财务管理学 立信出版社 第二版 课后习题答案精讲.doc 53页

'财务管理习题答案第一章总论（一）判断题：1.×2.√3.×4.×5.×6.√7.×8.√9.×10.√（二）单项选择题：1.D2.B3.C4.D5.D6.D7.A8.C9.D10.C（三）多项选择题：1.ABD2.ABC3.ABCD4.ABCD5.ABC6.BC7.ABD8.ACD9.BCD10.ABCD四、案例分析（1）股东利益最大化，是公司治理规则的胜利。（2）股东利益最大化，贝恩资本等其它股东也不愿自己的控股权被摊薄同时也避免进一步激怒大股东，给公司带来更大的震荡。（3）股东利益最大化，考虑大股东利益维持公司稳定　（4）国美控制权之争，这场为国人持续瞩目的黄陈大战，时战时和，过程跌宕起伏，结局似已清晰而实则依旧扑朔迷离，如同一出围绕中国企业公司治理结构的庭辩大戏，集合了道德的判断、司法的约束、双方当事人的反思和嬗变等一系列精彩细节，而境外资本的介入又为充斥其间的口水战增加了无穷变数。国美控制权之争在我们这个急剧转型的社会中持续发酵，对于大到市场经济、法治社会、契约精神，小到资本市场、公司治理、股东权益、职业经理人委托责任、品牌建设等等，都具有难以估量的启蒙价值。因为相关的各利益主体都在规则允许的范围内行事，政府监管部门也牢牢地守住了自己作为一个中立的裁判员的边界。因而，“国美之争”理应成为中国现代商业社会的一个经典案例，它对于正处于社会转型期的中国资本市场和公司治理具有不可比拟的非凡意义。或许输的只是一家上市公司，赢的却是现代商业文明。第二章财务管理基础知识1．FA=A×(F/A，5%，10)=10×12.578=125.78PA=A×(P/A，5%，10)=10×7.7217=77.217F=P×(F/P，5%，10)=100×1.6289=126.89不应投资该项目.2.100=A×(P/A，8%，10)A=100/6.7101=14.90 100=A×(P/A，2%，40)A=100/27.3555=3.663.FA=20×(F/A，5%，5)=20×5.5256=110.512PA=20×(P/A，5%，8)-20×(P/A，5%，3)=20×(6.4632-2.7232)=74.84.(1)F=1000×[(F/A，5%，4)-1]=1000×(4.3101-1)=3310.1P=3310.1×(P/F，5%，3)=3310.1×0.8638=2859.26(2)3310.1=A×(P/A，5%，5)A=3310.1/4.3295=764.55(3)P=1000×(P/A，5%，3)+1200×(P/F，5%，4)+1300×(P/F，5%，4)=1000×2.7232+1200×0.8227+1300×0.7835=4728.99（4）1000×(P/A，5%，3)=2723.2<3310.11000×(P/A，5%，3)+1200×(P/F，5%，4)=3710.44>3310.1所以需4年5．(1)EA=100×0.3+50×0.4+30×0.3=59EB=110×0.3+60×0.4+20×0.3=63Ec=90×0.3+50×0.4+30×0.3=56σA=(100-59)2×0.3+(50-59)2×0.4+(30-59)2×0.3=28.09σB=(110-63)2×0.3+(60-63)2×0.4+(20-63)2×0.3=34.94σC=(90-56)2×0.3+(50-56)2×0.4+(30-56)2×0.3=23.7528.09qA=×100%=47.61%5934.94qB=×100%=55.46%6323.75qc=×100%=42.41%56 （2）A=8%*47.61%=3.81%B=9%*55.46%=4.99%C=10%*42.41%=4.24%从风险来看，A最低，C其次，B最高；从风险收益率来看，A最低，C其次，B最高。投资者选c，喜欢冒险的投资者选B。案例分析题（1）2000=300×(P/A，i，10)(P/A，i，10)=6.667(P/A，8%，10)=6.710(P/A，9%，10)=6.418i=0.043/0.292+8%=8.15%(2)2000=230×(P/A，i，15)(P/A，i，15)=8.696(P/A，7%，15)=9.108(P/A，8%，15)=8.559i=0.0412/0.549+7%=7.75%(3)2000=210×(P/A，i，20)(P/A，i，20)=9.524(P/A，8%，20)=9.818(P/A，9%，20)=9.129i=0.294/0.689+8%=8.43%(4)2000=180×(P/A，i，25)(P/A，i，25)=11.111(P/A，7%，25)=11.654(P/A，8%，25)=10.675i=0.543/0.979+7%=7.55%所以,选择25年的还款方式最有利。2.（1）资产的总价等于房产、股票和现金25年后的终值即： 房产终值=400000(F/P，3%，25)=837520股票终值=100000(F/P，9%，25)+8000(F/A，9%，25)(1+9%)=1600902.72现金终值=10000(F/P，5%，25)+2000(F/A，5%，10)(F/P，5%，15)+10000(F/A，5%，15)=606726.81资产总价=房产终值+股票终值+现金终值=3045149.53（2）首先从3045149.53中减掉捐赠的100000元，实际上是要计算在20年的时间，以7%为利率每年的普通年金是多少。A=（3045149.53-100000）/((P/A，7%，20)=278001.65第三章财务报表分析一、判断题1.×2.×3.×4.√5.×6.×7.×8.×9.×10.×11.×12.√13.√14.×15.×二、单项选择题1.D2.B3.B4.C5.D6.B7.A8.D9.A10.B11.C12.D13.B14.C15.D三、多项选择题1.CD2.AD3.ABD4.ABCD5.ABCD6.AC7.BCD8.ABD9.ABCD10.AB11.BCD12.ABC13.BD14.ABCD15.AB四、计算题1.(1)流动比率=流动资产÷流动负债流动资产期末数=1.6×225=360(万元)速动比率=速动资产÷流动负债速动资产期初数=0.75×150=112.5(万元)流动资产期初数=112.5+180=292.5(万元)(2)本期销售收入=1.2×(800+1000)÷2=1080(万元) (3)本期流动资产平均余额=(292.5+360)÷2=326.25(万元)流动资产周转次数=1080÷326.25=3.31(次)2.年末流动负债=42÷2=21(万元)年末速动资产=1.5×21=31.5(万元)年末存货=42－31.5=10.5(万元)本年销售成本=4×(15+10.5)÷2=51(万元)本年销售额=51÷80%=63.75(万元)应收账款周转次数=63.75÷[(12+21.5)÷2]=3.8(次)应收账款平均收帐期=360÷3.8=95(天)3.平均存货=销售成本/存货周转率=14700÷6=2450(万元)期末存货=2×2450－1500=3400(万元)应收账款=16200－6100-750-3400=5950(万元)流动资产=16200－6100=10100(万元)流动负债=10100÷2=5050(万元)应付账款=5050－50=5000(万元)产权比率=负债总额÷所有者权益=0.7负债总额÷(16200－负债总额)=0.7,负债总额=16200×0.7÷1.7=6670.6(万元)长期负债=6670.6－5050=1620.6(万元)所有者权益=16200－6670.6=9529.4(万元)未分配利润=9529.4－7500=2029.4(万元)XX公司资产负债表2006年12月31日项目金额项目金额货币资产（1）应收账款（2）存货（3）固定资产净值（4）750595034006100应付账款（6）应交税费（7）长期负债（8）实收资本（9）5000501620.67500 未分配利润（10）2029.4资产合计（5）16200负债和所有者权益合计（11）162004.(1)销售净利润率=1250×(1-25%)÷3750=25%(2)总资产周转率=3750÷4687.5=0.8(次)(3)总资产净利率=1250×(1-25%)÷4687.5=20%(4)净资产收益率=1250×(1-25%)÷2812.5=33.33%5、(1)①流动比率=(620+2688+1932)÷(1032+672+936)=5240÷2640=1.98②资产负债率=(2640+2052)÷7580=4692÷7580=61.9%③利息保障倍数=(364+196)÷196=2.86(倍)④存货周转率=11140÷[(1400+1932)÷2]=6.69(次)⑤应收账款周转次数=12860÷[(2312+2686)÷2]=5.15(次)应收账款周转天数=360/5.15=70(天）⑥固定资产周转率=12860÷2340=5.5(次)⑦总资产周转率=12860÷7580=1.7(次)⑧销售净利率=220÷12860=1.71%⑨总资产净利率=220÷7580=2.9%⑩净资产收益率=220÷2888=7.62%填列该公司财务比率表：比率名称本公司行业平均数流动比率（1）资产负债率（2）利息保障倍数（3）存货周转率（4）应收账款周转天数（5）固定资产周转率（6）总资产周转率（7）1.9861.9%2.866.69705.51.71.9862%3.86次35天13次3次 销售净利率（8）总资产净利率（9）净资产收益率（10）1.71%2.9%7.62%1.3%3.4%8.3%(2)可能存在的问题有:一是应收账款管理不善；二是固定资产投资偏大；三是销售额偏低。6.(1)2009年流动比率=630÷300=2.1速动比率=(90+180)÷300=0.9资产负债率=700÷1400=50%(2)总资产周转率=700÷1400=0.5销售净利润率=126÷700=18%净资产收益率=126÷700=18%(3)2009年权益乘数=1400÷700=2　从2008年到2009年,净资产收益率降低了2%(18%－20%)　销售利润率变动的影响:(18%－16%)×0.5×0.5=2.5%　总资产周转率变动的影响:(0.5－0.5)×18%×2.5=0　权益乘数变动的影响:(2－2.5)×18%×0.5=-4.5%案例分析答案1、分析说明该公司2009年与2008年相比净资产收益率的变化及其原因。