风险分析及对策部分.doc 43页

'挑战杯创业大赛计划书风险分析及对策部分第七部分风险分析及对策７.1风险分析l原材料供应价格的风险随着公司不断的扩展和壮大，原材料是否能及时供应，原材料的价格和质量是否能够稳定，是否有更适合我们公司产品的原材料的出现，或者我们的原材料是否考虑从海外进口更合我们需求，还有原材料到达工厂时的成本是否比以前升高等等，这些都将影响我们公司产品的正常生产和我们公司的正常盈利。l技术风险随着社会的进步和技术的不断地更新，LED行业的技术也在不断的更新，再加上竞争者的技术也在不断加强，各种各样的LED产品不断的涌现，这对我们公司的技术造成一定的威胁。另外，由于高新技术开发研究的复杂性，很难预测研究成果向工业化生产与新产品转化过程中成功的概率，技术风险的具体表现为：（1）产品的生产和售后服务的不确定性。产品开发出来后，如果不能成功地生产出产品或进行大批量生产，仍不能完成风险投资的全过程。（2）43 技术寿命的不确定性。由于现代知识更新的加速和科技发展的速度日新月异，致使新技术的生命周期缩短，我们的技术或产品被另一项更新的技术或产品所替代的时间是难以确定的。当更新的技术比预计提前出现时，原有技术将蒙受提前被淘汰的损失。（3）配套技术的不确定性。一项新的技术发明后，往往需要一些专门的配套技术的支持才能使该项技术转化为商业化生产运作，如果所需的配套技术不成熟，也可能带来风险。l管理风险管理风险是指在风险企业中，尽管我们的管理机制已经很健全，但是还是会出现一些不可控制的风险。（1）在企业的决策过程中本来存在不可避免的风险，比如：现实与预期的不一致性，这是我们决策过程中不可避免的风险。既然是不可避免的，那我们要做的就是把它对我们公司的影响降低到最低水平。（2）我们企业主要是以技术创新为主，企业的增长速度比较快，如果不能及时地调整我们企业的组织结构，这样就会造成企业规模高速膨胀与组织结构落后的矛盾，成为风险的根源。（3）虽然我们公司对预期的市场容量做了测定，但是市场是在不停的变化之中，我们的词定不一定精确，致使实际的生产水平与实际的市场容量不一致而产生风险，所以这种生产风险是不可避免的，而且贯穿于整个生产过程。l市场风险43 进入市场是我们产品最终的目的，在进入市场前尽管也做了全方面的市场调查，但是如果我们企业生产的新产品或服务与市场不匹配，不能适应市场的需求，就可能给我们企业带来巨大的风险。这种风险具体表现在：市场的接受能力难以确定。由于实际的市场需求难以确定或者市场预测的失误，当公司推出所生产的新产品后，新产品可能由于种种原因而遭市场的拒绝。例如：市场上和我们的新产品相似的产品，或者我们的产品得不到消费者的喜爱，或者新产品的性质和样式不适合这个地区的风俗习惯等等。市场接受的时间难以确定。我们公司生产的产品是全新的识别系统，产品推出后，顾客由于不能及时了解其性能，对我们的新产品持观望、怀疑态度，甚至做出错误的判断。因此，从我们的新产品推出到顾客完全接受之间有一个时滞，如果这一时滞过长将导致企业的开发资金难以收回，导致以后的生产的资金周转的困难。竞争能力难以确定。公司生产的产品常常面临着激烈的市场竞争，这种竞争不仅有现有企业之间的竞争，同时还有潜在进入者的威胁。市场经济的逐步开放和壮大，市场瞬息万变，公司对市场信息的把握加大，生产LED芯片的产商逐年增多，由于我们产品面临的是一个完全竞争市场，公司的利润面临着下降。l人力资源风险我们公司在人力资源方面采取以人为本的理念，人才是我们公司发展的动力和源泉。43 由于不可避免的存在内部奖励机制和约束机制不尽健全的地方，企业可能存在导致人才流失而影响公司经营的风险。虽然我们公司在人力资源方面非常重视，但人才的流失是不可避免的。另外，随着公司经营规模的不断扩张，公司对中高级管理人才、技术人员、尤其是高新技术领域的高水平人才的需求将大量的增加，人力资源的问题将日趋突出，从而影响公司的快速的可持续发展，因此公司存在人力资源的风险。l融资风险本公司主要采用长期借款融资和风险投资融资两种融资方式。采用长期借款融资方式，融资速度快，融资弹性大，但融资风险较高。因为长期借款要负担固定的利息费用，并按期归还本息，企业进行长期借款融资时会加大企业的财务风险，使企业的偿债能力降低。另外，长期借款融资的融资数量有限，数量往往受到贷款机构贷款能力的限制。l财务风险43 对于目前国内的LED芯片厂商来说，初期的基础设施和生产设备的投资相当庞大，正是由于初期投资规模较大，给企业的运营带来了相当大的压力，目前一些企业甚至是亏损运营。因此，如果不能在保证质量和盈利的前提下降低芯片的成本，加速市场的推广，使规模尽快达到盈亏平衡点，那么对企业的影响将会是十分严重。本公司购建超净厂房、动力气体辅助设设备、废气废液处理设备的投资1400万一步到位；建设一条拥有两台MOCVD外延炉的外延芯片生产线及其他必需芯片工艺设备、测试分选设备；其投资额超过2000万元人民币。这样的固定资产其折旧和相关运行费用占了很大的比例，成为制约高亮度LED芯片成本下降的主要因素。企业的设备折旧和财务成本压力很大，同时这些设备的运行成本也相当高。在没有达到收支平衡之前，企业需要有相当大的流动资金投入。针对LED芯片生产及销售的特点，产量停滞、原材料价格上升以及昂贵的精密仪器大型设备的更新维护费用支出和企业内部管理费用的支出都会对企业盈亏平衡造成影响构成风险。不合理的资本结构，过高的资产负债率，会导致偿债能力低下，企业融资信誉下降，到期债务无法清偿，陷入严重的债务危机，易引发企业破产风险。本公司规模较大，产品生产销售费用支出比较大，举债经营必须面对较大的财务风险。l企业的生存风险企业的生存风险主要有两类：破产风险和兼并风险。由于企业可能的经营不善，会造成企业财务风险，无法清偿到期债务，致使企业停业和倒闭的可能性；同时由于某种原因，在激烈的竞争中，企业可能会出卖自己的产权以保全财产，从而可能会丧失独立法人资格生存的可能性。l来自外界环境的一些特殊风险43 在风险投资的过程中，还存在一些由于社会的、政治的、经济的及自然的环境变化等不可预见的因素所引起的风险。风险投资属于长期的股权投资，整个投资过程持续的时间比较长（一般为5～7年），在这样长的时间内，风险投资所处的外部环境肯定会发生巨大的变化，有可能给本公司带来灾难性的损失。这些风险的特点就是，对于风险投资的参与者来讲是不可控制的风险。