金融类业务可行性研究报告 234页

'天津临港投资控股有限公司金融类业务可行性研究报告目录第一章临港控股金融业务可研结论概述5一、分析思路与结构5二、结论概述6第二章临港控股实施产融结合的必要性研究7一、临港控股发展现状分析7二、临港控股发展环境研究7三、临港控股发展机遇与风险挑战研究9四、临港控股实施产融结合进入金融产业的必要性11第三章广义金融行业现状及趋势研究14一、金融业定义及界定14二、金融业发展环境15234 三、金融业的特点及影响因素18四、金融业背景及环境对公司选择子行业的影响28第四章融资租赁行业可行性研究分析29一、融资租赁业定义与发展背景29二、融资租赁业竞争格局36三、融资租赁业的特点、发展现状及发展前景38四、融资租赁业的商业模式45五、融资租赁业的风险48六、融资租赁标杆企业研究50七、临港控股拟进入融资租赁业的考虑要素62第五章基金行业可行性研究分析66一、基金业定义与发展背景66二、基金业的竞争格局77三、基金业的特点、发展现状及发展前景78四、基金业的商业模式84五、基金业的风险88六、临港控股拟进入基金业的考虑要素89第六章财务公司可行性研究分析93一、财务公司的定义与发展背景93二、财务公司的竞争格局108三、财务公司的特点、发展现状及发展前景110四、财务公司的商业模式116234 五、财务公司的风险122六、财务公司标杆企业研究124七、临港控股拟进入财务公司业的考虑要素131第七章小额贷款行业可行性研究分析135一、小额贷款行业定义与发展背景135二、小额贷款行业竞争格局139三、小额贷款行业特点、现状及前景139四、小额贷款行业企业商业模式145五、小额贷款行业风险146六、小额贷款行业标杆企业研究148七、临港控股拟进入小额贷款行业的考虑要素150第八章担保行业可行性研究分析153一、担保行业定义与发展背景153二、担保行业竞争格局157三、担保行业特点、现状及前景159四、担保行业企业商业模式163五、担保行业风险164六、担保行业标杆企业研究167七、临港控股拟进入担保行业的考虑要素170第九章保理行业可行性研究分析171一、保理行业定义与发展背景171二、保理行业竞争格局175234 三、保理行业特点、现状及前景177四、保理行业企业商业模式183五、保理行业风险185六、保理行业标杆企业研究187七、临港控股拟进入保理行业的考虑要素191第十章金融行业进入策略及实施计划建议193一、临港控股公司资源与能力分析193二、金融子行业与临港控股匹配度评估198三、拟进入行业细分市场选定221四、细分市场进入策略及方案计划224第十一章总论229234 第一章临港控股金融业务可研结论概述一、分析思路与结构和君项目组通过金融与区域开发行业规律的总结、标杆企业成功因素的分析、临港控股内部因素的评估、经典行业选择模型的运用等方式系统地研究并编写了临港控股金融业务可行性研究报告。本报告从论证临港控股实施产融结合的必要性出发，证明产融结合的发展战略与临港控股现阶段所处状况高度吻合，进入金融类项目是临港控股实现跨越式发展的必经之路。在确定必要性的基础上，和君项目组通过由广义金融行业发展趋势研究证明传统的金融行业进入壁垒高，与临港控股的资源能力难以匹配；但其它新型金融子行业，如融资租赁、小额贷款、基金、保理、担保、财务公司等，发展速度迅猛，是潜在的临港控股可进入的金融细分领域范围。234 和君项目组针对上述各子行业进行了系统研究，包含行业定义与发展背景、行业竞争格局、行业特点、商业模式、行业风险、标杆企业研究等总结了临港控股进入各行业的考虑要素。在此基础上，进行了资源能力与行业吸引力匹配度评估，并最终选定了适合临港控股进入的金融细分市场与相应策略。一、结论概述经过系统研究与论证，和君项目组得出如下结论：(一)近期进入的行业：融资租赁、小额贷款和股权投资基金三个行业在行业吸引力与公司资源能力两个方面匹配程度高，临港控股宜在近期依次开展进入上述三个行业的行动。(二)中远期进入的行业：财务公司对临港控股的行业吸引力强，但公司现有资源能力匹配度不足，因此适于中远期进入。(三)进入策略及实施方案根据上述分析，和君项目组制订了临港控股进入融资租赁、基金和小额贷款三个行业在一年内的策略及实施方案的时间节点；同时也制订了在两年内打造符合财务公司资源能力的建议。234 第二章临港控股实施产融结合的必要性研究一、临港控股发展现状分析天津临港投资控股有限公司（以下简称临港控股），是经临港管委会授权专职从事国有资产投资和国有资产产权经营项目的国有独资公司。截至2013年12月31日，共有下属一级子公司15家，其中控股子公司11家，参股子公司4家，业务涉及；土地滩涂整理；基础设施配套的建设开发及经营维护；园林绿化；铁路设施建设、管理、维护；粮油及相关产品交易交割等市场经营管理；人力资源培训、外包；房地产开发及物业管理；以自有资金向制造加工业、建筑业、商业、房地产业投资及相关咨询；仓储；新能源、节能技术开发等。截至2013年末，公司总资产为6,681,453.8万元，所有者权益为1,622,269.6万元，资产负债率为75.72%；2013年度，公司实现营业收入181,373.7万元，利润总额44,816.8万元，净利润44,026.4万元。234 二、临港控股发展环境研究（一）临港控股区域发展环境分析从国际形势来看，金融危机之后，全国经济增长动力疲软，增长速度放缓，经济复苏将是一个缓慢且曲折的过程，其中还有许多不稳定、不确定的因素存在。但从国内形势来看，虽然增速有所放缓，但是随着产业结构不断优化升级，区域经济融合进一步加快，国家综合竞争力明显提升，足以为各类产业的发展提供良好的环境。作为国务院确定的“国际港口城市、北方经济中心和生态城市”，“十二五”期间，天津市实施“双城双港、相向拓展、一轴两带、南北生态”的空间发展战略，经济增长速度将会进一步提高。滨海新区为位于天津东部沿海的副省级区、国家综合配套改革试验区和国家级新区，地处环渤海经济带和京津冀城市群的交汇点，距首都北京120公里，内陆腹地广阔，辐射西北、华北、东北的12个省市区，海、陆、空立体交通网络发达。党中央国务院十分重视滨海新区的发展，多次就滨海新区的发展做出批示，根据党中央的指导思想，滨海新区实施“一核双港、九区支撑、龙头带动”的发展策略。其中，“一核”指滨海新区商务商业核心区，重点发展金融服务、现代商务、高端商业，建设成为滨海新区的标志区和国际化门户枢纽。2013年，滨海新区实现地区生产总值8020.4亿元，同比增长17.5%；实现财政总收入1862234 亿元，实现一般预算收入878亿元，同比增长20.0%；实现固定资产投资额5030亿元，同比增长13%。临港经济区是滨海新区七大功能区之一，拥有发达的海、陆、空立体交通网络。根据滨海新区总体规划，临港经济区的定位为建设中国北方以装备制造为主导的生态型临港经济区。截至2013年末，临港经济区实现了普罗旺斯、联东U谷、北大荒商贸、利达面粉等55个项目签约，总投资额824亿元；益同创鑫、仁泽物流、鑫正海工等30个项目开工，总投资额233亿元；斯瑞特、千红石化、福迪、戴乐普、通用电气等40个项目投产运营，总投资额225亿元。同年，临港完成地区生产总值175亿元，同比增长28%；完成工业总产值800亿元，连续第三年翻番；实现地方财政收入28.1亿元，同比增长2.9%。（二）临港控股行业发展环境分析临港控股作为承担推动临港经济区经济发展重任的国有独资企业，根据临港经济区的战略定位及“十二五”规划发展需要为指引，未来可介入土地开发、公用事业、港口业务及现代服务业四大产业。234 金融行业属于现代服务业范畴，滨海新区政府大力支持金融行业发展，拥有现行先试的政策环境。近年我国金融行业市场规模快速增大，广度和深度不断拓展；行业内创新步伐加快，产品和工具呈现多样化发展；金融市场参与者不断丰富，机构投资者不断增多。行业发展潜力巨大。（三）临港控股政策发展环境分析2014年是十八届三中全会后的改革元年，国有企业的全面深化改革是大势所趋。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提出了“适应市场化、国际化新形势，以规范经营决策、资产保值增值、公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力、承担社会责任为重点，进一步深化国有企业改革市场化改革。”的方针，据此，如何提高自身造血能力、更加适应市场化竞争，是国有企业未来的重点改革方向。作为区域开发建设型国有企业，如何落实十八届三中全会的改革方针是临港控股在现阶段必须思考的重大议题。在国内一些其他区域中，区域建设型国有企业仅仅体现了自身融资平台的价值，沦为政府的“钱袋子”，极度欠缺独立经营的能力。临港控股需以此为鉴，根据十八届三中全会的改革号召，乘此契机，大力开拓自身的市场化经营能力。“完善金融市场体系”是十八届三中全会提出的另一项重大改革决定，同时也为临港控股的发展改革指明了方向、提供了抓手。进入金融行业，发展普惠金融，不仅可以造福临港经济区内的驻区企业，以配套服务的方式促进招商引资工作，还可以有效磨练临港控股的市场化经营意识与能力，在未来的改革大潮中立于不败之地。234 三、临港控股发展机遇与风险挑战研究（一）临港控股发展机遇1.先行先试的优惠政策，将使临港控股金融等业务的创新与发展，获得有利的支持，税收优惠等具体政策也有利于临港控股的产融结合战略的实现。2.天津市就贯彻落实《中共天津市委关于贯彻落实〈中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定〉的意见》提出全面深化改革的总体目标，同时明确国有企业深化改革方向，为临港控股向现代企业管理体制机制过渡提供有利条件。3.入驻企业的增多使得临港金融服务业务的市场容量增加；太原重工、铁道部大机车等大项目入驻临港经济区，使临港控股金融服务业业务拓展机遇增强；国际先进港口服务公司的入驻，使临港控股与国际国内先进管理企业合作、学习的机会大幅提高，有利于临港控股提升自身管理经营能力，打造自身的专业管理运营团队。(二)临港控股发展面临挑战1.全球经济增速放缓、国家宏观经济调控力度加大等宏观经济形势变化快，汇率问题及成本上升，使临港控股面临着外部主营业务环境不确定性加大，内部运营成本、财务成本增加，融资难度增大等挑战。2.临港经济区内的可规划资源是相对有限，同时，滨海新区是金融行业发达地区，内部234 竞争激烈，作为投资开发类企业，如何获得可持续发展资源是临港控股面临的一大挑战。3.金融行业具有高负债与高风险性，金融业较高的杠杆率造成其对危机的抵抗能力较弱，而临港控股肩负开发建设任务需要大量资金驱动，可能加剧金融行业务的风险。四、临港控股实施产融结合进入金融产业的必要性（一）金融业务对临港经济区域的综合贡献金融与经济是相互促进、相互作用、共进共退、共兴共荣的利益关系。金融机构依据自身的职能特点及通过提供各种流动性强、安全性高、收益稳定的金融工具，吸收大量社会闲散资金，改善储蓄结构，提高储蓄量；金融机构通过高效利用资金，将资金有效转化为投资，对促进临港经济区的经济增长起着关键作用。金融机构将资金整合并实现重新配置，利用自身的信息优势及监督优势，将资金引导向那些预期收益好发展潜力大的区域、行业和企业，提高资金利用率，推动区域经济的科学发展。（二）大力助推区域招商234 金融机构可以为区域内的商业企业提供各项金融服务，金融机构为本地企业的发展提供了优渥的土壤。金融行业的蓬勃发展，会使许多有远见的企业发现临港经济区提供的商机。为驻区企业提供配套金融服务，是国内众多先进经济开发区的成功经验。通过提供配套金融服务的方式，解决企业生存发展中遇到的难题，会促使更多企业将业务转向临港经济区进行发展。企业的初步汇集实现规模效益，推广了临港经济区的品牌，从而进一步促进区域招商，进入良性发展循环。可见，大力发展金融行业有利于推动临港经济区的招商引资工作。（三）缓解区域建设的资金压力临港控股发展金融行业的首要任务是服务于区域建设。进入金融行业，首先可以吸纳外界资金，通过成立基金、外资融资租赁公司的方式，使合作企业将资金投向区域内，缓解临港控股的融资压力。其次，若成立财务公司，可对集团的资金进行有效管理，利用资金汇集的规模优势进行融资。另外，金融机构可以利用自身的信息优势，对人们的投资方向进行引导，将资金引导向那些有利于区域建设的方向，从而间接缓解了区域建设的资金压力。（四）支撑既定产融结合战略的落地借力金融资本，对行业进行整合，是产融结合的显著优势。若进入金融行业，临港控股可借助资本的力量，通过并购重组等方式对既定战略中的业务实现延伸，以融促产。此外，以配套方式提供的金融服务也是公司234 其他业务的有力补充，利于拓展上下游渠道。临港控股依据发展战略的指导思想，坚持“产业为本、区域为势、金融为器、创新为魂”的发展战略，结合区域开发企业最佳实践，产融结合是临港控股实现稳健发展的必经之路。（五）保证国有资产的保值增值任务企业集团通过产融结合，可以同时控制产业资本与金融资本，通过对金融机构的控制，提高企业资金的使用效率。通过产融结合，企业可从内部直接进行融资，节省了外部融资产生的交易费用，降低交易成本；另外，金融资本为产业资本提供强有力的金融信息支持和更多融资便利，促使一些相关费用不同程度地降低，有利于国有资产的保值。由于我国金融业牌照管理严格,金融机构牌照总体稀缺,而稀缺必然导致超额利润。另外,因行业发展周期、宏观政策调整、不确定性因素冲击等客观影响,会造成企业经营状况的剧烈波动,不利于企业持续稳定发展，而金融业务作为新的利润增长点,可以对传统主业进行良好补充,使企业效益增长保持稳定。因此，产融结合可有效促进国有资产的增值。（六）临港经济区金融市场的进一步完善234 在金融体制的改革过程中，政府在制度设计中，对金融实行了一定程度的管制，从而导致储蓄向投资的转化动力不足。产融结合可以从根本上改变储蓄率偏高、储蓄向投资转化渠道不畅这一现象。现有的金融结构中，产业部门的融资过分依赖于外源，间接融资所占比重较大，产融结合可以推进直接融资的发展。因此，产融结合有利于区域金融市场的进一步完善。（七）十八届三中全会后的改革趋势十八届三中全会中提出了“适应市场化、国际化新形势，以规范经营决策、资产保值增值、公平参与竞争、提高企业效率、增强企业活力、承担社会责任为重点，进一步深化国有企业改革市场化改革。”的方针。临港控股作为区域开发建设型国有企业，进入金融行业，不仅可以造福临港经济区内的驻区企业，以配套服务的方式促进招商引资工作，还可以有效磨练市场化经营意识与能力，在未来的改革大潮中立于不败之地。234 第三章广义金融行业现状及趋势研究一、金融业定义及界定金融，可以理解为：既涉及货币、又涉及信用的所有经济关系和交易行为的集合。由于金融处于动态的发展过程，其行业的界定也在不断变化，目前金融业的界定可以概括为凡涉及货币供给，银行与非银行信用，以证券交易为操作特征的投资、商业保险，以及类似形式进行运作的所有交易行为的集合。联合国统计署对金融及相关服务的统计口径，包括中央银行服务和商业银行存贷业务与中间服务业务；投资银行服务；非强制性的保险和养老基金服务及再保险服务；房地产融资、租借、租赁服务，以及对从事以上各项服务的金融机柜的服务等。在行业方面，根据《国民经济分类》(GB/T4754-2011)，金融行业包括货币金融服务、资本市场服务、保险业、其他金融业四类。在细分领域内，一般认为，银行业、保险业、证券业、信托业等传统金融行业发展时间长、相对成熟，直接介入的壁垒相对较高。而新型的衍生金融业务模式，例如担保、基金、小额贷款等行业，与传统金融业相比，进入壁垒相对较低。234 二、金融业发展环境(一)宏观经济状况金融危机之后，中国经济依靠巨大政府投资，有过短暂的恢复，但预计未来将不可能保持原有的高速增长态势，宏观经济将走上逐步放缓、结构调整的道路。2013年，中国实现了7.7%的GDP增长率，突破了官方7.5%的预期。虽然该指标为近14年的最低水平，但从总体来看，中国未来经济状况的机遇大于挑战。随着全球经济复苏，当前中国的经济运行仍然保持总体平稳增长，价格形势基本稳定。“十二五”规划的项目储备及城镇化建设，为国内经济增长奠定了基础。与此同时，在城镇化进程的背景下，地方政府负债务与去房地产化，是中国经济面临的主要问题。在金融行业方面，金融机构自主定价能力不断提高，企业和居民对市场化定价的金融环境也更为适应。根据人民银行数据显示，截至2013年12月末，中国广义货币（M2）余额110.65万亿元，比上年末增长13.6%，狭义货币（M1）余额33.73万亿元，增长9.3%，流通中货币（M0）余额5.86万亿元，增长7.1%。货币的充足为金融行业的发展奠定了基础。同年，中国第三产业生产总值占比增至46.1%，首次超过第二产业，处于成长期的众多中小微企业为金融行业的市场提供了巨大需求。234 综上所述，虽然增长速度有所减缓，但未来中国宏观经济仍将处于上行期，在此环境中，金融业的发展预期仍可保持乐观态度。在机遇与调整并存的环境中，作为地方政府与地方国有企业，如何在保证区域开发任务完成的同时，推动产业转型、发挥金融业的作用，成为了关键课题。(一)国家金融行业政策环境较低的物价和外债水平，为中国经济改革提供了良好的政策环境。政府将通过宽松的货币与财政政策，建立与完善市场机制，破除垄断，发展混合所有制，扩大直接融资渠道。金融行业是十八届三中全会决定中深化改革的重要领域。发展普惠金融，鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品，加强民间资本金融机构发展等改革目标，预示着金融自由化是未来中国金融业的方向，这势必将为金融市场注入新的活力。此外，鼓励“建立开发性金融机构，加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设”，为国有企业实行产融结合的战略提供了政策支持。根据十八大和“十二五”234 规划对于金融行业的总体部署，经国务院批准，人民银行于2013年7月起全面放开金融机构贷款利率管制，综合此前的存款利率浮动空间调整来看，利率市场化改革将会对金融行业的未来走势产生重要影响。鉴于在中国经济增长的宏观环境下，企业对银行贷款的需求较为迫切，即使贷款下限放开，短期内贷款平均利率亦不会明显下降，金融行业仍具有较大发展空间。在金融体系创新的环境下，目前如融资租赁、小额贷款、融资性担保、互联网金融等非银行金融机构发展迅速，在促进自由化发展的同时，落实金融监管改革措施和稳健标准，完善监管协调机制，控制风险，强化金融监管，是十八届三中全会中涉及金融改革的另一重要内容，也是维持金融行业稳步发展的保证措施。因此，根据十八届三中全会提出的全面深化改革战略部署，对于改革可能导致的经济增长相对放缓，国家的容忍度将会有所提升。对于金融行业而言，作为未来经济改革的主要环节，成为了国家鼓励发展的重要行业，拥有广阔的自由发展前景。而金融监管体系的不断健全，也对从事该行业的企业提出了更高的要求。(一)区域金融行业政策环境国家对于天津市的战略定位北方的经济中心，国际港口城市和生态城市。天津市未来的未来发展，需要广泛吸引聚合资金、技术、商品、信息、人才等各类资源和生产要素，并且提供保障性服务，体现发展的创新性。“现代金融服务体系和全国金融改革创新基地”，是体现天津市定位的重要特征。根据天津市“十二五”规划，金融业与实业对接机制将进一步完善，234 产业金融、科技金融、农村金融、消费金融、航运金融和低碳金融会得到更大发展空间。在此基础上，天津市出台了《促进股权投资基金业发展办法》、《鼓励海外留学人员来津工作有关规定》、《关于加强股权投资企业托管规范管理的通知》、《关于优化商务环境促进投资融资的意见》、《关于促进我市文化与金融融合发展的实施意见》、《关于建立健全地方金融监管体系的意见》、《天津市促进股权投资基金业发展办法》、《关于加强社会信用体系建设的意见》等一系列政策性文件，对金融业进行扶植与规范。作为改革创新区域，滨海新区起到了对国家政策承接的平台作用。《国务院推进天津滨海新区开发开放有关问题的意见》指示：在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面的重大改革，原则上可安排在天津滨海新区先行先试。创新具体体现在股权投资基金、融资租赁、跨境贸易人民币结算、消费金融试点、保险改革试验区建设等多个方面。可以说，天津市与滨海新区的金融行业处于政策支持、规划引导、法规规范的政策环境下，有助于行业长期良性发展。三、金融业的特点及影响因素(一)金融业特点与实业相比，金融业具有特殊性，主要包括指标性、垄断性、高负债与高风险性、政策依赖性等特点。1.指标性234 指标性指金融业的状况能够真实反映一个国家的宏观经济状况。当经济处于上行期时，市场上流通的现金充足，拥有大量可供投资的优质项目，金融业火热；反之，在经济下行期时，实体经济萧条，金融业呈现低迷。2.垄断性垄断性首先体现在市场准入条件中。金融业拥有较高的资金壁垒，根据法律法规规定，设立商业银行的注册资本最低限额为10亿元人民币，综合类的证券公司注册资本最少需要人民币5亿元，信托投资公司注册资本不少于3亿元人民币，经营外汇业务的不少于1500万美元。缺乏资本的中小型企业无法涉足。其次，在竞争方面，中国金融业市场集中度高，属于高度垄断的竞争型市场。其中四大国有独资银行占有70%以上的市场份额，且地区竞争不均衡；保险业中，中国人保与中国人寿各占据近40%的市场。创新型金融行业内，虽然市场集中度不高，但仍主要处于无序竞争状态。3.高负债与高风险性不同于实业，金融企业的运营模式决定了其自有资金占比极小，主要依靠负债经营。市场主体中的任一环节一旦出现问题，会对整个行业产生连锁反应，这种高危的状态使得金融业具有很强的脆弱性。当掩盖在脆弱性表面下的问题爆发时，金融业较高的234 杠杆率造成各个主体对危机的抵抗能力较弱，金融危机的扩张速度快，波及范围广。在全球经济一体化的背景下，金融业某一局部的细小失误可能最终演变为全球性的经济危机。4.效益依赖性金融业与宏观经济的关系错综复杂，一方面，繁荣的经济会促进投融资，从而带动金融业发展政府；另一方面，金融自由化或金融抑制的政策选择，很大程度上由宏观经济环境决定。为了实现金融稳定，将金融风险控制在最低水平，国家采取相应的货币政策、财政政策与信贷政策，对金融业进行调控，政府的财政工作也与金融业息息相关。政府采取紧缩的货币政策防止经济过热，金融业的成长受到限制；相反，政府采取宽松的货币鼓励经济发展，受到刺激的金融业成长速度也会提升。此外，政府利用信贷政策引导资金的投向。因此，金融业的发展对宏观经济与政策具有较强的依赖性。中国金融业的自由化虽然是发展趋势，虽然政府对于阻碍经济增长的容忍度可能会有所下降，但金融业改革可导致的经济大幅波动是必须要考虑的因素，金融自由化改革进程必然会循序渐进。(一)金融业影响因素1.经济增长方式与经济结构十八大报告中提出，中国未来的经济发展方式，需从234 “要素驱动”与“投资驱动”转向技术创新与劳动生产率提高的“创新驱动”。同时，从利用“人口红利”与“土地红利”转变为“制度红利”。然而，现实情况中的经济转型却不如人意。截至2013年末，在中国GDP的构成要素中，资本占据着绝对的优势。尽管转变发展方式，以消费代替投资来拉动经济的说法已经提了许多年，但是可以预见的是，至少未来几年中投资仍旧会是中国经济增长的最大驱动力。地方政府高负债地开发建设，大量投资涌向过热的房地产行业，为经济增长带来了隐患，缺乏可持续增长的能力。随着房地产市场逐步饱和，持有大量银行债务的房地产企业面临生存危机，银行的不良资产率无法控制，金融的脆弱性可能引发金融危机。2.经济与金融全球化的溢出效应随着金融与经济全球一体化发展，中国金融行业受到国际金融格局的影响程度逐步加深。汇率的波动为政府进行货币政策的决策过程带来了不确定因素。虽然中国长期保持外汇“双顺差”第一大国的地位，但目前仍然采取紧缩的外汇管理措施，没有完全放开自由市场利率与汇率机制。中国追求平稳的利率与汇率管理制度控制了国际收支与资本流动，并且在国际金融危机234 爆发时保持了国内经济的增长，但目前随着美国经济复苏，全球贸易回暖，欧美各国开始采取宽松的货币政策，鼓励投资生产，继续采取保护性较强的汇率管制措施对金融行业的发展反而会起到抑制作用。当前，人民币汇率形成机制的市场化改革与金融行业自由化趋势迎来了机遇。3.财政风险向金融风险的转嫁财政与金融的关系密不可分。财政是政府部门涉及信用的货币收支行为，可理解为政府的金融。从2003年到2013年十年间，中国经济一直处于中央政府与地方政府的博弈中，中央政府的负债不断减少，而地方政府的负债不断增长，与国债相比，中国地方政府的债务风险对金融行业形成了较大威胁。这与城镇化建设的进程不断发展密不可分。在地方政府债务中，非盈利性项目占了大部分，未来这些用于非营利公益项目建设的债务偿还只能完全依靠财政资金的支持；而具有一定盈利性的项目，也会因为利润回收周期较长的原因，使得其收费收入不足以偿还债务本息。地方政府通过“融资平台”型的国有企业大量举债，由于自身市场化经营能力的缺失，“融资平台”只能通过借新还旧的方式维持运营，陷入恶性循环，金融机构的不良资产就此增加，金融风险逐步累积。4.金融机构的公司治理与外部监督外部监管与公司内部治理直接关系到金融稳定与金融机构的经营水平。作为中国金融业结构中占据234 重要地位的银行机构，主要被国有资本控制，在公司内部治理方面，国有企业的法人治理结构与职业经理人制度建设相对滞后。由于国有资产产权中存在的“委托-代理”问题，国有资产控股的金融机构面临内部人控制风险，不能贯彻职业经理人制度，在完善金融风险控制机制方面也存在缺陷。此外，来自于政府的外部监管对于金融业对维持金融稳定极也为重要。中国目前采取的金融监管体制为集权多头式体制，银监会、证监会与保监会，对不同类的金融行业进行监管。5.金融结构与金融稳定维持金融行业稳定，控制金融风险并不仅取决于监管机构的工作。企业的融资渠道过于狭窄，导致了中国金融行业结构发展不均衡，容易形成金融风险。直接融资与间接融资的比例失调，债券市场和股票市场的发展总体滞后，依赖于银行体系的间接融资仍然是众多企业赖以生存之道，这使得银行业与其他金融行业发展的不均衡也进一步阻碍了直接融资渠道的疏通。同时，良莠不齐的企业信用对银行造成了很大压力，大量不良资产就此形成，企业“绑架”银行的现象也难以避免，脆弱的金融环境极易引发次贷危机。为了控制金融风险，从供给的角度加以疏导，解决企业的融资需求非常重要。探索市政债的发行，满足地方政府的直接融资需求，234 可以减少银行机构的压力。同时，加大企业债在债券市场中的比重，并且进一步发展资产证券化，为企业提供更多直接融资渠道也可以起到均衡金融结构的目的。在股权融资方面，新三板市场的开通，有助于解决小微企业的融资需求，多层次金融市场体系得到了进一步完善。IPO再次开闸，也是为企业提供通过股权融资的方式，以缓解间接融资渠道过于拥挤所可能导致的风险。6.交叉性金融业务的风险监测和监管在金融创新发展，拓宽融资渠道的过程中，一些诸如金融租赁、互联网金融等新型业态出现，与金融工具的混合使用，为监管机构的工作带来了难度。融资性担保公司、小额贷款公司、第三方理财、资产证券化等影子银行业务解决了许多企业的融资难题，但针对其的监管仍有许多真空地带。银监会、证监会与保监会对影子银行业务的监管责任与制度确立工作正在进行，主要矛盾与难点在于如何在控制风险的同时，保证企业的融资渠道通畅。因此，监管机构对于影子银行的监管制度确立，将会对中国金融业的发展产生至关重要的影响。7.信用体系的脆弱性信用与货币交易是金融业两个不可或缺的元素，企业的信用直接决定了其偿本付息的能力，而信用体系的健全与否也决定了金融业的稳定。信用风险导致了很多机构加大国债和高信用等级债券的配置比例234 与发达国家相比，曾经历计划经济时代的中国社会整体的信用基础较为薄弱。虽然目前中国金融市场发展迅猛，金融自由化的趋势越发明显，但融资性担保公司业务不断壮大、征信机构的不规范运营、商业银行违规放贷、金融资产管理公司的“债转股”业务等，在某种程度上也是对信用体系的破坏，都将导致信用风险。此外，各种金融衍生品的信用评级的复杂也存在一定隐患，因此中国金融业中信用的脆弱性不容忽视。在法律法规方面，国家运用《中国人民银行信用评级管理指导意见》、《征信业管理条例》与《征信机构管理办法》对金融业相关的信用体系加以监管。未来，根据金融业发展“十二五”规划，完善信用评级及征信业务相关的法律法规与国家金融信用信息基础数据库的建设，并加快建立金融业统一征信平台等一系列促进征信业发展与信用体系强化的措施将会落实。(一)金融业现状及发展趋势1.金融业发展现状1)金融机构统计情况根据国家统计局数据，截至2012年末，中国金融业法人单位个数为67554个，从业人数527.8万人；其中天津市金融法人单位个数为1876个，业从业人数为7.82万人。2)金融业近年发展状况234 根据国家统计局数据，2008年至2012年期间，金融业年增加值由1.49万亿元增长至2.87万亿元，平均年增速为23%。同期，金融业的信贷资金规模由2008年的53.8万亿元增至2012年的102.4万亿元，增长幅度将近100%。根据中国人民银行数据，2013年末，中国金融业总资产达192.89万亿元，其中银行业金融机构151.35万亿元，中央银行31.73万亿元，累计占比超过占据比超过95%，其他业务占比较小。占据主导地位的传统银行业发展增速出现下降，2013年末，据银监会统计，金融业资产规模增速较往年有所减缓。