2008年化肥行业风险分析报告 146页

'2008年化肥行业风险分析报告摘要一、在国民经济中地位逐渐增强随着经济的发展和农民生活生产水平的提高，我国化肥市场逐步扩大，在全国中的地位逐渐升高。从下图可以看出，化肥产业工业总产值逐年增加，占GDP的比重逐年上升，到2007年，化肥产业工业总产值占GDP比重达到了1.41%。从未来看，由于国内和国际市场对化肥的需求和消费将继续增加，这将使得化肥行业大力发展，在国民经济中的地位会进一步提升。数据来源：国家统计局化肥行业工业总产值占GDP比重变化二、行业供需分析及预测（一）需求总量快速增长化肥的表观消费量逐年上升，如下图所示，2003年到2005年化肥表观消费量增速较快，2006年来增速有所减缓，2007年化肥表观消费量达到了5747万吨，比上年同期增长1.35%。126 2003~2007年化肥表观消费量及增速变化从2004年到2007年11月，我国化肥行业销售收入保持持续高速增长，增速较高保持在18%以上，平均增速为29.96%。2007年1～11月销售收入达到了3138亿元，增长达到29.22%。数据来源：国家统计局2004～2007年化肥行业销售收入及增速变化2007年化肥行业需求增长的主要原因包括：1、农业生产的发展农业增产对化肥的依赖程度很高，农业生产的发展，会刺激化肥需求的增长。2、农业结构的调整农业结构的调整，有助于化肥用量的增长，农业结构调整重点影响的将是化肥需求的结构和总量。目前农业结构调整的方向是调减粮食作物面积，调增经济作物（如蔬菜、果树、茶园、药材等）面积，而经济作物的需肥量是一般粮食作物的1.2-2.0倍，因此总体上将增加单位面积施肥量和化肥总需求量。同时，种植结构的调整将提高磷钾肥和复合肥以及专用肥的需求量。126 3、农民收入增长预期以及农民消费偏好2007年种粮农民直接受惠的财政支持将超过700亿元，比上年增长30％以上，力度之大前所未有。国家统计局最新数字显示，2007年全年农村居民人均纯收入4140元，扣除价格上涨因素，比上年实际增长9.5%。此外，取消农业税、特产税、牧业税和屠宰税，比税改前每年减轻农民负担1200亿元。同时，中央财政实际用于“三农”的各项支出2007年达到了4318亿元，农业和农村发展基础不断得到加强。现代农业的推进提高了农业效益，也增加了农民收入。农民收入的增加拉动了化肥需求的增长。2003～2007年我国农村居民人均纯收入及其增长速度农民的消费偏好也影响化肥消费需求。我国的农民偏好使用氮肥，全国农业技术推广服务中心对88个化肥经销商的调查结果显示，农民购买氮肥所占的比重最大，为41%，其次是复混肥，占38%。而磷肥和钾肥的比重仅占18%和12%。4、技术进步因素预期技术进步将对我国化肥工业和农业产生重大影响。技术进步会使化肥生产企业成本进一步降低，使化肥的品质及其结构得到改善，有利于刺激需求扩大。而农业科技进步，如配方施肥、平衡施肥、化肥深施，种衣剂以及微生物肥料、植物生长调节剂等先进科学技术的推广应用，将有效地提高化肥的利用率，进一步节约用肥，降低农业的物质成本，而且不能排除生物技术、生化技术、转基因技术等高科技取得突破性的进展对化肥使用产生的重大影响。目前，我国的化肥利用率约在30%-40%之间，与世界先进国家的50%-60%还有很大的差距，技术进步对提高化肥利用率的潜力十分巨大。5、化肥资源量的供应情况126 化肥资源量是由化肥生产、化肥进出口、化肥库存(包括工业、商业及农民)量变化综合因素决定，资源量的变化直接影响化肥市场价格的趋势，价格变化又影响需求量的变化。今后一段时期化肥资源量总的趋势将是：氮肥由资源供给总量约束和化肥施用以数量扩张为主的阶段，逐步向供求基本平衡、以需求约束和重视品种结构及质量的新阶段转变，氮肥进口将受到适当的控制；磷肥、钾肥在今后一段时间内，仍然受资源总量的约束，必要的进口以弥补国内总量的不足，化肥供求总量不会发生大的波动。6、宏观经济政策及政府宏观调控的影响政策导向对于化肥工业发展和农业用肥将起着关键性的作用，特别是税收政策、价格政策以及进出口政策等，这些政策变化直接影响到化肥生产企业的成本效益、市场环境及竞争环境的变化，也将影响农民收入水平和农民对化肥投入的积极性。从总的趋势上分析，我国政府仍将对化肥生产企业采取积极的扶持政策，从保持民族工业、保障和扶持农业的角度出发，政府对化肥供求市场的调控会采取积极的态度。目前，化肥行业的政策整体上利大于弊。（二）需求结构渐趋平衡化氮肥的销售收入所占比重逐年下降，复混肥销售收入比重逐年上升，钾肥和复混肥销售收入所占比重上升较多，截至到2007年11月，钾肥销售收入比重由2006的占比22.24%上升到了33.44%，复混肥由06年的31.74%上升到了36.41%。2003～2007年11月各子行业销售收入比重变化单位：%代代码行业名称200320042005200620071122621氮肥制造60.2857.1853.4450.1745.7322622磷肥制造13.4711.0312.6112.3611.422623钾肥制造11.1622.1822.4922.2433.4422624复混肥料制造22.2425.5928.5331.7436.4122625有机肥料及微生物肥料制造11.4122.3222.1122.3622.0922629其他肥料制造11.4511.070.8211.140.94从表中可以看出，我国化肥需求结构渐趋平衡化，各子行业发展渐趋合理化，氮肥需求的比重正逐渐下调，而钾肥、复混肥料需求则逐年上升。化肥需求结构的这一变化是由于农业种植结构的调整以及农民越来越多地愿意施用复合肥的缘故。我国在实施退耕后，粮食种植面积大大减少，而柑桔、茶叶等经济作物的面积逐年上升，促成了化肥的需求结构发生变化，加之复合富肥含氮、磷、钾，而且肥效高，使用方便，倍受农民的青睐。目前农业结构调整的方向是调减粮食作物面积，调增经济作物（如蔬菜、果树、茶园、药材等）面积，种植结构的调整将提高磷钾肥和复合肥以及专用肥的需求量。（三）供给总量快速提高从图中可以看出，化肥行业近几年发展速度非常快，从2004年到2007年11月，化肥行业工业总产值增速都保持在17.5%以上，平均增速高达28.34%。到2007年11月化肥行业工业总产值便突破3000亿元达到3192.64亿元，比上年同期增长了27.57%。126 数据来源：国家统计局2004～2007年化肥行业工业总产值增速变化2007年11月，我国化肥产量增幅达到07年下半年来的最高值，产量（折纯）为456万吨，增幅达15.5%；氮磷钾化学肥料总产量达到5248.57万吨，同比增长13.15%，其中钾肥产量达到了2423.44万吨，同比增长31.15%。下表显示了2007年截止到11月份为止我国化肥产量以及同比增长的详细情况。2007年11月我国化肥主要品种产量及同比增长2007年产量（万吨）同比增长（%）氮磷钾化肥总产量（折纯）5248.5713.15氮肥（折N100%）3830.9411.78磷肥（折含P205）1175.2914.52钾肥（折含K20）242.3431.15尿素（折N100%）2273.9612.61磷酸铵肥1357.7125.84数据来源：国家统计局下图显示了从2003年到2007年11月我国氮肥、磷肥、钾肥的总产量情况以及总产量的同比增速变化情况，从图中可以看出，我国氮磷钾肥总产量处于稳步上升阶段，预计到2007年底，总产量会比2006年略有增长，增速与2006年基本持平。126 数据来源：国家统计局2003～2007年我国氮磷钾化肥总产量及同比增速变化近几年国内兴建了多套大型化肥装置，使得我国化肥生产能力大幅提高，化肥工业总产值不断增加。其次，需求量的大幅增加也刺激了化肥供给量的增加，近几年国家出台了一系列惠农政策，我国粮食产量连续几年获得丰收，农民种粮积极性大增。2006年1月1日，国家取消农业税，更加调动了农民的种粮积极性，增大了对肥料的需求。再次，为力保春耕用肥，由国家发改委和财政部组织牵头，通过公开招投标方式，先后分两批共安排了800万吨商业淡储化肥，国家对承储企业给予利息补贴。为了保护国内资源，我国对化肥出口实行征税，这也促使了国内化肥供给量回升。（四）进口呈现下降态势，出口呈现上升趋势受国际化肥市场影响，2007年，我国化肥行业呈现新特点：进口呈现下降态势，出口出现上升趋势；氮肥磷肥实现净出口；钾肥进口依存度高；进出口价格双双上涨。造成上述现象的主要原因包括：一方面国产化肥竞争力提高，同质价低的国产化肥需求量进一步扩大。另一方面，国际市场价格居高不下，抑制了化肥进口，刺激了出口。再者，国际市场农产品价格的大幅上涨，海运费上涨，化肥生产成本提高，国外供货商大幅抬价等因素均导致化肥价格上涨。126 三、行业效益分析及预测（一）三费降低数据来源：国家统计局2004～2007化肥行业三费增速变化2007年1～11月，虽然财务费用增速处于下降趋势，但是仍然高于销售收入的增速，但总体来说销售收入增速高于行业三费的增速，这表明了化肥行业良好的发展势头。数据来源：国家统计局2004～2007化肥行业三费占销售收入比重变化从2004年到2007年11月，总体来说，行业三费占销售收入比重处于下降趋势，三费的下降，主要是由于行业规模不断扩大，行业竞争日益激烈促使企业不断提高效率，加强对各项支出的控制，最大可能的提高企业的盈利能力。（二）行业经济运行能力不断提升126 从化肥行业盈利能力来看，到2007年11月，化肥行业销售毛利率、销售利润率以及资产报酬率都比2006年高，从四年来的发展情况来看，化肥行业的盈利能力也是处于曲折上升的过程，从上面的分析中看出，三费为不断下降趋势，从2004到2007年11月，所占销售收入的比重处于下降趋势。由于行业盈利能力增强，行业亏损面有较大程度降低，2007年11月行业亏损面降到了17.81%。行业负债率及行业利息保障倍数都维持在一个合理范围之内，2007年11月行业负债率为60.16%，利息保障倍数为4.72倍，行业偿债能力良好。从发展能力来看，化肥行业利润总额在2007年取得了飞跃性增长，增速达到了36.7%，收入增速也是大幅度提高，由2006年的18.4%提高到了29.22%。资产保持了平稳发展，应收账款增长率减缓。化肥行业在2007年发展较快，主要原因包括：一方面一系列惠农政策的实施促进了农民生产和生活水平的提高、农业生产的发展，相应地带动了化肥的消费和供给；另一方面国际方面对化肥需求提升，化肥出口增加；再者化肥行业结构逐步调整，企业生产效率提高，促进了化肥行业发展能力的提升。化肥行业营运能力也在不断提高，应收账款周转率、产成品周转率及流动资产周转率都得到了较大程度的提高，到2007年11月，分别达到了24.07%，16.13%和2.31%。2004～2007年我国化肥行业效益变化2007年11月2006年2005年2004年盈利能力销售毛利率（%）14.9113.9315.5216.31销售利润率（%）6.746.607.656.17资产报酬率（%）7.126.447.426.24偿债能力负债率（%）60.1659.7160.6163.61亏损面（%）17.8121.0420.3219.11利息保障倍数（倍）4.724.736.013.76发展能力应收帐款增长率（%）-1.4118.9924.79-4.95利润总额增长率（%）36.704.0663.28155.54资产增长率（%）18.1922.3417.0814.79销售收入增长率（%）29.2218.4032.3439.88营运能力应收帐款周转率（次）24.0720.2819.9418.93产成品周转率（次）16.1314.5814.8815.30流动资产周转率（次）2.312.232.282.18数据来源：国家统计局126 （三）行业平均生产率大幅度提高化肥行业平均生产水平快速增长，这主要和化肥行业市场规模扩大、技术水平提高密切相关。随着规模扩大、生产技术水平提高，行业的规模效益凸现，单位生产成本降低，人均生产效率提高。化肥行业的平均生产水平表现出快速增长的态势，从2004年到2007年，人均销售收入持续快速增长，到2007年11月，人均销售收入增长到48.18万元/人。2007年11月化肥行业人均工业总产值达到49.03万元/人，而2006年这一数值为39.39万元/人。上述数据均表现了化肥行业良好的发展态势，行业的平均生产效率能保持如此快速的增长，充分表明行业正处在发展成熟阶段，未来的发展前景非常可观。数据来源：国家统计局2004～2007年化肥行业人均销售收入和利润总额变化情况四、子行业对比分析和预测（一）规模指标比重变化氮肥在化肥行业中占据绝对优势，资产总额比重在60%左右，其次占资产比重较多的行业是复合肥和磷肥，复合肥资产比重在20%左右，磷肥资产比重在10%左右，氮肥、磷肥和复合肥的累计资产比重在90%左右，其他三个子行业钾肥、有机肥料及微生物肥料和其他肥料所占资产比重均在5%以下。从总的发展趋势来看，氮肥所占的化肥行业的资产、收入和利润比重都有不同程度的下降，而复合肥、钾肥的上述三个指标值则有不同幅度的上升，其他子行业比重变化相对平稳。氮肥126 行业产能过剩的状况已经较为突出，因此降低氮肥行业资产比重，淘汰落后产能是必然趋势，而复合肥良好的施用效果和需求形式促进了复合肥行业资产、收入和利润比重的提高；近年来我国钾肥行业产能的增加以及需求的增长也促进了钾肥行业的发展。农业种植结构的调整以及农民消费偏好的变化也促进了化肥子行业的规模调整，目前农业结构调整的方向是调减粮食作物面积，调增经济作物面积，经济作物对复合肥及钾肥的用量要求较高，种植结构的调整促成了化肥的行业结构发生变化，使得氮肥的施用量下降而复合肥和钾肥的施用量上升，加之复合肥含氮、磷、钾，而且肥效高，使用方便，倍受农民的青睐。我国化肥工业的发展趋势为：加快化肥行业产品结构调整，加速原料路线和技术路线的改造，降低基础肥料的生产成本，提高肥料复合化比例和农化服务水平，调整基础肥料和化肥二次加工的生产布局，推广科学施肥，提高肥效，搞好化肥需求管理。（二）销售利润率分析化肥行业的销售利润率处在一个中等水平，在6.5%左右，氮肥和钾肥的销售利润率高于化肥大行业的销售利润率；2004年到2006年有机肥料及微生物肥料销售利润率都略高于化肥大行业的平均利润率，到2007年11月该行业销售利润率降到了化肥行业利润率以下，略低于行业利润率的平均值；其他子行业的销售利润率均低于化肥行业销售利润率。钾肥行业的销售利润率最高，在30%左右，远远高于化肥行业的平均销售利润率。2004～2007年我国化肥子行业销售利润率单位：%化肥行业氮肥磷肥钾肥复合肥有机肥料及微生物肥料其他肥料20046.176.53.0520.895.656.652.1620057.658.455.8229.195.798.092.2120066.66.984.5741.034.687.14.332007116.747.445.3429.584.426.246.03数据来源：国家统计局从发展趋势来看，钾肥行业销售利润率波动较大，从2004年到2006年，钾肥行业销售利润率大幅提高，由2004年的20.89%提高到了2006的41.03%，而到2007年钾肥行业销售利润率又回落到29.85%，与2005年底基本持平；化肥大行业、氮肥、磷肥、复合肥、有机肥料及微生物肥料销售利润率水平发展较为平稳，处于小幅波动范围；而其它肥料盈利能力逐渐增强，销售利润率逐渐提高，2007年11月其他肥料销售利润率达到6.03%，而2006年底时这一数值仅为4.33%。五、行业风险分析及提示国内化肥行业当前面临的主要风险是，原材料成本上涨压缩了行业利润风险，另外外贸不确定性因素增多，行业进出口风险加大，节能减排压力增大，行业进入退出壁垒较高，外资进入的冲击等因素都对行业产生了重要的影响。126 （一）外贸不确定性因素增多，化肥行业进出口风险加大在2007年外贸持续高增长的基础上，2008年我国外贸预计仍将保持快速增长的势头，但面临的不确定性因素有所增多。外贸面临的不确定性因素将对我国化肥进出口产生一定的影响，控制出口的政策将使化肥出口更加困难，而国内化肥产能过剩的状况将更难得到调整，化肥行业出口风险加大。国内政策的不确定性依然是化肥行业面临的最大的风险。我们认为由于国际化肥需求旺盛局面还会维持，国内化肥出口局面会在此政策影响部分受到抑制，但行业景气还会维持较高水平。（二）市场供需风险国内化肥需求方面并不乐观，主要有几个方面原因：一是农田土地减少。过去10年我国农田面积已减少了10亿亩，随着退田还林、退田还草、退田还湖等工程实施，日后农田面积只会减少不会增多，这种态势必影响化肥的需求。二是虽然目前农民种粮积极性有了极大地调动，但并不能从根本上解决农民脱贫致富的问题，短期内国内化肥需求有所增加，但并不具备持续性。三是随着国家对农保技术的重视，特别是配方施肥、平衡施肥的推广，化肥施用量继续大幅增加的可能性很小。（三）节能减排推进力度加大，化肥行业结构调整风险加大化肥行业作为高耗能、高污染行业，发展必然将将受到政策面等的诸多限制，一方面市场准入的门槛将会提高，另一方面落后生产能力遭淘汰的步伐将会加快。化肥行业将面临行业结构调整的压力。（四）原料资源和价格风险在2007年底的中央经济工作会议中明确提出，2008年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。这次会议还明确提出，“要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”作为当前宏观调控的首要任务。“两个防止”意味着2008年物价上涨压力依然较大，由食品价格上涨所推动的结构性物价上行向非食品价格领域传导的风险仍然存在。从2008年的物价走势看，拉动价格继续上行的因素仍然存在，主要有：粮食价格引发价格上行的可能性依然存在、能源价格存在上涨压力、劳动力成本上升、资源价格改革的推进等。因此，采取有力措施稳定物价，缓解通胀水平的进一步上升成为2008年宏观调控重要而且是十分迫切的任务。物价上涨对化肥行业价格变动会产生一定影响，而国家的宏观调控政策也会对化肥价格产生限制，化肥行业价格变动不确定性风险提高。化肥行业的上游行业主要是煤炭、天然气、石油等化工原料开采行业，原料供应能力是制约化肥业发展的瓶颈，对化肥行业产生重要影响。能源等原材料的供给和价格水平是带来化肥业发展不确定性风险的主要因素。126 煤炭、石油、天然气等上游原材料行业价格的上涨趋势和供应紧张的趋势为化肥行业带来了巨大的成本压力和价格上涨的风险。（五）行业壁垒风险化肥行业进入壁垒较高，规模效益和工艺技术上的先进是化肥企业能否持续经营的必要条件，规模经营和高新技术的采用使得进入该行业的初始投资巨大；同时政府对某些项目的限制，对新建项目的审批也会提高行业准入门槛。（六）行业全面开放，外资进入的风险当前化肥市场的全面放开、外资的正式进入，两流相汇对我国尚未完全成熟的化肥市场形成冲击在所难免。六、行业授信建议结合当前国内化肥行业的经营状况和经营环境，我们认为商业银行对化肥行业的授信投放应适度增加，尤其关注行业内优质企业，适当控制对低效中小企业的授信投放，尤其应当控制并逐步收回对能耗大、污染严重的中小企业的信贷投放。由于化肥行业的生产能力过剩，以及其竞争激烈，竞争环境日趋严峻，因此商业银行对化肥业的授信，以短期授信为主，严格控制长期贷款的发放，回避发放用于扩大生产的项目贷款。在原材料成本大幅上涨的压力下，化肥制造企业将会进一步分化和整合。因此商业银行授信的投向，主要是国内市场份额较大、研发能力较强、产品更新换代快、有提升附加价值能力的化肥龙头企业，积极营销其中的国际贸易壁垒适应力强的企业，审慎投向其中的进行跨行业投资的企业；适度支持优质中小化肥企业；限制向一般化肥企业发放授信，并逐步退出；原则上授信不再投向产品技术落后、缺乏核心竞争力的企业。授信主要投向山东、江苏等沿海城市，西部青海、云南、四川等资源大省这两个化肥制造集群区域，随着中国制造加工产业由东部沿海向内地省份的梯度转移和整个行业对物流和分销的要求，逐渐加大对湖北、河南等几个新的化肥产业圈授信支持，限制向其他地区的化肥客户投放授信。对于化肥子行业的授信建议是：对于优质的氮肥企业，适当增加授信，逐步压缩和退出对小型氮肥企业的授信；对于磷肥行业，可适当放宽授信，授信投向可审慎调整为磷肥行业中发展较好的优质企业；对于钾肥行业，逐步收回对小型企业的授信额度，维持并适当增加对大中型企业的授信额度，优化客户结构，向行业主要企业客户授信，尤其关注盐湖钾肥等龙头企业，可适当增加其投资额度。