7.2风险对策l原材料供应以及价格的风险策略分析对比较重要的原材料我们公司应该巩固并扩展这个方向的供应渠道，继续加强与定点厂家合作，与此同时还可以考虑不同原材料供应商同时供应，拓宽供应渠道以防不测；在原材料价格方面我们坚持货比三家，选择我们能接受的价格的供应商，我们还可以进行技术改造和加强内部管理，通过公开招标，比价进行采购，节约原材料的价格。l技术风险策略分析在技术的更新方面我们要不断的加大我们的研究力度,每年要不定期的从各大中专院校引进一批技术人才，另外我们还要与各个高校的研究所保持紧密的联系，以便及时了解现在的新技术和有潜力的技术的新动向。针对产品的周期短我们可以加速我们的科研部门的研发步伐，尽量缩短新产品的更新周期。而核心技术方面，我们要保证技术的保密和不泄露，也要扩大我们公司的专利的申请。我们还可以创造良好的研发条件，吸引国外的高技术人员和“海归”43 派人员到我们公司，为我们公司注入新的血液。针对配套技术，我们要在最短的时间内开发出与我们产品相配套的相当成熟的技术。此外，技术的研发与应用要紧密联系市场需求，看到需求更要预测需求，争取优先占领商机、巩固市场地位以提高竞争能力；紧跟国家政策引导，根据实际制定合理技术方案，做到综合动态评价以选优去劣，争取资源的最大合理利用。发展阶段研发方向发展时间风险系数原因分析第一阶段三元晶片四元晶片1年0．13随着国家普及LED照明，LED的市场份额将持续增长；公司成立初期，在此技术方面有能力形成较大生产规模，打出自己品牌第二阶段红外晶片2—3年0．25企业有一定的资金实力和技术理论研发该项技术；随着城市现代化发展规模的扩大，该市场潜力巨大第三阶段大功率LED封装4—5年0．36企业在LED芯片生产具备相当实力和市场竞争力，承担风险能力较强；国家普及白光LED照明政策力度的加强，下游封装企业的扩张明显，市场广阔针对三元晶片，四元晶片43 的技术生产环节而言，降低风险的关键在于加强监控，提高成品率。对于芯片的工艺制备过程，其合格率约在 80％-90％之间，主要是在腐蚀的质量和均匀性、透明电极的质量、欧姆接触的质量和重复性、减薄和抛光的均匀性与碎裂问题等方面。 在芯片制备与测试环节，目前其合格率仅在40％-64％左右，主要原因是划片时的清洁、损伤、碎裂问题，以及在亮度、波长、工作电压、反向漏电等测试分选环节产生的不合格品。成品率与产品的检测标准相关。目前国内企业在这些方面还处在一个比较低的水平，成品率低直接导致了产品的成本居高不下。对于目前的综合成品率水平，还有较大的提升空间，其关键是发展产业化工艺技术，要在企业内部形成严格的产品检测和监控环节，控制并逐步提高成品率。企业可以利用资金和地理优势以及国家政策的倾向，积极努力引进国际先进产品检测技术标准，添置必要的检测分析设备，进行必要的检测和分析，保证成品率的提高以提升主打产品的整体竞争力，这也是企业长期发展的基础所在。l管理风险策略分析我们可以聘请专业人士和具有丰富经验的成功人士,来公司对我们公司的高层的管理人员进行全面系统的培训,还要对公司的全体职员进行基础化的培训;我们还可以花高薪聘请管理方面的人士来公司担任相关方面的顾问或者任职；另外公司还要健全和规范公司的相关规章制度，建立绩效评估和激励机制。对于决策方面，我们可以采取多种方法进行决策，我们也可以请专业做决策的公司给我们公司量身定做。43 l市场风险策略分析企业从以下三个方面规避市场风险：从市场客户角度，针对LED芯片的特点，降低其市场风险重在开发多样化的客户群。对于目前的外延工艺水平，对于同一外延片，其均匀性方面还不能达到设计的预期水平，因此开发多样化的客户群至关重要。通过多样化的客户群，使不同波长、不同亮度的芯片都能找到合适的下游用户，以充分实现其产品价值，降低产品销售的市场风险。从产品角度，企业要降低市场风险，实现长期利益最大，就必须通过不断淘汰旧产品、开发新产品达到最优产品组合。本企业投产初期生产能使市场容易接受且占有率高的产品，在产品占有大量市场份额的时候逐渐退出旧产品的生产销售，随着企业影响力和规模的扩大，在新市场投入新产品，同时加大经营管理力度，适应企业产品同心多角化经营发展策略。在产品的有效生命周期内，提高产品质量和技术层次是首要之举。质量是产品的生命，对消费者来说，只要合自己口味、质量好、就是好产品。注重质量就是增强产品的竞争力。技术是产品的灵魂，也是增强与其他同类产品相比竞争力的重点，尤其是LED芯片生产的高科技技术产品领域，离开技术的研发与不断更新，产品就没有生命力可言。因此，本企业将经营重点始终放在产品的质量检测监控和技术的开发应用上。43 从公司内部市场销售管理方面，芯片销售要有良好的售后服务系统，使得消费者如果出现问题能够及时的得到解决，增加消费者对公司的信誉度，给消费者一个好的印象，争取更多的“回头客”。另外，公司招纳专门的信息收集、分析人员，设立一个专门的信息处理部门，根据是市场的变化，及时的做出正确的反应；做好市场细分，选择公司最有利的目标客户，通过各种渠道维护客户的忠诚度；另外根据市场的变化，随机的调整产品的结构，开发合适的新产品，来培养新的增长点。l人力资源风险策略分析针对人力资源的风险，本公司将根据市场的变化和环境的变化，制定更加健全适应市场要求的激励机制和处罚机制，加强对本公司的人员的管理，更大程度上开发他们的潜力，使它们发挥最大的潜力为公司服务。最大限度地对人力资源的利用，从而减小相应的经营风险，为公司赚得给更多的利润。l融资风险策略分析风险投资融资方式的融资渠道较窄，很难从传统金融机构获得贷款作为起动资金。但如果风险投资家看中了我们公司，就不需要公司提供任何抵押和担保而把资金注入公司运营，风险投资融资方式不会给企业带来大的财务风险。因此43 ，本公司着重于高科技产品的研制，努力形成具有巨大的潜在市场，可以给企业带来高成长、高收益的产品系列，以确保本企业风险投资融资的成功。同时我国中央银行对风险投资进行集中型监督管理，且对市场进入、日常监管部都做了详细规定，避免风险投资运作过程中的一些不法行为，为风险投资提供了一个相对安全规范的市场。l财务风险策略分析1.控制初期投资：在公司成立初期企业资金需要量大的,设计合理的筹资渠道,充分利用自有资金,不盲目追求企业规模，争取在资源最佳合理应用下，以降低资金运营成本。2.保持合理资产负债率：企业必须重视核心财务指标。权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。