2008年净利润=4300×4.7%=202.1（万元）2008年销售净利率=4.7%2008年资产周转率=4300/2008年权益乘数=2.392009年净利润=3800×2.6%=98.8（万元）2009年销售净利率=2.6%2009年资产周转率=2009年权益乘数=2.50 因为：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数2008年净资产收益率=4.7%×2.88×2.39=32.35%2009年净资产收益率=2.6%×2.33×2.50=15.15%销售净利率变动的影响：（2.6%-4.7%）×2.88×2.39=-14.45%资产周转率变动的影响：2.6%×（2.33-2.88）×2.39=-3.42%权益乘数变动的影响：2.6%×2.33×（2.50-2.39）=0.67%（1）该公司净资产收益率2009年比上年下降，主要是运用资产的获利能力下降，其资产周转率和销售净利率都在下降。（2）总资产周转率下降的原因是平均收账期延长和存货周转率下降。（3）销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降。2、2009年的总资产1695万元；2008年的总资产1560万元（1）该公司总资产增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。（2）2009年负债是筹资的主要来源，而且是流动负债。长期负债和所有者权益都没有增加，所有盈余都用于发放股利。3、2010年改善措施（1）扩大销售；（2）降低存货、降低应收账款；（3）降低进货成本；（4）增加收益留存。第四章筹资决策一、判断题1.√2.×3.×4.√5.×6.×7.×8.×9.×10.√二、单选题1.C2.B3.B4.D5.B6.A7.D8.C9.D10.A三、多项选择题：1.ABD2.AD3.ABC4.ABD5.ABDE6.ACD7.BCD8.ABCD9.BCD10.ABC四、计算分析题1．每年支付的租金===12183.23(元)1．转换价格==20(元)2．认股权证的理论价格=（48-35）5=65（元） 4．（1）确定销售额与资产负债表项目的百分比，可根据20×5年的数据确定。货币资金销售额=7515000100%=0.5%应收账款销售额=240015000100%=16%存货销售额=261015000100%=17.4%应付账款销售额=264015000100%=17.6%应付票据销售额=50015000100%=3.33%(2)计算预计销售额下的资产和负债预计资产（负债）=预计销售额各项目的销售百分比货币资金=180000.5%=90（万元）应收账款=1800016%=2880（万元）存货=1800017.4%=3132（万元）应付账款销售额=1800017.6%=3168（万元）应付票据销售额=180003.33%=599（万元）预计总资产=90+2880+3132+285=6387(万元)预计总负债=3168+599+45+105=3917（万元）(3)计算预计留存收益增加额。留存收益增加=预计销售额计划销售净利率（1-股利支付率）那么206年预计留存收益=18000270/15000100%(1-50%)（1+10%）=178.2万元(4)计算外部筹资额，外部筹资计算公式为：外部筹资需要量＝预计总资产－预计总负债－预计所有者权益　　　　　　　＝6387－3917－（2080+178.2）　　　　　　　＝211.8（万元）四达公司为了完成销售额18000万元，需增加资金1017万元（6387-5370),其中负债的自然增长提供了627万元（3168+599+45+105-45-105-2640-500），留存收益提供了178.2万元,本年的对外融资额为211.8万元（1017-627-178.2）。5.(1)计算回归直线方程的数据表4-6回归直线方程数据计算表 年度销售量（x）资金需要量（y）xyx200120022003200420058.07.06.07.58.08007506007508006400525036005625640064493656.2564n=5x=36.5y=3700xy=27275x=269.25(2)将表中数据带入下列方程组得解方程组得a=114b=85（3）建立线性回归模型y=114+85x（4）2006年销售量为9万件，所求资金需要量为：114+859=879(万元)第五章资金成本与资金结构一．判断题1.×2.×3.×4.√5.×6.×7.√8.×9.×10.×二、单项选择题1.A2.C3.A4.D5.B6.B7.D8.D9.C10.A三、多项选择题1.BCD2.AC3.ABD4.ABC5.ACD6.ACD7.AC8.ACD9.BCD10.AB 四、计算题1．（1）债券资本成本＝＝7.14%（2）500（1-5%）（1-2%）=50010%（1-30%）（P/A，Kb，5）+1000（P/S，Kb，5）用Kb=9%测试，则等式为：465.5=35（P/A，9%，5）+500（P/S，9%，5）等式右边=353.8897+5000.6499=461.09用Kb=8%测试，则等式为：465.5=35（P/A，8%，5）+500（P/S，8%，5）等式右边=353.9927+5000.6806=480.04由上测试可知，本例中的债务成本大于8%小于9%，可采用插入法来确定。Kb=8%+（9%-8%）=8.77%2．（1）优先股资本成本＝＝15.63％（2）普通股资本成本＝＋2％＝12.53％（3）留存收益资本成本＝＋1％＝10.38％3．综合资本成本＝＝9.95％4．长期借款资金比重：＝12.5％长期债券资金比重：＝37.5％普通股资金比重：＝50％长期借款筹资分界点：5÷12.5％＝40（万元）长期债券筹资分界点：7.5÷37.5％＝20（万元）普通股筹资分界点：15÷50％＝30（万元）边际资本成本规划表筹资总额资金种类资金结构资本成本边际资本成本20万元以内长期借款12.5％5％5％×12.5％＝0.625％长期债券37.5％7％7％×37.5％＝2.625％ 普通股50％10％10％×50％＝5％8.25％20－30万元长期借款12.5％5％5％×12.5％＝0.625％长期债券37.5％8％8％×37.5％＝3％普通股50％10％10％×50％＝5％8.625％30－40万元长期借款12.5％5％5％×12.5％＝0.625％长期债券37.5％8％8％×37.5％＝3％普通股50％12％12％×50％＝6％9.625％40万元以上长期借款12.5％6％6％×12.5％＝0.75％长期债券37.5％8％8％×37.5％＝3％普通股50％12％12％×50％＝6％9.75％5．（1）边际贡献＝（100－80）×10＝200（万元）（2）息税前利润＝200－10＝100（万元）（3）经营杠杆系数＝＝2（4）财务杠杆系数＝＝2（5）综合杠杆系数＝2×2＝46．税前利润＝18/(1-25%)=24万元1.6=(24+I)/24I=14.4EBIT=24+14.4=38.4DOL=(38.4+48)/38.4=2.25DTL=2.25×1.6=3.63.6＝每股利润变动率/[（240-200）/200]每股利润变动率=3.6×20%=72%7．（1）债券资本成本＝≈4.242％优先股资本成本＝≈10.101％普通股资本成本＝＋2％≈12.101%原来的综合资本成本＝4.242％×＋10.101％×＋12.101％×≈7.97％（2）方案一：新债券资本成本＝≈5.657％ 普通股资本成本＝＋2％≈14.121％综合资本成本＝4.242％×＋5.657％×＋10.101％×＋14.121％×≈7.74％方案二：新债券资本成本＝＝4.949％原普通股资本成本＝＋2％≈13.111％新普通股资本成本＝＋2％≈11.259％综合资本成本＝4.242％×＋4.949％×＋10.101％×＋13.111％×＋11.259％×≈8.50％结论：应选方案一筹资8．EPS甲＝EPS乙＝令EPS甲=EPS乙解得：EBIT＝147（万元）这时EPS甲=EPS乙＝7.80（元/股）结论：因120万元小于147万元，应采用甲方案筹资。9．（1）EPS债=[(400+1,600-3,000×10%-4,000×11%)×（1-40%）]÷800=0.945EPS优=[(400+1,600-3,000×10%)×(1-40%)-4,000×12%）]÷800=0.675EPS普=[(400+1,600-3,000×10%)×(1-40%)]÷(800+4,000÷20)=1.02（2）“普”←→“债” (EBIT-3,000×10%)×(1-40%)÷(800+200)=[(EBIT-3,000×10%-4,000×11%)×(1-40%)]÷800EBIT=2500“普”←→“优”(EBIT-3,000×10%)×(1-40%)÷(800+200)=[(EBIT-3,000×10%)×(1-40%)-400×12%]÷800EBIT=4300（3）筹资前：DFL=1,600÷(1,600-3,000×10%)=1.23筹资后：EFL债=(400+1,600)÷(400+1,600-3,000×10%-4,000×11%)=1.59DFL优=(400+1,600)÷{400+1,600-3,000×10%-[4,000×12%÷(1-40%)]}=2.22DFL普=(400+1,600)÷(400+1,600-3,000×10%)=1.18（4）应选择普通股筹资。因为其每股收益最高，财务风险最小。10．根据表中的资料可计算出不同债务水平情况下的权益资本成本、公司价值和综合资本成本，计算如下：股票市场价值的计算如下:当债务等于0时:权益资本成本=7%+1.2(10%-7%)=10.6%S==11320.75当债务等于500时:权益资本成本=7%+1.25(10%-7%)=10.75%S==10967.44当债务等于1000时:权益资本成本=7%+1.4(10%-7%)=11.2%S==10285.71当债务等于1500时:权益资本成本=7%+1.7(10%-7%)=12.1% S==9173.55当债务等于2000时:权益资本成本=7%+2(10%-7%)=13%S==8123.08综合资本成本计算如下:当债务等于0时:综合资本成本=股票资本成本=10.6%当债务等于500时:Kw=7%(1-40%)+10.75%=10.46%当债务等于1000时:Kw=8%(1-40%)+11.2%=10.67%当债务等于1500时:Kw=10%(1-40%)+12.1%=11.24%当债务等于2000时:Kw=12%(1-40%)+13%=11.85%将上述计算结果汇总于下表：公司价值和资本成本债务的市场价值B（万元）股票市场价值S(万元)公司的市场价值V(万元)税前债务成本Kb股票资本成本Ks综合资本成本Kw050010001500200011320.7510967.4410285.719173.558123.0811320.7511467.4411285.7110673.5510123.08-7%8%10%12%10.6%10.75%11.2%12.1%13%10.6%10.46%10.67%11.24%11.85% 从上表可以发现当债务为500万元市公司的总价值最高，同时综合资本成本最低，因此应举债500万元，资本结构是最佳的。