《财务管理学》习题参考答案.doc 11页

'《财务管理学》习题参考答案一、单项选择题1、C2、C3、C4、C5、C6、C7、C8、D9、D10、D11、D12、D13、D14、A15、A16、A17、A18、A19、A20、A21、A22、A23、A24、A25、A26、A27、A28、A29、A30、A31、B32、D33、D34、A35、B36、D37、B38、B39、D40、B41、C42、B43、C44、D45、D46、D47、D48、B49、C50、B51、B52、C53、D54、A55．C56D57．A58．A59．A60、A61．B62．D63．C64．D65．D66．D67．C68．D69．A二、多项选择题1、CD2、ABCD3、BCD4、ABD5、ACD6、ABC7、CD8、ABC9、AD10、AB11、CD12、BD13、AB14、BC15、AB16、AD17、BC18、ABCD19、BCD20、ACD21、ABCD22、AB23、BCD24、ABC25、ABCDE26、CD27、BC28、AD29、AC30、AB31、CD32、ABC33、ABC34、ABCD35、ABC36、AD37、ABCD38、BC39、AB40、BCD41、AB42、ABD43．AD44．BC45．BCD46．ABCDE三、判断题1、×2、√3、×4、√5、√6、√7、×8、×9、√10、×11、×12、√13、×14、×15、√16、√17、√18、√19、√20、√21、×22、×23、×24、×25、√26、√27、√28、×29、×30、×31、√32、×33、√34、×35、×36、√37、√38、×39、×40、×41、×42、√43、×44、×45、√46、×47、√48、√49、√50、×51、×52.×53．×54．√55．√56．×57．×58．√59．×60．×61．√四、简答题1、其优点主要有：（1）考虑了资金时间价值和风险价值因素，有利于企业统筹安排资金的筹集、投资方案的合理选择及利润的分配政策等；（2）反映了对企业资产保值增值的要求。从某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就越大，追求股东财富最大化的结果可促使企业资产的保值增值；（3）有利于克服在管理上的片面性和短期行为；（4）有利于社会资源的合理配置。2、企业筹集资金的动机有哪些？〖解答〗主要有如下动机：（1）创建的需要；（2）发展的需要；（3）偿还债务的需要；（4）调整资金结构的需要；（5）适应外部环境变化的需要。3、企业筹集资金的渠道有哪些？〖解答〗主要有如下渠道：（1）国家财政资金；（2）银行信贷资金；（3）非银行金融机构资金；（4）其他法人单位资金；（5）民间资金；（6）企业内部形成资金；（7）境外资金。4、吸收直接投资的优缺点有哪些？〖解答〗其优点是：（1）吸收直接投资所筹资本属于企业的自有资本，与借入资本相比，它能提高企业的资信和借款能力；（2）吸收直接投资不仅可以筹取现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，与仅筹取现金的筹资方式相比，它能尽快地形成生产经营能力；（3）吸收直接投资的财务风险较低。 吸收直接投资的主要缺点是：（1）吸收直接投资的资金成本较高；（2）吸收直接投资由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明确，也不便于产权的交易；（3）吸收直接投资的投资者资本进入容易出来艰难，故难以吸收大量的社会资本参与，融资规模受到限制。5、简述发行普通股筹资的特征。〖解答〗发行股票筹资的特征如下：（1）企业筹资与产权分配及经营机制的变化相统一(2)发行股票所筹集到的资金是永久性的（3）发行股票筹资，其资金成本是不固定的（4）股利属于非免税费用6、简述股票上市的意义。〖解答〗股票上市对上市公司而言，主要有以下意义：（1）提高公司所发行股票的流动性和变现能力，便于投资者认购、交易；（2）促进公司股权的社会化，防止股权过于集中；（3）促进公司的知名度；（4）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现价值最大化目标；（5）有助于确定公司增发新股的发行价格7、简述发行普通股筹资的优缺点。〖解答〗发行普通股筹资的优点以下几点：（1）发行普通股筹资不需要支付固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司的盈亏状况、股利分配政策和经营需要而定，经营波动给企业带来的财务压力大大降低。