可行性研究新手学习资料 27页

'可行性研究可行性研究(FeasibilityStudy)是通过对项目的主要内容和配套条件，如市场需求、资源供应、建设规模、工艺路线、设备选型、环境影响、资金筹措、盈利能力等，从技术、经济、工程等方面进行调查研究和分析比较，并对项目建成以后可能取得的财务、经济效益及社会环境影响进行预测，从而提出该项目是否值得投资和如何进行建设的咨询意见，为项目决策提供依据的一种综合性的系统分析方法。可行性研究应具有预见性、公正性、可靠性、科学性的特点。我国目前可行性研究存在的主要问题，一是工程技术方案的研究论证深度不够。按照国外的通常做法，可行性研究阶段的研究深度应能达到定方案的程度，因此要求在工程技术方案论证，应达到BasicDesign或ConceptDesign的程度，基本相当于我国的初步设计应达到的水平，应提出明确的设备清单；二是财务评价就项目论项目，这与国外利用企业理财的理论和方法进行资本预算管理，对投资项目进行投资决策和融资决策的通行做法存在重大差异，并且在经济评价方面不恰当地使用了"国民经济评价"的概念，由此引起一系列的认识误区；三是在市场分析、组织机构分析等方面与国外差别较大，研究深度严重不足；四是不重视多方案的比选及项目风险分析，或者分析的内容、深度严重不足，缺乏项目周期各阶段风险管理的统一筹划及策略论证。一、可行性研究的依据和要求(一)可行性研究的依据一个拟建项目的可行性研究，必须在国家有关的规划、政策、法规的指导下完成，同时，还必须要有相应的各种技术资料。进行可行性研究工作的主要依据主要包括：①国家经济和社会发展的长期规划，部门与地区规划，经济建设的指导方针、任务、产业政策、投资政策和技术经济政策以及国家和地方法规等；②经过批准的项目建议书和在项目建议书批准后签订的意向性协议等；③由国家批准的资源报告，国土开发整治规划、区域规划和工业基地规划。对于交通运输项目建设要有有关的江河流域规划与路网规划等；④国家进出口贸易政策和关税政策；⑤当地的拟建厂址的自然、经济、社会等基础资料；⑥有关国家、地区和行业的工程技术、经济方面的法令、法规、标准定额资料等；⑦由国家颁布的建设项目可行性研究及经济评价的有关规定；⑧包含各种市场信息的市场调研报告。(二)可行性研究的一般要求27 可行性研究工作对于整个项目建设过程乃至整个国民经济都有非常重要的意义，为了保证可行性研究工作的科学性、客观性和公正性，有效地防止错误和遗漏，在可行性研究中，(1)首先必须站在客观公正的立场进行调查研究，做好基础资料的收集工作。对于收集的基础资料，要按照客观实际情况进行论证评价，如实地反映客观经济规律，从客观数据出发，通过科学分析，得出项目是否可行的结论。(2)可行性研究报告的内容深度必须达到国家规定的标准，基本内容要完整，应尽可能多地占有数据资料，避免粗制滥造，搞形式主义。在做法上要掌握好以下四个要点：①先论证，后决策；②处理好项目建议书、可行性研究、评估这三个阶段的关系，哪一个阶段发现不可行都应当停止研究；③要将调查研究贯彻始终。一定要掌握切实可靠的资料，以保证资料选取的全面性、重要性、客观性和连续性；④多方案比较，择优选取。对于涉外项目，或者在加人WTO等外在因素的压力下必须与国外接轨的项目，可行性研究的内容及深度还应尽可能与国际接轨。(3)为保证可行性研究的工作质量，应保证咨询设计单位足够的工作周期，防止因各种原因的不负责任草率行事。具体工作周期由委托单位与咨询设计单位在签订合同时协商确定。(三)可行性研究的主要内容各类投资项目可行性研究的内容及侧重点因行业特点而差异很大，但一般应包括以下内容：1．投资必要性。主要根据市场调查及预测的结果，以及有关的产业政策等因素，论证项目投资建设的必要性。在投资必要性的论证上，一是要做好投资环境的分析，对构成投资环境的各种要素进行全面的分析论证，二是要做好市场研究，包括市场供求预测、竞争力分析、价格分析、市场细分、定位及营销策略论证。2．技术可行性。主要从项目实施的技术角度，合理设计技术方案，并进行比选和评价。各行业不同项目技术可行性的研究内容及深度差别很大。对于工业项目，可行性研究的技术论证应达到能够比较明确地提出设备清单的深度；对于各种非工业项目，技术方案的论证也应达到目前工程方案初步设计的深度，以便与国际惯例接轨。3．财务可行性。主要从项目及投资者的角度，设计合理财务方案，从企业理财的角度进行资本预算，评价项目的财务盈利能力，进行投资决策，并从融资主体(企业)的角度评价股东投资收益、现金流量计划及债务清偿能力。4．组织可行性。制定合理的项目实施进度计划、设计合理的组织机构、选择经验丰富的管理人员、建立良好的协作关系、制定合适的培训计划等，保证项目顺利执行。5．经济可行性。主要从资源配置的角度衡量项目的价值，评价项目在实现区域经济发展目标、有效配置经济资源、增加供应、创造就业、改善环境、提高人民生活等方面的效益。6．社会可行性。主要分析项目对社会的影响，包括政治体制、方针政策、经济结构、法律道德、宗教民族、妇女儿童及社会稳定性等。7．风险因素及对策。主要对项目的市场风险、技术风险、财务风险、组织风险、法律风险、经济及社会风险等风险因素进行评价，制定规避风险的对策，为项目全过程的风险管理提供依据。上述可行性研究的内容，适应于不同行业各种类型的投资项目。我国目前缺乏对各类投资项目可行性研究的内容及深度进行统一规范的方法，目前各地区、各部门制定的各种可行性研究的规定，基本上都是根据工业项目可行性研究的内容为主线制定的，并且基本上是按照联合国工发组织的《工业项目可行性研究报告编制手册》为蓝本来编写的。我国目前急需一个各行业通用的对可行性研究的内容及深度提出共性要求的统一规定，以规范整个可行性研究工作，避免目前的各种非工业项目可行性研究都要参照工业项目的尴尬局面。27 一般项目可行性研究的内容，均应设专章论述投资必要性、技术可行性、财务可行性、组织可行性和风险分析的内容。对于工业项目，应设多个章节对原材料供应方案、厂址选择、工艺方案、设备选型、土建工程、总图布置、辅助工程、安全生产、节能措施等技术可行性的各方面内容进行研究。对于非工业项目，应重视项目的经济和社会评价，重点评价项目的可持续性和经济社会环境影响。在可行性研究中，咨询工程师应根据项目的特点，合理确定可行性研究的范围和深度，应按照下列步骤开展咨询工作：①了解业主意图；②明确研究范围；③组成项目小组；④搜集资料；⑤现场调研；⑥方案比选和评价；⑦编写报告。二、咨询工程师在可行性研究中的主要工作下面重点以工业项目为例，介绍咨询工程师在可行性研究中应承担的主要工作。(一)市场分析和营销战略研究市场分析和营销战略是可行性研究的前提，是决定投资的目标、范围、规模、工艺技术、厂址选择的关键。通过市场分析，制定销售规划和营销战略，发现新的市场机会，是咨询工程师在可行性研究中的重要工作内容。1．市场分析。市场分析是对有关产品市场及市场环境状况进行系统的分析和评价，主要包括：市场细分，消费行为研究，竞争力分析，竞争性产品和销售策略研究，以及它们之间相互依存关系的研究，产品寿命周期分析，以及有关的社会因素、生态因素和经济因素的影响分析。对于非生产性(非工业)项目，市场分析主要是对经济和社会发展的需求分析，如交通项目主要分析社会发展对运输量、运输方式、质量和时间等方面的要求。对生产型项目，市场分析的主要目的是发现和寻求市场需要的新产品，发掘新产品和现有产品的新用途，发掘潜在的市场，研究消费者和竞争者的动向，分析市场容量及预测市场的增长率，研究公司的市场销售和推广战略。市场分析必须了解项目的产品、副产品的数量和质量，以及在工艺和地区上的制约因素。常用的需求预测方法有趋势外推法、消费水平法、消费系数法(或最终用途法)、领先指数法、回归分析法、消费者访问法等。2．营销战略。可行性研究应根据项目的目标及投资和财务决策的原则，提出以适当的销售研究为基础的销售设想。销售设想应当包括销售的战略范围和实际范围、销售手段、销售数量及价格、销售网络、销售计划和费用预算。制定项目营销战略的目的是研究达到项目目标所需的方法和活动，如产品新颖、成本低廉、品质高贵、富有特色、提高市场占有率等。制定项目营销战略的要点是，对市场结构目标的评价，顾客分析和市场划分；销售渠道和营销网络分析；竞争力分析；社会经济环境分析、销售预测、市场前景和风险分析。在确定营销战略的基础上，确定项目的产品方案和生产规模，预测销售收人，估算销售费用。(二)建设条件和厂址选择1．原材料供应等建设条件。27 生产所需的基本原材料的来源、成本及供应的稳定性是决定项目规模和经济效益的关键因素之一。因此，可行性研究必须详细分析所需的材料和投人物的来源、数量、质量、供应年限、成本，以及运输方式、能力和费用。必要时还要进行多方案的分析。原材料的选择主要取决于项目的技术要求及原材料供应市场的状况，但其决定因素应是环境因素，如资源的枯竭、污染问题以及项目目标(如最大限度地降低供应风险和投人物的成本等)。通过分析原材料的需求量、来源、成本和风险等关键问题，根据生产规模和工艺技术指标，划分原材料的种类，确定需要量，研究可能的来源并进行费用估算。可行性研究中还要考虑燃料、运输、社会文化、政策、法律环境等其他建设条件。2．厂址选择。厂址选择是否合理直接影响到整个项目的成败。