建筑业行业分析报告 41页

'建筑行业分析报告西南财经大学SouthwesternUniversityofFinanceandEconomics建筑行业分析报告 建筑行业分析报告目录一、建筑行业概况3（一）行业定义及产品描述3（二）行业分类界定3（三）行业现状及规模3（四）上市公司及代表3二、行业技术标准和竞争力分析3（一）行业技术标准3（二）行业竞争力分析3三、行业风险分析3（一）宏观环境风险3（二）技术风险3（三）供求风险3（四）产品结构风险3（五）成本风险3四、行业发展方向及趋势3（一）目前发展情况3（二）行业未来发展趋势3五、财务指标分析3（一）财务分析依据3（二）数据样本选取3（三）财务指标分析3六、非财务指标分析3(一)建筑行业材料价格3（二）战略目标3（三）创新能力3（四）技术目标3 建筑行业分析报告建筑行业分析报告一、建筑行业概况（一）行业定义及产品描述建筑业，是专门从事土木工程、房屋建设和设备安装以及工程勘察设计工作的生产部门。其产品是各种工厂、矿井、铁路、桥梁、港口、道路、管线、住宅以及公共设施的建筑物、构筑物和设施。在国民经济核算体系等体系和标准中，建筑业有“狭义建筑业”和“广义建筑业”两种不同的分类方法：按照传统的统计分类，建筑业主要包括建筑产品的生产（即施工）活动，因而是狭义的建筑业；广义的建筑业则涵盖了建筑产品的生产以及与建筑生产有关的所有的服务内容，包括规划、勘察、设计、建筑材料与成品及半成品的生产、施工及安装，建成环境的运营、维护及管理，以及相关的咨询和中介服务等等，这反映了建筑业最真实的经济活动空间。（二）行业分类界定《上市公司行业分类指引》是以在中国境内证劵交易所挂牌交易的上市公司为基本分类单位，以上市公司营业收入为标准，采用经会计师事务所审计的合并报表中的财务数据对上市公司进行分类，其规定了上市公司分类的原则、编码方法、框架及其运行与维护制度。鉴于科学性、系统性、可操作性等原则，我们在本报告中采用《指引》中所规定的行业分类方法。如表1所示：E建筑业E01土木工程建筑业E0101房屋建筑业E0105矿山建筑业E0110铁路、公路、隧道、桥梁建筑业E0115堤坝、电站、码头建筑业E0103线路、管道和设备安装业E0199其他土木工程建筑业E05装修装饰业表1建筑行业子行业分类数据来源：《上市公司行业分类指引》39 建筑行业分析报告（三）行业现状及规模1总体态势改革开放三十年以来，中国产业经济经历了突飞猛进的发展，社会完成了从工业革命到大规模生产，再到大规模营销最后纸质后工业时代的过渡，走过了西方资本主义社会上百年的发展历程。同中国国民经济领域所有其他行业一样，改革开放以来中国建筑业行业经历了一个高速发展的过程，1980年建筑业行业全年产值为286.93亿元，而到2010年行业总产值则扩张到了96031.13亿元，增长率为330.81%，并且在2010年占全国国内生产总值的23.9%。建筑业面对极为复杂的国内外经济环境，对我国国民经济的总体运行态势做出了积极重大的贡献，并且全行业始终处于持续扩张状态。2具体表现这种扩张的态势不仅仅表现在行业总产值的持续扩张，也表现在从业人数的持续增加，以及行业内资质以上公司数量的持续增长。建筑业行业拥有并不断孕育出产值百亿的超大型企业，资金和劳动力保持持续流入，新公司的不断涌现，都标志着建筑业行业经济发展势头的茁壮、旺盛以及经济界对这种势头的认同。（1）产业规模扩大在2010年，建筑业产业规模继续扩大，生产形势保持快速发展势头，各项指标再创新高；建筑业结构调整步伐加快，企业定位更加清晰，建筑业的建造能力提高明显，建筑业生产方式变革逐步展开，工业化、信息化不断进步。图1建筑行业总产值发展趋势39 建筑行业分析报告建筑业上游的建材、钢铁等行业一直处于产能过剩状态，我国具有充足的剩余劳动力，完全能够满足具有劳动密集性特征的建筑业需求，考虑到以上两点，联系我国建筑业在国际市场上的大踏步前进，我们认为，我国建筑业的供给能力弹性空间巨大，完全能够满足建筑业的持续扩大需求，这都直接促使了2010年的建筑业总产值能够实现高速增长。图2建筑业企业单位数图3建筑业企业从业人数同时，在2010年，伴随着整个建筑行业总产值的不断增长，行业内总体企业单位数已经达到71863家，从业人数也由2009年的3672.56万人攀升到了4160.4378万人（如表所示）数据来源：中经网数据库，因此，整个行业面临着规模不断壮大的局面。（2）行业整体需求旺盛建筑业是典型的投资拉动型行业，在每年的固定资产构成中，建筑安装业工程的比例始终稳定在60%以上，建筑业对GDP的贡献则稳定在6%左右，在固定资产投资稳步高位运行的态势下，我国的建筑业也保持了平稳较快增长。图4建筑安装工程投资额与全社会固定资产投资总额增长数据来源：中经网数据库39 建筑行业分析报告表5建筑业总产值对国民生产总值的贡献（3）海外市场稳步拓展中国建筑企业在海外新兴国家的建筑市场具有明显的特点。相比当地企业，他们具有技术优势，而相比欧美企业，他们具有成本优势。在发达国家，具有五年经验的普通土木工程师的年薪和人民币约为50万左右，而我国同样经验工程人员的成本约为发达国家的1/5。另一方面，中国的普通装备制造业已经形成了完整的配套，包括铁路装备、水电装备、农业机械等，事实上，中国海外工程企业所具有的这种“低成本高质量”、“配套全”的核心竞争力是可复制的，市场对于企业的统一的价值判断标准是他们成为设备公司的必要基础。海外工程合同毛利率同样安全，因为基本均为完全敞口。（四）上市公司及代表截止2011年10月，一共有52家建筑业企业在中国上市，其中有25家在上交所上市，26家企业在深交所上市，另外还有1家创业板上市公司。1上市公司39 建筑行业分析报告表2建筑业上市公司列表数据来源：同花顺软件上证A股四川路桥、葛洲坝、上海建工、路桥建设、浦东建设、国栋建设、西藏天路、杭萧钢构、龙元建设、安徽水利、腾达建设、中铁二局、新疆城建、红阳能源、隧道股份、科达股份、中国化学、中国铁建、中国中铁、中国中冶、中国建筑、中国水电、宁波建工、江河幕墙深证A股深天地A、北方国际、深天健、中南建设、中工国际、粤水电、宏润建设、金螳螂、中国海诚、东南网架、东华科技、中航三鑫、北新路桥、东方园林、雅致股份、洪涛股份、亚厦股份、建研集团、达实智能、棕榈园林、广田股份、鸿路钢构、中化岩土、东方铁塔、围海股份、瑞和股份创业板铁汉生态2行业代表我们选择中国中铁和中国建筑两家公司作为建筑行业的代表公司以对建筑业有一个概括性的认识和了解。（1）中国铁路工程有限公司（中国中铁6013902007-12-3）公司概况：中国中铁前身是中华人民共和国铁道部工程总局和设计总局，2007年9月，整体重组创立中国中铁股份有限公司，于当年12月3日和7日分别在上海、香港两地上市，总资产3118亿元，净资产663.6亿元，是全球第二大建筑工程承包商，连续七年进入世界企业500强，2010年排名第137位。目前，中国中铁在中国企业500强中排名9位，在中央企业排名第6位。主营业务：土木工程建筑和线路、管道、设备安装的总承包；上述项目勘测、设计、施工、建设监理、技术咨询、技术开发、技术转让、技术服务的分项承包；土木工程专用机械设备、器材、构件、钢梁、钢结构、建筑材料的研制、生产、维修、销售、租赁；在新建铁路线正式验收交付运营前的临时客、货运输业务及相关服务；承包本行业的国外工程、境内外资工程；房地产开发、经营，资源开发，物贸物流；进出口业务；经营对销贸易和转口贸易；汽车销售。电子产品及通信信号设备、交电、建筑五金、水暖器材、日用百货的销售。（2）中国建筑工程总公司（中国建筑6016682009-07-29）39 建筑行业分析报告公司概况：中国建筑是中国最大的建筑房地产综合企业集团、中国最大的房屋建筑承包商，在工业与民用建筑工程建设、大型公共设施建设以及大型工业设备安装等领域积聚了雄厚的技术优势。