企业融资方式的选择及改善措施毕业论文.doc 26页

'青岛理工大学商学院学士学位论文企业融资方式的选择及改善措施毕业论文目录前言4第1章企业融资方式51.1企业融资方式分类51.1.1企业融资概述51.1.2内源融资概述61.1.3外源融资概述61.2影响企业融资方式的主要因素7第2章外源融资方式的比较92.1债务性融资方式比较92.1.1短期债务融资92.1.2长期债务融资112.2权益性融资方式比较14第3章不同企业融资方式的选择163.1中小企业主要融资方式的选择173.1.1银行贷款融资173.1.2其他融资方式193.2上市公司主要融资方式的选择213.2.1上市公司融资概述213.2.2上市公司融资方式21第4章我国企业融资现状及其改善措施244.1我国企业融资现状24第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文4.2改善我国企业融资方式选择的措施25结论28致谢29参考文献30第1章企业融资方式在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种，一种是内源融资，另一种是外源融资。而外源融资又分为债务性融资和权益性融资。1.1企业融资方式分类1.1.1企业融资概述1.企业融资的含义企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营与发展策略的需要，通过一定的渠道和方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集生产经营所需资金的一种经济活动。2.企业融资的意义资金是企业正常生产经营运转所必需的“血液和润滑剂”。在企业的生产活动中，时时刻刻都需要资金及资金流动,资金越充足,流动速度越快，企业生产经营状况越好。企业筹集资金可以扩充企业、改组企业、调整债务结构、缓解财务困难、获得杠杆收益等。第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文资金是企业从事生产经营活动的基本条件。要成立一个企业，必须有相应的资金，否则企业的生产经营就无从谈起；由于季节性和临时性都需要，或由于扩大生产经营规模等原因都需要资金。因此资金是企业生产经营活动的前提，又是企业再生产顺利进行的保障，同时融资也为投资提供了基础和前提。没有融资所有的经济活动都无法进行。所以说，融资对经济活动有重要意义。1.1.2内源融资概述1.内源融资的含义内源融资是指公司经营活动结果产生的资金,即公司内部融通的资金,它主要由留存收益和折旧构成。2.内源融资特点(1)具有内生性。内源融资是企业原始资本积累和剩余价值资本化过程，不需要其他金融中介，因而具有内生性。内源融资取得的资金是企业产权所有者的自有资本，是企业承担民事责任和自主经营、自负盈亏的基础，也是企业进行外源融资的保证，因为投资者将根据企业的内源融资能力，来衡量对企业投资的风险，进而影响企业进行外源融资时所能取得的融资规模和资本成本。(2)融资成本较低。内源融资不需要支付利息或股利，不会减少企业的现金流量，也不需支付任何融资费用，因而融资成本相对较低。(3)具有产权控制权。企业权益资本的多少及分散程度对企业剩余控制权和剩余索取权的分配有决定性作用。内源融资具有产权的控制性特征，通过内源融资方式融资，既可以避免因向银行贷款或向债权人发行债券而使债权人对企业进行相机控制，又可避免因对外股权融资而使原股东对企业控制权稀释，这样会增加原股东的剩余索取权，使原股东享有更多的实际利益。(4)有利于企业降低财务风险。财务风险是指企业由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业进行内源融资，不存在偿付风险，不会产生到期还本付息或支付股利的压力。企业内源融资取得的资金在资本结构中所占比例越大，企业的财务风险越小。(5)规模有限。内源融资受公司盈利能力及积累的影响，融资规模受到较大的制约，不可能进行大规模的融资。1.1.3外源融资概述1.外源融资含义外源融资是指吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。企业外源融资分为债务性融资和权益性融资。2.外源融资的特点第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文(1)高效性。外源融资不受企业自身积累能力影响，还可将分散、小额的储蓄集中为大额资金，提高融资效率。(2)有偿性。外源融资从融资产权属性看，包括债务性融资和权益性融资。债务性融资要求企业向债权人支付利息外，还可能支付各种融资费用，融资成本高，具有明显的有偿性，权益性融资，对于企业而言不需支付资金使用费，需要向中介机构支付各种融资费用，成为企业财务费用的组成部分，具有有偿性。(3)高风险性。债务性融资存在支付危机会带来较高财务风险，股权融资在证券市场的高流动性会带来交易风险。(4)不稳定性。债务性外源融资所获得的资金本质上属于他人产权资本，企业无权占为己有和长期使用，期限一到，债权人就会要求偿还，对于融资人来说，具有期限不稳定的。1.2影响企业融资方式的主要因素影响企业融资的因素是多方面的，如金融工具本身的特征，企业自身的财务状况及规模大小，企业的融资成本，资本结构及国家融资体制等等。