2011《财务管理》习题集及答案.doc 84页

'项目一财务管理总体认知一、单项选择题1．下列各项企业财务管理目标中，能够同时考虑资金的时间价值和投资风险因素的是()。A．产值最大化B．利润最大化C．每股收益最大化D．企业价值最大化2．企业筹资活动的最终结果是()。A.银行借款B.发行债券C.发行股票D.资金流入3．下列关于减轻通货膨胀不利影响的措施中，正确的是()。A．在通货膨胀初期，企业应当缩减投资B．与客户应签定长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失C．取得短期负债，保持资本成本的稳定D．在通货膨胀持续期，企业可以采用比较宽松的信用条件，增加企业债权4．财务管理的核心是()。A．财务规划与预测B．财务决策C．财务预算D．财务控制5．以下关于财务管理目标的表述，不正确的是()。A．企业财务管理目标是评价企业财务活动是否合理有效的基本标准B．财务管理目标的设置必须体现企业发展战略的意图C．财务管理目标一经确定，不得改变D．财务管理目标具有层次性6．在下列各种观点中，体现了合作共赢的价值理念，有利于企业长期稳定发展的财务管理目标是()。A．利润最大化B．企业价值最大化C．每股收益最大化D．相关利益最大化7．相对于每股收益最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是()。A．没有考虑资金的时间价值B．没有考虑投资的风险价值C．不能反映企业潜在的获利能力D．某些情况下确定比较困难8．下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是()。A．解聘B．接收C．激励D．停止借款9．下列法律法规同时影响企业筹资、投资和收益分配的是()。A．公司法B．金融法C．税法D．企业财务通则10．在市场经济条件下，财务管理的核心是（）。A.财务预测B.财务决策C.财务控制D.财务分析二、多项选择题1．为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有()。A．所有者解聘经营者B．所有者向企业派遣财务总监C．公司被其他公司接收或吞并D．所有者给经营者以“股票选择权”2．企业财务管理的基本内容包括()。.律法规同时影响企业筹资、投资、83 A.筹资决策B．技术决策C．投资决策D．盈利分配决策3．财务管理的环境包括()。A．技术环境B．经济环境C．金融环境D．法律环境4．以下项目中属于“利润最大化”目标存在的问题有()。A．没有考虑利润实现时间和资金时间价值B．没有考虑风险问题C．没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系D．可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展5．以股东财富最大化作为财务管理目标存在的问题有()。A．通常只适用于上市公司B．股价不能完全准确反映企业财务管理状况C．对其他相关者的利益重视不够D．没有考虑风险因素6．下列财务管理的目标当中，考虑了风险因素的有()。A．利润最大化B．股东财富最大化C．企业价值最大化D．相关者利益最大化7．在分配活动中，企业财务管理的核心任务是()。A.确定筹资结构B.确定分配规模C．确定分配方式D.确定投资方向8．利润最大化目标和每股利润最大化目标存在的共同缺陷有()。A．没有考虑货币时间价值B．没有考虑风险因素C．没有考虑利润与资本的关系D.容易导致短期行为9．企业财务管理总体目标具有代表性的观点主要有()。A.总产值最大化B.利润最大化C．每股盈余最大化D．财富最大化10．我国的银行主要包括()。A．中央银行B．商业银行C．国家政策银行D.内部银行11．下列属于货币市场工具的有()。A．股票B．短期国库券C．债券D．回购协议12．相对于“利润最大化”而言，“股东财富最大化”的主要优点有()。A．考虑了风险因素B．在一定程度上能避免企业追求短期行为C．可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展D．对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化三、判断题1．以“股东财富最大化”作为财务管理的目标可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业的长远发展。()2．只有每个企业都最大限度地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。()3．企业价值最大化是现代企业财务管理较为合理的目标。()4．企业的理财活动会受到经济波动的影响，比如经济治理紧缩时期，利率下降，企业筹资比较困难。()5．资本市场的主要功能是实现长期资本融通，其收益较低但风险也不大。()83 6．融资租赁市场是通过资产租赁实现短期资金融通的市场，它具有融资与融物相结合的特点，融资期限一般与资产租赁期限一致。()7.所有者与经营者关心的财务问题，就内容而言是基本一致的。（）。8．金融市场以期限为标准可以分为资本市场、外汇市场和黄金市场。()9．各种远期合约、期货、互换、掉期等都属于衍生金融工具。()10．通货膨胀会引起企业利润上升，降低企业的资金成本。()11．通货膨胀期间，企业应当与客户应签定短期购货合同，以减少物价波动造成的损失。()12．企业应在萧条期压缩管理费用，集中力量开展营销规划。()参考答案一、单项选择题1．答案：D解析：企业价值最大化同时考虑了资金的时间价值与投资风险因素。2．答案：D解析:选项A、B、C属于筹资的主要方式，选项D则比较好地表达了筹资活动的实质。3．答案：B解析：为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，企业应当采取措施予以防范。在通货膨胀初期，货币面临贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值；与客户应签定长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失；取得长期负债，保持资本成本的稳定。在通货膨胀持续期，企业可以采用比较严格的信用条件，减少企业债权；调整财务政策，防止和减少企业资本流失等等。4．答案：B解析：财务决策是财务管理五个环节的核心。5．答案：C解析：财务管理目标在一定时期内应保持相对稳定，而不是不得改变。6．答案：D解析：以相关者利益最大化作为财务管理目标的优点包括：有利于企业长期稳定发展；体现了多赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；该目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；体现了前瞻性和可操作性的统一。正因为如此，相关者利益最大化是现代企业财务管理的理想目标。企业应在相关者利益最大化的基础上，确立财务管理的理论体系和方法体系。7．答案：D解析：对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确，这也导致企业价值确定的困难，因此选项D正确。企业价值是企业所能创造的预计未来现金流量的现值，反映了企业潜在的获利能力，考虑了资金的时间价值和投资的风险价值，因此选项A、B、C错误。8．答案：D解析：为协调所有者与债权人的矛盾，通常可以采用的方式包括：(1)限制性借债；(2)收回借款或停止借款。9．答案：A解析：金融法影响企业的筹资活动，企业财务通则和税法影响企业的收益分配活动。10．答案：B解析:财务决策是企业财务管理工作的决定性环节，因此财务管理的核心是财务决策。83 二、多项选择题1．答案：ABCD解析：经营者和所有者的主要矛盾是经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时．能更多地增加享受成本；而所有者则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财富。可用于协调所有者与经营者矛盾的措施包括解聘、接收和激励。激励有两种基本方式：(1)“股票选择权”方式；(2)“绩效股”形式。选项B的目的在于对经营者予以监督，为解聘提供依据。2．答案：ACD解析：财务管理的内容是财务管理对象的具体化。根据企业的财务活动，企业企业财务管理的基本内容包括：筹资决策、投资决策、盈利分配决策。3．答案：ABCD解析：四个选项均为财务管理的环境。4．答案：ABCD解析：利润最大化是指假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。题目中的四个选项均为该目标存在的问题。5．答案：ABC解析：“股东财富最大化”目标考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应，股价的高低从某种程度上反映了风险的大小。因此D选项不正确，其他三个选项均为以股东财富最大化作为财务管理目标存在的问题。6．答案：BCD解析：“股东财富最大化”目标考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应；“企业价值最大化”目标考虑了风险与报酬的关系；“相关者利益最大化”目标强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。只有“利润最大化”没有考虑风险因素。7．答案：BC解析：选项A、D与分配都有一定的联系，但并不是分配活动中财务管理的核心任务。8．答案：ABD解析：利润最大化目标没有考虑利润与资本的关系，但每股利润最大化目标考虑了利润与资本的关系，这是两者的主要区别，选项C不符合题意。9．答案：BCD解析：关于企业财务目标的综合表述，主要有以下三种观点：利润最大化；每股盈余最大化；财富最大化。10．答案：ABC解析：目前，我国银行主要有中国人民银行(中央银行)、两家国家政策银行和一些商业银行。11．答案：BD解析：股票和债券属于资本市场工具，选项A和选项C不符合题意。12．答案：ABD解析：与利润最大化相比，股东财富最大化的目标，在一定程度上能够避免企业追求短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响。其他三个选项均为其优点。三、判断题1．答案：×解析：以“股东财富最大化”作为财务管理的目标，在一定程度上能避免企业追求短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响。83 2．答案：√解析：这是以利润最大化作为财务管理目标的主要原因之一。以利润最大化作为财务管理目标，其主要原因有三：一是人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在市场经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量；二是在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；三是只有每个企业都最大限度地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。3．答案：√解析：利润最大化和资本利润率最大化都没有考虑资金的货币时间价值和风险因素，而且容易导致企业的短期行为。相比较而言，企业价值最大化是一个比较全面的财务管理目标。4．答案：×解析：经济治理紧缩时期，社会资金紧张，利率会上升，企业筹资比较困难。5．答案：×解析：资本市场的收益较高但风险也较大。6．答案：×解析：融资租赁市场是通过资产租赁实现长期资金融通的市场，而不是短期资金融通的市场。7.答案：×解析：所有者关心的财务问题是企业价值的最大化，经营者关心的财务问题是经营者个人收入的最大化。8．答案：×解析：金融市场以期限为标准可以分为货币市场和资本市场；以功能为标准，金融市场可分为发行市场和流通市场；以融资对象为标准，金融市场可分为资本市场、外汇市场和黄金市场；按所交易金融工具的属性，金融市场可分为基础性金融市场与金融衍生品市场；以地理范围为标准，金融市场可分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场。9．答案：×解析：期货属于基本的金融工具。10．答案：×解析：通货膨胀会引起利润上升，加大企业的资金成本。11．答案：×解析：通货膨胀期间，企业应当与客户签定短期购货合同，以减少物价波动造成的损失。12．答案：×解析：企业应在繁荣期才开展营销规划。项目二财务管理价值观念培养一、单项选择题1．如果通货膨胀率很低，可用来表现资金时间价值的是()。A．企业债券利率B．金融债券利率C．政府债券利率D．公司可转换债券利率答案：C解析：本题几个选项中，政府债券的风险最小。因为资金时间价值是没有风险、没有通货膨胀时的平均资金利润率，政府债券可以表示资金时间价值。但是，如果存在通货膨胀，政府债券的利率中也包括通货膨胀补偿率，此时它就不能代表资金时间价值的大小。2．一定时期内每期期初等额收付的系列款项是()。A．即付年金B．永续年金83 C．递延年金D．普通年金答案：A解析：从即付年金的定义可以知道答案。正确解答本题的关键是把握“期初”两个字。3.某大学决定建立科研奖金，现准备存入一笔现金，预计以后无限期地在每年年末支取利息20000元用来发放奖金。在存款年利率为10％的条件下，现在应存入()元。A．250000B.200000C．215000D.300000答案：B解析：本题是一个求永续年金的问题，应存入的款项＝20000／10％＝200000元。这个问题也可以这样来理解：如果你存人银行200000元，在利率为10％的情况下，每年肯定可以获得20000元(即200000×10％)的利息用来发放奖学金，而本金不动，当然可以无限期地支付下去。4．年内复利m次时，其名义利率r与实际利率i之间的关系是()。A．i＝(1+r／m)m-1B.i＝(1+r／m)-1C．i＝(1+r／m)-m-1D.i＝l-(1+r／m)-m答案：A解析：参看教材上的公式。5．甲某拟存入一笔资金以备3年后使用。假定银行3年期存款年利率为5％，甲某3年后需用的资金总额为34500元，则在单利计息情况下，目前需存入的资金为()元。A．30000B．29803．04C．32857．14D．31500答案：A解析：目前需存入的资金＝34500／(1+3×5％)＝30000元。6．如果某人5年后想拥有50000元，在年利率为5％、单利计息的情况下，他现在必须存入银行的款项是()元。A．50000B．40000C．39176．3lD．47500答案：B解析：本题是一个求单利现值的问题在存入的款项＝50000／(1+5×5％)＝40000元。7．如果某人现有退休金100000元，准备存入银行。在银行年复利率为4％的情况下，其10年后可以从银行取得()元。[（F/P，4%，10）=1.4802443]A．140000B．148024．43C．120000D．150000答案：B解析：本题是一个求复利终值的问题。存入的款项＝100000×(1+4％)10＝148024．43元。8．某企业向银行借款100万元，年利率10％，半年复利一次，则该项借款的实际利率是()。A.10％B.10.50％C.11％D.10.25%答案：D解析：由于是半年复利一次，实际利率肯定大于10％，答题时可迅速排除选项A和选项B。实际利率＝(1+5％)2-l＝10．25％，故选项D正确。83 9．某人将6000元存人银行，银行的年利率为10％，按复利计算，则5年后此人可从银行取出()元。[（F/P，10%，5）=1.6105]A．9220B．9000C．9950D．9663答案：D解析：本题是一个求复利终值的问题。已知复利现值和利率求复利终值，应使用复利终值系数进行计算。可从银行取出的金额＝6000×(1+10％)5＝9663(元)。10．某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若年利率为10％，5年后该项基金本利和将为()元。[(F／A，10％，6)=7.716]A．671600B．564100C．871600D．610500答案：A解析：本题系求即付年金的终值。该基金本利和＝100000×[(F／A，10％，5+1)-1]＝100000×(7．716-1)＝671600(元)。11．某公司准备建立一项奖学金，要求每年以提取利息100000元作为奖学金，如果年利率为5％，则该公司应一次性存入的款项是()元。A．1000000B．2000000C．3000000D．162889．46答案：B解析：本题系求永续年金的现值。需一次性存入的款项＝100000／5％＝2000000元。12．关于标准离差和标准离差率，下列表述正确的是()。A．标准离差是各种可能报酬率偏离预期报酬率的平均值B．如果以标准离差评价方案的风险程度，标准离差越小，投资方案的风险越大C．标准离差率即风险报酬率D．对比期望报酬率不同的各个投资项目的风险程度，应用标准离差率答案：D解析：选项A中的预期报酬率与期望报酬是两个完全不同的概念，期望报酬率是预期报酬率的期望值；选项B所述恰好相反，不正确；风险报酬率是市场平均报酬率与无风险报酬率之差，与标准离差率是两个完全不同的概念，选项C也不正确。13.那些影响所有公司的因素引起的风险称为()。A．公司特有风险B．经营风险C．财务风险D．市场风险答案：D解析：市场风险是指由那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。14.企业的财务风险是指（）。A.因还款而增加的风险B.筹资决策带来的风险C.因生产经营变化带来的风险D.外部环境变化风险答案：B解析：财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也程筹资风险。二、多项选择题1．企业因借款而增加的风险称为()。A.经营风险B．财务风险C.市场风险D．筹资风险83 答案：B、D解析：财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也程筹资风险。2．考虑风险因素后，影响投资报酬率变动的因素有()A．无风险报酬率B．风险报酬系数C．投资年限D．标准离差率答案：A、B、D解析：投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬系数×标准离差率。3．按照支付的次数和支付的时间不同，年金可分为()。A．普通年金B．即付年金C.递延年金D．永续年金答案：A、B、C、D解析：普通年金发生在每期期末；即付年金发生在每期期初；递延年金自第二年或第二年以后开始发生；永续年金的期限无穷大，上述四个选项均正确。4．永续年金的特点有()。A．没有终值B．期限趋于无穷大C．只有现值D．每期等额收付答案：A、B、C、D解析：请参见永续年金的定义。6．在复利计息方式下，影响复利息大小的因素主要包括()。A.计息频率B.资金额C．期限D．利率答案：A、B、C、D解析：根据公式I＝(1+i)n×P，可以得出答案。同时，计息频率越高，复利次数越多，复利息越大，故本题所有选项均正确。7．下列属于年金特点的有()。A．每次发生的金额相等B．每次发生的时间间隔相同C．每次发生的金额必须相等，但每次发生的时间间隔可以不同D．每次发生的金额可以不相等，但每次发生的时间间隔必须相同答案：A、B解析：根据年金的定义可以得出选项A、B是正确的。8．可以用来衡量风险大小的指标有()。A.无风险报酬率B．期望值C．标准差D．标准离差率答案：C、D解析：在期望值相同的情况下，可以用标准差来反映项目风险的大小；在期望值不同的情况下，只能用标准离差率来反映项目风险的大小。9．下列因素引起的风险中，可以分散的有()。A．通货膨胀B．某公司工人罢工C．公司在市场竞争中失败D．新产品开发失败答案：B、C、D解析：选项A属于市场风险，不可分散。10．普通年金终值系数表的用途有()。83 A．已知年金求终值B．已知终值求年金C．已知现值求终值D.已知终值和年金求利率答案：A、B、D解析：该题答案可以借助年金终值的计算公式分析得到。11．A项目的确定报酬率为10％。B项目的报酬率有两种可能：一是有50％的可能性获得30％的报酬率，二是有50％的可能性亏损10％。则不列说法正确的有()。A.B项目的期望报酬率为10％B．A项目风险小于B项目C．投资者绝不可能选择B项目D.投资B项目获得的实际报酬可能大大超过A项目答案：A、B、D解析：A项目的报酬是确定的，根据风险反感理论，A项目比B项目好；B项目的风险是客观存在的，其风险也比较大，但这并不能阻碍那些愿意获得高报酬的冒险者去投资B项目。12．风险收益率的大小，取决于()。A.风险的原因B．风险报酬系数C．风险能否发生D．标准离差率答案：B、D解析：根据风险收益率的计算公式，风险收益率＝风险报酬系数×标准离差率，故选项B和选项D正确。三、判断题1．即使只有一笔款项的发生额不相等，该款项系列也不能称为年金。()答案：对解析：年金是指等额、定期的系列收支。2．没有经营风险的企业，也就没有财务风险。（）答案：错解析：财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也程筹资风险，它和经营风险没有必然关系。3．没有财务风险的企业，也就没有经营风险。()答案：错解析：在市场经济条件下，所有的企业都有经营风险。4．一年复利多次时，实际利率大于名义利率；多年复利一次时，实际利率小于名义利率。()答案：对解析：这是由于复利的作用而产生的现象。5．普通年金现值系数加1等于同期、同利率的预付年金现值系数。()答案：错解析：普通年金现值系数加1、期数减1才等于同期、同利率的预付年金现值系数。6．在现值及期限一定的情况下，利率越高，终值越大；在终值及期限一定的情况下，利率越高，现值越小。()答案：对解析：在期限一定的情况下，终值与利率呈正向变化，现值与利率呈反向变化。7．递延年金终值的大小与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。()答案：对解析：教材之所以未讲解递延年金终值的计算方法，原因就在这里。83 8．当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，增加借入资金，可以提高自有资金利润率。()答案：对解析：当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，使用借入资金获得的利润，除了补偿利息外还有剩余，因而使自有资金利润率提高。9．由于风险可能给企业的生产经营带来超出预期的损失，所以，在财务管理中，风险越小越好。()答案：错解析：风险与收益是相对应的，风险越小，收益也会越小。风险是客观存在的，管理者愿意冒多大的风险，应由管理者根据风险与收益的权衡来决定。10．风险只能带来损失，而不能带来收益。()答案：错解析：风险既可能带来损失，也可能带来收益。11.风险的存在导致报酬率的不确定，所以，企业在财务管理中，一定要选那些风险小的项目。()答案：错解析：取舍一个项目，不仅要看风险的大小，而且还要看收益的大小。项目的决策过程，实质是一个风险与收益权衡的过程。12.对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。()答案：对解析：一般情况下，在方案的期望值不相等的情况下，才使用标准离差率衡量方案风险的大小，但在期望值相同的情况下也可以使用。13．风险收益率越高，投资收益率越大。()答案：对解析：因为投资收益率＝无风险报酬率+风险收益率，故上述说法正确。四、计算分析题1．A公司拟投资于一项目，期望在第5年末使原投入的资金价值达到5000万元，假定该项目的投资报酬率为10％，要求计算A公司现在应投入的资金数额。[(P／F，10％，5)=0．6209]答案：该公司现应投入的资金数额＝5000×(P／F，10％，5)＝5000×0．6209＝3104．5(万元)解析：本题是求一次性收付款的复利现值。2.B公司向保险公司借款，预计10年后还本付息总额为800000元。为归还这笔借款，B公司拟在各年提取相等数额的基金。假定银行的借款年利率为10％。[(F／A，10％，10)=15．937]要求：(1)如果B公司每年年末提取该项基金，计算每年应提取的基金额。(2)如果B公司每年年初提取该项基金，计算每年应提取的基金额。答案：(1)年偿债基金83 ＝800000／(F／A，10％，10)＝800000／15．937＝50197．65(元)(2)年偿债基金＝800000／[(F／A，10％，10)×(1+10％)]＝800000／(15．937×1．1)＝45634．23(元)解析：本题第一步是计算年偿债基金，实质上是已知普通年金终值，求年金，即普通年金终值的逆运算。