甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司财务报表分析.doc 33页

'甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司财务报表分析目录绪论1第一章财务分析概述2第二章公司概况3第三章财务报表分析53.1结构分析53.1.1资产结构分析53.1.2负债及权益结构分析73.1.3现金流量的结构分析83.2偿债能力分析103.2.1营运资本分析103.2.2流动比率分析113.2.3速动比率分析123.2.4现金比率分析133.2.5资产负债率分析143.2.6股东权益比率和权益乘数153.2.7产权比率173.3营运能力分析173.3.1应收账款周转率183.3.2存货周转率193.3.3流动资产周转率21. 3.3.4固定资产周转率233.3.5总资产周转率243.4盈利能力263.4.1总资产收益率263.4.3息税前利润273.4.4营业利润率283.4.5销售净利润率293.5增长能力303.5.1销售增长率303.5.2营业利润增长率313.5.3净利润增长率323.5.4资产增长率333.5.5股东权益增长率34结论35参考文献37谢辞38注：1．目次中的内容一般列出三级标题即可；2．论文编辑、排版完成后，将光标定位于目录起始位置，并调用插入→引用→索引和目录，在〔目录〕标签对应对话框中设置后覆盖（更新）本页目录；3．目录、摘要页码用罗马数字（Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ……）表示；4．目录采用宋体及TimesNewRoma字体、小四号，行间距25磅，段落对齐方式由Word系统自动设置。. . 绪论钢铁行业是以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业，包括金属铁、铬、锰等的矿物采选业、炼铁业、炼钢业、钢加工业、铁合金冶炼业、钢丝及其制品业等细分行业，是国家重要的原材料工业之一。是国民经济的支柱行业。它的地位举足轻重。这就要求企业快速应变、快速决策。因此，财及时掌握高质量的财务信息显得十分重要。而财务信息是企业会计信息系统通过核算并借助于会计报表等形式的财务报告表达出来的关于企业财务状况，是企业经营成果的静态与动态的信息。在众多的上市对外披露的信息中，财务报表一直都是相关利益者关注的重点。我们通过对企业的财务报表进行分析研究，以评价企业经营状况，如获利能力、偿债能力、可持续发展能力等。因此财务报表分析是一种非常实用的工具，也是一个非常值得关注和研究的领域。由于自己本身学习的是会计学专业，切身体会到财务报表分析的重要性，基于上述原因，我选择财务报表分析作为自己论文研究方向。本文的第一章对财务报表分析的方法进行了理论的综述，指出各种分析的方法和方法的各自特点，并选择了自己的分析方法。第二章对甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司财务报表分析的概况进行了大致的叙述。第三章是对公司进行财务报表分析，是本文的重点，在这一章中主要是对甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司财务报表分析的财务报表进行了结构分析并对2013年至2014年甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司财务报表分析的偿债能力、营运能力、盈利能力、增长能力的趋势进行了系统分析。最后一章是本文的总结，先是提出在对财务报表分析中发现的问题，然后提出了一些解决的方案。第一章财务分析概述. 现今财务分析方法较多，但各有其适用范围。财务分析作为一项技术性工作，选择合适的方法对财务分析至关重要，在本文分析中，用到了以下几种分析方法：1趋势分析法：通过比较连续几期的会计报表或财务指标，来了解财务指标的变化情况，并以此来预测公司未来发展趋势的一种分析方法，采用这种方法可以从公司的财务账款和经营成果的发展变化中寻求其变动的原因、性质、速度等，并以此来判断公司未来的发展趋势。通过将不同时期的同一指标进行对比，分别进行环比计算和定比计算，从而掌握指标2比较分析法：比较分析法是将两个或两个以上的相关指标（可比指标）进行对比，测算出相互间的差异，从中比较分析找出产生差异的主要原因的一种分析方法3比率分析法是把某些有关联的项目相加，计算比率，以此分析经济活动变动程度的方法。比率是相对数，能够把某些条件的不可比指标变为可以比较的指标，有利于分析研究。本文将以上的分析方法融和在一起，以上市企业年报的财务数据作为研究。综合运用公司财务分析理论及相关知识，结合企业发展战略研究，全面分析万科的财务状况和经营业绩。以便能对公司在经营和财务上个全面的掌握，从而明白公司在经营、管理方面存在的一些问题，并提出相应的建议。. 第二章公司概况. 第三章财务报表分析3.1结构分析3.1.1资产结构分析1、资产构成基本情况万科公司2012年资产总额为37,880,161万元，其中流动资产为36,277,373万元。主要分布在存货、货币资金、预付款项等环节，分别占公司流动资产合计的70%、14%和9%。非流动资产为1,602,787万元，主要分布在长期股权投资和投资性房地产，分别占公司非流动资产的44%、15%。图3—12012年资产结构图2、流动资产构成特点2012年，公司存货约占公司流动资产的70%，说明市场销售情况的变化会对公司资产的质量和价值带来很大的影响，要密切关注公司产品的销售前景和增值能力。公司持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的14%，表明公司的支付能力和应变能力较强。但应当关注货币资金的投向。从资产构成来看，公司流动资产所占比例很高，流动资产的质量和周转效率对公司的经营状况起决定性作用。. 图3—22012年流动资产构成图3、非流动资产构成特点2012年，公司长期股权投资约占公司非流动资产的44%，达到704,030万元。递延所得税资产则占19%，为305,485万元。公司持有的投资性房地产资产数额较大为237,522万元，约占非流动资产的15%。