与债券筹资相比，股票筹资由于没有固定的到期还本付息的压力，筹资风险较小，且可吸收较多的股东，经营风险可由较多的股东承担。（2）发行普通股所筹资金具有永久性，无固定到期日，除非公司清算时予以偿还，否则不需归还。这对保证公司资本的最低需要、维持公司长期稳定发展具有十分重要的作用。（3）发行普通股所筹集的资金是公司资金的主体，也是其他方式筹集资金的基础，它反映了公司实力，尤其是为债权人提供了防止损失的保障，增强了公司的举债能力。（4）发行普通股筹资比其他方式容易吸收资金。普通股筹资的缺点：（1）发行普通股筹资的资金成本较高。（2）发行普通股筹资可能分散公司的控股权。（3）发行普通股筹资可能引起股价的下跌。（4）有被他人收购的风险。8、债券筹资有何特点？〖解答〗（1）发行债券所筹资金必须按期还本并按规定支付利息（2）发行债券所筹资金属于长期资金（3）发行债券筹资要受限制性条款的限制（4）债券筹资的范围大9、发行可转换债券有何利弊？〖解答〗可转换债券筹资的优点主要有：（1）降低债券利率（2）提高股票价格可转换债券的缺点主要有：（1）尽管可转换公司债使发行公司有机会以较高价格出售普通股，但如果普通股价格大幅度上涨，发行公司发现在这种情况下利用纯负债可能合算些。当然成本会高一些，但此后可以出售普通股以偿还债券。 （2）如果公司真正希望筹集主权资本，而当债券发行后，普通股市价没有大幅度上升，发行公司就会负债过多。尽管该负债的利率较低。10、发行附认股权债券有何作用？〖解答〗（1）可引诱投资者以较低的利率购买公司的长期债券；（2）行使权的长短对企业调整资本结构有利；（3）直接降低债券的利息。降低资金成本；（4）还可以促进公司的良性循环；（5）为企业提供了证券组合和广泛地吸引投资者的机会。11、如何区分经营租赁和融资租赁？〖解答〗融资租赁与经营租赁区别对照表：项目融资租赁经营租赁租赁程序由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用。承租人可随时向出租人提出租赁资产要求。租赁期限租期一般为租赁资产寿命的一半以上。租赁期短，不涉及长期而固定的义务。合同约束租赁合同稳定。在租期内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租。租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可以解除租赁契约。租赁期满的资产处置租赁期满后，租赁资产的处置有三种方法可供选择：将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租。租赁期满后，租赁资产归还4给出租人。租赁资产的维修保养租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务。租赁期内，出租人提供设备维修、保养、保险等服务。12、租赁筹资方式有何利弊？〖解答〗租赁筹资的优点：（1）租赁能迅速获得所需资产（2）租赁可提供一种新的资金来源（或者称之为追加的资金来源）（3）租赁筹资限制较少（4）租赁能减少设备陈旧过时的风险（5）租金通常是在整个租赁期内分期支付，可适当降低企业不能偿付的风险（6）租金属于免税费用租赁筹资的缺点：租赁筹资最主要的缺点就是资金成本较高。其次，租赁筹资方式不能享有设备的残值，这也可能是承租企业的一种损失。〖解答〗13、商业信用筹资的优点1、方便。2、及时。3、限制条件少。4、弹性大。5、筹资免费。14、商业信用筹资的缺点1、期限短。2、成本高。15、〖解答〗资金成本是指企业为筹措和使用一定量资金而付出的代价。资金成本的作用归纳起来有以下几点：首先，资金成本是选择资金来源，拟定筹资方案，进行筹资决策的主要依据。其次，资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。此外，资金成本还可作为评价企业经营业绩的基础。16、、〖解答〗边际资金成本是指企业追加筹措资金所需负担的成本。拟定筹资规划；选择投资机会。影响企业经营风险的因素有很多，主要有以下几个方面： （1）需求的稳定性。（2）销售价格的稳定性。（3）投入价格的稳定性。（4）固定成本的比重。17、简述企业投资的原则。答、企业的投资活动是一项复杂的、多层次的经济活动，为了能够协调、正确地统筹管理投资活动，促证投资目标的实现，企业在投资时，必须坚持以下原则：（1）认真进行投资项目的可行性分析（2）投资组合与筹资组合相适应（3）投资收益与投资风险均衡18、简述影响资产组合的因素19、持存货币资金的动机主要有：交易动机、预防动机、投机动机。