金融学毕业论文基于VAR的余额宝金融风险实证分析.docx 33页

'湖北经济学院本科毕业（设计）论文2015届普通本科毕业论文（设计）存档编号：毕业论文（设计）题目：基于VAR的余额宝金融风险实证分析专业：金融学院系：金融学院年级：2011级学号：11030215姓名：XXXX指导教师：XXXXX职称：XXXXXX湖北经济学院教务处制32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文目录摘要................................................................2Abstract............................................................3一、余额宝金融风险的文献综述........................................4（一）国外学者的观点综述............................................4（二）国内学者的观点综述............................................4二、余额宝的发展历程和风险分析......................................6（一）余额宝的发展历程..............................................6（二）余额宝的风险分析.............................................9三、余额宝类产品收益和风险的实证分析...............................12（一）模型建立的理论基础...........................................1232 湖北经济学院本科毕业（设计）论文（二）数据选取.....................................................13（三）相关检验.....................................................13四、结论及对策.....................................................16五、结语...........................................................19参考文献...........................................................20摘要32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文随着互联网的普及和金融理财业的发展，理财观念的深入人心，新一代的理财产品已经不仅仅再局限于银行等金融机构实体办理理财产品，以阿里巴巴商业平台旗下的支付宝第三方支付平台为基础，天弘基金为依托的网络理财产品余额宝应运而生，余额宝的实质是一种货币基金，利用其基金总额进行大笔的银行存单和托管类业务获得收益再依据各用户资金量的多少进行摊分收益。有收益就有风险，虽说货币基金相对风险较小。但货币基金和网络的结合难免会产生新的问题和风险，其互联网的技术性和不透明性，金融产品的信用风险等杂糅在一起。并且余额宝作为作为互联网金融的先驱，它出现后，涌现出了一大批网络理财产品，所以在此将分析其产生的背景及收益风险，对当前的监管政策进行探讨，提出相关的建议，对广大投资者也具有教育意义。关键词：余额宝；互联网金融；金融风险AbstractWiththepopularityoftheInternetandthedevelopmentofthefinancialservicesindustry,financialmanagementconceptofthoroughpopularfeeling,anewgenerationoffinancialproducthasnotonlyconfinedtothebankagainentityoffinancialproducts,financialinstitutions,suchasinalibababusinessplatform,paytreasuretothird-party32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文paymentplatformasthefoundation,celesticafundasthebacking,abalanceofnetworkfinancialproductsarisesatthehistoricmomentbalanceoftheessenceofthetreasureisakindofmonetaryfund,usethetotalamountoffundsforlargebankcertificatesofdepositandcustodybusinessprofitsbasedonagainthereismuchtospreadthebenefitsofeachuser.Therevenueistherisk,thoughmonetaryfundrelativelylessrisk.Butthecombinationofmonetaryfundandthenetworkwillinevitablyproducenewproblemsandrisks,itstechnologicalandopacityoftheInternet,financialproducts,suchasthecreditriskofmixtogether.AndbalanceastreasureasthepioneerofInternetfinancial,afteritappears,hasemergedalargenumberofnetworkfinancialproducts,sointhiswillanalyzeitsbackgroundandincomerisk,discussesthecurrentregulatorypolicy,putforwardrelevantSuggestions,forthevastnumberofinvestorshaveeducationsignificance.Keywords:balancetreasure,Internetfinance,financialrisks一、余额宝金融风险及其监管的文献综述（一）国外学者的观点的综述32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文由于国外目前没有针对余额宝的相关文献，这里余额宝的第三方平台机构理论来综述观点。GregoryOdell(1995）通过对信息经济学与交易成本经济学双向研究，站在更为细致微观的角度分析了第三方中介平台；Bricklayer和CliffordW.Smith（2002）所持有的观点是认为第三方平台是出于维护自身的信誉而履行服务；Petersen（2002）的思想核心是第三方机构实质为一个信息集合体，通过向投资者分享信息分享服务来实现盈利；WestonJames（1996）观点是作为第三方中介平台，克服了小机构小型金融的公司的分散性，集中了服务；MitchellBerlin（2004）则认为第三方中介机构具有金融信息上的优势，所以吸引了投资者的注意，而迅速兴起。（二）国内学者的观点综述钱敏伟（2013）对美国市场上余额宝的同类产品Paypal货币基金的发展历程分析，并通过对Paypal的分析，由此及彼的探究了余额宝成功的原因以及潜在风险，并提出监管建议。王崇志（2013）的从现代财务理论假说分析了余额宝，主要运用了“理性人”假设，从投资期限、投资态度、心理因素等谈到了余额宝的金融风险和对策建议。范敏（2013）从余额宝的资金流转为锚点，深入分析了余额宝业务发展的趋势和产生的影响，并提出了监管建议。王春丽，王森坚（2013）阐述了余额宝的特点及可能会所处困境，并从法律和监管的视角，提出了对互联网理财进行监管和规制的原则和措施。李庆治（2013）32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文是从余额宝类金融产品的业务流程和内部风险控制来看余额宝的兴起，并且分析了以余额宝为代表的网络金融会对传统商业银行模式产生的冲击及影响。邱勋（2013）也是从余额宝所在基金的业务流程来评判风险。归纳了互联网与基金、交易、投资上的契合点。最后阐释了余额宝类互联网基金将给商业银行带来的挑战，并从战略角度提出了商业银行应对这些挑战的策略。钱菡仪（2013）认为新兴网络金融产品正是具有信息上的优势，所以认为作为商业银行更应加快金融信息化、大数据化的发展进步。潘静（2013）认为第三方金融中介机构要强化服务，才能更长久的的发展下去。王天宇（2013）简介了余额宝的经营模式，并就余额宝可能对商业银行和证券造成的影响进行阐述。王莹（2013）从风险、资金流动、和余额宝自身特性对其风险进行把握。认为投资者应理性对待余额宝的风险，并认为余额宝最低收益率应保持在4%才能生存。我国互联网金融雏形的诞生是在2010年，发展路径很大程度上参照美国。但在互联网和金融两个领域，中美的国情不尽相同。中国的互联网规模在全球范围数一数二，但是在金融领域却囊中羞涩。美国的互联网金融有着完善的法律历史基础和成熟理论体系做基石，中国想要发展互联网金融最好择期适合自己的。在中国，个人征信体系目前尚未成形，借贷平台只能自行对借款人的信用状况进行分析和判断，时间和资金成本都很大。