万科公司的固定资产也将近占到非流动资产的10%，是161,225万元。图3—32012年非流动资产构成图3.1.2负债及权益结构分析1.负债及权益构成基本情况万科公司2012年负债总额为29,666,342万元，所有者权益为8,213,819万元。在负债总额中，流动负债为25,983,356万元，长期负债为3,682,985万元。. 图3—42012年负债及权益构成图3.1.3现金流量的结构分析表3—1万科公司现金流量结构分析流入（万元）流出（万元）净流量（万元）内部结构流入结构流出结构流入流出比一、经营活动销售商品、提供劳务1161088395.49%收到其他现金流入5480584.51%现金流入小计12158942100%70.19%购买商品、接受劳务873236574.09%支付给职工2908872.47%各项税费180815615.34%其他现金支出9549378.10%现金流出小计11786346100%75.71%1.03经营现金流量净额372595二、投资活动收回投资12001.02%取得投资收益1671714.17%处置固定资产1530.13%收到其他现金9987984.68%. 现金流入小计117950100%0.68%购建固定资产150674.15%投资5004513.78%子公司支付的现金28608478.75%支付的其他现金121003.33%现金流出小计363296100%2.33%0.32投资现金流量净额-245345三、筹资活动吸收投资2991125.93%借款474773394.07%现金流入小计5046845100%29.13%偿还债务268644178.59%分配股利、利润70340.21%现金流出小计3418294100%21.96%1.48筹资现金流量净额1628550四、净增加额17323737155679361755801100%100%1、流入结构：万科公司的总流入中经营现金流入占70.19%，是现金总流入的主要来源；投资活动和筹资活动现金流入比例分别为0.68%和29.13%，这说明，万科公司的筹资活动带来的现金流较大。经营活动现金流入中，销售收入占95.49%，比较正常；投资活动中，1.15%是处置固定资产和收回投资流入，即只有小部分的是回收资金，大部分为获利；筹资活动中，吸收投资占5.93%，借款占94.07%。2、流出结构：该公司现金总流出中经营现金流出占75.71%，投资活动现金流出占2.33%，筹资活动现金流出占21.96%，这说明公司的大部分资金都用于在经营活动中，投资活动相对较少，筹资活动中的还款不多，可见公司只用少部分的资金还款，这也就给企业经营带来风险。3、流入流出比分析：经营活动的流入流出比为1.03，表明企业1元的流出可换回1.03的现金流入，此比值越大越好。投资活动流入流出比为0.32，表明公司处在有很多投资机会的时期，因为公司大规模的扩张时期此值较小。筹资活动的流入流出比为1.48，公司借款大于还款，也表明公司处于持续扩张时期。万科公司2012年度经营活动使现金净流量增加372595万元，筹资活动使现金净流量增加1628550万元，投资活动使现金净流量减少245345万元。. 3.2偿债能力分析3.2.1营运资本分析表3-2营运资本变化表项目2009年2010年2011年2012年流动资产（万元）13,032,32720,552,07328,264,66536,277,373流动负债（万元）6,805,82812,965,07920,072,41625,983,356营运资本（万元）6,226,5007,586,9948,192,24910,294,017图3-5营运资本变化图万科公司2009年、2010年、2011年、2012年连续四年流动资产抵补流动负债后都有一定盈余，即营运资本。2009年为6,226,500万元，2010年为7,586,994万元，2011年为8,192,249万元，2012年为10,294,017万元。从营运资本的角度来看，可以得出万科的短期偿债能力有较好的保证。在2010年和2012年营运资本较前一年有较大的提高，说明在这两年短期偿债能力有所增强。3.2.2流动比率分析表3-3流动比率变化表项目2009201020112012流动资产130,323,279,449.37205,520,732,201.32282,646,654,855.19362,773,737,335.37流动负债68,058,279,849.28129,650,791,498.49200,724,160,315.26259,833,566,711.09流动比率1.911.591.411.40. 图3-6流动比率变化图通常认为，流动比率越高，表明企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。较高的流动比率可以保障在流动负债到期日有较多的流动资产可以变现偿债。按照西方的长期经验，一般认为流动比率在2以上比较适宜。需要说明的是，企业的内外部环境随时间发生了较大变化，企业更加重视资产的流动性和资产的利用效果。不会有企业我了维护很高的偿债能力而牺牲资产的流动性和利用效果。近年来流动比率已经呈现下降趋势。万科的流动比率要和同行业的平均流动比率以及本企业历史的流动比率相比较，才能判断其高低。从发展趋势来看，万科的流动比率呈现下降的趋势。万科公司2009年流动比率还在1.91较高水平，2010年为1.59，较上年下降0.32,表明短期偿债能力有所下降。2011年为1.41，较上年下降0.18，表明短期偿债能力持续下降。截止到2012年达到最低点为1.40，较上年下降0.01，下降幅度不是很明显。说明短期偿债能力基本与上年持平。结合流动资产和流动负债的数据，我们可以得出的流动资产增加落后于流动负债的增加，从而使企业短期偿债能力下降。流动比率呈现下降与预收账款猛升有关，对房地产开发企业来讲，预收账款越多，表明尚未竣工的楼盘越受欢迎，而这种无息负债也不加重财务负担，所以说预收账款虽然导致了负债的增加，但辩证的看反而有利无害。