融资租赁公司项目可行性研究报告 88页

'融资租赁公司项目一、概述融资租赁在发达国家被誉为“核心产业”，作为当今世界发展最迅猛的金融服务产业之一，融资租赁已成为与银行信贷、证券并驾齐驱的第三大金融工具，目前全球近二分之一的固定资产投资是通过融资租赁完成的。未来，我国将面临从粗放型经济发展模式向集约型经济发展模式的转变，新兴行业和装备制造业正迅速发展，传统产业正待升级，这势必会加大对高端设备的需求；同时，民生工程如城乡一体化建设、保障房建设、中西部基础设施建设稳步开展，相关的固定资产投资和新增设备投资需求也将持续增长，这些都为我国融资租赁业带来了极大的发展机遇和空间，我国融资租赁业处于朝阳期。未来十年，融资租赁业的快速发展可期，作为金融交易平台不可或缺的部分，融资租赁将在我国经济发展中起到不可估量的推动作用。（一）融资租赁行业增长前景据商务部的统计，截至2012年末，全国共有各类融资租赁企业500多家，融资租赁合同余额达到15500亿元。88 按股东背景，可以分为三类：(1)主要股东为银行的银行系融资租赁公司，以国银租赁、工银租赁等为代表。(2)主要股东为设备制造厂商的厂商系租赁公司，以中联重科租赁、西门子租赁、卡特彼勒租赁等为代表。(3)主要股东既非银行也非厂商的独立第三方租赁公司，以远东宏信、华融租赁为代表，其股东多为大型外贸、物流、综合型企业集团，或是专业的投资机构。经过二十多年的发展，我国的融资租赁形式逐渐从传统租赁向现代租赁过渡，租赁业具有广阔的发展空间和良好的市场前景。1、行业仍处于初级阶段，未来市场空间广阔从衡量融资租赁行业发展的重要指标来看，发达国家融资租赁业务的市场渗透率(通过租赁实现的设备投资占设备总投资的比例)已经达到15%-20%左右，而在我国仅为5%左右，按照我国去年全社会固定设备投资总额为36万亿，如果达到发达国家10%-15%的平均渗透率，我国的租赁规模应在5万亿左右，市场尚有90%以上的空白，远远未达到其应该发展到的程度。2、“十二五”产业结构调整提供发展机遇“十二五”期间，实现经济社会发展目标的导向包括加强和改善宏观调控，建立扩大消费需求的长效机制，调整优化投资结构，同步推进工业化、城镇化和农业现代化，依靠科技创新推动产业升级，促进区域协调互动发展，健全节能减排激励约束机制，推进基本公共服务均等化等。融资租赁可以发挥其资金传导和投资平台的作用，参与基础设施、民生工程和生态环境建设等，加大对产业结构调整的支持。经济发展方式的转变不仅将使中国经济在未来的市场中更有竞争力，同时产业升级本身也将产生出巨大的设备需求空间;在世界经济尚未完全复苏的情况下，中国依靠产业升级与内部建设的提速将在很长的一个时期内获得巨大而稳定的成长空间。3、政策扶持民营资本进入租赁行业88 2010年天津市出台的《关于促进天津租赁业发展的意见》，凭借着政策支持和产业集聚效应，天津正在成为国内融资租赁业的聚集地，天津滨海新区融资租赁业在公司注册数量和业务总量占全国比例上均超过20%，滨海新区拥有了包括总部公司、单一项目公司、分公司和办事处在内的近300家融资租赁企业。2012年8月16日，商务部出台了《商务部关于支持和鼓励民间资本进入商贸流通领域的实施意见》，明确提出支持民间资本进入商贸流通领域的特种行业，其中包括发展融资租赁业务、拓展拍卖业务领域、规范发展典当业务等。就在最近的2013年6月19日国务院常务会议中，明确提出鼓励民间资本参与金融机构重组改造，探索设立民间资本发起的自担风险的民营银行、金融租赁公司、消费金融公司等。由此可见，随着政策扶持的持续和产业集聚效应的显现，未来融资租赁业在中国金融行业中的地位将不断提高。4、中小企业是租赁业发展的重要驱动力租赁已成为欧洲中小企业的三大融资手段之一，在中小企业全部融资额中的占比超过30%，而我国中小企业在经济中的地位与欧洲较为类似，我国中小企业对融资租赁的需求将十分旺盛。另外目前银行信贷在我国的融资体系中占据了70%以上的份额，而发达国家的间接融资比重要更低些，间接融资为主体的融资结构使得我国的中小企业获取融资的难度较国外更大，其通过租赁来融资的动力和意愿也就更为强烈。5、紧缩环境刺激融资租赁需求88 相关历史经验表示紧缩货币政策环境有利于提高融资租赁公司可选项目的质地和数量，同时提高其议价能力，这一正面作用超过了紧缩时期融资租赁公司资金成本相应提高的不利影响，因而当前多次提高存款准备金率和加息的紧缩货币政策环境将有利于融资租赁行业的发展。（二）当前融资租赁业务盈利水平1、经营业绩概况截至2012年末，全行业融资租赁资产规模达6979.71亿元，经营租赁资产规模为582.64亿元，分别同比增长52.75%、38.19%。而上年同期，这两项资产规模分别为4569.35亿元、421.61亿元。2012年全行业实现营业收入535.9亿元、净利润为102.25亿元，分别同比增长62.16%、60.17%。而上年同期，全行业实现营业收入330.47亿元，净利润为63.84亿元。截至2012年末，银监会监管下的20家金融租赁公司总资产规模达7986.29亿元，同比增长51.6%。金融租赁公司净利润率基本上都在20%上下浮动，行业最高利润率为37.75%，只有两个公司的净利润率低于15%，有10家公司的加权平均净资产收益率(ROE)在10%以上。2、杜邦分析目前国内租赁公司有公开数据披露的主要是一部分金融租赁公司，再加上在香港上市的远东宏信（主体为远东租赁）88 以及在A股借壳ST汇通的渤海租赁。在披露数据的租赁公司中，远东租赁的ROE最高，建信租赁的ROE最低。从细项上来看，NIM最高的是山西租赁，但由于其杠杆很低，最终的ROE也仅为4.4%。但ROA最高的是远东，最低的是建信和交银，银行系公司虽然有资金成本的优势，但ROA表现并不突出。杠杆是影响ROE的重要因素，民生租赁的杠杆是最高的，达到了10.5倍，杠杆最低的是渤海租赁仅为1.7倍，拖累其ROE仅为3.7%，排名倒数第二。表1-1：国内租赁公司的杜邦分析远东民生江苏招银华融工银国银交银外贸山西渤海建信净利息收入2.372.123.722.022.081.710.462.081.844.982.35非利息收入3.090.960.711.721.211.172.72-0.012.220.55-0.26营业收入5.473.084.423.743.292.883.172.084.065.534.982.09拨备前利润3.821.842.811.192.171.891.321.851.172.812.171.40ROA2.711.202.451.171.481.051.200.791.172.452.170.70杠杆7.310.55.19.57.39.47.26.94.11.81.75.0ROE19.712.612.611.110.89.88.75.54.74.43.73.5租赁公司的经营模式与银行有共通之处，均是赚取资金的利差。2010年16家上市银行平均的净息差约为2.42%,而上表中全部租赁公司的净息差约为2.35%，租赁公司与银行的净息差相差不到10个BP。大部分的租赁公司的非息收入占比较高，上表中租赁公司平均的非息收入占比为1.56%,而16家银行平均的非息收入占比只有0.45%，这使得租赁公司的ROA高于银行。（三）金融租赁公司投资准入2007年1月23日，中国银行业监督管理委员会颁布《金融租赁公司管理办法》，自2007年3月1日起施行。新办法规定了金融租赁公司的出资人分为主要出资人和一般出资人，主要出资人是指出资额占注册资本50％以上的出资人，设立金融租赁公司，应由主要出资人作为申请人向银监会提出申请。而一般出资人应符合中国银行业监督管理委员会投资入股金融机构相关规定，也就是说只要符合入股金融机构的相关规定，就可以作为一般出资人投资金融租赁公司。根据人民银行《关于向金融机构投资入股的暂行规定》，工商企业向金融机构投资必须符合以下规定：　　88 1、经企业行政主管机关或董事会批准可以用自有资金向金融机构投资，但必须同时具备以下条件：　　（1）在工商行政管理部门登记注册的具有法人资格的企业。　　（2）经营业绩良好，按期足额归还银行贷款，最近3年连续盈利。　　2、年终分配后，净资产达到全部资产30％的，可以向金融机构投资入股。但对金融机构投资的累计金额加企业其它投资的累计金额不得超过本企业净资产的50％。3、严禁以银行贷款向金额机构投资。4、单个股东投资金额超过金融机构资本金１０％以上的，必须报经中国人民银行批准。（四）投资建议XXXX近年来发展迅速，在立足主业的基础上，向多元化业务板块不断拓展。其中，金融板块的建设已经初见成效，财务公司、小贷公司、租赁公司、典当公司等相继设立，同时也在证券、银行领域有战略性的投资。融资租赁业作为近年来具有较强增长潜力的金融行业，如果能适时得进入，对于集团金融控股平台的建设和整体业务的协同促进有重要的意义。88 二、融资租赁简介（一）融资租赁的概念1、融资租赁的定义融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租期届满，租金支付完毕并且承租人根据融资租赁合同的规定履行完全部义务后，对租赁物的归属没有约定的或者约定不明的，可以协议补充；不能达成补充协议的，按照合同有关条款或者交易习惯确定，仍然不能确定的，租赁物件所有权归出租人所有。租金计算原则是：出租人以租赁物件的购买价格为基础，按承租人占用出租人资金的时间为计算依据，根据双方商定的利率计算租金。因此，融资租赁实质是依附于传统租赁上的金融交易，是一种特殊的金融工具。一般而言，融资租赁具有以下特征：（1）租赁物由承租人决定，出租人出资购买并租赁给承租人使用，并在租赁期间内只能租给一个企业使用。（2）承租人负责检查验收制造一商所提供的租赁物，对租赁物的质量与技术条件出租人不向承租人做出担保。88 （3）出租人保留租赁物的所有权，承租人在租赁期间支付租金而享有使用权，并负责租赁期间租赁物的管理、维修和保养。出租人只提供金融服务。（4）租赁合同一经签订，在租赁期间任何一方均无权单方面撤销合同。只有租赁物毁坏或被证明为已丧失使用价值的情况下方能中止执行合同，无故毁约则要支付相当重的罚金。（5）租期结束后，承租人一般对租赁物有留购和退租两种选择，若要留购，购买价格由租赁双方协商确定。图2-1：简单融资租赁交易流程融资租赁是集融资与融物、贸易与技术更新于体的新型金融产业。由于其融资与融物相结合的特点，出现问题时租赁公司可以回收、处理租赁物，因而在办理融资时对企业资信和担保的要求不高，所以非常适合中小企业融资。此外，融资租赁属于表外融资，不体现在企业财务报表的负债项目中，所以也不影响企业的资信状况。这对需要多渠道融资的中小企业而言是非常有利的。88 2、融资租赁的主要形式根据融资租赁项目的复杂程度和操作模式，一般可将融资租赁分为以下几类：（1）简单融资租赁简单融资租赁即直接融资租赁，是融资租赁的最简单的交易形式，出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物件，提供给承租人使用，并向承租人收取租金，它以出租人保留租赁物件的所有权和收取租金为条件，使承租人在租赁合同期内对租赁物取得占有、使用和收益的权利。简单融资租赁是一切融资租赁交易的基础，只有出租人、承租人和供货人三方参与，由融资租赁合同和供货合同两个合同构成。（2）售后回租售后回租是指租赁物的所有权人将租赁物出售给融资租赁公司，然后通过与融资租赁公司签订售后回租合同，按约定的条件，以按期交付租金的方式使用该租赁物，直到还完租金重新取得该物的所有权，但也有售后回租的承租人不留购租赁物的情形。售后回租实际上是购买和租赁的一体化，《售后回租合同》实际上是《购买合同》和《融资租赁合同》体化的结果，回租的目的是为了解决承租人的自有资金或流动资金不足。这种方式有利于企业将现有资产变现，还可以用来改善财务状况和资金结构、改善银行信用条件。（3）委托租赁88 委托融资租赁是指出租人接受委托人的资金或租赁物，根据委托人的要求向承租人办理的融资租赁业务。在租赁期内，租赁物的所有权归委托人，出租人代理管理并收取佣金。在委托租赁中，增加了委托人和一份委托代理合同，可以是资金委托，也可以是委托人限制的租赁物。委托租赁常用于下列情况：是委托人不具备出租人资格，对租赁业务不熟悉；二是委托人与受托出租人、承租人在不同地区或国家，没有条件亲自管理，只好交给受托人。委托租赁实际上是具有资产管理功能，可以帮助企业利用闲置设备，提高设备利用率。委托融资租赁一般有两种方式：一种方式是拥有资金或设备的人委托非银行金融机构从事融资租赁，第一出租人同时是委托人，第二出租人同时是受托人。出租人接受委托人的资金或租赁标的物，根据委托人的书面委托，向委托人指定的承租人办理融资租赁业务。在租赁期内租赁标的物的所有权归委托人，出租人只收取手续费，不承担风险。