P2P网贷行业深度分析报告 27页

'第一章：野蛮发展，机遇与风险并存2•借入资金需求端：2•借出资金供给端：2第二章：监管缺失，法规出台影响行业3第三章：信息中间人，P2P网贷实质4•借款人：4•出借人：5•P2P网贷平台：6•总结9第四章：看公司，典型P2P网贷平台分析9•点融网10•人人贷：11•红岭创投：14•投资宝：14•拍拍贷：17•陆金所：19•信而富：20•有利网：22•宜人贷：23•总结24第五章：选公司，投资机会和风险25 第一章：野蛮发展，机遇与风险并存P2P网络借贷，指的是通过网络完成“个人到个人”的借贷。其典型的模式为：网络信贷公司提供平台，提供有借款需求的信息，出借人进行点对点投资。出借人自行承担风险并获取利息收益，资金借入人按照约定到期偿还本金，P2P网络平台针对借贷双方收取中介服务费。自从2012年，行业被引爆之后，行业参与者开始急剧增长，截止到2014年6月份，网贷平台数量达到1184家，2014年上半年我国网贷行业成交量约818亿元，月复合增长率为6.57%，贷款余额（指的是平台目前在贷的尚未还款的本金）约为476亿元。预计2014年，全年成交量将达到2020亿元。贷款余额将突破745亿元注1。即便发展迅速，但是相对于信托（12亿）注2，基金（5万亿）注3的规模，目前P2P网贷的规模仍然十分微小，可增长空间非常大。行业的发展离不开供需两端的市场空间，下面从供需的情况来对行业进行分析，也能看出其行业的火爆原因。•借入资金需求端：P2P借贷行业的目标贷款用户，是中国最庞大的金融弱势群体“中低收入工薪族、小微企业主和个体工商户”。当前的金融体系中，这些群体从传统金融机构中获得所需要的金融服务非常的困难。这也成为P2P借贷行业稳定的需求市场，给行业提供很大的空间。•借出资金供给端：据统计显示，截止2013年末，中国私人可投资资产总额约94.1万亿元人民币，年增长13.3%，主要由存款及现金的增长、投资性房地产总值增长所带动。同时针对互联网金融产品的调研数据显示，受访大众富裕阶层中有41.7%的人群参与了互联网金融投资。注4由于P2P 网贷在出借方面设置的门槛非常低，很多平台均打出100~1000元为单次投资的最低限额。参考余额宝引起的风靡可以看出，民间对于小额投资的巨大潜力非常巨大，进一步促进P2P网贷的资金供给方面的巨大市场。在行业野蛮发展的同时，巨大的风险也同样凸显出来。据不完全统计，从2012年年底，第一家P2P网站跑路至今，近百余家网站跑路，对投资者造成近20亿资金被套牢，个别平台吸收的资金在亿元以上。据网贷之家检测数据显示，今年5月有8家平台跑路或关闭，六月份有6家平台跑路或关闭。仅上线四个月的“网金宝网站”人去楼空，据悉网站涉及金额超过2.6亿。注5而最近东方创投被判非法集资，非法吸收资金1.2亿元，成为P2P首例非法集资案件。跑路潮频现，触碰政策违法，显示出行业门槛低、监管缺失。这些恶性跑路事件为行业的发展蒙上阴影，为行业的野蛮发展投下一抹暗色。第二章：监管缺失，法规出台影响行业当前P2P网贷行业处于无门槛、无标准、无监管、无运作细则的真空状态，政策的缺失进一步加剧了行业的混乱。据悉，在P2P网贷行业吸引越来越多的目光之后，监管层的监管细节将在今年正式落地。而在更多的监管细节落地之前，一些管理层也以非正式的形式对互联网金融的创新进行了肯定，同时对P2P行业进行了指导性的发言。今年1月，央行明确了P2P资金托管机制，在3月份迎来行业的“四条红线”。银监会“四条红线”强调P2P网络借贷平台作为一种新兴金融业态，但是有四条红线不能触碰：•要明确这个平台的中介性质•要明确平台本身不得提供担保•要不得将归集资金搞资源池•不得非法吸收公众资金“四条红线”显示，对P2P行业将被定位为信息中介，在协助完成借贷合同之后，收取相应服务的报酬。以笔者对一些P2P 平台进行调研的情况来看，绝大多数平台均是以信息中介的角色来运作。也强调平台本身不搞资金池、不非法吸收公众资金，与第三方合作，建设独立的资金账户用于区别平台自身运作资金。但是大部分平台仍然在利用不同的方式对投资者进行担保（有平台自身进行本息担保或利用第三方担保机构对项目进行担保等等）。这点与“四条红线”的规定有一定的出入，但是其中并没有明确具体的细节，也成为了一个灰色地带。另外，这“四条红线”的指导意见，也并没有确定行业进入门槛、运作细节、惩罚制度等等方面的内容，而在平台运作的监管方面，对平台的信息监管、股东信息、交易信息等记录数据的公开、统计口径、取证方式、违规惩罚等方面均需要细节的落实。所以当前的指导意见，对行业的规范化起到的作用有限。一旦监管层确定下行业的具体监管细节，本行业的生态环境将会有巨大的变化。一些P2P网贷平台负责人，也向监管层呼吁，考虑到P2P网贷的创新和普惠金融的角色，希望管理层能对行业多一些空间。也有来自监管层的呼吁，在P2P网贷的创新进行肯定的同时，对待创新事物需要新的思路来实行监管，才能在保护创新的同时，促进行业的良性发展。在监管靴子落地之前，目前的上千家网贷平台，需要在长远发展的角度积极准备应对监管的来临。届时，行业的格局和发展将会受到很大影响，一些缺少长期规划、和资质不足的平台，将会被逐渐淘汰出本行业。第三章：信息中间人，P2P网贷实质互联网的本质是使得信息流动更加快捷，打破传统场景下的信息不对称，从而衍生出针对传统行业运作下的各种创新。在P2P网贷中，通过利用互联网技术，以一个中间人的角色，把贷款方和借款方的信息对接起来，完成交易。