126 目录第一章化肥行业市场供需分析及预测1第一节化肥行业在国民经济中地位变化1一、化肥行业产业链及在国民经济中地位分析1二、化肥行业工业总产值所占GDP比重变化3三、我国化肥行业产业特征3第二节化肥行业供给分析及预测5一、供给总量及速率分析5二、供给结构变化分析6三、2008～2010年供给预测8第三节行业需求分析及预测12一、需求总量及速率分析12二、需求结构变化分析15三、2008～2010年需求预测16第四节化肥行业进出口分析及预测19一、化肥进出口总体分析19二、化肥出口分析19三、化肥进口分析21第五节供需平衡及价格分析22一、供需平衡分析及预测22二、价格变化分析及预测23第二章行业规模与效益分析及预测25第一节行业规模分析及预测25一、资产规模变化分析25二、收入和利润变化分析25第二节行业效益分析及预测27一、行业三费变化27二、行业效益分析28三、行业效益预测29第三章行业竞争分析及预测30第一节行业竞争特点分析及预测30一、化肥行业竞争环境分析30二、我国化肥行业市场竞争力分析30三、化肥行业面临行业整合，无竞争优势企业面临危机32四、化肥行业逐步开放，面临外资挑战32第二节行业企业资产重组分析及预测33第三节行业技术水平发展分析及预测35一、促进化肥行业技术水平发展的相关政策35二、节能减排背景下的化肥技术改造36126 第四章子行业分析38第一节子行业对比分析38一、子行业规模指标比重变化38二、子行业经济运行对比分析41第二节氮肥行业发展状况分析及预测45一、氮肥行业发展基本特征45二、行业规模及经济运行状况48三、进出口状况分析50四、氮肥行业发展趋势分析51第三节磷肥行业发展状况分析及预测55一、我国磷肥产量和结构特征55二、磷肥行业规模及经济运行状况57三、进出口状况分析59四、磷肥行业发展趋势分析60第四节钾肥行业发展状况分析及预测61一、钾肥产量与结构特征分析61二、钾肥行业规模及经济运行状况63三、2007年钾肥行业价格和进出口状况分析65四、钾肥行业发展趋势分析66第五章细分地区分析69第一节行业区域分布总体分析及预测69一、行业区域分布特点分析及预测69二、行业规模指标区域分布分析及预测69三、行业效益指标区域分布分析及预测70第二节山东省化肥行业发展分析及预测72一、区域在行业中的规模及地位变化72二、区域行业经济运行状况分析74三、区域子行业对比分析75四、区域行业发展趋势预测76第三节江苏省化肥行业发展分析及预测78一、区域在行业中的规模及地位变化78二、区域行业经济运行状况分析80三、区域子行业对比分析81四、区域行业发展趋势预测82第四节云南省化肥行业发展分析及预测83一、区域在行业中的规模及地位变化83二、区域行业经济运行状况分析85三、区域子行业对比分析86四、区域行业发展趋势预测87第六章企业分析88第一节行业企业特征分析88一、行业企业总体特征分析88126 二、规模特征分析90三、所有制特征分析92四、企业的区域分布分析94第二节上市公司运营状况对比分析95一、总体排名分析95二、盈利能力对比分析96三、营运能力对比分析96四、偿债能力对比分析97五、发展能力对比分析98第三节青海盐湖钾肥股份有限公司分析99一、企业基本状况99二、企业行业地位分析99三、公司技术及研发水平99四、企业经营状况分析99五、公司发展前景预测101第四节四川泸天化股份有限公司分析105一、企业基本状况105二、企业所处地位以及发展优势105三、企业经营状况分析105四、公司发展前景预测107第七章行业授信风险分析及提示108第一节经济环境风险分析及提示108一、外贸不确定性因素增多108二、农民收入增加，拉动化肥需求增长108三、节能减排推进力度加大，化肥行业结构调整风险加大109四、抑制物价上涨，对化肥价格变动有一定影响110第二节上下游风险分析及提示111一、上游行业影响分析及风险提示111二、下游行业风险分析及提示111第三节行业政策风险分析及提示112一、进出口政策112二、生产优惠政策112三、化肥淡储政策113四、化肥流通体制改革113第四节其他风险分析及提示115一、行业壁垒风险115二、行业全面开放，外资进入的风险115第八章行业授信机会及建议116第一节行业总体授信机会及建议116第二节子行业授信机会及建议117一、子行业授信机会及建议总体分析117二、氮肥行业授信机会及建议118126 三、磷肥行业授信机会及建议118四、钾肥行业授信机会及建议119第三节区域授信机会及建议120第四节企业授信机会及建议121一、确立明确的市场基本准入标准121二、结合企业优势主业进行授信121三、高度关注行业动态，加强贷后管理121附录：化肥定义和分类122126 附表表1化肥行业分类及代码1表2化肥增产效果表2表32007年11月我国化肥主要品种产量及同比增长5表42004～2007年化肥分品种产量及增速变化8表52008～2010年化肥总产量预测11表61996～2005年我国有效灌溉面积及农用化肥施用量13表72003～2007年11月各子行业销售收入比重变化16表82008～2010年化肥施用总量预测18表92007年1～11月我国化肥主要品种出口量情况20表102007年1～10月我国化肥主要品种出口量增速20表112000～2006年我国肥料进口额和进口数量21表122006年及2007年11月我国化肥消费情况22表132004～2007年我国化肥行业效益变化28表142004～2007年我国化肥子行业销售利润率41表15氮肥行业经济运行状况49表162004～2007年尿素进出口情况表50表172004～2007年氯化铵进出口情况表51表182004～2007年硝酸铵进出口情况表51表19磷肥行业经济运行状况59表20我国磷肥产量及消费情况表60表212004～2007年钾肥行业经济运行状况65表222002～2007年我国钾肥表观消费量及对外依存度67表23化肥行业资产和收入地区分布70表24化肥行业地区盈利状况分析71表25化肥行业地区亏损状况分析71表26山东省化肥行业企业类型状况72表27山东省化肥行业运行状况75表28山东省化肥行业子行业规模对比76表29山东省化肥子行业盈利状况对比76126 表30江苏省化肥行业企业类型状况78表31江苏省化肥行业运行状况80表32江苏省化肥子行业规模对比81表33江苏省化肥子行业盈利状况对比82表34云南省化肥行业企业类型状况84表35云南省化肥行业运行状况85表36云南省化肥子行业规模对比86表37云南省化肥子行业盈利状况对比87表38化肥行业不同规模企业的资产状况91表39化肥行业不同规模企业亏损状况91表40化肥行业不同规模企业发展和盈利状况92表41化肥行业不同所有制企业资产和从业人员状况93表42化肥行业不同所有制企业亏损状况93表43化肥行业不同所有制企业发展和盈利状况94表442007年11月全国化肥企业数量地区分布情况94表45上市公司分析指标及权重95表462007年前三季度化肥上市公司企业排序95表47上市公司盈利能力96表48上市公司营运能力97表49上市公司偿债能力97表50上市公司发展能力98表512007年上半年公司主营业务收入情况100表522004～2007年公司运行状况100表532007年上半年泸天化主营业务情况分析106表542004～2007年9月泸天化运行状况106表55节能减排主要指标情况110表562007年化肥子行业资产和盈利情况对比117表572007年化肥子行业亏损和就业情况对比117表58化肥主要分类122126 附图图1化肥行业工业总产值占GDP比重的变化3图22004～2007年化肥行业工业总产值增速变化5图31996～2007年我国氮磷钾化肥总产量及同比增速变化6图42004～2007年氮肥、磷肥、钾肥产量及增速比较7图52004～2007年氮肥、尿素、磷酸铵肥产量及增速比较7图61997～2007年化肥总产量增长趋势及未来供给预测图10图72004～2007年化肥行业销售收入及增速变化12图82003～2007年我国农村居民人均纯收入及其增长速度14图92007年11月化肥子行业销售收入比重情况16图102002～2007年粮食产量及其增长速度17图111997～2007年我国化肥消费量变化趋势及未来消费量预测18图121992～2007年我国肥料出口额变化情况20图131992～2007年我国化肥进口额变化情况21图142004～2007年化肥库存增速变化及比重22图15化肥价格决定机制23图162004～2007化肥行业资产变化25图172004～2007化肥行业收入与利润变化26图182004～2007化肥行业三费增速变化27图192004～2007化肥行业三费占销售收入比重变化27图202004～2007年化肥行业平均生产率水平变化29图212004～2007年我国化肥子行业资产比重变化38图222004～2007年我国化肥子行业收入比重变化39图232004～2007年我国化肥子行业利润比重变化40图242004～2007年我国化肥子行业销售利润率变化42图252004～2007年我国化肥子行业资产增速变化43图262004～2007年我国化肥子行业销售收入增速变化44图272002-2007年我国氮肥产量及增速变化45图282007年11月氮肥行业大中小型企业占比情况46图292005年1月～2006年9月尿素和无烟煤价格走势间关系46126 图302002年1月～2006年9月尿素和天然气价格走势间关系47图312004～2007年氮肥总资产变化情况48图322004～2007年氮肥利润及收入变化情况49图332004～2007年我国磷肥产量及增速55图342004～2007年我国磷肥工业总产值变化情况56图352007年11月磷肥大中小型企业占比情况56图362004～2007年磷肥总资产变化情况57图372004～2007年磷肥销售收入变化情况57图382004～2007年磷肥利润及收入变化情况58图392004～2007年我国钾肥产量及增速61图402004-2007年我国钾肥工业总产值变化情况62图412007年11月钾肥行业大中小型企业占比情况63图422004～2007年钾肥总资产变化情况63图432004～2007年钾肥行业销售收入变化情况64图442004～2007年钾肥收入和利润变化情况64图452002～2007年我国钾肥表观消费量及对外依存度变化趋势67图46山东省化肥行业在全国中地位变化72图472003～2007年山东省化肥产量变化情况73图482006～2007年山东省化肥行业工业总产值变化74图49江苏省化肥行业在全国中地位变化78图502003～2007年江苏省化肥产量变化情况79图512006～2007年江苏省化肥行业工业总产值变化80图52云南省化肥行业在全国中地位变化83图532003～2007年云南省化肥产量变化情况84图542006～2007年云南省化肥行业工业总产值变化85图55化肥行业企业规模分布90图56化肥行业企业所有制分布92图57北美2007年10月末钾肥库存继续下行102图582007～2011年全球钾肥扩能状况103图592007年盐湖钾肥出厂价变化图（60%粉）103图60行业进入与退出壁垒关系矩阵115126 第一章化肥行业市场供需分析及预测第一节化肥行业在国民经济中地位变化一、化肥行业产业链及在国民经济中地位分析（一）产业链分析肥料是农业生产中的主要投入物质，是指任何有机或无机、天然或合成的，施用于土壤中和作物地上部为作物提供一种或多种必需营养元素的物质。科学施用肥料可以提高土壤肥力，促进作物的生长，提高农业生产力。联合国粮农组织的资料显示，肥料对提高中国粮食生产能力的贡献率为45%-50%。肥料分为有机肥料和化学肥料。有机肥料是农村利用各种有机物质、就地取材、就地积制的自然化肥的总称，又称农家化肥；化学肥料简称化肥，是指含有一定数量的一种或多种植物必需元素（如氮、磷、钾等）的工业产品，其生产过程通常伴有化学反应，但也可通过提纯或物理性加工天然原料的方法来制造。根据国家统计局的定义，化肥行业的分类如下表所示:表1化肥行业分类及代码代码行业名称262肥料制造2621氮肥制造2622磷肥制造2623钾肥制造2624复混肥料制造2625有机肥料及微生物肥料制造2626其他肥料制造数据来源：国家统计局化肥工业的上游行业包括煤炭、天然气、石油、矿石等生产原料开采和初加工，硫酸工业、合成氨工业和原料运输业等，下游行业则包括农业、交通运输业、物流业等行业。能源是制约化肥工业发展的主要瓶颈，以节能为核心的技术创新将成为化肥行业技术进步的主要方向。这不仅能降低成本，增强产品竞争力，更重要的是能够降低资源消耗，有利于化肥工业的持续发展。化肥工业是矿物资源、能源消耗型行业，原料费用占生产成本的70%左右，产值和盈利水平不高。因为能源是制约化肥行业发展的主要因素，所以企业倾向于在原料产地建厂，以较低的成本进行生产，然后运输到农业地区进行销售。化肥是农业生产不可缺少的基础资料，其使用范围广，用量大，素有“粮食的粮食”126 之称。化肥行业是支农产业，其发展可以促进农业、化学采矿业等行业的发展；同时，农业生产的兴衰也直接影响和制约化肥产业的发展，二者紧密相关，缺一不可。（二）在国民经济中的重要性分析农业是我国的基础产业，要实现农业的稳定发展，化肥不可或缺。化肥行业在国民经济中有着特殊的地位，它直接关系到农业的可持续发展。化肥行业是被列为“对国民经济发展有重大影响，为国家基础产业、支柱产业和国防建设提供保障的行业”的第一类化工产业。联合国粮农组织估计，发展中国家粮食增产中，55％来自化肥的作用。有关部门采用评价技术进步作用的截留剩余法，分别估算我国农业生产中化肥、农电和水利的技术进步作用，结果表明，化肥因素的技术进步作用占整个农业技术进步作用的52％。化肥是当前世界粮食生产增长不可缺少的重要因素。目前化肥支出约占农业生产总成本的1/4，占全部物质费用的1/2左右，每年我国农民购买化肥支出达1400多亿元。化肥的合理施用不仅是增产的重要物质基础，同时也是降低农业生产成本、提高经济效益的重大潜力所在。化肥不仅对种植业增产发挥着十分重要的作用，同时对渔业、畜牧养殖业的增产，也发挥着重要的辅助作用。如海淡水养殖、秸秆氨化等也开始大量使用尿素等。表1化肥增产效果表作物试验数（公顷）增产率（％）每千克有效元素增产千克数氮五氧化二磷氧化钾水稻82940.89.1—13.44.7—9.71.6-4.9小麦126056.69.1—13.44.7—9.71.6-4.9玉米62946.19.1—13.44.7—9.71.6-4.9皮棉6248.61.20.560.9油菜6464.44.06.30.63数据来源：中国石油和化学工业协会从我国的实际情况看，我国以世界7%的耕地养活了世界22%的人口，其中化肥对农业生产起到非常重要的作用，为解决我国人民的温饱问题做出了不可替代的巨大贡献。目前，我国化肥产量和施用量均为世界第一。经过几十年的发展，国产化肥已基本可以满足需要，其中氮肥可完全满足；到2007年磷肥也由净进口转变为净出口，国产磷肥自给率超过100%；钾肥受资源限制自给率较低，但经过近几年的发展，我国钾肥自给率也已经上升到了30%左右，预计到2010年钾肥产能有望达到国内需求总量的1/3左右。二、化肥行业工业总产值所占GDP比重变化随着经济的发展和农民生活生产水平的提高，我国化肥市场逐步扩大，在全国中的地位逐渐升高。从下图可以看出，化肥产业工业总产值逐年增加，占GDP的比重逐年上升趋势，2003年时约占0.99%左右，2004年化肥产业发展较快，占GDP比重上升到了1.13%，2005年增速依然很快，达到了1.31%，到2007年，化肥产业工业总产值占GDP比重达到了1.41%。126 从未来看，由于国内和国际市场对化肥的需求和消费将继续增加，这将使得化肥行业大力发展，在国民经济中的地位会进一步提升。数据来源：国家统计局图1化肥行业工业总产值占GDP比重的变化三、我国化肥行业产业特征1、产品资源特性化肥工业是矿物资源、能源消耗型行业，具有资源依赖性较强的特点。化肥产业原料费用占生产成本的70%左右，煤炭、石油、天然气等原材料行业的生产和价格变化对化肥行业的生产有重要影响。因为能源是制约化肥行业发展的主要因素，所以企业倾向于在原料产地建厂，以较低的成本进行生产，然后运输到农业地区进行销售。2、与农业生产的相关性化肥行业是农资产业，化肥是农业生产不可缺少的基础资料，化肥行业的发展可以促进农业的发展，同时，农业生产的兴衰也直接影响和制约化肥产业的发展，二者紧密相关，缺一不可。3、行业技术特性化肥生产装置的大型化成为化肥工业进步和经济效益提高的重要标志，国家对一定规模以下的生产装置限制使用，例如年生产能力小于以下规模的生产装置：8万吨合成氨、13万吨尿素、3万吨磷酸（P2O5）、12万吨磷酸二铵、8万吨硫酸等。4、资本和规模经济特性化肥行业技术和资金壁垒较高，属于资本密集型和技术密集型的行业。企业发展具有规模经济，大型化肥企业具有较好的市场竞争力。126 5、销售具有季节性化肥是常年生产、季节性消费的商品，每年春季是化肥销售的旺季，其余时间是销售淡季，因此生产企业和流通企业一般都要进行淡季储备。126 第二节化肥行业供给分析及预测一、供给总量及速率分析从图中可以看出，化肥行业近几年发展速度非常快，从2004年到2007年11月，化肥行业工业总产值增速都保持在17.5%以上，平均增速高达28.34%。2007年1到11月化肥行业工业总产值便突破3000亿元达到3192.64亿元，比上年同期增长了27.57%。数据来源：国家统计局图12004～2007年化肥行业工业总产值增速变化2007年11月，我国化肥产量增幅达到07年下半年来的最高值，产量（折纯）为456万吨，增幅达15.5%；氮磷钾化学肥料总产量达到5248.57万吨，同比增长13.15%，其中钾肥产量达到了2423.44万吨，同比增长31.15%。下表显示了2007年截止到11月份为止我国化肥产量以及同比增长的详细情况。表12007年11月我国化肥主要品种产量及同比增长2007年产量（万吨）同比增长（%）氮磷钾化肥总产量（折纯）5248.5713.15氮肥（折N100%）3830.9411.78磷肥（折含P205）1175.2914.52钾肥（折含K20）242.3431.15尿素（折N100%）2273.9612.61磷酸铵肥1357.7125.84数据来源：国家统计局下图显示了从1996年到2007年11月我国氮肥、磷肥、钾肥的总产量情况以及总产量的同比增速变化情况，从图中可以看出，我国氮磷钾肥总产量处于稳步上升阶段，预计到2007年底，总产量会比2006年略有增长，增速与2006年基本持平。126 数据来源：国家统计局图11996～2007年我国氮磷钾化肥总产量及同比增速变化近几年国内兴建了多套大型化肥装置，使得我国化肥生产能力大幅提高，化肥工业总产值不断增加。其次，需求量的大幅增加也刺激了化肥供给量的增加，近几年国家出台了一系列惠农政策，我国粮食产量连续几年获得丰收，农民种粮积极性大增。2006年1月1日，国家取消农业税，更加调动了农民的种粮积极性，增大了对肥料的需求。再次，为力保春耕用肥，由国家发改委和财政部组织牵头，通过公开招投标方式，先后分两批共安排了800万吨商业淡储化肥，国家对承储企业给予利息补贴。为了保护国内资源，我国对化肥出口实行征税，这也促使了国内化肥供给量回升。二、供给结构变化分析从产品产量来看，我国氮肥产量最大，居于所有化肥子行业产量之首，处于绝对主导地位，2007年1～11月我国氮肥产量3831万吨，远远高于磷肥1175万吨和钾肥242.3万吨的产量。从增速来看，2007年1～11月，氮肥产量增速11.8%，低于磷肥14.5%和钾肥31.2%的增速。下图是2004年到2007年11月我国氮肥、磷肥和钾肥的产量情况以及同比增速情况，可以看出，我国化肥产出结构在逐步调整之中，氮肥所占化肥总产出的比重在逐渐下降，复合肥和钾肥的产出比重则逐渐增加。126 数据来源：国家统计局图12004～2007年氮肥、磷肥、钾肥产量及增速比较下图是氮肥和尿素及磷酸铵肥产量以及增速情况的比较，可以看出，氮肥总产出量占主导地位，但是复合肥中的磷酸铵肥产量处于逐年增长阶段，到2007年11月，磷酸铵肥产量达到1357.71万吨，同比增速达到25.84%。化肥产业总产出结构正逐步调整。数据来源：国家统计局图22004～2007年氮肥、尿素、磷酸铵肥产量及增速比较从下表可以看出，从2005年到2007年钾肥、磷酸铵肥的产量一直维持20%到30%左右的较快的126 增速，2006年底钾肥产量同比增速18.5%，到2007年11月钾肥产量同比增速达到了31.2%，2006年底磷酸铵肥产量同比增速21.27%，到2007年11月，磷酸铵肥产量同比增速达到了25.84%。氮肥和磷肥在2006年底的同比增速分别为13.3%和16.5%，到2007年11月底，氮肥和磷肥同比增速分别下降为11.8%和14.5%。表12004～2007年化肥分品种产量及增速变化氮肥产量（万吨）磷肥产量（万吨）钾肥产量（万吨）尿素产量（万吨）磷酸铵肥产量（万吨）氮肥产量增速（%）磷肥产量增速（%）钾肥产量增速（%）尿素产量增速（%）磷酸铵肥产量增速（%）20043304.071002.97206.341932.5610.4414.615.752.210.833.5520053575.911075.33232.661994.88917.1210.58.922.16.422.3120063869.011226.4208.922232.631172.7713.316.518.513.321.2720071138311175.3242.322741357.7111.814.531.212.625.84数据来源：国家统计局氮肥行业产能过剩的状况已经较为突出，淘汰氮肥行业落后产能使得氮肥产量增速下降；而复合肥良好的施用效果和需求形势促进了复合肥行业供给的提高，因此复合肥产量增速增长较快；近年来我国钾肥行业资产投入的增加和需求形势的需要以及钾肥行业较高的利润率水平刺激了钾肥行业产量增速的大幅提高。三、2008～2010年供给预测（一）在建及拟建项目分析1.