这种委托租赁的一大特点就是让没有租赁经营权的企业，可以“借权”经营。电子商务租赁即依靠委托租赁作为商务租赁平台。第二种方式是出租人委托承租人或第三人购买租赁物，出租人根据合同支付货款，又称委托购买融资租赁。（4）杠杆租赁杠杆融资租赁是一个包括承租人、设备供应商、出租人和长期贷款人的比较复杂的融资租赁形式，做法类似银团贷款，专门做大型租赁项目并有税收好处，主要由一家租赁公司牵头作为主干公司，为个超大型的租赁项目融资。首先成立一个脱离租赁公司主体的操作机构—专为本项目成立资金管理公司提供项目总金额20%以上的资金，其余部分资金来源则主要是吸收银行和社会闲散游资，利用100%享受低税的好处“以二博八”88 的杠杆方式，为租赁项目取得目额资金。其余做法与融资租赁基本相同，只不过合同的复杂程度因涉及面广而随之增大。由于可享受税收好处、操作规范、综合效益好、租金回收安全、费用低，一般用于飞机、轮船、通讯设备和大型成套设备的融资租赁。（5）厂商租赁厂商租赁是种由机械设备的制造商或经销商，对选定本企业生产或经销的机械设备的购买者，即最终用户，通过为其提供租赁融资，将设备交付给用户使用的租赁销售方式。设备的使用者在取得设备时无需一次性付清货款，只需在随后的租期内支付相应租金，即可获得设备的使用权。这种方式实际上是租赁销售的方式，既使企业扩大了销售，也为企业提供了融资途径，是当前许多国家大力发展的一种融资租赁方。（6）分成租赁分成租赁是种新的租赁形式，结合了投资的某些特点。租赁公司与承租人之间在确定租金水平时，不是以固定或者浮动的利率作为确定租金的依据，而是以租赁设备的生产量或企业与租赁设备相关的收益来确定。（7）国际融资转租赁融资转租赁是以同物件为标的物的多次融资租赁业务，即租赁公司从其他租赁公司融资租入的租赁物件，再转租给下个承租人，88 般在国际间进行。此时业务做法同简一单融资租赁无太大区别。出租方从其他租赁公司租赁设备的业务过程，由于是在金融机构间进行的，在实际操作过程中，只是依据购货合同确定融资金额，在购买租赁物件的资金运行方面始终与最终承租人没直接的联系。在做法上可以很灵活，有时租赁公司甚至直接将购货合同做为租赁资产签订转租赁合同。这种做法实际是租赁公司融通资金的种方式，租赁公司作为第一承租人不是设备的最终用户，因此也不能提取租赁物件的折旧。转租赁的另一功能就是解决跨境租赁的法律和操作程序问题。3、融资租赁的收益来源承租人对物件的使用需求是融资租赁业务得以开展的一前提，出租人在资金、设备等资源流动过程中发挥组织桥梁作用，最终通过向承租人收取租金使得实际出资的各方获得各自的经济利益。从融资租赁业务实际出发，租赁企业获得的盈利主要来源于以下方面：盈利途径具体操作租金收入融资租赁企业的主营业务即为以物为载体的租赁业务，获取利差或收取租金必然是其最主要的盈利模式。目前，利差视风险的高低而定，一般约为1%-5%。残值处理在租赁期内，融资租赁企业拥有租赁物的所有权。在租赁合约内，若承租人违反合约，融资租赁企业科收回租赁物的使用权；租赁合约到期后，租赁物的所有权不论是承租人留购还是融资租赁企业收回，都会存在租赁物的余值处置收益。提高租赁物的余值处置收益，不仅能够降低融资租赁风险，同时也是融资租赁企业重要盈利模式之一。有关费用在实际操作中，融资租赁企业根据业务的具体情况，以管理费、手续费、资金占用等，向承租人收取有关费用。促销让利融资租赁企业可以组织、整合一定数量的相同类型设备使用者，通过大批量的订购或长期稳定的购销关系，从设备制造商那里获得销售让利。资金优惠融资租赁企业可以凭借投资回报风险小、回报高的项目，从金融机构争取得到优惠贷款。税收优惠政府一般对融资租赁业有税收方面的减免政策，同时，租赁物的加速折旧可以起到延缓纳税的作用。88 从上表可知，在收取租金（实为利差）、租赁物残值处理外，融资租赁企业可以通过金融、制造业等领域的资金优惠与促销让利获得收益，此外，国家税收减免也是融资租赁企业盈利的重要部分，这些是融资租赁企业得以生存、发展的基础。但从发达国家的经验而言，在租金和残值处理之外，由于促销让利、资金优惠等具有较大的随意性，并不是融资租赁企业盈利空间中可靠、稳定的组成部分，因此政府对融资租赁业的支持，特别是税收优惠是融资租赁业生存并得以快速发展的根本保障。（二）融资租赁的比较分析1、与商业信用的比较商业信用是以商品的形式提供的，以偿付为条件的信用形式，主要包括赊销、分期付款、预付货款、预付定金等方式。融资租赁与一商业信用在很多方面有相似之处，但两者差别也比较显著，主要表现在以下几方面：第一、从所有权来看，当使用分期付款时，一般物品交付验收或购货合同生效后，物品的所有权即发生转移。而在融资租赁建立的关系下，承租人在合同期内享有物品的使用权，但是没有所有权。第二、从信用的范围方面来看，分期付款受企业业务范围和经营的地理范围的限制。而融资租赁中，租赁机构做为中介机构，同时联系租赁物件的产销方和租赁方，能超越业务和地理范围的限制。88 第三、从业务关系来看，分期付款是涉及买卖双方一个合同的的购货关系，而融资租赁涉及承租人、出租人和供货人三方，需同时签订购货合同与租赁合同，这使得签约三方利益联系非常密切。表2-1：融资租赁与分期付款的区别融资租赁分期付款（商业信用）所有权属于出租人属于付款人信用范围商品种类范围和业务地理范围均较大商品种类范围和业务地理范围均较小涉及人一般涉及出租人、承租人和供货方三个主题只涉及买卖双方2、与银行信用的比较融资租赁与银行信用都向企业提供资金并收取定的利息，但二者存在实质上的差别：首先，银行信用般是纯粹的资金运动形式，融资和购物两者是分开的；而融资租赁是以融物而达到融资目的的信用形式。其次，银行信用只涉及到借贷双方的关系，而融资租赁涉及承租人、出租人和供货人三方。再次，银行信用涉及到的合同标的物是“钱”，而融资租赁合同虽然偿还用“钱”，但合同的标的物是“物”。最后，银行在国际贸易中提供的买方信贷一般只能用于购买信贷提供国的货物，而融资租赁则没有资金使用方面的限制，融通的资金用于买什么和向谁买由租赁公司自行决定。表2-2：融资租赁与银行信贷的区别88 融资租赁分期付款（商业信用）资金运动形式一般资金和物品的运动紧密相连一般只是纯粹的资金运动涉及人一般涉及出租人、承租人和供货方三个主体只涉及借贷双方合同标的物物品资金3、与经营租赁的比较经营租赁相对于融资租赁来说是一种传统意义上的租赁，承租人租赁资产只是为满足经营上短期、临时性或季节性的需要，出租人不仅要向承租人提供设备的使用权，还要向承租人提供设备的保养、维修和其他专门技术。而融资租赁一般期限较长，且由承租人负责租赁期间设备的管理、维护和保养。经营租赁的租金是使用物件的对价，与承租人使用物件的时间相关，和出租人取得物件的资金成本无关：融资租赁的租金是使用资金的对价，租金由取得贷款的木金、利息和出租人所赚取的利差构成，由承租人占用融资成本的时间计算。88 三、融资租赁的运营模式（一）主要业务领域1、航空租赁航空运输企业由于高投入、高风险、高科技、低回报的特性，面临着市场目大、利润较小的困境。2011年，我国航空运输业累计实现营业收入5001亿元，增长21.2%，利润总额363亿元，下降13.9%。其中，航空公司实现营业收入3532亿元，增长17.9%，利润总额278亿元，下降17.7%。营业收入不断增长，但利润率却在下降，主要原因是航空运输业的运营成本过高，购买飞机及维护飞机的成本过高，受近年的金融危机影响，更是雪上加霜。租赁是解决航空企业过高成本的重要方法，也是增加运力的重要方式，国际航空运输业所用飞机33%是通过租赁方式获得。航空租赁可以令航空公司短期内调整机队结构，增加运力，还可优化财务报表。以前国内航空公司不愿意租赁飞机经营，现在逐渐接受了这一观念，并在近几年尝试了多种租赁方式。截卒2010年年底，我国民航运输规模达到了1597架，其中通过融资租赁约有310架，通过金融租赁约有290架。88 近年来，低空开放、私人飞机开放促进了我国客机需求的强劲增长，吸引各类租赁公司进入我国飞机租赁市场。我国航空租赁公司主要有以银行系为背景与以航空业为背景的两类租赁公司为主。国际航空租赁主要以经营租赁方式交易，国内目前航空租赁则主要以融资租赁为主。航空租赁发展的驱动力无疑是航空业本身。整体而言，近年来我国航空业稳步发展，航空运输需求不断增长，尤其是客运需求增长势头强劲。2012年航空运输总周转量达到608.16亿吨公里，增长了6.1%，其中旅客周转量50106723.7万人公里，增长10.6%，货邮周转量1621575.9万吨公里，比上年减少6.8%。2011年，我国民航全行业运输飞机期末在册架数1764架。根据波音公司的预测，从现在到2030年的末来近20年内，我国将需要引进5000架新飞机，价值6000亿美元。假一设以租赁方式获得的飞机.灯总数的二分之一，则将新增市场规模2000亿美元。图3-1：我国航空业运输总周转量88 图3-2：航空租赁交易结构图2、船舶租赁航运企业船舶融资具有资金需求量大，融资风险高的的特点。船舶融资租赁是世界上最重要的船舶融资方式之一，其既能为银行的资金寻找到条稳妥地投资渠道，又能为造船业扩大销售提供帮助，还能为航运企业提供低成本、高质量的运力供给。预计2013年全球经济缓慢增长、国际造船新规逐步实施，全球航运市场会比2012年略有改善，新船订造量有望达到6040-7500万载重吨，新增订一单量可能略有增加，手持订单量将下降到1亿载重吨以下。88 风险与机遇并存，租赁公司进入船舶市场可推动船舶制造业的复苏。租赁公司通过反周期操作，在船舶制造业市场低迷时，买入船舶，在市场繁荣时，大量出租船舶，不仅有利于造船业的平稳增长，同时其强大的融资能力也缓解了造船商与船东双方的资金压力，大量盘活二手船。船舶租赁是我国船舶制造业在经历2008年金融危机后迅速恢复的重要推动力，也将在我国船舶制造业再次进入低迷期为其注入新的活力。目前，我国已成为世界第一大船舶制造国。根据我国船舶工业协会的数据，2012年我国造船完工量为6021万载重吨，新接船舶订单量为2041万载重吨，手持船舶订单量为1.0695亿载重吨，分别占世界市场份额的40.7%、43.6%、41.5%。2012年，全国规模以上船舶工业企业有1647家，完成工业总产值7903亿元，同比增长3.4%。图3-3：我国船舶制造业三大指标船舶租赁与航空租赁都具有资金需求量大，融资风险高等特点，是银行系租赁公司青睐的重要租赁行业，银行系租赁公司背靠母公司，融资渠道更广泛。船舶租赁公司主要以银行系租赁公司为主，如民生金融租赁、工银金融租赁与国银租赁等公司，占据了88 绝大部分市场份额。目前，我国船舶租赁尚末建立完整的市场，从事船舶租赁业务的租赁公司主要服务本国大型客户，以售后回租与直接租赁方式为主。我国船舶制造业发展迅速，船舶租赁作为一种有效的融资与销售手段，未来发展潜力巨大。3、工程机械租赁我国是个球第一大工程机械制造国，近几年发展十分迅速，2012年工程机械行业产销增速预计在14%左右，利润增幅预计在5%左右，出口增长预计在10%左右。2012年1-9月累计实现机械工业同比增长8.6%；1-10月累计完成工业总产值14.9万亿元，同比增长11.91%；2012年1-9月累计为8116亿元，同比增长3.45%。降低成本、提高利润是每个施工企业的追求，同时技术不断革新也为工程设备需求方造成资金压力。工程机械租赁能够加快企业的机械技术更新，扩大企业投资规模，降低成本，缓解资金短缺。而对于工程机械制造商而言，在全球经济不景气的情况下，工程机械租赁可以保证销售，降低回款风险。因此，工程机械行业的迅速发展带来了工程机械融资租赁业务的迅猛发展。2012年我国工程机械总销售额比2011年增长12.09%，融资租赁业务额比2011年增长近21%，市场渗透率提高到接近16%，但与发达国家相比，仍有很大差距，美国工程机械行业巨头卡特彼勒在全球60%以上、在发达地区80%以上的销售都是以融资租赁的方式进行的。卡特彼勒成立于1925年，是世界最大的工程机械生产商。1981年，卡特彼勒成立了融资租赁公司，目前其在融资租赁方面的发展己经十分成熟，成为工程机械企业模仿和追赶的目标。卡特彼勒融资租赁的成功可归结为四个因素：、产品，公司致力于为用户提供先进、高质量的工程机械设备：88 二、服务，为用户提供优质的的售后服务；三、理念，其对建立融资租赁营销模式的理念有很深刻的理解；四、标准，为二手设备的翻新制定严格的标准，牢牢控制着自身产品的二次销售与服务市场。卡特彼勒在其产品的整个生命周期内都获得收益，而国内的一些融资租赁公司仅重视产品的次性销售利益。据工程机械行业协会预计，2015年我国工程机械需求总额将达到6000亿元，如市场渗透率能进一步提升至25%左右，则工程机械租赁市场规模可以达到1500亿元，发展空间广阔。图3-4：我国工程机械租赁渗透率4、医疗设备租赁从全球来看，医疗设备租赁是医务界非常重要的筹资方式，在关国，采用这种方式进行医疗设备更新的比重高达80%。