财务管理课后答案.doc 30页

'第一章总论一、判断题1．企业财务活动的内容包括筹资管理、投资管理、股利分配管理三个过程。2．不管是跨国企业，还是乡镇企业，财务管理都是企业管理的中心。3.财务管理与会计具有相互依存的关系，他们的共同点均是对资本（资金）实施价值管理和实物管理。4.．财务管理是研究资本运作效率的科学，企业资本的主要来源有权益资本与债务资本。5．购买其他企业发行的债券是直接投资6.股东财富最大化是用公司股票的市场价格来计算的。7.股东和经营者的冲突可以通过监督和激励的方法来解决。8.企业破产后，债权人有优先分配财产权，往往可以收回本金的一部分。9.进行财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大。10.只有好的会计核算工作，才能搞好财务管理工作。即会计核算工作是搞好财务管理工作的前提。二、选择题1．下列内容属于财务管理内容的是（）A．资本结构的确定B．购买设备的决策C．是否出售所持A公司股票D．股利分配的比率。2．企业的财务关系不包括（）。A．与所有者之间的委托代理关系B．与职工间经济关系C．与税务部门间的纳税关系D．与政府间的公共关系3．企业财务活动的内容是由资金运动过程所决定的。下列属于财务活动的是（）。A．筹资所引起的财务活动B．分配所引起的财务活动C．投资所引起的财务活动D．经营所引起的财务活动4．财务管理目标是财务活动的出发点和归属，是评价财务管理活动是否合理的基本标准。学术上几种具有代表性的财务管理目标是（）。A．利润最大化B．企业价值最大化C．所有者权益最大化D．每股利润最大化5．财务管理原则是财务管理工作的行为规范和基本要求，它包括（）。A．优化资源配置原则B．成本效益原则C．收支平衡原则D．风险均衡原则6．财务管理环节包括（）。A．财务决策B．财务预测C．财务分析D．财务控制7．利润最大化财务目标持有者认为（）。A．企业应以盈利为目的B．强调职工利益的保护C．利润最大是社会财富最大的基础D．强调债权人利益的保护8．企业的价值包括（）A．所有者获得的股利B．所有者出售其股权换取的现金C．所有者获得的投票价值D．所有者担任企业高层管理人员带来的薪水9．企业同其所有者之间的财务关系反映的是（）A．经营权与所有权关系B．债权债务关系C．投资与受资关系D．债务债权关系 10．股价的高低，代表了投资者对公司价值的客观评价，反映了（）A．资本和获利之间的关系B．每股盈余的大小C．每股盈余取得的时间D．每股盈余的风险第一章习题答案一、判断题1．×2．×3．√4．√5.×6.√7.√8.×9.√10.√二、选择题1．ABCD2.D3．ABCD4．ABCD5．ABCDD6．ABCD7．AC8．AB9．C10．AB第二章财务管理环境一、选择题1．按照财务管理环境与企业的关系，可以分为（）。A．内部财务管理环境和外部财务管理环境B．宏观财务管理环境和微观财务管理环境C．静态财务管理环境和动态财务管理环境D．可控财务管理环境和不可控财务管理环境2．《公司法》规定，有限责任公司的股东最多不得超过（）人。A．50B．100C．200D．5003．新《公司法》规定，有限责任公司的股东最少（）人。A．1B．2C．5D．无最低人数限制4．借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险是指（）。A．违约风险B．变现力风险C．到期风险D．通货膨胀风险5．一项负债，到期日越长，债权人承受的不确定因素就越多，承担的风险也就越大。这是指（）。A．违约风险B．变现力风险C．到期风险D．通货膨胀风险6．计入企业所得税纳税人收入总额的项目包括（）。A．财产转让收入B．利息收入C．租赁收入D．特许权使用费收入7．在计算应纳税所得额时，下列哪些项目不得扣除（）。A．资本性支出B．无形资产受让、开发支出C．纳税人支付给职工的计税工资D．违法经营的罚款和被没收财物的损失8．消费税的征税范围包括（）。A．高档手表B．游艇C．木制一次性筷子D．护肤护发品9．我国的政策性银行包括（）。A．国家开发银行B．中国进出口银行C．中国农业发展银行D．中国人民银行10．企业的组织形式主要有（）。A．独资企业B．合伙企业C．有限责任公司D．股份有限公司二、判断题1．内部管理环境通常就是微观管理环境。（）2．企业外部财务管理环境就是宏观财务管理环境。（）3．我国新《公司法》规定有限责任公司的股东为100人以下。（） 4．国家授权投资的机构或者国家授权的部门可以单独投资设立国有独资的有限公司。（）5．《公司法》特别规定，一个自然人股东或者一个法人股东可以成立一人有限责任公司。（）6．《公司法》规定，设立股份有限公司，应当有二人以上二百人以下为发起人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。（）7．广义的金融市场，是指一切资本流动的场所，包括实物资本和货币资本的流动。（）8．金融市场上资金的购买价格，可以用下式表示：利率=纯利率+通货膨胀附加率+违约风险报酬率。（）9．如果一项资产能迅速转化为现金，投资人要求变现力风险报酬率就高。（）10．影响纯利率的基本因素是资金的供求关系。（）第二章习题答案一、选择题1．A2．A3．D4．A5．C6．ABCD7．ABD8．ABC9．ABC10．ABCD二、判断题1.√2.×3.×4.√5.√6.√7.√8.×9.×10.√第三章财务报表分析一、判断题1.采用比率分析时，可以分析引起变化的主要原因、变动性质，并可以预测企业未来的发展前景。（）2.从股东的角度看，资产负债率越高越好。（）3.资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物资保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。（）4.存货周转率越高越好。（）5.用流动资产偿还流动负债，不会影响流动比率。（）6.权益乘数表示企业负债程度，权益乘数越大，企业的负债程度越低。（）7.某企业税后净利为67万元，所得税率33%，利息费用为50万元，则该企业利息保障倍数为3。（）8.股利支付率的倒数，称为股利保障倍数，倍数越大，支付股利的能力越强。（）9.采用因素分析法时，可任意颠倒顺序，其结果是相同的。（）10.某公司2005年初与年末所有者权益分别为500万元和800万元，则资本积累率为60%。（）二、选择题1.将财务报表资料中两个时期的各种同项数据进行对比，这种纵向比较分析法又称为（）。A.水平分析法B.差异分析法C.静态分析法D.动态分析法2.产权比率与权益乘数的关系是（）。A.产权比率×权益乘数=1B.权益乘数=1／(1-产权比率)C.权益乘数=(1+产权比率)／产权比率D.权益乘数=1+产权比率3.存货周转率偏低的原因可能是（）。A.应收账款增加B.降价销售C.销售政策发生变化D.大量赊销4.以下指标中反映长期偿债能力的指标有（）。A.资产周转率B.权益乘数C.资产报酬率D.营运资金5.关于杜邦分析体系，下列说法正确的是（）。 A.资产净利率是杜邦分析体系的核心B.杜邦分析体系是通过建立新的财务指标来进行分析的方法C.杜邦分析体系的关键在于指标的计算与运用D.杜邦分析体系利用各指标间的内在联系对综合财务状况与经营成果进行分析与评价6.能增强短期偿债能力的措施有（）。A．提高生产能力B．减少废品损失C．加速货款的回收D．增加产品的库存7.提高股东（所有者）权益报酬率的根本途径在于（）。A、扩大销售，改善经营结构B、节约成本费用开支C、合理资源配置D、加速资金周转E、优化资本结构8.所有者权益报酬率=（）×资产周转率×权益乘数。A.资产净利率B.销售毛利率　C.销售净利率D.成本利润率9.企业投资人最关心的是投资的安全和收益。具体说，（）指标是他们最为关心和重视的财务信息。A.销售利润率B.资产保值增值率　C.净资产收益D.总资产收益率10.流动比率小于1时，赊购原材料若干，将会（）。A.增大流动比率B.降低流动比率C.降低营运资金D.增加营运资金11.已知某存货的周转天数为50天，则该存货的年周转率为()。A.7.2次B.7.3次C.72%D.73%12.下列指标属于衡量企业发展能力的基本指标是()。A.总资产报酬率B.总资产周转率C.资产负债率D.销售增长率13.某企业2005年销售收入净额为250万元，销售毛利率为20%，年末流动资产90万元，年初流动资产110万元，则该企业成本流动资产周转率为()。A.2次B.2.22次C.2.5次D.2.78次14.因素替代法的合理替代顺序确定好以后，每次分析时，为保证其可比性，进行测算的替代顺序应该A..相同B.调整C.任意　D.不同15.影响长期偿债能力的表外因素有（）。A.为其他企业的贷款担保　B.长期融资性租赁C.未做记录的或有负债D.长期经营性租赁E.未了结的诉讼案件三、计算分析题1.假设某公司生产的甲产品有关材料消耗的计划和实际资料如表3-12所示。表3-12项目单位计划实际产量件200210单位产品材料消耗量公斤/件4036材料单价元1012材料消耗总额元8000090720要求：分别运用连环替代法与差额分析法计算分析材料消耗总额的差异原因。2.某企业简化资产负债表如表3-13所示。