中国最大的房地产企业集团之一，拥有可开发土地储备面积约3427万平方米，中国土地储备面积最大的公司之一。以房屋建筑承包、国际工程承包、地产开发、基础设施建设和市政勘察设计为核心业务，是中国唯一一家拥有三个特级资质的建筑企业。中国专业化经营历史最久、市场化经营最早、一体化程度最高的建筑企业集团之一，中国建筑业唯一拥有房建、市政、公路三类特级总承包资质的企业。主营业务：承担国内外公用、民用房屋建筑工程的施工、安装、咨询；基础设施项目的投资与承建；国内外房地产投资与开发；建筑与基础设施建设的勘察与设计；装饰工程、园林工程的设计与施工；实业投资；承包境内外资工程；进出口业务；建筑材料及其他非金属矿物制品、建筑用金属制品、工具、建筑工程机械和钻探机械的生产与销售。一、行业技术标准和竞争力分析（一）行业技术标准1行业生产工艺技术（1）建筑产品生产阶段划分建筑产品价值大，产品生产的各阶段牵扯环节和利益群体复杂，因此项目组织复杂，建筑产品生产的相对不可逆转性要求项目产品生产各个环节紧密配合，其具体阶段及生产内容如图所示：项目决策阶段项目设计准备阶段设计阶段施工阶段动用前准备阶段保修阶段项目建议书可行性研究报告设计任务书施工图设计技术设计初步设计施工竣工验收保修期表3建筑业生产流程图数据来源：世经未来整理（2）建筑产品生产、交易特征39 建筑行业分析报告建筑产品及生产的特殊性如表所示：特性特性解释固定性建筑产品不论是建设或使用始终是与土地相连的多样性特定用途、造型、结构、装饰及建材等决定了其实物形态千差万别高价值建筑产品投资少则百万元，多则几十亿甚至数千亿社会性有些建筑产品设计公众利益如交通、水利、公共、环境、公益性建设体型庞大大多数建筑产品具有庞大的体积，难以工业化生产生产流动性建筑产品与土地相连分散各地，与工业化生产不可比项目组织复杂建设项目流程多，牵扯利益群众多，项目组织相对复杂建设周期长建设项目一般需要少则数月，多则数年甚至几十年表4建筑生产的特殊性数据来源：世经未来整理（3）建筑产品的交易与价格形成建筑产品交易，建筑产品在其生产的各个阶段主要以招投标的方式进行交易，通常先交易后生产。建筑承包商与业主先通过签订合同形成交易，然后承包商再按合同要求进行生产，业主在尚未见到真正产品前已经购买了“产品”。同时，建筑产品在生产中也伴随着交易的过程，如合同的变更等，在建筑生产过程中，实际上其产品形成过程与商品形成过程同步进行，由于生产中存在众多交易，因此其合同管理和生产管理是融为一体的。建筑产品价格，建筑产品价格通常是将其分解到分部分项工程和活动，并以此作为对一个建筑产品计价的基础。据此，承包商对拟建建筑产品的成本进行估计并附加一定的利润，作为投标价格，业主在众多承包商中进行选择并最终确定建筑产品价格。目前建设部正在全国范围内推行工程量清单计价法，工程量清单计价模式如图所示统一的工程量清单项目设置规划统一的工程量清单标准格式统一的工程量清单计量规则招标要求和施工设计图纸国家、地区或行业的定额及相关规定工程量清单统一的工程量清单项目设置规划企业定额建设项目的标底价格建设项目投标报价39 建筑行业分析报告图6建筑产品工程量清单计价模式2行业劳动生产率本报告通过建筑业全行业人均产值衡量劳动生产率：2010年建筑业全行业实现总产值96031.13亿元，从业人数达到了4160.4378万人，行业人均产值较上年增长10.37%。年份建筑业总产值（万元）建筑业企业从业人员数（万人）人均产值（万元）人均产值增长率20064155716002878.2144385.93570.12823120075104371003133.7162886.39630.12813220086203681003315187139.69830.14889720097680774003672.56209139.51030.11755820109603113004160.4378230819.77090.103664表6我国近五年建筑行业全行业人均产值数据来源：中经网数据库当前我国建筑业劳动生产率较之欧美国家仍然大幅偏低，这与我国建筑业的劳动密集性特点有关，技术进步对我国建筑业劳动生产率的提高做出了主要贡献，但我国建筑业从业人员整体素质亟待提高。加快技术进步，提高劳动者素质，是提高劳动生产率和行业效率的关键。劳动生产率对工资是富于弹性的，工资的提高推动了劳动生产率的进步，是提高劳动生产率的一种有效激励手段。（二）行业竞争力分析1建筑行业集中度情况分析（1）专业子市场集中度差异甚大，个别市场存在一定的垄断状况从总体看上我国建筑业集中度有了大幅提高，然而整体仍然处于原子型竞争格局。然而具体到各个专业子市场，市场集中度的情况差异甚大。普通房屋建筑工程市场集中度最低，竞争极其激烈；公共建筑及高层、超高层建筑工程市场，整体集中度适中，存在一定区域性垄断；矿山建筑工程市场，集中度较高，存在部门垄断；铁路、公路、隧道、桥梁工程、大坝、电厂和港口工程，集中度高，存在部门和寡头垄断；而建筑安装工程与装饰装修工程，市场集中度较低，竞争较为激烈。（2）五超诸强的总体竞争格局业已形成39 建筑行业分析报告从CR4所占比例看，2006年我国建筑业市场仍为原子型竞争状况，竞争依然十分激烈，然而随着从2009年我国有五家建筑业企业进入世界500行列，分别是中国铁道建筑工程总公司、中国铁路工程总公司、中国建筑工程总公司、中国交通建设集团及中国冶金科工集团，标志着代表了我国建筑业的行业最高水平的建筑企业的整体实力大大增强，也标志着建筑业竞争格局五超时代的来临，同时也意味着五大央企将成为未来建筑业的发展基本驱动力量之一；考虑到建筑业市场的区域性，很多区域性的大型建筑企业集团近年来迅速提升，地方诸侯的崛起如北京建工集团、北京城建集团、上海建工集团和上海城建集团等使得我国建筑业暂时进入五超诸强的竞争格局。2建筑业进入与退出壁垒分析市场壁垒从新企业进入市场角度来考察市场关系的调整和变化，考察产业内已有企业和准备进入企业的竞争关系，反映的是市场中潜在的竞争强度，不同流派的产业经济理论都认为，市场壁垒是影响市场分额及由此确定的集中度的决定因素。建筑业产业壁垒主要集中如下图所示。图7中国建筑业产业壁垒状况（1）建筑业进入壁垒建筑行业进入壁垒是指一个建筑企业要进入一个建筑市场从事经营活动需要克服的障碍和付出的代价，进入壁垒的高低决定于行业内竞争的激烈程度。39 建筑行业分析报告进入壁垒壁垒解释规模经济壁垒生产单件性及难以规模生产，规模经济壁垒很低必要资本壁垒典型的劳动密集型产业，整体资本需求壁垒极低，个别子行业高技术壁垒整体技术水平相对较低，技术进步缓慢，不同行业差异较大政策法规壁垒严格的政策法规壁垒，但由于监管能力和监督机制的不健全，建筑业进入的政策性壁垒不高行政干预壁垒部门垄断和地方保护较为严重，行业和地方行政壁垒较高。表7建筑业进入壁垒分析（2）建筑业移动壁垒移动壁垒介于进入和退出壁垒之间，指同一产业中的厂商从某一细分市场进入另一细分市场时遇到的障碍。移动壁垒主要包括企业层次结构壁垒、政策法规壁垒。移动壁垒壁垒解释企业资质壁垒资质标准的刚性将建筑企业被分为各种级别和层次，整体上企业层次优势不明显，中小企业易进入到大企业行列，层次壁垒较低区域壁垒建筑市场具有明显区域性，地方区域性行政和部门壁垒较高表8建筑业移动壁垒分析（3）建筑业退出壁垒退出壁垒是指一个建筑业企业在退出一个建筑市场时要克服的障碍和付出的代价。退出壁垒壁垒解释资产专用性壁垒资产专用性较强如大型建筑机械设备等，资产专用性壁垒较高固定成本壁垒固定成本如设施、长期合同等，由于无固定生产车间等因素影响，相比于工业企业而言固定成本壁垒较低社会及公众壁垒就业容量大，牵扯社会群体和利益多，社会及公众壁垒较高政策法规壁垒受到国家有关企业破产、清算等政策法规的限制，壁垒较高表9建筑业退出壁垒分析39 建筑行业分析报告总体而言，中国建筑业进入壁垒和移动壁垒相对较低，而退出壁垒则相对较高。