其中占据主导地位的银行业总资产比上年末增加17.73万亿元，同比增长13.27%，增速同比下降4.63个百分点；负债总额141.18万亿元，比上年末增加16.23万亿元，同比增长12.99%，增速同比下降4.8个百分点。与此同时，银行业的盈利增速持续放缓，2013年银行业金融机构实现净利润1.74万亿元，同比增长15.23%，增速下降5.47个百分点，资产利润率1.22%，与上年末持平，资本利润率18.52%，同比下降0.52个百分点。银行业金融机构净息差为2.75%，同比下降0.08个百分点。综上所述，从银行业金融机构发展放缓的趋势可以看出，中国金融业所处环境已发生变化，依靠传统利差和信贷规模增长实现发展的模式需要转型234 与创新，在这样的形势下，非传统类型的金融企业将会获得更广阔的成长空间。1.金融业发展趋势市场化与金融稳定是中国金融业发展与的趋势，改革按照先易后难的顺序逐步推行。1)加速利率市场化进程：存款利率的上限有望在未来两年内取消，届时，受此影响，理财产品的收益率受到很大冲击，企业的融资成本将会上升。2)汇率形成机制改革随着人民币的国际化程度加深，其汇率市场化是必然趋势。2014年3月，人民币的汇率的波幅已扩展到2%，金融业受国际环境的影响将会更加明显。3)影子银行业务监管加强短期内影子银行业务发展的速度将会因为监管机制的完善而有所放缓，同业杠杆率将会下降，但规范化的运营对行业的长期发展有利，金融的脆弱性将会得到缓解。4)投资由高风险项目转向低风险项目在金融稳定与风险控制的改革趋势下，为了获得金融长期稳定，使改革带来的市场冲击最小化，未来国家可能会采取硬性手段迫使长期处于借新还旧的高风险的中小型民营企业进行债务违约，实现有选择性的风险缓释，从而为大型国有企业的生存谋取234 空间。在这种情况下，金融机构为避免债务企业违约，投资将会更多地流向优质项目。四、金融业背景及环境对公司选择子行业的影响据本章的上述分析可以看出，金融业的发展环境、特点与影响因素，是进行选择子行业进入决策必须考虑的因素。金融业发展现状在能够真实反映宏观经济的同时，也依赖于经济环境与政策导，并可由此预见该行业的发展上限与近期走势，从而选择垄断程度低，政策支持的行业择机进入。最后，公司对行业的高负债的特点以及信用体系存在的漏洞要足够重视，避免风险爆发。第四章融资租赁行业可行性研究分析一、融资租赁业定义与发展背景234 20世纪50年代，世纪各国处于战后复苏阶段，面临资金瓶颈的同时，恰逢第三次工业革命的到来，大规模的设备更新与设施重建，为融资租赁的产生与发展提供了需求。融资租赁行业自20世纪80年代引进中国后，尚处于发展初级阶段。2004年，内资融资租赁企业参与试点工作展开，经商务部、国家税务总局联合确认了第一批试点企业，并确认了内资及外资企业可享受的税收政策，自此，中国的融资租赁行业得以规范开展。(一)融资租赁业界定及行业主管部门根据财政部《企业会计准则第第21号一一租赁》第六条之规定，符合下列一项或数项标准的，应当认定为融资租赁：在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人；承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权；即使资产的所有权不转移，但租赁期占租赁资产使用寿命的大部分；承租人在租赁开始日的最低租赁付款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值；出租人在租赁开始日的最低租赁收款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值；租赁资产性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才能使用。234 在行业层面，从事融资租赁业务的公司分为两种类型：融资租赁公司与金融租赁公司。二者需要严格界定加以区分，其从事的业务与主管部门有所不同。1.融资租赁公司的界定关于融资租赁业务，最新的官方界定见于《金融租赁公司管理办法》：融资租赁，是指出租人根据承租人对租赁物和供货人的选择或认可，将其从供货人处取得的租赁物按合同约定出租给承租人占有、使用，向承租人收取租金的交易活动。在严格意义上，金融租赁公司属于融资租赁公司的范畴内，但为加以区分，一般认为，融资租赁公司是指根据商务部有关规定从事融资租赁业务的，除金融租赁公司以外的企业。2.融资租赁公司的主管部门2003年以前，融资租赁业务的主管部门为原国家经贸委，外资融资租赁公司由原外经贸部管理。国务院机构调整后，原国家经贸委、外经贸部撤销，商务部成立且“三定”后，融资租赁公司的管理职能并入了商务部，并保持至今。3.金融租赁公司的界定金融租赁公司，是指经银监会批准，以经营融资租赁业务为主的非银行金融机构。234 因此，可以理解为，区别融资租赁公司与金融租赁公司的主要依据在于，企业是否具有银监会颁发的金融许可证。1.金融租赁公司的主管部门根据《金融租赁公司管理办法》规定，金融租赁公司的主管部门为银监会：银监会及其派出机构依法对金融租赁公司实施监督管理。(一)融资租赁业相关政策及法律法规1.融资租赁业适用的政策及法律法规2004年，《商务部、国家税务总局关于从事融资租赁业务有关问题的通知》（下简称《通知》）出台，对内资融资租赁试点企业工作设立了标准。2013年，在《通知》的指导思想下，商务部颁布了《融资租赁企业监督管理办法》完善了行业监管制度。外资融资租赁公司还应遵守《外商投资租赁业管理办法》。在税收政策方面，提供有形动产的融资租赁业务属于“营改增”应税服务的试点范围内，天津市也属于试点地区。根据《营业税改征增值税试点实施办法》：提供有形动产租赁服务的一般纳税人，增值税的税率为17%（标的物在境外使用的有形动产租赁服务免征增值税），高于交通运输服务的11%与其他现代服务业6%的增值税率；对于小规模纳税人，按照3%的征收比率纳税，低于原5%的营业税率。234 此外，财政部与税务总局《关于将铁路运输和邮政业纳入营业税改征增值税试点的通知》（2013年106号文）规定：经中国人民银行、银监会或者商务部批准从事融资租赁业务的试点纳税人中的一般纳税人，提供有形动产融资租赁服务，在2015年12月31日前，对其增值税实际税负超过3%的部分实行增值税即征即退政策。商务部授权的省级商务主管部门和国家经济技术开发区批准的从事融资租赁业务的试点纳税人中的一般纳税人，2013年12月31日前注册资本达到1.7亿元的，自2013年8月1日起，按照上述规定执行；2014年1月1日以后注册资本达到1.7亿元的，从达到该标准的次月起，按照上述规定执行。如果融资租赁公司在本地区试点实施之日前签订的尚未执行完毕的租赁合同，在合同到期日之前依旧根据《财政部、国家税务总局关于营业税若干政策问题的通知》的规定执行，缴纳营业税。根据2014年商务部最新的试点工作通知，重点推荐以下领域租赁企业：1)主要股东具有设备制造与销售、大型工程施工及基础设施建设等领域背景。2)为中小微企业及农村农业现代化发展服务。3)为节能环保、新一代信息技术、高端装备制造、新能源新材料等战略性新兴产业服务。4)为环保、市政、医疗、教育、文化、养老等领域或产业服务。5)为制造业产品出口及企业“走出去”发展服务。234 1)为各类国家重点开发新区、国家经济改革发展试验区、国家级经济技术开发区等的经济建设服务。1.融资租赁公司的成立条件《融资租赁企业监督管理办法》并未提及设立融资租赁公司的具体条件，仅规定“融资租赁企业应具备与其业务规模相适应的资产规模、资金实力和风险管控能力。”内资试点融资租赁公司：事实上，目前中国的内资融资租赁公司设立尚未完全开放，企业的设立通过从内资租赁企业开展融资租赁业务的试点工作进行。根据《通知》规定：各省、自治区、直辖市、计划单列市商务主管部门可以根据本地区租赁行业发展的实际情况，推荐1－2家从事各种先进或适用的生产、通信、医疗、环保、科研等设备，工程机械及交通运输工具（包括飞机、轮船、汽车等）租赁业务的企业参与试点工作。被推荐的企业经商务部、国家税务总局联合确认后，纳入融资租赁试点范围。《通知》规定，融资租赁试点企业应当同时符合如下条件：1)2001年8月31日（含）前设立的内资租赁企业最低注册资本金应达到4000万元，2001年9月1日至2003年12月31日期间设立的内资租赁企业最低注册资本金应达到17000万元。234 1)具有健全的内部管理制度和风险控制制度。2)拥有相应的金融、贸易、法律、会计等方面的专业人员，高级管理人员应具有不少于三年的租赁业从业经验。3)近两年经营业绩良好，没有违法违规纪录。4)具有与所从事融资租赁产品相关联的行业背景。5)法律法规规定的其他条件。省级商务主管部门推荐融资租赁试点企业，还应提供高级管理人员的名单及资历证明、企业从事融资租赁业务的申请及可行性研究报告等文件。外商投资融资租赁公司：相比而言，设立外商投资融资租赁公司的限制条件更为宽松，不需等待试点批次的审批。根据《外商投资租赁业管理办法》，外商投资的融资租赁公司设立须遵守以下条件：外国投资者的总资产不得低于500万美元；注册资本不低于1000万美元；有限责任公司形式的外商投资融资租赁公司的经营期限一般不超过30年；拥有相应的专业人员，高级管理人员应具有相应专业资质和不少于3年的从业经验。1.金融租赁公司的成立条件《金融租赁公司管理办法》对金融租赁公司的设立作出了规定：1)有符合《中华人民共和国公司法》和银监会规定的公司章程；234 1)有符合规定条件的发起人；2)注册资本为一次性实缴货币资本，最低限额为1亿元人民币或等值的可自由兑换货币；3)有符合任职资格条件的董事、高级管理人员,并且从业人员中具有金融或融资租赁工作经历3年以上的人员应当不低于总人数的50%；4)建立了有效的公司治理、内部控制和风险管理体系；5)建立了与业务经营和监管要求相适应的信息科技架构，具有支撑业务经营的必要、安全且合规的信息系统，具备保障业务持续运营的技术与措施；6)有与业务经营相适应的营业场所、安全防范措施和其他设施；7)银监会规定的其他审慎性条件。在上述条件中，关于金融租赁公司的发起人的要求条件较为严格，具体包括四类：①在中国境内外注册的具有独立法人资格的商业银行、②在中国境内注册的、主营业务为制造适合融资租赁交易产品的大型企业、③在中国境外注册的融资租赁公司，以及④银监会认可的其他发起人。其中，至少应当具有一名属于前三类的发起人，且其出资比例不低于拟设金融租赁公司全部股本的30%。234 二、融资租赁业竞争格局中国的融资租赁业务市场集中度较高，2012年以注册资金为序的中国融资租赁企业排行中，12家企业注册资金共为583亿人民币，约占全国注册资金1890亿的30.8%，年底业务总量共约为5200亿元人民币，占到全国业务总量15500亿元的35%，而其余的548家企业，业务总量共为9800亿元，共占全国业务总量的65%。1.按经营主体性质划分的竞争格局中国从事融资租赁业务的经营主体可分为三类：内资试点企业、外商投资企业、金融租赁公司。根据《2013年中国融资租赁业发展报告》，截至2013年底，全国在册运营的各类融资租赁公司（不含单一项目融资租赁公司）共约1026家，其中内资试点企业数为123家，而外商投资企业已达880家，金融租赁公司23家。在注册资本方面，2013年内资试点企业为551亿元，外商投资企业越为1740亿元，金融租赁公司为769。外商投资企业虽然在数量上远超内资试点企业与金融租赁公司。2.按区域划分的竞争格局上海、天津与北京是是融资租赁业务发展较快地区，也是从事融资租赁业务的企业最为集中的区域。234 截至2012年底，沪、津、京三地从事融资租赁业务的企业占全国比例分别为23%，22%，16%。三、融资租赁业的特点、发展现状及发展前景(一)融资租赁业的特点首先，融资租赁的首要特点在于其出众的融资功能，这种高效的融资方式，需通过设立外商投资融资租赁公司实现，目前，外资融资租赁公司享受比银行外债规模还宽松的外债管理政策，这种融资模式如下图所示：图：通过外资融资租赁公司进行低成本融资模式示意图1.境内公司与境外公司B共同出资，在海外设立从事租赁业务的公司；2.注册成立的境外租赁公司C与其境内股东A共同出资，在境内设立外商投资融资租赁公司；3.外资租赁公司C可利用海外资金成本低的特点进行融资，并通过国际融资转租赁的关联交易或外债的方式，将海外低成本资金注入境内的融资租赁公司，从而实现海外低成本资金向境内的融入。其次，在业务特点方面，融资租赁业务具有如下特点：234 首先，融资租赁的交易难以撤消，一般情况下，在基本租期内双方均无权撤消合同。其次，在基本租期内，设备只租给一个用户使用，承租人支付租金的累计总额为设备价款、利息及租赁公司的手续费之和。第三，融资租赁的租期较长，基本租期一般相当于设备的有效寿命，出租人享有设备的期末残值。在承租人付清全部租金后，可以选择是否行使期权，仅以象征性的价格最终购入设备。对于客户，即承租人，融资租赁拥有以下吸引力及优势：1.优化财务报表、改善财务结构融资租赁购置，可以减少企业一次性现金支出，缓解压力，售后回租业务也可以迅速变现，有利于流动比率的改善。租赁的租金支付可以根据企业预计的税前利润进行安排。2.有利于消化应税资源制造、加工和生产型企业采用融资租赁，按税务部门的规定，企业可以缩短折旧期限，加速折旧提取，获取延迟纳税的好处。有高应税额的企业采用或有租金或符合会计准则的经营租赁业务，按税务部门的规定，租金可以税前列支。3.避免设备陈旧风险的损失采用先租后买或经营租赁，有利于企业选择适合的新设备或及时更新设备，在经营租赁中可以避免余值风险。4.服务便利234 对于对没有信用记录、实力小的中小企业、新办企业，与其他融资渠道相比，融资租赁门槛较低，弹性较强。融资租赁公司往往与设备制造商保持紧密且稳定关系，可提供较为灵活的租赁方案。(一)融资租赁业的发展现状及前景1.融资租赁业的发展现状1)经营主体数量的发展状况从2007年至2013年，中国从事融资租赁业务的经营主体从115家上升到了1000多家，行业的发展速度迅速，尤其是2010年以后企业数目的增速明显变快。图：2007年至2013年中国融资租赁企业数量数据来源：《2013年中国融资租赁业发展报告》从国家对内资试点企业的审批情况来看，自2004年12月开始设立试点企业以来，前五年共审批成立45家融资租赁公司，2010年至2013年的三年时间却成立了88家公司。图：内资试点融资租赁公司每批增长情况234 数据来源：商务部外商投资融资租赁企业在2012年实现了跨越式增长，达460家，比2011年的210家增加250家，增长达一倍以上。主要原因是2011年《外商投资产业指导目录(2011年修订)》政策的发布，将外商投资金融租赁公司从限制类调整为允许类。外商投资的融资租赁公司由于限制条件宽松，企业数量呈现飞速上涨态势，目前已经占据了所有类型的融资租赁公司总数的80%以上。外山投资融资租赁公司数量飞速增长的重要原因有两点：u与内资融资租赁公司相比，外商投资融资租赁公司无需等待审批批次，设立条件更加灵活；u在注册资本方面，外国投资者的总资产不得低于500万美元；公司（有限责任制）注册资本不低于1000万美元，与234 内资融资租赁公司与金融租赁公司相比，要求较低；u以设立租赁公司的方式，吸引低成本海外资金，从而撬动更多资金，可以有效满足企业对于资金的需求。金融租赁公司的成长速度在2007年以后才明显加快。中国境内现存的融资租赁公司只有6家是在1984年至1995年间成立的，而1996年至2006年期间，金融租赁公司的发展陷入停滞。2007年，银监会1号令发布了《金融租赁公司管理办法》，同年5家金融租赁公司成立，就此中国的金融租赁公司发展得以提速。1)经营业绩的发展状况中国融资租赁业的业务规模自2007年至2013年在一直保持着30%以上的年增长率。其中2007年至2008年的增速超过500%，此后业务规模的增长速度归于平稳。图：融资租赁业务规模发展状况数据来源：《2013年中国融资租赁业发展报告》234 1)天津市融资租赁业发展状况《2013年中国融资租赁业发展报告》统计数据显示，天津市2013年底融资租赁合同余额约为5750亿元人民币，比上年末3700亿元增加约2050亿元，增长55.4%，高于全国平均水平35.5%共19.9个百分点，但和上年的60.9%增幅相比，则降低了5.5个百分点。2012年上半年天津融资租赁合同余额占全市银行贷款余额的14.4%，已成为金融业的第二融资渠道。特别是天津东疆保税港区融资租赁业对其财政收入和GDP的贡献度分别占到20%。目前在天津市内注册的内资试点融资租赁公司共有9家，分别为：天津津投永安租赁有限公司、天津渤海租赁有限公司、尚邦租赁有限公司、天津天保租赁有限公司、天津泰达租赁有限公司、融鑫汇（天津）租赁有限公司、天津佳永租赁有限公司、英利小溪租赁有限公司、德海租赁有限公司。234 天津市的外资融资租赁行业发展势头良好，呈现出以下几个特点。一是行业发展迅速。根据国家外汇管理局直接投资外汇管理信息系统统计，截至2013年4月末，天津市存量外资融资租赁企业已达150家，注册资本总计50.39亿美元。外资融资租赁业规模连年倍数上升，实际利用外资占地区规模总量的比重扩张迅猛，已逐步成为天津新兴产业发展的亮点。二是单一企业规模不断壮大。截至2013年末，天津市共有5家金融租赁公司，数量占据全国21%，位列各省之首，注册资本占全国金融租赁公司的37%。5家在天津注册的金融租赁公司分别为：工银金融租赁有限公司、民生金融租赁股份有限公司、兴业金融租赁有限责任公司、中国金融租赁有限公司、邦银金融租赁股份有限公司。表：天津市金融租赁公司概况（截至2013年）公司名称成立时间注册资本（亿元）民生金融租赁股份有限公司200750.95工银金融租赁有限公司2007110兴业金融租赁有限责任公司201050中国金融租赁有限公司201320邦银金融租赁股份有限公司201310数据来源：各公司网站根据上述数据可以看出，234 天津坐拥滨海新区综合配套改革实验和金融创新的推进优势，天津市融资租赁业快速发展，在全国处于领先地位。天津市与滨海新区已经成为中国最大的融资租赁聚集区。1.融资租赁业的发展前景从2006年以来的业务规模发展走向可以看出，融资租赁业一直保持着良好的上升趋势。尤其是自2011年起，业务总量上涨幅度加速，显示了未来乐观的发展前景。图：2006-2013年融资租赁业务规模发展状况数据来源：《2013年中国融资租赁业发展报告》政策方面，在“营改增”改革后，融资租赁公司可以为承租人开具增值税发票，使客户进行增值税抵扣，有利于融资租赁公司吸引客户。2013年财政部与税务总局的“106号文件”出台，明确界定了融资租赁中的“售后回租”业务继续施行差额纳税的政策，避免了之前该业务没有进项税的情况，使企业脱困，体现了国家对融资租赁业务的鼓励与保护。234 总体来看，经济繁荣时期，中小企业的成长对有行动资产的需求对融资租赁公司的成长起到了极大促进作用，国家对融资租赁业的发展持鼓励态度。面对广泛的市场需求，尚未成熟的融资租赁业具有很大发展潜力。天津市已经出台相关鼓励政策，为本地区融资租赁行业的发展提供有力支持。2010年财政部、海关总署和国家税务总局联合发布了《关于在天津市开展融资租赁船舶出口退税试点的通知》，2011年7月26日，财政部、海关总署和国家税务总局联合发布《关于在天津东疆保税港区试行融资租赁货物出口退税政策的通知》，表达了国家对于天津地区融资租赁业的积极鼓励态度。2010年，天津市政府发布了《关于促进我市租赁业发展的意见》，支持从事融资租赁业务的公司设立及业务创新等一系列优惠政策，其中在进行不动产的售后回租业务中的购买及回售环节，原业主发生的契税实行先征后返的税收优惠。预计到2015年，天津融资租赁企业将达到220家，注册资金达到1200亿元，融资租赁合同额达到10000亿元。因此，作为政策与资源的聚集地，融资租赁业在天津市与滨海新区的未来发展大有可为。四、融资租赁业的商业模式(一)融资租赁公司的商业模式按照《融资租赁企业监督管理办法》规定，234 融资租赁企业应当以融资租赁等租赁业务为主营业务，开展与融资租赁和租赁业务相关的租赁财产购买、租赁财产残值处理与维修、租赁交易咨询和担保、向第三方机构转让应收账款、接受租赁保证金及经审批部门批准的其他业务。融资租赁公司的主营业务包括直接租赁、转租赁、售后回租、杠杆租赁、委托租赁、联合租赁等形式。1.直接租赁由承租人指定设备及生产厂家，委托出租人融通资金，购买并提供设备，由承租人使用并支付租金，租赁期满由出租人向承租人转移设备所有权。2.转租赁出租人A根据承租人（用户）的要求，先以承租人的身份从出租人B处租进物件，然后再以出租人的身份转租给客户的一种融资租赁方式。这种租赁模式下，所有权仍归出租人B，出租人A出租的仅为使用权。3.售后回租承租人和供货人为同一人，租赁物不是外购，而是承租人在租赁合同签订前已经购买并正在使用的设备。承租人将设备卖给租赁公司，然后反租回来。这种租赁方式有利企业将现有资产盘活变现。售后回租是融资租赁业务中极有特色，234 据不完全统计，售后回租业务占融资租赁业务总量约50%，对全行业具有巨大的支撑作用，但围绕售后回租的争议也源源不断。该业务可以满足某些一时经营遇到困难的企业，在保留设备使用权的同时，一次性获得大量现金的需求。然而关于售后回租业务的性质曾引发重大争议，由于类似抵押贷款的商业模式，2013年财政部与税务总局的“37号文件”出台导致售后回租业务的税率大幅上涨。不过在业内企业的强烈建议下，最终在现行的“106号文件”重新对该业务加以规定，最终降低了该业务的增值税。1.杠杆租赁出租人、承租人、供应商签订融资租赁合同的买卖协议和租赁协议，出租人往往只付少部分租赁物购置款项，其余的资金通过将上述协议抵押给金融机构，由金融机构提供无追索权贷款获得(即规定贷款者只能从租金和设备留置权中得到偿还，对出租人的其他资产没有追索权)，收回的租金必须先偿还贷款本息。2.委托租赁委托租赁是指出租人接受委托人的资金或租赁物，根据委托人的要求向承租人办理的融资租赁业务。在租赁期内，赁物的所有权归委托人，承租人还租的风险由委托人承担，出租人代理管理并收取佣金。3.联合租赁多家融资租赁公司为同一项目提供融资租赁服务。234 除融资租赁业务外，常规的经营性租赁也是具有供货优势的融资租赁公司的主要盈利模式之一。融资租赁公司没有金融许可证，不属于金融机构，因此融资租赁企业不得从事吸收存款、发放贷款、受托发放贷款等金融业务。未经相关部门批准，融资租赁企业不得从事同业拆借等业务。(一)金融租赁公司的商业模式作为金融机构，金融租赁公司与融资租赁公司相比，可经营业务范围更广。除融资租赁公司可经营的业务外，经银监会批准，金融租赁公司还可经营如下业务：固定收益类证券投资业务、吸收非银行股东3个月（含）以上定期存款、同业拆借、租赁物变卖及处理等业务。此外，经营状况良好、符合条件的金融租赁公司可以开办下列部分或全部本外币业务：发行债券、在境内保税地区设立项目公司开展融资租赁业务、资产证券化、为控股子公司和项目公司对外融资提供担保，以及银监会批准的其他业务。五、融资租赁业的风险融资租赁业务是一种融物与融资相结合的特殊业务。因此，在具有银行风险的一般特征，如信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险。同时，融资租赁公司面临的风险又具有自身的特殊性。融资租赁业的风险有如下几点特殊性：234 (一)交易主体的复杂性融资租赁涉及三个当事人包括出租人承租人和供货商。出租人需要签订两个或两个以上的合同，包括出租人与承租人之间的租赁合同、出租人与供货商之间的购买合同，甚至还需出租人与银行之间的贷款合同。对于中介角色的出租人，任意一方的违约都会带来极大风险。(二)设备技术的复杂性除了掌握融资技术和资源以外还需要了解市场行情和设备技术这样便加大了出租人的风险在实际运作过程中，技术的先进与否、先进的技术是否成熟、成熟的技术是否在法律上侵犯他人权益等因素，都是产生技术风险的重要原因。(三)交易的长期性融资租赁的租期较长等于或接近租赁物的经济寿命，承租人需要保持长期地支付租金，出租人需稳定的现金流保持业务规模，从而加大了融资租赁管理的风险。(四)产权的分离性由于租赁设备的所有权和处置权分离，从而使出租人无法对租赁设备实施干预和管理，导致出租人的风险加大。(五)低流动性融资租赁合同难以转让，资产证券化程度低，风险管理的渠道不畅通。此外，出租人对标的物的一次性投入较大，使得出租方面临资金流动性困难。234 (一)信用体系薄弱性目前国家针对融资租赁业务的信用体系管理尚不成熟，对信用等级要求弹性较大的特点为融资租赁带来了更多中小型企业客户，但却缺乏资金支付保障，为出租人带来了风险隐患。(二)政策不确定性融资租赁作为朝阳行业，相应的法规政策也会不断调整。2013年增值税政策的变化直接引起了售后回租业务的巨大波动，从而导致了同年第三季度全国业务总量首次出现环比零增长，融资租赁业务对于政策的依赖性可见一斑。现行的增值税过渡政策有时效性，国家的产业结构调整、法律规范的不断完善，都可能在不同程度上对融资租赁经营主体产生影响。六、融资租赁标杆企业研究(一)渤海租赁股份有限公司渤海租赁股份有限公司（以下简称渤海租赁）是由2007年在天津注册成立的天津渤海租赁有限公司（以下简称天津渤海）发展而成，是目前中国首家拥有上市平台的租赁企业。经多年成功努力，公司现已将成功的商业模式运用至海外市场，实现了国际化经营，堪称中国融资租赁业内的模范企业。1.渤海租赁的发展历史234 2007年，天津渤海租赁有限公司在天津注册成立，控股股东为海航集团下属的海航资本控股有限公司（以下简称海航资本），注册资本为62.61亿元。天津渤海下设全资子公司香港渤海租赁资产管理有限公司（以下简称香港渤海），经营企业资产重组、并购及项目策划。2008年，天津渤海经商务部和税务总局批准，成为了第五批内资融资租赁试点企业，从此开展了融资租赁业务。2011年，海航资本等渤海租赁的控股股东与上市公司新疆汇通（集团）股份有限公司完成资产置换，获得了汇通股份的所有股权，并将其更名为渤海租赁股份有限公司，渤海租赁就此正式成立。同年，控股股东将天津渤海的100%股权过户至渤海租赁名下，实现了借壳上市，股票代码为000415。2011年末，天津渤海投资16.50亿元，联合芜湖市建设投资有限公司和美的集团有限公司设立了皖江金融租赁有限公司（以下简称皖江租赁），取得了金融租赁牌照。目前天津渤海持有皖江租赁55%的股权。成长状态良好的皖江租赁有望获得银行间市场同业拆借资格，实现租赁资金成本优势。2012年，天津渤海通过资产重组持有了原海航集团控股公司海航香港（现已更名为香港航空租赁）68.78%234 股权，就此渤海租赁正式进入了飞机租赁业务。2013年，渤海再次进行重大资产重组，其实际控制的GlobalSeaContainersLtd完成了对由海航集团实际控制的世界第六大集装箱公司SeacoSRL的100%股权收购，开展集装箱租赁业务，推进了公司全球化战略布局，扩大了公司业务规模。1.渤海租赁的理念、愿景、使命企业理念：以德修身，以诚养心，以义制利，以本图新管理理念：诚信、业绩、创新服务理念：至诚、至善、至精、至美目标：以迅速提高经营能力和扩大公司盈利能力为经营核心，立志建立世界级租赁企业，创建基础设施租赁第一品牌。渤海租赁通过调整公司发展战略与管理构架，完善管控体系和落实激励机制，培养专业化、国际化的租赁人才队伍，全力打造国内优秀上市公司、行业内最佳管理公司的形象，使公司具备前瞻性、创新性的核心竞争力，具备持续的国内外业务拓展能力和强大的资本市场融资与资本运作能力。未来，渤海租赁将充分发挥上市公司的平台优势以及自身丰富的租赁行业内的创新实践经验，面向国内外，通过兼并收购、租赁资产交易等方式，实现公司对部分租赁产业的整合，以及构建专业租赁资产管理与交易平台计划。234 1.渤海租赁的股权结构及组织架构1)渤海租赁的股权结构截至2014年第一季度，渤海租赁的第一大股东海航资本持有公司44%的股权，剩余每个财务投资者所持公司股权比例均不超过8%。除海航资本外，公司持股比例前十位股东中的三位：天津燕山股权投资基金有限公司、天津天信嘉盛投资有限公司、天津天诚嘉弘股权投资基金合伙企业(有限合伙)，都具有海航集团出资背景。因此，海航集团对渤海租赁的控制权掌握十分紧密。2)渤海租赁的组织架构渤海租赁为控股型公司，母公司并不经营具体业务，而是由天津渤海及其控制的各租赁平台负责经营。从事具体业务的子公司除由天津渤海全资控制外，其余子公司的股份也主要由海航集团的其他企业所控制。图：渤海租赁的组织构架234 资料来源：公司年报及公开发行公司债券募集说明书1.渤海租赁的业务发展情况2013年，渤海租赁的总资产到达571.25亿元，主营业务收入63.76亿元，净利润16.20亿元。由于租赁业务长期性的特点，2013年年末渤海租赁的资产比例中非流动资产占总资产比率为83%。2013年公司的资产负债率达到85.32%，比前一年度上涨17个百分点，同时净利润由2012年度的19.74%下降到了16.51%，主要原因为公司为业务规模扩大所进行的融资，以及“营改增”政策导致的售后回租业务下降。在市场布局方面，渤海租赁对国内和国际市场都极其重视。在租赁业务方面，2013年公司在中国大陆地区的营业收入为22.86亿元，低于在其他国家和地区的33.37亿元。234 2013年公司的融资租赁业务较上年度的规模及比例均有所上升。