20、存货控制方法主要有：经济批量控制法、ABC控制法等。21、收益分配有广义与狭义之分。广义的收益分配包括从产品销售收入开始一直到税后利润的分配过程。狭义的收益分配则仅指对税后利润的分配。由于企业是各种生产要素构成的契约，其中生产要素包括企业所有者权益、债权人借款、政府代表国家对基础设施和政策环境的投资以及在知识经济时代企业生产经营缺一不可的人力资本等。从理论上讲，上述企业各生产要素带来的收益之和（剩余价值）理应是企业收益分配的内容。基于上述认识，收益分配是指企业在一定时期内所创造的剩余价值总额在企业内外各利益主体之间分割的过程。从理论上讲，企业各生产要素带来的收益之和是企业收益分配的内容。但是，在实务上企业收益分配的内容主要是包括息税前利润。22、收益分配的原则是企业组织收益分配活动、处理收益分配关系的准则，它是从企业收益分配活动的实践经验中概括出来的、体现收益分配活动规律的行为规范，是对收益分配管理的基本要求。一般来说，企业在进行收益分配的管理时，主要应该遵循下列原则：（1）遵守国家以法律形式统一的企业收益分配的政策（2）积累优先原则（3）要适当考虑经营者和职工利益（4）实行“三公”原则，一视同仁地对待所有投资者（5）坚持以丰补歉，保持稳定的分红比例23、主要有如下动机：（1）创建的需要；（2）发展的需要；（3）偿还债务的需要；（4）调整资金结构的需要；（5）适应外部环境变化的需要。24．资金成本是指企业为筹措和使用一定量资金而付出的代价。资金成本的作用归纳起来有以下几点：首先，资金成本是选择资金来源，拟定筹资方案，进行筹资决策的主要依据。其次，资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。此外，资金成本还可作为评价企业经营业绩的基础。25．持存货币资金的动机主要有：交易动机、预防动机、投机动机。五、计算分析综合题1．P=5×（P/A，3%，5）（P/S，3%，4）=5×4.5797×0.8885=20.35（万元）答：该企业应在最初一次存入20.35万元。2．依题意，已知P=2300，A=500，i=5%，则（P/A，5%，n）=4.65.0757-4.32954.6-4.3259n=5+-----------------×（6-5） =5.36（年）答：应至少使用5.36年对公司而言才有利。3．（1）P=1000×[（P/A，8%，n-1）+1]=1000×[5.2064+1]=6206.4（万元）（2）P=1500×[（P/A，8%，13）-（P/A，8%，5）]=1500×[7.9038-3.9927]=5917.95（万元）（3）P=6280（万元）答：应选择第（2）种付款方式，对企业有利。4．（1）计算三个方案的预期投资报酬率的期望值分别为：A产品：0.30×30%+0.50×15%+0.20×0=16.5%B产品：0.30×40%+0.50×15%+0.20×（-15%）=16.5%C产品：0.30×50%+0.50×15%+0.20×（-30%）=16.5%（2）计算三个方案报酬率的标准离差：A产品：10.5%B产品：19.11%C产品：27.75%（3）判断三个方案的优劣：由于三个方案的投资额相同，预期投资报酬率的期望值也相同，而A方案风险相对较小（其标准离差小于B和C方案），由此可见，A方案优于C方案和B方案。优劣排序为：A、B、C。5、〖解答〗项目2002年占销售收入的百分比（%）2003年预计资产：现金240.827.60应收帐款43814.6503.70存货54018621.00预付费用23-23固定资产净值97532.51121.25资产总额200065.902296.55负债与所有者权益：应付票据65-65.00应付帐款31210.40358.80应付费用722.482.80长期负债611-611.00负债合计106012.801117.60实收资本450-450.00留用利润490-557.335所有者权益合计940-1007.335追加外部筹资171.615负债及所有者权益总额20002296.55 