氮肥在建及拟建项目分析尿素是氮肥的主要品种，2007-2008年中国在建和拟建尿素项目达到600-910万吨，较大项目包括吉林农药化肥公司呼伦贝尔100万吨，中石油吉林分公司104万吨，中石油集团塔里木80万吨，宁夏捷美丰友化工公司80万吨，鄂尔多斯104万吨，川化80万吨等，据不完全统计，2007年将新增尿素产能365万吨，2007年-2008年将是我国尿素扩能项目投产高峰期。2009年已经公布拟建项目有240万吨，预计扩能速度将较2008年有所减缓，2010年尿素新建项目增幅将低于2009年。我国尿素产能大幅增加的原因主要包括：1、大型氮肥企业进行大幅产能扩张，实现规模效应降低产品成本，增强企业竞争力。2、在化肥行业市场化改革的预期下，不想退出化肥行业的中小氮肥企业，不断进行技术改造向大型化企业发展。126 3、具有资源优势的地区，提高资源的经济附加值建造新的化肥产能。4、部分地区氮肥企业是当地的经济支柱，虽然技术落后，能耗较高，但是在地方政府的支持下，仍然继续生产。氮肥行业产能过剩格局的改变快慢取决于落后产能的淘汰速度，我们判断国家不会通过行政干预的方式直接去关闭落后氮肥生产企业，主要通过限价，提高化肥用煤炭，天然气价格，取消电价、增值税等优惠来逼迫这些落后产能退出化肥市场。通过氮肥行业整合洗牌，产能将向具有煤炭、天然气等上游资源型企业或者具有先进生产技术能够降低原材料消耗量的企业集中，而对于那些既没有资源有没有技术的中小氮肥企业将会逐渐退出化肥市场。2.磷肥在建及拟建项目分析近年来磷矿选矿技术取得了很大进步，我国中低品位磷矿的精选富集在经济上、技术上都已过关，基本实现了产业化。目前在建的项目包括：云天化国际化工400万吨/年选矿装置即将建成，另一套450万吨/年选矿也在建设；目前云、贵、鄂三省已建成和在建的选矿装置已有2000多万吨。此外，北方的河北、内蒙、辽宁等省储量丰富的铁磷矿中含有易选的3-6%的P2O5，选出的磷精矿品位在32～35%。目前，河北、内蒙、辽宁三省已形成200万吨/年磷精矿能力，且规模还在扩大，这对解决北方磷肥企业生产用磷矿具有重要作用。中低品位磷矿精选富集的产业化及北方含磷铁矿中磷资源的利用，使一直困扰我国磷肥产业发展的资源之“痛”已逐步得到缓解。湖北三新磷酸有限公司开发的3万吨/年窑法磷酸生产线的建成投产和湖北宜城市永屹化工公司盐酸法萃取磷矿技术的成功是我国中低品位磷矿直接用于工业磷酸生产技术的重大突破，这些技术的推广应用，将大幅度提高我国磷资源的保证程度。3.钾肥在建及拟建项目分析虽然国内几大钾肥项目逐步投产，但缺口仍然较大。2007年在建的只有新疆罗布泊钾盐公司的120万吨钾肥项目，预计2009年投产；三元公司的20万吨项目，青海盐湖工业集团百万吨钾肥项目，青海中信国安的45万吨与100万吨的两个硫酸钾项目正在建设。尽管如此，新增产量对国内供给和行业影响不大，难以解决近700多万吨的短缺问题。（二）2008～2010年供给预测1.影响化肥供给水平的主要因素影响化肥供给水平的主要因素有下列几点：1）原材料价格因素氮肥企业的主要原材料为天然气、石油和煤炭，原材料价格的上涨将提高化肥生产企业的成本，导致产能无法有效扩大。126 2）进出口产品的增加进口化肥的增加，将提高国内化肥的供给能力；而化肥出口的增加，则减少国内市场的供给量。3）资源禀赋因素钾肥资源受资源禀赋差异的影响，钾肥在中长期内仍会处于供不应求的状况，需要进口来补足。4）国家产业政策的影响国家通过产业政策来增加或减少化肥供给。如2004年1月国家发改委和农业部等六部委联合下发通知，对恢复尿素生产企业增值税先征后返还50%的政策，该政策相当于使每吨尿素获得28元左右的补贴收入。这项政策可以降低尿素生产成本，增加化肥供给水平。2.化肥产业供给总量预测数据来源：中经网图11997～2007年化肥总产量增长趋势及未来供给预测图上图为从1997年到2007年11月我国化肥总产量的变化趋势图，根据现有数据及化肥产业供给总量发展趋势，对化肥2008年到2010的产量进行预测，运用回归分析方法，建立模型如下：y=2558.5e0.0674x由上图中的指数拟合曲线可以看出，拟合系数R2=0.9621，说明拟合度较高，根据趋势线进行预测我们可以看到，预计2008年产量将会达到约5700万吨，到2010年产量将会达到大约6500万吨，这一数据也约相当于需求的预测量。126 根据上述模型得到2008年到2010年我国化肥总产量的预测值为：表12008～2010年化肥总产量预测年份200820092010化肥年度总产量预测值（单位：万吨）5747.316148.296577.25126 第三节行业需求分析及预测一、需求总量及速率分析从2004年到2007年11月，我国化肥行业消费保持持续高速增长，销售收入增速较高，保持在18%以上，平均增速为29.96%。2004年化肥行业销售收入增速高达39.88%，2005年到2006年增速有所放缓，但总销售收入一直处于高速增长阶段，2007年1～11月达到了3138亿元，收入增长达到29.22%。数据来源：国家统计局图12004～2007年化肥行业销售收入及增速变化我国农业属生物密集型，农业增产对化肥的依赖程度很高。农业生产的发展、粮食以及经济作物产量的增长、农业结构的调整等是目前影响我国化肥需求的重要因素。2007年化肥行业需求增长的主要原因包括：（一）农业生产的发展我国化肥(含农药)占农业成本20%以上，2007年以来农产品价格的持续上扬直接使农民收入增加，使其对农业生产投入的积极性有所提高。我国是一个拥有9亿农民的农业大国，每个农民都提高一点用肥量，全国用肥量的增长就不可估量。更为重要的是，国家把发展农业摆在头等重要地位，而地少人多的现状必然令化肥需求进一步增加，我国化肥市场面临旺盛的市场需求。农业生产特别是种植业生产发展的战略目标，它主要包括农业经济增长总量目标、粮食及经济作物产量目标、农业结构调整目标等。经济增长总量和粮食以及经济作物增产总量对化肥需求是正向相关关系，下表反应了从1996年到2005年我国农业有效灌溉面积和化肥施用量的变化情况。126 1996～2005年我国有效灌溉面积及农用化肥施用量年份有效灌溉面积（千公顷）化肥施用量（万吨）199650381.43827.9199751238.53980.7199852295.64083.7199953158.44124.3200053820.34146.4200154249.44253.8200254354.84339.4200354014.24411.6200454478.44636.6200555029.34766.2数据来源：国家统计局可以看出，随着农业生产的发展，有效灌溉面颊和化肥的施用量逐年增长，农业的持续快速发展将继续拉动化肥市场需求。据农业部门预测，按粮食自给率100%和95%两种方案进行测算，预计到2010、2015和2020年，包括粮食作物、经济作物、林业、草业和养殖业等行业在内，需新增化肥总量分别为1021万吨、683万吨、1445万吨与1101万吨、1852万吨、1492万吨。若加上工业领域消费的化肥量，预计到2010年，我国至少还要增加化肥消费量1166万吨，预计到2010年我国化肥消费量将保持4-5%的增长速度。预计我国每年农业增长量仍将保持在4%～5%之间的水平，这对于化肥需求增长将是一个稳定持续的推动力量。国家一系列的惠农政策也使农民的种粮积极性得到了明显提升，我国化肥的市场面临着旺盛的市场需求。（二）农业结构的调整农业结构的调整，有助于化肥用量的增长，农业结构调整重点影响的将是化肥需求的结构和总量。目前农业结构调整的方向是调减粮食作物面积，调增经济作物（如蔬菜、果树、茶园、药材等）面积，而经济作物的需肥量是一般粮食作物的1.2-2.0倍，因此总体上将增加单位面积施肥量和化肥总需求量。同时，种植结构的调整将提高磷钾肥和复合肥以及专用肥的需求量。（三）农民收入增长预期以及农民消费偏好农民收入水平及增长变化是决定化肥投入的重要因素。农民收入增长变化趋势与农民化肥投入的趋势基本吻合。下图显示了从2003年到2007年我国农村居民家庭人均纯收入的变化情况，可以看出农民收入逐年增加，在农民收入持续增长的背后，是国家出台的各种惠农政策、现代农业不断发展以及农村劳动力就业结构变化等因素的合力推动作用。从2004年起，中央连续下发了4个一号文件，出台了一系列支农惠农政策，有力地支撑了农民收入增长。2007年种粮农民直接受惠的财政支持将超过700亿元，比上年增长30126 ％以上，力度之大前所未有。国家统计局最新数字显示，2007年全年农村居民人均纯收入4140元，扣除价格上涨因素，比上年实际增长9.5%。此外，取消农业税、特产税、牧业税和屠宰税，比税改前每年减轻农民负担1200亿元。同时，中央财政实际用于“三农”的各项支出2007年达到了4318亿元，农业和农村发展基础不断得到加强。现代农业的推进提高了农业效益，也增加了农民收入。农民收入的增加拉动了化肥需求的增长。图12003～2007年我国农村居民人均纯收入及其增长速度农民的消费偏好也影响化肥消费需求。我国的农民偏好使用氮肥，全国农业技术推广服务中心对88个化肥经销商的调查结果显示，农民购买氮肥所占的比重最大，为41%，其次是复混肥，占38%。而磷肥和钾肥的比重仅占18%和12%。（四）技术进步因素预期技术进步将对我国化肥工业和农业产生重大影响。技术进步会使化肥生产企业成本进一步降低，使化肥的品质及其结构得到改善，有利于刺激需求扩大。而农业科技进步，如配方施肥、平衡施肥、化肥深施，种衣剂以及微生物肥料、植物生长调节剂等先进科学技术的推广应用，将有效地提高化肥的利用率，进一步节约用肥，降低农业的物质成本，而且不能排除生物技术、生化技术、转基因技术等高科技取得突破性的进展对化肥使用产生的重大影响。目前，我国的化肥利用率约在30%-40%之间，与世界先进国家的50%-60%还有很大的差距，技术进步对提高化肥利用率的潜力十分巨大。（五）化肥资源量的供应情况126 化肥资源量是由化肥生产、化肥进出口、化肥库存(包括工业、商业及农民)量变化综合因素决定，资源量的变化直接影响化肥市场价格的趋势，价格变化又影响需求量的变化。今后一段时期化肥资源量总的趋势将是：氮肥由资源供给总量约束和化肥施用以数量扩张为主的阶段，逐步向供求基本平衡、以需求约束和重视品种结构及质量的新阶段转变，氮肥进口将受到适当的控制；磷肥、钾肥在今后一段时间内，仍然受资源总量的约束，必要的进口以弥补国内总量的不足，化肥供求总量不会发生大的波动。（六）宏观经济政策及政府宏观调控的影响政策导向对于化肥工业发展和农业用肥将起着关键性的作用，特别是税收政策、价格政策以及进出口政策等，这些政策变化直接影响到化肥生产企业的成本效益、市场环境及竞争环境的变化，也将影响农民收入水平和农民对化肥投入的积极性。从总的趋势上分析，我国政府仍将对化肥生产企业采取积极的扶持政策，从保持民族工业、保障和扶持农业的角度出发，政府对化肥供求市场的调控会采取积极的态度。目前，化肥行业的政策整体上利大于弊。增值税优惠：2005年5月，财政部、国家税务总局发布《关于暂免征收尿素产品增值税的通知》，规定从2005年7月1日起，对国内企业生产销售的尿素产品增值税由先征后返50%调整为暂免征收增值税。所得税优惠：根据国家税务总局《关于落实西部大开发有关税收政策具体实施意见的通知》，设在西部地区、符合当期国家重点鼓励发展产品目录的主营业务收入已超过总收入70％的企业，所得税按15%的优惠税率征收。我国气头氮肥上市公司多位于西部，可享受所得税优惠政策。限价和出口关税：根据国家发改委、财政部《关于做好2006年化肥生产供应和价格调控工作的通知》，2006年将尿素出厂政府指导价上浮幅度由10%提高到15%，同时停止尿素出口退税政策，并对尿素出口征收季节性暂定关税(2006年1-9月按30%的税率、10-12月按15%的税率)，以上政策在2007年继续执行。此外，还规定：对化肥生产用电实行优惠电价、对化肥生产铁路运输免收铁路建设基金等。二、需求结构变化分析下表反映了从2003年到2007年11月化肥子行业销售收入比重占整个化肥行业销售收入比重的变化情况。从表中可以看出，氮肥的销售收入所占比重逐年下降，复混肥销售收入比重逐年上升，钾肥和复混肥销售收入所占比重上升较多，截至到2007年11月钾肥销售收入比重便由2006的占比2.24%上升到了3.44%，复混肥由06年的31.74%上升到了36.41%。126 2003～2007年11月各子行业销售收入比重变化代码行业名称200320042005200620071122621氮肥制造60.2857.1853.4450.1745.7322622磷肥制造13.4711.0312.6112.3611.422623钾肥制造11.1622.1822.4922.2433.4422624复混肥料制造22.2425.5928.5331.7436.4122625有机肥料及微生物肥料制造11.4122.3222.1122.3622.0922629其他肥料制造11.4511.070.8211.140.94数据来源：中经网从表中可以看出，我国化肥需求结构渐趋平衡化，各子行业发展渐趋合理化，氮肥需求的比重正逐渐下调，而钾肥、复混肥料需求则逐年上升。化肥需求结构的这一变化是由于农业种植结构的调整以及农民越来越多地愿意施用复合肥的缘故。我国在实施退耕后，粮食种植面积大大减少，而柑桔、茶叶等经济作物的面积逐年上升，促成了化肥的需求结构发生变化，加之复合富肥含氮、磷、钾，而且肥效高，使用方便，倍受农民的青睐。目前农业结构调整的方向是调减粮食作物面积，调增经济作物（如蔬菜、果树、茶园、药材等）面积，种植结构的调整将提高磷钾肥和复合肥以及专用肥的需求量。下图显示了2007年11月份化肥各个子行业销售收入占整个化肥行业销售收入的比重情况。数据来源：中经网图12007年11月化肥子行业销售收入比重情况三、2008～2010年需求预测农业的发展，农民收入的增加等一系列因素都将刺激和带动化肥产业的发展和需求的提高，同时化肥价格的波动，进出口政策的影响等也对化肥需求的增加有一定抑制作用。下面将分别对化肥需求的总量以及化肥子行业的需求情况进行预测。126 农业的发展状况是决定化肥需求的重要因素。2006年全面取消农业税后，与农村税费改革前的1999年相比，中国农民每年减负总额将超过1000亿元，人均减负120元左右。全面取消农业税表明中国在减轻农民负担，实行工业反哺农业、城市支持农村方面取得了重要突破。党中央、国务院一系列加强农业的调控政策的实施，减轻了农民负担，降低了农业生产成本，提高了农业生产效益，极大地调动了农民的生产积极性，农业生产成绩显著。下图反映了2003年到2007年我国粮食产量的变化情况，从图中可以看出从2004年以来粮食产量持续增加，2007年全年粮食种植面积10553万公顷，比上年增加70万公顷；全年粮食产量50150万吨，比上年增加350万吨，增产0.7%。农业的良好发展状况对刺激化肥消费，提高化肥需求水平有重要作用。数据来源：农业部图12002～2007年粮食产量及其增长速度惠农政策的实施推动了农业的发展，同时农产品价格上涨等因素也将大大提高农民的种田积极性，增加农民对农资产品的购买力，这无疑也会刺激和带动我国化肥的生产和消费需求，推动我国化肥市场的发展。另外，人口因素也是推动化肥需求增长的因素之一。我国人口将持续增加。根据预测，2030年我国人口将达到峰值为16亿左右，人口增长对粮食需求的压力仍很大，化肥的使用是农作物增产的必要措施，因此对化肥的需求也将持续增加。此外，经济的发展使我国人民的膳食结构发生了很大的改变，突出表现在以肉蛋奶为主的蛋白质投入量的增加。预计今后的消费5年，我国对肉蛋奶将继续增加，由此带来对谷物饲料需求的增加，而一个国家提供谷物饲料最经济的方法就是通过增加化肥施用量来提高农作物生产率。同时，也存在一系列抑制化肥需求的因素，如退耕还林（草）计划，耕地面积的减少将对化肥施用总量带来一定影响。同时，化肥等农资价格的上涨，也会对消费需求产生影响。126 数据来源：中经网图11997～2007年我国化肥消费量变化趋势及未来消费量预测上图是从1997年到2007年我国化肥施用总量的变化趋势图，从图中反映出了化肥需求的变化趋势，通过对图形的观察与分析，利用趋势法，由线性函数进行回归可以看出拟合系数为0.92，拟合程度较高，根据此拟合曲线趋势进行预测，得到2008年～2010年预测值为：表12008～2010年化肥施用总量预测年份200820092010化肥年度施用总量预测值（纯养分；单位：万吨）5897.926207.186516.44我们可以大体得出2008年化肥总体消费量比2007年稍高，大约为5900万吨，与供给的预测量基本持平，预计2010年有望突破6500万吨。可见，我国化肥行业需求总量在未来几年中将平稳发展，保持持续小幅增长，市场较为稳定。126 第四节化肥行业进出口分析及预测一、化肥进出口总体分析受国际化肥市场影响，2007年，我国化肥行业呈现新特点：进口呈现下降态势，出口出现上升趋势；氮肥磷肥实现净出口；钾肥进口依存度高；进出口价格双双上涨。造成上述现象的主要原因包括：一方面国产化肥竞争力提高，同质价低的国产化肥需求量进一步扩大。另一方面，国际市场价格居高不下，抑制了化肥进口，刺激了出口。再者，国际市场农产品价格的大幅上涨，海运费上涨，化肥生产成本提高，国外供货商大幅抬价等因素均导致化肥价格上涨。随着市场化程度的不断深入，在进出口政策上的变化将主要体现在以下几个方面：一是从侧重进口向进出口贸易平衡转变（即管理进口同时管理出口）；二是从非关税措施向关税措施转变；三是控制进出口量，保持适当进口、适当出口。2007年以来，中国尿素、磷肥等化肥的增产非常快，进出口情况变化也比较大，出口很多，进口大幅度减少。但从市场整个供求形势来看，还是基本平衡。与此同时，国际化肥价格大幅度上涨。国际市场化肥价格的大幅攀升也带动了中国化肥出口趋势的深刻变化——出口大幅增加，进口锐减。2007年全年我国共出口化肥1381万吨，同比增长153.4%；共进口化肥1165万吨，同比增加4.1%。进出口方面下一步的政策走向，首先是化肥出口关税的税率调整和征收幅度问题，2007年以来，部分化肥生产企业都向有关部门提出适当调低出口关税的申请，但从前3季度的出口情况来看，尽管目前征收了较高的出口关税，出口量仍然很高。如尿素预计全年出口量将达到400万吨以上，因此，出口关税很难下调。对于磷酸一铵和其他磷肥产品是不是也将加征出口关税的问题，可从两方面来看：一是目前磷肥出口量的确比较多，而且原料特别是硫磺价格的上涨使企业生产成本大幅上升。如果关税上调，会对企业效益有所影响。但如果放开出口的话，出口将拉动国内磷肥价格大幅上涨。政策调控的目的就是保证化肥价格稳定，因此下一步的政策走向也是围绕这个核心进行。二、化肥出口分析随着国际市场环境的变化，中国化肥出口出现了跳跃式的增长。07年以来，由于国际化肥价格高涨，拉动了国内化肥的出口。据统计，07年1～11月，国内尿素出口量达373.5万吨，全年出口量突破400万吨，创历史纪录。如下图所示为2007年1～11月我国尿素、磷酸二铵、磷酸一铵的出口总量以及较上年同期的增长倍数和2007年全年出口量的预期情况。表12007年1～11月我国化肥主要品种出口量情况126 尿素磷酸二铵磷酸一铵出口量373.5180171增长倍数2.51.73全年预期400200180数据来源：国家统计局下图为2007年1～10月份，磷酸二铵、磷酸一铵及复合肥的出口量及同比增长情况，可以看出上述三种肥料的出口量均较上年同期有很高的增长，2007年1～11月，尿素出口增加2.5倍，磷酸一铵出口增加3倍以上，磷酸二铵出口增加1.7倍以上。表12007年1～10月我国化肥主要品种出口量增速磷酸二铵磷酸一铵复合肥出口量140.6112.750.7同比增长159.41268.42267.7数据来源：国家统计局从下表可以看出，从1992年到2006年我国化肥出口额总体处于上升趋势，且从1992年到2002年上升趋势较为平缓，2002年到2004年出口额大幅上升，2004年达到最高值13.09亿美元，2005年出口额有所下降，为10.11亿美元，2006年又上涨到11.69亿美元，2007年上半年出口总额便达到11.5亿美元，预计2007年全年化肥出口总额会较上一年有较大幅度增长。2007年化肥出口额的大幅增长主要是由于国际化肥价格走高，吸引我国大量企业向国外出口化肥带来了出口额的大幅增长。数据来源：国家统计局图11992～2007年我国肥料出口额变化情况据统计，2007年1～9月份化肥出口量为867万吨，同比增长135%。其中增幅较大的是尿素和磷酸二铵，增幅分别为255%和265%。磷酸一铵的出口也较往年大幅提高，8月份出口26万吨，9月份出口21万吨，出口量占到当月产量的四分之一多。126 三、化肥进口分析从1992年到2007年，我国化肥进口数量处于波动变化的形势，2003年到2005年进口数量有一定幅度的增长，2005年达到了近几年来的最高值1397万吨。2006年进口数量有一定幅度的下降，降到了1129万吨，2007年该数值略有升高，进口数额为1165万吨。可见，近年来我国化肥进口数量稳中有降。数据来源：国家统计局图11992～2007年我国化肥进口额变化情况到07年11月为止我国共进口含氮磷钾化肥126.04万吨，累计含氮磷钾化肥进口金额达35606.31万美元。前3季度，磷酸二铵进口量为54.9万吨，2006年同期进口量为126.91万吨，同比减少56.74%；进口尿素为478吨，这是一个非常微小的数据。但这说明了我国的化肥工业取得了突飞猛进的发展，同时也标志我国转变成为氮肥、磷肥的出口国。