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'《财务管理》练习题答案第1章财务管理导论【题1】（1）无限责任即467000元；（2）因为600000－36000＝564000＞467000，即洪亮仍需承担467000元，合伙人没有承担风险；（3）有限责任即173000元。【题2】（1）若公司经营的产品增值率低应争取一般纳税人，否则是小规模纳税人；（2）理论上的征收率＝［增值额/销售收入］×增值税率，若大于实际征收率应选择小规模纳税人，若小于则应选择一般纳税人，若相等是没有区别的。【题3】28.11％【题4】应积极筹集资金回购债券。第2章财务管理基本价值观念【题1】（1）计算该项改扩建工程的总投资额：2000×（F/A，12%，3）=2000×3.3744=6748.80（万元）从以上计算的结果表明该矿业公司连续三年的投资总额为6748.80万元。（2）计算该公司在7年内等额归还银行全部借款的本息的金额：67480.80÷（P/A，12%，7）=6748.80÷4.5638=1478.77（万元）计算结果表明，该项工程完工后，该矿业公司若分7年等额归还全部贷款的本息，则每年末应偿付1478.77万元。（3）计算该公司以每年的净利和折旧1800万元偿还银行借款，需要多少年才能还清本息。（P/A，12%，n）=6748.80÷1800=3.7493查1元年金现值表，在12%这一栏内找出与3.7493相邻的两个年金现值系数及其相应的期数，并采用插值法计算如下：15 以上计算结果表明，该公司如果每年末用1800万元来归还贷款的全部本息，需要5.29年可还清。【题2】800000×（P/A，6%，10）×（P/F，6%，5）=800000×7.3601×0.7473=4400162（元）或：800000×（P/A，6%，15）-800000×（P/A，6%，5）=800000×9.7122-800000×4.2124=4399840（元）【题3】（1）计算以下指标：①甲公司证券组合的β系数=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4；②甲公司证券组合的风险收益率（Rp）=1.4×（15%-10%）=7%；③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）=10%+7%=17%；④投资A股票的必要投资收益率=10%+2×（15%-10%）=20%。（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。因为：A股票的内在价值=1.2×（1+8%）/（20%-8%）=10.8元A股票的当前市价=12元＞10.8元所以：甲公司当前出售A股票比较有利。【题4】（1）分别计算两个项目净现值的期望值A项目：200×0.2+100×0.6+50×0.2=110（万元）B项目：300×0.2+100×0.6+（-50）×0.2=110（万元）（2）分别计算两个项目期望值的标准离差；A项目：[（200-110）2×0.2+（100-110）2×0.6+（50-110）2×0.2]1/2=48.99B项目：[（300-110）2×0.2+（100-110）2×0.6+（-50-110）2×0.2]1/2=111.36（3）判断两个投资项目的优劣由于A、B两个项目投资额相等，期望收益也相同，而A项目风险相对较小（其标准离差小于B项目），故A项目优于B项目。第3章资金筹措与预测【题1】（1）不应该。15 因为，如果不对甲家进行10天内付款，该公司放弃的折扣成本为：3%÷（1-3%）×（360÷20）=56%，但10天内运用该笔款项可得到60%回报率，60%＞56%，所以，该公司应放弃折扣。（2）甲家。因为，放弃甲家折扣的成本为56%，放弃乙家折扣的成本为：2%÷（1-2%）×（360÷10）=73%，所以应选择甲家供应商。【题2】（1）发行价格=1000×8%（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924（元）（2）1000×8%（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）=1041查表得到：i=7%即当市场利率为7%时，发行价格为1041元。