本题第二问实质上是已知即付年金的终值，求年金，即即付年金终值的逆运算。3.C企业拟采购一套设备，供应商开出的付款条件是：自第3年初开始，每年付款20000元，连续支付5年。假定市场利率为10％，企业购买该设备相当于现在一次性付款额为多少?[(P／A，10％，5)=3．7908，(P／F，10％，1)=0．9091，(P／A，10％，6)=4．3553，(P／A，10％，1)=0.9091]答案：方法一：购买该设备相当于现在一次性付款额＝20000×(P／A，10％，5)×(P／F，10％，1)＝20000×3．7908×0．9091＝68924．33(元)方法二：购买该设备相当于现在一次性付款额＝20000[(P／A，10％，6)-(P／A，10％，1)]＝20000×[4．3553-0．9091]＝68924(元)方法三：由于自第3年初开始每年发生相等金额的支付，可以将3年以后发生的年金视作即付年金，先折现至第3年初，然后再折现2年。购买该设备相当于现在一次性付款额＝[20000×(P／A，10％，5)×(1+10％)]×(P／F，10％，2)＝20000×3．7908×(1+10％)×0．8264＝68919．78(元)解析：首先要明确本题的要求是求现值；其次要明确本题支付款项的方式属于递延年金；还有关键的一点需要明确，由于年金是从第3年初开始支付(也就是自第2年末开始支付)，因此，递延期为1年。有必要说明，递延年金的三种计算方法在计算结果上存在微小误差，原因是各现值系数均为四舍五人后的结果。4.某投资者购买D公司发行的面值1000元、期限为5年期的债券，其年利率为8％。要求：分别计算每年计息一次、每年计息两次的实际利率及其本利和。[（F/P，8%，5）=1.469，（F/P，4%，10）=1.480]答案：(1)每年计息一次实际利率等于名义利率，均为8％。本利和(F)＝1000×(1+8％)5＝1469(2)每年计息两次实际利率(i)=(1+8%/2)2-1=8.16%本利和(F)＝1000×(1+4%)10＝1480(元)83 解析：本题的关键是考核名义利率与实际利率之间的转换。值得注意的是，正如本题答案所示的那样，在名义利率与实际利率不同的情况下，既可以用名义利率计算终值(或现值)，也可以用实际利率计算终值(或现值)。5.某人向银行存款10000元，期限5年。在复利情况下，银行利率为多少时，年后能够得到15000元?[(F／P，8%，5)=1.4693，(F／P，9%，5)=1.5386]答案：15000＝10000×(F／P，i，5)得：(F／P，i，5)＝1．5设终值系数1．5对应的利率为X，查复利终值系数表，有：8％1．4693X1．59％1．53869％-X1．5386-1．59％-8％1．5386-1．4693解得，X＝8．443％。解析：本题属于普通复利问题，要求根据条件计算利率。由于复利终值表查不到系数1．5对应的利率，则应用内插法求解。求解本题时，既可以使用复利终值系数，也可以使用复利现值系数。6.丙公司现有A、B两个投资项目，它们的投资报酬情况与市场销售状况密切相关，有关资料见下表：市场销售情况概率A项目报酬率B项目报酬率很好30％30％20％一般50％10％10％很差20％-15％5％要求：(1)计算A项目的期望值、标准差和标准离差率；(2)计算B项目的期望值和标准差和标准离差率；(3)假定丙公司规定，任何投资项目的期望报酬率都必须在10％以上，且标准离差率不得超过1，请问丙公司应该选择投资哪一个项目?答案：(1)计算A项目的期望值和标准差A项目的期望值＝30％×30％+50％×10％+20％×(-15％)＝11％A项目的标准差＝[30％×(30％-11％)2+50％×(10％-11％)2+20％×(-15％-11％)2]1/2＝15.62％A项目的标准离差率=1．42(2)计算B项目的期望值和标准差83 B项目的期望值＝30％×20％+50％×10％+20％×5％＝12％B项目的标准差＝[30％×(20％-12％)2+50％×(10％-12％)2+20％×(5％-12％)2]1/2＝5．58％B项目的标准离差率＝5．58％／12％＝0．465(3)根据丙公司设定的项目选择标准，尽管A项目的期望报酬率满足丙公司的要求，但标准离差率太高，风险太大，不符合要求，不宜选取；B项目的期望报酬率和标准离差率均符合丙公司设定的投资标准，丙公司应该选取B项目。解析：本题的主要考点是各种风险衡量方法的计算，以及通过比较风险和收益做出决策。项目三筹资管理一、单项选择题1．下列权利中，不属于普通股东权利的是()。A．公司管理权B．分享盈余权C．优先认股权D．优先分配剩余财产权2．相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是()。A．筹资速度慢B．筹资成本高C．借款弹性差D．财务风险大3．相对于普通股股东而言，优先股股东所拥有的优先权是()。A．优先表决权B．优先购股权C．优先查账权D．优先分配股利权4．相对于借款购置设备而言，融资租赁设备的主要缺点是()。A．筹资速度较慢B．融资成本较高C．到期还本负担重D．设备淘汰风险大5．下列各项资金，可以利用商业信用方式筹措的是()。A．国家财政资金B．银行信贷资金C．其他企业资金D．企业自留资金6．采用销售百分率法预测资金需要量时，下列项目中被视为不随销售收入的变动而变动的是()。A．现金B．存货C．应收账款D．公司债券7．在财务管理中，将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为()。A．定性预测法B．比率预测法C．资金习性预测法D．成本习性预测法8．相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是()。A．有利于降低资金成本B．有利于降低财务风险C．有利于集中企业控制权D．有利于发挥财务杠杆作用9．下列筹资方式中，常用来筹措短期资金的是()。A．商业信用B．发行股票C．发行债券D．融资租赁10．在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是()。83 A．赊购商品B．预收货款C．用商业汇票购货D．办理应收票据贴现11．按照资金来源渠道不同，可将筹资分为()。A．直接筹资和间接筹资B．内源筹资和外源筹资C．权益筹资和负债筹资D．短期筹资和长期筹资12．在下列各项中，能够增加企业自有资金的筹资方式是()。A．吸收直接投资B．发行公司债券C．利用商业信用D．留存收益转增资本13．某企业按年利率4．5％向银行借款200万元，银行要求保留10％的补偿性余额，则该项借款的实际利率为()。A．4．95％B．5％C．5．5％D．9．5％14．出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借人资金的租赁方式是()。A．直接租赁B．售后回租C．杠杆租赁D．经营租赁15.丧失现金折扣的机会成本的大小与（）。A.折扣百分比的大小呈反向变化B.信用期的长短呈同向变化C．折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同向变化D.折扣期的长短呈同向变化二、多项选择题1．相对权益资金的筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有()。A．财务风险较大B．筹资成本较高C．筹资数额有限D．筹资速度较慢2．下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有缺点的有()。A．限制条件B．财务风险C．控制权分散D．资金成本高3．吸收直接投资的优点包括()。A．有利于降低企业资金成本B．有利于加强对企业的控制C．有利于壮大企业经营实力D．有利于降低企业财务风险4．下列各项中，属于经营租赁特点的有()。A．租赁期较短B．租赁合同较为稳定C．出租人提供租赁资产的保养和维修等服务D．租赁期满后，资产常常无偿转让或出售给承租人5．利用优先股筹资的优点是()。A．筹资限制少B．筹资成本低C．有利于增强公司的信誉D．股利支付固定，但又有一定的弹性6．影响债券发行价格的因素包括()。A．债券面额B．票面利率C．市场利率D．债券期限7．对于借款企业来说，补偿性余额会给企业带来的影响有()。A．降低借款风险B．减少了实际可用的资金83 C．加重了企业的利息负担D．提高了借款的实际利率8．银行发放贷款时，按照惯例，常涉及到的信用条款有()。A．借贷额度B．偿还条件C．借款抵押D．贴现方法9．下列各项中，属于筹资决策必须考虑的因素有()。A．取得资金的渠道B．取得资金的方式C．取得资金的总规模D．取得资金的成本与风险10．优先股的优先权主要表现在()。A．优先认股B．优先取得股息C．优先行使投票权D．优先分配剩余财产11．商业信用筹资的优点主要表现在()。A．筹资风险小B．筹资较方便C．限制条件少D．筹资成本低12.融资租赁的具体形式有（）。A.直接租赁B.服务租赁C.售后租回D.杠杆租赁三、判断题1．发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东有权要求公司破产。()2．企业按照销售百分率法预测出来的资金需要量，是企业在未来一定时期资金需要量的增量。()3．一般情况下，发行信用债券的企业不得将财产抵押给其他债权人。()4．从出租人的角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。()5．与长期负债融资相比，流动负债融资的期限短，成本低，其偿债风险相对较小。()6．具有收回条款的债券可使企业融资具有较大弹性。()7．补偿性余额的约束有助于降低银行贷款风险，但同时也减少了企业实际可用借款额，提高了借款的实际利率。()8．采用贴现法付息时，企业实际可用贷款额会增加，所以其实际利率会高于名义利率。()9．某企业计划购入原材料，供应商给出的条件为“l／20，N／50”，若银行短期借款利率为l0％，则企业应在折扣期限内支付货款。()10．在债券面值与票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越低。()11．股份公司发行股票的唯一目的是为了扩大经营规模。()12．优先股是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼有债券性质。()四、计算分析题1．某企业于2009年1月5日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为l000元，期限为3年，票面年利率为l0％，不计复利。购买时市场年利率为8％。不考虑所得税。要求：(1)利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算?(2)如果A企业于2010年1月5日将该债券以ll30元的市价出售，计算该债券的投83 资收益率。2．某企业为扩大经营规模融资租人一台机床，该机床的市价为198万元，租期10年，租赁公司的融资成本为20万元，租赁手续费为15万元。租赁公司要求的报酬率为l5％。要求：(1)确定租金总额。(2)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为多少?(3)如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为多少?已知(P／A，15％，9)=4．7716，(P／A，15％，l0)=5.0188，(P／A，15％，ll)=6．2337，(F／A，15％，9)=16．786，(F／A，15％，lO)=20．304，(F／A，15％，ll)=24．3493．某公司向银行借人短期借款10000元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是：(1)如采用收款法，则利息率为l4％；(2)如采用贴现法，利息率为12％；(3)如采用补偿性余额，利息率降为l0％，银行要求的补偿性余额比例为20％。要求：如果你是该公司财务经理，你选择哪种支付方式?说明理由。4．某公司2007年1月1日平价发行面值1000元，利率为10％，期限为5年，每年年末付息到期还本的债券，当时市场利率为l0％，2年后，市场利率上升至l2％，要求：假定现在是2009年1月1日，则该债券的价值为多少?5．A公司2010年的主要财务数据如下表所所示：项目金额(万元)占销售收入(4000万元)百分比流动资产4000100％长期资产(略)无稳定的百分比关系应付账款40010％其他负债(略)无稳定的百分比关系当年的销售收入4000净利润2005％分配股利60留存收益140要求回答以下互不相关的问题：(1)假设A公司的实收资本始终保持不变，2011年预计销售收入将达到5000万元，计算该公司需要补充多少外部融资?(2)如果利润留存率是100％，销售净利率提高到6％，2011年目标销售收入是4500万元，A公司是否需要从外部融资?如果需要，需要补充多少外部资金?(3)如果A公司预计2011年将不可能获得任何外部融资，计算2011年A公司的预计销售额。6．B企业准备购买一大型设备，初步确定了两家供应商。甲供应商的付款条件为(2／83 10，n／30)，乙供应商的付款条件为(1／20，n／30)，其他条件完全相同。要求：(1)计算B企业对甲、乙两供应商放弃现金折扣的成本；(2)如果B企业准备放弃现金折扣，应选哪家供应商?(3)如果B企业准备享受现金折扣，应选哪家供应商?(4)如果短期借款利率为35％，B企业应放弃现金折扣，还是享受现金折扣?参考答案一、单项选择题1．答案：D解析：普通股股东的权利有：管理权(包括投票权、查账权、阻止越权)；分享盈余权；出售或转让股份；优先认股权；剩余财产要求权。2．答案：D解析：银行借款的优点包括：筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好；缺点包括：财务风险大、限制条款多、筹资数额有限。3．答案：D解析：优先股的权利包括优先分配股利、优先分配剩余财产、部分管理权。4．答案：B解析：租赁的优缺点。优点包括：筹资速度快；限制条款少；设备淘汰风险少；财务风险小；税收负担轻。缺点包括：资金成本高；得不到设备残值。5．答案：C解析：筹资渠道和筹资方式的对应关系为：吸收直接投资发行股票利用留存收益银行借款发行债券商业信用融资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√√其他企业资金√√√√√居民个人资金√√√企业自留资金√√6．答案：D解析：不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的资金，公司发行的债券不会随着销售收人的变化而变化。7．答案：C解析：资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系，根据资金习性就可以根据产销量的变化预测资金的数量，这种预测方法称为资金习性预测法。8．答案：B解析：吸收直接投资的出资方式包括：现金投资；实物投资；工业产权投资；土地使用权投资。吸收直接投资的优点包括：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。缺点包括：资金成本较高；企业控制权容易分散。9．答案：A解析：企业的筹资方式包括：吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、银行借款、发行公司债券、融资租赁、商业信用，其中，商业信用为短期筹资渠道，其他各种方式为83 长期筹资渠道。10．答案：D解析：商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。其主要形式有：赊购商品、预收贷款、商业汇票。11．答案：C解析：按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资，企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资金属于所有者权益或自有资金；通过发行债券、银行借款、筹资租赁等方式筹集的资金属于负债或借人资金。12．答案：A解析：企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资金都属于企业的所有者权益或称为自有资金，留存收益转增资本金只是自由资金项目间的转化，不会增加自有资金的数额。13．答案：B解析：补偿性余额贷款实际利率的计算公式为：补偿性余额贷款实际利率=名义利率÷(1一补偿性余额比率)=4．5％÷(1—10％)=5％14．答案：C解析：杠杆租赁的出租人既是资产的出借人，同时又是贷款人，通过租赁既要收取租金，又要支付借贷本金与利息。由于租赁收益大于借款利息，出租人因此而获得财务杠杆好处。15．答案：D解析：根据放弃现金折扣成本率的计算公式可推导出A、B、C均不符合要求，只有D答案正确。二、多项选择题1．答案：AC解析：银行借款是指企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借人的需要还本付息的款项。银行借款的优点包括：筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好；缺点包括：财务风险大、限制条款多、筹资数额有限。2．答案：CD解析：吸收直接投资优点包括：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。缺点包括：资金成本较高；企业控制权容易分散。普通股票的优点包括：无固定利息负担、无到期日、筹资风险少、增加企业信誉、限制少；缺点包括：资金成本高、容易分散控制权。3．答案：CD解析：吸收直接投资优点包括：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。缺点包括：资金成本较高；企业控制权容易分散。4．答案：AC解析：租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为，分为融资性租赁和经营性租赁。经营性租赁是将租赁物直接反复租给不同承租人使用。其特点包括：承租企业可以随时向出租人提出租赁要求；租赁期短；租赁合同比较灵活；租赁期满后，资产归还给出租人；出租人提供专门服务。5．答案：ACD解析：利用优先股筹资的优点是：没有固定的到期Et，不用偿还本金；股利支付固83 定，但又有一定的弹性；有利于增强公司的信誉。缺点是：筹资成本高；筹资限制多；财务负担重。6．答案：ABCD解析：对于每期支付一次利息，到期一次还本的债券，债券发行价格的计算公式为：发行价格=I-{蔫+毫墨罢等案署，从中可以看出，债券面额、票面利率、市场利率、债券期限都影响债券发行价格。7．答案：BCD解析：补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。8．答案：ABC解析：银行借款的信用条件包括信贷额度、周转信贷协定、补偿性余额、借款抵押、偿还条件、以实际交易为贷款条件。9．答案：ABCD解析：筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与供应量；筹资方式是指可供企业在筹资时选用的具体形式；资金规模与边际成本有关；资金成本与风险又决定着企业的筹资方式。10．答案：BD解析：优先股是具有优先分配股息和有限分配剩余财产的权利的股票；优先股一般没有投票权，优先认股权是普通股的权利。11．答案：BCD解析：商业信用筹资随时可以随着购销业务产生，筹资比较方便；商业信用条件宽松，无需担保抵押；一般是免费提供的，成本很低。12.答案：ACD解析：服务租赁属于经营租赁，其它几种租赁形式都属于融资租赁的范畴。三、判断题1．答案：×解析：优先股是一种特别股票，它与普通股有许多相似之处，但又具有债券的某些特征。但从法律的角度来讲，优先股属于自有资金。优先股的权利有优先分配股利、优先分配剩余财产、部分管理权。2．答案：√解析：销售百分比预测法是以一定财务比率为基础，预测未来的资金的需要量。计算公式为：资金需要量=可A/S1×△S-B/S1×△S-E×P×S2，它是计算由于生产的增加而新增的资金。3．答案：√解析：债券按有无抵押担保，可以分为信用债券、抵押债券和担保债券，信用债券即凭借债券人的信用发行的债券，信用债券限制条件中最重要的称为反抵押条款，即禁止将其财产抵押给其他债权人。4．答案：×解析：租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为，分为融资性租赁和经营性租赁，融资性租赁又称为资本租赁或财务租赁，是区别于经营性租赁的一种长期租赁形式，包括售后租回、直接租赁和杠杆租赁。5．答案：×解析：短期筹资方式的特点是：筹资便利；筹资成本低；限制条件少。缺点包括：使83 用资金的时间短；风险高。6．答案：√解析：具有回收条款的债券可以使企业根据其现金流决定偿还时机，因此，具有更大的灵活性。7．答案：√解析：补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额，在补偿性余额存在的条件下，企业借款的实际利率要高于名义利率。8．答案：×解析：采用贴现法付息时，企业实际可用贷款额会减少(只有本金扣除利息之后差额部分)，所以其实际利率会高于名义利率。9．答案：√解析：放弃现金折扣的成本=1／(1—1％)×360／(50—20)=12．12％。因此，如果享有现金折扣的话，其收益率l2．12％大于银行短期借款利率10％，所以，应使用借款享受折扣。10．答案：√解析：市场利率是计算债券发行价格时的折现率，折现率越高，现值越小。11．答案：×解析：股票发行的目的：设立新公司、扩大规模、其他目的。12．答案：√解析：优先股的性质：从法律上讲，优先股是企业自有资金的一部分。但优先股有固定的股利；普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊债券；从债券的持有人来看，优先股则属于股票，因为它对债券起保护作用，可以减少债券投资的风险，属于主权资金。四、计算分析题1．答案：(1)债券估价P=(1000+1000×10%×3)/(1+8%)3=1031．98(元)由于其投资价值(1031．98元)大于购买价格(1020元)，故购买此债券合算。(2)计算债券投资收益率K=(1130—1020)／1020×100％=10．78％2．答案：(1)租金总额=198+20+15=233(万元)(2)如果采用等额年金法，每年年初支付，则每期租金为：A=233÷[(P／A，15％，9)+1]=233÷(4．7716+1)=40．37(万元)(3)如果采用等额年金法，每年年末支付，则每期租金为：A=233÷(P／A，15％，l0)=233÷5．0188=46．43(万元)3．答案：(1)本题采取收款法实际利率为l4％。(2)采取贴现法实际利率为：12％／(1—12％)=13．64％(3)采取补偿性余额实际利率为：10％／(1—20％)=12．5％因为三者比较，采取补偿性余额实际利率最低，所以，选择补偿性余额支付方式。4．答案：83 该债券价值=1000×10％×(P／A，12％，2)+1000×(P／F，12％，2)=100×1．6901+1000×0．7972=966．21(元)5.答案(1)销售收入增加额＝5000-4000＝1000(万元)增加的资产＝1000×100％＝1000(万元)增加的负债＝1000×10％＝100(万元)增加的所有者权益＝5000X5％×(1-60／200)＝5000×5％×70％＝175(万元)外界融资额＝1000-100-175＝725(万元)(2)销售收入增加额＝4500-4000＝500(万元)增加的资产＝500×100％＝500(万元)增加的负债＝500×10％＝50(万元)增加的所有者权益＝4500×6％×100％＝270(万元)外部融资额＝500-50-270＝180(万元)(3)A公司预计2011年不可能获得任何外部融资，意味着外部融资额为O。设2011年的销售额增量为X，则：X×l00％-X×10％-(4000+X)×5％×70％＝0X＝161．85(万元)2011年度销售额＝4000+161．85＝4161．85(万元)6.答案：(1)计算B企业对甲、乙两供应商放弃现金折扣的成本放弃甲供应商现金折扣的成本＝[2％／(1—2％)]×(360／20)＝36．73％放弃乙供应商现金折扣的成本＝Il％／(1—1％)]×(360／10)＝36．36％(2)如果B企业准备放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本较低的供应商，即乙供应商。(3)由于放弃现金折扣的成本就是享受现金折扣的收益，所以，如果B企业准备享受现金折扣，应选择甲供应商。