污水处理行业上市公司投资价值评价研究 33页

AbstractWiththecontinuousdevelopmentofsewagetreatmentindustry,investorspaymoreandmoreattentiontotheinvestmentvalueofitslistingCorporation.Therefore,inthecontextofthecurrentChina'seconomicdevelopment.Thisthesisthroughreviewandreferencetotheindustryliteratureandperiodicalsdata,combinedwiththeoryofexistinginvestmentvalueoflistedcompanies,comprehensiveuseofliteraturestudy,investigationmethodandfactoranalysismethodtoanalyzefinancialdataof18sewagetreatmentindustrylistedcompany'sfinancial.Meanwhile,increasingsocialcontributionindexandusingSPSS19.0comprehensiveanalysisontheinvestmentvalueofthelistedcompanies.Aimedatimprovesewagetreatmentindustrylistedcompanyinvestmentvalueevaluationsystem,forthesewagetreatmentindustrylistedcompaniestoprovideinvestorswithanappropriatereference,forpublicstockinvestmenttomaketherightdecisionsforhelp,soastoprovideascientificbasisfortheformulationofgovernmentpolicy,butalsoforenterprisestoimprovemanagementleveltoprovideadvice.ThisthesisconstructedtheevaluationindexsystemofinvestmentvalueoflistingCorporationinsewagetreatmentindustryfromtwoaspectsofeconomicbenefitandsocialbenefit，accordingtothethanandcomprehensiveprinciples,assesstheinvestmentvalueofsewagetreatmentlistedcompanies.Theresearchshowsthattheprofitindex,thedebtserviceindexandthegrowthindexhavethebiggesteffectonthelistingCorporation.Butwhenanalyzetheinvestmentvalueofthelistedcompanyinvestmentvalue,notonlyfromanindexoraspecttoevaluate.Establishingasystemofindexsystemandmakingacomprehensiveanalysisofinvestmentvalue,canreduceinvestmentriskandgethigherreturns.So,thispaperbelievesthatthelistingCorporationshouldoptimizethecapitalstructure,improvetheabilityofscientificresearchandinnovation,improveinternalcontrol,andtheassetsofeffectivemanagement.Atthesametime,enterprisesshouldstrengthenscientificresearchinvestment,expandthefuturedevelopmentofenterprisesspace,inordertoincreaseandstabilizetheinvestmentvalueoftheindustry'slistingCorporation.Keywords:Listingcorporationofsewagetreatmentindustry;Investmentvalue;FactoranalysismethodII\n目录摘要........................................................................................................................IAbstract......................................................................................................................II1、绪论........................................................................................................................11.1研究背景...........................................................................................................................11.2研究意义...........................................................................................................................11.3研究内容...........................................................................................................................21.4研究方法...........................................................................................................................21.5创新之处...........................................................................................................................32、国内外上市公司研究现状......................................................................................42.1国外上市公司投资价值评价研究............................................................................42.2国内上市公司投资价值评价研究............................................................................53、污水处理行业上市公司投资价值指标体系构建..................................................83.1污水处理行业上市公司指标体系的构建原则.....................................................83.2污水处理行业上市公司指标体系的构建...............................................................94、我国污水处理行业上市公司投资价值的评价..................................................124.1变量的设计............................................................................................