在此我们主要介绍以下几种：1.融资成本的高低融资成本就是企业得到资金所付出的一些费用,如银行贷款的利息,股票的股息等。融资成本的高低是企业进行融资首要考虑的因素,在同样条件下,企业应选择融资成本低的融资方式进行融资,这样企业才能获得更大的收益。　2.融资风险的大小　　所谓风险就是事件的不确定性,融资风险就是在进行融资过程中的一些不确定性。进行企业融资方式选择时,一定要考虑融资风险的大小,尽可能避免风险,有效地融资。风险考虑不当,会造成融资失误,会给企业带来巨大的损失,因此,在进行企业融资时,一定要重视风险大小的分析和防范，选择风险小的融资方式。3.融资规模的大小　　融资规模就是融资量的大小,一般来说,筹资过多,会增大企业融资成本,加重负债,偿还负担,增加风险(经营与信用风险)。筹资不足,影响业务,缺乏产品实力,相对增加了成本。因此,在企业融资规模上,要切记八个字：量力而行,综合决策。第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文　　4.对企业控制权的影响　　企业融资中常会使企业所有权、控制权有所丧失,而引起利润分流,使企业利益受损。如房产证抵押、专利技术公开、投资折股、上下游重要客户暴露、企业内部部隐私明晰化等,都会影响企业稳定与发展。因此,企业在进行融资时,要在保证对企业相当控制力的前提下,既达到企业融资目的,又要有序地让渡所有权。5.融资时机恰当与否　　从企业内部看,要选准经营、开发与发展的关键时机,配合以适度、及时的资金到位。从企业外部看,要抓住银行、资本市场等融资机构出台最新金融产品、改善企业融资环境的良好时机,全力跟进,走在同行的前边。6.企业的目标资本结构　　资本结构就是指负债和股东权益的比例,恰当的资本结构能有效利用负债来提高企业收益,规避风险。现代财务理论认为,过高的资本结构存在较大风险,过低的资本结构则不能有效利用非自有资金。企业最佳资本结构是使企业资产市场价值最大时的负债比例(通常用企业权益市场价值最大化,资本成本最小化来表示)。企业进行融资方式选择时一定要考虑企业的目标资本结构。以上几个方面在不同程度上影响着企业融资方式的选择,除此之外,融资方便程度的难易、融资顺序的先后等也影响着企业融资方式的选择,因此,企业在进行融资时,应全面、充分地考虑这些影响因素,从而有效地进行融资,促进企业又好又快地发展。第2章外源融资方式的比较随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资使企业筹得的资金远远高于内源融资，尤其是需要筹集大量资金的企业，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。外源融资包括债务性融资和权益性融资，而债务性融资主要包括短期债务融资和长期债务融资，权益性融资主要有普通股融资和优先股融资。下面我们将着重讨论债务性融资和权益性融资。第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文2.1债务性融资方式比较2.1.1短期债务融资短期债务融资主要有商业信用和短期借款。1.商业信用(1)商业信用的含义指在商品交易中以延期付款或预收货款的方式进行购销活动所形成的借贷关系，它是企业之间的一种直接信用关系。商业信用运用广泛，在企业短期资金来源中占有相当大的比重。(2)商业信用的主要形式包括应付账款、预收账款和应付票据。(3)商业信用的优点在于方便和及时。(4)商业信用的缺点1)商业信用规模的局限性。受个别企业商品数量和规模的影响。2)商业信用方向的局限性。一般是由卖方提供给买方，受商品流转方向的限制。3)商业信用期限的局限性。受生产和商品流转周期的限制，一般只能是短期信用。4)商业信用授信对象的局限性。一般局限在企业之间。5)此外，它还具有分散性和不稳定性等缺点。2.短期借款(1)短期借款的含义指企业用来维持正常的生产经营所需的资金或为抵偿项全力而向银行或其他金融机构等外单位借入的、还款期限在一年或超过一年的一个经营周期内的各种借款。(2)短期借款的种类主要包括经营周转借款、临时借款、结算借款、票据贴现借款、卖方信贷、预购定金借款和专项储备借款等。(3)短期借款的优点1)第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文容易及时取得资金。银行资金充足实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。而那些规模大、信誉好的大企业，更可以比较低的利率借入资金。   2)有较好的弹性。银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。 (4)短期借款的缺点   1)资金成本较高。采用短期借款成本相对比较高。不仅不能与商业信用相比，与短期融资券相比也高出许多。而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。2)限制较多。向银行借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都会构成对企业的限制。2.1.2长期债务融资长期债务融资方式通常有：长期借款、发行长期债券、融资租赁。尤其融资租赁使用较多。1.