(4)短期借款利率为35％，均低于放弃现金折扣的成本，如果企业现金不足，应取得借款，享受现金折扣。项目四资本成本和资本结构决策一、单项选择题1．某公司发行债券，票面利率为10％，偿还期限5年，发行费率3％，所得税税率为33％，则债券资金成本为()。A．10%B．6．7％C．6．91％D．7％2．一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是()。A.发行债券B.长期借款C．发行普通股D．发行优先股3．在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是()。A.长期借款成本B．债券成本C．留存收益成本D.普通股成本83 4．A公司平价发行债券，票面利率为10％，所得税税率为40％，筹资费用率为10％，则其资金成本为()。A.6％B．10％C．5．4％D．6．67％5．某公司股票目前的股利为每股2元，股利按6％的比例固定递增，据此计算出的资金成本为15％，则该股票目前的市价为()元。A．23．56B.24.66C．28．78D.32.686．加权平均资金成本是指()。A.各种资本的个别资金成本之和B．以各种资金占全部资金的比重为权数的个别资金成本的加权平均数C.权益资金成本的加权平均数D．个别资金成本的算术平均数7．某公司的经营杠杆系数为1．8，财务杠杆系数为1．5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股利润增加()。A.1．2倍B．15倍C．0．3倍D．2．7倍8.下列各项中，不影响经营杠杆系数的是()。A．产品销售数量B．产品销售价格C.固定成本D．利息费用9．最佳资金结构是企业在一定条件下的()。A．企业价值最大的资金结构B．加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构C.加权平均资金成本最低的目标资金结构D．企业目标资金结构10.下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是()。A.增发普通股B．增发优先股C．增发公司债券D．增加银行借款11．财务杠杆说明()。A．增加息税前利润对每股利润的影响B．增加销售收入对每股利润的影响C．扩大销售对息税前利润的影响D．企业的融资能力12．某企业销售收入为500万元，变动成本率为65％，固定成本为80万元，其中利息15万元。则经营杠杆系数为()。A．1．33B．1．84C．1．59D．1．2513.在其他条件不变的情况下，借入资金的比例越大，财务风险()。A.越大B．不变C．越小D．逐年上升83 二、多项选择题1．下列属于用资费用的有()。A．向股东支付的股利B．向银行支付的手续费C．向银行支付的借款利息D．向证券经纪商支付的佣金2．个别资金成本主要包括()。A．债券成本B．普通股成本C．留存收益成本D．资金的边际成本3．影响加权平均资金成本高低的因素有()。A.个别资金成本B．边际资金成本C．各种资金在总资金中所占的比重D．货币时间价值4．计算个别资金成本时必须考虑所得税因素的是()。A.优先股资金成本B.普通股资金成本C．债券成本D．银行借款成本5．债务比例()，财务杠杆系数（），财务风险（）。A.越高，越大，越高B．越低，越小，越低C．越高，越小，越高D．越低，越大，越低6．影响企业边际贡献大小的因素有()。A．固定成本B．销售单价C．单位变动成本D．产销量7.下列对财务杠杆的论述，正确的有()。A．财务杠杆系数越高，每股利润增长越快B．财务杠杆效应是指利用负债筹资给企业自有资金带来的额外收益C．财务杠杆系数越大，财务风险越大D．财务杠杆与财务风险无关8．最佳资金结构的判断标准有()。A．加权平均资金成本最低B.资金规模最大C.筹资风险最小D．企业价值最大9.下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有()。A．产品边际贡献总额B．所得税税率83 C.固定成本D．财务费用10．已知某企业经营杠杆系数等于2，预计息税前利润增长10％，每股利润增长30％。下列说法正确的有()。A．产销业务量增长5％B．财务杠杆系数等于3C.复合杠杆系数等于6D.资产负债率大于50％11．某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有()。A．如果销售量增加10％，息税前利润将增加20％B.如果息税前利润增加20％，每股利润将增加60％C.如果销售量增加10％，每股利润将增加60％D.如果每股利润增加30％，销售量需增加5％三、判断题1．资金成本的高低是企业筹资决策中考虑的惟一因素。()2．留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。()3.在各种资金来源中，普通股的成本最高。4．留存收益是自有资金，企业没有代价，故留存收益没有成本。()5．在个别资金成本不变的情况下，不同时期的加权平均资金成本也可能高低不等。6．提高个别资金成本，必定导致加权平均资金成本提高。()7．优先股股息和债券利息都要定期支付，均应作为财务费用，在所得税前列支。()8．企业采用借入资金方式筹资比采用自有资金方式筹资付出的资金成本低，但承担的风险大。()9．如果不存在固定成本，边际贡献就等于息税前利润，息税前利润变动率就等于产销业务量变动率。()10．固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业的经营风险就越大。()11.财务杠杆系数是每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它是用来衡量财务风险大小的重要指标。()12．如果财务杠杆系数等于1．5，假定息税前利润增长10％，则每股利润的增长幅度为15％。()13．由于债务具有财务杠杆效应，所以企业为增加每股利润，只要不断增加负债即可。14.复合杠杆的作用是能用来估计销售额的变动对每股利润造成的影响。()15．企业负债比例越高，财务风险越大，因此负债对企业总是不利的。()四、计算分析题1．长生公司准备新建一个投资项目，现有甲、乙两个投资方案可供选择，有关资料如下表所示：项目甲方案乙方案筹资条件筹资比例筹资条件筹资比例银行借款借款利率10％20％借款利率12％50％发行债券债券票面利率为15％，按票面价值的120％发行，发行费用率为1％30％债券利率为13％，平价发行，发行费用率为1％20％83 发行普通股发行价格10元，发行费用率为1．5％，每年固定股利1元50％发行价格12元，发行费用率为1％，第一年股利0．5元，以后每年按5％的固定比例增长30％注：长生公司新建项目适用的所得税税率为25％。要求：(1)计算确定甲方案的加权平均资金成本；(2)计算确定乙方案的加权平均资金成本；(3)确定长生公司应该采用的筹资方案。2.万通公司年销售额为1000万元，变动成本率60％，息税前利润为250万元，全部资本500万元，负债比率40％，负债平均利率10％。要求：(1)计算万通公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。(2)如果预测期万通公司的销售额估计增长l0％，计算息税前利润及每股利润的增长幅度。3.通达公司目前资本总额为l000万元，普通股为15万股，每股面值40元，资产负债率为40％，债务利率为10％。现企业准备追加投资400万元，有两个方案可供选择：(1)全部发行普通股5万股，每股发行价80元；(2)全部借款，新增借款利率为12％。追加投资后通达公司的息税前利润可达到280万元，所得税税率为30％。要求：计算确定通达公司应采用哪个方案筹资。4.某企业2006年期望投资收益情况如下表所示。经济情况息税前利润率概率较差15%0.25一般20%0.50较好25%0.252006年企业资金总额为500万元，借入资金与自有资金的比率为1:4，企业所得税率为33%，借入资金利息率为10%。要求：（1）计算该企业2006年期望息税前利润率（2）计算该企业2006年期望自有资金利润率（3）计算该企业2006年财务杠杆系数参考答案一、单项选择题1.答案：C解析：债券资金成本＝[10％×(1—33％)]／(1-3％)＝6．91％。债券资金成本与债券的发行期限无关。2.答案：C解析：普通股风险高，投资者要求的报酬率高；同时，由于股利不能在税前扣除，起不到抵税的作用，加重了企业负担，故与其他方式相比，其成本最高。3.答案：C解析：留存收益不存在发行等手续，不需要支付筹资费用，其他各种筹资方式，或多或少都需要发生筹资费用。4.答案:D解析：债券资金成本＝10％×(1-40％)／(1-10％)＝6．6783 ％。应该注意的是，债券平价发行时，债券的资金成本＝i×(1-T)／(1-f)。5.答案:A解析：由于普通股资金成本＝D1／Vo(1-f)+g，在筹资费用率为0的情况下，股价(Vo)＝D1／(普通股资金成本-g)＝2×(1+6％)／(15％-6％)＝23．56(元)6.答案:B解析：加权平均资金成本是综合资金成本，必须按照各种资金在总资金中所占的权数来计算，选项B正确，其他选项均为干扰项。7.答案:D解析：复合杠杆＝1．8×1．5＝2．7，表明每股利润变动率是销售额变动率的2．7倍，选项D确。回答本题的关键是要正确掌握复合杠杆的含义，它所反映的是销售额变动对每股利润变动的影响程度。8.答案:D解析：利息费用影响财务杠杆系数，但与经营杠杆系数无关。9.答案:B解析：只有加权平均成本最低、同时企业价值最大的资金结构，才是最佳资金结构。最佳资金结构应作为企业的目标资金结构，但目标资金结构不一定是最佳资金结构。10.答案:A解析：具有固定资金成本负担的资金来源才会影响财务杠杆，普通股股利不属于固定的资金成本负担，不会影响财务杠杆，选项A符合题意。11.答案:A解析：选项B所述指的是复合杠杆，选项C所述是指经营杠杆，选项D与本题毫无关系，选项A符合题意。12.答案:C解析：经营杠杆系数＝500×(1-65％)／[500×35％-(80-15)]＝1.59。本题的关键在于，计算经营杠杆系数的分母是息税前利润，必须扣除利息。13.答案:A解析：在其他条件不变的情况下，借入资金的比例越大，意味着企业举债的规模越大，则企业不能偿还到期债务的可能越大，财务风险越大。二、多项选择题1.答案：A、C解析：向银行支付的手续费和向证券经纪商支付的佣金属于筹资费用，故选项B、选项D不正确。2.答案：A、B、C解析：个别资金成本是各种筹资方式的资金成本，因此A、B、C答案符合题意，D不符合题意。3.答案：A、C解析：边际资金成本本身也是用加权平均法计算的，选项B不正确；在计算资金成本时，一般不考虑货币时间价值，故选项D也不正确。4.答案：C、D解析：债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，故选项C、选项D正确。5.答案：A、B解析：债务比例越高，企业的利息支出越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大；反之，财务杠杆系数越小，财务风险越低。83 6.答案：B、C、D解析：边际贡献＝单位边际贡献×产销量＝(销售单价-单位变动成本)×产销量，可见边际贡献大小与固定成本大小无关，选项A不正确。7.答案：B、C解析：财务杠杆系数较高时，如果投资报酬率低于借款利率，每股利润不仅不会增长，反而可能降低，故选项A不正确；财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的财务杠杆作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险，可见财务杠杆与财务风险是有关的，所以选项D也不正确。8.答案：A、D解析：最佳资金结构是指企业在一定时期其加权平均成本最低，同时企业价值最大的资金结构。9.答案：A、C、D解析：财务杠杆系数＝EBIT／(EBIT-I)，又由于EBIT＝边际贡献-固定成本，故影响财务杠杆系数的有产品边际贡献、固定成本和财务费用，选项A、C、D正确；所得税与财务杠杆系数无关，选项B不符合题意。10.答案：A、B、C解析：产销业务量增长率＝10％／2＝5％，选项A正确；财务杠杆系数＝30％／10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6，选项C正确；根据本题所述条件，不能得出资产负债率大于50％结论，故选项D不符合题意。11.答案：A、B、C、D解析：解答本题的关键是要正确理解三大杠杆的真正含义。三、判断题1.答案：错解析：资金成本的高低并非企业筹资决策中考虑的惟一因素，企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。2.答案：错解析：留存收益实质上是股东对企业的追加投资，股东对其要求有一定的报酬，企业也必须计算其资金成本。3.答案：对解析：普通股的股利支付不稳定，企业破产后，股东的求偿权居于最后，普通股股东所承担的风险最大，普通股要求的报酬也最高，故在各种资金来源中，普通股的成本最高。4.答案：错解析：留存收益是股东对企业的追加投资，股东也要求相应的报酬，留存收益也存在资金成本。5.答案：对解析：加权平均资金成本不仅受个别资金成本的影响，而且还受各种资金在全部资金所占比重的影响。只要资金比重变化，加权平均资金成本就会变化。6.答案：错解析：加权平均资金成本不仅受个别资金成本的影响，而且还受各种资金在全部资金所占比重的影响。即使个别资金成本提高，但如果其比重降低，加权平均资金成本也未必提高。7.答案：错解析：优先股股息虽然要定期支付，但它是从税后利润支付的。8.答案：对83 解析：债券、银行借款筹资和普通股、吸收直接筹资相比，它们的资金成本明显较低，但由于它们需要到期偿还，一旦不能偿还债务本息，企业将面临较大的财务风险。9.答案：对解析：息税前利润等于边际贡献减固定成本，固定成本等于0时，边际贡献必然等于息税前利润，此时，经营杠杆系数等于1，息税前利润变动率就等于产销业务量变动率。但必须注意的是，现实中没有不存在固定成本的企业。10.答案：对解析：上述结论既可以通过经营杠杆的定义得出，也可以从经营杠杆系数的计算公式中得出。11.答案：对解析：财务杠杆系数表示的是息税前利润增长所引起的每股利润的增长幅度，财务杠杆系数越高，财务风险越大。12.答案：对解析：每股利润增长百分比＝1．5×10％＝15％。13.答案：错解析：企业为取得财务杠杆利益，可以增加负债。但是，一旦企业的息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。所以，负债是有限度的，并不是越大越好。14.答案：对解析：复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆的乘积，扩大销售可以影响息税前利润(即经营杠杆)，扩大息税前利润又会影响每股利润(即财务杠杆)，所以复合杠杆能够用来估计销售额变动对每股利润的影响。15.答案：错解析：当借入资金的投资收益率大于借入资金的资金成本率时，借入资金可以为企业创造额外收益，此种情况下负债对企业是有利的。四、计算分析题1.答案(1)计算确定甲方案的加权平均资金成本：银行借款的资金成本＝10％×(1-25％)＝7.5％债券的资金成本＝15％×(1-25％)／[1．2×(1-1％)]＝9.47％普通股的资金成本：1/[10×(1-1．5％)]＝10．15％加权平均资金成本＝7.5％×20％+9.47％×30％+10．15％×50％＝9.42％(2)计算确定乙方案的加权平均资金成本：银行借款的资金成本＝12％×(1-25％)＝9％债券的资金成本＝13％×(1-25％)／(1-1％)＝9.85％普通股的资金成本＝0．5/[12×(1-1％)]+5％＝9．21％加权平均资金成本＝9％×50％+9.85％×20％+9．21％×30％＝9.23％(3)结论：由于乙方案的加权平均资金成本低于甲方案，故长生公司应采用乙筹资方案。2.答案(1)经营杠杆系数(DOL)＝M／EBIT=400／250＝1．6财务杠杆系数(DFL)＝EBIT／(EBIT-I)＝250／(250-20)＝1．09复合杠杆系数(DTL)＝DOLXDFL＝1．6×1．09＝1．74(2)息税前利润增长幅度＝1.6×10％＝16％每股利润增长幅度=1．74×10％＝17．40％83 3.答案设无差别点的息税前利润为X：(X-400×10％)×(1-30％)／(15+5)＝(X-400×10％-400×12％)×(1-30％)／15解得：X＝232(万元)结论：由于追加投资后通达公司的息税前利润大于每股利润无差别点的息税前利润，故通达公司应采取借款方案筹资。4.答案2006年期望息税前利润率＝15%×0.25+20%×0.5+25%×0.25=20%2006年期望自有资金利润率＝[(500×20%-100×10%)×(1-33%)]/400=15.075%2006年财务杠杆系数=EBIT/[EBIT-I]=100/(100-10)=1.11项目五项目投资管理一、单项选择题1．在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的有()。A．经营成本B．开办费投资C．固定资产投资D．无形资产投资2．从项目投资的角度看，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营投入的全部现实资金称为()。A．投资总额B．现金流量C．原始总投资D．项目总投3．在其他条件不变的情况下，若企业提高折现率，数字大小不会因此受到影响的指标是()。A．净现值B．获利指数C．净现值率D．内部收益率4．已知某投资项目按14％折现率计算的净现值大于零，按16％折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定()。A．小于14％B．等于15％C．大于16％D．大于14％，小于l6％5．下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是()。A．原始投资B．现金流量C．项目计算期D．设定折现率6.内部收益率是一种能使投资方案的净现值()的折现率。A．大于零B．等于零C．小于零D．大于等于零7．通过净现值判别项目是否可行的准则是()。A．NPV>0B．NPV=0C．NPV<0D．NPV≤08．原始投资额是反映项目()的价值指标。A．所需现实资金B.投资总体规模C．所需潜在资金D.固定资产规模9.下列不属于静态评价指标的是()。A．投资利润率B.投资利税率C．净现值D．静态投资回收期83 10．投资利润率与投资回收期的相同点是()。A．两个指标中的“投资”，均是原始投资额B．均没有考虑资金时间价值C．都需要使用现金流量D.都需要使用利润指标11．一般地，流动资金回收发生于()。A．建设起点B．投产时点C．项目终结点D.经营期的任一时点12．某投资方案折现率为16％时，净现值为6．12万元；折现率为18％时，净现值为-3．17万元，该方案的内部收益率为()。A．14．68％B．17．32％C.18．32％D．16．68％13.假定有A、B两个投资方案，它们的投资额相同，各年的现金流量总和也相等，但A方案的现金流量逐年递增，B方案的现金流量逐年递减。如果考虑资金时间价值，下列表述正确的是()。A．A方案与B方案等价B．A方案优于B方案C．B方案优于A方案D.不能确定14.某投资项目的年营业收入为100万元，年总成本为60万元，其中折旧为10万元，所得税率为33％，则该方案每年的经营现金净流量为()万元。A．40B．50C．36．8D．2615．某投资项目的投资总额为100万元，项目每年产生的税后利润为8万元，每年的折旧额为12万元，则静态投资回收期为()年。A．12．5B．8．33C．5D.2516．投资利润率的分母是()。A．建设投资B．原始投资C．固定资产原值D．投资总额17．投资回收期是指回收()所需的全部时间。A．建设投资B．原始总投资C．固定资产原值D．投资总额二、多项选择题1．企业投资项目主要包括()。A．新建项目B．有价证券投资C．更新改造项目D．收购和重组项目2．完整的工业投资项目的现金流入主要包括()。A．息税前利润B．固定资产折旧C．回收流动资金D．回收固定资产变现净值3．净现值法的优点有()。A．考虑了投资风险B．考虑了资金时间价值C．可以动态上反映项目的实际收益率D．考虑了项目计算期的全部净现金流量4．净现值法与现值指数法的共同之处在于()。A．都是相对数指标B．都没有考虑货币时间价值因素83 C．都不能反映投资方案的实际投资收益率D．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值5．下列各项中，属于从长期投资决策静态评价指标的是()。A．获利指数B．投资回收期C．内部收益率D．投资利润率6．评价投资方案的回收期指标的主要特点是()。A．不能反映时间价值B．不能衡量企业的投资风险C．没有考虑回收期后的现金流量D．不能衡量投资方案投资报酬率的高低7．下列项目中投资评价指标中，属于动态指标的是()。A．现值指数B．净现值率C．投资利润率D．内部收益率8．采用净现值法评价投资项目可行性时，所采用的折现率通常有()。A．投资的机会成本率B．行业平均资金收益率C．投资项目的资金成本率D．投资项目的内部收益率9．回收额包含的内容有()。A．营业收入B．回收流动资金C．其他现金流量D．回收固定资产余值10．在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明()。A．该方案的获利指数等于1B．该方案不具备财务可行性C．该方案的净现值率大于1D．该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率11．内部收益率指标的含义是()。A．投资报酬与总投资的比例B．项目投资者实际期望达到的报酬率C．投资报酬现值与总投资现值的比率D．使投资方案净现值之和为零的贴现率12．下列几个因素中影响内部收益率的有()。A．原始投资额B．银行存款利率C．银行贷款利率D．投资项目有效年限三、判断题1．财务管理上讲的项目投资，就是固定资产投资。()2.项目计算期等于建设期与经营期之和。()3．如果没有特殊说明，均假定回收的流动资金等于原垫支的流动资金。()4．净现金流量只发生在经营期，建设期没有净现金流量。()5．建设期的净现金流量均小于零。()6．经营期内的净现金流量一定大于零。()7．投资利润率与投资回收期的共同缺陷是均没有考虑资金时间价值。()8．在对单一投资方案进行评价时，利用净现值法、现值指数法、内部收益率法会得出完全相同的结论，而采用投资回收期法则有可能得出与前述指标相反的结论。9.内部收益率的大小与事先设定的折现率的高低无关。()10.现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。（）11.某一投资方案按10%的贴现率计算的净现值大于零，那么该方案的内部收益率大于10%。（）四、计算分析题83 1．已知一公司拟于2009年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资l00万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦准许按5年计提折旧，设备投入运营后每年可新增息税前利润20万元。假定，该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5％，不考虑设备的建设期和公司所得税。要求：(1)计算使用期内各年净现金流量；(2)计算该设备的静态投资回收期；(3)计算该投资项目的投资利润率；(4)如果以10％作为折现率，计算其净现值。2．某公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可以选择。甲方案需要投资50000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为20000元，付现成本6000元；乙方案需要投资60000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后设备残值5000元，每年销售收入25000元，付现成本第一年6000元，以后每年增加l000元，另外，乙方案需要垫付营运资金l0000元。假设企业适用的所得税为30％，平均资金成本为10％。要求：(1)计算两个方案的现金流量；(2)计算两个方案的净现值；(3)计算两个方案的现值指数；(4)计算两个方案的投资回收期；(5)根据计算结论选择哪个投资方案。3．某企业计划用新设备替换旧设备，旧设备账面折余价值为60000元，税法规定的使用年限10年，该设备已经使用5年，预计还可以使用5年，目前变现收入60000元。新设备投资额为150000元，预计使用5年。第五年末，新、旧设备的预计残值相等。