子市场进入壁垒移动壁垒退出壁垒利润普通房屋工程低低低低公共建筑中中较高中矿山建筑工程较高中较高较高铁路、公路、隧道和桥梁工程高中高高大坝、电厂和港口工程高中高高安装工程中中中中装饰装修低中中中表10建筑业产业壁垒与利润、风险关系3行业竞争结构分析（1）“波特五力”模型分析按照波特的观点：一个行业的激烈竞争，根据在于其内在的竞争结构。在一个行业中存在五种基本的竞争力量，即：行业中现有企业间的竞争、新进入者的威胁、供应者讨价还价的能力、用户讨价还价的能力、替代品或服务的威胁。这五种竞争力量的现状，消长趋势及其综合作用强度，决定了行业竞争的激烈程度和行业获利能力。图8行业竞争结构39 建筑行业分析报告上游供应商讨价还价能力主要上游供应商为工程设备和原材料制造厂商，虽然与供应商之前有长期买卖关系，但通常不签长期合同，而是根据项目紧张即时采购，价格随行就市，不过因长期合作关系和规模化采购，价格有一定优惠。行业现有企业间的竞争公路建设方面，产品的同质化和国内建筑市场的低集中度导致建筑企业面临众多的竞争对手和几乎完全竞争的市场环境，不过在高端基建领域如铁路、港口、高难度桥梁和隧道等方面则竞争者较少，竞争压力较小。购买者讨价还价能力铁路基建业业主主要为中央政府，公路隧道项目主要业主是地方政府，海外项目也以政府为主，标书的价格和质量及政府关系是中标的关键，买方议价能力强大，且常常被要求垫资施工。新进入者的威胁铁路、港口、高难度桥梁和隧道以及其他高端建筑领域，由于对技术和设备要求较高，项目复杂，新进入者较难对占据市场主导地位的已有企业构成威胁，其他低端市场如一般公路、市政养护领域目前进入门槛不高。建筑业替代品的威胁社会上基建行业的地位不可能被替代，无论是社会变革还是技术革新。（2）行业当前竞争行为分析建筑企业竞争行为指建筑企业在市场上为增强市场实力、获得优势地位而采取的对策和行动。整体竞争行为可以分为价格竞争和非价格竞争两种。价格行为方面，我国招投标机制中存在的压价和垫资的体制诱因，以及建筑市场中近年来市场供大于求的状况，决定了大多数建筑企业的价格行为主要体现于两个方面：一是降低工程价格，根据压价程度分为让利降价和保本降价两种形式。让利降价即为保住市场而不惜把自己的计划利润让出一部分，从而降低价格以增加中标可能性；保本降价是为保住市场占有率或者收回固定成本费用而采取的价格策略。二是垫资施工，是指投资者即业主在不给预付款的情况下，要求施工企业带资施工到工程的一定部位，或者要求施工企业在工程开工前预缴一定数额的工程抵押金。39 建筑行业分析报告非价格行为方面，随着经济的发展，业主对建筑产品已经不仅仅满足于最基本的需求，对安全、质量、功能、时间价值等的需求也越来越高，这对建筑企业的工程服务能力提出了更高的要求，这是非价格竞争存在的根本原因，目前非价格竞争主要体现：一是提高建筑产品质量，建筑产品质量可以通过产品的性能、外观、耐久性、适用性以及与图纸的符合性来度量。建筑产品的质量直接由设计和施工两方面的水平决定。建筑企业对产品质量的重视，可以提高企业声誉，从而获得竞争优势，并且可以获得较高的中标价格，取得较高的利润。二是控制工期，随着市场经济的发展，业主对工期的要求越来越苛刻，作为非价格竞争手段，企业的工期完成水平是增强企业产品差别的又一重要途径。三是技术创新，通过技术创新，实现技术进步，凭借技术优势和独特性在市场竞争中获得高于平均水平的收益。四是提高经营管理效率，可以有效降低企业运营成本以及充分发挥员工的潜能，提升企业的核心竞争力。提高项目管理水平，实现提高工程质量、降低成本、缩短工期和履约服务水平的综合目的。总体而言，中国建筑业的市场竞争行为主要仍以简单的价格战为主，非价格竞争影响越来越大，各个专业工程子市场差异较大，其竞争行为如下。子市场竞争程度价格行为非价格行为普通房屋工程激烈高低公共建筑中中中矿山建筑工程中中高铁路、公路、隧道和桥梁工程较低低高大坝、电厂和港口工程较低低高安装工程激烈中中装饰装修激烈高中表11建筑业各子市场竞争情况4行业生命周期分析产业生命周期是指每个产业都要经历的一个由成长到衰退的演变过程，一般分为初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段四个阶段。识别产业生命周期所处阶段的主要标志有：市场增长率、需求增长潜力、产品品种多少、竞争者多少、市场占有率状况、进入壁垒，技术革新和用户购买行为等。39 建筑行业分析报告图9产业生命周期从建筑行业的各个特征分析，目前我国建筑行业的生命周期处于成长到成熟的盘整期。下面表格中是对建筑行业各个特征的具体分析：特征现状产值增长改革开放30多年来，建筑市场规模不断扩大，建筑业增加值在GDP中的比重总体呈上升态势，由1980年的4.3%上升至近两年的6.6%。2010年全年全社会建筑业增加值达到了26451亿元，比上年增长12.6%，2011年前三个季度总产值达到72466亿元，同比增加25.8%，建筑行业成为名副其实的支柱产业，成为拉动国民经济快速增长的重要力量。需求增长2010年建筑业本年新签合同额达到169074亿元，比上年增加35545亿元，增长26.6%，2010年建筑业新开工面积继续保持高于竣工面积的增长，建筑业需求在金融危机之后保持稳定。经济发展阶段世界银行数据显示，无论是铁路网密度还是公路网密度，我国距离发达国家水平还有较大差距，2009年我国公路网密度仅为印度的36.23%，2009年铁路网密度为印度的50.56%。从发达国家的工业化历史进程来看，其经济进入快速增长之后，普遍经历了一个基础设施建设高潮。在城市化加速运行阶段，房建市场将持续火爆，这些都将是建筑业未来需求大增的有利因素。39 建筑行业分析报告结构调整近年来，我国建筑业激烈的兼并重组情况，也表明行业的成长性。由于我国建筑业的总产量较大，但生产规模分散，产业集中度低，与发达国家的建筑业相比，我国建筑业的规模经济效应仍有不少差距。正是在这样的情况下，我国建筑业的发展仍处于向规模化、集约化、专业化的发展阶段，还处于行业成长时期的后期，大规模的兼并重组情况将会不断出现。表12建筑产业生命周期特征分析三、行业风险分析建筑行业存在的主要风险有：国内外经济波动的风险、政策限制的风险、供需矛盾突出的风险、企业生产成本增加的风险等。除此之外，还必然受到建筑业以外，与建筑业相关国民经济领域，以及与建筑业相关的经济行业的发展态势的影响。所有这些风险问题直接取决于当前和未来中国宏观经济走向，取决于国家对建筑行业实施的宏观政策走向，同时也取决于建筑行业和企业自身的战略和策略选择。类别风险因素风险特点影响企业范围宏观环境风险宏观经济风险经济增速的回升仍有不确定性所有建筑企业产业政策风险淘汰落后产能标准提高，执行力度加强有落后产能的企业兼并重组风险提高中小建筑企业法律风险法律政策制定不完善；法律执行的强制性所有建筑企业技术风险行业技术水平经济周期不同，技术发展情况所有建筑企业供求风险行业所处周期供需随经济政策变化而变所有建筑企业产品结构风险产品特征复杂产品结构不合理，周期长、工序复杂产品结构不合理的建筑企业成本风险原材料成本风险原材料成本上升所有建筑企业相关产业价格变动风险上下游产品价格波动较大所有建筑企业表13主要风险因素一览表39 建筑行业分析报告（一）宏观环境风险1宏观经济风险宏观经济风险可以说对各行各业都有巨大影响，但是对建筑业的影响尤其巨大而且直接。目前，全球宏观经济景气指数持续上扬，主要经济体GDP环比增速开始由负转正，市场信心出现逆转，全球经济开始走出恐慌的阴影和衰退的困境。但是国际经济仍然面临着很多问题，国外宏观经济环境仍有存在波动的可能性。图10建筑业企业景气指数数据来源：中国经济景气监测中心建筑业景气程度直接受到宏观经济走势的影响，尤其是直接受到国家固定资产投资走势的影响。