长期借款(1)长期借款的含义长期借款是指企业根据借款合同向金融机构和其他单位借入的、偿还期限在1年或超过1年的一个营业周期以上的债务。长期借款主要用于企业长期资产投资和满足永久性流动资产的资金需要。(2)长期借款的种类1)按照用途分为固定资产投资借款、更新改造借款、技术改造借款、基建借款、网点设施借款、科技开发和新产品试制借款等。2)按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款、保险公司贷款等。3)按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。(3)长期借款的优点1)筹资速度较快长期借款从申请到正式签订借款合同的程序，比发行股票和债券等筹资方式的程序要简单。长期借款有利于企业及时筹集所需要的资金。2)资金成本较低第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文长期借款不仅筹资手续比较淡、筹资费用较低，而且借款利息在税前支付。3)借款弹性较大长期借款的债权人单一，无论是借款利率、借款期限、用款进度还是还款安排，都可以根据企业的财务状况和偿债能力，与贷款银行协商解决，因而具有一定的灵活性。4)具有财务杠杆效应。5)有利于企业保守财务秘密。(4)长期借款融资方式的缺点1)财务风险较大2)限制条件多3)筹资数量有限2.发行债券(1)债券的含义债券是企业为了筹集资金而发行的、承诺在一定期限内按照一定的利息率向债权人支付利息，并到期还本的一种有价证券。(2)债券的种类按发行主体划分：国债、地方政府债券、金融债券、企业债券；按付息方式划分：贴现债券、零息债券与附息债券、固定利率债券与浮动利率债券；按偿还期限划分:长期债券、中期债券、短期债券；按募集方式划分:公募债券、私募债券；按担保性质划分:无担保债券、有担保债券、质押债券；特殊类型债券:可转换公司债券(3)债券融资的优点1)资金成本低利息在税前支付，可以递减部分所得税，与权益融资方式相比其资金成本较低。2)可以获得财务杠杆利益3)不分散股东的控制权4)有利于公司调整资本结构第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文公司可以根据需要选择发行可转换债券或可赎回债券，从而能够主动、灵活地调整公司资本结构，是公司资本结构趋于合理。(4)债券融资的缺点1)财务风险较高2)限制条件较多3)筹资数量有限3.融资租赁(1)融资租赁的含义是由出租人按照承租人的要求融资购买设备，在契约或合同规定的较长期限内提供给承租人使用，并以分期收取租金的形式收回资产价值的一种信用行为。(2)融资租赁的形式1)直接融资租赁2)转租赁3)售后回租4)杠杆租赁(3)融资租赁的优点1)有效提高资金的流动性采用融资租赁方式，企业可以用较少的资金投入获得设备或技术的使用权，避免了一次性将大量资金沉淀到固定资产投资中，从而可以使企业资金保持流动状态，提高资金使用效率，带来更多的经济效益2)融资速度快3)避免无形损耗风险4)租金计算灵活5)保持企业的再融资能力采用融资租赁方式获得资金并不占用企业的银行信贷额度。6)可以享受减免税收的好处一方面，租金可以再税前列支从而具有抵减所得税的作用；另一方面，对企业技术改造采取融资租赁方法租入的机器设备，折旧年限可按租赁期限和国家规定的折旧年限孰短的原则确定。企业可以加速折旧，把折旧费用打入成本。第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文(4)融资租赁的缺点资金成本较高，租赁公司的融资租赁业务资金很大部分来源于银行贷款，因此，融资租赁的成本通常要比银行贷款利率高出很多。2.2权益性融资方式比较1.普通股权融资(1)普通股的含义是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。(2)普通股的分类1)按股票有无记名，可分为记名股和不记名股。2)按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票。3)按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等等。4)按发行对象和上市地区的不同，又可将股票分为A股、B股、H股和N股等等。(3)普通股融资的优点1)发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还。这对保证公司对资本的最低需要、维持公司长期稳定发展极为有益。2)发行普通股筹资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，经营波动给公司带来的财务负担相对较小。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。3)发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。4)由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响(通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也随之升值)，因此普通股筹资容易吸收资金。