（二）案例分析（1）影响因素：企业的获利能力（高获利能力减少向外债务筹资），股东和管理人偏好，企业的资本性支付（项目投资）、营运资金短缺、并购其他企业、资本市场评价。（2）保守资本结构下，负债过低，保证了公司的债券的等级，有利于树立市场形象。同时，财务杠杆过低，使股东获得的杠杆收益大为减少，企业资本成本增加。同时也使得经营杠杆承担风险过大，影响了企业经营收益。（3）略。两种政策都有一定道理，但并非完美无缺。第六章项目投资决策一、判断题1．(√)2．(×)3.(×)4．（√）5．（×）6．（√）7．（×）8．（√）9．（×）10．（×）二、单项选择题1．（D）2．（C）3．（D）4．（C）5．（C）6．（B）7.（B）8.(A)9.(A)10.(D)三、多项选择题：1．（ABD）2．（AC）3.（CD)4.（CD）5.（BCD）6．（BC）7．（AB）8.（BCD）9.（ABC）10.(BC)四、计算题：1.解：年折旧额=24000/5=4800(元)利润=48000-38000-4800=5200(元)NCF1-5=5200+4800=10000(元)(1)投资利润率=5200/(24000/2)=43.33%静态投资回收期=24000/10000=2.4(年)(2)净现值=10000×(P/A,10%,5)-24000=13908(元) 净现值率=13908/24000=0.5795现值指数=1+0.5795=1.5795内含报酬率(P/A,IRR,5)=24000/10000=2.4IRR=28%+[(2.5320-2.4)/(2.5320-2.3452)]×(32%-28%)=30.83%该方案可行。2.解：(1)计算表中用英文字母表示的项目:(A)=-1900+1000=-900(B)=900-(-900)=1800(2)计算或确定下列指标:①.静态投资回收期:包括建设期的投资回收期=3+|-900|/1800=3.5(年)不包括建设期的投资回收期=3.5-1=2.5(年)②.净现值为1863.3万元3．解：NCF0=−15500（元）NCF1=6000（元）NCF2=8000（元）NCF3=10000+500=10500（元）净现值=6000×（P/F,18%,3）+8000×（P/F,18%,2）+10500×（P/F,18%,3）−15500=1720.9（元）当i=20%时净现值=6000×0.8333+8000×0.6944+10500×0.5787−15500=1131.35（元）当i=25%时净现值=6000×0.8000+8000×0.6400+10500×0.5120−15500 =−204（元）内含报酬率（IRR）=20%+=24.24%该投资方案可行4.解:(1)甲:NCF0=-20000NCF1=-3000年折旧额=20000/4=5000(元)NCF2-4=(15000-4400)×(1-25%)+5000×25%=9200NCF5=9200+3000=12200乙:NCF0=-20000年折旧额=20000/5=4000(元)NCF1=(11000-4600)×75%+4000×25%=5800NCF2=(11000-4760)×75%+4000×25%=5680NCF3=(11000-4920)×75%+4000×25%=5560NCF4=(11000-5080)×75%+4000×25%=5440NCF5=(11000-5240)×75%+4000×25%=5320(2)△NCF0=0△NCF1=-8800(元)△NCF2=3520(元)△NCF3=3640(元)△NCF4=3760(元)△NCF5=6880(元)△NPV=3520×(P/F,10%,2)+3640×(P/F,10%,3)+3760×(P/F,10%,4)+6880×(P/F,10%,5)-8800×(P/F,10%,1)=4483.45(元)(3)因为△NPV>0,所以选择甲方案.5.解： (1)△NCF0=-100000(元)△NCF1-5=(60000-30000-20000)×(1-25%)+20000=27500(元)(2)(P/A,△IRR,5)=100000/27500=3.6364△IRR=10%+(3.7908-3.6364)/(3.7908-3.6048)×(12%-10%)=11.66%(3)①∵△IRR=11.66%﹥i=8%∴应更新（2）∵△IRR=11.66%﹤i=12%∴不应更新2．解：NPV甲=40×（P/F,10%,2）+45（P/F,10%,3）+50×（P/F,10%,.4）−[40+40×（P/F,10%,1）]=24.6505（万元）甲方案的年回收额=NPV乙=30×（P/A,10%,5）−80=33.724（万元）乙方案的年回收额=乙方案优于甲方案.7.解:建设期=5年NCF0=-100NCF1-4=-100NCF5=0NCF6-20=150NPV=150×[(P/A,10%,20)-(P/A,10%,5)]-[100+100×(P/A,10%,4)]=291.43年回收额=291.43/(P/A,10%,20)=34.23(万元)建设期=2年NCF0=-300 NCF1=-300NCF2=0NCF3-17=150NPV=150×[(P/A,10%,17)-(P/A,10%,2)]-[300+300×(P/F,10%,1)]=370.185年回收额=370.185/(P/A,10%,17)=46.15(万元)所以,应缩短投资建设期.8.解：因为旧设备的账面净值=63（万元）所以旧设备出售净损失=63–28.6=34.4（万元）少缴所得税=34.4×25%=8.6（万元）所以购买新设备增加的投资额=120–28.6–8.6=82.8（万元）又因为旧设备还可使用10年，新设备的项目计算期也为10年所以新旧设备项目计算期相同可采用差额法来进行评价新设备年折旧额==10（万元）NCF新1-9=30.4+10=40.4（万元）NCF新10=40.4+20=60.4（万元）旧设备的年折旧额==6（万元）NCF旧1-9=85×（1-25%）-59.8×（1-25%）+6×25%=20.4（万元）NCF旧10=20.4+3=23.4（万元）△NCF0=-120+20+（63–28.6）×25%=-82.8（万元）△NCF1-9=40.4–20.4=20（万元）△NCF10=60.4–23.4=37（万元）△NPV=20×（P/A，10%，9）+37×（P/F，10%，10）-82.8=20×5.759+37×0.3855-82.8=46.6435（万元）>0所以企业应该考虑设备更新.9．解：旧设备出售损失少缴所得税: =（15000−2250×3−7500）×25%=187.5（元）继续使用旧设备的年均成本==（元）使用新设备的年均成本==（元）应对旧设备更新改造。10．解：设经营期营业现金净流量为NCF因为NPV=0所以NPV=NCF1~5×（P/A,10%,5）+145822×（P/F,10%,5）−（900000+145822）=0NCF1~5=252000（元）又因为NCF=税后利润+折旧252000=税后利润+税后利润=72000设销售额为x（20−12）x−（500000+180000）=x=97000（件） 案例分析［案例］分析1.采用国内生产的流水线：投资额=155000+310000=465000（元）年折旧额：厂房=（155000-5000）/15=10000（元）流水线=（310000-10000）/10=30000（元）NCF0=-465000（元）NCF3-12={[1300（1-8%）-1126]*6000-240000}*（1-25%）+40000=175000（元）NCF12=55000+10000=65000（元）回收期≈2+465000/175000=4.66（年）净现值=[175000（6.814-1.736）+65000（0.319）-465000]=444385（元）年回收额=444385/（P/A,10%,12）=65216.47（元）当贴现率=24%时净现值=[175000（3.851-1.457）+65000（0.052）-465000]=-42670（元）内含报酬率≈10%+444385/（444385+42670）*（24%-10%）≈22.8%2.采用国外生产的流水线：投资额=155000+150000+96000=401000（元）年折旧额：厂房=（155000-5000）/15=10000（元）流水线=（246000-6000）/6=40000（元）NCF0=-401000（元）NCF2-7={[1300（1-8%）-1126]*5000-214400}*（1-25%）+50000=151700（元）NCF7=95000+6000=101000（元）回收期≈1+401000/151700=3.64（年）净现值=[151700（4.868-0.909）+101000（0.513）-401000]=251393.3（元）年回收额=251393.3/（P/A,10%,7）=51642.01（元）当贴现率=24%时净现值=[151700（3.242-0.807）+101000（0.222）-401000]=-9188.5（元）内含报酬率≈10%+251393.3/（251393.3+9188.5）*（24%-10%）≈23.51%3.方案选择： 从国内生产线与国外生产线的比较，年回收额国内生产线高于国外生产线，其它各项指标国内略低于国外，但两者相差不大。如考虑到引进国外生产线，寿命周期只有6年，6年后要重新投资，而国内生产线可使用10年，且照相机市场需求量预计将持续增长，因此，应采用年回收额指标进行决策，采用国内生产线。采用国内生产线还可以节约外汇，促进民族工业的发展。第七章证券投资一、判断题。1.√2.√3.×4.×5.√6.√7.×8.×9.×10.×二、单项选择题。1.B2.B3.B4.A5.C6.D7.C8.D9.A10.B三、多项选择题。1.AD2、ABC3、BC4.ABD5.ACD6.ABCD7.BD8.ABCD9.ACD10.ABCD四、计算分析题。1、解：(1)V=100，000×5%×（P/A，7%，10）+100，000×（P/F，7%，10）=5000×7.0263+100,000×0.5083=85948(元)(2)该债券市价92000元高于债券价值,不值得购买该债券。（3）92000=5000×（P/A，K，10）+100，000×（P/F，K，10）用逐步测试法，设K1=6%代入上式右边，则V1=5000×（P/A，6%，10）+100，000×（P/F，6%，10）=92640.5(元)K2=5%,V2=85948;K=6%+(92640.5-92000)/(92640.5-85948)×1%=6.096%如果按债券价格购入了该债券，并一直持有至到期日，则此时购买债券的到期收益率是6.096%。