表3-13金额单位：万元 流动资产　其中：存货3440　907　流动负债长期负债1336　370　固定资产净值1440　　无形资产100　所有者权益3274　总计4980　总计4980　该公司当年的税后净利为725万元，债务利息为308万元，所得税税率为33%。要求计算下列指标：（1）流动比率；（2）速动比率；（3）资产负债率；（4）有形净值债务率；（5）利息保障倍数。3.某公司2005年有关资产项目的资料如表3-14所示。　表3-14金额单位：万元项目　2005年初2005年末　流动资产　1340014300　其中：应收账款　52805200　存货　47704850　固定资产　1880018000　资产总额　4380043600　已知2005年主营业务收入净额为48000万元（其中70%为赊销），主营业务成本为38500万元；该公司所在行业的某些财务比率标准为：应收帐款周转率7.85次，存货周转率9.5次，总资产周转率1.52次。要求：计算该公司2005年的总资产周转次数、固定资产周转次数、流动资产周转次数、应收账款周转次数、存货周转次数（小数点均保留两位），并对该公司的资产运用效率进行评价。4.假定某公司2005年有关资料如表3-15、表3-16所示。表3-15资产负债表金额单位：元项目2005年末项目2005年末现金流动负债　短期投资100000长期借款　应收帐款　应付债券　存货　负债合计　流动资产　所有者权益　700000固定资产净值　　　资产总计　负债与所有者权益总计　表3-16利润表金额单位：元项目2005年一、主营业务收入减：主营业务成本二、主营业务利润225000减：营业费用财务费用　三、营业利润　四、利润总额　减：所得税　 五、净利润　其他资料如下：(1)负债总额对所有者权益的比率为50％；(2)应收账款平均收账期40天(一年按360天)，期初应收账款余额为88000元；(3)存货周转率3次，期初存货余额287000元；(4)销售毛利率25％；(5)酸性测试比率为1.5(6)已获利息倍数为10倍；(7)营业费用占主营业务收入的15％；(8)财务费用均为债券利息费用，债券年利息率为6%；(9)所得税率为30％。要求：根据以上资料完成编制该公司的资产负债表和利润表，并列出必要的汁算过程。5.资料：已知某企业2004年、2005年有关财务资料如表3-17所示。　　　表3-17金额单位：万元项目　2004年　2005年　主营业务收入　2800　3500　净利润　308　420　平均资产总额　1280　1980　平均负债总额　550　855　平均所有者权益总额　730　1125　　要求：运用杜邦财务分析体系对该企业的净资产收益率及其增减变动原因进行分析。6.请上网查找某一家上市公司的财务信息资料，并进行如下分析：（1）该公司的偿债能力；（2）该公司的营运能力；（3）该公司的盈利能力；（4）该公司的市况测定比率；（5）该公司的发展能力；（6）对该公司进行综合分析评价。第三章习题答案一、判断题1.×2.×3.√4.×5.×6.×7.√8.√9.×10.√二、选择题1.A2.D3.C4.B5.D6.D7.ABCDE8.C9.C10.A11.A12.D13.A14.A15.ACDE三、计算分析题1.材料消耗总额的差异数=90720-80000=10720元　材料消耗总额=200×40×10=80000元　　　　第一次替代：以实际产量代入=210×40×10=84000元　　　　第二次替代：以实际消耗量代入=210×36×10=75600元　　　　第三次替代：以实际单价代入=210×36×12=90720元　　　　产量变动对差异影响数：84000-80000=4000元　　　　单位消耗量变动对差异影响数：75600-84000=-8400元　　　　单位变动对差异影响数：90720-75600=15120元　　　　 汇总各因素总影响=4000-8400+15120=10720元2.（1）流动比率=3440÷1336=2.58　（2）速动比率=（3440－907）÷1336=1.89　（3）资产负债率=（1336+370）÷4980=34%　（4）有形净值债务率=1336+370）÷（3274－100）=54%　（5）利息保障倍数＝(725÷33%+308)÷308=8.133.总资产周转次数=48000÷[(43800+43600)÷2]=1.10固定资产周转次数=48000÷[(18800+18000)÷2]=2.61流动资产周转次数=48000÷[(13400+14300)÷2]=3.47应收账款周转次数=(48000×70%)÷[(5280+5200)÷2]=6.41存货周转次数=38500÷[(4770+4850)÷2]=8.00该企业的总资产周转率1．11次低于行业标准1．52次、说明该企业整体资产的营运能力较低，具体分析应收账款周转率6.41次低于行业标准7．85次，说明改公司应收账款回收速度慢，管理效率低，资产的流动性差。存货的周转率8次也低于行业标准9.5次，说明该公司存货的周转速度慢，周转额较小，存货占用资金较多。4．销售收入净额（主营业务收入）＝销售毛利÷销售毛利率=225000÷25％=900000主营业务成本＝销售收入净额-销售毛利=900000—225000＝675000营业费用＝销售收入净额×15％＝900000×15％=135000息税前利润＝主营业务收入一主营业务成本-营业费用=900000—675000—135000＝90000利息费用＝息税前利润÷已获利息倍数＝90000÷10＝9000税前利润＝息税前利润-利息费用＝90000—9000=81000所得税＝税前利润×30%=81000×30%=24300净利润=税前利润-所得税＝81000—24300＝56700应收账款周转率＝360÷应收账款平均收帐期＝360÷40＝9(次)应收账款平均余额＝销售收入净额÷应收账款周转率=900000÷9＝100000应收账款期末余额＝应收账款平均余额×2-应收账款期初余额=1000000×2—88000＝112000存货平均余额＝主营业务成本÷存货周转率＝675000÷3＝225000存货期末余额＝存货平均余额×2-存货期初余额＝225000×2-287000=163000负债总额＝所有者权益×50%＝700000×50％=350000资产总额＝负债总额+所有者权益总额＝350000+700000＝1050000长期借款金额=0应付债券金额＝债券年利息费用÷利息率＝9000÷6％=150000流动负债总额=负债总额-长期负债金额＝350000-150000=200000速动资产余额=流动负债总额×酸性测试比率=200000×1．5＝300000流动资产总额=速动资产余额+存货金额＝300000+l163000=463000现金=流动资产-短期投资-应收账款-存货=463000—100000—112000—163000＝88000固定资产＝资产总额-流动资产总额=1050000—463000=587000 资产负债表项目2005年末项目2005年末现金88000流动负债200000短期投资100000长期借款0应收账款112000应付债券150000存货163000负债合计350000流动资产463000所有者权益700000固定资产净值587000　　资产总计1050000负债与所有者权益总计1050000利润表项目2005年　　一、主营业务收入900000减：主营业务成本675000二、主营业务利润225000减：营业费用135000财务费用9000三、营业利润81000四、利润总额81000减：所得税24300五、净利润567005.略6.略第四章资金时间价值、风险评价和证券估价一、判断题1.当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险，股票的种类越多，风险越小，包括全部股票的投资组合风险为零。（）2.资产的风险报酬率是该项资产的贝他系数和市场风险报酬率的乘积，而市场风险报酬率是市场投资组合的期望报酬率与无风险报酬率之和。（）3.对于特定的投资机会来说，给定的置信区间越大，则相应的置信概率也越大。（）4.股票投资的市场风险是无法避免的，不能用多角化投资来回避，而只能靠更高的报酬率来补偿。（）5.两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵消任何风险。（）6.一般来说，资金的时间价值是指没有通货膨胀条件下的投资报酬率。（）7.计算偿债基金系数可根据年金现值系数求倒数确定。（）8.某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元。若年利率为8%，则该奖学金的本金应为655000元。（）9.名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。（）10.某投资项目的报酬率呈正态分布，其期望值为15%，标准差为3.87%，。则该项目肯定盈利，不会出现亏损。（）11.股票的价值是指其实际股利和资本利得所形成的现金流入量的现值。（） 12.假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降。（）13.票面利率相同的3年期和15年期债券，在市场利率急剧上涨时，后一种债券的价格下降得更多。（）二、选择题1.某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。