【题3】实际利率=8%÷（1-20%）=10%企业真正可使用的借款=500000×（1-20%）=400000（元）【题4】（1）运用销售额比率法确定2002年需要追加的对外筹资金额第1种解题方法：①2002年增加的资产额：（4+72+120+4）÷400×（500-400）+500×8%=90（万元）②2002年增加的负债及所有者权益总额：（60+40+10）÷400×（500-400）+（500×8%-500×8%×25%）=57.50（万元）③2002年需要对外筹资的金额：90-57.50=32.50（万元）第2种解题方法：①2002年资产总额：500×[（4+72+120+4）÷400+8%]+190=480（万元）②2002年负债及所有者权益总额：500×[（60+40+10）÷400]+100+156+24+（500×8%-500×8%×25%）=447.50（万元）③2002年需要对外筹资的金额：480-447.50=32.50（万元）（2）如果公司预定2002年增加长期投资600万元，则需要追加的对外筹资金额：32.50+600=632.50（万元）（3）如果敏感资产项目的资金周转加快0.5次，2002年需要对外筹资的金额：①2001年敏感资产项目资金周转次数：400÷200=2（次）15 ②2002年敏感资产项目资金周转次数：2+0.4=2.4（次）③2002年敏感资产项目占用资金总额：500÷2.4=208.33（万元）④2002年需要对外筹资的金额：（208.33-200）-57.50=-49.17（万元）或者：208.33+190–447.50=-49.17（万元）⑤2002年不需要对外筹资，因为资金剩余49.17万元。第四章企业筹资决策【题1】［2000×12%×（1－33%）/2000×110%×（1－3%）］×100%=7．54%【题2】12．96%【题3】甲方案加权平均资本成本10．85％，乙方案11％，因此选择甲方案。【题4】（1）DOL＝（4000－2400）∕600＝2.67，DFL＝600∕（600－200）＝1.5，DCL＝2.67×1.5＝4；（2）息税前利润增长百分比＝30％×2.67＝80％，净利润增长百分比＝30％×4＝120％【题5】（1）发行债券的每股收益0．945，增发普通股的每股收益1．02；（2）（EBIT－300）×(1－40%)／1000＝（EBIT－740）×(1－40%)／800，则无差别点上的EBIT＝2500万元，EPS0=1.32元／股；（3）筹资前DFL＝1600／（1600－300）＝1.23，筹资后：发行债券DFL=2000／（2000-740）=1.59，发行股票DFL＝2000／（2000-300）=1.18（4）应该选择增发普通股，因为该方案每股收益最大，且财务风险最小（财务杠杆系数小）。第5章项目投资管理【题1】选择租赁设备。【题2】NPV（甲）＝1312，NPV（乙）＝7100，则应选择乙。15 【题3】ΔIRR=11．8％＞10％，则应选择更新设备。【题4】（1）新设备100000元，旧设备30000元，两者差ΔNCF0＝70000元；（2）新设备年折旧额23500元，旧设备6750元，两者差16750元；（3）新设备每年净利润138355元，旧设备129477．50元，两者差8877．50元；（4）新、旧设备的残值差额＝6000－3000＝3000（元）；（5）新设备的净现金流量：NCF0＝－100000（元），NCF1～3＝161855（元），NCF4＝167855（元）；旧设备的净现金流量：NCF0＝－30000（元），NCF1～3＝136227．50（元），NCF4＝139227．50（元）；（6）ΔIRR=18．36％＜19％，则应继续使用旧设备。【题5】（1）在投资额不受限制时，按净现值率的高低优选方案，即丁、乙、甲、丙；（2）在300万时（丁＋乙）组合，在600万时（丁＋乙＋甲）组合。【题6】（1）ΔIRR=12．88％＞12％，则应选择更新决策；（2）更新年回收额＝15072．78元，旧设备年回收额＝14533．48元，则应选择更新决策。第6章证券投资管理【题1】原组合期望收益率=10%×50÷300+12%×250÷300=11.67%β系数=1.2×50÷300+0.35×250÷300=0.4917新组合期望收益率=10%×50÷450+12%×200÷450+15%×200÷450=13.11%β系数=1.2×50÷450+0.35×200÷450+1.57×200÷450=0.9867收益变化率=（13.11%-11.67%）÷11.67%=12.34%风险变化率=（0.9867-0.4917）÷0.4917=100.67%结论：该方案收益虽上涨了12.34%，但风险却上升100.67%，风险与收益不对称，因而这种调整是不利的。【题2】（1）预期收益率=10%+1.08（15%-10%）=15.4%（2）股票价值=8×（1+5.4%）/（15.4%-5.4%）=84.32（元）（3）∵股票的内在价值为84.32元，大于股票的市价80元，∴可以购买。