................124.2研究样本的选取...................................................................................................124.3因子分析的计算过程.........................................................................................134.4评价模型的构造...................................................................................................184.5评价结果分析.......................................................................................................205、提升污水处理行业上市公司投资价值的建议....................................................225.1坚持科研创新，提高盈利能力.......................................................................225.2加快流动资产流转，提高营运能力..............................................................225.3优化资本结构，提高偿债能力.......................................................................235.4完善内部控制建设，提高发展能力..............................................................236、结论与展望............................................................................................................246.1结论..........................................................................................................................246.2展望..........................................................................................................................25参考文献......................................................................................................................26附录......................................................................................................................29致谢......................................................................................................................30在读期间公开发表论文（著）及科研情况..............................................................31III\n污水处理行业上市公司投资价值评价研究1、绪论1.1研究背景水是组成生命世界和生态环境的基本要素，是最根本的自然资源，是人类经济社会发展过程中无法替代的资源。然而近年来水污染问题愈发严重，形势日趋严峻，多座城市面临用水紧缺问题，且城市和工业污水、废水直接排放大自然现象严重，城市污水、废水的有效处理及充分回用已成为解决水缺乏的重要手段。因此，党的十八大把生态文明建设作为一项历史任务，国家通过政策大大支持污水处理行业的发展，为其提供有利的税收优惠政策。因此，污泥污水处理行业将成为中国未来市场发展的重点和热点。本文就是从这样一个背景出发，试图能找到一个方法合理评估公司的投资价值，让投资者有信心投资这个行业的公司。目前，沪深股市其中污水处理行业上市公司有18家，包括北京碧水源科技股份有限公司（股票代码300070）、上海城投控股股份有限公司（股票代码600649）、天津创业环保集团股份有限公司（股票代码600874）、黑龙江国中水务股份有限公司（股票代码600187）、瀚蓝环境股份有限公司（股票代码600323）、江西洪城水业股份有限公司（股票代码600461）、力合股份有限公司（股票代码000532）、南京高科股份有限公司（股票代码600064）、桑德环境资源股份有限公司（股票代码000826）、山大华特科技有限公司（股票代码000915）、北京首创股份有限公司（股票代码600008）、北京万邦达环保技术股份有限公司（股票代码300055）、武汉三镇实业控股股份有限公司（股票代码600168）、福建漳州发展股份有限公司（股票代码000753）、重庆水务集团股份有限公司（股票代码601158）、中原环保股份有限公司（股票代码000544）、中山公用事业集团股份有限公司（股票代码000685）兴蓉投资公司（股票代码000598）。本文以污水处理行业的18家上市公司为研究对象，基于2013的财务报表，计算上市公司的11项财务指标和1项社会效益指标，并运用SPSS19.0软件对选用的数据因子分析，对各个上市公司进行综合评价和排名。1.2研究意义改革开放以来，我国社会主义市场经济快速发展，人民生活水平得到大大提高。随着大家的财富越来越多，人们开始关注股票投资。可是，公众对于如何选择股票，哪只股票具有很好的升值前景都不是很清楚，也不懂得从哪些方面来评1\n硕士学位论文价公司的价值，往往是盲目投资，从而具有很大的投资风险。许多专家对上市公司在证券市场上发布的上市报告书、年度报告和中期报告等报告书中所披露的上市公司财务报表的分析，就可以对上市公司发行的股票的盈利前景等情况做出比较客观的评判，投资者、股东、债权人、政府和普通大众都关心和了解上市公司财务报表分析。因此，本文在财务报表分析的过程中综合运用各种不同的分析方法，建立上市公司投资价值指标体系，希望能给投资者投资一些建议。本论文通过查阅和引用业界文献和期刊等资料，在当前我国经济发展背景下，结合现有上市公司投资价值的理论，通过构建指标体系提出更有利的评价方法，并分析影响上市公司投资价值的主要因素，为公众股票投资做出正确决策提供帮助，为政府制定政策提供依据，也为企业经营者提高管理水平提供建议。1.3研究内容本文在国家宏观经济政策的大背景下，对污水处理行业进行深层次分析，试图找到一种科学评价上市公司投资价值的研究方法,对污水处理行业的上市公司自身投资价值进行综合分析。全文共分为5个部分：第一部分介绍了本文选题背景及意义，阐述研究内容和研究方法；第二部分阐述了国、内外对上市公司投资价值的研究综述；第三部分是介绍了污水处理行业指标体系构建原则；第四部分通过因子分析法，对上市公司投资价值进行分析；第五部分根据结论对如何提出污水处理行业上市公司投资价值提出建议。文章从经济效益和社会效益两个角度分析污水处理行业上市公司投资价值的影响因素，按照可比性、综合性等原则，通过计算2013年财务报表数据，在符合因子分析法的条件下，选取了流动比率、资产负债率、已获利息倍数、流动资产周转率、应收账款周转率、总资产利润率、基本每股收益、净资产收益率、净利润增长率、总资产增长率、研发投入增长率、社会贡献率这12项指标构建污水处理行业上市公司投资价值评价指标体系。然后，通过将数据趋同化和标准化后，运用因子分析法得到污水处理上市公司的投资价值。根据分析结果，分析基于我国污水处理行业发展现状，对上市公司提出相应对策与建议。本文的数据是基于2013年上市公司的年报，具有一定的真实性和可靠性。本文提出的上市公司投资价值分析模型是在前人研究的基础上提出的，具有一定的准确性和科学性，希望能够为广大利益相关者提供参考和帮助。1.4研究方法为了合理、准确评价上市公司投资价值，本文综合运用了多种评价方法对污水处理行业进行分析。2\n污水处理行业上市公司投资价值评价研究(1)文献综述法:通过研究国内、外管于上市公司投资价值分析的相关文献和期刊,整理相关资料，归纳存在的问题。