项目前期的各阶段都会涉及到厂址问题：投资机会研究阶段仅从地理上大致考虑厂址的位置；预可行性研究阶段是选点(Location)，即按照建厂条件，选定一个合适的地区；在可行性研究阶段则应是定址(Site)，即通过现场地质勘探，收集分析水文、气象、地质资料，具体确定项目所在的厂址。可行性研究阶段的厂址选择，包括对建厂地区、厂址和环境等方面的分析评价。考虑的因素主要包括：①自然环境、地理条件和项目的要求；②评价项目对生态环境的影响；③当地社会经济环境、鼓励或限制政策以及地方发展规划；④基础设施条件，如水、电、汽供应、交通通讯、三废处理等；⑤项目发展和营销战略。厂址选择要分析厂址对建设投资和生产成本的影响，包括土地费用、建筑工程、厂外工程等。通过建设投资的比较，对厂址方案进行优选。(三)工艺技术方案1．工艺技术方案的设计及评价。可行性研究中，应根据产品的质量、品种要求及原材料等投人物特点，结合"三废"的排放标准等生态和环境要求，根据先进性、可靠性及经济性的要求，对各种工艺技术路线进行设计和选择。可行性研究阶段的工艺技术方案设计，主要是概念设计(ConceptDesign)，相当于我国目前的"初步设计"，提出工艺技术设计初步方案，并对工艺路线的技术方案进行评价。设计及评价的原则为：①先进性原则。采用的技术在产品水平、工艺水平和装备水平三方面都具有先进性；②适应性原则。采用的技术要考虑符合建厂国家和地区的资源条件，适合当地的人才素质；技术层次要适合当地经济技术发展的实际水平；③安全可靠性原则。采用的技术应是成熟、可靠、安全的，对操作人员和环境没有危害或不利影响；④法规适应性原则。采用的技术应不违反当地政府法律规定和发展规划及有关政策。技术评价的方法主要有：对比表格法、价值工程法、综合费用效率法、盈亏平衡点法、设备寿命周期费用法、损益法等。2．土建工程。27 土建工程的内容因项目而异，必须与特定的厂址和可能需要的设施相联系。可行性研究应当规划项目有关的土建工程并估算其成本，包括厂址准备及整治、厂房和其他房屋建筑、公用设施、运输、"三废"的排放及处理、厂址道路、消防等以及其他基础设施。3．工厂布置。在确定工艺和生产过程，并最终确定了生产设备和投人物清单后，要根据工艺要求和厂址条件，合理布置各个生产车间和公用设施及服务设施，并绘制出以下图表：①工厂总平面布置图，说明主要构筑物和建筑物等大型设备、道路、铁路和其他运输设施、各种公用工程和服务设施的位置；②生产线示意图，说明生产的流程、设备、几何尺寸、位置和空间要求；③材料流程图，表明材料流程、公用设施、排放物，以及中间产品和最终产品在工厂各部分之间的流程；④运输路线图，说明公用设施管线、消耗、联系通讯设施的最终实物分布图。(四)项目组织与实施计划1．项目组织与管理。高效、精简的项目运作组织和合理的人员配备特别是关键岗位人员的素质是保证项目成功实施和运作的重要条件。要根据生产工艺技术特点、设备管理、生产组织和产品市场销售规划，设计出合理的组织机构，并建立相关的管理制度。组织设置主要取决于项目规模、类型以及发展策略、政策，以及项目建设期和经营期的需要和条件，并应考虑以下因素：项目和企业的组织机构应以最佳协调和控制全部项目的投人物为目的，保证项目的／顷利运作；组织机构的设置构成项目投资和生产成本的一部分，应明确相关费用和成本；组织机构应是动态的，根据项目的发展而能够不断调整。一般工业企业的组织机构可分为三个层次；即最高管理层，负责项目长期性计划、预算、协调和控制；中间操作层，负责项目的具体运作，如生产组织、销售、财务管理等；监督管理层，负责监督日常的经营活动。2．项目实施计划。项目实施计划编制的目的是确定项目实施的具体时间进度安排，并分析对工艺技术及财务的影响，以保证项目的顺利实施。实施计划的编制，包括项目进度安排、施工组织等，通常使用甘特(Gantt)图，也称线条图BarChart)来编制项目实施计划。项目实施计划的制定过程，应按每一阶段所需的资源和活动时间，确定实施的各阶段，确定项目必须执行的现场内外工作的类型，确定工作任务的逻辑顺序，考虑完成每项任务需要的时间，编制分时间阶段的实施进度表。3．人力资源配置。项目的人力资源配置是确保项目成功实施的关键。可行性研究要提出项目对各种技术、管理人员的需求，包括不同层次的管理监督人员、工程技术人员、熟练和非熟练工人等。在配置人员时，必须充分考虑项目所在国的劳动立法、劳动条件、定额、薪金、保险、职业安全、卫生保健和社会安全等因素、可行性研究对项目不同阶段的人员配置编制定员表，对人力资源的来源进行分析，制定招聘计划和外聘专家人数，并制定人员培训计划，进行人力成本估算。27 (五)环境影响评价可行性研究应对项目可能产生的环境影响进行全面、综合、系统、实际的评价，这种评价对项目的社会、经济、技术和财务上的可行性往往十分重要。环境影响分析包括了项目对周围地区的影响，特别是对当地人群、植物群和动物群的影响。1．环境影响因素分析。环境影响因素分析应以项目所在国的法规、三废排放标准为基础进行影响因素的识别和分析，在环境背景调查的基础上，分析项目的实施对当地环境的影响。主要目的是：①就项目对自然及人类居住地所造成的环境影响后果进行全面、综合分析；②研究了解项目的各个方案新增的环境影响的范围和程度；③把环境保护法规的要求纳入可行性研究中；④确定减轻消极的环境影响和增加有利影响的措施；⑤对各种需要进一步研究的环境问题进行分析；⑥对各种环境影响进行必要的定性和定量分析研究，确定项目方案在环境方面的主要优缺点。2．环境影响的成本--效益评价。即应用成本-效益评价，是根据环境影响经济学的分析原理和方法，对环境影响的可量化部分进行定量分析。分析方法主要采用成本-效益分析模型，如联合国环境开发署的"扩大成本-效益分析检验模型"，环境成本和效益的价值化法，即用改善环境的"愿意支付"或对环境退化的"接受补偿"，用货币形式表现成本或效益；直接货币法，如"成本节约(或成本影响)法"，以直接调查为基准的方法，如"可能情况支付法"、"可能情况排序法"；以间接市场为依据的方法，如"享乐定价法"等。(六)社会影响评价按照世界银行等国际金融组织的要求，在可行性研究阶段应进行项目的社会评价，分析项目为实现国家和地区的社会发展目标所作的贡献及影响，以及项目与社会的相互适应性。主要内容涉及人口、就业、移民安置、公平分配、文化历史、妇女、民族宗教、居民生活水平和质量、社会基础设施等，评价的重点是项目周围社区，同时还应考虑项目对技术进步、节约时间、促进地区和部门发展、改善经济布局和产业结构等的影响。评价指标包括就业效果、收入分配效益、资源节约指标、公平分配、扶贫效果、妇女参与、机构发展和持续性等。我国目前的投资项目前期咨询论证中，还没有将社会评价纳人到可行性研究的程序和范围。为了与国际接轨，应考虑在可行性研究中加强社会评价工作；(七)财务评价我国目前的投资项目财务评价，与国外的通常做法存在一定的差距，突出表现在将项目与企业分离开来，将项目的财务评价与整个企业的资本预算、理财活动相分离，按照所谓投资估算、资金筹措、盈利能力分析、债务清偿能力分析的逻辑过程进行分析，突出体现了计划经济时代的理财思路。财务评价的一般内容应该包括：1．项目投资现金流量预测。27 根据有无对比的原则，根据项目的产品方案、建设规模、工艺技术方案等要求，对项目投资可能产生的现金流量进行估算：①项目投资估算，包括设备购置、安装、土建工程及其他工程费用，生产前的各种资本支出和流动资产投资；②产品销售收入或项目提供的服务营业收入预测；③项目在运营期内的各种运营和维护费用预测。根据估算及预测结果，得出投资方案的现金流量。需要指出，按照国际通行的财务管理惯例，这里的投资估算不包括"建设期利息"。事实上，建设期利息在这一阶段还不能估算出来。2．投资方案财务评价。根据项目投资方案现金流量预测结果，编制固定资产投资估算表、流动资金(周转资金)估算表、主要产出物与投人物价格表、单位产品生产成本表、固定资产折旧表、无形资产及递延资产摊销估算表、经营成本估算表、销售收入及销售税金计算表等辅助报表，并在此基础上编制项目投资现金流量表，计算各年的息税前利润(EBIT)，评价项目投资的财务盈利能力，进行投资决策。这里的财务指标计算相当于目前我国投资项目财务评价中对"区别投资所得税前"财务评价指标的计算，主要目的是在不考虑折旧、所得税、融资方案等"人为因素"的情况下，分析项目本身所具有的盈利能力，进行拟建项目的投资决策，从项目本身的财务可行性的角度选择投资项目。3．融资方案财务评价。对于投资方案财务评价可行的项目，应进一步进行融资方案分析，选择最佳的融资方案。投资方案分析的对象是项目本身，融资方案分析的对象则是项目的融资主体，如果项目的融资主体不是项目本身设立的项目公司，就要对项目所依托的整个企业进行分析。主要分析内容包括：①根据融资主体的资产负债结构及信用状况等因素，分析各种可能的融资渠道和融资方式；②根据项目本身的盈利能力及整个融资主体的财务状况，分析应采用的财务杠杆水平，进行财务杠杆分析，选择资产负债结构比例及融资方案；③根据融资方案，计算融资成本，编制财务计划现金流量表。该表除包含项目投资现金流量的预测结果外，还应包括建设期及生产运营期借款还本付息、股利分配、税收支付等引起的项目融资主体本身完整的财务计划现金流量，进行财务可持续性分析；④计算所得税后现金流量，评价权益投资的盈利能力及对股东财富增值的影响(这里与我国目前的计算自有资金或股本投资所得税后财务指标有部分相似之处)；⑤进行融资主体的债务清偿能力分析。