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'基础教程课后习题答案第一章期货市场概述[学习目的与要求]通过本章学习，了解期货市场的发展过程和国际、国内期货市场发展的基本特点，掌握期货交易与期货市场的基本概念。[学习重点]期货合约、期货交易与期货市场的基本概念；期货交易与现货交易、远期交易的区别；国际期货市场的发展阶段与趋势；中国期货市场的建立。第一节期货市场的产生第二节期货市场的发展第三节我国期货市场的建立与规范1、国际期货市场是怎样产生的？期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。1251年英国在宪章正式允许外国商人到英国参加季节性交易会。后来，在贸易中出现了对在途货物提前签署文件，列明商品品种、数量、价格，预交保证金购买，进而买卖文件合同的现象。1571年，英国创建了世界上第一家集中的商品市场---伦敦皇家交易所，后来成为伦敦国际金融期货期权交易所的原址。其后，荷兰阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，比利时的安特卫普开设了咖啡交易所。1726年另一家期货交易所在法国巴黎诞生。现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥。芝加哥为粮食集散地，中西部的谷物汇集于此，再从这里运往东部消费区。由于粮食生产特有的季节性，加之当时仓库不足，交通不便，所以粮食供求矛盾异常突出。1848年芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT），1851年芝加哥期货交易所才引进了远期货合同。但这种远期交易方式在随后的交易过程中遇到了一系列困难，如商品品质、等级、价格、交货时间、交货地点等都是根据双方的具体情况达成的，当双方情况或市场价格发生变化需要转让已签订合同，则非常困难。针对上述，芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化合约，同时实行了保证金制度，向签约双方收取不起过合约价值10%的保证金，作为履约保证。1883年，成立了结算协会，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具。直到1925年芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算。1874年芝加哥商业交易所（CME）产生。1876年伦敦金属交易所产生1885年法国期货市场产生。2、什么是期货合约、期货交易、期货市场？期货合约：指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。期货交易：是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。期货市场：期货市场是买卖期货合约的市场。这种买卖是由转移价格波动风险的生产经营者和承受价格风险而获利的风险投资者参加的，在交易所内依法公平竞争而进行的，并且有保证金制度为保障。3、期货交易与现货交易的联系与区别是什么？联系：32 现货交易是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式，采取即时或在较短时间内进行实物商品交收的一种交易方式。现货交易覆盖面广，不受交易对象、交易时间、交易空间等方面的制约，随机性大。由于没有特殊限制，交易灵活方便。期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。期货交易的对象是标准化的期货合约，它是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货交易是一种高级的交易方式，是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成和发展起来的。没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法规避，没有现货交易，期货交易就没有了产生的根基，两者相互补充，共同发展。区别：（1）交割时间不同（2）交易对象不同（3）交易目的不同（4）交易场所与方式不同（5）结算方式不同4、期货交易与远期交易的联系与区别是什么？联系：远期交易是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实行商品交收的一种交易方式。远期交易的基本功能是组织商品流通。而现货交易组织的是现有商品的流通，远期交易进行的是未来生产出的、尚未出现在市场上的商品的流通。从这个意义上来说，远期货交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。期货交易与远期交易有许多相似之处，其中最突出的一点是两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。区别：（1）交易对象不同（2）功能作用不同（3）履约方式不同（4）信用风险不同（5）保证金制度不同5、期货交易的基本特征是什么？合约标准化、交易集中化、双向交易和对冲机制、杠杆机制、每日无负债结算制度。6、期货市场与证券市场有什么不同？（1）基本经济职能不同（2）交易目的不同（3）市场结构不同（4）保证金规定不同7、国际期货市场经历了哪几个发展阶段？（1）商品期货（2）金融期货（3）期货期权8、国际期货市场的发展趋势有什么特点？（1）期货中心日益集中（2）联网合并发展迅猛（3）金融期货的发展势不可挡（4）交易方式不断创新（5）服务质量不断提高（6）改制上市成为潮流32 9、我国期货市场是怎样建立的？（1）旧中国期货市场产生的背景早在光绪年间，粱启超就提出了组织“股份懋迁公司”的建议。到了1907年，袁子壮等人重新提议创办。1916年冬天，虞洽卿与孙中山先生看到，如果我国不在上海设立交易所，外国人就将设立，因而建议成立上海交易股份有限公司，并草拟了章程及说明书，提交农商部审批，但未得到批准。1918年的夏天，北平证券交易所正式成立，它是我国成立的第一家交易所。1919年6月，农商部批准同意设立上海证券物品交易所，1920年7月遂宣告正式成立。（2）新中国期货市场产生背景新中国期货市场产生起因于80年代的改革开放。84年中共中央《关于经济体制改革的决定》指出“社会主义经济是公有制经济基础上的有计划的商品经济”新的经济转轨要求，国家更多的依靠经济手段，来调节经济。市场和价值规律越来越发挥重要作用。80年代的改革是沿着价格改革和企业改革两条主线展开的。价格改革是最早从农产品开始，随着农村家庭联产承包责任制在全国范围的推广，农业生产得到了大发展。国家实行价格双轨制，除计划定购之外可以议购议销，市场调节的范围不断扩大。随之出现了农产品价格大起大落，家业生产大升大降，买难卖难问题此消彼长，政府用于农产品补贴的财政负担日益加重等一系列难题。其中两点引起专家学者的重视：一是现货价格失真，二是市场本身缺乏保值机制，一旦价格波动，政府不得不出面分担，甚至全部承担风险。这两点最终又归结于市场体系的不完善、不配套。80年代中后期，一批学者提出了建立农产品期货市场的设想。经过一段时期的理论准备后，中国期货市场开始进入实际运作阶段。1990年10月12日中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基本，引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业，1991年6月10日深圳有色金属交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式开业，同年5月28日上海金属交易所开业；1992年9月第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司成立，同年底，中国国际期货经纪公司开业。第二章期货市场的功能和作用[学习目的与要求]通过本章学习，掌握期货市场规避风险和发现价格两个基本功能及其产生的原因，熟悉期货市场在宏观经济和微观经济中的作用。[学习重点]期货市场的基本功能；规避风险和发现价格的功能是如何实现的。1、期货市场具有哪些基本功能？规避风险的功能、发现价格的功能2、期货市场是怎样实现规避风险功能的？期货市场是通过套期保值来实现规避风险的功能的。32 其主要原理在于：对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格趋于一致。套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易（如现货市场卖出的同时在期货市场买进，或者现货市场买进的同时期货市场卖出），从而在两个市场上建立一种相互冲抵的机制，无论价格怎样变动，都能取得一个市场亏损的同时在另一个市场盈利的结果。最终，亏损额与盈利额大致相等，两相冲抵，从而将价格变动的风险大部分转移出去。生产经营者通过套期保值来规避风险，但套期保值并不是消灭风险，而只是将其转移，转移出去的风险需要有相应的承担者，期货投机者正是期货市场的风险承担者。所以投机者的参与是套期保值实现的条件。3、为什么期货市场能够实现发现价格的功能？首先，期货交易的参与者众多，除会员以外，还有他们所代表的众多的商品生产者、销售者、加工者、进出口商以及投机者等。其次，期货交易中的交易人士大都熟悉某种商品行情，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道以及一套科学的分析、预测方法。再次，期货交易和透明度高，竞争公开化、公平化、有助于形成公正的价格。4、期货市场在宏观经济中有哪些作用？（1）提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济（2）为政府制定宏观经济政策提供参考依据（3）促进本国经济的国际化（4）有助于市场经济体系的建立与完善5、期货市场在微观经济中有哪些作用？（1）锁定生产成本，实现预期利润（2）利用期货价格信号，组织安排现货生产（3）期货市场拓展现货销售和采购渠道（4）期货市场促使企业关注产品质量问题第三章期货市场组织结构[学习目的与要求]对期货市场的组织结构有一个全面的认识，掌握各组成部分的功能。[学习重点]期货交易所的性质及职能；会员制、公司制的具体内容；结算中心的功能与作用；期货经济公司的性质。