那么，该项投资的实际报酬率应为（）。A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%2.假设企业按12%的年利率取得贷款200000元，要求在5年内每年末等额偿还，每年的偿付额应为（）元。A.40000B.52000C.55482D.640003.普通年金终值系数的倒数称为（）。A.复利终值系数B.偿债基金系数C.普通年金终值系数D.投资回收系数4.有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元。假设年利率为10%，其现值为（）元。A.1994.59B.1565.68C.1813.48D.1423.215.若某股票的贝他系数等于1，则下列表述正确的的是（）A.该股票的市场风险大于整个市场股票的风险B.该股票的市场风险小于整个市场股票的风险C.该股票的市场风险等于整个市场股票的风险D.该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关6.宏发公司股票的贝他系数为1.5，无风险利率为4%，市场上所有股票的平均收益率为8%，则宏发公司股票的收益率为（）。A.4%B.12%C.8%D.10%7.如果投资组合由收益呈完全负相关的的两只股票构成，则（）。A.该组合的非系统风险能完全抵消B.该组合的风险收益为零C.该组合的投资收益大于其中任一股票的收益D.该组合的投资收益标准差大于其中任一股票收益的标准差8.下列观点中不正确的是（）。A.有些风险可以分散，有些风险不能分散B.额外的风险要通过额外的收益来补偿C.投资分散化是好的事件与不好的事件的相互抵消D.投资分散化减低了风险，也降低了预期收益9.企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率12%，每年末等额偿还。已知年金现值系数（PV/A，12%，10）=5.6502，则每年应付金额为（）元。A.8849B.5000C.60000D.282510.普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1所得的结果，数值上等于（）。A.普通年金现值系数B.先付年金现值系数C.普通年金终值系数D.先付年金终值系数11.平价发行5年期国债，票面利率12.22%，单利计息，到期一次还本付息，其到期收益率是（）。A.9%B.10%C.11%D.12%12.估算股票价值时的贴现率不能使用（）。A.股票市场的平均收益率B.债券收益率加适当的风险报酬率 C.国债的利息率D.投资人要求的必要报酬率13、关于衡量投资方案风险的下列说法中，正确的有（）。A.预期报酬率的概率分布越窄，投资风险越小B.预期报酬率的概率分布越窄，投资风险越大C.预期报酬率的标准差越大，投资风险越大D.预期报酬率的变异系数越大，投资风险越大14.下列有关证券投资风险的表述中，正确的有（）。A.证券投资组合的风险有公司特有风险和市场风险两种B.公司特有风险是不可分散风险C.股票的市场风险不能通过证券投资组合加以消除D.当投资组合中股票的种类特别多时，非系统风险几乎可全部分散掉15.按照资本资产定价模式，影响特定股票预期收益率的因素有（）。A.无风险的收益率B.平均风险股票的必要收益率C.特定股票的贝他系数D.财务杠杆系数16.某项目从现在开始投资，2年内没有回报，从第3年开始每年末获利A，获利年度为5年，则该项目利润的现值为（）。A.A×（PV/A，i，5）×（PV/FV，i，3）B.A×（PV/A，i，5）×（PV/FV，i，2）C.A×（PV/A，i，7）-A×（PV/A，i，2）D.A×（PV/A，i，7）-A×（PV/A，i，3）17.下列表述中正确的有（）。A.复利终值系数和复利现值系数互为倒数B.普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数C.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数D.普通年金现值系数和投资回收系数互为倒数18.影响实际年利率的因素有（）。A.本金B.名义年利率C.一年的复利次数D.年限19.递延年金具有如下特点（）。A.年金的第一次支付发生在若干期之后B.没有终值C.年金的现值与递延期无关D.年金的终值与递延期无关20.某公司拟购置一处房产，付款条件是：从第7年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，假设公司的资本成本率为10%，则相当于该公司现在一次付款的金额为（）。A.10×[（PV/A，10%，15）-（PV/A，10%，5）]B.10×（PV/A，10%，10）×（PV/A，10%，5）C.10×[（PV/A，10%，16）-（PV/A，10%，6）]D.10×[（PV/A，10%，15）-（PV/A，10%，6）]21.关于证券投资的最小方差组合，下列表述正确的有（）。A.最小方差组合点在所有投资组合中具有最小的标准差B.投资者应该选择最小方差组合点进行投资C.由于最小方差组合具有最小的方差，也就是具有最小的风险，因而具有最低的报酬率D.在多种证券的投资组合中，证券投资的机会集是从最小方差组合点起到最高预期报酬率点止的区域 22.在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（）。A.债券平价发行，每年付息一次B.债券平价发行，每半年付息一次C.债券溢价发行，每年付息一次D.债券折价发行，每半年付息一次23.在下列各项中，影响债券内在价值的因素有（）。A.债券的价格B.债券的票面利率C.当前的市场利率D.债券的付息方式三、计算分析题1.为了支付孩子的大学学费，张先生预计15年后需要15000元。如果从现在起，张先生每年末在银行等额存入资金，年利率6%，按复利计算，则张先生每年需要存入多少钱？如果是每月末等额付款呢？2.李先生以抵押贷款的方式购买了价值40万元的商品房，首期付款14万元，其余部分在20年内按8%的年利率分20次（每年一次）等额偿还，问李先生每年的还款额是多少？如果采用逐年递减的方式还款，即第一年还款3万元，以后每年等额递减若干元（如每年减少0.05万元），问李先生每年的还款额是多少？哪种还款方式合适？3.王先生将在10年后退休，目前其养老金储蓄账户上拥有10万元存款，在投资基金账户上拥有价值15万元的投资。此外，王先生计划在今后的5年内每年末在养老金储蓄账户内存入5000元，在此后的5年内（即退休的前5年）在储蓄账户内存入7000元。问：（1）如果储蓄账户的年收益率为5%，投资基金的年收益率为8%，10年后王先生的储蓄账户和投资基金的总价值是多少？（2）如果王先生退休后将生存20年，而这时储蓄投资的年收益率为7%，如果王先生在退休后将投资基金的收益兑现，并转入储蓄账户，同时王先生在去世时正好将全部资金用完，则在其退休后的20年间，每年可等额消费多少钱？4.假设A公司对客户购买的汽车提供两种付款方案：（1）年利率2.2%，42个月还款；（2）一次付款享受2000元的折扣。汽车的标价为$23000元。（1）根据A公司的第（1）种付款方案，每月的付款额为多少？（2）若客户可按8.3%的年利率从银行借款购买汽车，哪种付款方案更合算？（3）如果采用第（1）种还款方式，采用连续复利，则每月付款额为多少？5.B银行向客户提供400000元的房屋抵押贷款，客户要在今后的30年中，每月支付374.90元。（1）这笔贷款的月利率为多少？（2）这笔贷款的年利率为多少？（3）这笔贷款的年实际利率为多少？6.三种证券及其相关的数据如下表所示：经济状况出现概率收益率证券1证券2证券3衰退0.205%-3%-7%稳定0.509%4%-1%繁荣0.3015%20%13%要求：（1）计算每一证券的预期报酬率和标准差。（2）计算三种证券两两之间的相关系数。（3）假设一投资组合中证券1和证券2各占25%，证券3占50%（均按市场价值计）。计算该投资组合的预期报酬率和标准差。 7.某公司持有A、B、C三种股票构成的投资组合，其贝他系数分别为2.1、1.0、0.5，它们在投资组合中所占的比例分别为50%、40%、10%，股票的平均预期收益率为14%，无风险报酬率为10%。要求：（1）计算投资组合的贝他系数。（2）计算投资组合的风险报酬率，若投资总额为30万元，风险收益额为多少？（3）计算投资组合的预期报酬率。8.画出下面10种证券投资组合的风险和报酬率。证券投资组合12345678910预期报酬率10127.58.36.113.214.17.99.213.2风险15.518.714.317.222.32325.217.116.723.4请回答：（1）指出无效证券投资组，并画出有效投资组合曲线。（2）假设无风险报酬率为10%，哪一种是最优证券投资组合？（3）假设你能接受一个高达10%的标准差，你的最优投资策略是什么？你的预期报酬率是多少？（4）假设你能接受一个高达30%的标准差，你的最优投资策略是什么？你的预期报酬率是多少？9.P公司普通股股票的月报酬率和股票市场组合的月报酬率如下表。