而在我国，医疗设备租赁正处于起步阶段，2012年，医疗设备融资租赁额为71.28亿元，仅占医疗设备销售额的4.8%。88 我国医疗器械行业在改革开放后有了长足发展，销售收入从2000年的145亿元增长至2D12年的1485亿元，增速高于GDP增速与其他行业增速，是名副其实的朝阳产业，2015年市场规模预计将达到4000亿元。月前，我国医疗机构中所用医疗设备有15%左右是20世纪70年代前后的产品，有60%是上世纪80年代中期以前的产品，已经到达更新换代的期限，将会释放出更多需求，未来10年中，我国医疗器械行业都会保持高速增长。当前，我国医疗机构正逐渐进入市场化阶段，多数医疗机构的资产负债结构不合理，采用以药养院的方式，资金限制较大。而且对于中西部小型医疗机构而言，医疗设备所需资金压力更加巨大，难以承担个额支付。融资租赁方式则可以有效缓解医疗机构的资金压力。以发达国家30%的渗透率为基准，2015年我国医疗设备租赁市场将达到1200亿元，为2012年的16.84倍，发展空间广阔。图3-5：我国医疗器械行业销售收入（亿元）88 5、印刷设备租赁我国印刷业与我国国民经济保持了同步增长，截至2011年底中国印刷业共有各类企业102484家，从业人员356.67万人，印刷工业总产值8677.13亿元，资产总额9256.6亿元。日前我国印刷企业主要遍布在长三角、珠三角和环渤海地区，以小型私有企业为主，近70%的高端设备为进口设备。通过租赁获得印刷设备的方式不仅是难以获得融资的中小企业融资、降低成本的重要方式，对于大型企业而言，也是很重要的降低成本方法。由于印刷设备使用时限较长，变现能力较强，租金托付风险较小；同时出租方设置了严格的审查规则，违约成本较高，因此印刷设备承租方违约风险较小。总体而言，印刷设备租赁的风险较小，对于设备生产厂商而言，是一条十分有效的销售渠道。我国印刷设备融资租赁业务开始于2001年，发展时间较短，但已经取得·定成果，融资租赁总额由2007年的21亿人民币，增长至2010底的128亿人民币，年复合增长率达80%，融资渗透率达到36.8%。业内主要企业为远东宏信、华融金融租赁、恒信融资租赁、江苏融资租赁等。就融资租赁涉及产品来看，上述企业更趋于与国外知名企业合作。优先选择国外品牌的原因有二：一是国外设备质量较高，在承租人还租困难后，仍能进入流通；二是国内设备商的客户群相对于国外设备商的客户群，实力较弱，风险史大。目前，我国印刷租赁主要集中在印刷设备环节，印前、印后较少。银行系租赁公司正凭借其强大的融资平台与风险控制能力，进入印刷融资租赁业。88 6、不动产租赁不动产租赁目前在我国仍处于起步阶段，随着城市化进程的加速，上地价格增长，企业厂房等不动产价格上涨，对于国内企业而言，资金压力加大，不动产租赁具有较大的发展潜力。当前，不动产租赁国内市场函待开发，租赁方式仍待多样化。但是，对于向业、生产用不动产而言，由于市场管制与价格波动，融资租赁仍待观望。7、教育租赁教育租赁是租赁业中的一个新兴行业。由于教育信息化普及与学校的持续扩招，学校教学设备等固定资产承受压力增大，学校受到政府、机构投资的限制，且本身融资能力较低，购入新资产的资金需求缺口较大，而教育租赁则能够缓解教育机构的融资困难问题，降低资金使用成本。目前，国内教育租赁主要为IT设备租赁等，租赁方式较单一，主要是直接融资租赁与回租。（二）主要盈利模式1、租赁收入租赁公司的主营业务即为以物为载体的租赁业务，获取利差或收取租金必然是其最主要的盈利模式，目前，利差视风险的高低而定，一般约为1%-5%。88 2、残值在租赁期内，租赁公司拥有租赁物的所有权，在租赁合约内，若承租人违反合约，租赁公司可收回租赁物的使用权；租赁合约到期后，租赁物的所有权不论是承租人留购还是租赁公司收回，都会存在租赁物的余值处置受益。提高租赁物的余值处置受益，不仅能够降低融资租赁风险，同时也是租赁公司重要盈利模式之。根据金融租赁合同的交易条件和履约情况以及设备回收后再租赁、再销售的实际收益扣除应收未收的租金、维修等相关费用之后，余值处置的收益般在5%-25%左右，有些大型通用设备如飞机、轮船等收益会更高些。3、服务收入租赁公司除了提供融资、融物服务以外，还会根据本公司的特点与优势向承租人提供其他类型的服务，租赁手续费、财务咨询费、贸易佣金、服务组合收费等服务收入也是租赁公司的盈利模式之一。表3-1：服务收入类型介绍费用类型介绍租赁手续费租赁服务手续费是所有金融租赁公司都有的一项合同管理服务收费。但根据合同金额的大小、难易程度、项目初期的投入的多少、风险的高低以及不同公司运作模式的差异，手续费收取的标准也不相同，一般在0.5%-3%。财务咨询费88 金融租赁公司在一些大型项目或设备融资中，会为客户提供全面的融资解决方案，会按融资金额收取一定比例的财务咨询费或项目成功费。视项目金额大小、收取比例、收取方法会有不同，一般在0.25%-5%左右。财务咨询费是专业投资机构设立的独立金融租赁公司在开展租赁资产证券化、融资租赁与信托、债券与融资租赁组合、接力服务中重要的盈利手段之一，也是金融机构类的金融租赁公司的重要中间业务收入。贸易佣金租赁公司作为设备的购买方与投资方，直接促进了设备的流通，扩大了生产厂商与供应商的市场规模，实现了销售款的直接回流，是一种有效的促销手段，因此，租赁公司会收取一定的销售佣金或保险运输等环节的佣金。另外，厂商或供应商会就租赁公司的规模采取给予一定的折扣，同样是租赁公司的重要利润来源。服务组合收费主要是有厂商背景的租赁公司在进行租赁业务时，还会在租赁合同中提供配件、耗材供应、培训与维修服务等，尽管在合同中属于免费项目，但这一部分的收入将会在租金中体现，同样是租赁公司的利润来源。（三）盈利驱动模式根据上述业务盈利占比，可分成资产驱动型、收入驱动型两种模式：资产驱动型模式主要指传统租赁企业的盈利模式，主要以租金收入与残值收入为主，例如，渤海租赁股份有限公司的利润主要来源是租金收入。该模式特点为：（1）收入以利差为主，ROA存在上限；（2）财务杠杆存在上限。ROE决定这类公司的长期净利润增速，ROE存在上限便决定了其估值水平存在一定约束。收入驱动型模式主要指现代租赁企业的盈利模式，除了租金收入与残值收入以外，服务收入也是其主要的盈利来源，基本不受净资本约束。例如，远东宏信的收入中，咨询服务收入占到40%左右。该模式决定了其ROE不存在上限，即长期净利润增速可达到相对更高的水平。图3-6：远东宏信收入结构88 88 四、我国融资租赁行业现状（一）我国融资租赁业的发展历程1、迅速发展期（1981年-1987年）1981年，中国东方租赁有限公司的成立，揭开了我国现代融资租赁业发展的篇章。此后一段时期，融资租赁在我国得到快速发展。2、问题暴露期（1988年-1998年）在经历了诞生初期的快速发展后，融资租赁业因制度问题导致严重欠租，在90年代几近倾覆。这一时期的欠租问题因涉及广泛、规模目大，在世界范围内都造成了恶劣影响，这时期出租人起诉承租人的欠租违约事件还因法律上融资租赁的性质确定问题而遭败诉，导致一许多的租赁公司破产、清算或者业务停滞。截止到2002年，被批准的16家金融租赁公司中，已有4家宣布破产或被特别清算；36家中外合资租赁公司中也有3家分别进入破产程序或进行清算。3、修复调整期（1999年-2007年）“入世”谈判时美欧对我国开放融资租赁市场的要价，催生了我国融资租赁业的起死回生。到2007年，我国“入世”5年保护期结束，面对保护期结束后需对外资银行开放融资租赁市场的压力，银监会颁布新的《金融租赁公司管理办法》，我国租赁业重获新生。88 4、跨越式发展期（2008年至今）2007年后，国内融资租赁业进入了几何级数增长的时期。业务总量由2006年的约80亿元增至2011年约9300亿元。2012年底，全国注册运营的融资租赁公司约560家，其中包括金融租赁公司20家，内资租赁公司80家，及外资租赁公司约460家。注册资金总额达1820亿人民币，租赁合同余额约15500亿人民币。图4-1：2007年以来我国融资租赁业交易额和增长率（亿元）随着“十二五”规划的展开，我国国内城镇化、工业化步伐加快，经济增长方式的转变、传统产业的升级、新兴行业的崛起和基础设施建设的持续发展都需要大量的设备和固定资产的投资，我国是世界上潜在的最大租赁市场已然成为国内外融资租赁业内人士的共识。88 （二）现阶段我国融资业概况1、租赁公司分类与国际上融资租赁公司依据其出资人不同，而主要分为银行系租赁公司、厂商系租赁公司和独立的租赁公司不同，我国的租赁公司分类的依据是其不同的监管部门。目前我国纳入监管的融资租赁公司主要分为以下三类：由银监会监管的金融租赁公司、由商务部监管的中外合资融资租赁公司（以下简称外资租赁公司）和由商务部监管的内资试点融资租赁公司（以下简称内资租赁公司）。不同种类的融资租赁公司，监管部门对其市场准入要求、业务经营范围和发展状况等都各不相同。比如金融租赁公司的注册资本最低为1亿元，外资租赁公司的最低注册资金为1000万美元，而内资租赁公司自2004年后为1.7亿元。就发展现状而言，从公司数量来看，因管制相对宽松，2012年外资租赁扩张较快，一年内就有新设的外资租赁公司约250家。而金融租赁公司因受监管部门的控制较严格，数量增长较慢，但业务总量却遥遥领先于其他两种类型的公司。各类公司虽然在很多方面表现出差异，但从其实质来看，三类均为融资租赁公司，所从事的融资租赁业务并不存在太明显的区别。88 2、租赁公司数量2007年3月，新修订的《金融租赁公司管理办法》开始实施，允许合格金融机构参股或设立金融租赁公司。随后，中国工商银行、中国建设银行等国内大型商业银行相继设立融资租赁公司。随着商业银行的进入，我国金融租赁业进入高速发展阶段。与此同时，外资租赁公司和内资租赁公司也快速发展。国内融资租赁公司总数由2007年的93家增长到2012年的约560家。其中金融租赁公司由11家增长到20家，内资租赁公司由26家增长到80家，外资租赁公司由56家增长到460家。表4-1：2007年以来我国各类租赁公司数量（家）图4-2：2007年以来我国融资租赁公司数量情况（家）88 3、租赁交易额随着我国租赁公司数量的增长和业务的扩张，租赁业的交易额也水涨船高。截至2012年底，全国融资租赁合同余额约为15500亿元人民币，比上年底9300亿元增加约6200亿元，增长幅度为66.7%。其中，金融租赁约6600亿元，增长69.2%比上年11.4%的增幅提升了57.8个百分点；内资租赁约5400亿元，增长68.8%，比上年45.5%的增幅提升了23.3个百分点：外资租赁约3500亿元，增长59.1%，比上年69.2%的增幅下降了10.1个百分点。表4-2：2007年以来我国融资租赁合同余额（亿元）88 图4-3：2007年以来我国融资租赁额情况（亿元）4、市场渗透率衡量一国融资租赁市场成熟度的重要指标是融资租赁市场渗透率，世界上成熟融资租赁市场的渗透率平均在15%-30%之间，美国租赁市场的渗透率多年来一直维持在30%左右的高位。在我国，融资租赁业虽然总量较大，但渗透率一直较低，按租赁交易总额占固定资产投资总额比例计算，我国2012年的融资租赁渗透率在4.14%左右，和发达国家的平均水平相比差距较大。88 图4-4：发达国家的租赁渗透率此外，如果考虑到我国融资租赁交易中租赁物的实际情况，若严格的按照国际可比口径计算，我国的融资租赁交易额实际上远远小于现在所估计的水平。这是因为，国际上在统计融资租赁交易额时，仅统计以各类设备等动产为标的物的融资租赁交易，而我国近年的交易中，许多偏好做大单的公司，其所做的业务是城市基础设施、高速公路等不动产的融资租赁。严格的讲，这部分交易，名为租赁，实为抵押贷款。所以，我国融资租赁业的实际市场渗透率比统计出来的还要低，我国的融资租赁市场仍然很不成熟。5、资金来源随着融资租赁规模的发展，资金融通是业内普遍关注的问题。一般而言，股本金是独立租赁公司的重要资金来源，货币市场资金是金融租赁公司的重要筹资渠道，应收融资租赁债权保理成为厂商类融资租赁公司的主要筹资渠道。而我国的融资租赁公司资金来源比较单88 ，除注册资本金外，以银行贷款为主。以金融租赁行业为例，超过80%的资金来源都是银行借款，这使得租赁业的发展受银行信贷规模和政策影响较大，而外商投资租赁公司以通过母公司或母银行为负债载体来筹集资金。近年来，融资租赁公司相继寻求多渠道融资。资租赁公司逐渐在资本市场取得突破。2011年2011年以来，融远东宏信在香港成功IPD后，渤海租赁在国内A股市场借壳上市。2012年，“工银租赁专项资产管理计划”成为国内金融租赁企业首支获批发行的资产证券化产品，工银租赁成为首家发行资产证券化产品的金融租赁公司。民生金融租赁获得发改委批准，得以在香港获得20亿元人民币国际商业贷款。