2010年全社会固定资产投资为278140亿元数据来源：CSMAR数据库，建筑业固定资产投资占全社会固定资产投资的0.84%，相比2009年略微下降，但总体走势呈平缓状态，说明建筑业在相关政策下相对于总值保持着较为稳定的增长。2010年是我国的宏观经济较为复杂的一年，我国累计6次上调了存款准备金率，并在10月份上调了人民币存贷款基准利率，市场资金供应总体较为紧缩，但因总体财政政策和货币政策运用比教连贯，国内经济风险较小。2产业政策风险建筑业是典型的高资金杠杆行业，受到产业政策的影响极大，一方面建筑业需要垫付巨额资金，因而受到国家货币政策的影响较大，每当国家收紧银根之时，就会比较显著的影响到建筑业的资金情况。另一方面，建筑业是国家固定资产投资的主要方向，故而受到国家财政政策的影响也很大，当国家扩大投资之时，往往就是建筑业的运行旺季，而当国家经济刺激政策退出之时，建筑业势必受到一定程度的不利影响。39 建筑行业分析报告节能减排政策：我国节能减排、淘汰落后产能的政策出台，国家对建筑行业的环保治理将实行越来越严格的标准，企业将不断增加节能减排成本。建筑行业开始进入高环保要求时代，不符合环保要求的企业将面临淘汰的风险。建筑业、建材行业以及建筑物的能耗一直是我国主要的能源消耗领域，因而涉及建筑业的能源标准相当之多，建材行业的节能减排政策将影响到建筑业的成本等方面，建筑物的能耗降低则将影响到建筑行业的技术升级等。兼并重组政策：目前建筑行业的资产重组以及私有化预期较为强烈，国资背景的中小型建筑公司在未来一段时间将面临兼并重组的选择，一部分可能被央企收购，另外一些则可能私有化，总之，建筑业在未来一段时间将面临较为剧烈的变革。行业内兼并重组将会成为行业的普遍现象。3法律风险建筑业的法律风险主要包括两个方面：一是法律不完善所带来的风险。也就是说，现行法律在公平维护和约束建筑市场的两大主体的权利、义务方面存在着缺陷。比如，现行《建筑法》对建设工程的质量、工期及其交付都做了明确、详尽的规定，发包人的利益受到了法律完整、有力的保护；而承包人在按约完成合同义务后，他的主要利益——工程价款的确认和取得，这部法律却没有明确的规定，由此给承包商带来较大的风险之大。二是法律执行中的风险。有法不依现象的广泛存在，必然导致承包商依法行事后，其利益得不到依法保护，而且这种风险是承包商在正常情况下不可预防的。（二）技术风险生产水平的高低是衡量技术风险的重要指标。建筑业的技术风险主要体现在节能减排政策的技术要求方面，将来国家对建筑业的能耗、温室气体排放等方面的技术。那些技术落后，能源消耗大，有害气体排放多的企业在大中型项目的竞争上将会极为不利，以至于将逐步被淘汰出建筑业。与此同时，则是技术过硬、节能减排达标的企业会迎来一段更好的发展时间。城市化发展促进基础设施建设。39 建筑行业分析报告当前我国正处于城镇化进程快速发展时期，今后几年的建设规模仍将呈现高增长的趋势。与此同时，过去很少涉及的跨海、长距离地下、高原等恶劣环境中施工的工程，以及各种大体量、超高层等高技术含量的工程比例越来越高，随之而来的施工技术风险也越来越突出。这类工程往往对项目设计、施工方案组织等技术要求非常高，稍有不慎极易导致项目投资、施工周期和质量、安全等方面的问题。比如，在城市地下轨道交通的建设方面，今年发生的特大地铁、动车事故无论是对经济还是社会都造成了巨大的损失。（三）供求风险1供应分析建筑业是一个与国家经济发展阶段、发展形势、投资周期密切相关的行业,具有明显的周期性和波动性。当经济发展环境好，投资需求旺盛时，建筑业就繁荣；但经济发展进入低谷，投资衰减时，建筑业就衰退，这种被动性，是投资建筑业的一大风险。建筑业的需求市场主要为基建市场和房建市场，前者受到国家固定资产投资的直接影响，后者主要与房地产的景气程度有关，二者的运行状态直接影响到建筑业的需求，建筑业的供给方则主要为各类建筑企业，鉴于我国农村大量的剩余劳动力可以为建筑企业提供充足的工作人员，因此建筑业的供给较为稳定。2需求分析从需求方面，由于政府对房地产的高压政策，商品房建筑的需求出现了下滑。但同时保障性住房的建设将成为商品房投资下滑的补充，10年保障性住房580万套，投资额约合5000亿左右，占整个房地产投资的比例为11%,按照乐观估计，如果11年保障性住房建设计划达到1000万套，保障房投资同比增速将为72%，保障房投资对整个房地产投资的对冲贡献将为8%左右数据来源：和讯网。考虑到保障房投资的对冲作用，11年房地产增速基本上可维持在与10年大致相当的水平，因此，二者均衡，对建筑行业影响不大。总的来看，建筑业的供求风险主要体现在需求方面，比如基建领域国家经济刺激政策的退出、房建领域房地产市场的波动、保障房建设等。（四）产品结构风险39 建筑行业分析报告随着全社会质量、安全意识的增强，法制的完善，企业为质量、安全问题的支出的处罚、赔偿的成本日益提高，由于企业违反法律法规导致质量问题的，企业将被按照工程合同总价的百分比处罚，发生重大伤亡事故的赔偿金额现已达十多万甚至几十万人民币，而建筑业又是一个现场作业量大，安全隐患较多的行业，因此，质量安全风险是建筑业企业越来越重视的一个风险点。由于建筑产品建造周期长，环节多，质量、安全问题突出，导致建筑施工行业竞争激烈，企业的品牌、质量、服务等综合竞争力直接影响工程项目中标率及市场占有率。而且由于建筑工程项目单个标的金额较大，工程周期有限，若企业业务承揽量不足，将出现在建工程完工后无新项目衔接的情况，直接导致主营业务收入下降。同时，各工程项目之间的衔接与施工人员和设备的调配合理与否也将影响企业的整体经济效益。（五）成本风险1原材料成本风险据中国建筑业协会统计专业委员会资料显示，建筑材料市场采购价格变动不易。其中，建材类涨幅较大，木材类产品、水泥涨幅较小。主要建材价格上涨增大了建筑企业的施工成本，挤压了建筑业企业的利润空间。同时建筑业企业无论是对铁道部等国家部门还是房地产行业企业，都缺乏上游议价能力的风险。近年来，原材料价格一直保持上涨，并有加速的趋势，一旦不能很好消化原材料价格的上涨压力，利润的增长速度可能会下滑。另一方面，加息也使得企业的财务费用大幅上涨，成本风险上升。目前的建筑合同造价可调部分集中于材料，人工价格一般不可调。因此建筑行业毛利率受行业竞争程度、原料成本、人工成本、财务成本等因素影响：（1）就民用建筑行业而言，因签订合同更多的为开口合同，受钢铁等原材料价格上升影响不大；更多的是受人工成本和财务成本影响；（2）就铁路建设而言，因合同订价指导标准更多是由政府控制，钢铁等原料价格上升对公司略有影响，但政府部分仍承担原料价格上升，对行业影响不大。总体而言，对建筑行业有影响但不大，不是行业毛利率影响的关键因素。2相关产业价格变动风险同时，相关行业也会对建筑业带来一定的成本风险。涉及建筑业的上游行业有建材、钢铁、煤炭、石油等原材料、能源行业，建筑业的下游行业主要是房地产行业等。原材料、能源等行业的变动主要影响建筑业的成本，而下游行业的变动主要的影响到建筑业的需求。比如铁矿石的价格上扬，将通过钢厂的钢铁价格提升影响到基建领域尤其铁建、轨道交通建设领域的运行。煤炭价格的变动则对建筑业的能源成本产生较大影响，总体上来看，建筑业的关联行业较多，影响建筑业的因素较多，建筑业面临的行业关联风险较大。总体看来，建筑业企业的成本风险较高，但是相应的，机会也与风险并存。39 建筑行业分析报告四、建筑行业发展方向及趋势我国的建筑市场是多层次、多专业的市场，不同的市场具有不同的竞争格局和走势。在工程项目投资大，技术含量高、工程风险大的高端市场，尤其是工业建筑和水利、铁路、港口、码头等大型土木工程，随着工程总承包方式被越来越多的业主所所接受，建筑市场份额继续向具有工程总承包能力，市场影响力大，品牌效益好，承包业绩突出的特级、一级企业集中，其中中央建筑企业仍然占据市场绝对的市场优势；在一般民用建筑市场，城市的标志性建筑和影响较大、投资较多的建筑、大型住宅小区建设，也一般集中在中央和地方大型建筑业企业的手中；一般民用建筑、设备安装市场、规模不大的住宅建设，是一、二级企业的市场范畴，民营企业在这个市场上比较活跃，正在拿到越来越多的市场份额。