基础设施7号8号(江苏望涛)特定多个客户专项资产管理计划项目可行性研究报告 111页

'上海金元惠理资产管理有限公司可行性研究报告金元惠理•基础设施7号、8号（江苏望涛）特定多个客户专项资产管理计划报告部门：业务五部项目负责人：王帆报告完成时间：二零一三年六月内部资料严格保密111 目录1.内容摘要41.1报批项目41.2资产管理项目概述51.3投资理由及策略概述61.4风险控制措施71.5项目实施时间表82.尽职调查情况说明92.1初步尽职调查情况92.2法律尽职调查92.3财务尽职调查92.4主要尽职调查对象93.交易对手情况103.1基本情况103.2历史沿革103.3股东结构113.4组织结构113.5子公司介绍123.6财务状况133.7综合评价514.担保方或其他补充还款来源514.1基本情况524.2组织结构524.3股东结构534.4财务状况544.5综合评价875.政府财政能力88111 5.1政府与地方财政885.2政府信用评级：895.3综合评价966抵押物976.1基本情况976.2抵押物评估977质押物988.还款来源分析998.1第一还款来源998.2第二还款来源1019风险及防范措施1039.1合规与法律风险1039.2信用和流动性风险1039.3操作风险和管理风险10410合规性分析10511拟设立资产管理计划分析10511.1发行前提10612项目总体评价107111 1.内容摘要1.1报批项目资产管理计划简介上海金元惠理资产管理有限公司（以下或简称“我司”、“金元惠理”）发起设立金元惠理•基础设施7号、8号（江苏望涛）特定多个客户专项资产管理计划（以下或简称“资管计划”），所募资金用于受让江苏望涛投资建设有限公司（以下或简称“江苏望涛”）对江苏省泰州市高港区政府账面价值约4亿元的应收账款，江苏望涛将该笔资金用于高港区内基础设施项目的开发建设。资管计划存续期内，江苏望涛按季支付部分应收账款溢价回购款项（即利息），到期溢价回购应收账款（即还本+最后一期利息）。交易对手简介融资人：江苏望涛投资建设有限公司成立于2003年3月28日，注册资本为人民币25000万元，是由泰州市高港区住房和城乡建设局单独出资，出资方式为货币和实物资产。公司性质为国有企业，主要负责高港区城市防洪工程建设的投融资、建设、管理、维护；水土资源开发利用：水利工程设备物资采购、供应。截至2012年底，江苏望涛总资产约人民币58.49亿元，净资产约41亿元，全年累计营业收入约8.8亿元，净利润约1.98亿元。担保人：泰州市港城建设投资发展中心是经高港区人民政府批准，成立于2000年10月，为政府独资企业，作为城市基础设施建设的投融资主体，承担城市基础设施项目建设任务；负责城市基础设施资产的营运及相关开发；负责土地储备收购、开发经营。111 截至2012年底，泰州港城注册资本金为6.15亿元，总资产约为69.9亿元，净资产17.1亿元，主营业务收入7.11亿元，净利润2.18亿元。其下属16个二级单位，职工总人数3200多人。泰州港城先后实施了14大类约220个城市基础设施建设项目；累计上市土地约4800亩，现有储备用地约2600亩。交易标的简介江苏望涛对江苏省泰州市高港区政府账面价值约4亿元的应收账款1.2资产管理项目概述资产管理项目名称：金元惠理•基础设施7号、8号（江苏望涛）特定多个客户专项资产管理计划资产管理类别：特定多个客户特定资产管理计划融资方名称：江苏望涛投资建设有限公司资产管理项目结构：1、我司成立专项资管计划向合格投资者募集资金2、我司所募资金用于受让江苏望涛对泰州市高港区政府账面价值约4亿元的应收账款；3、资管计划存续期内，江苏望涛按季支付部分应收账款溢价回购款项（即利息），到期回购应收账款及部分剩余应收账款溢价回购款项（即还本+最后一期利息）；4、泰州市港城建设投资发展中心（以下或简称“泰州港城”）提供连带责任保证担保；5、泰州市沿江房地产开发有限公司（以下或简称“泰州沿江”）和泰州市高港区公有资产管理中心（以下或简称“高港资管中心”）提供足值房产和土地为本资管计划做抵押担保；6、泰州市高港区财政局出具财政资金安排文件。111 资产管理单位类别资产管理规模（¥万元）存续期限（月）资金用途担保或风险控制措施资产管理单位3000024基础设施建设房产和土地抵押+保证担保合计3000024－－管理人有权根据项目运营情况提前终止或宣布延长管理期限。1.3投资理由及策略概述投资亮点：1、融资人资产负债率较低。资产负债率29.9%，远低于同类公司的资产负债率，后续融资潜力巨大，有利于融资人的资金筹集和后续其他金融机构的资金支持。2、抵押担保措施到位。本项目有足值房产和土地提供抵押担保，房产抵押率约60%，土地抵押率约50%，安全有保障。3、长三角地区政府实力强、信誉好。本项目交易对手所在区域为长三角地区的江苏泰州市，区域经济实力相对较强，政府偿债能力强。4、抢先进入未来的融资热点地区。凭借区位和经济优势，加上没有在早前的融资热潮中过分透支政府信用，泰州市高港区将成为未来的融资热点区域，抢先进入有利于我司获得先发优势。111 投资策略：1、我司成立专项资管计划向合格投资者募集资金2、我司所募资金用于受让江苏望涛对泰州市高港区政府账面价值约4亿元的应收账款；3、资管计划存续期内，江苏望涛按季支付部分应收账款溢价回购款项（即利息），到期回购应收账款及部分剩余应收账款溢价回购款项（即还本+最后一期利息）；另，为了能够及时顺利地实现资管项目产品的销售，可将本资管计划总规模30000万元拆分为2个独立的规模为18000万元和12000万元的子项目进行分批成立和销售。每个子项目独立命名（金元惠理•基础设施7号、8号（江苏望涛）特定多个客户专项资产管理计划）和签署合同。1.4风险控制措施本项目风险控制手段，包括但不限于：1、泰州港城提供连带责任保证担保；2、泰州沿江和高港资管中心提供足值房产和土地抵押；3、泰州市高港区财政局出具财政资金安排文件；4、我司受让的40000万元应收账款足额覆盖30000万元资管计划本息。1.5项目实施时间表序号任务开始天数文件材料1项目立项13-06-181立项审批报告2尽职调查13-06-25~262尽调材料3签署框架协议13-07-031框架协议111 4形成可研报告和尽职调查报告13-06-27~282可研报告、尽调报告等5销售推介13-07-05~15106项目评审13-07-0117协议签署13-07-03~0868开户、建账13-07-161账户文本9资产管理文件定稿、印刷13-07-181资管合同10管理计划募集13-07-18~281011成立13-07-311111 2.尽职调查情况说明2.1初步尽职调查情况具体的经办人员；调查流程；调查方式；调查了解的总体情况经办人员：业务五部：王帆、徐皓海华永泰律师事务所：朱剑锋调查流程和方式：采用现场走访、现场尽调、材料尽调，先材料后走访再材料的调查流程和方式调查了解了融资人、担保人和抵押物的总体情况2.2法律尽职调查具体的经办人员；调查流程；调查方式；调查了解的总体情况经办人员：业务五部：王帆海华永泰律师事务所：朱剑锋调查流程和方式：与律师一起现场走访交易对手，完成初步法律尽职调查2.3财务尽职调查具体的经办人员；调查流程；调查方式；调查了解的总体情况无2.4主要尽职调查对象具体的经办人员；调查流程；调查方式；调查了解的总体情况经办人员：业务五部：王帆、徐皓海华永泰律师事务所：朱剑锋尽职调查对象：融资人、担保人、抵押房产和土地111 3.交易对手情况3.1基本情况名称：江苏望涛投资建设有限公司企业类型：国有企业住所：江苏省泰州市高港区港城路16号成立日期:2003年3月营业执照号码：321203000001727法定代表人:叶涛机构代码：74815147-4注册资本：25000万元贷款卡号码：3209010000612879主要经营范围：许可经营项目：房地产开发经营；一般经营项目：从事政府授权范围内的国有资产的经营、资本运作；房屋建筑工程施工；城市基础设施建设；土地整理；城市防洪工程建设的投融资、建设、管理、维护；水土资源开发利用；水利工程设备物资采购、供应。3.2历史沿革江苏望涛投资建设有限公司成立于2003年3月28日，注册资本为人民币25000万元，是由泰州市高港区住房和城乡建设局单独出资，出资方式为货币和实物资产。公司性质为国有企业，主要负责高港区城市防洪工程建设的投融资、建设、管理、维护；水土资源开发利用：水利工程设备物资采购、供应。截至2012年底，江苏望涛总资产约人民币58.49亿元，净资产约41亿元，全年累计营业收入约8.8亿元，净利润约1.98亿元。111 3.3股东结构股东出资额（万元）所占比例出资方式泰州市高港区住房和城乡建设局25000万元100%货币+实物（13600万元+11400万元）合计25000万元100%25000万元3.4组织结构111 3.5子公司介绍控股子公司具体情况如下表：单位：人民币万元下属公司名称注册资本实收资本所占权益比例江苏永兴港口开发有限公司16000100%泰州市沿江房地产开发有限公司2018100%泰州市高港区公有资产管理中心400100%泰州市临江港口开发有限公司5000100%泰州市港城驾驶员培训中心8980100%江苏泰州港核心港区投资有限公司30000100%合计111 3.6财务状况A．财务数据资产负债表:资产表项目2009年2010年2011年2012年货币资金45,300,592.76162,838,571.11134,371,539.63245,398,813.99短期投资　　　　应收票据　　　　应收股利　　　　应收利息　　　　应收账款148,056,830.19432,162,191.09801,300,190.051,291,085,293.87其他应收款532,414,760.46827,240,875.761,011,248,035.101,194,927,672.82111 预付账款32,621,802.4327,836,305.2321,349,491.0227,416,148.57存货1,474,157,382.021,868,516,894.841,719,761,326.592,714,597,854.27其中：原材料　　　　产成品（库存商品）　　　　待摊费用　　　　待处理流动资产净损失　　　　一年内到期的长期债券投资　　　　其他流动资产　　　39,594.88流动资产合计2,232,551,367.863,318,594,838.033,688,030,582.395,473,465,378.40长期投资　　　　其中：长期股权投资10,600,000.0011,600,000.0011,600,000.0011,600,000.00长期债权投资　　　　*合并差价　　　　111 长期投资合计10,600,000.0011,600,000.0011,600,000.0011,600,000.00固定资产原价200,127,740.00200,185,875.00196,096,764.00　减：累计折旧11,182,934.8914,223,577.0416,941,917.0820,991,458.64固定资产净值188,944,805.11185,962,297.96179,154,846.92177,184,826.76减：固定资产减值准备　　　　固定资产净值　　　　固定资产清理　　　　工程物资　　　　在建工程34,984,698.6844,025,888.40158,258,457.40186,673,861.53待处理固定资产净损失　　　　固定资产合计223,929,503.79229,988,186.36337,413,304.32363,858,688.29无形资产　　　　其中：土地使用权　　　　111 递延资产（长期待摊费用）　　　　其中：固定资产修理　　　　固定资产改良支出　　　　其他长期资产　　　　其中：特准储备物资　　　　非流动资产合计234,529,503.79241,588,186.36349,013,304.32375,458,688.29递延税款借项　　　　资产总计2,467,080,871.653,560,183,024.394,037,043,886.715,848,924,066.69负债及所有者权益表项目2009年2010年2011年2012年短期借款132,000,000.00103,000,000.00152,000,000.00318,810,000.00111 应付票据　80,000,000.0035,000,000.0050,000,000.00应付账款60,639,634.2054,672,329.1821,657,000.3543,956,129.26预收账款90,908,259.5640,643,297.1618,584,148.4816,456,425.11应付工资　　　　