《投融资管理》习题及答案1.doc 7页

'1.某公司对A投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为20000元，其收益的概率分布如下：经济状况概率收益额甲方案乙方案好P1=0.25x1=3000x1=4000一般P2=0.50x2=2000x2=2000差P3=0.25x3=1000x3=0假定无风险收益率为5％，风险报酬斜率为0.08，试计算：（1）甲、乙方案的预期收益；（2）甲、乙方案收益的标准差及标准差率；（3）甲、乙方案应得风险收益率；（4）甲、乙方案预测风险收益率及作出投资抉择。2.某种股票经专家测定其β系数为l．4，目前，市场全部股票平均收益率为12％，无风险收益率为6％，按资本资产计价模式（CAPM）理论，计算该股票的收益率及风险补贴（风险溢价）。3.某企业经有关部门批准发行债券，债券的面值为100元，期限三年，票面年利率为8％，每年未付息，三年后还本，而目前金融市场利率为10％（年），按复利计息方式，试计算该债券的发行价格。4.将第3题中的每年未付息，三年后还本，改为三年后一次还本付息，其他条件不变，试重新计算该债券的发行价格。5.某企业经批准准备发行债券，债券的面值500元，期限五年，票面年利率为12％，五年后一次还本付息，而目前金融市场利率为10％，分别按复利、单利计息方式，计算该债券发行价格。6.某企业由于生产经营发展需要，拟考虑租赁或者购买甲种机床，如购买甲机床其原价为30000元（包括买价、运输费、安装调试费等），可使用三年，三年后残值6000元，折旧采用年数总和法。益民租赁公司出租甲种机床，每年未支付租赁费、手续费为10000元。该企业使用甲种机床生产的A种产品，每年销售收入为100000元，变动成本总额为50000元，固定成本（除折旧或者租赁费）总额为20000元，该企业所得税率为40％，资金成本率为10％，试对该企业作出购买还是租赁甲机床的决策。7.某企业年初的资金结构如下表：资金来源金额（万元）长期债券年利率8%500优先股年股息率10%200普通股（80000股）800合计1500普通股每股面值100元，今年期望每股股息12元，预计以后每年股息率将增加3％，发行各种证券的筹资费率均为1％，该企业所得税率为40％。该企业拟增资500万元，有两个备选方案可供选择：-7- 方案一：发行长期债券500万元，年利率为9％，此时花业原普通股每股股息将增加到15元，以后每年的股息率仍可增加3％，由于加大了财务风险，普通股市价将跌到每股90元。方案二：发行长期债券200万元，年利率为州，同时发行普通股300万元，普通股每股股息将增加到14元，以后每年的股息率仍将增长3％，企业信誉提高，普通股市价将升至每股105元。（1）计算该企业年初综合资金成本率。（2）分别计算方案一、方案二的综合资金成本率并作出决策。8．某股份制企业产销甲种产品，其生产经营情况：产销量10000件，单位售价为50元，单位变动营业成本为25元，固定营业成本总额为100000元，其资金来源情况：普通股股本500000元，计10000股；优先股股本200000元，年股利率10％；长期债券300000元，年利率12％；所得税率40％。试计算该股份制企业的经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。该股份制企业应怎样利用杠杆原理来提高经济效益。9．某非股份制企业投资总额为500万元，其息税前投资利润率为15％，借入资金利息率为8％，如果投资总额中80％为自有资金，20％为借入资金，所得税率为40％，试计算该企业自有资金利润率。如果该企业投资总额仍为500万元，企业应如何改变自有资金与借入资金的比例，使其自有资金利润率在原来基础上提高2个百分点。10．某企业目前拥有长期资金100万元，其中长期借款20万元，长期债券20万元，普通股60万元。经分析，企业目前的资本结构为最佳资本结构，并认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。企业拟考虑扩大经营，筹集新资金，经测算随筹资额的增加，各种资金来源的个别资金成本将发生下列的变动：资金来源新筹资的数量范围资金成本长期借款50000元内50000元以上5%6%长期借款100000元内100000元以上8%10%普通股150000元内150000元以上12%14%试计算该企业新筹资总额的分界点（突破点），及编制边际资金成本规划表。11.华添企业目前的资金结构如表所示。华添企业目前的资金结构表资金来源金额（万元）长期债券，年利率8%200优先股，年股息率6%100普通股（25000股）500合计800该公司普通股每股面额200元，今年期望股率为24元，预计以后每年股息增加4％，该公司的所得税率为33％，假设发行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资200万元，有以下两种方案可供选择：-7- 甲方案：发行债券200万元，年利率为10％，此时普通股股息将增加到26元，以后每年还可增加5％，但由于风险增加，普通股市价将跌到每股180元；乙方案：发行债券100万元，年利率为10％，此时普通股股息将增加到26元，以后每年还可增加4％，由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股230元。要来：在两种方案中选择最优的方案。习题11（l）计算目前资金结构下的加权平均资金成本：长期债券比重＝200／800＝25％优先股比重＝100／800＝12.5％普通股比重＝500／800＝62.5％长期债券成本＝8％（1－33％）＝5.36％优先股成本＝6％普通股成本＝24／200＋4％＝16％加权平均资金成本＝25％×5.36％＋12.5％×6％＋62．5％×16％＝12.09％（2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重＝200／1000＝20％新发行债券比重＝200／1000＝20％优先股比重＝100／1000＝10％普通股比重＝500／l000＝50％原债券成本＝5.36％新发行债券成本＝10％×（l－33％）＝6.7％优先股成本＝6％普通股成本＝26／180＋5％＝19.44％甲方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋20％×6.7％＋10％×6％＋50％×19.44％＝12.73％（3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重＝200／l000＝20％新发行债券比重＝100／1000＝10％优先股比重＝100／1000＝10％普通股比重＝600／1000＝60％原债券成本＝5.36％新发行债券成本＝10％×（l—33％）＝6.7％优先股成本＝6％普通股成本＝26／230＋4％＝15.30％乙方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋10％×6.7％＋10％×6％＋60％×15.3％＝11.52％通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。