使用新设备可使企业在未来5年内每年增加营业收入l6000元，降低营业成本9000元。该企业按直线法计提折旧，适用的所得税税率33％。要求：(1)计算使用新设备比旧设备增加的净现金流量；(2)计算该方案的差额内部收益率；(3)若投资人要求的必要报酬率为8％，确定是否应采用新设备替换旧设备。4．某企业准备变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。旧设备的折余价值70000元，目前变现净收入80000元，新设备的投资额200000元，预计适用年限5年，更新设备的建设期为零，到第5年末新设备的预计净残值为50000元；如果继续使用旧设备则预计净残值为30000元。新设备投入使用后，每年可为企业增加营业收入70000元，增加经营成本35000元。该设备采用直线法计提折旧，该企业所得税税率为33％，预期投资报酬率为l0％。要求：用差额投资内部收益率法确定应否应当进行此项更新改造。5．某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：甲方案原始投资为l50万元；其中，固定资产投资l00万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投人，该项目经营期5年，到期残值收人5万元，预计投产后每年息税前利润为30万元。乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资l20万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投人，流动资金投资于完工时投入，固定资产投资所需资金从银行借款取得，年利率为8％，期限为7年，单利计83 息，利息每年年末支付。该项目建设期为2年，经营期为5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计每年息税前利润70万元，该企业按照直线法折旧，全部流动资金于终结点一次收回。若所得税税率为33％，该企业要求的最低投资报酬率为10％。要求：(1)计算甲、乙方案的净现值；(2)采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案。参考答案一、单项选择题1．答案：A解析：固定资产投资、开办费投资、无形资产投资一般属于建设期的现金流量项目。2．答案：C解析：从项目投资的角度看，企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金是原始总投资，包括建设投资和流动资金投资；项目总投资是原始总投资与建设期资本化利息之和(反映项目投资总体规模的价值指标)。3．答案：D解析：项目投资决策评价指标分类按是否考虑时间价值分为非折现指标和折现指标，非折现的指标包括投资利润率和投资回收期，它们不受折现率的变动的影响；折现指标包括净现值、净现值率、获利指数和内部报酬率，其中，当折现率发生变化时，净现值、净现值率、获利指数会发生变化。4．答案：D解析：各个指标之间的关系是：当NPV>0时，NPVR>0，PI>1，IRR>1；当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=1；当NPV<0时，NPVR<0，PI<1，IRR<1。5．答案：D解析：内部收益率是能使投资项目净现值等于零的折现率。其计算公式为：乏n吾等等，=。可以看出，内部收益率与原始投资、现金流量、项目计算期有关；与掣定的折现率无关。6.答案：B解析：参考内部（含）收益率的定义。7.答案：A解析：净现值大于零，说明这个项目考虑货币时间价值因素后有净收益，项目可行。8.答案：A解析：原始投资额与投资总额是两个完全不同的概念。原始投资额是反映项目所需现实资金的价值指标。9.答案：C解析：投资利润率、投资利税率、静态投资回收期这三个指标都没有考虑资金时间价值，而净现值考虑了资金时间价值，因此答案是C。10.答案：B解析：投资利润率中的投资，是指投资总额，投资回收期中的投资，是指原始投资，选项A不正确；投资利润率的计算不使用现金流量，选项C不正确；投资回收期的计算不使用利润，选项D不正确；由于两者均没有考虑货币时间，属于非贴现指标，选项B正确。11.答案：C解析：计算现金流量，假定流动资金均于终结点回收，而且回收额等于原垫支金额，选项C正确。83 12.答案：B解析：根据内插法计算内部收益率，可以得出上述结果。13.答案：C解析：在投资额相同、各年现金流量总和也相等的情况下，由于A方案的现金流量递增，而B方案的现金流量递减，考虑资金时间价值，B方案的净现值一定大于A方案的净现值，所以，B方案必定优于A方案，选项C正确。14.答案:C解析：经营现金净流量＝(100-60)×(1-33％)+10＝36．8(万元)。考生可以尝试用不同的方法来计算，以验证上述计算结果。15.答案:C解析：回收期是指用现金流量回收投资额需要的时间，而不是用利润回收投资额的时间。投资回收期＝100／(8+12)＝5(年)。16.答案:D解析：投资利润率＝平均净利润/投资总额，故选项D正确。17.答案:B解析：回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间，故选项B正确。二、多项选择题1．答案：AC解析：本章的工业企业投资项目主要包括新建项目和更新改造项目两种类型。2．答案：ABCD解析：完整工业项目净现金流量计算公式：建设期的净现金流量=一原始投资额经营期某年净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收3．答案：ABD解析：净现值法的优点包括：考虑了资金的时间价值；考虑了计算期内的全部净现金流量；考虑的风险因素。4．答案：CD解析：净现值法的优点包括考虑了时间价值；考虑了计算期内的全部净现金流量；考虑了风险因素。缺点有：计算复杂，理解困难；不能从动态角度反映项目的实际投资收益水平；净现金流量和折现率的确定比较困难。5．答案：BD解析：投资回收期和投资报酬率是不考虑时间价值的静态投资决策指标。6．答案：ACD解析：投资回收期属于非折现指标，该指标不考虑时间价值；只考虑回收期满以前的现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益；不能根据投资回收期的长短判断投资报酬率的高低。7．答案：ABD解析：投资决策指标分动态指标和静态指标：动态指标包括净现值、净现值率、现值指数和内部收益率。8．答案：ABC解析：利用净现值评价投资项目需要利用折现率，确定折现率可以采用以下指标：资金成本、机会成本、行业平均资金收益率、不同阶段采用不同折现率。9．答案：BD83 解析：回收固定资产余值和回收流动资金统称为回收额，回收固定资产余值和回收流动资金都属于现金流人量的组成部分。10．答案：AD解析：当一项投资方案的净现值等于零时，该方案具有财务可行性；同时，该方案的净现值率为零；该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率。11．答案：BD解析：内部收益率是指使项目的净现值之和为零的贴现率。12．答案：AD解析：内部收益率是能使投资项目净现值等于零的折现率。其计算公式为：毫丢等等=。。三、判断题1.答案:错解析：项目投资是一个比较大的概念，既包括新建项目，又包括更新改造项目。新项目又可以分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。因此，不能简单地将项目投资与固定资产投资划等号。2.答案:对解析：正确回答本题，关键是要正确理解项目计算期与建设期、经营期之间的关系。3.答案:对解析：回收的流动资金等于原垫支的流动资金，是现金流量计算过程中的一个基本约定。4.答案:错解析：经营期和建设期均存在净现金流量。5.答案:错解析：建设期的净现金流量也可能等于零。6.答案:错解析：经营期内的净现金流量也可能小于零。7.答案:对解析：投资利润率与投资回收期均属静态指标，都没有考虑资金时间价值。8.答案:对解析：对单一投资项目的评价，动态指标总能得出相同的结论，但与静态指标的结论却可能不一致。9.答案:对解析：内部收益率的这一特点，是其他动态指标所没有的。10.答案:对解析：参考现金净流量的概念即可。11.答案:对解析：净现值曲线是一条向下弯曲的曲线，因此，如果净现值大于零，说明该净现值采用的贴现率在内部收益率左边，也就是说内含报酬率大于设定的贴现率。四、计算分析题1．答案：(1)该设备各年净现金流量测算NCF。=-100万元NCF1-4=20+(100-5)／5=39(万元)NCF5=20+(100-5)／5+5=44(万元)83 (2)静态投资回收期=100／39=2．56(年)(3)该设备投资利润率=20／100×100％=20％(4)该投资项目的净现值=39×3．7908+100×5％×0．6209—100=147．8412+3．1045—100=50．95(万元)2．答案：(1)甲方案：初始投资额50000元每年现金流量NCF1-5=(20000—6000—10000)×(1—25％)+10000=13000乙方案：初始投资额60000元，垫付营运资金l0000元，共计70000元；NCF0=-70000元NCFl=(25000—6000)×(1—25％)+11000×25％=17000(元)NCF2=(25000—7000)×(1—25％)+11000×25％=16250(元)NCF3=(25000—8000)×(1—25％)+11000×25％=15500(元)NCF4=(25000—9000)×(1—25％)+11000×25％=14750(元)NCF5=(25000—10000)×(1—25％)+11000×25％+15000=29000(元)(2)净现值：甲方案：l3000×3．7908—50000=-719.6(元)乙方案：l7000×0．9091+16250×0．8264+15500×0．7513+14750×0．6830+29000×0．6209—70000=-1390.8(元)(3)现值指数：甲方案：l3000×3．7908／50000=0.99乙方案：(l6600×0．9091+15900×0．8264+15200×0．7513+14500×0．6830+28800×0．6209)／70000=0．98(4)投资回收期：甲方案：50000／13000=3．85(年)乙方案：4+(70000—17000—16250—15500—14750)／29000=4．22(年)(5)根据计算，选择甲方案。3．答案：(1)初始新增投资=150000-(-60000)=-90000(元)每年新增折旧=150000／5—60000／5=18000(元)每年新增利润=[16000-(-9000+18000)]×(1—25％)=5250(元)每年新增净现金流量=5250+18000=23250(元)(2)23250×(P／A，△IRR，5)-90000=0(P／A，△IRR，5)=3.8710利用插值法得：△IRR=9．19％(3)若投资人要求的必要报酬率为8％因为△IRR=9.19％>8％，所以应该用新设备代替旧设备。4．答案：(1)使用新设备比继续使用旧设备增加的投资额．=新设备的投资一旧设备的变价净收人=200000—80000=120000(元)(2)新设备的年折旧额=(200000—50000)／5=30000(元)如果继续使用旧设备则年折旧额=(80000—30000)／5=10000(元)因更新改造而增加的年折旧额=30000—10000=20000(元)83 (3)第五年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧设备固定资产净残值之差额=50000—30000=20000(元)(4)经营期每年的总成本的变动额=35000+20000=55000(元)(5)经营期每年的营业利润的变动额=营业收人的增加额一总成本的增加额=70000—55000=15000(元)(6)因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失=旧固定资产折余价值一变价净收入=70000—80000=-10000(元)或者计算：因旧设备提前报废发生的处理固定资产净收益=变价净收入一旧固定资产折余价值=80000—70000=10000(元)(7)因更新改造而引起的经营期每年的所得税的变动额=15000×25％=3750(元)(8)经营期第一年因发生处理固定资产净损失而抵减的所得税额=-10000×25％=-2500(元)或者计算：经营期第一年因发生处理固定资产净收益而增加的所得税额=10000×25％=2500(元)(9)计算各年的差量净现金流量经营期每年因更新改造而增加的净利润=15000—3750=11250(元)确定的各期的差量净现金流量为：ΔNCF。=-(200000—80000)=-120000(元)ΔNCF1=11250+20000—2500=28750(元)ΔNCF2-4=11250+20000=31250(元)ΔNCF5=11250+20000+20000=51250(元)ΔNCF5，的计算公式中，后一个“20000”表示的是“第五年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧设备固定资产净残值之差额”。(10)计算更新改造方案的内部报酬率NPV=51250×(P／F，i，5)+31250×(P／A，i，3)×(P／F，i，1)+28750×(P／F，i，1)-120000当i=12％时：NPV=51250×(P／F，12％，5)+31250×(P／A，12％，3)×(P／F，12％，l)+28750(P／F，12％，l)-120000=51250×0．5674+31250×2．4018×0．8929+28750×0．8929—120000=1767.85(元)当i=14％时：NPV=51250×(P／F，14％，5)+31250×(P／A，14％，3)×(P／F，14％，l)+28750(P／F，14％，l)-120000=51250×0．5194+31250×2．3216×0．8772+28750×0．8772—120000=-4520.39(元)由于按照差额内部收益率ΔIRR计算的得出的更新改造方案的净现值NPV=0，所以，根据内插法有：(ΔIRR-12％)／(14％-l2％)=(0—1767.85)／(-4520.39—1767.85)即：ΔIRR=12％+2％×1767.85／(4520.39+1767.85)=12.56％(11)因为，预期报酬率为l0％，ΔIRR大于l0％，所以，应当进行此项更新改造。5．答案：(1)计算甲、乙方案的净现值83 甲方案年折旧额=(100—5)／5=19(万元)第5年末的回收额=5+50=55(万元)某年所得税后净现金流量=息税前利润×(1-所得税率)+该年折旧额+该年摊销额+该年回收额NCF。=-150万元NCF1-4=30×(1-25％)+19=20．1+19=41.5(万元)NCF5=30×(1-25％)+19+55=96.5(万元)甲方案的净现值NPV=96.5×(P／F，10％，5)+41.5×(P／A，10％，4)-150=96.5×0.6209+41.5×3.1699-150=41.47(万元)乙方案建设期资本化利息=120×8％×2=19．2(万元)固定资产原值=120+19．2=139．2(万元)年折旧额=(139．2—8)／5=26．24(万元)无形资产年摊销额=25／5=5(万元)第7年末的回收额=回收固定资产余值+回收流动资金=8+65=73(万元)因此，各年的净现金流量为NCF。=-145万元NCF1=0万元NCF2=-65万元NCF3-6=息税前利润×(1-所得税税率)+该年折旧额+该年摊销额=70×(1-25％)+26．24+5=83.74(万元)NCF7=息税前利润×(1-所得税税率)+该年折旧额+该年摊销额+该年回收额=70×(1—25％)+26．24+5+73=156.74(万元)乙方按的净现值NPV=156.74×(P／F，10％，7)+83.74×[(P／A，10％，6)-(P／A，10％，2)]-145—65×(P／F，10％，2)=156.74×0．5132+83.74×[4．3553—1．7355]-145—65×0．8246=101.11(万元)(2)计算甲、乙方案的年等额净回收额甲方案年等额净回收额=41.47／(P／A，10％，5)=10.94(万元)乙方案年等额净回收额=101.11／(P／A，10％，7)=20.77(万元)由于乙方案的年等额净回收额20.77万元大于甲方案的年等额净回收额10.94万元，所以，应选择乙方案。项目六营运资金管理一、单项选择题1．下列各项中，不属于流动负债的特点包括()。A．速度快B．弹性大C．风险大D．具有波动性2．下列项目中，不属于现金持有动机中交易动机的是()。A．支付工资B．购买股票C．缴纳所得税D．派发现金股利3．企业应持有的现金总额通常小于交易动机、预防动机和投机动机所需要的现金余额83 之和，其原因是()。A．现金的存在形式在不断变化B．现金与有价证券可以互相转换C．现金在不同时点上可以灵活使用D．各种动机所需要的现金可以调节使用4．与现金持有量没有明显比例关系的成本是()。A．机会成本B．资金成本C．管理成本D．短缺成本5．企业在进行现金支出管理时，可利用的现金浮游量是指()。A．企业账户所记存款余额B．银行账户所记企业存款余额C．企业账户与银行账户所记存款余额之差D．企业实际现金余额超过最佳现金持有量之差6．企业为满足交易动机而持有现金，所需考虑的主要因素是()。A．企业销售水平的高低B．企业临时举债能力的大小C．企业对待风险的态度D．金融市场投机机会的多少7．下列有关现金管理的成本中，属于固定成本性质的是()。A．现金管理成本B．现金短缺成本C．占用现金的机会成本D．转换成本中的委托买卖佣金8．某公司每年(360天)现金需求额为400万元，每次转换的交易成本为20万元，银行的存款利率为10％，则该公司目标现金持有量为（）。A．200万元B．300万元C．400万元D．500万元9．在影响客户资信程度的因素中，决定企业是否给予客户信用的首要因素是()。A．资本B．经济状况C．偿付能力D．信用品质10．企业在制定信用标准时不予考虑的因素是()。A．客户的资信程度B．企业自身的资信程度C．同行业竞争对手的情况D．企业承担违约风险的能力11．衡量应收账款的信用标准的指标通常是()。A．应收账款周转率B．客户的资信程度C．预期的坏账损失率D．应收账款收现保证率12．在下列费用中，属于应收账款机会成本的是()。A．转换费用B．坏账损失C．收账费用D．投资于应收账款而丧失的再投资收益13．信用条件为“2／10，N／30”时，预计有40％的客户选择现金折扣优惠，则平均收账期的天数是()。A．16天B．28天C．26天D．22天14．某公司预计2009年应收账款的总计金额为3000万元，必要的现金支付为2lOO万元，应收账款收现以外的其他稳定可靠的现金流人总额为600万元，则该公司2009年的应收账款收现保证率为()。’A．20．75％B．28．75％C．50％D．70％15．对信用期限的叙述，正确的是()。A．信用期限越长，企业坏账风险越小83 B．延长信用期限，不利于销售收人的扩大C．信用期限越长，应收账款的机会成本越低D．信用期限越长，表明客户享受的信用条件越优越16．某企业全年必要现金支付总额为500万元，其他稳定可靠的现金流入总额为100万元，应收账款总计金额800万元，则应收账款收现保证率是()。A．50％B．75％C．62．5％D．12．5％17．下列各项中，属于现金支出管理方法的是()。A．银行业务集中法B．合理运用“浮游量”C．账龄分析法D．邮政信箱法18．在企业应收账款管理中，明确规定了信用期限、折扣期限和现金折扣率等内容的是()。A．客户资信程度B．收账政策C．信用等级D．信用条件19．下列各项中，属于应收账款机会成本的是()。A．收账费用B．坏账损失C．客户资信调查费D．应收账款占用资金的应计利息20．下列属于缺货成本的是()。A．存货的保险费用B．存货残损霉变损失C．储存存货发生的仓储费用D．产品供应中断导致延误发货的信誉损失21．实行数量折扣的经济进货批量模式所应考虑的成本因素是()。A．进货费用和储存成本B．进货成本和储存成本C．进价成本和储存成本D．进货费用、储存成本和缺货成本22．在确定经济进货批量基本模式下的进货批量时，应考虑的成本是()。A．进货成本B．订货成本C．储存成本D．进货费用和储存成本23．采用ABC控制法时，A类存货应符合的条件是()。A．品种数占总品种数的l0％，价值占总价值的70％B．品种数占总品种数的70％，价值占总价值的10％C．品种数占总品种数的70％，价值占总价值的30％D．品种数占总品种数的30％，价值占总价值的70％24．采用ABC法对存货进行控制时，应当重点控制的是()。A．数量较多的存货B．品种较多的存货C．占用资金较多的存货D．库存时间较长的存货25．持有过量现金可能导致的不利后果是()。A．财务风险加大B．收益水平下降C．偿债能力下降D．资产流动性下降26．企业向银行短期借款，借款利率为8％，补偿性余额为l0％，则实际贷款利率为()。A．7．8％B．8．8％C．8．9％D．9％二、多项选择题1．流动资产与固定资产投资相比，特点包括()。83 A．弹性大B．流动性强C．具有并存性D．具有波动性2．企业为维持预防动机所需要的现金余额主要取决因素有()。A．企业临时的举债能力B．企业愿意承担的风险程度C．企业在金融市场上的投资机会D．企业对现金流量预测的可靠程度3．企业持有现金的动机有()。A．交易动机B．预防动机C．投机动机D．为在银行维持补偿性余额4．为了确定最佳现金持有量，企业可以采用的方法有()。A．存货模式B．邮政信箱模式C．成本分析模式D．银行业务集中模式5．用存货模式分析确定最佳现金持有量时，要考虑的成本费用项目有()。A．现金管理费用B．现金短缺成本C．持有现金的机会成本D．现金与有价证券的转换成本6．企业在确定为应付紧急情况而持有现金的数额时，需考虑的因素有()。A．企业销售水平的高低B．企业临时举债能力的强弱C．金融市场投资机会的多少D．企业现金流量预测的可靠程度7．应收账款的主要功能有()。A．促进销售B．阻碍销售C．减少存货D．增加存货8．应收账款的成本包括()。A．机会成本B．坏账成本C．财务成本D．管理成本9．不适当地延长信用期限会给企业带来的不良后果有()。A．机会成本增加B．坏账损失增加C．收账费用增加D．平均收账期延长10．信用标准过高的可能结果有()。A．降低坏账费用B．降低违约风险C．不利于销售收入的扩大D．不利于企业市场竞争力的提高11．影响应收账款机会成本的因素有()。A．应收账款周转天数B．变动成本率C．赊销收入净额D．资金成本率12．企业制定收账政策所要解决问题是()。A．确定收账方式B．确定收账程序C．客户是否会拖欠D．最大限度地防止客户拖欠账款13．信用政策的内容主要包括()。A．信用标准B．信用条件C．收账政策D．商业折扣14．赊销在企业生产经营中所发挥的作用有()。A．增加现金B．减少存货C．促进销售D．减少借款15．存货的功能主要包括()。A．防止停工待料B．适应市场变化C．降低进货成本D．维持均衡生产83 16．流动负债主要来源有()。A．短期借款B．商业信用C．发行债券D．应付账项三、判断题1．企业营运资金余额越大，说明企业风险越小，收益率越高。()2．现金持有成本是指企业持有现金所放弃的企业投资报酬率。()3．企业如果发生现金短缺，就有可能造成信用损失，有可能出现因缺货而停工，因此企业保有的现金越多越好，现金短缺成本也就可能下降到最低水平。()4．营运资金的特点体现在流动资产上。()5．若现金的管理成本是相对固定的，则在确定现金最佳持有量时，可以不考虑它的影响。()6．银行业务集中法是通过建立一个收款中心来加速现金流转的方法。()7．通过应收账款账龄分析，编制账龄分析表，可以了解各客户的欠款金额、欠款期限和偿还欠款的可能时间。()8．企业在制定信用标准时不用考虑同行业的竞争对手的情况。()9．企业的信用标准严格，给予客户的信用期很短，使得应收账款周转率很高，将有利于增加企业的利润。()10．收账费用与坏账损失呈反向变化关系，收账费用发生得越多，坏账损失就越小，因此，企业应不断加大收账费用，以便将坏账损失降到最低。()四、计算分析题1.某企业现金收支状况比较稳定，全年的现金需要量为900000元，每次转换有价证券的固定成本为450元，有价证券的年利率为10%。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最低现金持有成本。（3）计算最佳现金持有量的全年转换成本。（4）计算最佳现金持有量的机会成本。（5）计算有价证券的转换次数和转换间隔期。2.A公司是一个商业企业。