对于注册资本8000万的企业，偿债能力与风险息息相关，企业要准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。3.扩大产量 ：对于芯片厂商，运营的固定成本非常高，因此有很大的芯片产能规模并能够充分利用对企业运营至关重要，确保在最短的时间内使外延芯片产能大于损益平衡点。同时只有在规模较大的情况下，才可以最大限度的降低采购成本。扩大和巩固企业的经营规模和经济实力，可以有效降低财务方面风险，企业将在现有的业务基础上进一步加大科研力度，增加科技投入，提高产品技术含量，形成规模效益，扩大市场份额。43 4.控制费用支出：严格控制管理费用，对于目前的LED产业，生产规模越来越大，分工越来越细，选择合适的商业运作模式非常重要。在现金流量小时应将重点放在支出的监督上,避免不必要的开支,将有限的资金运用到经营的关键之处。l汇率变动的风险对策随着公司的不断壮大，公司部分产品将外销，外汇市场汇率的波动将影响公司的利润。针对现在汇率变动的风险的对策：公司将根据国际.国内市场的变化适时调整LED芯片的市场结构和出口比例，合理运用各种结算方式和保值手段，规避和减少汇率波动带来的风险。l企业的生存风险的对策对于企业破产或变卖的可能性，我们会建立企业生存风险预警系统，提醒决策者采取有效的防范和调整措施。对此，我们采取企业生存风险的Z记分法来预测：Z记分法是把比率分析与统计技术结合在一起来综合判定企业的生存风险情况。Z记分模型为：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5X1=营运资金/总资产，衡量营运资金的充裕程度X2=留存收益/总资产，衡量企业在一定时期内利用净收益再投资的比率X3=息税前利润/总资产，衡量企业在不考虑利税因素时的盈利能力43 X4=总资产的市场价值/总负债的账面价值，衡量在负债超过资产时，权益资产可能的跌价程度X5=销售额总资产，衡量企业资产取得销售收入的能力。Z的分值企业短期内存在生存风险的概率1.8以下很高1.8—2.7高2.8—2.9可能3.0以上不可能运用此模型衡量企业第一年的风险程度：X1=0.16X2=0.089X3=0.104X4=2.72X5=0.63Z=2.9218从这些数据中可以看出企业的风险近乎于不可能的情况。说明我们企业在短期内运营的风险是很低的。l环保风险公司产品项目的设计初期就充分考虑到对环境的保护，对可能产生的环境污染的环节进行了重点治理。但随着国家对环保要求的提高及相关标准的修订，会增加公司的治理成本，对公司经济效益带来影响。针对上述风险，公司在加强管理保障设施安全,高效运行的基础上，推广新的环保措施，同技术改造相结合，提高环保水平。l来自外界环境的一些特殊风险策略分析43 针对其他风险的对策：我们公司通过加强管理，提高公司人员的风险意识以降低政治、经济、自然灾害等不可预见的风险因素给公司带来不利影响。从上面分析可以看出，要想确保投资资本的效益，就必须尽可能合理选择风险管理技术和手段，制定好风险管理总体方案和行动措施，利用金融创新、制度创新及管理创新来有效地激励创业家和风险资本家，有效地减少巨大的信息不对称，并提供技术创新所必须的管理机制，尽可能减少、控制和消除存在于风险投资中的各种风险。7.3风险预防和控制针对不同的风险，其预防和控制的方法各不相同。例如，为预防和控制决策风险至少可采取以下几种方法：l提高信息的完善程度，这涉及大量的信息搜集、分析处理等工作；l在决策机制上加强决策的民主化，包括设立咨询委员会等；l提高决策实施的刚性，以免决策执行出现偏差。7.4风险投资的退出策略追求盈利是风险投资人和企业管理人的目的。风险投资公司要在一定时间以一定方式结束对风险企业的投资与管理，收回投资和收益，因此，我们公司必须设计一个顺利退出的策略和方式，来确保投资人和我们的利益。然而获得这些回报要依靠对退出方案的周密安排，风险投资的退出策略有公开上市、出售及清算等。43 风险资本退出途径很多，主要有公开上市，风险企业并购，风险企业回购以及资产清算等方式。公司根据自身条件，综合考虑，力争在国内上市或海外二板上市，使风险资本顺利退出，获得高额回报。上市的时间是从公司成立起的第六年。由于存在不确定性，公司在不得已的条件下将风险企业回购的退出方式。l公开上市公开上市，即第一次向一般投资者发行我们企业的股票，股票上市不仅可为企业筹集到更多的资金，更重要的为投资者出售股票而提供赚利的渠道。本公司认为公开上市可行，是与公司的良好自身条件分不开的：1.我公司具备健全且运行良好的组织结构，实收资本8000万，资产负债率合理；净资产报酬率第二年即达到20%，且呈上升趋势，连续盈利达3年以上，具有持续盈利能力；财务状况良好，并且做到经营业绩真实，财务报表明晰。各项条件均达到国内主板市场上市条件。2.公司具有政策优势，公司所涉行业为高科技领域，且为我国鼓励和重点支持的产业，完全负荷国家产业政策。3.公司以技术创新作为发展的第一动力，且具有国内领先、国际先进水平科研实力，创新能力强，增长型产业特色显著；主业鲜明，产品市场广阔，经营业绩良好且上升趋势明显，盈利前景好。4.我公司管理队伍高效团结，管理制度科学明确，高效的激励与约束机制是我公司高工作效率的保障。43 5.此外，我公司还具备一定的地理优势，江苏无锡在全国较早推出推进企业上市的操作措施。该市在90年代中后期就设立了“市企业上市办”与市政府办公厅合署办公，在2001年5月的机构改革中，设立市经济体制改革办公室对外挂“市企业上市办公室”的牌子，积极支持企业上市。我公司通过首次公开上市集资，可以筹集到所需的资金和偿债能力；股东抛售持有的股票，套现获利，为投资者退出创造了便利条件。我公司通过上市可提高知名度，为企业带来更多的发展机会和得到银行的支持。l出售出售是除了上市以外的另一主要获利渠道。出售包含售出和股票回购。售出又为一般收购和“第二期收购”。在具有发达金融市场的美国，据统计，在退出方式中，一般收购占23%，二期收购占9%，股票回购占6%，三者合占38%，比公开上市还要多。虽然在收益率上大约为公开上市的1/5，但使用该方式可以立即收回现金。不过这种方式退出，时机是非常重要的，因此我们应该选择在我们企业的未来投资收益的现值比我们企业的市场价值高时把公司出售。l清算或破产43 风险投资的巨大风险反映在高比例的投资失败上，越是处于早期阶段的风险企业，投资失败的比例越高。