表4-3：我国融资租赁公司融资渠道比较融资渠道融资政策与发展情况银行贷款许多租赁公司都有金融机构背景，而且银行贷款是目前我国融资租赁公司的主要融资方式，融资比重达80%。中资租赁公司资金来源大部分来源于国内商业银行贷款，易受国内宏观货币政策的影响；部分租赁公司也会从国际银行机构融资，但外汇风险较大。同业拆借中国人民银行上海总部批准国银租赁获得国内银行间同业拆借市场资格后，又先后下发了民生租赁、招银租赁等金融租赁公司进入全国银行间同业拆借市场的批复，取得全国银行间同业拆借资格。目前，大多数金融租赁公司都已经进入银行间同业拆借市场。发行债券2010年开始，工银租赁、交银租赁、华融租赁、江苏租赁等就进入企业债券市场进行融资，年内，共发行数十亿元金融债券。2010年底，卡特彼勒融资服务公司宣布在香港首次发行10亿元人民币中期票据，为外资租赁公司利用香港人民币市场进行融资开了先河。2010年8月，中国银行间市场交易商协会公布了《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》支出，非金融企业在中国银行间市场交易商协会注册后，可在银行间债券市场发行资产支持票据。运用保险基金2010年保监会颁布的《保险资金运用管理暂行办法》中，关于可以“投资无担保企业（公司）债券和非金融企业债务融资工具”的规定，为融资租赁公司吸引保险长期资金打开了绿灯。上市筹资国内外上市逐渐成为88 各类融资租赁公司增强实力、提高直接融资能力的战略举措。渤海租赁成为业内第一家A股上市公司。追加资本金业务发展较快、规模较大、资产质量较好的企业很多选择追加资本金。民生租赁从34亿元增至51亿元，兴银租赁从20亿元增至35亿元，中联重科国际租赁公司从8000万美元增至28000万美元。6、政策法律框架（1）法律在融资租赁初入我国市场时，国内相关法律条例较少，1986年才出台《融资租赁管理暂行条例》。经过20年发展，现已出台关于各租赁要素的规范法规，基础法律体系已初步形成。在交易主体，尤其是租赁公司方面，我国1986年出台的《融资租赁管理暂行条例》与2000年发布的《金融租赁公司管理办法》对各类专营或兼营租赁机构、外资或其他经济组织之间的融资租赁业务以及金融租赁公司进行规范管理。信托投资公司、财务公司、汽车金融公司等兼业机构也适用于《金融租赁公司管理办法》。2007年，对《金融租赁公司管理办法》进行修订，允许银行等金融机构参股或设立金融租赁公司。在物权归属方面，根据2007年全国人大颁布的《物权法》，明确物的归属，发挥物的效用，保护权利人的物权的方式为金融租赁业务开展提供了保障。融资租赁业务是以物为载体的融资行为，物权的归属直接影响着租赁公司的利益。《物权法》对物的权利界定保护了出租人、承租人各自的合法权益。2009年7月，中国人民银行征信中心建立了融资租赁登记公示系统，融资租赁登记可以公示租赁物上的权利状况，加强了对出租人财产权利的保护。但租赁登记的效力问题尚未在法律层面上解决。88 在融资租赁合同规范方面，1996年最高人民法院发布《关于审理融资租赁合同纠纷案件若干问题的规定》，规范了各地对于租赁合同纠纷的依据。1999年全国人大通过《合同法》，其中第十四章为“融资租赁合同”专章，以正式法律的形式规定了融资租赁合同的内容及融资租赁当事人的各自权利和义务，为金融租赁业务的开展打下良好的法律基础。目前最高人民法院正在对《合同法》中租赁部分的法律解释进行前期准备。2006年，《中华人民共和国融资租赁法（草案）》出台，但由于其存在问题与争议，至今仍未正式颁布《融资租赁法》。多年的实践发展证明，融资租赁业的持续健康发展还是需要一个统一有效的司法保障，业内学者专家和从业人员也正在为此而努力。（2）会计准则我国的《企业会计准则—租赁》中关于融资租赁的会计处理与国际会计准则基本一致，将与租赁资产所有权有关的风险和报酬是否转移作为判断是否是融资租赁的基本标准，如果风险与报酬转移，则为融资租赁；风险与报酬不转移，则为经营租赁。融资租赁的会计处理具体来说，从承租人的角度看，在融资租赁交易中，承租人是租赁资产的经济所有权人，对租赁资产一子以资本化。在租赁开始日，承租人通常应当将租赁开始日租赁资产原账面价值和最低租赁付款额的现值两者中较低者作为租入资产的入账价值，将最低租赁付款额作为长期应付款的入账价值，并将两者之间的差额记录为末确认融资费用。承租人发生的初始直接费用，在满足资本化的条件下，应当计入资产的账面价值。88 承租人向出租人支付的租金中，包含了本金和利息两部分。承租人支付租金时，方而应减少长期应付款，另方面应同时将末确认的融资租赁费用按一定的方法确认为当期融资费用，在先付租金（即每期起初等额支付租金）的情况下，租赁期第一期支付的租金不含利息，只需减少长期应付款，不必确认当期融资费用。在分摊未确认融资费用时，按照准则的规定，承租人可以采用实际利率法，也可以采用直线法和年数总和法等。计提租赁资产折旧时，承租人应与自有资产计提折旧方法相致。如果承租人或与其有关的第三方对租赁资产提供了担保，则应计折旧总额为租赁开始日固定资产的入账价值扣除余值后的余额。如果承租人或与其有关的第三方未对租赁资产余值提供担保，则应计折旧总额为租赁开始日固定资产的入账价值。确定租赁资产的折旧期间时，应根据租赁合同规定。如果能够合理确定租赁期满时承租人将会取得租赁资产所有权，即可认定承租人拥有该项资产的全部尚可使用年限，因此应以租赁开始日租赁资产的尚可使用年限作为折旧期间；如果无法合理确定租赁期满时承租人是否能够取得租赁资产所有权，则应以租赁期与租赁资产尚可使用年限两者中较短者作为折旧期间。从出租人的角度看，出租人应将租赁开始日最低租赁收款额作为应收融资租赁款的入账价值，并同时将最低租赁收款额与担保余值之和与其现值的差额确认为未实现融资收益。出租人发生的初始直接费用，通常包括印花税、佣金、律帅费、差旅费、谈判费等。在对出租人融资租赁初始直接费用进行初始确认时，应对未实现融资收益进行调整，借“末实现融资收益”，贷“长期应收款”88 。出租人每期收到的租金包括木金和利息两部分，出租人每期收到的租金，借记“银行存款”科目，贷记“应收融资租赁款”科目。（3）税收融资租赁的税收处理主要涉及两个方面：·是关于租赁资产折旧的处理问题，二是租赁资产投资的税收抵免问题。就我国目前的情况来看，由于我国以承租人作为租赁资产的经济所有权人，折旧问题也主要体现在承租人的会计处理中，具体规定为：计提租赁资产折旧时，承租人应当采用与自有应折旧资产相一致的折旧政策。能够合理确定租赁期限届满时能取得租赁资产所有权的，应在租赁资产尚可使用年限内计提折旧；无法确定的，应在租赁期与租赁资产尚可使用年限两者中取较短的期间内计提折旧。从税收抵免的角度看，从2004年10月22日起，我国三类租赁公司均缴纳营业税，这意味着承租人从租赁公司通过融资租赁方式取得的固定资产的，尽管在取得租赁资产的过程中己缴纳了增值税，却无法抵扣。融资租赁这一税收无法抵扣的问题一直备受诟病。在此轮的“营改增”过程中，这问题得到了部分解决，但操作上仍然存在问题。此外，2010年9月9日，国家税务总局发布《关于融资性售后回租业务中承租方出售资产行为有关税收问题的公告》，文件规定融资性售后回租业务中承租人出售资产的行为，不属于增值税和营业税的增收范围，不增收增值税和营业税，售后回租的税收问题得以解决。88 融资租赁目前还有余下的四大税收问题：承租方直接抵扣增值税问题（尚未完全解决）、进口关税优惠政策平等适用问题、租赁出口退税问题和不动产租赁重复征税问题。（4）监管大部分发展租赁业的国家对融资租赁业都有相关的监管，这主要是因为融资租赁作为一种金融产品，其对其他的各种金融服务存在影响，同时，如果允许融资租赁公司通过吸收公众存款来获取资金，就有必要保护公众的存款安全。就我国的情况来看，三类公司所属的监管部门不同，其所受的的约束规范也各不相同。银监会对金融租赁公司按照金融机构的标准实施较为严格的监管，其准入标准相对严苛，目前我国金融租赁公司的总数为20家，占融资租赁公司总数的不到3.6%。其他两类公司的监管相对宽松，因而其数量增长也较快，特别是外资融资租赁公司，其总数在2012年一年间就新增约250家。表4-4：我国融资租赁业的监管情况公司类型监管部门监管规范名称出台时间金融租赁公司银监会《金融租赁公司管理办法》2007年修订外资租赁公司商务部《外商投资租赁业管理办法》2005内资租赁公司商务部《关于从事融资租赁业务有关问题的通知》2004（三）三类融资租赁公司根据对租赁公司的监管机构不同，我国融资租赁公司分成三类：其中金融租赁公司归银监会监管，外资融资租赁公司和内资融资租赁公司归商务部监管。三类公司在注册资本、业务范围和财务杠杆有如下区别：88 注册资本：银监会要求金融租赁公司的注册资本金最低为1亿元，同时对经营金融租赁公司的银行要求8%的资本充足率。2004年后，商务部对新设立的内资租赁公司要求最低注册资本金为1.7亿元，且要求经营企业三年以上没有亏损。对于外资租赁公司，商务部规定的最低注册资本金为1000万美元，合资独资皆可，其中外资至少为500万美元。业务范围：金融租赁公司相对于内外资租赁公司来说稍有区别。具体来说，金融租赁公司与另外两类公司相比，可以吸收定期存款、进行同业拆借筹集资金、通过境外外汇借款，但不能经营非融资租赁的租赁业务。而外资租赁公司和内资租赁公司比较，外资租赁公司不能向商业银行转让租赁应收款。财务杠杆：银监会则规定其监管的金融租赁公司经营杠杆上限为12.5倍，商务部规定其监管的融资租赁公司经营杠杆上限为10倍。表4-5：三类租赁公司业务范围比较监管机构经营杠杆注册资本业务范围金融租赁公司银监会≤12.5倍最低注册资本1亿元。此外，商业银行必须满足8%的资本充足率要求。融资租赁业务；吸收股东1年期（含）以上定期存款；接受承租人的租赁保证金；向商业银行转让应收租赁款；经批准发行金融债券；同业拆借；向金融机构借款；境外外汇借款；租赁物品残值变卖及处理业务；经济咨询；银监会批准的其他业务。外资租赁公司商务部≤10倍注册资本不低于1000万美元。88 融资租赁业务；租赁业务；向国内外购买租赁财产；租赁财产的残值处理及维修；租赁交易咨询和担保；经审批部门批准的其他业务。内资租赁公司商务部≤10倍最低注册资本为1.7亿元，企业经营三年以上没有亏损。融资租赁业务；租赁业务；向国内外购买租赁财产；租赁财产的残值处理及维修；租赁交易咨询；接受承租人的租赁担保金；向商业银行、商业保理公司转让租赁应收款；符合法律规定的其他业务。1、2012年金融租赁公司发展状况2012年，由银监会审批和监管的金融租赁公司仍为20家，其中由银行独资或以银行为主投资的共8家，有银行背景的有8家，没有银行背景的4家。2011年获批的皖江金融租赁、北部湾金融租赁和浦发金融租赁已先后开业。据中国租赁联盟统计，截止2012年12月底，20家金融租赁企业融资租赁合同余额约为6600亿元，比上年增长69.2%，占全国融资租赁业务总量15500亿元的42.6%，比上年的41.9%增加了0.7个百分点。表4-6：2012年金融租赁公司概况2012年2011年增长率企业数（家）20200%注册资本（亿元）58852811.4%合同余额（亿元）6600390069.2%2012年，在以注册资金为序的金融租赁企业排行榜中，国银金融租赁和工银金融租赁分别以80亿元的规模井列首位。表4-7：金融租赁十强企业排行榜（按注册资本排名：亿元）序号名称注册时间注册地注册资金1国银金融租赁有限公司1984深圳80.088 1工银金融租赁有限公司2007天津80.02昆仑金融租赁有限公司2010重庆60.03民生金融租赁有限公司2008天津50.954建信金融租赁有限公司2007北京45.05交银金融租赁有限公司2007上海40.06皖江金融租赁有限公司2011芜湖30.07浦银金融租赁有限公司2011上海27.08华融金融租赁有限公司1984杭州25.09江苏金融租赁有限公司1985南京20.010农银金融租赁有限公司2010上海20.0金融租赁的崛起和持续发展，在国内外引起广泛关注，在我国融资租赁业的走向复兴的关键时刻，各家金融租赁公司，特别是新组建的金融租赁公司，为整个行业的再生和发展注入了生机活力。2012年，虽然国家货币政策的调整和监管部门的规模控制，使金融租赁的发展速度受到制约，但当年业务总量仍达到6600亿人民币，占全国业务总量的42.6%，比2011年的41.9%，增加了0.7个百分点。2、2012年内资试点融资租赁公司发展状况内资企业融资租赁业务试点始于2004年底。2012年8月6日，商务部和国家税务总局联合下文，第9批14家开展融资租赁业务试点的内资企业获批，至此，由商务部和国家税务总局审批与监管的内资融资租赁试点企业己达9批80家。