应付福利费760.20760.20　　应付利润（股利）　　　　应交税金10,804,473.4718,498,562.4133,410,417.6031,605,681.51其他应交款78,227.5149,227.2232,352.81　其他应付款410,766,395.31571,689,304.24657,508,140.951,186,829,512.51预提费用　　　　预计负债　　　　一年内到期的长期负债　8,000,000.00　　其他流动负债　　　　111 流动负债合计705,197,750.25876,553,480.41918,192,060.191,647,657,748.39长期借款19,000,000.0011,000,000.0048,000,000.00101,000,000.00应付债券　　　　长期应付款　　　　专项应付款34,893,007.47　　　其他长期负债　　　　其中：特准储备资金　　　　长期负债合计53,893,007.4711,000,000.0048,000,000.00101,000,000.00递延税款贷项　　　　负债合计759,090,757.72887,553,480.41966,192,060.191,748,657,748.39*少数股东权益　　　　实收资本（股本）120,000,000.00120,000,000.00250,000,000.00250,000,000.00国际资本　　　　111 集体资本　　　　法人资本　　　　其中：国有法人资本　　　　集体法人资本　　　　个人资本　　　　外商资本　　　　资本公积1,369,942,664.412,175,505,264.412,265,305,264.413,048,629,764.41盈余公积19,318,024.8941,663,124.9762,804,812.50　其中：法定盈余公积　　　　公益金　　　　补充流动资本　　　　*未确认投资损失（以“-”号填列）　　　　未分配利润198,729,424.63335,461,154.60492,741,749.61801,636,553.89111 *外币折算差额　　　　所有者权益合计1,707,990,113.932,672,629,543.983,070,851,826.524,100,266,318.30负债及所有者权益合计2,467,080,871.653,560,183,024.394,037,043,886.715,848,924,066.69111 损益表:利润表项目2009年2010年2011年2012年一、主营业务收入239,198,619.82509,153,192.01651,640,888.52879,671,225.90其中：出口产品（商品）销售收入　　　　进口产品（商品）销售收入　　　　减：折扣与折让　　　　二、主营业务收入净额　　　　减：（一）主营业务成本114,346,647.12360,521,758.32491,413,086.63766,033,052.21其中：出口产品（商品）销售成本　　　　（二）主营业务税金及附加5,062,434.368,112,319.7913,248,370.337,945,040.69（三）经营费用　　　　111 （四）其他　　　　加：（一）递延收益　　　　（二）代购代销收入　　　　（三）其他　　　　三、主营业务利润（亏损以“-”号填列）119,789,538.34140,519,113.90146,979,431.56105,693,133.00加：其他业务利润100,000.00100,000.00250,000.00　减：（一）营业费用167,153.70384,299.80880,447.041,069,560.33（二）管理费用12,762,514.8317,972,798.6622,711,472.3724,589,453.20（三）财务费用8,300,630.5314,486,843.8924,154,893.8334,165,538.99（四）其他　　　　四、营业利润（亏损以“-”号填列）98,659,239.28107,775,171.5599,482,618.3245,868,580.48加：（一）投资收益　383.49490,343.89　（二）期货收益　　　　111 （三）补贴收入51,499,934.2058,698,812.6285,807,438.00　（四）营业外收入20,425.00　　154,238,890.34（五）其他　　　　减：（一）营业外支出　220,278.68198,903.50354,170.58（二）其他支出　　　　五、利润总额（亏损总额以“-”号填列）150,179,598.48166,254,088.98185,581,496.71199,753,300.24减：所得税6,744,678.717,177,258.937,159,214.172,191,754.96*少数股东权益　　　　加：*未确认的投资损失（净亏损以“-”号填列）　　　　六、净利润（净亏损以“-”号填列）143,434,919.77159,076,830.05178,422,282.54197,561,545.28加：年初未分配利润72,709,068.26198,729,424.63335,461,154.60　七、可供分配利润216,143,988.03357,806,254.68513,883,437.14　减：提取法定公积金17,414,563.4022,345,100.0821,141,687.53　111 八、可供股东分配的利润198,729,424.63335,461,154.60492,741,749.61　九、未分配利润198,729,424.63335,461,154.60492,741,749.61　111 现金流量表:现金流量表项目2009年2010年2011年2012年一、经营活动产生的现金流量　　　　销售商品、提供劳务收到的现金119,153,256.51131,311,966.83245,882,622.44311,867,377.43收到的税费返还　　　　收到的其他与经营活动有关的现金347,208,822.85760,970,623.30334,388,709.84409,855,072.22现金流入小计466,362,079.36892,282,590.13580,271,332.28721,722,449.65购买商品、接受劳务支付的现金192,329,311.25352,149,570.45353,798,877.64593,776,016.81支付给职工以及为职工支付的现金4,056,078.684,148,319.505,751,175.337,545,241.34支付的各项税费2,429,285.002,750,589.327,951,260.9826,021,531.35支付的其他与经营活动有关的现金396,346,922.32701,639,567.02397,235,161.93119,913,052.86现金流出小计595,161,597.251,060,688,046.29764,736,475.88747,255,842.36111 经营活动产生的现金流量净额-128,799,517.89-168,405,456.16-184,465,143.60-25,533,392.71二、投资活动产生的现金流量　　　　收回投资所收到的现金　　　　取得投资收益所收到的现金　383.49490,343.89　处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额78,000.00　　　收到的其他与投资活动有关的现金　　　　现金流入小计78,000.00383.49490,343.89-购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金31,802,951.569,099,324.72121,996,898.5629,345,669.35投资所支付的现金7,000,000.001,000,000.00　　支付的其他与投资活动有关的现金　　　　现金流出小计38,802,951.5610,099,324.72121,996,898.5629,345,669.35111 投资活动产生的现金流量净额-38,724,951.56-10,098,941.23-121,506,554.67-29,345,669.35三、筹资活动产生的现金流量　　　　吸收投资所收到的现金80,000,000.00300,000,000.00219,800,000.00　借款所收到的现金184,000,000.00237,000,000.00247,000,000.00400,500,000.00收到的其他与筹资活动有关的现金　　　　现金流入小计264,000,000.00537,000,000.00466,800,000.00400,500,000.00偿还债务所支付的现金65,000,000.00226,000,000.00164,000,000.00200,690,000.00分配股利、利润和偿付利息所支付的现金8,486,982.2514,957,624.2625,295,333.2133,903,663.58支付的其他与筹资活动有关的现金　　　　现金流出小计73,486,982.25240,957,624.26189,295,333.21234,593,663.58筹资活动产生的现金流量净额190,513,017.75296,042,375.74277,504,666.79165,906,336.42四、汇率变动对现金的影响　　　　111 五、现金及其等价物净增加额22,988,548.30117,537,978.35-28,467,031.48111,027,274.36111 财务比率表:财务指标财务指标2009年2010年2011年2012年杜邦分析ROE　　　　=权益乘数　1.331.311.43*总资产周转率（%）　16.90%17.15%17.80%*净利润率（%）　31.24%27.38%22.46%=净资产收益率（%）　7.03%6.17%5.70%短期偿债/流动比率流动比率（%）316.59%378.60%401.66%332.20%速动比率（%）107.54%165.43%214.36%167.44%现金比率（%）6.42%18.58%14.63%14.89%净营运资本比率（%）（净营运资本/流动负债）216.59%278.60%301.66%232.20%区间测量（流动资产/日均营业成本）7126.413359.822739.312608.00长期偿债/财务杠杆比率总负债比率（%）30.77%24.93%23.93%29.90%负债权益比率（%）44.44%33.21%31.46%42.65%权益乘数1.441.331.311.43长期负债比率（%）3.06%0.41%1.54%2.40%利息保障倍数868.30%684.66%111 1909.26%1247.62%现金保障比率（%）　1268.61%879.55%696.52%资产管理/周转比率存货周转率（%）　21.57%27.39%34.55%存货周转天数（天）　1692.101332.611056.44应收账款周转率（%）　175.50%105.66%84.08%应收账款周转天数（天）　207.97345.45434.09应付账款周转率（%）　625.30%1287.61%2335.00%应付账款周转天数（天）　58.3728.3515.63现金周转天数（天）　1841.701649.711474.91净营运资本周转率（%）15.66%20.85%23.53%22.99%固定资产周转率（%）　271.62%356.95%493.73%总资产周转率（%）　16.90%17.15%17.80%盈利比率净利润率（%）59.96%31.24%27.38%22.46%总资产收益率（%）5.81%4.47%4.42%3.38%净资产收益率（%）8.40%5.95%5.81%4.82%111 B．