2、解:(1)V=1000×(1+3×10%)×(P/F,8%,3)=1000×1.3×0.7938 =1031.94(元)债券买价1080元大于债券价值,购买该债券不合算。（2）K=（1200-1080+1000×10%）/1080=20.37%该债券的投资收益率为20.37%。3、解:(1)VA=0.14×(1+6%)/(8%-6%)=7.42(元)VB=0.5/8%=6.25(元)(2)A公司股票现行市价为每股8元,高于股票价值,不应投资;B公司股票现行市价为每股6元，低于股票价值,可以投资。4、解证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相关系数β系数无风险资产（1）、0.025（2）、0（3）、0（4）、0市场组合（5）、0.1750.1（6）、1（7）、1A股票0.205（8）、0.20.61.2B股票0.250.15（9）、11.5C股票0.31（10）、0.950.2（11）、1.9由无风险资产和市场组合的定义特征可得（2）、（3）、（4）、都为0，（6）、（7）、为1由β=ρim（σi/σm）（8）、（1.2/0.6）×0.1=0.2（9）、1.5/（0.15/0.1）=1用A股票和B股票并根据Ki=Rf+i（Km-Rf）建立联立方程，得（1）、0.025和（5）、0.175根据Ki=Rf+i（Km-Rf）得（11）、1.9再根据β=ρim（σi/σm）得（10）、0.955、 定义法：均值1.881.25标准差2.83582.1389相关系数0.8928β=0.8928（2.8358/2.1389）=1.18回归直线法：XMXBXM2XMXB总和∑11.37.532.2541.26×41.2－7.5×11.3b=----------------------------=1.186×32.25－7.5211.3－1.18×7.5a=-------------------------=4.16XB=a+bXM=4.1+1.18XM6、答案债务成本：（12800/160000）*（1-25%）=6%权益成本：4%+（12%-4%）*0.875=11%WACC=80%*11%+20%*6%=10%第一年现金流：170000元第二年现金流：245000元第三年现金流：320000元第四年现金流：320000元净现值≈16010元案例提示： (1)分析单个证券的收益和风险，收益从小到大为：国债、公司债券、优先股和普通股，国债，利息收益，比银行存款利率高0.5%，风险最小；公司债券，利息收益，年利率5%，风险次小；超星股票，收益率=20.8%，由于公司处于发展时期，又属于风险较大的高技术公司，风险最高；横塔优先股，收益率=4%，风险低于超星股票，高于现代汽车债券。（2）、此题根据自己选择证券进行组合，故无标准答案四、计算分析题。1、解：(1)V=100，000×5%×（P/A，7%，10）+100，000×（P/F，7%，10）=5000×7.0236+100,000×0.5083=85948(元)(2)该债券市价92000元高于债券价值,不值得购买该债券。（3）92000=5000×（P/A，K，10）+100，000×（P/F，K，10）用逐步测试法，设K1=6%代入上式右边，则V1=5000×（P/A，6%，10）+100，000×（P/F，6%，10）=92640.5(元)设K2=5%代入上式右边，则V2=85948;K=6%+(92640.5-92000)/(92640.5-85948)×1%=6.096%如果按债券价格购入了该债券，并一直持有至到期日，则此时购买债券的到期收益率是6.096%。2、解:(1)V=1000×(1+3×10%)×(P/F,8%,3)=1000×1.3×0.7938=1031.94(元)债券买价1080元大于债券价值,购买该债券不合算。（2）K=（1200-1080）/1080=11.11%该债券的投资收益率为11.11%。 3、解：（1）、根据1380=1000×（1+5×10%）/（1+i）2，得i=4.26%。（2）、令BV=1000(P/F,i,2)+100(P/A,i,2)–1120当i=3%,BV=13.95,当i=4%,BV=-6.1用内插法计算，得i=3.7%(3).BV=1000(P/F,12%,3)+100(P/A,12%,3)=952.2元即当价格低于952.2元时，以公司才值得购买。4、解：K=[（70-60+2）/60]×100%=20%该股票的投资收益率为20%。5、解:(1)VA=0.14×(1+6%)/(8%-6%)=7.42(元)VB=0.5/8%=6.25(元)(2)A公司股票现行市价为每股8元,高于股票价值,不应投资;B公司股票现行市价为每股6元，低于股票价值,可以投资。6、解:(1)K=10%+1.6×(15%-10%)=18%V=2.5/(18%-4%)=17.86(元)(2)K=8%+1.6×(15%-8%)=19.2%V=2.5/(19.2%-4%)=16.45(元)(3)K=10%+1.6(12%-10%)=13.2%V=2.5/(13.2%-4%)=27.17(元)(4)K=10%+1.4×(15%-10%)=17%V=2.5/(17%-6%)=22.73(元)7、解证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相关系数β系数 无风险资产（1）、0.025（2）、0（3）、0（4）、0市场组合（5）、0.1750.1（6）、1（7）、1甲股票0.205（8）、0.20.61.2乙股票0.250.15（9）、11.5丙股票0.31（10）、0.950.2（11）、1.9由无风险资产和市场组合的定义特征可得（2）、（3）、（4）、都为0，（6）、（7）、为1由β=ρim（σi/σm）（8）、（1.2/0.6）×0.1=0.2（9）、1.5/（0.15/0.1）=1用A股票和B股票并根据Ki=Rf+i（Km-Rf）建立联立方程，得（1）、0.025和（5）、0.175根据Ki=Rf+i（Km-Kf）得（11）、1.9再根据β=ρim（σi/σm）得（10）、0.958、解：该股票的必要投资收益率＝6%+2.5（10%－6%）＝16%；股票的价值＝1.5/（16%－6%）＝15元；则当股票价格低于15元时，可以购买。9、定义法：均值1.61671.4标准差2.03512.3605相关系数0.8547β=0.8547（2.3605/2.0351）=0.99回归直线法： XMXBXM2XMXB总和∑9.78.436.3934.116×34.11－8.4×9.7b=----------------------------=0.996×36.39－9.728.4－0.99×9.7a=-------------------------=-0.26XB=a+bXM=-0.2+0.99XM案例提示：(1)分析单个证券的收益和风险，收益从小到大为：国债、公司债券、优先股和普通股，国债，利息收益，比银行存款利率高0.5%，风险最小；公司债券，利息收益，年利率5%，风险次小；超星股票，收益率=20.8%，由于公司处于发展时期，又属于风险较大的高技术公司，风险最高；横塔优先股，收益率=4%，风险低于超星股票，高于现代汽车债券。（2）、此题根据自己选择证券进行组合，故无标准答案第八章营运资金管理一、判断题1.√2.×3.×4.×5.√6.√7.×8.√9.×10.√二、单项选择题1.B2.D3.A4.A5.D6．A7.A8.D9.B10.B三、多项选择题1.A、B、D2.A、C、D3.A、B、C、D4.A、B、C、D5.A、B、D6.B、C四、计算分析题1．（1）最佳货币资金持有量=（2）最低货币资金管理总成本=转换成本= 机会成本=（3）有价证券交易次数=有价证券交易间隔期=2．货币资金周转期＝90＋40－30＝100（天）最佳货币资金余额＝1440/360×100＝400（万元）3.最佳货币资金持有量为5421元；控制上限为14263元。4．（1）收益的增加=销售量增加×单位边际贡献    =2000×（5-4）=2000    （2）应收账款占用资金机会成本的增加    =（12000×5）/360×60×4/5×10%-（10000×5）/360×30×4/5×10%    =800-333=467    （3）坏账损失的增加    =2000×5×1．5%=150    （4）收账费用增加    =4000-3000=1000    （5）改变信用期的净损益    =收益增加-成本费用增加    =2000-（467+150+1000）    =383    由于收益的增加大于成本增加，故应采用60天信用期。5．①变动成本总额=3000-600=2400（万元）②以销售收入为基础计算的变动成本率=乙方案：①应收账款平均收账天数=10×30%+20×20%+90×50%=52（天）②应收账款平均余额==780（万元）③维持应收账款所需资金=780×60%=468（万元）④应收账款机会成本=468×8%=37.44（万元）⑤坏账成本=5400×50%×4%=108（万元）⑥乙方案的现金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2（万元）采用乙方案的应收账款成本=37.44+108+50＋43.2=238。64（万元）甲、乙两方案的收益差额＝5000×（1-60%）-5400×（1-60%）=-160（万元）甲、乙两方案的净收益=－160－（140－238。64）=-61.36（万元）∴企业应选用乙方案6． （1）年订货成本=250000/50000×400=2000（元）（2）P=TC2/（2×A×C1）=40002/（2×250000×0.1）=320（元/次）（3）Q*=（2×250000×320/0.1）1/2=40000（千克）存货占用资金=（Q*/2）×K=40000/2×10=200000（元）7．8．经济批量Q＝200（件），这时K部件单价为48元，相关总成本TC1＝482000（元）当单价为46元，Q2＝500件，TC2＝462900（元当单价为45元时，Q3＝1000件，TC3＝455200（元）结论：最优采购批量为1000件、最小相关总成本455200元9．　　