第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文(4)普通股融资的缺点1)普通股的资本成本较高。首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率。其次，对于筹资公司来讲，普通股股利从税后利润中支付，不像债券利息那样作为费用从税前支付，因而不具抵税作用。此外，普通股的发行费用一般也高于其他证券。2)以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。此外，新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。2.优先股融资(1)优先股的含义是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股(少数可赎回的优先股例外)。(2)优先股主要分类有以下几种：累积优先股和非累积优先股、参与优先股与非参与优先股、可转换优先股与不可转换优先股、可收回优先股与不可收回优先股。(3)优先股对企业筹措资金的主要优点是：1)股息率固定，能使公司利用财政杆杠利益。在资本不变的条件下，公司需要从税前收益中支付利息、优先股息和租赁费，是固定不变的。当税前收益(扣除利息)增大时，每一元利润所负担的固定利息和租赁费就会相对减少，这就给每一股普通股带来额外利润，即财务杠杆利益。2)优先股是公司长期，稳定的资金来源，对企业的资金周转有利。3)优先股没有投票权，使企业能够避免优先股股东参与投票而分割企业的支配权。4)优先股转换成普通股或债券，可以免税。(4)优先股对企业筹措资金的主要缺点是：1)优先股股息必须从税后净收益中支付，较之公司债券则增加了所得税负担。第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文2)优先股虽然没有届满期，但公司章程中的一系列规定，又实质上规定了届满日期，使公司每年都必须购进一定百分比的优先股票。第3章不同企业融资方式的选择随着我国社会主义市场经济的飞速发展和国有企业改革的进一步深入，中小企业在保证国民经济持续健康发展、推动技术创新和增加就业机会、维护社会稳定等各个方面发挥着越来越重要的作用，而中小企业的经营困难尤其是中小企业融资困难已引起整个社会的广泛关注。相比而言，上市公司的融资却没有那么难，第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文但是，上市公司应充分挖掘内部资金以及其他各种资源的潜力，来降低生产和经营成本，创造更多的利润；压缩流动资本，合理运作公司内部资本，如母公司和子公司之间互相提供资本，以及公司闲置资产变卖的筹集资金等。3.1中小企业主要融资方式的选择目前，我国中小企业融资难主要体现在以下几个方面：一是中小企业融资方式比较单一，可供中小企业融资的渠道较少；其次是借贷期限较短且数目普遍不大，主要是用来解决临时性的流动资金，很少用于项目的开发和扩大再生产等方面；另外现在整个社会包括许多商业银行信贷观念还跟不上形势发展的需要，对中小企业缺乏必要的了解和足够的重视，普遍认为将资金投向中小企业风险高、成本高、工作量大且收效不大。3.1.1银行贷款融资银行信贷资金仍是中小企业融资首要渠道，但银行有自己的风险控制原则，这是由银行的业务性质决定的。对银行来讲，一般不愿冒太大的风险，因为借款对企业获得的利润没有要求权，所以对风险大的企业或项目不愿借款，哪怕是有很高的预期利润。相反，实力雄厚、收益或现金流稳定的企业是银行欢迎的贷款对象。因为这些特点，对于中小企业来说，银行借款跟其他中小企业融资方式相比，主要不足在于：一是条件要求高，限制性条款多，手续复杂；二是借款期限相对较短，长期贷款较少；三是借款额度相对也小，通过银行解决企业发展所需要的全部资金是比较难的，特别是在起步和创业阶段的中小企业。企业通过向银行申请贷款的方式进行融资，往往会被要求以固定资产（房产）或提供第三人承担连带责任保证；而作为中小企业，往往面临着无法提供不动产抵押或保证人的困难，此时，可以考虑借鉴以下的方式进行融资：1.应收帐款质押贷款该方式是指公司以其销售形成的应收帐款作为质押，向银行申请贷款。该应收帐款须满足一定的条件：(1)应收帐款项下的产品已发出并由购买方验收合格；(2)购买方资金实力较强，无不良信用记录；(3)第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文付款方确认应收帐款的具体金额并承诺只向销售商在贷款银行开立的指定帐户付款；(4)应收帐款的到期日早于借款合同规定的还款日等。2.应收帐款信托贷款该方式是指以企业作为委托人，信托公司作为受托人，银行作为受益人，三方共同签订信托合同。企业将应收帐款委托给信托公司，信托公司负责监督企业对应收帐款的回收工作。应收帐款的收益归银行，同时银行和该企业签订贷款合同，银行向企业发放贷款。该方式利用了信托财产的独立性特点，为银行所欢迎。3.保理融资 该方式是指公司将其拥有的应收帐款转让（而非质押）给银行，从而获得银行贷款，分为有追索与无追索两种。  有追索是指当应收帐款付款方到期未付时，银行在追索应收帐款付款方之外，还有权向公司追索未付款项；无追索是指应收帐款付款方到期未付时，银行只能要求应收帐款付款方付款，不能要求公司付款。 4.