《财务管理》 习题的全部答案.doc 29页

'第一章【参考答案】一、单项选择题1．B2.D3.D4.B5.B6.C7.B8.D9.B10.B11.B12.C13.B二、多项选择题⒈ABCD⒉ABD⒊AB⒋ABCD⒌ABC⒍ABD7.ACD8.ABCD三、判断改错题⒈×2×3.×4.×5.×6.×7.√8.×第二章【参考答案】一、单项选择题1.D2.C3.A4.D5.B6.C7.C8.C9.C10.D11.D12.C13.A14.C15.A16.A17.A18.C19.B20.D2.C。解析：已知：P＝1000，i＝10%，A＝200P＝A×（P/A，10%，n），得：1000＝200×（P/A，10%，n）（P/A,10%,n）＝5,查表n＝75.B。解析：A方案先付年金终值F＝500×[（F/A，10%，3+1）－1]＝500×（4.641－1）＝1820.50B方案后付年金终值F＝500×（F/A，10%，3）＝500×3.310＝1655A、B两个方案相差165.50元（1820.50－1655）6.C解析：10.D。解析：已知：P＝8000，A＝2000，i＝10%P＝2000×（P/A，10%，n）8000＝2000×（P/A，10%，n)(P/A,10%,n)=8000/2000=4查后付年金现值表，利用插补法可知：n＝5.411.D。解析：F＝P（1＋r/m）m*n＝5×（1＋8%/2）2×10＝5×（F/P，4%，20）＝5×2.1911≈10.96（万元）本题还有一种解法：29 据题意P＝5，r=8％，m＝2，n＝10i＝（1＋r/m）m－1＝（1＋8%/2）2－1＝8.16％F＝p·(1+i)n＝5×（1＋8.16%）10≈10.96（万元）12.C解析：200000＝A×（P/A，12%，5）＝A×3.6048；A＝200000÷3.6048＝5548213.A解析：这是关于复利终值的计算，已知本金为P，则复利终值为2P，期数为4年，要求计算年利率。计算过程为：F＝P（1+i）n则：2P＝P×（1＋i/2）4×2，i＝18.10%16.A解析：在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，则风险越小。17.A解析：本题须先利用永续年金现值的计算公式，算出每季度的利率，然后再换算成年实际报酬率。计算过程如下：P＝A÷（r/4）r/4=1000/50000=2%又：1+i＝（1＋r/4）4i＝（1＋2%）4-1－＝1.0824-1＝8.24％18.C解析：此题是计算延期年金现值。P＝300×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1）＝300×3.791×0.9091＝1033.92（万元）。二、多项选择题1.BCDE2.AC3.ABCD4.AC5.BC6.CD7.ABCD8.ABC9.CD10.ABCDE3.ABCD解析：资金的实质是再生产过程中运动着的价值。资金不能离开再生产过程，离开了再生产过程，即不存在价值的转移也不存在价值的增值。在当今利息不断资本化的条件下，资金时间价值的计算基础应采用复利。5.BC解析：永续年金没有终值，所以选项A不对。永续年金是无终结的连续期限内每期期末都有相等金额的收付款项，所以选项D不对。6.CD解析：由年金现值系数表可以看出，当期限为1时，年金现值系数与复利现值系数一致，都小于1。所以A不对。8.ABC解析：永续年金只有现值，没有终值。三、判断改错题1.×解析：货币的时间价值是货币在周转使用中产生的，若货币不经过投资和再投资不会产生时间价值。2.×解析：永续年金只有现值没有终值。3.×解析：年金是指等额、定期的系列收支，只要间隔期相等，不一定间隔是一年。4.×解析：因为复利终值＝P（1＋i）n，终值与期限、利率、现值都是同向变动的，所以在现值和利率一定的情况下，计息期数越少，则复利终值越小。5.×解析：P＝F/（1＋i）n。当F，n一定时，P随着i的降低而增大。6.×解析：两个方案比较时，在期望报酬率相同的情况下，标准离差越大，风险才越大。29 7.V。8.V。9.V。四、计算分析题1.方案（1）＝20×〔（P/A，10%，10-1）＋1〕＝20×（5.759＋1）＝20×6.759＝135.18（万元）方案（2）＝25×（P/A，10%,10）×（P/F，10%，3）＝25×6.145×0.751＝115.38（万元）该公司应选择第二方案。解析：方案1为先付年金，方案2为延期年金，对于延期年金关键是正确确定递延期S，方案2从第5年开始，每年年初支付，即从第4末开始有支付，则没有收支的期限即递延期为3。2.解析：（1）A=F/（F/A，i，n）=200000/（F/A，12%，10）=200000/17.549=11396.66（元）（2）P=A*（P/A，i，n）即10=2*（P/A，i，8）所以，（P/A，i，8）=5。因为：（P/A，11%，8）=5.146，（P/A，12%，8）=4.968所以，i=11%+1%*（5-5.146）/（4.968-5.146）=11.82%3.解析：P=A*（P/A，i，n），即12000=4000*（P/A，10%，n）（P/A，10%，n）=3已知：（P/A，10%，3）=2.487，（P/A，10%，4）=3.170所以，n=3+（3-2.487）/（3.170-2.487）=3.75（年）4.解析：（1）F=P*（F/P，i，n）=1000*（F/P，10%，3）=1331（元）（2）F=P*（F/P，i，n）=1000*（F/P，10%/4，3*4）=1000*（1+2.5%）12=1344.89（元）（3）F=A*（F/A，i，n）=250*（F/A，10%，4）=250*4.461=1115.25（元）（4）A=F/（F/A，i，n）=1331/（F/A，10%，4）=1331/4.461=298.36（元）5.解析：方案A的期望报酬率=40%*0.3+15%*0.5+（-15%*0.2）=16.5%方案B的期望报酬率=50%*0.3+15%*0.5+（-30%*0.2）=16.5%δA=[（16.5%-40%）2*0.3+（16.5%-15%）2*0.5+（16.5%+15%）2*0.2]1/2=19.11%δB=[（16.5%-50%）2*0.3+（16.5%-15%）2*0.5+（16.5%+30%）2*0.2]1/2=27.75%方案A的标准离差率=19.11%/16.5%=115.82%29 方案B的标准离差率=27.75%/16.5%=168.18%第三章【参考答案】一、单项选择题1.B2.C3.C4.B5.D6.A7.B8.D9.C10.B11.A12.B13.A14.C15.C16.B17.A18.B19.A20.D7.解析：发行价格＝1000×（P/F，10%，3）＋120×（P/A，10%，3）＝1000×0.751＋120×2.487＝1050（元）10.解析：先付租金＝500/〔(P/A，12%，4)+1=500/(3.0373+1)=123.84516.