宏观经济学 (多恩布什 著) 人民大学出版社 课后答案 第四篇 课后答案 31页

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一样多，因此你的消费行为不会改变。继而，社会保障税的征收减少你在工作时期的可支配收入，增大了消费与可支配收入之比。如果私人储蓄简单地被政府储蓄代替，国家储蓄不会受影响。事实上，尽管不一定严格地通过信托基金支付，而是主要依据你的支付。社会保障信托基金的大小在1983年这个系统修正以前相当不重要。现在信托基金增加的结果促成联邦预算过剩。但是由于人口老龄化，可以预见社会保障系统在接下的20-30年内会面临严重的财务困难。如果系统的可信度成为问题，人们会努力增加储蓄，因为他们不再相信这个公共系统可以在退休后让他们依赖。在过去，大部分的社会保障税并没有“储存”而是立即被政府用来支付当前退休人员的退休金。这就是为何大部分经济学家声称社会保障系统导致国家储蓄率和资本累积率降低。但是降低的幅度没有清楚确定。3、a.如果你得到每年都能获得的圣诞节奖金，你会把它当作你持久性收入的一部分，进而花费它，也就是，C=c(Y).换句话说，你目前的消费水平将会有很大改变。b.如果你只是今年得到圣诞节奖金，你就会把它作为暂时性的收入，因此你的持久性收入很难受影响，你只会消费它很小的一部分然后结存剩余的。换句话说，你的当前消费水平不会有大的改变。4、赌徒或小偷几乎没有非常稳定的收入，尽管如此他们的消费取决于他们的持久性收入，也就是他们期望的终生平均收入。不论他们在给定时期的收入是多是少，他们的消费方式相对稳定，因此他们的持久性收入不会很大的受到目前收入变化的影响。2 5、这两个理论，用他们自己的方式试图解释为什么短期MPC小于长期MPC。生命周期理论把不同归因于人们喜欢一生中持续消费的偏好这个事实。因此一生平均预期收入是当前消费的决定因素。持久性收入理论表明不同点是由于计算1错误。被计算的收入包括两部分，也就是持久性和暂时性收入。但只有持久性收入是当前消费的真正决定者。6、a.一个可能的解释是“婴儿出生高峰”正在消化阶段。换句话说，如果有婴儿出生的家庭在他们稍后的二十年内仍然需要买房子或者是支付照顾婴儿的消费，他们可能就没有能力为退休储蓄。b.如果上述解释正确，可以预料“婴儿出生高峰”年代的任上了年纪，收入紧张解决后，储蓄会增加，然后开始为退休做准备。7、从最高到最低的排列是a，d，b。很清楚，c比a低，但是它应在哪个之后很大程度上决定于流动性约束的严重性。8、当未来变化由过去的行为无法预测的时候一系列量随着一个随机变化，也就是说它没有一个确定的或者清楚的值。任何主要变化产生随机振动。霍尔证实当前消费的变化很大程度上来自于收入非预期变动。根据生命周期理论和持久性收入理论，人们试图平缓他们的消费通过他们的预期值在每个时期内总是相同这个方式。因此我们可以把未来消费表示成预期值加上误差项即是那些不可预测的随机值。误差项对未来收入是一个振动波及到生命剩余的时间。霍尔通过表明滞后消费是未来消费的决定因素来支持持久性收入假设。9、过渡敏感性问题意味着消费反应的当前收入的预期变化比生命周3 期理论和持久性收入理论预示的强烈得多。过渡平稳性问题的意思是消费反应的当前收入的预期变化不如生命周期理论和持久性收入理论预示的强烈。尽管这样，这些问题的存在不能证明理论无效。它仅仅意味着理论只能在一定程度上解释消费行为。10、预防性或缓冲库存性储蓄可以用不确定性解释。一个人的预期寿命或者说一个人的退休后生活时间或者说将来的花费需求是不确定的。清楚的是，如果我们考虑这些不确定因素，我们使模型更接近现实。例如，很多上年纪的人退休后仍然继续储蓄以预防医疗保险不覆盖的预期的高额医疗费用。11、a.利率的增加是否导致储蓄的增加或降低并不明确。另一方面，利率增加时，储蓄回报率增加，人们可能努力增加储蓄（根据替代效应）。另一方面，储蓄高的回报率显示出设定的未来储蓄目标用小的储蓄努力就能达成（根据收入效应）。b.收入效应和替代效应通常指向不同，整体结果两个效应的相对大小。直到现在，实验证据未能证明储蓄对利率改变的显著敏感性。这显示收入和替代效应具有同等重要性。12、a.根据巴罗-李嘉图等价，财政开支通过政府税收或者发行债务支付没什么不同。b.巴罗-李嘉图等价表明人们认识到政府支出通过发行债务解决仅仅是延迟收税。换句话说，人们知道政府将来会提高税收来昌还它现在借的。