表12000～2006年我国肥料进口额和进口数量　类型　单位20002001200220032004200520062007肥料进口额(亿美元)17.315.5623.5317.6322.8830.5124.84-肥料进口数量(万吨)11891092168212131240139711291165数据来源：国家统计局由于国际形势的变化，中国已从化肥净进口国变成了净出口国。但这并不能证明中国在化肥方面有多大的优势。进入21世纪以来，随着经济全球化的深入，一些能耗比较高、污染重而且附加值不是很高的产品生产基地逐渐从发达国家转移到发展中国家。国家对这些高能耗、高污染的化肥产品，是鼓励国内生产、国内使用，以充足的数量来保证国内的供应，保证农民能用到质优价廉的化肥；而控制大量流向国外是一个趋向。126 126 第五节供需平衡及价格分析一、供需平衡分析及预测（一）库存变化2005年化肥行业产成品增速大幅度提高，达到近四年来的最高值为37.24%，从2005年到2007年，化肥行业产成品增速直线下降，到2007年11月降到了7.55%，而收入增速2007年大幅提高，到2007年11月达到了29.22%，可见2007年化肥行业库存很低。近四年来，产成品占收入比重处于平稳发展阶段，指标值一直保持在5.5%左右。数据来源：中经网图12004～2007年化肥库存增速变化及比重（二）供需平衡分析2006年化肥行业实现销售收入2774.94亿元，同比增长18.4%，而2006年化肥行业的工业总产值为2869.88亿元，可见2006年化肥行业供需基本平衡。到2007年11月份化肥行业实现销售收入3137.64亿元，同比增长29.22%，工业总产值为3192.64亿元，可见2007年化肥行业供需也基本平衡。表12006年及2007年11月我国化肥消费情况销售收入同比增长工业总产值同比增长20062774.9418.42869.8817.532007113137.6429.223192.6427.57数据来源：国家统计局126 党中央、国务院一系列加强农业的调控政策的实施，减轻了农民负担，降低了农业生产成本，提高了农业生产效益，极大地调动了农民的生产积极性，惠农政策的实施推动了农业的发展，同时农产品价格上涨等因素也将大大提高农民的种田积极性，增加农民对农资产品的购买力，这无疑也会刺激和带动我国化肥的需求。从供给方面来看，我国氮肥、磷肥、钾肥、复合肥产量均有所提高，化肥行业在建项目也较多，化肥行业供给能力较强，总体来看需求拉动供给，供需基本平衡。二、价格变化分析及预测下图形象表示了化肥价格的决定机制，上游行业的能源价格直接影响化肥生产成本从而影响化肥价格，下游农业通过对化肥需求的影响而影响化肥价格，各种化肥行业的进出口政策、补贴政策、限价政策等对化肥价格也产生直接影响。图1化肥价格决定机制自2007年9月份秋播以来，国内化肥行业进入销售旺季，市场启动至今，尿素、磷肥、钾肥等化肥产品价格出现快速上涨，比如尿素出厂零售价就由2007年9月中旬的1600元/每吨急剧上涨到目前的1850元/每吨。由于化肥价格变化将很大程度上影响农产品价格变化，在CPI指数持续上升的情况下，国家采取了一系列措施稳定化肥价格。政府控制化肥价格上涨的政策之手终于开始发挥作用。该政策可能会对化肥短期价格形成一定压力，因为目前尿素价格已经超出了限价，磷肥价格上涨较快。不过，由于冬储不足，一季度国内化肥紧缺是定局，因此一季度价格很难被压制，尤其是磷肥缺口比较大，同时磷肥原材料硫磺价格将持续攀升也会推动价格继续上涨。126 此次政府特意指出稳定氮肥、磷肥价格，已经说明政府意识到2008年化肥价格上行的压力较大。但从前几年的实践经验来看，化肥价格主要取决于供求关系，限价不能完全阻止价格上行。在化肥生产厂家看来，政策是政策，但政策的执行程度如何还要时间检验，对企业来说，最重要的还是市场变化，如果市场受到政策影响，降价是很自然的，但市场没有受到政策影响，需求依然强劲的话，也不能排除调价的可能。实际上，政府能够调控的主要还是那些享受政府优惠政策的厂商，比如拿了补贴，或者用的原材料（如天然气）价格是优惠价格的，这些厂商受到限价的可能性会大些，但现在很多化肥企业一方面享受政府优惠政策，另一方面有很多的原材料还是需要自己靠市场化解决，所以化肥企业不可能完全贯彻政府的政策，在销售季节来临、需求旺盛的情况下，提价还会悄悄地进行。据了解，2008年中国进口氯化钾合同谈判进入僵持，源于国外供应商提出远超预期的上涨幅度，进口氯化钾FOB价格大幅上涨已成必然。由于钾肥的定价权在国外，而国内缺口仍很大，钾肥的涨价看来不可避免。受成本推动影响，2008年磷肥均价也会比上一年有所提高。氮肥之所以涨价很大程度上是受到海运费上涨的影响，而海运费上涨既和国际油价有关、同时也和船只数量相关。2007年以来原料价格一直在涨，对化肥企业而言其实成本会更高。化肥原料通常包括煤和天然气两种。目前，煤炭价格的涨价已清晰可见，而天然气涨价也是大势所趋，化肥的成本提升不可避免。126 第二章行业规模与效益分析及预测第一节行业规模分析及预测一、资产规模变化分析从2004年到2007年化肥行业总资产处于持续上升趋势，而且增速逐年加快，平均增速达到了18%，2006年化肥行业总资产达到3607.25亿元，同比增长22.34%。到2007年11月份，化肥行业总资产突破4000亿元达到4113.7亿元，同比增速18.19%。化肥行业的旺盛需求促进了总资产快速稳定的增长。数据来源：国家统计局图12004～2007化肥行业资产变化二、收入和利润变化分析从2004年到2007年11月，化肥行业的利润总额和销售收入总额一直处于上升阶段，但是从2004年到2006年利润和销售收入的增长速度逐年下降。2003年我国粮食产量下降幅度较大，对化肥产业产生了较大影响，到2004年国家出台了一系列的鼓励农民种粮的政策和文件，农民种粮积极性提高，另外加上化肥工业用量的增加和出口数量的增多等因素都促进了2004年化肥销售收入和利润额的大幅提高，如下图所示，2004年化肥行业利润额同比增长155.54%，销售收入同比增长39.88%。126 数据来源：国家统计局图12004～2007化肥行业收入与利润变化从2004年到2006年化肥行业销售收入和利润总额增速渐渐趋缓，但是也一直保持良好的发展势头，销售收入增速一直维持在18%以上。2006年利润总额增速下降较大，由2005年同期增长63.28%降到了4.06%，2006年之后，由于农业方面以及国际化肥市场需求的增加等因素，利润增长速度渐渐回升，到2007年11月，利润总额增长36.7%，销售收入增长29.22%。126 第二节行业效益分析及预测一、行业三费变化下图为2004～2007年化肥行业三费及销售收入的同比变化情况。数据来源：国家统计局图12004～2007化肥行业三费增速变化从上图中可以看出，2007年1～11月，虽然财务费用增速处于下降趋势，但是仍然高于销售收入的增速，但总体来说销售收入增速高于行业三费的增速，这表明了化肥行业良好的发展势头。数据来源：国家统计局图22004～2007化肥行业三费占销售收入比重变化从化肥行业三费占销售收入的比重变化情况来看，从2004年到2007年11月，三费占销售收入比重处于下降趋势，三费的下降，主要是由于行业规模不断扩大，行业竞争日益激烈促使企业不断提高效率，加强对各项支出的控制，最大可能的提高企业的盈利能力。126 二、行业效益分析从化肥行业盈利能力来看，到2007年11月，化肥行业销售毛利率、销售利润率以及资产报酬率都比2006年高，从四年来的发展情况来看，化肥行业的盈利能力也是处于曲折上升的过程，从上面的分析中看出，三费为不断下降趋势，从2004到2007年11月，所占销售收入的比重处于下降趋势。由于行业盈利能力增强，行业亏损面有较大程度降低，2006年行业亏损面为21.04%，到2007年11月行业亏损面降到了17.81%。行业负债率及行业利息保障系数都维持在一个合理范围之内，2007年11月行业负债率为60.16%，利息保障系数为4.72倍，行业偿债能力良好。从发展能力来看，化肥行业利润总额在2007年取得了飞跃性增长，增速达到了36.7%，而2006年仅为4.06%，收入增速也是大幅度提高，由2006年的18.4%提高到了29.22%。资产保持了平稳发展，应收账款增长率减缓。化肥行业在2007年发展较快，主要原因包括：一方面一系列惠农政策的实施促进了农民生产和生活水平的提高、农业生产的发展，相应地带动了化肥的消费和供给；另一方面国际方面对化肥需求提升，化肥出口增加；再者化肥行业结构逐步调整，企业生产效率提高，促进了化肥行业发展能力的提升。化肥行业营运能力也在不断提高，应收账款周转率、产成品周转率及流动资产周转率都得到了较大程度的提高，到2007年11月，分别达到了24.07%，16.13%和2.31%。表12004～2007年我国化肥行业效益变化　2007年11月2006年2005年2004年　　盈利能力　　销售毛利率14.9113.9315.5216.31销售利润率6.746.607.656.17资产报酬率7.126.447.426.24　　偿债能力　　负债率60.1659.7160.6163.61亏损面17.8121.0420.3219.11利息保障倍数4.724.736.013.76　　发展能力　　应收帐款增长率-1.4118.9924.79-4.95利润总额增长率36.704.0663.28155.54资产增长率18.1922.3417.0814.79销售收入增长率29.2218.4032.3439.88　　营运能力　　126 应收帐款周转率24.0720.2819.9418.93产成品周转率16.1314.5814.8815.30流动资产周转率2.312.232.282.18数据来源：国家统计局三、行业效益预测从下图可以看出，化肥行业的平均生产水平表现出快速增长的态势，从2004年到2007年，人均销售收入持续快速增长，到2007年，人均销售收入增长到48.18万元/人，比2006年增长了26.5%。与人均销售收入相比，人均利润总额增长略为缓慢，由2006年的2.52万元/人增长到了3.25万元/人。2007年化肥行业人均工业总产值达到49.03万元/人，而2006年这一数值为39.39万元/人。上述数据均表现了化肥行业良好的发展态势，行业的平均生产效率能保持如此快速的增长，充分表明行业正处在发展成熟阶段，未来的发展前景非常可观。数据来源：国家统计局图12004～2007年化肥行业平均生产率水平变化中国现在已经是世界最大的化肥生产国、贸易国和消费国，随着农业在质量、规模和结构上进一步发展，我国化肥市场发展潜力还很巨大。化肥行业的盈利能力较强，盈利空间较大。农业生产的发展，粮食产量提高的总体需求以及国内国际对化肥需求的提高都将刺激化肥行业提升自身的竞争力，促进化肥行业效益的提高。随着国家节能减排工作的深入开展以及外资化肥企业的逐步进入也将促进国内化肥行业结构的进一步调整和化肥企业的整合，有竞争实力的大中型化肥企业，126 将会大力发展自己的规模，随着企业规模扩大，企业运行效率将相应提高，各项费用逐渐降低，使得盈利能力不断提高。因此，未来化肥行业依然会保持稳定的盈利，行业效益会进一步提高。126 第三章行业竞争分析及预测第一节行业竞争特点分析及预测一、化肥行业竞争环境分析2007年，国内三因素使得化肥行业面临较好的行业背景，这三大因素如下：（一）中国农业面临较好的发展机遇，化肥面临旺盛的市场需求2007年国务院出台一号文件仍然是农业文件。包括：集中力量支持粮食主产区发展粮食产业，促进种粮农民增加收入；继续推进农业结构调整，挖掘农业内部增收潜力；发展农村第二、三产业，拓宽农民增收渠道等具体措施。两会更是把发展农业摆在头等重要的问题。在地少人多的中国发展农业必然使化肥需求进一步增加，特别是农业结构的调整有助于化肥用量的增长，我国化肥市场面临旺盛的市场需求。（二）农产品价格上升导致用肥量迅速增长我国是生物密集型农业，农业增产对化肥的依赖程度很高，目前每年化肥施用量折纯达4300万吨，占全球化肥施用量的1/3左右，居世界第一。我国化肥（含农药）占农业成本20%以上，2003年以来，农产品价格的持续上扬直接使农民收入增加，使其对农业生产投入的积极性有所提高。我国又是一个拥有九亿农民的农业大国，每个农民都提高一点用肥量，全国用肥量的增长就不可估量。而生产方面，能源及化工原料价格上涨及国家对环保的要求又促使大量小化肥厂停产，于是化肥产品的供不应求效应越来越被放大，化肥行业目前处于成长高峰时期。（三）我国工业与农业发展竞争格局的变化直接导致化肥进入成长高峰一方面化肥生产需要占用大量能源，工农业相互争夺能源，使得能源供应更趋紧张，化肥价格因此大幅上升。另一方面，工业的发展使得众多化肥企业生产质量向国际水平看齐，较高的国际化肥价格又使得我国企业在出口退税变为出口征税的情况下依然将大量优质化肥供应出口，使国内化肥供应紧张格局进一步加剧，化肥行业产量、收入、利润都出现大幅度上升，行业因此进入成长高峰。二、我国化肥行业市场竞争力分析（一）我国化肥行业的优势1、资源和能源优势地处磷矿产地和钾矿产地的磷肥企业和钾肥企业具有低成本获得资源的优势。邻近天然气产区并支付计划内低价的化肥企业具有能源优势；以低价煤炭为原料的化肥企业也有原材料优势。126 2、政策优势由于化肥是关系国计民生的农资行业，国家对化肥行业会实行一定的支持和保护措施来促进行业的发展，保证农产品用肥的供应，因此国内化肥行业与其他行业相比具有一定的政策优势。2007年以来，国家出台了一系列的惠农政策来促进农村的发展和农民收入的增加，这对化肥行业来说是利好消息。此外国家会出台相应的价格措施、进出口措施、税收措施来促进和保护化肥行业的发展。3、需求优势我国是一个拥有九亿农民的大国，农业方面的巨大需求将刺激我国化肥行业的持续发展，这是化肥行业持续向前发展的不竭动力。（二）我国化肥企业的劣势1、产品结构不合理化肥产品结构中，高浓度化肥比例偏低，而且产品以单一元素化肥为主，复合肥和专用肥所占比例小，跟不上农业生产对化肥需求的变化。2、企业结构不合理，产业集中度低化肥行业产业集中度低，小型企业数量多、比重大，不能发挥规模经济的作用，与国际平均水平相比劳动生产率低。3、生产成本偏高我国缺乏大量廉价的天然气资源，建氮肥厂多以煤为原料，运输成本、能耗均高于以天然气为原料的生产方式。再加上我国化肥企业社会负担过重、管理水平相对落后，生产成本与国际水平的差距更大。4、技术水平不高我国化肥工业在科研、开发和生产设计等方面取得一定成果，但行业整体技术进步慢，创新能力不强，部分企业采用新技术的财力有限，积极性不高，制约了化肥工业的发展5、企业市场意识淡薄我国对化肥企业长期实行计划管理体制，加之过去化肥供不应求，因此许多化肥企业产品经营意识、市场开发意识淡薄，产品单一，跟不上农业生产对化肥需求的变化。而发达国家单一元素基础肥料只集中在少数大企业，二次加工厂遍布各地，直接面向市场，生产市场需求的各种专用或多功能肥料化肥，形成化肥加工、销售、服务一条龙系统。三、化肥行业面临行业整合，无竞争优势企业面临危机化肥行业的126 上游煤炭、天然气、电力价格进一步市场化已成为大势所趋，使得化肥企业生产成本面临较大的压力，而化肥产品价格上涨则受到国家的严格限制。此外，化肥企业作为高耗能、高污染行业，部分落后产能在国家优惠政策的保护下，不愿意退出市场。因此，以市场调控化肥价格，逐步取消干预措施，即减少政府对化肥市场行政干预，通过直补的方式，保护农民的利益，将是化肥行业未来的改革的方向。在国家对化肥市场化改革渐行渐近，煤炭、天然气、磷矿石、硫磺等价格上涨，尿素、磷肥产能过剩的背景下，化肥行业整合已经渐渐展开。在这样的背景下，化肥行业的整合可能会有以下几个特点：一是区域性整合明显。即在某一拥有资源优势的区域，以一个或几个较大的企业为整合主力，着力提升该区域的行业集中度；二是打造完整产业链，以煤炭、天然气、磷矿等资源为核心的氮肥、磷肥在内相对完整的肥料生产链条；三是上下游一体化整合，以大企业集团为整合主体，实行从生产到销售或从销售到生产的扩张，以延伸产业链条。在这样的特点下，行业内没有竞争优势的企业将逐渐的被淘汰或被优势企业所兼并，而行业内具有技术、资源、区域优势的公司，有望通过不断的兼并收购实现外延式的快速增长。四、化肥行业逐步开放，面临外资挑战中国化肥企业将面临市场开放挑战。从2005年12月11日起，中国允许外商在华设立化肥零售企业；从2006年12月11日起，允许外商设立化肥批发企业。目前，国外大型化肥企业，如美国嘉吉公司、俄罗斯阿康公司等，已开始向中国市场渗透。外商进入化肥市场，对于我国化肥企业来说将是巨大的冲击。外国企业生产化肥的成本相对低于我国，在化肥生产业比较发达的俄罗斯，天然气和石油资源丰富，成本大大低于我国，国内化肥业面临着来自外资企业的挑战，但这同时也促进了我国化肥行业进一步整合，提升自身能力对抗外资的挑战。126 第二节行业企业资产重组分析及预测制约中国肥料业发展的一个重要瓶颈是肥料业的资产组织结构、思想观念还相对滞后。先天不足，使中国肥料业面对挑战时必将无法应对。2007年化肥行业面临两大不利因素，下述这两大因素将推动化肥行业企业资产重组步伐的加快。一是缺乏品牌意识。在一定程度上，肥料是卖方市场，人要吃饭，就得种粮食，粮食要高产，就得上肥料，要肥料，好，拿钱来买，至于价格，当然是卖方说了算。农民在化肥投入上的成本越来越高，以至于发改委、农业部时不时就要出台一份文件，制止肥料价格上扬。但是，随着行业开放及资本的大举进入，这种好时光将不复存在，与其他产业类似，肥料业也必将进入买方市场时代。买方市场最明显的标志是品牌时代，消费者只认可对自己有影响的品牌。但是，事实上，中国的肥料业却缺乏相应的品牌。中国肥料业专家年会市场调研中心曾经做过调查，农民在所有的消费品中对于肥料品牌的认知度最低，忠诚度也最低。当无法形成行业品牌而行业进入者急剧膨胀时，其结果必然导致价格竞争，而对于投入极大、生产成本极高的肥料企业来说，一旦价格被压低到一定程度，其后果不堪设想。这不能不引起肥料生产企业与销售企业的警惕。二是缺乏新型营销理念，这突出表现在渠道建设上。中国肥料生产企业在销售上一直沿袭供销社专营，即使在商务部宣布放开营销领域时依然如此。旧有的渠道建设方式，使肥料企业在行销上出现了“堆大户”现象，越是大户，越受到青睐，以至于肥料生产企业常常受控于一些营销大户，肥料行业也是出现三角债最多的领域。针对化肥行业的上述缺点以及化肥企业经营机制不灵活，管理水平低，经济效益差的弊端，化肥企业有必要进行资产重组，转换经营机制，以期提高市场竞争能力。一些企业已经先行一步，在资产重组方面取得了一定的成果。如云天化集团利用资金优势收购云南红河磷肥厂和江川磷肥厂，经济效益大幅度提高；河北迁安化肥厂和内蒙古乌拉山化肥厂实现转制，改变了多年亏损的局面；四川珙县磷铵厂、山东安丘奥宝集团、山东红日集团，湖北洋丰集团等一批企业，也都实现了转制，提高了经济效益。在化肥分销领域，资产重组也在不断发生，最具代表性的就是中化国际贸易股份有限公司对化肥资产结构的重组。中化国际收购中国化工进出口总公司素有的中化国际化肥贸易公司90%的权益。中化化肥是中国最大的化肥进口商和进口化肥经销商，拥有全国最大的化肥分销网络之一，在化肥生产方面中化化肥以控股和参股的形式，投资成立4家合资企业，是中国最大的磷复肥生产企业之一。中化国际对自身化肥资产的重组，使得公司将成为中国最大的化工及农业投入品上中下游一体化供应商之一，提高化肥产业的市场竞争力。126 预计未来几年内，民间资本、外国资本将陆续进入到我国的化肥生产和分销领域，国内企业的重组、兼并、资产转让等将不断发生，企业间合作更为密切，行业内部加速整合，将会出现一批具有资源优势、成本优势、产品优势和管理优势的大型化肥企业集团。126 第三节行业技术水平发展分析及预测中国肥料业所面临的最大挑战是技术创新。作为世界上施用化肥最多的国家，由于技术的相对滞后，也造成了中国在施用化肥的同时，成为浪费最为严重的国家。根据资料显示，目前我国肥料的有效利用率很低，氮肥当地作物的吸收履行率仅为35%，综合损失率高达60%，作为化肥生产原材料的煤、天然气等不可再生战略资源被大量的浪费。据国家发改委能源局公布，我国人均煤炭、石油和天然气的资源量仅为世界平均水平的60%、10%和5%。而我国每生产1吨尿素约消耗1.5-2.0吨原煤或油、气800公斤，2004年我国生产化肥消耗的煤为0.9亿吨，约占煤炭总产量的4.5%，消耗天然气100多亿方，占总产量的25%。而另一个化肥生产的重要原料-磷的资源探明的储量为163.6亿吨，但真正可利用约为39亿吨，按每年开采5000万吨，实际利用率60%计算，仅仅够使用45年。同时，肥料养分的大量流失，也导致地下水硝酸盐含量大幅提高，形成环境污染。推动肥料产业技术创新，不仅是农业发展的需要，也是社会可持续发展的需要。但是，由于种种原因，我国在肥料业生产设备、产品研发、技术工艺等方面还相对滞后，已经远远不能适应我国农业发展的需求。我国是化肥生产大国,化肥产量位居全球首位。化肥生产企业将近2000多家,其中氮肥生产企业700多家,磷肥生产企业400家左右,钾肥生产企业78家，在这些企业中，还有相当一部分企业使用的是7、80年代的设备，大部分企业使用的生产设备技术是外国专利。为了推进技术创新，近几年国家出台了许多文件进行鼓励与支持，在其他行业取得了显著效果，也在一定程度上促进了肥料业的技术进步。