《财务管理(第2版)清华大学出版社》课后题答案.pdf 10页

'【青岛大学考试特工】倾情奉献——《财务管理》课后题答案第二章财务管理的价值观念重点：投资风险价值的计算1.A公司对外投资，甲、乙、丙三家可选，其年预期收益及概率分布如下年预期收益市场状况概率甲乙丙好0.3100125200中0.55050-50差0.212.5-12.5-75计算1）收益期望值E；2）标准离差δ及标准离差率.解：1）E1=100×0.3+50×0.5+12.5×0.2=57.5（万元）E2=125×0.3+50×0.5+(-12.5)×0.2=60（万元）E3=200×0.3+(-50)×0.5+(-75)×0.2=20（万元）2）2.A项目经济情况概率收益率萧条0.15-0.25衰退0.250.35复苏0.40.5繁荣0.20.625计算1）期望收益率；2）风险价值系数为7%，求风险收益率.解：1）E=0.15×(-0.25)+0.25×0.35+0.4×0.5+0.2×0.625=0.3752）RR=b×v=b×δ/E=5.19%第四章筹资管理重点：每股收益无差别点分析法1.企业拟发行面值为100元，票面利率为12%，期限为3年的债券。试计算当市场利率分别为10%、12%和15%时的发行价格。解：(P/A,10%,3)=2.487(P/A,15%,3)=2.283(P/F,10%,3)=0.751(P/F,15%,3)=0.6581）当利率为10%时，3123发行价格＝100×0.751＋100×12%×2.487＝100/(1+10%)＋12/(1+10%)＋12/(1+10%)＋12/(1+10%)＝104.9（元）2）当利率为12%时，发行价格＝100（元）3）当利率为15%时，3123发行价格＝100×0.658＋100×12%×2.283＝100/(1+15%)＋12/(1+15%)＋12/(1+15%)＋12/(1+15%)＝93.196（元）2.企业拟发行面值为1000元的长期债券，票面利率为12%，期限5年，每年年末支付利息。试计算当市场利率分别为10%，12%和15%时的发行价格。（课本124页）解：1）如果发行时的市场利率为10%，则该债券的发行价格为1000×(P/F,10%,5)+1000×12%×(P/A,10%,5)=1000×0.6209+120×3.7908=1075.8（元）2）如果发行时的市场利率为12%，则该债券的发行价格为1000×(P/F,12%,5)+1000×12%×(P/A,12%,5)=1000×0.5674+120×3.6048=1000（元） 【青岛大学考试特工】倾情奉献——《财务管理》课后题答案3）如果发行时的市场利率为15%，则该债券的发行价格为1000×(P/F,15%,5)+1000×12%×(P/A,15%,5)=1000×0.4972+120×3.3522=899.5（元）可见，债券之所以存在溢价发行和折价发行，主要原因在于资金市场上的利率经常变化。当市场利率高于票面利率时，通常采取折价发行，折价可视作今后少付利息而提前付给投资者的补偿；当市场利率低于票面利率时，通常采取溢价发行，溢价可视作以后多支付利息而提前向投资者取得的补偿。3.某企业融资租入设备一台，价款为200万元，租期为4年，到期后设备归企业所有，租赁期间贴现率为15%，采用普通年金方式支付租金。请计算每年应支付租金的数额。解：年租金=200/(P/A,15%,4)=200/2.871=69.66(万元)4.某企业购入一批设备，对方开出的信用条件是“2/10，n/30”。试问：该公司是否应该享受这个现金折扣，并说明原因。解：放弃折扣成本率＝=36.7%（1）如果能以低于放弃折扣的机会成本36.7%利率借入资金，则应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。（2）如果在折扣期内将应付款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本36.7%，则应放弃折扣而去追求更高的收益。企业即使放弃折扣优惠，也应将付款日推迟于信用期的最后一天，以降低放弃折扣的成本。（3）如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。（4）如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家。5.试计算下列情况下的资本成本。1）10年期债券，面值1000元，票面利率11%，发行成本为发行价格1125元的5%，企业所得税税率为25%.解：×100%=7.72%2）增发普通股，该公司每股净资产的账面价值为15元，上一年度现金股利为每股1.8元，每股盈利可在预见的未来维持7%的增长率，目前公司普通股的股价为每股27.5元，预计股票发行价格与股价一致，发行成本为收入的5%.解：×100%+7%=13.89%3）优先股面值为150元，现金股利为9%，发行成本为其当前价格175元的12%.