因此，扩张财政政策胆汁预算赤字的增加并不会刺激经济，因为它会导致储蓄增长而是不消费增长。人们要为将来交税准备。4 c.巴罗-李嘉图等价有两种主要的的反对意见。一个是基于流动性约束，就是说人们想更多的消费却未必能借到他们想要的那么多。因此如果减税，他们消费的更多而不是把消减的税钱储存。另一种意见是这些从减税或者政府支出增加受益的人和另外一些需要支付高税收偿还债务的人是不同的。这种意见假设人们不考虑后代的福利。技术题1、a.如果收入一直保持固定常数，持久性收入等于当前收入。你今年的持久性收入为：YP0=(1/5)(5*20,000)=20,000。b.你下一年的持久性收入为：YP1=(1/5)(15,000+4*20,000)=19,000。c.因为C=0.9YP，你今年的消费C0=0.9*20,000=18,000。你下年的消费是C1=0.9*19,000=17,100。d.短期MPC=(0.9)(1/5)=0.18，长期MPC=0.9。e.我们已经计算出今年和下一年的持久性收入。以后的每一年增加$30,000减去$20,000，因此你的持久性收入会每年增加$2,000直到5年后达到$30,000。YPo=(1/5)(5*20,000)=20,000YP1=(1/5)(1*30,000+4*20,000)=22,000YP2=(1/5)(2*30,000+3*20,000)=24,000YP3=(1/5)(3*30,000+2*20,000)=26,000YP4=(1/5)(4*30,000+1*20,000)=28,000YP5=(1/5)(5*30,000)=30,000Y5 30,00028,00026,00024,00022,00020,000012345time2、a.这个人一生分4个时期，一生收入为YL=30+60+90+0=180。因此每个时期的消费Ci=(1/4)180=45,i=1,2,3,4。这说明每个时期的储蓄S1=30-45=-15;S2=60-45=+15;S3=90-45=+45;S4=0-45=-45。b.如果流动性约束存在并且此人在第一个时期不能借到钱，那么她将会消费所有收入，就是Y1=C1=30。接下来3个时期这个人想要平稳消费流动性。因此，她将消费C(i)=(1/3)(60+90+0)=50，余下三个时期i=2,3,4。c.财富只增加$13不够补偿第一时期和其他时期的消费模式差距。因此所有增加的财富会在第一阶段花费完，可得C1=43。剩下三个时期的消费和上面b中相同。如果财富增加$23可以充分抵消消费模式差距。一生每个阶段的消费将是Ci=(1/4)(180+23)=50.75。意味着20.75在第一阶段是用完，剩下的2.25会分配到余下三个阶段中。6 3、a.根据生命周期理论和持久性收入理论，消费变动等于意外因素CLC-PIH=，根据传统理论，消费变动Ctr=c(YD)。因此如果人口行为的按传统模式，其余的1-的人口行为依据LC-PIH，消费总变动量为C=(Ctr)+(1-)(CLC-PIH)=c(YD)+(1-)c=(.7)(.8)10+(.3)=5.6+(.3)b.C=(.3)(.8)10+(.7)=2.4+(.7)c.C=(0)(.8)10+1=4、a.如果实际利率增加，机会成本会增加。因此平均储蓄倾向会增加。b.如果你只为退休储蓄，你的储蓄目标已经确定，你事实上的储蓄会少些。高利率使你每年较少的储蓄便能达到你的目标。c.(4.a.)描述了替代效应，(4.b.)描述了收入效应。除非每个效应的量都已知，否则我们不能预测出利率提高对储蓄的整体影响。5、一个增加储蓄的方式要么是社会保障私人化或者是去除社会保障系统，所以人们只有自己为退休储蓄。这将消除来自你个人支付社会保障的消极作用。另一个方法是让借变得更困难。U.S.税收系统鼓励人们或公司去借而不是储蓄。第十四章概念题1、就算经济达到了意愿资本存量，也仍然需要进行一些投资来保持资本存量水平。投资水平必须足够抵消折旧。7 2、高技术资本比如计算机淘汰速度非常快，因此如果公司想保持竞争力必须更换的更早，因此折旧率会加大如果王高技术机器投资的更多的话。人力资本也会折旧因为知识会慢慢过时。因此知识需要更新例如一个人没有和最新医疗技术保持同步而想被当成内科医生对待吗？相似的，因为一个人可以把健康看作人力资本，我们可以看到当我们更老时，我们的健康存量贬值。我们往健康投资的越多，我们的生命越健康，采取越多的预防措施，人力资本的存量折旧的越慢。3、利率不仅仅是资本的租用成本而且还是机会成本。