由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲和乙两个放宽收账政策的备选方案，有关数据如下表：项目现行收账政策甲方案乙方案销售额(万元／年)240026002700收账费用(万元／年)402010所有账户的平均收账期2个月3个月4个月所有账户的坏账损失率(预计年度坏账损失和销售额的百分比)2％2．5％3％已知A公司的销售毛利率为20％，应收账款投资要求的最低报酬率为15％。假设不考虑所得税的影响。要求：该公司应否改变现行的收账政策?如果要改变，应选择甲方案还是乙方案?3.方华公司预计年耗用某材料80000公斤，单价20元／公斤，单位储存成本10元，平均每次进货费用为40元，该材料不允许缺货。要求：(1)计算该材料的经济订货量；83 (2)计算与经济订货批量有关的存货总成本；(3)计算经济订货批量的平均占用资金；(4)计算年度最佳进货批次。4.某公司全年需耗用乙材料36000公斤，该材料采购成本为200元／公斤，年度储存成本为16元／公斤，平均每次进货费用为20元。(1)计算本年度乙材料的经济进货批量。(2)计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本。(3)计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额。(4)计算本年度乙材料最佳进货批次。5.B企业全年需要甲种材料2000公斤，每公斤买价20元，每次订货费用50元，单位储存成本为单位平均存货金额的25％。该材料的供货方提出，若该材料每次购买数量在1000公斤或1000公斤以上，将享受5％的数量折扣。要求：通过计算，确定该企业应否接受供货方提出的数量折扣条件。参考答案一、单项选择题1．答案：D解析：与长期负债筹资相比，流动负债具有的特点是速度快、弹性大、成本低、风险大；而在营运资金中，流动资产的特点包括投资回收期短、流动性强、具有并存性、具有波动性。‘2．答案：B解析：交易动机即企业在正常生产经营秩序下应当保持一定的现金支付能力。企业为了组织日常生产经营活动，必须保持一定数额的现金余额，用于购买原材料、支付工资、缴纳税款、偿付到期债务、派发现金股利等。3．答案：D解析：企业除交易动机、预防动机和投机动机三种原因持有现金外，也会基于满足将来某一特定要求或者为在银行维持补偿性余额等其他原因而持有现金。因此，企业在确定现金余额时，一般应综合考虑各方面的持有动机，由于各种动机所需的现金可以调节使用，企业持有的现金总额并不等于各种动机所需现金余额的简单相加，前者通常小于后者。4．答案：C解析：现金的持有量计算公式为：Q=，其中，机会成本、资金成本、短期成本与现金的持有量有关系；管理成本具有固定成本性质，与现金持有量没有明显比例关系。5．答案：C解析：现金的浮游量是指企业账户上现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额，因此应选C。6．答案：A解析：企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业销售水平，企业销售扩大，销售额增加，所需现金余额也随之增加，因此应选A。7．答案：A解析：现金管理的成本包括：持有成本、转换成本和短缺成本。从其数量上看，占用现金的机会成本、转换成本中的委托买卖佣金、现金短缺成本都是在不断变化的，只有现金管理成本是具有固定性质的成本。8．答案：C83 解析：该公司目标现金持有量为Q=，所以，本题答案为C。9.答案：D解析：客户资信程度的高低通常决定于五个方面，即客户的信用品质、偿付能力、资本、抵押品、经济状况等，其中，信用品质是指客户履约或赖账的可能性，这是决定是否给予客户信用的首要因素，主要通过了解客户以往的付款履约记录进行评价。10．答案：B解析：企业在制定或选择信用标准时，应考虑三个基本因素：(1)同行业竞争对手的情况，面对竞争对手，企业首先应考虑的是如何在竞争中处于优势地位，保持并不断扩大市场占有率；(2)企业承担违约风险的能力，企业承担违约风险能力的强弱，对信用标准的选择也有着重要的影响；(3)客户的资信程度，客户资信程度的高低通常决定于五个方面，即客户的信用品质、偿付能力、资本、抵押品、经济状况等。11．答案：C解析：信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。12．答案：D解析：应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入，因而“投资于应收账款而丧失的再投资收益”属于应收账款的机会成本。13．答案：D解析：因为有40％的客户选择现金折扣优惠”意味着有40％的客户会选择在第10天付款，其余的60％客户选择在第30天付款。所以，平均收账期=10×40％+30×60％=22(天)。14．答案：C解析：应收账款收现保证率=(当期必要现金支付总额一当期其他稳定可靠的现金流人总额)÷当期应收账款总计金额=(2100—600)÷3000=50％，所以应选C。15．答案：D解析：信用期间是企业允许客户从购货到支付货款之间的时间间隔，或者说是企业给予顾客的付款期间。信用期越长，给予顾客信用条件越优惠。通常，延长信用期限，可以在一定程度上扩大销售量，从而增加毛利。但不适当地延长信用期限，会给企业带来不良后果：一是使平均收账期延长，占用在应收账款上的资金相应增加，引起机会成本增加；二是引起坏账损失和收账费用的增加。16．答案：A解析：应收账款收现保证率指标反映了企业既定会计期间预期现金支付数量扣除各种可靠、稳定性来源后的差额，必须通过应收款项有效收现予以弥补的最低保证程度。应收账款收现保证率=(500—100)÷800=50％。17．答案：B解析：银行业务集中法、邮政信箱法属于现金回收管理的方法；账龄分析法属于应收账款日常管理的内容。18．答案：D解析：信用条件是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣率等。19．答案：D解析：应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入，如投资于有价证券便会有利息收入，因此应选D。83 20．答案：D解析：缺货成本是因存货不足而给企业造成的损失，包括由于材料供应中断造成的停工损失、成品供应中断导致延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等。21．答案：B解析：进货企业对经济进货批量的确定，除了考虑进货费用与储存成本外，还应考虑存货的进价成本，存货相关总成本=进货成本+相关进货费用+相关存储成本。22．答案：D解析：经济进货批量基本模式下不允许出现缺货情形，因而每当存货数量降至零时，下一批订货便会随即全部购人，所以不存在缺货成本，此时与存货订购批量、批次直接相关的就只有进货费用和储存成本两项。23．答案：A解析：存货ABC分类的标准一是金额标准，二是品种数量标准，共分为ABC三类。一般而言，三类存货的金额比重大致为A：B：C=0．7：0．2：0．1，而品种数量比重大致为A：B：C=0．1：0．2：0．7。24．答案：C解析：采用ABC法对存货进行控制，A类存货特点是金额巨大，但品种数量较少，是重点控制的存货，因此应选c。25．答案：B解析：现金持有量过多，它所提供的流动性边际效益便会随之下降，进而导致企业的收益水平降低。26．答案：c解析：补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定比例计算的最低存款余额。实际利率=r兰％万=8．9％二、多项选择题1．答案：BCD解析：在营运资金中，流动资产的特点包括投资回收期短、流动性强、具有并存性、具有波动性。2．答案：ABD解析：预防动机即企业为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力，企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于以下三个方面：一是企业愿意承担风险的程度；二是企业临时举债能力的强弱；三是企业对现金流量预测的可靠程度。3．答案：ABC解析：现金持有的动机包括：交易动机、预防动机和投机动机。4．答案：AC解析：基于交易、预防、投机等动机的需要，企业要保持一定数量的现金余额。确定最佳现金持有量的模式主要有成本分析模式和存货模式；邮政信箱法和银行业务集中法是缩短现金回收间隔的方法。5．答案：CD解析：存货模式的着眼点是现金相关总成本最低，Q=在这些成本中，包括机会成本和转换成本。6．答案：BD83 解析：企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于以下三个方面：一是企业愿意承担风险的程度；二是企业临时举债能力的强弱；三是企业对现金流量预测的可靠程度。7．答案：AC解析：应收账款的功能是指它在企业生产经营中所具有的作用，主要功能有促进销售和减少存货两项。8．答案：ABD解析：应收账款的成本是指企业在采取赊销方式促进销售的同时，因持有应收账款而付出的代价，具体包括：机会成本、管理成本和坏账成本。9．答案：ABCD解析：信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔，通常，延长信用期限，可以在一定程度上扩大销售量，从而增加毛利。不适当地延长信用期限，会给企业带来不良后果：一是使平均收账期延长，占用在应收账款上的资金相应增加，引起机会成本增加；二是引起坏账损失和收账费用的增加。因此，企业是否给客户延长信用期限，应视延长信用期限增加的边际收入是否大于增加的边际成本而定。10．答案：ABCD解析：信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。如果企业把信用标准定得过高，会使许多客户因信用品质达不到所设的标准而被拒之门外，尽管有利于降低违约风险及收账费用，但不利于企业市场竞争能力的提高和销售收人的扩大；相反，如果企业接受较低的信用标准，虽然有利于企业扩大销售，提高市场竞争力和占有率，但也会导致坏账损失风险加大和收账费用增加。11．答案：ABCD解析：应收账款机会成本=日赊销收入净额×应收账款周转天数×变动成本率×资金成本率。12．答案：AB解析：收账政策是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时，所采取的收账策略与措施，“最大限度地防止客户拖欠账款”和“客户是否会拖欠”主要靠信用调查和严格信用审批制度。13．答案：ABC解析：信用政策是企业应收账款管理的政策，是指企业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。14．答案：BC解析：赊销是一种重要的促销手段，对于企业销售产品、开拓并占领市场具有重要意义；同时，赊销还可以加速产品销售的实现，加快产成品向销售收入的转化速度，从而对降低存货中的产成品数额有着积极的影响。赊销产生应收账款，并不会增加现金或者减少借款。15．答案：ABCD解析：存货功能是指存货在企业生产经营过程中所具有的作用，主要包括：防止停工待料、适应市场变化、降低进货成本、维持均衡生产。16．答案：ABD解析：流动负债主要有三种主要来源：短期借款、商业信用和应付账项(包括应付账款和应计账款)，各种来源具有不同的获取速度、灵活性、成本和风险。三、判断题1．答案：×解析：营运资金是企业流动性的较强资产，是企业日常生产经营活动的润滑剂和基83 础。企业应控制营运资金的持有数量，既要防止营运资金不足，也要避免营运资金过多，企业营运资金越大，风险越小，但收益率也越低；相反，营运资金越小，风险越大，但收益率也越高。2．答案：×解析：现金的持有成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益。3．答案：×解析：现金短缺成本是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失，现金的短缺成本与现金持有量成反方向变动关系。4．答案：×解析：营运资金通常指流动资产减去流动负债的差额，它的特点体现在流动资产和流动负债的特点上。5．答案：√解析：相对固定的现金管理成本对确定现金最佳持有量没有影响，就可以不考虑这个因素。6．答案：×解析：银行业务集中法是通过建立多个收款中心来加速现金流转的方法。7．答案：×解析：应收账款账龄分析就是考察研究应收账款的账龄结构。一般而言，账款的逾期时间越短，收回的可能性越大，亦即发生坏账损失的程度相对越小；反之，收账的难度及发生坏账损失的可能性也就越大。通过应收账款账龄分析，不仅能提示财务管理人员应把过期款项视为工作重点，而且有助于促进企业进一步研究与制定新的信用政策。8．答案：×解析：企业在制定或选择信用标准时，应考虑三个基本因素：(1)同行业竞争对手的情况，如果对手实力很强，企业欲取得或保持优势地位，就需采取较低(相对于竞争对手)的信用标准；反之，其信用标准可以相应严格一些。(2)企业承担违约风险的能力。(3)客户的资信程度。9．答案：ב解析：信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。如果企业把信用标准定得过高，将使许多客户因信用品质达不到所设的标准而被企业拒之门外，虽然给予客户的信用期很短，使得应收账款周转率提高，尽管有利于降低违约风险及收账费用，但不利于企业市场竞争能力的提高和销售收入的扩大。10．答案：×解析：收账费用与坏账损失呈反向变化关系。加速收回货款，可以减少坏账损失，减少应收账款机会成本，但会增加收账费用。因此，企业应在三者之间进行权衡。四、计算分析题1.答案（1）最佳现金持有量=(2×900000×450/10%)1/2＝90000(元)（2）最低现金持有成本=(2×900000×450×10%)1/2＝9000(元)（3）最佳现金持有量的全年转换成本=(900000/90000)×450=4500(元)(4)最佳现金持有量的机会成本=(90000/2)×10%=4500(元)(5)有价证券的转换次数=(900000/90000)=10（次）83 有价证券的转换间隔期=360/10=30（天）2.答案：解法1：总额分析法单位：万元项目现行收账政策方案甲方案乙销售额240026002700毛利2400×0．2＝4802600×0．2＝5202700×0．2＝540应收账款投资应计利息400×0.8×15％＝48650×0.8×15％＝78900×0.8×15％＝108坏账损失2400×2％＝482600×2．5％＝652700×3％＝81收账费用402010边际收益344357341是否采用采用不采用由于甲方案扣除信用成本后的收益最大，应该选项甲方案。解法2：差额分析法单位：万元项目现行收账政策甲方案乙方案年销售额240026002700销售额增加2003001．销售额增加的收益(毛利率为20％)4060平均收账期(月)234应收账款周转次数(次)643平均应收账款400650900应收账款增加2505002．应收账款投资的应计成本(15％)3060坏账损失率(％)2％2．5％3％坏账损失48658l3．坏账损失增加的成本1733收账费用4020104．收账费用减少带来的收益2030净差额13-3是否采用采用不采用83 3.答案(1)经济订货批量＝=800(公斤)(2)与经济订货批量有关的存货总成本=8000(元)(3)资金平均占用额＝800／2×20=8000(元)(4)全年最佳进货次数＝80000／800=100(次)4.答案(1)本年度乙材料的经济进货批量＝＝300(公斤)(2)本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本＝＝4800（元）(3)本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额＝300×200÷2＝30000(元)(4)本年度乙材料最佳进货批次＝36000÷300＝120(次)5.答案(1)按基本经济进货批量模型计算经济进货批量和存货相关总成本：经济订货量=＝200(公斤／次)订货费用＝2000×50／200＝500(元)储存成本＝200×20×25％／2＝500(元)材料买价＝2000×20＝40000(元)存货相关总成本＝500+500+40000=41000(元)(2)计算接受折扣条件的存货总成本：订货费用＝2000×50／1000＝100(元)储存成本＝1000×20×25％／2＝2500(元)材料买价＝2000×20×(1-5％)=38000(元)存货总成本=38000+100+2500=40600(元)由于接受折扣条件后，存货相关总成本低于不接受折扣条件下的总成本，该企业应当接受供货方提出的折扣条件，并可以节约存货成本400元。项目七收益与分配管理一、单项选择题1．下列各项中，不属于收益与分配管理的内容是()。A．收人管理B．成本管理C．利润分配管理D．筹资决策管理2．公司以股票形式发放股利，可能带来的结果是()。A．引起公司资产减少B．引起公司负债减少C．引起股东权益内部结构变化D．引起股东权益与负债同时变化3．下列各项中，属于销售预测定量分析法的是()。A．趋势分析法B．专家判断法C．推销员判断法D．产品寿命周期分析法5．公司采用固定股利政策发放股利的优点主要表现为()。A．降低资金成本B．维持股价稳定c．提高支付能力D．实现资本保全83 6．依据股利无关理论，企业制定的股利分配政策是()。A．剩余股利政策B．固定股利支付率政策C．固定或稳定增长的股利政策D．低正常股利加额外股利政策7．一般而言，适应于采用固定股利政策的公司是()。A．负债率较高的公司B．盈利波动较大的公司C．盈利稳定或处于成长期的公司D．盈利较高但投资机会较多的公司8．按照股利分配的所得税差异理论，下列股票中价格较高的应当是()。A．股利支付率较高，同时收益较低B．股利支付率较高，同时收益较高C．股利支付率较低，同时收益较低D．股利支付率较低，同时收益较高9．某公司目标资金结构为自有资金与借人资金之比为6：4，该公司下一年度计划投资1200万元，今年年末实现的净利润为2000万元。按照剩余股利政策，该公司可用于分配股利的金额是()。A．500B．720C．1200D．128010．各责任中心相互提供的产品采用协商定价的方式确定内部转移价格时，其协商定价的最大范围应该是()。A．在单位成本和市价之间B．在单位变动成本和市价之间C．在单位成本加上合理利润以上，市价以下D．在单位变动成本加上合理利润以上，市价以下11．在下列股利分配政策中，能保持股利与利润之间一定的比例关系，并体现风险投资与风险收益对等原则的是()。A．剩余股利政策B．固定股利比例政策C．正常股利加额外股利政策D．固定或持续增长的股利政策12．既能反映投资中心的投入产出关系，又可使个别投资中心的利益与企业整体利益保持一致的考核指标是()。A．可控成本B．利润总额C．剩余收益D．投资利润率13．下列有关股票分割的表述中，正确的是()。A．股票分割不影响股票面值B．股票分割的结果会使负债比重下降C．股票分割会使每股收益和每股市价下降D．股票分割的结果会使股数增加，股东权益增加14．下列各项中，属于利润分配顺序中优先考虑的项目是()。A．优先股股利B．向股东分配股利C．任意盈余公积金D．法定盈余公积金15．在作业成本法中，不属于流程价值分析的是()。A．作业分析B．分析结果反馈C．成本动因分析D．作业业绩考核16．下列各项中，能使股票交易价格产生下降的日期可能是()。A．除息日B．股权登记日C．股利宣告日D．股利支付日17．下列各项中，影响利润分配的法律因素是()。A．盈余的稳定性B．通货膨胀83 C．投资机会D．偿债能力约束18．某投资中心的投资额为100000元，最低投资利润率为20％，剩余收益为10000元，则该中心的投资利润率为()。A．10％B．20％C．30％D．60％19．最适合作为企业内部利润中心业绩评价指标的是()。A．利润中心贡献毛益B．公司利润总额C．利润中心可控利润D．利润中心负责人可控利润20．利用两差异法可以将固定制造费用的能量差异是()。A．预算产量下的标准固定制造费用与实际产量下的标准固定制造费用的差额B．实际产量下的标准固定制造费用与预算产量下的标准固定制造费用的差额C．预算产量下的标准工时与实际产量下的标准工时的差额再乘以实际分配率D．实际产量下的标准工时与预算产量下的标准工时的差额再乘以标准分配率二、多项选择题1．下列各项中，属于股票分割的主要作用的包括()。A．可以降低股票价格B．会在一定程度上巩固内部人既定控制权C．向投资者传递公司发展前景良好的信息D．会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度2．下列各项中，影响剩余收益的因素有()。A．利润B．投资额C．利润留存比率D．规定或预期的最低投资报酬率3．下列表述中，对各项成本表述正确的是()。A．变动成本都是可控的，固定成本都是不可控的B．成本的可控与否，与责任中心的管辖范围有关C．成本的可控与否，与责任中心的权力范围有关D．直接成本大多是可控成本，间接成本大多是不可控成本4．下列各项中，属于股票回购动机的是()。A．现金股利的替代B．降低股价，吸引更多投资者C．传递公司的信息D．改变公司的资本结构，提高财务杠杆比例5．下列各项中，属于公司发放股票股利优点的有()。A．有利于吸引投资者B．促进公司股票的交易和流通C．可以降低公司股票的市场价格D．可以传递公司未来发展前景良好的信息6．股利政策的制定受多种因素的影响，包括()。A．税法对股利和出售股票收益的不同处理B．未来公司的投资机会C．各种资金来源及其成本D．股东对当期收入的相对偏好7．下列各项中，不属于成本中心特点的是()。A．只对责任成本进行控制B．只对直接成本进行控制83 C．只考核本中心的责任成本D．只对本中心的可控成本负责8．采用正常股利加额外股利政策的理由包括()。A．有利于保持最优资本结构B．使公司具有较大的灵活性C．保持理想的资本结构，使综合成本最低D．使依靠股利度日的股东有比较稳定的收入，从而吸引住这部分股东9．适合于建立酌量性中心进行成本控制的单位有()。A．行政管理部门B．研究开发部门C．生产企业的车间D．餐饮店的制作间10．下列各项中，属于揭示投资中心特点的表述包括()。A．属于最高管理层B．承担最大的责任C．具有投资决策权D．所处在责任层次最高11．下列关于除息日表述正确的有()。A．在除息日前，股利权从属于股票B．在除息日前，股利权不从属于股票C．在除息Et前，持有股票者不享有领取股利的权利D．从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享最近一期股利12．在进行标准成本差异分析时，形成直接材料用量差异的原因经常有()。A．机器或工具不适用B．操作疏忽致使废品增加C．紧急订货形成的成本增加D．操作技术改进而节省用料13．采用固定股利支付率政策的原因有()。A．使公司增强财务弹性B．促进股票价格的稳定与上扬C．体现投资风险与投资收益的对等D．保持股利与盈利之间的一定比例关系14．下列计算公式中，属于计算固定制造费用能量差异的公式是()。A．实际产量下的实际固定制造费用一预算产量下的标准固定制造费用B．预算产量下的标准固定制造费用一实际产量下的标准固定制造费用C．(预算产量下的标准工时一实际产量下的标准工时)×标准分配率D．(预算产量下的标准工时一实际产量下的实际工时)×标准分配率15．下列有关股票分割的表述中，不正确的有()。A．股票分割不影响股票面值B．股票分割的结果会使负债比重下降C．股票分割会使每股收益和每股市价下降D．股票分割的结果会使股数增加，股东权益增加16．固定或稳定增长的股利政策的优点包括()。A．有利于稳定股价B．有利于吸引投资者C．有利于改善企业资本结构D．有利于树立公司良好的形象17．收益与分配管理的意义包括()。A．收益分配是企业优化资本结构的重要措施B．收益分配是国家建设资金的重要来源C．收益分配是企业再生产的条件D．收益分配体现了企业所有者、经营者和劳动者之间的利益关系18．下列属于销售收入趋势预测分析法的项目有()。A．回归分析法B．加权平均法C．德尔菲法D．指数平滑法83 19．下列各项中，属于影响产品价格的因素包括()。A．价值因素B．政策法规因素C．市场供求因素D．竞争因素20．下列对边际分析定价法描述正确的有()。A．边际利润等于零时，价格是最优销售价格B．边际分析定价法是基于微分极值原理进行定价决策的分析方法C．不论函数是否可微，直接对利润函数求一阶导数得到最优售价D．当边际收入不等于边际成本时，利润将达到最大值三、判断题1．固定股利支付率政策的主要缺点，在于公司股利支付与其盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺、财务状况恶化。()2．企业发放股票股利将使同期每股收益下降。()3．广义的收益分配首先是对企业收入的分配，其次是对其余而按照一定程序进行的再分配。