2012年，内资租赁企业的业务规模没有像金融租赁企业那样受到直接制约，加之银行信贷规模有所放松，内资租赁企业融资租赁合同余额约为5400亿元，约占2012年全国融资租赁业务总量15500亿元的34.8%比2011年的约3200亿元增长2200亿元，增长幅度为68.8%。表4-8：2012年内资租赁公司概况88 2012年2011年增长率企业数（家）806621.2%注册资金（亿）3453207.8%合同余额（亿）5400320068.8%2012年，由商务部审批监管的80家内资融资租赁公司，在以注册资金为序排列的十强排行榜中，天津渤海租赁以注册资金为62.6亿元的优势，仍居全国内资租赁公司第1位。表4-9：内资租赁十强企业排行榜（按注册资本排名：亿元）序号名称注册时间注册地注册资金1天津渤海租赁有限公司2008天津62.82长江租赁有限公司2004天津38.33国泰租赁有限公司2007济南30.04大新华船舶租赁有限公司2009上海17.05中联融资租赁（北京）有限公司2006北京15.026中航技国际租赁有限公司2009重庆10.07同鑫融资租赁有限公司2009北京9.28中投租赁有限责任公司2011北京8.09中投租赁有限责任公司2011北京8.010尚邦租赁有限公司2008天津7.02012年，在整个租赁业发展中，许多内资租赁试点企业在拓展资金渠道、业务创新、市场开拓和内部管理等方面仍取得明显业绩，保持了一定的发展速度。3、2012年外资租赁公司发展状况2012年，由于外商投资租赁企业审批权的继续下放，外资租赁公司迅速增加，全年新组建的外资租赁公司约250家，连同原有210家企业，全国约有460家外资租赁企业在册。这些公司注册资金约合882亿人民币。88 截止到2012年底，实际运营中的外资租赁企业租赁合同余额约合3500亿元人民币，比2011年的2200亿元增长59.1%，增速低于金融租赁企业和内资租赁企业。2012年，外资租赁企业业务总量占到当年全国融资租赁业务总量15500亿元的22.6%，比2011年23.7%下降了1.1个百分点。表4-10：2012年外资租赁公司概况2012年2011年增长率企业数（家）460210119.0%注册资金（亿）58828044.4%合同余额（亿）3500220059.1%在460家外资租赁企业中，远东国际租赁注册资金为10.12亿美元，在以注册资金为序的外资融资租赁企业十强排行榜中居首位。表4-11：外资租赁十强企业排行榜（按注册资本排名：亿元）序号名称注册时间注册地注册资金1远东国际租赁有限公司1991上海10.122港联融资租赁有限公司2010邢台3.213锦保定国际融资租赁有限公司2012天津34中联重科融资租赁（天津）有限公司2009天津2.85恒信金融租赁有限公司2004上海2.0256东方信远融资租赁有限公司2010天津27日立建机租赁（中国）有限公司2007上海1.618大唐融资租赁有限公司2012天津1.68上海康信融资租赁有限公司2012上海1.68广东明阳融资租赁有限公司2012广州1.6由于外资租赁企业分布广泛，经营灵活，有力地支持了所在地区的企业，包括在华外资投资企业发展，已成为我国引进外资和设备的一88 个重要渠道。随着我国法律环境的逐步完善，外资租赁审批权的继续下放，外资租赁企业因其广阔的渠道和深厚的经验，显示出巨大的发展潜力。（四）单一项目租赁业务2010年1月，银监会发布《关于金融租赁公司在境内保税地区开展融资租赁业务有关问题的通知》，正式批准符合条件的金融租赁公司可以在境内保税区设立项目公司，以SPV方式开展飞机、船舶、工程机械等租赁业务。金融租赁公司需获得在境内保税地区设立项目公司开展融资租赁业务资格的，其资本充足率不低于8%，提足各项损失准备金后的净资产不低于10亿元人民币，具备健全的公司治理、内部控制和风险管理机制，具有满足条件的会计核算、风险管理和内部机制，近3年内无重大违法违规经营记录以及银监会规定的其他审慎性条款。2010年3月31日，民生租赁在天津东毅保税区注册第一家项目公司，成为我国第一家单一项目租赁公司。直到2011年底，还只有天津东疆保税港区、上海综合保税区、北京天竺保税区先后开展了单一项月融资租赁业务。2012年，单一项目租赁业务越来越引发关注，宁波保税港区也加入SPV行列。到2012年6月底，己建立5家单一项目公司。而在东疆保税港区，注册的单一项目租赁公司总计达256家，其中单机公司195家，单船公司36家，己累计完成租赁飞机74架、离岸船舶26艘，飞机发动机2台，租赁总资产约60亿美元。截至20I2年6月底，全国单一项目公司的分布如下：88 表4-12：我国单一项目公司分布单一项目公司数（家）项目公司所占比重东疆保税港区25691.1%上海综合保税区155.3%北京天竺保税港区51.8%宁波报税港区51.8%总计281100%（五）我国租赁业发展中存在的问题自2004年内资企业融资租赁业务开始试点、2005年商务部发布《外一商投资租赁业管理办法》及2007年银监会发布《金融租赁公司管理办法》以来，我国的租赁业又重回快速发展的道路，这几年取得了巨大的进步，特别是从总量规模来看，我国已成为世界第二大租赁市场。但同时，我们也应该看到，我国的融资租赁业还存在很多问题：1、对融资租赁的认知不平衡截止2012年底，全国约560家在册运营的各类融资租赁公司，其中包括80家内资租赁，约460家外资租赁和20家金融租赁企业，85%以上都集中在北京、上海、天津、杭州、厦门等约20个城市，而全国其它200多家地级以上城市，也包括些省会级城市，至今家融资租赁公司都没有，在我国融资租赁业迅速发展的进程中，仍保持着零的记录。从融资租赁企业的实力看，规模较大的重点企业也大都分布在京津沪渝和深圳等几个大城市。在以注册资金为序的我国融资租赁十强企业排行榜中，有5家在天津，3家在上海，其余各家分布在深圳、重庆、北京、济南和芜湖5个城市。88 在一些商品经济十分发达的城市和地区，如温州市，至今没有家融资租赁公司，许多中小企业发生资金供应困难时，宁可以50%甚至100%的高利贷去饮鸩止渴，也没有想到试试融资租赁。以上现象形成的主要原因在于，我国对融资租赁业从总体说来，案!_会认知度仍不高，一些管理部门仍将融资租赁和典当、拍卖相提并论，包括些国家管理部门，至今仍认为融资租赁充其量也只是银行业的一个补充。业内专家几乎一致认为，当个城市或地区对融资租赁是什么都不得而知的情况下，就根本谈不到它的形成和发展，些地区融资租赁业的发展之所以不快，甚至还没有提到议程，社会认知度不高是首要原因。表4-13：我国融资租赁前十大企业（亿元）序号名称注册资本注册地注册时间监管部门1国银金融租赁有限公司80.0深圳1984银监会1工银金融租赁有限公司80.0天津2007银监会2远东国际租赁有限公司63.0上海1981商务部3天津渤海租赁有限公司62.5天津2008商务部4昆仑金融租赁有限公司60.0重庆2010银监会5民生金融租赁有限公司50.95天津2007银监会6建银金融租赁有限公司45.0北京2007银监会7交银金融租赁有限公司40.0上海2007银监会7招银金融租赁有限公司40.0上海2007银监会8长江租赁有限公司38.3天津2010商务部9兴银金融租赁有限公司35.0天津2010银监会10国泰租赁有限公司30.0济南2007商务部10皖江金融租赁有限公司30.0芜湖2011银监会2、行业发展不平衡从整个行业状况看，企业间的发展也极不平衡。据统计，在2012年以注册资金为序的我国融资租赁十88 强企业中，注册资金共为583亿人民币，约占全国注册资金1820亿的32%，年底业务总量共约为5200亿元人民币，占到全国业务总量的35%，而其余的548家企业，业务总量共为9800亿元，共占全国业务总量的65%。从金融、内资、外资三个板块看，发展也很不平衡。在全国约560家租赁企业中，金融租赁企业只有20家，但注册资金达到588亿人民币，约占全部企业注册资金的32.4%，业务总量为6600亿元人民币，约占个国业务总量15500亿的42.6%；内资租赁企业有80家，注册资金达到350亿人民币，约占全国的19.0%，业务总量5400亿元人民币，约占全国业务总量15500亿的34.8%。与此相对的是，外商租赁企业达到460家，虽注册资金折合人民币达到882亿元，约占个国的48.6%，但业务总量只有3500亿元，占个国总量的22.6%。图4-5：2012年我国三类租赁公司交易额情况（亿元）图4-6：2012年我国三类租赁公司数量情况（家）88 3、投资环境需要进一步完善截至目前，我国仍没有部统一的行业法规。早在2003年《中国融资租赁法》就列入了第十届全国人大立法规划，全国人大财经委负责组织起草，2004年3月正式开始工作。国家发改委、商务部、人民银行、银监会、国家税务总局、国家工商总局、财政部、交通部等部委参加了这一工作。2005年4月下旬，起草组将《融资租赁法（草案）》（征求意见稿），在个国30个省区市人大财经委以及国务院各有关部门广泛征求意见，期间，还召开国际研讨会，组团赴德国、西班牙等地进行考察。业内许多协会组织及企业人士参与了立法调研工作。2007年8月13日，全国人大财经委以文件的形式，向全国人大常委会报送了《关于提请全国人大常委会尽快安排审议融资租赁法（草案）的报告》，业内对《融资租赁法》普遍寄予厚望，希望能及早出台，但报送的《融资租赁法》（草案）未被列入全国人大的立法审议日程。88 2011年底，天津市在最高法院的支持配合下，出台了融资租赁资产登记的相关规定和司法认可，来对抗擅自出卖和购买融资租赁资产的“善意第三者”，有效地保障了出租人的合法权益。但在其他地区，同设备重复融资、承租人擅自处分租赁物的现象时有发生，严重损害了出租人的合法权益。同时，市场准入、市场退出、租赁物收回等问题仍没有得到解决。多年来的发展实践证明，融资租赁业的发展还是需要有一个有效的司法保障。2012年，虽然银监会和商务部致力于对金融和外资两个已有的管理办法进行修正，天津、上海、北京、武汉、武汉、宁波等些地区也制定些地方性法规，这些法规内容主要以促进发展为主，行业规范为辅，远构不成法规体系。4、风险意识仍较薄弱我国融资租赁再度复兴后，一直快速增长，从2006年至今已经历了7个年头。按照一般规律，一些违规或经营不善的企业，其潜在风险将会陆续暴露出来，整个行业经历着一次历史性考验。但国家有关监管部门的监管体制仍不健全，监管态度也不尽相同：有的监管相对较松，认为企业出现风险属企业行为，按规定退出市场即可；有的则采取严厉的惩处措施，一旦出现风险则立即责令企业关闭整顿或清算破产。国家统计制度中尚无融资租赁统计，中国租赁联盟每年组织编写的《中国融资租赁业发展报告》虽然经历了时间的考验，受到业内欢迎，因为是“蓝皮书”不具备应有的官方权威。直到2012年，才有了第一部《融资租赁年鉴》。许多租赁企业，特别是新组建的企业没有建立起有效的风险防范机制，有的企业规模较小，但业务推动很快，资本充足率甚至88 不足1%。有的综合性租赁企业在所开展的业务中，售后回租所占比重过大。由于这一业务金额大、租期长，承担的风险相对较大。历史的教训和现实的问题告诫人们，以上这些问题如得不到尽早解决，些租赁企业乃至整个中国融资租赁业，有可能像上个世纪九十年代那样再度陷入危机。5、行业人才紧缺近年来，中国融资租赁业在发展迅速发展的过程中，人才紧缺问题开始显现，目前已成制约行业发展的一个十分突出问题。据中国租赁联盟初步估算，现全国融资租赁人才缺口至少在2500人以上，其中，中高级管理人员约500人。今后三年内，随着我国融资租赁产业的继续发展，每年需要新增专业人才约1000名。在天津市，总部在津的融资租赁公司已超过100家，人才缺口至少在500人左右，其中，中高级管理人员约200人。由于融资租赁企业实质上是涵盖金融、经济、贸易、财会、法律、工程和管理等综合性的非银行金融机构，是典型的人才密集型行业，从业人员应进行正规的学习和培训才能上岗。问题在于，目前全国各个高校都没有正式设立融资租赁专业，各地组织的一些短期培训也只能是权宜之计。2011年南开大学动员40名硕士转为融资租赁的研究，在还不到一年的时间，大部分学生已被企业挑走。业内一致认为，加快人才培育，从基础上提高从业人员的综合素质和专业水平，既是行业形成的当务之急，也是行业健康发展的根木保证。88 6、“营改增”税收政策不明确统一“营改增”是我国“十二五”期间的一项重要的税制改革，融资租赁被界定为金融保险业而纳入“营改增”范围。在“营改增”之前，由于租赁行业缴纳营业税，无法开具增值税专用发票，企业通过融资租赁公司采用融资租赁方式租入固定资产，无法抵扣增值税进项税额，既严重阻碍了融资租赁行业的发展，也抑制了生产性企业通过融资租赁扩大投资规模。2012年1月1日，上海市融资租赁业率先开始营业税改为增值税的改革试点；9月1日，北京市试点启动；10月1日，江苏省和安徽省加入试点行列；11月1日，福建省、广东省、厦门市和深圳市试点如期实行；12月1日，天津、浙江、湖北正式启动融资租赁业营业税改征增值税试点。