月份市场组合P公司无风险证券月份市场组合P公司无风险证券12.43%5.04%0.35%73.18%-4.17%0.31%23.61%2.11%0.41%8-0.03%0.73%0.26%32.73%-0.38%0.32%94.01%10.99%0.25%42.8%5.47%0.37%10-0.5%5.19%0.33%53.63%2.86%0.39%114.1%6.79%0.36%62.13%00.28%121.74%-4.05%0.39%请回答：（1）这12个月内市场平均月报酬率和P公司股票平均月报酬率。（2）这两者在这12个月内的月报酬率的方差。（3）这12个月内市场报酬率和P公司股票报酬率的协方差。（4）这12个月内市场报酬率和P公司股票报酬率的相关系数。（5）利用这12个月的线性回归方式，计算P公司股票的贝他系数。10.在×1年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日支付利息，到期一次还本。要求：（1）若×1年1月1日市场利率为9%，该债券的发行价应该定为多少？（2）若1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于×2年1月1日的到期收益率是多少？（3）因发行该债券的公司出现问题，导致×5年1月1日该债券的价格收盘时暴跌至900元，跌价后该债券的到期收益率是多少？第四章习题答案一、判断题1、×2、√3、√4、√5、√ 6、×7、×8、×9、√10、√11、×12、×13、√二、选择题1、C2、C3、B4、B5、C6、D7、A8、D9、A10、D11、B12、C13、ACD14、ACD15、ABC16、BC17、ACD18、BC19、AD20、AB21、AD22、BCD23、BCD三、计算分析题三、实务题1、每年存入时，FV=15000n=15r=6%每年存入金额r6%A=FV×———————=15000×—————————=644.44（1+r）n-1（1+6%）15-1每月存入时，FV=15000n=15×12r=6%每月存入金额r6%/12A=FV×———————=15000×——————————=51.58（1+r）n-1（1+6%/12）15×12-12、分期应付金额PV=40–14=26万元20年等额还款n=20r=8%每年还款金额A=2.65万元20年每年等额递减还款，每年减少0.05万元，则有还款年数12345678910每年还款32.952.92.852.82.752.72.652.62.55还款年数11121314151617181920每年还款2.52.452.42.352.32.252.22.152.12.05第1种方法实际累计支付52.96万元，第2种方法实际累计支付50.50万元，如果有足够的还款能力，应该选择第1种还款方式。3、（1）养老金储蓄账户，每年存入5000元（共5年），年收益率5%，则10年后总价值FV=[100000×（FV/PV，5%，5）＋5000×（FV/A，5%，5）]×（FV/PV，5%，5）=198150.77（元）投资基金账户，每年存入7000元（共5年），年收益率8%，则10年后总价值FV=[150000×（FV/PV，8%，5）＋7000×（FV/A，8%，5）]×（FV/PV，8%，5）=384178.48（元）（2）退休时资金=198150.77＋384178.48=582329.25元退休后的20年间，每年可等额消费A=582329.25÷（PV/A，7%，20）=54967.76（元）4、（1）每月的付款额A=23000÷（PV/A，2.2%/12，42）=569.47（元） （2）若客户按8.3%的年利率从银行借款购买汽车，1年后一次性还款，则还款时需资金（23000-2000）×（1+8.3%）=22743.00（元）采用第（1）种还款方式，实际累计支付23917.93元，因此第（2）种付款方案更合算。（3）连续复利时，1–e-rnA=PV÷—————=569.49er–15.B银行向客户提供400000元的房屋抵押贷款，客户要在今后的30年中，每月支付374.90元。（1）这笔贷款的月利率为多少？（2）这笔贷款的年利率为多少？（3）这笔贷款的年实际利率为多少？5、（2）PV=400000n=30A=3749×12=44988（PV/A，r，30）=400000÷3749÷12=8.89查表，（PV/A，10%，30）=9.4269，（PV/A，12%，30）=8.0552，则有8.89-9.4269r=10%+————————×（12%-10%）=10.78%年利率8.0552-9.4269（1）月利率=10.78%/12=0.9%（3）r=10.78%m=12年实际利率i=11%6、（1）预期报酬率证券10.20×5%+0.50×9%+0.30×15%=10%证券20.20×（-3%）+0.50×4%+0.30×20%=7.4%证券30.20×（-7%）+0.50×（-1%）+0.30×13%=2%标准差n_σ2=∑（Ki-K）2×Pii=1证券1=3.61%证券2=8.66%证券3=7.55%（2）相关系数n__n_n_rJM=∑[（Xi-X）×（Yi-Y）]/{[∑（Xi-X）2]1/2×[∑（Yi-Y）2]1/2}i=1i=1i=1证券12=0.9935证券23=1证券13=0.9929（3）投资组合的预期报酬率=25%×10%+25%×7.4%+50%×2%=5.35%投资组合的标准差n_σp={∑（Ki-K）2/（n-1）}1/2=4.30% i=17、（1）投资组合的贝他系数=2.1×50%+1.0×40%+0.5×10%=1.5（2）风险报酬率=14%-10%=4%风险收益额=30×4%=1.2（万元）（3）Ki=Rf+β（Km–Rf）=10%+1.5（14%-10%）=16%8、（1）投资组合5为无效证券投资组，其为低报酬高风险组合。（2）预期报酬率大于10%的投资组合有：2、6、7、10，其中最优证券投资组合为2，其预期报酬率较高，而风险也低。（3）若接受一个高达10%的标准差，以上投资组合中较为接近的是投资组合3，但其预期报酬率太低，只有7.5%。（4）若接受一个高达30%的标准差，以上投资组合中较为接近的是投资组合7，其预期报酬率为14.1%。9、（1）平均月报酬率：市场=2.49%P公司=2.55%（2）方差：市场=0.02%P公司=0.18%（3）协方差σjk=rjkσjσk=0.2413×0.02%1/2×0.18%1/2=0.0146%（4）相关系数0.2413（5）贝他系数nnnnnb=（n∑XiYi-∑Xi×∑Yi）/[n∑Xi2-（∑Yi）2]=0.0788i=1i=1i=1i=1i=110、（1）1000×10%×（PV/A，9%，5）+1000×（PV/FV，9%，5）=1038.90（元）（2）1000×10%×（PV/A，r，4）+1000×（PV/FV，r，4）=1049.06r=8%时，1000×10%×（PV/A，r，4）+1000×（PV/FV，r，4）=1066.24r=9%时，1000×10%×（PV/A，r，4）+1000×（PV/FV，r，4）=1032.401049.06-1066.24r=8%+————————×（9%-8%）=8.51%1032.40-1066.24（3）1000×10%×（PV/A，r，1）+1000×（PV/FV，r，1）=900r=22%时，1000×10%×（PV/A，r，1）+1000×（PV/FV，r，1）=901.64r=23%时，1000×10%×（PV/A，r，1）+1000×（PV/FV，r，1）=894.31r=22.22%第五章筹资管理一、判断题1．长期资金具有占用期限长、财务风险大、资金成本相对低的特点。（）2．企业采用借入资金方式筹资比采用自有资金方式筹资付出的资金成本低，但承担的风险大。（）3．放弃现金折扣的机会成本与现金折扣率、折扣期成反方向变化，而与信用期成同方向变化。（）4．由于抵押借款有抵押品作抵押，因此抵押借款的资本成本低于非抵押借款。（） 5．如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成本。（）6．在债券面值与票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越低。（）7．定期支付利息，到期一次偿还本金的长期借款偿还方式，会加大企业到期时的还款压力；而定期等额偿还长期借款的方式，则会提高企业使用贷款的实际利率。（）8．从承租人的角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。（）9．通过发行股票筹资，可以不负利息，因此其成本比借款筹资的成本低。（）10．一般情况下，融资租赁的资产在承租方付清最后一笔租金后，其所有权归承租人。（）二、选择题1．长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（）。A．利息能节税B．筹资弹性大C．筹资费用大D．债务利息高2．相对于发行股票而言，发行公司债券筹资的优点为（）。A．筹资风险小B．限制条款少C．筹资额度大D．资本成本低3．商业信用筹资的最大优越性在于（）。A．无实际成本B．期限较短C．容易取得D．是一种长期资金筹资形式4．某企业按年利率4.5%向银行借款500万元，银行要求保留10%的补偿性余额，则该项借款实际利率为（）。