()4．派发股票股利有可能会导致公司资产的流出或负债的增加。()5．全部成本费用加成定价法是根据预期目标利润和产品销售量、产品成本、是用的税率等因素来确定产品销售价格的方法。()6．发放股票股利会使股东所持的股份比例下降。()7．采用固定股利比例政策体现了风险投资与风险收益的对等关系。()8．折让定价法是针对购买者心理特点而采取的一种定价策略。()9．在股权登记日前，股利权从属于股票，从股权登记El开始，股利权与股票相分离。()10．延期变动成本是指在一定业务量范围内的成本发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度时，其发生额突然跳跃到一个新的水平。()11．股利无关论中的“无关”是指股利与盈利无关。()12．理想的标准成本是指在正常情况下，企业经过努力可以达到的成本标准，这一标准考虑了生产过程中不可避免的损失、故障和偏差。()13．发放股票股利将会导致公司资产减少。()14．公司进行利润分配所涉及的项目包括弥补企业以前年度亏损、盈余公积和股利三部分。()15．股票协议回购是指公司在特定期间，向市场发出的以高出股票当前市场价格的某一价格，回购既定数量股票的约定。()16．工资率差异是直接人工的效率差异。()17．人为利润中心通常不仅要计算可控成本，而且还要计算不可控成本。()18．某项会导致个别投资中心的投资利润率提高的投资，不一定会使整个企业的投资利润率提高；但某项会导致个别投资中心的剩余收益增加的投资，则一定会使整个企业的剩余收益增加。四、计算分析题1．某集团公司下设A、B两个投资中心。A中心的投资额为1000万元，投资利润率为12％；8中。11,的投资利润率为15％，剩余收益为60万元；集团公司要求的平均投资利润率为10％。集团公司决定追加投资400万元，若投向A公司，每年增加利润50万元，若投向B公司，每年增加利润60万元。要求：(1)计算追加投资前A中心的剩余收益；83 (2)计算追加投资前B中心的投资额；(3)追究投资前集团公司的投资利润率；(4)若A公司接受追加投资，计算其剩余收益和投资利润率；(5)若B公司接受追加投资，计算其投资利润率和剩余收益；(6)从集团公司来看，应向谁追加投资；(7)计算追加投资后的集团公司的投资利润率。2．某公司发放股票股利前的股东权益情况如下表所示：单位：万元股本(面值l元，已发行1000万股)l000资本公积3000未分配利润6000股东权益合计lO000要求：假定公司宣布发放10％的股票股利，若当时股票市价为5元，计算发放股票股利后的股东权益情况。3．某公司2008年支付股利共510万元，过去的l0年期间该公司盈利按固定的l0％速度持续增长，2008年税后盈利为l740万元。2009年预计盈利2762万元，投资总额为2000万元，预计2009年以后仍会恢复10％的增长率，公司如果采用不同的股利政策。要求：(1)假设公司股利按盈利的长期增长率稳定增长，计算2009年的股利；(2)假设公司维持2008年的股利支付率，计算2009年的股利；(3)假设公司采用剩余股利政策(投资2000万元中30％以负债融资)，计算2009年的股利；(4)2009年的投资30％用外部权益融资，30％用负债，40％用保留盈余，未投资盈余用于发放股利，计算2009年的股利。4．C公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：股本——普通股(每股面值2元，2000万股)4000万元资本公积l600万元未分配利润14400万元所有者权益合计20000万元公司股票的每股现行市价为22元。要求计算回答下列3个互不相关的问题：(1)计划按每l0股送l股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0．5元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额；(2)如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数；(3)假设利润分配不改变市净率(每股市价／每股净资产)，公司按每10股送l股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股l9．8元，计算每股现金股利。5．某产品本月成本资料如下：(1)单位产品标准成本：直接材料100千克／件×9元／千克900元／件83 直接人工90小时／件×4元／小时360元／件变动制造费用90小时×3元／小时272元／件固定制造费用90小时×2元／小时180元／件合计1710元／件本企业该产品正常生产能力为2000小时，制造费用均按人工工时分配。(2)本月实际产量20件，实际耗用材料l800千克，实际人工工时1900小时，实际成本如下：直接材料18000直接人工6650变动制造费用4750固定制造费用5700合计35100要求：(1)计算本月产品成本差异总额；(2)分别计算直接材料、直接人工和制造费用(三差异法)成本差异。6．某公司年终利润分配前的有关资料如下表：项目金额上年未分配利润2000万元本年度税后利润4000万元股本(每股l元，500万股)500万元资本公积200万元盈余公积800万元所有者权益合计7500万元每股市价80元该公司决定：本年按规定比例15％提取盈余公积(含公益金)，发放股票股利10％(即股东每持10股可得1股)，并且按发放股票股利后的股数派发现金股利每股0．1元。要求：假设股票每股市价与每股账面价值成正比例关系，计算利润分配后的未分配利润、盈余公积、资本公积、流通股数和预计每股市价。7．某企业生产A产品，经测算，每件产品在市场上的售价是150元，A产品的单位变动成本为ll0元，生产A产品需要负担的固定成本总额为200000元。要求：(1)计算该产品的保本销售量与保本销售额；(2)计算保本点的单位边际贡献、边际贡献率；(3)当销售量为10000件时，计算可实现的利润额；(4)该企业经调查分析认为，可将计划期间的目标利润确定在60000元，由于市场原因A产品每件的销售价格可提高到160元，在单位产品成本和固定成本总额不变的情况83 下，请计算目标销售量和目标销售额。参考答案一、单项选择题1．答案：D解析：企业通过销售产品、转让资产、对外投资等活动取得收入，而这些收入的去向主要有两个方面：一是弥补成本费用；二是形成利润。因此，收益分配管理包括收人管理、成本费用管理和利润管理三个部分。2．答案：C解析：发放股票股利不会引起公司资产的流出或负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整，即在减少未分配利润项目金额的同时，增加公司股本额和资本公积的增减变化。3．答案：A解析：销售预测的定量分析法包括趋势分析法、因果预测分析法，选项A是正确的。销售预测的定性分析法包括推销员判断法、专家判断法、产品寿命周期法，BCD选项属于销售预测的定性分析法。5．答案：B解析：固定或稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。6．答案：A解析：剩余股利政策的理论依据是MM股利无关论；固定股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策的理论依据是股利相关理论。7．答案：C解析：固定股利政策的缺点在于不论企业经营状况如何，企业将分期支付固定的投资分红额或股利。因此负债率较高的公司、盈利波动较大的公司采用这种政策会加大企业财务负担，而盈利较高但投资机会较多的公司，采用这种政策会丧失很多投资机会。固定或稳定增长的股利政策通常适用于经营比较稳定或正处于成长起的企业。8．答案：D解析：股利分配的所得税差异理论认为，股利支付水平高的股票比支付水平低的股票有更高的税前收益。由于普遍存在的税率和纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标。考虑到纳税的影响，投资者对具有较高股利收益的股票要求的税前收益要高于低股利收益的股票，因此，股利支付率较低，同时收益较高的股票的价格较高。9．答案：D解析：自有资金与借人资金之比为6：4，则资产负债率为40％，满足下一年度计划投资1200万元需要的权益资金为l200×(1—40％)=720(万元)，2000—720=1280(万元)，按照剩余股利政策，当年可用于股利分配的税后净利最多为625万元。10．答案：B解析：协商价格的上限是市价，下限是单位变动成本。11．答案：8。解析：本题考点是四种股利政策的优缺点。固定股利比例政策能保持股利与利润之间的一定比例关系，并体现风险投资与风险收益的对等关系。12．答案：C解析：剩余收益是指投资中心获得的利润扣减其投资额或净资产占用额按规定或预期的最低投资收益率计算的最低投资收益后的余额。计算公式为：剩余收益=利润一投资额83 或净资产占用额×规定或预期的最低投资收益率=息税前利润一总资产占用额×规定或预期的总资产息税前利润率。剩余收益指标体现了投入产出关系，能够避免本位主义。13．答案：C解析：股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，只会使发行在外的股票总数增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌，而资产负债表中股东权益各账户的余额都保持不变，股东权益总额也维持不变。14．答案：D解析：根据公司法规定的利润分配程序，企业在利润分配时应按以下顺序进行，弥补以前年度的亏损、提取法定盈余公积金、提取任意公积金、向股东分配股利。15．答案：B解析：在作业成本法中，流程价值分析关心的是作业的责任，包括成本动因分析、作业分析和业绩考核分析三个部分。16．答案：A解析：除息日之前交易的股票价格包含应得的股利在内，除息日开始的股票交易为无息交易，其交易价格可能下降。17．答案：D解析：企业利润分配中，为保护债权人和股东的利益，法律的约束因素包括资本保全约束、资本积累约束、超额累及利润约束、偿债能力约束等，D为正确选项。A、C选项属于利润分配公司的约束因素。B选项属于其他约束因素。18．答案：D解析：因为：剩余收益=利润-投资额×规定或预期的最低投资报酬率10000=利润-100000×20％利润=30000元投资利润率=30000／100000=30％19．答案：C解析：用A选项考核不太全面，因其未考虑公司的固定成本支出；8选项是总公司各责任中心的利润汇总，不能用来考核某一责任中心；D选项是用来考核责任中心负责人的业绩的。20．答案：A解析：能量差异=预算产量下的标准固定制造费用一实际产量下的标准固定制造费用=(预算产量下的标准工时一实际产量下的标准工时)×标准分配率。二、多项选择题1．答案：ACD解析：股票分割的主要作用是：采甩股票分割能使公司股票每股市价降低，促进股票流通和交易；股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息，有助于提高投资者对公司的信心；股票分割可以降低股票价格，促进新股的发行；股票分割能有助于并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加，会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。2．答案：ABD解析：采用剩余政策时，首先确定企业目标资金结构，使得综合资金成本最低，再最大限度地使用净利润满足投资方案所需的自有资金数额。在选择投资方案时，投资方案的预期收益率要大于规定或预期的最低投资报酬率。3．答案：ABD解析：一般来说，成本中心的变动成本大多是可控成本，而固定成本大多是不可控成83 本，但并不完全如此。可控成本和不可控成本的划分是相对的，它们与成本中心所处的管理层级别、管理权限与控制范围大小有关。对于一个独立的企业而言，几乎所有的成本都是可控的。4．答案：ACD解析：股票回购的动机包括：现金股利的替代；改变公司的资本结构；传递公司的信息以稳定或提高公司的股价；巩固既定控制权或转移公司控制权；防止敌意收购；满足认股权的行使；满足企业兼并与收购的需要。5．答案：ABCD解析：发放股票股利对股东来说的优点有：发放股票股利，可以降低公司股价水平，有利于吸引投资者；由于股利收入和资本利得税率的差异，会给股东带来资本利得纳税上的好处；发放股票股利对公司来说的优点有：既不需要向股东支付现金，又可以在心理上给股东已从公司取得投资回报的感觉，同是，有利于公司的发展；发放股票股利，可以降低公司股票的市场价格，促进公司股票的交易和流通；发放股票股利可以传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的信息；发放股票股利，可以是股权分散，有效地防止公司被恶意控制。6．答案：ABCD解析：公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，包括法律因素、股东因素、公司因素和其他因素。本题中A属于法律因素，BC属于公司因素，D属于股东因素。7．答案：ACD解析：成本中心的特点包括：成本中心只考评成本费用而不考评收益；只对可控成本承担责任；只对责任成本进行考核和控制。责任成本是各成本中心当期确定或发生的各项可控成本之和。因此只有D选项不是成本中心的特点。8．答案：BD解析：该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。固定的、数额较低的股利，并依靠股利度日的股东有比较稳定的收人；额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股票利率，使公司具有较大的灵活性。9．答案：AB解析：酌量性中心是指那些主要为企业提供一定的专业服务，产出物不能用货币计量，技术上投入和产出之间没有直接关系的单位。10．答案：BCD解析：本题考点是投资中心的特点。11．答案：AD解析：在除息日之前，股利权从属于股票，从除息日开始，股利权与股票相分离，新购人股票的投资者不能分享本次股利。12．答案：ABD解析：直接材料用量差异的原因包括：产品设计结构、原料质量、工人的技术数量程度、废品率的高低等，选项ABD是正确的。紧急订货形成的成本增加是直接材料价格差异。13．答案：CD解析：采用固定股利支付率政策使股利的分配比率事先就确定了，公司想多留或多分一部分比率无法实现，会使公司缺乏财务弹性；另外，虽然股利支付率是固定的，但公司净利润难免波动，从而造成股利的波动，会给外界一种公司不够稳定的感觉，从而不利于股票价格的稳定与上扬。83 14．答案：BC解析：A是固定制造费用的耗费差异；B、C是固定制造费用的能量差异；D是固定制造费用效率差异。15．答案：ABD解析：股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，只会使发行在外的股票总数增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌，而资产负债表中股东权益各账户的余额都保持不变，股东权益总额也维持不变。16．答案：ABD解析：固定或持续增长的股利政策并不能使公司资本结构保持最优，因为其股利是事先就确定的，但在市场经济条件下公司的净利润却是波动的，因此，公司的保留盈余不一定能满足保持公司最有资本结构的需要。17．答案：ABCD解析：本考点是考核收益与分配管理的意义。18．答案：BD解析：销售预测分析的方法主要包括定性分析法和定量分析法。定性分析法主要有推销员判断法、个别专家意见汇集法、专家小组法、德尔菲法、产品寿命周期法等。定量分析法主要有算数平均法、加权平均法、移动平均法、指数平滑法、因果分析法等。19．答案：ABCD解析：影响产品价格的因素非常复杂，主要包括：价值因素、成本因素、市场供求因素、竞争因素和政策法规因素等。20．答案：AB解析：边际分析定价法是基于微分极值原理，通过分析不同价格与销售量组合下的产品边际收入、边际成本和边际利润之间的关系，进行定价决策的一种定量分析方法。如果利润函数的一阶导数等于零，边际收人等与边际成本，则利润将达到最大值，此时的价格就是最优的销售价格。当收人函数和成本函数均可微时，直接对利润函数求一阶导数，即可得到最优售价。三、判断题1．答案：×解析：固定股利支付率政策要求保持股利与利润间的一定比例关系。2．答案：√解析：发放股票股利将使普能股股数增加，从而使同期每股收益下降。3．答案：√解析：收入一成本费用=利润，从公式可以看出，广义的收益分配首先是对企业收入的分配，即对成本费用进行弥补，进而形成利润的过程，然后，对其余额(即利润)按照一定的程序进行再分配。4．答案：×解析：派发股票股利只是所有者权益内部的变动，对资产和负债没有影响。5．答案：×解析：全部成本费用加成定价法就是在全部成本费用的基础上，加合理利润来定价的方法。根据预期目标利润和产品销量、产品成本、适用税率等因素确定产品销售价格的方法是目标利润定价的方法。6．答案：×解析：发放股票股利是在股东原有股数的基础上按比例增加，所以发放股票股利不会使股东所持的股份比例下降。83 7．答案：√l解析：固定股利比例政策能使股利发放与盈利紧密配合。8．答案：×解析：折让定价策略是指一定条件下，以降低产品价格来刺激购买者，从而达到扩大产品销售量的目的。针对购买者的心理特点而采取的一种定价策略是心理定价策略。9．答案：×解析：在除息日前，股利权从属于股票，从除息Et开始，股利权与股票相分离。10．答案：×解析：延期变动成本在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量的增长成正比例变动。在一定业务量范围内的成本发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度时，其发生额突然跳跃到一个新的水平的成本是半固定成本，也称阶梯式变动成本。11．答案：×解析：股利无关论中的“无关”是指在一定假设条件下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。12．答案：×解析：理想的标准成本是指在现有条件下所能达到的最有成本水平，即在生产过程中无浪费、机器无故障、人员无闲置、产品无废品的假设条件下指定的成本标准。在正常情况下，企业经过努力可以达到的成本标准，这一标准考虑了生产过程中不可避免的损失、故障和偏差，这一定义是理想成本的概念。13．答案：ב解析：发放股票股利既没有现金的流出，也不会导致公司资产减少，只是将公司的留存收益转化为股本。14．答案：×解析：根据我国公司法规定，公司进行利润分配涉及的项目包括盈余公积和股利两部分。15．答案：×解析：股票协议回购是指公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票。16．答案：×解析：工资率差异是直接人工的价格差异。效率差异是直接人工的用量差异，即效率差异。17．答案：×解析：本题的考核点是人为利润中心的特点。人为利润中心只计算可控成本，不分担不可控成本。18．答案：√解析：投资利润率的决策结果与总公司的目标不一定一致，但剩余收益可以保持部门获利目标与公司总的目标一致。四、计算分析题1．答案：(1)追加投资前A中心的剩余收益A中心的利润=1000×12％=120(万元)A中心的剩余收益=120—1000×10％=20(万元)(2)追加投资前B中心的投资额因为：利润=投资额×投资利润率83 B中心的剩余收益=利润-投资额×10％=投资额×l5％-投资额×l0％=60(万元)投资额=60／(15％-l0％)=1200(万元)(3)追加投资前集团公司的投资利润率A中心的利润=120(万元)B中心的利润=1200×15％=180(万元)集团公司的利润=120+180=300(万元)集团公司的总投资额=1000+1200=2200(万元)追加投资前集团公司的投资利润率=300／2200=13．64％(4)若A公司接受追加投资，其剩余收益和投资利润率剩余收益=(120+50)-(1000+400)×10％=30(万元)投资利润率=(120+50)／(1000+400)=12．14％(5)若B公司接受追加投资，其投资利润率和剩余收益：剩余收益=(180+60)-(1200+400)×10％=80(万元)(6)从集团公司来看，应向谁追加投资从集团角度看应向8追加投资(7)计算追加投资后的集团公司的投资利润率追加投资后集团公司投资利润率=(300+60)／(2200+400)=13．85％2．答案：增加的普通股股数=1000×10％=10(万股)增加的普通股股本=100×1=100(万元)增加的资本公积=100×5—100=400(万元)发放股票股利后的股本=1000+100=1100(万元)发放股票股利后的资本公积=3000+400=3400(万元)从未分配利润账户划出：100×5=500(万元)发放股票股利后的未分配利润=6000—500=5500(万元)发放股票股利后的股东权益合计=1100+3400+5500=10000(万元)3．答案：(1)假设公司股利按盈利的长期增长率稳定增长，计算2009年的股利支付股利=510×(1+10％)=561(万元)(2)假设公司维持2008年的股利支付率，计算2009年的股利2008年的股利支付率=510／1740×100％=29．31％2009年支付股利=2762×29．31％=809．54(万元)(3)假设公司采用剩余股利政策，计算2009年的股利内部权益融资=2000×(1—30％)=1400(万元)2009年支付股利=2762—1400=1362(万元)(4)未投资盈余用于发放股利，计算2009年的股利2009年支付股利=2762—2000×40％=1962(万元)4．答案：(1)计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额发放股票股利后的普通股数=2000×(1+10％)=2200(万股)发放股票股利后的普通股股本=2×2200=4400(万元)发放股票股利后的资本公积=1600+(22—2)×200=5600(万元)83 现金股利=0．5×2200=1100(万元)利润分配后的未分配利润=14400—22×200—1100=8900(万元)(2)按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数股票分割后的普通股股数=2000×2=4000(万股)股票分割后的普通股本=1×4000=4000(万元)股票分割后的资本公积=1600(万元)股票分割后的未分配利润=14400(万元)(3)计算每股现金股利分配前市净率=22÷(20000÷2000)=2．2每股市价l9．8元时的每股净资产=19．8÷2．2=9(元／股)全部净资产=9×2200=19800(万元)每股现金股利=(20000—19800)÷2200=0．091(元／股)5．答案：(1)计算本月产品成本差异总额本月产品成本差异总额=35100—1710×20=900(元)(2)计算各种成本差异材料价格差异=(18000／1800—9)×1800=1800(元)材料量差=(1800—100×20)×9=-1800(元)工资率差=(6650／1900—4)×1900=-950(元)人工效率差异=(1900—90×20)×4=400(元)变动制造费用耗费差异=(4750／1900—3)×1900=-950(元)变动制造费用效率差异=(1900—90×20)×3=300(元)固定制造费用耗费差异=5700—2×2000=1700(元)固定制造费用效率差异=(1900—20×90)×2=200(元)固定制造费用能力闲置差异=(2000—1900)×2=200(元)6．答案：提取盈余公积=4000×15％=600(万元)盈余公积余额=800+600=1400(万元)流通股数=500×(1+10％)=550(万股)股票股利=80×500×10％=4000(万元)股本余额=1×550=550(万元)资本公积余额=200+(4000—500×10％)=3700(万元)现金股利=500×(1+10％)×0．1=55(万元)未分配利润余额=2000+(4000—600—4000—55)=1345(万元)分配前每股市价与每股账面价值之比=80／(7500÷500)=5．33分配后每股账面价值=(1345+3700+1400+550)÷550=12．72(元)预计分配后每股市价=12．72×5．33=67．80(元／股)该题主要要求考生掌握利润分配的程序以及盈余公积金、可供分配利润和股票账面价值的计算原理。每股市价与每股账面价值成正比例关系，这是本题的解题关键。7．答案：(1)计算该产品的保本销售量与保本销售额保本点的销售量=200000／(150—110)=5000(件)保本点的销售额=5000×150=750000(元)(2)计算保本点的单位边际贡献、边际贡献率83 单位边际贡献=150—110=40(元)单位边际贡献率=40／150=26．