32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文如果没有良好的信用数据来源，投资者将不能很好的进行分析决策。美国严格的监管措施使互联网金融产品的债券、权益类无法证券化。并且由于金融市场的起步基础不同，美国的投资者更倾向于从数据中挖掘投资信息，并且善于利用类似于资本资产定价模型等投资工具。因而，中国要因地制宜，实事求是，根据自身的特点和限制条件来发展网络金融。到目前为止中国金融市场也有较大的进步，截至2012年，通过第三方网络支付的支付量是6.4万亿元人民币，约占整个支付量0.5％。支付总量的确不大，但其交易笔数已经占到支付总笔数的30％。有学者建议，目前互联网炙手可热，投资者蜂拥而至，但只要是金融产品都是有风险的，只是大小成都不同，所以投资者还是应保持审慎的态度，密切关注投资产品的资金动态和流向。判断所投资的互联网产品是否安全可持续要从以下方面考虑：一，是否存在实体经济为支撑；第二，公司运营中是否注意了产品的质量；第三，关联产业及上下游关系是否紧密。互联网金融产品应把更多目光集中在其运作上，不单单是套利投机，一切以利益看齐。作为一种新兴的金融业务的扩展，余额宝的发展速度不得不令人吃惊，我国一贯对此保持高度谨慎的态度，余额宝的扩张，其流动性和不确定性也不断引起监管高层的关注。目前为止，已经有高于90%的余额宝同类货币市场基金进入协议存款大额存单。商业银行一直把协议存款等作为其表外业务，不再利用杠杆派生新的存款，这样的协议存款和存单多了势必影响商业银行整体资本结构。余额宝资金流向主要就是协议存款，且目前网络金融基金公司绝大多数就是这样的运作。32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文同时，这些基金在银行的存单资金量很大，已经受到银行间拆借市场利率的影响，银行间拆借利率低时，这些网络货币基金的收益率也会相应降低，反之同向变动。所以就目前状况，监管不能只是从余额宝商业化的经营模式来看，还得注意其金融模式的影响，量身制定监管对策。这样能避免监管过度，同时，也应委托专门第三方的监管基金存管机构，对其网络金融资金的动态进行监控，减少系统性风险发生的前置条件。二、余额宝的发展历程和风险性分析(一)余额宝的发展历程余额宝，是由第三方支付平台支付宝为个人用户打造的一项余额增值服务品牌。直到2015年余额宝的规模已突破7000亿元。在余额宝客户端里，余额宝余额与使用支付宝余额一样简单，只不过余额宝更多了一种类似银行储蓄收益，不过其投入余额宝的资金进入协议存款和存单。并且投资者在余额宝网站可以直接购买基金等理财产品，同时余额宝内的资金还能随时用于网上购物、支付宝转账等支付功能。与支付宝不同，转入余额宝的资金在第二个工作日由基金公司进行份额确认，对已确认的份额会开始计算收益。其实质是货币基金，仍有风险。2013年6月，支付宝与天弘基金联合推出“余额宝”网络理财服务，受到市场热捧。此后其他机构也纷纷推出与“余额宝”功能类似的理财产品。“余额宝”不但凭借其门槛低、服务便捷成为新兴的理财工具，同时它具有能给客户以远高于同期存款利息的收益、大幅节约交易费用等优势，对打破我国固有的金融市场管理格局起了很大作用。但这些理财产品无一例外地受到了传统银行的排斥，说他们是银行的“吸血鬼”，央行也频频下文对其整顿。32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文图1天弘基金推出余额宝前的2011-2013年资产规模变动数据来源：根据天弘基金公司官网数据整理由图1可知，在余额宝未推出之前，天弘基金的规模是比较小的，按规模只能排到上市基金的50名开外，并且当时的天弘基金可谓名不见经传，直至余额宝推出前4月份管理的规模也只有两千亿，下面看看余额宝推出后天弘基金的管理规模（图2）的变动：图2天弘基金推出余额宝之后2014-2015的管理规模32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文从图2可以明显看出，在推出余额宝之后，天弘基金的管理规模的总量从2013年年中的2000亿出头到14年第一季度就飙升到了5100亿元，到了15年达到了7100亿，是13年的3倍还多，所以余额宝的出现使天弘基金在不到一年的时间里成了中国规模最大的货币市场基金，现在更是成了世界最大基金。表1余额宝的发展历史2013年6月17日余额宝上线，上线18天的余额宝规模达到66.01亿元，日均增长3.66亿元；2013年7月17日余额宝资金规模破百亿，客户数破400万户；2013年9月30日余额宝规模达到556．53亿元，3个月规模增长了490多亿，期间平均日均增长约5．5亿；2013年12月31日余额宝规模达到1853亿元，3个月规模增长了1296亿，期间平均每天增长约14．