商业承兑汇票贴现    该方式是指公司将自己持有的其他公司的未到付款期的商业汇票，由银行提前向公司支付汇票金额，公司从而提前获得资金。商业承兑汇票贴现实际也是应收帐款融资的一种形式，因为公司持有的汇票，是其应收帐款的票据。由于商业票据不是银行票据，无银行的信用担保，因此贴现银行对公司以及汇票的付款方的资信要求较高，只对符合特定条件的公司进行商业承兑汇票贴现。5.仓单质押贷款    该方式是指企业可用于质押的动产主要包括产成品、原材料等。由于动产的流动性与不可控性，目前部分银行与仓储公司或物流公司合作，推出了仓单质押贷款这一新品种：公司将货品运至指定的仓库，物流、仓储公司向公司出具仓单，并交付银行，银行据此发放贷款。当公司需取用货品时，需征得物流、仓储公司及银行的同意。3.1.2其他融资方式第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文目前，我国中小企业资本投入的主要来源有：企业创业者的投资；企业自身盈利的滚动再投入，利用企业自有财产抵押的高息短期借贷。以上几种投资的资金来源和方式决定了可供资金规模有限，所以，我国中小企业应考虑别的融资方式。1.商业信用融资。商业信用是中小企业向其他企业与其生产、销售有关联关系的企业以延期付款或预收账款等形式进行的融资。商业信用是企业的一项短期资金来源，主要包括应付账款融资、应付票据融资和预收账款融资等。商业信用融资以良好的企业信用为基础，适应企业产、购、销的特点，一般不附加条件，使用灵活且具有弹性，同时避免了向银行贷款所规定的限制条件，而且若没有现金折扣或不使用付息凭据，则商业信用融资不负担成本，因此商业信用融资成为中小企业获得短期资金的重要方式。2.政策性贷款。政策性贷款配合国家产业政策的实施，利率较低、期限较长，有特定的服务对象，其支持的主要是商业性银行在初始阶段不愿意进入或涉及不到的领域。该方式手续简单，资金比较稳定、成本低，而且不会对企业的控制权产生影响，比较适合符合国家支持的产业项目的中小企业，尤其是拥有成熟技术及良好市场前景的高新技术产品或专利项目的中小企业。3.政府基金。目前政府为了支持中小企业的发展建立了许多基金，比如中小企业发展基金、创业基金、科技发展基金、扶持农业基金、技术改造基金等。这些基金的特点是利息低，甚至免利息，偿还的期限长，甚至不用偿还。但是要获得这些基金必须符合一定的政策条件。4.BOT项目融资BOT（BUILD-OPERATE-TRANSFER）即建设-经营-转让。企业投资公共工程时，政府给予企业项目建设的特许权时，通常采用这种方式。采用BOT方式比较容易得到一些财团的支持，其在融资时主要是将项目抵押给财团或金融机构，然后进行建设，建设后从经营的利润还款，或卖掉某个经营期给金融机构或财团。这种方式比较适合投资规模较大的公共工程设施，比如，公路、桥梁、大型电站等，公司可以采用股份制的形式吸收财团作为股东，然后以这个公司为工程建设承建主体，并与当地政府签订协议，政府通过银行给予一定的金融支持，并给公司一定的经营期限进行经营，经营期限满后，整个项目工程就归政府所有。5.融资租赁 。第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文中小企业融资租赁是一种集信贷、贸易、租赁于一体，以租赁物件的所有权与使用权相分离为特征的新型中小企业融资方式。出租人根据承租人选定的租赁设备和供应厂商，以对承租人提供资金融通为目的而购买该设备，承租人通过与出租人签订金融租赁合同，以支付租金为代价，而获得该设备的长期使用权。中小企业融资租赁通过中小企业融资与融物的结合，兼具金融与贸易的双重职能，对提高企业的筹资中小企业融资效益，推动与促进企业的技术进步，有着十分明显的作用。中小企业融资租赁有直接购买租赁、售出后回租以及杠杆租赁。此外，还有租赁与补偿贸易相结合、租赁与加工装配相结合、租赁与包销相结合等多种租赁形式。对承租人而言，采用融资租赁方式，通过融物的方式实现中小企业融资目的，从而缓解了固定投资的资金压力。另外，通过售后回租方式也同样可以使流动资金短缺问题得以解决。所谓售后回租，就是企业将现有固定资产出售给租赁公司，同时租赁公司以回租形式继续将资产交给企业使用，这样企业既获得了资金，又不影响正常的生产经营。中小企业融资租赁业务为企业技术改造开辟了一条新的中小企业融资渠道，采取中小企业融资融物相结合的新形式，提高了生产设备和技术的引进速度，还可以节约资金使用，提高资金利用率。很多投资风险小、现金流稳定、投资回报好的项目最适合通过租赁公司筹措资金，开展项目中小企业融资租赁，即租金的偿还是根据项目的收益或现金流的百分比提取，达到双方约定的租金总额或出租方的收益率为止。这样一来，出租人实际上承担了一定程度的项目风险，是一种使承租人、出租人、设备出卖人和出资人(银行、机构投资、信托投资等)多赢的投中小企业融资模式。3.2上市公司主要融资方式的选择3.2.1上市公司融资概述公司生产经营活动的正常运转以及扩充生产能力，都需要大量资金给予支持，这些资金的来源除内源资金外，相当多的部分要依靠外源融资来解决。上市公司外源融资又可分为向金融机构借款和发行公司债券的债权融资方式；配股及增发新股的股权方式；发行可转换债券的半股权半债权的方式。第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文银行贷款是目前债权融资的主要方式，其优点在于程序比较简单，融资成本相对节约，灵活性强，只要企业效益良好、融资较容易，缺点是一般要提供抵押或者担保，筹资数额有限，还款付息压力大，财务风险较高。