在理解吸收前人研究成果的基础上,根据自己的思考,新增了社会贡献率这一社会效益指标，并根据研究结论提出改善上市公司投资价值的建议。(2)图表法:在本文的研究过程中，通过图表法对各项统计数据进行说明和解释，使整个文章的研究结果更加清晰和系统化。(3)实地调查法:通过对污水处理环保企业进行访问和调查，了解整个行业发展现状和政府扶持政策。通过对洗车场、社区等污水排放量大的地方进行考察，了解污水处理行业的市场环境。(4）因子分析法：本文通过对大量数据的进行筛选，并综合考虑多种分析方法，最终采用因子分析法对污水处理行业上市公司投资价值进行综合分析。采用财务分析法从一些样本中进行分析,从常见的分析企业财务状况的财务指标和社会贡献率中找出目标因子。然后根据所提取的主成分计算各公司的综合主成分分值，从综合分析的高度上分析了上市公司的投资价值。1.5创新之处第一，通过分析有关上市公司投资价值的文献，发现在现有研究领域中，学者关于污水处理行业的涉及较少。因此本文在这个构建环境友好型社会大背景下，结合我国污水处理行业发展前景、经济效益和社会效益，选取了18家污水处理行业上市公司的财务数据，构建了本文的指标体系。第二，论文选取沪、深两市的18家污水处理行业上市公司，采用SPSS19.0软件进行投资价值评价，选取了11项财务指标并增加了社会贡献率指标来评价污水处理上市公司的投资价值，构建了更加完善的污水处理行业上市公司投资价值评价体系，从而更加有利于对上市公司投资价值进行综合分析。3\n硕士学位论文2、国内外上市公司研究现状2.1国外上市公司投资价值评价研究由于市场经济体制建立的早，一些欧美发达国家很早就开展了对投资价值评价,对之后的学者研究投资价值提供了理论上和实证上的帮助。国外学者分别从财务角度和非财务角度分析投资价值理念，本杰明·格雷厄姆和巴菲特是价值投资理念熟练的运用者和集成者，二人的研究向世人揭示了价值投资的本质。WarrenBuffet指出企业财务报表是企业投资价值的根源，我们可以从公司财务数据查找出股票价格与公司内在价值之间的差距[1]。菲利普·费雪被视为成长股价值投资策略之父，教父级的投资大师。在《怎样选择成长股》一书中，他建议投资者购买有成长价值期望的股票，并详尽的阐述了如何寻找成长股、怎样把握时机获利等一系列重要问题，给广大股民做出决策提供很大的帮助[2]。20世纪70年代，迈尔尼斯在1971年的美国30多家上市公司的财务数据基础上对绩效进行评价。他采用统计分析方法对各项指标进行分析，结果表明净资产回报率对公司投资价值影响较大。同时，在分析公司投资价值时，学者也经常使用预算比较方法和历史比较方法[3]。皮彻思、米高等(1986)选取了221家公司财务指标，从资本状况、投资回报、存货状况等七个方面，运用主成分分析的方法研究1951年、1957年、1963年和1969年四年的财务指标。研究发现，这221家公司的财务指标具有一定的稳定关系，在不同时间、不同分组表现出同样的价值属性[4]。弗雷克（1995）为研究公司的市场价值，选取了20多个国家1984到1994年的数据为样本，在以剩余收益为模型的价值评估基础上，评估公司的预期利益及会计价值和收益[5]。LeopoldA.Berastein和JoinJ.wild通过数学分析方法，概况出企业投资价值主要受投资收益、偿债能力、盈利能力、成长能力等因素的影响。作者认为分析企业投资价值，必须对内部的财务运营情况和发展动力全面分析，从而提高结果的准确性[6]。Lakonishok，Shleife和Vishny（1994）提出了一个著名的反向操作模型（ContrarianModel），文章指出人们在投资时经常低估了价值股的风险和收益特征。因为许多制度和行为上的因素，许多价值股都能够获得超额收益[7]。弗雷德和希瑞奇(FriedandHisrich)1994年通过实证调研建立了决策程序模型，得出企业价值评估的15个“基本评估标准”。作者分别从战略思想、4\n污水处理行业上市公司投资价值评价研究管理能力、收益等三个标准分析企业价值。作者还在文章中总结了当前经常使用的评估手段，给广大投资者提供了决策依据[8]。Fill和Power为了更加准确的分析上市公司投资价值，从非财务角度评价，增加了市场销售增长率，市场容量，管理质量和竞争力等指标，构建了更加完善的投资价值评价体系，提高了评价结果的准确性[9]。2.2国内上市公司投资价值评价研究随着我国证券市场的不断发展与完善,整个证券交易平台也越来越公正合理,为投资者进行价值分析提供了良好的制度与市场基础。我国关于价值投资的研究不断进步和创新，评价方法从基本的理论分析和宏观环境分析发展到数量分析和实证研究。研究范围也不断扩大，从单个上市公司到整个行业的发展状况。（1）基于财务指标角度对上市公司的投资价值进行的研究白文杰（2009）搜集了14家银行也上市公司财务报表，计算出公司的财务指标，通过分析行业发展特点，选取了九项财务指标，构建了上市公司价值评价指标体系。运用主成分分析法对财务指标数值进行评价分析，最后综合评14家银行业上市公司的投资价值[10]。孙美，刘亚萍（2008）选取了医药行业、金融保险业、重工业等不同行业的数据，研究分析不同行业价值投资在中国的适用性，最后得出价值投资已经在我国具有适用性的结论。在得出结论后，作者对不同行业的上市公司股票价值进行分析和估计，得出上市公司的投资价值[11]。黄莉，郑晓巍，戴蓬军(2011)提出公司的投资价值受成长能力、盈利报酬能力、偿付债务能力、资产管理能多个因素影响。因此，作者选取深、沪两市的58家生物医药行业上市公司为研究对象,通过计算13个财务指标来构建投资价值评价的指标体系,运用主成分分析法在六个主因子的方差贡献率占累计方差贡献率的87.75%的基础上提出六个公共因子,用来代表不同公司价值层面，最终分析出公司投资价值[12]。韩华、唐菲、赵夏（2011）选取中航工业集团上市公司财务报表的13个财务指标，构建上市公司投资价值的评价指标体系。笔者采用主成分分析方法对12家公司的投资价值进行综合排序。研究结果表面，各家上市公司的评价得分基本符合客观实际情况，用于评价的指标体系与关乎公司价值的理论也是比较一致的，可为投资决策提供一定的参考[13]。孙薇，李珊（2007）选取电力上市公司作为评价对象，由于选取的指标过多，为减少工作量和避免重复分析。文章采用主成分分析法对指标进行筛选，使综合指标彼此之间相关性不强，最后综合评价电力上市公司的投资价值得分[14]。5\n硕士学位论文蒋义宏、魏刚(2006)通过对我国上市公司进行综合分析，得出我国上市公司主营业务利润对公司投资价值的贡献最大。他们的研究分析表明，中国很多上市公司缺少关键的技术来支持公司的发展，导致公司基本业务利润偏低，整体获利能力较差[15]。方红、贾晶晶(2011)选取了四十个新能源上市公司的财务报表选取了十二个财务指标，并通过主成分分析法得出新能源上市公司具有的投资价值。文章指出，公司投资价值与盈利能力有很大的关联，投资者应从多角度分析企业价值[16]。王晨旭（2011）通过分析我国15家上市旅游公司的财务报表，选取了20个财务指标作为研究对象，运用主成分分析法对这15家公司2008年度的20个财务指标进行综合分析，最终利用主成分综合评价函数得到这15家上市旅游公司的最终投资价值排名[17]。马娇（2013）作者从投资者的角度出发，在分享了上市公司的内在投资价值问题，对化纤行业上市公司投资价值进行因子分析，从而得到关于中国化纤行业上市公司投资价值的合理判断。作者构造的评价指标提醒，有利于构造出适合的投资组合来降低投资风险[18]。程林（2007）选取了35家钢铁上市公司作为分析样本，以2006年的财务数据，从六个角度分析钢铁行业的投资价值。文章得出盈利能力是钢铁公司投资价值的关键因素，但并不起决定作用。所以，盈利能力高的企业，投资价值并不一定高，还需从偿债能力、成长能力方面评价[19]。陈智玲，王恒山（2006）通过对42个财务指标进行因子分析，提出了12个主成分。作者从这12个层面分析企业投资价值，研究结果证明ST企业明显排名在后，说明建立的评价体系具有综合评估作用[20]。刘建容，潘和平（2010）结合因子分析法和层次分析法对上市公司投资价值进行实证研究，从企业内在价值与股票价格的关系角度，构建了上市公司投资价值评估模型，对今后学者的研究有一定的指导作用[21]。付艳玲(2010)作者选取2008年上市公司的财务数据，结合T检验、因子分析和Logistic回归分析三种实证分析方法对上市公司投资价值进行定量分析，具有一定的参考意义[22]。杜茜（2013）从投资者的角度分析影响我国清洁能源上市公司投资价值的因素，选取了50家清洁能源上市公司的2011年度财务报告数据建立投资评价体系，对清洁能源行业进行实证分析[23]。（2）基于行业内部因素对企业的投资价值的研究刘全洲、王莹（1999）根据行业特点，在分析宏观经济环境的基础上建立了一套更加完善的企业价值指标体系,增加了社会效益评估指标、活力评估指标、素质评估指标等三个评价指标，完善了企业的价值评估体系[24]。