表：公司融资租赁业务与经营性租赁业务对比单位：万元2013年2012年收入成本收入成本融资租赁208,009.5093,335.80150,055.0075,802.30经营租赁354,273.00161,998.20334,622.00153,586.30其他20合计562,282.50255,334.00484,697.00229,388.60数据来源：渤海租赁2013年年度报告1.渤海租赁的商业模式1)渤海租赁的业务经营主体渤海租赁的业务主要通过全资子公司天津渤海及其直接或间接控股的香港航空租赁、皖江租赁、横琴租赁以及SeacoSRL等众多租赁平台公司运营。公司充分发挥下属租赁平台所在不同地域的产业支持政策以及境外管控平台的优势，提升渤海租赁在租赁行业的资金筹措能力内境外不同市场资源的计划。234 天津渤海作为渤海租赁的唯一的一级子公司，也是全集团的业务中心，主要负责市政基础设施租赁、电力设施和设备租赁、交通运输基础设施和设备租赁、新能源或清洁能源设施和设备租赁。其中基础设施和物业两项租赁业务合同的规模占据子公司整体业务近80%的比例。皖江租赁作为天津渤海控股的唯一金融租赁公司，目前主要从事的业务为机械设备的租赁，占其业务规模总额的近三分之一。皖江租赁目前上升势头良好，进了中国金融租赁公司的前十强，在未来有很大希望获得银监会批准，从事吸收存款及同业拆借业务，增强渤海租赁的融资工作。2013年年底，天津渤海与澳门南通信托投资有限公司、珠海大横琴投资有限公司合资在珠海横琴新区成立了由天津渤海控股的横琴国际融资租赁有限公司。横琴新区为“一国两制”下探索粤港澳合作新模式的示范区，公司未来拥有巨大发展空间。在经历了香港航空租赁与SeacoSRL的资产重组后，渤海租赁目前拥有了优质的国际飞机经营租赁以及集装箱经营租赁平台，丰富了公司的业务范围，扩大了公司的业务规模。1)渤海租赁经营租赁业务的商业模式传统的经营租赁业务对于渤海租赁依然至关重要。渤海租赁的经营租赁的交易流程如下图所示：图：渤海租赁经营租赁的交易流程234 资料来源：渤海租赁公开发行公司债券募集说明书交易流程解释：①租赁公司与承租人签署经营性租赁协议；②租赁公司与银行签署贷款协议，保险权益转让协议，设备抵押协议；③承租人根据协议安排向租赁公司支付保证金；④租赁公司与供应商签署设备采购协议；⑤银行向租赁公司提供资金，租赁公司向供应商付款购买设备；⑥设备提供商向租赁公司提交设备，租赁公司将设备出租于承租人；⑦承租人按照经营性租赁协议向租赁公司支付租金，租赁公司向银行还本付息；⑧234 租赁期结束，承租人向租赁公司返还设备，租赁公司根据设备耗损程度确定抵扣保证金数额，多余部分返还承租人（若押金不足，公司将向承租人追缴不足部分）。1)渤海租赁融资租赁的商业模式经营租赁虽然仍是公司业务的重要组成部分，但融资租赁在渤海租赁业务中的整体份额及接近经营租赁业务。渤海租赁从事融资租赁业务的平台目前有天津渤海、皖江租赁和横琴租赁三家公司，融资租赁大部分采用售后回租形式，极小部分采用直接租赁形式。渤海租赁简单的直接租赁业务模式如下图所示：图：渤海租赁简单融资租赁的交易流程资料来源：渤海租赁公开发行公司债券募集说明书交易流程解释如下：①承租人与供应商签署设备采购协议；②承租人与融资租赁公司签署融资租赁协议，购买合同转让协议，保险权益转让协议，设备远期回购协议；③234 融资租赁公司与银行签署贷款协议，设备抵押协议，租赁权益转让协议，保险权益再转让协议；担保人与银行签署担保协议；④银行向融资租赁公司提供资金，融资租赁公司向设备提供商购买设备；⑤供应商向融资租赁公司提供设备，融资租赁公司将设备租赁给承租人；⑥承租人按照融资租赁协议规定定期向融资租赁公司支付租金，融资租赁公司向银行还本付息；⑦租赁期结束，承租人与融资租赁公司按照设备远期回购协议规定交易租赁物，实现设备产权向承租人的转移。渤海租赁售后回租的交易流程如下图所示：图：渤海租赁售后回租的交易流程资料来源：渤海租赁公开发行公司债券募集说明书交易流程解释如下：①融资租赁公司与承租人签署售后回租协议；②融资租赁公司与银行签署贷款协议，担保人与银行签署担保协议；234 ③融资租赁公司与承租人签署设备买卖协议，保险权益转让协议；④融资租赁公司与银行签署抵押协议，保险权益再转让协议；⑤银行向融资租赁公司提供资金，融资租赁公司向承租人付款购买设备；⑥承租人按照售后回租协议向融资租赁公司支付租金，融资租赁公司向银行还本付息。1)渤海租赁的风险管理措施针对融资租赁承租人支付租金能力的不确定性，渤海租赁借鉴商业银行及其他类似机构的风险管理机制和标准，坚持专业化运作，建立了以业务评审委员会为核心的风险管控体系。天津渤海和皖江租赁的董事会下设业务评审委员会，风险管理部为业务评审委员会的常设机构，为风险归口管理及日常执行机构并接受所在公司董事会和高级管理层的直接领导。所有租赁项目和重大风险事项必须通过业务评审委员会风险评审会，再报董事会决策，实行单向审批制度。此外，渤海租赁引入了商业银行风险管理技术，推行信用风险量化评估，将承租人的信用等级从AAA到D按由高到低划分成10个不同级别，衡量承租人的租金偿还能力。234 最后，渤海租赁一方面注重租赁资产的运营监督，由资产管理部负责租赁物产权办理、抵押、保险等与产权相关的权利，并通过定期和不定期的租赁物运营检查及时跟踪租赁物的运营状况，防范租赁资产损失、损毁及有形损耗导致的贬值，使得租赁物通过有效运营保值升值；另一方面，渤海租赁及时监控租赁物的市场价值的变动趋势，同时使得租赁本金的回收与租赁物的残值匹配。一旦承租人违约，将收回租赁物，有效防范租赁资产的残值风险。1.渤海租赁的成功经验总结1)股东背景优势公司的实际控制人海航集团是横跨航空、机场、港口、船运、商业、金融、房地产等多个产业的大型产业集团。多年累积的产业背景能够为渤海租赁今后业务扩张提供强有力的专业技术支持。另一方面，海航集团与国内多个地方政府建立了良好的战略合作关系，能够为渤海租赁在当地业务扩张提供必要的帮助。2)打造差别化竞争优势234 渤海租赁是国内第一家将业务集中在市政基础设施租赁、电力设施和设备租赁、交通运输基础设施和设备租赁以及新能源设施租赁这一细分市场的融资租赁公司。该细分市场在未来几年仍将保持较大规模，交通运输基础设施和设备投资（如地铁、高速公路等）则具有较大潜力，而新能源/清洁能源设施和设备投资则是未来我国能源产业的发展方向。1)健全的风险管理体系公司借鉴了国外现金的风险管理体系，包括对交易对手的资质评审、项目现金流匹配风险评审等。健全的风险控制系统有助于公司甄别项目风险，增强公司抵抗风险的能力。2)专业化的管理团队管理团队均具有多年的租赁行业从业经验，对融资租赁行业有较深的理解，在租赁项目选择、租赁方案设计方面具有较为丰富的经验，具有较强风险意识较强，经营风格稳健。此外，渤海租赁还制定了较为完善的人才培养计划，为未来可持续发展培育新生力量。3)与银行机构的良好关系2009年11月，渤海租赁全资子公司天津渤海与天津保税区管委会、中国光大银行签订了《三方战略合作备忘录》，渤海租赁也将通过业务合作与其他银行开展战略合作。与银行的良好合作关系将会对渤海租赁业务拓展提供稳定和持续的项目配套资金支持。此外，渤海租赁控制的金融租赁公司皖江租赁将逐步打通公司与银行之间的合作渠道。七、临港控股拟进入融资租赁业的考虑要素根据上述针对融资租赁业的分析，我们认为，临港控股拟进入融资租赁业要考虑如下因素：234 (一)设立公司的注册资金需求内资试点融资租赁公司、外商投资融资租赁公司、金融租赁公司的注册资金要求不同：1.内资试点融资租赁公司的注册资金要求根据《商务部、国家税务总局关于从事融资租赁业务有关问题的通知》规定，融资租赁内资试点企业是由商务部与税务总局对现有的租赁企业审批通过而设立的，在资金方面，2001年8月31日（含）前设立的内资租赁企业最低注册资本金应达到4000万元，2001年9月1日至2003年12月31日期间设立的内资租赁企业最低注册资本金应达到17000万元。关于2004年后设立的租赁企业的注册资金审批要求并未提及。2.外商投资融资租赁公司的注册资金要求根据《外商投资融资租赁管理办法》，外国投资者的总资产不得低于500万美元；（有限责任公司）注册资本不低于1000万美元。3.金融租赁公司的注册资金要求根据《金融租赁公司管理办法》，金融租赁公司的注册资本为一次性实缴货币资本，最低限额为1亿元人民币或等值的可自由兑换货币。(二)设立公司的发起人要求1.融资租赁公司的发起人要求234 根据《商务部、国家税务总局关于从事融资租赁业务有关问题的通知》，各省、直辖市或计划单列市推荐的内资试点企业须符合“先进或适用的生产、通信、医疗、环保、科研等设备，工程机械及交通运输工具（包括飞机、轮船、汽车等）租赁业务的企业”的条件。《融资租赁企业监督管理办法》规定，申请设立融资租赁企业的境外投资者，还须符合外商投资的相关规定。1.金融租赁公司的发起人要求根据《金融租赁公司管理办法》，金融租赁公司的出资人包含以下四类：①在中国境内外注册的具有独立法人资格的商业银行、②在中国境内注册的、主营业务为制造适合融资租赁交易产品的大型企业、③在中国境外注册的融资租赁公司，以及④银监会认可的其他发起人。其中，至少应当具有一名属于前三类的发起人，且其出资比例不低于拟设金融租赁公司全部股本的30%。2.与供货商的关系融资租赁业务的经营主体与供货商的关系极为重要。由设备生产商或大型交易商设立的下属租赁公司，可以依托设备生产商，利用低成本获得设备、设备相关技术、母公司渠道、设备流通性等能力取得竞争优势。如渤海租赁凭借控股股东海航集团的优势获得飞机的供货渠道，从而为承租人提供更优惠的价格。234 因此，临港控股在决定进入融资租赁行业前，必须考虑到是否具有有形动产供货商的渠道资源。1.融资渠道的有效性即使并非所有的融资租赁企业都在法律意义上属于金融机构，但融资租赁业务本身的本身具有金融行业的特点，对企业现金流的管理能力与财务结构要求有较高要求。融资租赁企业必须保证有畅通的融资渠道维持设备的购买与业务规模的进一步扩张。以金融租赁公司为例，依托银行或金融集团，利用低成本获得资金，取得竞争优势，同时资金来源为银行或相关金融机构资金，作为银行资金投资的一个分支方向，利用银行自有资金赚取息差。因此，临港控股在决定进入融资租赁行业前，必须考虑到与金融机构的关系是否足以提供有效的融资渠道，以维持融资租赁公司的运转成长。2.客户的需求与支付能力除了与供货商和银行机构的关系外，是否具有稳定的客户需求对融资租赁企业也至关重要。在经济上行期，处于经济发达地区的融资租赁业务可能会因客户需求的上涨出现加速发展。然而，由于国内市场的中小型企业的信用存在隐患，如何建立健全的风险管控体系，进行风险识别与预防，保证承租人支付租金，是融资租赁企业必不可少的重要工作。234 承租人无法按期支付租金的风险一旦爆发，融资租赁企业的收入及现金流将会出现致命问题，不仅影响单独企业的生存，情况严重时，还会引发金融系统的更大危机。在决定进入融资租赁行业前，必须要进行市场调查，公司所在的区域市场范围内，确定是否具有稳定的对有形动产的客户需求，且客户的支付能力有足以支撑交易顺利完成。1.区域政策支持天津滨海新区和临港经济区属于国家重点发展区域，坐拥资金、人才与政策多项优势。另一方面，融资租赁属于国家重点鼓励发展行业，天津地区的融资租赁市场发展在全国范围内较为成熟，国家及天津市多次出台政策，鼓励区域内的融资租赁企业发展。第五章基金行业可行性研究分析一、基金业定义与发展背景世界最早的投资基金机建立于19世纪的英国“海外殖民地信托组织”，但由于制度与管理的捡漏，当时所谓的基金被视为骗取投资人钱财的工具。现代基金业正式起源于20世纪20年代中期的美国，并在此基础上发展到全世界。中国的基金业起步远落后于美国。234 1987年，中国新技术创业投资公司与汇丰集团、渣打集团在香港联合发起了"中国置业基金"，直接投资于珠江三角洲周边的乡镇高科技企业。其后，中银集团、中信公司也分别在90年代初在境外募集设立了基金。1991年，在中国证券市场刚刚起步时，“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”分别由中国人民银行武汉分行和深圳南山风险区政府批准成立，成为中国第一批投资基金。但由于行业制度不规范，1997年之前的中国基金业发展极度缓慢。1997年11月，《证券投资基金管理暂行办法》出台，次年，经中国证监会批准，新成立的南方基金管理公司和国泰基金管理公司分别发起设立了两只规模均为20亿元的封闭式基金——基金开元和基金金泰，标志着中国基金业的正式诞生。2004年，《证券投资基金法》开始实施（后经2013年修订），该法律的颁布和实施标志着中国基金业进入了一个崭新的发展阶段。(一)基金业界定及行业主管部门1.基金业从业机构的界定基金在广义上的是是指专门用于某种特定目的并进行独立核算的资金，其中包括各国共有的养老保险基金、退休基金、救济基金、教育奖励基金等。狭义上，基金通常指以获得投资收益和资本增值为目的的投资基金的投资基金。中国人民银行对投资基金的定义为“234 按照共同投资、共享收益、共担风险的基本原则和股份有限公司的某些原则，运用现代信托关系的机制，以基金方式将各个投资者彼此分散的资金集中起来以实现预期投资目的的投资组织制度。”在基金的募集、基金份额的申购和赎回、基金财产的投资、基金收益的分配等环境的运作过程中，涉及到基金管理人、基金托管人和基金服务机构三类从业机构。1.基金业的主管部门基金的主管部门按照其投资对象加以区分。根据《证券投资基金法》，证券投资基金的主管部门为证监会；而股权投资基金的相关政策由发改委制定，因此股权投资基金的主管部门为国家发改委，省级主管部门由各省自行决定，天津市的股权投资基金主管部门为天津市发改委。(一)基金业相关政策及法律法规基金的分类较为复杂，根据不同的标准，基金可分为不同类型，不同种类的基金应适用不同的法律法规及政策。按基金投资对象的不同，基金可分为证券投资基金、货币市场基金、不动产投资基金、创业投资基金等。其中创业投资基金主要投资运作方式是通过对未上市公司的股权进行投资，因此又称股权投资基金。按基金的募集方式不同，基金可分为公开募集基金（以下简称公募基金）与非公开募集基金（以下简称私募基金）。1.公募基金的适用法律及政策234 公募基金的界定依据为：向不特定对象募集资金、向特定对象募集资金累计超过二百人，以及法律、行政法规规定的其他情形。目前，公募基金的投资形式仅限于证券投资基金，受《证券投资基金法》调整。在《证券投资基金法》的基础上，针对公募基金的不同服务，国家出台了《证券投资基金运作管理办法》、《证券投资基金管理公司管理办法》、《证券投资基金托管业务管理办法》、《证券投资基金管理暂行办法》、《证券投资基金销售管理办法》、《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》等法规及部门规章，为公募基金构建了相对健全的法律体系。由于公募基金的投资人数多，涉及资金量大，可以上市流通等特点，保护投资者的利益更加至关重要，因此关于公募基金的法律较为严格。目前公募基金的投资范围仅限于二级市场内，上市交易的股票、债券；以及国务院证券监督管理机构规定的其他证券及其衍生品种。1.公募基金的设立条件根据《证券投资基金法》注册公开募集基金，由拟任基金管理人向国务院证券监督管理机构提交下列文件：申请报告；基金合同草案；基金托管协议草案；招募说明书草案；律师事务所出具的法律意见书；国务院证券监督管理机构规定提交的其他文件。2.私募基金的适用法律及政策234 私募基金主要指面向特定对象、采取非公开方式（募集资金对象不得超过200人）募集资金和进行交易的基金募集。私募基金的投资对象不仅限于上市流通的股票及债券，还可直接对接未上市企业，进行股权投资。然而，中国资本市场在过去20多年中，主要围绕交易所市场和公募市场展开，与公募基金相比，中国私募基金相关的法律体系相对落后。2013年修订的《证券投资基金法》虽然第一次将私募基金纳入调整范围，但仅限于私募证券投资基金。而对于私募市场中占据重要地位并发挥重要作用的股权投资基金，目前尚未有适用的现行法律。面对私募基金的巨大潜力终究不容忽视，国家现已开始大力促进私募基金的发展。2014年5月，国务院在被外界称为新“国九条”的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中正式提出“培育私募市场”，建立健全私募发行制度；发展私募投资基金，完善股权投资基金、私募资产管理计划、私募集合理财产品、集合资金信托计划等各类私募投资产品的监管标准。完善扶持创业投资发展的政策体系，鼓励和引导创业投资基金支持中小微企业。2014年年初，主要由中国证监会私募基金工作小组负责起草的《私募投资基金管理暂行条例》（送审稿）234 提交国务院法制办，向国务院13个部委征求意见。该《条例》与现已出台的《私募证券投资基金业务管理暂行办法》将起到完善私募市场的作用。1.私募股权投资基金的鼓励性政策在私募基金中，创业投资基金的相对风险较大，对被投资企业起到促进发展的作用，是国家目前重点鼓励发展的领域。2006年，由发改委、科技部、财政部、商务部、人民银行、税务总局、工商总局、银监会、证监会、外汇管理局联合发布的《创业投资企业管理暂行办法》开始施行，促进创业投资企业发展，规范其投资运作，鼓励其投资中小企业特别是中小高新技术企业。该《暂行办法》中的创业投资企业系指向中国境内未在公开市场上市的处于创业或重建中的企业进行股权投资，并获得资本增值收益的企业。创业投资企业可以进行法律允许范围内的债权融资。2014年5月，国家发改委发布了《关于进一步做好支持创业投资企业发展相关工作的通知》，促进《创业投资企业管理暂行办法》的作用发挥，提出进一步简政放权、积极发挥创业投资引导基金作用、继续加大国家新兴产业创投计划实施力度、支持符合条件的创业投资企业发行企业债券、推动支持创业投资发展政策有效落实、支持发展天使投资机构、进一步发挥行业协会作用等事项。在政策扶植方面，近年国家与地方政府主要采用设立创业投资引导基金与税收优惠两方面的具体234 政策对创业投资企业发展。1)政府出资引导在国家引导方面，财政部与发改委在2011年发布了《新兴产业创投计划参股创业投资基金管理暂行办法》，开展新兴产业创投计划，其中国家财政出资参股创业投资基金是该计划的重要组成部分。新兴产业投资计划的基金应投向以下领域：节能环保、信息、生物与新医药、新能源、新材料、航空航天、海洋、先进装备制造、新能源汽车、高技术服务业（包括信息技术、生物技术、研发设计、检验检测、科技成果转化服务等）等战略性新兴产业和高新技术改造提升传统产业领域。新兴产业投资计划对基金管理人设有优惠奖励政策，除收取基金管理费用外，原则上还可获取其管理基金增值收益（回收资金扣减参股基金出资）的20%。此外，2008年国家发改委、财政部、商务部联合颁布了《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》，对政府设立引导基金的行为做出来规范。在此基础上，科技部发布了《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》，成立引导性基金，投资科技型中小企业的创业投资基金，促进其发挥更大效益。2)税收优惠政策财政部与税务总局出台的《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》于2006年1月起开始实施234 ，对高科技中小型创业期投资的创业投资企业提供税收优惠政策：可按其对中小高新技术企业投资额的70％抵扣该创业投资企业的应纳税所得额。1)天津市区域的优惠政策滨海新区管委会于2007年出台了《天津滨海新区创业风险投资引导基金管理暂行办法》，并在滨海新区注册本为20亿元，由滨海新区管委会与国家开发银行各出资10亿元成立公司型的天津滨海新区创业风险投资引导基金，计划存续期为15年。该基金采取“母基金”的方式运作，力争在滨海新区建立各类创业投资基金十家以上，基金规模达到一百亿元以上，带动直接投资五百亿元，并实现部分高科技企业在境内外上市。引导基金所投资的商业基金应重点投资于信息技术、生物技术和现代医药、新材料、现代制造、新能源、环境保护等新兴技术领域。2013年，天津市财政局、发改委、税务局联合发布了《促进现代服务业发展财税优惠政策》，规定在2017年12月31日前，对天津市内的基金管理机构采取以下优惠政策：①234 对在本市新设立并依照规定备案的基金管理机构，在本市区域内新购建的自用办公用房，按每平方米1000元的标准给予一次性补助，最高补助金额为500万元；租赁的自用办公用房，三年内每年按房屋租金的30%给予补贴。若实际租赁价格高于房屋租金市场指导价，则按市场指导价计算租房补贴，补贴总额不超过100万元。　　②对在本市新设立并按规定备案的基金管理机构，自开业年度起，前二年按其缴纳营业税的100%标准给予补助，后三年按其缴纳营业税的50%标准给予补助。自获利年度起，前二年按其缴纳企业所得税地方分享部分的100%标准给予补助，后三年按其缴纳企业所得税地方分享部分的50%标准给予补助。新购建的自用办公用房，按其缴纳契税的100%标准给予补助，并在三年内按其缴纳房产税的100%标准给予补助。　　③对在本市新设立并按规定备案的基金管理机构，从外省市引进且连续聘任两年以上的机构副职级以上高级管理人员，在本市行政辖区内第一次购买商品房、汽车或参加专业培训的，五年内按其缴纳个人工薪收入所得税地方分享部分予以奖励，累计最高奖励限额为购买商品房、汽车或参加专业培训实际支付的金额；不在本市行政辖区内购买商品房、汽车或参加专业培训的，三年内按其缴纳个人工薪收入所得税地方分享部分的50%给予奖励。　　④股权投资基金投资于本市企业或项目的，按项目退出或获得收益后形成的所得税地方分享部分的80%标准给予奖励。1.私募股权投资基金的规范性政策234 2006年国家发改委在六个省市的部分地区进行私募基金“先行先试”的试点2工作，其中包括天津滨海新区。2011年年初，国家发改委出台《关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》，对股权投资企业的设立、资金募集、信息披露和登记备案等方面进一步规范，控制风险。在此基础上，天津市于2011年起通过《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》对区域内的股权投资基金与投资管理机构进行调整规范，此后《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法的补充通知》出台，要求在2017年3月5日设立的市内所有股权投资企业及其受托管理企业必需进行备案，并签署《合法合规募集资本的承诺函》和《风险提示书》。由于股权投资企业的备案与之前国家出台的《创业投资企业管理暂行办法》要求备案的企业范围重叠，按规定，已经按照《创业投资企业管理暂行办法》备案为创业投资企业者，不再备案为股权投资企业。1.股权投资机构的成立条件1)天津市股权投资企业的设立条件由于天津市已根据国家发改委的通知出台了《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》，因此，目前天津市新设股权投资企业的条件不受《创业投资企业管理暂行办法》调整。234 根据《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》及其《补充通知》规定：在注册资本金方面，股权投资企业注册（认缴）资本不少于1亿元人民币，其中，公司制股权投资企业首期实际缴付资本不少于2000万元人民币，合伙制股权投资企业首期实际缴付资本不少于1000万元人民币；股权投资企业出资人中每个机构投资者最低认缴（出资）1000万元人民币，每个自然人投资者最低认缴（出资）200万元人民币；公司制股权投资企业还应符合法律法规对首期缴付比例的规定。在组织形式方面，以股份公司设立的，投资者人数（包括机构和自然人）不得超过200人；以有限公司形式设立的，投资者人数（包括机构和自然人）不得超过50人；以有限合伙形式设立的，合伙人人数（包括机构和自然人）不得超过50人。股权投资企业不可以普通合伙形式设立。在材料提交方面，股权投资企业、股权投资管理机构注册时应签署《合法合规募集资本的承诺函》和《风险提示书》，还应提交股权投资管理机构、执行事务合伙人或法定代表人与托管银行签订的托管意向书；名称中含“基金”字样的还应提交《股权投资企业资本认缴承诺书》，和提交律师事务所出具的所涉文件与材料的法律意见书。在注册成功后，股权投资企业必须在60个工作日内向天津产业（股权）投资基金发展与备案管理办公室234 （发改委下设处室）申请备案。1)天津市股权投资管理企业的设立条件股权投资管理企业与股权投资企业的区别为：可以以普通合伙形式设立，至少有3名高级管理人员具备2年以上股权投资或相关业务经验，其中，至少有1名高级管理人员具备5年以上股权投资或经济管理经验。股权投资管理机构首期实际缴付资本不低于200万元人民币；公司型股权投资管理机构还应符合法律法规对首期缴付比例的规定2)新兴产业投资计划申请中央财政资金的条件《新兴产业创投计划参股创业投资基金管理暂行办法》规定新设立创业投资基金，申请中央财政资金出资的，应符合：每支参股基金募集资金总额不低于2.5亿元人民币；主要发起人的注册资本或净资产不低于5000万元人民币；地方政府出资额不低于5000万元人民币；除中央财政和地方政府外的其他出资人出资额合计不低于1.5亿元人民币，其中除参股基金管理机构外的单个出资人出资额不低于1000万元人民币；除政府出资人外的其他出资人数量一般多于3个（含），不超过15个（含）。二、基金业的竞争格局2013年，中国股权投资市场的投资区域分布主要集中在234 北京、上海广东等经济发达地区，天津市内企业获得的股权投资为0.54亿美元，仅处在全国第26位。图：2013年中国股权投资市场的投资区域分布（单位：百万美元）数据来源：清科研究中心在投资行业方面，在排名前十位的行业中，成为房地产行业为最热门行业，而能源矿产也凭借资源垄断带来的稳定收益排在第二位，三到七位的行业以及第八到第十名的差距并不明显。图：2013年中国股权投资市场的投资行业分布（单位：百万美元）234 数据来源：清科研究中心三、基金业的特点、发展现状及发展前景(一)公募基金的发展现状与前景根据中国证券投资基金业协会统计数据显示，截至2014年3月底，我国境内共有公募基金管理人94家，其中基金管理公司91家，包括合资公司48家，内资公司43家；取得公募基金管理资格的证券公司3家（东方证券2013年8月26日、华融证券2013年12月12日、山西证券2014年3月24日）。管理资产合计47635.35亿元，其中管理的公募基金规模35531.47亿元，非公开募集资产规模12103.88亿元。2013年新《证券基金法》颁布，并将私募基金首次纳入调整范围，而未来私募基金是国家重点发展的领域，私募基金的发展势必会对公募基金的未来发展产生制约。234 (一)私募基金的发展现状与前景1.国家宏观股权投资业务的发展现状与前景现阶段中国的股权投资市场依然处于低迷阶段。截止到2013年底，VC/PE投资案例数超过15000家，退出的案例数仅在3000家左右，退出渠道的狭窄让整个行业造成巨大压力。因此，在宏观领域“去库存”化是目前中国股权投资企业面临的首要任务。在基金退出渠道方面，由于IPO关闭造成的退出渠道狭窄，股权投资基金的退出方式开始分流。2013年，中国私募股权投资市场共发生退出案例228笔，其中并购、股权转让、成为首选，采取股东回购的退出方式与IPO几乎相等。图：2013年中国股权投资基金退出方式数据来源：清科研究中心在以IPO为退出方式的41个案例中，香港主板上市占据34个，剩余为美国上市。234 从发展趋势分析，虽然目前中国的私募市场仍处于低谷期，但据不完全统计（并非所有交易案例信息都对公共披露）2013年募集金额同比增长36.3%，募集市场复苏迹象较为明显。图：中国股权投资基金募资总量走势（单位：百万美元）数据来源：清科研究中心在投资方面，据不完全统计（并非所有交易案例信息都对公共披露），2013年的交易金额244.83亿美元，同比增长23.7%，也体现了上升趋势。图：中国股权投资基金投资总量走势（单位：百万美元）234 数据来源：清科研究中心从政策角度分析，2014年国家在《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中正式提出“培育私募市场”，而且IPO的开闸，从退出渠道上解决私募市场存在的问题。根据中国投资协会股权和创业投资专业委员会统计，2014年1月A股共有45家企业完成网上申购，共计发行新股募集资金222.35亿元，老股转让112.58亿元，展现了2014年乃至未来股权投资基金存在的巨大潜力。1.天津市股权投资企业的发展现状及前景天津市对股权投资企业的优惠政策力度在全国范围处于前列，2002年至2012年期间，先后出台了《促进创业投资业发展暂行规定》、《促进股权投资基金业发展办法》与《促进现代服务业发展财税优惠政策》三个政策性文件，鼓励股权投资企业的发展。从区域市场发展的程度方面分析，234 截至2011年，天津市累计登记注册股权投资基金(管理)企业2396户，注册(认缴)资本4409.51亿元。两项数字均居国内各城市首位，其中注册的股权投资基金总数占据全国2/3。