公司债券是指由公司发行并承诺在一定时间内还本付息的债权债务凭证。体现了债务人与债权人之间的行为。债券在本质上也是借钱与还钱关系，但其与贷款的根本区别在于债券可以公开进行交易。而贷款除非债券化，否则是不进行公开交易的。相对于股权融资，债券融资的融资成本较低，可以发挥财务杠杆的作用，同时可以保证股本对公司的控制权。但与银行贷款有着类似的缺点，即财务风险较高、限制条款多，且融资规模有限。对于融入资金的公司来说，债券融资与银行贷款有相似的特点，一般把二者统称为债权融资。股权融资亦即公司发行股票进行融资。对上市公司而言，发行股票所筹集的资金属于公司的资本；对股东而言，所持有股份代表对公司净资产的所有权。相对于债权融资，股权融资有着自己的优势，如：股票属公司的永久性资本，不需要偿还，也不必负担固定的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，易于转让，因而容易吸收社会资本等等。但股权融资也存在着不可避免的缺点，如发行费用高、易分散股权等3.2.2上市公司融资方式目前我国上市公司的融资方式主要是股权融资的增发和配股方式以及发行一种新型债券－可转换债券三种方式。1.增发增发是向包括原有股东在内的全体社会公众投资者发售股票。其优点在于限制条件较少，融资规模大。增发比配股更符合市场化原则，更能满足公司的筹资要求，同时由于发行价较高，一般不受公司二级市场价格的限制，更能满足公司的筹资要求，但与配股相比，本质上没有大的区别，都是股权融资。2.配股配股，即向老股东按一定比例配售新股。由于不涉及新老股东之间利益的平衡，且操作简单，审批快捷，因此是上市公司最为熟悉和得心应手的融资方式。但随着管理第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文层对配股资产的要求越来越严格，即以现金进行配股，不能用资产进行配股。同时，随着中国证券市场的不断发展和更符合国际惯例，目前将逐步淡出上市公司再融资的历史舞台。增发和配股作为股权融资，其共同的优点表现在：(1)不需要支付利息，公司只有在赢利并且有充足现金的情况下才考虑是否支付股利，而支付与否及支付比率的决定权由公司董事会掌握(2)无偿还本金的要求，在决定留存利润和现有股东配售新股时，董事会可以自主掌握利润留存和配售的比例及时机，而且运作成本较低；(3)由于没有利息支出，经营效益要优于举债融资。　　增发和配股共同缺点是：(1)融资后由于股本大大增加，而投资项目的效益短期内难以保持相应的增长速度，企业的经营业绩指标往往被稀释而下滑，可能出现融资后效益反而不如融资前的现象，从而严重影响公司的形象和股价；(2)融资的成本较高，通常为融资额的5％～10％；(3)要考虑是否会影响现有股东对公司的控制权；(4)股利只能在税后利润中分配，因此它不如举债能获得减税的好处。3.可转换债券可转换债券兼具债权融资和股权融资的双重特点，在其没有转股之前属于债权融资，这比其他两种融资更具有灵活性。当股市低迷时，投资者可选择享受利息收益；当股市看好时，投资者可将其卖出获取价差或者转成股票，享受股价上涨收益。因可转换债券有收回本金的保证和券面利息的收益，而且其投资者往往有回售权的保护，投资风险比较小但是收益可能很大。同时，可转换债券的转股和兑付压力也对公司的经营管理者形成约束，迫使他们谨慎决策、努力提高经营业绩，这些特点决定了它对上市公司和投资者而言都是一个双赢的选择，对投资者有很强的吸引力。对上市公司来说，发行可转换债券的优点十分明显：(1)融资成本较低：按照规定可转换债券的票面利率不得高于银行同期存款利率，期限为3－5年，如果未被转换，则相当于发行了低利率的长期债券，从而降低了发行公司的融资成本；而如果发行可分离交易可转换公司债券(可分离交易可转换公司债券是认股权证和公司债券的组合产品，该种产品中的公司债券和认股权证可在上市后分别交易，即发行时是组合在一起的，而上市后则自动拆分成公司债券和认股权证),发行公司的融资成本将会进一步降低。(2)第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文融资规模较大：由于可转换债券的转股价格一般比可转换债券发行时公司股票的市场价格多出一定比例，如果可转换债券被转换了，相当于发行了比市价高的股票，在同等股本扩张条件下，与增发和配股相比，可为发行公司筹得更多的资金。第4章我国企业融资现状及其改善措施4.1我国企业融资现状第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文随着我国市场经济体制的不断深化，特别是我国资本市场的建立和发展，各种融资工具的不断发展和完善，使得我国企业的融资方式日益多元化。多元化的融资方式为企业自主融资提供了条件。然而，在我国目前的金融监管、信息传递效率、市场竞争结构、社会大众的成熟度等客观环境因素的影响下，我国企业对不同融资方式的选择和组合方面存在一定的低效率问题。　　由于资本市场的不完善，我国企业的融资方式选择出现了不少问题，其现状不容乐观，主要表现在以下方面：1.在对内部融资方式和外部融资方式的选择上，我国企业比较依赖内部融资，但是缺乏对资本成本的正确理解，普遍存在过度投资的偏好。　　