至此，全国十个地区的融资租赁业已全部进入“营改增”试点行列。（1）“营改增”带来的变化营业税改成增值税后，租赁公司提供租赁业务可以开具增值税专用发票，租入机器设备的企业可以抵扣增值税进项税额。但因为流转环节增值税发票中的税款和采购净价在付款单位上没有分离，而买受人和使用人是分离，税款付款人和购货款付款人分离，税款付款人和发票抬头人分离，这就带来税改后的系列问题。增值税的基本原理是销项税减进项税。营业税改增值税后，出租人的进项税就因发票和支付不统而出问题。对于国内采购，出租人在物件采购环节只有进项税发票，没有进项税付款，因此出租人得到的进项税发票实质上是“形式发票”88 ，应税货物增值税是由承租人支付，但在此环节暂时不能得到增值税发票。对于进口设备采购，因购货净价的形式发票和增值税缴税单是分离的，出租人只有形式发票，即没有增值税付款，也没有增值税发票，换句话说就是出租人没有进项税。开给承租人的销项税发票，只能靠形式进项税的形式发票扣减。承租人要抵扣的增值税进项税，只能靠租赁发票中的增值税额依照租金偿还进度逐期解决。承租人支付了应税货物增值税款却没有发票，要依靠租金发票的增值税来抵扣，资金的挂帐时间太长（整个租赁期）。一旦合同终止，这部分付款成不明付款了。这是承租人为得进项税发票必须要付出的代价。随着税制改革范围的扩大，不同地区呈现出不同的政策解释，实际税负的计算、即征即退的时一间、租赁物发票的开具等方面也有不同的操作方式，加上有些地区对融资租赁业的行业定位尚不明确，按照当前“有形动产融资租赁”的政策，测算的实际税负有所增加，在一定程度上影响了租赁企业的业务拓展。（2）税改政策对资金流和发票流不统一问题的解决建议从现行的营改增税收政策看，出租人被当成租赁物件应税货物的纳税人兼付款责任者，得到应税货物的增值税进项税发票，应税货物的资金流和发票流实现统一。在承租人支付租金时开给承租人的增值税发票作为增值税销项税发票，承租人凭此发票做进项税抵扣，资金流和发票流也是统一的。88 为不增加出租人税收负担，又不能改变增值税率固定不变的原则，业内人士建议对出租人和承租人分别采取了不同税基、不同税率的政策。出租人的税基是销项税减进项税，采取的税率是17%，超过3%部分即征即退，实现营改增过渡；承租人的税率也是17%，税基是租金全额。88 五、我国融资租赁行业发展前景展望（一）前景展望融资租赁在发达国家被誉为“核心产业”，对解决战后各国因技术革命引起的资金缺乏问题起到了重要作用。通过对企业落后产能的淘汰以及市场竞争的加强，各国也都获得了较快的产业发展和经济复苏。融资租赁业在世界各国随着经济的发展而逐步发展壮大，作为当今世界发展最迅猛的金融服务产业之一，融资租赁已成为与银行信贷、证券并驾齐驱的第三大金融工具，目前全球近二分之一的固定资产投资是通过融资租赁完成的。就我国融资租赁业的发展情况来看，我国的融资租赁业起步相对较晚，发展至今经历了跌宕起伏的30年，自2007年后开始全面复苏，近几年来更是呈现了爆发式的增长，目前我国融资租赁额已位居世界第二（不考虑统计口径）。尽管如此，我国融资租赁业的市场渗透率和国际差距巨大，从这一方面而言，我国的融资租赁才刚刚起步，还有较大发展空间。国际融资租赁业的发展历程表明，推动发达国家和新兴工业化国家融资租赁业高速发展的经济动力可以归结为市场经济制度和工业化。就我国经济发展阶段而言，我国目前仍处于市场经济制度建设、完善和工业化过程之中，这一过程仍将持续10年-20年。未来，我们将面临从粗放型经济发展模式向集约型经济发展模式的转变，新兴行业和装备制造业正迅速发展，传统产业正待升级，这势必会加大对高端设备的需求；88 同时，民生工程如保障房建设、中西部基础设施建设稳步开展，相关的固定资产投资和新增设备投资需求也将持续增长，这些都为我国融资租赁业带来了极大的发展机遇和空间，我国融资租赁业处于朝阳期。未来十年，融资租赁业的快速发展可期，作为金融交易平台不可或缺的部分，融资租赁将在我国经济发展中起到不可估量的推动作用。（二）促进对策在我国融资租赁快速发展的过去5年，也暴露出了这一行业存在的各种不足，从税收到法律、从政策到监管等系列问题相继出现。历史经验表明，完善的租赁法制，专门的投资、折旧、保险、优惠利率、会计制度、租赁登记制度等有利于租赁业商业模式的发展和风险管理，对融资租赁行业而言，都是必不可少的重要制度安排。我国租赁业要想取得长远发展，从优化其发展环境而言，应从以下几方面入手：第一，建立健全融资租赁的法律体系。加快融资租赁法的立法工作，同时加强对《合同法》等现有法律规范的解释和完善。第二，完善融资租赁业的监管体系。在实行分头监管的环境下，监管机构应根据不同企业的性质特点进行监管。在我国融资租赁业发展尚小成熟的现阶段，应该以扶持为主、监管为辅。同时，应关注行业协会的建设，加强行业的自律。第三，完善租赁业的各种政策。应该从税收、政府补贴、融资渠道等方而为租赁企业提供政策优惠，可以借鉴发达国家对租赁业的支持政策。88 第四，从租赁公司自身的角度来看，租赁公司应完善自身的治理结构和公司内部控制；吸收专业人才，提高人才队伍素质；提高公司的专业能力。88 六、国际租赁行业概况（一）美国融资租赁业1、产生背景和发展历程（1）产生背景二战之后的美国，新的科技革命导致原有工业部门的大批设备变得相对落后，同时产生了以资本和技术密集型为特点的耗资巨大的新兴工业部门，企业对新设备的需求急剧扩大。1945-1969年间，美国政府放弃战时的赤字财政政策，坚持平衡预算，使得企业要依靠传统融资方式取得资金变得相对困难，企业开始寻找其他的融资途径。同时，部分工业化生产过剩的厂商为了消化过剩的产能，开始向用户提供金融服务如赊销、分期付款等，为了避免这类活动中所有权与使用权同时转移带来的较大风险，融资租赁作为种新的融资方式产生了。（2）发展历程1952年，美国加利福尼亚州一家小型食品加工厂的经理亨利·斯克费尔德创建了美国租赁公司，其主营业务是根据顾客的需要从其他制造商处购进设备，再租赁给顾客。这样，既解决了顾客尽早利用机器设备的问题，也解决了顾客资金不足，难以一次性付款的难题。国租赁公司（现更名为美国国际租赁公司）被公认为是世界上第一家现代意义的融资租赁公司，开创了现代租赁的先河。88 1963年，美国联邦政府放宽了对银行的管制，允许银行经营租赁业务。美洲银行、太平洋世纪银行等几家金融机构设立了租赁部门经营租赁业务：其后，各州也先后放宽了对银行的管制，金融机构纷纷设立了自己的租赁部或租赁公司，极大地促进了融资租赁业务的发展。到上世纪80年代，美国的年设备租赁交易额超过了1000亿美元，美国在用于资本投资的筹资手段中，租赁甚至超过了债券、股票、商业银行信贷、商业抵押贷款和个业自有资金，成为最大的第资金来源，占据了航空、航运、电气、汽车、建筑、房产、医疗设备等行业制造厂商产品60%以上的市场份额。据《世界租赁年鉴》统计，2000年全球租赁成交总额5000亿美元，其中美国的租赁交易额就达到约2470亿美元，约占世界市场总量的一半。近年来，美国国内经济增长放缓，租赁行业的发展渐趋平稳。2007年后由于受到全球金融危机的影响，融资租赁交易额因客户信贷质量下降和市场需求收缩而有所降低，美国租赁业新增产值有所下降，2009年的租赁业交易总额甚至出现了负增长。但总体来看，美国依然是世界最大的融资租赁市场，其交易总额一直是世界第一，其市场渗透率多年以来一直高达30%左右，远高于世界17%的平均水平，也高于OECD国家15%-20%左右的市场渗透率。同时，由于租赁业的发展是随着金融业的深化而完善的，作为全球金融业最发达的国家，美国完善的金融业环境为其租赁业的发展提供了坚实的基础，仍然是融资租赁业最发达的国家。2、发展现状和特点（1）融资租赁公司分类88 作为全球融资租赁业的领头羊，美国的融资租赁公司众多，主要分为三种类型：厂商系融资租赁公司、独立第三方融资租赁公司和银行系融资租赁公司。从各类融资租赁公司的发展经验来看，其从事融资租赁业各有优势：银行系融资租赁公司可以利用银行的资金和成本优势，既为企业提供新的融资渠道，又为银行创造利润。这类公司不仅在美国木上开展租赁业务，其中部分已拓展其海外业务。此类融资租赁公司的代表性企业（或股东企业）有道富银行、加州联合银行、国际金融公司、黑石资本等。厂商系融资租赁公司主要依托制造业厂商的背景，租赁母公司生产的设备，为客户提供专业化的服务，许多大型的生产商都有自己的租赁公司，如惠普金融服务公司、强生金融有限公司、默克租赁有限公司等。独立的融资租赁公司可提供设备选择的咨询、选定和租后服务等系列综合服务，这类公司一般服务于当地的经济，业务范围相对狭窄，但是这类公司在美国融资租赁业中所占的比重却最大，这是因为美国融资租赁业发展比较深入，在不同的地区，存在为数众多的租赁公司服务于各个细分市场。因此，美国大多数独立租赁机构都是地方性的，很少有全国性的独立租赁公司。就近几年的发展趋势而言，由于厂商系公司和银行系公司较第三方融资租赁公司分别具有租赁标的和资金优势，因此前二者发展较后者更突出。根据美国设备与金融租赁协会的调查数据，截至2010年底，银行类出租人新业务量占全行业新增业务总量的48.8%，较2006年的43.9%增长4.9个百分点，呈增长趋势；88 厂商系融资租赁公司占32.2%，较2006年的24.7%增长7.5个百分点，呈增长趋势；而第三方独立融资租赁公司占比则为19.0%，较2006年的31.4%下降12.4个百分点，呈较快的下降趋势。图6-1：2010年美国融资租赁公司的分类和占比图6-2：2010年美国三类融资租赁公司的业务额占比（2）租赁客体分类88 美国的租赁客体范围广泛，除交通运输业以及商业性、产业性、制造业设备租赁外，服务业、消费品的融资租赁额占比也较大，其中服务业客体的租赁占了将近一半的份额，这与目前美国经济发展中第三产业发达的特点是分不开的。其他方面的租赁所占比相对均衡，其中交通运输工具的租赁约占20%；消费品租赁约占12%；商业、产业、制造业方面的租赁占17%。图6-3：2010年美国融资租赁客体的分类和占比（3）法律、政策和监管美国没有专门的融资租赁法规，但其他各类法规比较完善，有关于租赁的各种规定常见于其民法、商法和税法之中，影响和监督着融资租赁业。如1970年的银行法中规定银行可以开展融资租赁业务，1981年的税法中规定了融资租赁的折旧年限及成本计算方法。美国发达的融资租赁业与其对融资租赁的政策支持是密不可分针对融资租赁的优惠政策主要包括二方面：税收、保险和信贷政策。表6-1：美国租赁业相关政策税收政策88 投资减税制度，减税额度大约是购置设备成本10%，出租人与承租人同时受益；加速折旧制度。保险政策为跨国经营租赁的公司提供政治风险保险、出口信贷和出口担保。信贷政策使用托拉斯租赁政策解决巨额资本的资金来源问题。从监管的角度来看，由于美国的金融市场比较发达，市场机制比较成熟，美国的融资租赁市场完全开放，依靠市场进行调节，政府几乎没有监管。（二）日本融资租赁业1、产生背景和发展历程（1）产生背景与美国相似，日本在二战后也面临大批设备需要更新，而供给资金又小足的状况。1963年，融资租赁的模式从美国传播到日本。“日本国际租赁株式会社”成立，标志着以融资租赁为核心的日本现代租赁业的开始。（2）发展历程日本融资租赁业的发展主要分为四个阶段：1）发展初期（1963年-1968年）：20世纪60年代是日本经济高速增长时期，企业设备投资旺盛，资金出现短缺，租赁作为新的设备投资手段应运而生。1963年日本国际租赁、1964年日本东方租赁株式会社和东京租赁株式会社先后成立，这3家公司掀开了日本现代租赁史的第一页。88 2）快速增长期（1968年-1977年）：日本经济持续高速发展，技术革新突飞猛进，投资需求旺盛。这一时期银行、商社、厂家纷纷进入租赁业，相继成立各种综合租赁公司，并充分利用母公司营业渠道，租赁交易量快速扩大，年平均增长率高达30%-50%。3）平稳增长期（1978年-80年代末）：这一时期，日本由于信息技术发展迅速，对信息设备需求旺盛，政府执行宽松金融政策。租赁机构猛增，主要是专业租赁公司，电脑、汽车、建筑等行业企业陆续建立租赁公司。同时，一些大型租赁公司开始开拓境外租赁业务。4）发展调整期（20世纪90年代初至今）：随着日本工业化基本完成，传统制造业出现饱和，大量资金开始进入金融和房地产领域，部分租赁公司参与房地产炒作，脱离租赁主业。于是，当日本泡沫经济崩溃之时，租赁业发展也陷入低迷。2000年以后，日本经济开始恢复，日本政府修改完善了租赁相关法律，放宽了租赁经营限制，日本租赁业出现恢复势头。2、发展现状和特点（1）租赁公司分类日本国内企业以银行为首，批发、零售、制造业、运输、通讯、建筑、电力、天然气等各种企业都参与成立租赁公司；其中，融资租赁公司的资金来源90%依靠银行贷款。