1、期货交易所的性质和主要职能是什么？性质：期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，其性质是不以营利为目的，按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。在现代市场经济条件下，期货交易所是一种具有高度系统性和严密性、高度组织化和规范化的交易服务组织，自身并不参与交易活动，不参与期货价格的形成，也不拥有合约标的商品，只为期货交易提供设施和服务。职能：（1）提供交易场所、设施及相关服务（2）制定并实施业务规则（3）设计合约、安排上市（4）组织和监督期货交易（5）监控市场风险（6）保证合约履行（7）发布市场信息（8）监管会员的交易行为（9）监管指定交割仓库2、会员制和公司制交易所有哪些不同？32 会员制与公司制期货交易所不但在设立时不同，在实际运行过程中也有明显差别：首先，设立的目的不同；其次，承担法律责任不同；再次，适用法律不尽相同；最后，资金来源不同。3、我国期货交易所的会员构成是什么样的？世界各地交易所的会员构成分类不尽相同。有自然人会员与法人会员之分、全权会员与专业会员之分、结算会员与非结算会员之分等。欧美国家会员以自然人为主。我国则不允许自然人成为会员，只有境登记注册的法人才能成为会员。4、结算机构的功能有哪些？（1）计算期货交易盈亏（2）担保交易履约（3）控制市场风险5、期货经济公司的性质和设立条件是什么？性质：期货经济机构是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易交收取交易手续费的中介组织。其交易结果由客户承担。设立条件：期货经济机构的设立必须根据有关法律、规章，按照规定程序办理手续。公司设立前须经政府主管部门批准，并到政府有关部门办理登记注册后才能开业。我国《期货交易管理暂行条例》规定，设立期货经济公司必须经中国证监会批准。未经批准，任何单位和个人不得从事期货经济业务。设立期货经济公司，应当符合公司法的规定，并具备下列条件：（1）注册资本最低限额为人民币3000万元；（2）主要管理人员和业务人员必须具有期货从业资格；（3）有固定的经营场所和合格的交易设施；（4）有健全的管理制度；（5）中国证监会规定的其他条件。第四章商品期货品种与合约[学习目的与要求]通过本章学习，掌握期货合约的概念及基本内容；了解国内外主要商品期货品种及市场分布。[学习重点]期货合约的概念、国内主要商品期货合约。1、什么是期货合约？期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。2、期货合约的标准化条款包括什么？（1）合约名称（2）交易单位（3）报价单位（4）最小变动价位（5）每日价格最大波动限制（6）合约交割月份（7）交易时间（8）最后交易日32 （9）交割日期（10）交割等级（11）交割地点（12）交易手续费（13）交割方式（14）交易代码3、什么样的商品能够成为期货品种？（1）储藏和保存较长时间不变质（2）品质易于划分，质量可以评价（3）商品可供量较大，不易为少数人控制和垄断（4）买卖者众多（5）价格波动频繁4、期货合约的上市程序是什么？（1）期货合约品种选择与立项（2）期货合约市场研究（3）期货合约的设计论证及修改完善（4）期货合约的审批（5）期货合约的上市准备、培训与推介（6）期货合约的上市交易5、国际上主要的商品期货交易所及品种有哪些？（1）商品期货1-1农产品期货：芝加哥期货交易所（CBOT）是全球最大的农产品期货交易所，交易玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油等多种农产品期货合约。芝加哥商业交易所的木材期货、纽约期货交易所的食糖、棉花、可可、咖啡期货也都十分活跃。1-2畜产品期货：20世纪60年代芝加哥商业交易所（CME）推出了生猪、活牛等活牲畜的期货合约。1-3有色金属期货：有色金属指除黑色金属（铁、铬、锰）以外的所有金属，其中金、银、铂、钯、因其价值高又称为贵金属。世界上的有色金属期货交易主要集中在伦敦金属交易所、纽约商业交易所和东京工业品交易所。1-4能源期货：能源期货包括原油、取暖油、燃料油、汽油、天然气等多个品种，其中原油期货合约最为活跃。目前石油期货是全球最大的商品期货品种，美国纽约商业交易所，英国伦敦国际石油交易所是最主要的原油期货交易所。（2）金融期货2-1外汇期货：1972年5月芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场（IMM）率先推出外汇期货合约。英国伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡国际金融交易所（SIMEX）等也相继推出外汇期货。2-2利率期货：利率期货是由芝加哥期货交易所于1975年10月20日首次推出，最为活跃的利率期货主要有：芝加哥商业交易所（CME）的3个月期欧洲美元利率期货合约、芝加哥期货交易所（CBOT）的长期国库券和10年期国库券期货合约。2-3股指期货：股指期货是1982年2月由美国堪萨斯城期货交易所率先推出的。目前，芝加哥商业交易所（CME）的标准普尔500指数期货合约是世界交易量最大的股指期货合约之一。其它的如日经指数、法国CAC40指数、纽约NYSE指数期货合约的交易量也比较活跃。（3）其它期货新品种32 3-1保险期货：1985年芝加哥贸易学院推出了世界上第一种巨灾风险期货。1992年芝加哥交易所（CBOT）推出保险期货品种，东部灾难保险、中西部灾难保险、全国灾难保险和西部灾难保险，以使保险公司可以对保险风险进行套期保值，投资者从保险风险中获利，这标志着新一代保险衍生品的诞生。3-2经济指数期货：芝加哥商业交易所（CME）推出了GOLDMANSACHS商品指数（GSCI），芝加哥期货交易所（CBOT）推出了道琼斯AIG商品指数（DJ-AIG），纽约期货交易所（NYBOT）推出了S&P商品指数（SPCI）。现在CBOT是推出经济指数期货最多的期货交易所，目前其上市交易的合约有农业指数期货、作物产量期货、全球商品指数期货、建筑用面板指数期货、通胀指数、船运价格等。附表：品种主要上市交易所商品期货农产品玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油芝加哥期货交易所林产品木材芝加哥商业交易所经济作物棉花、糖、咖啡、可可纽约期货交易所畜产品生猪、活牛、嫩鸡芝加哥商业交易所有色金属黄金、白银、钯纽约商业交易所铜、铝、铅、锌伦敦金属交易所能源石油、天然气纽约商业交易所金融期货外汇英镑、德国马克、日元、瑞士法郎芝加哥商业交易所利率美国长期国库券、美国10年期国库券芝加哥期货交易所股票指数标准普尔500指数芝加哥商业交易所6、我国有哪些上市的期货品种？上海期货交易所上市的期货品种有：铜、铝、籼米、胶合板、天然橡胶郑州商品交易所上市的期货品种有：小麦、绿豆、红小豆、花生仁大连商品交易所上市的期货品种有：大豆、豆粕、啤酒大麦目前实际上市交易的只有铜、铝、天然橡胶、小麦、大豆、豆粕等六个品种。并且活跃的品种只有大豆、铜和小麦。7、我国主要期货合约的标准化条款内容是什么？（1）合约名称（2）交易单位（3）报价单位（4）最小变动价位（5）每日价格最大波动限制（6）合约交割月份（7）交易时间（8）最后交易日（9）交割日期（10）交割等级（11）交割地点32 （12）交易手续费（13）交割方式（14）交易代码第五章期货交易制度与期货交易流程[学习目的与要求]通过本章的学习，对我国期货交易制度和期货交易流程将会有一个全面的了解，理解期货交易各项制度内容和期货交易流程中的有关概念，掌握期货交易的指令类型、竞价成交方式、结算方式、和实物交割程序。[学习重点]期货交易制度的主要内容、期货交易的指令类型、竞价成交方式、结算公式和实际运用、实物交割的概念与作用。1、什么是期货合约？2、期货合约主要包括哪些条款？3、国际期货市场的商品期货有几大类？包括哪些重要品种？4、目前国内期货市场上市品种有哪些？1-4题感觉跟上一章的问题有重复的地方啊，这章明明是讲期货交易制度与期货交易流程的，怎么又跑出来商品期货的品种了？难道我有RPWT？5、什么是保证金制度、每日结算制度和涨跌停板制度？保证金制度：保证金制度是期货交易的特点之一，是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%-10%）缴纳资金，用于结算和保证履约。每日结算制度：是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。涨跌停板制度：又称每日价格最大波动限制，即指期货合约在一个交易的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价均将被视为无效，不能成交。6、什么是持仓限额制度、大户报告制度和实物交割制度？持仓限额制度：是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最在数额。大户报告制度：是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。对过实施大户报告制度，可以使交易所对持仓量较大的会员或客户进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范市场风险有积极作用。实物交割制度：32 是指交易所制定的，期货合约到期时，交易双方将期货合约所载商品的所有权按规定进行转移，了结未平仓合约的制度。7、什么是强行平仓制度、风险准备金制度和信息披露制度？强行平仓制度：是指当会员、客户违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。强行平仓制度也是交易控制风险的手段之一。风险准备金制度：是指期货交易所从自己收取的会员交易手续费中提取一定比例的资金，作为确保交易所担保履约的备付金的制度。信息披露制度：是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。8、简述期货交易的基本流程？期货交易的基本流程是开户、下单、竞价、结算、交割（1）开户：由于能够直接进入期货交易所进行交易的只能是期货交易所的会员，包括期货经济公司会员和非期货经济公司会员，所以，普通投资者在进入期货市场交易之前，应首先选择一具备合法代理资格、信誉好、资金安全、运作规范和收费比较合理等条件的期货经济公司会员。