解：×100%=8.77%6.某公司发行面值为1元的股票1000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4%，已知第一年股利为每股0.4元，以后每年按5%的比率增长。试计算该普通股的资本成本。解：×100%+5%=11.94%7.某公司发行期限5年、面值2000万元、利率为12%的债券2500万元，发行费率为4%，所得税税率为25%.试计算该债券的资本成本。解：×100%=7.5%8.某企业有一投资项目，预计报酬率为35%，目前银行借款利率为12%，所得税税率为25%，该项目须投资120万元。请问：如果该企业欲保持自有资本利润率39%的目标，应如何安排负债与自有资本的筹资数额？解：设负债资本为X万元，则=39%解得X=51万元，则自有资本为120–X=69万元.9.&10.假设某企业与银行签订了周转信贷协议，在该协议下它可以按12%的利率一直借到100万元的贷款，但必 【青岛大学考试特工】倾情奉献——《财务管理》课后题答案须按实际所借资金保留10%的补偿性余额。请问：1）如果该企业在此协议下，全年借款为40万元，那么借款的实际利率为多少？2）假如企业另外还需为信贷额度中未使用部分支付0.5%的承诺费，那么实际利率为多少？解：1）=13.33%2）=14.17%11.假设某公司的资本来源包括以下两种形式：（1）100万股面值为1元的普通股。假设公司下一年度的预期股利是每股0.10元，并且以后将以每年10%的速度增长。该普通股目前的市场价值是每股1.8元。（2）面值为800000元的债券，该债券在三年后到期，每年年末要按面值的11%支付利息，三年后将以面值购回。该债券目前在市场上的交易价格是每张95元（面值100元）。另外，设公司的所得税率是25%，则该公司的加权平均资本成本是多少？解：普通股成本＝+10%=15.56%债券成本＝=8.68%加权平均成本＝15.56%×+8.68%×=13.52%12.某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%，所得税为25%；优先股500万元，年股息率7%，筹资费率3%；普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利10%，以后各年增长4%。试计算该筹资方案的加权平均资本成本。解：债券成本＝=7.65%优先股成本＝=7.22%普通股成本＝+4%=14.42%加权平均资金成本=7.65%×1000/2500+7.22%×500/2500+14.42%×1000/2500=10.27%13.某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：负债资本20%（年利息20万元），普通股权益资本80%（发行普通股10万股，每股面值80元）。现准备追加筹资400万元，有以下两种筹资方案可供选择。（1）全部发行普通股。增发5万股，每股面值80元。（2）全部筹措长期债务。利率为10%，利息为40万元。企业追加筹资后，息税前利润预计为160万元，所得税税率为25%.请计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益并确定企业的筹资方案。解：解，得：EBIT0=140（万元），带入上式得EPS=6（元）。 【青岛大学考试特工】倾情奉献——《财务管理》课后题答案因为追加筹资后，息税前利润预计为160万元>140万元，故该企业应采取债务筹资方案，即方案（2）。第五章投资管理重点：现金流量1.A公司有一投资项目，设备投资27000元，垫支3000元流动资金，预计该项目可使A公司销售收入第一年增加20000元，第二年增加30000元，第三年增加45000元，同时也使付现成本第一年增加10000元，第二年增加15000元，第三年增加20000元，第三年末项目结束收回流动资金3000元。假定该公司适用所得税率40%，该固定资产按直线法计提折旧，使用年限3年，期满无残值，公司要求的最低报酬率为10%。要求：（1）计算该项目的现金净流量；（2）计算该项目的净现值；（3）如果排除其他因素，你认为该项目是否可行？解：1）现金流量计算表单位：万元项目第1年第2年第3年销售收入①234.5付现成本②11.52折旧③0.90.90.9税前利润④=①－②－③0.10.61.6所得税⑤=④×40%0.040.240.64净利润⑥=④－⑤0.060.360.96收回营运资金⑦0.3现金净流量⑧=③+⑥+⑦0.961.262.162）净现值=0.96×(P/F,10%,1)+1.26×(P/F,10%,2)+2.16×(P/F,10%,3)-(2.7+0.3)=0.96×0.909+1.26×0.826+2.16×0.751-3=0.53556（万元）3）因为净现值大于零，所以项目可行。2.