简便法：追加外部筹资=（65.9%-12.8%）×（3450-3000）-201×（1-33%）×50%=238.95-67.335=171.615（万元）1、〖解答〗市场利率为8%时：市场利率为10%时：市场利率为12%时：6、〖解答〗市场利率为8%时：7、〖解答〗利息是到期时才支付的（不计复利）：如果利息是到期时支付，并计复利：8、〖解答〗（1）计算债券调换的净现值：（P/A，8.0375%，15）=8.3803赎回溢价支出：10000×10%×（1-33%）=670（万元）新债券发行费用：600-600/15×33%×（P/A，8.0375%，15）=489.38（万元）旧债券发行费用提前摊销带来的税收节省：400/20×15×33%-400/20×33%×（P/A，8.0375%，15）=99-55.31=43.69（万元）重叠期利息支出：10000×（15%/12）×1×（1-33%）=83.75（万元）重叠期短期投资收益：10000×（9%/12）×1×（1-33%）=50.25（万元）全部调换成本： 670+489.38-43.69+83.75-50.25=1149.19（万元）节省利息：10000×（15%-12.5%）×（1-33%）×（P/A，8.0375%，15）=167.5×8.3803=1403.7（万元）债券调换净现值：NPV=1403.7-1149.19=254.51（万元）NPV＞0，故，债券调换可行。（2）影响现在赎回而不是晚些时候赎回决策的因素有哪些？如果管理者相信利率在不远的将来可能下跌至12.5%以下，他们应该考虑延缓债券的调换。在利息未上升之前的那段时间里调换债券（最低利率是最理想的）。不过，公司还要考虑附加利息成本（在本例在，15%对12.5%）与延缓调换相联系的可能的节约额。公司可用计算机的债券调换模型来找到来年利率下跌的水平，从而在下跌中通过延缓债券调换获利。9、答案：年度支付额利息本金偿还额贷款余额1374.1160.00314.11685.892374.1141.15332.96352.933374.1121.18352.930合计1122.33122.331000.0010、答案：（1）无商业信用成本。（2）年成本率=2%/（1-2%）×360/（50-20）=24.49%（3）年成本率=2%/（1-2%）×360/（75-20）=13.36%（4）如果企业在对方开出发票后的第75天付款不会影响企业的信誉和形象，则争取在第75天付款，否则应在规定的期限内付款。11、答案：（1）公司采取向银行借款方式筹资，其资金成本率为10%，若采取放弃折扣的方法，拖延30天付款的方式下，其资金成本率为：将两种方式比较后，后者资金成本率低，故应采取后种方式筹资。（2）采取延期付款方式筹资，通常会给销货方产生“拖欠”的不良印象，从而迫使销货方制定更为严格的销售政策，对公司今后的经营造成不利的影响。12、答案：（1）①2/10，N/30；2/98×360/20=36.73%利用折扣；②1/10，N/30；1/99×360/20=18.18%利用折扣；③3/10，N/50；3/97×360/40=27.84%利用折扣；④2/10，N/80。2/98×360/70=10.50%放弃折扣。（2）①立即付款，放弃现金折扣的年成本率：370/9630×360/（90-0）=15.37%②30天内付款，放弃现金折扣的年成本率：250/9750×360/（90-30）=15.38%③60天内付款，放弃现金折扣的年成本率：130/9850×360（90-60）=15.84%最有利的是第60天付款9850元。 13、（1）银行借款成本率=810×7%×（1-33%）/810×（1-2%）=4.79%债券资金成本率=1134×9%×（1-33%）/1215×（1-3%）=5.80%优先股资金成本率=2025×12%/2025×（1-4%）=12.50%普通股成本率=1.2/10×（1-6%）+8%=20.77%留存收益成本率=1.2/10+8%=20.00%（2）该公司的加权平均资金成本率为：4.79%×10%+5.80%×15%+12.50%×25%+20.77%×40%+20%×10%=14.77%14、（1）计算各筹资总额的分界点：6000万元时的分界点=6000/40%=15000（万元）10000万元时的分界点=10000/40%=25000（万元）12000万元时的分界点=12000/60%=20000（万元）（2）计算各筹资范围的边际成本：（0—15000万元）边际成本=8%×40%+14%×60%=11.6%（15000--20000万元）边际成本=9%×40%+14%×60%=12.0%（20000—25000万元）边际成本=9%×40%+16%×60%=13.2%（25000万元以上）边际成本=10%×40%+16%×60%=13.6%1、（1）息税前利润=13.4/（1-33%）+150×60%×10%=20+9=29（2）利息保障倍数=29/9=3.22经营杠杆系数=（29+14.5）/29=1.5财务杠杆系数=29/[29-9-4.69÷（1-33%）]=2.23复合杠杆系数=1.5×2.23=3.3515、（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点：{[EBIT-（24+100）]×（1-33%）-30}/25=[（EBIT-24）×（1-33%）-30]/50EBIT=268.78（万元）EPS=2.68（元）（2）当该公司预计的息税前利润为200万元时，该公司应该采用权益筹资方式，即第（2）种方案。