3.2.3速动比率分析表3-4速动比率变化表项目2009201020112012流动资产130,323,279,449.37205,520,732,201.32282,646,654,855.19362,773,737,335.37存货90,085,294,305.52133,333,458,045.93208,335,493,569.16255,164,112,985.07流动负债68,058,279,849.28129,650,791,498.49200,724,160,315.26259,833,566,711.09速动比率0.590.560.370.41. 图3-7速动比率变化图速动比率是速动资产与流动负债的比率，体现公司流动资产中可立即变现偿付流动负债的能力。速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，是对流动比率的有效补充，而且比流动比率反映得更加可信。因为当流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，那么企业的短期偿债能力仍然不高。在流动资产中有价证券可以立刻在证券市场上出售，转化为现金，应收帐款，应收票据，预付帐款等项目，一般可以在短时期内变现，而存货、待摊费用等项目变现时间就相对较长，特别是存货很可能会出现积压，滞销、残次等情况，其流动性较差，所以流动比率较高的企业，并不一定偿还短期债务的能力就很强，而速动比率很好的避免了这种情况的发生。速动比率一般应保持在1以上。我们一般认为，每一元的流动负债就要对应一元的速动资产，也就是说速动比率的标准值应为1，这时表明企业不仅有良好的债务偿还能力而且有较为合理的流动资产结构。万科公司近四年来的速动比率呈现先降后升的趋势。我们可以看到，万科2009年的速动比率为0.59，而后在2010年下降到0.56,下降0.03。特别是在2011年有一个明显的下降，从2010年的0.56下降到0.37，降幅达到0.19。而2012年该指标回升至0.41，上升0.04。近四年的速动比率都在1以下，但由于房地产行业的特殊性，其存货的价值较大，而万科近几年的土地储备一直在增加，从而影响了它的速动比率。3.2.4现金比率分析表3-5现金比率变化表项目2009201020112012货币资金23,001,923,830.8037,816,932,911.8434,239,514,295.0852,291,542,055.49交易性金融资产740,470.77000流动负债68,058,279,849.28129,650,791,498.49200,724,160,315.26259,833,566,711.09现金比率0.340.290.170.20. 图3-8现金比率变化图现金比率是现金类资产与流动负债的比值现金类资产包括货币资金和交易性金融资产。这两项资产都可以随时提现或随时转让变现。现金比率可以准确地表现出企业直接偿付的能力该指标越高说明公司即刻变现的能力越强。一般认为该比率在0.20左右，在此水平上，公司的直接支付能力良好。万科公司2009年的现金比率为0.34，2010年的现金比率为0.29，同比下降0.05。2011年的现金比率为0.17，有很明显的降幅，幅值达到0.12。此时万科公司的直接支付能力有显著减弱。在2012年万科公司的现金比率回归到了0.20这个比较安全的位置，上升了0.03，说明万科的即刻变现的能力趋于正常水平。3.2.5资产负债率分析表3-6资产负债率变化表项目2009年2010年2011年2012年资产总计137,608,554,829.39215,637,551,741.83296,208,440,030.05378,801,615,075.37负债合计92,200,042,375.32161,051,352,099.42228,375,901,483.02296,663,420,087.27资产负债率（%）67.00%74.69%77.10%78.32%图3-9资产负债率变化图. 由图表可知，万科公司连续四年资产负债率都呈现较为明显的上升趋势。特别是在2010年有一个大的跳跃，资产负债率由2009年的67%上升为74.69%，增加了7.69%之多。其后增速放缓2011年为77.1%，较上年增加2.41%。而2012年为78.32%，较上年增加1.22%。资产负债率是长期偿债能力分析的核心指标。资产负债率越高，表明公司在获取资产时主要依赖负债，而公司的长期偿债能力越弱，财务风险越高。由于负债经营可以获得杠杆收益以及避税之类的好处。因而，一定程度的负债经营有利于增加公司价值。但如果超过一定限度，公司长期偿债能力以及短期偿债能力都会大为降低，公司陷入财务危机和破产的可能性也会增加。一般认为，资产负债率保持在50%比较合理，也就是资产与负债的比例为1：1。但是对于不同的行业我们还要区别看待。根据中国指数研究院等机构6月9日发布的“2012中国房地产上市公司TOP10”研究报告显示，截至去年年末，沪深上市房地产公司的资产负债率均值为63.43%，内地在香港上市房地产公司的资产负债率均值为67.43%。中国人民银行在2012年上半年两次下调存款准备金率各0.5个百分点，并在年中两次下调存贷款基准利率，这在一定程度上缓解了开发商的资金压力。从2012年年中开始，不少开发商选择增加资金杠杆争取主动权，通过银行贷款或信托产品进行融资，一些资金实力较强的企业获得了更多机会，这也直接导致了开发商负债率的上升。房地产开发行业，前期投资非常大，正常的范围在60％－70％之间，就算如此，我们也可以看到万科的资产负债率还是较均值高出不少，这说明万科与同行业相比，长期偿债能力较弱，利息负担较重，如果国家银根继续抽紧，房产市场不景气，公司在经营上很可能会出现资金周转困难。3.2.6股东权益比率和权益乘数表3-7股东权益比率和权益乘数变化表项目2009年2010年2011年2012年资产总额137,608,554,829.39215,637,551,741.83296,208,440,030.05378,801,615,075.37所有者权益总额45,408,512,454.0754,586,199,642.4167,832,538,547.0382,138,194,988.10股东权益比率数（%）33.00%25.31%22.90%21.68%权益乘数3.033.954.374.61图3-10股东权益比率变化图. 