解析：企业应支付利息＝60×12%/2＝3.6万元企业应支付的承诺费＝40万元的全年未使用的承诺费＋60万元的半年未使用承诺费＝40×0.5％＋60×0.5％×（1/2）＝0.35万元二、多项选择题1.DE2.BCE3.ABCE4.BC5.BCD6.AE7.ACE8.ACD9.ABD10.BD11.AB12.ABCE13.ABD14.ACD15.ABCD16.BC17.ABCD18.AC19.ABCD三、判断改错题1.×。直接筹资效率较低，但筹资费用较高，间接筹资则反之。2.×。信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额，周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。3.×。优先股具有双重性质，它既属于自有资金又有债券的性质。4.×。在杠杆租赁方式中，出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金。售后租回是指承租人先将某资产卖给出租人，再将其租回使用。5.∨。6、×。与流动负债融资相比，长期负债融资的期限长、成本高，但由于流动负债偿还的紧迫性，使得流动负债偿债风险比长期负债大。7.×。一般来说，在偿还贷款时，银行希望采用定期等额偿还方式，这样可以减少企业拒付风险；而企业希望采用到期一次偿还方式，这样可以降低成本。8. ∨9.×。在债券面值与票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越低。10.∨29 11.∨12. ∨13.×。可转换债券在转换权行使之前属于公司的债务资本，其持有人拥有债权；权利行使之后则成为发行公司的所有权资本，其持有人拥有股权。14.×。认股权证持有人在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，在认股后对公司拥有股权。四、计算分析题1.（1）高低点法：b=700-630/9-7=35（元/件）由Y=a+bx，代入2005年数据，求得：a=y-bx=630-35*7=385（万）建立预测资金需要量的数学模型：y=3850000+35x预测2008年产量为86000件时的资金占用量为：3850000+35*86000=6860000（元）（2）回归法：根据资料计算整理出下列计算表中数据。年度产量X（万件）资金占用量Y（万元）XYX220038.065052006420047.5640480056.2520057.063044104920068.5680578072.2520079.0700630081合计（n=5）∑X=40∑Y=3300∑XY=26490∑X2=322.5将表中数据代入下列联立方程式∑Y=na+b∑X3300=5a+40b∑XY=a∑X+b∑X226490=40a+332.5b解得：b=36a=372预计2008年产量为86000件时的资金占用量为：3720000+36*86000=6816000（元）（3）两种测算方法的差额=6860000-6816000=44000（元）其原因是高低点法只考虑了解1998年和2000年的情况，而回归分析法考虑了各年的情况，一般而言，回归分析法的测算结果要比高低点法精确。2.（1）后付租金=100000÷（P/A，8%，4）=100000÷3.31213=30192.06（元）（2）先付徂金=100000÷[（P/A，8%，3）+1]=100000÷（2.5771+1）=27955.61（元）（3）二者的关系为：先付租金×（1+年利率）=后付租金29 即：27955.61（1+8%）=30192.06（万元）3.（1）每年年末等额支付的租金＝60000/（P/A，20%，10）＝60000/4.1925＝14311.27（元）（2）每年年初等额支付的租金＝60000/[（P/A，18%，10）×（1＋18％）]＝11314.35（元）或者每年年初等额支付的租金＝60000/[（P/A，18%，9）＋1]＝11314.35（元）（3）后付租金的现值＝14311.27×（P/A，16%，10）＝69169.23（元）先付租金的现值＝11314.35×（P/A，16%，10）×（1＋16％）＝63434.04（元）或者先付租金的现值＝11314.35×[（P/A，16%，9）＋1]＝63433.9（元）因为先付租金的现值小于后付租金的现值，所以企业采用先付租金方式对企业有利。4.（1）变动资产销售百分比＝4000/4000＝100%变动负债销售百分比＝400/4000＝10%销售净利率＝200/4000×100%＝5%留存收益比率＝140/200＝70%外部补充资金＝（5000－4000）×（100%－10%）－5000×5%×70%＝725（万元）（2）外部补充资金＝（4800-4000）×（100%-10%）－4800×6%×100%＝432（万元）5.（1）立即付款：折扣率=（5400-5238）/5400=3%第20天付款，折扣率=（5400-5292）/5400=2%第40天付款，折扣率=（5400-5346）/5400=1%付款条件可以写为3/0，2/20，1/40，N/60放弃（立即付款）折扣的资金成本=[3%/（1-3%）]×[360/（60-0）]=18.56%放弃（第20天）折扣的资金成本=[2%/（2-2%）]×[360/（60-20）]=18.37%放弃（第40天）折扣的资金成本=[1%/（1-1%）]×[360/（60-40）]=18.18%应选择立即付款。（注：因为放弃折扣的资金成本均大于银行短期贷款利率15%，所以应选择享受折扣，但这是一个多重折扣的题，所以应选择享受折扣收益最大的方案，放弃折扣会有机会成本，相对应享受折扣为收益。）（2）因为短期投资收益率40%比放弃折扣的代价均高，所以应放弃折扣去追求更高的收益，即应选择第60天付款。五、综合题(1)计算2003年公司需增加的营运资金。29 增加的营运资金＝增加的流动资产－增加的流动负债题中公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，则增加的流动资产＝10000×30％＝3000（万元），增加的流动负债＝3000×30％＝900（万元）即增加的营运资金＝增加的流动资产（3000）－增加的流动负债（900）＝2100（万元）(2)预测2003年需要对外筹集的资金量。对外筹集的资金量＝3000－900－1248＝852（万元），但未考虑固定资产的增加（148万元），则全部的外部融资需求量＝852＋148＝1000（万元）。或者：2003年需增加的资金总额=2100+148=2248（万元）2003年内部融资额=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元）2003年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000（万元）(3)发行债券的资金成本=10%（1-25%）=7.5％第四章【参考答案】一、单项选择题1-5：D、A、C、A、B6-10：D、D、C、A、B11-15：C、D、A、C、C16-20：C、D、C、D、D21-25:A、A、D、D、D二、多项选择题1-5:ABACBCDABCDBC6-10:ABCDABCDABCDBDABCD11-15:ABCDBCDABDACDBCD16-20:BCABBCBCABCD三、判断改错题1、×。