某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案：（1）设备投资：冲扩设备购价40万，预计可使用5年，报废时无残值收入；税法规定该设备折旧年限4年，采用直线法折旧，残值率40%；计划在2007年7月购进并立即投入使用。（2）门店装修：装修费用预计8万元，在装修完工的2007年7月1日支付。预计2.5年后还要进行一次同样装修。（3）收入和成本预计：预计2007年7月1日开业，前6个月每月收入6万元（已扣除营业税，下同），以后每月收入8万元；耗用相纸和冲扩液等成本为收入的60%；人工费、水电费和房租费等费用每月1.6万元（不含设备折旧和装修费摊销）（4）营运资金：开业时垫付4万元（5）所得税率为30%（6）业主要求的投资报酬率最低为10%要求：用净现值法，评价该项目经济上是否可行。-2.5解：1）投资总现值V0=400000+80000+80000×(1+10%)+40000=58.3039（万元）2）现金流量计算表单位：万元项目第1年第2至4年第5年收入6×6+8×6=848×12=9696成本84×60%=50.448×60%=57.657.6付现费用1.6×12=19.219.219.2折旧40×(1-40%)÷4=66装修费摊销8÷2.5=3.23.23.2税前利润5.21016所得税5.2×30%=1.5634.8净利润3.64711.2非付现费用6+3.2=9.29.23.2收回营运资金4现金净流量12.8416.218.4 【青岛大学考试特工】倾情奉献——《财务管理》课后题答案3）净现值NPV=12.84×(P/F,10%,1)+16.2×(P/A,10%,3)×(P/F,10%,1)+18.4×(P/F,10%,5)=12.84×0.909+16.2×2.487×0.909+18.4×0.621-58.3039=1.4171（元）因为净现值大于零，所以项目可行。第六章营运资金管理重点：现金管理、应收账款管理、存货管理（三选二）1.假定ABC公司认为任何时候其现金余额不能低于1500元，并根据以往的经验测算出现金余额波动的标准差为1000元，每当现金有多余时则投资于有价证券；相反，则出售有价证券。现金与有价证券的每次固定转换成本为60元，假定有价证券的年利率为12%，那么当该公司的现金余额达到控制上限时，它将以多少现金投资于有价证券？解：R=+L=+1500=6630（元）H=3R-2L=3*6630-2*1500=16890（元）H-R=10260（元）所以，投资10260元现金于有价证券。2.A公司是一个商业企业，由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲、乙两个放宽收账政策的备选方案，有关数据如下表所示。有关数据项目现行的收账政策甲方案乙方案年销售额/（万元/年）240026002700收账费用/（万元/年）402010所有账户的平均收账期/天6090120所有账户的坏账损失率2%2.5%3%已知A公司的销售毛利率为20%，变动成本率为60%，应收账款投资要求的最低报酬率为15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。解：项目现行收账政策甲方案乙方案毛利2400*20%=4802600*20%=5202700*20%=540收账费用402010应收账款机会成本2400*60/360*60%*15%=362600*90/360*60%*15%=58.52700*120/360*60%*15%=81坏账损失2400*2%=482600*2.5%=652700*3%=81成本总额40+36+48=12420+58.5+65=143.510+81+81=172利润480-124=356520-143.5=376.5540-172=368利润增加额----376.5-356=20.5368-356=12所以，应选甲方案。3.某公司的年赊销收入为720万元，平均收账期为60天，坏账损失为赊销额的10%，年收账费用为5万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以把平均收账期降为50天，坏账损失降为赊销额的7%。假设公司的资本成本率为6%，变动成本率为50%。计算：为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限为多少？解：要使变更经济合理，则新方案的信用成本≤原方案信用成本，即：720×50/360×50%×6%+720×7%＋新方案的收账费用≤720×60/360×50%×6%+720×10%+5新方案的收账费用≤27.2（万元）新增收账费用上限=27.2－5=22.2（万元）故采用新收账措施增加的收账费用不应超过22.2万元。4.某企业以往销售方式采用现金交易，每年销售120,000件产品，单价为15元，变动成本率为60%，固定成本为100,000元。