未分配盈余可以用来投资于新机器同时也是向别人借贷。换句话说，在任何时候未分配盈余都可提供“财政支持”，就是当一个人缺少资金而这些资金又能产生利润的时候。例如，政府债券或者商业票据比实体资本投资能获得更高的预期利率，一个公司可能不会想承担这种投资和“投资”与国债。4、一个公司的股份价格应该在高效率的股票市场上，与公司要求的资本价格相等。托宾q是评估用股票市场对企业资产相对于配置这些的成本进行估算。换句话说它可以看作企业市场价值和资本重置成本之比。资本重置成本是资本边际成本的度量。如果q＞1，企业应该增加实物成本，因为对新机器的每一美元价值，企业能出售股票获得q元，这意味着资本边际产品超过它的边际成本。5、如果一家企业的产品需求突然增加会增加对未来销售的预期，使8 企业增加其意愿资本存量。这要求净投资增加。资本存量增加到新意愿水平的速度取决于公司是否相信销售增加是持久的或是暂时的，以及企业迅速调整到新意愿水平的成本。6、大企业比较容易获得信任，因为大企业有已建立的好得信用。因此小企业的投资机会经常受限于他们的未分配利润。但是如果有小企业非常多于大企业，我们可以观察到商业周期中大的产出波动。这是由于经济衰退时期小企业投资少于其他情况因为信用不允许，利润下降。另一方面，在繁荣时期小企业投资很可能大于其他情况下的。因为卢润很高，他们想要补偿过去低谷时缺失的投资。7、a.当利润较高时，更多的内部资金提供给企业。企业通常使用这些资金进行新资本投资，特别是在外部资金不易获得时。高利润来自增长的销售。这可能使企业对未来销售更乐观，鼓舞着他们增加投资。高利润同时意味着更高的红利和股票价值但如果股票价值高，企业很可能募集新的资金另外投资。应该注意到，高的利润和获取内部资金部可以脱离资本成本在投资决定中仍然是一个重要因素这个事实。任何在此类资金上获得利润都可以看作机会成本。b.银行信贷配给发生是因为银行认识到一个小心的企业可能会停止投资档利率很高的时候，一个轻率的企业尽管高利率仍然会投资。一个企业轻率的话更有可能失败，在贷款上犯错，因此，当资金紧缩的时候信贷配给对银行来说比起增加贷款利率是更有效的保9 证利润的方式。信贷配给产生还有其他原因。例如，联邦储备可以在财政机构实施信贷限制。8、a.抵押偿还利率通常是买房考虑的重要一点。抵押利率的小小变化可以很显著的影响买房者几个月的抵押偿还。因此大部分人会等到利率很低时买房。买房和买消费物品不一样，因为大部分人可以推迟消费房子一段时间如果市场环境不乐观的话。如果利率很低，很多有眼光的买房者会选择抵押。在供应一方，如果信贷减少住房开发商在承担新建筑时很可能有大的资金需求。但是新房供应增加时，房子价格可能下降，激励更多人购买。b.一个国家法律规定禁止银行或节俭的人从高于一确定最大值处抵押贷款。这又下的设定了抵押利率的上限。但是当市场利率高于它时，抵押市场不能适时调整到平衡状态会出现对抵押贷款的过度需求。在这样高利率情况下银行可能远离抵押进入其他更高产出业务。因此抵押信贷减少。如果通货膨胀率高，买房者支付的真实利率可能很低。因此买房者需求更多的抵押贷款市场没有机会去确定价格上限。这解释了为何在低实际利率时低水平的房子投资存在。9、可变加速数模型试图解释企业调整他们的资本存量。实际和合意资本的差距越大，企业花费在机器上的投资水平越高，很多但不是所有，存货投资可以用加速模型帮助解释。存货投资水平基于产出变化和销售预期。10、当一个产品的需求比预期低时，不可预示的存货累积发生企业通10 常反应为降低产量水平，衰退可能无止境了。尽管如此，计划的库存增加在企业预期经济好转，为预期产品需求增长做好准备时发生。11、1990-91衰退时期存货/销售额比率没有显著的上升，可能是因为信和好的管理及企业对他们的库存控制的紧。先进的计算机技术和同步的货物运送使企业运作低成本的库存。因此库存/销售额比率不大可能增加优于衰退一开始企业就不乐意增加库存，繁荣期的开始也不愿意增加库存。似乎库存在商业周期的地位变了。12、净投资水平是资本存量差额IN=K。低的净投资水平显示资本存量的缓慢增长和未来的生产能量。低的资本累积率通常预示未来较低的生活水平。13、在长期中，货币政策不会影响实际利率。但它会影响通货膨胀和名义利率。名义利率(in)由实际利率(ir)加上通货膨胀率()，in=ir+但如果名义利率增加，投资借入资金的名义成本增加，一些借款者不再有负担能力因为当前现金流问题。