在这个交易过程中，脱离了传统的依赖银行的层层审批从而加快了交易成交效率，并且将原本银行的大部分收益，让渡给出资人。P2P网贷行业的商业模式较为简单，主要的价值链分为三部分：借款人，出资人，P2P网贷平台。下面针对三个部分，讨论其中核心的价值点： •借款人：借款人是P2P网络借贷平台的项目来源，是平台发展的基础。而对借款人的信用和还款能力的审核是风险控制的核心问题，平台发展的关键。在笔者调研的平台发展前期，均是投资人资金比较充裕，投标项目相对匮乏。很多标的，在发布之后的几分钟之内均被抢完。这个阶段，借款项目的数量，成为制约平台发展的重要原因。根据不同的借贷平台的情况来看，获取借款人的需求，行程上线标的主要有以下几个方面途径:通过P2P平台在线申请，在线审核申请人资料，或同时线下进行调研评估，最后授予信用额度。例如拍拍贷、信而富等通过P2P平台的现在分支机构进行申请，各分支机构进行审核，然后上线贷款需求，形成标的。例如人人贷、宜信宜人贷等通过P2P平台的合作机构（有资质的小额贷款公司）推荐项目到平台公司，然后公司再进行评估，最终确定借款人资格，形成上线标的。例如有利网等大部分P2P网贷平台中，多数的借款人的身份集中为工薪阶层、学生、小企业主，均以小额的贷款需求项目为主（10万以下）。也有少部分的网贷平台接受大型项目的借款需求（1亿元以上），通过对大型项目详细的尽职调查来控制风险，提高贷款需求金额。•出借人：出借人是P2P网贷交易中资金以及网贷平台最终的利润来源。目前传统意义上的P2P网贷平台对于出资人设置的门槛均不高，单次投资金额在100~1000块。只有少数的针对大金额借款需求项目的产品，设定了较大的投资门槛，达到上万元。低门槛也使得潜在出借人的市场非常广阔，从一些运作较好的P2P网贷平台来看，出借人的数量增长非常迅速。而对于出借人来说，首先考虑的问题是资金的安全，这也是行业吸引潜在出借人参与进来的一个障碍。提高资金的安全性，更多的体现在网贷平台合规操作、规范的运作、针对上线项目的贷款人的风险评估能力、以及项目逾期之后的补偿管理。 当出借人认可资金的安全性之后，更多考虑的是所能获取的利率多少。目前主流P2P网贷平台中，提供给出借人的年化利率大约在6%~18%不等。总体来说，P2P网贷平台提供的利率普遍高于银行定期、余额宝为代表的理财产品。也正是因为这一点，使得这个行业对尚无更好理财途径的人群有着持续的吸引力。不同的网站提供的利率和给予出借人的安全感，共同决定了出借人在哪些网贷平台聚集。这是由出借人自身对P2P网贷平台的评估之后，综合做出的决定。•P2P网贷平台：作为信息中介来运作的P2P网贷平台，主要功能是撮合借贷双方的交易，并收取相应的服务费用。在平台中，除了政策风险之外，最需要关注的点有：安全性（包括风险、资金保障、信息披露）、使用便利性（投标便利性、资金站岗）、平台利润（收入、成本）。安全性。安全性是平台运作的生命线，其中包括对上线项目的风控能力、数据安全性以及信息的披露。上线项目风控：对上线项目的风控能力是一个平台能够生存下去的最关键的因素。目前主要的风控方式有之前提到的线下拜访、信用评估、实物抵押等方式。从笔者调研的平台来看，一般通过授予小额的信用额度的项目，使用线上信用评估的手段比例更大。通过对申请人的身份、银行流水、工作单位等信息进行线上审核。也有少数平台会在此基础上进行电话、实地拜访进一步核实确认。而在大金额项目的评估方面，更多的是进行线下尽职调查，并且一般要求抵押。最终项目的逾期率的指标体现了每个平台的风控水平，这是一个平台运作水平的一个重要指标。本金保障：为了吸引出借人，很多平台对出借人的资金实行本金或者本息担保。一些平台向出借人承诺，如果项目还款逾期，那么平台或者与平台合作的第三方担保机构对出借人投资的本息进行提前赔付。从而保证出借人的资金安全，提升平台的安全信用度。在这一点上，与监管层的指导意见有较大的出入，也成为行业内被广泛讨论和被质疑的一点。随着监管步调的逐渐落定，行业的广泛普及情况，一些P2P 网贷平台开始逐步改变担保的操作方式，转为向借款方扣留一定比例作为平台的风险准备金用于逾期赔付来提供本息担保。甚至一些企业，开始取消担保，只作为一个纯粹的信息中介的角色。这也对出借人对这些平台的投资安全提出了新的挑战。资金第三方托管：意味着需要将投资者的资金与平台自身资金分离开来。实行资金第三方托管制度，一方面防止平台跑路带走所有投资者资金，另一方面也能为平台规避政策风险，因为监管层的指导意见中，强调平台不允许做资金池。数据安全：体现在网站运作过程中对数据信息的保障平台在运作过程中，需要收集借贷双方的许多个人信息，同时在资金操作上面有大量的交易数据。这些信息都需要非常准确安全，才能保障交易的进行。平台是否有足够安全的软硬件平台来完成金融级别的数据交换和信息安全就显得非常的重要。而且，这部分软硬件系统的费用支出，将成为平台运作成本的重要支出。信息披露：向公众定期披露平台运作信息将提高行业透明度和监管力度为了体现平台运作的安全性，需要及时公开平台的重要信息，比如定期向外界披露当前尚未还款资金总额、逾期率、坏账规模、第三方托管证明、风险准备金的使用情况，等等。定期的披露数据将有利于接受公众监管，增加投资者的安全度。•使用便利性：在出借人将资金投资到P2P网贷平台之后，希望能将资金最快的投入在项目中，并且最大限度的产生收益。这样，对平台的要求便是投标的便利性和减少资金站岗时间两个方面。