企业尚有40%的剩余生产能力，现准备通过给客户一定的信用政策，以期达到扩大销售的目的。经过 【青岛大学考试特工】倾情奉献——《财务管理》课后题答案测试可知：如果信用期限为1个月，可以增加销售25%，平均的坏账损失率为2.5%，收账费用为22,000元；如果信用期限为2个月，可以增加销售32%，平均的坏账损失率为4%，收账费用为30,000元。假定资本成本率为20%，销售利润率20%。要求：（1）作出采用何种方案的决策；（2）如果企业采用的信用期限为1各月，但为了加速应收账款的回收，决定使用现金折扣的办法，条件为“2/10，1/20，n/30”，估计将有65%的客户利用2%的折扣，20%的客户利用1%的折扣，坏账损失率下降到1.5%，收账费用下降到15,000元。试作出是否采用现金折扣方案的决策。解：（1）方案N/30N/60增加的销售收入120000×25%×15=450000120000×32%×15=576000增加的边际贡献450000×(1-60%)=180000576000×(1-60%)=230400增加的机会成本450000×30/360×60%×20%=4500576000×60/360×60%×20%=11520增加的坏账损失450000×2.5%=11250576000×4%=23040增加的收账费用2200030000增加的成本合计3775064560增加的净损益142250165840所以，应采用2个月的信用期。（2）方案N/302/10，1/20，N/30平均收现期3010×65%+20×20%+30×15%=15机会成本4500450000×15/360×60%×20%=2250坏账损失11250450000×1.5%=6750收账费用2200015000折扣成本0450000×(2%×65%+1%×20%)=6750成本合计3775030750所以，应采用现金折扣方案。5.某公司每年需要某种材料6000件，每次订货成本为150元，每件材料的年储存成本为5元，该种材料的采购价为20元/件，一次订货量在2000件以上可获得2%的折扣，在3000件以上可获得5%的折扣，请问该公司采购多少时成本最低？解：1）若不享受折扣时，*最佳进货批量Q＝==600（件）总成本TC=订货成本+储存成本+采购成本=×150+×5+6000×20＝123,000（元）2）订货量为2000件时，总成本=×150+×5+6000×20×(1-2%)=123,050（元）3）订货量为3000件时，总成本=×150+×5+6000×20×(1-5%)=121,800（元）所以，当订货量为3000件时，成本最低。6.某公司有关A材料如下。（1）A材料需用量3600件，每日送货量为40件，每日耗用量为10件，单价20元。一次订货成本为30元，单位变动储存成本为2元。求经济订货批量和在此批量下的总成本。（2）假设A材料单位缺货成本为5元，每日耗用量、订货批数和全年需要量同上，交货时间的天数及其概率分 【青岛大学考试特工】倾情奉献——《财务管理》课后题答案布如下表所示，求企业最合理的保险储备量。天数及概率分布交货天数1314151617概率10%15%50%15%10%*解：（1）经济订货批量Q===380（件）*与批量有关的存货总成本TC(Q)===569.21（元）*总成本TC=TC(Q)+DU=569.21+3600×20=72,569.21（元）（2）交货时间、需用量及概率分布如下：交货天数1314151617概率10%15%50%15%10%需用量13×10=13014×10=14015×10=15016×10=16017×10=1701）当保险储备B=0时，再订货点R=130×10%+140×15%+150×50%+160×15%+170×10%=150缺货的期望值S0=(160－150)×15%+(170－150)×10%=3.5TC(S,B)=Ku·S·N+B·Kc=5×3.5×3600÷380+0×2＝165.79（元）2）当保险储备B=10时，再订货点R=150+10=160缺货的期望值S10=(170－160)×10%=1TC(S,B)=Ku·S·N+B·Kc=5×1×3600÷380+10×2=67.37（元）3）当保险储备B=20时，再订货点R=150+20=170缺货的期望值S20=0TC(S,B)=Ku·S·N+B·Kc=5×0×3600÷380+20×2＝40综上，保险储备为20件时，总成本最低，相应的再订货点应为170件。7.某企业每年需耗用A材料45000件，单位材料变动存储成本20元，平均每次订货成本为180元，A材料全年平均单价为240元。假定不存在数量折扣，不会出现陆续到货和缺货的现象。计算：A材料（1）经济进货批量（2）年度最佳进货批数（3）相关订货成本（4）相关存储成本（5）经济进货批量下的总成本（6）经济进货批量平均占用资金*解：（1）Q===900（件）*（2）N==45000÷900=50（次）（3）相关订货成本==×180=9000（元）（4）相关存储成本==×20=9000（元）（5）总成本TC=订货成本+储存成本+采购成本=×180+×20+45000×240=10,818,000（元）*（6）I=U=×240=108,000（元）第七章利润分配管理1.