当名义利率增加时银行可能限制信贷，因为他们感觉借入者仍然对贷款感兴趣可能是高风险者。这对住宅投资来说是真的，因为住房多名义和实际利率很敏感。一个原因是U.S.税务系统名义利率偿还是可抵税的，名义资本收益由于通货膨胀保持未纳税。高通货膨胀率也对股票市场价值有消极影响，由于未来不确定因素的增加。但股票价值的减少可能使企业试图通过发行新股融资来投资项目时更加困难。通货11 膨胀预期也会影响投资。结果，货币政策可能影响投资水平虽然实际利率未改变是个事实。技术题：1、资本出资成本(rc)等于实际利率(r)加上贬值率(d)，实际利率用e名义利率(i)减预期通货膨胀():erc==r+d=i-+d汽车出租行想要知道车的折旧率有多快，把资金投在车的锁权里的成本。为了获取利润，汽车出租行会对每车收费比他能从这笔资金获得利率更多加上车的折旧时间价值。因为出租行所要的是名义价格，被银行索要的是借得资金的名义利率，要价为：P>(i+d)V,withV=thevalueofthecar例如，目前市场利率是10%，折旧率是20%，车价是$10,000，汽车出租公司至少要价：(0.1+0.2)(10,000)=(0.3)(10,000)=3,000每年或大约$8.22每天。若更进一步假设车只租一半时间，成本达到$16.44每天。因为要价$16.44不包括任何其他公司成本或利润我们应预计四季际租价比这高。2、a.一个项目的净现值(NPV)是正的，项目是盈利的。假设当前是第1年，项目(NPV)可以计算如下：2NPV=R1+R2/(1+r)+R3/(1+r)利率为r=5%时我们得到NPV=-200+100/(1.05)+120/(1.1025)=-200+95.24+108.84=12 4.08>0.这意味着项目盈利，应继续。b.运用相同公司，当利率为r=10%时得到NPV=-200+100/(1.1)+120/(1.21)=-200+90.91+99.17=-9.92<0.这意味着项目不盈利，不应继续。3、a.暂时税收减免对当期投资有积极作用。在长期中，这项政策对投资增长有显著的影响。意愿资本存量主要取决于企业对未来和持久性产出的估计，但不会影响长期意愿资本存量。b.暂时税收减免会增加当前工程的数量，因为企业会投资项目否则会迟。企业会发起一些边际工程在以前条件下并不盈利。因此此年投资水平会增长。因为当前年很多项目在进行，极少项目会在下一年进行，当政策不再有效，因此投资水平第二年会比较低。c.当税收减免是永久性的不会促使企业加快投资，不会刺激他们提前对有利润的项目进行边际投资。我们可以看到整体投资水平增加不管在第一年还是其他。永久性政策在长期比暂时性的作用更大。4、a.产出与最终销售额的不同是由于库存调整引起。在衰退前，销售额下降，产出反应迟钝。因此出现预料外的库存累积。这使企业消减生产，降低产出。另一方面，如果企业预期销售增加他们会增加生产增加库存，在销售提高以前生产增加。b.1981年，GDP超过最终销售额，意味着存货增加。最初的存货增加可能是有意的，因为工业为1980年衰退之后的好准做准备。但13 是在这年后期，经济进入了1981/82衰退，销售和GDP都减少。因为GDP超过销售，非意愿存货累积发生。产出锐减，企业消减存货。1982年的第一季，医院存货减少因为销售超过产出。1982年中期，销售和GDP几乎相等，第四季销售开始增加得比GDP快。这意味着扩张的需求产生，经济复苏的一个明显标志。这导致医院存货减少。c.在缓慢但经济稳定的增长时期，企业预测销售增加，为大量库存作准备。但是因为增长缓慢稳定，我们应该预期产出超过销售一点点，两者都应以同比率增长。因此我们可以看到一个连续的库存销售比率。output$sale0time5、a.上市股票的总值是$25，000，000，托宾q值如下：q=(valueofallshares)/(replacementcostofcapital)=25/18>1.q值大于1表明边际资本产品大于它的边际成本，企业应当投资。b.重置成本为$25，000，000，q=1，净投资为零，但是仍然有一些整体投资代替资本存量折损。或$28，000，000，q小于1，企业不应投资，资本存量折旧不用重置。