A．4.95%B．5%C．5.5%D．9.5%5．在下列各项中，能够引起主权资本增加的筹资方式是（）。A．吸收投资者直接投资B．发行公司债券C．利用商业信用D．留存收益转增资本6．下列筹资方式按一般情况而言，企业所承担的财务风险由大到小排列为（）。A．融资租赁、发行股票、发行债券B．融资租赁、发行债券、发行股票C．发行债券、融资租赁、发行股票D．发行股票、发行债券、融资租赁7．下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有的缺点是（）。A．限制条件多B．财务风险大C．控制权分散D．资本成本高8．以公开、间接方式发行股票的特点是（）。A．发行范围广B．股票变现性强，流通性好C．有利于提高公司知名度D．发行成本低9．按复利计算负债利率时，实际年利率高于名义年利率的情况有（）。A．设置偿债基金B．使用收款法支付利息C．使用贴现法支付利息D．使用加息法支付利息10．下列各项中，属于融资租赁特点的有（）。A．租金与租赁资产的价值较为接近B．租赁合同较为稳定C．承租人提供租赁资产的保养和维修等服务D．租赁期满后，租赁资产常常无偿转让或低价出售给承租人三、计算题1．某公司发行5年期的债券，面值为1000元，付息期为1年，票面利率为10%。要求：（1）计算市场利率为8%时的债券发行价格； (2)计算市场利率为12%时的债券发行价格。2．某公司为了扩大销售规模需要增加部分流动资产。现有两种筹资方式可供选择，一是可以向银行贷到利率为14%的贴现利率贷款；二是采用不再享受现金折扣以增加其应付账款的方式来筹资，目前的信用条件为2/10，n/30，由于供应商的生产能力过剩，即使该公司在购货后的第60天付款，也不会受到供应商的任何处罚。请问仅在考虑筹资成本的情况下，该公司应该采用哪种方式筹资？3．某公司2005年12月31日的资产负债表如下表所示。该公司2005年的销售收入为500万元，公司的生产能力已经处于饱和状态，税后销售净利率为10%，其中，60%的净利润分配给投资者。预计2006年的销售收入将提高到600万元。假定2006年与2005年的销售净利润率和利润分配政策相同；资产负债表中，流动资产、固定资产、应付账款、应付票据与销售额的变动有关。某公司简要资产负债表2005年12月31日单位：万元资产负债及所有者权益现金45应收账款60存货95固定资产净值130应付账款40应付票据60长期借款70实收资本100留存收益60资产合计330负债及所有者权益330试确定该公司2006年需要从外界筹集的资金数量。第五章习题答案一、判断题1．×2．√3．×4．×5．√6．√7．√8．√9．×10．√二、选择题1．B2．D3．C4．B5．A6．C7．CD8．ABC9．CD10．ABCD三、计算题1．（1）计算市场利率为8%时的债券发行价格：1000×（P/S，8%，5）+1000×10%×（P/A，8%，5）=1079.87(元)（2）计算市场利率为12%时的债券发行价格：1000×（P/S，12%，5）+1000×10%×（P/A，12%，5）=927.88(元)2．（1）银行实际利率=14%/（1-14%）=16.3%（2）放弃折扣的机会成本=2%/（1-2%）×360/（60-10）=14.7%所以，该公司应该采用延期付款。3．变动资产的销售百分比=330/500=66%变动负债的销售百分比=（40+60）/500=20%收益留存比率=1-60%=40%外界资金需要量=（600-500）（66%-20%）-600×10%×40%=22（万元）第六章资本成本与资本结构 一、判断题1．无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的复合杠杆系数变大。（）2．最优资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。()3.资本成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标淮。()4.在筹资额和利息(股息)率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务扛杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。()5.在各种资本来源中、凡是须支付固定性资本成本的资金都能产生财务杠杆作用。()6.在计算加权平均资本成本时．可以按照债券、股票的市场价格确定其占全部资金的比重。（）7.企业在选择资金来源时，首先要考虑的因素就是资本成本的高低。()8.实施债转股会使投资者对企业的要求权性质发生转变。()9.经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险。()10.在其他因家不变的情况下，固定成本越小、经营杠杆系数也就越小，而经营风险则超大。（）二、选择题1.已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0~10000元范围内，其利率维持5％不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为()元。A.5000B.20000C.50000D.2000002.如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在．则企业财务杠杆系数（）。A.等于0B.等于1C.大于1D.小于13.如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于()。A.经营杠杆效应B.财务杠杆效应C.复合杠杆效应D.风险杠杆效应4.企业在选择筹资渠道时，下列各项中要优先考虑的因素是()。A.资本成本B.企业类型C.融资期限D.偿还方式5在下列各项中，属于半固定成本内容的是()。A.计件工资费用B.按年支付的广告费用C.按直线法计提的折旧费用D．按月薪制开支的质检人员工资费用6.下列各项中，属于筹资决策必须考虑的因素有()。A.取得资金的渠道B．取得资金的方式C.取得资金的总规模D.取得资金的成本与风险7.下列各项中，可用于确定企业最优资本结构的方法有()。A.高低点法B.因素分析法C.比较资本成本法D.息税前利润-每股利润分析法8.在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金．可能产生的结果有()。A.降低企业资本成本B.降低企业财务风险C.加大企业财务风险D.提高企业经营能力9.在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有()。A.增加产品销量B.提高产品单价 C.提高资产负债率D.节约固定成本支出10.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有()。A.银行借款B.长期债券C.优先股D.普通股三、计算分析题1.某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股600万股。目前的资本结构为长期负债占55％，所有者权益占45％，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税税率为30％。预计继续增加长期债务不会改变目前的11％的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出：(1)计划年度分配现金股利0.05元/股；(2)为拟新的投资项目筹集4000万元的资金；(3)计划年度维持日前的资本结构，并且不增发新股，不进行短期借款。要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。2.某公司2005年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60万元，年利息率为12％；并须每年支付优先股股利10万元；所得税税率33％。要求：(1)计算2005年边际贡献；(2)计算2005年息税前利润总额；(3)计算该公司2006年复合杠杆系数。3.某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y＝10000+3X，假定该企业2005年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2006年A产品的销售数量将增长10％。要求：(1)计算2005年该企业的边际贡献总额；(2)计算2005年该企业的息税前利润；(3)计算销售量为]帅件时的经营杠杆系数；(4)计算2006年息税前利润增长率；(5)假定企业2005年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算复合杠杆系数。4.某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元)，己发行10％利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12％的利率发行债券(方案1)；按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税税率40％。