盈利能力历史盈利情况总体分析:1：利润来源项目主营业务收入主营业务成本2012年12月31日2011年12月31日2012年12月31日2011年12月31日工程施工300,483,507.07450,061,428.53261,290,006.15391,357,763.94商品房销售59,602,958.8318,883,501.5456,781,905.8016,256,782.60土地转让405,000,000.0094,000,000.00367,104,940.2615,918,404.86驾校培训考场租赁114,384,760.0066,456,000.0080,856,200.0047,200,000.00合计879,471,225.90629,400,930.07766,033,052.21470,732,951.40上表中可以看出，江苏望涛2012年主营业务收入8.79亿元，较2011年的6.29亿元增长了39.73%。其中，公司营业收入主要由工程施工、商品房销售、土地转让以及驾校培训考场租赁构成。工程施工收入在2011年度占比最大，占公司营业收入71.51%，但是在2012年度，公司工程施工收入占公司营业收入比重下降为34.17%，较2011年减少了33.24%，同时，公司商品房销售收入、土地转让收入以及驾校培训考场租赁收入大幅提升，分别增加了216%、331%以及72%。111 2：杜邦分析杜邦分析ROE　2010年　2011年　2012年=权益乘数1.331.311.43*总资产周转率（%）16.90%17.15%17.80%*净利润率（%）31.24%27.38%22.46%=净资产收益率（%）7.03%6.17%5.70%从对江苏望涛2010年至2012年杜邦分析中可以看到，江苏望涛净资产收益率自2010年起就开始持续下降。这主要是由于公司的净利润率下降导致，而公司的总资产周转率和权益乘数则持续上升。这表明，一方面，公司的营业收入在快速的增长，其增速超过公司总资产的增长速度，另一方面，公司的债务比重上升，营业成本也在大幅增长，其增长速度超过了公司营业收入的增长速度，导致公司盈利能力下降。111 C．资产历史资产情况总体分析：资产基础及共同比报表单位：万元项目2009年2009年2010年2010年2011年2011年2012年2012年货币资金45,300,592.761.84%162,838,571.114.57%134,371,539.633.33%245,398,813.994.20%应收账款148,056,830.196.00%432,162,191.0912.14%801,300,190.0519.85%1,291,085,293.8722.07%其他应收款532,414,760.4621.58%827,240,875.7623.24%1,011,248,035.1025.05%1,194,927,672.8220.43%预付账款32,621,802.431.32%27,836,305.230.78%21,349,491.020.53%27,416,148.570.47%存货1,474,157,382.0259.75%1,868,516,894.8452.48%1,719,761,326.5942.60%2,714,597,854.2746.41%流动资产合计2,232,551,367.8690.49%3,318,594,838.0393.21%3,688,030,582.3991.35%5,473,465,378.4093.58%长期投资合计10,600,000.000.43%11,600,000.000.33%11,600,000.000.29%11,600,000.000.20%固定资产原价200,127,740.008.11%200,185,875.005.62%196,096,764.004.86%198,176,285.403.39%减：累计折旧11,182,934.890.45%14,223,577.040.40%16,941,917.080.42%20,991,458.640.36%111 固定资产净值188,944,805.117.66%185,962,297.965.22%179,154,846.924.44%177,184,826.763.03%固定资产合计223,929,503.799.08%229,988,186.366.46%337,413,304.328.36%363,858,688.296.22%资产总计2,467,080,871.65100.00%3,560,183,024.39100.00%4,037,043,886.71100.00%5,848,924,066.69100.00%111 截至2012年，江苏望涛总资产58.49亿元，较2011年增长了44.88%。主要是公司流动资产有大幅增长。从流动资产上看，总资产中流动资产占比最大，2009年至2012年其流动资产占总资产比重均为90%以上，表明公司资产具有很好的流动性。从2012年具体科目上看，公司存货占总资产比重最大，为46.41%，较2011年增长了57.85%，公司存货主要构成为开发成本、工程施工以及土地储备，三者较2011年分别上涨了436.33%、354.71%、31.56%。公司2012年货币资金和应收账款分别占比4.2%和22.07%，分别比2011年增长了82.63%，61%。应收账款中，账龄为1年以内的应收账款为5.57亿元，占应收账款比重为43.08%。总体上，公司应收账款各账龄的账面余额占总应收账款的比重呈“倒金字塔”形状，账龄4至5年的应收账款为0.7%。从非流动资产上看，公司非流动资产占总资产比重不大，历年变化也不明显，表明公司固定资本支出占比较小，长期资本费用较低。从2012年具体科目上看，公司长期股权投资为1160万元，主要为公司持有的永安港务公司以及国泰热力公司股权，公司对两家公司的持股比例均为10%。2012年公司固定资产占比6.22%，较2011年有所下降。公司2012年在建工程总额为1.87亿元，分别为永兴港口标准厂房项目的4815万元和泰州市公安训考基地的1.39亿元。公司没有无形资产。总体上看，公司资产主要由流动资产构成且长期保持迅速的增长，公司资产具有很好的流动性。同时，低比重的固定资产降低了公司的折旧费用，也降低了未来资产减值的可能。111 D．负债历史负债情况总体分析；1：资本结构——长期资本负债及所有者权益表及共同比报表项目2009年2009年2010年2010年2011年2011年2012年2012年短期借款132,000,000.005.35%103,000,000.002.89%152,000,000.003.77%318,810,000.005.45%应付票据--80,000,000.002.25%35,000,000.000.87%50,000,000.000.85%应交税金10,804,473.470.44%18,498,562.410.52%33,410,417.600.83%31,605,681.510.54%其他应付款410,766,395.3116.65%571,689,304.2416.06%657,508,140.9516.29%1,186,829,512.5120.29%流动负债合计705,197,750.2528.58%876,553,480.4124.62%918,192,060.1922.74%1,647,657,748.3928.17%长期借款19,000,000.000.77%11,000,000.000.31%48,000,000.001.19%101,000,000.001.73%长期负债合计53,893,007.472.18%11,000,000.000.31%48,000,000.001.19%101,000,000.001.73%111 负债合计759,090,757.7230.77%887,553,480.4124.93%966,192,060.1923.93%1,748,657,748.3929.90%实收资本（股本）120,000,000.004.86%120,000,000.003.37%250,000,000.006.19%250,000,000.004.27%未分配利润198,729,424.638.06%335,461,154.609.42%492,741,749.6112.21%801,636,553.8913.71%所有者权益合计1,707,990,113.9369.23%2,672,629,543.9875.07%3,070,851,826.5276.07%4,100,266,318.3070.10%负债及所有者权益合计2,467,080,871.65100.00%3,560,183,024.39100.00%4,037,043,886.71100.00%5,848,924,066.69100.00%截至2012年底，江苏望涛负债总额17.49亿元，较2011年增长81.06%，资产负债率为29.9%，较2011年的23.93%有所增加。同时，公司所有者权益41亿元，较2011年增长了33.52%。从负债上看，公司流动负债占总资产比重28.17%，其中占比最大的是其他应付款，总额约11.87亿元。从账龄上看，其他应付款中84.05%为1年以内借款，总额为9.98亿元，较2011年的5.22亿元增长了91.19%。公司2012年应付票据主要是5000万元的银行承兑汇票。公司短期借款占总资产比重5.45%，较2011年增长了112.54%，其构成为保证借款的1.0531亿元，抵押借款的7400万元以及质押借款的1.395亿元。公司2012年长期借款为1.01亿元，较2011年增加了5300万元，该长期借款均为信用借款。111 从所有者权益上看，2012年公司未分配利润继续保持迅速增长，其占总资产比重也在迅速提升。但是，随着公司负债的增加，公司的权益乘数也从2011年的1.31增长到2012年的1.43。可见，公司的资本来源主要是源于负债，且以流动负债为主。同时，公司流动负债的主要构成是其他应付款，表明公司的财务费用成本压力不大。公司2009年至2012年未分配利润也在持续上升且占总资产比重达13.71%，公司具有较强的内部融资能力。2：资本结构——短期资本资本结构——短期资本单位：万元项目2009年2010年2011年2012年货币资金45,300,592.76162,838,571.11134,371,539.63245,398,813.99应收账款148,056,830.19432,162,191.09801,300,190.051,291,085,293.87预付账款32,621,802.4327,836,305.2321,349,491.0227,416,148.57存货1,474,157,382.021,868,516,894.841,719,761,326.592,714,597,854.27流动资产合计2,232,551,367.863,318,594,838.033,688,030,582.395,473,465,378.40短期借款132,000,000.00103,000,000.00152,000,000.00318,810,000.00其他应付款410,766,395.31571,689,304.24657,508,140.951,186,829,512.51111 流动负债合计705,197,750.25876,553,480.41918,192,060.191,647,657,748.39　　　　　营运资本1,527,353,617.612,442,041,357.622,769,838,522.203,825,807,630.01营运资本指标　　　　流动比率316.59%378.60%401.66%332.20%速动比率107.54%165.43%214.36%167.44%应收账款周转天数　207.97345.45434.09存货周转天数　1692.101332.611056.44应付账款周转天数　58.3728.3515.63现金周转天数　1841.701649.711474.91111 从短期资本来看，公司营运资本保持快速增长。公司流动资产能够很好的覆盖流动负债，并且公司2009年至2012年净营运资本均为流动负债的2至3倍，这体现出公司具有很强的短期偿债能力，公司2012年净营运资本比率为232.2%。从2010年至2012年公司应收账款周转天数、存货周转天数以及应付账款周转天数来看，由于公司销售收入比较小，三个指标数据均较大，表明公司短期资本周转速度较慢。但是，注意到公司存货周转天数在逐渐增加，表明公司通过对存货的管理来加速短期资本的流通，以实现资金的回笼，因此总体上，公司2010年至2012年现金周转天数呈下降趋势。111 D1．