16．（1）固定资产原值=350万元年折旧额=（350-50）/5=60万元建设期净现金流量=-300万元经营期年净现金流量=（160-60-60-35）×（1-33%）+60+35=98.35万元终结点净现金流量=98.35+30=128.35万元（2）不包括建设期的投资回收期=300/98.35=3.05年（3）NPV=98.35×（4.8684-1.7355）+30×0.5132-300=23.52万元NPVR=23.52/300=7.84%PI=1.078（4）该项目可行。17．（1）A方案的净现值：100×（1+10%×5）×（P/F，8%，5）-100=150×0.6806-100=2.09（万元）（4）B方案的现金流量及净现值：现金流量：初始投资现金流量（第1年年初）=-100万元第1—4年的现金流量为：12×（1-33%）+100×（1-10%）÷5=26.04万元第5年现金流量（终结点现金流量）为：26.04+100×10%=36.04万元 B方案的净现值：26.04×（P/A，8%，5）+10×（P/F，8%，5）-100=26.04×3.9927+10×0.6806-100=10.83万元（3）在投资额相同时，应选择净现值大的方案。故应选择B投资方案。18、应收帐款的周转期为：10×60%+20×30%+60×10%=18（天）改变信用条件增加的收益为：1×（120000-100000）×（5-4）-120000×5×（2%×60%+1%×30%）=20000-9000=11000（元）改变信用条件的机会成本变动额为：（计算公式：应收帐款平均余额×变动成本率×机会成本率）100000×4100000×5120000×5120000×4100000×5360120000×5360-------------×18×------------×15%------------×30×------------×15%=3600-5000=-1400（元）改变信用条件的坏帐损失变动额为：1000-5000=-4000（元）改变信用条件的收帐费用变动额为：3000-6000=-3000（元）改变信用条件增加的净收益为：11000-（-1400-3000-4000）=19400（元）故应改变信用条件。19、（1）计算债券的投资价值：1000×6%×3.3121+1000×0.7938=992.53（元）（2）计算债券的资金成本率：1000×6%×（1-33%）/992.53×（1-2%）=4.13%20、甲股票的投资报酬率为40/（1+i）1+60/（1+i）2+70/（1+i）3+500/（1+i）3=400解得：i=20.56%乙股票的投资报酬率为56/（1+i）1+56/（1+i）2+56/（1+i）3+480/（1+i）3=400解得：i=19.53%从以上计算可知，该公司应该购买甲股票。21．（1）计算新华公司、达信公司股票价值：新华公司股票价值=0.15×（1+6%）/（8%-6%）=7.95元达信公司股票价值=0.60/8%=7.50元（2）由于新华公司股票现行市价为9元/股，高于其投资价值7.95元，故新华公司股票目前不宜投资购买。达信公司股票现行市价为7元/股，低于其投资价值7.50元，故达信公司股票值得投资购买。由此可知，蓝箭集团公司应购买达信公司股票。22、提取公积金：4800×10%=480（万元）提取公益金：4800×5%=240（万元）2002年投资计划所需自有资金： 4000×1/1.6=2500（万元）2001年向股东发放的股利额：4800-（480+240）-2500=1580（万元）23．（1）（23000-2000×5%）×（1-30%）=16030万元（2）16030-16030×10%-16030×5%+3000=16625.5万元（3）财务杠杆系数=23000/（23000-2000×5%）=1.045（4）每股股利=（16625.5×25%）÷5000=0.831275元每股价值=0.831275÷（10%-5%）=16.63元投资者应该购买。