要求：(1)计算两个方案的每股利润；(2)计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润；(3)计算两个方案的财务杠杆系数；(4)判断哪个方案更好。5.某公司的有关资料如下：(1)息税前利润800万元；(2)所得税税率40％；(3)总负债200万元，均为长期债券、平均利息率10％；(4)预期普通股报酬率为15％；(5)发行股数60万股(每股面值1元)；(6)每股账面价值10元。该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有利润全部用于发放股利，并假定股票价格与其价值相等。要求； (1)计算该公司每股利润及股票价格；(2)计算该公司加权平均资本成本(以账面价值为权数)；(3)计算该公司的已获利息倍数。6.某企业2005年资产平均总额为l000万元，总资产报酬率为24％，权益乘数为5，负债的年均利率为10％，全年包括利息费用的固定成本总额为132万元，所得税率为33%。要求：(1)计算该企业2005年息税前利润；(2)计算该企业2005年净资产收益率；(3)计算该企业2005年利息保障倍数；(4)计算该企业2006年经营杯杆系数、财务杠扦系数、复合杠杆系数。第六章习题答案一、判断题1√2×3√4×5√6√7√8√9√10×二、选择题1C2B3C4A5D6ABCD7BCD8AC9ABD10AB三、实务题1．答案(1)发放现金股利所需税后利润：0.05x6000＝300(万元)(2)投资项目所需税后利润：4000×45%=1800(万元)(3)计划年度的税后利润：300+1800＝2100(万元)(4)税前利润：2100/（1-30%）=3000（万元）(5)计划年度借款利息=（原长期借款+新增借款）×利率＝（9000/45%×55%+4000×55%）×11%=1452(万元)(6)息税前利润：3000+1452=4452（万元）2．答案(1)边际贡献=(销售单价—单位变动成本)×产销量＝(50—30)×10＝200(万元)(2)息税前利润总额＝边际页献—固定成本＝200-100=100(万元)〔3)复合杠杆系数=边际贡献/[息税前利润总额-利息费用-优先股利／(1—所得税税率)]=200/[100-60×12%-10/（1-33%）]=2.563．答案(1)2005年企业的边际贡献总额=S-V=10000×5-10000×3=20000(元)(2)2005年企业的息税前利润=边际贡献总额-固定成本=20000—10000=10000(元)(3)销售量为10000件时的经营杠杆系数=(4)2006年息税的利润增长率＝2×10％=20％(5)复合杠杆系数 =4．答案（1）项目方案1方案2息税前利润200200目前利息4040新增利息60税前利润100160税后利润6096普通股数100（万股）125（万股）每股利润0.6（元）0.77（元）（2）（EBIT-40-60）×（1-40%）/100=（EBIT-40）×（1-40%）/125EBIT=340（万元）（3）财务杠杆系数（1）=200/（200-40-60）=2财务杠杆系数（2）=200/（200-40）=1.25（4）由于方案2每股利润大于方案1，且其财务杠杆系数小于方案1，即方案2收益性高，风险低，所以方案2优于方案1。5．答案（1）息税前利润800利息（200×10%）20税前利润780所得税(40％)312税后利润468每股利润468／60＝7.8(元)由于所有利润全部用于发放股利，所以，每股股利＝每股利润＝7.8(元)又由于该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有利润全部用于发放股利，所以，该股票属于固定股利股票。股票价格＝股票价值：7.8/0.15=52(元)(2)所有者权益＝60×l0＝600(万元)加权平均资本成本＝10％x200／(600+200)x(1—40％)+15%x600／(600+200)＝1.5％+11.25％＝12.75％(3)已获利息倍数＝800/20＝406．答案(1)息税前利润：1000×24％=240(万元)(2)权益乘数为5，则资产负债率=80％负债平均总额＝1000×80％＝800(万元)净资产平均总额：1000-800=200(万元)利息：800×10％=80(万元)净利润：(240-80)x(1-33％)=107.2(万元)净资产收益率:107.2/200=53.6%(3)利息保陈倍数＝240/80=3 (4)边际贡献；240+(132-80)＝292(万元)经营杠杆系数＝292/240=1.22财务杠杆系数：240/(240—80)=1.5复合杠杆系数：1.5x1.22=1.83第七章长期投资管理一、判断题1.投资决策中使用的现金流量，实际上就是指货币资金和现金等价物。（）2.在不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。（）3.在投资决策中，只要投资方案的投资利润率大于零，该方案就是可行方案。（）4.一般情况下，使投资方案的净现值小于零的折现率，一定高于该投资方案的内含报酬率。（）5.在投资决策中，计算内含报酬率与项目设定的折现率的高低无关。（）6.机会成本不是一种实际支出或费用，而是失去的收益，没有涉及现金的实际流动，因此项目投资决策时不予考虑。（）7.不同期限的证券，其利息率的风险不一样，期限越长，风险越大。（）8.一般而言，与金融证券和政府证券相比，企业证券的违约风险相对较小。（）9.债券投资与股票投资相比，能获得比较稳定的收益，故投资风险较低。（）10.对于每年付息一次，到期还本的债券，其债券价值等于债券利息收入及到期收回本金的现值之和。（）二、选择题1.由项目投资产生的现金流量中，节约的付现营业成本应当列作（）。A.现金流出量B.现金流入量C.回收额D.建设投资2.下列各项中，属于长期投资决策静态评价指标的是（）。A.获利指数B.投资利润率C.净现值D.内含报酬率3.如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（）。A.净现值率B.净现值C.内含报酬率D.获利指数4.内含报酬率是指（）。A.投资报酬与总投资的比率B.投资项目本身可望实现的报酬率C.投资报酬现值与总投资现值的比率D.使投资方案净现值为零的折现率5.在项目生产经营期间，最主要的现金流出量是（）。A.流动资产投资B.所得税款C.固定资产投资D.付现营业成本6.在项目投资决策中，考虑资金时间价值的财务评价指标有（）。A.净现值B.现值指数C.投资报酬率D.内含报酬率7.避免违约风险的方法是（）。A.分散债券的到期日B.投资预期报酬率会上升的资产C.不买质量差的证券D.购买长期证券8.某公司预期报酬率为20%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10%，则该种股票的价格为（）元。A.20B.22C.18D.109.列各项中，能够影响债券内在价值的因素有（）。A.债券的价格B.债券的计息方式（单利还是复利）C.当前的市场利率D.票面利率E.债券的付息方式 10.股票投资的缺点有（）。A.购买力风险高B.求偿权居后C.价格不稳定D.收入稳定性强三、计算分析题1.某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本5000元，乙方案要投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元。另需垫付营运资金3000元。假设所得税率为40%，资金成本率为10%。要求：（1）计算两个方案的现金流量；（2）计算两个方案的净现值；（3）计算两个方案的现值指数；（4）计算两个方案的投资回收期；（5）试判断应选用哪个方案。2.某企业于2004年1月5日以每张1050元的价格购买Y企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10%，不计复计。购买时市场年利率为8%。不考虑所得税。要求：（1）利用债券估价模型评价该企业购买该债券是否合算？（2）如果该企业于2005年1月5日将该债券以1150元的市价出售，计算该债券的投资收益率。3.某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，该企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。要求：利用股票估价模型，分别计算M，N公司的股票价值。并为企业做出股票投资决策。4.某公司准备进行证券投资，期望的投资报酬率为12%，当前的市场利率为10%。备选方案的有关资料如下：购买A公司债券。A公司发行债券的面值为200元，票面利率8%，期限5年，筹资费率3%，每年付息，一次还本。购买国库券。二级市场国库券的面值为200元，票面利率7%，期限5年。每年支付利息，到期归还面值。假设所得税税率为33%。要求：（1）计算A公司债券的发行价格及债券的资金成本。（2）计算A公司债券、国库券的内在价值，并为该公司作出最优投资决策。5.