公司对外抵押担保情况截至2012年12月31日对外抵押情况如下表：（金额单位：万元）序号担保人用途贷款金额借款时间还款时间抵押权人被担保人土地证号1泰州市高港区公有资产管理中心住宅用地80002010.8.12014.12.31中国邮政储蓄银行有限责任公司泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2010）第5484号2商住用地38002009.1.52014.1.4建设银行泰州高港支行泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2008）第13014号3商住用地43002010.8.12014.12.31中国邮政储蓄银行有限责任公司泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2010）第11892号4商住用地16502010.8.12014.12.31中国邮政储蓄银行有限责任公司泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2010）第11927号5商住用地30002010.8.12014.12.31中国邮政储蓄银行有限责任公司泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2010）第11926号111 6商业用地3002011.9.302014.1.4建设银行泰州高港支行泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2008）第6886号7商业用地9839.82011.6.152014.12.31中国邮政储蓄银行有限责任公司泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2008）第13019号8高住用地90002011.7.182015.7.17建设银行泰州高港支行泰州市高港区新城新农村开发有限公司泰州国用（2008）第13017号9高住用地85002010.8.12014.12.31中国邮政储蓄银行有限责任公司泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2008）第13016号10高住用地43002009.5.42013.3.23中国银行泰州高港支行泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2009）第4092号11高住用地30002011.7.182015.7.17建设银行泰州高港支行泰州国用（2010）第11893号111 泰州市高港区新城新农村开发有限公司12商业用地40002010.8.12014.12.31中国邮政储蓄银行有限责任公司泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2010）第11886号13商业用地6002010.8.12014.12.31中国邮政储蓄银行有限责任公司泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2010）第11879号14商业用地20002010.8.12014.12.31中国邮政储蓄银行有限责任公司泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2010）第11889号15商业用地4202010.8.12014.12.31中国邮政储蓄银行有限责任公司泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2009）第4096号16商业用地6802010.8.12014.12.31中国邮政储蓄银行有限责任公司泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2010）第11882号17商业用地10002010.8.12014.12.31111 中国邮政储蓄银行有限责任公司泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2010）第11891号18商业用地18002010.8.12014.12.31中国邮政储蓄银行有限责任公司泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2010）第11890号19商业用地26502010.8.12014.12.31中国邮政储蓄银行有限责任公司泰州市港城建设投资发债中心泰州国用（2011）第17257号111 D2．非商业银行融资2012年，江苏望涛与方正东亚信托成立“方正东亚——江苏望涛投资建设有限公司债权投资集合资金信托计划”。该信托规模为3亿元，信托期限24个月。预期收益率：100万元≤认购金额＜300万元：9%。300万元≤认购金额＜1000万元：9.5%。1000万元以上：9.7%。本次资金用于其在泰州市高港区银杏路市政工程项目的建设。111 E．流动性（现金流量及预测）历史现金流情况分析；盈利质量分析项目2009年2010年2011年2012年净经营性现金流-128,799,517.89-168,405,456.16-184,465,143.60-25,533,392.71用于支付利息的现金8,486,982.2514,957,624.2625,295,333.2133,903,663.58用于支付税收的现金2,429,285.002,750,589.327,951,260.9826,021,531.35息税前净经营性现金流-117,883,250.64-150,697,242.58-151,218,549.4134,391,802.22息税前利润158,480,229.01180,740,932.87209,736,390.54233,918,839.23净利润143,434,919.77159,076,830.05178,422,282.54197,561,545.28利息8,300,630.5314,486,843.8924,154,893.8334,165,538.99税收6,744,678.717,177,258.937,159,214.172,191,754.96总资产2,467,080,871.653,560,183,024.394,037,043,886.715,848,924,066.69111 总负债759,090,757.72887,553,480.41966,192,060.191,748,657,748.39息税前净经营性现金流/息税前利润-0.74-0.83-0.720.15息税前净经营性现金流/总资产-0.05-0.04-0.040.01息税前净经营性现金流/总负债-0.16-0.17-0.160.02111 项目2012年经营活动产生的现金流量净额-25,533,392.71+用于支付利息的现金33,903,663.58+用于支付税收的现金26,021,531.35=调整后的净经营性现金流34,391,802.22+融资性现金净流入165,906,336.42+投资性现金净流入-29,345,669.35=现金及现金等价物净额170,952,469.29-短期借款318,810,000.00-长期借款101,000,000.00+净资产4,100,266,318.30=余额3,851,408,787.59-对外保证担保435,000,000.00=余额3,416,408,787.592009年至2012年，江苏望涛息税前经营性现金流入与息税前利润比值从-0.74转为0.15，该比值自2009年至2011年均为负值，而在2012年，该比值扭负为正。公司净经营性现金流为负主要是由于2012年公司新购存货4.33亿元，新增应收账款6.27亿元，这是由于江苏望涛主营业务为房地产和基础设施建设，其项目形成周期长，前期投资大，资金收入以应收账款为主要形式。111 公司2012年产生的经营性现金流入为7.22万元，较2011年5.8亿元增加了1.42亿元。公司2012年产生的经营性现金流出为7.47亿元，主要是购买商品、接受劳务支付的现金支出了5.94亿元，支付各项税费2602万元。其中，购买商品、接受劳务支付的现金支出较2011年增长了68%，支付各项税费增长了227%。公司2012年净经营性现金流为-2553万元。公司2012年投资活动产生的净现金流为-2935万元，没有产生投资性现金流入，公司投资性现金流出均用于构建固定资产及其他长期资产。公司2012年吸收投资收到的现金2.198亿元，取得借款收到的现金2.47亿元，偿还债务1.64亿元，支付利息2532万元，全年筹资活动产生的现金净流量为2.77亿元。公司经营活动所产生的现金净流量在满足公司日常经营的同时，可以很好地满足公司短期、长期债务偿付。在不影响公司日常经营和对固定资本投资的情况下，江苏望涛完全可以通过其日常经营收入、融资能力和少量资产处置偿付其长、短期借款。而对于短期借款偿付，江苏望涛的日常经营收入和融资能力即可完全覆盖其短期债务。本资产管理计划期限内的现金流预测：　201320142015净利润1,207,019,070.582,330,186,107.893,579,871,371.57加：折旧3,269,507.923,269,507.923,269,507.92加：利息*（1-T）51,943,984.3651,943,984.3651,943,984.36减：净营运资本增加额146,907,454.13146,907,454.13146,907,454.13减：固定投资费用29,345,669.3529,345,669.3529,345,669.35FCFF1,085,979,439.382,209,146,476.683,458,831,740.37减：利息*（1-T）51,943,984.3651,943,984.3651,943,984.36加：净借款89,603,333.3389,603,333.3389,603,333.33FCFE1,123,638,788.362,246,805,825.663,496,491,089.34111 以上我们可以得出，融资期间江苏望涛的公司自由现金流较为充足良好，可充分覆盖本资产管理计划的本息，偿债能力较强。F．信用情况分析对外担保情况：截止2013年6月19日公司对外担保单位：万元（合计4.35亿元）类型被担保人证件类型证件号码担保币种担保金额担保形式保证泰州市临江港口开发有限公司贷款卡3209010000667510人民币7,000.00单人担保保证江苏永兴港口开发有限公司贷款卡3212010000731122人民币5,000.00单人担保保证泰州市港城建设投资发展中心贷款卡3209010000555671人民币3,500.00单人担保保证江苏煜峰建设工程有限公司贷款卡3209010000675142人民币3,000.00单人担保保证江苏华通电缆有限公司贷款卡3212010001898834人民币3,000.00多人联保保证江苏天道工程机械有限公司贷款卡3212010001247633人民币3,000.00单人担保保证泰州市鸿宝消防器材有限公司贷款卡3209010000651147人民币3,000.00多人联保保证泰州市新星染料化工有限公司贷款卡3209020000310037人民币3,000.00多人联保保证江苏省林丰绿化工程有限公司贷款卡3212010001612723人民币2,000.00多人联保保证泰州驰久发动机部件有限公司贷款卡3212010001023310人民币2,000.00多人联保保证泰州市港城驾驶员培训中心贷款卡3212010001633907人民币2,000.00多人联保保证泰州市高港市政工程有限公司贷款卡3209020000195984人民币2,000.00单人担保保证泰州市扬子江胶囊厂贷款卡3209010000688823人民币2,000.00单人担保保证泰州市海博传动机械科技有限公司贷款卡3212010001608216人民币2,000.00单人担保保证泰州三江金属制品有限公司贷款卡3212010001463386人民币1,000.00多人联保3.7综合评价111 综上，从盈利能力来看，江苏望涛营业收入快速增长，但由于公司营业成本上升较快，公司的盈利能力有所下降。从偿债能力上看，公司流动资产占总资产比重达90%以上，同时，公司的货币资金和应收账款呈快速增长趋势，加之公司资产负债率仅为29.9%，净营运资本近三年均为流动负债的2至3倍，公司资产流动性强，具有很高的短期偿债能力，公司短期内违约风险较低。4.