(八)经济评价经济评价从资源配置的角度评价项目的费用和效益，分析项目的经济可行性。经济评价把项目的投人物分为可贸易货物(Tradeables)、不可贸易货物(Non-tradeables)和其他投入物(包括房屋等)等三类，通过机会成本测算影子价格，通过社会折现率评价并计算项目的净现值和内部收益率等经济评价指标，并进行其它方面的经济评价。27 财务评价与经济评价的本质区别在于财务评价是从财务管理、现金收支的角度评价项目，所涉及的是与"金钱"有关的问题，经济评价是从资源配置的角度来评价项目，所涉及的是资源使用是否合理的问题。从广义上讲，财务评价包括宏观和微观两个层次，微观层次的财务评价就是前述项目层次的投资方案的财务评价和融资方案财务评价，宏观层次的财务评价应是从国民经济的角度评价项目对国民收人、GDP等的货币收入贡献及其有关的宏观层次的财务问题。与此对应，经济评价也应包括微观和宏观两个层次，微观层次的经济评价即项目层次的经济评价，其理论基础主要是根据微观经济学的有关均衡、支付意愿、消费者剩余、机会成本等理论推导出反映项目所处特定区域的资源"真实经济价值"的影子价格体系，评价项目在特定区域的微观层次的资源优化配置状况，一般采用UNIDO法和L-M法(也称OECD法)。宏观层次的经济评价，应从项目的宏观区域经济影响的角度，重大项目应从整个国民经济的角度，评价项目对影响区域及整个国民经济的资源配置，如对区域产业结构升级的影响、对培养区域拳头产业的影响、对国家经济安全的影响、对提高国际竞争力和发展民族经济的影响，对区域之间经济平衡发展的影响等。目前我国项目评价的有关文献中，将项目层次的经济评价(economicappraisal，主要是侧重于微观经济分析)称之为国民经济评价(nationaleconomicappraisal)，不仅是对经济评价方法本身的严重误解，而且也误导了人们的项目评价实践活动，也不利于人们进一步探索如何真正从宏观的、国民经济的层次上对一些重大项目进行全面评价的理论和方法研究。我国目前的项目评价方法体系急需创新。(九)风险分析风险是人们在活动中遭遇危险、受损失或伤害的可能性或机会，是人们对不确定性的一种主观的、个人的预见，或偏离预期目标的可能结果。对于一个项目而言，风险管理的目标是使项目获得成功，为项目的实施创造一个平静、稳定的环境，降低项目成本，避免损失和浪费，最大限度地减少或消除外部的干扰，使项目顺利投产并效益稳定。在项目决策阶段应考虑的风险包括：投资环境风险、地质风险、设计和技术风险、资源风险、市场风险、原材料风险、布局安全风险、工程建设风险、人力资源风险、资金风险、汇率风险和不可抗拒力的风险等。在财务评价中，应对各种风险因素对财务评价指标的影响进行不确定性和风险分析，包括盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析和决策树分析等。对风险因素应按照一定的方法进行识别，分析风险因素对项目目标的影响，进行风险等级分类，评估风险的影响结果，并根据不同类型风险的具体特点，提出具有针对性的风险规避对策。我国目前的项目前期论证及工程管理过程中缺乏全过程的风险管理规划。为了与国际接轨，提高我国项目投资决策及项目管理水平，在可行性研究阶段必须重视风险分析。建设项目可行性研究的风险预测建设项目可行性研究是运用多学科专业知识的综合性复杂系统工程,是建设项目前期工作的一项重要内容。建设项目可行性研究的质量直接影响着项目的投资决策水平。做好建设项目前期工作特别是可行性研究工作,对提高建设项目投资效益,保持经济持续、快速、健康发展意义重大。目前,许多投资项目的可行性研究不重视项目投资风险预测,仅局限于不确定性分析中简单的风险技术分析,甚至只凭借经验和直觉主观臆断,对项目建成后可能出现的风险因素预测不够,为项目的实施留下安全隐患。因此,强化投资风险意识,做好建设项目前期工作中可行性研究的风险预测,制定防范和化解措施,是避免决策失误,为建设项目科学化、民主化决策提供可靠依据的根本保证。建设项目可行性研究的风险预测主要包括以下几方面:27 一、市场前景风险预测由于商品经济的突飞猛进发展,市场既充满无限商机又瞬息万变,市场预测就是对拟建项目所提供产品或服务的市场占有可能性的预测。如果不了解市场和它的变化趋势,项目建设就会处于盲目状态,只有熟知政策导向和产业状况才能避免重复建设,才能合理利用有限资源,选出最佳方案,作出最佳决策,发挥最好投资效益。仅满足于短期内是卖方市场,就匆匆上项目是远远不够的。巨大的市场空间并不代表投资项目所占的市场份额,只有通过市场营销研究和市场细分,制定切实可行的销售措施,才能准确发现适合于项目产品的市场机会,甚至创造出适合于产品的市场先机,同时对行业竞争状况及潜在竞争对手研究也是市场风险分析的关键所在。重视市场分析也是世界知名企业投资长盛不衰的法宝。ＩＢＭ、宝洁、可口可乐公司的成功无一不是以周密细致的市场调研为先导。而20世纪最大的投资失败案————美国铱星世界通信公司耗资50—70亿美元的铱星手机计划失败的最深刻原因,就是对移动电话市场发展前景判断失误。八佰伴总裁和田一夫对整个中国大陆市场状况把握不准,试图在上海、南京等地陆续开设一千家超级市场、三千家速食店,结果未能用“市场研究”这把钥匙打开市场之门。因此,理性的看待建设项目可行性研究的市场分析风险,尽可能充分的进行市场研究与需求预测,才能对项目的投资价值作出合理的预期和评价。二、资源及原燃料、动力供应风险预测资源通常指可供开发利用,并且能够为人类服务的各种自然界天然存在的自然物。分为可更新资源与不可更新资源。建设项目可行性研究阶段需对原材料,尤其是资源性原材料的储藏量、开采量或生产量、消耗量及供应量予以高度重视。否则,项目建成后原材料供应不足,企业生产将造成无米之炊,甚至新建项目未来得及开工就停产损失惨重。因此,对建设项目所需资源名称、储量、品位、成份及供应地点,须有全国(资源)储量委员会正式批准文件,并对项目年最大需用量、资源的可能供应量及今后发展扩大供应的可能性认真加以研究。对项目所需原燃料、动力的供应条件、供应方式能否既满足项目生产需要同时经济合理的加以利用,认真加以落实。否则项目仓促开工,很可能造成设备低负荷运转,给企业带来难以弥补的经济损失。三、技术工艺风险预测在建设项目可行性研究报告中,选择适当的工艺和技术是决定项目成败的关键因素。首先要处理好技术的先进性、适用性问题。先进技术是相比较而言的,先进的同时必须适应国情,并与其配套能力相适应。对于成熟的先进技术可积极采用,如果是初次采用的技术工艺,应对使用中可能遇到的风险和困难进行细致调查,分析利弊,减少冒险使用的损失。其次要充分考虑技术的可行性。如果建设项目采用的是国内科研成果,必须经过工业试验和技术鉴定;引用专利技术必须注重其实效性,避免将已失效或非专利技术作为专利技术引进,对建设项目的安全可靠造成威胁。建设项目工艺技术的先进性、适用性、可行性必须以经济性为前提。只有投入产出关系合理,才能获得较好的经济效益。四、筹资风险预测对建设项目而言,资金筹措是一项极其重要的经济活动,27 国务院发出的《关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》为项目资金筹措设置了高难度的进入壁垒。凡是资本金达不到新建项目要求的比例标准不得审批。把那些“边建设、边筹资”的建设项目杜绝在萌芽状态。建设项目资本金落实后,建设项目重要的资金来源是银行信贷资金、非银行金融机构资金、外商资金等。筹资风险主要体现在银行贷款筹资风险、股票筹资风险、债券筹资风险、租赁筹资风险、联营及引进外交筹资风险等。筹资风险防范不当往往导致遭致重大损失。加强建设项目筹资风险防范,需重点分析筹资渠道的稳定性并严格遵循合理性、效益性、科学性的筹资原则。充分考虑筹资的有利条件和不利条件,知己知彼作好筹资成本比较。尽量选择资金成本低的筹资途径,减少筹资风险。五、布局安全风险预测建设项目厂址选择必须符合工业布局及城市规划要求。并靠近原料、燃料或产品主要销售地,靠近水源、电源,交通运输条件及协作配套条件要方便经济。工程地质和水文条件要满足项目厂址选择需要,总体布置要紧凑合理,尽量提高土地利用效率。在地震断层、有泥石流等直接危害的地段、水源保护区上游、国家规定的风景区或森林自然保护区、文物古迹保护区、具有开采价值的矿藏区等不得作为厂址选择用地。工业总平面布置应符合国家的现行防火、安全、卫生、交通运输及环保生态等有关标准、规范的规定。因地制宜地布置厂区建筑物、构筑物、露天堆场、运输线路、公用路线及绿化美化设施,客观、公正、科学地进行两个厂址以上比选工作,推荐出最佳厂址,以取得较好的投资效益。建设项目可行性研究的风险远不止于此,还包括:项目管理风险、环境风险、人力资源风险、不可抗力等。实质上风险贯穿于整个建设项目的始终。随着全球经济一体化进程日益加快,中国巨大的市场空间吸引世界各地的知名企业纷纷抢滩,只有作好充分的准备,突出优势才能立于不败之地。因此,必须以科学严肃的态度重视建设项目的可行性研究。因投资决策失误带来的低水平重复建设,狭小领域的同业过度竞争完全可以从项目的源头上得到控制。也只有加强投资风险防范,避开投资陷阱,才能避免投资决策失误,减少损失实现投资效益最大化。谈参数确定和评价指标简化一关于某些参数的确定1.关于折现率（基准收益率）Ic。