资金成本是企业资金占用费与实际筹资额的比率。而实际筹资额等于筹集资金金额减去资金筹集费。可用公式表示如下：资金成本=资金占用费/（筹资金额－资金筹集费）或：=资金占用费/筹资金额×（1－筹资费率）。2、√。3、√。4、√。5、×。曲于举债经营会使投资者（股东）取得更多的收益，但同时也承担着更大的风险，但这种收益和风险并不导致整个社会财富的增加，也不加大整个社会的风险，它只是各主体间的一种转嫁。6、×。企业最优资金结构是指在一定条件下使企业资本成本最低的资金结构。29 7、×。8、×。资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。9、×。如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资的收益率，企业就不应该保留留存收益而应将其分配给股东。10、×。经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，财务风险是指全部资本中债务比率的变化带来的风险，当债务资本比率较高时，财务风险较大。11、×。根据经营杠杆系数的计算公式可知，应该把“增加产品单位变动成本”改为“降低产品单位变动成本”。12、×。营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业的加权平均成本都是固定的，因而企业总价值也是固定不变的。13、√。14、×。最佳资本结构下，企业的加权平均资本成本最低；债务资本比重最小的情况下，财务风险最小。四、计算分析题1、（1）借款成本=7%×（1－33%）/（1－2%）=4.79%　　债券成本=14×9%×（1－33%）/15×（1－3%）=5.80%　　优先股成本=12%/（1－4%）=12.5%　　普通股成本=1.2/[10×（1－6%）]＋8%=20.77%　　留存收益成本=（1.2/10）＋8%=20%　　（2）企业加权平均成本=4.79%×（10/100）＋5.80%×（15/100）＋12.5%×（25/100）＋20.77%×（40/100）＋20%×（10/100）=14.78%2、（1）每股盈余＝1000×（1－40%）/100＝6（元/股）　　股票价格＝1.2×（1＋5%）/（15%－5%）＝12.6（元）（2）普通股市场价值＝100×12.6＝1260（万元）根据“股票价格与其内在价值相等”可知，股东要求的必要报酬率＝预期普通股报酬率＝15%即：普通股成本＝15%，权益资本成本＝15%加权平均资本成本＝800/（800＋1260）×6%＋1260/（800＋1260）×15%＝9.56%（3）息税前利润＝1000＋800×10%＝1080（万元）财务杠杆系数＝1080/1000＝1.08（4）经营杠杆系数＝1.296÷1.08＝1.2（1080＋固定成本）/1080＝1.229 固定成本＝216（万元）（5）息税前利润增长率＝（1296－1080）/1080×100%＝20%每股收益增长率＝20%×1.08＝21.6%2006年每股收益＝6×（1＋21.6%）＝7.30（元）或＝（1296－80）×（1－40%）÷100＝7.30（元）3、（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润：[(EBIT-1000×8%)×(1-33%)]/(4500+1000)=[EBIT-(1000×8%+2500×10%)]×(1-33%)/4500EBIT=1455(万元)或甲方案年利息=1000×8%=80（万元）乙方案年利息=1000×8%+2500×10%=330（万元）[(EBIT-80)×(1-33%)]/(4500+1000)=(EBIT-330)×(1-33%)/4500EBIT=1455(万元)（2）乙方案财务杠杆系数=1455/[1455-(1000×8%+2500×10%)]=1455/(1455-330)=1.29（3）因为：预计息税前利润=1200万元所以：应采用甲方案（或增发普通股）（4）因为：预计息税前利润=1600万元>EBIT=1455万元所以：应采用乙方案（或发行公司债券）（5）每股利润增长率=1.29×10%=12.9%4、（1）目前资金结构为：长期借款40%，普通股60%借款成本=10%（1－33%）=6.7%普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5%加权平均资金成本=6.7%×40%＋15.5%×60%=11.98%（2）方案1：原借款成本=10%（1－33%）=6.7%新借款成本=12%（1－33%）=8.04%普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5%增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+15.5%×（1200/2100）=11.8%方案2：29 原借款成本=10%（1－33%）=6.7%普通股资金成本=[2×（1+5%）]/25+5%=13.4%增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100=10.85%　该公司应选择普通股筹资。5、目前情况：权益净利率=[（100×30％-20）×（1-40％）]／[50×(1-40％)]×100％=20％经营杠杆=（100×30％）/[100×30％-（20-50×40％×8％）]=30／11.6=2.59财务杠杆=11.6/（11.6-1.6）=1.16总杠杆=2.59×1.16=3或：总杠杆=（100×30％）/（100×30％-20）=3（1）追加实收资本方案：权益净利率=[100×120％×(1-60％)-(20＋5)]×(1-40％)/[50×（1-40％）＋40]×100％=19.71％经营杠杆=[120×（1-60％）]/[120×（1-60％）-（20＋5-1.6）]=48/[48-23.4]=1.95财务杠杆=24.6/（24.6-1.6）=1.07总杠杆=1.95×1.07=2.09或：总杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5）]=2.09由于与目前情况相比，权益净利率降低了，所以，不应改变经营计划。（2）借入资金方案：权益净利率＝[100×120％×(1-60％）-(20+5+４)]×(1-40％)/[50×(1-40％)]×100%=38%经营杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5-1.6）]=1.95财务杠杆=24.6/[24.6-（4＋1.6）]=1.29总杠杆=1.95×1.29=2.52或：总杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5＋４）]=2.53由于与目前情况相比，权益净利率提高了并且总杠杆系数降低了，因此，应当采纳借入资金的经营计划。