开户的程序包括：风险揭示、签署合同、缴纳保证金，交易所实行客户交易编码登记备案制度，客户开户时应由经纪会员按交易所统一的编码规则进行编号，一户一码，专码专用，不得混码交易。（2）下单：是客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等的行为。交易指令的内容一般包括：期货交易品种、交易方向、数量、月份、价格、日期及时间、期货交易所名称、客户名称、客户编码和帐户、期货经济公司和客户签名等。交易指令分为：市价指令、限价指令、止损指令、阶梯价格指令、限时指令、双向指令、套利指令、取消指令。我国期货交易所规定的交易指令只有两种：限价指令和取消指令。下单的方式有：书面下单、电话下单、网上下单（3）竞价：期货合约价格形成的方式主要有：公开喊价方式和计算机撮合成交两种方式。期货经济公司的出市代表在收到交易指令后，在确认无误后以最快的速度将指令输入计算机内进行撮合成交。成交回报记录单应包括：成交价格、成交手数、成交回报时间。客户对交易结算单记载事项有异议的应当在下一交易日开市前向期货经济公司提出书面异议；客户对交易结算单记载事项无异议的，应当在交易结算单上签字确认或按照期货经济公司约定的方式确认。客户既未对交易结算单记载事项确认，也未提出异议的，视为对交易结算单的确认。对客户有异议的，期货经济公司应当根据原始指令记录和交易记录予以核实。（4）结算：结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和期货有关款项进行的计算、划拔。包括交易所对会员的结算、期货经济公司对客户的结算。平仓是指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。（5）交割：期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两种。9、期货市场的交易指令主要有哪些类型？（1）市价指令（2）限价指令（3）止损指令32 （4）阶梯价格指令（5）限时指令（6）双向指令（7）套利指令（8）取消指令我国期货交易所规定的交易指令只有两种：限价指令和取消指令。交易指令当效。10、计算机撮合成交的原则是什么？当买入价大于、等于卖出价时则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价（bp）、卖出价（sp）和前一成交价（cp）三者中居中的一个价格。当bp≥sp≥cp，则最新成交价=sp当bp≥cp≥sp，则最新成交价=cp当cp≥bp≥sp，则最新成交价=bp11、简述期货交易的结算程序。（1）交易所对会员的结算1-1每一交易日交易结束后，交易所对每一会员的盈亏、交易手续费、交易保证金等款项进行结算。1-2会员每天应及时获取交易所提供的结算结果，做好核对工作，并将之妥善保存，该数据应至少保存2年，但对有关期货交易有争议的，应当保存至该争议消除时为止。1-3会员如对结算结果有异议，应在第2天开市前30分钟以书面形式通知交易所。遇特殊情况，会员可在第2天开市后2小时内以书面形式通知交易所。如在规定时间内会员没有对结算数据提出异议，则视作会员已认可结算数据的准确性。1-4交易所在交易结算完成后，将会员资金的划转数据传递给有关结算银行。1-5每日结算完毕后，会员的结算准备金低于最低金额时，该结算结果即视为交易所向会员发出的追加保证金通知。（2）期货经济公司对客户的结算2-1期货经济公司对客户的结算与交易所的方法一样，即每一交易日交易结束后对每一客户的盈亏、手续费、交易保证金等款项进行结算。2-1期货经济公司在每日结算后向客户发出交易结算单。交易结算单一般载明下列事项：账号及户名、成交日期、成交品种、合约月份、成交数量及价格、买入或者卖出、开仓或者平仓、当日结算价、保证金占用额和保证金余额、交易手续费及其它费用、税款等需要载明的事项。2-3当每日结算后客户保证金低于期货交易所规定的交易保证金水平时，期货经济公司按照期货经济合同约定的方式通知客户追加保证金；客户不能按时追加保证金的，期货经济公司当将该客户部分或全部持仓强行平仓，直至保证金余额能够维持其剩余头寸。12、交割在期货交易中作用是什么？期货交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证。当由于过分投机，发生期货价格严重偏离现货价格时，交易者就会在期货、现货两个市场间进行套利交易。当期货价格过高而现货价格过低时，交易者在期货市场上卖出期货合约，在现货市场上买进商品，这样，现货需求增多，现货价格上升，期货合约供给增多，期货价格下降，期现价差缩小；当期货价格过低而现货价格过高时，交易者在期货市场上买进期货合约，在现货市场上卖出商品。这样，期货需求增多，期货价格上升，现货供给增多，现货价格下降，使期现价差趋于正常。通过交割，期货、现货两上市场得以实现相互联动，期货价格最终与现货价格趋于一致，使期货市场真正发挥价格睛雨表的作用。13、简述实物交割的程序。32 实物交割要求以会员的名义进行。客户的实物交割须由会员代理，并以会员名义在交易所进行。（一）集中交割方式：上海期货交易所和大连商品交易所采取集中交割方式。1-1大连商品交易所集中交割的具体规定：A．最后交易日收市后，交易所按“数量取整”的原则通过计算机对交割月份持仓合约进行交割配对。配对结果一经确定，买卖双方不得变更。B．最后交易日结算后，交易所将交割月份买持仓的交易保证金转为交割款项。C．最后交割日上午10：00之前，卖方会员须将其交割月份合约持仓相对应的全部标准仓单和增值税发票交到交易所，买方会员须补齐与其交割月份合约持仓相对应的全额货款。D．最后交割日结算时，交易所将交割货款付给卖方会员。交易所给买方会员开具《标准仓单持有凭证》E．增值税发票的流转过程为：交割卖方客户给对应的买方客户开具增值税发票，客户开具的增值税发票由双方会员转交，领取并协助核实，交易所负责监督。1-2上海期货交易所集中交割的具体规定：A．实物交割必须在合约规定交割期内完成。交割期是指合约月份的16日至20日。因最后交易日遇法定假日顺延的或交割期内遇法定假日的，均相应顺延交割期，保证有5个交割日。该5个交易日分别称为第一、第二、第三、第四、第五交割日，第五交割日为最后交割日。B．第一交割日：买方申报意向。买方在第一交割日内，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品种、牌号、数量及指定交割仓库名等；卖方标准仓单。卖方在第一交割日内将已付清仓储费用的有效标准仓单交交易所。C．第二交割日：交易所分配标准仓单。交易所在第二个交割日根据已有资源，按照“时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排”的原则，向买方分配标准仓单。不能用于下一期货合约交割的标准仓单，交易所按所占当月交割总量的比例向买方分摊。D．第三交割日：买方交款、取单。买方必须在第三个交割日14：00前到交易所交付货款并取得标准仓单。卖方收款。交易所在第三交割日16：00前将货款付给卖方。E．第四、五交割日：卖方交增值税专用发票。（二）滚动交割方式：郑州商品交易所和在大连商品交易所的豆粕合约采取滚动交割的方式，具体规定：首先，凡持有标准仓单的卖方会员均可在进入交割月前一个交易日至交割月最后交易日的交易期间，凭标准仓单到交易所办理标准仓单抵押手续，以头寸形式释放相应的交易保证金。卖方会员必须到交易所办理撤销标准仓单抵押后，方可提出交割申请。其次，交易所实行“三日交割法”：第一日为配对日。凡持有标准仓单的卖方会员均可在交割月第一个交易日至最后交易日的交易期间，通过席位提出交割申请。没有进行仓单质押的交割申请提出后，释放相应的交易保证金；卖方会员在当日收市前可通过席位撤销已提出的交割申请，撤销交割申请后，重新收取相应的保证金。交割月买方会员无权提出交割申请。交易所根据卖方会员的交割申请，于当日收市后采取计算机直接配对的方法，为卖方会员找出持该交割月多头合约时间最长的买方会员。交割关系一经确定，买卖双方不得擅自高速或变更。第二日为通知日。买卖双方在配对日的下一交易日收市前到交易所签领交割通知单。第三日为交割日。买卖双方签领交割通知的下一个交易日为交割日。买方会员必须在交割日上午九时之前将尚欠货款划入交易所帐户。卖方会员必须在交割日上午九时之前将标准仓单持有凭证交到交易所。14、什么是期货转现货？它有什么优越性？32 期货转现货是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。期转现交易的优越性：（1）加工企业和生产经营企业利用期转现可以节约期货交割成本，如搬运、整理和包装交割费用；可以灵活商定交货品级、地点和方式；可以提高资金的利用效率。加工企业可以根据需要分批分期购回原料，减轻资金压力，减少库存量，生产经营企业也可以提前回收资金。（2）期转现比“平仓后购销现货”更便捷。期货转现使买卖双方在确定期货平仓价格的同时，确定了相应的现货买卖价格，由此可以保证期货与现货市场风险同时锁定。（3）期货转现比远期合同交易和期货交易更便利，远期合同交易有违约问题和被迫履约问题，期货交易存在交割品级、交割时间和地点地选择等没有灵活性问题，而且成本较高。期转现能够有效地解决上述问题。第六章套期保值[学习目的和要求]通过本章的学习，掌握套期保值的内涵和原理，熟悉套期保值的操作和应用，了解正向市场、反向市场、持仓费和基差概念；理解基差变化与套期保值效果、基差交易的形式等。[学习重点]套期保值的内涵、原理和应用，基差变化对套期保值的影响。1、期货交易成本包括哪些？期货交易成本是在期货交易过程中发生和形成的交易者必须支付的费用，主要包括佣金、交易手续费和保证金利息。2、什么是持仓费？是指为拥有和保留某种商品、有价证券等而支付的仓储费、保险费和利息的费用总和。3、什么是套期保值？套期保值的原理是什么？套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。原理：（1）同种商品的期货价格与现货价格走势一致（2）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致4、套期保值交易的操作原则有哪些？（1）商品种类相同原则（2）商品数量相同原则（3）月份相同或相近原则（4）交易方向相反原则5、什么是基差？基差的作用是什么？基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差=现货价格—期货价格作用：（1）基差是套期保值成功与否的基础32 （2）基差是发现价格的标尺（3）基差对于期、现套利交易很重要6、基差扩大如何影响买入（卖出）套期保值的效果？