某企业计划用新设备替换现有旧设备。旧设备账面折余价值为60000元，税法规定的使用年限为10年，已经使用5年，预计还可使用5年，目前变价收入60000元。新设备投资额为150000元，预计使用5年。至第5年末，新、旧设备的预计残值相等。使用新设备可使企业在未来5年内每年增加营业收入16000元，降低经营成本9000元。该企业按直线法计提折旧，所得税税率33%。要求：（1）计算使用新设备比使用旧设备增加的净现金流量； （2）计算该方案的差额投资内部收益率；（3）若投资人要求的必要报酬率为8%，确定应否用新设备替换现有旧设备。第七章习题答案一、判断题1×2×3×4√5√6×7√8×9√10√二、选择题1.B2.B3.ABD4.BD5.BD6.ABD7.C8.B9.BCDE10.BC三、实务题1．答案：（1）甲方案：初始投资30000元，5年内每年现金流量8400元；乙方案：初始投资36000元，垫付营运资金，共计39000元，现金流量第一年9000元，第二年8820元，第三年8640元，第四年8460元，第五年17280元。（2）净现值：甲：NPV=8400×3.791―30000=1844.40（元）乙：NPV=9000×0.909+8820×0.862+8640×0.751+8460×0.683+17280×0.621―39000=-218.46（元）（3）现值指数：甲方案=（NPV+30000）/30000=1.06乙方案=（NPV+39000）/39000=0.99（4）回收期：甲方案=30000/8400=3.57（年）；乙方案=4+（39000―9000―8820―8640―8460）/17280=4.24（年）（5）应选用甲方案2．答案：（1）根据“利随本清”可知，本题是到期一次还本付息；又因为不计复利，所以：债券价格P=（1000+1000×10%×3）×（P/F，8%，3）=1031.94（元）由于债券价格（1031.94元）小于购买价格（1050元），故不应购买该债券。（2）因为投资时间为2004年1月5日，出售时间为2005年1月5日，所以，投资的总期限为1年，而投资期限在一年以下（包括一年），的投资属于短期投资，因此，应该按照短期证券收益率的计算公式计算投资收益率。又因为本题是到期一次还本付息，因此，在出售之前不可能收到利息（即公式中的P=0），所以，债券投资收益率=（1150―1050）/1050×100%=9.52%3．答案：计算M，N公司的股票价值M公司股票价值（PM）=0.15×（1+6%）÷（8%―6%）=7.95元N公司股票价值（PN）=0.60÷8%=7.50元分析与决策：由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.50元，故N公司股票值得投资，该企业应购买N公司股票。4．答案：（1）A公司债券的发行价格=200×8%×（P/A，10%，5）+200×（P/F，10%，5）=184.86元； A债券的资金成本=200×8%×（1―33%）/[184.86×（1―3%）]=5.98%（2）A公司债券的内在价值=200×8%×（P/A，12%，5）+200×（P/F，12%，5）=171.16元国库券内在价值=200×7%×（P/A，12%，5）+200×（P/F，12%，5）=163.95元国库券内在价值较低，该公司应投资购买国库券。5．答案：（1）△NCF0=―150000―（―60000）=―90000（元）△年折旧=150000/5―60000/5=18000（元）△净利=[16000―（―9000+18000）]×（1―33%）=4690（元）△净现金流量=4690+18000=22690（元）（2）22690×（P/A，△IRR，5）―90000=0（P/A，△IRR，5）=3.9665利用插值法：△IRR=8.25%（3）因为△IRR大于8%，应以新设备替换旧设备。第八章营运资金管理一、判断题1．企业营运资金余额越大，说明企业风险越小，收益率越高。(　　)2．企业现金持有量过多会降低企业的收益水平。(　　)3．当应收账款增加时，其机会成本和管理成本会上升，而坏账成本会降低。(　　)4．信用标准是客户获得企业商业信用所必备的最低条件。(　　)5．信用条件包括信用期限、折扣期限、现金折扣和收账方式。(　　)6．收账费用与坏账损失呈反向变化关系，收账费用发生得越多，坏账损失就越小，因此，企业应不断加大收账费用，以便将坏账损失降到最低。(　　)7．某公司测算，若采用银行业务集中法，增设收账中心，可使公司应收账款平均余额由现在的1200万元减至800万元，每年增加相关费用40万元，该公司年综合资金成本率12％，则该公司不应采用银行业务集中法。(　　)8．当某一订货批量的年订货成本等于年储存成本时，存货总成本最低。(　　)9．减少进货批量、增加进货次数，将使储存成本升高，进货费用降低。(　　)10．尽量降低存货资金占用量甚至趋于零从理论上来说应该是存货管理的最佳境界。(　　)二、选择题1．下列各项中，不属于企业资金营运活动的有（　　　）。A.支付股利　　B.销售商品　　C.购买股票　　D.采购原材料2．企业由于现金持有量不足而又无法及时通过其他途径补充给企业造成的损失，称为现金的（　　　）。A.机会成本　　　B.持有成本　　　C.管理成本　　　D.短缺成本3．企业在进行现金管理时，可利用的现金浮游量是指(　　　)。A.企业账户所记存款余额B.银行账户所记企业存款余额C.企业账户与银行账户所记存款余额之差D.企业实际现金余额超过最佳现金持有量之差4．短期有价证券的特点有(　　　)。A.变现性强　　　B.偿还期明确　　　C.有一定的风险性D.免征所得税　　E.价格有一定的波动性5．企业设定信用标准时，主要考虑客户的(　　　)。 Ａ.信用品质　　　Ｂ.偿付能力　　　Ｃ.资本　　　Ｄ.抵押品6．企业以赊销方式卖给客户甲产品100万元，为了使客户能够尽快付款，企业给予客户的信用条件是（10/10，5/30，N/60），则下面描述正确的是（　）。A.信用条件中的10，30，60是信用期限B.N表示折旧率，由买卖双方协商确定C.客户只要在60天以内付款就能享受现金折扣优惠D.客户只要在10天以内付款就能享受10%的现金折扣优惠7．某公司2000年应收账款总额为450万元，必要现金支付总额为200万元，其他稳定可靠的现金流入总额为50万元，则应收账款收现保证率为（　　　）。A.33%　　　　B.200%　　　　C.500%　　　　D.67%8．与储存原材料有关的存货成本包括(　　　)。A、机会成本B、取得成本　C、坏帐成本　D、储存成本　E、短缺成本9．在存货允许缺货的情况下，导致经济批量增加的因素有（　　　）。A、存货年需用量增加　　　B、一次订货成本增加C、单位缺货成本增加　　　D、单位缺货成本降低10．在对存货实行ABC分类管理的情况下，ABC三类存货的品种数量比重大致为(　　　)。A、0.7：0.2：0.1　　　　B、0.1：0.2：0.7C、0.5：0.3：0.2　　　　D、O.2：0.3：0.5三、计算分析题1．假定ML公司采用米勒－奥尔模型对现金持有量进行控制。有价证券的年利息率为9％，每次固定转换成本为100元。根据以往经验，公司在任何时候都会持有银行活期存款及现金余额不少于10000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为4500元。请根据上述资料计算现金持有量的上限与下限，以便对现金进行控制。2．某企业的应收账款周转期为80天，应付账款的平均付款天数为40天，平均存货期限为70天，计算该企业的现金周转期。3．某企业所生产的产品单价为100元，单位变动成本为90元。该企业目前采取的是较为严格的信用政策，年销售收入为2000万元，现有客户平均付款期为1个月。该企业现在考虑实行较为宽松的信用政策，预计年销售额将增至2300万元，所争取到的新客户的平均付款期为2个月，而原有客户的付款习惯保持不变，平均付款期仍为1个月。另外，已知应收账款的机会成本为10％。请问该企业应否实行较为宽松的信用政策?4．某公司每年需购买某零件3600件，单价为20元，单位存储成本1元，一次订货成本50元，。试计算：该零件的经济订货量，最佳订货周期。第八章习题答案一、判断题1．×　2．√　3．×　4．√　5．×　6．×　7．×　8．×　9．×　10．√二、选择题1．AC　2．D　3．C　4．ACE　5．ABCD　6．D　7．A　8．BDE　9．ABD　10．B三、实务题1． H＝3×28246.61－2×10000＝64739.82(元)当现金余额达到64739.82元时，投资36493.21元(64739.82－28246.61)于有价证券，当现金余额达到10000元时，销售18246.61元(28246.61－10000)的有价证券以增加现金余额。2．现金周转天数＝存货周转天数＋应收账款周转天数－应付账款周转天＝70＋80－40＝110天3．增加销售收入＝2300-2000＝300（万元）增加变动成本＝300×90/100＝270（万元）增加机会成本＝300×10%＝30（万元）增加的净收益＝300-270-30＝0（万元）若再考虑管理费用和坏账费用，增加的净收益将为负数，所以该企业不应实行较为宽松的信用政策。4．