当风险投资者认为企业发展前景暗淡或表现不佳，成长太慢，不能给予预期的高额回报，就要果断撤出。特别是有些已经发展到一定阶段的公司，死了反而比活着更有价值。这是因为一方面建筑、机械、设备以及它资本，在清理中要比它们在一个不良运行的企业更值钱。l风险资金退出的原则风险资金不论是在上市前退出还是上市后退出，都要把握住如下几个原则：风险原则、利润原则、资金原则、策略原则。l附表：风险投资的不同阶段比较阶段风险等级状态投资目的投资年限预期收益率五年回报倍数种子期极高概念、计划开发、试生产7—10年60%以上10—15启动期很高生产、运作市场营销5—10年40%—60%6—12发展期高开始销售提高市场份额3—7年30%—50%4—8扩展期一般开始盈利稳定利润1—3年25%—40%3—6退出期低快速成长上市或转销1—3年25%2—4第八部分财务分析8．1财务假设一注册资金额：8000万元，其中创业者自筹资金3200万元（含技术入股1000万）43 ，申请风险投资4000万，吸收其他投资者投入800万。资本架构如图示。二购建固定资产4200万元，以及无形资产3200万元。三固定资产预计净残值84万，摊销期为：5年，直线法摊销。四无形资产摊销期：5年。五考虑公司建设需要以及合理的资产负债规模比率，投产后申请银行贷款3000万元，以设备及无形资产做抵押。银行贷款年利率：10%，还款期限为：5年，每年利息：300万元。六正常经营初期外借资金700万，为金融机构1年期借款，利率：5%，主要为临时性周转使用。七企业适用所得税率：本企业属高新技术产业开发区内高新技术企业，可按15%税率征收所得税：新办的高新技术企业，自投产年度起免征所得税两年。企业在第二年后的所得税将按15%的税率征收。八从第二年起按投资比率向投资者分配利润。九除特别说明外各项目的单位均为万元。8.2投资效益评价：43 公司在已有建设基础上预计一年内即可完成各项建设施工，部分产品即可投产打入市场。根据市场预测，综合长远考虑公司市场目标、企业规模、技术研发、产品销售等各方面，预测计算期5年内的投资现金流量列表（全部投资）如下图：项目2008年2009年2010年2011年2012年净利润1565.8382808.74111.73516.6854617.4固定资产折旧8008009001000无形资产摊销840112013201400现金流入小计1565.8384448.76031.75736.6857337.4固定资产投资42000010002070无形资产投资32001000300010001500流动资金投资4841253000现金流出小计74001000343821256570净现金流-5834.1623448.72547.73611.685767.4（P/F,0.12,t）0.8930.7970.7120.6360.567净现值-5209.92748.61391813.96242297.032435.1158累计净现值-2461.2861-647.3237-1629.0851649.70832084.8241l投资回收期：l静态回收期：pt=累计净现金流开始出现正值年份-1+上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量=3-1+2385/2547=2.98l动态回收期：pt=4-1+647.3237/2297.032=3.3投资利润率（一个正常年份利润总额与总投资的比率）第一年投资利润率：1565.838/(4200+3200)=21.15%第二年投资利润率：43 2808.7/（4200+3200+1943.5461）=30.06%第三年投资利润率：4837.285/(4200+3200+484)=56%第四年投资利润率：4137.285/(4200+3200+484+125)=47.3%第五年投资利润率：5432.25/(4200+3200+484+125+3000)=49.3%从这些数据来看，说明现金投资的项目的利润率是比较高的，对企业的贡献很大。1.投资净现值NPV=∑NCFt(P/F,i,t)NPV=3468.862净现值率：NPVR=NPV/原始投资额=3468.862/7400=46.87%获利指数：PI=NPVR+1=146.87%计算期内投资净现值NPV远远大于0.，且NPVR和PI均较高。表明该项目的获利能力强，投资方案可行。3.内含报酬率：计算公式：NPV=∑NCFt(P/F,IRR,t)=0lIRR推算过程IRR各年NPV∑NPV1234543 30%-4486.472041.631159.2011264.09206.4301184.8835%-4323.111893.341034.37380.49171.13-843.78根据公式，运用逐步测试逼近法及内插法，计算得到IRR=50%+5%*187.89/(187.89+214.393)=52.34%内含报酬率远远大于0，主要原因在于公司的主要产品LED芯片填补了国内的市场空缺，产品技术附加值高，且近10年内LED芯片行业为朝阳产业，市场需求状况良好。8.3盈亏平衡及敏感性分析:8.3.1盈亏平衡分析项目﹨年份第一年第二年第三年第四年第五年销售量（KK）600800100010001200销售收入9451.0112000145001450016800销售成本7885.1729111.39682.07510382.89511391.69涉及到的数据：固定成本3000万元，单位变动成本8.16万元，加权平均单价14.62万元。1.根据此表中的数据综合得出销售收入，销售成本与销售量线性关系：第一组TR=11.5VTC=5.04V+3000得出盈亏平衡点为464.4KK第二组TR=12.7VTC=6.13V+3000得出盈亏平衡点为456.62KK43 这两组数据具有代表性，得出保本区间为（456.62KK，464.4KK）即盈亏临界点销售区间为（456.62KK，464.4KK），满足了这一销售量，企业就达到了盈亏平衡。如下图所示2.盈亏临界点销售额销售额对应上面的销售量，销售额区间为（6675.7844，6789.528）万元。3..安全边际和安全边际率：l企业经营安全性标准安全边际率10%10%~20%20%~30%30%~40%40%安全程度危险值得注意比较安全安全非常安全43 从图中可以看出，公司生产能力利用率为38.7%时即可实现盈亏平衡，对应的安全边际率为61.3%。