（1）计算毛利的增加：　　A的毛利=（10－60）×3600=144000（元）　　B的毛利=（540－500）×4000=160000（元）　　毛利的增加=160000－144000=16000（元）　　（2）计算资金占用的应计利息增加　　A的经济订货量=（2×3600×250/5）1/2=600（件）　　A占用资金=600／2×60=18000（元）　　B的经济订货量=[（2×4000×288）/10]1/2=480（件）　　B占用资金=480／2×500=120000（元）　　增加应计利息=（120000－18000）×18％=18360（元）　　（3）计算订货成本　　A的订货成本=6×250=1500元　　B的订货成本=288×4000／480=2400元　　增加订货成本900元　　（4）储存成本的差额　　A=300×5=1500元　　B=240×10=2400　　增加的差额为2400－1500=900　　所以，总的收益增加额=16000－18360－900－900=－4160元　　由于总的收益减少4160元，故不应调整经营的品种。 第九章利润分配管理（一）判断题：1.×2.√3.×4.√5.×6.√7.×8.×9.×10.√（二）单项选择题：1.A2.D3.D4.C5.D6.A7.B8.D9.B10.C（三）多项选择题：1.ABCD2.ACD3.ABC4.AD5.AB6.AD7.ABD8.BCD9.BD10.ACD（四）计算分析题：1.（1）公司留存利润=520（1-20%）=416（万元）（2）公司外部权益资本筹资=600（1-45%）-416=244（万元）2.（1）公司可发放股利额=1500–2000×3/（2+3）=300（万元）（2）300/1500=20%（3）300/200=1.5（元/股）3.（1）税后利润=[2480×(1-55%)-570]×(1-25%)=409.5万元(2)提取的盈余公积金=(409.5-40)×10%=36.95万元可供分配的利润=409.5-40-36.95=332.55万元应向投资者分配的利润=332.55×40%=133.02万元未分配利润=332.55-133.02=199.53万元4.（1）股本=1000+1000×10%×1=1100(万元）盈余公积金=500（万元）未分配的利润=1500–1000×10%×10-1100×0.1=390（万元）资本公积=1000×10%×（10–1）+4000=4900（万元）合计6890（万元）（2）2003年净利润=1000×（1+5%）=1050（万元） 2002年股利支付率=1100×0.1/1000=11%2003年应发放股利=1050×11%=115.5（万元）每股股利=115.5/（1100+110）=0.095（元）（3）2003年净利润=1050（万元）提取公积金=1050×10%=105（万元）项目投资所需权益资金=2500×60%=1500（万元）由于：390+1050–1500=–60（万元）所以不能发放现金股利。5．股东权益=4.5×2400=10,800负债总额=10800÷40%×60%=16200利息费用=16200×10%=1620税后利润=(6000-1,620)(1-30%)=3066EPS=3066÷2,400=1.2775每股股利=1.2775×60%=0.7665股票价值=0.7665÷15%=5.11(元)案例分析：一、根据以上用友软件主要财务数据表，可以发现用友软件2001年确实有能力、有理由派发如此高额的现金股利：1．财务状况良好（1）偿债能力公司的流动比率和速动比率都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有13—，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。（2）经营成果　　公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到7040.06万元，高于准备发放的现金股利。（3）现金流量公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67300.56万元,经营活动产生的现金流量净额更有10329.34万元,说明净利润是有真实的现金保证的公司的发展状况良好。有乐观的赢利预期。 2．投资项目并不急需资金　　由于投资项目的资金是陆续投入的，故在2001年和2002年度将会有部分资金处于阶段性闲置状态，那么在募集到巨额资金并取得良好收益后，将多余的资金以股利形式发放，也是无可厚非的。3．其他原因（1）高股利先进分红后，降低了公司的净资产规模，提高了净资产的收益率，给予投资者积极的信号，促使股票价格上涨。（2）稳定的高股利现金分红能够充分吸引投资者的注意。（3）保持控制权的稳定。二、当然，用友软件的这次高额分红也不能排除控股股东为回避风险，尽快收回投资的短期化行为，而且这种行为是在法律和市场规则许可的范围内进行的。案例2∶1993年9月30日，人们被一个令人兴奋又不敢相信的消息惊呆了：“宝安要收购延中了！”消息像草原上的大火迅速地蔓延，让每一个人都坐立不安，中国的证券市场翻开了新的一页。令许多国际企业、金融界人士为之兴奋的事情在中国股市出现了——收购。一、背景上海延中实业股份有限公司成立于1985年，是上海第二家股份制企业。公司成立时注册资本50万元，截至1992年12月31日，注册资本2000万元。股票面值于1992年12月10日拆细为每股1元，计2000万股，其中法人股180万股，占总股份9％，个人股1820万股，占总股份的91％。上海延中实业股份有限公司原有直属和联营企业六家，商业服务部数十个。公司经营范围：主营文化办公、机械、塑料制品，兼营电脑磁盘、录像机、磁带、家用电器、服装鞋帽、日用百货、针棉织品、装演材料、合成材料等。1992年公司全年销售收入1388万元，全年利润总额352万元，税后可供分配利润309万元，比1991年增加56．3％，分别超出年初83％和110％。1992年公司利用增资到位资金增加三个合资企业，新办一个联营企业，创办一个独资企业并参与房地产经营及横向参股了豫园、申银证券等股份制企业的法人股。到1992年底，延中实业股份有限公司有注册资金计人民币2000万元，计2000万股，实有资产近亿元。1992年度，公司执行送配计划，每股送红股0．5股，该公司总股本达3000万股。根据《上海延中实业股份有限公司资产负债表》及《上海延中实业股份有限公司利润分配表》，可见延中经营规模与股本都比较大，原因在于公司股票含金量较高，年末每股资产净值3．94万元，2000万元的股本资产，资产净值7880．64万元。1992年主要财务分析指标如下：（1）流动比率1．36（流动资产／流动负债）。（2）每股净资产5．25（股本权益／股本总额）。 （3）存货周转率5．80（主营业务收入／存货平均余额）。（4）营业净利率22％（税后利润／营业收人）。（5）资产报酬率2．83％（税后利润／资产总额）。（6）净值（股东权益）报酬率3．92％（税后利润／资产净值）。（7）总资产周转率12．7（主营业务收人／总资产）。从以上指标可以看出，延中实业公司的财务结构偏于保守，由于公司的周转性指标较差，影响了公司的盈利水平。总资产周转率、账款周转率和存货周转率全面偏低。公司利润总额中投资收益已过70％，这也是周转率低的一个原因。但是，无论利润来源于何处，从资产报酬率和净值报酬率的角度看，公司的盈利水平总是偏低的。宝安企业（集团）股份有限公司的前身是宝安县联合制造投资公司，该公司成立于1983年7月，1991年6月经过股份制改造，6月25日宝安企业股票正式上市。原始股16503万股，1991年7月，宝安公司又向法人定向扩展6000万股，截至1991年底，计有股份22503万股，实收股本22503万元。1991年增股后，总股份为26403万股，股本26403万元。宝安企业主要经营业务项目包括房地产业、工业区开发、工业制造和“三来一补”加工业、仓储运输工业、商业贸易和进出口贸易、酒店经营和服务、金融证券业等。1991年组建股份公司，对能源、交通、通讯、建材等基础产业增加了投资，并拓展了电子技术、生物工程等高技术领域的业务，向区域性、多元化、多层次的跨国经营的企业集团迈进。1992年度，深圳宝安企业（集团）股份有限公司的经营业绩摘要如表7-1-1所示。表7-1-1金额单位：万元项目1992年1991年营业收入利润总额税项少数股东权益税后利益每股税后盈利7733625916487568209730．7940283106502636080140．30公司（集团）各项业务均取得较大发展。抓住了国内开放纵深发展、经济建设日益高涨的有利时机，在房地产业、高科技工业、金融证券等领域获得较大发展。同时，商业贸易大幅增长，海外拓展奠定基础，产业结构加速调整，集团管理日趋规范，形成了以房地产业为龙头，带动各业迅速发展的经营模式，区域性、多层次、多元化、跨国经营，推动集团不断向更高层次发展。二、谋划孙子曰：“多算胜，少算不胜，百况无算乎？”早在1992年末，中国宝安实业（集团）有限公司就已开始招募谋士，计划此次行动。他们雄辩的分析与推理增强了宝安的信心。经过细致的分析挑选，终于，上海延中实业股份有限公司被选中了。主观上，宝安公司有足够的经济实力、管理能力和股市运作经验；客观上，延中的“薄家底”和几年来不如人意的经营业绩，正给了宝安可乘之机。不仅如此，首先，延中公司的许多“历史问题” 正合宝安胃口。延中这种规模小、股份分散的状况是政策和历史造成的。延中公司筹建时，由于政策规定老企业不能参股，所以它没有发起人股。其次，延中股本小，仅3000多万元，依宝安实力，收购或控股不存在资金上的问题。再次，延中公司的章程里没有任何反收购条款。这三条历史原因，使宝安收购延中具有了操作上的可行性。而且延中在经营性质范围上与宝安同属综合性企业，控股之后对改善延中的管理，拓展宝安上海公司的业务有很大好处。延中公司转换经营机制早，条条框框少，婆婆束缚少；公司人员少，负担少，潜力大。这一系列的事实，对宝安控股后的改造企业步骤的进行，十分有利，加之宝安对中国现行的证券法规的透彻分析，对粗糙与疏漏之处早已了如指掌——这在其9月对延“战争”中全部使用。三、伺机宝安开始行动了。首先宝安集团下属的三家企业，宝安上海公司、宝安华东保健用品公司和深圳龙岗宝灵电子灯饰厂受命，担任此次收购的主角。三家公司均小心谨慎，并严格控制消息，在此期间，宝安一直在慎重考虑，并进一步等待时机成熟。9月3日，上海开放机构上市，又为计划的实施提供了政策上的可能性，于是公司当机立断，调集资金，准备9月中旬大规模收购延中股票。9月14日，延中股价8．80元，这已和7月26日的8．10元构成了一条较长的上升趋势线。9月14日以后，股价每日向上走高，但每日价格上扬不高，一般仅在几分至两角之间。延中股票的一反常态，与大市低迷的不协调并没有引起延中公司的注意。而此时宝安正大量吃进延中的股票。市场上的圈内人士开始流传宝安的秘密计划，股价拉出第8根阳线时，股价突破颈线10．47元，此时，三家主力兵团中，宝安上海公司持有股票最多，但尚未突破5％的报告线。由于《股票发行与交易管理暂行条件》（以下简称《条例》）第四十七条对法人在股票市场上大量买卖上市公司股票达一定比例时必须做报告有明确的规定：“任何法人直接或者间接持有一个上市公司发行在外的普通股达5％时，应当自该事实发生起三个工作日内，向该公司、证券交易所和证监会做出书面报告并公告。