【题3】15 （1）计算公司本年度净利润本年度净利润=(1000-300×10%)×（1-33%）=649.90（万元）（2）计算应计提的法定公积金和法定公益金应计提的法定公积金=649.90×10%=64.99（万元）应计提的法定公益金=649.90×5%=32.50（万元）（3）计算公司可供投资者分配的利润可供投资者分配的利润=250+649.90-64.99-32.50=802.50（万元）（4）计算公司每股支付的现金股利每股支付的现金股利=（802.50×20%）÷90=1.78（元/股）（5）计算普通股资金成本率和长期债券资金成本率普通股资金成本率=1.78÷[15×（1-2%）]+4%=16.11%长期债券资金成本率=10%×（1-33%）=6.70%（6）计算公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数财务杠杆系数=1000÷（1000-300×10%）=1.03利息保障倍数=1000÷（300×10%）=33.33（倍）（7）计算公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率风险收益率=1.4×（12%-8%）=5.60%必要投资收益率=8%+5.60%=13.60%（8）计算公司债券发行价格债券发行价格=200×（P/F，12%，5）+200×10%×（P/A，12%，5）=200×0.5674+20×3.6048=185.58（元）（9）计算公司股票价值每股价值=1.78÷（13.60%-4%）=18.54（元/股）即当股票市价每股低于18.54元时，投资者才愿意购买。【题4】（1）甲公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）=1000×0.7473+80×4.2124=1084.29（元）∵发行价格1041元＜债券价值1084.29元∴甲债券收益率＞6%，下面用7%再测试一次，其价值计算如下：P=1000×（P/F，7%，5）+1000×8%×（P/A，7%，5）=1000×0.7130+80×4.1000=1041（元）计算数据为1041元，等于债券发行价格，说明甲债券收益率为7%。（2）乙公司债券的价值=（1000+1000×8%×5）×（P/F，6%，5）15 =1400×0.7473=1046.22（元）∵发行价格1050元＞债券价值1046.22元∴乙债券收益率＜6%，下面用5%再测试一次，其价值计算如下：P=（1000+1000×8%×5）×（P/F，5%，5）=1400×0.7835=1096.90（元）∵发行价格1050元＜债券价值1096.90元∴5%＜乙债券收益率＜6%，应用内插法：（3）丙公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3（元）（4）∵甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值，∴甲公司债券具有投资价值；∵乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值，∴乙公司的债券不具备投资价值；∵丙公司债券的发行价格高于债券价值，∴丙公司债券不具备投资价值。决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方案第7章营运资金管理【题1】（1）40000（元）；（2）最低现金管理成本4000元，转换成本2000元，持有机会成本2000元；（3）交易次数10次，交易间隔期36天。【题2】（1）100天；（2）3．6次；（3）95天。【题3】（1）保本储存天数167．7天；（2）保利储存天数35．3天；15 （3）实际储存天数211．8天；（4）不能，利润差额有667元。【题4】（1）收款平均间隔天数17天；（2）每日信用销售额20万元；（3）应收账款余额340万元；（4）应收账款机会成本34天。【题5】（1）甲方案增减利润额＝－50000×20％＝－10000（元），乙方案增减利润额＝＋80000×20％＝＋16000（元）；（2）甲方案：增加的机会成本＝－50000×60∕360×15％＝－1250（元）、增减的管理成本＝－300（元）、增减的坏账成本＝－50000×9％＝－4500（元），乙方案：增加的机会成本＝＋80000×75∕360×15％＝＋2500（元）、增减的管理成本＝＋500（元）、增减的坏账成本＝＋80000×12.5％＝＋10000（元）；（3）甲方案：（－10000）－（－1250）－（－300）－（－4500）＝－3950（元），乙方案：16000－2500－500－10000＝3000（元）；（4）应改变现行的信用标准，采用乙方案。