根据企业安全性检验标准，安全边际率达到40%以上为很安全。我公司的安全边际率远远大于40%。因而公司具有很强的抗风险能力。8.3.2敏感性分析：未来的市场存在诸多的不确定因素，为了揭示各因素的变动对利润的影响情况，下面对销量，单价，单位变动成本和固定成本的变化对利润产生的影响进行敏感性分析(预计销量为1400KK)目标利润模型：P=V*(SP-VC)-FC注：各指标基点数据为：P=6044V=1400SP=14.62VC=8.16FC=3000l利润的敏感性分析表43 变动因素销量（V）单价(SP)变动成本(VC)固定成本(FC)因素值变动百分比10%10%10%10%利润变动百分比14.96%33.86%-18.9%-4.96敏感系数1.4963.386-1.89-0.496从上表数据可以看出，在影响利润的诸多因素中，最为敏感的是价格（利润将以3.386的速率随单价的变动而变动，单价变动1%，利润变动3.386%），其次分别为销量，变动成本，固定成本。销量及单价与利润呈同向变化关系，变动成本及固定成本与利润呈反方向变化关系。8.4财务报表与分析8.4．1主要的项目披露：固定资产投资预算表单位万元43 项目设备投资工程安装工程工具费用合计固定资产：250012005004200主要生产装置17008002502750辅助生产装置50025090780环保处理工程1005090160生活福利工程20010070310无形资产单位万元项目2008年2009年2010年2011年2012年一、原价合计32004200720082008700土地使用权200200800800800专利权16802650320040004800非专利技术11701050260028002300商标权150300600600800二、累计摊销合计840112013201620三、无形资产账面价值合计32003360524049204800参照同行业为平，结合实际情况，预计如下：　流动资金预算表　　　　　单位：万元项目生产期200820092010201120121.流动资产58696650671012606.37105901.1货币资金24252000100080070043 1.2应收账款200026002000200030001.3预付账款7006001650260015001.4存货74414501820534038902.流动负债232518002684397036952.1应付账款8006001984167024952.2应付职工薪酬1200787.89780180012002.3其他流动负债3257358205003.流动资金354448506434.98636.376895注：预付账款为产品原材料的支出产品销售预算表单位：万元项目时间20082009201020112012销售量（KK）600800100010001200单价(万元/KK)15.7511514.514.514销售额9451.0112000145001450016800注1：批量生产，1KK为1单位；销售量的预测结合市场供求情况以及本企业的生产能力来决定。注2：产品价格以30%以上的成本利润率采取成本加成法，并根据市场调查平均水平作出定价。生产预算表单位：KK项目时间20082009201020112012销售量600800100010001200预计期末存货3005007009001100总需要量9001300170019002300减:期初存货0300500700900生产量900100012001200140043 注：考虑LED市场的现状以及发展趋势，产品生产在2008~2009年以三元和四元晶片为主；预测到两年后三元四元晶片市场趋于饱和，2010~2012年本企业在新技术研发成功基础上又推出新产品红外晶片并逐步打开市场，在2012年可以实现新产品的大批量销售。直接材料预算表项目时间20082009201020112012生产数量（KK）9001000120012001400单位产品所需直接原材料(万元/KK)110.850.850.7生产需要量900100010201020980预计期末存货00000总需要量900100010201020980减：期初存货2000000直接材料采购量700100010201020980总采购成本700100010201020980注：原材料：材料衬底片MOCVD源材料制造费用预算表项目/时间20082009201020112012工资福利9001026117011702000预计变动制造费用200400300200200预计固定制造费用400400600800800制造费用合计15001826207020703000单位：万元43 销售及管理费用预算表单位：万元项目2008年2009年2010年2011年2012年预计销售量600800100010001200总变动费用700800900900960固定性销售及管理费用(1)工资福利费23522520262026702870(2)广告费850270135210300(3)折旧费8008009001000(4)研发费950360140470133(5)差旅费105079.3644.1830.94(6)无形资产摊销840112013201420(7)租金100100100100(8)其他管理费用24040506060固定费用合计450249805044.365764.185813.94销售及管理费用合计520257805944.366664.186773.94注1：工资福利费与企业每年盈利状况和规模相关。第三年企业销售收入增长幅度较大，且第四年起企业扩大生产规模，公司人员增加，工资福利费用支出有所上升。注2：租金的支出是部分厂房的租金支出，租期四年。第三年开始企业大规模建设新型现代化厂房，到第五年自有厂房与高标准生产线的构建与扩大任务完成，企业具备一定规模，自身竞争力提高，进入稳定发展期。总成本费用表单位：万元项目2008年2009年2010年2011年2012年原材料700100010201020980辅助材料35100858570制造费用15001826207020703000管理费用2626.532603519.363950.184100.94财务费用300300335320300销售费用2575.52520242527142673销售税金及附加148.172185.3227.715227.715267.75总成本费用7885.1729111.39682.07510386.89511391.6943 单位成本(万元/KK)8.769.11138.068．