担保方或其他补充还款来源4.1基本情况名称：泰州市港城建设投资发展中心公司类型：国有企业住所：江苏省泰州市高港区金港路成立日期:2000年10月法定代表人:张万卿营业执照号码：321203000001614注册资本：61500万元机构代码证代码72226973-0贷款卡号码：3209010000555671111 主要经营范围：许可经营项目：参与房地产开发一般经营项目：城区建设资金筹措、建设项目投资经营、项目决策咨询泰州市港城建设投资发展中心成立于2003年10月，注册资本为人民币61500万元，是由高港区人民政府出资设立的公司。公司性质为国有企业，主要负责城区建设资金筹措、城市建设项目投资经营、项目决策咨询、参与房地产开发等。投资中心资金来源主要是经营城市土地的收入和各项城建规费，以及部分财政投入资金。投资中心资金主要用于城市基础设施建设和偿还银行贷款。投资中心所有土地出让金和城建规费一律上缴区财政城建资金专户储存；投资中心根据批准实施的项目预算出具请示，报管委会主任或副主任审批后，由区财政划拨给投资中心。4.2组织结构区政府专门成立港城建设投资发展中心管理委员会，由区长任主任，分管区长任副主任，区政府办、发展计划局、建设局、财政局、审计局、监察局、国土分局、规划分局等部门负责人任委员。投资发展中心设总经理一名，副总经理一名，总经理、副总经理均由区人民政府任命。投资发展中心下设一室三科：即办公室、计划预算科、财务科、工程科。科室负责人由总经理任命，其具体职能：办公室：负责综合中心各方面信息，上传下达，撰写各类文字材料；负责对外招商引资，以及来客接待、洽谈等工作。计划预算科：负责编制城市建设项目计划、预算项目所需资金，对建设工程项目进行可行性论证，为负责人决策提供依据。财务科：按照财务制度，规范使用城建经费。111 工程科：根据年度项目建设计划，逐项坚持、落实、抓进度、抓质量、抓管理。4.3股东结构股东出资额所占比例出资方式高港区人民政府61500100%货币：万元合计万元100%111 4.4财务状况A．财务数据资产负债表：资产表项目2009年2010年2011年2012年货币资金415,645,956.51555,495,805.33148,753,544.10373,207,192.55短期投资　　　　应收票据　　　　应收股利　　　　应收利息　　　　应收账款----其他应收款678,826,999.541,162,261,777.871,716,736,352.902,151,623,746.63111 预付账款-10,310,000.00123,714,000.00306,344,681.44应收补贴款　　　　存货----其中：原材料　　　　产成品（库存商品）　　　　待摊费用　　　　待处理流动资产净损失　　　　一年内到期的长期债券投资　　　　其他流动资产-3,200,000.005,675,000.006,025,000.00流动资产合计1,094,472,956.051,731,267,583.201,994,878,897.002,837,200,620.62长期投资　　　　其中：长期股权投资385,459,699.44478,689,699.44568,489,699.44568,489,699.44长期债权投资　　　　111 *合并差价　　　　长期投资合计385,459,699.44478,689,699.44568,489,699.44568,489,699.44固定资产原价　　　　减：累计折旧　　　　固定资产净值154,554,753.55154,645,538.55155,076,206.87155,490,860.48减：固定资产减值准备　　　　固定资产净值　　　　固定资产清理　　　　工程物资　　　　在建工程1,660,666,565.182,279,918,499.262,682,176,056.373,189,073,702.33待处理固定资产净损失　　　　固定资产合计1,815,221,318.732,434,564,037.812,837,252,263.243,344,564,562.81无形资产239,246,541.00239,246,541.00239,246,541.00239,246,541.00111 其中：土地使用权　　　　递延资产（长期待摊费用）　　　　其中：固定资产修理　　　　固定资产改良支出　　　　其他长期资产　　　　其中：特准储备物资　　　　非流动资产合计2,439,927,559.173,152,500,278.253,644,988,503.684,152,300,803.25递延税款借项　　　　资产总计3,534,400,515.224,883,767,861.455,639,867,400.686,989,501,423.87负债及所有者权益表项目2009年2010年2011年2012年短期借款575,407,700.00198,000,000.0053,000,000.00327,000,000.00111 应付票据278,000,000.00265,000,000.00120,000,000.00-应付账款　　　　预收账款　　　　应付工资　　　　应付福利费　　　　应付利润（股利）　　　　应交税金　　　　其他应交款　　　　其他应付款591,137,151.481,662,129,002.843,101,375,759.903,906,494,886.11预提费用　　　　预计负债　　　　一年内到期的长期负债　　　　其他流动负债　　　　111 流动负债合计1,444,544,851.482,125,129,002.843,274,375,759.904,233,494,886.11长期借款800,861,000.001,243,861,000.00873,400,000.001,046,000,000.00应付债券　　　　长期应付款　　　　专项应付款　　　　其他长期负债　　　　其中：特准储备资金　　　　长期负债合计800,861,000.001,243,861,000.00873,400,000.001,046,000,000.00递延税款贷项　　　　负债合计2,245,405,851.483,368,990,002.844,147,775,759.905,279,494,886.11*少数股东权益　　　　实收资本（股本）615,000,000.00615,000,000.00615,000,000.00615,000,000.00国际资本　　　　111 集体资本　　　　法人资本　　　　其中：国有法人资本　　　　集体法人资本　　　　个人资本　　　　外商资本　　　　资本公积407,450,173.30407,450,173.30407,450,173.30407,450,173.30盈余公积　　　　其中：法定盈余公积　　　　公益金　　　　补充流动资本　　　　*未确认投资损失（以“-”号填列）　　　　未分配利润266,544,490.44492,327,685.31469,641,467.48687,556,364.46111 *外币折算差额　　　　所有者权益合计1,288,994,663.741,514,777,858.611,492,091,640.781,710,006,537.76负债及所有者权益合计3,534,400,515.224,883,767,861.455,639,867,400.686,989,501,423.87111 损益表：损益表项目2009年2010年2011年2012年一、主营业务收入222,110,000.00288,067,200.00588,190,038.50711,460,088.00其中：出口产品（商品）销售收入　　　　进口产品（商品）销售收入　　　　减：折扣与折让　　　　二、主营业务收入净额　　　　减：（一）主营业务成本63,454,999.6561,374,005.1366,618,403.20147,538,434.48其中：出口产品（商品）销售成本　　　　（二）主营业务税金及附加--35,171,542.2739,256,386.04（三）经营费用　　　　（四）其他　　　　111 加：（一）递延收益　　　　（二）代购代销收入　　　　（三）其他　　　　三、主营业务利润（亏损以“-”号填列）158,655,000.35226,693,194.87486,400,093.03524,665,267.48加：其他业务利润　　　　减：（一）营业费用　　　　（二）管理费用2,769,385.31-3,693,148.849,733,643.61（三）财务费用86,719,108.46-177,440,352.13295,181,119.41（四）其他　　　　四、营业利润（亏损以“-”号填列）69,166,506.58226,693,194.87305,266,592.06219,750,504.46加：（一）投资收益　　　　（二）期货收益　　　　（三）补贴收入　　　　111 （四）营业外收入2,000.00---（五）其他----减：（一）营业外支出2,609,500.00910,000.008,539,736.811,835,607.48（二）其他支出　　　　五、利润总额（亏损总额以“-”号填列）66,559,006.58225,783,194.87296,726,855.25217,914,896.98减：所得税　　　　*少数股东权益　　　　加：*未确认的投资损失（净亏损以“-”号填列）　　　　六、净利润（净亏损以“-”号填列）66,559,006.58225,783,194.87296,726,855.25217,914,896.98加：年初未分配利润　　　469,641,467.48七、可供分配利润　　　687,556,364.46减：提取法定公积金　　　　八、可供股东分配的利润　　　　111 九、未分配利润---　111 现金流量表：现金流量表项目2009年2010年2011年2012年一、经营活动产生的现金流量　　　　销售商品、提供劳务收到的现金　　　829,099,472.19收到的税费返还　　　　收到的其他与经营活动有关的现金381,024,741.721,359,059,051.361,757,688,443.29-现金流入小计381,024,741.721,359,059,051.361,757,688,443.29829,099,472.19购买商品、接受劳务支付的现金　　　372,836,678.91支付给职工以及为职工支付的现金477,533.00-1,003,503.7036,191,857.02支付的各项税费--35,171,542.2742,568,951.08支付的其他与经营活动有关的现金375,143,387.20559,228,783.461,278,518,749.0072,963,536.93111 现金流出小计375,620,920.20559,228,783.461,314,693,794.97524,561,023.94经营活动产生的现金流量净额5,403,821.52799,830,267.90442,994,648.32304,538,448.25二、投资活动产生的现金流量　　　　收回投资所收到的现金　　　　取得投资收益所收到的现金　　　　处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额　　　　收到的其他与投资活动有关的现金　　　　现金流入小计----购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金295,581.0090,785.00430,668.32103,109,779.19投资所支付的现金216,059,699.4493,230,000.0089,800,000.00-支付的其他与投资活动有关的现金388,903,374.96619,251,934.08--111 现金流出小计605,258,655.40712,572,719.0890,230,668.32103,109,779.19投资活动产生的现金流量净额-605,258,655.40-712,572,719.08-90,230,668.32-103,109,779.19三、筹资活动产生的现金流量　　　　吸收投资所收到的现金　　　　借款所收到的现金2,548,161,000.00443,000,000.00150,000,000.00164,600,000.00收到的其他与筹资活动有关的现金　　　　