（1）基差扩大与卖出套期保值（正向市场）亏损（2）基差扩大与买入套期保值（反向市场）亏损7、基差缩小如何影响买入（卖出）套期保值的效果？（1）基差缩小与卖出套期保值（正向市场）盈利（2）基差缩小与买入套期保值（反向市场）盈利8、什么是基差交易？它的特点是什么？基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。9、为什么多数保值者在正向市场上选择卖期保值的方式，请举例说明。说实话我举不出什么例子来，我想如果多数保值者在正向市场上选择卖期保值的话只能有一种解释。就是可以在规避风险的同时盈利。第七章期货投机[学习目的与要求]通过本章的学习，掌握期货投机的概念和作用，期货投机与套期保值的联系，理性投机与赌博的区别；了解期货投机的技巧和方法。[学习重点]期货投机的作用和交易技巧。1、什么是期货投机？期货投机具有什么作用？期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。作用：（1）承担价格风险（2）促进价格发现（3）减缓价格波动（4）提高市场流动性2、期货投机者有哪些类型？（1）从交易头寸区分，可分为多头投机者和空头投机者。（2）从交易量大小区分，可分为大投机商和中小投机商。（3）从分析预测方法区分，可分为基本分析派和技术分析派。（4）从持仓时间区分，可分为长线交易者、短线交易者、当日交易者和抢帽子者。3、期货投机与套期保值有什么关系？从起源上看，期货市场产生的原因主要在于满足套期保值者转移风险、稳定收入的需要，这也是期货市场主要经济功能之一。但是，如果期货市场中只有套期保值者，而没有投机者，而套期保值者所希望转移的风险就没有承担者，套期保值也不可能实现。可以说，投机的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保址业务发展的必然结果。32 投机者提供套期保值者所需要的风险资金。投机者用其资金参与期货交易，承担了套期保值者所希望转嫁的价格风险。投机者的参与，增加了市场交易量，从而增加了市场流动性，便于套期保值者对冲其合约，自由进出市场。投机者的参与，使相关市场或商品的价格变化步调趋于一致，从而形成有利于套期保值者的市场态势。所以，期货投机和套期保值是期货市场的两个基本因素，共同维持期货市场的存在和发展，二者相辅相成，缺一不可。4、期货投机与赌博有什么区别？（1）风险机制的区别赌博是人为制造的风险。赌徒所冒的风险是由赌局的设立而产生的。如果赌局不存在，这种风险也随之消失。所以，赌博者所冒的风险是人为制造的风险。而期货市场规避的风险，本身已在现实商品生产经营活动中客观存在。即使没有期货投机活动，这种风险也不会消失。（2）运作机制的区别赌博以事先建立的游戏规则为基础，该游戏规则的运行是随机的，遵循随机规律，从而对结果是无法预测的，所以，赌博者惟一能做的就是听天由命，成败完全归于运气。而期货投机依靠的是投机者的分析、判断能力和聪明才智以及对经济形势的掌握和理解。成功的投机者是那些能够根据已知的市况，运用自己的智慧去分析、判断，正确预测市场变化趋势，适时入市，适时出市的人。投机中有运气，但更多的是抓信机遇。（3）经济职能的区别赌博仅仅是个人之间金钱的转移，它所耗费的时间和资源并没有创造出新的价值，对社会也没有作出特殊的贡献。期货投机则不然，投机者在期货市场承担市场价格风险的功能，是价格发现机制中不可缺少的组成部分，不仅能够提高市场流动性，而且有助于社会经济生活正常运行。5、如何引导投机行为规范发展？（1）选择好期货上市品种（2）拓宽市场覆盖面，调整交易者结构（3）加大政府监管，打击市操纵6、期货投机需要注意哪些原则？（1）充分了解期货合约（2）制定交易计划（3）确定获利和亏损限度（4）确定投入的风险资本7、什么是平均买低法和平均卖高法？如何运用？平均买低法：在买入合约后，如果价格下降则进一步买入合约，以求降低平均买入价，一旦价格反弹可在较低价格上卖出止亏盈利，这称为平均买低。平均卖高法：在卖出合约后，如果价格上升则进一步卖出合约，以提高平均卖出价格，一旦价格回落可以在较高价格上买入止亏盈利，这就是平均卖高。投机者在采取平均买低和或平均卖高的策略时，必须以对市场大势的看法不变为前提。在预计价格上升时，价格可以下跌，但最终仍会上升。在预测价格下跌时，价格可以上升，但必须是短期的，最终仍要下跌。否则这种做法只会增加损失。正因为如此，有的投资专家主张，为了保险只有在头笔交易已经获利的情况下才能增加持仓。32 8、什么是金字塔买入和金字塔卖出法？如何运用？金字塔买入如果建仓后市场行情与预料相同并已经使投机者获利，可以增加持仓。增仓应遵循以下两个原则：（1）只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓。（2）持仓的增加应渐次递减。买入合约后，如果价格按预测上升，则依次递减增加持仓量。采取金字塔式买入合约时持仓的平均价虽然有所上升，但升幅远小于合约市场价格的升幅。市场价格回落时，持仓不至于受到严重威胁，投机者可以有充足的时间卖出合约并取得相当的利润。金字塔卖出法原理同上。9、如何做好资金和风险管理？（1）一般性的的管理要领1-1投资额必须限制在全部资本的50%以内。1-2在任何单个市场上所投入的总资本必须限制在总资本的10%-15%以内。1-3在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。1-4在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%-25%以内。（2）决定头寸的大小（3）分散投资与集中投资第十章金融期货[学习目的与要求]通过本章的学习，了解金融期货的产生、发展以及现状；掌握金融期货与商品期货的差别；掌握外汇期货、利率期货和股票指数期货的概念特点、主要种类、交易方式、影响因素与主要市场的分布等。[学习重点]金融期货的概念、产生背景、种类、特点、交易方式。1、什么是金融期货？所谓金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。2、简述金融期货的产生背景。（1）外汇期货二次大战行将结束的1944年，西方主要工业国家首脑在美国布雷顿森林召开了会议，创建了国际货币基金组织。根据布雷顿森林协议，每一美元币值相当于1/35金衡盎司黄金含量，并规定各国的中央银行将在本国的货币汇率与美元含金量挂钩，将汇率波动范围限制在上下各1%之内，这就是所谓的固定汇率制。1973年布雷顿森林系崩溃，浮动汇率制从此取代了固定汇率制。芝加哥商业交易所（CME）随即着手组建了国际货币市场分部（IMM），并于1972年5月16日正式推出英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七种外汇期货合约交易。（2）利率期货32 20世纪70年代，低汇率政策的负面效应目渐显露出来，严重的经济滞涨局面以及布雷顿森林体系的最终崩溃，使全国的经济政策纷纷改弦更张。与放弃固定汇率制一样，控制汇率、稳定利率不再是金融政策的重要目标，更为重要的是控制货币供应量。利率不但不是管制的对象了，反而成为政策着意用来调控经济、干预汇率的一个工具。利率管制的取消使利率波动日益频繁而剧烈，利率风险日益成为各经济主体、尤其是各金融机构所普遍面临的一个最重要的金融风险。正是这种背景下，利率期货应运而生。1975年10月，CBOT推出了有史以来第一张利率期货合约-----------政府国民抵押协会抵押凭证期货合约（GNMA）。它的成功引起了一系列新的利率期货品种陆续登场。其中重要的有：3个月后的1976年1月，IMM在弗里德曼的发起下，推出的90天期的美国国库券期货合约；1977年8月，CBOT又推出了美国长期国债期货合约；1981年7月，IMM、CBOT及纽约期货交易所（NYSE）同时推出的美国国内可转让定期存单期货交易。更为重要的是1981年12月IMM推出的3个月欧洲美元定期存款合约，因为它不仅仅是创设了一种新的且以后一直非常活跃的利率期货品种，更重要的是它是在美国首度采用现金交割的期货合约，正是这一传统期货业发生革命性变化的新举措，为后来股指期货的出现铺平了道路。（3）股指期货20世纪70年代，西方各国经济告别了自战后以来持续20多年的“黄金”阶段，陷入了前所未有的经济和金融双混乱时期。在经济危机和金融混乱的双重压力下，股市危局频频出现，接二连三的暴跌都给股民带来了巨大的损失。如何创造一个适宜股市的避险工具自然而然的提到了议事日程。看到了市场的需要，堪萨斯市交易所（KCBT）在经过深入研究、分析之后，在1977年10月向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交了开展股票指数期货交易的报告，并提议以道·琼斯的“30种工业股票”指数作为交易标的，但道·琼斯公司断然拒绝了KCBT的要求。因而，KCBT转而寻求标准·普尔（S&P）指数公司合作。然后S&P已经与芝加哥商业交易所（CME）在讨论这方面的构想。最后KCBT找到了ArmoldBermard&Company,并以它的价值指数作为期货合约的基础交易工具。但由于管理权的问题没有得到CFTC的批准。直到夏德----约翰逊协议中明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。该协议在1982年美国国会对CFTC认可时得到通过成为法案。1982年，CFTC终于同意股指期货合约交易，由于KCBT最早提出申请，所以也首先被核准。2月24号KCBT就推出了价值线指数期货合约的交易。紧随着NYFE于5月6日也推出了NYSE综合指数期货交易。CBOT于83年8月与美国股票交易所（Amex）达成协议，采用他们编制的主要市场指数（MMI）为标的指数，推出了自己的指数期货合约。（4）股票期货股票期货是近年来发展较快的一个期货品种，尽管从绝对量来说并不是很大，但增加的幅度极其可观。在美国，有组织的以个别股票为交易对象的期权交易早在1973年芝加哥期权交易所（CBOE）成立后就开始了。1981年夏德----约翰逊协议为股指期货的创新扫清了障碍，但禁止单一股票与狭基股票指数的期货交易。然而，在美国以外的一些国家和地区，从20世纪80年代末起，北欧一些交易所开始推出股票期货，之后陆续有10多家交易所推出了股票期货合约。其中主要有澳大利亚悉尼期货交易所、瑞典期货交易所（OM）、芬兰赫尔新基交易所、英国伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）等。