6\n污水处理行业上市公司投资价值评价研究徐二明、王智慧(2000)研究分析，得出股权集中度和公司发展能力呈现正向的关系。他们发现股权集中度越高就越能够提升公司创造价值能力，从而增加公司价值[25]。曹建清（2010）在构建企业价值评估指标体系时，选取了财务指标与非财务指标。作者新增了企业战略，企业核心竞争力来评估企业价值，为学者分析企业价值开创了新的研究视角[26]。王晓华、林鹏、张俊杰（2012）作者针对江苏省的特点，在使用传统投资价值评价指标的基础上，引入反映高管人员素质的指标，构建江苏省上市公司投资价值评价模型。作者运用多元统计中的因子分析法对江苏省上市公司进行分析，并对上市公司的综合得分进行排序，有针对性地提出有利于投资者决策的方法和建议[27]。罗宗桓（2013）在文章中指出上市公司的年度报告包含着巨大的信息量，是对上市公司过去一年经的营成果和财务状况的综合反映，是投资者判断公司投资价值的重要依据。作者通过对上市公司年报进行分析，选取财务指标，通过建立指标体系来探讨如何判断公司的投资价值[28]。沈子翔（2013）提出分析上市公司的投资价值必须从各个方面出发，这样分析的结果才更加科学合理。所以，作者从公司的行业及经营模式，全面客观的分析上市公司的投资价值，从而分析公司的盈利能力，把握公司的治理情况[29]。综上所述，国内外学者对于上市公司投资价值已经有了一定量的研究，但是大多数学者在研究投资价值影响因素方面主要在财务指标，且没有提出具体的改善建议[30]。因此，本文在中国宏观经济发展的大背景下，选取污水处理行业上市公司为研究对象，建立包括包括流动比率、资产负债率、已获利息倍数、流动资产周转率、应收账款周转率、总资产利润率、基本每股收益、净资产收益率、净利润增长率、总资产增长率、研发投入增长率、社会贡献率等12项指标的评价体系，结合多元统计分析方法中的因子分析法，对上市公司投资价值进行综合评价。文章从经济效益和社会效益两个角度分析污水处理行业上市公司投资价值的影响因素，按照可比性、综合性等原则，评价污水处理上市公司的投资价值，然后在因子分析法的基础上得到上市公司内在价值评估模型。7\n硕士学位论文3、污水处理行业上市公司投资价值指标体系构建3.1污水处理行业上市公司指标体系的构建原则对污水处理行业上市公司投资价值进行评估，选取的指标必须合理、全面、可计量等。不能单单从一方面来或者简单的从一个角度来设计污水处理行业上市公司投资价值评价体系。所以，要想很好的反应污水处理行业上市公司投资价值的综合发展水平，必须要遵照一定的原则来选择投资价值评价指标。通过国内外文献的分析，本文考虑了我国市场经济的发展特点，通过实地考察污水处理行业的生产设备和产品结合污水处理行业公司的明显特征，在遵循合理性、可量化等原则的基础上选取了18家上市公司的财务指标变量。（1）合理性。合理性是评价上市公司投资价值指标选取的基本要求，它要求选择上市公司评价指标必须科学和真实，计算分析范围明确。同时，建立的整个指标体系不能以偏概全或主次颠倒，必须符合系统论的观点，能够对企业的整个投资价值做出科学真实的反映和评价[31]。（2）可量化。要求所选取的指标是可计量指标，能够通过统计分析方法量化。一般来说，运用财务比率进行分析要方便现实得多，这些指标更直接、更易于理解。同时，这些比率可以从上市公司的年度报告中获得，这也是本论文数据的最主要来源。因此，本文所选取的指标均是可计量指标。（3）全面性。要求在指标设计上从企业投资价值的多方面进行分析，指标要涵盖企业总体素质的各个方面，使上市公司能得到全面客观的评价。因此，在指标设计上要全面。（4）可比性。要求在建立上市公司内在价值综合测评指标体系时能够使不同行业，不同性质的企业具有可比性。因为各行业的特点不同，上市公司总量指标有很大差别。（5）可靠性。要求选取的指标数据要能够可靠收集。上市公司年度财务报表、年中财务报表、上市公司招股说明书、公告书、和临时公告等都是数据的信息来源。（6）重要性原则。要求建立的指标体系做到主次分明，取舍得当。既能从整体上揭示反映企业经营发展全貌，又能在某一方面突出揭示对企业发展有重要影响的重要事项[32]。总之,构建的指标评价体系既能进行横向对比，又要能进行纵向对比。各项指标具有评价现状的功能，体现发展潜力、前瞻预警的作用。因此,本文在对上市公司进行投资评价前，对污水处理行业的发展背景，公司经营状况进行分析。8\n污水处理行业上市公司投资价值评价研究从经济效益和社会效益对污水处理行业构建指标体系，并对其投资价值进行评价。3.2污水处理行业上市公司指标体系的构建随着我国社会主义市场经济体制日渐完善,投资者慢慢的倾向于股票投资，利用上市公司的会计信息进行财务分析,以期能够准确的分析上市公司的投资价值。往往投资者在进行财务分析时,面对着不同的财务指标之间错综复杂的关系,投资者经常无所适从不知如何作出决策。因此,上市公司的财务指标体系的建立显得尤为重要。本文通过实地考察几家污水处理公司，了解污水处理行业的发展现状和前景，选取了污水处理行业上市公司为研究对象,利用从证券交易所的上市公司2013统计年报中获取的流动比率、资产负债率、已获利息倍数、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产利润率、净资产收益率、基本每股收益、净利润增长率、总资产增长率、研发投入增长率等十一个财务指标和社会贡献率社1会效益指标，构建指标体系来分析上市公司投资价值。（1）反映偿债能力指标本文通过选取上市公司的流动比率财务指标来反映污水处理行业上市公司的短期偿债能力，设立资产负债率、已获利息保障倍数来反映上市公司的长期偿债能力。其中，流动比率和资产负债率都是适度指标。①流动比率=流动资产/流动负债，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。从另外一方面讲，流动比率的高低说明公司短期债务偿还的及时性，流动比率越大，说明企业越能及时的偿还短期债务。现普遍认为流动比率应在2比1以上，2比1表示流动负债是流动资产的二分之一，即使50%的流动资产在短期内不能变现，也可以偿还全部的流动负债[30]。②已获利息倍数=息税前利润总额/利息支出，该指标反映企业用经营所得支付债务利息的能力，用以衡量企业偿付借款利息的能力。已获利息倍数越大，企业就越能偿付所欠利息，反之，则表示企业偿还借款利息的能力越低。所以指标越高，说明企业的债务利息压力越小。③资产负债率=负债总额/资产总额×100%，这是一个经常用来衡量企业负债情况的指标，也是偿债比率中使用最多的比率。该指标表示企业所有的资产中，负债所占比重是多少；资产负债率不是越高越好，也不是越低越好。并且经营者、投资人和债权人对资产负债率也有各自的要求，在各自眼中也代表着不同的意义，所以资产负债率可以说是一个适度指标。（2）反映营运能力指标1李艳玲，2010，上市公司投资价值财务评价模型研究9\n硕士学位论文企业的总资产及其各个组成要素的周转运营效率称为营运能力，该指标反映上市公司在资产方面的管理效率。一般来说，具有较高投资价值的上市公司都具备较好的资产营运能力。因此将应收账款周转率、流动资产周转率来衡量上市公司的营运能力，称为正指标[33]。①应收款周转率=营业收入/应收账款平均余额，其中应收账款平均余额=(期初应收账款+期末应收账款)/2。它表示公司从销售商品形成应收账款，到客户偿还应收账款的时间。目前普遍认为应收账款周转率越高越好，指标越高，说明公司应收账款收回的时间越短，变现的能力就越强，从而也就反映出公司的营运能力强。②流动资产周转率=营业收入/平均流动资产总额，其中：平均流动资产总额=(期初流动资产+期末流动资产)/2。一般认为，流动资产周转次数越多，表明流动资产利用的效果越好。同时，会相对节约流动资产，扩大资产投入，从而增强企业盈利能力。（3）反映盈利能力指标盈利能力就是企业赚取利润的能力，本文设立总资产利润率、净资产收益率、基本每股收益3个指标来反映上市公司的盈利能力。①总资产利润率=利润总额/平均资产总额×100%，其中：平均资产总额=(期初资产+期末资产)/2。总资产利润率代表企业销售的最终获利能力。总资产利润率比率越高，企业的获利能力就越强。②净资产收益率=净利润/平均股东权益×100%，其中：平均股东权益=(期2初股东权益+期末股东权益)/2。净资产收益率越高，说明投资带来的收益越高。③基本每股收益=(税后利润-优先股股利)/发行在外的普通股平均股数。每股收益反映普通股的获利水平，一般认为，每股收益越多，说明每股盈利能力越强。（4）反映发展能力指标真正体现企业具有投资价值的是企业的发展能力，企业发展的能力大小可以更好地反映上市公司是否具有投资价值。因此一个发展能力强的企业能够在未来为投资者提供更好的报酬，更值得投资者投资。