法人在依照前述规定做出报告并从公布之日起两个工作日内和做出报告前，不得再直接或者间接买卖该股票。”此项规定加大了收购的难度，会使收购成本大大提高，宝安试图跳过5％报告线，以期降低难度。四、突袭9月29日，宝安上海公司已持有延中股票的4．56％，宝安华阳保健用品公司和深圳龙岗定灵电子灯饰公司已分别持有延中股票达4．52％和1．67％，合计10．6％，早已超出5％，三家公司接受命令，将于9月30日下单扫盘，而此时延中公司还沉浸在一片平和之中，像被偷袭前的珍珠港，毫无防备“日军”的野心。9月30日，保安公司计划下单扫盘，由于在此之前，宝安上海公司持有延中股票数为4．56％，再吃进15万股即可超过5％。宝安在集合竞价以后的短短几小时内便购进延中股票342万股，于是合计宝安持有延中股票数已达479万余股，其中包括宝安关联企业宝安华阳保健用品公司和深圳龙岗金灵电子灯饰公司通过上海证交所的股票交易系统卖给宝安上海公司的114．7万股，至此，宝安公司已拥有延中股票的15．98％。9月30日11时15分，延中被停牌，电脑屏幕上映出了宝安公司的公告，本公司于本日已拥有延中实业股份有限公司发行在外的普通股5％以上，现根据国务院《条例》第四章“上市公司收购”第四十七条之规定，特此通告。宝安在它一切都密谋已久准备就绪的情况下正式向延中宣战了。 上海昌平路，延中公司总部，此消息犹如晴天霹雳，正常的工作秩序被打乱了。秦国梁总经理心里更是别有滋味，为什么自己在学习《条例》时，竟会把第四章“跳过去”了呢？上海余姚路，宝安上海公司总部，宝安集团曾汉雄董事长，陈政立总经理，却显得格外平静，此举，此情早已在他们预料之中。在上海，他们已投人10亿多人民币，而今也是他们进军上海的重要一役之时了。五、反击在毫无准备的袭击前，延中稍有忙乱，只能用国庆节的三天假期调兵遣将，酝酿反击的延中公司表示，它们不排除采取反收购行动的可能。同时，延中聘任在应付敌意收购很有经验的施罗德集团香港宝源投资有限公司做延中顾问。10月4日，宝源公司中国业务代表张锐先生表示：“我们希望在业内朋友的帮助下，本着股市公开、公正、公平原则为延中股东寻找一条获得最佳利益的途径，开辟出一条有中国特色的反收购路子。”几天之内，收购与反收购之战愈演愈烈，宝安、延中分别在各自智囊团支持下，通过新闻媒介展开唇枪舌剑。宝安再三声明：我们是想成为延中第一大股东，通过控股来参与延中的管理甚至决策。延中则提出疑问：9月29日，宝安上海公司已持有延中股票4．56％，按照5％就要申报的规定，就只能再买0．5％。然而，9月30日集合竞价时，宝安一笔就购进延中股342万股，如此跳过5％公告后必须2％、2％地分批购进的规定，一下子达到16％，这是否犯规？既然9月30日实际已购得479万余股，当日公告时为何只笼统讲5％以上，不具体讲明持股数？宝安注册资本只有1000万元，这两天光买延中股就用了6000多万元。国家明确规定，信贷资金不得买卖股票，不知你的资金来自何处？宝安说，《条例》作为规范证券市场的一项重要法规，发挥了巨大的积极作用，但其中第47条规定，操作起来相对比较困难。按规定，直接或间接拥有一个上市公司发行在外的普通股达到5％时应向该公司、证交所和证监会做书面报告，可是在没有得到全部交割资料之前如何知道究竟超过5％多少呢？这个公告又该如何发、何时发呢？万一成交没有公告中说的那么多，在市场上却造成大起大落，会不会反而有欺骗股民造谣惑众之嫌呢？我们是努力按现有的有关规定去做的。对整个持股超过5％以上的操作过程中的规范化问题，是你的理解不同。我上海公司注册资本1000万元，经营多年为何不可多达6000万元？如果来自集团总部呢？延中表示，很遗憾宝安没有事先与延中沟通、协商，延中需要友善资金的加入，以扩大规模，增强企业竞争力，延中不反对企业的参股和组织兼并，只要符合广大股东利益和延中发展前途，但是，敌意收购会引起老股东的抵触情绪，损伤管理人员积极性，在目前发生的事件中，由于对方意图表现出敌意，袭击又来得突然，严重影响了延中日前的正常经营，一些项目的签约与新产品的专利申请都已拖延。宝安则表示，无意与延中公司发生对立，因为那样会给广大中小股东带来必要的损失，并且正在考虑以某种形式使中小股东避免损失，股份公司的管理说到底是为全体股东服务的，在认识上和行动上绝不能脱离广大股东的利益。宝安进一步逼进，若延中“反收购”，其在资金上势必负债，那么，负债谁来偿还？包袱必然压在全体股东身上；延中公司“反收购” ，谁能保证别的公司在事件后不控股延中？而别的公司有比宝安更强的能力来提高延中的效益吗？宝安集团总经理陈正立说：宝安从没想过要全面收购延中，目标只是想做延中的第一大股东，对延中实际控股，以直接介入公司的经营决策，提高公司经营水平，尽力以较大的利润回报广大投资者。其次，宝安对延中的现任领导也是善意的。董事局早已决定，控股成功后，原则上对原有的中层干部不做较大的人事变动。陈政立说：在我们一些善意的举动得不到圆满结局的情况下，将依据有关规定采取相应措施。在此期间，延中积极同各方人士接触，并提出了各种反击的备选方案。据延中内部人士透露，在各种备选方案中，曾筛选出一种较理想的“声东击西”法，即打算从各方面调动几千万资金，对市场上规模比延中更小的个股进行围攻。购进其他股，既可分散宝安的注意力，聚集在延中身上的市场焦点也可能转化。把水搅混就可处于进可攻、退可守的境地。即使延中全部失守，对被攻击的股票来说，延中也处于有利位置。如果股价价位仍低，延中就可进而进行实质性控股；如果价位迅速抬高，延中亦可抛出该股，手中持有获得资金，也为以后反收购积聚了经济实力。这对市场上延中股价还有一定牵制作用。这种立足于经济手段的反击措施可以有效地将宝安拖在泥潭中。它们占用大量资金的延中股票就会陷人延中“游击战”的汪洋大海里，处于既不能抛，也不能收的尴尬境地。同时，延中还可以利用宝安在法律上的漏洞逼其就范。只需抓住一点，即宝安在中国证券报与上海证券报上的落款单位不一致，甚至送至本公司的公告落款与盖章都不吻合。连收购单位都不明确，何来收购之说？延中曾就此欲在上海某大报上发表声明，并预付了2．7万元的通栏广告费。但在当日傍晚，由于管理当局干预而告撤销。但是最终，在大鱼面前，延中不是掉过头来吃小虾，而是“以硬对硬”，最终失去了变被动为主动的最好机会，连宝安智囊团内的人士也为延中痛失反击机会而扼腕。延中周蠢荣董事长在阐述了延中的观点，即宝安从4．56％一下子跳到15．98％显然有违规之处，以及宝安此次购股有联手操作的可能后，代表延中要求证券管理部门对宝安集团上海公司的购股过程进行调查并做出处理。同时他还指出宝安是恶意的，明确表示延中将不排除通过法律诉讼程序来维持自身利益的可能性。10月7日晚7点30分，延中公司总部，几位老总都显得有些疲劳。保安公司大搞心理战与攻心战，甚至在深圳传媒上提出延中组阁名单和他们的出路，令人很气愤。可是，又有些无可奈何。在资金上与对手相比，延中处于明显弱势。虽然有静安区内和几家区外兄弟企业愿意自发资助，但终究也只能是杯水车薪。在银根收紧的情况下，资金始终是个大问题，即使反收购成功又怎么办？如果把投资者套住而自己得利，投资者一旦明白真相，一定会谴责这种行为，延中也不想把赚钱建立在老百姓受愚弄的基础上，跟宝安对抗是轻量级选手与重量级选手的交锋，对于延中来说用法律保护自己，阻止其收购目的也许更为可行。毕竟，宝安留有弱点。10月9日，宝安集团董事局主席曾汉雄在深圳表示，为了顾全大局，为了中国股市蓬勃发展，也为了不损害广大投资者的利益，宝安希望能妥善解决“宝延风波”。曾汉雄还说：“我们持有延中18％的股份，出发点是为了推进转换经营机制，为了推动中国股市健康发展，从根本上说也是按中央有关加速转换企业经营机制、合理配置资源的精神做的。这一点大方向应当肯定，不要从技术上加以否定。延中则坚持认为宝安18％的持股中，除5％以外的股份其余都是不合规范取得的，因此在证券委未裁决前，不考虑召开临时股东大会。” 六、结果在调查研究的基础上，中国证监会宣布宝安上海分公司所获延中股权有效，但该公司及其相关企业在买卖延中股票过程中存在违规行为。1．证监会的处理。经研究，证监会对宝安上海分公司及其关联企业做出如下处理：（1）截至1993年9月30日，宝安上海分公司及其关联企业合计持有公司发行在外的普通股已经达到延中公司总股本的17．07％，10月6日宝安上海分公司又买入2．73％。至此，宝安上海分公司及其关联企业所持有的延中股票已占延中总股本的19．80％。按照《条例》第四十七条规定计算，宝安上海分公司及其关联企业最早应当于1993年11月4日方能持有上述比例的股份。据此，宝安公司及其关联企业在1993年11月4日以前，均不得再行买人延中股票。（2）依照《条例》第三十八条的规定，股份有限公司的董事、监事、高级管理人员和持有公司5％以上有表决权股份的法人股东，将其所持有的公司股票在买人后6个月卖出或卖出后6个月买入，由此获利归公司所有。宝安上海分公司的关联企业宝安华阳保健品公司和深圳龙岗宝灵电子灯饰公司于1993年9月30日卖给社会公众的24．60万股延中股份所获得的利润归延中公司所有。（3）依据《条例》第四十七条第一款十一项的规定，宝安上海分公司因未按照规定履行对有关文件和信息的报告、公开、公布义务而被给予警告处分，罚款人民币100万元，对其关联企业宝安华阳保健品公司和深圳龙岗宝灵电子灯饰公司给予警告处分。证监会在公布上述调查结果后指出：法人依法通过大量买入上市公司股票，从而成为某公司的大股东或达到控股地位，是证券市场运作中的正常现象。上市公司的股权转换受市场机制的调节和控制，证券主管部门或证交所一般不干预。但是这种市场活动必须依照法律的规定进行。任何单位和个人在股票交易过程中如采取非法手段牟取暴利，致使投资公司利益受损，一经查实则必须依法处罚。2．宝安与延中的协议。就在中国证监会对“宝延风波”做出处理的同时，宝安集团上海分公司和延中公司经过会谈达成如下协议：（1）宝安上海分公司持有的19．80％的延中股票，其收益权全部归宝安上海分公司，但其表决权的55％则由延中董事长行使，宝安上海分公司只享有持股数45％的表决权；（2）双方共同努力提高延中的税后利润指标；（3）宝安派两名代表进人延中董事会，分任副董事长和副总经理，但不能干预延中的日常经营管理；（4）改造董事会需待一年半后本届董事会任期结束之时；（5）宝安增减持有延中股票须征得延中董事会同意。至此，双方握手言和，共谋发展，“宝安风波”告一段落。1994年5月，宝安上海分公司总经理取代延中原董事长的职位，从而宝安上海分公司完成了对延中公司的控制。【思考题】1．宝安为什么要收购延中？2．目标公司延中采取的反收购措施属于什么类型？是否适当？3，本案例对你有何启示？参考答案：1．从收购公司自身条件业看：宝安公司有足够的经济实力、管理能力和股市运作经验；再从目标公司情况来看：第一市场时机比较好：延中的“薄家底”和几年来不如人意的经营业绩，正给了宝安可乘之机。