67％(3)当销售量为10000件时，可实现的利润额利润额=(150—110)×10000—20000=20000(元)(4)计算目标销售量和目标销售额目标销售量=(60000+200000)／(160—110)=5200(件)目标销售额=160×5200=832000(元)项目八财务分析与考核一、单项选择题1．短期债权人在进行企业财务分析时，最为关心的是()。A．企业获利能力B．企业支付能力C．企业社会贡献能力D．企业资产营运能力2．如果企业速动比率很小，下列结论成立的是()。A．企业资产流动性很强B．企业短期偿债能力很强C．企业短期偿债风险很大D．企业流动资产占用过多3．下列对产权比率与权益乘数的关系表述正确的是()。A．产权比率×权益乘数=1B．权益乘数=1／(1一产权比率)C．权益乘数=(1+产权比率)／产权比率D．权益乘数=1+产权比率4．最关心企业偿债能力的是()。A．所有者B．债权人C．经营决策者D.政府经济管理机构5．在下列指标中，属于杜邦分析体系起点的指标是()。A．销售净利率B．总资产周转率C．权益乘数D．净资产收益率6．下列各项中，属于财务分析方法局限性的是()。A．财务指标体系不严密B．没有考虑环境变化的影响C．财务指标评价标准不统一D．报表数据的可靠性问题7．对权益乘数描述正确的是()。A．资产负债率越高，权益乘数越低B．资产负债率越高，权益乘数越高C．权益乘数高，说明企业的负债程度比较低D．权益乘数高，给企业带来的风险小8．在下列财务业绩评价指标中，属于企业盈利能力基本指标的是()。A．营业利润增长率B．总资产报酬率C．总资产周转率D．利息保障倍数9．某企业的产权比率为3／4，则该企业的权益乘数为()。A．4／3B．7／4C．7／3D．3／410．若企业税后利润为150万元，所得税税率为25％，利息费用50万元，则该企业的83 已获利息倍数为()。A．1．75B．3．75C．4D．4．7511．用于评价企业盈利能力的总资产报酬率指标中的“报酬”是()。A．净利润B．营业利润C．利润总额D．息税前利润12．下列指标中，主要用来说明获利能力的是()。A．权益乘数B．每股账面价值C．每股盈余D．产权比率13．企业增加速动资产，一般会使企业产生的经济现象是()。A．降低企业的机会成本B．提高企业的机会成本C．增加企业的财务风险D．提高流动资产的收益率14．某企业应收账款年周转次数为9次(假设一年按360天计算)，则应收账款周转天数为()。A．30天B．40天C．80天D．240天15.某企业的流动资产由现金、应收账款和存货构成。如果流动比率等于2，速动比率等于l，应收账款占流动资产的30％，则现金在流动资产中的比重为()。A．10％B.20％C．30％D．50％16．产权比率与权益乘数的关系是()。A．产权比率×权益乘数＝1B．权益乘数＝1÷(1-产权比率)C．权益乘数＝(1+产权比率)÷产权比率D.权益乘数＝1+产权比率17．以下等式不正确的是()。A．资产净利率＝销售净利率×资金周转率B．净资产收益率＝销售净利率×权益乘数C．速动比率＝(流动资产-存货-待摊费用-待处理流动资产损失)÷流动负债D.权益乘数＝1÷(1-资产负债率)18．下列各项中，关于每股收益的说法正确的是()。A．每股收益高则每股股利也高B．每股收益高则股票市盈率就低C．每股收益包含了股票中的风险因素D．每股收益是衡量上市公司获利能力时最常用的财务分析指标19．杜邦分析法主要用于()。A.企业偿债能力分析B.企业盈利能力分析C.企业资产管理能力分析D.财务综合分析二、多项选择题1．在上市公司基本财务分析中，管理层讨论与分析企业未来发展前瞻性信息的有()。A．分析所处行业的发展趋势及企业面临的市场竞争格局B．关注企业未来发展的机遇和挑战C．企业经济活动产生的现金流量的构成83 D．企业实现未来发展战略所需要资金需求和使用计划2．企业财务分析的意义包括()。A．评价企业发展趋势B．可以挖掘企业潜力C．判断企业家的财务实力D．评价和考核企业经营业绩3．可以衡量短期偿债能力的指标有()。A．流动比率B．速动比率C．资产负债率D．应收账款周转率4.某企业流动比率为2．5，存货与流动负债之比为1．2，待摊费用与待处理流动资产损失为0，则下列说法正确的有()。A．存货占流动资产的48％B．速动比率为1．3C．营运资金大于0D.企业的偿债能力很强5．企业的应收账款周转率较高，说明()。A．收账迅速，账龄较短B．资产流动性强，短期偿债能力强C．可以减少收账费用和坏账损失D．信用政策比较严格6.反映企业销售业务盈利能力的利润指标主要是()。A．主营业务利润B．营业利润C．利润总额D.净利润7．影响净资产收益率的因素有()。A．资产周转率B．资产负债率C．销售净利率D．流动负债与长期负债的比率8．影响总资产报酬率的因素主要有()。A．产品的售价B.单位产品成本的高低C．产销产量D．所得税税率9.企业提高主营业务利润率的途径主要有()。A．扩大主营业务收入B．适当增加负债C．降低成本与费用D．降低所得税率10．在其他条件不变的情况下，会引起总资产周转率该指标上升的经济业务包括()。A．用现金偿还负债B．借人一笔短期借款C．用银行存款购人一台设备D．用银行存款支付一年电话费11．从杜邦分析体系可知，下列各项中，属于提高权益净利率的途径的是()。A．加强负债管理，降低负债比率B．加强成本管理，降低成本费用C．加强销售管理，提高销售利润率D．加强资产管理，提高资产周转率12.净资产收益率可以综合反映企业的()。A．盈利能力B．短期偿债能力C．长期偿债能力D．营运能力13．以下指标中，能够更直接地反映销售获利能力的有()。A．净资产收益率B．总资产收益率C．主营业务利润率D.营业利润率14.以下指标可以衡量企业发展能力大小的有()。A．总资产增长率B．销售增长率C．销售利润率D.净资产收益率15.以下指标中，直接受主营业务收入影响的指标有()。83 A.应收账款周转率B.存货周转率C．流动资产周转率D.固定资产周转率16．影响上市公司市盈率的因素主要包括()。A．市盈率很低则风险很小B．上市公司盈利能力的成长性C．投资者所获得报酬率的稳定性D．市盈率也受利率水平变动的影响17．下列分析方法中，属于财务综合分析方法的有()。A．趋势分析法B．杜邦分析法C．因素分析法D．沃尔比重分析法18．下列各项中，能同时影响流动比率和速动比率的经济业务有()。A．采购原材料B．偿还短期借款C．以银行存款购买国债D．以银行存款购买固定资产19．沃尔综合评分表的财务比率包括()。A．资产／固定资产B．净利润／总资产C．销售收人／应收账款D．净利润／普通股股数三、判断题1．对投资者来说，每股收益是企业经营综合性的管理概念。()2．与产权比率比较，用资产负债率评价企业偿债能力的侧重点是揭示主权资本对偿债风险的承受能力。()3．每股收益指标在不同行业、不同规模的上市公司之间不具有可比性。()4．在其他条件不变的情况下，权益乘数越大则财务杠杆系数越大。()5．如果利息保障倍数低于1，则企业一定无法支付到期利息。()6．每股净资产是每股市价与每股收益的比值。()7．财务管理的目标之一是使股东财富最大化，净资产收益反映了企业总资产的获利能力。()8．在采用因素分析法时，既可以按照各因素的依存关系排列成一定的顺序并依次替代，也可以任意颠倒顺序，其结果是相同的。()9．既是企业获利能力指标的核心，也是杜邦财务分析体系的核心指标的是净资产收益率。()10．每股收益是一个综合性的盈利概念，能比较恰当地说明收益的增长或减少。()11．每股净资产是指企业账面资产价值与发行在外的普通股股份之间的比率。()12．财务分析的相关比率是某项财务活动中所费与所得的比率。()13．资产负债率与产权比率的区别在于，前者侧重于揭示财务结构的稳健程度，后者侧重于分析债务偿还安全的物质保障程度。()14．产权比率越低，偿债的保障程度越高，所以企业应尽量降低产权比率。()四、计算分析题1．A公司的流动资产由速动资产和存货构成。已知年初存货为290万元，年初应收账款为250万元；年末流动比率为3，年末速动比率为l．5，存货周转率为4次，且年末流动资产余额为540万元(注意，一年按照360天计算)。要求：(1)计算该公司年末流动负债余额；(2)计算该公司存货年末余额和年平均余额；(3)计算该公司本年销货成本；83 (4)假定本年营业收入为1920万元，应收账款以外的其他速动资产忽略不计，计算该公司应收账款周转期。2．某公司2007年有关资料如下：(1)年初资产500万元，年末资产总额400万元，资产周转率0．6次。(2)2008年有关财务资料如下：年末流动比率2，年末速动比率1．2，存货周转率5次，年末资产总额400万元，年末流动负债70万元，年末长期负债70万元，年初存货60万元，2008年销售净利率为21％，资产周转率0．8次。该企业流动资产只包括货币资金，应收账款和存货。要求：(1)计算该企业2008年年末流动资产总额、年末资产负债率和净资产收益率；(2)计算该企业2008年年末存货、销售成本和销售收入；(3)运用差额分析法计算2008年与2007年相比，资产周转率与平均资产变动对销售收入的影响。3．某公司2008年度的资产负债表如下：资产负债表2008年l2月31日单位：万元资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数流动资产：货币资金短期投资应收账款净额预付账款存货待摊费用流动资产合计长期投资固定资产净值无形资产6804042606006060200(1)12600156072040(2)600650020013040154001560流动负债：短期借款应付账款预收账款其他应付款未交税金流动负债合计长期负债所有者权益：实收资本盈余公积未分配利润所有者权益7201440144020402005840376014000(4)400(5)1120148016002400240(7)4760(8)4000400(9)资产总计26000(3)负债及所有者权益总计(6)(10)注：利润表反映该公司本年度的销售净额为32800万元，销售成本为l8400万元。要求：(1)填列上表中括号内的数字；(2)计算2008年度的流动比率、速动比率、资产负债率；(3)计算2008年度的应收账款周转率、存货周转率。4．某公司2008年度有关财务资料如下：(1)2008年度简化资产负债表简化资产负债表单位：万元83 资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数现金及有价证券510650负债总额7401340应收账款230280所有者权益总额16801730存货160190其他流动资产210140长期资产13lO1810资产总额24203070负债及所有者权益总额24203070(2)其他资料如下：2008年实现主营业务收人净额4000万元，销售成本2600万元，管理费用540万元，销售费用60万元，财务费用180万元。其他业务利润80万元，所得税率30％。(3)2007年有关财务指标如下：主营业务净利率11％，总资产周转率l．5，权益乘数1．4。要求：(1)运用杜邦财务分析体系，计算该公司2008年的净资产收益率；(2)采用连环替代法，分析2008年净资产收益率指标变动的具体原因。5．已知M公司2008年度简化的资产负债表如下所示：资产负债表M公司2008年12月31日单位：万元资产负债及所有者权益货币资金200应付账款400应收账款长期负债存货实收资本400固定资产留存收益400资产合计负债及所有者权益合计相关财务指标如下：(1)总资产周转率(总资产按照年末数计算)为2．5次；(2)销售毛利率为l0％；(3)长期负债与所有者权益之比为0．5；(4)应收账款周转期18天，存货周转率(存货按照年末数计算)为9次；要求：利用上述已知财务指标的资料，填充该公司资产负债表的空白部分，并列示出计算过程。参考答案一、单项选择题1．答案：B解析：本题的考点是财务分析不同主体对企业进行财务分析的不同侧重点。企业债权人最为关心的是企业是否有足够的支付能力，以保证其债务本息能够及时、足额偿还。2．答案：C83 解析：速动比率是用来衡量企业短期偿债能力的指标，一般来说速动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，企业的短期偿债风险越小；反之，速动比率越低，反映企业短期偿债能力弱，企业的短期偿债风险大。3．答案：D解析：权益乘数=资产／所有者权益=(负债+所有者权益)／所有者权益=1+负债／所有者权益，而产权比率=负债／所有者权益，所以权益乘数=1+产权比率。4．答案：B解析：由于债权人对其本金安全性最为关心，故其最关注企业偿债能力的大小。5．答案：D解析：杜邦分析体系是利用主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法，净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点，选项D是正确的。6．答案：B解析：选项B是正确选项，A、C选项属于财务分析指标的局限性的内容。选项D属于资料来源局限性的内容。7．答案：B解析：权益乘数是资产与所有者权益的比值，权益乘数主要受资产负债率指标的影响。资产负债率越高，权益乘数就越高，说明企业负债程度比较高，给企业带来了较多的杠杆利益，同时，也带来了较大的风险，选项B是正确的。8．答案：B解析：财务业绩评价指标中，企业盈利能力的基本指标包括净资产收益率、总资产收益率和总资产报酬率。营业利润增长率是企业经营增长的指标；总资产周转率是企业资产质量的基本指标；利息保障倍数是反映企业长期偿债能力的基本指标。9．答案：B解析：权益乘数=1+产权比率=1+3／4=7／4。10．答案：C解析：税前利润=150／(1—25％)=200(万元)，已获利息倍数=息税前利润／利息费用=(150+50)／50=4。11．答案：D解析：本题的考核点是总资产报酬率的计算。总资产报酬率是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人资金和股东资金取得盈利的能力的重要指标，其分母是总资产，资金来源包括债权人和股东，为了与分母口径一致，分子也应是利润总额加利息费用，所以是息税前利润。12．答案：C解析：每股盈余越高，企业的获利能力越强，因此答案是C。13．答案：B解析：一般来说企业资产的流动性越强，收益性越差。增加速动资产，会使企业增加机会成本，即占用资金丧失的其他收益。14．答案：B解析：应收账款周转天数=360／9=40(天)。15．答案：B解析：(现金+应收账款)÷流动资产＝1÷2＝50％，由于应收账款占流动资产的30％，现金在流动资产中的比重＝50％-30％＝20％，选项B正确。16．答案：D83 解析：1+产权比率＝1+负债+权益＝资产÷权益＝权益乘数，选项D正确。17．答案：B解析：净资产收益率＝资产净利率×权益乘数。18．答案：D解析：每股收益是衡量上市公司获利能力时最常用的财务分析指标，它反映了股票的获利水平；每股收益不反映股票所含有的风险；每股收益高，不一定意味着多分股利，还要看公司的股利政策；每股收益高，若股价上涨更快，市盈率会提高。19．答案：D解析：杜邦分析法是一种综合财务分析法，而非专门分析方法。二、多项选择题1．答案：ABD解析：在上市公司基本财务分析中，管理层讨论与分析企业未来发展前瞻性信息包括：分析所处行业的发展趋势及企业面临的市场竞争格局；关注企业未来发展的机遇和挑战；企业实现未来发展战略所需要资金需求和使用计划；关注企业所面临的风险因素，针对自身特点进行风险揭示，并采取相应的措施。2．答案：ABD解析：财务分析的意义主要体现在：可以判断企业的财务实力、可以评价和考核企业的经营业绩、可以挖掘企业潜力、可以评价企业的发展趋势。3．答案：A、B解析：资产负债率衡量的是企业的长期偿债能力，应收账款周转率衡量的是企业的营运能力，选项C和选项D均不正确。4．答案：A、B、C解析：存货占流动资产的百分比＝1．2÷2．5＝48％，选项A正确；速动比率＝2．5-1．2＝1．3，选项B正确；营运资金＝流动资产-流动负债，由于流动资产大于流动负债，营运资金大于零，选项C正确。5．答案：A、B、C、D解析：选项A、B、C，教材中均有直接的答案。一般地，如果企业的应收账款周转率较高，说明企业的信用政策比较严(例如，给予客户的信用期较短)，故选项D也符合题意。6．答案：A、B解析：利润总额和净利润均包含非销售因素，不能准确反映销售业务的获利水平，选项C和选项D不符合题意。7．答案：答案：ABC解析：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数，而权益乘数=1／(1一资产负债率)。8．答案：A、B、C、D解析：上述四个因素均会影响净利润，从而会影响总资产报酬率。9．答案：A、C解析：增加负债会增加利息支出，导致净利润降低，主营业务净利率会降低，选项B不正确；降低所得税率会提高主营业务净利率，但由于所得税率并不是企业所能控制的因素，故也不是企业所能采取的途径，选项D不正确。10．答案：AD解析：选项AD选项都会使资产减少，从而会使总资产周转率上升；选项B会使资产增加，因而会使总资产周转率下降；选项C没有影响。83 11．答案：BCD解析：权益净利率=销售利润率×总资产周转率×权益乘数。加强成本管理，降低成本费用、加强销售管理，提高销售利润率可使销售利润率提高；加强资产管理，提高资产周转率，可使总资产利润率提高。BCD选项均可以提高权益净利率。加强负债管理，降低负债比率不能降低权益净利率，还可能使权益净利率提高。12．答案：A、C、D解析：从净资产收益率的分解指标可以看出，净资产收益率并不能反映短期偿债能力，但由于引入了资产负债率，它可以反映长期偿债能力。13．答案：C、D解析：利润总额和净利润中均含有非销售利润因素，不能很好地反映销售获利能力，故选项A、B不正确。14．答案：A、B解析：销售利润率和净资产收益率均是反映企业盈利能力的指标，故选项C、D不正确。15．答案：A、C、D解析：存货周转率＝主营业务销售成本／平均存货，与主营业务收入无关，选项B不符合题意。16．答案：BCD解析：影响上市公司市盈率的因素主要包括：上市公司盈利能力的成长性、投资者所获得报酬率的稳定性、市盈率也受利率水平变动的影响。市盈率高说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。但是，如果某一种股票的市盈率过高，也意味着这种股票具有较高的投资风险。所以，市盈率很低则风险很小是不正确的。17．答案：BD解析：杜邦分析法、沃尔比重评分法属于财务综合分析法。18．答案：AD解析：选项B阐述的经济业务是速动资产之间的变化，既不影响流动资产，也不影响速动资产和流动负债，所以流动比率和速动比率都不变；选项c阐述的经济业务会使速动资产减少，但流动资产和流动负债不变，因此会使速动比率下降，但不影响流动比率。19．答案：AC解析：沃尔评分法选择了七种财务比率，包括：流动比率、净资产／负债、资产／固定资产、销售成本／存货、销售收A．／应收账款、销售收入／固定资产、销售收入／净资产等七项指标，选项AC是正确选项。三、判断题1．答案：×解析：对投资来说，每股收益是一个综合性的盈利概念，能比较恰当地说明收益的增长或减少。人们将每股收益视为企业能否成功地达到其利润目标的计量标志，也可以将其看成一家企业管理效率、盈利能力和股利来源的标志。2．答案：×解析：产权比率与资产负债率对评价企业偿债能力的作用基本相同，主要区别是：资产负债率侧重于债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度及主权资本对偿债风险的承受能力。3．答案：×83 解析：每股收益这一财务指标在不同行业、不同规模的上市公司之间具有相当大的可比性，因而在各上市公司之间的业绩比较中被广泛地加以引用。此指标越大，盈利能力越好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。4．答案：√解析：权益乘数是表示企业负债程度的，权益乘数越大，资产负债率越高，负债程度越高，财务杠杆系数越大。5．答案：×解析：从长远看，已获利息倍数要大于1，企业才有偿还利息费用的能力。但在短期内，在已获利息倍数低于1的情况下企业仍有可能支付利息。这是因为有些费用如折旧、摊销等不需要当期支付现金。6．答案：×解析：每股净资产又称每股账面价值，是指企业净资产与发行在外的普通股股数之间的比率，每股市价与每股收益的比值是市盈率。7．答案：×解析：财务管理的目标之一是使股东财富最大化，净资产收益反映了企业所有者投入资本的获利能力，而不是企业总资产的获利能力。8．答案：×解析：应用因素分析法应注意因素分解的关联性、因素替代的顺序性、顺序替代的连环性、计算结果的假定性。因素分析法所计算的各因素变动的影响数会因替代计算顺序的不同而有差别。9．答案：√解析：净资产收益率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。净资产收益率表明投资者投入资本创造收益的好坏程度。通常，净资产收益率越高，表明投资收益的能力越强。10．答案：√解析：对投资者来说，每股收益是一个综合性的盈利概念，能比较恰当地说明收益的增长或减少。人们一般将每股收益视为企业能否成功地达到其利润目标的计量标志，也可以将其看成一家企业管理效率、盈利能力和股利来源的标志。11．答案：×解析：每股净资产，又称每股账面价值，是指企业净资产与发行在外的普通股股份之间的比率。该项指标显示了发行在外的每一普通股股份所能分配的企业账面净资产的价值。这里所说的账面净资产是指企业账面上的企业总资产减去负债后的余额，即股东权益总额。12．答案：×解析：在财务分析的比率分析法中，相关比率是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相关关系。某项财务活动所费与所得的比率属于财务分析的效率比率。13．答案：×解析：资产负债率与产权比率的区别是：前者侧重于分析债务偿还安全的物质保障程度，后者侧重于揭示财务结构的稳健程度。14．答案：×解析：产权比率是企业所有者对权益人权益的保障程度，产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强。但是，产权比率过低，说明财务杠杆的利用程度不充分，不一定好。83 四、计算分析题1．答案：(1)计算该公司年末流动负债余额年末流动负债余额=540／3=180(万元)(2)计算该公司存货年末余额和年平均余额存货年末余额=540—180×1．5=270(万元)存货年平均余额=(290+270)／2=280(万元)(3)计算该公司本年销货成本本年销货成本=280×4=1120(万元)(4)计算该公司应收账款周转期应收账款年末余额=540—270=270(万元)应收账款平均余额=(250+270)／2=260(万元)应收账款周转期=260×360／1920=48．75(天)2．答案：(1)计算该企业2008年年末流动资产总额、年末资产负债率和净资产收益率年末流动资产=70×2=140(万元)年末资产负债率=(70+70)／400=35％权益乘数=1／(1—35％)=1．54净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数=21％×0．8×1．54=25．87％(2)计算该企业2008年年末存货、销售成本和销售收入2008年年末存货=140—1．2×70=56(万元)年平均存货=(60+56)／2=58(万元)2008年销售成本=年平均存货×存货周转率=58×5=290(万元)2008年销售收入=资产周转率×年平均资产总额=0．8×400=320(万元)(3)计算2008年与2007年相比，资产周转率与平均资产变动对销售收入的影响2007年销售收人=资产周转率×平均资产总额=0．6×(500+400)／2=0．6×450=270(万元)资产周转率的提高对销售收入的影响=(0．8—0．6)×450=90(万元)平均资产总额的下降对销售收入的影响=0．8×(400—450)=-40(万元)3．答案：(1)填列表中括号内的数字资产负债表2008年l2月31日单位：万元资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数83 流动资产：货币资金短期投资应收账款净额预付账款存货待摊费用流动资产合计长期投资固定资产净值无形资产6804042606006060200(1)1184012600156072040(2)4980600650020013040154001560流动负债：短期借款应付账款预收账款其他应付款未交税金流动负债合计长期负债所有者权益：实收资本盈余公积未分配利润所有者权益7201440144020402005840376014000(4)2000400(5)164001120148016002400240(7)68404760(8)140004000400(9)18400资产总计26000(3)30000负债及所有者权益总计(6)26000(10)30000(2)计算2008年度的流动比率、速动比率、资产负债率流动比率=13040／6840=1．