4亿；2014年1月14日余额宝规模破2500亿，天弘基金成最大基金公司；2014年2月余额宝规模破4000亿；2014年2月21日CCTV证券资讯执行总编辑钮文新发文称，余额宝是吸血鬼，应取缔：2014年2月21日据报道，证监会与基金公司吹风，将加强监管；2014年2月27日银行业协会专家建议余额宝存款纳入一般性存款管理。（二）余额宝的风险分析32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文余额宝被推出的初期，在监管不到位、存款利率市场化初启、移动互联兴起等诸多外部因素的影响下，迅速突破了发展缓滞的市场，打着高于银行活期存款收益率的旗号，吸收了大量的资金。因为较高收益率和迅速的流转性，所以如此受到大众欢迎。迅捷性可以使用户在T+0个交易日就可以转账提取现金，且较高的报酬率高于当时银行大部分短期理财产品，加上借助支付宝累计的信誉和客户资源，一经推出即受到热捧。即便后期推出的类似的财付通、现金宝等等赶不上余额宝很大程度上市因为没有支付宝平台集中的信誉和客户资源多。然而因果溯源，余额宝拥有的高收益和流转迅速的优点，是支付宝公司聪明的将支付宝的优点与商业银行存单、协议存款完美的结合。余额宝对于用户的最低购买金额并无限制、一元起购。余额宝类理财模式都是将众多散户的小金额资金进行集中，然后以银行存单、债券等为大客户进行贷款业务、获得高于普通定期存款利息，再将利息收益分散给集中资金的散户。1.支付风险和所有权风险32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文支付风险是指在互联网时代，移动终端和手机客户端在普及，目前大部分的余额宝转账、投资、和各种场景的消费都是通过手机客户端实现，而现今各种电脑病毒手机木马程序层出不穷，很容易发生个人信息泄露引发不法分子将余额宝用户里的钱转走，且目前余额宝的密码个人验证信息相对薄弱，易被利用。前段时间有人就因为丢了手机，手机里有个人身份证信息，直接被人破解开余额宝密码转走近8000块钱，幸好余额宝有转账限制，否则账户里的50万可能被直接转走，因而目前很大程度上的风险是潜藏在手机电脑里的病毒插件，以及在支付过程中的密码个人信息泄露。再一个就是余额宝的所有权风险，余额宝属于阿里巴巴公司，但是公司的内部架构和一般的公司不一样，在这种模式下，允许其他合作伙伴进入公司并控制董事会，而其他的普通股东的影响力比较有限。香港曾经拒绝这种治理模式的公司上市，因而阿里转向纽约上市，这种治理模式可以帮助马云及他的伙伴把握公司的方向，然而有些评级机构认为这种模式会让余额宝走向歧途。同时，余额宝也没有提醒关于投资基金方面的风险，一旦发生余额宝收益和阿里公司的纠纷，用户的权益将难以得到保障。2.流动性风险与操作性风险随着收益率的下降，余额宝的拉长了资产配置的久期，余额宝的流动性风险不断增长。久期的拉长是为了博取更高的收益。但是久期拉长后一旦出现流动性风险，超过7000亿的规模，没人能够救他。32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文余额宝相比传统银行理财产品，流动性增强很多，最初由于采用T+0的赎回模式，流动性无疑跟银行活期存款差不多，然而后来其规模的迅速扩大，一批商业银行联合抵制余额宝，像农行就暂停了余额宝2小时内到账的服务，改为两天到三天到账，而且限制了每日最大的转账额度，只能5000元，所以存钱在余额宝的客户提现到农行，短期内提现大笔金额显然受到影响。久期的拉长一般属于正常现象，但对于余额宝近7000亿的规模而言，流动性无疑是其考虑的第一因素，一旦发生大额赎回，流动性断裂，不仅整个余额宝受损，甚至会波及整个金融市场。余额宝的本质还是基金，即使与互联网金融结合，仍改变不了其本质，而基金多投资于资本市场，虽然目前投资的资本结构中，回购协议、协议存款仍占大部分，但在资本市场投资就难免会出现系统失效和操作失误，类似于光大乌龙指事件，事件发生的重要原因就是系统的突然失效，以致短时间买单交易大量金额拉动股市大幅上涨，然后出现大面积下跌，使市场波动较大，结果使光大证券暂时停牌，投资者对其公司信誉和能力丧失了很多。3.政策监管风险对于互联网金融，目前尚没有专门的法律条例来监管。虽然此前相关监管机构指出，余额宝的运营违反了相关规定，其业务实质属于基金销售，但其支付结算账户并未进行备案，而且也没有向监管银行提交监督协议。但是由于国家十分重视互联网金融的发展，两会”期间全国政协委员、中国人民银行行长周小川表示，对于“余额宝”等金融产品肯定不会取缔，过去没有严密的监管政策，未来有些政策会更完善一些。就基金法而言，余额宝算不上违法，只是一种基金代销行为。但就目前来看的余额宝持有的基金支付许可证并不代表余额宝具有基金直销资格，其业务方面可能已经越界。一方面，原有的金融管理条例不再新的互联网金融，余额宝的出现无疑对其法律监管提出新挑战。