根据清科研究中心统计，2009、2010、2011年底，在天津累计注册的股权基金（管理）企业分别为291家、917家和2413家，2011年上升势头迅猛。而从认缴资本来看，上述三年累计分别为665亿、1637亿和4609亿，2011年几乎是2010年的3倍。天津市的私募市场具有很大发展潜力。然而，从2013年的统计数据可以看出，天津市虽然聚集了大批股权投资（管理）企业，与京沪及东南沿海地区省份相比，私募基金对天津市本地企业的投资却很有限，天津股权投资基金的发展目前陷入低潮。图：2013年中国股权投资市场的投资区域分布（单位：百万美元）数据来源：清科研究中心234 造成天津市近两年私募市场发展减速的主要原因在于缺乏规范的市场带来的隐患爆发。在2011至2012年期间，天津爆发了多起通过非法集资，向不具备合格投资者标准的公众骗取资金的案件，“天凯”、“蒙更威力”、“盛世富邦”等案件被曝光，虽然一批不合格的股权投资企被查处，但案件对天津的私募市场带来的损失难以彻底消除。为了扭转“私募丑闻”恶劣的影响，天津市通过《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法的补充通知》完善对区域内的股权投资企业和股权投资管理企业加强监管，强化备案管理制度。2012年底，《促进股权投资基金业发展办法》到期，天津市政府在《促进现代服务业发展财税优惠政策》颁布新的鼓励政策促进基金业发展。与原政策相比，新政策取消了办公用房租赁补贴面积不超过1000平方米的限制；将基金管理机构高级管理人员的奖励缩小至从外省市引进的高级管理人员；将股权投资基金投资于本市企业或项目的，按项目退出或获得收益后形成的所得税地方分享部分的60%标准给予奖励升为80%。从天津市政府的政策调整可以看出，未来天津市股权投资基金行业的主要目标为：规范投资与管理企业的经营行为、增强区域在行业中的竞争优势，最终实现将股权投资基金聚集的优势更多惠及本地企业。此外行业宏观局面的回暖也会带动天津区域内行业的发展。234 四、基金业的商业模式投资基金的组织形式可分为公司型、合伙型、信托型与契约型等。其中公司型与合伙型的基金与企业的商业模式类似，基金的投资者将资金汇集并成立公司制或合伙制投资企业。在运作方式上，投资基金将众多投资者的资金汇集起来，交由专门的投资机构经营管理，投资于各种不同的领域，投资收益按投资比例分配给原投资者，投资管理机构从中获取相应的报酬，实现投资资金与投资能力的分工合作。为防止投资者与管理者挪用基金，法律规定必须由第三方机构对基金托管。法律规定，用于基金存放的托管机构必须为商业银行，与临港控股进入金融行业的初衷不符。因此，报告对于基金业的商业模式主要从投资机构与管理机构两方面进行分类分析。(一)股权投资企业的商业模式私募股权投资基金一般可分为私募股权投资（PrivateEquity简称PE)、创业投资（VentureCapital简称VC）、并购基金（BuyoutFund）三种形式。VC是的投资对象针对处于初创期的企业，一般在3-5年内无法上市，因此投资规模较小，但投资对象的成长具有较大不确定性，存在较大收益风险。VC的盈利模式主要通过投资对象上市，或投资对象上市前实现退出获得234 的资本增值收益。PE一般是投资于计划在近期上市企业的PRE-IPO项目，因此投资规模与VC相比较大，但投资对象的上市前景良好，且有望在近期实现退出，投资的风险较小。PE的盈利模式主要为投资对象上市后获得股票溢价，转让所持股票后退出。对比《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》与《创业投资企业管理暂行办法》的规定可以发现，私募股权投资企业与创业投资企业的区别主要在于私后者可以对“上市公司非公开发行股票的投资”，而创业投资企业则不能展开此项业务。这种区别也符合PE与VC两种股权投资行为的差异，即投资对象所处的创业阶段不同。并购基金与VC、PE的商业模式差异性较大。目前并购基金主要分为控股型并购基金和参股型并购基金两种形式：控股型并购基金强调获得目标企业的控制权，进而主导企业的运营、整合和重组，以最大限度提高资金使用效率并使收益最大化。而参股型并购基金通常以提供债权和股权融资的方式，协助其他主导并购方完成对目标企业的整合重组，并不取得企业的控制权。并购基金的风险与收益水平高。虽然目标企业的盈利提升和成功出售将为并购基金带来较高的收益，但由于企业的改造和流程优化需要一定的时间（3-5年或更长），未来是否能够按预期实现企业价值的提升会具有一定的不确定性，因此其投资具有较大的风险。234 中国国内的并购基金面临的一个最主要问题在于融资渠道的狭窄。由于并购基金所需资金规模大，除投资企业自有资金外，往往还需进行债权融资，从而实现杠杆收购。但中国的并购基金目前仍主要依靠自有资金和股权融资为主，虽然《商业银行并购贷款风险管理指引》允许商业银行向并购方发行并购贷款，但于贷款门槛较高且需要进行复杂的风险评估，因此导致并购管理人对银行贷款的使用缺乏足够的动力。在发行债券方面，国家发改委《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》规定企业累计债券余额不得超过最近一期净资产的40%，且需要担保，无法满足并购基金的融资需求。股权投资企业的投资领域限于非公开交易的企业股权，投资过程中的闲置资金只能存放银行或用于购买国债等固定收益类投资产品；股权投资企业不得为被投资企业以外的企业提供担保。(一)股权投资管理企业的商业模式基金的投资者具有资本优势，但并不一定具备投资决策与管理的优势。因此，投资企业需要专业的投资管理机构充当基金管理人，对投资进行实操。私募基金的管理人的业务范围包括受托管理股权投资企业，从事投资管理及相关咨询服务。234 股权投资管理企业的工作内容主要包括：制定和实施投资方案，并对所投资企业进行投资后的管理；积极参与制定所投资企业发展战略，为所投资企业提供增值服务；定期或者不定期向股权投资企业披露股权投资企业投资运作等方面的信息；定期编制会计报表，经外部审计机构审核后，向股权投资企业报告。私募基金的管理人可以为第三方专业机构，根据《证券基金法》规定，也可以由部分基金份额持有人作为基金管理人负责基金的投资管理活动，并在基金财产不足以清偿其债务时对基金财产的债务承担无限连带责任。虽然中国关于股权基金的法律尚未，但《证券基金法》中关于基金投资者充当基金管理时对基金债务承担无限责任的规定，反映了国家对此的态度。在业务操作方面，投资管理企业充当投资企业与融资企业的中介机构，接受投资者或融资企业的委托寻找资金渠道，并通过尽职调查与估值的工作为投资者与融资企业的谈判提供依据，并参与其中，最终促成双方合作。在盈利模式方面，基金管理人最基本的基本盈利方式为基金管理费的收取。虽然没有法律规定，目前私募市场的基金管理费的额度一般为基金规模的2%。此外，按照惯例，基金管理人还会收取20%的基金额外收益费。234 五、基金业的风险(一)市场风险投资基金的市场风险指市场波动对基金产生的损失，包括利率、汇率、股价的波动；市场流通性变化和投资对象所处行业市场的变化。这些因素与金融、经济宏观政策有密不可分的关系(二)信用风险基金的信用风险包括现时风险与潜在风险。其中现实风险指交易方出现的违约行为，而潜在风险代表交易方存在着违约的可能性，也就是脆弱性。除了交易方外，由于基金的投资行为由管理人负责，因此资金持有人将会面临“委托-代理”的风险。(三)运营风险基金的运营风险是指因交易或管理系统运行不当所引发的财务损失，一般源自技术或专业上的失误。基金投资的运营复杂，缺乏内部控制，决策分析的错误，信息的不对称性，以及硬件系统的失灵都会产生运营风险。(四)政策风险基金234 的盈利模式是通过投资实业实现的，政府的产业政策变化对基金的收益产生决定性的影响。例如中国房地产行业的持续过热在很大程度上是因为房地产基金的规模不断庞大，政府与基金之间的博弈平衡一旦被打破，造成的冲击会带来基金业将的巨大波动。此外，基金的退出渠道受政策直接控制，从近年的基金行业经历不难看出，长期的IPO断档对中国的股权投资基金造成了严重制约。六、临港控股拟进入基金业的考虑要素根据上述针对基金业的分析，我们认为，临港控股拟进入基金业要考虑如下因素：(一)设立基金的资金需求在注册资本金方面，按照《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》规定：股权投资企业注册（认缴）资本不少于1亿元人民币，其中，公司制股权投资企业首期实际缴付资本不少于2000万元人民币，合伙制股权投资企业首期实际缴付资本不少于1000万元人民币；股权投资企业出资人中每个机构投资者最低认缴（出资）1000万元人民币，每个自然人投资者最低认缴（出资）200万元人民币；公司制股权投资企业还应符合法律法规对首期缴付比例的规定。(二)投资基金的合伙人基金可由公司型或合伙型的组织方式成立，但无一例外必须要拥有多个投资主体方可设立。从税收角度考虑，有限合伙制基金可以避免双重征税。234 按照《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》规定：以股份公司设立的，投资者人数（包括机构和自然人）不得超过200人；以有限公司形式设立的，投资者人数（包括机构和自然人）不得超过50人；以有限合伙形式设立的，合伙人人数（包括机构和自然人）不得超过50人。股权投资企业不可以普通合伙形式设立。只有对共同出资设立基金的合作伙伴需要在资金、投资经验、社会信用、管理人员、内部控制制度建设、投资计划等全方面调查了解并合格的情况下才能进行合作。(一)投资项目的质量优质的投资项目是维持基金运营的最根本条件。中国私募市场中优质项目的发掘与争夺激烈。处于朝阳产业，并具有成长性的企业实属稀缺资源。在涉足基金行业前，已经拥有稳定的优质项目，或拥有广泛的获得优质项目的渠道是设立投资基金的必要条件。(二)严格把握基金投资管理作为区域开发企业的临港控股进入基金行业的主要目的不仅是为集团带来资本收益，更要考虑成立的基金能够投向区域内的创业企业。因此，对基金投资决策的把握至关重要。基金管理人是负责制定和实施投资方案，并对所投资企业进行投资后的管理。在基金的设立合同中，如何保证自身作为基金管理人，或者有足够的影响力控制基金的投资决策，是所需考虑的最为关键的因素。234 (一)专业人才管理队伍根据《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》规定，股权投资管理机构至少有3名高级管理人员具备2年以上股权投资或相关业务经验，其中，至少有1名高级管理人员具备5年以上股权投资或经济管理经验。然而，经验、能力与信用兼备的基金管理人才十分匮乏。如何引进，并建立合理的薪酬激励制度吸纳人才，也是涉足基金前需要考虑的重要因素。(二)退出渠道只有成功实现退出才能实现盈利，作为基金运营的最后环节，基金退出渠道的重要性不言而喻。基金的管理具有动态性，退出渠道不仅要可行，更需稳定。在设立基金的同时，投资人和管理人必须考虑的两个问题是：以何种方式实现退出、退出的时间节点如何把握。(三)政策分析与前瞻上述所需考虑的一切因素都在不同程度上受到政策的影响。基金业对政策的依赖性甚至强于多数其他金融子行业。2013年新修订的《证券投资基金法》正式实施后，国家发布的一系列政策性文件与行业内的呼吁都表明了关于股权投资基金的法律出台234 将会在近期完成。国家与地方目前对基金业采取的优惠政策都具有一定实效性，在正式的法律出台前，股权投资基金的前景具有不确定性。因此，在不确定的因素中，如何把握大政方针，对未来的机遇与挑战做到最大可能的预测与应对措施设计，是在决定进入基金行业后需立即执行的工作。第六章财务公司可行性研究分析一、财务公司的定义与发展背景财务公司的起源可追溯至于1716年的法国，是指金融机构从事非银行金融业务，也被称为金融公司。现代第一家财务公司HouseholdFinance成立于1878年的美国，之后在在20世纪20年代的英美等国迅速发展。1987年中国历史上第一批准17家试点财务公司企业成立。1992年，《关于国家试点企业集团设立财务公司的通知》（已废止）扩大了试点范围。2000年，人民银行颁布了首部《企业集团财务公司管理办法》。2004年，财务公司的主管部门改为银监会，并重新制订了《企业集团财务公司管理办法》，后经2006年修改沿用至今。234 (一)财务公司界定及行业主管部门1.财务公司的界定《企业集团财务公司管理办法》对财务公司的界定为：指以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位（以下简称成员单位）提供财务管理服务的非银行金融机构。成员单位包括母公司及其控股51％以上的子公司（以下简称子公司）；母公司、子公司单独或者共同持股20％以上的公司，或者持股不足20％但处于最大股东地位的公司；母公司、子公司下属的事业单位法人或者社会团体法人。上述定义中的企业集团是指在中华人民共和国境内依法登记，以资本为联结纽带、以母子公司为主体、以集团章程为共同行为规范，由母公司、子公司、参股公司及其他成员企业或机构共同组成的企业法人联合体。1998年出台的《企业集团登记管理暂行规定》为企业集团的登记提供了明确规范：1)企业集团的母公司注册资本在5000万元人民币以上，并至少拥有5家子公司；2)母公司和其子公司的注册资本总和1亿元人民币以上；3)集团成员单位均具有法人资格。国家试点企业集团还应符合国务院确定的试点企业集团条件。234 集团本身并不具备法人资格，在当地工商部门登记后，获得《企业集团登记证》。1.财务公司的主管部门按照《企业集团财务公司管理办法》规定：财务公司依法接受中国银行业监督管理委员会的监督管理。(一)财务公司相关政策及法律法规除《公司法》外，财务公司应遵守《企业集团财务公司管理办法》与《银行业监管管理办法》的规范。针对财务公司的风险控制与监管，银监会也出台了《企业集团财务公司风险评价和分类监管指引》（以下简称《风险评价和分类监管指引》）、《企业集团财务公司风险监管指标考核暂行办法》（以下简称《风险监管指标考核暂行办法》）、《关于进一步规范企业集团财务公司委托业务的通知》与《关于企业集团财务公司发行金融债券有关问题的通知》等文件。1.财务公司的设立关于财务公司的设立，在《企业集团财务公司管理办法》有所规定，银监会也出台了《申请设立企业集团财务公司操作规程》，为财务公司的设立进行指引。设立财务公司，应当经银监会审查批准：1)申请设立财务公司的企业集团应当具备下列条件：①符合国家的产业政策；②234 申请前一年，母公司的注册资本金不低于8亿元人民币；③申请前一年，按规定并表核算的成员单位资产总额不低于50亿元人民币，净资产率不低于30%；④申请前连续两年，按规定并表核算的成员单位营业收入总额每年不低于40亿元人民币，税前利润总额每年不低于2亿元人民币；⑤现金流量稳定并具有较大规模；⑥母公司成立2年以上并且具有企业集团内部财务管理和资金管理经验；⑦母公司具有健全的公司法人治理结构，未发生违法违规行为,近3年无不良诚信纪录；⑧母公司拥有核心主业；⑨母公司无不当关联交易。1)资金方面，设立财务公司的注册资本金最低为1亿元人民币。财务公司的注册资本金应当是实缴的人民币或者等值的可自由兑换货币。经营外汇业务的财务公司，其注册资本金中应当包括不低于500万美元或者等值的可自由兑换货币。财务公司的注册资本金应当主要从成员单位中募集，并可以吸收成员单位以外的合格的机构投资者的股份（合格的机构投资者是指原则上在3年内不转让所持财务公司股份的、具有丰富行业管理经验的战略投资者）。2)234 人员方面，财务公司从业人员中从事金融或财务工作3年以上的人员应当不低于总人数的三分之二，其中从事金融或者财务工作5年以上人员应当不低于总人数的三分之一。1)财务公司的设立经过筹建和开业两个阶段，向银监会递交申请筹建所需的材料，获批后，需在3月内完成筹建工作，申请筹建所需材料如下：①申请书，其内容应当包括拟设财务公司名称、所在地、注册资本、股东、股权结构、业务范围等。②可行性研究报告，其内容包括：母公司及其他成员单位整体的生产经营状况、现金流量分析、在同行业中所处的地位以及中长期发展规划；设立财务公司的宗旨、作用及其业务量预测；经有资质的会计师事务所审计的最近2年的合并资产负债表、损益表及现金流量表。③成员单位名册及有权部门出具的相关证明资料。④《企业集团登记证》、申请人和其他出资人的营业执照复印件及出资保证。⑤设立外资财务公司的，需提供外资投资性公司及其投资企业的外商投资企业批准证书。⑥母公司法定代表人签署的确认上述资料真实性的证明文件。⑦中国银行业监督管理委员会要求提交的其他文件、资料。234 1)筹建工作完成后，财务公司向中国银行业监督管理委员会提出开业申请，同时提交开业申请所需文件，银监会核准后，颁发财务公司《金融许可证》，凭此到工商行政管理机关办理注册登记，领取《企业法人营业执照》后方可开业，开业申请所需文件下列文件：①财务公司章程草案；②财务公司经营方针和计划；③财务公司股东名册及其出资额、出资比例；④法定验资机构出具的对财务公司股东出资的验资证明；⑤拟任职的董事、高级管理人员的名单、详细履历及任职资格证明材料；⑥从业人员中拟从事风险管理、资金集中管理的人员的名单、详细履历；⑦从业人员中从事金融、财务工作5年及5年以上有关人员的证明材料；⑧财务公司业务规章及风险防范制度；⑨财务公司营业场所及其他与业务有关设施的资料；⑩中国银行业监督管理委员会要求提交的其他文件、资料。1.财务公司的监督管理根据《企业集团财务公司管理办法》，234 财务公司经营业务，应当遵守下列资产负债比例的要求：1)资本充足率不得低于10%； 2)拆入资金余额不得高于资本总额；3)担保余额不得高于资本总额； 4)短期证券投资与资本总额的比例不得高于40%；5)长期投资与资本总额的比例不得高于30%；6)自有固定资产与资本总额的比例不得高于20%。财务公司对单一股东发放贷款余额超过财务公司注册资本金50%或者该股东对财务公司出资额的，应当及时向中国银行业监督管理委员会报告。财务公司出现下列情形之一的，银监会可以责令其进行整顿，整顿时间最长不超过1年，整顿期过后不能符合要求的，银监会有权撤销财务公司牌照：1)出现严重支付危机；2)当年亏损超过注册资本金的30%或者连续3年亏损超过注册资本金的10%；3)严重违反国家法律、行政法规或者有关规章。234 《风险监管指标考核暂行办法》设定监测指标，及时分析、有效控制风险水平。检测指标包括：存贷款比例为各项贷款与各项存款之比、单一客户授信集中度为最大一家客户授信总额与资本净额之比、资本利润率为税后利润与所有者权益和少数股东权益之和的平均余额之比、资产利润率为税后利润与资产平均余额之比、人民币超额备付金率为在中国人民银行超额准备金存款、现金、存放同业的总和与人民币各项存款之比。《风险评价和分类监管指引》提供了财务公司的风险评价体系，银监会根据对财务公司的风险评价结果，在市场准入、非现场监测、现场检查等方面采取不同措施的监管安排。1)风险评价风险评价分为管理状况评价、经营状况评价、所属集团影响度评价三个维度：管理状况评价重点分析财务公司的管理状况，包括公司治理、功能定位、内部控制、合规性管理、内部审计及信息系统等方面制度建设的完善性和制度执行的有效性。经营状况评价主要从资本充足性、资产质量、市场风险、盈利能力、流动性和服务水平六个方面评价财务公司经营风险和经营成果。所属集团影响度评价主要分析财务公司所属集团对其影响状况，包括集团基本状况、集团对成员单位控制力及对财务公司的支持度。每个维度的评价都有进一步的系统细分指标进行打分。234 风险评价满分为100分，分为五个级次：　　风险评价85分（含）以上为一级（优秀），表示财务公司内部管理完善，经营状况好，定位准确，在集团中的作用突出，发现的问题轻微且有良好的处置机制。　　风险评价70（含）-85分为二级（良好），表示财务公司内部管理较完善，经营状况良好，能较好发挥资金集中管理的作用，发现的问题不会对财务公司的正常存续造成明显影响。　　风险评价55（含）-70分为三级（一般），表示财务公司内部管理或经营状况存在较多问题，在集团中作用一般，若不采取有效措施，可能对财务公司的正常存续造成一定影响。　　风险评价40（含）-55分为四级（关注），表示财务公司管理架构存在缺陷，经营状况不良，在集团中未能发挥应有作用，发现的问题对财务公司的正常存续有明显影响，且在短期内难以有效解决，应给予高度关注。　　风险评价40分以下为五级（差），表示财务公司管理架构存在明显缺陷，经营状况恶化，发现的问题已对财务公司的正常存续造成严重影响，依靠自身和集团难以解决，应采取特别监管措施。　　若财务公司存在重大违法违规事项，可酌情下调风险评价等级，且最终评价结果应不高于一般。1)分类监管银监会根据风险评价的不同结果对财务公司实行分类监管：234 对风险评价为优秀和良好的财务公司一般以非现场监管为主，定期监测各项监管指标，通过走访、会谈和调研等方式，掌握最新的风险状况，适当放宽监管周期，并视情况进行现场检查；在市场准入、监管政策等方面给予适当的支持。　　对风险评价为一般的财务公司应加强非现场监测，每年至少举行一次与董事会和高级管理层的监管会谈；保证一定的现场检查频率，及时发现财务公司经营管理中存在的重大风险；在市场准入、监管政策等方面应结合财务公司的实际风险状况，加强对新业务和高风险业务的监管指导。　　对风险评价为关注的财务公司应给予高度关注，每季至少举行一次与董事会和高级管理层的监管会谈，了解财务公司最新的经营管理情况及采取的风险控制和化解措施；提高现场检查频率，加大现场检查力度；必要时可限制其业务，要求集团母公司履行增资等相关承诺，建议更换高级管理层等。　　对风险评价为差的财务公司应及时制定和启动应急处置预案，安排重组等救助措施，确保财务公司平稳过渡。对已经无法采取措施进行救助的，应根据《中华人民共和国银行业监督管理法》和《企业集团财务公司管理办法》启动市场退出程序。234 《风险监管指标考核暂行办法》设定了财务公司的监控指标和监测指标。其中监控指标设有标准值，是对财务公司的最低要求，银监会可根据财务公司的风险程度提出更高要求。银监会对未达到监控指标值要求的财务公司，将根据未达标的具体情况并结合日常监管掌握的信息，采取监督管理谈话、现场检查、责令限期整改等监管措施。表：《风险监管指标考核暂行办法》的监控指标指标名称指标定义指标数值资本充足率资本净额与风险加权资产加12.5倍的市场风险资本之比；资本净额为核心资本与附属资本可计算价值之和减去资本扣减项≥10%不良资产率不良资产率为不良信用风险资产与信用风险资产之比≤4%234 ；信用风险资产是指承担信用风险的各项资产，包括各项贷款、拆放同业、买入返售资产、存放同业、银行账户债券投资、应收利息、其他应收款和不可撤销的承诺及或有负债；不良信用风险资产是指五级分类结果为次级类、可疑类、损失类的信用风险资产不良贷款率不良贷款率为不良贷款与各项贷款之比；各项贷款是指财务公司对借款人融出货币资金形成的资产，主要包括贷款、票据融资、融资租赁、从非金融机构买入返售证券、各项垫款等（下同）；不良贷款是指五级分类结果为次级类、可疑类及损失类的各项贷款之≤5%234 资产损失准备充足率资产损失准备充足率为信用风险资产实际计提准备与信用风险资产应提准备之比；信用风险资产损失准备是指财务公司针对各项信用风险资产可能的损失所提取的准备金，资产损失准备充足率计算中暂不考虑一般准备和特种准备充足情况≥100%贷款损失准备充足率贷款损失准备充足率为贷款实际计提准备与贷款应提准备之比；贷款损失准备是指财务公司对各项贷款预计可能产生的贷款损失计提的准备≥100%流动性比例≥25%234 流动性比例为流动性资产与流动性负债之比；自有固定资产比例自有固定资产比例为自有固定资产与资本总额之比；自有固定资产是指固定资产折旧后的净值，即固定资产原价减去累计折旧；资本总额为核心资本与附属资本可计算价值之和减去贷款损失准备尚未提足部分(下同)≤20%短期证券投资比例短期证券投资比例为短期证券投资与资本总额之比；短期证券投资是指按照财政部《金融企业会计制度》（财会〔2001〕49号）在“短期投资”≤40%234 科目核算的投资于国债、中央银行债券及票据、金融债、企业债、股票、基金等证券投资，在“短期投资”科目核算的其他短期投资也纳入该指标考核长期投资比例长期投资比例为长期投资与资本总额之比；长期投资是指按照财政部《金融企业会计制度》在“长期投资”科目核算的投资，包括   长期债券投资、长期股权投资和其他长期投资。≤30%拆入资金比例≤100%234 拆入资金比例为同业拆入与资本总额之比；拆入资金是指财务公司的同业拆入、卖出回购款项等集团外负债担保比例担保比例为担保风险敞口与资本总额之比；担保风险敞口是指等同于贷款的授信业务扣除保证金及质押的银行存单、国债价值后的余额；担保比例计算不包括与贸易及交易相关的或有项目，如投标保函、履约保函等≤100%二、财务公司的竞争格局目前,财务公司行业平均资金集中度为29%,总体上还不高。234 据中国财务公司协会发布的《企业集团财务公司行业2014年一季度运行情况报告》显示，中国国境内获批开业的财务公司除西藏、新疆、宁夏三省区外，其它省区均设有财务公司法人机构，分布在石油化工、电力、军工、汽车、电子电器等20多个行业，涵盖国有、民营、外资等不同所有制背景的企业集团。在财务公司分布区域方面，财务公司的地域布局分散，集中度不高。北京成为财务公司最为集中的区域，据不完全统计，目前共有54家，并且在全国范围占据绝对优势。而天津只有三家财务公司。图：2013中国企业集团财务公司地域分布统计情况数据来源：中国财务公司协会会员名单（不完全统计）在集团行业分布方面，石油化工、电力、军工和汽车行业财务公司的分布规模较多。图：2011年中国财务公司行业分布状况234 数据来源：2012年《中国企业集团财务公司年鉴》三、财务公司的特点、发展现状及发展前景(一)财务公司的特点在中国，财务公司的建立与运营依托于企业集团，专门为集团成员单位提供各项金融服务，被称为“企业集团财务公司”。财务公司的发展源于集团的产业，但同时又受限于产业；另一方面，财务公司是以货币资金为经营对象的金融机构。因此，财务公司是集团实现产融结合的有效途径，且同时具有“产业性”与“金融性”的特点。财务公司不仅为集团提供资金管理服务，还承担起公司及单位成员与外部金融市场相衔接的职能，为集团提供各种金融服务与支持。因此，财务公司是一种特殊的非银行金融机构。(二)财务的发展现状与前景234 1.财务公司的发展现状从长期来看，2011年末，全国127家财务公司资产规模达到18,214亿元，利润总额360亿元，机构数量、资产规模及利润总额分别比1987年增长17倍、1070倍和11500倍。从近期来看，据中国财务公司协会发布的《企业集团财务公司行业2014年一季度运行情况报告》显示，截至1季度末，获批开业的财务公司已达184家。全国财务公司行业表内外资产达到4.32万亿元，有80家财务公司表内外资产规模达到百亿元以上，其中8家财务公司超过千亿元。行业平均资本充足率28.36%，继续保持在较高水平，所有机构均高于监管要求。行业平均不良资产率0.08%，较年初显著降低，资产质量持续向好。2009年以来，中国的财务公司数量保持逐年上涨，增长速度却出现波动，但整体增速仍持增长态势。目前财务公司的数量与2009年相比接近两倍。图：中国财务公司数量增长统计234 数据来源：历年《中国企业集团财务公司年鉴》2011年至2013年间，财务公司的表内外资产总额实现跨越式增长，增长规模达1.3倍。图：中国财务公司资产增长统计（单位：亿元）数据来源：历年《中国企业集团财务公司年鉴》234 在盈利能力方面，据中国财务公司协会发布的《企业集团财务公司行业2014年一季度运行情况报告》显示，截至2014年1季度末，财务公司行业实现利润总额160.64亿元，同比增加31.32亿元，增幅24.22%；平均资产利润率为2.09%，同比增加0.09个百分点。财务公司在为成员企业降息让利的同时，自身仍实现了较好的经济效益。2009年至2012年间，财务公司的利润总额增长超过两倍，虽然增速没有实现每年递增，但利润的总体上升趋势明显。图：中国财务公司利润总额增长统计（单位：亿元）数据来源：历年《中国企业集团财务公司年鉴》从总体来看，从1987年至今，中国的财务公司行业在长期、短期两个阶段的企业数量、资产规模以及盈利能力等各个维度，均保持良好的成长趋势，证明行业具有稳定的发展潜力。1.财务公司的发展前景234 根据《企业集团财务公司行业2014年一季度运行情况报告》，从贷款投向看，国家鼓励的基础设施建设、制造业、劳务服务业、批发和零售业、科学研究和技术服务业、文化体育和娱乐业以及个人消费类贷款持续增长，占比达到52%，为企业集团转型发展提供了有力的金融支持。在天津区域方面，《天津市促进现代服务业发展财税优惠政策》对金融机构给予优惠政策，对财务公司的发展起到促进作用：1)对在本市新设立的金融企业总部核心业务部，给予一次性资金补助。其中，属于全国性或国际性的，补助500万元；跨省市的，补助200万元。金融企业总部核心业务部，是指金融企业总部授权在本市新组建运营并缴纳企业所得税的部门。2)对在本市新设立的金融服务外包机构，给予一次性资金补助。其中，实际投资额在2亿元以上的，补助500万元；实际投资额在2亿元以下、1亿元以上的，补助300万元；实际投资额在1亿元以下、5000万元以上的，补助100万元。