所以本文选取净利润增长率、总资产增长率、研发投入增长率来反映上市公司的发展能力[34]。①总资产增长率=本年资产增加额/上年资产总额×100%，该指标反映的是企业总资产规模增长的大小、企业资产增长能力的高低和未来发展能力的强弱。总资产增长率越大，说明企业的总资产在增加，企业的成长能力在增强，相反，则表示企业发展能力较弱，没有什么发展前景。②净利润增长率=本年净利润增长额/上年净利润×100%，反映了企业净利润2彭丁，2006,谈企业财务分析指标体系10\n污水处理行业上市公司投资价值评价研究每年增长的多少。获取更多净利润是所有企业创立的最终目标，净利润越多的企业，说明经营良好；净利润越少，则说明经营效益较差，它是评价一个企业经济效益的主要指标。净利润增长率越高，说明企业每年创造的净利润越多，能获得更好的经济效益；③研发投入增长率=本年研发投入增长额/上年研发投入总额×100%，反映企业每年研发投入的增长速度，反映企业未来发展能力和发展前景。研发投入增长是评判企业投资价值的一个非常重要指标，如果这个一直都保持着比较稳定的研发投入的增长，则表示是一个投资价值较高的企业；（5）反映贡献能力指标社会贡献率是国务院于1995年开始采用新的企业经济效益评价指标,是衡量企业拥有的全部资产为国家或社会创造付价值的能力,是企业为国家或社会创造支付的价值总额[35]。社会贡献率=企业社会贡献总额/平均资产总额×100%，一般认为企业社会贡献总额包括工资、福利支出，利息支出净额，增值税、消费税、营业税、有关销售税金及附加，所得税及有关费用和净利润等。他反映了企业拿出一份固定的资产，为社会做出贡献的总额。当两个企业使用相同的资产，其中为社会提供的贡献越多的企业，他的经济效益和社会效益就会越好；反之，则越差。11\n硕士学位论文4、我国污水处理行业上市公司投资价值的评价4.1变量的设计文章的前一章根据评价指标建立原则，构建了对所选样本的上市公司的投资价值评价指标体系。本章将偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力、贡献能力等五指标设为一级指标，并在上市公司2013年的财务数据基础上，计算出12个二级指标，并运用因子分析法对所选的污水处理行业上市公司进行投资价值综合评价。详见表4-1。表4-1污水处理行业上市公司的投资价值评价指标评价内容（一级指标）评价指标（二级指标）符号贡献能力社会贡献率X1应收账款周转率X2营运能力流动资产周转率X3总资产增长率X4发展能力净利润增长率X5研发投入增长率X6流动比率X7偿债能力资产负债率X8已获利息倍数X9总资产利润率X10盈利能力基本每股收益X11净资产收益率X124.2研究样本的选取本文选取了在深、沪上市的18家污水处理行业上市公司，包括北京碧水源12\n污水处理行业上市公司投资价值评价研究科技股份有限公司（股票代码300070）、上海城投控股股份有限公司（股票代码600649）、天津创业环保集团股份有限公司（股票代码600874）、黑龙江国中水务股份有限公司（股票代码600187）、瀚蓝环境股份有限公司（股票代码600323）、江西洪城水业股份有限公司（股票代码600461）、力合股份有限公司（股票代码000532）、南京高科股份有限公司（股票代码600064）、桑德环境资源股份有限公司（股票代码000826）、山大华特科技有限公司（股票代码000915）、北京首创股份有限公司（股票代码600008）、北京万邦达环保技术股份有限公司（股票代码300055）、武汉三镇实业控股股份有限公司（股票代码600168）、福建漳州发展股份有限公司（股票代码000753）、重庆水务集团股份有限公司（股票代码601158）、中原环保股份有限公司（股票代码000544）、中山公用事业集团股份有限公司（股票代码000685）兴蓉投资公司（股票代码000598）。本文在18家上市公司2013年的财务数据基础上，计算出12个二级指标，从财务指标和非财务指标进行分析，运用因子分析法提取5个主成分计算上市公司的综合价值并进行评价和分析。4.3因子分析的计算过程本文使用SPSS19.0统计分析软件对前面所收集和计算的原始数据按照描述、抽取、旋转、得分等步骤进行降维处理，进行因子分析。首先将数据输入SPSS19.0后，得到指标间标准化后的矩阵、特征值的方差贡献率及累积方差贡献率、碎石图、旋转后的矩阵、各主成分的成分矩阵。下表4-2、图4-1及表4-3分别是主成分分析法得出的特征值解释的总方差、碎石图及成分矩阵分布表[36]。(1)原始变量值的趋同化处理上市公司投资价值评价指标体系的指标包括正向指标和适度指标，将适度指标趋同化后更有利于分析公司的投资价值。通过分析本文的指标体系，发现流动比率X6、和资产负债比率X7是适度指标，其余的指标都是正向指标，因此在计算前需要对流动比率和资产负债率适度指标进行趋同化处理[37]。综合分析参考文献，本文采用适度指标趋同化公式为Yi=1/(1+∣Xi-K∣)（公式4-1）。其中，Y表示趋同化后的指标，K表示指标的适度值。一般来说，上市公司的流动比率的适度值为2，资产负债率的适度值为50%。（2）对原始数据进行标准化处理采用因子分析法对污水处理行业上市公司投资价值进行评价时,不能直接利用原始统计数据计算,需要对原始数据进行标准化[38]。SPSS19.0会自动对原始数3据标准化，本文通过另存变量将标准化后的数据列于表4-2中。3叶宗裕，2003关于多指标综合评价中指标正向化和无量纲化方法的选择[J]13\n硕士学位论文表4-2标准化矩阵ＺZX1ZX2ZX3ZX4ZX5ZX61.99101-0.360950.037911.95321.248720.01997-0.331242.71524-0.66838-0.1321-0.59953-0.267571.05177-0.87624-0.42262-0.58538-0.52588-0.27711-0.32653-0.73615-0.43092.924852.174750.19693-0.496540.86801-0.04226-0.064820.05546-0.22644-0.73859-0.22240.91832-0.57449-0.71097-0.285650.1488-0.61587-0.42927-0.334560.07625-0.27199-0.79159-0.13343-0.55153-1.24476-0.3362-0.260530.27636-0.81319-0.3766-0.122780.48773-0.271342.657220.228643.736590.016480.093883.97245-0.55631-0.5886-0.50952-0.40435-0.23718-0.28565-0.76523-0.67254-0.5023-0.434080.72906-0.27176-0.82021-0.48219-0.30462-0.95682-1.00219-0.28565-0.338521.77959-0.014170.009040.40686-0.285650.08615-0.20803-0.30901-0.40197-0.7137-0.36041-1.19088-0.80538-0.210250.60329-2.06924-0.28565-0.019641.153620.07385-0.591591.51633-0.285650.16395-0.230150.004770.34083-0.59415-0.26833ZX7ZX8ZX9ZX10ZX11ZX12-0.65561.39622-0.196651.720761.712391.25839-0.17288-0.12111-0.27831-0.38284-0.02644-0.64029-0.10854-0.25084-0.2874-0.84168-0.94908-0.52183-0.711671.67533-0.26527-0.28984-1.29117-0.48851-0.355980.31957-0.28174-0.45269-0.23936-0.16635-0.0394-0.3786-0.29124-1.04633-0.59422-0.70764-0.14452-0.17968-0.073840.36375-1.11516-0.31134-0.21349-0.03316-0.28576-0.87531.30075-1.29334-0.14885-0.17088-0.242430.470471.570450.40543-0.82052.32683-0.123372.943851.357532.01009-0.0394-0.3786-0.28108-0.61276-0.68897-1.08381-0.14604-0.176593.99712-0.080030.50586-0.43542-0.0394-0.3786-0.28056-0.64904-0.06192-0.54598-0.0394-0.3786-0.2859-0.58501-0.700682.388933.8826-2.38307-0.21850.54339-0.274840.49494-0.0394-0.3786-0.28426-0.68203-0.87811-0.48984-0.0394-0.3786-0.228110.179231.10912-0.19203-0.16815-0.13102-0.09270.27608-0.736160.3186（2）对数据进行检验本文选取了18个污水处理上市公司的11个财务指标和1个社会效益指标作为研究对象，在采用因子分析法之前需对指标是否适合进行KMO检验和14\n污水处理行业上市公司投资价值评价研究Bartlett球形检验[39]。