6、（1）利润总额=670/（1-33%）=1000（万元）　（2）EBIT/（EBIT-I）=DEF　EBIT/1000=2　　EBIT=2000（万元）29 　　I=2000－1000=1000（万元）（3）息税前利润=EBIT=2000（万元）（4）经营杠杆系数=（1500＋2000）／2000=1.75（5）债券筹资成本=1000×10％×（1－33％）÷［1100×（1－2％）］×11％=6.22％五、综合题(1)指出该公司股票的β系数=1.5(2)计算该公司股票的必要收益率=5%+1.5*(8%-5%)=9.5%(3)计算甲项目的预期收益率=0.4*(-5%)+0.2*12%+0.4*17%=7.2%(4)计算乙项目的内部收益率(IRR-14%)/4.9468=(15%-14%)(4.9468+7.4202)IRR=14.4%(5)以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙二项目。甲方案预期收益率为7.2%，低于股票必要投资收益率为9.5%，应该放弃甲方案投资。乙方案内部收益率14.4%，高于股票必要投资收益率9.5%，选择乙方案投资。(6)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本　　A方案资金成本=12%*(1-33)=8.04%　　B方案资金成本=9.5%+2.1%=11.6%(7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性分析　　A方案债券资金成本低于B方案股票资金成本,应选择A方案发行债券筹资。(8)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本　　综合资金成本=8%*(6000/12000)+12%*(2000/12000)+11.6%*(4000/12000)　　　　　　　　=9.87%(9)根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。　　乙方案内部收益率14.4%高于综合资金成本9.87%,可以对乙方案进行投资。第五章【参考答案】一、单项选择题1.C2.D3.D4.A5.B6.D7.A8.D9.B10.C11.D12.C13.C14.B15.C16.C17.C18.C19.A20.D1.解析： 第一年流动资金需用额＝100-80＝20（万元），首次流动资金投资额＝20（万元），第二年流动资金需用额＝120-90＝30（万元），第二年的流动资金投资额＝30-20＝10（万元）。29 4.解析： 经营现金净流量＝净利润＋折旧＋摊销＝（200-100）×（1-40%）＋10＋10＝80（万元）。13.解析： 不包括建设期的静态投资回收期＝8＋60/80＝8.75（年），注意前五年的净现金流量之和小于原始投资额，所以不能直接使用公式法计算。14.解析： 项目的年等额净回收额＝项目的净现值/年金现值系数＝（100×3.791-150）/3.791=60.43（万元）16、解析：NPV＝－10000＋500（P／A，IRR，3）＝0（P／A，IRR，3）＝2查表（P／A，20％，3）＝2.1065（P／A，24％，3）＝1.9813IRR＝20％＋（2.1065-2）/[2.1065-1.9813]×4％＝23.40%17.解析：第10年的净现金流量＝第10年的经营净现金流量＋第10年处置固定资产残值收入及回收流动资金＝37.5＋12＝49.5（万元）。二、多项选择题1.BC2.ABC3.ABCD4.AB5.ABC6.ABD7.BC8.ABD9.ACD10.BCD11.BCD12.BC13.ABCD14.CD15.ABD三、判断改错题1.×。机会成本是丧失掉的收益，是被选方案的一种代价，不是企业投资时实际发生的成本和费用。2.√3.×4.√。在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的条件下：投资回收期＝原始投资额/净现金流量＝C／NCF;净现值为零时：NCF×(P/A,IRR,N)-C=0;所以年金现值系数（P/A,IRR,N）=C/NCF=投资回收期。5.√。在整个投资的有效年限内利润总计和现金流量总计是相等的。所以现金流量可以取代利润作为评价投资项目是否可行的指标。6.×。在互斥方案的选优分析中，若差额内部收益率指标大于基准收益率或设定的折现率时，则原始投资额较大的方案为较优方案。7.√8.√9.√10.×四、计算分析题1.NCF0-2=-200万元NCF3=-50万元NCF4-7=360(1-30％)-120(1-30％)+(600/5)*30％=204万元NCF8=204+50=254万元29 包括建设期的投资回收期=6+38/204=6.19年不包括建设期的投资回收期=6.19-3=3.19年NPV=204(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)+50(P/F,10%,8)-50(P/F,10%,3)-[200(P/A,10%,2)+1]=19.66万元设i=12％，则NPV=-29.97万元10％19.66IRR012%-29.97IRR=10.80%2.设备年折旧额＝900000÷5＝180000（元）年固定成本＝500000＋180000＝680000（元）每年净利润＝（20·销售量－12·销售量－680000）×（1－40%）＝4.8·销售量－408000则NCF0＝－900000－145822＝－1045822NCF1－4＝4.8·销售量－408000＋180000＝4.8·销售量－228000NCF5＝4.8·销售量－228000＋145822则有：NPV＝0＝（4.8·销售量－228000）·（P／A，10%，5）＋145822·（P／F，10%，5）－1045822销售量≈100000（件）3.(1)A=1000+(-1900)=-900　　B=900-(-900)=1800(2)静态投资回收期=3+900/1800=3.5年　净现值=1863.3　　原始投资现值=-1000-943.4=-1943.4获利指数=1+1863.3/1943.4=1.96(3)财务可行性：因为该项目净现值大于零，获利指数大于1，所以该投资项目可行4.