12．芬利公司年初的市场价值资本结构被认为是目标资本结构。资料如下：长期负债30000000元普通股权益30000000元总计60000000元公司计划筹资3000万元投资新项目。将按面值发行公司债，利率为8％；发行普通股，发行价格是30元，公司每股净得资金-7- 27元，股东要求报酬率为12％；股利支付率为40％，预期持续增长率为8％；公司当年的留存收益预计为300万元；所得税率为40％。【要来】（1）维持现有的资本结构，公司需要新增多少普通股权益额？（2）新增普通股权益中内部融资额和外部融资额各是多少？（3）计算普通股权益中的各部分资本成本。（4）计算公司的加权平均资本成本。13．X公司某年的收益表如表所示。X公司收益表单位：元销售额2500000变动经营成本500000固定经营成本1000000息税前收益1000000利息250000税前收益750000所得税（40%）300000净收益450000优先股股利50000可供普通股分派收益400000在外股数200000（1）计算公司的DOL、DFL和DCL。（2）如果销售额增长10％，预计EPS为多少？14.几位工程师正在策划成立一公司，现有两套融资方案；方案A：全部采用股权融资，以每股40元的价格募集400万元。方案B：公司以16％的利率发行200万元的债券，同时以每股40元的价格募集200万元股本。两种方案下的财务结构都将作为长期的资本结构，所以不必考虑债券到期的问题。所得税率为50％。（l）计算上述两种方案的无差异点。（2）假设公司预计EBIT将保持在每年80万元的水平上，哪个方案会产生更多的EPS？习题14-7- （1）EBIT＝640000（元）（2）方案B。因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，EPS较高。方案A的EPS＝1（元）方案B的EPS＝4.8（元）15．先锋设备公司计划新建一个业务部门，需要投资100000元，现有三种融资方案，有关信息如表所示。三种融资方案情况表方案A方案B方案C发行普通股100000元普通股与债券组合普通股：80000元债券：20000元、利率9%普通股与优先股组合普通股：80000元优先股：20000元、股息率9%在上述三种融资方案中，公司都能从普通股发行中获得每股10元的筹资额，预计新业务部门每年的EBIT水平平均为22000元，公司管理层特别强调EPS，公司所得税率为40％。（1）能否找到上述融资方案的EBIT无差异点？（2）你认为该公司应该采用哪种融资方案？习题15（1）方案A与方案B的无差异点：EBIT＝9000（元）方案A与方案C的无差异点：EBIT＝15000（元）（2）由于先锋公司的每年EBIT水平在22000元，超过了方案A和方案C的无差异点15000元，所以应选择方案C，即普通股和优先股的组合。参考答案及提示习题11（l）计算目前资金结构下的加权平均资金成本：长期债券比重＝200／800＝25％优先股比重＝100／800＝12.5％普通股比重＝500／800＝62.5％长期债券成本＝8％（1－33％）＝5.36％优先股成本＝6％普通股成本＝24／200＋4％＝16％-7- 加权平均资金成本＝25％×5.36％＋12.5％×6％＋62．5％×16％＝12.09％（2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重＝200／1000＝20％新发行债券比重＝200／1000＝20％优先股比重＝100／1000＝10％普通股比重＝500／l000＝50％原债券成本＝5.36％新发行债券成本＝10％×（l－33％）＝6.7％优先股成本＝6％普通股成本＝26／180＋5％＝19.44％甲方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋20％×6.7％＋10％×6％＋50％×19.44％＝1273％（3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重＝200／l000＝20％新发行债券比重＝100／1000＝10％优先股比重＝100／1000＝10％普通股比重＝600／1000＝60％原债券成本＝5.36％新发行债券成本＝10％×（l—33％）＝6.7％优先股成本＝6％普通股成本＝26／230＋4％＝15.30％乙方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋10％×6.7％＋10％×6％＋60％×15.3％＝11.52％通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。习题12（1）公司现有的资本结构是负债和普通股权益各占50％。公司需新增的普通股权益额为3000×50％＝1500（万元）。（2）内部融资额为公司当年的留存收益300万元，外部融资为：1500—300＝1200（万元）（3）留在收益成本：新发行股票的成本：（4）8％×（l－40％）×50％＋13.33％×1200／3000十12.8％×300／3000＝9.021％习题13（l）-7- （2）目前的EPS＝400000／200000＝2销售额增加10％后，EPS为2×（l＋10％×3）＝2.6习题14（1）EBIT＝640000（万元）（2）方案B。因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，EPS较高。方案A的EPS＝1（元）方案B的EPS＝4.8（元）习题15（1）方案A与方案B的无差异点：EBIT＝9000（元）方案A与方案C的无差异点：EBIT＝15000（元）（2）由于先锋公司的每年EBIT水平在22000元，超过了方案A和方案C的无差异点15000元，所以应选择方案C，即普通股和优先股的组合。-7-'