2000年12月美国国会通过了《2000年美国商品期货现代化法案》，取消了以往对证券期货、期权合约的禁止性规定。不久，芝加哥期权交易所（CBOE）芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（CBOT）新联合发起成立一个取名为OneChicago的新交易所，该交易所于2002年11月8日正式开始交易，主要交易品种为单个股票期货交易、狭基股票指数期货交易及交易所基金交易。第八章套利交易[学习目的与要求]通过本章的学习理解套利的概念、原理和作用，掌握套期图利的种类和运用方法。[学习重点]套利的种类和运用方法。1、什么是套利？32 套利也就价差交易。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。2、套利与普通投机交易的区别是什么？普通投机交易只是利用单一期货合约的上下波动赚取利润，而套利是从不同的两个期货合约彼此之间的相对价格差异套取利润。普通投机交易在一段时间内只作买或卖，而套利则是在同一时间买入并卖出期货合约，同时扮演多头和空头的双重角色。3、套利在期货市场中起什么作用？套利行为的存在对期货市场的正常运行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期货市场价格重新恢复到正常水平。（1）套利行为有助于价格发现功能的有效发挥（2）套利行为有助于市场流动性的提高4、什么是跨期套利？跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。5、什么是牛市套利、熊市套利和蝶式套利？如何运用这些方法？在正向市场上，如果供给不足，需求相对旺盛，则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期合约，交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。熊市套利在做法上恰好与牛市套利相反。在正向市场上，如果近期供给量增加，需求减少，则会导致近期合约的跌幅大于远期合约，或者近期合约价格的涨幅小于远期合约，交易者可以通过卖出近期合约的同时买入远期合约而进行熊市套利。蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。6、什么是跨商品套利？跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。7、什么是跨市套利，在进行跨市套利时应注意什么？跨市套利是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。特别注意以下几个问题：（1）运输费用（2）交割品级的差异（3）交易单位与汇率波动（4）保证金和佣金成本8、什么是期现套利？如何运用？期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，交易者就会利用两个市场买低卖高，从而缩小现货市场与期货市场之间的价差。32 第九章期货行情分析[学习目的与要求]通过本章的学习，掌握基本分析法和技术分析的基本理论和特点，并能运用两种分析法研判期货行情。[学习重点]基本分析法的基本理论；技术分析法的理论基础；期货交易技术分析法与股票交易技术分析法的比较；技术分析法的主要理论；两种主要技术分析法及其运用，以及期货市场中交易量、持仓量和价格的关系。1、基本分析法与技术分析法各自的特点是什么？基本分析法的特点：（1）分析价格变动的中长期趋势（2）研究的是价格变动的根本原因（3）主要分析的是宏观性因素技术分析法的特点：（1）量化指标特性：技术分析提供的量化指标，可以指示行情转折之所在。（2）趋势追逐特性：由技术分析得出的结果告诉人们如何去追逐趋势，并非是创造趋势或引导趋势。（3）技术分析直观现实：技术分析所提供的图表，是历史轨迹的记录，无虚假与臆断的弊端。2、影响期货商品价格的因素有哪些？(1)经济波动周期因素(2)金融货币因素2-1利率2-2汇率(3)政治因素(4)政策因素(5)自然因素(6)投机和心理因素3、技术分析法的三大假设是什么？技术分析法的理论基础基于以下三大假设：一是市场行为反映一切，这是进行技术分析的基础。二是价格呈趋势变动，这是进行技术分析最根本、最核心的因素。三是历史会重演，这是从人的心理方面考虑的。4、期货与股票技术分析法的简要比较。（1）标价方式期货合约的标价方式比股票复杂的多。每种期货合约都按特定的单位标价并制定价格增减标准。（2）有效期限商品期货合约都有到期日，股票则不然。期货合约一般在到期前有大约一年的交易时间，所在任何时候同一期货品种在市场上至少同时流通着多种到期月份不同的合约。（3）保证金水平所有期货交易都以保证金方式交易，大多数期货交易所要求的保证金水平为合约价值的10%以下。较低的保证金水平导致了较高的杠杆效应。价格不管朝哪个方向只要变化一点点，就会影响总的交易结果。（4）时间与时机32 在杠杆效应作用下，期货投资者必须密切关注市场的一举一动，因此所关心的时间域必然也细致入微。与此不同，股市分析者喜欢更长时间的图表，研究更长时间的问题。他们也许要预测的是3个月或半年后的市场。期货投资者想知道的则是下周、明天乃至下半天的形势如何，所以提炼出的一些工具有即时效用的工具。（5）其他方面股票平均价格指数的变化是极为引人注目的，实际上这是所有股市分析的起点。期货市场一般并非如此。尽管也有一些代表商品市场总体价格的指数，但它们没有股票指数那样重要。大多数起源于股市分析的技术工具也能适用在期货商品市场，不过用法不完全一样。比如，期货图表形态往往不象在股市里走得那么完整，移动平均线的天数也少得多。期货市场的技术分析是更为纯粹的价格研究，对基本趋势分析和传统技术指标的应用更为关键。5、道氏理论的主要原理是什么？（1）市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。（2）市场波动的三种趋势。（3）交易量在确定趋势中的作用。（4）收盘价是最重要的价格。6、如何应用量价分析法分析市势？（1）交易量、持仓量随价格上升而增加。交易量和持仓量增加，说明了新入市交易者买卖的合约数超过了原交易者平仓交易。市场价格上升又说明市场上买气压倒卖气，市场处于技术性强市交易者正在入市做多。（2）交易量和持仓量增加而价格下跌。这种情况表明不民有更多的新交易者入市，且在新交易者中卖方力量压倒买方，因此市场处于技术性弱市，价格将进一步下跌。（3）交易量和持仓量随价格下降而减少。交易量和持仓量减少说明市场上原交易者为平仓买卖的合约超过新交易者买卖的合约。价格下跌又说明市场上原买入者在卖出平仓时其力量超过了原卖出者买入补仓的力量，即多头平仓了结离场意愿更强，而不是市场主动性的增加空头。因此未平仓量和价格下跌表明市场处于技术性强市，多头正平仓了结。（4）交易量和持仓量下降而价格上升。交易量和持仓量下降说明市场上原交易者正在对冲了结其合约，价格上升又表明市场上原卖出者在买入补仓时其力量超过了原买入者卖出平仓的力量。因此这种情况说明市场处于技术性弱市，主要体现在空头补，而不是主动性做多买盘。价格交易量持仓量市场上涨增加增加坚挺上涨减少下降疲弱下跌增加上升疲弱下跌减少下降坚挺7、如何应用切线理论分析期货市场？（1）支撑线和压力线支撑线又称为抵抗线。当价格跌到某个价位附近时，价格停止下跌，甚至有可能还有回升。这是因为多方在此买入造成的。支撑线起阻止价格继续下跌的作用。这个起着阻止价格继续下跌的价格就是支撑线所在的位置。压力线又称为阻力线。当价格上涨到某价位附近时，价格会停止上涨，甚至回落，这是因为空方在此抛出造成的。压力线起阻止价格继续上升的作用。这个起着阻止价格继续上升的价位就是压力线所在的位置。（2）趋势线32 趋势线是衡量价格波动方向的，由趋势线方向可以明确看出价格趋势。在上升趋势中，将两个低点连成一条直线，就得到上升趋势线。在下降趋势中，将两个高点连成一条直线，就得到下降趋势线。上升趋势线起支撑作用，下降趋势线起压力作用，也就是说，上升趋势线是支撑线的一种，下降趋势线是压力线的一种。（3）黄金分割线和百分比线这两种切线注重支撑线和压力线所在的价位，而对什么时间达到这个价位不过多关心。黄金分割线：0.1910.3820.6180.8091.1911.3821.6181.80922.6184.2360.6181.6184.236三个数最为重要。价格容易在这三个数产生的黄金分割线处产生支撑和压力。找到一个点，这个点是上升行情结束，调头向下的最高点，或者是下降行情结束，调头向上的最低点。在上升行情开始调头向下时，我们极为关心这次下跌将在什么位置获得支撑。黄金分割提供的是如下几个价位，它们是由这次上涨的顶点价位分别乘以上面所列特殊数字中的几个，作为可能获得支撑的参考价位。百分比线：百分比线考虑问题的出发点是人们心理因素和一些整数位的分界点。以这次上涨开始的最低点和开始向下回撤的最高点两者之间的差，分别乘以几个特殊的百分比数，就可以得到未来支撑位可能出现的位置。1/8=12.5%1/4=25%3/8=37.5%1/2=50%5/8=62.5%3/4=75%7/8=87.5%1=100%1/3=33.3%2/3=66.7%1/21/32/3这三条线最为重要。8、常见的整理形态和反转形态有哪些？整理形态：三角形、矩形、旗形、楔形反转形态：双重顶（底）、头肩形、圆弧形、V形9、波浪理论基本原理是什么？（1）波浪理论考虑的因素。波浪理论考虑的因素主要是三个方面：一是价格走势所形成的形态；二是价格走势图中各个高点和低点所处的相对位置；三是完成某个形态所经历的时间长短。三个方面中，价格形态是最重要的。（2）波浪理论理论价格走势的基本形态结构。价格的上下波动也是按照某种规律进行的。10、如何应用移动平均线指标、威廉指标、KDJ指标和RSI指标分析期货市场？（1）移动平均线(MA).MA计算方法就是求连续若干天市场价格（通常采用收盘价）的算术平均。天数是MA的参数。平均线从下降开始走平，价格从下上穿平均线；价格连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线附近再度上升；价格跌破平均线并连续暴跌，远离平均线。以上三种情况均为买入信号。平均线从上升开始走平，价格从上下穿平均线；价格连续下跌远离平均线，突然上升，但在平均线附近再度下跌；价格上穿平均线，并连续暴涨，远离平均线。以上三种情况均为卖出信号。（2）威廉指标（WMS或R）WMS%表示的是市场处于超买还是超卖状态。