（1）每年折旧额＝（15500－500）/3＝5000（元）第一年税后利润＝20000＋（10000－4000－5000）×（1－40%）＝20000＋1000×60%＝20600（元）第二年税后利润＝20000＋（20000－12000－5000）×（1－40%）＝20000＋3000×60%＝21800（元）第三年税后利润＝20000＋（15000－5000－5000）×（1－40%）＝20000＋5000×60%＝23000（元）（2）第一年税后现金流量＝（20600－20000）＋5000＝5600（元）第二年税后现金流量＝（21800－20000）＋5000＝6800（元）29 第三年税后现金流量＝（23000－20000）＋5000＋500＝8500（元）（注，20000为企业原有其他项目的利润，不是新增加投资项目的利润，所以应扣除）净现值＝5600×0.909＋6800×0.826＋8500×0.751－15500＝5090.4＋5616.8＋6383.5－15500＝17090.7－15500＝1590.7（元）5.（1）甲方案年折旧额＝（160－10）/3＝50（万元）年营业利润＝年营业收入－年总成本＝150－80＝70（万元）年净利润＝年营业利润×（1－所得税率）＝70×（1－40％）＝42（万元）第5年末的回收额＝10＋40＝50（万元）NCF0＝－200（万元）NCF1～2＝年净利润＋年折旧＝42+50=92(万元)NCF3＝该年净利润＋该年折旧＋该年回收额＝42＋50+50＝142(万元)乙方案：年折旧额=（120－0）/5=24(万元)生产经营期每年的无形资产年摊销额=30/5=6(万元)生产经营期每年的年总成本＝年经营成本＋年折旧额＋年摊销额费用＝90＋24＋6＝120（万元）年营业利润＝年营业收入－年总成本＝190－120＝70（万元）年净利润＝年营业利润×（1－40％）＝42（万元）第7年末回收流动资金＝70（万元）NCF0＝－150(万元)NCF1＝0NCF2＝－70(万元)NCF3～6＝该年净利润＋该年折旧＋该年摊销＝42＋24＋6＝72(万元)NCF7＝72+70=142(万元)（2）甲方案净现值NPV＝142×（P/F，10％，3）＋92×(P/A,10%,2)－200＝66.35(万元)乙方案NPV＝142×(P/F,10%,7)＋72×[(P/A,10%,6)－(P/A,10%,2)]－150－70×(P/F,10%,2)＝53.59(万元)（3）甲方案年等额净回收额＝66.35/(P/A,10%,3)＝26.68(万元)乙方案年等额净回收额＝53.59/(P/A,10%,7)＝11.01(万元)由于乙方案的年等额净回收额小于甲方案的年等额净回收额，所以，应选择甲方案。五、综合题1.（1）投资方案Ⅰ的净现值29 购买国库券于到期日所获的本利和为：100000×（1＋14%×5）＝170000（元）按10%折算的现值为：170000×0.621＝105570（元）该方案的净现值为：105570－100000＝5570（元）（2）投资方案Ⅱ的净现值①计算各年的现金流量初始投资现金流量（第1年年初）＝－100000（元）设备年折旧额＝100000×（1－10%）／5＝18000（元）税后净利润＝12000×（1－30%）＝8400（元）营业过程现金流量（第1－5年）＝18000＋8400＝26400（元）终结现金流量（第5年年末）＝100000×10%＝10000（元）②该投资方案的净现值＝26400×3.791+10000×0.621-100000＝6292.4（元）(3)由于方案Ⅱ的净现值大于方案Ⅰ的净现值，故应选择方案Ⅱ。2.(1)　甲方案的项目计算期为6年。甲方案第2至6年净现金流量NCF2-6属于递延年金。(2)　乙方案的净现金流量为：NCF0=-（800+200）=　-1000（万元）NCF1-9=500-（200+50）=250（万元）NCF10=（500+200+80）-（200+50）=530（万元）或：NCF10=250+（200+80）=530（万元）(3)表1中丙方案用字母表示的相关净现金流量和累计净现金流量如下：　　（A）=254（万元）（B）=-1000+1790+720+280=1790（万元）（C）=-1000+（172+72）*3=-268万元丙方案的资金投入方式分两次投入（或分次投入）。(4)甲方案包括建设期的静态投资回收期=年丙方案包括建设期的静态投资回收期=(5)甲方案的净现值=-1000+250×[（P/A，8%，6）-（P/A，8%，1）]　=-1000+250×（4.6229-0.9259）=-75.75（万元）乙方案的净现值=-1000+250×（P/A，8%，10）+280×（P/F，8%，10）　=-1000+250×6.7101+280×0.4632=807.22（万元）29 因为,甲方案的净现值为-75.75（万元），小于零。所以：该方案不具有财务可行性。因为：乙方案的净现值为807.22万元，大于零。所以：该方案具备财务可行性。(6)　乙方案的年等额净回收额=807.22×0.1490=120.28（万元）丙方案的年等额净回收额=725.69×0.1401=101.67（万元）因为：120.28万元大于101.67万元。所以：乙方案优于丙方案，应选择乙方案。3.（1）计算项目各年度现金流量①项目第0年的现金流出量＝设备买价＋支付的装修费＋购买商标使用权支出＋垫支的营运资金＋厂房变现价值＋厂房变现损失抵税＝400＋10＋100＋50＋20＋（100－20）×40％＝612（万元）项目第0年的现金净流量＝－612（万元）注意：因为如果企业出售该旧厂房将获得变现收入并且变现损失可以抵减所得税，所以，旧厂房的变现价值以及变现损失抵税是该项目的机会成本，应该计入项目的现金流量。②第1～5年每年年折旧额＝400×（1－10％）/8＋（100－5）/5＝64（万元）第6～8年每年折旧额＝400×（1－10％）/8＝45（万元）注意：在项目投资的题目中，按照税法的规定计算折旧额。第1～10年每年的摊销额＝10/5＋100/10＝12（万元）注意：根据题意可知，装修费需要摊销，每年摊销10/5＝2（万元）第1～4年每年的现金净流量＝税后收入－税后成本＋折旧抵税＋摊销抵税＝300×（1－40％）－200×（1－40％）＋64×40％＋12×40％＝90.4（万元）第5年现金净流量＝税后收入－税后成本＋折旧抵税＋摊销抵税－装修费＝90.4－10＝80.4（万元）第6～8年每年的现金净流量＝税后收入－税后成本＋折旧抵税＋摊销抵税＝300×（1－40％）－200×（1－40％）＋45×40％＋12×40％＝82.8（万元）第9年的现金净流量＝税后收入－税后成本＋摊销抵税＝300×（1－40％）－200×（1－40％）＋12×40％＝64.8（万元）说明：虽然该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元，但是，由于如果该公司不上该项目，外商会立即与其他企业合作，即也会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元。所以，本题中不应该把“该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元”计入现金流量。