在我国，自1993年税收体制改革以来，我国国有企业很长时间都没有向国家股东进行过红利分配。国企将大量的利润予以留存，国有企业即使已成为上市公司也大多选择不支付或少支付现金股利而将大量现金予以留存。这主要是由于：一方面，我国现阶段资本市场的发展远远落后于企业的需求，出于减轻外部融资约束的考虑，企业倾向于不支付或少支付现金股利。同时，由于企业的市场主体地位尚不稳固，对外部的融资规模和融资渠道还没有充分的选择权。对于大多数企业来讲，如果企业的内部资金来源不足以满足公司的发展需要，而实际上资本市场对他们并不开放，申请上市发行股票或债券进行直接融资的难度很大，这就直接导致了我国企业比较依赖内部融资方式的现状。　　另一方面，长期以来，我国企业对资本成本的理解往往只是基于表面的观察。即借来的债务是有资本成本的，借款利率是资本成本的典型代表；而不分派现金股利形成的留存收益是自有资金，是没有成本的。这是对资本成本概念的错误理解，它造成的直接后果就是我国企业普遍存在过度投资的偏好，资产负债率低，资本使用效率低。2.过于偏好股权融资在西方资本市场比较完善的环境下，企业按照融资成本由低到高的融资顺序一般是：内源融资、债务融资、权益融资，但在我国由于资本市场发展的还不够完善，企业的融资顺序一般是：内源融资、权益融资、债务融资，而过于偏好权益融资，企业在不得已的情况下，才会考虑债务融资。我国企业债券的出现是在1984年下半年以后，1986年我国开始正式批准发行企业债券，随着金融市场的出现和发展，股票和债券等直接融资方式在我国得到稳步发展。外部股权融资偏好现象已经成为我国上市公司融资行为的一大特征。造成我国企业关于股权融资和债务融资的优序与国外存在如此明显差异的原因：一是第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文我国的证券市场发展不完善，上市公司的退出机制不健全，证券市场还没有发展到真正市场化，融资主体不能自由的进出，只要经营失败的公司没有退出，它在市场上仍然有经济价值，而许多实力比较强的公司却不能入市，使得证券市场的投机者甚多，权益融资的成本无法得到体现，导致了公司对权益融资的偏好。我国企业债券的计划管理体制约束了债券的发行。债券市场不发达，债务融资工具单一，市场化创新不足，以及社会信用水平较低，债权人企业申请发债的审批程序比申请上市发行股票还要复杂、条件更加严格。二是市场基础不完备，当前股票融资非正常的低成本，使不得不还本付息的股票融资相对于既要还本又要付息的债券具有更大的吸引力。许多企业的管理层认为权益融资可以获得巨大的资金，并将其作为企业的永久性资本，也没有到期还本付息的压力，可以根据企业的经营状况决定年底是否发放股利，有利于企业的发展，而忽视了权益融资的缺点和债务融资的优点，从而导致企业偏好权益融资。4.2改善我国企业融资方式选择的措施企业的融资方式选择是每个企业都会面临的问题，合理的融资方式选择应该根据国家的相关政策以及企业的具体情况，因此，企业在选择融资方式时，应该综合考虑其未来发展规划、行业特点、财务状况以及对资本结构的考虑，而不应该被当前的融资方式选择的现状所迷惑，改善企业融资方式选择的措施主要有以下几点：1.加强对内源融资的认识，合理确定企业的内源融资企业应该加强对内源融资的认识，不能片面地认为内源融资是企业的自有收益而没有资本成本，内源融资的资本成本是机会成本，是作为企业的融资资金而丧失的其他获利机会。同时，企业应该考虑资本结构的合理性，而确定企业内源融资的数额，而不是将企业所有的留存收益或折旧都转化为企业的投资。第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文由于企业的留存盈余内部融资事实上是企业股利政策的另外一种表述形式，因此，按照现代股利理论，基于股东财富最大化理财目标的企业股利政策应该依据剩余股利原则来制定。所谓的剩余股利原则，是指企业制定股利政策时，首先必须依据资本预算决定企业的目标资本结构，然后按照目标资本结构来安排股利政策和融资活动。在此原则指导下，只有企业所有净现值大于零的投资项目均有足够的资金支持时，企业才会发放现金股利。企业应该把税后净利润首先用来满足那些收益率高于股东最低要求报酬率的投资项目，然后将剩余的现金流发放给股东。而这所谓的“剩余的现金流”也称为自由现金流量。合理利用内源融资方式不会增加企业的财务风险，还能使企业以较低的资本成本创造更多的利润，并能促进企业规模的不断扩大，因此，企业应该对外源融资有正确的认识，并根据企业的收益状况合理确定企业的内源融资金额。2.发展债券市场，扩大债券融资由于企业过度偏好权益融资，使得债务融资没有的到很好的利用，我们应该大力发展债券市场，主要从以下方面入手，为企业融资创造良好的环境：第一，加快债券市场的改革，目前我国对债券市场的限制较多，例如，债券的发行额度、债券发行政策限制、债券发行的审批制等，这些都是制约债券市场不断发展的因素。企业债券是企业的一种融资方式，只要其行为没有违背债券发行的相关规定，相关主管部门应该批准，债券发行应逐步由审批制向注册制或核准制发展。同时对企业募集的债券资金的使用不再限制，只要企业有很好的投资项目和机会，就可以使用债券募集的资金，不仅能提高资金的使用效率，还能使企业的资金使用更加灵活。第二，完善债券市场的相关法律法规，保障债券市场和债券流通市场的发展和完善。