第二，延中公司的许多“历史问题” 正合宝安胃口。延中这种规模小、股份分散的状况是政策和历史造成的。延中公司筹建时，由于政策规定老企业不能参股，所以它没有发起人股。第三，延中股本小，仅3000多万元，依宝安实力，收购或控股不存在资金上的问题。第四，延中公司的章程里没有任何反收购条款。这些历史原因，使宝安收购延中具有了操作上的可行性。第五，延中在经营性质范围上与宝安同属综合性企业，控股之后对改善延中的管理，拓展宝安上海公司的业务有很大好处。第六，延中公司转换经营机制早，条条框框少，婆婆束缚少，公司人员少，负担少，潜力大。这一系列的事实，对宝安控股后的改造企业步骤的进行，十分有利，加之宝安对中国现行的证券法规的透彻分析，对粗糙与疏漏之处早已了如指掌——这在其9月对延“战争”中全部使用。2．目标公司反收购的策略一般分两类，即经济策略和法律策略。反收购时可以运用的经济手段主要有四大类：1、提高收购者的收购成本。（1）资产重估。（2）股份回购。（3）寻找“白衣骑士”（WhiteKnight）。（4）“金色降落伞”。2、降低收购者的收购收益或增加收购者风险。（1）“皇冠上的珍珠”对策。（2）“毒丸计划”（3）“焦土战术”3、收购收购者。4、适时修改公司章程。反收购的法律手段主要是通过诉讼来进行。诉讼的目的通常包括：逼迫收购方提高收购价以免被起诉；避免收购方先发制人，提起诉讼；延缓收购时间，以便另寻“白衣骑士”；在心理上重振目标公司管理层的士气。目标公司提起诉讼的理由主要有三条：第一，反垄断。部分收购可能使收购方获得某一行业的垄断或接近垄断地位，目标公司可以此作为诉讼理由。第二，披露不充分。目标公司认定收购方未按有关法律规定向公众及时、充分或准确地披露信息等。第三，犯罪。除非有十分确凿的证据，否则目标公司难以以此为由提起诉讼。在综合考虑的基础上，本案例中延中最终采取了法律手段作为其主要反收购策略，是比较合适的。在资金上与对手相比，延中处于明显弱势。虽然有静安区内和几家区外兄弟企业愿意自发资助，但终究也只能是杯水车薪。在银根收紧的情况下，资金始终是个大问题，即使反收购成功又怎么办？如果把投资者套住而自己得利，投资者一旦明白真相，一定会谴责这种行为，延中也不想把赚钱建立在老百姓受愚弄的基础上，跟宝安对抗是轻量级选手与重量级选手的交锋，对于延中来说用法律保护自己，阻止其收购目的也许更为可行。第十章案例参考答案：2005年息前税后利润=150×（1-36%）=96（万）预计B公司自由现金流量单位：万元时间2005200620072008200920102011增长率6%6%6%6%6%2%息前税后利润96101.76107.8656114.3375121.1978128.4697131.0930 —资本支出3638.1640.449642.876645.449248.1761X+折旧与摊销2829.6831.460833.348435.349437.4703X（营业流动资产）2526.528.0929.775431.561933.455634.1248—营业流动资产增加1.51.591.68541.78651.89370.6692企业实体现金流量91.7897.2868103.1239109.3115115.8702130.3698折现率（11%）0.90090.81160.73120.65870.5935预测期(5年)现金流量现值82.684678.958075.404272.003568.7690预测现值合计377.8193后续期现值773.7448=130.3698/(12%-2%）×0.5935实体价值1151.5641股权价值=1151.5641-485=666.5641（万元）每股价值=666.5641/180=3.70（元）由于收购后预计B公司的股票价值高于收购价，所以该收购方案是可行的,将为股东增加财富。第十一章财务预算判断题：1.×2.√3.×4.×5.×6.√7. ×  8.√9.√10.×单选题：1.B2.C3.D4.A5.D6.B7.C8.B9.D10.C多项选择题：1.ACD2.ABC 3.ABCD 4.ABC5.BCD6. ABD 7.ABD 8.ABCD9.AD10.BC计算分析题：1.解：第四季度材料采购量=2000+150-100=2050公斤第四季度材料采购金额=2050×5=10250元当季支付10250×40%=2050元所以，年末应付账款项目的金额=10250-2050=10250×60%=6150元2.业务量(机器工时)350小时400小时450小时500小时550小时正常生产能力利用率(％)70%80%90%100%110％变动成本：电力(单位变动成本0.8)间接材料(单位变动成本0.1)合计2803531532040360360454054005045044055495 混合成本：修理费油料合计350280630385310695420340760455370825490400890固定成本：折旧费管理人员工资合计1000400140010004001400100040014001000400140010004001400总计234524552565267527853.销售及现金收入预算：月份91011121销售收入(元)160000180000200000250000220000预计现金收入(元)9月份10月份11月份12月份1月份9600048000108000160005400012000018000600001500002000075000132000现金收入合计96000156000190000228000直接材料预算：月份91011121直接材料采购总成本(元)144000160000200000176000预计金支出(元)9月份10月份11月份12月份1月份10080043200112000480001400006000012320052800合计10080015520018800018320011月、12月的现金预算：月份1112期初现金余额加：预计本期收入6500019000050000228000可供使用现金合计255000278000 减：各项支出直接材料采购预计支出工资租金其他费用所得税预计现金支出合计18800012000500020000207000183200200005000300080000291200现金净损益(现金多余或不足)48000-13200银行借款(十)偿还借款(一)借款利息(一)200064000预计现金余额50000508004.生产预算表：项目1季度2季度3季度4季度全年预计销售量260024002200280010000加：期末存货240220280300300减：期初存货250240220280250预计产量259023802260282010050直接材料预算表：项目1季度2季度3季度4季度全年预计产量259023802260282010050单位产品材料耗用量66666生产耗用材料总量1554014280135601692060300加：期末材料存货14281356169214001400材料需要量合计1696815636152521832061700减：期初材料存货12001428135616921200预计采购量1576814208138961662860500采购单价1010101010材料采购金额157680142080138960166280605000现金支出1季度2季度3季度4季度全年期初应付账款1季度2季度3季度4季度48000946086307285248568328337655584997684800015768014208013896099768合计142608148320140208155352586488直接人工预算表：项目1季度2季度3季度4季度全年预计产量（件）259023802260282010050 单位产品直接人工工时66666需用直接人工总工时1554014280135601692060300每小时直接人工成本55555耗用直接人工总成本77700714006780084600301500现金预算表：项目1季度2季度3季度4季度全年期初现金余额3000034280387763820030000加：销售现金收入2820002460002260002620001016000可供使用现金312000280280264776300200104600减：现金支出直接材料142608148320140208155352586488直接人工77700714006780084600301500制造费用71440680806616075120280800销售及管理费用40972387043740843456160540所得税25000250002500025000100000购买设备2000020000支付股利2000020000支出合计3777203515043365764035281469328现金收支差额-65720-71224-71800-103328-312072银行借款100000110000110000140000460000归还借款借款利息期末现金余额34280387763820036672366725.利润表预算（单位：万元）项目金额销售收入240销售成本144销售毛利96-其他业务利润及期间费用64税前利润32所得税12.8税后利润19.2资产负债表预算单位：万元资产金额负债及所有者权益金额 现金应收账款存货流动资产固定资产净值9.638.475.6123.650应付账款其他应付款短期借款流动负债长期负债普通股本留存收益59.77.2571.922.51069.2资产合计173.6权益合计173.6说明：存货包括产品存货和材料存货，其中产品存货周转率为8，可算出产品存货=18万元；材料存货由于采购金额为销售成本的40%，可得材料存货=240×60%×40%=57.6万元。