658.1资产负债表编制单位：捷维光电电子有限公司单位：万元资产20082009201020112012负债和所有者权益20082009201020112012流动资产：流动负债：货币资金24252000100010001700短期借款700400应收票据400800应付票据100300702应收账款20002600200020003000应付账款80060060010001100预付账款700600165026001500预收账款384370693应收利息应付职工薪酬1200787.8978018001200其他应收款840866.37500应付利息3520存货74414503228.953403890应付股利一年内到期的非流动资产其他应付款325400200流动资产合计586466509118.912606.3710590其他流动负债非流动资产：流动负债合计23252122.89268439703695可供出售金融资产479.36598.5334592.47非流动负债：持有至到期投资3000长期借款30003000300030003000固定资产40003200240025003400预计负债20043 在建工程10001600递延所得税负债工程物资470其他非流动负债固定资产清理非流动负债合计3200300030003000生产性生物资产负债合计55255122.89568471703695油气资产所有者权益无形资产32003360524049204000实收资本80008000800080008000开发支出1943.54613322.67921212.022631.3844158.391资本公积长期待摊费用盈余公积156．5838570.551333.5911944.6912614.191递延所得税资产未分配利润1330.96232738.44735332.78837410.53939686.9003其他非流动资产所有者权益合计9487.546111308.997314666.379317355.230320301.0913非流动资产合计9143.546110082.679210331.3829518.8517250.861资产总计15012.546116732.679217041.38217658.85114640.861负债和所有者权益总计15012.546116431.887320350.379324325.230323996.0913注1：可供出售金融资产，2010年支付价款484万元购入A公司的3年期债券，票面金额480万元；2011年以125万元购入B公司2年期债券，票面金额120万，票面利率5%，实际利率4%。2012年末支付价款3001万（含交易费用1万）从活跃市场购入C公司5年期债券，票面利率4.76%。面值3000万元。注2：2010—2011年，在建工程为对大规模厂房和高标准生产线的更新建设，工程物资主要是建设生产线所投入的物资以及员工福利工程的支出。注3：在开发支出中，主要是每年研究新技术的开发支出，部分可资本化的会计入下一年无形资产的成本。43 现金流量表编制单位：捷维光电电子有限公司单位：万元项目2008年2009年2010年2011年2012年一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金7415.01114001590016132.6819000收到的税费返还收到的其他与经营活动有关的现金104.737312001500经营活动现金流入小计7415.011140016004.737317332.6820500购买商品、接受劳务支付的现金16002038351126202000支付给职工以及为职工支付的现金3251.342262164.6423954.20622596.989支付的各项税费1629.8942038.33030.4653125.4653760.08支付的其他与经营活动有关的现金100400经营活动现金流出小计6581.118902.38906.1079699.67928357.069经营活动产生的现金流量净额869.92497.77098.63037633.008812142.931二、投资活动产生的现金流量：收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金243030处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额收到的其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计243030购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金9143.54613322.67923112.11933701.38841558.391投资支付的现金4841253000支付的其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计9143.54613322.67923596.11933826.38844558.391投资活动产生的现金流量净额-3796.3843 -9143.5461-3322.6792-1796.3884-4528.391三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金8000取得借款收到的现金3000700400收到的其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计11000700400偿还债务支付的现金7004003000分配股利、利润或偿付利息支付的现金3003004226.5113436.6253714.54支付的其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出小计3003004926.5113836.6256714.54筹资活动产生的现金流量净额10700400-4526.511-3836.6256714.54四、汇率变动对现金及现金等价物的影响五、现金及现金等价物净增加额2425-424.9792-10000900加：期初现金及现金等价物余额242520001000800六、期末现金及现金等价物余额24252000100010001700利润表编制单位：捷维光电电子有限公司单位：万元项目2008年2009年2010年2011年2012年一、营业收入9451.0112000145001450016800减：营业成本22352926317531754050营业税金及附加148.172185.3227.715227.715267.75销售费用2575.52520242527142673管理费用2626.532603519.363950.184100.94财务费用300300335320300投资收益（损失以“—”号填列）19.3624.1823.94二、营业利润（亏损以“—”号填列）1565.8382808.74837.2854137.2855432.25加：营业外收入减：营业外支出43 三、利润总额（亏损总额以“—”号填列）1565.8382808.74837.2854137.2855432.25减：所得税费用725.6620.6814.8375四、净利润（净亏损以“—”号填列）1565.8382808.74111.73516.6854617.4利润分配表项目2008年2009年2010年2011年2012年净利润1565.8382808.74111.73516.6854617.4加:年初未分配利润1330.96233518.7312594.3412077.751可供分配利润1565.8384139.66237630.4136111.0266695.151减:提取盈余公积156．5838570.551333.5911944.6912614.191其中:公益金78.2919206.9831381.52305.55334.75可供投资者分配利润1330.96233518.7136485.8525194.3765690.901减：应付利润2111.2283891.5113116.6253414.54未分配利润1330.96232738.44735332.78837410.53939686.9003所有者权益变动表项目20082009201020112012年初数年末数年末数年末数年末数年末数实收资本800080008000800080008000资本公积减：库存股盈余公积156．5838570.551333.5911944.6912614.191未分配利润1330.96232738.44735335.78837410.53939686.9003所有者权益合计80009487.546111308.997314666.379317355.230320301.091343 8.4.3经济效益评价指标一．偿债能力评价短期偿债能力财务指标第一年第二年第三年第四年第五年流动比率2.53.63.973.763.6速动比率2．22．81．81．81．73现金比率1．10．90．60．30．32现金流量比率0.41.32.31.41.8从表中数据可以分析，企业流动比率维持在2：1左右，比较合适，说明企业的短期偿债能力比较好，财务风险压力小；资产利用率和经营管理的效率比较高。从债权人角度，企业维持这样的流动比率，有利于债权的保障；从所有者和经营者角度，企业偿债能力有保证，可以根据需要举债经营。此外，企业的速动比率趋于1:1的比率,说明企业的资产闲置现象不严重，有较强短期偿债能力。43 同时，考虑到行业特色，大批量存货可以满足LED下游产业大批量购买的状况，且批量生产原材料购进有更多优惠，企业成本可以大大降低。长期偿债能力财务指标第一年第二年第三年第四年第五年资产负债率37%29%33%32.1%18%已获利息保障倍数6.18．131012．614．3有形净值债务率0.80.550.91.20.5到期债务本息偿付比率2.88.326．37.52.3企业资产负债率在25%-40%，比较合适，意味着企业长期偿债能力强。对企业来说，适当的负债经营是维持和扩大企业生产经营的重要财务政策。本企业处于成长期，资产负债率与同类企业相比较低，存在较大融资空间，有利于进一步扩大融资规模。在企业经营状况稳定良好情况下，企业会适当提高资产负债率以通过负债扩大经营规模以及利用财务杠杆效应获得更大收益。考虑企业无形资产比重较大，从谨慎性原则出发，我们计算有形净值债务率，得出0.6-1.2的比率比较理想，说明企业面临无形资产价值较大变动时，偿债能力仍有保障。对比现金流量表计算的每年到期债务本息偿付比率大于1，财务风险小，长期偿债能力较强。从企业盈利对长期债务的保障程度看，企业的已获利息保障倍数远远大于一且呈上升趋势，与同行业相比，本企业的盈利状况较佳，偿债能力有保证，在到期付息、向投资者分配利润后还能够为企业积累打好基础。二．营运能力评价43 营运能力财务比率第一年第二年第三年第四年第五年应收账款周转率4．75.26.36.77.2存货周转率10.98.37.27.56.7流动资产周转率1．52.22.01.92.3固定资产周转率2.64.25.96.726.7总资产周转率0.60.750.850.831.04企业在销售前两年采取较为宽松信用政策以扩大销量，提高知名度，提高市场占有率。在稳定经营前提下，企业在第三年逐步加大应收账款的收回力度，提高应收账款周转率。从表中数据可以看出企业应收账款周转率有明显上升趋势，应收账款流动性高，偿债能力强，并且企业营运资金呆滞占用状况少，资金利用效率高，营运能力强。存货周转率在前两年与同行业相比较高，企业的费用受其影响有较大支出，营运效率较低，后期企业加大内部管理力度，考虑企业规模较大，生产销售大批量特点，相对降低存货周转率以提高竞争力。43 此外，流动资产周转率和总资产周转率与同类企业相比虽然较低，但是上升趋势明显，结合利润表销售收入的稳定增长看，说明企业重视内部管理和流动资产的有效运用，实施短期投资创造收益，扩大销量，提高产品市场占有率以提高资产的综合使用效率。三．获利能力分析获利能力财务比率（%）第一年第二年第三年第四年第五年经营获利能力分析：1.销售毛利率525868.261.265.82.销售净利率16.5723.4128.3624.2527.483.成本费用净利率19.8630.8342.4733.8740.53投资获利能力分析：1.