建筑市场竞争正在逐步地走向以技术水平为核心的竞争、以资金实力为核心的竞争、以管理水平为核心的竞争。（一）目前发展情况改革开放30多年来，随着国家大规模基础设施建设和近期城乡一体化进程的加快，建筑业全行业始终处于持续扩张状态，这种扩张的态势不仅仅表现在行业销售额的持续扩张，也表现在从业人数的持续增加，以及行业内资质以上公司数量的持续增长。1980年建筑业从业人数648万人，约占全社会就业人数的1.5%；到2010年，建筑业从业人数达到4043.37万人，约占全社会就业人数的5%。在最新一轮的经济周期中,建筑行业随着中国GDP的增长而保持同步增长,建筑行业的增长同GDP的增长保持高度的相关性。随着我国经济的持续增长,建筑行业的市场总的趋势将不会有太大的改变,繁荣仍将继续。具体说来,可以通过一些主要建筑市场来反映。对建筑企业而言，从看到招标信息（投资）到投标、中标、签订合同以及施工，再到收入确认，需要一定周期。其次建筑业新签合同额是未来行业收入的保证。从2004年到2010年，建筑业企业新签合同额逐年增长，平均年增长率达到23.6%，2010年建筑业企业新签合同额增幅继续加大，高于年平均增长率2.7%。39 建筑行业分析报告图11建筑业社会固定资产投资额数据来源：国家统计局由上图可以看出，2008年以来，建筑业全社会固定资产投资总额有所提升，说明建筑业在国家相关政策的刺激下已逐步走出了金融危机的影响，维持较高的增长速度。图12建筑业增加值数据来源：国家统计局2010年全社会建筑业增加值26451亿元，比上年增长12.6%。全国具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业实现利润3422亿元，增长25.9%，其中国有及国有控股企业990亿元，增长35.0%。建筑业行业拥有并不断孕育出产值百亿的超大型企业。资金和劳动力保持持续流入，新公司的不断涌现，这些似乎都标志着建筑业行业经济发展势头的茁壮、旺盛，以及经济界对这种势头的认同。39 建筑行业分析报告（二）行业未来发展趋势1国内需求广大、海外业务扩展前景广阔（1）国内需求广大近年来大规模投资增长对工程建设产生强劲需求，为建筑业的快速平稳发展提供强大驱动力。为应对世界金融危机，中央政府实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策以及一揽子经济刺激计划，投资4万亿元加快基础设施、民生工程建设，较快扭转了经济增速下滑的局面。在2009年全社会固定资产投资大幅增长30%的基础上，2010年全社会固定资产投资继续增长23.8%，重点领域、重点区域投资继续增加，投资拉动建筑业市场规模持续扩大。到2010年底，全国建筑业企业为70061个，比上年同期减少756个。从2009年起，连续两年建筑业企业数量小幅回落。虽然建筑业企业数量减少，但总产值、增加值逐年稳步增长，产业集中度有所提高。全国建筑业企业中，国有及国有控股建筑业企业数量为6939个，比2009年减少127个。国有及国有控股建筑业企业数量占全国建筑业企业总数的比重自1997年以来呈逐年减少的趋势，2007年为13.3%、2008年为12.3%、2009年为9.98%、2010年为9.9%数据来源：国家统计局。同时，交通建设仍然处于高峰。2010年9月,川藏铁路开工。展望未来,根据国家公路网规划,至2020年,我国尚有4万km的高速公路建设任务需要完成,以实现7918工程。此外,根据国务院批准的《中长期铁路网规划》,至“十一五”末,将建设新线17000km,2010年全国铁路营业里程达到9万km。未来一段时期内,我国城市化的发展仍将继续。中国是一个典型的二元经济结构的国家。改革开放以来,中国经济的持续高速增长,使二元经济结构的矛盾日益突出,这种矛盾也不同程度制约了经济及社会各项事业的发展。要解决上述问题,必须调整城乡的经济结构,也就是要大力发展城市化。在此状况下,基础设施的缺口明显。同时,原有城市整治的工程量也非常巨大,未来的城市基础设施建设以新城建设、城市轨道交通、道路、园林绿化、景观、地下需求等为主要需求,尤其在大城市中表现突出。从长远来看，未来50年，中国城市化率将提高到76%以上，城市对整个国民经济的贡献率将达到95%以上。都市圈、城市群、城市带和中心城市的发展预示了中国城市化进程的高速起飞，也预示了建筑业更广阔的市场即将到来。据中国建筑协会预测，2011年至2020年，中国建筑业将增长130%。其中，201839 建筑行业分析报告年中国将超过美国成为全球最大的建筑市场，占全球建筑业总产值的19.1%。我国除沿海城市基础建设基本完善外，中西部地区尚有较大市场，且国家现今政策对基础设施建设放在重要日程之一，总体市场前景较好。（2）海外新兴市场前景广阔受国际金融危机影响，我国建筑业对外经济合作发展增速减缓。据商务部统计，2010年，我国对外承包工程业务（包括咨询设计）完成营业额922亿美元，同比增长18.7%，与2009年相比，增速降低18.6个百分点；新签合同额1344亿美元，同比增长6.5%，与2009年相比，增速降低14.2%。截至2010年底，我国对外承包工程累计完成营业额4356亿美元，签订合同额6994亿美元。进入全球225强承包商的企业数量逐年增多，由2000年的34家增至2009年的50家，2010年再增4家，上升至54家；进入225强的我国企业总营业额也由2000年的47.7亿美元增长到2010年的505.73亿美元，提高9.6倍数据来源：商务部。鉴于我国对外工程承包主要市场的亚、非洲等发展中国家基础设施建设存在刚性需求，而我国政府不断加大对企业开拓海外市场的支持力度，我国承包企业建设能力和水平在已有市场中的良好口碑，我国对外工程承包前景依然看好。2建筑节能成为建筑业发展的必然趋势　目前，发展低碳经济是全球解决气候恶化的重要方法。而走向低碳经济的第一步则是要实行节能减排、发展循环经济。在节能减排中，建筑业以及建筑的节能是迫在眉睫的。因此，一场低碳革命正在建筑领域悄然掀起。温总理在2010政府工作报告中提出要大力开发低碳技术，推广高效节能技术，要努力建设以低碳排放为特征的产业体系和消费模式，积极参与应对气候变化国际合作，推动全球应对气候变化取得新进展。建筑业是节能减排的关键领域，建筑业与工业、交通工具一起被国家列为节能减排工作重点推进的三个方面，建筑节能的推行对整个节能减排的顺利推行至关重要。因而，建筑业的发展不仅仅关系到本行业的未来趋势，对整个国家的经济发展、居民的生产生活都息息相关。建筑业的节能减排，绿色建筑的发展都对国家的长远经济发展影响巨大。3建筑业子行业发展迅猛39 建筑行业分析报告建筑装饰行业作为建筑业的子行业，处于建筑行业生产链条的末端，起着进一步完善和美化建筑物以及提高其质量和功能的作用。无论是公共建筑还是居民住宅，都需要在建筑物的生命周期中对其进行多次装饰装修。因此，建筑装饰业的更新周期较短，具有一定的乘数效应，特别是在处于城镇化稳步提升过程的中国，建筑装饰行业属于朝阳产业。近年来，随着我国经济快速发展和城市化的推进，住宅和商业地产快速发展，铁路、机场等公共建筑以及涉外酒店、会展中心等服务设施大量增长，为建筑装饰行业带来了极大的发展空间。2010年8月5日，在中国建筑装饰协会六届五次理事会上，首次发布并解读了《中国建筑装饰行业“十二五”发展规划纲要》（讨论版），对未来建筑装饰行业的发展提出新的目标。细分2015工程总产值年平均增长率全部工程总产值3.8亿元12.3%公共建筑装饰装修2.6亿元18.9%其中，建筑幕墙4000亿元21.3%住宅装饰装修1.2万亿元4.9%海外工程5000亿元20%表14中国建筑装饰业发展目标数据来源：中国建筑装饰协会另外，我国现有城市建筑400亿平方米，存量建筑改造装修任务量很大。