图3-11权益乘数变化图股东权益比率是股东权益总额与资产总额之比，该指标越高，说明公司的资产中有投资形成的资产越多，偿还债务越有保证。从图表中我们能看出，万科公司在2009年至2013年股东权益比率持续下降。2009年为33.00%，到2010年为25.31%，下降了7.69%。2011年为22.90%，较上年下降了2.41%。相较2011年，2012年为21.68%，较上年下降1.22%。说明万科公司的长期偿债能力连续四年持续下降，在2011年下降的程度放缓，在2012年趋于平稳。权益乘数表示公司的股东权益支撑着多大规模的投资，此乘数越大，说明公司对负债经营利用得越充分，但是随之的财务风险也就越大，债权人也就越不受保护。从图表中我们能看出，万科公司在2009年至2013年权益乘数持续上升。2009年为3.03，到2010年为3.95，增加了0.92。2011年为4.37，较上年增加了0.42。2012年为4.61，较上年上升0.24。说明公司资产对负债的依赖程度不断增加，承担风险有所增加，偿债保证程度持续下降，债权人利益的保障不断削弱。3.2.7产权比率表3-8产权比率变化表项目2009年2010年2011年2012年负债合计（元）92,200,042,375.32161,051,352,099.42228,375,901,483.02296,663,420,087.27所有者权益合计（元）45,408,512,454.0754,586,199,642.4167,832,538,547.0382,138,194,988.10产权比率（%）203.05%295.04%336.68%361.18%. 图3-12产权比率变化图产权比率是负债总额与股东权益总额之比。产权比率侧重于显示公司财务结构的保守程度，和股东权益对偿债风险的承受能力。产权比率数值越低表明公司长期偿债能力越强，债权人所承担的风险也越小。万科公司2009年的产权比率就已经高达203.05%，并且连续几年逐年上升，说明万科公司采纳了一种高风险高报酬的财务结构。2010年上升为295.04%，较上年升高了91.99%。2011年上升至336.68%，比上年升高了41.64%。2012年为361.18%，较上年增加24.50%。从整体趋势我们能看出，虽然近几年产权比率的上升幅度在不断放缓，但整体仍呈上升态势。表明万科公司财务结构的风险不断增加，股东权益对偿债风险的承受能力不断减弱，债务的保障程度也不断减小，万科公司的长期偿债能力逐年下降。3.3营运能力分析3.3.1应收账款周转率表3-9应收账款周转率变化表项目2009年2010年2011年2012年营业收入（元）48,881,013,143.4950,713,851,442.6371,782,749,800.68103,116,245,136.42应收账款期初余额（元）922,774,844.24713,191,906.141,594,024,561.071,514,813,781.10应收账款期末余额（元）713,191,906.141,594,024,561.071,514,813,781.101,886,548,523.49应收账款平均余额（元）817,983,375.191,153,608,233.611,554,419,171.091,700,681,152.30应收账款周转率(次)59.7643.9646.1860.63应收账款周转天数（天）6886. 图3-13应收账款周转率变化图图3-14应收账款周转天数变化图应收账款周转率这项指标是用来反映公司应收账款变现速度快慢以及管理效率高低的。应收账款周转天数，是指公司从产品销售出去到应收账款收回所用的天数。应收账款周转天数越短，说明公司应收账款变现的速度越快，公司被外单位占用的时间越短，管理工作的效率越高。由图表可知，2009年至2012年，万科公司的应收账款周转率整体的趋势是先降后升，应收账款周转天数整体的趋势是先升后降。万科公司在2009年应收账款1年周转了59.76次，周转一次需要6天。与2009年相比，2010年万科公司应收账款变现速度减慢，1年周转了43.96次，周转一次需要8天。2011年万科公司应收账款1年周转了46.18次，周转一次需要8天。2012年万科公司应收账款1年周转了46.18次，周转一次需要6天。说明2012年相较2011年，万公司资金被外单位占用的时间有所缩短，管理工作的效率有所提高，公司的营运能力有所增强。3.3.2存货周转率项目2009年2010年2011年2012年营业成本（元）34,514,717,705.0030,073,495,231.1843,228,163,602.1365,421,614,348.00. 存货期初余额（元）85,898,696,524.9590,085,294,305.52133,333,458,045.93208,335,493,569.16存货期末余额（元）90,085,294,305.52133,333,458,045.93208,335,493,569.16255,164,112,985.07存货平均余额（元）87,991,995,415.24111,709,376,175.73170,834,475,807.55231,749,803,277.12存货周转率（次）0.390.270.250.28存货周转天数（天）917.791,337.241,422.691,275.27表3-10存货周转率变化表图3-15存货周转率变化图图3-16存货周转天数变化图存货周转率是公司的营业成本和存货平均余额的比值。存货周转率可以反映公司的存货规模是否合理，以及周转速度如何。在同一时间内，公司的存货周转率越高，存货周转天数越少，那么公司存货变现的速度也就越快，公司存货的运用效率提高，表明流动资产的流动性和质量越好，同时公司的盈利能力也越强。从图表可知，万科公司2009年的存货周转率为0.39次，周转一次需要大概918天，这说明万科公司的存货可维持918天的经营使用。而2010年的存货周转率为0.27，周转一次需时1,337天，相较上年存货周转率下降0.12，存货周转天数增加419天。2011年存货周转率下降为0.25，较上年下降0.02，存货周转天数为1423天，同比增加85天。