③项目结束时的回收额＝50＋1＝51（万元）项目结束时固定资产报废损失＝（400×10％－0）＋（5-1）＝44（万元）29 项目结束时固定资产报废损失抵税＝44×40％＝17.6（万元）第10年的现金净流量＝税后收入－税后成本＋摊销抵税＋回收额＋报废损失抵税＝300×（1－40％）－200×（1－40％）＋12×40％＋51＋17.6＝133.4（万元）（2）净现值＝90.4×（P/A，5％，4）＋80.4×（P/S，5％，5）＋82.8×（P/A，5％，3）×（P/S，5％，5）＋64.8×（P/S，5％，9）＋133.4×（P/S，5％，10）－612＝71.88（万元）因为净现值大于0，所以该项目可行。第六章【参考答案】一、单项选择题1.A2.C3.B4.A5.B6.B7.C8.A9.B10.C11.C12.B13.B14.C15.D16.B17.C18.D19.D20.C二、多项选择题1.ACDE2.BD3.CDE4.ABC5.ABD6.BDE7.AC8.CDE9.ABD10.ABCD三、判断改错题1.×2.√3.√4.×5.√6.×7.×8.√9.×10.×11.×12×四、计算分析题1.（1）债券的价值V=5000×5%×（P/A，4%，10）+5000×（P/F，4%，10）=250×8.1109+5000×0.6756=5406（元）（2）债券的价值V=5000×5%×（P/A，6%，10）+5000×（P/F，6%，10）=250×7.3601+5000×0.5584=4632（元）（3）由于购入价格高于6%贴现的现值，说明折现率过大。降低折现率，用5%的折现率进行测试，则债券的价值V=5000×5%×（P/A，5%，10）+5000×（P/F，5%，10）=250×7.7217+5000×0.613929 =5000（元）该债券的到期收益率=10%+（12%-10%）×（5000-4800）÷（5000-4632）=11.09%如果债券的到期收益率大于市场利率或债券的价值大于债券的价格时值得购买；如果债券的到期收益率小于市场利率或债券的价值小于债券的价格时不值得购买；2．（1）债券价值=V=1100÷（1+8%）=1019(元)　　债券价格低于1019元时，可以购买　　（2）投资收益率i=[100+（1000-900）]÷900=22%3.P＝1×（P，10％，1）＋1.5×（P，10％，2）＋2×（P，10％，3）＋20×（P，10％，3）＝18.68（元）该股票值得购买。4．股票的预期收益率=6%+（10%-6%）×1.5=12%股票的价值5．（1）RA=8%+（14%-8%）×0.8=12.8%RB=8%+（14%-8%）×1.2=15.2%RC=8%+（14%-8%）×2=20%（2）由于股票价值45元>股票价格40元，投资者投资A合算。（3）ABC组合的β系数=0.5×0.8+0.2×1.2+0.3×2=1.24预期收益率=8%+（14%-8%）×1.24=15.44%6．年末股利（元）股利现值（折现率为12%）12×1.12=2.24×0.8929=222×1.122=2.51×0.7972=232×1.123=2.81×0.7118=242.81×1.08=3.03×0.6355=1.9352.81×1.082=3.28×0.5674=1.8629 62.81×1.083=3.54×0.5066=1.79总和11.58第七年的股利=3.54×1.05=3.72（元）第六年末的市价=3.72÷(0.12-0.05)=53.14（元）现值=53.14×0.5066=26.92（元）股票的总价值=11.58+26.92=38.50（元）五、综合题1、（1）A债券的价值＝80×（P／A，6％，5）＋1000×（P／F，6％，5）＝1083.96设I＝4％，80×（P／A，4％，5）＋1000×（P／F，4％，5）　＝1178.16内插法：债券投资收益率I＝5.55%不应购买。（2）B债券的价值＝1400×（P／F，6％，5）＝1045.81105=1400(P/F,I,5)(P/F,I,5)=1105/1400=0.7893I=5%，(P/F,I,5)=0.7893I=4%，(P/F,I,5)=0.8219插值法：债券投资收益率＝4.85%不应购买（3）C债券的价值＝1000×(P/F,6％,5)＝747600＝1000(P/F,I,5)(P/F,I,5)＝0.6I＝10％，(P/F,I,5)＝0.6209I=12%,(P/F,I,5)=0.5674插值法：债券投资收益率＝10.78%应购买。（4）1200/（1＋I）（1+I）＝1105（1＋I）（1＋I）＝1200／1150I＝4.21%则投资该债券的投资收益率为4.21%.2、（1）预计第1年的股利＝2×（1+14％）=2.28预计第2年的股利29 ＝2.28×（1+14％）=2.60预计第3年及以后的股利＝2.60×(1+8%)=2.81股票的价值＝2.28×(P/F,10%,1)+2.60×(P/F,10％,2)＋（2.81/10%）×(P/F,10%,2)=2.073+2.149+23.222=27.44(2)24.89=2.28×(P/F，I,1)+2.60(P/F,I,2)+2.81/I×(P/F,I,2)由于按10％的折现率计算，其股票价值为27.44元，市价为24.89元时的预期报酬率应高于10％，故用11％开始测试。当i=11%时，2.28×（P/F,11％,1）+2.60（P/F,11％,2）+2.81/11%×(P/F,11%,2)=2.28×0.9009+2.60×0.8116+2.81/11%×0.8116=2.05+2.11+20.73=24.89股票的投资收益率＝11％第七章【参考答案】一、单项选择题1.B2.A3.B4.C5.A6.A7.A8.A9.B10.D11.B12.B13.C14.D15.D16.D17.D18.C19.A20.C二、多项选择题1.AB2.ABC3.AB4.AD5.ABC6.BCD7.ABCD8.ABD9.ABCD10.BD11.AB12.ABC13.ABCD14.AD15.ABCD16.CD17.AC18.ABC19.AC20.AC三、判断改错题1.×营运资金为流动资产-流动负债2.√3.√4.×如果企业放宽信用标准，对坏账损失率较高的客户给予赊销，则会增加销售量，增加企业的坏账损失和应收账款的机会成本。29 5.×信用标准是指公司决定授予客户信用所要求的基本要求，如果客户达不到该项信用标准，就不能享受公司按商业信用赋予的各种优惠。6.×企业花费的收账费用与坏账损失之前并不一定存在线性关系。7.×在计算经济订货批量时，如果考虑订货提前期，则经济订货量基本模型计算出订货批量即为最佳订货批量。8.×用存货模式分析确定最佳现金持有量时，应予考虑的成本费用项目包括现金与有价证券的持有成本和转换成本。9.×并非越多越好，要考虑持有的机会成本。10.×C类是指数量多，价值低的物资。四、计算分析题1、原方案总成本=应收账款平均余额×变动成本率×资金成本率+赊销额×原坏账损失率+原收账费用=720×（60/360）×50％×6％+720×10％+5=80．6（万元）；新增收账费用上限=80．6-[720×（50/360）×50％×6％+720×7％]-5=22．2（万元）；故采取新收账措施而增加的收账费用，不应超过22．2万元。