3)对在本市新设立的金融法人机构，在本市规划的金融区内新购建的自用办公用房，按每平方米1000元的标准给予一次性补助，最高补助金额不超过1000万元；租赁的自用办公用房，三年内每年按房屋租金的30%给予补贴。若实际租赁价格高于房屋租金市场指导价的，则按市场指导价计算租房补贴。234 1)对在本市新设立的金融企业总部核心业务部、金融服务外包机构和金融法人机构，自开业年度起，前二年按其缴纳营业税的100%标准给予补助，后三年按其缴纳营业税的50%标准给予补助；自获利年度起，前二年按其缴纳企业所得税地方分享部分的100%标准给予补助，后三年按其缴纳企业所得税地方分享部分的50%标准给予补助。对新购建的自用办公用房，按其缴纳契税的100%标准给予补助，并在三年内按其缴纳房产税的100%标准给予补助。2)对在本市新设立的金融企业总部核心业务部、金融服务外包机构和金融法人机构，从外省市引进且连续聘任两年以上的机构副职级以上高级管理人员，在本市行政辖区内第一次购买商品房、汽车或参加专业培训的，五年内按其缴纳个人工薪收入所得税地方分享部分予以奖励，累计最高奖励限额为购买商品房、汽车或参加专业培训实际支付的金额；不在本市行政辖区内购买商品房、汽车或参加专业培训的，三年内按其缴纳个人工薪收入所得税地方分享部分的50%给予奖励。在制约因素方面，国家法规对财务公司的设立以及日常监管要求严格，财务公司目前业务主要是为提供财务管理服务为主，投资业务只能在资金宽松的情况下进行。234 此外，财务公司与集团公司在实现各自经营目标过程中产生的冲突，虽然财务公司拥有独立的法人资格，但股权结构单一的特点决定了其发展受制于集团利益。人才匮乏也阻碍发展的不利因素，财务公司前身是企业财务结算中心，其从业人员很大一部分来自企业财务部门，受过系统的金融业务培训且有从事金融业务工作经验的人员较少。十八届三中全会后，减少行政审批的趋势有望在公司设立方面助财务公司行业的规模增长。金融行业在中国国家的发展战略中占据重要地位，作为金融行业的一部分，财务公司行业的发展前景有所保障。天津滨海新区作为全国范围内经济发展速度位于前列的区域，未来集团型企业的成长对于财务公司的需求具有不可或缺的必要性。四、财务公司的商业模式(一)财务公司的业务范围《企业集团财务公司管理办法》规定了财务公司的业务范围，财务公司不得从事离岸业务，除协助成员单位实现交易款项的收付外，不得从事任何形式的资金跨境业务。1.财务公司可经营的业务1)对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务；2)协助成员单位实现交易款项的收付；3)经批准的保险代理业务；4)对成员单位提供担保；234 1)办理成员单位之间的委托贷款及委托投资；2)对成员单位办理票据承兑与贴现；3)办理成员单位之间的内部转账结算及相应的结算、清算方案设计；4)吸收成员单位的存款；5)对成员单位办理贷款及融资租赁；6)从事同业拆借；7)经批准发行财务公司债券；8)承销成员单位的企业债券；9)对金融机构的股权投资；10)有价证券投资。1.上述十四项业务中的第十一项至第十四项只能由符合下列条件的财务公司经申请获批后才可从事：1)财务公司设立1年以上，且经营状况良好；2)注册资本金不低于3亿元人民币，从事成员单位产品消费信贷、买方信贷及融资租赁业务的，注册资本金不低于5亿元人民币；3)经股东大会同意并经董事会授权；4)具有比较完善的投资决策机制、风险控制制度、操作规程以及相应的管理信息系统；5)具有相应的合格的专业人员；6)中国银行业监督管理委员会规定的其他条件。234 1.银监会还出台了《关于企业集团财务公司发行金融债券有关问题的通知》对于财务公司发行债券的业务所应具备的条件做出进一步规范：1)具有良好的公司治理结构、完善的投资决策机制、健全有效的内部管理和风险控制制度及相应的管理信息系统。2)具有从事金融债券发行的合格专业人员。3)依法合规经营，符合银监会有关审慎监管的要求。4)财务公司设立1年以上，经营状况良好，申请前1年利润率不低于行业平均水平，且有稳定的盈利预期。5)申请前1年，不良资产率低于行业平均水平，资产损失准备拨备充足。6)申请前1年，注册资本金不低于3亿元人民币，净资产不低于行业平均水平。7)近3年无重大违法违规记录。8)无到期不能支付债务。9)银监会规定的其他审慎性条件。(一)中国财务公司商业模式的特殊性234 从业务比例方面分析，目前中国的财务公司主营业务大多数都是吸收成员公司存款后发放贷款。2013年，大部分财务公司几乎80%的首要业务是通过结算中心及传统信贷业务赚取利差收入，中间业务（内外部结算、委托投资、委托贷款、金融咨询服务）则占很小一部分比例，而国外公司则在中间业务等占50%以上。与西方国家相比，现阶段中国的财务公司对集团的依赖性较强。一方面，集团成员单位的需求为财务公司提供了稳定的业务来源，但同时却限制了财务公司的自由。如何平衡满足集团利益与自身发展的，是财务公司始终要解决的问题。从总体的商业模式来看，目前中国的财务公司具有内部支付清算和结算、筹资与融资、投资管理、财务顾问、商品促销五大职能。1.财务公司的内部支付清算和结算职能财务公司通过与商业银行的合作获得排他性账号，为成员单位办理支付清算和结算的功能，主要包含如下环节：1)办理对外收款；2)成员单位资金归集；3)成员单位预算审批执行；4)内部成员单位间转账；5)成员单位对外支付操作及额度管理；6)办理存款与贷款计息；7)办理成员单位贷款。2.财务公司的筹资与融资职能财务公司通过发挥资金规模优势，降低集团整体的融资成本，一般通过以下途径实现：234 1)通过对成员单位的票据转贴现、再贴现进行融资，向商业银行办理转贴现业务，也可向中央银行办理再贴现业务。2)通过同业拆借业务进行融资，进行临时性资金周转，但需根据有关法规规定，拆借金额不得超过财务公司自身的注册资金额度。3)通过发行财务公司金融债券，但所需的利润率、未来盈利预期、不良资产率、资本充足率、净资产率等都有严格限制。4)通过申请法人账户透支进行融资，可以获得比成员单位直接向商业银行申请贷款更低成本的资金。1.财务公司的投资管理职能财务公司对集团的投资管理主要体现在以下方面：1)流动性管理财务公司将成员单位的资金筹集起来，协调各成员的支付需求及时间，避免过高或过低的资金流动性导致盈利能力下降或产生不必要的负债。2)规模性管理234 财务公司通过资金的汇集可展开证券投资业务以及金融机构的股权投资业务，提高了集团资金的使用效率，提高收益水平。集中利用资金可以在更大程度上符合集团的战略方向，打造单独的金融板块，或实行并购。闲置的资金成规模管理也可更为合理地利用。1.财务公司的财务顾问职能财务公司在开展集团资金的管理过程中累积了大量集团内外部信息，有利于为成员单位提供咨询服务，避免信息的不对称所导致的损失。财务公司对集团内部企业的资产及运营状况有详尽了解，避免了提供担保业务的风险。2.财务公司的商品促销职能具备条件的财务公司可以通过买方信贷、消费信贷、融资租赁等业务，解决公司商品交易中的资金瓶颈，通过融资或融物的方式打通销售渠道，为商品促销，实现金融与产业链的衔接。(一)中国财务公司商业模式的优劣势分析1.中国财务公司的商业模式优势1)专营性财务公司是集团内唯一从事资金集中管理和运营的机构，没有直接的竞争对手，专营性质明显，同时财务公司紧紧依靠集团，了解本集团所在行业特点，在产融结合方面具有天然的优势，集团内信息的互通共享，给财务公司做好集团内企业服务带来了商业银行无法比拟的信息优势。2)低成本性234 财务公司是集团唯一的资金集中管理平台，其资金集中既是政策要求更是集团运营的天然需求，因此财务公司获取资金的营销成本极低，甚至为零；同时由于业务范围限制在集团内部，能够设立财务公司的集团是中国国民经济体系中最优质的部分企业，信用高，财务公司风险管理成本极低；最后，信息采集成本极低，财务公司的内部性决定其在挖掘贷款需求信息及客户经营情况尽职调查方面成本极低，通过资金集中管理得到的资金流信息几乎没有成本。1.中国财务公司商业模式的劣势1)非独立性财务公司的服务是内部的，服务手段又必须借助于银行等机构完成。主要依靠吸收成员企业的长短期存款，与商业银行相比资金规模小，资金来源狭窄，而且几乎没有长期资金来源，使得财务公司不得不短钱长用，形成流动性风险。2)创新能力低国家对于财务公司的监管严格，在公司设立、业务范围到考核指标等全方面具有量化的硬性要求，导致了创新能力不足，发挥空间有限的问题。且财务公司必须要满足来源于集团内部成员客户的需求，创新需求来源较银行狭窄，主观因素及客观条件都制约财务公司的业务创新及其创新的效果。五、财务公司的风险234 作为金融机构，财务公司无法避免金融行业普遍存在的风险，如信用风险、利率风险、政策风险等。此外，财务公司行业具有自身的特殊风险：(一)偿债风险财务公司的偿债风险也可以理解为资金的流动性风险。当财务公司无力满足成员单位的提款需求或者偿还拆借而来的资金本息时，风险就会爆发。由于集团需要，财务公司的资产结构往往不合理，短期的流动性负债较多，但资金周转率却很低。为了满足成员单位的提款需求，财务公司只得采取扩大融资规模的方式，造成提前支取风险。(二)集团管控风险财务公司对企业集团的依附性导致了其被集团控制的风险。作为独立法人，财务公司的客户局限于集团内部成员，面临不得不在集团的整体战略中妥协的局面。因此，母公司可以通过行政方式对财务公司进行不正当干预，牺牲财务公司的利益。其他成员单位的风险也存在转嫁给财务公司的可能性。(三)内部控制流程风险虽然操作风险是金融业一般存在的风险，但中国财务公司行业的发展历史不长，优秀人员短缺，行业规范经验不足的问题不容忽视。财务公司类似银行的业务对企业内部的控制流程有很高要求。人才与制度的成熟度无法满足业务需求，为财务公司的运营带来了风险。234 (一)跨行业竞争风险互联网金融的崛起对固有金融体系的冲击已经迫使商业银行做出改变。市场竞争的加剧体现在银行机构从内部管理、到业务组合的全方面升级，企业的融资成本的降低会削弱财务公司的竞争优势。与发达的银行机构相比，财务公司在未来的竞争中面临极大挑战。六、财务公司标杆企业研究(一)天津天保财务有限公司1.天保财务背景简介天津天保财务有限公司（以下简称“天保财务”）成立于2012年9月25日，由天津保税区投资控股集团有限公司出资成立，并于2012年9月26日取得中国银行业监督管理委员会天津监管局颁发的《中华人民共和国金融许可证》。截至2013年12月31日，天保财务注册资本为10亿元，其中天津保税区投资控股集团有限公司出资10亿元，出资比例为100.00%。2.天保财务的内部控制1)天保财务的组织架构234 天保财务拥有合理的法人治理结构，通过股东会、董事会、监事会和高级管理层对公司进行管理。董事会下设战略发展委员会、风险管理委员会、薪酬与考核委员会。董事会成员7名，监事会成员3名。并且对董事会和董事、监事、经理层和高级管理人员在内部控制中的责任进行了明确规定，明确了股东大会、董事会、监事会和经理层之间各负其责、规范运作、相互制衡的公司治理结构。1)天保财务的管理制度天保财务在人民银行开立人民币账户，按规定缴纳存款准备金。公司设置了完善的组织机构，建立了存款、贷款、投资、结算、财务、劳动和人事管理等管理制度和风险管理制度。公司建立对各项业务的稽核、检查制度，并设立独立于经营管理层的专职稽核部门，直接向董事会负责。公司通过《公司章程》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《总经理工作规则》、《董事会风险管理委员会工作规则》等文件将管理制度落实。2)天保财务的风险控制天保财务建立了内部稽核部门，通过设置事中监督、事后监督岗位，对公司的业务活动进行监督和稽核。各部门在其职责范围内建立风险评估体系和业务管理制度，根据各项业务的不同特点制定各自不同的风险控制制度、操作流程和风险防范措施，各部门责任分离、相互监督，对各种风险进行预测、评估和控制。天保财务234 设立了《内部控制基本规范》、《内部控制管理办法》、《风险防范体系及防范措施》、《合规风险管理办法》、《突发事件应急预案》、《稽核审计工作规定》等文件控制风险。此外，公司还创建了包括资金管理、信贷业务控制方面的规范性文件体系。天保财务的核心业务系统通过专用防火墙核心服务器、数据库、前置机等连接至各家银行，结算业务部负责归集成员公司存款，记账及时，并严格执行账务处理二级复核，保证账务处理及时、准确，发现问题及时反馈。每日终了业务核心系统将结算数据传输到财务核算系统中，完成财务记账。1.天保财务的业务范围1)对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务；2)协助成员单位实现交易款项的收付；3)经批准的保险代理业务；4)对成员单位提供担保；5)办理成员单位之间的委托贷款；6)对成员单位办理票据承兑与贴现；7)办理成员单位之间的内部转账结算及相应的结算、清算方案设计；8)吸收成员单位的存款；9)对成员单位办理贷款及融资租赁；10)从事同业拆借。2.天保财务的经营状况234 截止2013年12月31日止，公司总资产556,163.95万元，存放同业款项204,796.18万元，存放中央银行款项49,985.45万元，吸收存款444,551.22万元，2013年1-12月实现营业收入18,218.56万元，实现利润总额12,659.71万元，实现净利润9490.46万元。1.天保财务的成功经验总结1)雄厚的集团实力支撑天保财务是天津保税区投资控股集团有限公司的全资子公司，10亿元的注册资金以及100多家成员企业的基础为天保财务在资本与客户提供了优质的发展基础。2)严谨的法人治理结构天保财务通过股东大会、董事会以及高级管理层的三级管控架构进行公司治理。公司的董事会设有分工合理的战略发展委员会、风险管理委员会、薪酬与考核委员会，并且配备数量与质量优秀的人才，最大程度上避免了财务公司受集团干预。3)标准化管理机制天保财务在风险管控、资金管理、信贷管理等方面通过成文制度进行管理。标准化的文件对公司业务实现全覆盖。同时公司通过网络系统安全建设与运营保证了业务安全。(一)天津渤海集团财务有限责任公司1.渤海财务背景简介234 天津渤海集团财务有限责任公司(以下简称“渤海财务”)成立于1994年1月27日，隶属天津渤海化工集团（天津渤海化工集团是全国首批123家特大型企业之一，是国家计划单列的企业集团、全国重要的化学工业基地）。截至2010年11月，渤海财务总资产达40亿元。1.渤海财务的组织构架在内部管控方面，渤海财务构建了股东会、董事会与高级管理层的组织架构。董事会设薪酬管理与考核委员会、审计与风险控制专业委员会、战略发展委员会，实现集团对于财务公司的管控。图：渤海财务的组织架构图资料来源：天津渤海集团财务有限责任公司网站2.渤海财务的业务范围234 1)对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务；2)协助成员单位实现交易款项的收付；3)经批准的保险代理业务；4)对成员单位提供担保；5)办理成员单位之间的委托贷款及委托投资；6)对成员单位办理票据承兑与贴现；7)办理成员单位之间的内部转账结算及相应的结算、清算方案设计；8)吸收成员单位的存款；9)对成员单位办理贷款及融资租赁；10)从事同业拆借。1.渤海财务的使命愿景坚强的金融平台是渤海财务发展的核心和价值所在，资产优良、服务优质、业绩优秀是公司发展的内在要求，现代金融企业是发展的最终方向：1)“坚强金融平台”成为渤海化工集团资金结算与集中管理平台、融资服务平台、资本运作平台、咨询服务平台、理财服务平台。2)“服务优质”目标任务：流程规范，服务高效，客户满意，在系统内外都保持良好的服务、品牌形象和很高知名度。234 1)“资产优良”目标任务：资产结构合理，资产安全性、流动性、盈利性高、成本费用低。2)“业绩优秀”目标任务：安全性、流动性、效益性等指标同业领先，企业健康发展，对渤海化工集团系统整体发展贡献大，同时为员工能创造出良好的工作和生活环境。3)“现代金融企业”目标任务：建立健全现代金融企业法人制度和治理结构，产权清晰，权责明确，管理科学。1.渤海财务的战略目标渤海财务的战略目标为：到2015年末，资金集中度继续得到巩固和提高，集团公司主要成员企业营业额达到1000亿元，财务公司资本金达到8亿元，资产总额达到80亿元。年营业收入30200万元，实现利润20000万元，净利润15000万元。2.渤海财务的成功经验总结1)差异化战略渤海财务利用产融结合的优势，立足行业内部，关注成员单位的需求；紧密围绕财务公司在资金市场上的优势进行业务的拓展和创新，为集团及其成员单位提供个性化和高度灵活的金融产品和服务。234 1)成本领先战略财务公司相比较商业银行而言运营成本较低。另外，渤海财务占有集团内的一定垄断权力，并且比外部金融机构更加贴近化工行业市场，公司利用拥有在集团内资金集中管理而产生的规模优势，为集团整体带来极强的金融议价能力，以此获得金融业市场化竞争带来的低成本融资。2)与商业银行的“竞争+合作”关系渤海财务与银行之间的竞争虽然导致成员单位的议价能力提升，金融机构的利率下降，但对宏观的集团金融市场发展起到积极作用，使市场基数变大。集团通过财务公司建立资金集中管理平台，并非意味着集团与银行良好合作关系的终止。只是集团改变了原来的母公司、财务公司、子公司分散与银行合作的方式，变为财务公司在集团统一管理和组织下，代理集团对外统购资金和金融服务。这种局面有利于渤海财务与银行建立一种互利、共赢的长期战略合作关系。七、临港控股拟进入财务公司业的考虑要素根据上述针对财务公司行业的分析，我们认为，临港控股拟进入基金业要考虑如下因素：(一)设立财务公司的资金需求财务公司的设立需要较高的资金需求。234 根据《企业集团财务公司管理办法》，设立财务公司的注册资本金最低为1亿元人民币。财务公司的注册资本金应当是实缴的人民币或者等值的可自由兑换货币。经营外汇业务的财务公司，其注册资本金中应当包括不低于500万美元或者等值的可自由兑换货币。财务公司从事发行财务公司债券、承销成员单位的企业债券、对金融机构的股权投资、有价证券投资的业务，注册资本金不低于3亿元人民币，从事成员单位产品消费信贷、买方信贷及融资租赁业务的，注册资本金不低于5亿元人民币。以天津市目前设立的财务公司作为参考，新设财务公司的注册资金约需要10亿元。(一)设立财务公司的企业集团限制根据《企业集团财务公司管理办法》，设立财务公司首先需要取得《企业集团登记证》，要求企业集团的母公司注册资本在5000万元人民币以上，并至少拥有5家子公司，母公司和其子公司的注册资本总和1亿元人民币以上。在取得《企业集团登记证》的基础上，企业集团需要符合以下条件方：1.申请前一年，母公司的注册资本金不低于8亿元人民币；2.申请前一年，按规定并表核算的成员单位资产总额不低于50亿元人民币，净资产率不低于30%；234 1.申请前连续两年，按规定并表核算的成员单位营业收入总额每年不低于40亿元人民币，税前利润总额每年不低于2亿元人民币；2.现金流量稳定并具有较大规模；3.母公司成立2年以上并且具有企业集团内部财务管理和资金管理经验；4.母公司具有健全的公司法人治理结构，未发生违法违规行为,近3年无不良诚信纪录。(一)设立财务公司所需的专业人员《企业集团财务公司管理办法》规定：财务公司从业人员中从事金融或财务工作3年以上的人员应当不低于总人数的三分之二，其中从事金融或者财务工作5年以上人员应当不低于总人数的三分之一。曾任国际知名会计师事务所查账员、电脑公司程序设计师或系统分析员,或在国际知名资产管理公司、基金公司、投资银行、证券公司相关业务和管理岗位上工作过的专业人员，如果具有2年以上工作经验，并经国内相关业务及政策培训，则视同从事金融或财务工作3年以上。(二)财务公司的资金流动性财务公司是集团的“内部银行”，为成员企业融通资金，保证支付能力的畅通。与银行机构相比，财务公司依靠吸收成员单位的存款、票据贴现、234 同业拆借等方式的融资渠道狭窄。另一方面，财务公司发行金融债券的要求条件较高，并且会增加财务公司未来的偿债压力，目前已发行的财务公司债券案例并不常见。财务公司的资金主要来源于成员企业，最归于成员单位所用。因此，财务公司的运转必须依靠强大的集团动力支持，整体保证长期稳定的收益。(一)财务公司在企业集团中的定位中国的财务公司目前不能脱离企业集团单独存在。财务公司是独立法人，具有盈利的目的，但同时必须要符合集团的战略要求。因此，“产业性”与“金融性”是财务公司无法改变的特性。只有真正做到产融结合，才可以发挥财务公司的内部支付清算和结算、筹资与融资、投资管理、财务顾问、商品促等职能。产融结合是临港控股既定的发展战略，财务公司的成立是大势所趋。然而财务公司的成立时机需有计划性与前瞻性。母公司的决策者对财务公司在集团中发挥的作用必须有总览意识，财务公司在集团中的定位必须清晰。234 第七章小额贷款行业可行性研究分析一、小额贷款行业定义与发展背景小额贷款起源于20世纪70年代的孟加拉国。1994年被引入中国，2005年，我国在山西、四川等五省区成立了小额贷款公司试点。2008年5月4日，中国人民银行、中国银监会出台了《关于小额贷款公司试点指导意见》，正式批准了小额贷款公司的成立。作为发展中经济大国，巨大的经济容量和地区间的经济落差为我国小额贷款的发展提供了广阔的市场空间:一方面，伴随着经济市场化，中小企业已成为推动中国经济发展的生力军，一方面，我国经济发展不平衡，很多偏远地区和贫困人口得不到金融服务，中小企业很难在商业银行得到融资，为小额贷款发展提供了广阔的市场空间。（一）行业界定及行业主管部门1.小额贷款公司的界定根据《关于小额贷款公司试点的指导意见》规定，234 小额贷款公司是由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立，不吸收公众存款，经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。小额贷款公司是企业法人，有独立的法人财产，享有法人财产权，以全部财产对其债务承担民事责任。小额贷款公司股东依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利，以其认缴的出资额或认购的股份为限对公司承担责任。2.小额贷款公司的主管部门《关于小额贷款公司试点的指导意见》规定凡是省级政府能明确一个主管部门（金融办或相关机构）负责对小额贷款公司的监督管理，并愿意承担小额贷款公司风险处置责任的，方可在本省（区、市）的县域范围内开展组建小额贷款公司试点。《天津市小额贷款公司管理暂行办法》中指出天津市人民政府金融服务办公室（以下简称市金融办）是天津市小额贷款公司监督管理部门，负责小额贷款公司准入、退出、日常监管、风险处置以及相关工作的统筹协调。区县人民政府指定的金融主管部门负责在本辖区注册登记的小额贷款公司的日常监管工作。（二）行业相关政策及法律法规1.小额贷款公司的相关政策及法律法规2008年5月，由中国人民银行和中国银监会出台的《关于小额贷款公司试点的指导意见》，对公司的界定、性质及监管等给出了明确的指导；2009年6月，中国银监会发布了《小额贷款公司改制设立村镇银行暂行规定》，允许符合条234 件的小额贷款公司改制成立村镇银行，以银行身份参与金融市场的竞争；2013年7月，国务院办公厅对外公布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》对于小额贷款公司的发展、转型都释放出了积极的信号。2008年9月1日天津市人民政府金融服务办公室印发《天津市小额贷款公司试点暂行管理办法》对天津市小额贷款公司进行管理；2011年8月1日，出台《天津市小额贷款公司管理暂行办法》并制定《天津市小额贷款公司审批监管暂行细则》对天津市小额贷款公司进行管理。2.小额贷款公司成立条件根据《关于小额贷款公司试点指导意见》及《天津市小额贷款公司管理暂行办法》规定：在天津市辖区内设立小额贷款公司，应当经市金融办审查批准后办理工商注册登记手续。小额贷款公司的名称由行政区划、字号、行业、组织形式依次组成。行业表述应当标明"小额贷款"字样，组织形式为有限责任公司或股份有限公司。小额贷款公司注册资本金实行限额管理。公司注册资本金不得低于5000万元人民币。单一自然人、企业法人、其他社会组织及其关联方持有的股份，不得超过小额贷款公司注册资本总额的10%。234 小额贷款公司的股东需符合法定人数规定。有限责任公司应由50个以下股东出资设立；股份有限公司应有2--200名发起人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。出资设立小额贷款公司的企业法人和其他社会组织应具备下列条件：1）依法登记注册并存续，具有法人资格；　　2）无不良信用记录；3）具有充足的认缴出资能力；且权益性投资余额应不超过净资产的50%（含本次投资金额）。4）以自有资金出资且来源真实合法。5）外资股东应有金融业务背景，且符合国家有关管理规定。6）能够独立承担法律责任。申请设立的小额贷款公司除满足最低注册资本限额外，还应具备以下条件：234 1）有符合《中华人民共和国公司法》规定的章程；　　2）有符合《中华人民共和国公司法》和上述规定的股东，且至少有一名法人股东；　　3）注册资本为实收货币资本，出资来源真实合法，且由出资人一次性缴足；　　4）有符合任职资格条件的董事、监事、高级管理人员和从业人员；　　5）有与开展业务相适应的组织机构和管理制度；　　6）有适合经营要求的营业场所和相关设施；　　7）国家有关部门规定的其他审慎性条件。二、小额贷款行业竞争格局小额贷款公司一般在注册区域内经营，且目标客户主要针对当地低收入人群及中小企业，因此不同区域内的小额贷款公司基本不产生竞争。竞争主要发生在相同区域内的公司之间。目前天津市小额贷款机构共有110家，实收资本131.17亿元，贷款余额138.63亿元，相对于其他省市而言，平均每家公司实收资本较少，贷款余额也较低，公司规模偏小。据滨海新区金融服务局统计，截至2013年11月末，滨海新区39家小额贷款公司已累计为8000余家企业或个人提供贷款，贷款额度达到112亿元。目前邦信惠融、宜信、平安易贷、中安信业、亚联财等规模较大，在全国多个城市设有网点。2013年，中国小额信贷机构联席会公布的全国小额信贷机构百强名单中，天津有三家机构入选，包括：天津恒兴小额贷款有限公司、邦信惠融旗下的天津鼎信小额贷款有限公司、瀚华旗下的天津瀚华小额贷款有限公司。三、小额贷款行业特点、现状及前景（一）小额贷款公司行业特点234 1）目标客户为低收入群体和中小型企业。小额贷款公司的目标客户由于无力提供正规金融机构所要求的担保抵押，难以符合正规的贷款审批标准，因而往往被排斥在正规金融体系之外。而多年来，党中央和国务院高度重视中小企业、微小企业、农村金融的发展，尤其重视“三农”问题，并鼓励发展多种形式的小额信贷业务和小额信贷组织，小额贷款公司应运而生，专门为低收入群体和中小型企业提供金融服务。2）只发放贷款不吸收存款。小额贷款公司与银行类金融机构的本质区别是只发放贷款不吸收存款。银行的业务包括资产、负债及中间业务，基本上依靠客户存款作为其发放贷款的资金来源，而小额贷款公司的业务规模只能靠其自有资本及不超过其自有资本半额以上的借款。“只贷不存”的要求使小额贷款公司缺少银行的这种资金优势。小额贷款公司的业务只有资产业务，收入是贷款利息和管理费。3）234 放贷金额小，贷款期限较短。由于小额贷款公司目标客户群体为低收入人群及中小企业，因此，放贷金额较小。同时，根据《关于小额贷款公司试点指导意见》规定，公司的注册资本来源全部为实收货币资本，由出资人或发起人一次足额缴纳，不能吸收公共存款，资金非常有限，只能支持小额贷款业务。申请小额贷款的企业及个人，一般用于短期周转，小额贷款期限多数在半年以下，最短为几天。小额贷款公司为了满足不同客户的贷款需求，一般设有一周（甚至更短）、一个月、三个月、半年，最长不超过一年等多个档位的贷款期限。4）投放速度快，手续简单，审批时间短。传统金融机构，如农村信用社、邮政储蓄银行、农业银行在运作小额信贷时遵循的一般程序为“贷前调查、贷中审查、贷后管理”，其导致的结果是:贷款投放速度慢、手续繁杂、时间长。全国各地的小额贷款公司虽然也基本参照上述模式，但相对来说，小额贷款公司对当地企业较为了解，能够短期内了解客户贷款意图及信用程度，客户仅需提供基本的能够证明其经营状况及还款能力的材料，公司经过简单的考虑后就可决定是否为其提供贷款，审批手续要更加的方便、快捷、简单和高效。一笔贷款从调查到审批发放完毕，最快只需要半天，最多也一般只需要几天时间。5）具有灵活的利率定价机制和较高的利率水平。小额信贷机构的利率一般高于金融机构的贷款利率，低于民间借贷利率的平均水平，《关于小额贷款公司试点指导意见》规定“小额贷款公司按照市场化原则进行经营，贷款利率上限放开，但不得超过司法部门规定的上限，下限为人民银行公布的贷款基准利率的0.9倍，具体浮动幅度按照市场原则自主确定”。有关贷款期限和贷款偿还条款等合同内容，均由借贷双方在公平自愿的原则下依法协商确定。234 6）不可跨区域经营。根据《关于小额贷款公司试点的指导意见》规定，各主管部门可在本省（区、市）的县域范围内开展组建小额贷款公司试点。小额贷款公司目前不允许跨区域经营。