2012年情况有所好转，存货周转率上升至0.28，较上年上升0.03，存货周转天数也缩短至1275天，同比下降147天。从2009年至2011年，存货变现的速度持续减慢，存货的运用效率降低，从而导致公司的营运能力有所下降。情况在2012年有所好转，相较2011年，万科公司的营运能力有所回升。结合行业整体来看，2011年上市开发企业销售业绩欠佳，除资产总额、房地产业务收入小幅上升外，运营规模类其余指标均出现小幅下滑。同时，房地产上市企业仍然处于较高的负债水平，而存货变现周期变长，资金回笼速度变缓，使企业面临较大的偿债压力。. 现在房地产企业要尽可能地争取发展资源，包括尽快消化存货，提高现有项目存货周转率，改善资产质量，最大程度的增强现金流。面对大到整体经济面的宏观调控，细到房地产企业债务风险和流动资金不足，房地产企业必须依靠存货周转来支撑，作为衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标，存货周转率在当下显得尤为重要。在当今房地产企业发展方向存在调整的重要关头，企业注重“开源”的同时，“节流”也应被提上日程，这样才能将风险降到更低。3.3.3流动资产周转率项目2009年2010年2011年2012年营业收入（元）48,881,013,143.4950,713,851,442.6371,782,749,800.68103,116,245,136.42流动资产期初余额（元）113,456,373,203.92130,323,279,449.37205,520,732,201.32282,646,654,855.19流动资产期末余额（元）130,323,279,449.37205,520,732,201.32282,646,654,855.19362,773,737,335.37流动资产平均余额（元）121,889,826,326.65167,922,005,825.35244,083,693,528.26322,710,196,095.28流动资产周转率（次）0.400.300.290.32流动资产周转天数（天）897.701,192.021,224.111,126.65表3-11流动资产周转率变化表图3-17流动资产周转率变化图图3-18流动资产周转天数变化图流动资产周转率是公司营业收入和流动资产平均占用额的比值，也就是公司流动资产在一定时期内的周转次数。公司的流动资产周转率越高，流动资产周转速度越快，说明公司流动资产的经营利用的效果越好，公司的经营效率越高。从图表可知，万科公司除了2012年流动资产周转速度较2011年有所增加外，从2009年到2011年的流动资产周转率呈逐年下降的发展趋势。万科公司2009年的流动资产周转率为0.40次，周转一次需要大概898天。而2010年的流动资产周转率为0.30，周转一次需时1,192天，相较上年流动资产周转率下降0.10，流动资产周转天数增加294天。2011年. 流动资产周转率下降为0.29，较上年下降0.01，流动资产周转天数为1244天，同比增加32天。2012年情况有所好转，流动资产周转率上升至0.32，较上年上升0.03，存货周转天数也缩短至1127天，同比下降97天。表明从2009年至2011年，万科公司为在实现相同的营业收入的情况下占用了更多的流动资产，公司流动资产的运营效率持续走低，利用流动资产进行经营活动的能力也不断削弱。直至2012年，这些情况才有所好转。3.3.4固定资产周转率固定资产周转率是指公司营业收入和固定资产平均净值的比值，可以反映公司固定资产在一定时期内实现的营业收入的多少，显示公司固定资产的运用效率。一般来说，固定资产周转率越高，则公司固定资产利用得越充分，说明公司固定资产投资合理，固定资产结构分布正确。表3-11固定资产周转率变化表项目2009年2010年2011年2012年营业收入（元）48,881,013,143.4950,713,851,442.6371,782,749,800.68103,116,245,136.42固定资产期初余额（元）1,265,332,766.181,355,977,020.481,219,581,927.471,595,862,733.95固定资产期末余额（元）1,355,977,020.481,219,581,927.471,595,862,733.951,612,257,202.22固定资产平均余额（元）1,310,654,893.331,287,779,473.981,407,722,330.711,604,059,968.09固定资产周转率（次）37.3039.3850.9964.28固定资产周转天数（天）9.659.147.065.60图3-19固定资产周转率变化图. 图3-20固定资产周转天数变化图从图表可知，万科公司的固定资产周转率在经历一年增长以后，从2010至2012年周转速度呈快速上升的趋势。2009年，万科公司的固定资产周转率为37.30，固定资产周转天数为9.65天。到2010年，固定资产周转率上升为39.38，周转一次需要9.14天。2011年，固定资产率持续增长，为50.99，周转一次需时7.06天。2012年，固定资产率达到近几年的最高值为64.28，周转一次只需5.60天。这种上升趋势表明万科公司固定资产投资得当，固定资产利用相对充分，提供生产的经营成果越来越多，能够较充分地发挥固定资产的运用效率。仅从固定资产周转率的指标来看，万科的营运能力逐年增强。3.3.5总资产周转率表3-13总资产周转率变化表项目2009年2010年2011年2012年营业收入（元）48,881,013,143.4950,713,851,442.6371,782,749,800.68103,116,245,136.42总资产期初余额（元）119,236,579,721.09137,608,554,829.39215,637,551,741.83296,208,440,030.05总资产期末余额（元）137,608,554,829.39215,637,551,741.83296,208,440,030.05378,801,615,075.37总资产平均余额（元）128,422,567,275.24176,623,053,285.61255,922,995,885.94337,505,027,552.71总资产周转率（次）0.380.290.280.31总资产周转天数（天）945.811,253.791,283.491,178.30图3-21总资产周转率变化图. 