另一方面，网络交易信息的可更改性弹性很大，监管当局难以核查交易记录，致使洗钱、套现等不法行为时有发生。在其出现到发展到现在规模依赖，余额宝的监管界限模糊不清，监管环境宽松。其所签订的协议存款是否需要定期处理；如果提前赎回，是否应当承担相应的罚款等。这些都是实实在在存在的问题，为了保持资金的正常运作，监管部门必须在短期内制定出相关管理措施。因此，对于处于模糊范围中的余额宝对“余额宝”的监管应由“一行三会”扩展至“一行四会”，即央行、证监会、银监会、保监会和工信部应该成立联合监管委员会，并进行跨界监管。三、余额宝类产品收益和风险的实证分析（一）模型建立的理论基础32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文VAR模型简介：VAR（ValueatRisk）一般被称为“风险价值”或“在险价值”，指在一定的置信水平下，某一金融资产（或证券合）在未来特定的一段时间内的最大可能损失。其核心就是尽可能准确的描述金融时间序列的波动性。用公式表示为：（1）其中，Prob表示资产价值损失小于可能损失上线的概率；△P为资产组合在持有期△t内的损失；VAR为置信水平c下处于风险中的价值，即可能的损失上线；c为给定的置信水平。举例来说表达的意思是，某一投资基金在未来的24小时内，置信度为95%，在市场金融资产投资回报率波动正常的条件下，VaR值为100万元，在下一个24小时，损失超过100万元的可能性为5%，或者说95%的可能性在一个交易日损失在100万元以内。（二）数据的选取对于余额宝类的理财产品一般选取选取每日收益率及在利率波动情下损失的可能性为基础，附录表1将要列举的为余额宝的收益率：首先要进行的是收益率正态性检验，假设余额宝的期末收益率服从正态性检验，因为随机变量呈正态分布是进行第二步VAR检验的基础，因为数据不足够大，且变量单一,因此只考虑基金收益率。（三）相关检验1.收益率正态性检验32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文由于本文主要考虑利率变化对各支基金收益的影响，因此，假设基金公司每日投放货币市场基金的金额不变，为10^8元人民币。此时，根据定价公式，可得，资产的每日收益为：=10^8×（/365）（2）从该式可以看出，与的正态性是一致的，即要么都服从正态分布，要么都不服从正态分布。为保证准确性用偏度、峰度检验法对货币基金收益做正态性检验。表2余额宝收益率特征值均值方差标准差偏度统计量偏度标准误峰度统计量峰度标准误5.77420.35900.59880.17300.4410-1.32700.8582偏度g1=0.1730，峰度g2=-1.320，偏度的标准误σ1=0.4410，峰度的标准误σ2=0.8580。在显著性水平ɑ=0.05的条件下，Za/4=Z0.0125=2.24，拒绝域为：或者。现算得︱︱=0.3923，︱︱=1.5385，均小于2.24。故接受原假设，认为数据来自正态分布的总体，即余额宝的收益率服从正态分布。2.自相关检验以余额宝的日均收益率为例，对其进行自相关检验，检验结果如下：滞后阶数协方差相关系数T统计量32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文00.000348211.0000010.000002230.006590.02683220.000003060.003330.02683130.000025200.072340.02683340.000032740.027190.02597350.000006150.021190.02697360.000001430.041090.027001阶数Q统计量Prob>Q概率LM统计量Prob>LM概率1129.7980.0001129.5860.00012244.9970.0001187.3750.00013300.8810.0001194.2260.00014317.4450.0001194.6160.00015322.9350.0001195.2350.00016330.5430.0001196.8100.00017340.6540.0001200.6180.00018343.9890.0001200.6370.00019351.5150.0001201.6390.000132 湖北经济学院本科毕业（设计）论文10376.4150.0001213.5890.000111396.8800.0001216.8930.000112399.7860.0001221.1610.0001通过以上自相关检验，可以观测出以上时间序列的自相关系数都显著接近零，根据上文得到各统计量ri与Ri均服从正态分布，故得到收益特征值，所以在有关时间序列中无任何可建模的信息。即余额宝的日均收益率的自相关性近乎零。3.异方差性检验检验的异方差性结果如下：通过上表可以看出余额宝的日收益率具有很强的异方差性且阶数较高。