（二）小额贷款公司发展现状及前景图：小额贷款公司发展状况资料来源：中国人民银行中国人民银行的统计数据显示，近几年，小额贷款公司数量234 、实收资本、贷款余额快速增长，到2013年末全国共有小额贷款公司7839家，比2012年末增加1759家，增长率为28.9%；贷款余额增长了38.3%,达到了8191.27亿；增长最多的为实收资本，增长了42.48%,达到7333.39亿。根据中国人民银行对各地区小额贷款公司的情况统计显示，江苏省和辽宁省小额贷款公司数量最多，分别为573和533家，天津市仅有100家；贷款余额最多的为江苏省，达到1142.90亿元，而天津是贷款余额仅有119.30亿元。但从全国层面来看，小额贷款的量还是相当少的，据人民银行统计，2013年末，全国各项贷款总余额达到71.9万亿元，主要金融机构及小型农村金融机构、外资银行人民币小微企业贷款余额13.21万亿元，小微企业贷款余额占企业贷款余额的29.4%，而小额贷款公司贷款余额仅为8191.27亿元，仅占1.1%，可见小额贷款公司发展潜力巨大。表：我国小额贷款公司地区情况统计表地区名称机构数量（家）从业人员数（人）实收资本（亿元）贷款余额（亿元）全国7839951367133.398191.27北京市6478195.50104.38天津市1001344114.37119.30河北省4395093256.33273.10山西省3113197205.39206.05内蒙古自治区4844772360.46370.18辽宁省5334912311.70306.60吉林省359311799.9379.52黑龙江省2492218113.30104.20上海市1071069147.75187.41江苏省5735658894.821142.90浙江省3143867654.10899.85安徽省4635583329.80381.03福建省951447213.60259.99234 江西省2142812230.60265.07山东省2943556335.22404.84河南省3164758196.46210.14湖北省2192990237.88270.81湖南省113137682.3790.62广东省3266775423.79441.07广西壮族自治区2573458189.27263.71海南省3238331.5034.66重庆市2075008407.25508.10四川省2936249452.81520.09贵州省256282974.3971.62云南省3703538178.35182.94西藏自治区6555.402.25陕西省2082140160.28161.82甘肃省2822657112.4490.88青海省3743729.0633.68宁夏回族自治区117147365.4763.44新疆维吾尔自治区2011584123.80141.02图：天津小额贷款公司发展状况234 资料来源：中国人民银行如图所示，天津市小额贷款近几年呈现一个快速增长的趋势，但是相比其他地区，天津市小额贷款公司数量还比较少。截止到2013年末，天津市中小企业共计21.29万家，创造税收1602.73亿，占全市财政收入的77.1%，可见市场容量巨大。小额贷款公司贷款额度小、利率高、方式灵活与大型金融机构的“贷款周期长”“手续复杂”“条件要求高”形成鲜明对比，客户以低收入人群和中小企业为主，与银行目标客户形成差异化，贷款方式除银行惯用的抵押贷款外，还采用质押、保证、联保等方式，对缺少抵押物的客户来说更简单方便，同时，在天津市，小额贷款公司数量较小，竞争不会过于激烈，而中小企业非常多，需求量大，小额贷款公司的前景较为广阔。234 四、小额贷款行业企业商业模式小额贷款公司通过向贷款人发放高息贷款获得收益。贷款多采取质押、抵押和保证方式，信用贷款额度较低。目前业内平均年利率在18%左右，是同期6%的银行基准利率的3倍。其中国有企业背景的小额贷款机构平均利率偏低，有些甚至不超过10%。而民营企业背景的小贷公司平均利率则偏高，从15%到20%左右不等。小额贷款公司管理费用占贷款总额的比例为2.42%，最小值为0.1%，最大值为14%。根据银监会发布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》，小额贷款公司的主要资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金。在法律、法规规定的范围内，小额贷款公司从银行业金融机构获得融入资金的余额，不得超过资本净额的50%。图：小额贷款公司的营运模式234 五、小额贷款行业风险（一）角色定位带来的风险小额贷款公司虽从事金融业务但并不属于金融机构，因此不能享受国家针对金融机构制定的各项优惠政策。小额贷款公司不受银监会监管，目前，充当监管主体的为各地金融办（金融工作局），但在实际操作中又不得不遵照央行与银监会各类规定，这使得监管乏力，严重制约了行业发展。《关于小额贷款公司试点的指导意见》规定，小额贷款公司依法合规经营，没有不良信用记录的，可在股东自愿的基础上，按照《村镇银行组建审批指引》和《村镇银行管理暂行规定》规范可改造为村镇银行。但是小额贷款公司转制村镇银行，必须由已确定符合条件的银行业金融机构拟作为主发起人。其难点一是发起银行难找，二是转制之时，银行将通过增资扩股或者股权购买的方式成为村镇银行的第一大股东，触及现有股东利益，难以实现。（二）融资风险234 小额贷款公司只能开展贷款业务，不能吸收存款，既要解决融资瓶颈，又要防范融资风险。银监会和央行发布《关于小额贷款公司试点的指导意见》中称，小额贷款公司的主要资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金。在法律、法规规定的范围内，小额贷款公司从银行业金融机构获得融入资金的余额，不得超过资本净额的50%。小额贷款公司不属于金融机构，不具备进入拆借市场、票据市场的资格。因此，当原有资金放贷完毕，后续资金的缺乏成为小额贷款公司面临的严峻考验。目前的小贷公司普遍存在资金规模小，发展壮大难的问题，可持续经营受到挑战。（三）经营风险中小企业面临创业难、融资难、发展难。现在银行都非常重视中小企业贷款，若银行将此业务真正做起来，那么优质的中小企业客户将集中到银行，小额贷款公司只能面对劣质的中小企业。小额信贷的服务对象属于金融市场中最低端的客户群体，传统银行业以抵押担保为防范和控制风险的基本手段，而这是低端客户难以满足的条件。由于不可预测的市场变化和自然灾害使得中小企业和“三农”客户的小额信贷回收存在较大风险。而小额贷款公司没有相应的风险控制系统，仅依靠对人的能力和信用的评价来进行放贷，风险较大。六、小额贷款行业标杆企业研究（一）天津恒兴小额贷款有限公司234 天津恒兴小额贷款有限公司是经天津市政府金融办批准设立的专业贷款机构，注册资本2亿元，信贷营运资金3亿元。公司旨在促进中小企业健康成长，解决中小企业和个人融资难的发展瓶颈，以“合作、共赢、发展”为使命，依托丰富的风险管理经验、全新的服务模式和杰出的管理团队，为广大科技、商贸、制造、服务业和个人提供最灵活、快捷、贴身的小额信贷和投融资咨询服务。服务产品：企业短期流动资金贷款。动产和不动产抵押、有价证券和股权质押、应收账款抵押、企业联保、过桥贷款、短拆和垫资等。个人（个体工商户）贷款。个人房屋抵押、公务员保证、农户联保、个人工资抵押、个人无限责任担保等贷款。票据贴现。小额银行承兑汇票贴现。中小企业投融资顾问服务。贷款期限：一年以内（含）。贷款金额：10—1800万元。贷款利率：市场化利率双方协商确定。恒兴小额贷款公司2012年全年的放贷金额168100万、客户数量63户，较2011年增加幅度就达100%。（二）天津亚联财小额贷款有限公司234 天津亚联财小额贷款有限公司是由香港亚洲联合财务有限公司全资在天津开设的一家专业小额贷款服务机构。亚洲联合财务有限公司成立于1991年，现为新鸿基有限公司成员之一。公司以解决客户财务急需，助力社会经济发展，为股东及员工赚取合理回报为使命。公司愿景为全力支持客户的理财需要，帮助客户实现生活和事业目标，实现与客户共同成功。服务产品：企业贷、楼易贷、车主贷、生意贷、薪易贷。可通过网点、贷款热线、传真申请、网上申请、全国客服热线等途径进行申请。（三）天保小额贷款公司天津滨海新区天保小额贷款有限公司2009年3月25日由天津市财政局、银监局、工商局、中国人民银行天津分行等联合监管部门同意注册成立,经天津市金融办批准2009年5月18日正式开业。注册资本十亿元人民币，主发起人天津天保控股有限公司。经营范围:各项小额贷款、票据贴现、贷款转让,与小额贷款有关的担保、咨询业务,贷款项下的结算,经监管部门批准的其它业务。公司主要针对滨海新区中小企业发放贷款，帮助中小企业应对金融危机，缓解融资困难，扶持中小企业快速成长。公司的经营目标:严控风险、稳健经营、实现盈利.公司开业当月实现盈利,至今没有任何不良贷款。七、临港控股拟进入小额贷款行业的考虑要素（一）成立小额贷款公司的资金需求234 根据《关于小额贷款公司试点指导意见》及《天津市小额贷款公司管理暂行办法》规定：公司注册资本金不得低于5000万元人民币。单一自然人、企业法人、其他社会组织及其关联方持有的股份，不得超过小额贷款公司注册资本总额的10%。（二）行业的盈利空间。目前小额贷款的平均年利率在18%左右，是同期6%的银行基准利率的3倍。国有企业背景的小额贷款机构平均利率偏低。小额贷款公司管理费用占贷款总额的比例为2.42%，最小值为0.1%，最大值为14%。利润比较可观。（三）天津市的市场容量。目前天津市小额贷款公司数量仅为100多家，而中小企业数量达到21.9万家，税收占全市财政收入的77.1%，可见市场容量较大。（四）相关政策的放宽给小额贷款公司带来的机会。改革开放以来，中小企业对我国经济增长的贡献越来越大，而作为发展中国家，经济发展不平衡的现象将长期存在，中小企业难以在银行得到融资，低收入人群得不到金融服务，使得国家越来越重视小额贷款公司的发展。根据《财经》报道称，正在修订的小额贷款公司管理办法，将会抹去诸多限制：取消原来“只能向不能超过2家银行业金融机构融资”且“融资比例不得超过资本净额的50%的规定”234 ；扩宽了小额贷款公司的正规融资渠道，小额贷款公司作为一般工商企业，可以发行短融、中票；另外，资产证券化业务原则性全部开放；同时，小额贷款公司未来可能会接受评级监管，经营状况好的、风控稳健的公司将获得更大的自主空间。（五）风险是否可控。尽管小额贷款公司存在各种风险，但随着国家政策的放宽，角色定位风险及融资风险将大大降低。对于经营管理风险，可通过建立风险控制体系和完善管理制度进行规避，同时，发放贷款应坚持小额分散原则，防止贷款过度集中，规避风险。（六）公司客户资源天津临港投资控股有限公司拥有9家全资、控股子公司，从事基础设施配套的建设开发及经营；港口设施的建设开发；以自有资金向制造加工业、建筑业、商业、房地产业投资及相关咨询；仓储（危险品、煤炭及有污染性货物除外）；土地整理等多项业务，涉及几个产业链上的多个环节，客户资源较多。234 第八章担保行业可行性研究分析一、担保行业定义与发展背景担保是指法律为确保特定的债权人实现债权，以债务人或第三人的信用或者特定财产来督促债务人履行债务的制度。中国的担保业起源于1998年。担保机构出现后，首先分布在经济发达地区，日益成长但急需信贷支持的中小企业为担保业提供了巨大市场，特别是在民间资本雄厚的地区，担保业的需求十分强烈。（一）行业界定及行业主管部门1.融资性担保行业界定根据2010年由财政部牵头、工信部配合共同下发的《中小企业信用担保资金管理暂行办法》的规定：234 融资性担保是指担保人与银行业金融机构等债权人约定，当被担保人不履行对债权人负有的融资性债务时，由担保人依法承担合同约定的担保责任的行为。融资性担保公司是指依法设立，经营融资性担保业务的有限责任公司和股份有限公司。2.融资性担保公司的主管部门融资性担保公司的监管部门是由省、自治区、直辖市人民政府确定的负责监督管理本辖区融资性担保公司的部门。天津市人民政府金融服务办公室是天津市融资性担保公司的监督管理部门。（二）行业相关政策及法律法规1、融资性担保公司的相关政策及法律法规近几年来,各级政府出台了一系列支持中小企业信用担保机构发展的政策。2006年国家发改委协同税务总局出台的《关于中小企业信用担保机构免征营业税有关问题的通知》对符合条件的担保机构免征3年营业税。2008年由国务院办公厅发布的《关于当前金融促进经济发展的若干意见》以及2010年由财政部牵头、工信部配合共同下发的《中小企业信用担保资金管理暂行办法》通过鼓励各级地方财政按照资本金补充、保费补贴、业务补助、损失补偿和创新奖励等“四补一奖”234 方式以及税前扣除代偿损失和提取的准备金等方式来加大对信用担保机构的支持力度;同时还通过设立包括中央、地方及企业在内的多层次中小企业贷款担保基金和再担保机构来不断完善中小企业信用担保体系。2009年国务院办公厅发布的《进一步明确融资性担保业务监管职责的通知》以及2010年银监会等7部委联合发布的《融资性担保公司管理暂行办法》(以下简称《办法》)确立了融资性担保机构的法律地位,其市场准入、退出、业务范围、经营规则以及风险控制等开始受到各部门的规范监管。2010年12月为贯彻落实《办法》的相关规定,人民银行联合银监会制定了《融资性担保公司接入征信系统管理暂行规定》。2011年6月银监会等部门颁布了《关于促进融资性担保业规范发展意见》。这些办法和意见的出台,使得担保行业环境不断改善,担保机构风控能力不断增强,从而推动了整个担保行业的持续健康发展。2010年9月17日，天津市依据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国担保法》、《中华人民共和国合同法》和《融资性担保公司管理暂行办法》，结合地方实际，制定了《天津市融资性担保公司管理暂行办法》。2、融资性担保公司的成立条件在天津市行政区域内设立融资性担保公司或分支机构，应当经监管部门审查批准并核发《融资性担保机构经营许可证》后，方可办理工商注册登记手续，注册登记后方可开展业务。234 《融资性担保机构经营许可证》有效期为2年。融资性担保公司应在《融资性担保机构经营许可证》有效期满前2个月内，向监管部门申请换领新证融资性担保公司的注册资本应不低于3000万元，全部为实缴货币资本，并由出资人一次实缴。申请设立融资性担保公司除满足规定的最低注册资本限额外，还应具备下列条件：　　1）有符合《中华人民共和国公司法》规定的章程；　　2）有具备持续出资能力的股东；　　3）有符合任职资格的董事、监事、高级管理人员和合格的从业人员；　　4）有健全的组织机构、内部控制和风险管理制度；　　5）有符合要求的营业场所；　　6）监管部门规定的其他审慎性条件融资性担保公司设立审批分为批准筹建和批准开业两个阶段。申请筹建融资性担保公司应向监管部门提交以下材料：1）申请书，应当载明拟设立融资性担保公司的名称、注册地及经营所在地、注册资本和经营范围、股权结构（出资人名册、出资额及出资比例）等内容；2）可行性研究报告；3）经公证或律师见证的出资人协议书；4）章程草案；234 5）出资人基本情况（其中，出资人为法人的，须提供机构简介、经年检合格的登记证书复印件、具有相应资质的会计师事务所出具的近2年财务审计报告、人民银行信用信息系统出具的机构信用报告；出资人为自然人的，须提供身份证复印件、户籍所在地公安机关出具的无违法犯罪记录证明、人民银行信用信息系统出具的个人信用报告、专业信用评级机构出具的出资能力评估报告）；6）拟任董事、监事、高级管理人员的相关材料（包括申请人或其授权签字人签署的拟任人员任职申请书、基本情况登记表、任职承诺书、户籍所在地公安机关出具的无违法犯罪记录证明、人民银行信用信息系统出具的个人信用报告）；7）工商行政管理部门核发的企业名称预先核准通知书；8）监管部门规定的其他材料。　批准筹建的融资性担保公司申请开业应向监管部门提交以下材料：1）开业申请书；2）《融资性担保机构经营许可证》申领书；3）股东会关于董事、监事、高级管理人员任职的决议；4）具有相应资质的会计师事务所出具的验资报告；5）住所所有权或使用权证明材料；6）监管部门规定的其他材料。234 二、担保行业竞争格局截至2012年末，全国融资性担保行业共有法人机构8590家，资产总额10436亿元，负债总额1549亿元，净资产8886亿元，在保余额21704亿元。图：2012年全国融资性担保机构各地区分布情况如图所示，融资性担保机构数量最多的为河北省，占全国总数的7.9%，其次是福建、浙江、江苏、四川和山东，占比分别为7.1%、7.0%、6.8%、6.4%和6.2%。天津占比较少，只到1.3%。234 图：2012年全国融资机构国有控股与民营及外资控股比例如图所示，国有控股公司比例为22.2%，民营及外资控股公司占比为77.8%。图：2012年全国融资机构注册资本比例如图，2012年注册资本2000万元以上的融资性担保机构占比91.7%。只有少数企业注册资本在2000万元以下。据中国品牌网统计，中国融资性担保公司十大品牌为中投保、深投控股、中科智、瀚华担保、长安担保、中融信、联合创业、深圳担保、山西担保、北京再担保。234 三、担保行业特点、现状及前景（一）融资性担保公司的行业特点1.融资性担保公司的出现是为解决中小企业融资困难的问题，通过引导银行信贷资金促进中小企业发展，是担保公司的生存基础。2.担保行业是国际上公认的高风险行业，因此为保证公司的正常运行，进项有效的风险管理是担保公司的第一要务。3.担保公司是知识密集型企业，风险管理和业务拓展必须依靠高素质的团队，因此公司员工需要具有较高的素质水平。（二）融资性担保公司行业现状1.行业规模不断扩大图：2010-2012年全国融资性担保行业规模234 截至2012年末,全国融资性担保行业共有法人机构8590家，同比增加188家，增长2.2%，同比增幅减少37个百分点；在保余额21704亿元,同比增加2584亿元,增长13.5%；行业总体运行平稳、发展趋势向好。行业资本和拨备持续增长。截至2012年末，实收资本共计8282亿元，同比增长12.3%。行业担保准备金合计701亿元，同比增长25.2%。2.民营和外资机构占比增加图：2012年全国融资性担保公司比例分配截至2012年末，全国融资性担保行业共有法人机构8590家，其中国有控股1907家，占比22.2％，民营及外资控股6683家，占比77.8％，比2011年增加3.5个百分点。3.银担业务合作继续扩大，支持中小微企业融资的作用进一步增强。截至2012年末，与融资性担保机构开展业务合作的银行业金融机构总计15414家，较年初增长10.3%；融资性担保贷款余额14596亿元，较年初增长12.3%。234 4.融资性担保代偿率上升，但融资性担保损失率仍在低位。截至2012年末，担保代偿余额250亿元，代偿率为1.3%，较上年末增加0.9个百分点，2013年上半年的代偿率已达到2.2%，形势不容乐观。融资性担保损失率为0.1%，较上年末增加0.1个百分点。截至2012年末，融资性担保贷款不良率为1.3%，较年初增加0.5个百分点，比银行业金融机构各项贷款不良率总体水平低近0.3个百分点。5.天津市融资性担保公司行业现状截止到2013年11月，天津市融资性担保公司共99家，比2010年减少36家；而滨海新区的机构数量也由2010年的36家减少到19家。出现这一现象一方面是因为随着地方监管部门监管经验的积累和风险意识的提高，部分监管部门可能提高了准入门槛和监管要求，个别机构因为存在违法违规经营行为被监管部门撤销经营许可证；另一方面也有部分机构因为实际盈利水平远比预期差，主动申请退出。与全中国融资性担保公司数量相比，天津市机构数量还比较少。（三）融资性担保行业前景从行业发展现状来看，中国234 融资性担保公司的发展进入一个较为平稳的状态，经过规范整顿和风险排查，融资性担保行业正逐步进入规范化经营轨道。作为发展中国国家，中小企业是国民经济的重要组成部分，是推动我国经济社会发展的重要力量。而在天津，中小企业更是发展势头强劲，截止到2013年末，天津市中小企业共计21.29万家，创造税收1602.73亿，占全市财政收入的77.1%，中小企业俨然已成为天津市经济发展的生力军。但在面对小额贷款等可替代服务的冲击下，天津市内的担保公司逐年减少的企业数量预示着行业未来的不确定性。担保行业存在较高风险，且近些年的代偿率增长速度快，对于以国有资产保值增值为己任的国有企企业而言，一次代偿事件的出现将会造成重大不良影响。近年，担保行业的代偿率持续增高，为该行业的前景带来不利影响。图：近三年担保行业代偿率统计如果在同一时期代偿支出的金额巨大且反担保措施未能执行到位,可能导致公司偿付能力降低,234 贷款机构可能会对公司的保证能力产生质疑,进而拒绝后续放款,甚至中止业务合作,公司业务开展及经营业绩将受到不利影响。四、担保行业企业商业模式 担保公司的主营业务主要包括：   1）担保业务； 2）投资担保（风险投资）业务；   3）担保配套服务；  4）财务顾问（投资银行）业务。   担保公司商业模式 担保公司获利方式主要是通过以担保业务、投资担保业务为基本的收入来源，以担保配套服务和财务顾问业务为短期利润的补充，通过开展资产管理和投资担保业务培育长期利润增涨点。具体模式如下：   1）担保业务收取一定比例的金融机构利息的服务费（一般为贷款利率的50%）。同时，公司要求被担保企业和企业负责人个人提供足额的反担保资产，以规避担保风险； 2）投资担保业务为公司提供低风险高获利的利润增长点； 3）资产管理可有效提高公司净资产的回报率，是主营业务收入的重要补充； 234 4）财务顾问服务拓展了担保业务的服务范围，保证担保项目的资信质量，增加了担保业务的附加价值，是对担保业务的垂直整合；投资银行业务为公司提供高额的中短期回报； 5）反担保资产的处置及资产证券化业务是公司化解担保风险的重要手段，公司反担保资产和银行抵押资产的有效处置，也是公司今后潜在的赢利增长点。  6）与其他机构的合作带来的创新商业机会所产生的利润。五、担保行业风险（一）外部风险1.监管政策变动风险我国融资性担保行业经历了由人民银行监管、多元监管、省级人民政府监管阶段。2010年3月,部际联席会议颁布的《融资性担保公司管理暂行办法》第二条规定“本办法所称监管部门是指省、自治区、直辖市人民政府确定的负责监督管理本辖区融资性担保公司的部门。”目前,我国融资性担保行业监管制度正在逐步完善的过程之中,一些变化可能增加公司的业务成本或对公司业务造成额外限制,例如准备金提取政策的变化、担保放大倍数的变化、单笔担保额度限制的变化、可投资234 比例的变化等等。公司无法准确预测未来融资性担保行业的变化及对公司的影响,也无法保证公司能够及时调整并充分适应这些变化,如果公司未能完全遵守这些法律、法规和政策,可能导致公司受到处罚或业务受到限制,从而对公司业务造成不利影响。2.信贷政策变动风险融资性担保公司作为融资性担保机构，是贷款机构与客户之间的信用中介和金融中介，银行等金融机构的贷款数量直接影响融资性担保机构的经营业绩，而贷款机构的贷款数量受我过信贷政策的调控，如果我国信贷政策发生变化,如提高贷款申请条件、贷款审批程序更严格、调整授信额度、调整信贷风险评级和风险溢价等导致银行等贷款机构信贷紧缩,可能导致融资性担保公司业务量缩减,对公司的经营业绩产生不利影响。3.客户信用风险234 信用风险是担保行业面临的最主要和直接的一种风险,是指由于被担保人违约而造成担保人代偿的风险。当债务期限届满时,如果借款人无力偿还或不愿偿还,担保公司就必须按照合同约定履行代偿义务。尽管公司在承保时会对客户还款能力和意愿进行调查评估、设置反担保措施并提取有担保赔偿准备金和未到期责任准备金进行风险控制,但只要代偿发生,就肯定会导致公司的现金流出。如果在同一时期代偿支出的金额巨大且反担保措施未能执行到位,可能导致公司偿付能力降低,贷款机构可能会对公司的保证能力产生质疑,进而拒绝后续放款,甚至中止业务合作,公司业务开展及经营业绩将受到不利影响。4.贷款机构提高合作门槛风险2012年受国民经济增速放缓,融资性担保行业风险上升影响,全国部分银行提高担保机构合作门槛、缩减授信额度、降低放大倍率,担保行业增速放缓,有些省市多年来首次出现解保大于新增现象。2013年6月,银监会发布《关于防范外部风险传染的通知》,要求银行重点关注小贷公司、典当行、担保机构、民间融资、非法集资五类主要外部风险源,针对小贷公司和融资性担保机构,银监会特别要求银行对其实行名单制管理,由总行统一确定合作机构准入标准,开展资质信用评级并分级授信,担保公司的发展受到一定影响。若贷款机构进一步提高与担保机构的合作门槛,将有可能对公司业务造成不利影响。（二）内部风险234 除上述外部不可控的风险因素外，融资性担保公司还面临着来自机构自身的风险。由于担保机构自身资本实力不强、公司治理和内控机制不健全、专业人才缺乏以及经营管理水平不高等,给担保机构的发展带来了不利影响：第一,缺乏资本实力。由于担保机构开展业务的前提是具有较高的担保增信能力,而其增信能力与其资本金规模成正相关关系。如果资本金投入不足,不仅会影响其增信能力,而且还会影响银担合作关系,从而影响担保放大倍数,限制担保机构的运行规模。另外,担保机构的经营历史、股东背景以及股东稳定性也在很大程度上影响了担保机构的资本实力。第二,公司治理与内控机制不健全。担保机构的组织架构与制衡机制以及规章制度的制定与执行效率决定着担保机构的良性循环运转。如果某个环节出了问题,势必会造成担保机构营运风险的出现,甚至使得担保机构面临破产倒闭的风险。第三,专业人才缺乏。由于担保机构业务具有较强的专业性,专业配置以及学历层次是否合理,是否有高素质的人才作支撑,对于担保机构战略的制定和实施以及担保机构的长远发展来说都具有非常重要的意义。第四,管理水平不高。担保机构在发展业务过程中,对担保项目的市场分析、担保项目组合以及资产负债等流动性方面的风险管理水平的高低将直接影响其运行的效率。一般来说,风险管理水平越高,担保机构运行效率也就越高;反之,则越低。六、担保行业标杆企业研究（一）瀚华担保瀚华担保股份有限公司是在中华全国工商业联合会支持和指导234 下，经重庆市人民政府金融办公室批准，由全国25家民营企业法人和自然人股东以货币资本出资设立的全国性大型商业担保机构，注册资本金30亿元，持有《中华人民共和国融资性担保机构经营许可证》，机构编码为渝062002L，获评信贷市场AAA-、资本市场AA信用评级，是全国十大最具影响力担保机构之一，中国万亿担保规模上榜机构30强。瀚华担保已设立北京、辽宁、四川、江苏、陕西、大连、天津、山东、贵州、苏州、湖北、广西等50余家省、市级分支机构近6000名员工，经当地融资性担保机构监管部门审批，全部持有融资性担保机构经营许可证。经过七年的努力，瀚华担保取得良好的经营业绩，累计为5000余家客户提供超过300亿元的融资服务，累计不良率低于0.3%。（二）联合创业联合创业集团始创于2003年，注册资本7.29亿元，是一家从事贷款担保、融资顾问、股权投资等业务的新型金融服务机构，在国内同行业中创造性地发展出“担保投资银行”的商业模式。集团已与数十家银行建立了合作关系，截至目前，集团公司累计担保额114亿元，为一万多户企业及个人客户提供了融资服务，为大连及辽宁地区之最，位于全国担保行业前列。累计支持企业客户600余户，支持企业从业人数10万余人，协助企业累计实现销售收入400亿元，实现利润50亿元，为地方经济发展做出了卓越的贡献，已成为一家跨区域经营、业务品种齐全、极具影响力的金融服务机构。234 集团实行北京、大连双总部管理模式，并在大连、北京、天津、沈阳、青岛等地均设有全资子公司，员工近500人。集团公司于2007年5月正式通过了ISO质量管理体系认证，并按照ISO质量管理体系标准制定了《质量管理手册》，使公司管理更加规范化、系统化。公司为企业提供的业务包括：担保业务、委托贷款、投资银行、融资顾问业务。其中，担保类业务包括融资类担保（银行流动资金贷款担保业务、银行项目贷款担保业务、银行票据担保业务、银行保函担保业务）和非融资类担保（诉讼保全担保业务、工程担保业务、企业债券担保业务）；委托贷款是指企业运用自有资金，委托金融机构根据确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等发放贷款业务；投资银行为中小企业提供投资业务、资金管理、投资咨询等服务，为企业法人提供诸如股份制改造、企业收购兼并、资产重组等财务顾问与咨询服务及企业上市咨询等服务项目，旨在为客户提供全面的资金解决方案及咨询服务；融资顾问致力于为中小企业融资服务提供系统解决方案，集融资中介服务、企业融资代理、金融服务外包等功能为一体，与政府有关部门、商业银行、担保公司、投资公司、金融租赁公司、典当公司等建立战略合作关系，全力推动产业资本、金融资本、技术资本和民间资本的优化配置，打造中小企业金融服务平台。234 七、临港控股拟进入担保行业的考虑要素（一）成立融资性担保公司的资金需求根据《天津市融资性担保公司管理暂行办法》规定，融资性担保公司的注册资本应不低于3000万元，全部为实缴货币资本，并由出资人一次实缴。（二）天津市的市场容量。目前天津市融资性担保公司数量仅为99家，与其他地区相差甚远，而中小企业数量达到21.9万家，税收占全市财政收入的77.1%，可见市场容量较大。（三）相关政策给融资性担保公司带来的机会。由于目前中小企业已成为国民经济发展的生力军，国家非常重视小企业的发展，因此制定一系列的政策鼓励融资性担保机构的发展，同时又加大了市场管理的力度，使市场机制更为规范，有利于促进融资性担保行业的良性发展。