现金流入小计2,548,161,000.00443,000,000.00150,000,000.00164,600,000.00偿还债务所支付的现金1,493,194,988.00390,407,700.00665,461,000.00-分配股利、利润和偿付利息所支付的现金81,665,822.05-146,793,592.99312,751,263.48支付的其他与筹资活动有关的现金----现金流出小计1,574,860,810.05390,407,700.00812,254,592.99312,751,263.48筹资活动产生的现金流量净额973,300,189.9552,592,300.00-662,254,592.99-148,151,263.48111 四、汇率变动对现金的影响　　　　五、现金及其等价物净增加额373,445,356.07139,849,848.82-309,490,612.9953,277,405.58111 财务比率表：财务指标财务指标2009年2010年2011年2012年杜邦分析ROE　　　　=权益乘数　3.223.784.09*总资产周转率（%）　6.84%11.18%11.27%*净利润率（%）　78.38%50.45%30.63%=净资产收益率（%）　17.29%21.32%14.11%短期偿债/流动比率流动比率（%）75.77%81.47%60.92%67.02%速动比率（%）75.77%81.47%60.92%67.02%现金比率（%）28.77%26.14%4.54%8.82%111 净营运资本比率（净营运资本/流动负债）（%）-24.23%-18.53%-39.08%-32.98%区间测量（流动资产/日均营业成本）6295.5310296.1010929.877019.04长期偿债/财务杠杆比率总负债比率（%）63.53%68.98%73.54%75.53%负债权益比率（%）174.20%222.41%277.98%308.74%权益乘数2.743.223.784.09长期负债比率（%）38.32%45.09%36.92%37.95%利息保障倍数176.75%　267.23%173.82%现金保障比率（%）　　267.23%173.82%111 资产管理/周转比率存货周转率（%）　　　　存货周转天数（天）　　　　应收账款周转率（%）　31.29%40.86%36.78%应收账款周转天数（天）　1166.39893.28992.29应付账款周转率（%）　5.45%2.80%4.21%应付账款周转天数（天）　6700.2513049.548668.50现金周转天数（天）　　　　净营运资本周转率（%）-63.45%-73.14%-45.97%-50.95%固定资产周转率（%）　186.33%379.82%458.17%总资产周转率（%）　6.84%11.18%11.27%111 盈利比率净利润率（%）29.97%78.38%50.45%30.63%总资产收益率（%）1.88%4.62%5.26%3.12%净资产收益率（%）5.16%14.91%19.89%12.74%111 B．盈利能力历史盈利情况总体分析；杜邦分析ROE201020112012=权益乘数3.223.784.09*总资产周转率（%）6.84%11.18%11.27%*净利润率（%）78.38%50.45%30.63%=净资产收益率（%）17.29%21.32%14.11%从对泰州港城2010年至2012年杜邦分析中可以看到，泰州港城净资产收益率自2010年起先上升后下降至2012年的14.11%。这主要是由于公司的净利润率下降导致，而公司的总资产周转率和权益乘数则持续上升。这表明，一方面，公司的营业收入在快速的增长，其增速超过公司总资产的增长速度，另一方面，公司的营业成本大幅增长，其增长速度超过了公司营业收入的增长速度，导致公司盈利能力下降。这其中，财务杠杆的增加所带来的财务成本的上升对公司营业成本的增加产生了较大的影响。111 C．资产历史资产情况总体分析；资产基础及共同比报表单位：万元项目2009年2009年2010年2010年2011年2011年2012年2012年货币资金415,645,956.5111.76%555,495,805.3311.37%148,753,544.102.64%373,207,192.555.34%应收账款--0.00%--其他应收款678,826,999.5419.21%1,162,261,777.8723.80%1,716,736,352.9030.44%2,151,623,746.6330.78%预付账款-10,310,000.000.21%123,714,000.002.19%306,344,681.444.38%存货----流动资产合计1,094,472,956.0530.97%1,731,267,583.2035.45%1,994,878,897.0035.37%2,837,200,620.6240.59%长期投资合计385,459,699.4410.91%478,689,699.449.80%568,489,699.4410.08%568,489,699.448.13%固定资产原价---减：累计折旧---111 固定资产净值154,554,753.554.37%154,645,538.553.17%155,076,206.872.75%155,490,860.482.22%固定资产合计1,815,221,318.7351.36%2,434,564,037.8149.85%2,837,252,263.2450.31%3,344,564,562.8147.85%资产总计3,534,400,515.22100.00%4,883,767,861.45100.00%5,639,867,400.68100.00%6,989,501,423.87100.00%截至2012年，泰州港城总资产69.9亿元，较2011年增长了23.94%%。主要是公司流动资产有大幅增长。从流动资产上看，2009年至2012年其流动资产占总资产比重持续上升，从2009年的30.97%上升至2012年的40.59%，表明公司资产的流动性在不断提升。从2012年具体科目上看，公司2012年货币资金和其他应收账款分别占比5.34%和30.78%，分别比2011年增长了150.89%和25.33%。四年内，其他应收账款持续增加，其占总资产比重也在不断提升。而公司的货币资金在2009年和2010年较多，占总资产比重均超过了11%，但在2011年公司货币资金从2010年的5.55亿元锐减至1.49亿元，之后，在2012年回升至3.73亿元。111 从非流动资产上看，公司长期股权投资和固定资产占总资产比重历年变化不大，前者保持在10%左右，后者则保持在50%左右。从2012年具体科目上看，公司长期股权投资为5.68亿元，主要投资对象为富康信用担保公司（1.01亿元，持股100%）、江苏泰州港核心港区投资有限公司（9000万元，持股100%）、泰州市公安训考基地（8980万元，持股100%）、永安港口有限公司（8000万元，持股100%）等。2012年公司固定资产净值1.55亿元，主要是房屋建筑物和公用设施。公司2012年在建工程总额为30多亿元，主要是城市基础设施建设和公共设施建设。公司有无形资产2.39亿元，均为公司持有的未上市土地使用权。总体上看，公司流动资产长期保持迅速的增长，公司资产的流动性在迅速的提升。同时，固定资产的下降降低了公司的折旧费用，也降低了未来资产减值的可能。同时，公司持有2.39亿元的未上市土地使用权，这对公司的未来盈利能力以及债务的偿付能力均有一定的正面作用。111 D．负债历史负债情况总体分析1：资本结构——长期资本负债及所有者权益表及共同比报表项目2009年2009年2010年2010年2011年2011年2012年2012年短期借款575,407,700.0016.28%198,000,000.004.05%53,000,000.000.94%327,000,000.004.68%应付票据--265,000,000.005.43%120,000,000.002.13%　　其他应付款591,137,151.4816.73%1,662,129,002.8434.03%3,101,375,759.9054.99%3,906,494,886.1155.89%流动负债合计1,444,544,851.4840.87%2,125,129,002.8443.51%3,274,375,759.9058.06%4,233,494,886.1160.57%长期借款800,861,000.0022.66%1,243,861,000.0025.47%873,400,000.0015.49%1,046,000,000.0014.97%长期负债合计800,861,000.0022.66%1,243,861,000.0025.47%873,400,000.0015.49%1,046,000,000.0014.97%负债合计2,245,405,851.4863.53%3,368,990,002.8468.98%4,147,775,759.9073.54%5,279,494,886.1175.53%实收资本（股本）615,000,000.0017.40%615,000,000.0012.59%615,000,000.0010.90%615,000,000.008.80%111 未分配利润266,544,490.447.54%492,327,685.3110.08%469,641,467.488.33%687,556,364.469.84%所有者权益合计1,288,994,663.7436.47%1,514,777,858.6131.02%1,492,091,640.7826.46%1,710,006,537.7624.47%负债及所有者权益合计3,534,400,515.22100.00%4,883,767,861.45100.00%5,639,867,400.68100.00%6,989,501,423.87100.00%截至2012年底，泰州港城负债总额52.79亿元，较2011年增长27.3%，资产负债率为75.53%，较2011年的73.54%有所增加。同时，公司所有者权益为17.1亿元，较2011年增长了14.61%。从负债上看，公司流动负债占总资产比重60.57%，其中占比最大的是其他应付款，总额39.06亿元，较2011年的31.01亿元增长了25.96%。公司短期借款占总资产比重4.68%，较2011年增长了516.98%。公司2012年长期借款为10.46亿元，较2011年增加了1.726亿元。从所有者权益上看，2012年公司未分配利润继续保持迅速增长，其占总资产比重也在逐渐提升。但是，随着公司负债的增加，公司的权益乘数也从2011年的3.78增长到2012年的4.09。可见，公司的资本来源主要是源于负债，且以流动负债为主。同时，公司流动负债主要构成是其他应付款，表明公司的财务费用成本压力不大。公司2009年至2012年未分配利润也在持续上升且占总资产比重达9.84%，公司具有较强的内部融资能力。2：资本结构——短期资本111 资本结构——短期资本单位：万元项目2009年2010年2011年2012年货币资金415,645,956.51555,495,805.33148,753,544.10373,207,192.55应收账款----其他应收款678,826,999.541,162,261,777.871,716,736,352.902,151,623,746.63预付账款-10,310,000.00123,714,000.00306,344,681.44存货----流动资产合计1,094,472,956.051,731,267,583.201,994,878,897.002,837,200,620.62短期借款575,407,700.00198,000,000.0053,000,000.00327,000,000.00应付票据278,000,000.00265,000,000.00120,000,000.00-其他应付款591,137,151.481,662,129,002.843,101,375,759.903,906,494,886.11流动负债合计1,444,544,851.482,125,129,002.843,274,375,759.904,233,494,886.11　　　　　111 营运资本-350,071,895.43-393,861,419.64-1,279,496,862.90-1,396,294,265.49营运资本指标　　　　流动比率75.77%81.47%60.92%67.02%速动比率75.77%81.47%60.92%67.02%从短期资本来看，公司净营运资本为负且呈迅速下降趋势，这主要是由于公司具有巨额的其他应付款，导致公司流动负债金额达42.33亿元。公司的流动比率在2011年降到最低点的60.92%，之后随着公司其他应收款的增加而回升到67.02%。