14 **6、a.K=(Y)/rc==>K=[(0.3)(5)]/(0.12)=12.5意愿资本存量值为$12，500，000，000*b.K=[(0.3)(6)]/(0.12)=15意愿资本存量值为$15，000，000，000*c.I1=(K-K)==>I1=(0.4)(15-12.5)=(0.4)(2.5)=1第一年，净投资I1=$1，000，000，000意愿资本存量值为$13，500，000，000*(K-K)==>I2=(0.4)(15-13.5)=0.6第二年，净投资为I2=$600，000，000意愿资本存量值为$14，100，000，000d.如以上示，6.c.的答案，指净投资是资本存量的差额。总投资包括资本折损重置。7、q投资理论的预测高股票值会促使公司经理投资比实际资本还多。在有效股票市场，公司每股价格等于资本要求价。托宾q是企业市场价值和资本重置成本的比率，资本重置成本是资本边际成本的度量。如果q＞1，企业应该增加实物成本，提高投资水平。但是这意味着在一个时期内股价上涨迅速，公司会增加投资。第十五章概念题：1、货币是广泛作为交换媒介的一种资产。人们想拥有货币仅仅因为现在和将来的交易需要。因为货币的名义价值是一定的，它是一项安全和流动的资产，除非有高通货膨胀出现。因此掌握货币可以保护资15 产所有者免于在高风险资产上的潜在损失。2、一个没有货币的社会，所有的商贸完全基于实物交易。但实物交易是不够的，商品和服务的提供者不是总是能找到需要这项商品和服务，并且愿意和提供者做交易的人。因此，迟早货币会产生出来方便交易。货币替代的一个经典例子是U.S香烟，在德国1922/23过度通货膨胀期间充当交换媒介在二战后P.O.W.，在一些东欧国家从计划经济到市场经济的过度时期，人们对自己的货币丧失信心时。很容易想象一个社会没有货币，每个人都有一张信用卡或贷记卡。商品不用现金而是用卡，不仅对顾客方便而且还可以对卖者提供关于消费者习惯的有价值的信息。没有现金的社会所有交易都需要通过银行计算机电子帐户转帐。月底所有帐户都用计算机结算卡额也是通过电子帐户转移。需要投资于计算机技术，不仅为银行也为商业人士。可以看到这个系统很高效，对小额购物工作顺利，如在报亭买杂志，自动售货机买苏打饮料，打本地电话等已经开发出预付卡和电话卡，交易时自动从卡中扣除。可以看到，无现金社会仍然需要货币资金，它存在帐户中，传统银行帐户支付完面的账单或者为电子商务服务。预付现金卡，信用卡，贷记卡，电子资金使用增多，货币流通可能需要重新定义。3、信用卡限额是否计入货币存量存在争议，因为人们用现金替代信用卡作为一种支付方式。他们可能因为一定的目的使用一个为使用过的卡号，如果我们把它计入货币存量，那么排除其他的就会很困难。因此最好不要把它计入货币存量。16 4、决定带多少旅行支票度假时首先应权衡获取支票的成本与现金可能被偷的可能，个人支票或信用卡被盗，旅行支票的成本越低，现金被盗的可能越高，携带旅行支票的可能越大。另一方面，是用现金或是旅行支票有机会成本，因为现金或是旅行支票不会有利息。因此，如果度假地点接受信用卡，度假者会主要依靠信用卡支付，因为它们还可以获取利息，直到他们需要支付帐单。许多旅行者现在喜欢ATM卡在外国获取现金，这不仅使他们很少携带现金或是旅行支票，也减省了换外汇的费用。一些ATM卡也有贷记功能，可以用来购物品和服务。它的缺点是银行员工之中有罢工的可能性或偏僻地区无ATM机。5、测量机会成本是一个资源用于一种用途放弃其他用途。个人持有资金就放弃了投资于证券获得的利息。为保证贷款人正的回报率，证券支付名义利率包括通过膨胀保险金抵消这段时间购买力的损失预期。因此名义利率是掌握资金的机会成本。但当通货膨胀率很高的时候，名义利率不足以反应出通货膨胀率，通货膨胀率应该作为适合的机会成本。6、通货膨胀率越高，个人越担心持有货币的购买力丧失。人们在高通货膨胀时一般不持有货币。通货膨胀率升高会使名义利率升高，也就是持有货币的机会成本。这会减少货币需求。从等式md=L(i,Y)=M/P=ms，可以看到价格p比名义货币M增加的多，实际余额M/P会减少，对实际余额md的需求也会减少，使方程保持平衡。高通货膨胀时期，名义货币供应激增，持有的名义货币变多。17 7、通货紧缩时期，持有现金的成本减少，人们会带个办法对现金。因此强盗预期从他们的活动中获得更多好处。技术题：1、a.取款机允许从储蓄帐户上提钱减少了预备现金和支票帐户。因此对M1需求减少，对M2需求不影响，因为M1包含在M2中。b.如果出纳增加，等待时间减少，你更愿意经常去银行取钱。因此对M1需求减少，对M2需求不影响，因为M1包含在M2中。c.通货膨胀预期增加将减少货币需求，因为人们怕失去购买力。