与美国样，日本租赁公司主要也分为三类，有银行背景的租赁公司、有厂商背景的租赁公司及独立的租赁公司。88 同时，日本租赁业中有两大中介组织：一是社团法人日本租赁事业一协会，二是日本汽车租赁协会联合会。截至2011年，日本租赁事业协会所属会员企业约270家，日本汽车租赁办会联合会所属汽车租赁企业约400家，这两大协会的会员企业基本涵盖了日本融资租赁业的主要企业。图6-4：2011年日本融资租赁公司的分类和占比（2）租赁客体分类日本融资租赁业中各类大小企业实体是主要承租人，租赁客体也主要集中在其发达的电子信息业上，如计算机和信息通讯设备的融资金额占比高达60%以上。此外，商业性、产业性、制造业的设备租赁也占据重要地位，占比达16%左右。相对美国高达50%以上的服务业租赁而言，日本服务业租赁偏少，仅仅15%左右。图6-5：2011年日本融资租赁客体的分类和占比88 （3）法律、政策和监管日本并没有专门的租赁法律，原则上按照商法规定设立企业，从事租赁业务，当租赁每涉及到某个具体行业时，就需要符合该行业相关的法律规定。如2001年的《消费者合同法》规定，签订合同时，融资租赁公司有义务向客户提供正确和必要的信息。日本对于融资租赁行业也有相关的系列优惠政策，从税收、保险及信贷的三个方面看，具体规定有：表6-2：日本租赁业相关政策税收政策税收减免制度，减免约7%，对使用特定设备的承租人发给补让金；加速折旧制度。保险政策租赁信用保险方案，重点扶持中小企业。信贷政策银行提供优惠贷款；对特定设备提供租金补贴政策同时，日本政府为促进某些特殊行业的发展向租赁业提供政策性财政融资。日本也是国际上较早使用租赁信用保险制度的国家。1973年后，日本建立政策性保险制度，规定签订租赁合同后实行强制保险，一旦承租企业倒闭，政策性保险公司负责赔偿50%的租赁损失金额。88 （三）韩国融资租赁业1、产生背景和发展历程1972年韩国首次引入融资租赁模式，此后的30多年间，除了亚洲金融危机期间外，韩国经济一直保持较高速发展，韩国融资租赁业随着国内经济的发展主要经历了以下五个发展阶段：1）引入期（1972年-1978年）：随着经济的发展，对设备投资和资金需求迅速增加。从1972年第一家融资租赁公司的成立后，融资租赁开始在在韩国得到发展。2）巩固期（1979年-1983年）：融资租赁的理念和经营方式得到认可，综合性金融公司开始进入这一领域，同时政府开始放松对融资租赁公司的债券发行限制。3）成长期（1984年-1989年）：融资租赁业获得较快发展，其业务到1988年占到综合性金融公司业务总量的48%。4）竞争期（1890年-1997年）：随着融资租赁的市场规模不断扩大和参与竞争的公司日渐增多，行业竞争一加剧，收益恶化。1994年市场规模到达100亿美元，成为全球第五大融资租赁市场。5）调整期（1998年后）：金融危机前，政府放宽准入条件，放松监管，企业通过贷款方式扩大海内外业务，导致呆坏账堆积。危机爆发后，设备投资大规模缩减，企业收缩业务，融资租赁业陷入困境。在危机之后，业内开始结构调整。88 2、发展现状和特点（1）租赁公司分类韩国的融资租赁公司也主要分为银行背景类、厂商背景类和独立的租赁公司，这三者所占的比重分别是40%、45%和15%。租赁公司的资金来源主要靠发行公司债券，约占70%。图6-6：2011年韩国租赁公司分类和占比（2）租赁客体分类韩国经济主要以大型的跨国制造业实体为依托，所以，在韩国参与融资租赁的主要是企业实体，其中制造业占了50%左右。其融资租赁客体主要集中在交通运输工具、计算机以及产业性设备上。图6-7：2011年韩国租赁公司分类和占比88 （3）法律、政策和监管韩国《设备租赁法》1998年修改后并入《专业信贷金融业法》，该法及其实施令和细则是韩国关于融资租赁的主要法律。此外，《租赁业促进法》对融资租赁交易以及融资租赁公司的设立和监管也有明确的规定。韩国有系列促进融资租赁业发展的政策，具体来看有以下几点：表6-3：韩国租赁业相关政策税收政策租金进入成本；加速折旧制度。保险政策建立忠信基金，相当于韩国租赁信用保险制度。信贷政策租赁公司可发行债券，总量优于一般企业发行量。韩国租赁业实施登记备案制，金融监督委员会是融资租赁业的登记备案和监管部门。与美、日比较，韩国对融资租赁的监管较为严格，这与其租赁业发展尚不及上述两国完善有关。此外，韩国还有系列促进融资租赁业发展的法律特例。如韩商法规定企业发行债券不得超过净资产的4倍，但融资租赁公司可高达10倍。88 （4）面临的问题目前，韩国的融资租赁业处于调整期，业务规模逐渐恢复但与其高峰时期差别仍较大。总体来看，韩国融资租赁业面临的主要问题：一是资金筹集困难，企业短期内可能依靠贷款或发行债券筹集资金，但长期就无法维持了；同时，资金雄厚的大企业仍未积极投资这一行业。二是海外市场收缩，危机之后的融资租赁企业无力扩展市场规模。（四）美日韩融资租赁业发展总结通过对美日韩融资租赁业发展历程、现状和特点的一个简单梳理，可以发现融资租赁在世界各国的发展与该国经济发展阶段及国际经济发展整体状况息息相关。在一国技术革新、经济快速发展、产业升级的时期，对设备投资和资金的需求较大，融资租赁业发展也较快；当经济平稳发展时，融资租赁业的增长随之放缓：而在发生经济金融危机的时期，融资租赁业随之转入低谷。从美日韩融资租赁公司的主体来看，虽然各国对融资租赁公司的分类稍有差别，但整体来看都是依据出资人分类，一般都包括银行背景、厂商背景和独立的融资租赁公司三类，各类公司所占的比重则各不相同，这与一国经济的发展状况和该国对三类企业相关政策密切相关。租赁客体也因不同国家经济发展阶段不同而相差较大，在公共服务发展完善的美国，其公共设施的租赁占了整个租赁业的很大比重，其他国家如韩国就基本没有公共设施的租赁。88 从法律、政策及监管的角度看，融资租赁业发达的国家一般法规完善，即使没有专门针对租赁业的法规，也大多在民法、商法等中有较完善的规定。同时，大部分国家都有相关的针对融资租赁的税收、保险、信贷等方面的支持。大多数国家都对融资租赁业有相应的监管，监管的程度与租赁业发展的程度相关，租赁业越发达，市场越完善，监管越少；反之，监管越严格。88 七、国内外重点租赁公司（一）远东宏信（03360.HK）远东宏信是一家独立第三方租赁公司，主要股东为中国中化集团，2011年3月30日正式在香港联合交易所挂牌上市。公司通过以设备为基础的融资租赁为客户提供量身定制的融资解决方案，同时提供其他增值服务。公司主要的租赁业务涉及医疗器械、印刷、航运和基建等行业，并在多个行业市场份额占据首位。公司在医疗器械、印刷、工业装备和教育行业的市场份额牢牢占据第，2009年，远东宏信在医疗器械租赁市场的比重为59%，在印刷租赁市场的比重为42%，在工业装备租赁市场的比重为39%，在教育行业租赁的市场比重为64%。根据2011年公司年报显示，远东宏信的收入来源主要是医疗保健（占总收入的20.76%）和印刷（占总收入的20.43%）。医疗保健租赁是远东宏信涉及行业中最大的一个，主要向医疗客户提供全面的融资解决方案，包括融资租赁和咨询买卖服务。远东宏信亦是医疗保健租赁行业中市场份额最大的企业，远超其他租赁公司。远东宏信主要优势在于涉入行业较早，租赁业务创新经验丰富，不仅进行传统租赁业务，还相关研究机构合作，推行医疗行业的政策分析和设备运作分析，同时为客户提供管理培训、财务管理培训和成本分析，从而实现在租赁的同时提供高附加值的服务。在未来，远东宏信将会保持在该行业的领先地位。88 教育租赁是个新兴租赁市场，仍处于发展初期，主要被远东宏信、恒信融资、江苏融资与美联信金融垄断，且客户忠诚度较高。随着国家十二五计划对教育投资的加大，可以预见，未来教育租赁收入将会成为远东宏信收入的重要来源之。作为独立第三方租赁公司，远东宏信主要客户多为中小型企业，风险高，收入高。同时远东宏信具有专业人才资源，与广泛的销售网络。航空租赁、船舶租赁等大型设备租赁市场中银行系金融租赁公司史具有资本优势，而在教育租赁、印刷租赁、医疗租赁等小型设备租赁市场，远东宏信具有明显优势。（二）渤海租赁（000415.SZ）天津渤海租赁有限公司是经国家商务部和税务总局联合审批的第五批内资融资租赁试点企业，于2007年12月在天津注册成立，注册资本为人民币62.61亿元，实际控制人为海航集团。2011年5月，天津渤海租赁有限公司在深圳证交所借壳ST汇通上市，成为国内首家拥有上市融资平台的租赁公司。渤海租赁业务定位为市政基础设施租赁、电力设施和设备租赁、交通运输基础设施和设备租赁以及新能源、清洁能源设施和设备租赁。2011年年底，渤海租赁组建皖江金融租赁有限公司，获得一张金融租赁公司的牌照。2012年8月，渤海租赁从海航集团处收购了海航集团（香港）有限公司，将海航集团旗下的国际飞机融资租赁业务纳入囊中。至此，渤海租赁的融资租赁业务平台搭建完成，现有业务集中于基础设施租赁和国际飞机融资租赁，融资租赁业务主要通过三个子〔孙）公司经营：天津渤海租赁有限公司、皖江金融租赁有限公司和海航集团（香港）有限公司。88 2012年渤海租赁营业收入达24.92亿元，净利润达4.92亿元，扣除海航香港后的融资租赁规模达175亿元，比2011年的125亿元的融资租赁规模增长近40%。渤海租赁是我国第一家专业从事基础设备租赁的公司，主要推进在政府经营性物业、城市轨道交通、水电风电等电力设备、铁路机车设备、节能环保设备等领域的租赁业务。我国正逐步加强基础建设，尤其是铁路与环保等领域，基础建设需要大量资金与设备投入，在基建行业的专业与竞争力优势将会为渤海租赁公司带来更大的发展。2012年7月5日，渤海租赁完成了对香港海航的并购，香港海航（HKAC）主营全球飞机租赁业务，渤海租赁将租赁业务顺利扩展至全球飞机租赁市场。未来，为防止同业竞争，渤海租赁将会把新业务集中在基础建设方面，并将扩大飞机和船舶租赁的市场规模，以实现公司作为卖方在飞机、船舶等大型设备市场上讨价还价的能力。（三）GECAS（GECapitalAviationServices）GECAS是GE集团旗下的一家子公司，主要业务为商务飞机租赁与融资等。GECAS从1967年开始从事飞机融资租赁业务，截止至2010年，在个球75个国家有240个客户，拥有世界上最大的机队（1800架飞机），占全球飞机数量的10%。1995年，GECAS的资产约为90亿美元，这数字在2011年达到488亿美元，净利润也增长到12亿美元，是世界第一大飞机租赁企业。88 GECAS的盈利来源主要是租赁业务，经营租赁为主，占其收入的70%，作为大型设备租赁，经营租赁比融资租赁更具有优势，飞机在租赁合同到期后仍具有较大的余值收益，更注重在租赁期内的维护与检修。GECAS的机队极具竞争力，平均使用年龄为7年，主要与世界著名飞机制造商合作，如波音（Boeing）、空客（Airbus）及庞巴迪（BOMBARDIER）等。GECAS机队以窄体飞机为主，其比重达到58%，宽体飞机则占飞机总数的20%，支线飞机也占到飞机总数的12%。公司会对木来三到五年的航空趋势做判断，然后提早预订机位，在行业低迷期管理好机队，在繁荣期出租资产。（四）GE集装箱租赁公司（GESEACO）GESEACO是全球领先的集装箱租赁公司之GECapital公司与SEACO公司分别持有50%的股权，是GE旗下子公司之一。GESEACO总部设在新加坡，拥有及管理近百万个20柜的集装箱，在全球80多个国家与地区都设有代表处。截至2010年底，GESEACO总资产19.08亿美元，总收入3.55亿美元，2U10年净利润约9760万美元，井实现了连续3年盈利。据预计，2011年净利润将超过1亿美元。2012年12月20日，海航集团与GESEACO顺利完成100%股权交割，交易金额为10.5亿美元，成功收购了GESEACO,并改公司名称为SEACO。这是全球航运业持续低迷的情况下，近期全球最大的并购案之一。88 海航集团表示，该集装箱租赁公司将成为海航集团现有金融、物流业务的核心之一。至此，海航集团旗下的金融租赁业务已涵盖基础设施、飞机、船舶和集装箱设备，业务范围和经营规模进步拓展。（五）中银航空租赁（私人）公司中银航空租赁前身为新加坡飞机租赁有限责任公司（SingaporeAircraftLeasingEnterprisePte.Ltd）,2006年12月15日，被中国银行集团收购，并改名为中银航空租赁（私人）有限公司。这次收购的成功标志着中国银行成为我国首家进入全球性飞机租赁业务的银行。如今，中银航空租赁是业洲最大、全球排名第五的航空租赁公司平均机龄仅3.6年，为同业最低水平。截至2011年底，中银航空租赁机队拥有飞机数量达183架，其中自有飞机158架，代第三方管理25架，在全球29个国家的47家航空公司运营。中银航空租赁主要为航空公司提供整套航空服务，包括金融租赁、售后回租、交机前的融资，一再融资与飞机相关的结构融资以及投资者的租赁管理。中银航空租赁自并购以来，一直保持盈利状态，与其反周期操作大有关系。