对这两方面均有较大影响的在于是否有充足的标的，让出借人进行投标。在调研的平台中，均出现过项目上线之后极快的时间内满标。而项目数量和质量的供应则是项目来源通道和审核方面的效率问题。下面针对投标便利性和资金站岗两方面来讨论使用的便利性：投标的便利性：投标的便利性体现在平台设计的投标流程是否高效。在调研的平台中，投标的流程均较为相似。大部分平台最基本的投标流程上面，开发出预约模式来满足投资人无法经常登录网站来刷新投标项目的困境。从而使得投资人能够在相对固定的时间内完成网站投标。另外，一些网站开发出手机APP来帮助投资人随时查看投资项目进度和自身投资情况，促进投标的便利性。 资金站岗：在P2P网贷平台的宣传中，通常会宣称年化利率达到XX%。然后，大部分借款人在收到借入资金之后，是通过每月返还本息的方式来还款。也就是说一般的标的的收益，在每个月会收到本息的返还，那么真正的收益并不能达到宣传的xx%。只有将每个月收到的资金，再次循环投资出去，才能达到xx%的逾期收益。这就需要每个月重复的投标才能保证资金的利用效率，否则便会出现资金站岗，无法获取收益的情况。一些平台基于这样的情况，开发了新的投标产品。只需要出借人选择相应的年化利率和对应的投资锁定期，系统会自动将投入的资金循环滚动的投资到标的中去，到锁定期之后，一次性收回所有本息，从而获取持续收益。另外，一些创新平台也开通了自动投资的功能。投资人可以自行设置自动投资的金额、标的类型等参数，当达到要求时，系统便帮助投资人自动将账户中的金额投资到对应的标的中，进而进一步降低资金站岗比例。•P2P网贷平台利润：收入由于P2P网贷需要利用较高的利率来吸引投资人，平台倾向于将大部分借款人的利息支出让渡给投资人。所以平台的收费均保持一个不太高的比例水平。大部分的平台收入来源主要包括几个方面：o根据借款人的借款总金额，按比例收取管理费用o根据出资人获取的利息，按利息比例收取管理费用o债权转让时期，收取一定转让手续费成本P2P网贷平台的成本包括：传统互联网企业的网站建设、运作、宣传成本，还有一项重要的成本支出是风控成本。基于平台的风控方式，有着不一样的成本支出。若是项目的风控操作是纯线上完成，那么风控的支出将会较低；若项目的风控需要涉及到线下的拜访和调研，那么这部分的成本将会随着规模的不断扩大而增加。另一方面项目的获取途径也影响着成本的支出，当项目的获取是线下的分公司或者合作伙伴，那么每个项目的获取成本也将会提升；而只接受线上申请的平台将会有效的节约这部分成本。 一般而言，通过实地考察、线下调研会对提升平台的风控能力，而增加线下项目的获取，也能提高上线项目的数量。综合来说，对于每种方式并无绝对的好坏，每个网贷平台也都基于自身的优势和条件选择了自己的运作方式来获取项目数量、质量与成本支出的平衡。其他的成本支出有网络的软硬件设施，以及相关的人力成本，还有其余的管理运作成本。其中由于网贷平台在撮合交易的时候，需要收集到借贷双方的详细个人资料，并且在资金交易中数据的安全性要求极高。所以，网站的数据安全级别需要达到银行级水准。这就对网站的软硬件设备提出了较高的要求，这部分的费用支出会相对较高。随着平台规模的不断加大，这部分的投资会保持一个持续的较高水平。行业目前仍然属于全面竞争的情况，网站的推广宣传也将由较大的支出。具体情况取决于平台的宣传策略。其实真正最大的卖点，仍然是属于提供给出借人的利息水平和安全性的感受。利润：通过上面对收入和成本的分析，可以获知P2P网贷平台的利润来源。就一些主流的网站平台来看，当前主要的目的是抢占市场，特别是以较高的利率来吸引出借人参与。一些平台尽可能的将利率收益让渡给出借人，导致他们的利润不高。从一些平台的负责人公开发言来看，目前平台的收益均维持着一个较低水平，甚至很多无法实现盈利。根据互联网的特性来看，等到平台发展到一定规模之后，才能依靠规模优势，分摊掉单位成本，逐渐的扩大利润空间。所以，在没有达到异地规模之前，大部分P2P网贷平台的利润情况并不会太好。•总结作为信息中间人，P2P网贷行业的商业模式较为简单，而整个运作环节中最核心的问题是资金和信息的安全性，以及出借人的利率收益的高低。能够较好的完成这两方面的要求，将会迎来较好的发展空间。随着行业的蓬勃发展，长期来看，能够维持较好成本优势将会形成本行业最终的竞争优势。 第四章：看公司，典型P2P网贷平台分析美国最大的P2P研究机构LendAcademy的创始人JasonJones，公布了一份他历时9个月完成的调查报告《中国最重要的P2P网贷公司》。其中提到点融网、宜信、红岭创投、陆金所、拍拍贷、人人贷、有利网、信而富为中国最重要的几家P2P网贷平台。笔者基于以上的分析，也借此对这几家网贷平台进行更进一步的调研和对比。调研中主要基于上面分析所涉及到的一些指标，对这几家网站的调研对比重点考虑以下几个方面：历史年化利率、项目来源、项目风控方法、是否提供本息担保、提供担保的资金来源、平台产品、债权转让、资金托管情况、平台收入来源、项目逾期情况、信息披露情况。下面是每个P2P网贷平台的调研情况：•点融网点融网是2013年上线，通过国内团队的运作和引进全球最大网络借贷平台LendingClub的技术和管理经验构建而成。在2013年底，总交易额超过1亿元，并获取北极光千万美元级别的投资。目前点融网的投资门槛为100元，且已经开发手机APP，方便跟踪出借人投资情况。历史年化利率：平均14.07%项目来源：通过点融网，进行网上申请，当借款人完成身份认证之后，将从点融网获得信用等级。