案例：销售预算：季度一二三四全年预计销售量甲产品乙产品销售单价甲产品乙产品预计销售金额(元)甲产品乙产品小计1004001005010000200003000010050010050100002500035000100600100501000030000400001005001005010000250003500040020001005040000100000140000预计现金收入销售税金上年应收账款第一季度第二季度第三季度第四季度现金收入合计15007000240003100017506000275003350020007500031000385001750900027500365007000700031000350004000027500139500生产预算（甲产品）：季度一二三四全年预计销售量１００１００１００１００４００加：期末存货５０５０５０５０５０合计１５０１５０１５０１５０４５０减：期初存货５０５０５０５０５０预计生产量１００１００１００１００４００ 生产预算（乙产品）：季度一二三四全年预计销售量４００５００６００５００２０００加：期末存货５０６０５０６０６０合计４５０５６０６５０５６０２０６０减：期初存货４０５０６０５０４０预计生产量４１０５１０５９０５１０２０２０直接材料耗用预算（甲产品）：季度一二三四全年预计生产量（件）单位产品耗用量A材料B材料生产需用量A材料B材料10010５100050010010５100050010010５100050010010５100050040010５40002000直接材料耗用预算（乙产品）：季度一二三四全年预计生产量（个）单位产品耗用量A材料B材料生产需用量A材料B材料410３２1230820510３２15301020590３２17701180510３２153010202020３２60604040直接材料采购预算（A材料）：季度一二三四全年预计生产需料量(千克)加：期末存料量(千克)减：期初存料量(千克)预计购料量(千克)材料单价(元／千克)预计购料金额(元)22307596692320246402530831759260225204277075983126982539625308407592611252221006084066910231220462直接材料采购预算（B材料）：季度一二三四全年 预计生产需料量(千克)加：期末存料量(千克)减：期初存料量(千克)预计购料量(千克)材料单价(元／千克)预计购料金额(元)132045639613807966015205044561568710976168045650416327114241520510456157471101860405103966154743078预计现金支出上年应付款第一季度第二季度第三季度第四季度合计50008580135805720970815428647210092165646728197442647250001430016180168201974472044年末材料存货成本=2*840+7*510+10000=15250（元）直接人工预算（甲产品）：季度一二三四全年预计生产量(生产预算)(件)单位产品工时定额(工时)一车间二车间预计总工时一车间二车间合计100323002005001003230020050010032300200500100323002005004003212008002000直接人工预算（乙产品）：季度一二三四全年预计生产量(生产预算)(件)单位产品工时定额(工时)一车间二车间预计总工时一车间二车间合计410218204101230510211020510153059021118059017705102110205101530202021404020206060直接人工成本预算表：季度一二三四全年 预计总工时甲产品乙产品工资率(元/小时)预计直接人工成本总额<元)50012304692050015304812050017704908050015304812020006060432240制造费用预算：项目、季度一二三四全年付现变动费用付现固定费用折旧现金支出小计3460200010005460406020001000606045402000100065404060200010006060161208000400024120甲产品生产成本预算：单位成本单位成本生产成本（400件）每千克或每小时投入量成本（元）直接材料A材料B材料小计直接人工一车间二车间小计变动制造费用一车间二车间小计合计1053232274422203555128206410858000140002200048003200800024001600400034000乙产品生产成本预算：单位成本单位成本生产成本（400件）每千克或每小时投入量成本（元）直接材料A材料B材料小计322761420121202828040400 直接人工一车间二车间小计变动制造费用一车间二车间小计合计2121442284124263816160808024240808040401212026760产成品存货甲数量单位成本总成本乙数量单位成本总成本合计年初存货变动成本5091.64580403815206100年末存货变动成本50854250603822806530本期销货成本11030全年销售及管理费用8000元，每季付现2000元。现金预算：季度一二三四全年期初现金余额加：预计本期收人可供使用现金合计100031000320001675335003517519253850040425182536500383251000139500140500减：现金支出直接材料直接人工制造费用销售及管理费用流转税支付股利135806920546020001500500154288120606020001750500165649080654020002000500264278120606020001750500720443224024120800070002000现金支出合计29960335003850036500145404现金结余或者不足204013173741-6755-4904向银行借款偿还借款借款利息3656081916857791852281 合计-365608-191685776904期末现金余额16751925182520002000预计利润表：摘要金额一、主营业务收入减：销售税金及附加减：主营业务成本二、主营业务利润加：其他业务利润减：营业费用（销售费用）和管理费用财务费用三、利润总额14000070001103302267002000002670预计资产负债表：资产权益项目金额项目金额现金应收账款材料存货产成品存货固定资产净值2000750015250653034240应付帐款短期借款实收资本留存收益649689043500015120资产合计65250权益合计65250第十二章财务控制一、判断题：1.×2.×3.√4.×5.√6.√7.√8.×9.×10.×11.×12.√13.√14.×15.×二、单项选择题：1.A2.B3.D4.D5.B6.C7.C8.B9.A10.B11.C12.D13.B14.C15.D三、多项选择题： 1.CD2.AD3.ABD4.ABCD5.ABCD6.ABCD7.ABC8.ABD9.AD10.BC11.BCD12.ABC13.BD14.ABCD15.AB四、计算题：1.（1）A分公司2002年投资报酬率=60÷200=30%剩余收益=60–200×20%=20（万元）（2）A分公司2003年追加投资后的投资报酬率=（60+24）÷（200+100）=28%剩余收益=（60+24）–300×20%=24（万元）（3）A分公司追加投资后：投资报酬率28%﹤追加投资前的投资报酬率30%，表明公司经营业绩有下降。但剩余收益达到24万元﹥追加投资前剩余收益20万元。所以A分公司接受追加投资有利。2.（1）追加投资前甲投资中心的剩余收益=200（15%–12%）=6（万元）（2）追加投资前乙投资中心的投资额=20÷（17%–12%）=400（万元）（3）追加投资前A公司的投资报酬率=（200×15%+400×17%）÷60=16.33%（4）甲投资中心接受追加投资剩余收益=200×15%+20–（200+100）×12%=14（万元）（5）乙投资中心接受追加投资的投资报酬率=（400×17%+15）÷（400+100）=16.60%3.（1）部门经理可控利润=200×（1–60%）–（30–10）=60（万元）利润中心可控利润=60–10=50（万元）（2）该公司要求的最低投资利润率=（50–35）÷100=15%4.（1）A投资中心的投资报酬=130÷800=16.25%剩余收益=130–800×13%=26（万元）（2）追加投资增加的净利润=300×13%+（33–26）=46（万元）（3）A投资中心的资产周转率=16.25%÷（130÷2000）=2.5（次） B投资中心的资产周转率=16.25%÷5%=3.25（次）案例分析答案案例1：（1）一般情况下是否接受额外生产任务，主要看其新增任务的边际收入是否大于边际成本而定。此题虽然没有讲明具体成本构成情况，但从该厂产品旺销，市场紧销的情况来看，可以肯定，该厂销售量，早已超过保本点销售量，所以只要有边际收入，一般情况下是应当接受此特殊加班任务的，因为这样可多创边际收入、多增加利润。（2）应该运用责任会计思想来解决销售部门和生产部门之间的矛盾。主要方法是对每一笔特殊加班任务，按引起责任进行归集和计入。因为是销售部门要求加班而引起增加的费用进行归集后计入销售部门的成本中去。这样就不影响生产部门的一系列成本指标。而销售部门由于每次加班都要负担其责任成本，对接受加班任务也会变得十分慎重，除非其增加的利润大于增加的成本才能接受，所以矛盾将得以解决。案例2：（1）不正确。单位成本13元，是按全部成本法计算的。由于拒绝内部转让160000（400000×40%）件，固定费用照样发生，对外销售量又不增加，应以变动成本法计算单位成本，所以，上述计算是错误的。（2）①内部转让：单位变动成本=3600000÷400000=9（元）增加收益（边际贡献）=（12–9）×160000=480000（元）②放弃内部转让（不能增加对外销售量）：减少收益（边际贡献）=（12–9）×160000=480000（元）（3）如果继续转让较为有利，则为尽可能地排除外部竞争，转让价格应确定如下：内部转让价格上限=18（元）内部转让价格下限=9（元）内部转让价格=（18+9）÷2=13.5（元） 由以上计算可知，原来40%的产销量按每件15元供应给该企业的家电部，为了排除外部竞争，可以将转让价格确定为13.5元。若电子行业竞争非常激烈，12元的定价已成事实，则此时该企业可将内部转让价格定为10.5（（12+9）÷2）,以排除外部竞争者。（4）第一，全部以16元对外销售：销售收入=400000×16=6400000（元）变动成本=400000×（9-0.5）=3400000（元）边际贡献=6400000–3400000=3000000（元）固定成本=1600000+100000=1700000（元）利润=3000000–1700000=1300000（元）第二，按12元继续转让：①对外销售提供边际贡献：销售收入=18×240000=4320000（元）变动成本=9×240000=2160000（元）边际贡献=4320000–2160000=2160000（元）②内部转让提供边际贡献：销售收入=12×160000=1920000（元）变动成本=9×160000=1440000（元）边际贡献=1920000–1440000=480000（元）企业边际贡献总额=2160000+4800000=2640000（元）利润=2640000–1600000=1040000（元）由以上计算可知，企业以16元的价格全部对外销售新研制的计时器，比按12元继续内部转让有利。第十三章公司并购、重组与清算一、判断题1.×2.∨3.×4.∨5.×6.×7.×二、单项选择题1.C2.D3.C4.C5.D三、多顶选择题1.ABCD2.BCDE3.ABC4.ABC5.BCDE'