但是，推进技术创新，除了有政策的引领，还必须形成整体社会氛围。必须加大创新技术成果的宣传，树立行业杰出典范，在行业中形成宣传创新技术典型、学习创新技术典型、努力争取成为创新技术典型的氛围。一、促进化肥行业技术水平发展的相关政策2007年我国颁布施行的与化肥行业相关的技术政策主要包括：（一）《缓控释肥料》行业标准2007年10月1日，我国第一部《缓控释肥料》行业标准正式实施。缓控释肥料被誉为“智能肥料”，它能按照设定的释放率和释放期缓慢或控制养分释放，其释放率和释放期与作物生长规律一致，可以使肥料养分有效利用率提高30%以上。由于化肥养分有效利用率大幅提高，从而大幅减少化肥的使用量及施肥次数，不仅节约煤炭、天然气等化肥生产资源，而且减轻化肥沉积、流失对环境的污染。（二）化肥行业相关的技术进出口鼓励和限制政策126 《禁止出口、限制进口技术目录》中列入禁止进口技术的共10个领域的39项技术，列入限制进口技术共有16个领域的87项技术。其中涉及化学原料及化学制品制造业的分别为7项技术和13项技术。与化肥行业有关的技术项目有：1、禁止进口技术项目2项1）纯碱生产技术，其控制要点是氨碱法纯碱生产技术；2）石化工业用水处理药剂配方，其控制要点是石化工业用水处理药剂磷系和有机磷系配方。2、限制进口技术项目5项1）低温低压氨合成催化技术；2）磷铵工艺；3）磷酸二铵生产技术；4）硫酸生产技术；5）氮磷钾生产工艺。此外，在禁止和限制进口的其它领域中，也涉及一些化工技术，如典型湿式石灰石膏烟气脱硫技术、常规污水处理技术等。2007年商业部曾公布《鼓励进口技术和产品目录》，鼓励引进国内尚未掌握的、符合我国产业发展要求的国外先进技术。这两个《目录》都从发展我国经济、技术为目的，鼓励和限制双管齐下。二、节能减排背景下的化肥技术改造2007年以来国务院印发了《节能减排综合性工作方案》，全面部署节能减排工作。及时清理和纠正违规出台的对高耗能高污染行业优惠政策，落实高耗能高污染行业调控政策，加大淘汰落后产能力度。管理层将节能减排作为宏观调控的重点和调整经济结构、转变经济增长方式的重要切入点高度重视，节能减排工作被放在了非常重要的位置。能源是制约化肥工业发展的主要瓶颈，以节能为核心的技术创新将成为化肥行业技术进步的主要方向。这不仅能降低成本，增强产品竞争力，更重要的是能够降低资源消耗，有利于贯彻落实国家节能减排的政策，有利于化肥工业的持续发展。我国化肥生产企业，特别是中、小化肥企业，从总体讲技术和设备比较落后、能耗高，需要用高新技术进行改造。过去所谓技术改造往往是扩大设备、增加产量，这实质是一种低水平的扩张。老企业改造要结合原料结构的调整和产品结构的调整来进行，达到节能增产、产品适销对路、提高经济效益的目的。不少化肥企业的老装置，主要矛盾是设备效率低，因此要采用新的工艺、先进的设备内件、先进的净化手段、先进的热能回收手段来提高装置的效率，而不要盲目扩大设备。126 以节能为核心的技术创新将成为化肥行业技术进步的主要方向。这不仅能降低成本，增强产品竞争力，更重要的是能够降低资源消耗，有利于化肥工业的持续发展。126 第四章子行业分析第一节子行业对比分析一、子行业规模指标比重变化从下图中可以看出，氮肥在化肥行业中占据绝对优势，资产总额比重在60%左右，其次占资产比重较多的行业是复合肥和磷肥，复合肥资产比重在20%左右，磷肥资产比重在10%左右，氮肥、磷肥和复合肥的累计资产比重在90%左右，其他三个子行业钾肥、有机肥料及微生物肥料和其他肥料所占资产比重均在5%以下。从化肥子行业资产比重的变化趋势来看，从2004年到2007年氮肥占资产比重逐渐下降，2006年氮肥资产比重为58.75%，到2007年11月这一比重下降到了56.96%。复合肥及钾肥占资产比重逐渐上升，2006年复合肥和钾肥占资产比重分别为23.79%和3.97%，到2007年11月这一比重上升到了25.16%和5.76%。磷肥、有机肥料及微生物肥料及其他肥料占资产比重变化较为平缓。注：2621-氮肥制造；2622-磷肥制造；2623-钾肥制造；2624-复混肥料制造；2625-有机肥料及微生物肥料制造；2626-其他肥料制造数据来源：中经网图12004～2007年我国化肥子行业资产比重变化从化肥子行业的销售收入所占比重来看，氮肥仍然占据主导地位，但是近几年来氮肥所占销售收入的比重在逐渐下降，尤其是在2007年氮肥销售收入比重下降较快，由2006年底的50.26%下降到了2007年11月的46.14%，而复合肥占销售收入比重则有较大幅度的提高，由2006年的31.59%上升到了2007年11月的36.35%。126 复合肥占销售收入的比重在30%以上，而复合肥占资产比重相对较低，在20%以上。磷肥占销售收入比重变化较为平稳，保持在10%左右。其他三个子行业钾肥、有机肥料及微生物肥料和其他肥料占销售收入比重很低，均在4%以下。注：2621-氮肥制造；2622-磷肥制造；2623-钾肥制造；2624-复混肥料制造；2625-有机肥料及微生物肥料制造；2626-其他肥料制造数据来源：中经网图12004～2007年我国化肥子行业收入比重变化从利润比重来看，除钾肥外，其他子行业占利润的比重与资产比重和收入比重变化情况基本相同，而钾肥占利润比重远远高于其占资产和收入的比重。可见钾肥是一个利润较高的行业。2004年钾肥占利润比重为7.26%，到2007年11月这一比重上升到了13.5%。126 注：2621-氮肥制造；2622-磷肥制造；2623-钾肥制造；2624-复混肥料制造；2625-有机肥料及微生物肥料制造；2626-其他肥料制造数据来源：中经网图12004～2007年我国化肥子行业利润比重变化从总的发展趋势来看，氮肥所占的化肥行业的资产、收入和利润比重都有不同程度的下降，而复合肥、钾肥的上述三个指标值则有不同幅度的上升，其他子行业比重变化相对平稳。氮肥行业产能过剩的状况已经较为突出，因此降低氮肥行业资产比重，淘汰落后产能是必然趋势，而复合肥良好的施用效果和需求形式促进了复合肥行业资产、收入和利润比重的提高；近年来我国钾肥行业产能的增加以及需求的增长也促进了钾肥行业的发展。农业种植结构的调整以及农民消费偏好的变化也促进了化肥子行业的规模调整，目前农业结构调整的方向是调减粮食作物面积，调增经济作物面积，经济作物对复合肥及钾肥的用量要求较高，种植结构的调整促成了化肥的行业结构发生变化，使得氮肥的施用量下降而复合肥和钾肥的施用量上升，加之复合肥含氮、磷、钾，而且肥效高，使用方便，倍受农民的青睐。我国化肥工业的发展趋势为：加快化肥行业产品结构调整，加速原料路线和技术路线的改造，降低基础肥料的生产成本，提高肥料复合化比例和农化服务水平，调整基础肥料和化肥二次加工的生产布局，推广科学施肥，提高肥效，搞好化肥需求管理。二、子行业经济运行对比分析（一）销售利润率分析化肥行业的销售利润率处在一个中等水平，在6.5%左右，氮肥和钾肥的销售利润率高于化肥大行业的销售利润率126 ；2004年到2006年有机肥料及微生物肥料销售利润率都略高于化肥大行业的平均利润率，到2007年11月该行业销售利润率降到了化肥行业利润率以下，略低于行业利润率的平均值；其他子行业的销售利润率均低于化肥行业销售利润率。钾肥行业的销售利润率最高，在30%左右，远远高于化肥行业的平均销售利润率。表12004～2007年我国化肥子行业销售利润率化肥行业销售利润率氮肥销售利润率磷肥销售利润率钾肥销售利润率复合肥销售利润率有机肥料及微生物肥料销售利润率其他肥料销售利润率20046.176.53.0520.895.656.652.1620057.658.455.8229.195.798.092.2120066.66.984.5741.034.687.14.332007116.747.445.3429.584.426.246.03数据来源：中经网从发展趋势来看，钾肥行业销售利润率波动较大，从2004年到2006年，钾肥行业销售利润率大幅提高，由2004年的20.89%提高到了2006的41.03%，而到2007年钾肥行业销售利润率又回落到29.85%，与2005年底基本持平；化肥大行业、氮肥、磷肥、复合肥、有机肥料及微生物肥料销售利润率水平发展较为平稳，处于小幅波动范围；而其它肥料盈利能力逐渐增强，销售利润率逐渐提高，2007年11月其他肥料销售利润率达到6.03%，而2006年底时这一数值仅为4.33%。126 注：262-肥料制造；2621-氮肥制造；2622-磷肥制造；2623-钾肥制造；2624-复混肥料制造；2625-有机肥料及微生物肥料制造；2626-其他肥料制造数据来源：中经网图12004～2007年我国化肥子行业销售利润率变化（二）资产、收入及利润增速对比分析从下图可以看出，除钾肥外，化肥大行业以及其他各个子行业资产增速变化比较平稳。由于钾肥需求较为旺盛，从2004年到2007年，钾肥行业资产增速直线上升，2004年钾肥行业资产增速为19.64%，到2007年11月这一数值上升到了61.13%。其他的子行业中氮肥行业资产增速下降较大，由2006年的22.38%下降到了15.22%，这是由于我国氮肥产能过剩，化肥产业结构调整造成的。化肥大行业的资产增速变化较为平稳，维持在20%左右，到2007年11月，增速略微下降，由2006年底的22.34%降到了18.19%。126 注：262-肥料制造；2621-氮肥制造；2622-磷肥制造；2623-钾肥制造；2624-复混肥料制造；2625-有机肥料及微生物肥料制造；2626-其他肥料制造数据来源：中经网图12004～2007年我国化肥子行业资产增速变化从销售收入的增速来看，2007年11月整个化肥大行业以及各个子行业销售收入增速基本都在20%以上，其中钾肥收入增速最快，达到了44.99%，从化肥大行业以及各个子行业的收入增速变化可以看出化肥行业的需求结构调整过程，氮肥、磷肥的收入增速较慢而钾肥、复混肥的收入增速较快，这说明我国化肥行业需求正逐步多元化，氮肥占绝对统治地位的局面正在逐步调整。126 注：262-肥料制造；2621-氮肥制造；2622-磷肥制造；2623-钾肥制造；2624-复混肥料制造；2625-有机肥料及微生物肥料制造；2626-其他肥料制造数据来源：中经网图12004～2007年我国化肥子行业销售收入增速变化126 第二节氮肥行业发展状况分析及预测一、氮肥行业发展基本特征（一）氮肥行业整体概况氮肥是我国传统的大宗化肥，应用量最大，氮肥的品种有硫酸铵、碳铵、尿素和氯化铵等。碳铵和尿素是氮肥中的主要品种。从总量上看，我国氮肥生产已经能够满足国内农业生产需求。氮肥的价格变化主要是成本推动，由于62%的氮肥产能是以煤为原料的，因此煤价的变化将直接导致氮肥的价格同向变化。2007年煤炭、石油等原材料价格的上涨，导致氮肥价格也大幅上扬。1、氮肥产量及产量增速情况2007年11月我国氮肥累计产量为3831万吨，同比增长11.8%。其中尿素产量为2274万吨，同比增长12.6%。2006年氮肥产量为3869万吨，比2005年增长13.3%。2004年至2007年，氮肥产量的年均增长率为12.55%。数据来源：国家统计局图12002-2007年我国氮肥产量及增速变化由于国内需求增长缓慢，国内产能长期过剩，氮肥的周期性不如石油化工产品明显。2、氮肥企业规模氮肥行业大型企业占氮肥企业总数的7.34%，中型企业占比较大，为49.42%，占到了约1/2强，小型企业占43.24%。126 数据来源：国家统计局图12007年11月氮肥行业大中小型企业占比情况（二）尿素行业发展基本特征尿素是氮肥的主要品种，尿素生产具有显著的规模经济特征。在目前的技术经济条件下，气头、煤头（尿素的生产有三种方法：气头（以天然气为原料）、煤头（以煤炭为原料）、油头（以石油为原料））尿素企业的规模经济产能分别为100万吨、60万吨，分别对应60万吨、36万吨的合成氨规模。国外尿素产能越来越集中于少数巨头手中，而国内尿素生产的集中度不高，行业CR（前10家最大企业占全行业销售收入的比重）约为25%。现在我国尿素大型企业与中小型企业的市场占有率几乎相当，不过随着规模经济的发展，我国尿素行业集中度正在不断提高。2007年9月份以来，国内尿素平均价格呈现小幅上升趋势，根据商务部监测显示，10月15日-10月21日，尿素价格每吨较前一周上涨15元，上涨至1705元/吨，环比涨幅为0.9%，较2006年同期上涨4.6%。数据来源：数字商务网，中国煤炭市场网图22005年1月～2006年9月尿素和无烟煤价格走势间关系国内尿素生产成本是尿素价格的支撑，126 我国尿素生产企业主要以煤炭、天然气、油渣作为原材料，其中以煤炭为原材料的产能占到总产能的65%，所以煤炭价格的上涨直接推动尿素平均成本的上升。据统计2006年我国煤头尿素企业平均生产成本在1360元/吨，2007年由于煤炭价格继续上涨，平均生产成本有所增加，预计在1400元/吨左右。而2007年以来尿素价格（含税）一直维持在1750元/吨左右。下图显示了尿素的价格走势与煤炭和天然气价格走势之间的联系。数据来源：BLOOMBERG图12002年1月～2006年9月尿素和天然气价格走势间关系另外国际尿素价格不断上涨刺激国内尿素价格上涨，07年以来国际尿素价格大幅上涨，中东地区尿素FOB价格从年初的220美元/吨上涨到了目前的325美元/吨，涨幅达48%。国家对化肥行业进出口方面限制出口，政策上，2007年，继续暂停对尿素、磷酸二铵、磷酸一铵的出口退税；继续对尿素出口征收季节性暂定关税，1—9月按30%的税、10—12月按15%税率计征尿素出口季节性暂定关税，停止尿素出口退税政策。但是以目前的国内、国际尿素价格对比情况来看，国内尿素企业在扣除出口关税以外仍会有盈利，10月份以来国内尿素企业的出口有所增加。我国尿素产能过剩已成必然：2006年我国尿素产能在4950万吨（实物量），产量在4800万吨，表观消费量为4310万吨，产能已经出现过剩。2007-2008年我国在建和拟建尿素项目达到600-910万吨，2009年宣布的拟建项目就在240万吨，虽然国内尿素消费量有所增加，但是增速远远小于产能的增速，未来几年尿素产能过剩在所难免。126 过剩产能要靠淘汰落后产能来消化：虽然我国尿素产能已经出现了过剩，但是优势企业尿素产量所占市场份额并不是很大，2006年尿素单厂产量超过50万吨的企业尿素产量仅占全国产量的37.5%，而单厂低于30万的企业产量占到41.8%。中小氮肥企业产量仍然很多，这包括很多的高成本的落后产能企业。从尿素成本与产能关系上看，尿素成本高于1500元/吨的企业占到了23%，在整个尿素产能过剩的背景下，尿素价格很难大幅上涨，加上国家仍然实行限价政策，这部分产能已经明显处于亏损状态，将会逐步被挤出化肥行业。所空出来的市场份额将会被优势企业的新增产能所占领。尿素行业整合要看中小氮肥企业的退出速度，从目前来看，在国家节能减排以及控制高耗能、高污染行业发展的政策下，落后产能退出有加速的迹象。二、行业规模及经济运行状况（一）总资产增速在市场需求的稳定推动下，氮肥总资产保持平稳增长，四年来平均增速在17%左右，2007年1～11月，由于市场对氮肥需求的相对减少以及化肥产业结构的调整等因素，氮肥在整个化肥行业中所占比重缩小，使得投资速度放缓，总资产增速降低，下降到了15.22%，而2006年底该值为22.38%。数据来源：国家统计局图12004～2007年氮肥总资产变化情况（二）收入和利润增速从氮肥行业的销售收入变化情况来看，销售收入总量平稳增长，2004年底氮肥行业的销售收入为1009.33亿元，到2007年11月，这一数值增长到了1447.86亿元。从销售收入的增速来看，2006年2007年氮肥销售收入增速较前两年明显放缓，由2004年的38.69%下降到了2006年的15.81%，2007年销售收入增速较2006年略有增加，为21.46%。氮肥销售收入增速的放缓主要是由于化肥产能结构的调整使得氮肥需求出现下降。从氮肥行业利润和收入的综合变化趋势图来看，利润增速与销售收入增速变化趋势相同，但是销售收入增速变化相对较为平缓而利润增速变化较大。2004年底，氮肥的利润增速达到了162.87%，而到2005年，这一数值下降到了56.89%，到2006年利润增速更是下降到了-2.65%，到2007年11月，该值回升到了30.08%，表明氮肥行业盈利能力有所增强。2006年氮肥的利润增速明显下跌的原因包括氮肥价格下跌，出口量降低，产能过剩需求量降低等。2007年上述导致利润下降的因素有所缓解，利润增速提高。126 数据来源：国家统计局图12004～2007年氮肥利润及收入变化情况（三）氮肥行业经济运行分析表1氮肥行业经济运行状况2007年11月2006年2005年2004年盈利能力销售毛利率14.9413.7716.1716.58销售利润率7.446.988.456.50资产报酬率6.465.947.026.20偿债能力负债率61.2260.0161.7164.29亏损面27.8029.5825.0419.53利息保障倍数4.464.406.143.50发展能力应收帐款增长率7.380.5622.7115.94利润总额增长率30.08-2.6556.89162.87资产增长率15.2222.3815.9614.65销售收入增长率21.4615.8125.8938.69营运能力应收帐款周转率27.2328.2823.8722.82产成品周转率21.1819.6718.4819.61流动资产周转率2.162.222.242.28数据来源：国家统计局氮肥行业的销售毛利率有所降低，即盈利空间减少，销售利润率和资产报酬率都相应降低。虽然总体来看，氮肥行业的盈利能力有所降低，但是从2007年的发展情况来看，氮肥行业的盈利较2006年有一定的提高：销售利润率由2006年的6.89%上升到了7.44%，资产报酬率由2006年的5.94%上升到了6.46%。氮肥行业的负债率总体有所降低，2007年11月为61.22%，处于相对较低的水平，行业的亏损面有所升高，但亏损面数值较小，2007年11月为27.8%，利息保障系数为4.46%。126 总体来看，行业的负债率较低，偿债能力强，资产负债风险较低。从氮肥行业的发展能力来看，利润总额增长率和销售收入增长率都有较大的降低，而资产增长率却有所升高，可以看出氮肥行业存在着一定程度的产能过剩问题，面临着行业结构的调整。氮肥行业的营运能力中，应收账款周转率、产成品周转率和流动资产周转率等指标都处于上升趋势，氮肥行业营运能力较强且正处于上升趋势。三、进出口状况分析（一）氮肥出口特点分析2004年以来，国内尿素产能快速增长已明显供大于求，出口成为决定尿素行业走势的重要因素。2007年高涨的国际尿素价格也的确拉动了国内尿素出口。但是，目前国内尿素之所以在出口价格上具有一定优势，主要是因为国内能源价格被压制以及尿素企业享有一定优惠政策。未来随着国内能源价格上涨、优惠政策被取消以及可能趋严的出口策，国内尿素出口优势不再，必将加剧国内尿素市场供给过剩压力。目前，国内尿素企业在原料、税收和铁路运输方面仍享有一定优惠政策，按照国家发改委制定的化肥行业市场化改革思路，这些优惠政策可能被取消，从而对尿素企业盈利水平造成较大影响。此外，限制出口政策未来可能进一步趋严。政策优惠背景下，出口氮肥相当于出口中国低价气以及煤资源，这显然不是政府愿意看到的局面，未来可能进一步采取措施限制出口，从而加剧国内尿素市场供给过剩压力。（二）2007年氮肥进出口状况下表列举了氮肥的主要品种尿素、氯化铵和硝酸铵从2004年到2007年12月的进出口数量和进出口总额的情况：表12004～2007年尿素进出口情况表尿素不论是否水溶液进出口（单位：吨，万美元）年月累计进出口数量累计进出口额进口出口进口出口2004-12379813942891549737642005-127096915705771273361502006-12375481367284598326582007-12542525401127147969数据来源：中经网126 2004～2007年氯化铵进出口情况表单位：吨，万美元年月累计进出口数量累计进出口额进口出口进口出口2004-1211234173119552005-128222764024112006-120145357014212007-12242645504403数据来源：中经网表12004～2007年硝酸铵进出口情况表硝酸铵不论是否水溶液进出口单位：吨，万美元年月累计进出口数量累计进出口额进口出口进口出口2004-1294050165845158833012005-1282277223693139857362006-125271322863484656572007-12025708506620数据来源：中经网从表中可以看出，2007年我国氮肥已经基本实现了独立供给，依靠进口的数量非常少，而各个主要品种的出口量和出口金额则逐年增高。我国氮肥产能已经出现过剩。据中国氮肥工业协会统计，2007年1～5月，我国尿素(折含N100%)产量已达到1028.8万吨，比2006年同期增长了135.8万吨，增长率为13.2%，仅5月份我国尿素(折含N100%)产量就达213万吨，比2006年同期增长了28.6万吨，增长率约为15%。2007上半年全国尿素产能过剩500万吨，而2007年底前还有400万吨的新增产能将投产。山西、山东、河南、云南等地至今仍然有大量扩建的尿素项目。2007年1～10月份，我国尿素出口量达281万吨，同比增长249%。