根据信用等级的不同，获得不同的贷款利率。然后将所有评估信息和贷款需求上线成为项目标的。风险评估方法：将贷款人划分为个人贷款、海外留学和中小企业贷款三个类型，对应在线收集其对应的资料，然后利用平台信用评估手段，设定相应凭借评级和贷款利率。本息担保：有条件的提供本金保障，条件较为苛刻包括：分散投资30笔以上、单笔投资不超过此笔借款金额的5%，等等。本金保障的资金来源为平台专项拨款建立“风险准备金”。 平台产品：主要的产品类别为两大类：散标：有中小企业、个人等需求的标的，采用等额本息还款团团赚：分为不同投资起点的新手团（100元）、稳健团（1万元）、高手团（500元）、VIP团（30万元），等，投资金额将自动分散到不同的标的中去，投资期间的本金回款将自动投资，而利息的收益会在30天之后每天获取。债权转让：提供债权转让资金托管：所有借贷的资金都是通过独立第三方支付公司实现资金托管，客户所有的资金存放在第三方托管机构——汇付天下，客户的资金不进入点融网账户。平台只提供交易平台，资金充值后进入第三方支付平台财付通，易宝支付或新浪微钱包平台收入：出资人费用：o对于出借人，收取出借人利息收益的10%做为居间服务费。o如果出借人转让债权时收取交易金额0%~2%做为手续费。借款人费用：o针对商业类或者个人类的贷款，收取贷款金额2.0%起做为居间服务费，另外每月将收取贷款金额的0.2%起做为账户管理费。o贷款逾期的罚息提供4天的宽限期。如果4天后仍未还款，则从逾期当日开始按照逾期本息总额计算每天0.10%的罚息:罚息总额=逾期本息×对应罚息利率(0.10%)×逾期天数项目逾期情况：并未披露信息披露情况：面向投资者披露团团赚的资金项目流向，但是，并未针对网站运作定期公开披露。 •人人贷：人人贷是自2010年成立的一家人人友信集团下的子公司。截止2014年6月30日，平台的交易额突破30亿元。在今年，人人贷获得了国内业界单笔金额最高的1.3亿美元的风险投资。目前人人贷的投资门槛为50元，并且开发了手机APP方便投资者投资。更多具体调研内容如下：历史年化利率率：2014年上半年、平均投标利率12.85%项目来源：人人贷采用多种项目获取途径，并且根据不同的项目来源上线不同种类的标的，主要的项目来源有：1.通过与同属于人人友信集团的友众信业金融信息服务（上海）合作，从线下友信的门店获取。2.有借款需求的用户经互联网向人人贷提交完整的信用审核材料，线上完成信用评估。据人人贷报告显示，通过线下认证的方式获取的项目占据大部分，达到87.74%。风险评估方法：人人贷通针对不同的标的来源情况，采用不同评估方式，具体的情况如下：“实地认证标”的申请人都是通过友信门店提交申请贷款资料，这些用户的个人银行流水将通过友信工作人员进行电话银行或者网银核实；对于生意类的用户群体的对公流水，友信工作人员将通过网银，或者陪伴用户去企业所在地开户行进行核实；当用户提供了房产资料时，友信工作人员将陪伴用户去房产局核实相关房产信息；除此之外友信工作人员将陪伴用户去人民银行打印个人征信报告，确保相关信用信息的真实性；对于部分大额用户，友信工作人员将上门考察。“机构担保标”是指人人贷的合作伙伴为相应的借款提供连带保证，并负有连带保证责任。所谓连带保证责任即连带保证人对债务人负连带责任，无论主债务人的财产是否能够清偿债务，债权人均可向保证人要求其履行保证义务。需要注意的是，若担保机构无法履行担保义务，人人贷将不会利用风险保证金进行垫付。 “信用认证标”是指有借款需求的用户经互联网向人人贷提交完整的信用审核材料，人人贷工作人员对用户信用资料进行严格的调查核实、综合评估，同时辅以后台系统对借款用户资质进行判断及打分后，符合人人贷审核标准的借款需求将出现在网站的借款列表中，供理财人投标。这类借款标的称为信用认证标。本息担保：平台专项建立“风险备用金”针对出借人进行本金保障。风险准备金的来源有两个：每次成交时按照信用等级收取的0%到5%的借款服务费，以及在借款人出现逾期后追回的本息及罚息。平台产品：散标投资：人人贷列出通过审核的借款需求，供出借人进行投资。出借人可参与的信息有：标的的认证类型、标的的借款用途、人人贷给予的信用等级、年利率水平、借款期限。投资人将资金投入所选择的的项目，完成每月的本息返还。优选计划：具有优化的自动投资功能的计划，对参与计划的出借人，自动分散投资至不同的项目（只投资机构担保项目和实地考察认证项目），并且可以选择性的实现利息收入每月提现或者利息收入再投资。本计划具有12个月的锁定期，在锁定期内可以进行债券转让。债权转让：提供债权转让，并收入相应服务费用资金托管：招商银行上海分行提供资金托管服务平台收入：借款人：借款管理费：收取借款本金的0.3%债券转让，收取转让方0.5%的金额转让管理费。逾期罚款、逾期管理费、出借人（目前出借人费用为0）：选理财计划费用为：加入费用、服务费用、退出费用项目逾期情况：以2014年上半年为例，考虑逾期30天以上定义为坏账，考虑坏账与历史成交额的比例为坏账率。目前的坏账率在0.49%.目前备用金余额与待还本金之比为2.31%坏账率的定义为：逾期30天以上的金额/历史成交金额。信息披露情况： 资金托管报告每月披露，每月招商银行上海分行，对人人贷的风险准备金托管的数据进行公告。同时，按季度发布发布业绩公告，包括公司业绩回顾、产品研发优化进展、企业动态等等。其中，公告中包括公司的项目逾期情况、补偿金使用情况等信息。