在市场景气时，出售飞机，市场不景气时，则多做售后回租，售后回租也直是中银航空租赁的优势业务。另外，中银航空租赁的业务面向全球，客户主要集中在北美、欧洲和非洲，中国市场仅占其业务总额的16%，美国市场的比重则高达33%。88 2012年，中银航空租赁公司将转向开拓国内市场。由于中银航空租赁公司位于新加坡，不仅可直接从国际金融机构筹资，还可从空客和波音等制造商处直接采购，比国内融资租赁公司具有史高的综合效率。中银航空租赁在国内市场的主营产品仍将沿袭空客与波音的主流机型，同时，尚未问世的国产大飞机C919也将是其重点发展对象。中银航空租赁期望将目前在国内飞机租赁市场所占近5%的份额提升至25%。88 八、展望——处于朝阳期的租赁行业现代融资租赁产生于二战后的美国，二十世纪六十年代，融资租赁业进入发达国家并逐步国际化，发展中国家于七十年代中期开始发展融资租赁业。在世界经济高速发展过程中，一方面，企业对新设备的需求迅速加大，另一方面，企业依靠传统融资方式获得资金困难，融资租赁业获得良好发展机会，从二十世纪六十年代至九十年代，世界融资租赁业务额年均增长30%。作为当今世界发展最迅猛的金融服务产业之，融资租赁己成为与银行信贷、证券并驾齐驱的第三大金融工具，目前全球近三分之一的固定资产投资是通过融资租赁完成的。二十世纪八十年代，我国引入融资租赁。在经历初创、迅猛发展、清理整顿后，我国融资租赁业逐渐走向规范、健康发展的轨道。2007年3月，新修订的《金融租赁公司管理办法》开始实施，允许合格金融机构参股或设立金融租赁公司。随后，中国工商银行、中国建设银行、交通银行、民生银行和招商银行等5家银行分别设立金融租赁公司。随着商业银行进入融资租赁业，我国融资租赁业进入了高速发展阶段。2012年底，全国注册运营的融资租赁公司由2007年的93家增长到约560家，其中包括金融租赁公司20家，内资租赁公司80家，及外资租赁公司约460家；注册资金总额达人民币1820亿元；租赁合同余额约15500亿元，比2007年240亿元的总量增长63.58倍，年均增速高达10.6倍。88 尽管规模已有较大扩张，我国融资租赁业的市场渗透率和国际差距仍然巨大，从这方面来看，我国的融资租赁才刚刚起步，还有较大发展空间。国际融资租赁业的发展历程表明，推动发达国家和新兴工业化国家融资租赁业高速发展的经济动力可以归结为市场经济制度和工业化。目前，我国仍处于市场经济制度建设、完善和工业化过程之中，这一过程仍将持续10年-20年。而且，城镇化和工业化进程的加快和相关制度的不断完善也为我国融资租赁业的发展创造了良好条件，我国融资租赁业处于朝阳期。未来十年，融资租赁业的快速发展可期，作为金融交易平台不可或缺的一部分，融资租赁将在我国经济发展中起到不可估量的推动作用。（一）我国融资租赁渗透率与国际比较差距较大融资租赁渗透率是反映一国融资租赁市场成熟度的重要指标，在定程度上能够反映融资租赁对固定资产设备投资的贡献程度。我国融资租赁在上世纪80年代才从日本引进，市场起步较晚，发展过程中又出现过一系列问题，且由于金融租赁和内外资租赁公司分属不同机构监管，因此，相关的行业统计也还不够完善，融资租赁渗透率缺乏相关的权威统计。一般而言，融资租赁市场渗透率是指租赁交易总额占固定资产投资总额比例，根据世界租赁年鉴统计，目前发达国家融资租赁的市场渗透率大约在15%-30%88 ,融资租赁已成为仅次于银行信贷的第二大融资方式。以美国为例，美国2011年的融资租赁额超过5000亿美元，按当年美国固定资产投资总额2.29万亿美元计算，2011年美国融资租赁市场渗透率超过22%。从可得数据出发，我国2007年-2012年融资租赁合同余额分别为240亿元、1550亿元、3700亿元、7000亿元、9300亿元和15500亿元，所占当年全社会固定资产投资总额比重分别为0.17%、0.90%、1.65%、2.52%、2.99%和4.14%，由此可见，尽管近年来我国融资租赁市场渗透率有所提高，短短几年间已从2007年的0.17%增长到了2012年的4.14%左右，但和发达国家的平均水平比较还是有较大差距。此外，还有研究人员以融资租赁的GDP渗透率（当年融资租赁合同额占GDP的比重）等指标来说明我国融资租赁行业的发展现状，但无论采取何种比较指标，尽管近年来我国融资租赁业重获生机，各指标纵向比较逐步提高，但融资租赁业的发展仍然没有与我国快速的经济增长相适应，与我国庞大的经济总量和投资额相适应。图8-1：2007年-2012年我国融资租赁市场渗透率和GDP渗透率情况88 （二）融资租赁发展和一国产业结构调整和技术革新息息相关市场经济制度是融资租赁业兴起和发展的制度基础，在计划经济体制下，一切资源的分配均按事先制定的计划，企业可获得发展匹配的资金，基本无融资创新需求。市场经济体制催生了工业化进程的加速和技术革新的加速，融资租赁业的发展与产业和技术革命是相伴而生的。一方面，新的科技革命导致企业对新设备的需求急剧扩大，另一方面，企业要依靠传统融资方式取得资金变得相对困难，融资创新的需求强烈，融资租赁因时而生。在融资租赁业解决企业因技术革命而缺乏资金问题的同时，也通过这些企业本身对落后产能的淘汰以及市场的竞争加快了产业技术革命进程，从而催生了新的技术革命对融资租赁的进一步需求。发达国家和新兴工业化国家融资租赁业的发展历程表明，一国的融资租赁业的发展与该国产业结构调整和技术革新同步，从各国融资租赁业务发展阶段看，都存在个起步、快速增长和饱和的过程。当一国加快产业结构调整、推动技术革新加快时，融资租赁业务规模和市场渗透率也会迅速上升。以美国、日本等发达国家为例，美国的融资租赁在上世纪50年代起步后不断快速发展，到上世纪80年代，美国的年设备租赁交易额就超过了1000亿美元；从80年代开始至20世纪末，美国融资租赁业进入高度繁荣期，市场渗透率度上探到30%，到2000年，美国融资租赁交易额约2470亿美元，约.亏世界市场总量的一半。美国租赁业快速发展的几十年恰好是伴随第三次科技革命进行的，美国融资租赁额和市场渗透率的提高与美国经济的快速发展正相关。88 需要注意的是，由于美国工业化进程完成较早，在融资租赁高度繁荣期工业总产值占GDP的比重一直在下降，但同期融资租赁业的渗透率却直攀升，原因在于这一时期融资租赁的业务的发展逐步由传统的为工业制造业提供设备向为服务业提供租赁设备转变，由此可见，即使在已经完成工业化的国家，融资租赁也大有可为。日本融资租赁业始于1963年，伴随经济的高速发展和技术的加速更新换代，企业设备需求旺盛，但资金出现短缺，租赁逐步成为新的设备投资手段。直至上世纪80年代末，在近30年的时间里，日本融资租赁业从发展初期快速增长井平稳发展，发展速度与同期日本经济的快速发展和技术变革的加速一致。自上世纪90年代初期开始，日本经济逐步衰退，这阶段融资租赁业的渗透率经历了与经济发展几乎相同节奏的变动：当经济增长较快时，租赁业渗透率相应提高：当经济出现下滑时，租赁业渗透率也随着降低。（三）城镇化工业化进程加快将推动我国融资租赁快速发展封闭经济和计划经济体制造成我国融资租赁业起步晚和发展迟缓，在当前开放经济和市场经济体制下，可以预计，制度因素对融资租赁业发展的阻碍将会日渐减少，我国融资租赁业在可预见的术来一段时间会有较快的发展。同时，我国正处于工业化中期，上世纪90年代以来工业对GDP贡献率一直维持在36%-42%区间水平，工业化还有较长段路要走。我国当前正处于与国际接轨，实施产业与产品结构战略性调整、产业升级换代的高峰期，这些都是融资租赁业发展的重要经济基础和市场条件。88 而且，随着经济的发展和技术的进步，融资租赁业也在不断发展创新中，融资租赁的范围正由传统的飞机、船舶、机械设备等转移到教育、医疗等新兴领域，现代服务业的发展也将为融资租赁业提供新的增长方向。近年来我国第三产业在GDP中所占的比重一直维持在40%以上且稳中有升，而发达国家如美国服务业在GDP中占比达50%以上，这说明我国服务业的增长还有巨大的潜力同时，也说明融资租赁的发展存在广阔的空间。图8-2：1990年后我国工业和第三产业对GDP的贡献率情况2011年，我国城镇化率为52.37%，不仅明显低于发达国家近80%的水平，也低于许多同等发展阶段国家的水平，积极稳妥推进城镇化是现代化进程中的大战略。十八大报告提出，坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，加快完善城乡发展一体化体制机制，着力在城乡规划、基础设施、公共服务等方面推进体化。从2009年开始，由国家发改委牵头，民政部、财政部等十多个部委就开始着手编制《促进城镇化健康发展规划（2011-2020年）））（以下简称“规划”）88 。该规划将涉及全国20多个城市群、180多个地级以上城市和1万多个城镇的建设，为新型城镇化提供了发展思路，提出了具体要求。围绕木来城镇化战略布局，下一步国家将统筹推进铁路、公路、水运、航空、输油气管道和城市交通基础设施建设，以此来发挥其对城镇化发展的支撑和引导作用。目前我国51.3%的城镇化率是按城镇常住人口统计的，其中包括1.6亿的农民工，若按户籍来算，人口城镇化率只有35%左右，远低于世界银行统计的中等收入国家48.5%的平均水平。据测算，未来10年，我国城镇化率年均提高1.2个百分点，我国城镇化率届时将提高至60%以上，将再有2亿农民进入城镇，加上现有的1.6亿农民工，新增城镇人口将达4亿左右。按农民工市民化以人均10万元的固定资产投资计算，未来十年的城镇化能够增加40万亿元的投资需求。城镇化带来的城镇基础设施、公共服务设施建设和房地产开发等多方面发展要求，必然加大对投资资金的需求。当建设存在的大量资金需求与相对有限的资金供给存在矛盾时，融资租赁的作用就显现出来了。可以说，未来十年我国城镇化进程加快为融资租赁业的发展带来了难逢的机遇。图8-3：我国城镇化率情况88 （四）制度逐步完善为我国融资租赁业的健康发展保驾护航融资租赁在发达国家的快速发展经验表明，租赁业在一个国家得以健康发展，需要法律、会计准则、税收和监管这四大支柱的支持。尽管在配套制度建设等方而我国还需大刀阔斧的改革和完善，但这30年来我国融资租赁业经过起步、发展、混乱、整治和重新开始，己经基本形成了支持融资租赁业发展的四大支柱体系，且在业内人士的不断推动下，四大支柱体系不断完善，将为我国融资租赁业的健康发展提供良好保障。法律方面，《合同法》作为规范我国融资租赁业的主要法律，有关于融资租赁的专门章节，最高法院对租赁部分司法解释的前期准备正在进行；融资租赁界期盼的《融资租赁法》也处于酝酿之中。另外，2007年颁布的《物权法》也通过保护权利人的物权的方式为金融租赁业务开展提供了保障。会计准则上，我国《企业会计准则——租赁》中有专门的关于融资租赁的会计处理，与国际会计准则基本一致。88 税收方面，以前针对融资租赁的税收优惠相对较少，但这一情况正在发生改变。2010年9月9日，国家税务总局发布《关于融资性售后回租业务中承租方出售资产行为有关税收问题的公告》，文件规定融资性售后回租业务中承租人出售资产的行为，不属于增值税和营业税的增收范围，不增收增值税和营业税，售后回租的税收问题得以解决。就监管而言，我国三类融资租赁公司所属的监管部门不同，其所受的约束规范也各不相同。银监会对金融租赁公司按照金融机构的标准实施较为严格的监管，其标准相对严苛。而商务部管辖的内资和外资租赁公司监管标准相对宽松，其近年来得到了迅猛发展。此外，作为发展融资租赁业基础环境之一的信用评估环境，近年也得到了改善。我国信用体系的建设已初有成效，目前己经有了健全的推动信用体系建设的组织体系。近年的工作也取得了系列的成果，个社会对于信用问题的认识明显提高。（五）投资建议：分享融资租赁成长盛宴我国经济已到了发展租赁业的大好时机；城镇化工业化进程加速对大型设备如电力、运输、城市基础设施等需求均很大，仅靠银行贷款、直接购买已远满足不了需求，为租赁业的开展提供了前所未有的机遇；租赁的需求在各个领域蔓延，从传统行业发展到新兴行业，租赁是降低购买力门槛的重要方式，对拉动内需和激发购买力起到四两拨千斤的作用，信贷消费、租赁消费将成为国家倡导的亟待发展的新型消费模式；88 租赁资产证券化的尝试和创新将不断扩大租赁业的杠杆率。我国是世界上潜在的最大租赁市场已成为国内外业内人士共识。保守预测，未来5年行业有望保持年均30%以上的复合增速。租赁业的盈利模式与银行类似，而且，租赁业还能受益于金融制度变革和非银行融资体系的大发展，融资渠道来源日益多元化，融资成本有进步降低的空间，因此，对融资租赁业首次给予买入评级，目前A股的主要标的是渤海租赁。此外，中航投资、爱建股份、香溢融通、江苏舜天（拟参股）等上市公司都控股或参股有融资租赁公司。附件附件一：金融租赁公司管理办法附件二：关于向金融机构投资入股的暂行规定附件三：金融租赁公司筹建可行性研究报告88'