n日WMS=（Hn-Ct）/(Hn-Ln)╳100Ct----当天的收盘价Hn和Ln----最近n日内（包括当天）出现的最高价和最低价。32 2-1如果WMS的值比较小，则当天的价格处在相对较高的位置，要提防回落；如果WMS的值比较大，则说明当天的价格处在相对较低的位置，要注意反弹；WMS取值居中，在50左右，则价格上下的可能性都有。从WMS绝对值方面考虑：A当WMS高于80，即处于超卖状态，行情即将见底，应当考虑买进。B当WMS低于20，即处于超买状态，行情即将见顶，应当考虑卖出。从WMS的曲线形状考虑：A在WMS进入高位后，一般要回头，如果这时价格还继续上升，这就产生背离，是卖出信号。B在WMS进入低位后，一般要反弹，如果这时股价还继续下降，这就产生背离，是买进信号。2-2WMS连续几次撞顶（底），局部形成双重或多重顶（底）则是卖出（买进）的信号。（3）KDJ的中文名称是随机指数。产生KD以前，先产生未成熟随机值RSV计算公式为：n日RSV=（Ct-Ln）/(Hn-Ln)╳100Ct----当天的收盘价Hn和Ln----最近n日内（包括当天）出现的最高价和最低价。对RSV进行指数平滑，就得到如下K值：今日K值=2/3╳昨日K值+1/3╳今日RSV式中1/3是平滑因子，固定为1/3。今日D值=2/3╳昨日D值+1/3╳今日K值J=3D-2K=D+2(D-K)KDJ是三条线，在应用时主要从五个方面进行考虑：KD的取值的绝对数字：KD的取值范围都是0-100，将其划分为几个区域：超买区、超卖区、徘徊区。80以上为超买区、20以下为超卖区，其余为徘徊区。KD超过80就应该考虑卖出，低于20就应该考虑买入。KD曲线是形态：当KD指标在较高或较低的位置形成了头肩形和多重顶（底）时，是采取行动的信号。在KD的曲线图中仍然可以引进支撑和压力概念。某一条支撑线和压力线的被突破，也是采取行动的信号。KD指标的交叉方面考虑：K与D的关系就如同价格与MA的关系一样也有死亡交叉和黄金交叉的问题。K上穿D是金叉，为买入信号，条件为金叉的位置应该比较低，是在超卖区的位置，越低越好。第二个条件是与D相交的次数。有时在低位，K、D要来回交叉好几次。交叉的次数以2次为最少，越多越好。第三个条件是交叉点相对于KD线低点的位置，这就是常说的右侧相交原则。KD指标的背离方面考虑：在KD处在高位或低位，如果出现与价格走向的背离，则是采取行动的信号。当KD处在高位并形成两个依次向下的峰，而此时价格还在一个劲的上涨，这叫顶背离是卖出信号。与之相反，KD处于低位，并形成一底比一底高，而价格还继续下跌，这构成底背离，是买入信号。J指标的取值大小：J指标取值超过100和低于0，都属于价格的非正常区域，大于100为超买，小于0为超卖。（4）相对强弱指标RSI是与KD指标齐名的常用技术指标。RSI以一特定时期内价格的变动情况推测价格未来的变动方向，并根据价格涨跌幅度显示市场的强弱。32 参数是天数，即考虑的时间长度，一般有5日、9日、14日等。先找到包括当天在内的连续15天的收盘价，用每一天的收盘价减去上一天的收盘价，我们会得到14个数字。这14个数字中有正（比上一天高）有负（比上一天低）A=14个数字中正数之和B=14个数字中负数之和╳（-1）此时，A和B都是正数。这样我们可以算出RSI（14）：RSI（14）=A/（A+B）╳100A表示14天中价格向上波动的大小，B表示向下波动的大小，A+B表示价格总的波动大小。RSI实际上是表示向上波动幅度占总的波动的百分比，如果占的比例大就是强市，否则就是弱市。第十章金融期货[学习目的与要求]通过本章的学习，了解金融期货的产生、发展以及现状；掌握金融期货与商品期货的差别；掌握外汇期货、利率期货和股票指数期货的概念特点、主要种类、交易方式、影响因素与主要市场的分布等。[学习重点]金融期货的概念、产生背景、种类、特点、交易方式。1、什么是金融期货？所谓金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。2、简述金融期货的产生背景。（1）外汇期货二次大战行将结束的1944年，西方主要工业国家首脑在美国布雷顿森林召开了会议，创建了国际货币基金组织。根据布雷顿森林协议，每一美元币值相当于1/35金衡盎司黄金含量，并规定各国的中央银行将在本国的货币汇率与美元含金量挂钩，将汇率波动范围限制在上下各1%之内，这就是所谓的固定汇率制。1973年布雷顿森林系崩溃，浮动汇率制从此取代了固定汇率制。芝加哥商业交易所（CME）随即着手组建了国际货币市场分部（IMM），并于1972年5月16日正式推出英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七种外汇期货合约交易。（2）利率期货20世纪70年代，低汇率政策的负面效应目渐显露出来，严重的经济滞涨局面以及布雷顿森林体系的最终崩溃，使全国的经济政策纷纷改弦更张。与放弃固定汇率制一样，控制汇率、稳定利率不再是金融政策的重要目标，更为重要的是控制货币供应量。利率不但不是管制的对象了，反而成为政策着意用来调控经济、干预汇率的一个工具。利率管制的取消使利率波动日益频繁而剧烈，利率风险日益成为各经济主体、尤其是各金融机构所普遍面临的一个最重要的金融风险。正是这种背景下，利率期货应运而生。1975年10月，CBOT推出了有史以来第一张利率期货合约-----------政府国民抵押协会抵押凭证期货合约（GNMA）。它的成功引起了一系列新的利率期货品种陆续登场。其中重要的有：3个月后的1976年1月，IMM在弗里德曼的发起下，推出的90天期的美国国库券期货合约；1977年8月，CBOT又推出了美国长期国债期货合约；1981年7月，IMM、CBOT及纽约期货交易所（NYSE）同时推出的美国国内可转让定期存单期货交易。更为重要的是1981年12月IMM推出的3个月欧洲美元定期存款合约，因为它不仅仅是创设了一种新的且以后一直非常活跃的利率期货品种，更重要的是它是在美国首度采用现金交割的期货合约，正是这一传统期货业发生革命性变化的新举措，为后来股指期货的出现铺平了道路。（3）股指期货32 20世纪70年代，西方各国经济告别了自战后以来持续20多年的“黄金”阶段，陷入了前所未有的经济和金融双混乱时期。在经济危机和金融混乱的双重压力下，股市危局频频出现，接二连三的暴跌都给股民带来了巨大的损失。如何创造一个适宜股市的避险工具自然而然的提到了议事日程。看到了市场的需要，堪萨斯市交易所（KCBT）在经过深入研究、分析之后，在1977年10月向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交了开展股票指数期货交易的报告，并提议以道·琼斯的“30种工业股票”指数作为交易标的，但道·琼斯公司断然拒绝了KCBT的要求。因而，KCBT转而寻求标准·普尔（S&P）指数公司合作。然后S&P已经与芝加哥商业交易所（CME）在讨论这方面的构想。最后KCBT找到了ArmoldBermard&Company,并以它的价值指数作为期货合约的基础交易工具。但由于管理权的问题没有得到CFTC的批准。直到夏德----约翰逊协议中明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。该协议在1982年美国国会对CFTC认可时得到通过成为法案。1982年，CFTC终于同意股指期货合约交易，由于KCBT最早提出申请，所以也首先被核准。2月24号KCBT就推出了价值线指数期货合约的交易。紧随着NYFE于5月6日也推出了NYSE综合指数期货交易。CBOT于83年8月与美国股票交易所（Amex）达成协议，采用他们编制的主要市场指数（MMI）为标的指数，推出了自己的指数期货合约。（4）股票期货股票期货是近年来发展较快的一个期货品种，尽管从绝对量来说并不是很大，但增加的幅度极其可观。在美国，有组织的以个别股票为交易对象的期权交易早在1973年芝加哥期权交易所（CBOE）成立后就开始了。1981年夏德----约翰逊协议为股指期货的创新扫清了障碍，但禁止单一股票与狭基股票指数的期货交易。然而，在美国以外的一些国家和地区，从20世纪80年代末起，北欧一些交易所开始推出股票期货，之后陆续有10多家交易所推出了股票期货合约。其中主要有澳大利亚悉尼期货交易所、瑞典期货交易所（OM）、芬兰赫尔新基交易所、英国伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）等。2000年12月美国国会通过了《2000年美国商品期货现代化法案》，取消了以往对证券期货、期权合约的禁止性规定。不久，芝加哥期权交易所（CBOE）芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（CBOT）新联合发起成立一个取名为OneChicago的新交易所，该交易所于2002年11月8日正式开始交易，主要交易品种为单个股票期货交易、狭基股票指数期货交易及交易所基金交易。3、简述金融期货市场的现状。各类金融期货在美国逐次诞生后，大受市场欢迎，其交易量呈现出飞速增长的态势。1979年澳大利亚的悉尼期货交易所（SFE）推出了90天银行汇票期货交易；1983年又推出澳大利亚证券交易所普通股价格指数（ASE）期货交易。1982年9月30日，欧洲第一家金融期货交易所-----伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）开张，1984年5月又推出金融时报---证券交易所100种股票价格指数期货交易；1987年5月，还推出了日本国债期货。1984年1月，加拿大多伦多期货交易所（TFE）推出多伦多证券交易所300种股票价格指数期货交易。1984年9月，新加坡政府将原来的新加坡黄金交易所改建为新加坡国际金融交易所（SIMEX）随即推出了3月期欧洲美元利率期货和德国马克期货；两个月后又推出了日元期货；1986年9月，SIMEX又推出日经225指数期货，首开交易国外股指期货。1985年10月19日，日本的东京证券交易所（TSE）推出10年期日本政府债券期货；1988年7月又推出了20年期日本政府债券期货；同年9月，大阪证券交易所（OSE）和TSE分别推出日经225指数期货交易和东证股价（TOPIX）指数期货交易。1986年2月法国国际期货交易所（MATIF）推出NOTIONAL概念债券期货合约，6月又推出90天国债期货合约；1988年8月，又推出了CAC40股票指数期货合约。32 1986年2月巴西商品期货交易所（BM&F）推出IBOVESPA股票指数期货；1987年4月，又推出美元期货。