【题6】（1）机会成本＝18．18％＞10％，则不应放弃折扣；（2）甲提供的机会成本36．73％，乙为36．36％，应选择甲供应商；（3）11．11％。第8章利润分配管理【题1】（1）1500000-2000000×（3÷5）=300000（元）（2）300000÷1500000=20%（3）300000÷1000000=0.3（元/股）【题2】（1）发放股票股利需要从“未分配利润”项目转出资金为：20×500×10%=1000（万元）普通股股本增加500×10%×6=300（万元）资本公积增加1000-300=700（万元）股东权益情况如下：普通股3300万元资本公积2700万元未分配利润14000万元股东权益总额20000万元15 （2）普通股股权500×2=1000（万股）每股面值为3元，总孤本仍为3000万元股票分割不影响“资本公积”、“未分配利润”。股东权益情况如下：普通股（面值3元，已发行1000万股）3000万元资本公积2000万元未分配利润15000万元股东权益总额20000万元由以上分析可见，发放股票股利不会引起股东权益总额的变化，但使得股东权益的结构发生改变；而进行股票分割既没改变股东权益总额，也没引起股东权益内部结构变化。【题3】（1）维持10%的增长率支付股利=225×（1+10%）=247.5（万元）（2）2004年股利支付率=225÷750=30%2005年股利支付1200×30%=360（万元）（3）内部权益融资=900×40%=360（万元）2005年股利支付=1200-360=840（万元）【题4】保留利润=500×（1-10%）=450（万元）项目所需权益融资需要=1200×（1-50%）=600（万元）外部权益融资=600-450=150（万元）【题5】（1）发放股票股利后，普通股总数增加到324000股；“股本”项目为648000元；“未分配利润”项目应减少24000×24=576000元，变为1324000元；“资本公积”项目为2800000-648000-1324000=828000元（2）发放股票股利前每股利润为540000÷300000=1.8（元/股）发放股票股利后每股利润540000÷324000=1.67（元/股）第9章财务预算【题1】A=1000+31000-30000=2000（万元）B=A+（-500）=2000-500=1500（万元）C=B+33500-1000=1500+33500-1000=34000（万元）D=1000+1000=2000（万元）E=37000+3000-D=37000+3000-2000=38000（万元）F=2500-3000=-500（万元）G=2500+36500-40000=-1000（万元）15 H=4000×50%=2000（万元）I=H-G=2000-（-1000）=3000（万元）【题2】（l）经营性现金流入=36000×10％＋41000×20％＋40000×70％=39800（万元）（2）经管住现金流出=（8000×70％＋5000）＋8400＋（8000－4000）＋1000＋40000×10％＋1900=29900（万元）（3）现金余缺=80＋39800－29900－12000＝－2020（万元）（4）应向银行借款的最低金额=2020＋100=2120（万元）（5）4月末应收账款余额=41000×10％＋40000×30％=16100（万元）【题3】（1）经营现金收入=4000×80%+50000×50%=28200（元）（2）经营现金支出=8000×70%+5000+8400+16000+900=35900（元）（3）现金余缺=8000＋28200-（35900＋10000）=-9700（元）（4）银行借款数额=5000+10000=15000（元）（5）最佳现金期末余额=15000-9700=5300（元）【题4】（1）以直接人工工时为分配标准，计算下一滚动期间的如下指标：①间接人工费用预算工时分配率=213048÷48420×（1+50%）=6.6（元/小时）②水电与维修费用预算工时分配率=174312÷48420=3.6（元/小时）（2）根据有关资料计算下一滚动期间的如下指标：①间接人工费用总预算额=48420×6.6=319572（元）②每季度设备租金预算额=38600×（1-20%）=30880（元）（3）计算填列下表中用字母表示的项目（可不写计算过程）：2005年第2季度～2006年第1季度制造费用预算2005年度2006年度合计项目第2季度第3季度第4季度第1季度直接人工预算总工时（小时）12100（略）（略）1172048420变动制造费用间接人工费用A=79860（略）（略）B=77352（略）水电与维修费用C=43560（略）（略）D=42192（略）小计（略）（略）（略）（略）493884固定制造费用15 