在计划经济的过去，折现率（基准收益率）Ic是由国家有关部门行业官方测算公布的。用来评价那时的国有投资的项目。在大力鼓励发展非国有投资的今天，如果还是用官方测算公布的折现率Ic来评价现时的所有的投资项目，我们认为，这对非国有投资项目的评价和投融资决策是没有意义的，因为事实上，非国有投资者的投资回报要求比官方测算公布的评价国有投资项目的折现率Ic要高得多。而且对现实的国有投资项目也是很勉强很困难的，其勉为其难在于：这个Ic在今后应该由谁和怎么样来进行测算？又应该间隔多长时间更新发布？事实是，我们已有的Ic参数是过去时好多年了，而新的Ic参数应该由谁和怎么样来进行测算恐怕到现在还未确定。如何解决这个问题，我们认为，最好的办法是：把折现率（基准收益率）Ic27 全面准确的描述为：投资者最低期望收益率。这里的投资者包括国有投资者和非国有投资者。非国有投资者可以随时随地随不同的项目自主确定该项目方案的可以接受的最低收益率。国有投资者如何确定其项目方案的折现率Ic，如果是国有独资，自然应该由国家有关部门来决定或者----，但要是国有和非国有合作投资，自然就应该由非国有投资者来决定，因为肯定后者的要求高。2.关于建设期间的涨价系数和基本预备费率。在今后，应该由什么部门机构和怎么样来进行测算？又应该间隔多长时间更新发布？恐怕在今后相当长的时间里都不会有结果。如何解决这个问题，我们认为，在他们还没有解决之前，最简单的办法是：把涨价系数和基本预备费率统一合并估计为预备费率，由投资者或做可研的人估计确定。3.关于基准投资回收期和投资回收期。如果（全投资）现金流量表中累计现金流量（所得税前）由负值变为0时的时点，即为项目的投资回收期，并且用基准投资回收期来判别。那么，可以说：这样定义的项目的投资回收期既不考虑货币的时间价值，又不考虑项目必然发生的所得税的流出，显然是把应缴所得税也当做了收益，显然不是站在项目的角度！！很自然的可以肯定：基准投资回收期也必须要这么测算得出了。对此，我们不能理解，至少对于非国有投资项目是不合适的。因此，我们不赞成这样定义项目的投资回收期。二关于项目评价指标的简化。4.投资者（投资各方）财务分析指标：包括投资者（投资各方）财务内部收益率IRR和在一定的折现率下的财务净现值NPV和动净态投资回收期。严格的说，在同一个项目中的各种不同的个别的投资主体在项目中得到的收益率和NPV、动净态投资回收期可能是不相同的，因为他们各自的现金流量表可能是不相同的，因此需要对每一个投资者都建立一个现金流量表。这样不仅是麻烦，而且所反映的按注册出资比例分红的投资各方的收益率不一定相同容易误解。应予简化，实际上我们也是这样做的。就是把投资各方看作一个投资者整体，只做一个投资者现金流量表，其中，仅把注册出资作为现金流出，仅把各年实际分配利润和清算所得看作流入，这样算得的投资者（投资各方）财务内部收益率IRR和在一定的折现率下的财务净现值NPV和动净态投资回收期，对同一项目的每一个投资者都是一致的。对投资者（投资各方）财务分析指标的简化应是把所有投资者简化为一个投资者整体。但是，投资者（投资各方）财务内部收益率IRR和在一定的折现率下的财务净现值NPV和动净态投资回收期都是必要的，不应简化掉的，因为，这几个指标是投资者最关心，在实际上最直观，在理论上的意义最明确。5.（项目）注册资金财务分析指标：由特别规定的注册资金现金流量表计算出的注册资金财务内部收益率IRR和在一定的折现率下的财务净现值NPV和动净态投资回收期，反映的是项目的目标方案时的项目的赢利能力或评价指标。一个正处研究中的项目在实际上可以有许许多多的方案选择，每个方案的赢利能力或评价指标肯定是不同的。我们最后选中的方案是目标方案，他的赢利能力或评价指标在可研中就代表了项目的赢利能力或评价指标。其中，注册资金的大小在合理可行的前提下，可以有广泛的选择，其最低点是法规所允许的临界点，其最高可以是投资总额。在其他基础数据不变的情况下，仅仅改变注册资金，可以看到在不同的注册资金下，项目的赢利能力或评价指标是大不相同的。按照财务杠杆的原理，注册资金取法规所允许的临界点时评价指标最好，注册资金取投资总额时评价指标最不好（这些可在软件项目可行性分析系统中最方便的得到验证）。因此，项目的赢利能力是由实际选择的目标方案的赢利能力决定的。或说是由选定的项目注册资金方案决定的。27 由于投资者（投资各方）财务分析指标所依据的现金流量表的各年分配利润是由目标方案决定的，所以投资者（投资各方）财务分析指标也是项目目标方案下的财务分析指标。由于注册资金财务现金流量表的净现金流量中包含各年分配利润，所以注册资金财务分析指标高于投资者（投资各方）财务分析指标。所以，我们可以说，注册资金财务分析指标和投资者财务分析指标都是对应项目目标方案的。如果我们把项目的目标方案看作是真实的计划目标。那么，注册资金财务分析指标和投资者财务分析指标就都是真实的计划目标！！！6.全投资财务分析是项目的一种虚拟假定方案的分析在我们的软件项目可行性分析系统中，如果项目没有非货币出资，您可以在不改变目标方案的其他基础数据的前提下，逐步减小注册资金，在每一步，您都可以看到其财务内部收益率在逐渐增大，如果无限制的逐步减小注册资金，可以看到其财务内部收益率会无限制的逐步增大，这在理论上和个别特例上都是可能的，但在现实中，实际上，由于官方和金融机构对项目注册资金的最低比例数额限制，项目的注册资金是不能任意减小的。所以，精明的投资者总是在合法可能的前提下，选取最低的注册资金来获得最大的投资回报，这通常就是项目的目标方案。同样的，在我们的软件项目可行性分析系统中，您可以在不改变目标方案的其他基础数据的前提下，逐步增加注册资金，在每一步，您都可以看到其财务内部收益率在逐渐减小，当逐步增大注册资金等于投资总额时，可以看到其财务内部收益率降低到最低点。此时我们可以看到注册资金财务分析指标和全投资财务分析指标是完全一样的。因此，全投资财务分析是注册资金等于投资总额时的一种可能的极端方案的分析。在现实中，这种全额出资的情形是极少见的。在可研中不论注册资金如何，都进行假定注册资金等于投资总额时的全投资财务分析，并且可以清楚看到如下：全投资财务内部收益率是项目其他基础数据不变时，各种可能的注册资金方案下的注册资金财务内部收益率的最小值。相对于计划真实的注册资金方案及其财务分析指标，全投资财务分析方案是虚拟假定的方案的分析。其假定在于注册资金等于投资总额。如果，在（全投资）现金流量表中，在忽略所得税的情况下，计算项目的财务内部收益率，实际是把应付利息和所得税都算在了现金流量表的净流量之中，结果实难理解。如果在，（全投资）现金流量表中累计现金流量（所得税前）由负值变为零时的时点，即为项目的投资回收期。不仅是把应付利息和所得税都算在了现金流量表的净流量之中，而且不再考虑货币的时间价值，结果更难理解。7.关于评价指标的简化意见：通过上述4、5、627 的说明，关于注册资金财务分析指标和投资者财务分析指标的财务内部收益率，财务净现值，动静态投资回收期都具有明确的真实的实际意义，应全部保留！其中注册资金财务分析指标就是项目的财务分析指标。投资者财务分析指标是把投资各方看作一个投资者整体，同一个项目的按比例出资和分红的投资各方的投资回报是一样的。但全投资财务分析由于是假定的不是实际真实的，而且其所得税前分析指标意义很不清楚，所以，如果要简化的话，应该仅保留其所得税后的财务分析指标。三再说建设第一年的折现系数是1？在我们文章《从建设初年的折现系数是1？说起》中，我们分析了建设初年的折现系数是1或不是1对一定的现金净流量的财务内部收益率，动静态投资回收期，财务净现值的正负性没有影响，但将影响财务净现值的绝对数值大小。如果我们承认财务净现值的绝对数值大小是有实际意义的。那就必须要讨论清楚：建设第一年的折现系数是1和不是1哪个更有道理。在此，请认真想一想，这里的折现的现时（或说项目的起点）是那一时刻或时间？！回答可能有三：A建设期第一年的前一年，B建设期第一年的年初，C就是建设期的第一年。关于A：把项目各年的现金净流量都折现到建设期第一年的前一年，那一年并没有发生投资，而且是在计算期之外，显然不应该是A。关于B：建设期第一年的“年初”是折现的现时，把项目各年的现金净流量都折现到建设期第一年的“年初”，这个“年初”的概念是非常不确切的。严格的分析，一般的工业项目可行性研究都是以年为期的，在一个计算期（年）里的所有的现金的流入或流出都可以算术相加减，充分说明在一个计算期（年）里的货币的时间属性已被默认是一样的。以年为期的现金净流量的折现是从一个期（年）向另一个期（年）的折现，决不是从各个期（年）向某一时刻（某年初）的折现。因此B的说法是错误的。关于C：建设期第一年是折现的现时，把项目各年的现金净流量都折现到建设期第一年，建设期第一年的现金净流量就在折现到的现时里，所以建设期第一年的折现系数是1。只有如此认识，才能有财务净现值的数值大小的实际意义的解释，否则，无法认识说明财务净现值的数值大小的实际意义。我们坚持认为：建设期第一年的折现系数就应该是1。建设期第一年的折现系数不是1的公式表达最早引自西方权威资料，但从未见其严格论证推导过程的说明。有关于此的更详细的论述，详见我们文章《从建设初年的折现系数是1？说起》。从投资构成与资金来源的动平衡说起在以基础数据为自变量，以各项评价指标为因变量的项目财务（或国民经济效益）分析的系统函数中，投资构成与资金来源的动态平衡是最核心的部分，其自身的动态平衡原理很简单。