只有KMO数值大于0.5和球形检验的显著性值近似于04才能采用因子分析法（见表4-3）。表4-3KMO和Bartlett的检验取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量。.544Bartlett的球形度检验近似卡方134.456df66Sig..000从上表可以看出，KMO数值为0.544，球形检验的显著性值近似于0，结果与KMO球形检验的结果一致[40]。研究表明，结果拒绝原假设，说明各变量之间存在相关性，适合进行因子分析，变量之间相关性较高，可以作进一步分析。（3）对数据提取主成分通过得到的方差贡献率可以看出，前五个主成分的贡献率约为87.924%，表明这五个主成分解释了大部分指标的信息量，按照方差累积贡献率大于85％选择主成分，最终决定提取五个主成分进行研究。表4-4解释的总方差初始特征值旋转平方和载入成份合计方差的%累积%合计方差的%累积%14.76739.72239.7224.10434.20234.20221.86015.50455.2261.82615.21949.42131.27810.65365.8781.78914.90664.32741.1909.91875.7961.30510.87775.20451.1299.40785.2041.20010.00085.2046.7296.07791.2817.3582.98094.2608.2972.47796.7379.2432.02398.76010.076.63199.39211.061.50899.90012.012.100100.000提取方法：主成份分析。4崔婷婷,杨磊,2010,基于因子分析法的软件行业上市公司投资价值分析15\n硕士学位论文图4-1主成分分析法抽取的碎石图4-1显示了特征值大于1的成分分布图，表4-4是5个主成分因子矩阵表，反映了12项指标占5个公共因子上的比例情况，也就是反映了这些变量指标与5个公共因子之间的关系。表4-5成份矩阵a成份12345X1.858.175.006.096-.194X2.064.221-.295.407.778X3.796.360-.124-.327.013X4.392-.643-.265.347-.371X5.439-.580.267.469.113X6.861.237-.070-.319-.022X7-.387.626.144.432-.409X8.797-.503-.147-.247.102X9-.049-.191.813-.110.034X10.885.224.187.133-.194X11.514.164.531.058.342X12.686.295-.096.431-.03016\n污水处理行业上市公司投资价值评价研究（4）公共因子的命名与解释通过参考文献，对因子进行旋转大多采用最大方差法Varimax，促使每个因子上的负载在0和正负1的方向上靠近。表4-6是利用Varimax对因子旋转后得到的载荷矩阵，与表4-5相比，我们可以看到，旋转后的因子载荷已经逐渐向0正负1靠近，且各个指标集中在各自的主要成分，便于更直观的得出结论[41]。表4-6旋转成份矩阵a成份12345X1.363.056.252.797-.019X2.110.031-.039-.187.949X3.570.284-.211-.066.314X4.319.205.856-.262-.193X5.198.204.784.374.164X6.579.349-.099-.107-.045X7-.214-.943-.142-.062-.056X8.476.779.381.107-.055X9-.233.010.014.195-.245X10.907-.021.249.023-.029X11.662.079-.006.236.264X12.726-.182.306-.057.110提取方法:主成份。旋转法:具有Kaiser标准化的正交旋转法。a.旋转在6次迭代后收敛。由表4-4及表4-6可以看出，在累积方差贡献率达85.204%的情况下可以提取5个主成分，同时结合表4-4各主成分的特征值载荷量可以得出，第一主成分的单个贡献率达到34.202%，它对污水处理行业上市公司投资价值的影响是最大的，总资产利润率（x10）、基本每股收益（x11）、净资产收益率（x12）所占比例最大，并且这些指标正是反映了污水处理行业上市公司盈利能力，故将其称为盈利能力因子；第二主成分的单个贡献率为15.219%，流动比率（x7）、资产负债率（x8）在这一主成分上所占比例较大，而以上的指标正是反映了污水处理行业上市公司的偿债能力，用来衡量上市公司的偿债能力，笔者将其称为偿债能力因子；第三主成分的单个贡献率达到14.906%，总资产增长率（x4）、净利润增长率（x5）占这一主成分的比例最大，而以上的指标正是反映污水处理上市公17\n硕士学位论文司的发展能力，反应了上市公司的发展状况，笔者将其称为成长能力因子；第四主成分的单个贡献率为10.877%，社会贡献率（x1）占这一主成分的比例最大，反映了污水处理行业上市公司的贡献能力。贡献能力是用来考察企业用全部资产为国家或社会创造付价值的能力，笔者将其称为贡献能力因子；第五主成分的单个贡献率为10.000%，应收账款周转率（x2）、流动资产周转率（x3）占这一主成分的比例最大，较多的反映了企业的营运能力，用来评价企业的资产管理水平，笔者将其称为营运能力因子。4.4评价模型的构造令盈利能力因子F1，偿债能力因子F2，成长能力因子F3，贡献能力因子F4，营运能力因子F5。根据SPSS19.0软件提供的经Varimax法旋转后求得的因子得分系数矩阵见表4-7，可以得到以下的因子得分函数[42]。4-7成份得分系数矩阵成份12345X1.226-.111.087-.032-.072X2-.063.062-.010-.046.806X3.240.129-.257-.088-.047X4-.031-.035.523-.250-.155X5-.086-.019.461.260.164X6.228.148-.199-.050-.092X7.124-.605.081-.025-.084X8.022.395.070-.047-.046X9-.060-.005-.016.623-.180X10.241-.171.089.102-.082X11.078-.003-.073.481.208X12.189-.250.186-.078.210提取方法:主成份。旋转法:具有Kaiser标准化的正交旋转法。进一步分析，从结果中得到前5个主成分的特征向量，根据表4-7得出这5个主成分的线性表达式，用来代替原来的12个指标，将得到的特征向量与标准化后的数据对应相乘求和得到每一个主成分的分值，乘以相应的贡献值再加和，计算出综合主成分表达式如下：F1=0.226ZX1-0.063ZX2+0.24ZX3-0.031ZX4-0.086ZX5+0.228ZX6+0.124ZX7+0.022ZX8-0.060ZX9+0.241ZX10+0.078ZX11+0.189ZX12F2=-0.111ZX1+0.062ZX2+0.129ZX3-0.035ZX4-0.019ZX5+0.148ZX6-0.605ZX7+0.18\n污水处理行业上市公司投资价值评价研究395ZX8-0.005ZX9-0.171ZX10-0.003ZX11-0.250ZX12F3=0.087ZX1-0.010ZX2-0.257ZX3+0.523ZX4+0.461ZX5-0.199ZX6+0.081ZX7+0.070ZX8-0.016ZX9+0.089ZX10-0.073ZX11+0.186ZX12F4=-0.032ZX1-0.046ZX2-0.088ZX3-0.25ZX4+0.26ZX5-0.050ZX6-0.025ZX7-0.047ZX8+0.623ZX9+0.102ZX10+0.481ZX11-0.078ZX12F5=-0.072ZX1+0.806ZX2-0.047ZX3-0.155ZX4+0.164ZX5-0.092ZX6-0.084ZX7-0.046ZX8-0.180ZX9-0.082ZX10+0.208ZX11+0.210ZX12表4-6中所分析出的每一主成分的标准化后数值乘以各个公司单个主成分对应的影响因素数值，然后按照各主成分在总方差中的单个贡献率进行加权计算或以每个主成分所对应的特征值占所提取主成分总的特征值之和的比例作为权重，两者得出的结论一致[43]。