低通货膨胀时期，人们会从低利率帐户转移到高利率，因此对M1需求减少，对M2需求不影响，但如果通货膨胀很高，人们持有现金更少，买更多的耐用品。在这种情况下对M1和M2的需求都减少。d.信用卡使用增多时持有现金交易减少，尽管人们仍然需要处理每月结存单信用卡毕竟更方便。人们很可能将资金由活期转入定期，就是从M1到M2。M1需求减少，M2不受影响。e.对政府即将崩溃恐慌导致货币贬值，人们会尽可能多的花费金钱买耐用品和交易品，在政府崩溃前。因此，M1和M2的需求都减少。f.定期存款率提高，人们会把更多资金从活期转向定期，对M1需求减少，对M2需求不影响。如果M2利率增加的比其他多，对其他资产的需求减少，对M2的需求将减少。g.电子商务兴起，更多无现金交易发生。因此人们会把活期存款转向高利息收益帐户直到需要结算。大部分电子交易是用信用卡，因18 此和1.d.中一样资金从M1转向M2，对M1需求减少，对M2无影响。一些银行已经开通了电子现金帐户为电子商务，电子帐户的使用增多要求对货币流动重新定义。2、a.经济衰退，收入和利率都降。流通速度随着收入和利率和减少而减小，我们预期流通速度在衰退时期减少。因为流通速度可以看作名义GDP除以名义货币供应，可容易看到流通素的减少，因为名义收入减少而货币供应不受影响。b.美联储通过注入或取回资金公开市场操作影响流通速度。如果货币供应增加得比名义GDP快，流通速度减少。3、这是保罗-托宾使用的逆向存量法，因为现在只有一个在月底的提取，但月中可以有很多存款。企业会计算利息然后把它与存款的成本比较。因此用库存方法计算货币持有量。4、a.这个人设法使管理股份的成本最小。成本是C=ntc+(iY/2n)n=1==>C=1*1+(0.005)(1,600)/(2*1)=1+4=5n=2==>C=2*1+(0.005)(1,600)/(2*2)=2+2=4n=3==>C=3*1+(0.005)(1,600)/(2*3)=3+4/3=4.34n=4==>C=4*1+(0.005)(1,600)/(2*4)=4+1=5因此2个交易最优。b.2个交易，最优现金持有量是：md=Y/(2n)=1,600/(2*2)=$400c.c.n=1==>C=1*1+(0.005)(1,800)/(2*1)=1+4.5=5.519 n=2==>C=2*1+(0.005)(1,800)/(2*2)=2+2.25=4.25n=3==>C=3*1+(0.005)(1,800)/(2*3)=3+1.5=4.5n=4==>C=4*1+(0.005)(1,800)/(2*4)=4+1.125=5.1252个交易仍是最优，现金持有量是md=1,800/(2*2)=$450.增长了12.5%，(450-400)/400=0.125第十六章概念题1、美联储使用三个工具引导货币政策，公开市场操作，贴现率，法定准备金比率。如果美联储想增加货币供应量，有以下选择：首先，联储从公众大部分是银行购买政府债券，增加银行储量。公开市场购买会促使银行扩张贷款，产生更多货币。第二，它可以降低贴现率，对银行借入准备金来说代价更低，促使银行扩张贷款，产生更多货币。最后，联储可以降低法定准备金率，使银行借得更多。2、通货存款比率是通货与银行存款的比率。联储不能直接影响这个比率，因为它由公众的行为决定，受获取现金便利和季节特性影响，如圣诞购物。但是，通过改变银行规定或利率，联储可以直接影响公众愿意持有多少通货。20 3、a.iISLM2iIS1LMLM1i2i2i1i10Y2Y1YY1Y2Y如果扰动来自货币部门，利率目标比货币效果更好。在IS-LM图下面，我们可以看到由于预期改变货币需求增加，LM线向左移，利率增加。通过增加货币供应，和移动LM线向右，中央银行可使经济回到最初平衡状态。b.如果大部分扰动来自开支部门，中央银行最好瞄准货币供应。如果支出增加，IS曲线向右移，利率增加。如果中央银行试图通过增加货币供应使利率回到原来水平，扰动会增强，因为LM线会向右移。因此，中央银行应保持货币供应稳定使扰动最小。4、a.银行挤兑发生在存款者担心他们资产的安全，都冲到银行取钱时。b.如果银行有麻烦因为它做了一些错误的投资决定，人们可能预期它21 会失败。因此他们在太迟以前想取回存款。因为其他储户也会这样做，银行挤兑会发生。就算是一个财力相当不错的银行也不可能承受得住，因为大部分资产倍贷款套住。几乎所有美国银行都是FDIC（联邦储蓄保险公司）保险的，因此挤兑几乎不可能。FDIC，储户知道如果银行失败他们至少可以从政府得到基本的，因此不必惊慌。