目前我国的企业债券市场还不健全，关于债券事前和事后的相关规定还是缺失的，这使很多企业和投资者没有意识到事前与事后事项的重要性，而引起不少的纠纷。因此，我们应加强债券市场相关法律法规的建设，使债券市场有法可依，从而为债券市场创造良好的发展环境。第三，应制定比较灵活的债券期限，以利于企业各种投资的需要。目前企业债券的发行期限都比较单一，不仅限制投资者的投资，也限制企业对吸收债券资金的利用。制定灵活的债券期限，能吸引更多的投资者，同时能更好地满足企业不同投资资金的需求。第四，规范债券利率，使其向市场化转变。目前按照相关规定，企业债券利率不能高于同期银行存款利率的40%，这样的规定使得收益与风险的对等性无法被体现出来，使很多投资者失去投资债券的兴趣。只有将债券利率市场化，才能满足不同的风险爱好者的投资需求，吸收更多的资金。3.明确融资方式选择的一般方法第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文企业融资方式选择的一般方法是通过每股收益的变化来确定的，合理的融资方式能够提高每股收益，反之，不合理的融资方式则降低每股收益，这种方法并不是绝对的，是在一定的假设条件下才能成立，因此，企业应该明确融资方式选择的这一方法，并在实际的选择过程中将其作为重要的考虑因素。4.较全面的考虑各影响因素企业融资方式的选择过程是一个非常复杂的，除了要考虑各融资方式的优缺点外，还应考虑现行的相关政策、企业的实际情况、企业的行业特征以及该融资方式对企业未来产生的影响等，因此，企业在做出选择之前，应该全面考虑各种影响因素，最终选择对企业发展最有利的融资方式。对于企业融资方式的选择，由于各企业的规模、所处行业、生产经营活动、产品特性等特点各不相同，不同的企业应该根据其实际情况进行选择，合理的融资方式选择，是在符合企业实际情况和了解各融资方式优缺点的基础上，经过一定的分析研究做出的。选择合理的融资方式，不仅能使企业获得其发展需要的资金，还能对资本结构做出相应的调整，降低企业的财务风险，进而促进企业实现价值最大化的目标。结论随着经济的发展和企业规模的扩大，企业对融资方式的选择逐渐成为人们关注的重要课题。企业融资过程中，应当注意到每种融资方式都有提供资金限制的条件，充分利用不同方式不同限制条件，根据自身的不同发展阶段对资金的需求来确定具体融资方式的组合，充分利用金融创造新工具，使很好的规避风险，追求企业价值最大化。第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文融资方式的选择问题直接关系着企业成本的高低，进而对企业生存发展也产生一定的影响因此，在实际融资过程中，选择何种融资方式都是企业决策者必须进行认真分析和研究的，需要深入细致分析。总之，企业融资方式的选择是每个企业都会面临的问题，企业应综合考虑影响融资方式选择的多种因素，根据具体情况灵活选择资金成本低、企业价值最大的融资方式。致谢非常感谢姜永波老师在我大学的最后学习阶段——第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文毕业设计阶段给自己的指导，从最初的开题报告，到资料收集，到写作、修改，到论文定稿，她给了我耐心的指导和无私的帮助。为了指导我们的毕业论文，她们放弃了自己的休息时间，她们的这种无私奉献的敬业精神令人钦佩，在此我向她们表示我诚挚的谢意。同时，感谢所有任课老师和所有同学在这四年来给自己的指导和帮助，是他们教会了我专业知识，教会了我如何学习，教会了我如何做人。正是由于他们，我才能在各方面取得显著的进步，在此向他们表示我由衷的谢意，并祝所有的老师培养出越来越多的优秀人才，桃李满天下！通过这一阶段的努力，我的毕业论文《企业融资方式的选择与比较》终于完成了，这意味着大学生活即将结束。在大学阶段，我在学习上和思想上都受益非浅，这除了自身的努力外，与各位老师、同学和朋友的关心、支持和鼓励是分不开的。在此，再次衷心感谢所有关心、帮助和支持我的老师、同学和朋友们!参考文献[1]万秋解.企业融资结构研究[M].复旦大学出版社，2001(2).[2]张萌,赵国强.我国企业融资方式的选择[J].时代经贸,2008(6).[3]沈友华.我国企业融资效率及影响因素研究[D].江西财经大学,2009(3).[4]朱武祥，蒋殿春，张新着.中国公司金融学[M].上海三联书店，2005(12).[5]云星华.企业融资方式的比较与选择[J].当代经济,2010(2).第26页共29页 青岛理工大学商学院学士学位论文[6]刘琳.我国中小企业融资问题的研究[D].江西理工大学,2009(8).[7]吴江，阮彤.股权分置结构与中国上市公司融资行为[J].金融研究，2004(6).[8]陈艳.关于我国企业融资方式选择问题的建议[J].会计之友,2009(1).[9]AlbertodeM，JulioPindado.Determinantsofcapitalstructure:newevidencefromSpanishPaneldata[J].JournalofCorporateFinance，2009，(7)：77-99．[10]ChangChun.Capitalstructureasoptimalcontract[J].NorthAmericanJournalofEconomicsandFinance，2007，(10)：363-385．第26页共29页'