本文以提出的主成分所对应的特征值的权重构建综合值计算模型5，计算污水处理行业上市公司的各个综合主成分的数值，然后按照综合主成分数值对18家上市公司进行排名。F=σ1/（σ1+σ2+σ3+σ4+σ5）F1+σ2/（σ1+σ2+σ3+σ4+σ5）F2+σ3/（σ1+σ2+σ3+σ4+σ5）F3+σ4/（σ1+σ2+σ3+σ4+σ5）F4+σ5/（σ1+σ2+σ3+σ4+σ5）F5，利用主成分综合模型即可计算综合主成分值，按照综合主成分值进行排序，即可进行综合评价比较，结果见表4-8。F=4.104/(4.104+1.826+1.789+1.305+1.200)F1+1.826/(4.104+1.826+1.789+1.305+1.200)F2+1.789/(4.104+1.826+1.789+1.305+1.200)F3+1.305/(4.104+1.826+1.789+1.305+1.200）F4+1.200/(4.104+1.826+1.789+1.305+1.200)F5。5黄莉，郑晓巍，戴蓬军，2011，江苏省医药上市公司投资价值实证研究19\n硕士学位论文表4-8上市公司综合得分排名公司名称F1F2F3F4F5综合值F山大华特3.531.19-0.830.03-0.0915.11碧水源1.070.012.070.51-0.038.73中山公用-0.14-0.080.290.941.532.85桑德环境0.23-0.340.330.87-0.101.92国中水务-0.661.092.62-0.93-0.981.57漳州发展-0.03-0.520.62-0.692.031.55万邦达-0.690.060.023.18-0.930.36瀚蓝环境-0.410.53-0.06-0.310.80-0.27城投控股-0.630.38-0.35-0.332.15-0.38兴蓉投资0.08-0.150.09-0.62-0.40-1.05力合股份-0.16-0.100.08-0.33-0.69-1.99南京高科-0.660.61-1.110.780.28-2.22创业环保-0.190.01-0.41-0.60-0.90-3.34洪城水业-0.350.41-1.08-0.57-0.28-3.69武汉控股-0.440.16-1.07-0.14-0.31-3.99首创股份-0.650.19-0.41-0.32-0.61-4.18重庆水务0.60-3.59-0.07-0.27-0.36-5.024.5评价结果分析通过对18家污水处理行业上市公司进行综合分析，得出各个主成分的贡献率和表达式。从综合评估结果来看，山大华特科技有限公司、北京碧水源科技股份有限公司、中山公用事业集团股份有限公司、桑德环境资源股份有限公司、黑龙江国中水务股份有限公司、力合股份有限公司、福建漳州发展股份有限公司、北京万邦达环保技术股份有限公司8家公司的综合得分为正数。上海城投控股股份有限公司、瀚蓝环境股份有限公司、天津创业环保集团股份有限公司、南京高科股份有限公司、北京首创股份有限公司、武汉三镇实业控股股份有限公司、江西洪城水业股份有限公司、中原环保股份有限公司等11家公司的综合得分为负数。由于本文在进行主成分分析时对数据进行了标准化处理，各主成分得分与综合得分的均值均为零。因此，我们以0为参考基准，认为综合得分大于0的公司的投资价值相对好一些，并且数值越大，投资价值越大。综合得分小于0的相对差一些，数值的绝对值越大，实力越弱[44]。依此可对18家公司的上市公司投资6价值进行基本的评价。通过实证分析表明，山大华特和碧水源公司的综合值最高，且两家公司的盈利能力因子得分别为3.53和1.07，排在18家公司的1、2名。由此表明，盈利能力对污水处理上市公司的投资价值影响最大。但中山公用、国中水务的盈利能力因子得分低，但由于它们的成长能力和偿债能力较强，所以6韩华，唐菲，赵夏，2011，基于主成分分析的上市公司投资价值分析20\n污水处理行业上市公司投资价值评价研究两家公司的综合值都大于0，且综合值排名较前。由于盈利能力会受到公司投资决策的人为因素的影响，存在追求短期利益的现象，这表明盈利能力并不是上市公司投资价值高低的决定因素。一般来说，盈利能力差的上市公司投资价值都不高，但盈利能力较好的上市公司投资价值也不一定很高。因此我们在进行上市公司投资价值分析时，不能单单从某个指标或某个方面来评价，要建立一个系统的指标体系，全方面的综合分析投资价值。这样可以减少投资风险，并获得较高的回报[45]。21\n硕士学位论文5、提升污水处理行业上市公司投资价值的建议由于国民经济的快速增长和行业的蓬勃发展，污水处理行业上市公司整体投资规模增长快速。并且，随着污水处理行业的不断发展，污水处理产品品牌价值逐渐上升。此外，由于受区域经济发展水平、相关政策等因素的影响，我国污水处理行业上市公司分布表现出明显的地域性。经过对我国上市公司投资价值进行综合分析，可以看出我国污水处理行业上市公司的总体投资规模不断增加。各上市公司可以从以下方面借鉴，提升本公司的投资价值。5.1坚持科研创新,提高盈利水平高居榜首的是山大华特科技有限公司，它以15.11的总分远高于其它公司，这主要归因于其在盈利能力和资产管理能力上的得分，尤其是其研发投入增长率为47.3300%，为其它公司的几十倍。山大华特是一个以高端产品、高技术含量产品为主的企业,因此,产品的定价及毛利水平都较高,污水处理行业主营业务利润是企业盈利水平的保障。通过主成分分析法计算出的北京碧水源科技股份有限公司综合投资价值居所选污水处理行业上市公司第二位，公司利用自身技术创新与经营实力的优势实现了业务的不断扩大，形成了多个核心区域市场。两家公司都合理地控制成本与费用，将自身固有的发展模式以及核心技术产品大规模生产技术有效结合，使公司整体经营业绩持续增长。目前，我国开始严格实施环境保护政策，公司在国家政策的大力支持下，在全国三十多个地区不断扩大发展了自己的业务，使企业的盈利能力长期保持在污水处理行业上市公司前列，预计2015年两家公司仍将保持快速增长的态势。所以，污水处理行业上市公司必须提高科技创新能力，在国家政策的扶持下，努力开展技术升级和新技术、新产品研发，积极构建技术创新联盟，为增强企业价值和提高企业竞争能力奠定结实的基础。5.2加快流动资产流转，提高营运能力根据山大华特2013的财务报表，计算得出公司的流动资产周转率为7.1002，是其他公司的几倍，流动资产周转的管理水平高,且周转率呈逐年上升趋势,这说明该公司具备完善的流动资产管理体系。山大华特公司在日常流动资产管理工作中,强化风险意识,不断规范现有流动资产管理方式。譬如,根据以往合作经验，建立客户信用档案,推行客户评级制度,根据客户的信用评级确定客户享受的销售政策及合同的结算方式，提高应收账款周转率；另外，山大华特公司管理层提高存货管理水平，根据市场变化改进存货生产和订购计划，从而提高了存货流转22\n污水处理行业上市公司投资价值评价研究效率。因此，上市公司应优化流动资产管理方式，拓展营销手段的同时加快应收账款收回速度。企业要建立从生产到销售的全流程规范管理，关注公司流动资产运转状况。通过对流动资产的有效管理,实现股东价值最大化,有效防范可能影响公司长远发展的先天性矛盾和风险,打造具有世界影响力的污水处理领先企业,那样的公司的是最具有投资价值的[45]。5.3优化资本结构，提高偿债能力通过主成分分析法计算出的北京碧水源科技股份有限公司综合投资价值居所选污水处理行业上市公司第二位，在2015年度具有较大投资价值。2013年，公司实现营业收入3,133,272,799.66元，同比增长76.87%；实现利润总额1,067,920,928.21元，同比增长52.96%；实现归属于母公司的净利润839,910,205.39元，同比增长49.33%。取得了较好的业绩增长，完成了董事会年初制定的发展目标。上述指标增长的主要原因是水少、水脏、水差使得水环境治理的需求日益增加，在国家加强生态文明建设的政策支持下，公司的主营业务市场大大扩展。同时，下属公司久安建设进一步拓展了市政与给排水工程领域的市场，实现了业务快速增长，因而使本期业务收入较上期有大幅增加。因此，污水处理行业上市公司应充分配置企业的有限资源，在不断增强企业核心能力的业务领域,努力使企业的业务组合保持最优化,使公司各项业务都能产生现金流,形成企业创造价值的领先能力。同时，企业需要不断评估不同筹资方式的风险和成本,在筹资风险和筹资成本之间寻求最优化的动态平衡,坚持优序融资原则,不断降低企业的加权平均资金成本,降低折现率,提高企业现金流的折现值,从而促成企业价值的有效创造。