•红岭创投：红岭创投是2009年上线运营的P2P网贷平台，截止2013年，交易额达到22亿元。目前主要有两个平台提供服务，红岭创投和投资宝。其中，红岭创投平台大部分的项目金额均在1千万级以内，属于传统意义上的P2P网贷平台范围。而投资宝的项目金额非常大，接近亿元级别。在本报告中，主要讨论红岭创投平台作为数据和信息支撑。但是由于投资宝涉及金额太高，而且各种迹象显示投资宝和红岭创投并非两个独立的平台运作，他们之间是联合运行的，风险会相互影响。所以本报告，将对投资宝单独进行简单分析。红岭创投相对于其他网贷平台，有一个产品“净值标”占据交易金额大约37%（截止2013年，未考虑投资宝）。“净值标”为借款者利用已经在本平台出借的金额，按比例获取贷款额度（净值额度的90%），向平台提出借款申请。也就意味着，利用出借金额作为杠杆申请贷款，而实质并非有新的借款项目加入到平台。一方面，是帮助投资者收回流动性，另外方面，也增加平台交易手续费收入。最终这个标的将对平台的借贷杠杆水平有一个显著的提高，放大了平台的风险。•投资宝：2013年9月，投资宝网站上线。在公司负责人的介绍中，投资宝将以科技型、创新型、创业型小微企业为主，通过股权投融资结合的综合金融方案帮助企业发展壮大。然后，本产品实际操作的项目来看，和当初的构想并不一致。目前投资宝项目均是以大额项目为主（接近亿元级别），也并非宣传中所说小微企业，如：深圳光明新区城市更新项目”8000万，年化利率19.8%，用于城市更新；江苏4号项目，1亿，年化利率18% ，用于房地产开发建设。红岭创投对这些项目的尽职调查披露较及时，并且强调大额项目的风险控制可以做的更好，后续会加大对于大型项目的上线占比。这里面涉及到风险控制的理念，和其他平台小额分散投资的理念完全不同。笔者认为，对大额项目进行风险控制的理念，有利于降低项目成本，但是风险也将显著增大。同时，基于投资宝平台，近期推出宝葫芦产品。在投资宝中，投资人进行投资之后，可以在宝葫芦上面进行债权转让。而这个债权转让的方式，类似股票市场，可以自行设定溢价或折价出售手中的债券。而等待其他投资人进行收购。平台会基于债权的情况进行评估，给出一个建议委托收购价格，以及对应的年化利率率。债权出让人可以参考这个建议委托收购价格，进行溢价或折价设定出售价格。笔者认为，宝葫芦的初衷是帮助提高出借人的资金流动性，解决出借人由于现金流的原因，需要将投资项目在锁定期中撤回投资而设计的产品。但是由于本产品运作设计成类似股票市场自行定价，撮合交易模式，将会行程交易价格和债权的实际价值发生偏离，从而产生交易市场实际效果。当投资宝上面的项目和投资人逐渐增加，将提高整个产品的风险，同时有进一步发展衍生品和投机的可能性。所以，这种交易模式仍然在监管上存在一定风险。综合投资宝和宝葫芦产品发展来看，投资宝有逐渐超越传统的P2P网贷平台这样一个普惠金融的角色。而投资者需要考虑到其中风控理念和政策方面带来的风险。红岭创投公开表示，由于上线小额项目的利润较差，将逐步增加大金额项目的上线。同时，创始人在网站论坛公开表示过，后续对于红岭创投的发展还有很多新的方向。在肯定其创新精神的同时，笔者认为其创新的方向也有可能借助其P2P网贷平台积累的企业信息，转型从事私募或者风险投资领域（红岭创投曾以此方式，投资国淘宝店“名媛坊”）。对于红岭创投的积极转型和创新，如果将股权投资和线上投资人联动运作起来，会收到监管和运作风险等方面的掣肘，将考验创始人的智慧和眼光。下面是对红岭创投平台的分类调研，以下数据和信息，均不考虑到投资宝：历史年化利率：未披露历史数据，官方宣传预期年化收益为15%~18%项目来源：红岭创投从线上线下多种途径收获项目红岭创投官方网站线上申请 平台的投资人，根据其在本平台上的净值额度，向平台申请借款，此类借款标的将自动复审。可信担保推荐标的（可信担保是红岭创投全资拥有的子公司）风险评估方法：信用评估：由可信担保根据借款人扫描上传的资料进行审核，如果借款人信用良好，可信担保将授予其部分信用额度，正常还款下可循环使用。如借款人到期还款出现困难，逾期十天之后由可信单板垫付本金还款，债券转让为可信担保所有。信用借款标逾期第10天由可信担保先行垫付本金还款。可信担保经过严格核查借款人资产负债，根据借款人的资信状况，签订抵押担保手续，确保风险在合理的范围内对于大额项目风控，红岭创投进行尽职调查，经介绍调查的5个流程：项目材料初审、前期背景调查、实地财务核查、实地项目考察、工商司法调查本息担保：成为VIP会员，100%本金先行垫付，所垫付资金预计来源平台收入。平台产品：除去投资宝之外，主要为不同类型的标的，供投资者进行选择，本质区别不大：快借标：企业抵押快速借款标推荐标：企业或个人足值抵押借款公信贷：公务员个人信用借款信用标：通过用户资料审核获得喜用借款额度净值标：投资待收款、账户余额获得借款额度资产标：通过资产评估获得借款额度秒还标：借款完成后自动审核并还款的娱乐标债权转让：不提供债权转让，如有流动性需求，可以通过净值标上线借款标的。资金托管：与平安银行签约，实现银行资金存管，用户资金将专户专款专用，保障资金与交易安全平台收入： VIP费，每年180元投资管理费：用户成功投保之后，在解困用户还款时，按投资者利息收益的一定比例收取利息管理费。