如果把他看作一个模块，其输入不仅包括建设投入的基础数据，而且因流动资金需求的原因也与为计算流动资金而需要的经营成本和其中的诸多经营要素密切相关。其输出的各年的自有资金和借款的计划投入是进行现值分析和所有各种分析的基础。投资总额不仅随建设资金的变化而变化，而且随着经营资金的变化而变化。27 (一)投资构成与资金来源的静态平衡 以下表格是软件《项目可行性分析系统》建设期为2年的目标方案.投资构成、资金投入与来源计划表预备费率10%合       计第1年第2年第3年第4年投向税率0%合计外汇 本币外汇本币外汇本币外汇本币外汇本币项目序号名称万元万美元万元万美元万元万美元万元万美元万元万美元万元1投资总额2026.3468.001464.6652.00587.0616.00588.97 209.35 39.641.1固定资产投资846.0630.00598.26        1.1.1设备投资414.6115.00290.71        1.1.1.1购买进口设备113.1410.0030.54  10.0030.54    1.1.1.2作价出资设备91.475.0050.17  5.0050.17    1.1.1.3购买国产设备210.00 210.00   210.00    1.1.2房产设施投资431.4515.00307.55        1.1.2.1生产车间库房233.5815.00109.6815.0084.84 24.84    1.1.2.2办公福利用房94.36 94.36 62.18 32.18    1.1.2.3公用工程设施103.51 103.51 76.75 26.75    1.2无形与递延资产625.5938.00311.71        1.2.1土地使用权162.1212.0063.0012.0063.00      1.2.2基础设施配套费148.00 148.00 148.00      1.2.3专利权.商标权215.2020.0050.0020.0050.00      1.2.4租入资产改良11.00 11.00   11.00    1.2.5开办费89.276.0039.715.0028.711.0011.00    1.3预备费147.16 147.16 73.58 73.58    1.4投资方向调节税           1.5建设期利息11.17 11.17     11.17  1.6流动资金396.36 396.36   118.91 198.18 39.642资金来源2026.3468.691458.97        2.1自有流动资金出资118.915.7671.34  5.7671.34    2.2其它资金资产出资1299.5362.93779.7252.00587.0610.93192.65    2.3建设借款319.28 319.28   319.28    2.4流动资金借款277.45 277.45     198.18 39.642.5建设附加借款11.17 11.17     11.17   （1）本表的直接输入量：1.1.1.1购买进口设备，1.1.1.2作价出资设备，1.1.1.3购买国产设备；1.1.2.1生产车间库房，1.1.2.2办公福利用房，1.1.2.3公用工程设施；1.2.1土地使用权，1.2.2基础设施配套费，1.2.2基础设施配套费，1.2.3专利权.商标权，1.2.4租入资产改良，1.2.5开办费。他们的行合计值来自各自的基础数据表。（2）本表的间接输入量：根据预备费率，投向税率和（1）中直接输入量的人民币合计值的合计，先算出预备费的合计值1.3预备费27 ，再把直接输入量的人民币合计值的合计加上预备费的合计值为基数，算出投资方向调节税的合计值1.4投资方向调节税。（注意：1.5建设期利息是在最后计算的）。（3）本表的间接输入量：流动资金中自有资金的比例和自有流动资金中内外资出资的比例，根据他们计算出中外双方在自有流动资金中各自总共出资多少，表现为2.1自有流动资金出资的合计。（4）本表的间接输入量：注册资金、注册资金中中外双方的出资比例，根据他们算出的中外双方的出资额中减去中外双方在自有流动资金中各自总共出资多少，得到2.2其它资金资产出资。（5）本表的中间计算量（A）：本表的直接输入量在建设期各年的计划投入量。如果这是一个手算过程，就是按项目分年建设进度填写。在建设期为一年时，最简单不必说；在建设期为2年或3年时，如果完全是货币出资，可以按年平均计算。如果有非货币出资，就要根据非货币出资的特点来计划按排。作为计算软件，就是按上述各种可能的复杂情况进行分析判断自动填写。（6）本表的中间计算量（B）：本表的间接输入结果1.3预备费和1.4投资方向调节税在建设期各年的计划投入，根据实际发生情况，他们是与同一年的中间计算量（A）成正比的。（7）本表的直接输入量（C）：1.6流动资金的合计值和其各年的投入量来自流动资金估算表。（8）本表的输出量（D）：2.1自有流动资金出资的各年出资由该年的流动资金需要增加量（C）和可由自有流动资金尽先提供的量决定。（9）本表的输出量（E）：2.2其它资金资产出资的各年出资由该年的固定资产和无形资产需要投入量（A）+（B）和可由其它资金资产出资尽先提供的量决定。（10）本表的输出量（F）：2.3建设借款的各年发生量等于（A）+（B）－（E）。（11）本表的输出量（G）：2.4流动资金借款的各年发生量等于（C）－（D）。 （12）本表的特殊输入量（H）：1.5建设期利息和2.5建设附加借款。 本表的输出量（F）：2.3建设借款的各年发生量输出到《借款还本付息计划表》后，计算出相应各年的建设期利息，再返回输入本表。由建设期利息的资本化特点，其计算在当期，资本化在其下一期，作为负债应比照计算年向后顺延1年，建设期利息的本质是建设借款的一种附加借款，来源于建设借款的贷款机构。（13）本表的输出量1投资总额=1.1+1.2+1.3+1.4+1.5+1.6（14）本表的输出量2资金来源=2.1+2.2+2.3+2.4+2.527 按照上述算法,如果注册资金相对投资总额不是太多,非货币出资相对注册资金不是太多,生产负荷实现率保持不降,即:在正常合理情况下,此表中不会出现负数，并且上下左右一定是平衡的。平衡的原理是：2资金来源=2.1+2.2+2.3+2.4+2.5=（D）+（E）+（F）+（G）+（H）=（D）+（E）+[（A）+（B）－（E）]+[（C）－（D）]+（H）=（A）+（B）+（C）+（H）=（1.1+1.2）+（1.3+1.4）+（1.6）+（1.5）=1投资总额如果在使用本表时，仅仅是在各个格中录入数字，这种平衡是静态的。因为一旦本表的任何一个输入量发生变化，就必须人工重新进行计算，以建立新的静态平衡。这是比较麻烦的。事实上，不进行这种反复多次平衡的可研分析是不存在的或可以说是很初步的。如果在此进行了新的平衡，所有各项分析指标及其计算过程都必须随之改变，这就更麻烦。（二）投资构成与资金来源的动态平衡 如果在使用本表时，各个格中录入的是变量及其计算公式，或说各格的显示数字是变量或公式的数值，这种平衡是动态的。因为一旦本表的任何一个或所有的输入变量发生变化，本表都立即自动重新进行计算，一个新的平衡立即被建立。 如果注册资金相对投资总额太多,非货币出资相对注册出资太多,生产负荷实现率未保持不降,表中可能会出现负数。作为一个计算软件，就要在这些不合理的情形出现时，给使用者以提示，指示修改不合理的基础数据。 此表的自动动态平衡是精确的项目财务分析的核心。几乎任何一个基础数据的改变都可能引起本表建立新的平衡状态。（Ⅰ）在项目目标方案的调整中：1、如果项目存在和需要计算汇兑损失，那么任何原因引起的汇兑损失的变化及引起汇兑损失变化的变化都会导致重新建立新的平衡；2、如果项目不在汇兑损失，那么任何原因引起的建设资金和流动资金需要量的变化都会导致重新建立新的平衡；3、如果项目的注册资金相对投资总额有不小于一定比例和限额的规定，而投资者又要选择规定允许的最低点，这是一个通过本表和借款还本付息计划表的动态平衡迭代调整注册资金和汇兑损失的过程。（Ⅱ）在项目敏感分析方案的合理可能假定中：4、如果在分析各种敏感因素变化时，把他们对汇兑损失和流动资金的需求变化的影响，进而对投资总额和注册资金的影响也包括在内，这时的动态平衡和项目目标方案的动态平衡是完全一样的。是理想化的敏感分析方案。27 5、如果在分析各种敏感因素变化时，把他们对流动资金的需求变化的影响，在实际利息支出上给以考虑（在借款还本付息计划表中计算利息并计入财务成本），但在本表输入的流动资金的需求数额仍然和目标方案的一样，因而流动资金的实际大小不再影响投资总额。这是一种现实的敏感分析方案。这时本表的动态平衡和项目目标方案的动态平衡虽然是一样的。但此时借款还本付息计划表中的流动资金的贷款数额和本表的数额是不一样的，是不平衡的。但我们认为，这完全符合实际，因为几乎所有的企业都在使用着超规模的流动贷款，却很少有因为企业在长期使用着超规模的流动贷款而必须增加注册资金的实例。（三）关于《借款还本付息计划表》和《外汇平衡分析表》与本表的关系   1、本表和《借款还本付息计划表》中的建设借款都是按本币计算的。并且一年合计为一笔贷款。