Q、LM都是检验样本异方差性的，对于余额宝日收益率序列，直到第12阶的Q、LM统计量都是显著的。所以经检验余额宝的自相关性较弱，异方差性较强。充分说明余额宝的每日的收益率之间基本不存在自相关，较高的异方差性说明尽管对于参数估计量无偏，但对其收益率的预测将是无效的。表3余额宝收益特征值均值方差标准差偏度统计量偏度标准误峰度统计值峰度标准误15737.81983.561640.550.17300.4410-1.32700.8580根据公式=1.65×1640.55×1=2706.91其中，ɑ为标准正态分布下置信度对应的分位数，我选取的置信度为95%32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文，其对应的分位数ɑ=1.65；σ为收益的标准差；Δt为持有期，因为余额宝按天计算收益所以这里计算的是一天的收益率，这里取Δt=1。在网上查阅相关产品的资料，得知现金宝的均值约为15619.1，VaR值为3127.72，财富宝的均值为16385.55，VaR值为3941.01.四、结论及对策结果分析：根据最后算出的VaR值可知，当余额宝的天弘基金公司每天投入货币市场基金的资金量为1亿元，最小波动损失的最大额为2706元，相比现金宝财富宝出现损失绝对量较小，但同时其日收益率基本不存在自相关性，也表明其收益率的不确定性，以及存在的异方差性，其收益率的预测区间将不定，收益的预测会不再有效，且余额宝的资金流向是大额存单和协议存款，还会受存款利率和银行间同业拆解利率的变动影响。因而余额宝的风险不是想象中的万无一失。图32014年1月到5月十日收益率波动线性图32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文图42014年1月到5月的十日收益率波动面积图从图3可以看出总体余额宝的收益率趋势是向下的，从14年1月最高的6.8%降到了14年5月的4.95%，虽然单从两两相比的月份来说变动并不大，但对于这4个月整体来说幅度就较大了，因为银行的一年定期利率也不过3%左右，1.8个百分点已经算很高了，图4可以看到波动率和收益率的面积，就波动率本身而言，展收益率面积的比重并不大，可实际收益率的变动还是比较大的，可见对收益率波动而言，余额宝受其影响并不太大。对于余额宝上面对其收益率VaR的分析可以看出，余额宝的收益率是难以确定的，异方差性的存在很可能跟银行存款利率等相关因素变动有关。且金融市场系统性风险的存在是固定不变的，皮之不存毛将焉附，市场的动荡也势必会导致余额宝这类理财产品的风险。因而要提出以下对策对余额宝金融风险甲乙防范：32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文1.完善健全相关监管法律法规。对于余额宝等依托基金公司的交易第三方平台，目前的法律尚未全面涉及到，其中的概念如年化收益率和七日年化收益率易被投资者混淆，引起投资者与第三方平台纠纷，有专家提出了余额宝给出一年的年化收益率相当于变相吸纳存款，因而健全法律法规不仅可以对基金本身管理运作加以规范，同时也以法律手段保障了投资者的利益。2.划清界限，建立专门的监管机构。余额宝属于网络金融的一种，应该归网络监管机构管还是归金融类的银监会、证监会管，目前存在争议，而九龙治水的结果会导致监管的责任的缺失，余额宝只是网络金融的一个代表，各种“宝”类以及网贷公司的监管都尚未真正明确相关部门的责任，所以应划清余额宝等金融产品与其他金融产品的界限，建立专门的第三方监管机构势在必行。3.引入公开透明的公示制度，余额宝的异方差性可能使多种因素导致，比如内部运营的不规范，基金管理人的个人能力，利率的变动等，余额宝的实质还是货币基金，因而公开透明的运作公示制度不仅让投资者鉴别，更能提前防范因这种不确定的因素带来收益风险，维护了市场稳定。32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文结语目前为止，VaR已经成为绝大多数金融公司风险管理的基石。余额宝这样一个新兴的金融与网络结合物，在给投资者和购物消费者带来便利的同时，也带来了新的风险挑战，其收益的游走性和易受其他因素影响，都为这个市场的发展带来了不确定性，防范风险不容忽视。从推出时的6.5%的收益现在已降到4.2%，以及使大量存款“搬家”进余额宝账户，动摇了商业银行的利息垄断地位，这是它更为积极的一面，现在贷款利率已经放开，今年的政府工作报告也发出进行存款利率市场化的信号，也许余额宝的利率会进一步降低，但正如马云所说，余额宝死了也光荣，推动金融业升级洗牌重塑格局，毫无疑问，余额宝具有风险，却也是市场的先驱者。最后，在此感谢论文指导李老师，是在他反复敦促下完成修改的，让我学到很多新东西和新思维，让我整合了大学四年成果，谢谢！