利息收益的0%~10%借款管理费：按照标的类型不同收取借款管理费，在借款标的审核通过时一次性扣除，年化率3%~6%项目逾期情况：截止至2014年3月27日，累计成交51.06亿元，已计入坏账总额为3,505万元，累计坏账率为0.686%（累计坏账率=累计坏账总额/成交总额）于2014年3月28日正式启动风险准备金计划，其中初始准备金为5000万元，计提准备金标准为每笔借款标按借款金额年华1.2%计提。计提准备金由2014年3月28日起执行，每日新增计提累计准备金届时将与红岭创投官方网站首页公布，并每日更新。信息披露情况：从2014年起开始按照半年度为期发布公开报告，就目前的报告来看，其中主要介绍平台发展的数据、借贷双方的人员组成结构、逾期情况以及大金额项目的尽职调查情况。•拍拍贷：拍拍贷成立于2007年，是我国较早从事P2P网贷业务的平台，截止今年一季度，累计交易额逾14亿。在今年4月，宣布完成千万美元级别的B轮融资。拍拍贷有专门针对于网店人员提供的借款项目，借助网店的信用资质来加强项目的风控能力。拍拍贷强调分散投资来降低风险，他的单笔借款金额较小，1w左右，平均期限是6个月。投资门槛为50元。拍拍贷，像是一个纯粹的信息中介，创始人表示今后更希望深耕自建征信体系的建设，甚至认为当他们的征信体系达到一定规模的时候，不但可以为P2P网贷平台更好的服务，也希望为其他公司提供服务。历史年化利率：没有公布历史年化利率信息，官网宣传预期年化收益为12%~15% 项目来源：通过网上申请，并提供相应的资料，有拍拍贷审核评估之后，完场项目线上。风险评估方法：所有认证均是在网上完成，在完成基本信息认证，如身份认证、学历认证、工作证明等，还会进一步进行视频认证。如果是网商借款，还会进一步对其网店进行认证。这些环境审核之后，会发布借款信息，并将借款原因、所认证信息，在拍拍贷的历史数据一同发布，供投资者投资。拍拍贷对借款人资格的审查是纯线上审查。控制风险的办法，主要依靠平台的线上评估技术，一旦借款人逾期，超过5天会通过电话催收，超过30天则在平台上曝光借款人信息。本息担保：从2014年7月4日开始，提供有条件的本金赔付保障，由平台专项拨款建立“风险备用金”用于赔付投资人的投资损失。预计使用平台收入作为“风险准备金”资金来源。目前提出审错就赔的规则，如果项目出现审错导致的逾期，将由拍拍贷或者第三方提供相应的赔付服务。但是，具体的操作细节并没有在显著位置进行解释。平台产品：综合来看，拍拍贷可供投资的产品均属于单独标的，返回等额本息。同时，可以设定要求，完成自动投标。安全标：拍拍贷提前完成项目的审核，只要满标之后，很快可通过终审完成交易。审错就赔：经拍拍贷的最新风险控制系统加专业审核人员双重审批，历史坏账率保持在0.5%以下，是拍拍贷信用评级较高的产品之一；同时，如拍拍贷审核过程中出现符合审错就赔规则人列明的错误或过失，一经审核，即由拍拍贷或者第三方提供相应的赔付服务。网商专区：专门为网店卖家提供的借款项目作为标的。二次借款：非首次在拍拍贷进行借款的标的合作机构专区：由拍拍贷挑选的优质第三方合作机构（或公司）向拍拍贷推送的优质借款用户发表的借款标的债权转让：无债权转让，资金投资出去之后，在锁定期内无法提前收回。 资金托管：拍拍贷强调使用第三方资金托管业务，但是并没有工会合作单位名称。平台收入：VIP会员费拍拍贷实行单向收费，根据期限不同对借款人收取借款金额的2%~7%作为服务费。项目逾期情况：没有公开具体项目预期数据信息披露情况：没有定期向公众披露平台运作信息•陆金所：陆金所是中国平安保险集团于2011年成立的一所子公司。陆金所提供多种金融服务项目，其中一部分业务涉及到P2P网贷业务，同时，由于考虑到传统的P2P的服务的普惠金融的性质，我们只将稳盈-安e（单笔投资门槛为1w）纳入本次报告的调研范围内。（例如，像稳赢安业，投资门槛25w，不在本次讨论范围）。背靠中国平安保险集团，陆金所拥有强大的信用支撑来保证投资资金的安全。其对于项目标的的信息、逾期情况等历史信息方面几乎没有披露。历史年化利率：没有披露历史信息，官网宣传稳盈-安e预期年化收益率8.4%~8.61%项目来源：通过网站申请，或者在指定担保公司门店提出申请，获得陆金所或者担保公司评估审核之后，成为借款人。但是稳盈-安e项目的项目信息中，并不展示出借款人的信息以及本次借款的用途。只是提供统一的标的投资入口。风险评估方法：依托平安保险集团积累的丰富金融经验，线上评估或者线下担保公司评估的方式完成。本息担保：平安集团旗下的担保公司——平安融资担保（天津）有限公司为稳盈-安e提供全额担保；担保范围包括本金、利息和逾期罚息。平台产品： 稳盈-安e是一款低风险的个人借贷型投资服务，由平安担保公司对借款人的贷款进行担保，在正常还款下可保本保息。最低投资门槛是1w债权转让：提供债权转让资金托管：陆金所，将委托第三方对资金进行管理，但并未透露具体单位平台收入：债权转让服务费借款人服务费项目逾期情况：并未公开披露信息披露情况：披露每周的平台注册人数、投资人情况、投资交易数量、债权转让数量和交易所需时间等数据。但是对于具体的风险相关信息，包括项目逾期金额和比例、担保赔付情况等等并未披露。•信而富：信而富是2010年开始从事P2P信用贷款平台，是一个专注于信用贷款的平台公司。信而富集团，是有着丰富的风险控制实践经验，曾经参与银行风控系统多次合作的经验，为中国建设银行、中国银行、民生银行提供多层次的信用贷款的风控评估和决策系统。信而富专注于小额的信用贷款，控制借贷风险。信而富通过他们的调研发现以学生、年轻蓝领、工薪阶层为主的低额信用贷款违约率相对较低；同时，他们认为在严格的风控流程下，小额信用贷款将有助于分散风险。