硫铵出口达86.6万吨；DAP（二铵）出口161万吨，同比增长175%；MAP（一铵）出口140万吨，同比增长312%；由于10～12月关税下调，2007年全年尿素出口突破500万吨，磷酸一铵和磷酸二铵的出口总量也会突破500万吨。四、氮肥行业发展趋势分析（一）氮肥行业供需状况及预测1.氮肥需求现状及预测126 氮肥是中国农业消费最多的一种化肥，我国氮肥种类主要包括尿素、硝铵、碳铵、硫铵等品种，其中尿素是主要品种，占中国氮肥总消费量的60%以上，而世界上大多数国家发达国家的氮肥消费基本全是尿素。尿素相对其它氮肥的优势在于含氮量高，不会在土壤中残留酸根，长期使用不会使土壤变质和结块。尿素的含氮量高达46.65%，而碳铵、硫铵和硝铵的含氮量分别为29.17%、21.23%和17.5%，且使用后会造成土壤硬化和酸化，影响土壤的质量，氮肥各品种中，尿素产量占总氮肥的60.7%，其它氮肥产品如：碳铵、硝铵、氯化铵和复合肥等(含氮量)占39.3%。尿素需求增长速度稳定：2008年农用尿素的需求增长主要来源于三方面：一是替代碳铵，近些年来碳铵的使用量在不断下降，主要为尿素和复合肥所替代；二是用于生产高氮复合肥，近年来高氮复合肥的发展速度很快，对尿素的需求量不断增加；三是粮食及经济作物种植面积增加。不过由于目前正在大力推广实施的测土配方施肥工程，则对尿素的需求增长起到一定的负面作用。综合起来分析，2008年我国农用尿素的增长量预计在5%左右。2、尿素供给——产能增速将逐步趋缓1995年到2005年，我国尿素产量年均增长率9.5%。2005年，我国尿素产量1，995万吨（折纯氮），其中进口3.3万吨（折纯氮），出口72.3万吨（折纯氮），实际尿素消费1，926万吨（折纯氮），我国氮肥产量已居世界第一。2006年尿素总产量2，232.63万吨（折纯氮），同比增长13.3%。近两年国内尿素产能快速扩张，据不完全统计，2005年-2006年新建产能合计达500万吨（折纯氮）以上。按每年7%-8%的增长率计算尿素产量的增长，预计到2010年，尿素产量将达到5，800万吨-6，000万吨左右。随着相当一批效益低下，污染严重以及无法消化天然气涨价压力供气不足的中小化肥企业逐步被淘汰，行业将加速整合，未来尿素的产能增速将逐步趋缓。3、长远看我国尿素供求将趋于平衡，行业稳定发展可期受上述多种因素的驱动，我国农用尿素需求年增长率预计将保持6%～7%左右的水平，到2010年农用尿素需求量将可达到5，300万吨～5，500万吨的水平；我国工业用尿素需求年增长率预计保持12%，到2010年工业用尿素需求量将可达到850万吨左右；在加上200万吨以上的水平，预计总需求量可达6，350万吨～6，550万吨左右，未来供求基本保持平衡状态，阶段性可能会存在供给偏紧的状况。从长远来看，化肥生产所需要的原料，包括石油、天然气、煤炭等，都有很强的资源性特征，供应紧张的状况短期内不可能得到明显缓解，所以其产能的增长毕竟还是有限的，而我国的人口总量和土地用肥量的增加则是不可避免的，对粮食的需求也将不断增长，而粮食生产对化肥具有很强的依赖性，所以化肥的供需状况在短时间内不可能发生根本转变，行业将获得长期稳定发展。126 （二）原料成本和国外化肥价格上涨将对国内氮肥价格形成双重支撑受原材料（天然气、煤、电等）价格上涨的影响，2007年国内化肥的生产成本将会有所提高；再加上化肥生产和流通优惠政策未来可能逐步取消，将进一步推动化肥生产和经营成本的上涨。在成本的推动下2007年化肥价格将可能会有小幅上升，但考虑产能扩张等综合因素的作用下，化肥价格的上涨将是一个长期曲折上升的过程。而2006年底以来，国际化肥价格大幅上扬，尤其是尿素和磷酸二铵(DAP)涨幅更是惊人。美国墨西哥湾尿素价格则从2006年11月初的220美元/吨上涨到2007年3月底的362美元/吨，涨幅高达65%。虽然七月有所下降，但近期特别是九月上旬以来，国际尿素价格再次全线上涨，上涨幅度为10美元-40美元(吨价，下同)不等，目前已有美国海湾、委内瑞拉等各个市场的价格突破了300美元大关，最高的美国海湾地区到岸价，达到了360美元-363美元。美国海湾地区大颗粒尿素到岸价360美元-363美元，低端价格比八月下旬上涨了22美元，高端价格上涨了19美元。阿拉伯海湾地区小颗粒袋装离岸价298美元-300美元，低端价格比八月下旬上涨了14美元，高端价格上涨了10美元。国际化肥价格的上涨一方面是由于国际天然气等原材料价格上涨显著增加了合成氨的成本，另一方面国际上大力发展乙醇燃料而导致对玉米的需求快速增长，从而造成国际粮食价格不断上涨，种植面积不断扩大，国际市场化肥供求紧张状况仍在继续，这也是导致化肥需求猛增的另一个重要原因。未来国际化肥市场上供需紧张的状况短期内仍难以得到明显缓解，价格将继续在高位运行。随着国际市场化肥价格不断持续上升，将拉大国内外的价差，目前国内外化肥的价差约在30％左右，这将会间接推动国内化肥价格提升，另外目前国内煤、电、油和天然气等主要燃料价格在近年持续增加的基础上继续上涨的可能性较大，使得化肥企业生产成本在不断增加，进而对国内化肥价格形成支撑。（三）政策性因素对氮肥行业的影响1、增值税和所得税等优惠化肥是重要的农业生产资料，对服务"三农"具有十分重要的意义，国家近几年采取了一系列措施来稳定和支持化肥生产。2007年，将继续对化肥生产用电和天然气实行价格优惠；继续免征尿素生产增值税；继续对化肥铁路运输实行优惠运价并免收铁路建设基金。根据国家对设在西部地区，以国家规定的鼓励类产业项目为主营业务，减按15％税率缴纳企业所得税。享受该项优惠政策的西部上市化肥企业包括川化股份、四川美丰、云天化、泸天化、兴化股份、河池化工、柳化股份、赤天化、盐湖钾肥。126 2、限价政策与出口关税的影响我国目前化肥的定价是采取政府指导下的市场价格，5月29日，2007年氮肥行业工作会议在京召开，国家发改委有关负责人表示，2007年化肥企业继续享受优惠政策的同时，综合考虑，尽管有关原材料价格上涨，但化肥最高限价不会上调。对于尿素出口关税问题，2007年内将不会改变，继续保持1～9月征收30%、10～12月征收15%的季节性关税政策。同时，国家将继续禁止尿素、磷酸二铵等化肥加工贸易出口，继续暂停对尿素、磷酸二铵、磷酸一铵的出口退税，继续对尿素出口征收季节性暂定关税，并从6月1日起对磷酸二铵开征20%的高额关税。126 第三节磷肥行业发展状况分析及预测一、我国磷肥产量和结构特征（一）磷肥产量情况磷肥是我国化肥工业发展的重点，磷肥产量中90%要用硫酸作原料。我国磷矿资源丰富，但优质磷矿少，而中低品位磷矿多为难选矿，磷精矿成本高，同时磷矿外运受铁路运输制约，这些都对磷肥的发展起到限制作用。磷肥行业产量平稳增长，产品结构更趋合理。下图为2004年到2007年1～11月我国磷肥产量及其增速的变化趋势图，可以看出，磷肥产量逐年增长，预计2007年磷肥产量比2006年略有升高，总体来看磷肥产量平稳发展且稳中有升。2007年1～11月份全国磷肥产量1175.3万吨，同比增长14.5%。图12004～2007年我国磷肥产量及增速目前，我国磷肥产量取得了飞跃性提高。随着磷肥产能的增加，磷肥自给率不断提高，2000年国产磷肥的自给率为77.4%，到2003年国产磷肥自给率提高至89.8%，到2007年磷肥由净进口转化为净出口，自给率超过100%。从下图磷肥行业的工业总产值变化情况可以看出，磷肥工业总产值处于持续上升阶段，但是增速有所放缓。2004年磷肥工业总产值为230.65亿元，到2007年11月这一数值增长到了363.92亿元。而2005年磷肥工业总产值增速为32%，到2007年11月这一数值下降到了26%。126 数据来源：国家统计局图12004～2007年我国磷肥工业总产值变化情况（二）磷肥企业规模特征磷肥企业中大型企业所占比重非常小仅为1.25%，小型企业较多，达到了87.25%。中型企业占11.5%。数据来源：国家统计局图22007年11月磷肥大中小型企业占比情况（三）磷肥产业结构特征磷肥产品结构不断优化，优质磷肥发展较快，优质磷肥比例已占45%，低浓度磷肥品种—钙镁磷肥的比例降至10%。。我国磷矿资源丰富，但主要集中在云南、贵州和湖南三省。为减少我国对进口高浓度磷复肥的依赖，过去几年我国先后建设一批大中小型磷复肥装置。截至2002年，我国已拥有翁福、大峪口、铜陵、大黄磷、云南磷肥工业公司、红河、云峰、贵溪、鹿寨、黄麦岭、金昌、南化、山西化肥厂、中—阿合肥有限公司、云南磷肥厂、鲁北化工等16套大中型磷复肥装置。126 二、磷肥行业规模及经济运行状况（一）总资产增速从2005年以来，磷肥的资产增速明显加快，而且高于氮肥的资产增速，这主要是由于磷肥的市场需求在增加，化肥行业结构调整加快，导致行业投资力度加大，总资产扩展速度加快，从2005年到2007年11月，总资产增速维持在20%左右，到2007年11月总资产达到443.93亿元，2006年为422.25亿元。数据来源：国家统计局图12004～2007年磷肥总资产变化情况（二）收入和利润增速磷肥行业收入增速较高，在30%左右，从2005年，利润增速更是较2004年大幅度提高，2006年由于受到一系列政策的影响，收入和利润增速都大幅度下降，2007年，政策影响已经消失，行业迎来大好发展机遇，收入和利润大幅度增长，特别是利润增速，前11个月同比增长85.51%，利润总额达到19.64亿元，高于2006年全年水平，收入增速为26.09%，收入总额达到367.72亿元。数据来源：国家统计局图22004～2007年磷肥销售收入变化情况126 数据来源：国家统计局图12004～2007年磷肥利润及收入变化情况（三）磷肥行业经济运行分析磷肥行业销售毛利率小幅波动，但波动后盈利能力上升，2007年前11个月的销售毛利率、销售利润率、资产报酬率均高于2006年整体水平，销售毛利率在15%左右波动，2007年11月达到15.04%，磷肥行业仍有较大的盈利空间。磷肥行业负债率较高，2007年前11个月达到63.63%，但亏损面较低，且处于逐渐下降趋势，到2007年11月，亏损面仅为19%。利息保障倍数处于上升趋势，2007年11月为3.67%。总体来说磷肥行业偿债能力处于逐渐增强过程中，负债风险逐步降低。从2004年到2007年11月，磷肥行业发展能力波动较大，其中利润总额增长率、资产增长率、应收账款增长率、销售收入增长率等四个因素都有较大波动，这主要是由于一系列政策影响造成的，但到2007年11月磷肥发展能力处于逐步增强过程中，利润总额增长率达到85.51%，远高于2006年2.31%的整体水平。销售增长率也大幅提高，达到了26.09%，2006年这一数值为14.97%。磷肥行业营运能力大幅度提升，且处于逐年升高阶段，2007年磷肥行业应收账款周转率、流动资产周转率均达到近四年来的最高水平，分别达到22.92%和2.41%。随着行业规模的扩大，行业发展日趋成熟，行业运营效率提高，营运能力增强。126 磷肥行业经济运行状况2007年11月2006年2005年2004年盈利能力销售毛利率15.4013.0614.8116.23销售利润率5.344.575.823.05资产报酬率6.645.557.003.76偿债能力负债率63.6362.5962.2373.01亏损面19.0024.3024.5624.13利息保障倍数3.673.234.052.39发展能力应收帐款增长率-4.0057.4412.67-20.20利润总额增长率85.512.3186.48-839.18资产增长率18.2920.8619.179.89销售收入增长率26.0914.9731.5128.62营运能力应收帐款周转率20.9213.1116.6311.65产成品周转率11.3510.7611.4812.22流动资产周转率2.412.162.402.00数据来源：三、进出口状况分析2007年上半年受国际磷肥市场强劲需求影响，磷肥出口大幅增长。2007年1～6月份磷肥首次实现出口大于进口。发改委称，从中国石油和化学工业协会获悉，2007年上半年，全国磷肥产量继续平稳增长。受国际磷肥市场强劲需求影响，磷酸二铵、磷酸一铵产销形势良好，出口大幅增长。但由于硫磺、钾肥价格不断攀升，使磷复肥生产成本增幅，企业经营面临较大困难。从6月1日起国家对磷酸二铵出口加征季节性关税，企业因此增加了磷酸一铵的出口，同时，2007年NPK复肥产能增加，也加大了对一铵的需求。1～6月，磷酸一铵市场均价为1965.5元／吨，同比上涨4%。受国际磷肥市场供应偏紧、国际磷铵高位运行影响，2007年上半年我国磷复肥进口量继续下降，出口量明显增加。近年来，我国磷肥进口和出口的差距逐年缩小，2007年1～6月份共进口磷肥37.68万吨P2O5，出口共计91.22万吨P2O5，净出口量53.54万吨P2O5，首次实现出口大于进口。四、磷肥行业发展趋势分析126 近年来我国磷肥行业快速发展：2006年我国磷肥产量1226.4万吨，同比增长14.05%，2000～2006年产量年均增长率为10.79%。2007年l～7月份磷肥产量741万吨，同比增长9.1%。其中高浓度磷复肥产量542万吨，同比增长19.4%，占磷肥总产量的73.1%。高浓度磷复肥中：DAP174万吨，同比增长20%；AP产量225万吨，同比增长264%；磷酸基NPK112万吨，同比增长7.7%；低浓度的SSP、FCMP199万吨。同比下降11.6%。表1我国磷肥产量及消费情况表年份磷肥产量（万吨）磷肥表观消费量（万吨）国产磷肥自给率（%）磷肥净进口量（万吨）200083166379.816820061213121099.82.6200706607.3660.8108.8-数据来源：国家统计局如上表所示，2000年我国磷肥表观消费量831万吨，国产磷肥产量663万吨，国产磷肥自给率79.8%，磷肥净进口量168万吨，而到2006年磷肥表观消费1213万吨，国产磷肥产量1210万吨，国产磷肥自给率达99.8%，净进口磷肥下降到仅2.6万吨。2007年上半年磷肥表现消费量607.3万吨，磷肥产量660.8万吨，出口91.2万吨，进口37.7万吨，国产磷肥自给率108.8%，1～6月份磷肥净出口53.5万吨，磷肥产能已经出现过剩。我国高浓度磷肥增长迅速，2007年上半年高浓度磷肥产量占到磷肥总产量的69.2%。磷肥产量增长的速度也非常快，2007年前三季度累计产量达到963万吨（折纯量），同比增长15.75%；至12月底，预计产量1330万吨，超过2006年（1210万吨）120万吨，我国磷肥需求量约1270万吨。供大于求约60万吨左右。其中磷酸二铵表观需求量约600万吨左右，2007年磷肥产量约720万吨，2007年又有云南富瑞、三环及贵州开磷三套年产60万吨磷酸二铵装置投产。2008年磷酸二铵产量预计将突破800万吨。目前我国氮肥、磷肥基本实现了自给，在面临产能过剩的同时，扩产增能的趋势仍将继续，2007年以后我国仍将有大量新增产能，2008年，磷肥产能估计会达到1500万吨以上。届时，磷酸二铵、磷酸一铵产能都将超过国内需求600万～700万吨，氮磷肥的产能过剩问题将越来越突出。126 第四节钾肥行业发展状况分析及预测一、钾肥产量与结构特征分析（一）钾肥产量情况我国钾矿资源缺乏，产量低，分布不均匀，世界探明工业储量在200亿吨以上，而我国仅1.47亿吨（KC1计），而且地理位置偏僻，开采条件差，品位低，生产难度大。主要钾矿资源在青海盐湖，目前在新疆罗布泊也发现较大的钾矿资源。下图为2004年到2007年（2007年数据为1～11月份数据）我国钾肥产量及其增速的变化趋势图，可以看出钾肥产量在近四年的变动情况较大，2005年钾肥产量较上一年有较大幅度提高达到了232万吨，但2006年这一数值降到了208万吨。2007年1～11月份，钾肥产量达到了242万吨，较上一年有大幅度提高，增速达到了16%。可以看出，随着钾肥产能的扩张，2007年我国钾肥产出大量提高，钾肥的自给率也随之上升。图12004～2007年我国钾肥产量及增速2004年至2007年，我国钾肥工业总产值逐年增长。2007年前11个月钾肥工业总产值为109.92亿元，同比增长27.97%。2006年，钾肥工业总产值为70.11亿元，比2005年增长33.07%。126 数据来源：国家统计局图12004-2007年我国钾肥工业总产值变化情况（二）钾肥结构特征由于我国钾肥资源匮乏，导致我国土壤长期缺钾。近几年我国钾肥生产能力大幅提高，钾肥自给率提高，2004年自给率为15%，到2006年进口钾肥万吨，占表观消费量的，自给率提高到。2007年钾肥自给率超过30%。我国生产的钾肥品种主要是氯化钾和硫酸钾，农用硝酸钾的生产近几年才开始，因成本较高，产量还比较小。硫酸钾的生产已有相当规模，我国不仅拥有自行开发的芒硝法、液（固）相法和硫酸铵法等工艺，还引进了世界公认的比较成熟的曼海姆工艺硫酸钾生产装置，通过进一步的消化吸收、改造，国内开发的硫酸钾生产技术已达到国际先进水平。我国钾肥生产集中度很高，前十名省区产量之和占全国总产量的96.38%，其中青海省的钾肥生产具有垄断优势，产量占总产量的44.36%。山东省是钾肥的第二生产大省，其本身没有钾矿资源，主要依靠进口氯化钾来加工硫酸钾。根据我国的土壤营养状况，钾肥主要施用于中南及华东地区。我国钾肥的消费之一是作为复混肥的原料，约占40%；二是直接施肥到农田中，60%作为单一化肥直接施用。近年来，我国缺钾土壤面积不断扩大，农业部门在全国推广“补钾工程”，农业对钾肥的需求量将得到快速增长，这给钾肥工业的发展提供了良好的机遇。另外，我国对农作物种植结构进行调整，经济作物增长很快，需要高效的专用肥来保证生产。烟草及大多数经济作物是忌氯的，对钾的需求量大，在我国钾资源缺乏的现实条件下，需要适当发展无氯钾肥，硫酸钾和硝酸钾属于无氯钾肥，具有良好的发展空间。（三）钾肥企业规模状况钾肥行业以小型企业为主，小型企业所占比重达到了92.31%，大中型企业仅占7%左右。126 数据来源：国家统计局图12007年11月钾肥行业大中小型企业占比情况二、钾肥行业规模及经济运行状况（一）总资产增速从2004年到2007年，钾肥行业总资产增速持续大幅度提高，钾肥行业投资力度加大，总资产扩展速度迅速加快。钾肥行业总资产增速远远高于氮肥和磷肥行业，到2007年11月，钾肥行业资产增速达到了61.13%，资产总量达到236.86亿元，体现出了化肥行业结构调整的成果。数据来源：国家统计局图22004～2007年钾肥总资产变化情况（二）收入和利润增速从2004年到2005年，钾肥收入和利润增速大幅下降，利润增速由2004年的272.26%下降到了2005年的103.23%，收入增速由70.03%下降到33.91%。从2005年到2007年11月，钾肥收入增速逐渐提高，到2007年11月，收入增速提高到44.99%，收入总额达到96.63亿元，而利润增速仍然处于下降阶段，到2007年11月利润增速下降到31.42%。126 数据来源：国家统计局图12004～2007年钾肥行业销售收入变化情况数据来源：国家统计局图22004～2007年钾肥收入和利润变化情况（三）钾肥行业经济运行分析钾肥行业盈利能力小幅波动，2007年前11个月钾肥行业销售毛利率、销售利润率和资产报酬率较2006年底有所下降，但是整体来看较前几年仍有所增长。总体来看钾肥行业盈利能力较强，远远高于氮肥和磷肥行业，盈利能力各项指标值均远远高于磷肥和氮肥，2007年11月，钾肥的销售利润率为29.58%，而氮肥和磷肥仅为5.34%和7.44%。钾肥行业偿债能力较强，资产负债率较低，2007年11月为45.57%，不足50%。亏损面有逐年增加趋势，这主要是由于钾肥行业投资力度加大，总资产扩展速度迅速加快，伴随相应的亏损面加大，但是行业利息保障倍数较高，2007年11月达到17.04倍，偿债能力很强，资产负债风险小。钾肥行业应收账款增长率大幅度降低，资产增长率逐年提高，虽然利润总额增长率和销售收入增长率有所波动，但是并不影响钾肥行业的发展能力。钾肥行业发展能力潜力巨大。随着钾肥行业规模的扩大和管理水平的提高，行业营运能力逐渐增强，应收账款、产成品和流动资产周转率均不同幅度上升，行业营运能力较强。126 表12004～2007年钾肥行业经济运行状况2007年11月2006年2005年2004年盈利能力销售毛利率43.4451.6043.9132.97销售利润率29.5841.0329.1920.89资产报酬率13.9816.7912.9310.63偿债能力负债率45.5738.4847.1547.98亏损面24.3615.3814.2913.04利息保障倍数17.0418.9512.449.05发展能力应收帐款增长率-50.4422.6438.4826.33利润总额增长率31.4248.95103.23272.26资产增长率61.1344.5423.2119.64销售收入增长率44.9942.2633.9170.03营运能力应收帐款周转率24.759.217.717.81产成品周转率6.054.033.918.04流动资产周转率1.060.890.890.99数据来源：国家统计局三、2007年钾肥行业价格和进出口状况分析2007年，尤其是下半年，国内钾肥价格出现大幅上涨。2007年中期以前，国内氯化钾价格相比到岸价而言上涨不足。在国内外钾肥行业景气上扬背景下，中化、中农以及主要生产企业盐湖钾肥纷纷大幅“补涨”。同时，进口氯化钾海运费上涨提速，也是国内钾肥价格上涨的重要因素。