如果其中有外币借款，须折算为美圆借款，在《外汇平衡分析表》中指明其中美圆借款折算为人民币后占全部借款的比例，在基础数据表指明兑换1美圆估计损失多少元人民币，在《借款还本付息计划表》中使用该年两种借款的加权平均利率。   某年借款的加权平均利率=本币借款的利率×本币借款的比例+美圆借款的利率×美圆借款折算为人民币后的比例   使用加权平均利率计算的利息与分开独立计算的利息和是一样的。用借款总数乘以加权平均利率的计算公式，即可得到证明。   2、《借款还本付息计划表》中的建设借款的还本付息方式一般是：建设期利息在当年计算不付，合并为下一年的本金，即建设期的利息是资本化的。在生产期开始年起始，在借贷合同规定的年限内，每年偿还等额的本金，并按当年初的借款余额计算当年支付利息。其利息与流动资金借款的利息作为财务成本计入总成本费用，建设借款的本金偿还先用当年的折旧摊销偿还，不足部分由当年的税后利润偿还，如还不足，需要借入临时借款来偿还。而这种临时偿债借款的本息偿还必须在《损益分配表》的其后年的税后利润中偿还。   这里的每年等额还本按年付息方式不是唯一方式，还可能有在生产期开始年起始，在借贷合同规定的年限内，每年偿还等额的本息之和方式，还可能有在生产期开始年起始，在借贷合同规定的年限内，每年计息不付，在到期年一次偿还全部的本息之和方式。但我们所见的可行性研究报告都是采用这里的每年等额还本按年付息方式，所以在《项目可行性分析系统》中采用的是这种方式。可以证明，在同样的年利率条件下，这种方式对贷款方最有利，对借款方最不利。此方式下如果有足够还款能力，在其他方式下还款能力更强。   327 、流动资金借款是在项目清算时才真正偿还的。即使是越经营越好的企业，也不会因其资金有余而拒绝流动资金贷款，他宁可把这些按利分掉去投资别的，也要继续争取续借流动借款，而贷款机构更乐意把资金长期贷给这样的保险户。作为短期借款，流动资金借款在经营期各年是在持续的还与借中，实际上相当于在初始几年的借款一直就没还，直到最后的项目的结束清算，把所有流动负债形成的流动资产变现后才偿还的。所以在《项目可行性分析系统》的各相关表中，没有体现流动资金借款的本金偿还。甚至在最后的清算中也不体现，当然，所有流动负债形成的流动资产的变现也同时不体现，仅体现自有流动资金形成的流动资产的变现回收就可以了。当然，这里同时假定了无变现损失和清算费用。其实，可行性研究中的类似的默认的假定许许多多，在稍后的时间里，我们将把他们整理出来。   在流动资金中，如果需要美圆，而收入却不能满足需要，在《外汇平衡分析表》中自动计算出需要兑换数量和可能的汇兑损失。此汇兑损失会自动计入成本中，而且会影响流动资金的需求的大小。在入世后的一定时间后，允许外资银行对中资企业开办外汇业务是必然的，但是否还要有什么条件限制不好预料。到那时，可行性研究中的汇兑损失应该如何计算，我们现在说不好。(四) 关于《流动资金估算表》与本表的关系   在一般的可行性研究中，流动资金估算的方式分为比例系数法和定额周转次数法两种方法。我们认为，比例系数法有特定的局限性，只适用于某些特定的相对稳定的特殊行业。   定额周转次数法的：   计算流动资金需要的流动资产的占用和可能的流动负债的提供的各环节的数量=该环节的（年发生量）÷该环节的（周转次数）   某环节周转次数=（365）天÷（该环节占用天数）   对于某些有季节性特点，在一年内需要正常连续停产检修一段时间的项目，就不好计算。不如直接使用（该环节周转天数），不用计算周转次数，意义也更直接明显。此时：   流动资金中需要的流动资产的占用和可能的流动负债的提供的各环节的数量=该环节的（实际平均日发生量）×该环节的（周转天数）   其中该环节的（实际平均日发生量）和该环节的（周转天数）的意义与传统的意义基本相同，但更加明确和易于操作，详见《项目可行性分析系统》的相关说明。   在此择要典型说明如下：（1）在存货的原辅材料项下，应尽可能多的反映库存量大，需要占用金额较多的原辅材料的种类的数量，并且依据实际情况分别确定每种材料的以使用天数表示的最佳库存量。软件自动计算每种材料的实际日用量的占用金额，由使用者自行确定每种材料的（周转天数）-----每种材料的以使用天数表示的最佳库存量的天数。两者的乘积就是该项材料占用的金额。至于如何根据各种因素确定这个最佳库存量，待以后开辟《基础数据》栏目，再进行讨论。希望能有人在这些方面介绍经验，支持本站。本站斑竹一人实在时间精力水平有限。（2）库存产品和待收货款的实际日发生量是项目的实际日均经营成本，其周转天数是库存产品或待收货款的产品所包含的实际经营成本除以实际平均日经营成本。实际是库存产品的数量或待收货款的产品的数量除以日产量。（327 ）预付（原辅材料等的）货款和预收（产品的销售）货款等流动负债的实际日平均发生量是由其周转天数的定义构造出来的，可不必深究其实际意义。他们的周转天数的定义是：经常保持的预付（原辅材料等的）货款和预收（产品的销售）货款的（余额）数量除以项目的实际日平均经营成本。因此，构造出预付货款和预收货款等流动负债的实际日平均发生量是实际日平均经营成本。这完全是为达到一种形式的统一。实际上，在这里由做分析的人先根据项目实际估计出的，经常保持的预付货款和预收货款的（余额）数量，就已经是该项的计算结果了。所以说这是一种形式。除此以外，还有什么好办法，请向本站投稿，提出来供大家学习参考。   现在可以说明：按上述估算的流动资金的大小主要由三个因素决定，一是估计各项周转天数，二是各项原辅材料的采购成本（包括税价运费），三是日均经营成本。在项目的目标方案，对于确定的一组基础数据，这三个因素和流动资金的大小是唯一确定的。当项目的方案有一定的改变后，这三个因素和流动资金的大小被自动地唯一确定为另一组数值结果。因为各表中显示的是变量或公式的数值，是自动变化的。在项目的敏感分析方案，对于确定的一组在可能前提下的基础数据，这三个因素和流动资金的大小被唯一确定为另一组数值结果。直接的说，在敏感分析中，如果原辅材料的价格、日均经营成本、周转天数的部分或全部发生了变化，流动资金的需要量必将随之发生改变。导致投资总额的增加和财务成本的增加。在实际经营中，许多的企业因这种超规模的流动资金的利息不堪重负，实际收益率大大下降。这是一个不争的事实。为了反映这种事实，在可行性研究中必须比较准确的分项估算流动资金，必须在敏感分析中进行各种因素变化引起流动资金变化，进而影响投资总额和效益的分析。   这是一种规范观念的转变，这种转变的必要性不需多说，其可能性是PC的普及和在技术上可以简单实现。并且，我们将在有时间的时候，在本站的《学EXCEL》栏目公开这种技术，其实很简单，就是不要把PC继续当作打字机和计算器来使用，甚至不用去学各种复杂的程序语言，EXCEL的工作表功能就可解决问题。以供赞同这一系列改革创新的同道学习研究，发展出更好的方案。这也是本站的宗旨。只是这一切需要时间和大家的支持。目标方案和敏感分析方案我们在其他文章中讨论到，可行性研究是一个需要多次反复调整最后达到比较接近实际的目标方案和敏感分析方案的多次简单重复。其重复的简单过程可分为三个子过程。第一个子过程是根据逐渐深入的调查研究、统计分析、预测调整项目基础数据。此项最最关键。然而，因许多不可预见和难以简单预测，即使是在同一个主导思想下，同一个项目也可能被不同的投资者和研究机构确定出彼此差异很大的基础数据。其中包含着人们对复杂的社会、经济未来的不同认识，具有相当的不确定性！评定一个可行性研究报告的水平高低的第一位的标准就应该在这里。第二个子过程是使用当时确定的项目基础数据，依据当时当地的财税金融投资制度，按照经典的投资分析理论进行计算分析，得出经典的评价指标。这是一个并不困难的纯数学过程。这个数学过程可以看作是一个超多变量的系统函数，具有多个自变量（项目基础数据）和多个因变量（各项评价指标）以及更多的中间变量(中间计算结果)。这些自变量、因变量、中间变量的分类汇总形成我们的各种财务报表。所有这些变量之间的函数关系由当时当地的财税金融投资制度，经典的投资分析理论决定，表现为各量之间的计算公式和反映这些公式的计算机程序语言。理想情况下，无论是单独改变某一个基础数据，还是同时改变任意多个基础数据，所有的中间结果和评价指标都在瞬间自动得出精确的最新结果。这是许多人长期追求的境界。只有达到这个境界，才能方便地多次反复调整基础数据，使目标方案更接近实际，才能方便准确地对所有基础数据的每一个或他们的任意组合进行任意敏感分析。才能方便快捷的进行多方案比较。第三个子过程是根据以上算得的各项评价指标，编制人按照投资者的要求和自己的经验准则进行判断，得出项目不可行终止研究、有必要进一步再深入研究调整基础数据、项目可行可以终止研究的判断。27 本文的目的是在上述基础上，继续探讨说明目标方案和敏感分析方案的概念和他们应该使用相同的计算模型与评价指标。   我们常说的可行性研究的多方案比较，是各个方案的基础数据不同，评价指标不同的比较。一组确定的基础数据就构成一个确定的项目目标方案。由于都按照确定的投资分析原理方法进行计算分析。根据确定的基础数据得出的各种评价指标是唯一确定的，反映的是项目的理想的规划的目标。在敏感分析中，根据基础数据的实际不确定性对基础数据进行以可能性为前提的假定调整得出的各种评价指标是不确定的，反映的是项目的不确定的不理想的可能的多种结果，实际上这里的每一个假定调整都形成了一组新的基础数据和新的评价指标。