1986年5月，香港期货交易所（HKFE）推出恒生指数（HSI）期货交易。4、金融期货与商品期货有什么不同？商品期货合约的标的物是有形的商品，金融期货合约的标的物是无形的金融工具或金融产品。（1）在商品期货中，同一种商品之间会存在着一定程度上的品质差异。在金融期货中却不存在这种麻烦，因为对同一金融品种而言，必定是高度同质的，因而彼此之间的价值是相同的。（2）有形商品的耐久性或易保存性较差，时间一长，有形商品会因质量变化而自然贬值。金融产品则几乎具有绝对的耐久性和易保存性。（3）有形商品的特性决定了即使完全相同的商品在不同地区会有价格差异，这种价格的差异主要由运输成本所决定。而金融产品却基本上不存在运输成本。5、影响汇率的因素有哪些？（1）财政经济状况（2）国际收支状况（3）利率水平（4）货币政策（5）政治因素6、外汇期货交易与外汇远期交易有何异同？外汇期货是指以汇率为标的物的期货合约，用来规避汇率风险。所谓远期外汇交易是指交易双方在成交时约定于未来某日期按成交时确定的汇率交收一定数量某种外汇的交易方式。远期外汇交易一般由银行和其它金融机构相互通电话、传真等方式达成，交易数量、期限、价格自由商定，比外汇期货更加灵活。7、举例说明外汇期货的套期保值交易。（1）空头套期保值空头套期保值是指在即期外汇市场上处于多头地位的人，即持有外币资产的人，为防止外币的汇价将来下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。举例说明：某美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是他决定购买50万欧元以获高息，计划投资3个月，但又担心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险，该投资者利用外汇期货市场进行空头套期保值，具体操作过程如下：外汇期货空头套期保值8、利率期货的主要品种有哪些？（1）CBOT的30年期国债期货合约（2）CME的3个月欧洲美元期货合约（3）Euronext-Liffe的3个月欧元利率（EURIBOR）期货合约（4）EUREX的中期国债（Euro-BOBL）期货合约9、利率期货的交易量主要集中在哪些交易所？美国的利率期货交易量基本上被CME和CBOT两家期货交易所瓜分了。2001年美国之外的利率期货交易量主要分布情况如下：欧洲期货交易所（EUREX）32 泛欧交易所（Euronext）巴西商品期货交易所（BM&F）悉尼期货交易所（SFE）瑞典斯德可尔摩交易所（OM）东京证券交易所（TSE）新加坡交易所衍生品部（SGX-DT）10、利率期货采用什么报价方式？（1）短期国债期货的报价方式短期国债通常是按照贴现方式发行的。采用的方式是以100减去不带百分号的年贴现率方式报价。此方式称为指数报价。（2）3个月欧洲美元期货报价方式指数报价（3）中长期国债期货报价方式价格报价法5、10、30年期国债期货的合约面值均为100000美元，合约面值的百分之一为1个点，也即1个点代表1000美元；30年期国债期货的最小变动价位为1个点的1/32点，即代表31。25美元（1000美元*1/32=31。25）。5年期、10年期的最小变动价位为1/32点的1/2即15。625美元。（1000美元*1/32*1/2=15。625美元）11、举例说明利率期货的套期保值交易。（1）多头套期保值是指在期货市场买入利率期货合约，以防止将来债券价格上升而使以后的买入成本升高。面这种上升的原因是因为市场利率下降所引致的。因此，多头套期保值的目的是规避因利率下降而出现损失的风险。12、简述股票指数期货的作用。与外汇期货、利率期货和期货各种商品期货一样，股标指数期货也同样是顺应人们规避风险的需要而产生的。但是与其他各种期货不同的，股票指数期货是专门为人们管理股票市场的价格风险而设计的。13、什么是股票指数期货的?系数？它在套期保值中有什么作用？如果?系数等于1，则表明股票的涨跌与指数的涨跌保持一样。显然，当?系数大于1时，说明股票的波动或风险程度高于指数衡量的整个市场；而当?系数小于1时，说明股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场。?系数是一个非常有用的数字，将在套期保值及套利交易的测算中发挥重要作用。所需买卖的期货合约数就与?系数的大小有关，?系数越大，所需的期货合约数就越多；反之则越少。　　　　14、什么是Arbitrage？无套利区间的含义是什么？期现套利交易（Arbitrage）所谓无套利区间，是指考虑了交易成本后，正向套利的理论价格上移，反向套利的理论价格下移，因此而形成的一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损，因而将期命名为无套利区间。15、股票指数与股指期货有什么差别？32 所谓股票指数是衡量和反映所选择的一组股票的价格变动指标。股票期货是以股票为标的物的期货合约。与股指期货一样同样是股票交易市场的衍生交易。差别仅仅在于股票期货合约的对象是指单一的股票，而股指期货合约的对象是代表一组股票价格的指数。因而市场上也通常将股票期货称为个股期货。第十一章期权与期权交易[学习目的与要求]通过本章的学习，了解期权的概念和分类、期权交易、期权履约、期权交易与期货交易的关系，掌握期权价格的组成及其影响因素、期权交易策略。[学习重点]期权各种类型的基本概念，期权合约有关要素的基本概念，期权交易策略。1、什么是期权？什么是看涨期权？什么是看跌期权？期权是指某一标的物的买卖权或选择权。拥有了权利就拥有了在某一限定时期内按某一指定的价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。这种权利是买进者拥有的一种权利，并非一种义务。看涨期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物，但不负有必须买进的义务。看跌期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物，但不负有必须卖出的义务。2、美式期权与欧式期权的主要区别是什么？欧式期权期权合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定其是否执行权利的一种期权。美式期权指期权合约的买方在期权合约的有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利的期权。3、什么是实值期权？什么是虚值期权？实值期权（1）当看涨期权的执行价格低于当时的标的物价格时，该期权为实值期权。（2）当看跌期权的执行价格高于当时的标的物价格时，该期权为实值期权。虚值期权（1）当看涨期权的执行价格高于当时的标的物价格时，该期权为虚值期权。（2）当看跌期权的执行价格低于当时的标的物价格时，该期权为虚值期权。4、影响期权价格的主要因素有哪些？（1）标的物的价格（2）执行价格（3）标的物价格波动率（4）距到期日剩余时间（5）无风险利率5、如果进行期权平仓？期权的对冲平仓与期货一样，都是将先前买进（卖）出的合约卖出（买进）。只不过，期权的报价是权利金。对于看涨期权的买方来说，要通过对冲了结其在手的交易部位，唯一的办法是再卖出一张同样内容的看涨期权合约。反过来说，如果该买方买进的是一张看跌期权合约，为对冲其在手的交易部位，就必须再卖出一张内容相同的看跌期权合约才能予以平仓，了结其所做的期权交易。对于期权的卖方来说也是如此，期权的卖方想对冲其在手的空头期权部位，那么他就必须以同样的执行价格和到期日买进一张内容相同的期权合约。32 6、期权合约履行后，买卖双方各自在期货市场处于什部位？一旦看涨期权或看跌期权的买卖双方履行了期权合约，交易双方的交易部位就转换成标的物的交易部位。当看涨期权买卖双方履行后，买方将买进一定数量的标的物，因而在标的物市场上处于多头部位，而卖方则是卖出一定数量的标的物，因而在标的物市场上处于空头部位。在履行了看跌期权交易之后，情况正好相反，买方处于标的物空头部位，卖方则处于标的物多头部位。7、期货期权交易与期货交易的区别是什么？（1）买卖双方权利义务不同。（2）交易内容不同（3）交割价格不同（4）交割方式不同（5）保证金规定不同（6）价格风险不同（7）获利机会不同（8）合约种类数不同8、期权的基本交易原理有哪些？（1）买进看涨期权（2）卖出看涨期权（3）买进看跌期权（4）卖出看跌期权9、什么是跨式套利和宽跨式套利？跨式套利也叫马鞍式期权、骑墙组合、等量同价对敲期权、双向期权、底部跨式期权，是指以相同的执行价格同时买进或卖出不同种类的期权。宽跨式套利也叫“异价对策、勒束式期权组合”是投资者同时买进或卖出相同标的物、相同到期日，但不同执行价格的看涨期权和看跌期权。10、怎样进行垂直套利？垂直套利，也称货币套利，采用这种套利方法可将风险和收益限定在一定范围内。它的交易方式表现为按照不同的执行价格同时买进和卖出同一合约月份的看涨期权或看跌期权。11、转换套利和反向转换套利的基本操作方法是什么？转换套利是指交易者买进一个看跌期权，卖出一个看涨期权，再买进一手期货合约的套利方式。进行转换套利的条件有二：一是看跌期权和看涨期权的敲定价格和到期月份要相同，二是期货合约即到期月份要与期权合约到期月份相同，在价格上应尽可能接近期权的敲定价格。如果在合约到期前，期货价格低于看跌期权的敲定价格，交易者买入的看跌期权将会被履约，并自动与交易者的多头期货部位相对冲，卖出的看涨期权则被作废。如果在合约到期前，倘若期货价格高于期权敲定价格，交易者的空头看涨期权合约将被履约，并自动与交易者的多头期货部分对冲，多头看跌期权则任期作废。第十二章期货投资基金32 [学习目的与要求]通过本章的学习，掌握期货投资基金的基本概念及其来龙去脉，了解期货投资基金的基本类型和主要参与者，了解期货投资基金的功能与特点，掌握期货投资基金的运作机制、风险控制和投资策略，了解美国期货投资基金的监管模式。[学习重点]期货投资基金的概念和基本类型，期货投资基金的功能特点和运作机制。1、共同基金、对冲基金、期货投资基金的区别是什么？共同基金是指主要投资于传统的股票、债券和货币市场的一类基金，具体又可细分为股票基金、债券基金、混合基金和货币市场基金四种。对冲基金也是一种投资基金，其区别于共同基金在于它具备以下特点：（1）从投资领域来看，除了投资于传统的股票、债券和货币市场之外，它还大量投资于金融衍生品期货和期权市场。（2）从投资策略来看，大量运用卖空机制并且大量使用信贷杠杆进行高于自己本金数倍甚至数十倍的高风险投机操作。