根据行业资料显示，“十一五”期间建筑装饰行业产值由2006年的1.15万亿，提高到2010年的2万亿以上，年均增长15％以上。我们认为，从城镇化率和人均收入来看，驱动建筑装饰行业发展的力量强劲，行业正处在黄金发展阶段。五、财务指标分析（一）财务分析依据39 建筑行业分析报告财务分析是以财务报告及其相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失、发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息，同时也反映了一个行业的财务管理状况和发展趋势。由于需求者的利益出发点不同，对于财务分析的要求也不同。就企业经营决策者而言，必须对企业经营理财的各个方面，包括企业的营运能力、偿债能力、盈利能力、发展能力以及社会贡献能力等多方面的信息予以详尽的了解和掌握，以便及时发现问题，采取对策，规划和调整市场定为目标、策略，从而进一步挖掘潜力，为企业经济效益的持续稳定增长奠定基础。财务分析对国家对行业的整体宏观经济调控、投资者决策和加强内部管理都非常重要的意义。（二）数据样本选取截止至2010年底建筑行业沪深上市公司共有45家，除去其中四家ST公司，本文选取其中41家以及近三年（2008年、2009年和2010年）的数据作为该行业的研究总样本数据来源：CSMAR数据库。（三）财务指标分析由于上市公司规模大小不一，相差悬殊，为了使该行业数据更合理，更具有说服力。本文将建筑行业整体视为一个公司，并加建筑行业中所有上市公司数据相加得出行业数据，据此进行财务分析。本文主要采用比率分析法和趋势分析法对建筑行业的上市公司分别从偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力四个方面进行财务分析。1偿债能力分析（1）短期偿债能力分析反映短期偿债能力的主要指标有流动比率、速动比率和现金流动负债比率。对41家建筑行业上市公司财务数据分析计算得以下图表：图13短期偿债能力分析通常认为流动比率为2：1，速动比率为1：1比较合适，从图表4来看，三年流动比率都远远小于2，同时速动比率接近139 建筑行业分析报告，现金流动比率则很低。这些指标相对于一般标准有较大差异，这是由于建筑行业的资产负债率高于上市公司平均水平。另外建筑行业新项目投资额较大，需要对外融资，而且建筑行业投资资本的回收期较长，这解释了较低的现金流动比率。2010年建筑行业的偿债风险与2009年和2008年相比，有一定的增加。由于新开工项目增加、行业拆解短期流动负债数量增加，整个行业的偿债风险有所加大。但同时要注意的是，近三年该行业拥有大量的现值资金，如果不能将这部分多余的资金充分利用于效益更好的方面，有可能减少了整个行业的获利能力。另外从现金流角度分析，该行业现金流充足。（2）长期偿债能力分析反映长期偿债能力的主要指标有资产负债率、获利倍数和有息负债比率。41家上市公司资产、负债、股东权益从2008年到2010年逐年上升，增幅较平稳，通过计算其各自加权平均值如下：年份带息负债比率资产负债率获利倍数200825.11%76.71%2.4200924.20%76.59%8.99201026.76%78.32%8.83图14长期偿债能力分析资产负债率指标和带息负债率指标反映负债在总资产中的比率和有息负债在负债总额中的指标保持均衡，基本保持变化不大，且比值较高。资产负债率2008—2009年3年均保持在77%左右，有息负债占负债总额的比率维持在25%的高点，这样相对较高的负债比率，降低了上市公司长期偿还债务的能力。获利倍数在2009年和2010年变化不大，但稍有下挫。（3）综合偿债指标分析建筑行业上市公司主要拥有大量的长期借款，一方面短期偿债能力强，另一方面，长期偿债能力弱，这对于生产周期本身就大的建筑行业来说是一种正常现象。从另一个角度看，获利能力较强，整体而言，建筑业未来发展前景广阔。39 建筑行业分析报告2营运能力分析营运能力是指公司各项经济资源通过配置组合与相互作用而生成的推动公司运行的物资能量。主要通过对总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率和应收账款周转率等指标进行分析，对期间费用的控制情况，并联系到报表的附注进一步分析每项费用增减变动的具体原因。（1）营运资产使用效率财务指标（元）200820092010主营业务收入5.599E+101.057E+111.418E+11本期销售成本5.02E+109.48E+101.27166E+11平均资产总额5.248E+108.23E+101.196E+11平均流动资产总额4.157E+106.563E+109.502E+10应收帐款平均余额9.11E+091.33E+101.85E+10存货平均余额9.62E+091.65E+102.87E+10从以上数据可以看出近三年行业的收入和资产规模均有增长，主营业务收入总额从2008年的559亿增加到2010年的1418亿，增长幅度较大。随着收入的增长，应收账款、存货等资产就不可避免的会增加，进而总资产规模相应增长。平均总资产从2008年的524亿增加到2010年的1196亿，增长了将近一倍。当然，这一数据是原有上市公司和新增上市公司综合作用的结果。39 建筑行业分析报告图15行业营运能力分析财务指标200820092010总资产周转率1.071.281.19流动资产周转率1.351.611.49应收账款周转率6.157.957.64存货周转率5.225.734.43从以上数据可以看出行业总资产周转率2010年较2008年有所上升，说明该行业上市公司的全部资产经营效率有所提高。从日常运营状况来看，应收账款周转率从2008年到2010年总体上是增长，2010年相对2009年有所回落，可能是受国家货币政策影响，部分业主采用票据结算方式支付工程款，营业收入增长较大，公司应收业主的质保金相应增加。不过该指标总体上是越来越大，并在一个合理的范围内，表明该行业的上市公司的经营收入能够及时到位，资金周转比较流畅，财务风险也就相对来说有所降低。存货周转率2010年较2008年有所下降，结合近三年的主营业务收入数据来看，主营业务收入成较大幅度的增长，但存货周转率有所下降，说明该行业存货增加的幅度大于收入的增长，占用了较多的资金。这表明是销售量上升，增加对存货的需求，进而加大存货量，这种情况下存货增加是一种良性发展态势。（2）成本费用控制能力图16成本费用分析39 建筑行业分析报告财务指标200820092010销售费用增长率0.130.180.36管理费用增长率0.350.350.39财务费用增长率1.66-0.810.82从三项费用增长率来看，销售费用2010年较2008年涨幅较大，这与该行业的迅速发展有关，行业的迅速发展致使推广运营成本增加，收入增加的同时不可避免的销售费用发生较大增长；管理费用整体水平比较平稳；财务费用09年呈现负增长，分析了几家主要上市公司财务费用，得出导致这一现象的原因有：部分公司贷款平均规模减少及08年底贷款利率下调和汇率波动导致的汇兑损失的增加。总体来说，行业费用控制的比较不错，在行业规模逐渐扩大、行业运营进一步规范的影响下，行业整体资产运营能力进一步增强。3行业盈利能力分析企业的盈利能力，是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力，它是企业营销能力、获取现金能力、降低成本能力及规避风险能力等的综合体现，也是企业各环节经营结果的具体表现，企业经营的好坏都会通过盈利能力表现出来。