（四）风险是否可控。虽然融资性担保公司相关政策变动不可控制，但是公司可通过建立完善的应急体制来根据政策的变动做出相应的调整，可通过建立风险控制体系和完善管理制度规避内部风险及客户信用风险。234 第九章保理行业可行性研究分析一、保理行业定义与发展背景近年来，无论国内贸易还是国际贸易，赊销结算方式日渐盛行，以国际贸易为例，信用证的使用率已经降至16%，在发达国家已降至10%以下，赊销基本上取代了信用证成为主流结算方式。在赊销贸易下，企业对应收账款的管理和融资需求正是保理业务发展的基础。（一）行业界定及行业主管部门1.保理行业的界定国际统一私法协会《国际保理公约》对保理的定义：保理是指卖方/供应商/出口商与保理商间存在一种契约关系。根据该契约，卖方/供应商/出口商将其现在或将来的基于其与买方(债务人)订立的货物销售/服务合同所产生的应收帐款转让给保理商，由保理商为其提供下列服务中的至少两项：贸易融资。保理商可以根据卖方的资金需求，收到转让的应收账款后，立刻对卖方提供融资，协助卖方解决流动资金短缺问题。销售分户账管理。保理商可以根据卖方的要求，定期向卖方提供应收账款的回收情况、逾期账款情况、账龄分析等，发送各类对账单，协助卖方进行销售管理。234 应收账款的催收。保理商有专业人士从事追收，他们会根据应收账款逾期的时间采取有理、有力、有节的手段，协助卖方安全回收账款。信用风险控制与坏账担保。保理商可以根据卖方的需求为买方核定信用额度，对于卖方在信用额度内发货所产生的应收账款，保理商提供100%的坏账担保。保理业务分为国际保理和国内保理两种。国际保理又叫国际付款保理或保付代理。它是指保理商通过收购债权而向出口商提供信用保险或坏账担保、应收账款的代收或管理、贸易融资中至少两种业务的综合性金融服务业务，其核心内容是通过收购债权方式提供出口融资。国际保理业务的运作有单保理和双保理两种方式。仅涉及进出口商一方保理商的叫做单保理方式；涉及双方保理商的则叫做双保理方式。单保理是只有出口银行与出口商签订保理协议，并对出口商的应收账款承作保理业务。双保理是进出口银行都与进出口商签订保理协议。与国际保理不同的是，国内保理的保理商、保理申请人、商务合同买方均为国内机构。国内保理主要包括应收账款买断和应收账款收购及代理。2.保理行业主管部门行业主管部门：试点地区商务主管部门。（二）行业相关政策及法律法规1、保理行业的相关法规及政策234 2006年5月，国务院下发了《关于推进天津滨海新区开发开放有关问题的意见》，鼓励天津滨海新区在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面先行先试。据此，天津市将保理列入《天津滨海新区综合配套改革试验金融创新专项方案》的内容当中。2009年10月，经国务院同意，国家发改委做出批复，原则同意方案内容。商业保理企业在天津可以注册。2012年6月27日，商务部下发了《关于商业保理试点有关工作的通知》（商资函[2012]419号）。同年10月，又下发了《商务部关于商业保理试点实施方案的复函》（商资函[2012]919号），同意在天津滨海新区、上海浦东新区开展商业保理试点，设立商业保理公司。11月，上海市出台了《上海市浦东新区设立商业保理企业试行办法》（浦府综改[2012]2号），12月，天津市发布了《天津市商业保理业试点管理办法》（津政办发[2012]143号），标志着商务部门开始正式监管商业保理行业，监管政策初步明朗。2013年11月27日，《天津市人民政府办公厅关于修改天津市商业保理业试点管理办法的通知》（津政办发[2013]103号），进一步规范了天津市商业保理行业。天津市对于符合规定的商业保理公司实行一定的政策补助：234 1）自开业年度起，前2年按其缴纳营业税的100%标准给予补助，后3年按其缴纳营业税的50%标准给予补助；自获利年度起，前2年按其缴纳企业所得税地方分享部分的100%标准给予补助，后3年按其缴纳企业所得税地方分享部分的50%标准给予补助。对新购建的自用办公房产，按其缴纳契税的100%标准给予补助，3年内按其缴纳房产税的100%标准给予补助。2）新购建的自用办公用房，按每平方米1000元的标准给予一次性资金补助，补助金额最高不超过500万元；租赁的自用办公用房，3年内按房屋租金的30%给予补贴。若实际租赁价格高于房屋租金市场指导价的，则按市场指导价计算租房补贴，补贴总额不超过100万元。3）从外省市引进且连续聘任2年以上的公司副职级以上高级管理人员，在本市行政辖区内第一次购买商品房、汽车或参加专业培训的，5年内按其缴纳个人工薪收入所得税地方分享部分给予奖励，累计最高奖励限额为购买商品房、汽车或参加专业培训实际支付的金额；没有在本市行政辖区内购买商品房、汽车或参加专业培训的，3年内按其缴纳个人工薪收入所得税地方分享部分的50%给予奖励。前款各项政策所需资金，由市财政和商业保理公司所在区县财政按照现行财政体制规定分别负担。2、商业保理公司的成立条件根据《天津市商业保理业试点管理办法》相关规定，天津市商业保理公司的成立条件为：234 1）主出资人应当为企业法人或其他社会经济组织，且在申请前1年总资产不低于5000万元；2）公司注册资本不低于5000万元，全部为实收货币资本，且来源真实合法。内资公司注册资本由投资者一次性足额缴纳，外资公司注册资本缴纳期限按现行相关规定执行；3）商业保理公司应当拥有2名以上具有金融领域管理经验且无不良信用记录的高级管理人员，拥有与其业务相适应的合格专业人员；4）支持有实力和有保理业务背景的出资人设立商业保理公司，推进保理市场主体多元化，其中境外投资者或其关联实体应当具有从事保理业务的业绩和经验；5）法律法规规定的其他条件。二、保理行业竞争格局从注册地看，截至到2013年12月31日，深圳商业保理公司107家，天津96家，上海56家，江苏6家，重庆、浙江各5家，北京、广东各3家，吉林、山东各2家，辽宁、河南各1家。深圳已超越天津，成为商业保理公司最多的地区，占全国总量的37.28%，天津市居第二，为33.45%，上海第三，占全国总量的19.51%。深圳、天津、上海三个地区商业保理企业总数占全国总量的90%。234 图：各地区注册商业保理企业数量从注册资本来看，深圳市以69.51亿元高居榜首，占全国总数的41.2%，天津市43.25亿元，居第二位，占全国总数的25.6%。上海以38.78亿元居第三位，占全国总数的23.0%。深圳、天津、上海三个地区商业保理企业注册资本约占全国总数的90%。图：各地区商业保理企业注册资本合计（万元）234 以上分析可以看出，目前我国商业保理行业呈现一个三足鼎立的态势，商业保理企业主要集中在深圳、天津、上海三个地区，其中以深圳为首，天津企业数量及注册资本居第二位。国内开展业务量较大的商业保理公司主要包括中信保理、鑫银保理、渤海保理、快钱金融、IBM保理等。三、保理行业特点、现状及前景（一）保理行业特点1．保理组织承担了信贷风险出口商将单据卖断给保理组织，这就是说如果海外进口商拒付货款或不按期付款等，保理组织不能向出口商行使追索权，全部风险由其承担。这是保理业务的最主要的特点和内容。保理组织设有专门部门，有条件对进口商资信情况进行调查，并在此基础上决定是否承购出口商的票据。只要得到该组织的确认，出口商就可以赊销方式出售商品，并能避免货款收不到的风险。2．保理组织承担资信调查、托收、催收账款，甚至代办会计处理手续234 出卖应收债权的出口商，多为中小企业，对国际市场了解不深，保理组织不仅代理他们对进口商进行资信调查，并且承担托收货款的任务；有时他们还要求出口商交出与进口商进行交易磋商的全套记录，以了解进口商负债状况及偿还能力。一些具有季节性的出口企业，每年出口时间相对集中，他们为减少人员开支，还委托保理组织代其办理会计处理手续等等。所以，保理业务是一种广泛的、综合的服务，不同于议付业务，也不同于贴现业务。这是保付代理业务的另一个主要内容与特点。保理组织具有一定的国际影响与声誉，并对进口商进行了深入的调查；在托收业务中，一般进口商都如期支付货款，以保持其社会地位与声誉。3．预支货款典型的保理业务是出口商在出卖单据后，立即收到现款，得到资金融通。这是保理业务的第三个主要内容与特点。但是，如果出口商资金雄厚，有时也可在票据到期后再向保理组织索要货款；有时保理组织也在票据到期日以前，先向出口商支付80％的出口货款，其余20％的货款待进口商付款后再予支付。（二）保理行业发展现状1.商业保理企业数量及业务总量迅速增长截至到2013年12月31日，全国经批准的成立的商业保理公司共284家，注销3家。较2012年增长了4.5倍，全部企业注册资本金总量超过293亿元。仅2013年就注册了200家商业保理公司，呈井喷状发展趋势。234 图：近3年我国商业保理企业注册数量除商务部直接批准的天津、上海、深圳、重庆、江苏等地之外，北京、浙江、辽宁等地也分别经地方主管部门批准零星成立试点商业保理企业。目前，天津已不是注册数量最多的城市，取而代之的是深圳，截至到2013年12月31日，深圳商业保理公司注册数量达107家，占全国总量的三分之一以上。2013年，天津市新增商业保理公司47家，累计达到96家，由全国第一下降为第二。据不完全统计，2013年全国商业保理业务总量为200亿人民币以上（不包括第三方支付类、电子商务类及供应链融资类），与2012年相比增长超过一倍。相关专家预计在未来三到五年内，商业保理业务年保理营业额将达到5000亿人民币以上。2.企业注册规模以5000万到1亿为主234 从注册规模来看，以5000万到1亿为主，企业数量达到130家，占全国总量的45.3%,注册规模1亿以上的企业有70家，占全国总量的24.39%，5000万以下的87家，占全国总量的30.31%。图：商业保理企业注册规模3.内资企业为行业主力从所有制类型来看，外商投资企业有14家，港澳台投资企业有22家，主力军为内资企业，共251家，占企业总数的88.4%。234 图：商业保理企业按所有制类型分布（三）商业保理行业前景1.贸易结算方式的转变决定了保理行业具有广阔的前景。近年来，我国经济持续快速增长，国内外市场规模不断扩大。2012年社会消费品零售总额达20.72万亿元人民币，比上年名义增长14.3%（扣除价格因素实际增长12.1%）。2012年进出口总值达3.87万亿美元，同比增长6.2%，优于全球其他主要经济体。其中，出口2.05万亿美元，增长7.9%，出口占全球份额升至11%左右；进口1.82万亿美元，增长4.3%。中国的出口总额继续在世界排名第一，进口总额在世界排名第二。与此同时，买方市场的形成使得赊销成为主流交易方式。2012年，我国对外贸易结算中，赊销比例上升到70%以上，国内贸易更是采用赊销方式，据科法斯（上海）信息服务有限公司对国内1,320家企业的问卷调查，约有90%的受访企业证实他们2011年在国内业务中提供赊销。赊销在国内贸易中越来越普遍，这为保理业务发展奠定了良好的市场基础。2.企业应收账款的风险不断提高决定了保理行业具有良好的发展。234 2012年，受世界经济复苏明显放缓和国内经济下行压力加大的影响，国际国内市场需求总体不足，我国各行业产能过剩问题较为突出。在此背景下，企业应收账款规模持续上升，回收周期不断延长，应收账款拖欠和坏账风险明显加大，企业周转资金紧张状况进一步加剧。据业内人士估计，全国企业的应收账款规模在20万亿元以上。根据科法斯集团于2013年第四季启动的“中国企业信用风险管理调查”显示，2013年，使用赊销的企业中有82%遭受货款拖欠，比2012年高出5%，处于近三年的最高水平。企业应收账款总量持续上升，回收风险加大，对保理服务的需求必然快速上升，商业保理行业面临巨大发展机遇。3.银行保理和商业保理的差异，决定了商业保理有更大的发展空间。目前银行保理更侧重于融资，银行在办理业务时仍然要严格考察卖家的资信情况，并需要有足够的抵押支持，还要占用其在银行的授信额度，所以银行保理更适用于有足够抵押和风险承受能力的大型企业，中小商贸企业通常达不到银行的标准。而商业保理机构则更注重提供调查、催收、管理、结算、融资、担保等一系列综合服务，更专注于某个行业或领域，提供更有针对性的服务，更看重应收账款质量、买家信誉、货物质量等，而非卖家资质，真正做到无抵押和坏账风险的完全转移。因此，如果通过商业保理的形式把债权转嫁给保理公司，就可以实现对账款的盘活，提高其现金流的使用效率。234 四、保理行业企业商业模式商业保理公司的发展模式主要有两类：模式一：以买卖双方的真实贸易背景为依托，通过三方之间的合作协议确定应收账款的转让，保理业务模式如下：图：业务流程业务操作流程如下：1.卖方以赊销的方式向买方销售货物；2.卖方将赊销模式下的结算单据提供给保理公司，作为受让应收账款及发放应收账款收购款的依据，保理公司将收到的结算单据的复印件提交给合作银行，进行再保理业务；3.银行在审核单据，确认无误后，将相关融资款项划至保理公司的账户中；4.保理公司将收到的银行融资款项划至卖方在合作银行开立的账户中作为应收账款购买款；234 5.应收账款到期日，买方向保理公司偿还应收账款债权。模式二：商业保理公司与卖方签订两方的暗保理协议，转让卖方对买方的应收账款，到期卖方再将应收账款回购，偿还保理公司的应收账款，保理业务模式如下：图：业务流程业务操作流程如下：1.卖方以赊销的方式向买方销售货物；2.卖方将赊销模式下的结算单据提供给保理公司，作为受让应收账款及发放应收账款收购款的依据，保理公司将收到的结算单据的复印件提交给合作银行，进行再保理业务；3.银行在审核单据，确认无误后，将相关融资款项划至保理公司的账户中；4.保理公司将收到的银行融资款项划至卖方在合作银行开立的账户中作为应收账款购买款；234 5.应收账款到期日，卖方向保理公司回购应收帐，偿还应收账款债权。目前市场主流的保理模式分为以上这两类，除此之外，有一部分保理公司在传统的明保理模式基础上还强调保理的坏账担保功能，在应收账款的处理中更加着重担保职能，因此这些保理公司与再担保公司之间形成了合作，将应收账款的风险转移到外部。在这种模式下，保理公司借助再担保公司实现了对应收账款以及保理业务的增信，使得业务的风险管理更加完善，也为这种业务模式的参与方提供了新的合作思路。综合来看，无论何种商业模式，国内保理公司收取的提供融资利息一般在8%-15%之间，而公司实际的综合收益水平要低于该融资利息。五、保理行业风险（一）政策风险商业保理，从事的就是一种金融业务，但是现在配套的金融管理政策，银行融资、外汇、发债等管理，并不把商业保理视为金融机构，在税收、法律、融资、外汇等方面的管理，出现了脱节，制约了行业的发展。尤其是出口保理业务，由于外汇管制，操作难度很大。（二）经营风险234 1.应收账款质量风险。保理公司经营的就是应收账款，应收账款的好坏与质量高低直接决定公司的风险水平，好的应收账款的标志是：真实的、可转让的、具有很强的自偿性（主要是针对银行认可、评级AA级以上的核心企业的应付账款）。2.应收账款有效性风险。 1)应收账款不合法。在保理业务中，只有合法、有效的债权转让才能得到保护。我国《合同法》规定如下情形之一的合同无效：一方以欺诈、胁迫的手段订立合同，损害国家利益；恶意串通损害国家、集体或者第三人利益；以合法形式掩盖非法目的；损害社会公共利益；违反法律、行政法规的强制性规定等情形。如果作为保理业务的基础合同存在上述情况，则属于无效合同，在此基础上存在的债权也不具有法律效力，从而导致债权转让无效，损害保理商的利益。2)应收账款被禁止转让。我国《合同法》规定以下三种情形是不能转让的：根据合同性质不得转让的债权，即以特定身份为基础的债权，以特定债权人为基础的债权，基于债权人与债务人间特殊信任关系的债权；根据当事人约定不得转让的债权；根据法律规定不得转让的债权。债权的可转让性是保理商开展保理业务的前提条件，由供应商将其对进货商的债权转让给保理商，如果保理商接受的债权是不可转让的债权，将无法实现债权的有效索偿。234 3)同一笔应收账款被多重转让。供应商有时因故意、疏忽或对法律和合同的误解，将已叙作保理的债权实质上进行了多重转让，使保商该债权的行使受到阻碍或干扰。另外，如果在保理合同生效之前供应商已经将应收账款质押给第三人，将会发生保理商与质押权人的权利冲突风险。4)应收账款对应的货物所有权受限。如需要运输的货物在托运人没有付清运费时，承运人有权留置承运的货物；进货商没有收到货物，大多也不会支付货款。这时，保理商能否完全实现债权存在风险。六、保理行业标杆企业研究(一)渤海国际保理公司渤海国际保理公司（原名称为“天津渤海保理有限公司”，下简称“渤海保理”）成立于2010年1月11日，注册地是天津开发区东疆保税港区，是目前国内注册资本最大的商业保理公司之一。价值理念：以德修身、以诚养心、以义制利、以本图新。公司使命：服务客户、回报股东、助力贸易发展。发展愿景：植根中国，面向世界，成为海内外企业客户值得信赖的、最具专业化水准的贸易融资综合服务提供商。股东背景：234 海航集团。海航集团于2000年1月经国家工商行政管理局批准组建，2013年，海航集团经营产业覆盖航空、物流、金融、旅游、实业、商业、机场管理和其他相关产业。截至2012年12月31日，海航集团总资产近3600亿元，总收入近1200亿元，为社会提供近10万个就业机会。海航集团连续10年入选“中国企业500强”。海航资本。海航资本控股有限公司是海航集团核心产业集团之一，依托海航集团的产业运营经验及与之配套的专业化金融服务能力，发展虚拟金融与实体金融，通过多元金融工具的组合与创新，为广大客户提供全方位的综合金融服务，全力打造金控架构下的“综合金融服务及金融交易服务提供商”。截至2013年10月31日，海航资本旗下拥有投资租赁、保险、信托、证券、银行、期货、基金、保理等传统及创新金融业务，下属近30家成员公司，遍及北京、天津、上海、深圳、香港、新加坡、悉尼等30个大中城市，全球拥有各类金融网点逾1200个，资产规模逾3200亿元。经营范围：国际国内保理业务（非银行融资类）；资信审查咨询、信用风险咨询、投资管理咨询。（二）鑫银国际商业保理有限公司234 鑫银国际商业保理有限公司成立于2010年9月9日，是经国家工商总局、天津市商委和天津开发区管委会核准的国内规模最大的商业保理公司之一。公司在香港、北京、上海、江苏等地设有子公司、分公司，面向医疗、环保、教育、物流、航空、公用、建筑、房地产行业提供集融资、担保、租赁为一体的保理服务，同时面向金融机构和政府机构提供供应链金融外包服务公司经营理念：稳健，高效，合规，创新公司愿景：以核心企业为出发点，引入替代性融资理论和系统动力学理论，为供应链节点企业提供集贸易融资、销售分户账管理、客户资信调查与评估、应收账款管理与催收、信用风险担保为一体的保理服务。公司使命：围绕核心企业，连接上下游交易，提供快捷、灵活、简便的保理服务。公司股东概况：公司的发起股东是北京大学光华管理学院EMBA2003级校友，发起宗旨是：——依托北大人文底蕴——凝聚光华校友力量——体现共同的理想信念和价值追求公司实行全员持股，全体员工也是公司的股东之一。公司业务组合：贸易融资、销售分户账管理、应收账款管理与催收、资信调查与评估、信用风险担保、个性化服务。公司组织结构：234 运营模式：234   ——以核心企业为出发点，为供应链节点企业提供集融资、担保、租赁为一体的保理服务 ；  ——通过风险管理、全程控制、持续监测等方式，为金融机构和政府机构提供基于供应链管理的金融外包服务（KPO）。七、临港控股拟进入保理行业的考虑要素（一）成立商业保理公司的资金需求根据《天津市商业保理业试点管理办法》相关规定，商业保理公司的主出资人应当为企业法人或其他社会经济组织，且在申请前1年总资产不低于5000万元，公司注册资本不低于5000万元，全部为实收货币资本，且来源真实合法。（二）市场容量相关专家预测，未来三到五年内，商业保理业务年保理营业额将达到5000亿人民币以上，而我国目前仅有商业保理企业284家，天津市仅96家，保理行业尚处于起步阶段；天津市经济较为发达，中小企业较多，同时临近各类企业聚集地北京，具有较好的区位优势，市场容量较大。（三）相关政策给行业带来的机会234 天津市是商业保理行业的首都，市政府对商业保理行业的发展较为重视，先后制定一系列的规章制度对行业进行规范，有利于行业良好秩序的形成；同时，市政府对从事商业保理的企业在税收、补助等方面给予一系列的优惠，政策导向明显，体现了政府部门对行业的支持。（四）风险的可控性虽然政策风险是不可避免的，但公司可以通过设置合理的业务组合及应急机制来及时进行调整；对于应收账款质量及有效性风险，可以建立完善的风险控制体系及完善管理机制来进行规避。234 第十章金融行业进入策略及实施计划建议一、临港控股公司资源与能力分析(一)内部现状1.资源能力1)资源分析在人力资源方面，临港控股整体人力资源呈现结构性缺员状态，整体专业素质有待提升；在财务资源方面，公司处于偿债高峰期；在资产资源方面，临港控股形成了相对较好的资产资源，资源的战略转移利用度尚可；隐性资源方面，整体利用度还有较大提升空间；2)能力分析临港控股核心能力整体表现一般，尤其缺乏战略管理能力、风险控制能力及信息管理能力，资本运作、投资管理、财务管理、人力资源管理等能力应进一步加强；在业务能力方面，临港控股具备了一定的业务能力基础，但地产开发、港口、金融等业务板块能力仍需逐步建立和加强。(二)外部环境1.区域环境分析全球经济受到金融危机的影响处于回暖速度缓慢，尚有诸多不确定因素的因素能导致经济波动。中国经济增长增速有所放缓234 ，但足以为各种产业的发展提供良好环境。传统依赖人口红利与资源开发的发展模式逐步转型，产业升级的挑战与机遇并存。天津滨海新区被国家赋予“国际港口城市、北方经济中心和生态城市”的城市定位，区域内的经济在未来将会持续高速发展。临港经济区在保持稳步发展的同时面临着资金缺口、招商引资、土地开发可持续发展等问题。1.行业发展环境分析临港控股以填海造陆及基础设施建设为基础业务板块，未来可介入土地开发、公用事业、港口业务及现代服务业四大产业。公司具有丰富的土地一级开发经验，为进入土地二级开发提供了天然优势，鉴于天津地区对于土地二级开发的政策相对宽松，该行业未来有广阔的发展空间。近年来公用事业的利润空间下降，公司上市步伐放缓，但公用事业开发的市场化运营模式较为成熟，借力国企改革的浪潮，进行市场化改革，公用事业有望有所突破。港口业务方面，临港经济区拥有天津第二、第三条深水航道，港口经济的产业链有成熟的标杆企业可以借鉴，也是未来区域内重点发展的业务。金融业属于现代服务业的范畴，是天津滨海新区大力发展的产业，享受政策倾斜，属于“先行先试”政策的支持范围。从开发建设到运营服务是区域建设型国有企业的一般成长规律，拥有区位优势的临港经济在金融行业的发展方面区蕴含巨大潜力。234 (一)战略回顾临港控股目前已经确立了“立足临港经济区，面向滨海新区，以区域发展为己任，以追求经济效益和社会效益最大化为目标，致力于区域的建设开发和运营服务。”的发展战略，以土地开发产业（土地一级开发、土地二级开发）、港口业、公用事业、现代服务业四大主业为本，顺应滨海新区临港经济区发展大势、积聚挖掘区域资源优势，坚持资本运营、产融结合，坚持改革创新，逐渐发展成为致力于临港经济区价值挖掘、产业经营、资产经营、资本运营、产融结合、管理科学、人才聚集的具有持续发展能力和价值创造能力的集团化、规模化，有一定影响力及带动力的区域综合开发商。属于现代服务业的金融行业在产融结合的战略中占据重要地位，发展金融行业对临港控股的意义不仅在于盈利目的，还应体现为产业增值及扩张助推器的重要职能。为此，临港控股指定的举措是：集中资源培育金融产业，加大金融业投资，研究论证投资金融产业的可行性与必要性，设立临港资产管理公司，打造临港经济区金融服务板块。(二)临港控股发展金融行业SWOT分析1.S竞争优势1)天津市及滨海新区“十二五”规划重点发展区域，具备较好的政治政策优势，为公司未来的业务发展（金融业务等）开辟了较大空间；234 1)公司在区域开发和基础设施建设中，储备了大量的土地、港口岸线、建设项目等优势资源，为产融结合中的金融业务发展积累了大量渠道；2)组织决策灵活，执行效率高；3)做为区属国有企业，具有良好的信用基础，资源整合能力强，与政府主管部门、银行等金融部门关系良好，对公司支持力度尚可；1.W竞争劣势1)管控能力较弱，有待加强；2)整体盈利能力不强，主营业务、盈利模式较单一，发展能力有待于进一步提升；3)公司业务骨干素质较好，但整体素质需进一步提高，缺乏战略管理、资本运营等适合发展金融业务的复合型人才；4)财务资源较匮乏，资产负债率高，偿债能力较弱，为公司的业务（尤其是金融业务）拓展造成严重影响；5)无区域特许经营资质，影响公司资源整合及业务拓展能力；6)公司品牌影响力不足。2.O发展机遇1)先行先试的优惠政策，将使临港控股金融等业务的创新与发展，获得有利的支持，税收优惠等具体政策也有利于临港控股的产融结合战略的实现；234 1)天津市就贯彻落实《中共天津市委关于贯彻落实〈中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定〉的意见》提出全面深化改革的总体目标，同时明确国有企业深化改革方向，为临港控股向现代企业管理体制机制过渡提供有利条件；2)入驻企业的增多对市场需求将增大，随着太原重工、铁道部大机车等大项目入驻临港经济区，为临港控股金融业务的发展提供了市场规模。1.T面临挑战1)全球经济增速放缓、国家宏观经济调控力度加大等宏观经济形势变化快，汇率问题及成本上升，具有较强依赖性的金融企业可能面临内部运营成本、财务成本增加，融资难度增大等挑战；2)金融行业具有高负债与高风险性，金融业较高的杠杆率造成其对危机的抵抗能力较弱，而临港控股肩负开发建设任务需要大量资金驱动，可能加剧金融行业务的风险。3)天津滨海新区是金融行业发达地区，在形成集聚效应的同时也存在激烈竞争，规模大、发展快的龙头企业易于垄断渠道，对成长型企业形成威胁。二、金融子行业与临港控股匹配度评估(一)评估分析模型临港控股金融子行业的评估选择将在借鉴经典的234 行业吸引力及企业竞争力模型（GE矩阵）的基础上加以改良，采用资源能力与行业吸引力两个维度进行匹配评估。在资源能力评估方面，传统的麦肯锡矩阵主要用于对公司现有的业务组合，并根据评估结果进行业务重心调整，着力发展有吸引力，企业现有竞争力越强的行业反而不会得到优先投资。与之相反，金融行业并非临港控股的现有业务，金融行业与临港控股的匹配需要有足够的资源能力作为可行性保障。因此，临港控股的资源能力应当是对其选择金融子行业进入产生积极影响的要素。在行业吸引力方面，临港控股为国有独资企业，是临港开发区众多区属国有企业的控股公司，肩负着区域开发与服务的重任，进行金融行业的选择时，不仅需要考虑资本收益，行业对区域的贡献以及对集团战略的支撑也是重要的衡量标准。产融结合是临港控股既定战略的重要组成部分，为了实现战略目标，公司在进行金融行业选择时，应当评估其对集团经营的其他产业的促进与协调发展的可能性。此外，金融子行业的进入是否可以对惠及临港经济区的驻区企业，促进区域的整体发展也是体现战略意义的重要指标。因此，对于临港控股，战略匹配程度是衡量行业吸引力的一个及其重要的标准，在模型中应加以较高的加权比例。最后，不同行业的评估指标的加权比例设定，将根据上文各章总结的不同行业的考虑要素进行调整234 ，每个指标分数为1-5分。(一)融资租赁评估1.资源能力匹配评估根据第四章提出的临港控股进入融资租赁行业的考虑要素，融资租赁的资源能力匹配评估结果及论证如下：指标分数重要性加权加权后分数资金能力415%0.6资质能力310%0.3人才资源210%0.2供应渠道425%1销售渠道525%1.25区域竞争315%0.45合计3.81)资金能力经营内资试点融资租赁公司、外商投资融资租赁公司、金融租赁公司的资金需求有所不同。虽然打造在天津地区需要形成一定竞争优势的融资租赁企业需要十亿元以上的注册资金，但与其他企业合资设立融资租赁公司的资金要求相对较低。2)资质能力234 内资试点融资租赁公司、外商投资融资租赁公司、金融租赁公司的资质要求有所不同，但都对出资人资格有严格要求。临港控股需要寻找具有租赁行业、金融行业或设备制造业背景的公司进行合作。1)人才资源进入融资租赁行业需要具有金融行业和租赁行业两种人才，临港控股尚无此类人才储备。具有三年以上工作经验的租赁的高级管理人员十分稀缺。2)供应渠道融资租赁具有“融资与融物”结合的特性，因此，与其他金融行业不同的是，融资租赁公司不仅需要有过硬的融资能力，还需要有稳定且成本可控的租赁物供货商渠道。融资与供应商二者的结合形成了融资租赁企业的供应渠道，因此在所有指标中，占据最重要地位。临港控股拥有国企背景，与银行等金融机构关系良好，对融资租赁业务的融资渠道有所帮助。在供货方面，临港控股所在集团缺乏制造业或租赁业背景，需要与外界合作，但临港经济区域拥有区位优势，利于厂家促销，同时临港控股的身份优势也有助于寻找潜在的设备供应商进行合作。3)销售渠道临港控股具有港口得天独厚的优势，未来必将汇集提供物流运输服务的企业，对融资租赁业务有稳定需求，保证了市场规模和销售渠道。4)区域竞争234 天津滨海新区和临港经济区的区位优势为融资租赁的发展提供了市场基础，但行业内企业的大量汇集也加剧了区域内的竞争，诸如渤海租赁、天保租赁等企业已经发展相对成熟，具有一定垄断性，对新入行的企业形成威胁。1.