（3）从组织形式上来看，往往采取私募合伙的形式，监管最松，运作最不透明，操作最为灵活。期货投资基金属于投资基金范畴，与共同基金和对冲基金有密切的联系。广义上的期货投资基金在国外通常被称为管理期货，指的是由专业的基金经理所组成的一个行业，这些基金经理被称为商品交易顾问，他们使用全球期货和期权市场作为投资媒介，向那么想要参与“商品”市场的投资者提供专业的资金管理，交易对象包括实物商品和金融产品的期货、远期、期权合约。狭义上的期货投资基金主要是指公募期货基金，是一种用于期货专业投资的新型基金，其具体运作与共同基金相类似。期货投资基金同对冲基金非常类似，它和对冲基金的区别主要在于两点：（1）期货投资基金的投资领域比对冲基金小得多，它的投资对象主要在于交易所交易的期货和期权而不涉及股票、债券和其他金融资产，因而其业绩表现与股票和债券市场的相关度更低。（2）在组织形式上期货投资基金往往采取公募形式，因而其运作比对冲基金规范，透明度更高，风险相对较小。期货投资基金与共同基金的区别主要是在于期货投资基金投资的对象是交易所交易的期货和期权而非传统的股票和债券，也正因为如此它可以采用特殊的多空组合机制。2、20世纪80年代以来期货投资基金快速发展的原因是什么？（1）80年代美国股市低靡。（2）期货市场的发展和成熟以及金融期货的大发展。（3）经济全球化和全球新兴金融市场的出现（4）美国国债市场的成熟以及灵活的期货保证金制度。3、期货投资基金可分为哪几种类型，各自的特点是什么？（1）公募期货基金从狭义上讲就是我们而方的期货投资基金，从组织形式上看它和投资于股票、债券的共同基金类似，往往采取公司型基金的组织形式。特点：公募基金由于持有的人数众多，涉及到广大投资者的利益，因而其发起设立及运作都较为规范，涉及到广大投资者的利益，因而其发起设立及运作都较为规范，披露的信息量最大，所受监管也最多，使其运作成本较高，操作上也没有私募期货基金和个人管理账户灵活，所以从美国的实际情况来看，其投资回报率在三种期货投资基金中是最低的。（2）私募期货基金私募基金在操作上较公募基金灵活，所受监管较少，运作成本较低，所以其市场表现也优于公募基金，但其运作的透明度低，其风险也大于公募基金。（3）个人管理期货账户32 投资者自己可以聘请一个商品交易顾问来管理他们的资金，开立个人管理期货账户。这种方法只能被有较高收入的投资人所使用，因为CTA会设置一个非常高的最低投资要求。投资者采取把钱直接投向CTA的方式实际上相当于投资者购买了CTA的交易技能，其好处在于可以免去公募或私募基金的管理费，但投资者自己必须选择合适的CTA并且承担评估CTA表现的责任，这就要求投资者自己具有投资的专业技能和判断挑选能力。和个人管理期货账户相比，私募和公募基金能给普通投资者提供两种附加的投资服务：第一，可以在基金的多个CTA中进行投资组合，分散风险。第二，私募或公募基金有能力雇佣到更好的CTA，4、期货投资基金有哪些特点和功能？期货投资基金具有期货交易和基金的双重特征。首先，期货投资基金实质上还是属于一种期货交易方式。因此投资者通过投资期货基金间间参与期货和期权市场，可以享受期货市场的特殊好处，如期货市场低的交易成本、低的市场冲击成本、杠杆交易的运用和市场流动性好等。同时期货投资基金又具有基金共有的特点。如专家管理、组织投资、规模效应等，从而又不同于一般期货交易。期货投资基金更为重要的功能是对于投资组合而方，它可以起到改善和优化传统投资组合的作用。（1）改善和优化投资组合（2）规避股市下跌的系统性风险（3）专家理财，保护中小投资者利益（4）具备在不同经济环境下盈利的能力（5）有利于参与全球投资市场5、期货投资基金行业有哪参与者，相互之间的关系如何？（1）商品基金经理CPO（2）交易经理TM（3）商品交易顾问CTA（4）期货佣金商FCM（5）托管者Custodian（6）基金投资者相互关系图：6、期货投资基金的投资策略可以划分为哪几种类型？（1）系统性投资策略和自由式投资策略（2）技术分析投资策略和基本分析投资策略（3）分散型投资策略和专业型投资策略（4）短期、中期策略和长期型投资策略（5）多CTA投资策略和单CTA投资策略7、期货投资基金是如何进行风险控制的？不同的投资计划都会有相应的投资风险控制计划。期货投资基金的投资风险控制计划大致包括以下两大方面的内容，即现金管理和风险管理。现金管理要根据投资风险的大小，实现基金管理的资产的收益最大化。其最主要的管理技术就是入市资金量控制。由于期货投资采取保证金交易的形式，因而会产生风险和收益放大的杠杆效应，所以期货交易是一种典型的以小博大的投资方式。正因为期货投资的这种特性，期货投资基金管理的资产只能有部分作为交易资金入市交易。对入市资金的控制，也就是实现了对CTA交易杠杆的控制。风险管理的重点在于如何将风险控制在合理的限度之内，即对不同规模的投资账户，匹配相应的投资风险。对于系统风险或整个市场的风险，可以运用指数期货交易来进行控制和回避。对于非系统性风险，可以通过投资组合的分散化和多CTA策略来进行控制和回避。8、期货投资基金的运作费用包括哪些方面？32 基金的日常运作费用具体包括：行政管理和会计费用、手续费和相关支出；向基金单位持有人提供基金有关业绩和财务信息披露成本。9、美国对期货投资基金是如何进行监管的？美国对期货投资基金的监管是非常严格的，在资格注册、信息披露、会计制度、税收制度等方面的规定既具体又严格。主要体现在两个方面一是严把准入资格关，对基金投资的主要管理人-------商品基金经理CPO和商品交易顾问CTA的注册、监管和考核十分严格，确保其业务技能和职业道德符合行业运作的要求。二是强化信息披露。证券交易委员会SEC，商品期货交易委员会CFTC州政府对基金运作的各个环节，商品基金经理CPO和商品交易顾问CTA的信息披露的周期、频率、内容、时效等做了详细规定，确保市场的公开、公平、公正，确保投资者享有知情权，保护投资者不受虚假和不详信息的误导。第十三章期货市场的风险管理[学习目的与要求]通过对本章的学习，深入了解期货市场风险的特征、类型、成因与对策，对期货市场风险有一个整体、全面的了解，从而充分认识到期货市场风险管理的必要性与重要性，在实践当中自觉加强风险管理与防范。[学习重点]掌握和理解期货市场风险的特征、类型、成因，重点掌握风险监管体系与监管制度。1、期货市场风险的类型怎么划分？期货市场风险的成因是什么？风险类型的划分：（1）从风险是否可控的角度划分可以为不可控风险和可控风险（2）从期货交易环节划分分为代理风险、交易风险、交割风险（3）从风险产生的主体划分分为期货期货交易所、期货经纪公司、客户、政府（4）从风险成因划分可分为市场风险、信用风险、流动风险操作风险、法律风险风险的成因：（1）价格波动（2）杠杆效应（3）非理性投机（4）市场机制不健全2、期货市场风险应从哪几个方面进行管理？我国期货市场监管体系基本与美国相同，形成了中国证监会、中国期货业协会、期货交易所三级监管体系。通过立法管理、行政管理与行业自律管理三个方面对期货市场进行风险监管。3、从政府角度来讲，应如何进行期货市场风险管理？国际期货市场的风险监管体系有美国、英国、中国香港等几种模式。美国的期货市场在经历了一百多年的发展后，形成了政府宏观管理、行业协会自律及期货市场主体自我管理的三级风险管理体育，具有代表性。4、从交易所角度来讲，如何对期货市场的风险进行管理？（1）正确建立和严格执行有关风险监控制度（2）建立对交易全过程进行运态风险监控机制（3）建立和严格管理风险基金5、期货经济公司是如何控制风险的？（1）控制客户信用风险32 （2）严格执行保证金和追加保证金制度（3）严格经济管理（4）加强经济人员的管理，提高业务运作能力6、从客户角度来讲，应如何防范期货经济公司可能给其带来的风险？（1）充分了解和认识期货交易的基本特点（2）慎重选择经济公司（3）制定正确投资战略，将风险降至可以承受的程度（4）规范自身行为，提高风险意识和心理承受力7、期货业协会在风险监管中起什么作用、有何具体职责？协会的宗旨是贯彻执行国家法律法规和国家有关期货市场的方针政策，发挥政府与行业之间的桥梁和纽带作用，实行行业自律管理，维护会员的合法权益，维护期货市场的公开、公平、公正原则，开展对期货从业人员的职业道德教育，专业技术培训和严格管理，促进中国期货市场规范、健康、稳定地发展。根据章程，其职能主要有：（1）根据国家有关期货业监管的法律法规和规章，制定行业行为准则、职业道德规范和自律性管理规则并监督执行，教育和督促会员贯彻执行国家期货法律、法规和协会制定的准则、规范和规则等。（2）依法维护会员的合法权益，经常收集会员的意见和建议，向中国证监会及国家有关部门反映，为会员开展业务提供积极的帮助。（3）调解会员之间、会员与客户之间发生的有关期货业务的纠纷，受理对会员违法违规问题的举报。（4）负责组织对期货从业人员的业务培训、资格考试、资格证书的发放，以及对期货从业人员的年检工作；提高期货从业人员的业务技能和职业道德水平。（5）积极开展调查研究和期货理论研究，组织会员开展经营管理和业务经验交流；就期货市场发展中的情况和问题向立法机关和监管部门反映，提出意见、建议。（6）面向社会进行期货市场的宣传、普及工作，对广大投资者开展期货基础知识培训及风险教育，为期货业发展创造良好的环境。（7）表彰奖励行业内有突出贡献和业绩的会员及从业人员；对违反协会章程及自律规则者，按照协会有关规定给予处分。（8）收集、整理国内外期货市场信息，向会员提供咨询服务；编辑出版期货业务书籍、报刊。8、美国期货市场风险监控体系是如何构成的？（1）建立由董事会、高层管理部门和风险管理部门组成的风险管理系统（2）制定合理的风险管理过程（3）建立相互制约的业务操作内部监控机制（4）加强高层管理人员对内部风险监控的力度9、试述我国期货市场风险监控体系。（1）立法管理（2）行政管理（3）行业自律管理10、中国证监会在期货市场风险监管中有何具体职责？（1）中国证监会可以随时检查期货交易所、期货经纪公司的业务、财务状况，有权要求期货交易所、期货经纪公司提供有关资料，有权要求期货交易所提供会员、期货经纪公司提供客户的有关情况和资料；必要时，可以检查会员和客户与期货交易有关的业务、财务状况。32 （2）中国证监会对有期货违法嫌怀的单位和个人有权进行询问、调查；对期货交易所、期货经纪公司、公员和客户在商业银行或者其它金融机构开立的单位存款账户可以进行查询；对有证据证明有转移或者隐匿违法资金迹象的，可以申请司法机关予以冻结（3）当期货市场出现异常情况时，中国证监会可以采取必要的风险处置措施。（4）中国证监会对期货交易所和期货经纪公司的高级管理人员和期货期货从业人员实行资格认定制度。32'