图3-22总资产周转天数变化图总资产周转率反映总资产的周转速度，总资产周转率越高，周转次数越多，那么总资产周转的速度越快，表明公司的全部资产经营利用得效果越好，公司的经营效率越高，从而使公司的偿债能力和盈利能力得到提高。从图表可知，万科公司的总资产周转率除了2012年有所回升外，从2009至2011年周转速度呈持续下降的趋势。2009年，万科公司的总资产周转率为0.38，总资产周转天数为945.81天。到2010年，总资产周转率下降为0.29，较上年减少0.09，周转一次需要1,253.79天，较上年增加308天。2011年，总资产率持续减少至0.28，较上年减少0.01，，周转一次需时1,283.49天，较上年增加30天。2012年，近几年万科公司的总资产率首次上扬为0.31，较上年增加0.03，周转一次需1,178.30天，较上年缩短105天。3.4盈利能力3.4.1总资产收益率表3-14总资产收益率变化表项目2009年2010年2011年2012年营业收入（元）48,881,013,143.4950,713,851,442.6371,782,749,800.68103,116,245,136.42利润总额（元）8,617,427,808.0911,940,752,579.0215,805,882,420.3221,070,185,138.11利息支出（元）122,643,721.10127,806,502.79272,298,785.58649,687,938.74总资产期初余额（元）119,236,579,721.09137,608,554,829.39215,637,551,741.83296,208,440,030.05总资产期末余额（元）137,608,554,829.39215,637,551,741.83296,208,440,030.05378,801,615,075.37总资产平均余额（元）128,422,567,275.24176,623,053,285.61255,922,995,885.94337,505,027,552.71总资产周转率（次）0.380.290.280.31总资产收益率（%）6.81%6.83%6.28%6.44%图3-23总资产收益率变化图总资产收益率是公司一定时期内的收益总额与公司总资产平均余额的比值。总资产收益率越高，表明公司资产的运用效率越好，也说明公司的资产盈利能力越强，因此，这个指标越高越好。. 从图表可知，万科公司的总资产收益率在2009年还维持在一个较高水平，并在2010年有一个小幅提升，但到了2011年有一个下降，情况在2012年得到好转，万科公司总资产收益率较快回升。整体来看万科公司的总资产收益率还是比较稳定的维持在6%到7%之间，期间只有小幅的震荡。具体来看2009年，万科公司的总资产收益率为6.81%。2010年总资产收益率上升至6.83%，增长0.02%。2011年万科公司总资产收益率下降为6.28%，回落0.55%。2012年万科公司总资产收益率有所提高，为6.44%，增长0.16%。3.4.2销售毛利润率表3-15销售毛利润率变化表项目2009年2010年2011年2012年营业收入(元)48,881,013,143.4950,713,851,442.6371,782,749,800.68103,116,245,136.42营业成本(元)34,514,717,705.0030,073,495,231.1843,228,163,602.1365,421,614,348.00销售毛利率(%)29.39%40.70%39.78%36.56%图3-24销售毛利润率变化图从图表中我们可以看出，万科公司2009年销售毛利率为29.39%。到2010年快速增长到40.70%，增长幅度为11.31%。2011年开始，万科公司的销售毛利率开始呈现缓慢下降的趋势，2011年为39.78%,下降0.92%。到2012年销售毛利率减少到36.56%,下降3.22%.我们从万科公司的销售毛利率的整体水平来看，虽然近几年有升有降，但总体还是保持在一个较高水平。3.4.3息税前利润表3-16息税前利润变化表项目2009年2010年2011年2012年营业收入(元)48,881,013,143.4950,713,851,442.6371,782,749,800.68103,116,245,136.42利润总额（元）8,617,427,808.0911,940,752,579.0215,805,882,420.3221,070,185,138.11利息支出（元）122,643,721.10127,806,502.79272,298,785.58649,687,938.74息税前利润(元)8,740,071,529.1912,068,559,081.8116,078,181,205.9021,719,873,076.85息税前利润率（%)17.88%23.80%22.40%21.06%. 图3-25息税前利润变化图从图表中我们可以看出，万科公司2009年息税前利润率为17.88%。到2010年有一个较高的增长达到23.80%，增长幅度为5.92%。我们可以看到2010年4月在各地出台的“限购令”对于万科公司的息税前利润有较明显的影响。2011年开始，万科公司的息税前利润率也开始呈现缓慢下降的趋势，2011年为22.40%,下降1.4%。到2012年息税前利润率减少到21.06%,下降1.34%。3.4.4营业利润率表3-17营业利润率变化表项目2009年2010年2011年2012年营业收入(元)48,881,013,143.4950,713,851,442.6371,782,749,800.68103,116,245,136.42营业利润(元)8,685,082,798.0011,894,885,308.2315,763,216,697.1921,013,040,794.06营业利润率（%）17.77%23.45%21.96%20.38%图3-26营业利润率变化图从图表中我们可以看出，万科公司2009年营业利润率为17.77%。