2.A方案：增加销售利润＝30,000×30%=9,000增加应收账款机会成本：[30,000/360×15+（15-40）/360×100,000]×10%=-570元增加现金折扣：130,000×60%×3%=2,340（元）增加坏账损失：30,000×4%=1,200（元）信用政策变化对利润综合影响：9000-（-570-2340+1200）=6030B方案：增加销售利润：40,000×30%=12,000增加应收账款机会成本：[40,000/360×12+（25-40）/360×100,000]×10%=-138.89增加现金折扣：40,000×70%×2%=2,000增加坏账损失：40,000×5%=2,000信用政策变化对利润综合影响：12,000-（-138.89+1960+2000）=8178.89所以选择B方案。3.（1）最佳现金持有量＝＝40000（元）29 （2）最低现金管理成本==4000（3）有价证券变现次数＝400000／40000＝10（次）（4）有价证券变现周期＝360／10＝36（天）（5）持有机会成本=（400000／2）×10%=2000（元）（6）转换成本　＝（400000／40000）×200=2000（元）4.基本模式下采购批量Q*==400(件)对应单价为96元,相关总成本为：TC=96×50000+16×+10×=4804000（元）当Q达到500件小于5000件时：TC=92×50000+16×+10×=4604100（元）当Q达到5000件时：TC=85×50000+16×+10×=4275160（元）最优批量为5000件，最小相关总成本为4275160元。5.（1）计算不接受折扣条件的存货总成本经济订货量==200（公斤）订货费用=×50=500(元)储存成本=×20×25%=500(元)材料买价=2000×20=40000（元)存货相关总成本=40000+500+500=41000（元）（2）计算接受折扣条件的存货总成本29 订货费用=×50=100(元)储存成本=×20×25%=2500(元)材料买价=2000×20×(1-5%）=38000(元)存货相关总成本=100+2500+38000=40600(元)计算结果表明，该企业应当接受供货方的折扣条件，这样可以节约存货成本400元(41000-40600)。五、综合题1．（1）变动成本总额3000–600=2400(万元)（2）变动成本率==60%2．计算乙方案的下列指标：（1）应收账款平均收账天数30%×10+20%×20+50%×90=52（天）（2）应收账款平均余额=×52=780(万元)（3）维持应收账款所需资金=780×60%=468(万元)（4）应收账款机会成本=468×8%=37.44(万元)（5）坏账成本=5400×50%×4%=108(万元)（6）采用乙方案的信用成本=37.44+108+50=195.44(万元)3.（1）甲方案的现金折扣=0（2）乙方案的现金折扣=（30%×2%+20%×1%）=43.2(万元)（3）甲乙两个方案信用成本前收益之差甲方案信用成本前收益=5000×（1–60%）=2000乙方案信用成本前收益=5400×（1–60%）–43.2=2116.80(万元)甲乙两个方案信用成本前收益之差=2000–2116.80=-116.8(万元)（4）甲乙两个方案信用成本后收益之差甲方案信用成本后收益=2000–140=1860(万元)乙方案信用成本后收益=2116.8–195.44=1921.36(万元)甲乙两个方案信用成本后收益之差=1860–1921.36=-61.36(万元)4．确定该公司应选择何种信用条件方案，并说明理由选用乙方案，因为乙方案方信用成本后收益大于甲方案信用成本后收益。29 收账政策备选方案分析评价表单位：万元项目甲（N/60）乙（2/10，1/20，N/90）年赊销额现金折扣年赊销净额信用成本前收益应收账款平均收账天数应收账款平均余额维持赊销需要资金应收账款机会成本收账费用坏账损失信用成本合计信用成本后收益50000500020001401860540043.25356.82116.805278046837.4450108195.441921.36第八章【参考答案】一、单项选择题1.C2.C3.A4.C5.D6.C7.A8.B9.B10.C11.B12.A13.D14.A15.C16.A17.A18.C19.A二、多项选择题1.CD2.AB3.AC4.ABC5.AC6.AD7.ABCD8.AB9.AD10.AC11.AD12.ACD13.BCD14.AB15.AC16.BCD17.ABCD18.BD19.ABC三、判断改错题1.√2.×企业的法定盈余公积金达到注册资本的50％时，可以不再提取。3.×可以分配4√5.×股票份额增加，总价值不变。6.×增加企业现金流出，减少企业流动性。29 7.×固定股利比例政策有利于企业安排现金流量8.×除息日的股票价格会略有下降。9.×采用固定股利比例政策分配利润时，股利受经营状况的影响，不有利于公司股票价格的稳定10.×无利润也可能利用上年盈余发放股利，为了股票价格的稳定或其他目的。四、计算分析题1．2005年投资所需的权益资金=1000×60%=600（万元）2004年公司向投资者分配的股利=800–600=200（万元）每股股利=200/2000=0.1（元/股）2．2001年支付的股利=2000×0.2=400（万元）2002年支付的股利=2000×0.2=400（万元）2003年支付的股利=2000×0.2=400（万元）2004年支付的股利=2000×0.2=400（万元）3．2001年支付的股利=300×60%=180（万元）每股股利=180/2000=0.09（元/股）2002年支付的股利=320×60%=192（万元）每股股利=192/2000=0.096（元/股）2003年支付的股利=290×60%=174（万元）每股股利=174/2000=0.087（元/股）2004年支付的股利=280×60%=168（万元）每股股利=168/2000=0.084（元/股）4．（1）维持8%的增长率：支付股利＝100×（１＋8%）＝108（万元）（2）2003年股利支付率＝100／250×100%＝40%2004年支付股利＝500×40%＝200（万元）（不扣除公积金）（3）内部权益融资＝300×（１–40%）＝180（万元）2004年支付股利＝500–180＝320（万元）5．（1）税后利润=3000×(1–33%)=2010(万元)弥补亏损后的利润=2010–50=1960(万元)提取盈余公积=1960×10%=196(万元)29 该公司当年可发放的股利最高额度=1960–196=1764(万元)（2）当年可发放的股利额=2010–1800×60%=930(万元)每股股利=930÷2000=0.465(元/股)五、综合题１．