24．（1）P=1000×[（P/A，8%，n-1）+1]=1000×[5.2064+1]=6206.4（万元）（2）P=1500×[（P/A，8%，13）-（P/A，8%，5）]=1500×[7.9038-3.9927]=5917.95（万元）（3）P=6280（万元）答：应选择第（2）种付款方式，对企业有利。25、〖解答〗（1）计算债券调换的净现值：（P/A，8.0375%，15）=8.3803赎回溢价支出：10000×10%×（1-33%）=670（万元）新债券发行费用：600-600/15×33%×（P/A，8.0375%，15）=489.38（万元）旧债券发行费用提前摊销带来的税收节省：400/20×15×33%-400/20×33%×（P/A，8.0375%，15）=99-55.31=43.69（万元）重叠期利息支出：10000×（15%/12）×1×（1-33%）=83.75（万元）重叠期短期投资收益：10000×（9%/12）×1×（1-33%）=50.25（万元）全部调换成本：670+489.38-43.69+83.75-50.25=1149.19（万元）节省利息：10000×（15%-12.5%）×（1-33%）×（P/A，8.0375%，15）=167.5×8.3803=1403.7（万元）债券调换净现值：NPV=1403.7-1149.19=254.51（万元）NPV＞0，故，债券调换可行。（2）影响现在赎回而不是晚些时候赎回决策的因素有哪些？如果管理者相信利率在不远的将来可能下跌至12.5%以下，他们应该考虑延缓债券的调换。在利息未上升之前的那段时间里调换债券（最低利率是最理想的）。不过，公司还要考虑附加利息成本（在本例在，15%对12.5%）与延缓调换相联系的可能的节约额。公司可用计算机的债券调换模型来找到来年利率下跌的水平，从而在下跌中通过延缓债券调换获利。26、（1）计算各筹资总额的分界点：6000万元时的分界点=6000/40%=15000（万元）10000万元时的分界点=10000/40%=25000（万元）12000万元时的分界点=12000/60%=20000（万元）（2）计算各筹资范围的边际成本：（0—15000万元）边际成本=8%×40%+14%×60%=11.6% （15000--20000万元）边际成本=9%×40%+14%×60%=12.0%（20000—25000万元）边际成本=9%×40%+16%×60%=13.2%（25000万元以上）边际成本=10%×40%+16%×60%=13.6%27、（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点：{[EBIT-（24+100）]×（1-33%）-30}/25=[（EBIT-24）×（1-33%）-30]/50EBIT=268.78（万元）EPS=2.68（元）（2）当该公司预计的息税前利润为200万元时，该公司应该采用权益筹资方式，即第（2）种方案。28．应收帐款的周转期为：10×60%+20×30%+60×10%=18（天）改变信用条件增加的收益为：1×（120000-100000）×（5-4）-120000×5×（2%×60%+1%×30%）=20000-9000=11000（元）改变信用条件的机会成本变动额为：（计算公式：应收帐款平均余额×变动成本率×机会成本率）100000×4100000×5120000×4120000×5100000×5360360120000×5-------------×18×-------------×15%---------------×30×-------------×15%=3600-5000=-1400（元）改变信用条件的坏帐损失变动额为：1000-5000=-4000（元）改变信用条件的收帐费用变动额为：3000-6000=-3000（元）改变信用条件增加的净收益为：11000-（-1400-3000-4000）=19400（元）故应改变信用条件。29．（1）（23000-2000×5%）×（1-30%）=16030万元（2）16030-16030×10%-16030×5%+3000=16625.5万元（3）财务杠杆系数=23000/（23000-2000×5%）=1.045（4）每股股利=（16625.5×25%）÷5000=0.831275元每股价值=0.831275÷（10%-5%）=16.63元投资者应该购买。'