c.在大萧条时期，大规模银行挤兑导致流动性问题和银行失效，减退了整个银行系统的借款能力。换句话说，储户对银行失去信心取出了存款。使通货-存款率升高，导致货币乘数减退和货币供应收缩。d.FDIC的存在增强了公众的信心，在银行系统，使挤兑不太可能发生。因此通货-存款率低，货币乘数值高。货币乘数更稳定，因为不管何时银行失效也不会去银行取款。5、a.为什么联储现在不再坚持达到货币目标有两个基本原因。第一个是技术：由于货币乘数是变量，货币供应数据收集方面滞后，联储并不总是能达到他的货币增长目标。第二个原因是联储近期同时使用利率目标和货币增长目标，不可能同时实现。因此，联储对经济变化做出反应，至少暂时偏离它的货币增长目标。联储想有一些短期灵活性，仍然保留长期信用，可能导致暂时的偏离宣布的货币增长目标。b.以名义利率为目标可弄巧成拙，特别是高通货膨胀时期。如果名义利率升高，联储需要增加货币供应以使利率回到原始水平。但是扩张货币政策会导致更加通货膨胀，最终导致高名义利率。所谓的费雪方程表明，名义利率(in)等于真实利率(ir)加上通货膨胀率()，就是in=ir+.22 在长期，真实利率不受扩张货币政策的影响，但是名义利率由于通货膨胀的升高而增加。另一个试图更进一步减少名义利率的是扩大货币供应甚至会加重通货膨胀，最终也不能使利率降下。6、a.名义GDP是货币政策的最终目标。b.贴现率是货币政策的一个工具。c.基础货币是货币政策的直接目标。d.M1是货币政策的直接目标。e.国库券利率是货币政策的直接目标。f.失业率是货币政策的最终目标。7、当银行信用配给时，利率不再是现在市场状况的好的指示。当借款信用配给限制数量时他们的顾客借款基于考虑到这样的借款不慎密。在这种状况下，联储不使用利率目标作为货币政策的指导，因为利率不再反应真实市场状况。8、联储对当前目标（货币供应或利率）的控制多于对最终目标（GDP，失业，通货膨胀）的控制。这些当前目标的变化对最后目标影响不会有立即的影响，因此联储可以容易的逆向或重新加强它的政策措施。由于货币政策滞后很多，联储利用当前直接目标对政策变化的反应，类似的政策措施会达到最终目标。但是仅仅专注于当前目标不能保证终极目标实现。9、通过货币数量理论等式MV=PY，得到%M+%V=%P+%Y==>%P=%M-%Y+%V.23 如果实际GDP(Y)假设的增长率为3.5%，联储要使货币供应(M)的增长率为3.5%，来保持价格(P)稳定，假设流动速度(V)保持稳定，那么联储可以控制名义GDP通过名义货币供应变化，只有当货币需求行为相对可预测时。长期GDP增长率大约2.25%，远远低于上面提到3.5%，扩张货币政策达不到这么高的增长率。但货币供应变化与价格变化在长期中有密切的关系，当真实GDP增长主要是其他因素影响时。联储如果过度估计潜在GDP的增长率，会很刺激经济和导致通货膨胀。因此，名义GDP跟实际GDP目标比起来是更好的方式。因为前者创造了失业和通货膨胀之间的政策交易。换句话说，如果潜在GDP增长高估则会有低的增长率和低通货膨胀。技术题：1、假设美联储卖出$10，000，000国库债券给银行。联储余额表:资产负债政府证券-$10通货0其他资产0银行存款-$10银行余额表:资产负债联储存款-$10存款0政府证券+$10其他资产0其他资产0银行在联储的储备金减少$10，000，000，如果存留金不足，银行需要新的储备。24 如果银行储户购买政府证券，那么余额表为：银行余额表：资产负债储备金-$10存款-$10其他资产0银行需要填补损失的准备金。2、假设联储买了-$10，000，000的黄金，准备通过公开市场业务冻结买卖对基础货币的影响。联储余额表：资产负债黄金+$10通货0其他资产0各个银行储蓄+$10购买黄金增加了$10，000，000的基础货币。联储余额表冻结抵消后：资产负债黄金+$10银行储蓄（+10-10）0政府证券-$10政府证券卖给银行减少了$10，000，000的基础货币，基础货币整体变化不大。3、a.准备金-存款比率为100%，银行不能创造任何贷款，货币乘数为1。意味着联储控制着整个货币供应，因为它控制银行准备金。但是这会显著的改变银行业，因为银行不能再扩张贷款。b.因为银行不再有任何贷款，资产一边只剩下准备金。c.银行只要银行只要有产生收费的服务超过它的操作成本就能继续25 盈利。4、在决定基础货币目标和利率目标哪一个对联储实行货币政策较好时，最好知道商品部门和货币部门哪个更趋向于有波动。