公司短期偿债压力不容小觑。111 D1．商业银行融资截至2012年12月31日的对外借款：借款期限贷款行金额（万元）担保方式短期华夏银行9300短期中国银行高港支行26000短期交通银行高港支行8800短期借款合计44100长期借款合计65000111 E．流动性（现金流量及预测）历史现金流情况分析：盈利质量分析项目2009年2010年2011年2012年净经营性现金流5,403,821.52799,830,267.90442,994,648.32304,538,448.25用于支付利息的现金81,665,822.05-146,793,592.99312,751,263.48用于支付税收的现金--35,171,542.2742,568,951.08息税前净经营性现金流87,069,643.57799,830,267.90624,959,783.58659,858,662.81息税前利润153,278,115.04225,783,194.87474,167,207.38513,096,016.39净利润66,559,006.58225,783,194.87296,726,855.25217,914,896.98利息86,719,108.46-177,440,352.13295,181,119.41税收----总资产3,534,400,515.224,883,767,861.455,639,867,400.686,989,501,423.87111 总负债2,245,405,851.483,368,990,002.844,147,775,759.905,279,494,886.11息税前净经营性现金流/息税前利润0.573.541.321.29息税前净经营性现金流/总资产0.020.160.110.09息税前净经营性现金流/总负债0.040.240.150.122009年至2011年，泰州港城息税前经营性现金流入与息税前利润比值波动较大，表明公司收入具有较大的波动性和不确定性。相较于2011年，2012年公司净利润有所下降，从2011年的2.97亿元减少为2.18亿元，减少了26.6%。息税前利润（EBIT）则较2011年增加了3893万元，两者间的差距主要是由于这一时期公司借款增加所导致的利息费用的增加。同时，2012年公司息税前净经营性现金流较2011年增长了5.58%，但由于总资产和总负债规模增长较快，公司2012年息税前净经营性现金流与总资产、总负债的比值较2011年有所下降，表明公司经营所产生的现金流对资产和负债的覆盖能力有所下降。111 日期2009年2010年2011年2012年经营活动产生的现金流量净额5,403,821.52799,830,267.90442,994,648.32304,538,448.25+用于支付利息的现金81,665,822.05-146,793,592.99312,751,263.48+用于支付税收的现金--35,171,542.2742,568,951.08=调整后的净经营性现金流87,069,643.57799,830,267.90624,959,783.58659,858,662.81+融资性现金净流入973,300,189.9552,592,300.00-662,254,592.99-148,151,263.48+投资性现金净流入-605,258,655.40-712,572,719.08-90,230,668.32-103,109,779.19=现金及现金等价物净额455,111,178.12139,849,848.82-127,525,477.73408,597,620.14-短期借款575,407,700.00198,000,000.0053,000,000.00327,000,000.00-长期借款800,861,000.001,243,861,000.00873,400,000.001,046,000,000.00+净资产1,288,994,663.741,514,777,858.611,492,091,640.781,710,006,537.76=余额367,837,141.86212,766,707.43438,166,163.05745,604,157.90111 上表中对泰州港城现金流做偿债能力测试，可以看到，尽管公司通过日常经营所获得的现金流入不足以偿付公司的长、短期借款，但通过对公司资产的处置，特别是对未分配利润的处置将极大的提升公司的偿债能力。111 本资产管理计划期限内的现金流预测：现金流预测时间2012201320142015净利润217,914,896.98223210994.9228635806.6234192460.3折旧0000净营运资本增加额-116,797,402.59-116,797,402.59-116,797,402.59-116,797,402.59固定投资费用103,109,779.1951,770,223.7651,770,223.7651,770,223.76利息*(1-T)246941849.6424906245424906245424906245FCFF478,544,369.96713,144,418.76718,569,230.48724,125,884.19以上我们可以得出，融资期间泰州港城的公司自由现金流较为充足良好，可充分覆盖本资产管理计划的本息，偿债能力较强。111 4.5综合评价从盈利能力来看，公司盈利能力较2011年有所下降，但仍保持高速增长的趋势，公司的未分配利润也在逐年迅速增加，公司具有较强的内部融资能力。从偿债能力来看，公司2012年流动资产大幅增长且占总资产比重达40.59%。但是公司财务杠杆也在逐年变大，流动负债占总资产比重达60.57%，且流动负债主要由其他应付款构成，该部分占总资产比重为55.89%。公司具有一定的短期偿债压力。111 5.政府财政能力5.1政府与地方财政A．政府情况基本情况：1：地理区域基本情况泰州市高港区是泰州市区的南大门，设有省级高新技术产业园。境内有长江港口泰州港和南水北调枢纽工程引江河，有国电电厂及在建中的泰州长江大桥，有宁通一级公路、328省道穿境，水陆交通便捷。2：地方经济结构与经济实力泰州市高港区2012年全年实现地区生产总值276亿元，增长12.5%；财政总收入60.31亿元、公共财政预算收入21.29亿元，分别增长23.8%、21.1%；工业总产值突破千亿，达到1100亿元，规模以上工业产值960亿元，分别增长22%和25%。拥有销售过亿元企业3家，扬子江药业、益海粮油产值分别迈上300亿元、100亿元台阶。新医药、粮油食品、装备制造、新材料四大主导产业产值分别增长18.5%、35%、24.1%、55.7%，合计占规模以上工业比重达83.1%。农业现代化水平达85.15分，提高16.89分。新增设施农业1.93万亩，农业适度规模经营面积达16.05万亩，主要农作物机械化综合水平达80%，被江苏省认定为“率先基本实现水稻种植机械化区”。拥有泰州港综合物流基地、海企化工仓储及圆通、中通速递泰州集散中心等。111 分产业来看，全区全年实现工业总产值1111.77亿元，比上年增长24.8%；规模以上工业企业实现总产值957.06亿元，增长24.8%。实现高新技术产业产值567.96亿元，增长45.5%。规模以上工业企业销售收入961.64亿元，增长26.5%；实现利税134.65亿元，增长47.2%；完成利润82.09亿元，增长54.7%。规模以上工业企业实现工业增加值252.68亿元，增长17.5%。全年完成固定资产投资138.53亿元，比上年增长22.2%。其中，一产投资0.236亿元，二产投资68.52亿元，三产投资69.78亿元，分别增长21.1%、24.3%和20.1%。完成工业投资68.52亿元，比上年增长31.8%。实施亿元以上项目29个，完成投资56.56亿元，占项目投资总量的49.3%。其中，王营花苑安置区项目投资9.8亿元、腾龙御园项目投资9.6亿元、扬子江医药工业园项目投资8.8亿元。2012年全年城镇居民人均可支配收入27460元，增长12.8%；农民人均纯收入12811元，增长13.2%；城镇非私营在岗职工平均工资44869元，增长11.8%。全年实现财政总收入60.31亿元，增长23.8%；公共财政预算收入21.29亿元，增长21.1%。财政支出35.51亿元，增长39.5%。其中公共财政预算支出18.88亿元，增长26.3%。财政支出结构不断优化，对医疗卫生、社会保障和就业等领域的资金保障力度持续加大，分别增长27.0%和26.8%。“十二五”期间，全区经济发展目标为实现地区生产总值年均增长15%以上，实现财政总收入年均增长18%以上，地方财政一般预算收入18%以上。5.2政府信用评级：A．地方基本状况111 泰州市以及高港区区位图：地方基本情况：　　泰州地处江苏中部，长江北岸，是长三角中心城市之一。全市总面积5787平方公里，总人口507万，现辖靖江、泰兴、兴化三个县级市，海陵、高港、姜堰三区和泰州医药高新区。2012年，全市实现地区生产总值2701亿元，财政收入突破627亿元。　　承南启北的水陆要津。泰州为苏中门户，自古就有“水陆要津，咽喉据郡”111 之称。优越的区位优势，凸显泰州承南启北交通枢纽重要地位。新长、宁启铁路，京沪、盐靖、启扬高速公路纵横全境。泰州火车站6条黄金始发线路通往全国60多个主要城市。国家一类开放口岸——泰州港跨入全国亿吨大港行列。泰州长江大桥2012年建成通车，扬州泰州机场2012年通航。　　特色鲜明的产业基地。泰州工业基础扎实，拥有一批有影响的特色产业。机电（船舶）产业已近三千亿级规模，成为国家船舶出口基地。生物医药产业异军突起，中国医药城是全国唯一的国家级医药高新区，被列入国家创新体系。泰州是全国科技进步先进市，国家知识产权示范城市。实施开放创新“双轮驱动”战略，泰州着力构建以传统优势产业装备制造业，生物技术和新医药、电子信息、新能源三大新兴产业和若干个新兴产品集群为主体的“1+3+N”产业体系。泰州出口加工区成为推动产业转型升级的重要载体。泰州是创业投资的热土，一批世界知名企业落户泰州投资兴业。主要产业及税源分布：高港区是泰州市区的南大门，全区有以花卉苗木、特水养殖为龙头的农业生产基地。形成物流、化工、医药、船舶、机电、食品六个产业群，境内有扬子江药业、梅兰化工、海企仓储、益海粮油、口岸船舶、永盛包装、奔仙睡衣等知名企业。高港区2011年规模以上工业产值、销售、利税、利润分别达760.73亿元、754.09亿元、90.73亿元和53.84亿元。实施亿元以上重大技改项目28个，工业技改财务发生数115.7亿元。全区四年新增销售过亿元企业44家，益海粮油、口岸船舶、三福船舶3家企业销售均突破50亿元，新增注册资本500万元以上民营企业407家。区内产业集聚成效明显，形成了新医药、粮油食品、装备制造、新材料等一批特色产业，占规模以上工业比重达80.47%。四年新增注册商标565件，创成省名牌产品25个、市名牌产品30个，旺灵绝缘、口岸船舶等参与国家或行业标准制定；30家工业企业实施“模拟上市”，2111 家企业进入上市辅导期，创投基金成功引进；三泰啤酒、荣天化工成功实现高位嫁接，扬子江药业等4家企业被认定为“省两化融合示范企业”，核心港区成为全市首家“省两化融合示范区”。高港区三大园区规划面积83.35平方公里，建成区30平方公里，累计入园企业达650家。核心港区成为全市战略发展重点，重型装备制造、粮油食品、新材料、现代物流等主导产业初具规模，码头和岸线资源整合有序推进，30万标箱集装箱码头即将建成。高新技术产业园区建成全国首家“中国墙纸产业基地”、省级汽摩配件产业基地，形成了墙纸、通用动力（汽车部件）、电子信息、生命健康等特色产业，建成市级墙纸、汽车部件公共科技服务平台。全区引进一批优质项目，统一食品、科冕木业、万向精工等超亿美元项目相继落户。同时，高港成为全国“蓝火计划”正式实施的首个城市，获“全国科技进步先进区”称号。C．