企业盈利能力分析主要是以资产负债表、利润表、利润分配表为基础，通过表内各项目之间的逻辑关系构建一套指标体系，通常包括销售毛利率、主营业务利润率、成本费用利润率、每股收益、净资产收益率等，然后对盈利能力进行分析和评价。以下通过搜集到的上市公司财务数据对该行业的盈利能力进行分析：图17盈利能力分析39 建筑行业分析报告财务指标200820092010销售毛利率10.26%10.35%10.27%主营业务利润率1.57%3.14%2.94%成本费用利润率1.65%3.41%3.18%从以上数据我们可以看出，建筑行业整体销售毛利三年变化不大，基本平稳，主营业务利润率较低，成本费用利润率近两年水平比较稳定，08年成本费用率较低主要是受到金融危机影响。目前建筑行业盈利能力不强的主要原因是：(1)公路施工、房屋建筑等子行业进入门槛较低，同时部分市场参与者存在不规范竞争；(2)建筑企业市场议价能力较弱，部分工期较长的项目在原材料价格剧烈波动的市场条件下盈利能力存在不确定性。表18每股收益指标39 建筑行业分析报告表19净资产收益率指标财务指标200820092010每股收益（元）0.180.340.41扣除非经营损益后每股收益（元）0.250.250.30净资产收益率6.65%14.43%12.71%扣除非经营损益后净资产收益率9.33%10.6%9.36%通过每股收益的分析，投资者可以认识到每股收益指标的大小和发展趋势。但不知道公司可以分配股利的多少，这是由于处于成长期的企业会更多地将利润留存于企业，进行扩大再生产，而不采取高比例的股利分配政策。从表中可以看到，每股收益是逐年上升。该行业的每股收益08年为0.18，而10年为0.41增长较为迅速。扣除非经营性损益后的每股收益08年为0.25，而10年为0.3增长5%。扣除非经营损益后净资产收益率波动不大比较稳定，说明建筑行业盈利能力是比较稳定。图20盈利能力指标财务指标200820092010经营现金净流量（元）16038868694220191830-1214382414净利润（元）720852818.427291459153318661037盈利现金保障倍数2.221.55-0.37从图表中可以看出建筑业近三年的，净利润是逐年增加，盈利现金保障倍数是逐年减少，201039 建筑行业分析报告年经营现金净流量为负数，进而盈利现金保障倍数为负数。就此现象我们对建筑业上市公司经营现金净流量为负的公司进行分析，发现出现这一现象的主要原因是公司资本运营活动增加，例如：存货中已完工未结算款增加较大；②公司加大了土地储备。使经营活动现金支出加大。4发展能力分析发展能力是企业在生存的基础上，扩大规模，壮大实力的潜在能力。在分析企业发展能力时，主要考察主营业务收入增长率、主营业务利润增长率、总资产增长率、净资产增长率等指标。（1）主营业务发展能力分析。主营业务收入增长率是指企业本年主营业务收入增长额同上年主营业务收入总额的比率。该指标是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志，也是企业扩张增量和存量资本的重要前提。主营业务利润增长率指企业主营业务利润的增长情况，体现企业的发展潜力。利润是企业积累和发展的基础，该指标越高，表明企业积累越多，可持续发展能力越强，发展的潜力越大。图21行业发展能力分析和2008年相比，2009年建筑行业主营业务增长率、主营业务增长率指标都明显高于2008年，特别是主营业务利润增长率同比增幅接近10倍。可见2009年建筑行业在国家扩大内需和灾后重建的政策预期下，表现突出，发展事态良好。但是2010年的主营业务增长率和主营业务利润增长率增幅锐减，这与2009年建筑行业迅猛增长相关，同时也受到2010年国家宏观经济状况和银根紧缩的影响。（2）资产增长率分析39 建筑行业分析报告资产是企业用于取得收入的资源，也是企业偿还债务的保障；资产增长是企业发展的一个重要方面，发展性高的企业一般能保持资产的稳定增长。总资产增长率和净资产增长率分别反映了本期总资产和净资产的增长情况，反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。图22行业发展能力分析从2008年到2010年，建筑行业的总资产增长率和净资产增长率均呈现为15%以上的正增长率，远高于上市公司的平均水平，可见建筑行业自身发展能力好于整个上市公司，在国家扩大内需政策的预期下，行业表现突出，增长性业绩指标表现良好。六、非财务指标分析传统的绩效评价体系以财务指标为主体，通过会计信息系统对有形资产的积累和可计量的无形资产的静态描述，反映过去的经营成果和管理水平。但单纯以财务指标为主的绩效评价体系并不能全面反映建筑行业的经营绩效。非财务评价指标则是通过经营管理系统获得的内因、过程和无形资产的积累，对建筑行业进行整体的、影响深远的业绩评价，是更全面、科学的业绩评价。因此，非财务评价指标分析成为了财务指标评价的有效弥补和综合绩效评价不可或缺的部分。我们将采用以下几个非财务指标来对建筑行业进行分析。(一)建筑行业材料价格从2005年到2010年，我国的房屋建筑施工面积是稳步增长的。经前面分析，我国住宅建筑面积需求是广大的，除了面对新增城市人口的需求之外,还要满足已经到来的居民住宅更新换代的巨大需求,住宅建设市场还有很大的开发建设潜力。预计未来,除了在新开发的土地上建设住宅外,对于危旧居民区实施的拆迁重建所占的比重将会加大。而建材价格作为建筑成本比例较大的一部分，对建筑行业的影响非常巨大。39 建筑行业分析报告图23建筑业房屋施工面积数据来源：CSMAR数据库图24建材行业价格指数图数据来源：国家统计局建材价格从2008年下降，2009年同比回升。2010年受拉闸限电影响的华东、华中、华北和华南四个区域中,十二月至今华东和华中大部分城市水泥价格环比下跌30元/吨,跌幅7%左右,少数城市上海、南京跌幅甚至高达15%；而华北和华南少数城市出现小幅下跌外,大部分城市没有下跌。  建材需求平稳增长。2010年12月全国水泥单月产量1.7亿吨，同比增长16.4%,增幅的60%来自西南和华北;全年累计产量18.7亿吨，同比增长15.5%,西南、西北和华北是增速最快的三个区域。12月全国平板玻璃产量5618.9万重箱,同比增11.2%；全年累计产量6.3亿重箱，同比增长10.9%。水泥和玻璃需求都实现平稳增长。原材料成本维持相对高位。2011年1月煤炭价格维持高位,39 建筑行业分析报告随着通胀预期、煤炭资源税征收等政策的出台以及海外市场煤炭供应紧张等，预计2011年煤炭价格同比可能略微有所上升。重油价格比较平稳,但纯碱价格由于10月涨幅过大,虽然目前有所回落,同比看涨幅依然在50%左右。投资下滑,生产线投产进入一个小高峰。2010年12月全国水泥投资136.31亿元，同比下降30.1%,但生产线投产进入一个小高峰，共有11条水泥熟料生产线点火。全年累计水泥投资1754.9亿元,同比增长3.2%，其中华北、西北、东北和华南依然是投资的重点区域,投资增速高达15%-36%，11年北方地区可能存在一定的供给压力;而西南和华中区域由于水泥投资大幅下降,11年区域内供给压力将得到大幅改善。玻璃全年投产生产线的产能增幅达到25%,约为需求增速的两倍,11年供给可能存在一定的压力。（二）战略目标战略目标是对行业战略前景分析后预期取得的主要成果的期望值。战略目标的设定，同时也是行业发展宗旨的展开和具体化，是行业宗旨中确认的行业经营目的、社会使命的进一步阐明和界定，也是行业在既定的战略发展领域展开战略活动所要达到的水平的具体规定。1强化科技创新科技创新在企业的竞争中处于十分重要的位置。中国建筑业应加大建筑科技资金投入的力度，提高建筑管理的科技含量，提高劳动生产率。中国建筑企业要适应国际工程项目功能新、体量大、施工难度大的新趋势，大力加快新技术、新工艺、新材料、新设备的推广应用，及建设部推广十项新技术的应用，提高建筑施工技术科学含量。