因此一个确定的项目方案是由一个确定的目标方案和多个不确定的敏感分析方案构成的。由目标方案得出的各种评价指标是项目的确定的目标指标，由不确定的敏感分析方案得出的评价指标是项目的各种敏感因素特定变化条件下的指标。如果目标方案的评价指标好，但各种可能的敏感分析方案的评价指标不好，则说项目的抗风险能力低，甚至可以椐此说明项目不可行。只有各种可能的敏感分析方案的评价指标也令人满意，才说项目的抗风险能力较高。上述的确定的投资分析原理方法包含的内容是多方面的。其中，投资构成和资本金以及各种借款的计算，产品的成本费用、销售、纳税、利润的计算，等等，将另文说明。本文所指是，在目标方案和敏感分析方案中使用的是同样的现值分析、简单静态分析、偿债分析、盈亏平衡分析、外汇平衡分析以及每种产品的成本费用价格构成分析的方法。目标方案和敏感分析方案的各种计算分析的数学模型应该是一样的。但在目标方案和不同的敏感分析方案中，由于使用的基础数据不同，因而计算结果不同。（一）目标方案的各种分析指标是项目的理想的规划的目标在目标方案，各项基础数据确定后，现值分析、简单静态分析、偿债分析、盈亏平衡分析、外汇平衡分析的分析指标随之唯一确定。这是一个不争的事实。以下说明软件《项目可行性分析系统》在目标方案中对各项分析指标的计算。（A）关于现值分析现值分析的理论和实际计算基于项目计算期内各期的现金净流量NCFi的计算规定和项目各期的累积净现值NPV的计算公式：如果项目计算期内各年序号i依次取值1，2，3，----，N。那么，NPV=∑NCFi/(1+Ic)^（i－1）式中Ic是投资者可以接受的最低收益率。如果项目计算期内各年序号i依次取值0，1，2，，----，（N-1）。那么，NPV=∑NCFi/(1+Ic)^i式中Ic是投资者可以接受的最低收益率。此两式虽然外表不同，但实际是相同的：他们都表示建设初年（建设第一年）的折现系数是1/(1+Ic)^0=1，之所以强调这一点，是因为在现实中，确实存在不同的理解，详见本站文章：《从建设初年的折现系数是127 ？说起》。在该文中指出，在一个项目的目标方案中，由于项目计算期内各期的现金净流量NCFi的计算规定的不同，现值分析指标分做三组，严格的说每组有三个指标。他们是：自有资金的动态投资回收期，自有资金财务净现值NPV，自有资金财务内部收益率IRR；全投资的静态投资回收期，全投资的的动态投资回收期，全投资的财务净现值NPV，全投资的财务内部收益率IRR；投资者的动态投资回收期，投资者的财务净现值NPV，投资者的财务内部收益率IRR。他们的意义在此不再重复。这9个指标是所得税后的指标，所得税前的类似指标在今后是没有必要的。这9个指标是依据在不同期的货币具有不同的时间价值计算出的，所以也称他们是动态分析指标。这9个指标对项目的可行性与优劣判断是首要标准。详见本站其他文章。 （B）关于简单静态分析自有资金的静态投资回收期，全投资的静态投资回收期，投资者的静态投资回收期是相对于上述的三个动态投资回收期的评价指标。静态投资回收期是不考虑货币的时间价值，把各年收回的货币的时间价值和初始投资年的货币的时间价值看作是一样的。与此类似的还有如下评价指标。为了简单的比较说明项目的单位投资在一年内产生的利税效益，有如下评价指标：注册资金利润率=正常年的税后利润÷注册资金×100%注册资金利税率=（正常年的税后利润+纳税）÷注册资金×100%全投资利润率=正常年的税后利润÷投资总额×100%全投资利税率=（正常年的税后利润+纳税）÷投资总额×100%也有书认为把这里的正常年的税后利润及其纳税改做所有各经营年的税后利润+纳税的平均值更合适。我们赞同这一观点，并且认为还应另算全投资损益表。（在软件《项目可行性分析系统》中就是这样做的）因为在实际上所谓正常年对于需要较多年才能满负荷生产或施行价格变动营销策略的项目来说，其代表性是不强的。而且，把一般的各年损益表的税后利润+纳税直接应用到全投资利润率和全投资利税率的计算中也是有很大误差的。我们还认为，这种简单静态指标不考虑货币的时间价值是很粗糙的。如果两个项目的单位投资在一年内产生的利税效益相同，一个的建设期为3年，另一个的建设期为1年，他们的实际收益率IRR是大不相同的。甚至必然有这种情况，建设期为1年的上述静态指标比建设期为3年的低许多，但建设期为1年的实际收益率IRR反而要高许多。在多方案比较中，出现这种情况怎么办，答案明确：以实际收益率IRR为准。 （C）偿债分析27 在实行备案制后，项目的可行性研究报告的主要作用除投资者要研究外，就是给为项目贷款的金融机构看的。实际上，为项目贷款的金融机构也是该项目的投资者。为项目贷款的金融机构对项目的可行性研究报告评估是对项目的全部进行评估，首先是对项目全部基础数据的确定进行评估，然后再看目标方案的偿债指标和敏感分析方案的偿债指标。在一般的可行性研究报告中，主要是：偿债覆盖率，资产负债率、流动比率、速动比率。偿债覆盖率=某年（销售利润+折旧摊销费+支付利息）÷某年应支付借款本息合计此值越大，说明还贷能力越强。如此值小于1，说明该年按合同规定还贷时必须使用过去的积累或临时借款或使用（因而减少）维持正常经营的资金。其中的销售利润来自各年的损益分配表，折旧摊销费来自折旧摊销表，支付利息和应支付借款本息合计来自借款还本付息计划表。资产负债率、流动比率、速动比率都是在资产负债表的下面计算。资产负债率=某年（负债÷资产）×100%流动比率=某年的（流动资产总额÷流动负债总额）×100%速动比率=某年的（流动资产总额－存货）÷流动负债总额×100%其中，资产负债率越低，流动比率和速动比率越高，说明偿债能力越强。但是，关于资产负债表，在当前可行性研究中存在几种不同的做法，值得探讨。（1）、各年都不分利，各年可分利润都作为未分利润列入投资者权益。既不体现增加注册资金，也不体现企业对投资者的负债，也没有说明这这些未分利润的用途，仅以银行现金状态存在。我们认为，这既不符合资产负债表的编制原则，也不符合实际。其作用就是人为降低资产负债率，提高流动比率和速动比率。（注：这里的可分利润作为未分利润是可分未分利润，不是按计划还贷必须以利润支付的部分，按计划还贷必须以利润支付的部分是不可分的利润）。（2）、在一定的年度内不分利，可分利润或表示为企业对投资者的负债，或表示为注册资本的增加，未分利润转化为固定或无形与递延资产或经营资金，表现为产品质量的提高和生产规模的增加，因而销售额增加；或者可分利润全部用于还贷，表现为投资者权益增加，负债减少，但总资产相对未变。我们认为这种做法是可以的，但我们尚未见过这种做法，值得探讨。（3）选择缴税偿债分利后的时刻，当年可分利润在权益和负债中以及资产中都没有体现。由此计算的资产负债率作为当年的偿债能力的衡量是将来时的，是当年按计划偿还完债务本息后的资产负债情况，是对当年还贷能力的不正确的降低。（4）选择缴税后偿债分利前的时刻，把当年可分利润当作企业对投资者的负债。由此计算的资产负债率作为当年的偿债能力的衡量是不分主次的，是对当年（对金融机构的）还贷能力的不正确的降低，这种做法实际是把分利等同于对金融机构的还贷，不符合先缴税后偿债再分利的原则和实际操作事实。27 （5）选择缴税后偿债分利前的时刻，把当年可分利润以当年待分利润作为作为投资者权益的一部分，不当作是企业对投资者的负债。这种做法实际是把对金融机构的还贷优先于分利，符合先缴税后偿债再分利的原则和实际操作事实。但必须清楚这样做的根据是：在没有形成董事会利润分配决议或董事会利润分配决议虽已形成但还没有公布时，当年计算出的可分利润属于投资者权益，不属于企业对投资者的负债。我们认为，这里的（3）和（5）的结合使用，比较全面和符合实际。（D）盈亏平衡分析关于盈亏平衡分析的平衡点，是多方案相对评价指标，此值越低越好。但说“此点为保本点”，很容易引起误解。这是因为盈亏平衡点的计算，假定在这一点上的销售利润为零。这对于投资者来说不仅无利可图，而且仅靠折旧摊销偿还借款本金和收回投资本金的时间漫长，必然失去自有资金的机会利润或白白贴上借来作为自有资金的资金成本，对于投资者来说，实际是大大的亏损点。由于各年的固定成本和可变成本不同，各年的产品销售价格、销售额可能不同，所以各年的盈亏平衡点不同。计算盈亏平衡点的公式是：某年的盈亏平衡点=该年固定成本÷[（该年含税销售额－该年可变成本－该年销售税金及附加）÷该年生产负荷]证明如下：假定：⑴各年的含税销售价格A不变；⑵各年的固定成本B不变；⑶各年在生产负荷为100%时的可变成本C不变；⑷各年在生产负荷为100%时的销售税金及附加D不变；⑸各年在生产负荷为100%时的含税销售额E不变。那么，按照盈亏平衡点上的销售利润为零的规定和销售税金及附加与生产负荷也成正比的事实，设盈亏平衡点上的生产负荷是P，可得到：E×P－（B+C×P）－D×P＝0P＝B÷（E－C－D）即：盈亏平衡点的生产负荷P＝固定成本B÷生产负荷为100%时的正常年的（含税销售额E－可变成本C－销售税金及附加D）这就是以往的简单计算方法，并且以此作出一个盈亏平衡图象。从数字和图象两个方面说明这是项目的盈亏平衡点。我们认为：1、如果没有进行成本和销售额的非线性分析的双平衡点分析，作此图象没有必要。就象我们使用现值分析理论进行现值分析时没必要在可行性研究报告中把现值分析理论也写在其中一样；2、在实际计算中，如果B、E、C、D使用的是“正常年”的数据，按发展的要求看，这是一种不合理的以个别代一般。