设备租金E=30880（略）（略）（略）（略）管理人员工资F=17400（略）（略）（略）（略）小计（略）（略）（略）（略）（略）制造费用合计171700（略）（略）（略）687004第10章财务控制【题1】（1）A中心的剩余收益＝500－3000×8％＝260（万元）；（2）B中心的剩余收益＝400－4000×8％＝80（万元）。【题2】（1）6万元；（2）200万元；（3）13.2％；（4）投资利润率＝15.20％，剩余收益＝26万元，集团公司的投资利润率＝15.14％；（5）投资利润率＝15％，剩余收益＝20万元，集团公司的投资利润率＝13.71％。【题3】（1）总资产EBIT率：A中心为6％，B中心为15％，总公司为11．4％；剩余收益：A中心为－80000元，B中心为150000元，总公司为70000元；（2）若A中心追加投资，总资产EBIT率：A中心为6．86％，B中心为15％，总公司为10．62％；剩余收益：A中心为－110000元，B中心为150000元，总公司为40000元；（3）若B中心追加投资，总资产EBIT率：A中心为6％，B中心为14．8％，总公司为12．29％；剩余收益：A中心为－80000元，B中心为240000元，总公司为160000元；（4）追加投资后，总资产EBIT率的变化：A中心增加，而总公司则下降了；B中心下降，而总公司则增加了。从A中心角度看，应追加投资，但从总公司角度看不应增加对A的投资；从B中心角度看，不应追加投资，但从总公司角度看应增加对B的投资；（5）追加投资后，剩余收益的变化：A中心减少，总公司也下降了；B中心增加，总公司也增加了。从A中心角度看，则不应追加投资，从总公司角度看也不应增加对A的投资；从B中心角度看，应追加投资，从总公司角度看也应增加对B的投资。第11章财务分析【题1】（1）A＝8000，B＝9000，C＝5000，D＝10750，E＝30000，F＝50000；（2）有形资产负债率为45．73％，有形净值负债率为84．27％。15 【题2】①166667，②158334，③475002，④900252，⑤8.33％。【题3】存货10000，应收账款20000，应付账款12500，长期负债14375，未分配利润6875，负债及所有者权益总计85000。【题4】（1）流动比率=（310＋1344＋966）÷（516＋336＋468）=1.98速动比率=（310＋1344）÷（516＋336＋468）=1.25资产负债率=（516＋336＋468＋1026）÷3790×100%=61.9%存货周转率=6570÷[（700＋966）÷2]=7.89（次）应收账款周转率=8430÷[（1156＋1344）÷2]=6.744（次）销售净利率=229.2÷8430×100%=2.72%销售毛利率=1860÷8430×100%=22.06%权益净利率=229.2÷1444×100%=15.87%已获利息倍数=（382＋498）÷498=1.77（2）该公司流动比率接近行业平均水平，且速动比率高于行业平均水平，表明公司短期偿债能力较强，存货周转率也高于行业平均水平，说明存货资产利用效果很好。但可能存在流动资产中应收账款占用金额过大、利用效果不好、周转速度较慢的问题，应检查信用政策制定得是否合理，并加强应收账款的管理。该公司销售毛利率高于行业平均水平，但销售净利率却低于行业平均水平。可见公司的管理费用和利息支出过大。公司应压缩不必要的管理费用开支，并分析利息费用的形成是否合理，如有可能应尽量偿还债务，减轻利息负担。但公司的已获利息倍数没有达到行业平均水平的一半，说明利息的支付保障程度不高。究其原因，仍然是利息费用本身过高，且销售利润有被管理费用和利息费用吃掉的缘故。【题5】（1）利润表20×5年度单位：万元项目本年累计一、销售收入（现销60%）销售成本销售税金销售费用管理费用财务费用（利息费用）二、营业利润投资收益营业外收支净额三、利润总额所得税（33%）四、净利润2360165223664297101017－81003367该公司20×4、20×5年的有关财务指标如下表：15 指标20×420×5流动比率速动比率营运资金资产负债率已获利息倍数平均收现期（天）存货周转次数（次/年）流动资产周转次数总资产周转次数销售毛利率销售净利率资产净利率权益乘数权益净利率2.21.2814447.73％845157.24.4233%3.10%13.7％1.621.92％2.51.4417743.73％1139.8514.068.444.5830％2.84％13.01％1.8323.8％（2）参考本章“11．