32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文参考文献[1］钱菡仪：余额宝对金融信息化的影响[J].信息技术，2013.[2]范敏：“余额宝”业务发展趋势、影响及政策建议[J].时代金融，2013.[3]邱勋：互联网基金对商业银行的挑战及其应对策略——以余额宝为例[J].上海金融学院学报，2013.[4]潘静：互联网金融第三方支付企业服务创新探究——以余额宝为例.新西部，2013.[5]王春丽：王森坚互联网金融理财的法律规制——以阿里余额宝为视角[J].32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文上海政法学院学报，2013.[6]王天宇：浅析“余额宝”对我国金融行业的影响[J].金融视线，2014.[7]王崇志：“余额宝”的经济学思考[J].经济研究导刊，2013，.[8]白静：互联网金融创新的法律规制——以余额宝的发展与监管为例河北经贸大学经济法学硕士论文2014.3[9]马恋：互联网理财基金案例研究--以余额宝为例暨南大学金融硕士论文2014.5[10]赖文斌：余额宝的收益风险分析暨南大学金融硕士论文2014.4[11]潘静：互联网金融第三方支付企业服务创新探究——以余额宝为例[J].新西部，2013.[12]StrathamPhilipE.,WestonJames,Smallbusinesslendingandbankconsolidation:Istherecauseforconcern”，Economics&Finance,Feb3,1996.[13]GregoryOdell,TheNeighborKeeper:TheDesignofaCreditCooperativewithTheoryandaTest”，TheQuarterlyJournalofEconomics,May1995.[14]Bricklayer,JamesAandCliffordW.Smith,“BoundariesoftheFirm:EvidencefromtheBankingIndustry”，JournalofBanking&Finance,Feb23,2002.32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文[15]WilsonRutledge,“MoneyMarket---TheInternationalPerspective”，LondonandNewYork,July2,1993.[16]MitchellBerlin,“ReducingtheRiskatSmallCommunityBanks:IsitSizeorGeographicDiversificationthatMatters”，JournalofFinancialServicesResearch,Feb2004.附录：表6日期收益率（年化）波动幅度日期收益率（年化）波动幅度日期收益率（年化）波动幅度2014/1/10.0674-0.00012014/2/200.062-0.00022014/4/10.0536-0.00012014/1/20.06760.00022014/2/210.0618-0.00022014/4/20.0537-0.0012014/1/30.0675-0.00012014/2/230.0615-0.00032014/4/30.053702014/1/50.0674-0.00012014/2/240.0614-0.00012014/4/40.0537032 湖北经济学院本科毕业（设计）论文2014/1/60.0673-0.00012014/2/250.0611-0.00032014/4/50.0536-0.00012014/1/70.06740.00012014/2/260.0609-0.00022014/4/60.0535-0.00012014/1/80.06760.00022014/2/270.0606-0.00032014/4/70.0534-0.0012014/1/90.0674-0.00022014/2/280.0603-0.00032014/4/80.0532-0.00022014/1/100.067402014/3/20.0597-0.00062014/4/90.053202014/1/120.067-0.00042014/3/30.0593-0.00042014/4/150.0529-0.00032014/1/130.06702014/3/40.059-0.00032014/4/160.0527-0.00022014/1/140.0667-0.00032014/3/50.0586-0.00042014/4/170.0525-0.00020.066232 