到2010年增长为23.45%，增长幅度为5.68%。应该也是受到国家出台的“限购令”的影响，2011年开始，万科公司的营业利润率同样出现缓慢下降的趋势，2011年为21.96%,下降1.49%。到2012年营业利润率减少到20.38%,下降1.58%。. 3.4.5销售净利润率表3-18销售净利润率变化表项目2009年2010年2011年2012年营业收入(元)48,881,013,143.4950,713,851,442.6371,782,749,800.68103,116,245,136.42净利润(元)6,430,007,538.698,839,610,505.0411,599,606,211.7715,662,588,423.06销售销售净利润率(%)13.15%17.43%16.16%15.19%图3-27销售净利润率变化图所谓销售净利润率就是净利润与销售收入净额的比率，表明企业每百元销售收入净额可实现的净利润。该比率越高，说明企业的获利能力越强，但它受行业特点影响较大，在分析时应该结合不同行业具体情况进行分析。商品质量间接影响销售净利，因为会影响：企业信誉，从而影响日后销量和价格；退货返修成本；诉讼成本；质量培训和管理、检验成本。而影响销售净利润率主要因素有：商品质量、成本、价格、销售数量、税金。成本是净利的一个重要扣除因素。净利=收入-成本-费用-所得税费用。价格可以影响销售收入，从而影响净利。销售数量也可以影响销售收入，从而影响净利。税金影响营业税金及附加、期间费用等，从而减少净利。以标杆房企2012年半年报和三季报的销售净利润率作为其2012年的销售净利润参考对比，自2007年以来，标杆房企的销售净利率呈现明显下滑趋势，已从2007年的24%下滑到2012年的18%。此外，根据链家地产市场研究部统计的29家样本大型上市房企，2012前三季的净利润率为12.45%，同比下降11个百分点。我们可以从图表中看出，万科公司2009年销售净利润率为13.15%。到2010年增长为17.43%，增长幅度为4.28%。2011年开始，万科公司的销售净利润率呈现缓慢下降的趋势，2011年为16.16%,下降1.27%。到2012年销售净利润率减少到15.19%,下降0.97%。一方面是地价、建安和劳动力成本不断上涨，另一方面是越来越多的房企开始以价换量、快速周转，房企利润率不断受到挤压已经是不争的事实。这可能不仅仅是短期现象，因为随着土地成本的逐步抬高，销售费用等不断增加，房地产企业的利润率下行或许是一个长期趋势。靠土地升值盈利模式已经不可持续，未来整个房地产行业利率回报有望回落到一个合理水平，并向制造业靠近。. 3.5增长能力3.5.1销售增长率市场是公司赖以生存和发展的空间，销售增长是公司增长的源泉与动力。一个公司的销售情况越好，表明该公司在市场上所占份额越大，同时表明公司生存和发展的市场空间也越大。我们可以用销售增长率来显示公司在销售方面的增长能力。销售增长率是本期营业收入增加额与上期营业收入的比值。销售增长率越高，表明公司营业收入的增长速度越快，市场前景越好。表3-19销售增长率变化表项目2009年2010年2011年2012年营业收入(元)48,881,013,143.4950,713,851,442.6371,782,749,800.68103,116,245,136.42本年营业收入增加额(元)7,889,233,928.531,832,838,299.1421,068,898,358.0531,333,495,335.74销售增长率（%）19.25%3.75%41.54%43.65%图3-28销售增长率变化图从图表我们可以看出，2009年至2012年，万科公司的销售规模不断的扩大。营业收入从2009年的48,881,013,143.49元增长到2012年的103,116,245,136.42元。从增长幅度来看，这四年的销售增长率呈现先降后升的趋势。2009年万科公司的销售增长率为19.25%。2010年该指标有较大的下降达到3.75%，下降的幅度为15.5%。估计是因为2010年4月各地出台的“限购令”，市场需要一段时间消化。2011年万科公司的销售增长率快速回升增长至41.54%，涨幅高达37.80%。随后在2012年科公司的销售增长率持续上涨提高至43.65%，增加2.11%。3.5.2营业利润增长率表3-20营业利润增长率变化表项目2009年2010年2011年2012年营业利润(元)8,685,082,798.0011,894,885,308.2315,763,216,697.1921,013,040,794.06. 本年营业利润增加额(元)2,320,293,245.933,209,802,510.233,868,331,388.965,249,824,096.87营业利润增长率（%）36.46%36.96%32.52%33.30%图3-29营业利润增长率变化图营业利润增长率是本期营业利润增加额和上期营业利润的比值。营业利润增长率为正数，表明公司本期营业利润增加，营业利润增长率的值越大，显示公司收益增长得越多。从图表中，我们能看到万科公司2009年的营业利润增长率为36.46%。2010年该指标有一个小幅提升达到36.96%,升幅为0.50%。2011年万科公司的营业利润增长率下降至32.52%，下降幅度为4.44%.2011年该指标又回升至33.30%，增长了0.78%。3.5.3净利润增长率表3-21净利润增长率变化表项目2009年2010年2011年2012年净利润(元)6,430,007,538.698,839,610,505.0411,599,606,211.7715,662,588,423.06本年净利润增加额(元)1,790,138,385.962,409,602,966.352,759,995,706.734,062,982,211.29净利润增长率（%）38.58%37.47%31.22%35.03%图3-30净利润增长率变化图. 净利润增长率是本期净利润增加额与上期净利润的比值。净利润增长率为正数，说明公司本期净利润增加，净利润增长率越大，说明公司收益增长得越多。从图表中，我们能看到万科公司2009年的净利润增长率为38.58%。2010年该指标有一个小的降幅变为37.47%,降幅为1.11%。