某股份有限公司发行在外的普通股为300,000股，该公司2003年的税后利润为3,000,000元，2004年的税后利润为6,000,000元。该公司准备在2005年再投资2,500,000元，该企业目前的资金结构为最佳资金结构，资金总额为100,000,000元，其中自有资金为60,000,000元，负债资金为40,000,000元。另外已知该企业2003年的股利为每股4.8元。请计算：1）如果该公司采用剩余股利支付政策，则其在2004年的每股股利为多少？2）如果该公司采用固定股利支付政策，则其在2004年的每股股利为多少？3）如果该公司采用固定股利支付率政策，则其在2004 【青岛大学考试特工】倾情奉献——《财务管理》课后题答案年的每股股利为多少？解：1）=15（元）2）4.8元3）×6,000,000=9.6（元）2.某股份有限公司2003年在提取了盈余公积金和公益金后的税后利润为500万元，发放的股利为200万元。该公司的经济效益较好，过去的三年内股利一直以15%的比率增长。该公司2004年在提取了盈余公积金和公益金后的税后利润为600万元，股本总额自2003年起一直没有发生变动，发行在外的普通股股数为100万股。试计算在下列各种情况下，2004年该公司应发放的股利是多少？（1）2004年公司按固定股利或持续增长的鼓励政策发放股利。（2）2004年起公司拟改用低正常股利加额外股利政策，正常股利为每股2元，当税后净利润超过500万元时发放额外股利，额外股利的发放数额为税后净利超过500万元以上部分的40%。解：1）200×(1+15%)=230（万元）2）100×2+(600-500)×40%=240（万元）第九章财务分析重点：各种比率4.某公司2008年资产负债表及利润表有关项目资料如下表所示。XX公司资产负债表2008年12月31日单位：万元资产金额负债及所有者权益金额流动资产流动负债货币资金41短期借款25应收账款25应付账款65应收票据5.4未交税金21存货128长期负债待摊费用4长期借款60长期投资12.5所有者权益固定资产71.5实收资本100无形资产3.6资本公积10未分配利润15资产总计296负债与所有者权益合计296利润表2008年12月31日单位：万元项目金额一、主营业务收入625减：主营业务成本375主营业务税金及附加25二、主营业务利润225加：其他业务利润—减：营业费用10管理费用55财务费用20三、营业利润140加：投资收益25补贴收入—营业外收入15 【青岛大学考试特工】倾情奉献——《财务管理》课后题答案减：营业外支出12.5四、利润总额167.5减：所得税55五、净利润112.5要求：根据上表提供的内容计算下列各项财务指标。①流动比率；②速动比率；③现金比率；④资产负债率；⑤产权比率（负债股权比）；⑥营业利润率；⑦总资产净利率；⑧净资产收益率；⑨存货周转率；⑩流动资产周转率。解：①流动比率=流动资产/流动负债==1.83②速动比率=速动资产/流动负债==0.64货币资金短期有价证券③现金比率===0.37流动负债负债总额④资产负债率=×100%=×100%=58%资产总额负债总额⑤产权比率=×100%=×100%=136.8%所有者权益总额⑥营业利润=主营业务利润+其他业务利润—营业费用—管理费用—财务费用=225-10-55-20=140营业收入=主营业务收入+其他业务收入=625营业利润营业利润率=×100%=×100%=22.4%营业收入净利润⑦总资产净利率=×100%=×100%=38%平均总资产净利润⑧净资产收益率=×100%=×100%=90%平均净资产销售成本⑨存货周转率===2.93平均存货余额销售收入⑩流动资产周转率===3.07流动资产平均余额 【青岛大学考试特工】倾情奉献——《财务管理》课后题答案附：各种比率财务比率公式流动比率流动资产/流动负债速动资产/流动负债变现能力（短期偿债能力）速动比率（速动资产=流动资产－存货－待摊费用等）现金比率（货币资金+短期有价证券）/流动负债存货周转率销货成本/平均存货应收账款周转率销售收入/应收账款平均余额营运能力流动资产周转率销售收入/流动资产平均余额固定资产周转率销售收入/固定资产平均净值总资产周转率销售收入/资产平均总额资产负债率负债总额/资产总额权益比率所有者权益总额/资产总额权益乘数资产总额/所有者权益总额负债比率（长期偿债能力）债务与有形净值比率负债总额/（股东权益－无形资产净值）利息保障倍数息税前利润/利息支出总额净资产负债率负债总额/所有者权益（产权比率、负债股权比）总资产净利率净利润/平均总资产净资产收益率净利润/平均净资产盈利能力销售净利率净利润/销售收入销售毛利率（销售收入－销售成本）/销售收入成本费用净利率净利润/成本费用总额'