（1）西丰公司本年度净利润本年净利润=（800–200×10%）×（1–33%）=522.6（万元）（2）计算西丰公司本年应计提的法定公积金和法定公益金应提法定公积金=522.6×10%=52.26（万元）应提法定公益金=522.6×5%=26.13（万元）（3）计算西丰公司本年末可供投资者分配的利润可供投资者分配的利润=522.6–52.26–26.13+181.92=626.13（万元）（4）计算西丰公司每股支付的现金股利每股支付的现金股利=（626.13×16%）/60=1.67（元/股）（5）计算西丰公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数财务杠杆系数=800/（800–20）=1.03利息保障倍数=800/20=40（倍）（6）计算西丰公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率风险收益率=1.5×（14%–8%）=9%必要投资收益率=8%+9%=17%（7）计算西丰公司股票的价值每股价值=1.67（1+6%）/（17%–6%）=16.1（元/股）即当股票市价低于每股15.18元时，投资者才愿意购买。２．(1)若每年采用剩余股利政策，每年发放的股利为0.32、1.32、3.84、0.496、0.24若在规划5年总体采用剩余股利政策，每股股利为1.24元/股（2）每年发放的股利每股股利0.5、1.3、1.9、2.1、1.06（3）5年内总体采用剩余股利政策的每年固定股利的现值小。第九章【参考答案】29 一、单项选择题1-5：C、C、C、C、C6-10：D、D、C、A、B11-15：D、D、B、C、C二、多项选择题1、ABCE2、ABCD3、AD4、ABDE5、ACE6、DE7、BCD8、ACD9、ABCD10、ABCD三、计算分析题1、权益乘数=资产/所有者权益有形净值债务率=负债总额/（股东权益—无形资产净值）已获利息倍数=息税前利润/利息费用总资产周转率=销售收入/平均资产总额项目2006年2007年权益乘数3.12.94有形净值债务率231.59%229.44%已获利息倍数3.42.63总资产周转率1.521.42根据所给资料，我们发现该企业平均总资产占用2007年比2006年增长27.4%，但主营业务收入增长仅为19.3%，明显慢于平均资产占用的增长速度，同时，净利润、平均总资产利润率及平均总资产周转率都呈下降趋势，这就意味着两种可能：一、该企业2007年资产规模不合理；二、该企业资产规模合理，但内部结构不合理。2、项目2006年2007年销售净利率11%12%资产周转率2.191.77权益乘数1.751.79权益报酬率42%38%2006年与2007年权益报酬率的差=42%—38%=4%销售净利率的变动对其的影响=（12%—11%）×2.19×1.75=3.8%资产周转率的变动对其的影响=12%×（1.77—2.19）×1.75=—8.82%权益乘数的变动对其的影响=12%×1.77×（1.79—1.75）=0.8496%29 分析：股东权益报酬率2007年比2006年降低了4%，主要是因为资产周转率的降低，从而使权益报酬率降低所致，可见，加大资产周转率，有利于权益报酬率的提高。此外，2007年与2006年相比，权益乘数有些提高，主要是因为负债比率的提高，加大资产负债率给企业带来了较多的杠杆利益，但同时也带来了一定的风险。3、普通股股东权益报酬率：（1186000—300000）/（15425000—800000—800000）=6.41%每股收益：（1186000—300000）/450000=1.97每股股利：470000/450000=1.04每股账面价值：（15425000—800000—800000）/450000=30.72每股市价：1.97×28=55.16四、综合题1、偿债能力：（1）流动比率=流动资产/流动负债=1351558097/519654476=2.6（2）速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产—存货—待摊费用）/流动负债=（1351558097—519502009—27416093）/519654476=1.93（3）资产负债率=负债/资产=733305763/2689783079=27.3%2、营运能力：（1）平均应收账款余额=（155289168+114656061）/2=134972615元应收账款周转率=赊销净额/平均应收账款余额=1083293098/134972615=8.03次/年（2）平均存货余额=（208027876+319502009）/2=263764943元存货周转率=产品销售成本/平均存货余额=755510936/263764943=2.86次/年3、盈利能力（1）销售利润率=营业利润/主营业务收入=185872099/1083293098=17.16%（2）总资产报酬率=（利润总额+利息费用）/平均资产总额=194722707/2689783079=7.24%分析内容（参考）：1、关于青岛啤酒股份有限公司的基本背景。从企业披露的有关信息来看，公司1993年6月16日成立，注册资本及实收资本为9亿。公司发行的“H股”自1993年7月15日开始在香港联合交易所有限公司上市，而“A股”则自1993年8月27日开始在上海证券交易所上市。公司的主要经营范围包括生产和销售青岛牌系列啤酒产品以及与之相关的业务。2、关于两年年末货币资金在总资产中的比重以及短期支付能力的一般评价。29 比较年初与年末的资产负债表，我们看到，企业的资产总额维持在26亿至27亿之间，流动资产维持在13.5亿至14.5亿之间。在资产总额中，流动资产的比重超过50%。在流动资产中，货币资金稳定在7亿元以上，占总资产的25%左右，占流动资产的50%左右。同时，从年末的情况来看，反映企业短期偿债能力的流动比率和速动比率分别为2.6和1.93，保持了较高的水平，说明短期偿债能力很强。3、关于企业持有较高货币规模合理性的分析。企业持有货币资金的数量应当合理，不能过多，也不能过少。企业持有较多货币资金的原因可能是：（1）短期偿债的压力所致。从企业两年末的流动负债来看，其规模在5亿至6亿之间，这个规模不说与流动资产相比，就是与货币资金相比也不大，因此，不是因为这个原因导致的。（2）关于近期集中大额付款的压力。企业是否存在近期集中大额付款的压力，既可以考察企业的投资规划（如固定资产、无形资产的购建计划，对外长期投资计划等），也可以考察企业在附注中对已签约及已经由董事局批准的费用或资本性支出的承诺披露。这方面，我们受资料所限，无法考察。（3）关于企业不恰当的融资行为问题。所谓不恰当的融资行为，是指企业在并不需要资金的时候进行了有财务代价的融资。企业的负债，按照有无财务代价可分为有财务代价的融资和无财务代价的融资。有财务代价的融资是指企业的贷款以及融资租入固定资产所形成的负债，其财务代价一般是利息。无财务代价的融资是指企业在日常活动中正常形成的结算负债，如应付账款、应付工资等。（4）关于企业融资后尚未动用。企业是1993年下半年上市的，到1994年末，时间尚未到两年。因此，企业货币资金的规模较大的原因极有可能是融资后尚未动用。4、关于企业营运能力的分析（1）企业应收账款周转率较高（债权回收天数为45天），而存货周转率较低（存货周转天数为128天），说明企业加强债权回收管理可能抑制了产品销售。（2）本年主营业务收入比上年略有增加，而年末应收账款和年末应收票据比年初均大幅度下降，说明企业加强债权管理，且债权回收效果良好。29'