因为本证明的5个不变假定⑴、⑵、⑶、⑷、⑸27 是不符合实际的。没有任何一种产品的价格从始至终是不变的，按市场经济的要求，可行性研究必须发展，允许产品在其开发、鼎盛、竞争、饱和的不同年使用不同的价格，因而假定⑴、⑷、⑸是不符合实际的。关于固定成本在各年的不同是公认的，原因是各年的支付利息不同，折旧摊销不同，可能的按年提技术转让费只发生在一定的年限，-----，关于可变成本在各年的不同，可能是按产量提技术转让费只发生在一定的年限------，因此假定⑵、⑶也是不符合实际的。因此，说某一个项目的盈亏平衡点是多少，并画出一个平衡图来表示，是不准确的。3、不同年度的盈亏平衡点是不同的，某年的盈亏平衡点必须按该年的生产负荷是100%时的含税销售额Ei、固定成本Bi、可变成本Ci、销售税金及附加Di来计算。即：某年的盈亏平衡点的生产负荷Pi＝该年的生产负荷是100%时固定成本Bi÷该年的生产负荷是100%时的（含税销售额Ei－可变成本Ci－销售税金及附加Di）4、某年的生产负荷是100%时的含税销售额Ei、固定成本Bi、可变成本Ci、销售税金及附加Di，在实际计算时，可以通过该年的实际数和该年的实际生产负荷F来计算。即：某年的生产负荷是100%时的固定成本就是该年的固定成本（实际数）；某年的生产负荷是100%时的含税销售额Ei=该年的含税销售额（实际数）÷该年的实际生产负荷F某年的生产负荷是100%时的可变成本Ci=该年的可变成本（实际数）÷该年的实际生产负荷F某年的生产负荷是100%时的销售税金及附加Di=该年的销售税金及附加（实际数）÷该年的实际生产负荷F所以，某年的盈亏平衡点的生产负荷Pi=Bi÷[Ei－Ci－Di]=该年的固定成本（实际数）÷[该年的含税销售额（实际数）÷F－该年的可变成本（实际数）÷F－该年的销售税金及附加（实际数）÷F]=该年的固定成本÷[（该年的含税销售额－该年的可变成本－该年的销售税金及附加）÷该年的实际生产负荷]说明：在软件《项目可行性分析系统》中，各年的固定成本、含税销售额、可变成本、销售税金及附加的不相同因素是被充分的计算在内的。各年的盈亏平衡点的生产负荷是很不相同的，一并在首页分年列出。由于实际上都是以生产负荷来表示盈亏平衡点，所以盈亏平衡点的其他表示方法也就不在此说明了。 （E）外汇平衡分析27 外汇平衡分析是可行性研究中，对各年的外汇收不抵支时使用本币（人民币）兑换外币（美圆）的数量和由此产生的汇兑损失的数量的计算分析。在我国95年为界的汇率并轨前后，关于项目外汇支出范围的规定不同，例如，以外币直接支付工资和某些股利分配已不属符合规定之内。会计记帐汇率是随时变化的，但在可行性研究的目标方案的各年中都是使用可行性研究时的固定的计算汇率，（如果分析汇率的波动影响，那是敏感分析的内容），在并轨前的固定计算汇率是做可行性研究时的国家外汇管理局公布的外汇牌价，在并轨后的固定计算汇率是做可行性研究时的中国人民银行公布的交易中间价。实际兑换的交易计算汇率与固定的可研计算汇率的差额形成汇兑损失。并轨前的实际兑换的交易计算汇率是多元化的，与固定的可研计算汇率的差额是很大的。并轨后在指定银行的结售汇交易中实际兑换交易计算汇率与固定的可研计算汇率的差额是很小的，目前可近似看作兑换1美圆大约损失0.1元人民币。这种说法的依据是，自1995年4月1日起，外汇指定银行之间每日买卖外汇的汇价，可在交易基准汇价上下0.3%的幅度内浮动；外汇指定银行与客户之间的外汇买入价和外汇卖出价，美元、港币、日元可在公布的交易基准汇价上下0.25%的幅度内浮动，而8.26元×0.25%=0.106元。中国人民银行最近发布《关于调整外币现钞管理有关问题的通知》，规定从2001年12月1日起，调整银行美元挂牌汇价，将美元现汇买入和卖出价不得超出每日中国人民银行公布的交易中间价的0.15%的幅度扩大到0.16%。这意味着项目的可能的汇兑损失有增加的趋势。再考虑到某些可能的外汇支出不得不自求平衡，而自求平衡的汇兑损失将可能是相当大的。所以，在软件《项目可行性分析系统》中，仍然保留了计算各年的汇兑损失。建设期的汇兑损失增加投资总额，经营期的汇兑损失增加成本费用（与记入当期损益在效益分析上是一致的）和流动资金。作为基础数据，要求确定兑换1美圆可能损失的人民币数额。作为外汇平衡分析的结果指标包括如下：1、 分年计算列出各年的外汇收支余额；2、 按确定的兑换1美圆可能损失的人民币数额计算出各年的汇兑损失数额，根据各年的汇兑损失数额对成本和流动资金、对投资总额和注册资金在一定比例限额下的平衡进行调整。此处的繁杂迭代计算在软件《项目可行性分析系统》中已经自动化。如果具体项目不存在汇兑损失，或其汇兑损失可以忽略，那么，可以在软件《项目可行性分析系统》中，把兑换1美圆可能损失的人民币数额确定为零即可。（F）每种产品的成本费用和价格构成分析这项分析是应有些用户的要求特别增加的，通过对项目的每种产品的成本费用税利的分解，计算出每种产品的价格和成本费用的构成，指标是：在单位产品的价格中，销售税金及附加和所得税的比例，折旧与摊销的比例，其他成本费用的比例，利润的比例。此项分析可以帮助使用者发现多产品中的定价的不平衡和不合理，还可按使用者的要求进行价格调整分析，有很好的实用性。虽然没有先例，但我们以为，需要就是动力，就有其存在的价值。所以把这也当作一种分析。27 现再强调说明，在目标方案，各项基础数据确定后，现值分析、简单静态分析、偿债分析、盈亏平衡分析、外汇平衡分析和每种产品的成本费用价格构成分析的分析指标随之唯一确定。目标方案的各种分析指标是项目的理想的规划的目标。（二）敏感分析方案的提出和应用（1）依据：在目标方案，各项基础数据确定后，现值分析、简单静态分析、偿债分析、盈亏平衡分析、外汇平衡分析和每种产品的成本费用价格构成分析的分析指标随之唯一确定，这是因为上述计算过程可以看作是一个超多变量的系统函数，具有多个自变量（项目基础数据）和多个因变量（各项评价指标）以及更多的中间变量(中间计算结果)。所有这些变量之间的函数关系由当时当地的财税金融投资制度，经典的投资分析理论决定。一组确定的基础数据就构成一个确定的项目目标方案和一组确定的项目评价指标。（2）提出：在敏感分析时，某一个或几个基础数据的改变，形成一组新的基础数据，如果使用和目标方案完全相同的计算模型，实际上形成一个新的方案和一组新的评价指标。这个新的方案是在目标方案的基础上有所改变的敏感分析方案。敏感分析方案和目标方案的各种计算分析的方法和分析的目标（各种评价指标）相同，但各种指标的数值因基础数据的改变而不同。最直接的说法是：目标方案需要计算那些评价指标，敏感分析方案也应计算分析那些指标，而且所用的计算分析的方法必须是一致的。只有这样，敏感分析在评价指标上才是全面的，在计算分析上才是严密科学的。（3）必要性与可能性：在过去的敏感分析中，由于计算手段的落后，在算盘子的时代，只以所谓“正常年”的数据进行静态分析。在计算器的时代直到现在，扩大到以现值分析指标为目标的现值计算分析，对于其他的偿债分析、盈亏平衡分析、外汇平衡分析和每种产品的成本费用价格构成分析，除个别的分析偿还期外，都不再分析，而且分析时使用的计算模型是粗糙的，有太多的近似粗略算法，规定分析的敏感对象少且笼统，在报告中统统没有计算过程，无从检验。在现在的PC普及时代，敏感分析的分析目标指标应该再扩大到和目标方案的分析目标指标相同，计算应该更精确，分析的对象应该更多和更细。在现在，这种要求不仅不难，而且在软件《项目可行性分析系统》中已经实现。关键是，我们要承认每一组敏感分析的数据确定了一个敏感分析的方案，此方案应该和目标方案一样进行计算。要突破抱残守缺的思维定势，树立创新发展的观念。（4）在软件《项目可行性分析系统》的10个敏感分析方案中，又分做理想型和现实型两种类型。区别是流动资金的直接或间接的改变是否改变投资总额。他们的共同特点是，只要确定任意的敏感因素的变化，和目标方案相同个数的评价指标自动得出，当然，数值都已发生改变。这10个敏感分析方案之所以被称做任意敏感分析方案，是因为任何一个或任意多个基础数据同时或单独发生改变，都可构成一个任意的敏感分析方案，得出同样多的评价指标。实际上，这相当于对于目标方案的任意模拟运行分析。（5）一般的分析：对于要求简单的项目，软件《项目可行性分析系统》提供一般分析的多方案的汇总报表，所采取的运算模型是现实类型的数学模型，以现值分析指标为分析目标。其中敏感因素对象仍比现在流行的为多，而且可以任意单独或复合组成不同的分析方案。可以充分发挥编制者的洞察力和深刻反映项目的自身特点。27 （三）关于概率分析通常是分析计算NPV.>0的累积概率，分析计算出IRR的概率分布后求出IRR的期望值，但我们从没有作过，所以不能妄议。希望对此有所研究和有实践经验的行家学者，能够在本站发表经验的或理论的文章。以供有需要的同道学习。（四）关于多方案比较多方案比较实际是不同的基础数据形成的不同方案的不同评价指标的综合比较。各方案的评价指标的分析计算方法都是一样的，使用计算机应用软件来进行计算分析，可说是千“案”一律，只需输入各方案的基础数据。如果一个项目的生产、投资规模，是否分期建设，产品的质量标准或使用档次，生产技术设备，选址，合作伙伴或合作条件，筹资方式条件，采购与销售的方式渠道等各方面中有一方面或几方面不同，都构成不同的项目方案。27'