5.4完善内部控制建设，提高发展能力根据2013年山大华特公司的财务报告，在报告期内，山大华特公司持续加强公司内部管理工作，着力提高内部控制的效率和效益，以适应公司多元业务快速发展形势。公司建立健全投资决策机制，科学决策，提高投资项目的准确性，从而使公司资产得到有效利用；财务资金管理方面，公司启用资金管理系统，实现资金集中化管理，优化资金的合理统筹；内部控制建设方面，公司全面开展推广内部控制评价工作，对纳入评价范围的各项业务和事项按照程序实施评价，对发现的缺陷提出整改方案和计划并实施有效整改，基本实现企业内部控制的程序化、标准化、制度化和规范化。由此可见，山大华特公司在接下来得几年有很大的发展空间。23\n硕士学位论文6、结论与展望6.1结论本篇文章利用主成分分析法来对污水处理上市公司进行了投资价值分析，文中从偿债能力指标、营运能力指标、盈利能力指标、发展能力指标等四个财务指标和社会效益来选取指标，对污水处理上公司的整体投资价值进行分析，较为客观的分析评价出值得投资的上市公司。通过选取18家污水处理上市公司的2013年数据排名分析，取得了相对客观的分析结果。对18家污水处理上市公司的综合分析排名，得出我国有污水处理上市公司相对值得投资的公司有山大华特科技有限公司和北京碧水源科技股份有限公司，现将本文的研究结论阐述如下：(1)通过建立合理的评价指标体系,可以采用因子分析中提取主成分的方法对上市公司投资价值进行评价研究。因为这种方法采取的指标能够准确的评价公司投资价值,投资者能够按照综合值排名进行投资价值的判断，这种评价方法也适合对某一家公司的投资价值进行深入研究。(2)论文建立的综合指标评价体系客观的反映了污水处理行业上市公司的财务状况,比较科学地评价了公司的投资价值。评价模型主要从盈利能力、偿债能力、成长能力、社会贡献率以及营运能力等方面对该行业上市公司的投资价值进行分析。从实证分析结果可以看出盈利能力是该行业上市企业投资价值的关键影响因素,它对原始变量的解释方差贡献率为34.202%,其次是偿债能力，解释方差贡献率为为15.219%,二者共同的解释方差贡献率将近50%。但由于盈利能力会受到公司投资决策的人为因素的影响，存在追求短期利益的现象，这表明盈利能力并不是上市公司投资价值高低的决定因素。一般来说，盈利能力差的上市公司投资价值都不高，但盈利能力较好的上市公司投资价值也不一定很高。因此我们在进行上市公司投资价值分析时，不能单单从某个指标或某个方面来评价，要建立一个系统的指标体系，全方面的综合分析投资价值。对企业投资价值进行分析时，必须从各个方面进行分析，综合考虑成长能力、贡献能力等影响因素。(3)通过对上市公司进行综合分析,山大华特科技有限公司的综合得分为3.53分、北京碧水源科技股份有限公司综合得分为8.73分、中山公用事业集团股份有限公司综合得分为2.85分都具有较高的投资价值,且未来发展空间也较大,投资者可以参考本论文分析结果。24\n污水处理行业上市公司投资价值评价研究6.2展望通过对国内外对上市公司投资价值的文献参考，构建了本文的指标体系模型，进行实证分析和评价。但在论文的写作和数据分析的过程中，由于知识与经验的缺乏，文章在研究内容和研究方法上还存在很多不足，需要在未来的研究中做进一步的探讨。首先，本文的视角具有局限性，本文选取了11个财务指标，涵盖了公司的偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力，分析的比较全面。但社会效益指标只考虑了公司对社会的贡献率，未涉及到环境保护指标，今后应从污水利用率、废水排放达标率等方面研究污水处理行业的环境效益。其次，本文的财务数据收集有限，文章对于环保行业只分析了污水处理类，且只对2013年的财务数据进行分析，没有对比不同年份。今后应对不同年份的财务数据进行综合分析，这样得出的结论更准确且具有可比性。第三，由于选取的公司样本比较少，在构建评价指标体系时通过筛选只采用了12项指标。以后的研究可以选取不同行业的财务数据，进行大样本分析，增强评价指标体系的合理性。25\n硕士学位论文参考文献[1]WarrenBuffett.“AnOwnersManual”toBerkshire’sshareholders,1996.72-89[2]菲利普.费雪.怎样选择成长股［M］.北京:清华大学出版社,2013.50-79[3]Michales.AnexplorationoftheuseoffinancialandnonfinancialmeasuresofPerformanceinaserviceorganzation[J].BehavioralResearchinAccounting,1971(8):34-53.[4]Pinches、Mingo.OntheuseofProbabilistieanddeterministidmethodsinriskAnalysis[J].LossofPreventionintheProeessIndusties,1986[5]Frake.Stockreturnandclassificationpatternoffirm-specificFinancialvariables[J].JournalofBusinessFinanceandAccounting1995(6):P37-57.[6]LeopoldA.Berastein，JoinJ.wild．DiscussionPaperPreliminaryViewsonFinancialStatementPresentation,2008(2)：27-50[7]Lakonishok，Shleife，Vishny，FinancingchoicesoffirmsinEUaccessioncountries，EmergingMarketsKeview2005(6):138—169[8]Fried,Hisrich.DeterminantsofCorporateBorrowing,JournalofFinancialEconomics,1995.5(2):325-364[9]Fill，Power，Multi—attributecomparisonOfservicecompaniesufingfuzzyAHPThecaseofTurkey，Int．J．Production，Economics2004.87：171—184[10]白文杰.基于主成分分析的银行业上市公司投资价值评价研究[J].价值工程,2009(3):67-69[11]孙美，刘亚萍.分行业研究价值投资在我国股市的适用性[J].决策与信息，2008（10）：24-25[12]黄莉，郑晓巍，戴蓬军.江苏省医药上市公司投资价值实证研究[J]．中国管理信息化,2011,12:10-13[13]韩华，唐菲，赵夏.基于主成分分析的上市公司投资价值分析[J]．科技进步与对策,2011,3:99-102[14]孙薇，李珊.基于主成分分析的电力上市公司投资价值评价［J］.中国高新技术企业，2007，12：36-37[15]蒋义宏，魏刚.主营业务利润、核心竞争力和公司价值[J].经济管理.2002，04：12-1626\n污水处理行业上市公司投资价值评价研究[16]方红，贾晶晶.我国新能源行业上市公司投资价值统计分析[J]．云南财经大学学报,2011,10:28-33[17]王晨旭.基于主成分分析的上市旅游公司投资价值研究[J].中国商贸，2011,18:10-13[18]马娇，基于主因子分析法的化纤行业上市公司投资价值评析[J]．辽宁工程技术大学学报(社会科学版)，2013,1[19]程林，财务视角下上市公司投资价值分析——对钢铁行业上市公司的实证研究[J].内蒙古财经学院学报，2007,04:13-14[20]陈智玲，王恒山.上市公司投资价值的综合评估体系[J]．统计与决策,2006:34-40[21]刘建容，潘和平.基于财务指标体系的中国上市公司投资价值分析[J]．管理学家(学术版)，2010,5[22]付艳玲，上市公司投资价值财务评价模型研究[D]：［硕士学位论文］．沈阳：沈阳理工大学管理系，2010[23]杜茜，清洁能源行业上市公司投资价值评估研究[D]：［硕士学位论文］．北京：中国地质大学会计学系，2013[24]刘全洲、王莹.企业价值及其评估方法研究[J].贵州财经学院学报，1999,2[25]徐二明、王智慧.我国上市公司治理结构与战略绩效的相关性研究[J].南开管理评论，2000,6[26]曹建清.中国软件行业上市公司投资价值分析[J]．金融市场,2012,8:64沈子翔，上市公司投资价值分析[J].中国商贸，2013,2[27]王晓华,林鹏,张俊杰.上市公司投资价值评价研究——基于江苏省的数据[J].会计之友,2012,(5)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