财政、税收情况2010-2012年高港区主要经济指标及增长速度：（单位：亿元）经济指标2012年2011年2010年金额增长率金额增长率金额增长率GDP(亿元）266.0413.1%237.2912.4%211.1115.4%人均GDP（元）10000064.72%6070913.7%4281614.9%财政总收入（亿元）60.3123.8%44.9526.55%35.52资料来源：2010年至2012年高港区国民经济和社会发展统计公报111 历史财政情况：2010年-2012年高港区财政收支表单位：万元预算科目决算数预算科目决算数2010年2011年2012年2010年2011年2012年本年一般预算收入合计128,999175,868212,908本年一般预算支出合计107,288149,499188,811本年政府性基金收入合计65,814105,958166,758本年政府性基金支出合计68,539105,553166,305本年社保基金收入合计20,73824,69032,586本年社保基金支出合计20,73824,69032,586省补助市县收入合计38,76447,18956,914市县上解省支出合计58,85373,63980,466收入合计254,315353,705469,166支出合计255,418353,381468,168财政总收入355,200449,500　　　　111 603,101财政盈余/赤字（赤字为负）-1,103324998　2010年至2012年高港区财政收入持续增长，其中2011年较2010年增长39.08%，2012年较2011年增长32.64%，2012年高港区实现财政总收入60.31亿元，实现财政盈余998万元。地方财政充足，具备地方债务的偿付能力。具体科目上看，高港区财政收入和支出主要由一般预算收入构成，2012年高港区一般预算收入占收入合计45.38%，一般预算支出占收入合计40.33%。其财政收支结构合理，随着高港区“十二五”规划的进一步深入开展，高港区的财政收入将会得到进一步的增长。111 税收收入分析：2012年度高港区税收收入单位：万元预算科目决算数占本年公共财政预算收入比重增值税50,038.0023.50%营业税45,108.0021.19%企业所得税23,276.0010.93%企业所得税退税　0.00%个人所得税4,213.001.98%资源税1.000.00%固定资产投资方向调节税　0.00%城市维护建设税17,149.008.05%房产税2,591.001.22%印花税2,407.001.13%城镇土地使用税6,986.003.28%土地增值税5,645.002.65%车船税8.000.00%耕地占用税6,424.003.02%契税7,616.003.58%烟叶税　0.00%其他税收收入　0.00%税收合计171,462.0080.53%111 本年公共财政预算收入合计212,908.00100.00%上表中，高港区2012年税收收入合计17.15亿元，占当年公共财政预算收入80.53%。具体科目上看，增值税和营业税收入占比最大，分别为23.5%和21.19%。总体上，高港区税收结构合理，税收主要来源与工商企业的生产与经营，具有税收收入来源的稳定性和税收收入增长的可持续性。5.3综合评价高港区税收结构合理，财政收入呈快速增长趋势且近些年来财政盈余不断增加，同时政府领导班子稳定、政府偿债意愿强。111 6抵押物6.1基本情况本项目抵押物由泰州沿江和高港资管中心提供足值房产和土地抵押。泰州沿江提供提供估值3亿元的房产作为抵押物，作价1.8亿元，房产抵押率60%；高港资管中心提供估值2.5亿元的土地作为抵押物，作价1.25亿元，土地抵押率50%。由于抵押物为政府平台公司资产，其变现能力除了具有一般土地和房产的处置特性外，受当地政府的影响也较大。我们将在法律文件中做出约定，如届时出现需要处置抵押物的情况，当地政府须大力配合。6.2抵押物评估抵押物具体信息如下：（1）房产（由泰州沿江提供）房屋权属状况坐落用途建筑面积总层数泰州市永安洲镇中心村商住83581.89平米5土地登记状况坐落用途土地使用面积使用权类型泰州市永安洲镇中心村城镇住宅用地79701平米出让江苏国衡预评估价值：约3亿元111 （2）土地（由高港资管中心提供）坐落用途面积使用权类型泰州市永安洲镇上桥社区城镇住宅用地276301.8平米出让江苏国衡预评估价值：约2.5亿元抵押方法的评价两处抵押物抵押方法合理有效。抵押物处置评价利用法律合同形式约定抵押物处置将有助于项目抵押物处于合理可控范围。7质押物本项目无质押物。111 8.还款来源分析1、泰州港城提供连带责任保证担保；2、泰州沿江和高港资管中心提供足值土地和房产抵押；3、泰州市高港区财政局出具财政资金安排文件；4、我司受让的40000万元应收账款足额覆盖30000万元资管计划本息。8.1第一还款来源第一还款来源为融资人江苏望涛自身的资产及日常经营收入。从盈利能力来看，江苏望涛营业收入快速增长，但由于公司营业成本上升较快，公司的盈利能力有所下降。从偿债能力上看，公司流动资产占总资产比重达90%以上，同时，公司的货币资金和应收账款呈快速增长趋势，加之公司资产负债率仅为29.9%，净营运资本近三年均为流动负债的2至3倍，公司资产流动性强，具有很高的短期偿债能力，公司短期内违约风险较低。以2012年为例：项目2012年经营活动产生的现金流量净额-25,533,392.71+用于支付利息的现金33,903,663.58+用于支付税收的现金26,021,531.35111 =调整后的净经营性现金流34,391,802.22+融资性现金净流入165,906,336.42+投资性现金净流入-29,345,669.35=现金及现金等价物净额170,952,469.29-短期借款318,810,000.00-长期借款101,000,000.00+净资产4,100,266,318.30=余额3,851,408,787.59-对外保证担保435,000,000.00=余额3,416,408,787.59作为政府平台公司，江苏望涛的财务数据具有其特殊性，结合政府平台公司的一般特性，对其偿债能力的评估有如下几个要点：1、公司所在地区政府的信用2、公司自身的资产负债率及筹资能力3、公司所开发存量土地的释放关于第一点政府信用：公司所在区域为长三角地区的江苏泰州市，区域经济实力相对较强，政府偿债能力较强，加上高港区政府本身相对较低的短期负债率，政府未过度透支政府信用，因此我们可以说高港区政府信用相对较强。111 关于第二点公司自身的资产负债率及筹资能力：江苏望涛12年末资产负债率29.9%，较之同类公司，其资产负债率维持在相对较低位，具有较大的筹资操作空间，另外，公司与各大银行、信托等金融机构关系紧密，如公司放开融资的闸口，将会有大量金融机构谋求合作。关于第三点公司所开发存量土地的释放：根据2012年底审计报告，公司存货明细中土地储备成本计价约22亿元，公司前期大量投入资金开发的土地目前已到了收获期，后续的卖地操作可为公司带来可观的收入，增强其偿债能力。8.2第二还款来源第二还款来源为担保人泰州港城自身的资产及日常经营收入。从盈利能力来看，公司盈利能力较2011年有所下降，但仍保持高速增长的趋势，公司的未分配利润也在逐年迅速增加，公司具有较强的内部融资能力。从偿债能力来看，公司2012年流动资产大幅增长且占总资产比重达40.59%。但是公司财务杠杆也在逐年变大，流动负债占总资产比重达60.57%，且流动负债主要由其他应付款构成，该部分占总资产比重为55.89%。公司具有一定的短期偿债压力。日期2009年2010年2011年经营活动产生的现金流量净额5,403,821.52799,830,267.90442,994,648.3281,665,822.05-146,793,592.99111 +用于支付利息的现金+用于支付税收的现金--35,171,542.27=调整后的净经营性现金流87,069,643.57799,830,267.90624,959,783.58+融资性现金净流入973,300,189.9552,592,300.00-662,254,592.99+投资性现金净流入-605,258,655.40-712,572,719.08-90,230,668.32=现金及现金等价物净额455,111,178.12139,849,848.82-127,525,477.73-短期借款575,407,700.00198,000,000.0053,000,000.00-长期借款800,861,000.001,243,861,000.00873,400,000.00+净资产1,288,994,663.741,514,777,858.611,492,091,640.78=余额367,837,141.86212,766,707.43438,166,163.05上表中对泰州港城做偿债能力测试，可以看到，尽管公司通过日常经营所获得的现金流入不足以偿付公司的长、短期借款，但通过对公司资产的处置，特别是对在建工程及未分配利润的处置将极大的提升公司的偿债能力。111 9风险及防范措施9.1合规与法律风险国家货币政策、财政税收政策、产业政策、相关法律法规的调整以及经济周期的变化等因素可能发生不利变化，可能将对本项目的还款能力产生一定影响，从而对资管财产收益产生影响。风控措施：在项目执行过程中，每季度获取江苏望涛财务报表，及时了解其财务情况。9.2信用和流动性风险信用风险主要指交易对手不履行义务的可能性，本项目主要表现为：借款人未按时还本付息，或保证人在借款人违约时不履行承诺，不能或不愿履行合约承诺而使管理财产遭受潜在损失的可能性。同时当信用风险发生时，如管理人没有尽职管理，或管理计划项目违法违规未能如期执行时，会导致发生流动性风险。风控措施：1、泰州港城提供连带责任保证担保；2、泰州沿江和高港资管中心提供足值土地和房产抵押；3、泰州市高港区财政局出具财政资金安排文件；111 4、我司受让的40000万元应收账款足额覆盖30000万元资管计划本息。9.3操作风险和管理风险本风险主要是指借款人在经营和管理过程中，违反相关制度和管理协议，给资产管理计划投资人造成损失。风控措施：（1）履行严格的事前调查、事中审查和事后管理程序；（2）在相关合同明确如借款人违反相关制度和管理协议，我司有权提前宣布资管计划到期。111 10合规性分析资产管理计划资金运用的方向是通过单一信托、资管或银行委托贷款形式向借款人发放流动资金贷款，借款人非房地产企业，符合监管部门对资金的相关监管要求。1.本资产管理计划当事人主体资格合规，目的符合《公司法》的相关规定。2.我公司计划募集资金的方式合法合规，在与委托人签约时，我公司将按照《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》的规定，严格审查委托人是否为合格投资者。3.资产管理计划财产运用的方式符合监管部门的合规性要求，本项目的资金将全部用于指定项目，与现行的法律法规没有冲突。4.本项目的交易及法律文件与现行的法律法规没有冲突。5.本项目保障措施充分，还款来源明确、充足。6.本资产管理计划的信息披露安排严格按照《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》执行。111 11拟设立资产管理计划分析11.1发行前提我公司为该项目进行融资的前提条件，包括但不限于下列事项全部成就：（1）交易对手是境内合法存续的企业实体；（2）我司与江苏望涛签署《应收账款转让及回购协议》（3）我司与泰州沿江和高港资管中心签署《抵押协议》并办理完毕相关抵押物之抵押手续（4）泰州港城提供连带责任保证，并签署《保证合同》（5）我司认为其他必要的前提条件111 12项目总体评价综上所述，本项目交易结构设计合法合规，未违反中国证监会和政府相关法律法规；项目交易对手满足基金公司专项资产管理计划交易对手的基本条件；泰州港城提供连带责任保证担保和泰州沿江、高港资管中心提供的房产与土地的抵押担保，可进一步确保本金和收益的安全性。本项目风险可控，保障措施充分、项目收益可观，具备较强的可执行性，能为我司带来一定经济效益并进一步扩大资产管理规模，故提请评审委员会审议。业务五部2013年6月111 附件：一、交易对手相关资料序号材料名称是否取得(注明原件/复印件)1融资申请书2贷款卡及年审记录复印件3企业法营业执照及组织机构代码证复印件4国税、地税税务登记证复印件5公司开户许可证复印件6公司简介复印件7公司章程复印件8公司组织架构图复印件9最近三年审计报告复印件10关于审计报告的说明复印件11财务报表复印件12法定代表人个人简历及身份证复印件13财务明细表复印件14中国人民银行征信报告复印件…二、项目相关资质文件：资质文件是否取得《发改委批复》复印件111 《可行性研究报告》复印件《建设用地规划许可证》复印件《建设工程规划许可证》复印件《建设工程施工许可证》复印件一、保证人相关资料序号材料名称是否取得(注明原件/复印件)1贷款卡及年审记录复印件2企业法营业执照及组织机构代码证复印件3国税、地税税务登记证复印件4公司开户许可证复印件5公司简介复印件6公司章程复印件7公司组织架构图复印件8最近三年审计报告复印件9关于审计报告的说明复印件11法定代表人个人身份证复印件…二、抵押物相关资料序号材料名称是否取得(注明原件/复印件)1土地抵押物产权证复印件111 2评估报告预评估复印件111'