在中国进口长单（一年签一次）的背景下，海运费成为中国进口氯化钾到岸价上涨的关键因素。2007年11月中旬以来，国内氯化钾价格再次大幅上涨300元/吨以上，据测算已经超过落后到岸价的幅度，实际是透支钾肥价格上涨的中期因素-中国进口氯化钾合同FOB价格补涨，也是国内市场普遍惜售的主要原因。"中国是国际钾肥市场的低价区"已成为共识，不仅在于中国作为钾肥进口大国的折价，更重要是中国相对垄断的进口商采用每年签一次长单的方式。2007年中国进口氯化钾FOB价格仅上涨5美元/吨，而同期温哥华氯化钾FOB价格上涨52.5美元/吨，PCS北美本地价格2007年初至2008年初累计上调124美元/吨。11月俄钾和加钾分别提高亚洲到岸价至400美元和425美元/吨，远高于国内约300美元/吨到岸价水平。据了解，2008年中国进口氯化钾合同谈判进入僵持，源于国外供应商提出远超预期的上涨幅度，进口氯化钾FOB价格大幅上涨已成必然。126 不仅原料氯化钾大幅上涨，硫酸钾价格也在飙升。一方面是因为罗布泊钾盐公司为2008年大项目投产而铺垫客户，2007年采取压价策略。另一方面，在经过行业彻底洗牌后，相当部分硫酸钾企业停产，未停产企业在2007年11月硫酸钾价格大幅补涨。国内钾肥企业量价增长明确。这当然主要是因为钾肥价格上涨明确，其成本主要为折旧、相对固定的资源税、费，因此直接拉动钾肥企业利润上涨。国内钾肥企业规模成长空间大，远高于国外同行。例如盐湖钾肥氯化钾年产能由200万吨提升至310万吨；而罗布泊钾盐硫酸钾年产能由12万吨提升至162万吨。国内钾肥企业产量增长空间大，价格增长明确，业绩增长稳定。且钾肥非周期性特点显著，国内企业盈利能力强于国外同行以及国内其他行业。由于钾资源匮乏，我国钾肥长期大量依赖进口。2007年1-8月我国进口钾肥605万吨，同比增长74%。国内盐湖钾肥（000792）等厂商的产量只占需求的30%，对外依存度高达70％。一些大小型钾肥项目正在建设中。2009年新疆罗钾将有100万吨硫酸钾投产，盐湖钾肥将有50-100万吨固矿液化项目投产，到2010年预计中信国安的钾肥产能也有60万吨以上，国内钾肥在2007-2010年预计将有250万吨左右的产能扩充，届时国内供应量有望达到500万吨左右。等到这些新建项目都投产之后，国内内对钾肥进口的依赖度将从70%降低到60%。但自给率仍然较低，供求关系也没有得到根本上的扭转，预计国内钾肥价格仍然会跟随国际钾价格变动趋势，持续攀升。目前，我国80%－90%的氯化钾是作为复合肥的原料使用，仅有10%左右直接施用在农田里；大部分硫酸钾也是作为硫基复合肥原料，因此钾肥价格的不断上涨对下游的压力并不直接体现在农户身上，而主要转移给复合肥厂商。不过由于国内复合肥行业竞争激烈，成为整条产业链中相对最弱的环节，一方面承担了钾肥的高成本，另一方面因为竞争激烈，因此复合肥价格并没有跟随钾肥价格出现大幅上涨。所以对终端用户农民来说，钾肥价格不断上涨并没有直接对生产造成巨大影响。同时，由于2007年农作物和原料价格普遍上涨，所以农民对于肥料价格上涨的承受力也在增强。四、钾肥行业发展趋势分析供需不平衡难改，人口增长，以及平均生活水平提升带来对肉类需求的增加从而带基本农作物的消耗进一步放大，使对全球农作物的长期需求增加，而耕地面积却在减少，更需要化肥的作用来提升单位面积农作物的产量。据国际化肥工业协会（IFA）预计，未来五年全球钾肥的需求平均增速约为3%左右。（一）钾肥行业发展预测126 我国土壤缺钾，实际施肥中钾肥补充也不足，发达国家氮磷钾施肥比例为3：1：1，钾肥占到总施肥量的20%，而我国钾肥施用量仅占总施肥量的14%，还有比较大的上升空间。国内钾肥需求量一直保持增长，其需求增速也高于氮肥和磷肥，随着科学施肥的推广，钾肥需求仍将稳步增长。虽然我国农作物对钾肥需求旺盛，但国内钾肥资源不足，每年需要大量进口，进口量占国内表观消费量比例在70%左右。2006年进口量为735万吨，而国内产量209万吨，缺口很大，是全球第二大氯化钾进口国。2007年我国钾肥表观消费量达到799.71万吨，但对外依存度上升到了68.75%，钾肥未来发展空间较大。表12002～2007年我国钾肥表观消费量及对外依存度200220032004200520062007钾肥消费量（万吨）518.77517.59616.34735.16602.23799.71依存度（%）71.6568.2266.5268.3565.3168.75数据来源：中经网从下图钾肥近几年消费量的变化趋势来看，总体上钾肥表观消费量处于上升态势，对外依存度一直维持在70%左右，可见我国钾肥需求缺口仍然很大，钾肥行业依然有很大的发展空间。数据来源：国家统计局图12002～2007年我国钾肥表观消费量及对外依存度变化趋势（二）我国钾肥行业发展策略根据目前我国钾肥行业现状，钾肥行业今后发展的对策：１、做好新疆罗布泊钾资源的勘探、开发工作，并建立适当规模的硝酸钾或硫酸钾生产装置；从长远来看，我国钾肥很难摆脱进口的局面，且多耗费外汇，因此到国外投资建厂势在必行。126 ２、随着国内无氯钾肥热的兴起，许多省市相继建设或拟建设硫酸钾、硝酸钾生产装置，从目前的建设情况看，无氯钾肥年生产能力已达到120万吨（大多为硫酸钾），但生产厂分散，个别厂规模不经济，副产品处理困难，因此硫酸钾不宜再建新装置，其重点应放在老企业改造上。３、硝酸钾和硫酸钾同属无氯钾肥，硝酸钾含有硝态氮，是一种优质的钾、氮复合肥，可以全部被植物吸收，利用率高，在改善烟草品质方面效果较硫酸钾明显。但由于硝酸钾的生产成本高，硝酸钾的应用在我国没有真正得到推广。中国烟草总公司一直看好硝酸钾，硝酸钾在我国烟草等经济作物上的应用将会逐步推开。因此，如有合适的硝酸钾生产技术且经济上过关，应建设较大规模的硝酸钾生产装置。４、我国可溶性钾矿资源短缺，但难溶性钾矿资源（如明矾石、钾长石、霞石、杂卤石等）储量很大，且品位较高（氧化钾平均含量为10％），但目前由于技术、经济等原因尚未开发利用。目前，我国针对难溶性钾矿资源已开发了生物制钾肥等工艺，这为我国大规模综合利用难溶性钾矿资源提供了可能性。同时，我国钾肥工业应从以下方面加快发展步伐：以察尔汗钾资源为中心，以青海钾肥厂为龙头，利用其股票上市的优势，组建氯化钾开采、生产、销售为一体的大钾肥集团，在形成规模效益的同时，有效保护我国有限的钾资源，防止乱开乱采。针对目前我国硫酸钾生产厂多、规模小的特点，应利用市场手段鼓励企业重组，组建区域性的钾肥企业集团，以有效降低硫酸钾成本，增强与进口硫酸钾的竞争力。国家在原料、税收、运输、政策等方面要给钾肥企业集团一定的支持。采取措施鼓励国内企业到国外建厂、开矿，有效控制部分钾肥资源，以防止加入ＷＴＯ取消配额管理后国外钾肥企业垄断国内钾肥市场的情况出现。扶持高效硝酸钾生产技术的开发和氯化钾新技术的推广应用。126 第五章细分地区分析第一节行业区域分布总体分析及预测一、行业区域分布特点分析及预测我国化肥生产企业的区域性比较明显，资产总计前十名的省区占全国资产数的73.19%。化肥企业主要分布在东部沿海和西部原料产区，东部沿海可以利用进口原料加工化肥，降低运输成本，如山东、江苏等省；邻近原料产区具有资源优势，生产成本相对较低如云南、贵州、四川等省。因此大中型企业一般都分布在这两个区域。化肥子行业区域分布特点更为明显，氮肥主要分布在山东、河南、四川、辽宁等省，磷肥主要分布在江苏、云南、贵州、湖北、安徽等省，而钾肥则主要分布在青海、新疆、山东等省，其中青海省的钾肥资产、收入和利润比重均占全国1/2以上，到2007年11月青海省钾肥利润总额占全国比重高达89.78%。二、行业规模指标区域分布分析及预测从行业的规模来看，资产和收入主要集中在山东、江苏、辽宁、湖北、贵州、云南、四川、河南、山西、河北、安徽等区域，从前十个区域来看，收入的集中度要高于资产的。从下表可以看出，资产CR4为38.23%，CR10为73.19%，收入的集中度高于资产，CR4为45.80%，CR10为76.70%。山东省所占资产比重为13.53%，收入比重高达20.08%，资产和收入比重均居于首位且远远高于其他各省，其中收入比重占到了全国的四分之一强。江苏省资产比重和收入比重分别为8.78%和9.89%，均居于第二位，远远落后于居于首位的山东省。资产比重居于第三位和第四位的分别为辽宁省和湖北省，资产比重分别为8.36%和7.55%，收入比重居于第三为何第四位的分别为湖北省和河南省，收入比中分别为8.80%和7.04%。126 化肥行业资产和收入地区分布地区资产总计（亿元）同比增长（％）比重（％）累计比重（％）地区销售收入（亿元）同比增长（％）比重（％）累计比重（％）全国4113.7018.19100.00全国3137.6429.22100.00山东省556.6422.1913.5313.53山东省629.9738.7920.0820.08江苏省361.3521.128.7822.31江苏省310.2223.819.8929.97辽宁省344.027.438.3630.68湖北省275.9933.568.8038.76湖北省310.5623.787.5538.23河南省220.7439.357.0445.80贵州省305.5127.927.4345.65四川省212.5532.996.7752.57云南省268.359.426.5252.18云南省171.1220.925.4558.03四川省242.0814.615.8858.06安徽省156.2530.354.9863.01河南省234.9322.45.7163.77河北省149.7215.714.7767.78山西省208.6016.35.0768.84贵州省146.7135.884.6872.45河北省178.789.714.3573.19辽宁省133.167.454.2476.70数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）三、行业效益指标区域分布分析及预测化肥行业利润的区域集中度非常高，CR4为48.90%，CTR10为83.83%，前十个区域的利润总额占整个行业的比重超过了4/5。前四个区域分别是山东、青海、四川和海南省，利润总额所占比重分别为19.77%，12.13%，9.21%和7.79%。青海省利润总额所占比重居于第二位，主要是由于青海省是我国钾肥的主要产区，钾肥行业产生的高额利润使得青海省化肥行业利润总额占全国比重较大。四川省是重要的化肥生产基地，其利润总额所占比重卒于第三位，该省销售收入比重和资产比重均居于全国前十位。海南省的化肥行业规模并不大而其利润总额却位居第四位，下面对该现象做一分析。海南省是我国最具有热带气候特色的省份，其常夏无冬、热带季风的热带海岛性气候，决定了该省农作物的种植品种以及所需化肥在品种和时间上的独特性。海南省的粮食作物主要是水稻（包括每年12月份育种、春节期间移栽的籼稻和6－11月生长的晚稻两种）、番薯以及少量的玉米，主要集中在中部地区。而沿海发达地区以种植经济作物为主。海南省的用肥高峰与全国其他省份正好相反，主要集中在冬季和春季，这时内地大部分地区正处在用肥的淡季。每年的10月到来年5月的用肥量占全年的70％，主要用在热带水果和反季瓜菜上。这些作物用肥的费用占总投入的一半以上，用肥品种主要为氮肥、磷肥复合肥等，且复合肥的用量越来越大。2007年海南省尿素、磷肥、复合肥等化肥价格普遍上涨，其中复合肥最高涨幅高达21.27%，据监测，2007年10月31日海南省尿素的市场零售价格为1850元/吨，比2006年同期上涨8.82%；过磷酸钙10月31日的零售价格为630元/吨，比2006年同期上涨8.62%；10月31日海南省126 销售的国产复合肥、俄罗斯进口复合肥、挪威进口复合肥的零售价格，分别为2500元/吨、2850元/吨、3650元/吨，与2006年同期相比分别上涨19.04%、21.27%、14.06%。海南省化肥施用的大量需求以及化肥价格的大幅上涨为该省化肥行业带来了丰厚的利润，因此海南省化肥利润总额居全国第四位便不足为奇了。从盈利能力来看，销售利润率最高的是青海省，高达51.13%，其次为海南省，为47.89%，这两个省份的销售利润率最高且远远高于其他省份。资金利润率最高的是海南省，为35.55%，其次为青海省，为30.98%，海南省和青海省的资金利润率也远远高于其他省份。表1化肥行业地区盈利状况分析地区利润总额（亿元）同比增长（％）比重（％）累计比重（％）资金利润率(％)销售利润率（%）全国211.5736.70100.0010.276.74山东省41.8431.8219.7719.7714.256.64青海省25.6638.8012.1331.9030.9851.13四川省19.4937.849.2141.1114.439.17海南省16.4889.367.7948.9035.5547.89湖北省15.8281.207.4856.389.485.73河南省15.38103.597.2763.6513.996.97云南省14.3314.416.7770.4210.968.38河北省10.28-2.474.8675.2811.156.87江苏省9.80-13.144.6379.916.553.16山西省8.2833.583.9183.838.486.75数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）从化肥行业地区的亏损状况来看，江苏省企业亏损总额所占比重最高，达到31.58%，其次为辽宁省，占14%，其他省份亏损额比重基本在5%以下。江苏省和辽宁省企业亏损总额增速也非常高，同比增长分别达到了842.38%和808.77%，这两个地区亏损额度大幅度增长，应该重点关注。表2化肥行业地区亏损状况分析类型企业个数亏损企业亏损面亏损总额（亿元）同比增长（％）比重（％）全国218438917.8120.4662.79100.00江苏省1662816.876.46842.3831.58辽宁省981515.312.87808.7714.00云南省902730.001.27-15.336.20安徽省891820.221.0891.995.29河北省911415.380.9873.94.78贵州省643046.880.9542.314.63宁夏14750.000.91-43.384.47山东省327185.500.86-19.414.21山西省401435.000.8377.74.08126 陕西省532445.280.7711.153.76数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）126 第二节山东省化肥行业发展分析及预测一、区域在行业中的规模及地位变化（一）地位变化分析从行业资产、利润和收入所占全国比重来看，山东省化肥行业在全国均居首位并且占有绝对领先的优势。从下图中可以看出，山东省化肥行业的资产、收入和利润比重保持稳定发展的态势，从2004年到2007年11月，利润比重平稳波动发展，保持在20%左右；资产比重逐年上升，到2007年11月达到了20.08%；收入比重保持在13%左右。数据来源：国家统计局图1山东省化肥行业在全国中地位变化（二）企业类型状况山东省2007年有327家化肥企业，其中主要以中小型企业为主，大型企业只有11家，但占了超过半数的总资产，收入比重占48.28%，利润比重更是超过1/2强，达到了67.66%。可见大型企业占有绝对主导地位。小型企业数量众多，有272家，但是所占资产、收入及利润比重较少。中型企业44家，资产比重为34.76%，收入比重27.45%，利润比重占15.45%。大型企业都是盈利，中型企业有8家亏损，小型企业有10家亏损。小型企业亏损面和亏损额都不大，相对而言中型企业亏损面较大，应加强关注。表1山东省化肥行业企业类型状况企业类型企业数量亏损企业亏损额比重（％）资产比重（％）收入比重（％）利润比重（％）大型1100.0051.7448.2867.66中型44867.9034.7627.4515.45小型2721032.1013.4924.2716.89数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）126 （三）山东省化肥产量情况从下图可以看出，从2003年到2007年（2007年统计数据为1～11月的数据）的五年间，山东省化肥产量保持了不同幅度的持续增长，其中2004年和2006年由于需求增大和国家以及省级一些列惠农政策的出台，化肥产量提高较大，2006年山东省化肥产量达到802万吨，增长率达到了29.53%，2007年1～11月，山东省化肥产量达到813万吨，超出2006年整年的产量。可以看出山东省化肥产业产出较高，且发展势头良好。数据来源：国家统计局图12003～2007年山东省化肥产量变化情况（四）山东省化肥行业工业总产值变化情况2007年，山东省化肥行业工业总产值上升较快，从1～11月份，累计工业总产值达到了641.34亿元，比上年同期增长了37.66%，增长速度非常之快。根据2007年1～11月的数据，山东省化肥行业工业总产值占全国的比重达到了20.09%，而2006年这一数值为18.59%。可见山东省是我国的化肥生产大省，在我国化肥行业中占据主导地位，且其产量处于上升趋势，生产状况良好。126 数据来源：国家统计局图12006～2007年山东省化肥行业工业总产值变化二、区域行业经济运行状况分析山东省化肥行业销售毛利率有所提高，销售利润率稍有降低，均接近全国平均水平，资产报酬率有所提高且高于全国平均水平，为9.9%，总之，山东省化肥行业盈利能力较强。行业亏损面逐年下降，到2007年降到了5.5%，远远低于全国17.81%的平均水平，行业负债率也有所下降，利息保障倍数平稳波动发展，2007年稍有降低。整体来说，山东省化肥行业偿债能力较强，负债风险很低。126 山东省化肥行业运行状况全国山东省2007年11月2007年11月2006年2005年2004年盈利能力销售毛利率14.9114.5212.7313.9714.12销售利润率6.746.647.048.046.96资产报酬率7.129.909.7510.808.29偿债能力负债率60.1662.6063.0260.5759.89亏损面17.815.506.446.907.51利息保障倍数4.725.826.256.505.11发展能力应收帐款增长率-1.412.44-6.4536.11-4.10利润总额增长率36.7031.8214.7470.2564.97资产增长率18.1922.1924.1924.9314.58销售收入增长率29.2238.7928.5846.6643.75营运能力应收帐款周转率24.0773.4059.2544.0938.41产成品周转率16.1335.0024.0220.4630.15流动资产周转率2.313.663.213.342.81数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）行业利润总额增长率和销售收入增长率有所下降，但是较2006年相比，2007年该两项指标均有不同程度的提高，分别达到了31.82%和38.79%，接近和高于全国平均水平。资产增长率发展较为平稳，2007年虽稍有下降但依然高于全国平均水平。应收账款增长率有所增长，但指标值较低，为2.44%。总体来说，山东省化肥行业发展能力较强。随着行业规模扩大和管理效率的提高，2007年山东省化肥行业营运能力大幅度增强。代表化肥行业营运能力的应收账款周转率、产成品周转率、流动资产周转率均不同幅度的提高，其中应收账款周转率达到73.4次，远远高于24.07次的全国平均水平，其他两项指标值也均高于全国平均水平。山东省化肥行业营运能力很强。三、区域子行业对比分析（一）规模指标对比分析氮肥、磷肥、钾肥是化肥行业的三大重要品种，在本文的区域子行业对比分析中，主要进行各个区域的上述三大子行业的对比分析。山东省的氮肥、磷肥、钾肥等行业发展都居全国前列，126 山东省氮肥和钾肥占全国总资产的比重较高分别为12.53%和10.33%，而钾肥占全国总资产仅为3.58%。从资产总额来看，到2007年11月山东省的氮肥资产总计293.55亿元，远远高于氮肥和磷肥，但是伴随着化肥行业结构调整的进行，氮肥资产同比增长速度低于磷肥和钾肥，氮肥同比增长23%而磷肥和钾肥资产的同比增速均在25%以上。从销售收入来看，山东省钾肥销售收入比重占到了全国1/4强以上，为25.91%，氮肥和磷肥分别为14.43%和5.58%。从销售收入总额来看，依然是氮肥收入总值较大，为208.97亿元，磷肥和钾肥的收入总值分别在20亿元和25亿元左右。但是从收入的增速来看，依然是磷肥和钾肥同比增长速度较快，在30%左右，而氮肥仅为18.61%。山东省氮磷钾肥占全国利润总额的比重分别为12.96%，2.08%和3.34%。磷肥利润总额较上年同期取得了大幅增长，同比增长95.78%，而钾肥下降，为-30.57%。表1山东省化肥行业子行业规模对比子行业资产总计（亿元）同比增长（％）比重（％）销售收入（亿元）同比增长（％）比重（％）利润总额（亿元）同比增长（％）比重（％）氮肥293.552312.53208.9718.6114.4313.9619.3912.96磷肥15.9030.243.5820.5329.325.580.4195.782.08钾肥24.4725.1810.3325.0436.0225.910.98-30.573.43数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）（二）效益指标对比分析山东省氮肥盈利情况较强，资金利润率为10.21%，高于全国平均水平，销售利润率为6.68%，接近全国平均水平7.44%。