加大建筑企业科技投入，加快设备更新步伐，采用国内外新机械、新设备，淘汰落后的建筑机械设备，减低劳动强度，提高生产率，不断提高建筑队伍的技术装备水平和施工能力。要有计划地推进建筑工业化，制定标准，合理布局，使构件、配件生产标准化、通用化，建筑制品生产专业化、商业化。有条件的建筑企业应建立自己的科研开发中心。建筑企业应大力推广运用现代化的管理方法和手段，特别是计算机技术和网络技术，在收集市场信息，投标报价、施工设计、企业管理、经营决策等方面应普及应用计算机，提高经营决策质量，降低管理成本，国内少数特大集团已开始尝试建立（博士后流动站），以期更好地实施科技创新战略，增强企业的国内国际竞争力。2构筑人才优势，建立以人为本的国际化人资体制39 建筑行业分析报告随着建筑市场的日趋国际化，国外科学的人力资源管理模式将冲击国内的人才管理模式。许多国际跨国建筑集团将进入中国建筑市场，而这些建筑集团推行的是“本地化”策略，即建筑原料采购供应本地化和人才本地化。特别是后者，不仅使外方最大限度地利用了本地人的优势，也为中国建筑人才提供了充分发挥个人才智的契机和舞台。而外企丰厚的薪金、良好的福利，较好的发展前途深深吸引了大批国内优秀的建筑人才。因此，对中国建筑业来说，加强用人机制改革已迫在眉睫中国建筑企业应舍得投入，一方面在学校和社会上招聘一些人才，另一方面对一些有发展潜力的员工进行在职培训，包括送到国内外高等院校和国际著名建筑企业培训。有的企业可能认为企业培养人才，一旦成材，就会出现流失的现象，得不偿失。不可否认这种现象是普遍存在的，但是企业不能因噎废食，放弃对人才的培养。中国建筑企业应当创造吸引人才，留住人才的机制和环境，通过人才队伍建设，提高企业竞争力。尊重人才，关心人才，用好人才，这应成为中国建筑业“以人为本”管理理念的根本出发点和最终归宿。3加大结构调整，加快实施国际集约化发展战略目前，国际建筑业宏观环境呈现出新特点，其中很重要的方面是世界范围内的结构调整和产业重组规模空前。中国建筑企业应加大结构调整的力度，既要面向国内外市场需求，又要充分发挥本地优势，坚持市场导向和发挥区域优势紧密结合的原则。以市场为中心，充分发挥市场的引导作用，不断调整结构模式，不断优化资源配置。认真研究国内外建筑市场发展规律，挖掘建筑市场发展潜力，找准建筑业结构调整的切入点。区域优势的发挥，必须以建筑市场为向导，把区域优势充分发挥起来，提高中国建筑企业的国际竞争力。这样通过加快中国建筑企业结构调整，推进跨行业、跨地区、跨企业的资产重组和强强结合，形成一批具有综合总承包能力、融资能力强的大型、特大型建筑企业集团，提高国内外建筑市场的竞争力，加快建设部出台的建筑企业综合总包、专业分包、劳务分包三个层次的结构体系的实施步伐。中国建筑业应加快建立现代企业制度，积极发展多元化产权结构的混合经济，提高体制创新和机制创新能力，增强建筑企业的发展后劲。当然，中小型建筑企业要在“小而精”、“小而强”的道路上，在专业分包和劳务分包上下功夫，这不仅是市场的需要，而且也是今后很多中小型建筑企业在激烈竞争的市场上得以生存的良好选择。中国建筑业应抓住当前的良好时机，通过“激励机制”规范经营成果的利益分配；通过“监督机制”监控中国建筑企业管理者行为；通过“制约机制”实施有效的控制。通过“三大机制”的运用，不断优化结构布局，不断提高管理水平，加快集约化进程。39 建筑行业分析报告（三）创新能力技术创新是人类财富之源，是经济发展的巨大动力。在不同的经济发展阶段，技术创新都一致推动着经济的发展，当前广泛深入地开展企业技术创新已经成为实现我国经济增长方式转变，提升企业竞争力的必由之路。建筑行业作为我们国家的支柱产业，其过去的竞争优势多基于廉价劳动力所带来成本价格优势，然而随着竞争的日益加剧，以及入世后建筑企业所面临的机遇与挑战，使得仅靠成本优势已难以立足，差异化竞争（质量、技术、可靠性等）的重要性己远远高于成本价格竞争。从下图，我们可以看到近几年来中国建筑行业技术的有所提高。图25建筑业企业技术装备率数据来源：CSMAR数据库图26建筑业企业劳动生产率数据来源：CSMAR数据库39 建筑行业分析报告目前，中国多数建筑业企业尚不具备与发达国家建筑业企业在国际市场上竞争市场的能力。针对一些差距，铁道部在中、长期科技发展规划和铁路主要技术政策中，制定了重点发展的技术领域，并取得了一定的成果。近几年，全国建筑业完成了一大批技术先进、工艺复杂、规模宏大的工业、交通、能源、水利、通讯、国防、城市基础设施和大型群体建筑工程的建设任务，例如举世瞩目的三峡工程、西电东送、西气东输、青藏铁路、南水北调等重大项目相继开工建设，葛洲坝水电站、大亚湾核电站、秦山核电站、上海金茂大厦、秦沈铁路客运专线等工程的成功实施等，这些工程不仅为我国的经济发展和人民生活水平提高起到了积极作用，而且其中一些工程的技术水平和质量水平达到了国际先进水平。如秦山核电二期工程是我国自行设计、自主建造、自主运营的第一座装机容量为2台60万千瓦的商用核电机组，工程质量达到了国际上核电站反应堆设计的相应水平，部分性能指标接近或达到了发达国家为新建核电站制定的《用户要求文件》（URD）的要求。再如上海金贸大厦，是一幢具有世界先进水平的智能化大楼，1998年6月6日，经美国伊利诺斯州工程协会评选，授予“1998年最佳结构大奖”；还有中国国贸中心二期工程，大量采用了当今世界最先进的材料、技术与工艺，主体结构施工创国内领先速度，并且从一期工程的国外总包、我方分包到二期的我方总包、外方分包，这中间的反差，代表了中国建筑业水平的提高。又如建成的秦沈铁路客运专线设计时速达到160~200公里，这是在广深准高速铁路之后铁路整体技术水平的又一突破。此外，工程建设标准体系逐步完善，奠定了工程建设的技术基础。新技术、新工艺、新设备、新材料，通过标准化得到了广泛应用，推动了工程建设的技术进步，为提高工程建设质量和确保安全提供了技术依托。（四）技术目标节能减排和低碳经济已经成为各行各业发展过程中极为重视的话题，建筑业要实现撑起持续健康稳定的发展，就必须顺应经济社会发展的大趋势，实现自身的节能化、绿色化发展。同时信息技术的发展又成为了建筑业提高自身劳动生产力，实现产业升级优化的一个关键因素，现代建筑业也必须加强自身的信息化、智能化发展。1建筑节能建筑业作为国民经济的支柱产业，在给经济发展带来巨大促进作用的同时，也给经济带来了极大的资源浪费和环境污染问题。在环境方面，建筑业中二氧化碳的排放量占人类温室气体排放量的30%—50%。在能耗方面，当今世界75%39 建筑行业分析报告的能源用在交通和建筑上，要节约能源，建筑节能是重中之重，为了到达此目标，进行建筑业新材料以及节能先进技术的研究和开发，争取以最小的能耗，实现最大的经济和社会效益。2绿色建筑的发展建筑应该是根据当时的地理、气候、生态环境条件，合理有效利用开发资源、能源以保护生态环境为原则的。在提出环境保护的概念后，绿色建筑的概念也应运而生。空间创造优雅、舒适、安全、卫生、节地、节水，综合用能，多能转换，自然空调，立体绿化等，有利于生态循环的绿色环境。由于绿色建筑适应了现代社会发展的主旋律，所以可以预见，绿色建筑将成为未来建筑业发展的一个主要趋势。3建筑智能化智能是手段，而最终的目标是实现建筑业的节能减排目标。智能建筑业的核心投资要素是智能建筑面积及建筑节能改造面积增长率要超过20%，符合节能减排和集约式经济增长模式发展方向。建筑智能化实质是建筑电气系统的智能化。智能建筑师信息技术与建筑技术结合的产物。随着现代社会对节能减排和低碳经济发展的迫切要求，未来智能化建筑的数量将会有一个较大幅度的增长。在中国建筑行业高速发展的同时,行业发展同样面临着诸多的问题,市场环境严峻,行业内部恶性竞争严重,企业的利润率却很低,财务杠杆很大,企业经营的风险很高。面对这种形式,寻求未来发展道路是所有企业面临的重大课题。39'