平台的投资门槛为100元。历史年化利率率：历史年化利率6%~12%项目来源：信而富在全多50多个城市开设分公司，截止2013年，员工有2000多人。项目标的来源为各个分支结构获取的借款需求。风险评估方法：依据风控评估系统对客户进行评估，并且坚持100%访问客户家庭、100% 访问客户单位、100%征信数据评分、100%核查客户银行信息的原则。通过小额分散借贷有效降低风险，绝大部分贷款额度在8万以下（占比95.94%，以2013年第四季度为例）本息担保：通过对借款人评估之后获得的风险评分，按照不同的比例向交易方收入“信用风险评估工具质量保证服务费”，该费用将全额划入信而富单独设立的“质保计划”专用账户。如果该信用风险评估工具出现误判，导致出资人造成损失，则有信而富公司提供质量保证服务：即在信而富公司所收取的质保服务费（扣除必要的运营成本和已经发生的补偿后）的范围内，补偿出借人的本金或利息损失（以借款人对于甲方的偿还责任为限）。第三方审计机构每季度对“质保计划”资金使用情况进行审阅，并在信而富官网上对外公开披露。平台产品：散户直投：手动投资不同的项目标的，每月获取本息收入返还。出借方案：分为出借方案A、B、C。三种方案均为锁定期的循环投资，即在锁定期内，每月收到的利息自动加入到项目投资中去，在锁定期结束之后返还全部本金和利息。其中A、B方案的锁定期分别是6个月、12个月，对应不同的年化利率率。方案C是需要提前预约的，定制化利率和期限的方案，需要成为网站的VIP会员可以实现。债权转让：提供债权转让资金托管：第三方资金托管，第三方机构审核财务数据。并未披露第三方机构名称。平台收入：并公开披露，基于对P2P网贷行业模式的了解，信而富也将会以收取借款方的服务费作为其主要收入来源。项目逾期情况：根据平台公布的第三方审计报告，截至2013年12月31 日，借款段累计总体90天以上的逾期率为2.71%。逾期率计算公式如下：截至2013年12月31日逾期90天以上未还合同剩余本金总额/(可能产生90+逾期的累计合同总额)*100%=2.71%信息披露情况：公布第三方（由立信会计事务所）审计报告，定期披露平台运作信息。其中信息包括借款资金增长、逾期率等信息。其中所披露的信息数据并不算详尽，不过这是笔者本次调研平台中唯一一家通过第三方机构披露平台运作关键信息。•有利网：有利网于2012年创立，是近年成长非常快的一个P2P网贷平台，在今年获得超过5000万美元的B轮投资。风控理念为强调分散借款投资者和贷款需求来源，获取小额贷款需求，利用严格的风控手段实现项目风控。根据2013年年度报告显示，其单笔金额在10w以下的，占93%。目前的投资门槛为50元，有手机APP实现移动理财。历史年化利率率：根据2013年年度报告，历史平均年化利率率为12.15%项目来源：与全国领先的小贷机构合作，接受合作伙伴的推荐项目，再通过有利网的风险评估体系进行项目过滤，最后挑选出项目标的。风险评估方法：有利网利用自身设计的合作机构评估体系，用于对合作机构筛选。并在启动合作之后，有利网风控团队对合作机构实行贷后跟踪管理，从而调整合作机构的授额度。收到合作机构的推荐项目之后，有利网进一步通过审核评估贷款人信息，最终确定上线项目。本息担保：首先，合作小贷机构，为其推荐的每一笔借款提供100%连带责任担保，进行全额赔付。其次，有利网在于合作机构合作之时，要求合作机构提供保证金，一旦合作机构无法实现逾期项目的赔付，有利网启动保证金进行代偿。平台产品： 定存宝：根据年限的不同（1到12个月），提供不同的年化利率，可以选择每月返还固定本息，或者在收取利息之后滚动投资，在锁定期到期之后，一次性返还本金和利息。月息通：每月还本付息的投资项目，投资的本息将以等额本息的方式返还给投资者。债权转让：提供债权转让资金托管：有利网与招商银行达成合作，在招商银行开设有利网第三方专用资金账户。平台收入：从贷款方收取一定比例的管理费用，出借方并无管理费用项目逾期情况：根据2013年年度报告，逾期坏账比例在0.52%，已经完成全额代偿。逾期坏账公式为：本年度逾期全额代偿/本年度历史成交额*100%信息披露情况：半年度为期，发布平台运作和风险报告，报告包括平台整体发展情况、逾期数据、借款金额增长等信息。•宜人贷：宜人贷是2012年推出的P2P网贷平台，是宜信集团的一部分。依靠宜信集团丰富的线下借贷的行业经验，宜人贷主要专注于线上信用评估，从而来完成工薪等阶层的信用借款需求。目前宜人贷的投资门槛是100元，并且有手机APP实现移动投资。历史年化利率：无历史数据披露，官网宣传逾期年化利率10%~12%项目来源：线上申请，宜人贷完成审核之后，上线投资项目标的风险评估方法：线上信用审核本息担保：与专业担保公司合作，实现本息保障（针对精英标产品）、本金保障（针对普通产品）但是并未披露担保公司名称。 平台产品：精英标：针对工薪、白领等阶层，平台依托多年累积的信用审核分析技术，针对借款人的资金使用情况及还款能力进行多方面审核。理财服务（宜定盈）：帮助投资人实现自动投标，利息循环投资，在锁定期（9个月或12个月）之后返还本息。债权转让：提供债权转让资金托管：第三方支付平台为所有出借人简历了虚拟账户，对其资金进行托管，确保资金安全。并未披露第三方支付平台名称。平台收入：借款人的服务费用债权转让的服务费用出借人的服务费用项目逾期情况：并未披露信息披露情况：披露了七天平台成交人数、获得利息人数、债权转移人数等数据，无其他方面信息披露。