9064速动比率=(720+40+4980)／6840=0．8392资产负债率=(6840+4760)／30000=38．67％(3)计算2008年度的应收账款周转率、存货周转率应收账款周转率=32800／[(4260+4980)／2]=7．1(次)存货周转率=18400／[(6060+6500)／2]=2．93(次)4．答案：(1)计算该公司2008年的净资产收益率2008年净禾Ⅱ润=(4000—2600—540—60—180+80)×(1—30％)=490(万元)主营业务净利率=490／4000=12．25％总资产周转率=4000／[(3070+2420)]÷2=1．46平均资产负债率=(740+1340)／2÷(2420+3070)／2=37．89％权益乘数=1／(1—37．89％)=1．612008年净资产收益率=12．25％×l．46×1．61=28．8％(2)分析2008年净资产收益率指标变动的具体原因2007年净资产收益率=11％×l．5×1．4=23．1％采用连环替代法，顺序分析变动原因：主营业务净利率变动对净资产收益率的影响=(12．25％一ll％)×1．5×1．4=2．625％总资产周转率变动对净资产收益率的影响=12．25％×(1．46—1．5)×1．4=一0．686％权益乘数变动对净资产周转率的影响=12．25％×l．46×(1．61—1．4)=3．76％5．答案：单位：万元资产负债及所有者权益货币资金200应付账款400应收账款200长期负债40083 存货400实收资本400固定资产800留存收益400资产合计1600负债及所有者权益合计1600所有者权益=实收资本+留存收益=400+400=800(万元)长期负债=800×0．5=400(万元)负债及所有者权益合计=400+400+800=1600(万元)资产合计=负债及所有者权益合计=1600(万元)销售收入=2．5×1600=4000(万元)应收账款周转次数=360／18=20(次)应收账款=4000／20=200(万元)由于：销售毛利率=(销售收人-销售成本)／销售收入=10％，解得：销售成本=3600万元存货=3600／9=400(万元)固定资产=1600—200—200—400=800(万元)综合题1．某公司上年度每股分配股利1元，预计在今后的3年内，股利以l0％的速度增加；然后在随后的3年内，股利保持不变；以后保持股利以5％的速度增长。如果公司股东要求的投资报酬率为l0％。要求：计算该股票的价值。2．某公司上年度每股分配股利1元，预计在今后的3年内，股利以l0％的速度增加；然后在随后的3年内，股利保持不变；在随后的两年里，股利以5％的速度增长，以后股利保持不变。如果公司的股东要求的投资报酬率为l0％。要求：计算该股票的价值。3．某公司欲投资购买债券，目前有三家公司债券可供挑选：(1)A公司债券，债券面值为l000元，5年期，票面利率为8％，每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为ll05元，若投资人要求的必要收益率为6％，则A公司债券的价值为多少；若公司投资A公司债券一直持有至到期日，其投资收益率为多少，应否购买?(2)B公司债券，债券面值为l000元，5年期，票面利率为8％，单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为ll05元，若投资人要求的必要收益率为6％，则B公司债券的价值为多少；若公司投资B公司债券一直持有至到期日，其投资收益率为多少，应否购买?(3)C公司债券，债券面值为l000元，5年期，票面利率为8％，C公司的债券采用贴现发行方式，发行价格为600元，到期还本，若投资人要求的必要收益率为6％，则c公司债券的价值为多少；若公司投资A公司债券一直持有至到期日，其投资收益率为多少，应否购买?(4)若公司持有B公司债券2年后，以l200元的价格出售，则投资收益率为多少?4．某公司下属投资中心的数据为：投资中心拥有资产10000元，投资中心风险是公司平均风险的1．5倍；销售收入l5000元；变动销售成本和费用10000元；投资中心可控的固定间接费用800元；投资中心不可控固定间接费用2200元；公司的无风险报酬率8％；公司的平均风险报酬率l2％。要求：83 (1)计算该投资中心的投资利润率、剩余收益；(2)如果有一项需投资6000元(不考虑折旧)，风险与该投资中心相同，可于未来10年内每年收回利润900元，请分别根据投资中心利润率、剩余收益决定项目的取舍。5．某企业2008年A产品销售收入为4000万元，总成本为3000万元，其中固定成本为600万元。2009年该企业可供选用的信用政策有两种方案：甲方案：给予客户60天信用期限(n／60)，预计销售收入为5000万元，货款将于第60天收到，其信用成本为l40万元；乙方案：给予客户信用期限为(2／10，1／20，n／90)，预计销售收入为5400万元，将有30％的货款于第l0天收到，20％的货款于第20天收到，其余50％的货款于第90天收到(前两部分货款不会产生坏账，后一部分货款的坏账损失率为该部分的4％)，收账费用为50万元。该企业A产品销售额的相关范围为3000万～6000万元，企业的资金成本率为8％(为简化计算，本题不考虑增值税因素)。要求：(1)计算该企业2008年的下列指标：①变动成本总额；②以销售收人为基础计算的变动成本率。(2)计算乙方案的下列指标：①应收账款平均收账天数；②应收账款平均余额；③维持应收账款所需资金；④应收账款机会成本；⑤坏账成本；⑥采用乙方案的信用成本。(3)计算下列指标：①甲方案的现金折扣；②乙方案的现金折扣；③甲乙两方案信用成本前收益之差；④甲乙两方案信用成本后收益之差。(4)为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。6．某公司于2009年1月1日购人设备一台，设备价款l500万元，预计使用3年，预计期末无残值，采用直线法按3年计提折旧(均符合税法规定)。该设备于购入当日投入使用。预计能使公司未来三年的销售收入分别增长l200万元、2000万元和1500万元，经营成本分别增加400万元、1000万元和600万元。购置设备所需要资金通过发行债券方式予以筹集，债券面值为1500万元，票面年利率为8％，每年年末付息，债券按面值发行，发行费率为2％。该公司适用的所得税税率为33％，要求的投资收益率为10％。要求：(1)计算债券资金成本率；(2)计算设备每年折旧额；(3)预测公司未来三年增加的净利润；(4)预测该项目各年经营净现金流量；(5)计算该项目的净现值。7．某股份有限公司有关资料如下：(1)公司本年初未分配利润贷方余额为181．92万元，本年息税前利润为800万元。适用的所得税税率为33％。(2)公司流通在外的普通股60万股，每股面值1元，每股溢价发行，发行价格为l0元；公司负债总额为200万元，均为长期负债，平均年利率为l0％，假定公司筹资费用忽略不计。(3)公司股东大会决定本年度按20％的比例计提盈余公积。本年按可供投资者分配利润的l6％向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长6％。(4)据投资者分析，该公司股票的13系数为1．5，无风险收益率为8％，市场所有股83 票的平均收益率为l4％。要求：(1)计算该公司本年度净利润；(2)计算该公司本年应计提的盈余公积；(3)计算该公司本年年末可供投资者分配的利润；．(4)计算该公司每股支付的现金股利；(5)计算该公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数；(6)计算该公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率；(7)利用股票估价模型计算该公司股票价格。8．某公司每年销售额为l000万元，变动成本率为70％，全部固定成本费用200万元，总资产500万元，资产负债率40％，贷款平均利率为8％，所得税税率40％。该公司拟改变经营计划，追加投资400万元，因而固定成本每年增加50万元，销售额增加20％，变动成本率降至60％。该公司是以提高权益净利率的同时降低复合杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：分别计算在增资前后，企业的权益净利率；财务杠杆系数；经营杠杆系数；复合杠杆系数。根据企业权益净利润率指标，判断应否改变经营计划。9．某公司目前发行普通股票l00万股(每股l元)，已经发行10％票面利率的债权400万元。公司计划为一个新的投资项目进行融资，融资金额为500万元，新项目投产后，公司每年度息税前利润增加到200万元。目前有两个投资方案：方案一，按照12％的利率发行债券；方案二，按每股20元的价格发行新股票。公司适用的所得税税率为40％。要求：(1)计算两个方案的每股收益；(2)计算两个方案的每股收益无差别点；(3)计算两个方案的财务杠杆系数；(4)判断选择哪个筹资方案。10．某公司预测的年度销售收人为5000万元，信用条件为(N／30)，变动成本率为70％，资金成本率为l0％。该公司为扩大销售，拟定了A、B两种信用政策：A方案：将信用条件放宽到(N／60)，预计坏账损失率为4％，收账费用80万元。B方案：将信用条件改为(2／10，1／20，N／60)，估计约有70％的客户(按赊销额计算)会利用2％的现金折扣，10％的客户会利用1％的现金折扣，坏账损失率为3％，收账费用60万元。以上两方案均使销售收入增长l0％。要求：(1)计算甲乙方案的信用成本后收益；(2)对上述信用政策进行决策。11．A公司计划投资某一个项目，原始投资额为200万元，该公司计划采用发行债券和普通股票的方式筹集资金。债券的面值为1000元，发行l600张，票面年利率为5％，每年付息一次，期限为5年；其余的资金以评价发行股票的方式筹集。公司实行固定股利率的股利政策，每股股利为股票面值的8％；公司适用的所得税税率为40％。项目投资的资金全部在建设起点一次投入，建设期为l年，资本化利息为8万元。在投产第1年初需要垫付营运资金l0万元，到项目终结时收回。项目投产后，第1～4年每年销售收入增加76．67万元，以后每年增加90万元；每年的付现成本增加22万元，从第1到第4年，每年支付利息8万元。该项目预计使用l0年，设备按直线法计提折旧，预计残值为8万元。要求：83 (1)计算债券和股票的个别资金成本，综合资金成本；(2)计算项目各年经营现金流量；(3)计算项目的投资利润率与投资回收期；(4)计算项目的净现值、项目的年等额回收额。(5)评价项目的可行性。12．B公司只生产一种产品，所得税税率为40％，其发行在外的股数为200股，其收益与经济环境状况有关，有关资料如下表所示：经济情况发生概率销量(个)单价(元)单位变动成本(元)固定成本(元)利息(元)好0.230052500120一般0.624052500120较差0.220052500120要求：(1)计算该公司期望边际贡献，期望息税前利润以及期望的每股收益；(2)计算该公司的经营杠杆系数，财务杠杆系数和复合杠杆系数；(3)计算每股收益的标准离差率。’13．某企业2008年资产平均总额为2000万元，总资产报酬率为24％，权益乘数为5，负债的年均利率为l0％，全年包括利息费用的固定成本总额为264万元，所得税税率为33％。要求：(1)计算该企业2008年的息税前利润；(2)计算该企业2008年的净资产收益率；(3)计算该企业2008年的利息保障倍数；(4)计算该企业2009年的经营杠杆系数，财务杠杆系数，复合杠杆系数。14．B公司正在研究其股利分配政策。目前该公司发行在外的普通股共l000万股，总资产2000万元，今年每股支付1元股利。预计未来3年的税后利润和需要追加的资本性支出如下表所示：年份123税后利润(万元)200025002000资本支出(万元)100050002000假设公司目前全部为自有资金，没有负债，公司希望未来达到资产负债率为30％的目标资金结构。权益资金筹资时优先使用留存收益，其次是增发普通股。假设上表给出的“税后利润”可以涵盖增加借款的利息，并且不考虑所得税的影响。要求：(1)确定各年增加资本支出以后的资产规模；(2)确定各年需要追加的负债；(3)计算各年需要保留的留存收益、需要追加的外部股权资金以及各年应分配的股利。15．某企业生产甲产品，甲产品的单位变动成本为16元，变动成本总额为224000元，2008年共获利润40000元，若该企业2009年产品销售单价不变，变动成本率仍维持在40％。要求：(1)计算本年度销售量、销售收入总额、单位售价和固定成本总额；83 (2)计算下一年度保本销售量；(3)若下一年度销售量提高20％，计算可以获得的收益额。16．某企业计划于2009年年初投资2000万元，投资期限为2．5年，要求的必要收益率为6％，目前正在寻找投资项目，有关资料如下：如果购买A公司2006年6月30日发行的债券，债券面值为2000元，5年期，票面利率为8％，A公司采用贴现法付息，目前价格为1600元，期内不付息，到期还本；如果投资一项固定资产，不需要安装，每年可以获得1000万元的净现金流量，2．5年后报废，假定无残值。要求：(1)利用内插法计算A债券的到期收益率，判断是否值得购买；(2)利用内插法计算固定资产投资的内部收益率，确定是否值得投资；(3)作出投资债券还是投资固定资产的决定。17．某产品本月成本资料如下：(1)单位产品标准成本成本项目用量标准价格标准标准成本直接材料50千克9元／千克450元／件直接人工A4元／小时B变动制造费用CD135元／件固定制造费用EF90元／件合计855元／件本企业该产品预算产量的标准工时为l000小时，制造费用均按人工工时分配。(2)本月实际产量20件，实际耗用材料900千克，实际人工工时950小时，实际成本如下表所示：单位：元直接材料9000直接人工3325变动制造费用2375固定制造费用2850合计17550要求：(1)填写标准成本卡中用字母表示的数据。(2)计算本月产品成本差异总额。(3)计算直接材料价格差异和用量差异。(4)计算直接人工效率差异和工资率差异。(5)计算变动制造费用耗费差异和效率差异。(6)采用二差异法计算固定制造费用差异。18.已知某公司经营多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下：利润表数据2007年2008年营业收入2000060000销售成本(变动成本)1460047120管理费用(固定成本)12001600营业费用(固定成本)1000240083 财务费用(借款利息)2005280税前利润30003600所得税10001200净利润20002400资产2007年年末2008年年末负债及所有者权益2007年年末2008年年末货币资金10002000短期借款370030000应收账款400016000应付账款400600存货1000040000其他流动负债9001400其他流动资产O2000流动负债合计500032000流动资产合计1500060000长期负债058000固定资产1000060000负债合计500090000股本1800027000盈余公积18002200未分配利润200800所有者权益合计2000030000资产合计25000120000负债及所有者权益合计25000120000要求：根据资料，进行以下计算分析和判断：(提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时所需要的存量指标如资产、所有者权益等，均试用期末数；一年按照360天计算)。(1)净利润变动分析：计算该公司本年净利润增加额。并按顺序计算确定所有者权益变动和净资产收益率变动对净利润的影响数额(金额)；(2)净资产收益率变动分析：确定净资产收益率变动的差额，并按顺序分析计算资产净利率和权益乘数变动对净资产收益率的影响数额(百分数)；(3)资产净利率变动分析：确定资产净利率变动的差额，并按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额(百分数)；(4)资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，并按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产合计周转天数变动对总资产周转天数的影响数额(天数)；(5)风险分析：计算2007年(销售额为20000万元)的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆；2008年(销售额为60000万元)的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。19．某公司有关财务资料如下：2008年12月31日单位：万元资产金额与销售收入的关系负债及所有者权益金额与销售收入的关系现金6000变动应付账款2000变动应收账款4000变动长期负债(4％)1000不变动存货6000变动普通股股本(每股面值l元)1800不变动固定资产2000不变动优先股(股利率5％)200不变动留存收益13000不变动资产18000负债及所有者权益18000该公司2008年的销售额为20000万元，销售净利率为5％，2008年分配的股利为20083 万元，如果2009年的销售收入增长率为l0％，假定销售净利率为6％，所得税率为30％，公司采用的是固定股利政策。要求：(1)预计2009年的净利润及其应分配的股利；(2)按销售额百分比法预测2009年需增加的资金以及需要从外部追加的资金；(3)若从外部追加的资金有两个方案可供选择：A方案是以每股市价l．4元发行普通股股票；B方案是平价发行债券，票面利率为5％。计算两种方案的每股收益无差别点的息税前利润(假定追加投资不会影响原有的其他条件)；(4)假如该公司2009年预计息税前利润为195万元，确定该公司应该选择的外部追加筹资方案。20．某公司2008年度财务报表数据如下：销售单价10元／件销售量100万件单位变动成本6元／件固定经营成本200万元股利60万元股东权益(40万股普通股，发行价格为l0元／股)400万元负债的平均利率8％权益乘数2所得税率20％要求：(1)计算该公司2008年末的资产总额和负债总额；(2)计算该公司2008年的息税前利润、税后净利润、每股收益和股利支付率；(3)假设无风险报酬率为6％，该公司股票的β系数为2．5，市场股票的平均收益率为14％，该公司股票为固定成长股票，股利增长率为22．85％，计算2008年12月31日该公司的股价低于多少时投资者可以购买；(4)预测该公司2009年的经营杠杆系数和财务杠杆系数；(5)假设该公司2009年度预计销售增长率是40％，公司拟通过降低股利支付率或提高资产负债率或筹集股权资本来解决资金不足的问题。①请分别计算股利支付率、资产负债率达到多少时，可以满足销售增长所需资金(计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，并且公司不打算发行新的股份)；②计算筹集多少股权资本来解决资金不足问题，并且不打算改变当前的资产负债率、股利支付率、总资产周转率和销售净利率；(6)该公司股权资金有两种筹资方式：全部通过发行优先股取得，或者全部通过增发普通股取得。如果通过发行优先股补充资金，优先股的股息率是ll％；如果通过增发普通股补充资金，预计发行价格为10元／股，假设追加筹资后负债的平均利率和普通股的个别资金成本不变。请计算两种筹资方式的每股收益无差别点的息税前利润、无差别点的财务杠杆系数、追加筹资后的加权平均资金成本；(7)假设该公司2009年由于销售增长，通过发行债券来解决对外部融通的资金，债券的面值为90万元，发行费用为l万元，一次还本付息，票面利率为10％，5年期，单利计息，市场利率为8％，计算该债券发行总价格和资金成本。83 21．注册资金为3000万美元的中外合资企业，经营制造和咨询两项业务，企业2002年试运营。预计经营35年，2005年进入获利年度。2009年发生下列业务：(1)账面销售产品收入6000万元人民币，销售成本为2700万元，咨询收入为l800万元人民币，咨询成本为450万元人民币。缴纳增值税240万元、营业税90万元。(2)当年支付员工(150名)工资l200万元，支付国家规定社保基金300万元，支付职工家庭财产保险费l50万元。按工资提取的“三费”如下：项目福利工会教育比例14％2％2.5％本年提取1682420年末余额9O6注：企业工会经费60％上缴上级工会，40％自用，划拨时收到工会经费拨款收据。(3)投资于中关村一家国内高科技企业；当年获得投资分红90万元；企业还分得来自澳门的子公司的税后利润300万元。(4)支付招待费90万元，向非金融机构支付借款期9个月的600万元的短期借款利息支出48万元(同期银行利率8％)，取得国债收入60万元。(5)年末购买境外非关联企业的一项商标专用权，可同约定支付转让费300万欧元(汇率l：10)(6)企业的销售行为均按价税合计数签订了合同(商标转让签订了产权转移书据)，企业发生的其他管理费用900万元。要求计算：(1)企业当年的应税收入及招待费用的开支限额；(2)企业当年可税前扣除的借款利息；(3)企业税前扣除项目金额合计数；(4)企业应纳税所得额和应缴纳的所得税；(5)企业扣缴的税款。22．永成公司正在研究是否更新现有计算机系统。现有系统是5年前购置的，目前仍可使用，但功能已显落后。如果想长期使用，需要在未来第2年末进行一次升级，估计需要支出3000元，升级后可再使用4年。报废时残值收入为零。若目前出售可以取得收入1200元。预计新系统购置成本为60000元，可使用6年，年末残值变现收入为1000元。为了使现有人员顺利使用新系统，在购置时需要一次培训，预计支出5000元，新系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加收入40000元，节约营运成本l5000元，该系统运行需要一名计算机专业人员预计工资支出每年30000元。市场信息处理费每年4500元。专业人员估计该系统第3年年末需要更新软件，预计支出4000元。假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，期末残值为零。该公司适用的所得税率为40％，预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益，公司等风险投资的必要报酬率为10％(税后)。为简化计算假设折旧费按年计提，每年收入、支出在年底发生。要求：(每一问题计算结果保留整数，金额以“元”为单位)(1)计算更新方案的零时点现金流量合计。(2)计算折旧抵税的现值。(3)使用折现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否可行。83 23．某增值税一般纳税人生产销售自行车，出厂不含税单价为l40元／辆。某月该厂2009年8月购销情况如下：(1)向当地百货大楼销售800辆，百货大楼当月付清货款后，厂家给予了8％的销售折扣，开具红字发票人账；(2)向外地特约经销点销售500辆，并支付运输单位运费4000元，收到的运费发票上注明运费3500元，装卸费500元；(3)逾期仍未收回的包装物押金30000元，记人销售收入；(4)购进自行车零部件、原材料、专用发票上注明销售金额70000元，注明税款11900元；(5)从小规模纳税人处购进自行车零件45000元，未取得专用发票；(6)本厂直接组织收购废旧自行车，支出收购金额30000元。当月底该企业计算本月应缴增值税是：当月销项税额=[800×140×(1—8％)+500×140+30000]×17％=[103040+70000+30000]×17％=203040×17％=34516．8(元)当月进项税额=4000×10％+11900+45000×6％+30000×10％=400+11900+2700+3000=18000(元)当月应纳增值税税额=34516．8—18000=16516．8(元)请按增值税暂行条例有关规定，具体分析该企业计算的当月应纳增值税税款是否正确，如有错误，请指出错在何处，并正确计算当月应纳增值税税额。24．某商场接受代销A商品600件，委托方规定代销价为23．4元／件(含税)，适用增值税税率l7％，该企业有下列代销方案可以选择：方案l：以收取手续费方式代销，双方商定代销手续费为不含税代销额的5％：方案2：作为自购自销代销，该企业销售该商品时的含税零售价为25．155元／件；方案3：既收手续费又加价销售，双方商定代销手续费为不含税代销额的2％，该企业销售该商品的零售价格为24．57元／件。若仅考虑税收因素，请计算分析商场选择哪种代销方式更有利?(假设所有票证均通过认证，该商场位于市区，企业所得税只影响利润大小，不影响利润的比较，故不考虑)83'