行业吸引力评估指标分数重要性加权加权后分数资本收益315%0.45战略协同525%1.25区域招商525%1.25风险控制315%0.45缓解资金压力5201合计4.41)资本收益与其他金融子行业相比，融资租赁的盈利模式需要借力实业，其投资回收期可能相对较长。但近年融资租赁业的发展势头迅猛，尤其是天津地区，利用融资租赁实现融资已经成为众多企业的选择，庞大的业务规模为融资租赁实现高资本收益奠定了基础。融资租赁在政策方面具有优势，“营改增”带来的税收优惠也扩大了融资租赁业务的利润空间。2)战略协同234 产融结合是融资租赁的鲜明特点，为临港控股的建设类业务以及未来开展现代物流业提供了支撑作用。融资租赁行业将会对临港控股产融结合的战略的发展产生极强推动作用。1)区域招商滨海新区，临港经济区对运输服务以及制造业企业具有较强吸引力。融资租赁业务的进入不仅可以为临港控股带来资本收益，还会惠及区内企业，为制造业企业实现促销，为对设备有需求的企业融通资金问题。体现了临港控股国有企业服务区域的使命，吸引更多的企业入驻本区。2)风险控制融资租赁企业与上游企业保持良好的合作关系，融资与供货渠道较为稳定。拥有标的物产权的融资租赁企业可以通过处理残值的方式降低风险。但是融资租赁服务的客户中由众多中小企业，存在一定的偿债风险。3)缓解资金压力临港控股可以通过合作成立融资租赁公司的形式，吸引其他企业的资金为我所用。尤其是在吸引外资方面，可通过成立外商投资融资租赁公司的办法，利用从海外吸引低成本资金的杠杆作用，撬动更多资金，可以有效缓解目前的融资压力。(一)基金评估1.资源能力匹配评估根据第五234 章提出的临港控股进入基金行业的考虑要素，基金业的资源能力匹配评估结果及论证如下：指标分数重要性加权加权后分数资金能力415%0.6资质能力510%0.5人才资源215%0.3供应渠道425%1销售渠道425%1区域竞争310%0.3合计3.71)资金能力与其他金融行业相比，设立基金或成立股权投资企业的资金需求较低，成立私募股权投资企业，每个机构的投资下限额度为1000万元。基金的商业模式依赖于不同投资主体的资金汇集形成规模，若计划提高投资收益、占据基金控制的主导地位、建立并购基金，或者吸引新兴产业创投计划的资金，需要进一步加大投资力度。2)资质能力股权投资基金只能向合格投资者募集。临港控股本身具备合格投资者条件。依托公司的背景和人脉，不难寻找其他合格投资者加入。3)人才资源优秀的基金管理人才是保证基金投资收益的重要前提。234 经验、能力与信用兼备的基金管理人才十分匮乏，公司在组建专业化的基金管理团队方面需要进行大量工作，人才的争夺需要面对与龙头型企业的竞争。1)供应渠道临港拥有多年区域开发运营经验，积累了广泛的信息与人脉，不难寻找拥有投资意向与资金实力的企业。国有企业的身份也有助于公司获得政府资金的支持，在基金募集方面具有优势。2)销售渠道优质的项目是保证基金收益的关键。资本市场的改革是大势所趋，基金的退出渠道将会拓宽。随着滨海新区洼地效应的逐渐形成和临港经济区的土地开发日益完善，未来区域内将会出现大量成长型企业。虽然数量上的优势增加了投资的选择，但优质项目的稀缺性不容忽视。3)区域竞争天津滨海新区的股权投资行业发展较早，并涌现了诸多具有竞争力的企业，在人才、渠道和项目信息方面具有一定垄断性，对新入行的企业形成威胁。此前天津地区曝光的私募机构丑闻对区域内私募基金的发展曾经产生了恶劣影响，制约了行业发展。然而临港控股依然可以凭借自身的国企背景和区域运营商的优势获得更有效的项目信息，与政府部门的良好关系有助于建立竞争优势。234 1.行业吸引力评估指标分数重要性加权加权后分数资本收益315%0.45战略协同520%1区域招商525%1.25风险控制215%0.3缓解资金压力525%1.25合计  4.251)资本收益与其他金融子行业相比，近年股权投资基金的收益情况并不乐观，但私募市场的不景气有望在国家政策的引导下得以改善。基金，尤其是私募领域是“新国九条”中大力支持发展的领域，规范性法规和优惠性政策将会一步出台，基金业的盈利能力将会提升。2)战略协同股权投资基金对集团的收益不仅限于溢价后退出后获得的资本收益，还可以为集团带来并购机会，扩大业务规模，解决结构效率问题，具有高度的产融结合性。3)区域招商以产业基金的方式投资具有潜力的企业，并孵化其上市，可以有效解决中小企业的融资瓶颈，吸引大批创业企业入驻本区，孵化上市后的企业可以反哺区域，实现良性循环发展。234 1)风险控制基金的操作运营难度高，易受市场环境影响，投资收益具有不确定性。对临港控股而言，进入基金行业的前提是保证公司自身对投资决策的把握，把信用风险控制在最低程度，从而确保资金投向惠及集团所在区域的领域中。2)缓解资金压力以成立基金的方式，可利用临港控股的自有资金撬动其他合伙人的大量资金，与债权融资模式相比，通过基金融资可以有效解决控股公司的资金压力，降低负债率，为进一步融资提供有利条件。(一)小额贷款评估1.资源能力匹配评估根据第七章提出的临港控股进入小额贷款行业的考虑要素，小额贷款行业的资源能力匹配评估结果及论证如下：指标分数重要性加权加权后分数资金能力425%1资质能力510%0.5人才资源310%0.3供应渠道330%0.9销售渠道515%0.75区域竞争510%0.5合计3.95234 1)资金能力法律规定设立小额贷款公司的注册资本为5000万元，仅为设立股权投资企业所需资金的一半，而单一企业法人不得持有超过小额贷款公司注册资本总额的10%。如需加大运营规模，提升运营效率，后期需要较大的投资力度。2)资质能力法律对成立小额贷款公司的发起人规定十分宽松，自然人也也可以作为小额贷款公司的发起人。3)人才资源尽管法律中规定的小额贷款公司的从业人员的要求并未像融资租赁与基金行业一样需要硬性的工作经验年限，但小额贷款公司的高级管理人员从业资格依然需要审批。临港控股目前并不具备专业小额贷款公司的运营队伍。4)供应渠道小额贷款公司的融资渠道受到法规限制，为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金，其融资额度不得超过资本净额的50%。虽然该项规定可能会在未来取消，但政策具有不确定性。当融资渠道受限时，股东增资就成为了扩大企业规模的重要途径，未来可能会对缺乏经营性业务的临港控股造成压力。5)销售渠道234 飞速增长的中小企业数量为小额贷款公司的业务提供了源源不断的需求，近年小额贷款公司的业务规模扩张呈现加速发展。随着区域开发进度推进，临港经济区内的中小企业数量将会不断增加，提供区域运营服务的临港控股对此机会的把握拥有优势。1)区域竞争天津市区域内的小额贷款公司行业集中度低，缺乏龙头企业，区域的小额贷款公司无法跨区域经营。与银行机构相比，小额贷款公司的业务手续简单，更容易满足中小企业需求，具有优势。1.行业吸引力评估指标分数重要性加权加权后分数资本收益525%1.25战略协同425%1区域招商525%1.25风险控制215%0.3缓解资金压力310%0.3合计  4.11)资本收益小额贷款公司的贷款利率可达18%，但国有企业背景的小额贷款机构平均利率偏低，有些甚至不超过10%。即便如此，与其他金融行业相比，小额贷款公司的利润率拥有较大吸引力，但贷款额度较小也限制了公司的利润空间。234 1)战略协同根据上市公司的经验，公用事业等服务业企业为上下游企业提供小额贷款服务可以促进公司整体业务的发展。例如普邦园林旗下的普融小贷为上游供货商提供小额贷款服务，可以有效控制金融业务的风险，同时加强双方的合作关系，对集团其他业务的发展起到明显支持。2)区域招商融资瓶颈是困扰创业期企业的最大难题，由于缺乏稳定利润、资产规模不足、信用评级不高等原因，创业期的企业无法通过银行渠道融资。如果临港经济区可以出资成立小额贷款公司，为驻区企业提供配套服务，对未来区域的招商工作将会起到至关重要的促进作用。3)风险控制小额贷款公司的主要服务对象是中小型企业，信用等级较低，偿债能力难以保证，需要时刻面临经营管理风险。由于小额贷款的周期短，需要高资金周转率维持，一旦客户出现不能按期付清本息的情况，小额贷款公司将陷入危机。4)缓解资金压力小额贷款公司在缓解资金压力方面的作用并不明显，虽然通过与其他股东共同出资设立，但并与外商投资融资租赁公司相比，小额贷款无法获得海外的低成本资金。(一)担保评估234 1.资源能力匹配评估根据第八章提出的临港控股进入担保行业的考虑要素，担保行业的资源能力匹配评估结果及论证如下：指标分数重要性加权加权后分数资金能力415%0.6资质能力510%0.5人才资源215%0.3供应渠道420%0.8销售渠道420%0.8区域竞争520%1合计41)资金能力法律规定设立融资担保公司的注册资本为3000万元，从事再担保和办理债券发行担保业务需要1亿元注册资金。根据标杆企业的经验分析，如需加大运营规模，提升运营效率，后期需要加大投资力度。2)资质能力融资担保公司的股东需要有持续出资能力，除此之外并无硬性要求。法律规定融资担保公司的设立需经过筹建和批准开业两个阶段，但不会对公司的设立制造更大难度。3)人才资源人才对于融资担保公司极为重要，234 跨省市设立分支机构的融资担保公司需要拥有取得律师或注册会计师等相关资格，并具有融资性担保或金融从业经验的首席合规官、首席风险官各一人，也为一般融资担保公司提供了标杆模范。拥有金融业风险管理经验的优秀人才稀缺，是临港控股进入该行业需解决的问题。1)供应渠道融资担保公司的商业模式虽然不要求购买大量有行动资产或发放贷款，但仍需大量资金储备应对风险。担保公司的融资压力与其他金融行业相比有一定优势。2)销售渠道担保行业主要的客户是信用等级低下的中小型企业，在解决融资难题方面，担保业务与直接提供资金的小额贷款相比具有劣势。除此之外，担保公司还可以进行投标担保、预付款担保等业务，拓宽服务范围。3)区域竞争天津市区域内的小额贷款公司行业集中度低，企业数目在近年甚至呈现下降趋势，区域内的企业竞争力有限，作为临港控股可以凭借国有独资企业的出资人背景获得信用优势，从而提升在行业中的竞争地位。1.行业吸引力评估指标分数重要性加权加权后分数资本收益320%0.6234 战略协同420%0.8区域招商425%1风险控制225%0.5缓解资金压力210%0.2合计  3.11)资本收益近年天津市区域内的担保行业市场并不景气，许多企业实际盈利水平远比预期差，主动申请退出。与全中国融资性担保公司数量相比，天津市机构数量还比较少。2)战略协同与小额贷款类似，临港控股可以为上下游企业提供担保服务，促进双方的合作关系。但由于小额贷款的服务方式更为直接，相比之下，担保业务对集团的战略协同作用稍有逊色。3)区域招商担保业务的作用主要集中于企业与银行机构的融资业务，虽然为驻区企业提供担保业务有一定系盈利，但融资成功的因素并不仅取决于担保本身，与小额贷款公司相比，对真正处在困境中的企业帮助程度有限。4)风险控制风险控制是担保公司赖以生存的能力。风险控制对担保公司的意义超出了其他的金融行业234 。虽然个别的代偿案例不会对公司形成瞬间的毁灭性打击，但会对公司的信用记录造成难以弥补的损失，严重制约公司的未来发展。风险控制的巨大压力是选择担保公司必须承受的。1)缓解资金压力进入担保行业并不能直接为临港控股缓解资金压力，相反，一旦出现代偿，会波及到控股公司与固有银行机构的良好合作关系，起到不利影响，为未来的融资工作带来困难。(一)保理评估1.资源能力匹配评估根据第九章提出的临港控股进入保理行业的考虑要素，保理行业的资源能力匹配评估结果及论证如下：指标分数重要性加权加权后分数资金能力415%0.6资质能力510%0.5人才资源315%0.45供应渠道420%0.8销售渠道320%0.6区域竞争220%0.4合计3.351)资金能力法律规定设立商业保理公司的注册资本为5000万元，根据行业市场分析，234 目前保理公司的注册资金规模低于1亿元的企业超过50%，因此近期保理公司的资金需求不大，符合临港控股的现有能力。1)资质能力临港控股尚无保理业务经验背景，但法规并未对保理公司的中国境内股东身份做出严格限制，临港控股可以成为合格的保理公司股东。2)人才资源保理公司应当拥有2名以上具有金融领域管理经验且无不良信用记录的高级管理人员，拥有与其业务相适应的合格专业人员。虽然法规对保理公司的金融领域的高级管理人员没有具体子行业经验的限制，但商业保理属于新兴行业，专业人才难以寻找。3)供应渠道在融资渠道方面，法规对商业保理公司的资金来源限制与小额贷款公司相比更为宽松，包括公司注册资本金，银行贷款等间接融资，发行债券等直接融资，以及借用短期外债和中长期外债。临港控股可以凭借经营多年的国有企业背景以及与金融机构的良好关系保证保理公司的资金需求。4)销售渠道商业保理公司为销售商（债权人）提供融资服务，与小额贷款、担保等业务相比，商业保理的服务范围相对狭窄，直接服务的客户有限。234 从行业内领先企业的经验来看，国际保理业务是支撑保理公司快速发展的基础，但目前临港控股经营区域内的驻区企业规模和业务尚不能保证保理公司的业务规模实现快速成长。1)区域竞争在国家政策的鼓励下，天津市的商业保理行业在全国范围内的发展速度处于领先地位。虽然行业起步时间不长，但天津市内的保理公司数量与资产规模成长速度迅猛，滨海新区内也出现了渤海国际保理与鑫银国际保理等富有竞争力的企业。临港控股进入保理行业将会面临来自区域内的激烈竞争。1.行业吸引力评估指标分数重要性加权加权后分数资本收益320%0.6战略协同320%0.6区域招商425%1风险控制225%0.5缓解资金压力210%0.2合计  2.91)资本收益国际保理业务在保理细分市场中拥有较大利润空间，临港控股拥有港口资源优势，借机为贸易提供国际保理业务，有望在未来获得较高资本收益234 。但天津市保理业务发展已初现规模，临港经济区与滨海新区内的其他经济区相比，开展国际保理业务并无明显优势。临港控股开展保理业务的预期资本收益不能过于乐观。1)战略协同与小额贷款、担保业务类似，临港控股可以为上下游企业提供保理服务，促进双方的合作关系。但在临港控股的计划拓展业务范围中，需要保理服务的上下游企业有限，对公司未来的战略支撑作用并不明显。2)区域招商根据临港经济区的产业规划，未来驻区企业涵盖了装备制造、粮油食品加工、口岸物流、现代化工等领域的企业，区域如能为其提供保理业务可以降低驻区企业的运营风险，解决融资问题，吸引更多企业入驻。3)风险控制与担保业务类似，风险控制也是保理公司赖以生存的能力。保理公司对风险的识别极为关键，对债权方和债务方的信誉都需详尽调查。针对应收账款的信贷服务在金融行业中也属风险较高的领域，对从业人员的能力和公司的内部管控有极高要求。4)缓解资金压力进入保理行业同样无法直接缓解集团的资金压力，相反，提供融资服务还会为公司自身造成更大的资金压力。234 (一)财务公司评估1.资源能力匹配评估根据第六章提出的临港控股进入财务公司业的考虑要素，财务公司行业的资源能力匹配评估结果及论证如下：指标分数重要性加权加权后分数资金能力220%0.4资质能力215%0.3人才资源215%0.3供应渠道330%0.9销售渠道310%0.3区域竞争410%0.4合计2.61)资金能力财务公司在资金方面有大量需求，成立财务公司的注册资本金最低为1亿元；需求财务公司从事发行财务公司债券、承销成员单位的企业债券、对金融机构的股权投资、有价证券投资等较高收益的业务，注册资本金不低于3亿元人民币；从事成员单位产品消费信贷、买方信贷及融资租赁业务的，注册资本金不低于5亿元人民币。对于拥有高负债压力的临港控股，设立财务公司所需的资金能力具有挑战性。2)资质能力财务公司的设立条件严格，要求234 母公司拥有核心主业；申请设立财务公司前一年，按规定并表核算的成员单位净资产率不低于30%；申请前连续两年，按规定并表核算的成员单位营业收入总额每年不低于40亿元人民币，税前利润总额每年不低于2亿元人民币；现金流量稳定并具有较大规模等一系列要求。临港控股的经营现状并不完全具备上述条件，需要进行大量工作进行改善。1)人才资源财务公司的业务特点与银行类似，因此需要极强能力的金融行业从业人才，要求从事金融或财务工作3年以上的人员应当不低于总人数的三分之二，其中从事金融或者财务工作5年以上人员应当不低于总人数的三分之一。临港控股现有人力资源无法支持财务公司业务运营，难以在短期内完成人才队伍构建。2)供应渠道在融资渠道方面，财务公司可以吸收集团成员的存款，渠道方式丰富，但财务公司同时需要为成员企业融通资金，保证支付能力的畅通，对资金的流动性有极强要求。多渠道融资是否能满足集团的资金需求具备不确定性。3)销售渠道234 财务公司可从事的主要业务范围限于集团内部，并且业务种类有限。但是来源于集团内部成员的业务容易把握，可以保证财务公司拥有相对稳定的客户渠道。符合条件的财务公司还可以发行金融债券，进行证券与股权投资等，但临港控股的现状无法在短期内为财务公司打造具备从事附加业务的资格。1)区域竞争特殊商业模式决定了行业内的各财务公司之间不存在竞争关系。财务公司的主要竞争对手来源于是替代品提供者，诸如银行、小额贷款公司、担保公司、融资租赁公司等。天津地区的金融行业市场繁荣，集团外部的金融机构对财务公司的危险不能忽视。但财务公司对集团内部企业提供的服务在灵活性与费用方面的优势可保证在竞争中占据有利位置。1.行业吸引力评估指标分数重要性加权加权后分数资本收益25%0.1战略协同535%1.75风险控制225%0.5缓解资金压力535%1.75合计  4.11)资本收益从行业分析的结果不难看出，财务公司的盈利能力与其他金融机构相比存在明显差距。集团设立财务公司的目的并不是看重财务公司的盈利能力。2)战略协同234 虽然在资本收益方面存在明显劣势，但财务公司对集团战略的支撑作用极强。财务公司的建立与运营依托于企业集团，专门为集团成员单位提供各项金融服务，被称为“企业集团财务公司”，具有鲜明的战略协同性，对集团内的企业提供融资、投资管理等服务，促进集团其他业务的发展。1)风险控制财务公司行业具有较高风险，主要体现在集团管控、内部控制和资金流动性等方面。相关法规也制订了系统的监控指标与监测指标对财务公司的风险进行防范。与其他金融子行业相比，财务公司业务的复杂性强，对公司人才、管理制度等方面具有极高要求。2)缓解资金压力财务公司作为集团公司的“内部银行”，其最显著的优势就在于通过对集团成员单位的资金规模与流动性两方面的综合管理，将资金汇集，通过规模优势提高融资效率，从而有效地缓解集团的资金压力。(一)评估结论1.子行业评估分数总览综上所述，金融子行业与临港控股的匹配度评估分数统计如下：行业名称资源能力行业吸引力融资租赁3.84.4234 基金3.74.25小额贷款3.954.1担保43.1保理3.352.9财务公司2.64.11.结论将分析结果呈现在改良后的行业吸引力及企业竞争力模型中，各行业的情况如下图所示：从行业吸引力——资源能力分析模型可以得出以下结：近期进入行业：234 融资租赁、小额贷款和基金三个行业在行业吸引力与公司资源能力两个方面匹配程度高，在资本收益、产融结合、区域招商等方面促进临港控股的发展，并且具有可行性未来具有较大成长空间。进入这三个行业，将会加速临港控股的战略目标完成。远期进入行业：财务公司对临港控股的吸引力较高，有其是在战略协同性方面，财务公司对集团资金的统筹管理会提高资金的利用效率，也是助推战略目标实现的有力措施。但在可行性方面，临港控股距离成立财务公司的标准有较大差距，近期内难以完善，如进入财务公司行业，必须经过长期的资源汇集与能力打造。放弃进入行业：担保与保理两个行业对临港控股的吸引力不足，与公司未来的战略协同性体现并不明显，利润空间与融资租赁、基金、小额贷款相比有一定差距。在资源能力方面，临港控股虽然有能力维持担保与保理两个行业的运营，具有一定可行性，但综合财务与战略两方面因素考虑，临港控股进入这两项业务的必要性不足。三、拟进入行业细分市场选定(一)融资租赁细分市场选定临港控股进入融资租赁行业首先需要立足于区域内企业的需求。从战略角度考虑，为驻区企业提供服务是临港控股的重要职责。从经营角度考虑，区域内的市场也更易把握。234 临港控股旗下子公司未来拓展船舶销售业务，可以与融资租赁业务互相促进。规划中临港经区内的驻区企业涉及装备制造与口岸物流，融资租赁公司未来应把握运输服务业与物流业企业对运输设备的需求，为其提供船舶或车辆融资租赁，同时为区域内的装备制造企业进行促销，实现合作。在立足临港经济区内部市场的基础上，滨海新区的融资租赁市场潜力巨大，临港控股的融资租赁公司也应择机在滨海新区的更大范围内开展业务。(一)基金细分市场选定1.选定股权投资市场按照投资对象的不同，基金分为证券投资基金与股权投资基金。从投资回报率的角度分析，中国的股权投资基金市场并不景气。然而，临港控股进入基金项目的目的不仅限于资本回报，在另一方面，还需考虑汇集资金，并投向区域内的成长型企业，提升区域整体的竞争实力。因此，临港控股进入基金行业的首选是股权投资基金领域。2.选定以临港经济区内企业为主的产业基金促进临港经济区的发展是临港控股的重要职责与使命，因此临港控股设立的股权投资基金应当以优先投资本区域的项目为投资决策的重要标准。在资本收益没有明显差距的情况下，区域内的企业有望获得更多股权融资机会。成立产业基金，部分投向区域内产业，这必将促进相关产业的升级与所在区域经济的发展，这是临港控股有效履行国企职责与社会责任的有效作为。234 除产业基金外，根据其他先进区域的发展经验，政府通过国有企业成立引导基金投，作为鼓励招商的一种有效手段，投向新入区企业。但引导基金的资本收益难以保证，在PE与并购基金运营成熟前，不建议设立引导基金。1.选定PE与并购基金的商业模式在确定进入股权投资基金领域后，还需选择基金的商业模式。在不同类型的基金中，投资对象为初创期企业的VC虽然所需资金规模小，但投资回报有极大的不确定性，对于作为国有企业的临港控股而言，确保国有资产保值增值是重要的决策标准，因此不建议进入VC领域。相比之下，PE的投资回报保障性较高，投资周期较短，退出渠道更加通畅，可以为临港控股带来稳定收益。而且PE基金可以更直接地促进区域内具备条件的公司实现上市，打造龙头企业，从而带动区域经济发展。并购基金对公司的资源能力要求较高，不仅需要大量资金，还需要并购方拥有对被并购企业的经营管理能力。但并购基金可以满足并购方在一定时期内对被投资企业进行阶段性控制的需求，在经过通过重组后寻找退出渠道，从而打造更优质的上市平台。从资本收益角度分析，并购基金可以为临港控股带来丰厚回报。从战略发展的角度分析，并购基金通过重组的方式进行企业整合，将优质资产注入区域内的先进企业，大幅提升结构效率，助推公司与区域实现234 跨越式增长。(一)小额贷款公司细分市场选定受到法律限制，天津市内的小额贷款公司的经营范围仅限于市内。在目标客户方面，小额贷款主要针对当地低收入人群及中小企业，由于临港经济区的区位特点和职能界定，临港控股旗下的小额贷款公司面对个人的业务比例有限，需要在中小企业市场的开发投入更大精力。临港控股旗下的小额贷公司须在立足临港经济区的基础上向外拓展，获取更大的利润空间。四、细分市场进入策略及方案计划(一)细分市场进入时间1.近期进入的细分市场根据金融子行业与临港控股公司的匹配度评估分析结论，融资租赁、基金和小额贷款与公司的发展战略高度匹配，在公司的资源能力支撑方面也具备可行性。在具体优先次序方面：1)融资租赁在缓解资金压力、区域招商、战略协同等多方面最具吸引力，因此应最优先进入，可在今年启动公司的筹建方案；2)小额贷款可迅速为集团带来资本收益，从而缓解资金压力，但考虑到其战略协同方面的234 吸引力不如融资租赁，因此应考虑在融资租赁之后进入；1)基金行业颇具吸引力，然而，基金的成立需要有优质项目作为基础，因此，在项目信息不确定的情况下，和君建议，基金的成立优先级别应当置于融资租赁与小额贷款行业之后。1.中、长期进入的细分市场根据金融子行业与临港控股公司的匹配度评估分析结论，设立财务公司对临港控股的未来发展将起到重要推动作用，但公司目前的资源能力不足以支撑财务公司的成立和运营。因此，财务公司的设立将在中长期完成，临港控股应从现在起逐渐培养能力，逐步打造符合财务公司标准的集团。(一)细分市场进入计划1.融资租赁细分市场进入计划1)2015年开始筹划设立，在1—3个月内系统制定财务公司3—5年发展战略规划：确定业务组合与业务增长阶梯，完善融资渠道，建立规范的制度流程和风险控制体系。。2)4—6月选定合作企业与融资租赁公司的类型：选定融资租赁细分市场首先需要确定公司的类型。金融租赁公司在资金与业务范围方面具有优势，但进入壁垒较高，对资金的需求和股东背景都有严格限制。对于目前处于偿债高峰期的临港控股而言，进入金融租赁公司的难度很大，因此不建议进入。234 外商投资融资租赁公司与内资融资租赁公司的经营业务没有区别，差异仅体现在股东背景的不同。股东背景直接决定了融资租赁公司供货渠道和融资渠道的有效性，如成立外商投资融资租赁公司，可引进海外资金，有效缓解临港控股目前的资金压力，并引进外商先进的经营管理技术。1)7—9月完成进入融资租赁公司的融资工作：在确定了合作企业以及融资租赁公司的类型后，进入融资租赁公司的资金需求预测便可以确定，并开始进行设立公司或控股的资金融通。2)10—11月建立规范的法人治理结构，对其董事会、监事会、董事长、总经理及副总经理等高级管理人员进行相应人事规范任免或调整。1.小额贷款细分市场进入计划1)2016年开始筹划设立，在1—3个月内系统制定小额贷款公3—5年发展战略规划，确定公司的设立方案或参股方案，进行市场调研，明确小额贷款公司的细分市场，为内部管理制度和风险控制体系提供建议。2)4—5月完成进入小额贷款公司行业的融资工作：如采取新设公司的策略，确保每个单一发起人不得超过小额贷款公司注册资本总额的10%；如采取参股方案，则完成股权收购。3)6—234 7月建立规范的法人治理结构，对其董事会、监事会、董事长、总经理及副总经理等高级管理人员进行相应人事规范任免或调整；完成公司内部管理流程和风险控制体系建设。如采取新设公司的策略，确保递交材料的准备工作，向天津市金融办申请并获得批准，完成注册。1.基金市场进入计划根据基金行业的规律，一般股权投资基金的成立都需要以优质项目作为基础。在此之前，临港控股可通过成立有限合伙企业积累投资经验，逐步向基金过渡。1)在确定了优质项目信息后的1—3个月内系统制定股权投资基金的设立方案，确定基金的发起人、规模、组织形式、投资领域、投资决策制度等内容。从税收角度考虑，有限合伙制的组织形式更为适合，合伙人只需分别缴纳企业所得税或个人所得税。为确保在保障投资收益的同时，临港控股还能把握投资决策的权利，需要寻找在专业领域具有丰富经验，并与临港控股保持长期良好合作关系的专业机构担任基金管理人的角色。2)4—10月完成基金公司的设立：确定基金发起人及出资比例，并完成资金募集，同时完成公司的法人治理结构建设，任命基金公司的高级管理人员，完成团队建设，建立符合法律法规要求的内部管理制度。3)11—234 12月完成注册备案，开始投资：按照《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》中注册和备案的要求，进一步完善基金公司，并准备递交材料，在天津市发改委完成股权投资投资机构的注册和备案工作。1.财务公司设立计划在未来两年内，临港控股需要解决盈利能力与人力资源两方面的问题，已达到法定设立财务公司的标准。在财务指标方面，临港控股集团需要达到以下要求：表核算的成员单位净资产率不低于30%；申请前连续两年，按规定并表核算的成员单位营业收入总额每年不低于40亿元人民币，税前利润总额每年不低于2亿元人民币。在人力资源方面，从事金融或财务工作3年以上的人员应当不低于总人数的三分之二，其中从事金融或者财务工作5年以上人员应当不低于总人数的三分之一。为了实现上述目标，临港控股集团内的各个企业必须在坚持在完成既定战略发展目标的基础上，开拓并合理利用内外部资源，力争在管理经营全方位的加速提升。234 第十一章总论根据上述系统分析，和君项目组对临港控股金融类业务可行性研究报告得出以下结论：临港控股在多年区域开发建设和运营服务对过程中取得了辉煌成就、获取了大量资源，在此过程中，临港控股及其控股公司的业务能力与经验得到了大幅提升。然而，临港控股的核心能力仍有待提高，造血能力不如人意，目前正处于还债高峰期，同时也面临着继续为区域开发建设的巨大融资压力。234 在外部发展环境中，天津市、滨海新区、临港经济区经济的发展前景乐观，为业务成长提供了优质基础。近年的金融业市场一直保持高速增长，展现了行业蕴藏巨大潜力；在国家的发展战略中，扶持金融业发展成为重要目标，尤其是在服务于中小企业的金融子行业，如小额贷款、股权投资基金、担保、融资租赁等领域，国家和地方政府出台了一系列优惠和规范性政策，进一步促进了行业的发展。然而，国际经济持续低迷，金融行业具有高风险属性，国内金融市场缺乏规范性等一系列隐患，构成了对潜在危机。在机遇与挑战并存的情况下，临港控股明确了产融结合的发展战略。在此基础上，对具有发展潜力的金融子行业进行了可行性研究分析，通过借鉴经典的行业选择模型，在行业吸引力与资源能力两个维度，对各个金融子行业与临港控股的匹配度进行了系统评估，并得出了最终结论：通过临港控股金融类业务可行性研究，和君认为临港控股应在近期以融资租赁、小额贷款、股权投资基金的顺序进入各子行业，并立即按照策略采取行动，具体计划将根据后期实施过程中遇到的具体情况进行调整；在三年后，完成临港控股集团的能力全面提升，成立财务公司。最终实现以融资租赁、基金、小额贷款和财务公司组成的金融板块，形成产融结合的发展模式。234'