•总结综合来看P2P网贷平台的运作模式大同小异，最大的区别主要在于风控理念和操作方法、获取项目的来源、是否有资金雄厚的母公司进行隐性背书等方面。风险控制方面，大部分平台均强调小额分散的方式协助降低风险，只有红岭创投倾向于采用严格调研大金额项目来提升项目上线金额。以上平台预期年化利率分部在6%~18%之间，具有较大的不同，取其平均数据来看，10%左右是行业一个较为普遍的收益水平。目前几乎所有平台在信息披露方面表现均不够详细及时，只有有利网、人人贷、信而富、红岭创投能够相对及时的进行平台运作信息的披露。就披露的信息来看，除了逾期数据之外，并没有涉及太多重要信息，数据的详实程度仍然需要提高。对于一些数据指标（如逾期率）并没有统一的定义标准，在宣传中横向对比会有些误导。并且，其中只有信而富的报告一家是经由第三方机构进行审计发出，体现了一定的客观性。 第五章：选公司，投资机会和风险随着监管细节落地的呼声不断高涨，业内预计在今年会有相关文件出台，届时P2P网贷行业将会经历一次大洗牌。当前，基于对P2P网贷的发展前景的看好，不单单是一些创业型公司不断进来，已经有很多资金雄厚的企业进入这个行业。依靠母公司的资金和信用为新成立的P2P公司隐性背书，增加客户对自己资金安全性认可。其中包括最近开始进入P2P网贷行业的银行业，以及一些上市公司。对于银行业来说，P2P网贷的本质就是将自身的信贷经营模式从线下放到了线上。在当前P2P网贷平台跑路风潮不断的情况下，银行做P2P网贷有着天然的安全口碑。面世之后受到很大的追捧，“民生易贷”如意3号1000万元项目额度4分钟售罄，招商P2P产品，5000万元投资额度当天售罄。从一个侧面也反应了市场上对理财投资机会的需求非常高。一些上市公司也看好P2P网贷行业的发展前景，积极投资加入其中。例如：深圳鹏鼎创盈金融信息服务股份有限公司当前业务以P2P网贷为主,未来将打造成综合互联网金融平台。这家刚于6月份成立的P2P公司的27位股东,其中有16家是上市公司，包括新纶科技、汤臣倍健、天源迪科、沃尔核材、科陆电子等等。一方面上市公司也系统通过涉足P2P网贷这个高速发展的行业来吸引投资者的目光，提升资本市场融资能力。另一方面也希望能为公司注入新的机会增长点，借助上市公司自身的资源，为所投资的P2P网贷公司搭建信用平台和借贷需求。在资本市场方面，早已高度参与这个市场，人人贷、有利网、点融网、爱投资、信而富、等等均已经收获了千万级别的投资。其中人人贷获得1.3亿美元的融资，成为资本市场对P2P网贷认可的标志性事件。笔者认为，P2P网贷的发展将会吸引更多的创业者和出借资金参与其中。对于投资在这些P2P网贷平台的出借人来说，怎样去选择一个投资平台呢。笔者认为需要仔细考察各个平台的运作情况，综合得出投资结论。笔者的看法是：自己资金的安全为首位，首先考虑平台的安全性。可以考虑有实力母公司隐性背书的P2P网贷平台，其次考虑对平台的风控管理理念认可、实际运作情况认可的平台。 考虑信息披露及时全面的平台，项目来源金额不大，投资资金流向分散的网贷平台。考虑服务水平、重点考察服务论坛口碑、客服人员服务能力。等等选择重视网站的数据安全软硬件建设的平台在以上的基础上，再去平衡年化利率水平的高低，资金站岗时间短的平台，作为出借人的最终选择。对于资本市场来说，P2P网贷行业的互联网规模效益、借贷双方的巨大市场需求以及简洁清晰的商业模型，均显示本行业是一个值得投入的行业。但是选择投资哪一类型的P2P网贷平台，笔者认为主要关注以下几个核心点：政策风险。由于目前的政策真空状态，一旦政策落地将会对行业产生较大的影响。投资标的需要尽可能的遵循“四条红线”的要求来运作。对于资金担保这一条来说，即使现阶段为了吸引投资者仍然在使用资金担保，也需要有计划来应对监管细则要求取消资金担保来做出反应，以更好的方式来满足监管要求。这就要求标的平台对政策的理解需要有预判准备。项目来源和风控与成本的平衡。项目来源和项目风控水平是网贷平台发展的基础和核心。如何创新的解决上线项目充足且高质量的同时，控制获取项目和评估项目的成本将会是一个P2P网贷平台的核心竞争力。能够很好的平衡两方面的P2P网贷平台将会是投资的香馍馍。将来在控制项目数量和风险的同时，取得较低的成本将成为平台长久发展的主要优势。只有这样，才有机会在保证平台本身支出和营销的同时，向出借人提供更高的利率收入。而在拥有资金安全的同时，拥有更高的利率收入是吸引出借人的两个最重要的方面。管理团队。一个好的管理团队足以上资本市场决定投资。作为一个好的管理团队所需要的特点在这里面当然需要具备更具体的特质。而其中最关键的几点在于，对风险控制的理解、对政策落地的准备、做好建立成本优化为核心的竞争优势的准备、专注与创新的平衡，专注于P2P的小额业务的同时，开拓新的创新业务的机会。笔者相信，接下来会有更多有小额理财需求的人关注到P2P网贷行业，推动行业的蓬勃发展。随着监管层的关注和监管细则的落下，行业也会变得越来越规范化。对 于创业者来说，想在这个行业开辟新的机会不会像以前那么容易。想要成功突围吸引到投资人的资金，就需要创造性的解决以较低成本快速获取高质量的项目来源的问题。从而以较低的运作成本，将利息收益提高让渡给出借人，实现成功突围。这个在中国开始受到关注才两三年的行业，必将会经历一次大海淘沙，最终活下来的公司，会更好的为广大理财人带来投资回报。'