3财务指标分析”的各类指标计算，并进行分析。【题6】参考本章“11．3财务指标分析”分别计算偿债能力指标、营运能力指标、盈利能力指标，并分别进行三年的比较分析。【题7】现金营运指数＝经营现金净流量∕经营所得现金＝66307∕（72198－2653＋16533）＝77.03％。第12章企业重组【题1】A公司EPS=4000/2000=2（元/股）市价=12×2=24（元）B公司EPS=1000/800=1.25（元/股）市价=8×1.25=10（元）（1）股票交换率=10×（1+20%）/24=0.5增发股数=0.5×800万=400（万股）（2）新的A公司合并以后每股收益EPS=（4000+1000）/（2000+400）=2.08（元/股）（3）合并后的每股市价=2.08×15=31.2（元）【题2】收购前每股盈利=2400÷1600=1.5（元/股）A公司收购后的总盈利=2400+450=2850（万元）收购后的总股数=2850÷1.5=1900（万股）增加股数=1900-1600=300（万股）15 股票交换率=300÷400=0.75【题3】（1）每股收益计算：新的甲公司净利润=14000+3000+1000×（1-30%）=17700（万元）新的甲公司股份总数=7000+5000÷4=8250（万股）新的甲公司每股收益=17700÷8250=2.15（元/股）（2）股票市价交换率：原甲公司的每股收益=14000÷7000=2（元/股）原甲公司的每股市价=2×20=40（元）乙公司的每股收益=3000÷5000=0.6（元/股）乙公司的每股市价=0.6×15=9（元）股票市价交换率=（40×0.25）÷9=1.11[或者：股票市价交换率=40÷（4×9）=1.11]【题4】对于2004年，由已知条件有：X1=（1380÷3430）×100=40.23X2=（216÷3430）×100=6.30X3=（512÷3430）×100=14.93X4=（3040÷2390）×100=127.20X5=5900÷3430=1.72则：Z2004=0.012×40.23+0.014×6.30+0.033×14.93+0.006×127.20+0.999×1.72=3.545同理，Z2005=0.842由计算结果可知，该公司2004年的Z值大于临界值2.675。表明其财务状况良好，没有破产危机；而2005年的Z值显然过低，小于临界值，表明该公司财务状况堪忧，已经出现破产的先兆。【题5】破产财产合计=15000+5000+82000+（46000-40000）+41000=149000（元）可用于清偿破产债权的财产=149000-15000-68000-36000=30000（元）破产债权的清偿比例=30000÷125000=24%第13章国际财务管理【题1】（1）计算美元价值的变化百分比：($8.28-$8.35)/$8.35=-0.84%（2）将利率和美元的变化百分比代入实际筹资利率计算公式：K=（1+9%）[1+（-0.84%）]-1=8.08%15 【题2】如借美元,期满时本利和为：500,000×（1+10％）=550000（美元）如借港元,期满时本利和为：3,898,800×（1+7％）=4171716（港元）将港元本利和折算为美元：4171716/7.7345=539365（美元）可见，在上述情况下,借港元比较合算，比借美元可少支付10635美元。【题3】（1）如果甲、乙两子公司都资金充裕，那么甲子公司应尽早付款给乙子公司。这样可多获得利息收入为：6500×（8.2%-7%）×60/360=13（万美元）（2）如果甲、乙两子公司都资金短缺，那么甲子公司应延迟付款，这样可节省利息费用为：6500×（9.7%-8.8%）×60/360=9.75（万美元）（3）如果甲子公司资金充裕，而乙子公司资金短缺，那么应提前付款，这样可节省的利息费用为：6500×（9.7%-7%）×60/360=29.25（万美元）（4）如果甲子公司资金短缺，而乙子公司资金充裕，那么应推迟付款，这样可节省的利息费用为：6500×（8.8%-8.2%）×0/360=6.5（万美元）【题4】（1）抵免限额=300×40%=120（万美元）（2）丁国已征所得税=300×30%=90（万美元）（3）允许抵免的已缴丁国税额：90（万美元）（4）丙国政府应向K公司征收所得税=1000×40%-90=310（万美元）（5）丙国政府对K公司来自丁国的所得应补征的税额=300×（40%-30%）=30（万美元）15'