如果大部分波动发生在商品部分（IS线右移），基础货币目标更好，因为利率目标会迫使美联储波动加重。在利率目标下，美联储必须改变货币供应（LM线右移），会更加重需求。如果波动在货币部分，利率目标更好，因为美联储很容易抵消扰动。在利率目标下联储要改变货币供应（LM再右移）不加重需求。IS2iISLM2iIS1LMLM1i2i2i1i100Y2Y1YY1Y2Y26 第十七章概念题：1、金融市场是买卖资产的市场。这些市场传输政府政策的变化和其他宏观经济的波动对余下其他经济的影响。例如，利率的变化通过改变人们的股票和债券价格影响人们的财富，人们买房买车的能力，公司投资的能力。关注金融市场更好的理解它的传输机制非常有用。例如，许多经济学家喜欢研究资金流动会计学超过国民收入会计学，当评估经济表现时。2、套利是指在平衡中，价格使金融投资者同等愿意买和卖某项资产。如果投资者不是同等愿意买和卖某项资产，就存在套利机会。人们利用盈利机会买卖资产。在做这些的时候，他们使价格调整到某个点，这个点套利机会不再存在。如果人们总是想利用机会赚取利润，金融市场就总是会调整到平衡状态。3、a.期限结构理论称长期利率由当前和未来短期利率的平均值决定。如果短期利率比长期利率高，人们预期未来利率会下降。b.通常来说，衰退时期利率下降繁荣期利率提高。如果人们预期利率下降，他们可能预测衰退。但并不总是这样。例如，如果人们预期利率降低是因为严格的财政政策，他们预期的衰退可能有保证。但如果预期利率下降是因为扩张的财政政策，那他们实际预期产出水平会上升。c.收益曲线显示了不同成熟时期政府债券的利率。如果短期利率比长期利率高，收益曲线斜下降如下示。27 收益yield0成熟maturity4、股价随机变动现有信息无法预测出来。只有当新信息有效的时候股价变化。这显示出就算信息很充分的金融投资者也不能完全确定股市情况。换句话说，就是没有无风险利润情况存在或者说所有机会都被利用了。如果股价不是随机变动，金融投资者可以找到获取大额收益的方法通过抓住能获取利润的，别人还没有意识到的机会。5、股票价格是预期红利的净贴现值。任何新信息改变未来红利的预期会改变股票价格。因此，如果金融投资者预期到衰退，他们期望没有或至少低红利偿付。这会立即反应在较低的股价中，特别是因为一些投资者会试图避免资本损失通过在价格调整到新水平之前卖出他们的股票。相似的，因为股票市场和债券市场相连，金融投资者预期衰退和较低的利率。但是较低的利率显示高的债券价格。如果在当前低价格时购买股票，在迟些时候高价时卖出可获得资本收益。因此，如果他们预期到衰退，一些金融投资者可能把他们的资金从股票转移到债券，降低股票价格。6、如果美国利率提高于加拿大利率相关，那么会发生资金从加拿大流入美国，因为加拿大投资者想利用高利率的机会。这会增加对美元28 的外汇需求，使美元价值升高，而加元降低。换句话说，美元/加元汇率会下降，因为会用更多的美元购买加元。技术题：1、a.根据期限结构理论，十年期债券的利息是所有一年期债券所有这些十年收益的平均值。换句话说，10i10=(1/10)itt=1b.如果没有不确定性，十年期债券的利率应是所有一年期债券所有这些十年的平均，在这种情况下，10%。实际利率是12%，反应出有不确定性，十年期债券提供风险2%收益。2、a.证券现值由贴现率公式决定，就是，10t10PV=c/(1+i)+FV/(1+i)==>t=110t10100=c/(1+.1)+100/(1+0.1).t=1因为价格等于面值，债券率等于市场利率，是10%。因此，债券值是面值的10%，就是c=10。29 b.利率降低会提高债券净贴现值。因为你买债券的价格PV=100，你可以卖更多。也有另外的方法。债券每年付$10的折扣值，是$100的10%。因此，人们愿意以高于$100的价格买入债券。准确价格可由公式以上价格计算出来i=5%。3、如果日本利率提高，美国保持不变，资金会从美国流向日本。日元会上升，美元会贬值。换句话说，美元/日元的汇率会上升。这可以从下面的等式中看出来：(e/e)=iUS-iJ就是说，如果日本利率(iJ)上升，那么美元/日元的汇率(e)上升。4、股价是净贴现值的预期红利。如果预期红利上升，股价也会上升。如果金融投资者对美国企业预期有高的未来利润，对于更倾向于买这些企业的股票，因为预期有高红利支付。因此，持有美国股票的高平均收益是金融投资者预期对美国企业高未来利润的显示，表明整个美国经济的良好表现。30'