湖北经济学院本科毕业（设计）论文2014/1/15-0.00052014/3/60.0584-0.00022014/4/180.0524-0.0012014/1/160.066-0.00022014/3/70.0581-0.00032014/4/200.0521-0.00032014/1/170.0655-0.00052014/3/80.0574-0.00072014/4/210.052-0.00012014/1/190.0648-0.00072014/3/90.0572-0.00022014/4/220.0519-0.00012014/1/200.0646-0.00022014/3/100.0569-0.00032014/4/230.0517-0.00022014/1/210.0642-0.00042014/3/110.0567-0.00022014/4/240.0515-0.00022014/1/220.064-0.00022014/3/120.0565-0.00022014/4/250.0513-0.00022014/1/230.06410.00012014/3/130.0563-0.00022014/4/270.0509-0.00042014/1/240.0642-0.00012014/3/140.0559-0.00042014/4/280.0507-0.000232 湖北经济学院本科毕业（设计）论文2014/1/260.06430.00012014/3/150.0557-0.00022014/4/290.0505-0.00022014/1/270.0642-0.00012014/3/160.0556-0.00012014/4/300.0504-0.00012014/1/280.06440.00022014/3/170.0554-0.00022014/5/40.0503-0.00012014/1/290.0643-0.00012014/3/180.055402014/5/50.0502-0.00012014/1/300.0636-0.00072014/3/190.055402014/5/60.05040.00022014/2/60.0604-0.00322014/3/200.055402014/5/70.050402014/2/70.0610.00062014/3/210.055402014/5/80.0503-0.00012014/2/90.06170.00072014/3/220.0552-0.00022014/5/90.0502-0.00010.06230.000632 湖北经济学院本科毕业（设计）论文2014/2/102014/3/230.0551-0.00012014/5/110.0499-0.00032014/2/110.06260.00032014/3/240.055-0.00012014/5/120.0497-0.00022014/2/120.0630.00042014/3/250.0547-0.00032014/5/130.0492-0.00052014/2/130.06330.00032014/3/260.0545-0.00022014/5/140.049-0.00022014/2/140.0631-0.00022014/3/270.0542-0.00032014/5/150.0489-0.00012014/2/160.0629-0.00022014/3/280.0537-0.00052014/5/160.0487-0.00022014/2/170.0626-0.00032014/3/290.0536-0.0012014/5/180.0484-0.00032014/2/180.0624-0.00022014/3/300.053602014/5/190.04850.00012014/2/190.0622-0.00022014/3/310.053602014/5/200.04870.0002表732 湖北经济学院本科毕业（设计）论文2014年1月1日至2014年5月20日十日收益波动表日期收益率（年化）波动率2014/1/10.0674-0.00012014/1/100.067402014/1/200.0646-0.00282014/1/300.0636-0.0012014/2/100.0623-0.00132014/2/200.062-0.00022014/3/20.0597-0.00232014/3/220.0552-0.00452014/4/10.0536-0.00012014/4/90.0532-0.00042014/4/200.0521-0.00112014/4/300.0504-0.00172014/5/110.0499-0.000532 湖北经济学院本科毕业（设计）论文2014/5/200.0487-0.001232 湖北经济学院本科毕业（设计）论文32 湖北经济学院本科毕业（设计）论文32'