资产报酬率10.4317.724.3515.2719.242.净资产收益率16.523.5436.222.123.20%10%20%30%40%50%60%70%80%12345销售毛利率资产报酬率从企业经营获利能力分析，毛利是企业利润形成的基础，从表中可以看出，5年内企业维持50%左右的销售毛利率，与行业平均水43 平相比较为理想，说明本企业在成本控制、产品销售和经营策略上取得较好业绩，盈利能力较强且有很大潜力。销售净利率的增长变化直接反映企业的经营盈利能力，由表中10%以上的销售净利率以及20%的增长率可以看出企业一定时期内的短期盈利能力比较强。成本费用净利率反映企业整体的获利能力，在企业初期规模较大，固定费用成本支出比重较大，成本费用相对较高，影响获利能力，企业加强内部管理，节约支出，成本费用率有所提高，获利能力上升。从企业投资获利能力看分析，资产报酬率衡量企业债务融资和股权融资的全部资产的获利能力，表中的数据呈上升的趋势，最高的每100元的资产就能创造28.59的净利润。反映了企业的盈利能力比较大的，相对于同行业竞争水平是比较高的。相对于当今的市场利率水平，该指标大于市场利率，企业还可以适度利用财务杠杆进行负债经营，会给企业带来更多的收益。净资产收益率体现投入者投入企业的自有资本获取净收益的能力。企业的比率保持平均保持在30%左右，表明企业资本运营效益很好，投资者和债权人受保障的程度很高。所有者权益报酬率呈上升的趋势，而且数值比较高，反映了企业投资者获取投资报酬是很高的，表明企业高的获利能力。综上所述，结合直观图示分析，与企业的经营与投资获利能力都比较好，与同类行业相比，盈利能力较强且有很大潜力。43 四．杜邦分析企业第三年即2010年产品市场占有率大大提高，缴纳所得税并向投资者分配利润，进入稳定发展期，以第三年为例对企业财务状况进行综合分析，下为图示及分解分析：43 资产报酬率24.35%平均权益乘数=平均总资产／平均所有者权益=1.51销售净利率28.36%总资产周转率0.85销售收入14500销售收入14500资产平均总额期初：16431.8873期末：20350.3793总收入14500总成本10388.3非流动资产期初：9782.4813期末：11231.4793流动资产期初：6650期末：9118.9营业成本3175管理费用3519.36税金227.715销售费用2425财务费用335营业外支出0固定资产期初：3200期末：2400长期投资期初：期末：479.36短期投资0货币资金期初：2000期末：1000无形资产期初：3360期末：5240应收及预付账款期初：3200期末：3650存货期初：1450期末：1820其他流动资产期初：0期末：240净利润4111.7所有者权益报酬率36.2%××÷÷－＋43 （一）对权益报酬率的分析1.权益报酬率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益报酬率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。2.2010年本公司的权益报酬率达到36.2%，比上一年增长8%，增幅显著。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。我们为综合评价财务状况、改善财务决策而进行财务分析，将权益报酬率分解为权益乘数和资产报酬率，以找到问题产生的原因。3.权益报酬率=资产报酬率×权益乘数4.2009年0.26=0.17×1.435.2010年0.36=0.24×1.56.经过分解表明，权益报酬率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数上升），同时资产利用和成本控制出现变动（资产报酬率也有改变），2009年的资产报酬率处较低水平，但下一年此比率有明显上升，资产利用效果较佳。7.下面是对资产报酬率进行分解。资产报酬率＝销售净利率×总资产周转率8.2009年0.178＝0.23×0.7543 2010年0.2435＝0.2836×0.85销售净利率变动对总差异的影响=（0.2836-0.23）×0.75=0.1总资产周转率变动对总差异的影响=（0.85-0.75）×0.2836=0.031.通过分解可以看出2010年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明本公司利用总资产产生销售收入的效率有所提高，但与同行业相比仍需进一步提高。资产报酬率的增加主要是由于销售净利率的变动，说明企业的获利能力比较强，企业应在保证收入的基础上加快总资产周转率，提高资产利用率。2.我们接着对销售净利率进行分解：销售净利率＝净利润÷销售收入3.2009年0.23＝2808.7÷120002010年0.2836＝4111.7÷145004.43 本公司在2010年大幅度提高了销售收入，净利润的提高幅度也比较理想，分析其原因是公司重视成本费用管理，严格控制内部费用支出，全部成本从2009年9191.3万元增加到2010年10388.3万元，增幅小于销售收入的增加幅度，公司要继续保持这样的成本费用控制能力以提高盈利水平。（二）通过上述分析可知，该公司的权益报酬率本年较上年增加了10%，影响此总差异的直接原因主要有总资产报酬率和权益乘数，计算结果表明，此两种因素从总体看均为有利因素，其中总资产报酬率增长影响份额为7.7%，权益乘数上升影响份额为2.3%。虽然权益乘数有所上升，但是与同行业相比仍然较低，今后可考虑适当增加负债，利用财务杠杆来改善权益乘数，以提高权益报酬率。引起资产报酬率上升的主要原因是销售净利率的大幅提高，但是从分析中可以看出企业总资产周转率较低，且增快不明显，客观上属于不利因素，今后要通过强化企业管理，优化资源管理，缩短生产经营周期，以加强资金周转来解决。销售净利润的上升总体来看，是积极因素，引起其上升的有利因素主要是由于销售收入的增长远远超过费用增长，企业继续加强控制销售管理费用，盈利空间仍然较大。财务费用的上升与利用财务杠杆引起的销售净利率的提高有关。因此，本公司最为重要的是在继续加强成本控制的同时，提高销售能力，扩大销量，加快总资产周转率。这样，可以使销售净利率得到提高，进而使资产报酬率有大的提高，实现理想的权益报酬率，而企业后两年的财务报告中正体现了这一财务目标。43'