经济订货量：最佳订货周期：3600/600=6次　　　12/6＝2个月第九章利润分配管理一、判断题1.公司只要有累计盈余即可发放现金股利。（）2.一般地讲，只有在公司股价剧涨，预期难以下降时，才采用股票股利的办法降低股价；而在公司股价上涨幅度不大时，往往采用股票分割的方法将股价维持在理想的范围之内。（）3.领取股利的权利与股票相互分离的日期，称为股权登记日。（）4.固定股利支付率政策的主要缺点，在于公司股利支付与其盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺、财务状况恶化。（）5.股票分割后对股东权益总额、股东权益各项目的金额及相互间的比例没有影响，这与发放股票股利有相同之处。（）6.某公司目前的普通股100万股（每股面值1元，市价25元），资本公积400万元，未分配利润500万元。发放10％的股票股利后，公司的未分配利润减减少250万元，股本增加250万元。（）7.公司通过发放股票股利，实际上等同于变相发行股票，即实际上是将公司盈利资本化。（）8.企业应按照“无利不分”的原则，无盈利不得支付股利，但如果用盈余公积补亏后，经过股东大会特别决议，也可以用盈余公积支付股利（）。二、单项选择题1.股利决策涉及面很广，其中最主要的是确定（），它会影响公司的报酬率和风险。A、股利支付日期B、股利支付方式C、股利支付比率D、股利政策2.在盈余一定的条件下，现金股利支付比率越高，资产的流动性（）。A、越高B、越低C、不变D、可能出现上述任何一种情况3.财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要以公司拥有的其他企业的（）作为股利支付给股东。A、应收账款B、应收票据C、存货D、有价证券4.主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是（）。A、剩余股利政策B、固定或持续增长的股利政策C、固定股利支付率政策D、低正常股利加额外股利政策 5.某公司原发行普通股300000股，拟发放15％的股票股利，已知原每股盈余为3.68元，若盈余总额不变，发放股票股利后的每股盈余将为（）元。A、3.2B、4.3C、0.4D、1.16.某公司现有发行在外的普通股1000万股，每股面额1元，资本公积8000万元，未分配利润16000万元，股票市价50元；若按10％的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（）。A、4900万元B、5000万元C、12900万元D、600万元7.有权领取股利的股东有资格登记截止的日期是（）。A、股利宣告日B、除权日C、股权登记日D、股利支付日8.《公司法》规定，专门用于职工集体福利设施建设的公益金，按照税后利润的提取比例为（）。A、5％B、10％C、5％～10％D、20％9.关于股票股利，说法正确的有（）。A、股票股利会导致股东财富的增加B、股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化C、股票股利会导致公司资产的流出D、股票股利会引起负债的增加10.某公司税后利润为50万元，目前资本结构为权益资本与债务资本各占50％。假设第2年投资计划需资金60万元，当年流通在外普通股为10万股，如果采取剩余股利政策，该年度股东可获每股股利为（）元。A、1B、2C、3D、5三、多项选择题1.股利无关理论成立的条件是（）。A、不存在税负B、股票筹资无发行费用C、投资规模受股利分配的制约D、投资者与公司管理者的信息不对称2.下列哪种股利政策不利于股东安排收入与支出（）。A、剩余股利政策B、固定的股利政策C、固定股利支付率政策D、低正常股利加额外股利政策3.并非法律禁止，目前在我国公司实务中很少使用的股利支付方式有（）。A、现金股利B、财产股利C、负债股利D、股票股利4.下列各种股利分配政策中，企业普遍使用、并为广大投资者所认可的基本策略有（）。A、剩余股利策略B、固定股利政策C、低正常股利加额外股利策略D、固定股利支付率政策5.股利决策涉及的内容很多，包括（）。A、股利支付程序中各日期的确定B、股利支付比率的确定C、股利支付方式的确定D、支付现金股利所需现金的筹集6.公司进行股票分割行为后产生的影响有（）。A、每股市价下降B、发行在外的股数增加C、股东权益总额不变D、股东权益各项目的结构不变7.公司的经营需要对股利分配常常会产生影响，下列叙述正确的是（）。A、为保持一定的资产流动性，公司不愿支付过多的现金股利B、保留盈余因无需筹资费用，故从资金成本考虑，公司也愿采取低股利政策C、成长型公司多采取高股利政策，而处于收缩期的公司多采用低股利政策D、举债能力强的公司有能力及时筹措到所需现金，可能采取较宽松的股利政策 8.公司实施剩余股利政策，意味着（）。A、公司接受了股利无关理论B、公司可以保持理想的资本结构C、公司统筹考虑了资本预算、资本结构和股利政策等财务基本问题D、兼顾了各类股东、债权人的利益9.下列情形中会使企业减少股利分配的有（）。A、市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱B、市场销售不畅，企业库存量持续增加C、经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会D、为保证企业的发展，需要扩大筹资规模四、计算分析题1.某上市公司现有资产总额2000万元，企业已连续亏损两年；权益乘数为2，该公司目前的资本结构为最佳资本结构，权益资本均为普通股，每股面值10元，负债的年平均利率为10％。该公司年初未分配利润为－258万元，当年实现营业收入8000万元，固定成本700万元，变动成本率60％，所得税率33％。该公司按10％和5％提取盈余公积金和公益金。预计下一年度投资计划需要资金4000万元。要求：根据以上资料分析：（1）该公司采用何种股利政策为佳？说明理由。（2）如果该公司采取剩余股利政策，其当年盈余能否满足下一年度投资对权益资本的需要？若不能满足，应增发多少普通股？（3）根据（2）的结果，上述投资所需权益资本或者通过发行长期债券（债券年利率12％）取得，或者通过发行普通股（新发行股票的面值保持10元不变）取得。当预计息税前利润为2800万元时，你认为哪种筹资方式对公司更有利（以每股收益为标准）。2.资料：A股份有限公司是一家上市公司，成立于1999年，2002年6月5日在深交所上市。公司主营商业零售业务，其收入多为现金，支付能力强，公司股东希望每年从该公司获取超过8％的分红（该大股东初始投资资本为每股1.8元）。由于2004年所在地区将有两家国外大型连锁经营店设店，预计将进一步使竞争加剧，将对公司业绩产生重大影响。为了改善经营结构，提高公司盈利能力和抗风险能力，公司所于2004年扩大经营范围，准备投资5000万元收购B公司55％的股权。公司2003年度实现净利润50000万元，每股收益0.5元；年初未分配利润为5000万元。公司目前的资产负债率为65％。根据以上情况，公司设计了三套收益分配方案：方案一：仍维持公司设定的每股0.2元的固定股利分配政策，以2003年末总股本100000万股为基数，据此计算的本次派发现金红利总额为20000万元。方案二：以2003年末总股本100000万股为基数，按每股0.15元向全体股东分配现金红利。据此计算的本次派发的现金红利总额为15000万元。方案三：以2003年末总股本100000万股为基数，向全体股东每10股送1股，派现金红利0.5元。据此计算的本次共送红股10000万元，共派发现金红利5000万元。要求：分析上述三套方案的优缺点，并从中选出你认为的最佳分配方案。一、判断题1×2×3×4√5√6×7√8√二、单项选择题1.C2.B3.D4.A5.A6.C7.C8A.9.B10.B三、多项选择题 1.AB2.AD3.BC4.BD5.ABCD6.ABCD7.ABD8.BC9.ABD四、计算分析题1.（1)股利政策理由略（2)应增发普通股:现有权益资本＝2000÷2＝1000（万元）现有股份数＝1000÷10＝100（万股)根据现有资本结构,下年需增加权益资本数=4000÷2＝2000（万元）当年息税前利润＝8000（1－60％）－700＝2500（万元）弥补上年亏损后息税前利润＝2500－258＝2242（万元）税后净利润＝2242×（1－33％）＝1502.14（万元）【若税后弥补亏损，则税后净利润＝2500×（1－33％）－258＝1417（万元）】按10％和5％提取盈余公积金和公益金后净利润＝1502.14（1－10％－5％）＝1276.82（万元）[可折合127.7（万股）]可见,当年盈余不能满足下一年度投资对权益资本的需要。应增发普通股份数＝（2000－1276.82）÷10＝72.32（万股）（3)以每股收益为标准,发行年利率12％长期债券筹资,对公司更有利。每股收益（发行年利率12％长期债券）＝[2800－（1000＋2000）×10％－723.2×12％]×（1－33）÷(100+127.7)＝16.24(7.1)(元)每股收益(发行普通股)=5.583(元)[2800－（1000＋2000）×10％]×（1－33%）÷(100+72.3+127.7)＝9.72(5.583)(元)2.三个方案各有优劣。要注意根据股利政策理论进行分析，主要是言之有理，持之有据。'