2011年万科公司的营业利润增长率持续下降至31.22%，下降幅度为6.25%.2011年该指标又回升至35.03%，增长了3.81%。3.5.4资产增长率表3-22资产增长率变化表项目2009年2010年2011年2012年资产总额(元)137,608,554,829.39215,637,551,741.83296,208,440,030.05378,801,615,075.37本年资产增加额(元)18,371,975,108.3078,028,996,912.4480,570,888,288.2282,593,175,045.32资产增长率（%）15.41%56.70%37.36%27.88%图3-31资产增长率变化图从图表中，我们能看到万科公司2009年的资产增长率为15.41%。2010年该指标快速增长为56.70%,增幅为41.29%。2011年万科公司的资产增长率开始下降变为37.36%，下降幅度为19.34%.2011年该指标持续下降为27.88%，减少了9.48%。3.5.5股东权益增长率表3-23股东权益增长率变化表项目2009年2010年2011年2012年股东权益总额(元)45,408,512,454.0754,586,199,642.4167,832,538,547.0382,138,194,988.10本年股东权益增加额(元)6,589,962,972.879,177,687,188.3413,246,338,904.6214,305,656,441.07股东权益增长率（%）16.98%20.21%24.27%21.09%. 图3-32股东权益增长率变化图由图表可知，整体来看，万科公司的股东权益增长率从2009年开始一路上扬一直到2011年，2012年出现了一些下降。2009年股东权益增长率为16.98%。该指标在2010年上涨为20.21%，涨幅为3.23%。2011年万科公司的股东权益增长率持续上涨达到24.27%,较上年增加了4.06%。2012年该指标出现了下滑，减少至21.09%,降幅达到3.18%。结论财务分析的目的是为了满足不同报表信息使用者的需求，因此，财务分析不能只停留在数据表面，而要透过财务报表数据看到公司的资产质量、经营状况、盈利能力，并准确把握其发展趋势。以下我们就从公司的现金流量表的结构、短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力、盈利能力、增长能力来分析公司的财务状况。首先我们通过对现金流量表进行结构分析，我们可以发现万科公司的总流入中经营现金流入占70.19%，是现金总流入的主要来源；投资活动和筹资活动现金流入比例分别为0.68%和29.13%，这说明，万科公司的筹资活动带来的现金流较大。从现金流出中我们看到公司的大部分资金都用于在经营活动中，投资活动相对较少，筹资活动中的还款不多，可见公司只用少部分的资金还款，这也就给企业经营带来风险。. 其次，从短期偿债能力来看，万科的流动比率呈现下降的趋势。由于流动比率呈现下降与预收账款增加有关，就房地产开发企业而言，有越多的预收账款，说明市场对还未完工的楼盘反应越热烈，由于预收账款也没有利息所以并不加重财务负担，这样的话，虽然预收账款增加了负债，但全面的来看反而有利无害。而近四年的速动比率都在1以下，但由于房地产行业的特殊性，其存货的价值较大，而万科近几年的土地储备一直在增加，从而影响了它的速动比率。整体来说万科公司的资产相对同行业来说具有较好的流动性，对于短期债务的债权人利益有较好的保障。然后，从长期偿债能力来看，从各个指标来分析，公司资产对负债的依赖程度不断增加，承担风险有所增加，偿债保证程度持续下降，债权人利益的保障不断削弱，股东权益对偿债风险的承受能力不断减弱。我们都知道，房地产开发行业，前期投资非常大，正常的范围在60％－70％之间，就算如此，我们也可以看到万科的资产负债率还是较均值高出不少，这说明万科与同行业相比，长期偿债能力较弱，利息负担较重，如果国家银根继续抽紧，房产市场不景气，公司在经营上很可能会出现资金周转困难。公司长期负债比率较高，这也是房地产业的运行模式所决定的，如果在经济繁荣，房地产开发业正如日中天的时期，这种高举债的经营模式无疑会给企业和债权人都带来高收益，但是一旦经济陷入低迷或房地产开发中的泡沫被挤出，高举债经营的风险就会显露出来，债权人的利益不能得到有效的保障，这不能不引起债权人的高度重视。之后，我们再来看一下万科公司的营运能力。万科公司固定资产投资得当，固定资产利用相对充分，提供生产的经营成果越来越多，能够较充分地发挥固定资产的运用效率。但我们也可以看到，从2009年至2011年，万科公司为在实现相同的营业收入的情况下占用了更多的流动资产，公司流动资产的运营效率持续走低，利用流动资产进行经营活动的能力也不断削弱。直至2012年，这些情况才有所好转。而行业整体来看，2011年上市开发企业销售业绩欠佳，除资产总额、房地产业务收入小幅上升外，运营规模类其余指标均出现小幅下滑。我们看出万科公司虽然多项营运能力的指标都呈现下降趋势，但结合行业整体来分析，我们还是可以得出万科公司的资产管理具有较高的水平，各项资产周转速度在同业中都处于领先的水平。再来，从盈利能力来看，万科公司的获利能力在同业中较有竞争力，但离同行中的先进水平还有一定的距离，分析中我们看出这主要是因为销售净利率不高造成的，所以公司还应在这方面深挖原因，找出相应的改进措施以提高企业的盈利水平。我们可以看到，一方面是地价、建安和劳动力成本不断上涨，另一方面是越来越多的房企开始以价换量、快速周转，房企利润率不断受到挤压已经是不争的事实。这可能不仅仅是短期现象，因为随着土地成本的逐步抬高，销售费用等不断增加，房地产企业的利润率下行或许是一个长期趋势。靠土地升值盈利模式已经不可持续，未来整个房地产行业利率回报有望回落到一个合理水平，并向制造业靠近。最后，从增长能力来看。我们可以发现万科公司的销售增长率、营业利润增长率、净利润增长率等各项指标在近几年虽然有升有降，但一直都是正值，并且在2012年都有上升趋势，说明公司的增长能力良好，还有进一步发展的潜力。. 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