由于青海、新疆等省的钾肥盈利能力较高，带动了全国盈利水平的升高。而钾肥的盈利水平较全国平均水平有较大差距，资金利润率和销售利润率分别为7.98%和3.92%，远远低于全国25.23%和29.58%的平均水平。磷肥盈利能力也低于全国平均水平，磷肥销售利润率仅为1.99%。因此，相对来说，山东省的磷肥和钾肥的盈利能力仍有较大发展空间，应予以关注。表2山东省化肥子行业盈利状况对比子行业全国资金利润率(％)全国销售利润率(％)山东资金利润率(％)山东销售利润率(％)氮肥9.347.4410.216.68磷肥10.345.346.991.99钾肥25.2329.587.983.92数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）四、区域行业发展趋势预测山东化肥市场发展平稳，没有出现大的浮动。省内需求有所增加，126 进出口量提高。随着目前国家节能减排政策的提出，山东省化肥企业也围绕这项工作展开了大量工作。山东化肥行业以技术创新推动节能减排一直走在全国前列。早在上世纪90年代，当时的寿光化肥厂等单位开发的合成氨蒸汽自给技术（两煤变一煤）大大降低了合成氨的能耗，吨氨耗煤量由2000千克下降到1900千克以下；高密化肥厂等单位开发的两水闭路循环技术则使小氮肥的吨氨耗一次水由250吨下降到50吨以下。节能减排使得一部分中小氮肥企业具备了进行产品改造的可能性，成为其改产尿素的先决条件，进而使其中的佼佼者发展成为大氮肥企业。2006年山东省新建成投产的尿素生产能力163万吨，与上一年相比增幅高达25%。在产量大幅度增长的背景下，化肥行业实现能耗下降6.5%，排放减少10%的目标，任务十分艰巨。山东省化肥企业在面临节能减排和化肥产业结构调整的挑战以及化肥需求量增加的背景下将会取得更大的发展。126 第三节江苏省化肥行业发展分析及预测一、区域在行业中的规模及地位变化（一）地位变化分析江苏省化肥行业资产及收入占全国资产及收入比重均仅次于山东居全国第二位。从2004年到2007年江苏省化肥行业的资产比重和收入比重处于波动发展的过程中，到2007年11月资产比重和收入比重均略有上升，分别达到了8.78%和9.89%，但利润比重出现了明显下滑，2007年11月，利润比重仅为4.63%，而2005年时这一数值为7.85%。数据来源：国家统计局图1江苏省化肥行业在全国中地位变化（二）企业类型状况从化肥企业的数量来看，大型企业仅为4家，中小型企业数量居多，小型企业达到了139家，中型企业23家，小型企业总量多，亏损企业也较多，为22家。大型企业虽然数量较少但是所占资产比重、收入比重和利润比重均较高，为别为61.73%，47.54%和40%。中型企业占利润比重最高，达到了49.78%。表1江苏省化肥行业企业类型状况企业类型企业数量亏损企业亏损额比重（％）资产比重（％）收入比重（％）利润比重（％）大型4187.6861.7347.5440.00中型2358.6129.4533.3949.78小型139223.728.8219.0710.22数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）126 （三）江苏省化肥产量情况从下图可以看出，从2003年到2007年（2007年统计数据为1～11月的数据）的五年间，江苏省化肥产量始终没有突破300万吨，2005年江苏省化肥产量达到了五年中的最高值285万吨，从2005年开始，江苏省化肥产量处于降低的趋势，2007年1～11月，江苏省化肥产量239万吨，增长率为3.58%。可见，江苏省近两年来的化肥产量略有下降，增长速度也逐渐趋缓。数据来源：国家统计局图12003～2007年江苏省化肥产量变化情况（四）江苏省化肥行业工业总产值变化情况江苏省2007年化肥行业工业总产值增速较上一年有很大的提高，从1～11月份，累计工业总产值比上年同期增长了28.11%，而2006年底的同比增速仅为6.98%，可见2007年江苏省化肥行业发展较快，07年1～11月份累计总产值为317.28亿元，占全国化肥行业工业总产值的9.94%。126 数据来源：国家统计局图12006～2007年江苏省化肥行业工业总产值变化二、区域行业经济运行状况分析从盈利能力来看，江苏省化肥行业的销售毛利率、销售利润率、资产报酬率等指标均有所下降，且均低于全国平均水平。行业盈利能力有一定的增长空间，需要引起关注。行业亏损面有一定程度的降低，2007年11月为16.87%，低于全国平均水平；行业负债率略有升高，达到了65.61%，高于全国60.16%的平均水平，需要引起关注；利息保障系数也有一定程度的降低，2007年11月该数值仅为2.89倍，远低于全国平均水平，全国该项指标值为4.72倍。总体来看，江苏省化肥行业偿债能力有所降低，负债风险升高。表1江苏省化肥行业运行状况全国江苏省2007年11月2007年11月2006年2005年2004年盈利能力销售毛利率14.9110.3610.7712.4513.19销售利润率6.743.163.695.523.86资产报酬率7.124.534.716.694.74偿债能力负债率60.1665.6164.6063.3569.02亏损面17.8116.8719.7525.5219.72利息保障倍数4.722.893.144.874.20发展能力应收帐款增长率-1.4124.985.7115.37-33.68利润总额增长率36.70-13.14-18.6644.1043.02资产增长率18.1921.1218.1523.1128.91销售收入增长率29.2223.817.2637.9745.98营运能力126 应收帐款周转率24.0718.2218.7318.4119.86产成品周转率16.1321.9423.9019.1115.13流动资产周转率2.312.182.212.492.42数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）从行业发展能力来看，资产增长率和销售收入增长率有所提高，其中资产增长率达到了21.12%，高于全国平均水平。但是利润总额增长率大幅度下降，2007年11月，该项数值为-13.14%，而2005年时该数值为44.1%。行业营运能力发展较为稳定，产成品周转率有所提高，为21.94次，高于全国平均水平，应收账款周转率和流动资产周转率略有降低，变化幅度不大，总体来看，行业营运能力较好。三、区域子行业对比分析（一）规模指标对比分析由于资源限制，江苏省基本不生产钾肥，占该省行业规模较大的化肥品种为磷肥。江苏省磷肥资产比重、销售比重和利润比重均在20%左右，其中利润比重最高，占全国的28.56%。江苏省磷肥资产总量、销售收入总额和利润总额也均高于该省的氮肥产业的相应指标，但是氮肥行业的资产、收入和利润的发展速度均高于磷肥的发展速度，2007年11月，江苏省氮肥行业资产、销售和利润总额分别同比增长32.71%，22.58%和33.51%。可见江苏省磷肥行业规模总量较大，而氮肥行业发展空间较大。表1江苏省化肥子行业规模对比子行业资产总计（亿元）同比增长（％）比重（％）销售收入（亿元）同比增长（％）比重（％）利润总额（亿元）同比增长（％）比重（％）氮肥77.4032.713.3061.4922.584.253.9233.513.64磷肥99.1116.8922.3371.047.4519.325.6125.0428.56数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）（二）效益指标对比分析从行业的盈利状况来看，江苏省氮肥产业盈利状况较好，氮肥资金利润率为10.53%，高于全国9.34%的平均水平，销售利润率为6.38%，略低于全国7.44%的平均水平。磷肥行业的盈利状况更好，资金利润率和销售利润率分别为11.53%和7.9%，高于全国10.34%和5.43%的平均水平。126 江苏省化肥子行业盈利状况对比子行业全国资金利润率(％)全国销售利润率(％)江苏资金利润率(％)江苏销售利润率(％)氮肥9.347.4410.536.38磷肥10.345.3411.537.90数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）四、区域行业发展趋势预测目前江苏省化肥资源相对充足，化肥市场需求总体平稳，价格稳中有落，但仍存在结构性供求矛盾，但供应旺季价格还有可能上涨。国家近期制定的“十一五”发展规划，提出要坚持把解决好“三农”问题作为“重中之重”，实行工业反哺农业，城市支持农村，推进社会主义新农村建设。近期在成品油调价的过程中，有关各方也在农资生产和运输的能源使用上尽可能保持价格稳定。在这种形势下，化肥企业不可能用产品提价的方式来转移生产成本加大的影响，降低生产成本。减少储运风险，将成为化肥生产经营的关键所在。储运风险是化肥企业近年来面临的新挑战。铁路企业化经营管理和产销地的相对不平衡，使得化肥的运输屡屡亮起“红灯”。江苏省2007年市场销售化肥约250万吨，而本地2006的产量仅为130万吨，在国内市场化肥价格低于国际市场价格的形势下，江苏的“口岸”优势无法发挥，大量的化肥只能依赖外省供应。在铁路运力普遍偏紧的情况下，铁路的效益压力往往易造成部分地区性化肥供应缺货。应对这一挑战，江苏省从宏观上应完善化肥企业的布局，实现地区的产需基本平衡。化肥企业则应想方设法增加自身的贮存能力，既要通过产销联手，帮助流通领域的营销商规避风险，也要适当增强自身的贮存能力。以防止出现“后路”受堵，企业只能进行降低产量或低价出售的现象。在满足化肥企业自身效益追求的基础上，确保国内化肥市场供应的平稳均衡。126 第四节云南省化肥行业发展分析及预测一、区域在行业中的规模及地位变化（一）地位变化分析从2004年到2007年11月云南省化肥行业资产比重、收入比重和利润比重均有不同程度的下降，且上述比重均处于逐年下降趋势，资产比重由2004年的9.19%逐年下降到2007年的6.52%，收入比重和利润比重分别由2004年的6.74%和12.44%下降到2007年的5.45%和6.77%。但2007年以来上述指标的下降趋势较前两年有所减缓，云南省化肥行业规模仍然有很大的调整空间。数据来源：国家统计局图1云南省化肥行业在全国中地位变化（二）企业类型状况云南省共有化肥企业90家，其中大型企业3家，中型企业27家，小型企业60家。从不同规模企业的规模状况来看，中型企业规模最大，中型企业的资产比重、收入比重和利润比重均在50%以上，其中利润比中更是达到了82.9%，而大型企业的收入比重和利润比重则较低，利润比重仅为3.42%，收入比重为17.17%，低于小型企业的相应指标，小型企业分别为24.74%和13.68%。大型企业亏损企业数量为1家，而亏损额比重高达51.25%，中小型企业亏损数量也较多，小型企业亏损20家，中型企业亏损6家，亏损额比重分别为22.24%和26.52%。126 云南省化肥行业企业类型状况企业类型企业数量亏损企业亏损额比重（％）资产比重（％）收入比重（％）利润比重（％）大型3151.2524.1017.173.42中型27626.5263.7558.0982.90小型602022.2412.1524.7413.68数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）（三）云南省化肥产量情况从下图可以看出，从2003年到2007年（2007年统计数据为1～11月的数据）的五年间，云南省化肥产量逐年增长，2006年化肥产量突破300万吨，产量超过了江苏省，该年增长率达到了12.54%，2007年1～11月，云南省化肥产量297万吨，增长率为8%。总体来看，云南省化肥产量变化较为平稳且稳中有升。数据来源：国家统计局图12003～2007年云南省化肥产量变化情况（四）云南省化肥行业工业总产值变化情况云南省2007年化肥行业工业总产值增长也较为迅速增速，2007年1～11月份累计总产值为176.16亿元，较上年同期增长了20.42%，2007年11月，云南省化肥行业工业总产值占全国的比重为5.52%。126 数据来源：国家统计局图12006～2007年云南省化肥行业工业总产值变化二、区域行业经济运行状况分析云南省化肥行业销售毛利率、销售利润率和资产报酬率分别为17.47%，8.38%和7.55%，均高于全国平均水平，行业盈利能力较好。2007年行业负债率略有降低，但仍在60%以上且高于全国60.16%的平均水平；行业亏损面有相当程度的增大，2007年达到30%，远远高于全国17.81%的平均水平；利息保障倍数也有所降低，仅为4.38倍，低于全国4.72倍的平均水平。总体来说，云南省化肥行业偿债能力有所下降，虽仍在比较安全的范围之内，而对于进一步的发展需要密切的关注。表1云南省化肥行业运行状况全国云南省2007年11月2007年11月2006年2005年2004年盈利能力销售毛利率14.9117.4716.2318.5621.62销售利润率6.748.388.2212.5511.40资产报酬率7.127.556.9910.077.75偿债能力负债率60.1664.1665.1158.3471.14亏损面17.8130.0027.1622.9732.89利息保障倍数4.724.384.537.365.00发展能力应收帐款增长率-1.41-24.4765.038.20-15.31利润总额增长率36.7014.41-25.4768.81905.75资产增长率18.199.4219.7216.5916.91销售收入增长率29.2220.9213.6031.9840.52营运能力应收帐款周转率24.0721.5412.9718.7514.74产成品周转率16.139.109.019.3410.44126 流动资产周转率2.311.811.842.151.91数据来源：国家统计局从2004年到2006年，云南省化肥行业利润总额增长率逐年大幅下滑，由2004年的905.75%下降到了2006年的14.41%，2007年该项指标较上一年有较大提高，达到了14.41%，但是仍低于全国36.7%的平均水平。行业资产增长率有较大程度的下降，由2006年的19.72%下降到了9.42%。2007年销售收入增长率较上一年有所提高但是仍低于全国平均水平。总体来看，行业发展能力与全国平均水平存在一定差距，仍需要大幅度提升。行业营运能力发展较为平稳，应收账款周转率和产成品周转率均有不同幅度的提高，流动资产周转率略微下降。总体来看行业营运能力较好但仍低于全国平均水平，还需要进一步提高行业技术含量、管理效率和运营效率。三、区域子行业对比分析（一）规模指标对比分析由于资源限制，云南省基本不生产钾肥，占该省行业规模较大的化肥品种为磷肥。云南省磷肥的资产、收入和利润比重均占全国20%以上，其中磷肥利润比重高达35.07%。而且云南省磷肥的资产、收入和利润增长速度很快，2007年11月较2006年同期分别同比增长了10.05%，40.07%和170.08%。可以看出，云南省的磷肥利润飞速增长，达到了6.87亿元，高于该省的氮肥利润总额。氮肥行业资产总计136.81亿元，占全国比重为5.84%，2007年11月氮肥行业销售收入和利润总额的比重在4%左右。表1云南省化肥子行业规模对比子行业资产总计（亿元）同比增长（％）比重（％）销售收入（亿元）同比增长（％）比重（％）利润总额（亿元）同比增长（％）比重（％）氮肥136.819.455.8453.757.783.714.73-35.774.39磷肥96.7910.0521.8079.0340.0721.496.89170.0835.07数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）（二）效益指标对比分析氮肥的资金利润率和销售利润率分别为8.63%和8.8%，分别略低于和略高于全国9.34%和7.44%的平均水平，总体来说氮肥盈利状况较好。磷肥资金利润率和销售利润率分别为13.35%和8.72%，远远高于全国10.34%和5.34%的平均水平，磷肥行业盈利能力很强。126 云南省化肥子行业盈利状况对比子行业全国资金利润率(％)全国销售利润率(％)云南资金利润率(％)云南销售利润率(％)氮肥9.347.448.638.80磷肥10.345.3413.358.72数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）四、区域行业发展趋势预测云南省的化肥企业以磷肥企业为主，是我国磷肥生产的主要省份。云南省主要的氮肥生产企业是云天化股份有限公司，主要磷肥和磷复肥生产企业云南红磷化工有限责任公司、云南三环中化嘉吉化肥有限公司和云南三环化工有限公司等。云南化肥行业经过几十年的发展目前已向高层次水平迈进。以氮肥为例，过去生产企业分散、生产规模小，最早年产量仅为3000至5000吨。现在该省的合成氨生产已向规模化发展。例如，云南沾化目前正在建设50万吨合成氨装置、云天化也正在建50万吨合成氨项目，两者加起来共有1，00万吨合成氨的生产能力。其工艺、设备、技术比过去先进，以前用固体焦炭为原料，现在采用了先进的粉煤加压气化技术，煤种适应范围更为宽泛。磷肥方面，云南省最先生产普钙。高浓度磷肥是从上世纪80年代开始，目前，云南省磷酸二铵产量已达200多万吨。氮磷钾元素的使用比例是按照营养均衡的原则来吸收的，通常这三种元素是按照1∶0.34∶0.2比例施用，而磷矿石却是不可再生的资源，盲目地发展只会使资源过度耗费。现在该省正从单一品种向复合肥方向发展，氮磷钾复合肥生产规模不断扩大，添加微量元素的复合肥逐渐走俏市场。云南省的烟草肥就是按照云南烟烟草工业的实际需求而发展起来的。同时目前云南省的一些老的生产企业仍然存在工艺落后、装备较差、能耗消耗过高、自身生存能力较差的问题。今后企业应注重提高生产能力，采用先进技术，尤其是对中小企业进行先进技术的推广。使企业向低成本、能耗低、环境友好的方向发展。126 第六章企业分析第一节行业企业特征分析一、行业企业总体特征分析化肥行业企业具有生产企业规模较小、企业耗能高、原料趋向劣质化、行业经济效益较差、企业技术性逐步提高等特点。政府支持大型企业的发展及鼓励行业整合，以减少环境污染和提升生产技能。（一）企业规模较小我国化肥企业大多数规模较小。到2007年11月我国2000多家化肥企业中，80%以上为小企业，大型企业所占比重不到3%。（二）企业耗能高我国化肥企业具有高耗能性的特点，化肥工业目前每年原材料消耗量为：天然气100亿立方米，煤炭7000万吨，油(重油、石脑油)60万吨，磷矿石4300万吨，硫铁矿1150万吨，硫磺900万吨，卤水8000万立方米，电500亿千瓦时。化肥工业的能耗约占全国能源消费总量的3%，占化学工业能耗的35%。化肥行业是我国实施节能减排的重点行业之一。化肥工业排放物主要有：合成氨生产中固定层间歇气化的造气吹风气、脱碳放空气、氨氮废水，硫酸尾气、硫铁矿渣、锅炉烟气，湿法磷酸生产排放的磷石膏、含氟尾气等，以及钾肥生产排放的含盐卤水等。作为高能耗产业，近年来，化肥行业在响应国家号召，积极行动，节能减排方面做了大量卓有成效的工作，如氮肥行业的污水零排放工程、煤头合成氨吹风气回收工程、天然气大化肥节能增产改造工程，磷肥行业的磷石膏制石膏板和水泥缓凝剂、磷酸含氟尾气的综合利用、硫铁矿渣综合用于炼铁，钾肥副产氯化钠用于两碱工业等方面，取得了显著的成效。以典型的吨氨综合能耗为例，我国天然气大化肥节能增产改造后的吨氨能耗35GJ(百万千焦)左右，达到国际上同类型装置的先进水平，以煤为原料的合成氨吨氨能耗达到52GJ左右，和前些年相比也有较大幅度的下降。在污水治理方面开发了多种流程和技术，部分企业已实现了污水零排放。（三）原料趋向劣质化近年来，由于优质资源价格上涨，供应紧张，我国化肥原料结构趋向劣质化，化肥企业受经济效益限制，不得不转向更多地采用煤炭、低品位磷矿等劣质原料。126 从节能减排角度，天然气是最理想的氮肥原料。以天然气为原料生产合成氨，能耗仅有以煤为原料的装置的2／3，几乎没有废水和废渣排放，CO2等温室气体的排放也仅有煤为原料的合成氨1／4(以生产尿素计)。世界上除我国以外，几乎都采用天然气生产合成氨。而我国以天然气为原料的合成氨比例几十年来长期在20%左右徘徊，随着油改煤等项目实施及中小化肥的扩能改造，以煤为原料的合成氨比例由80年代初的65%提高到扫前的75%。以煤为原料的比例增加，不可避免地带来“三废”排放量的增加。磷肥行业原料劣质化的问题也在加剧。据估算，我国P2O5含量30%以上的富矿仅供开采7年左右。近年磷矿品位下降，造成很多高浓度磷肥企业不得不采用低品位的原料或进行选矿，无疑增加了生产过程的硫酸等原料的消耗和排放。（四）行业经济效益较差化肥行业属支农行业，产品价格受国家控制，原料价格基本放开，决定化肥行业不可能获得很高的利润。近几年来，虽然国家给予行业免税、电价等一系列优惠政策，但行业整体利润依旧很低。从2004年到2007年，即使在化肥盈利能力最高的2005年，我国化肥行业销售利润率为7.65%，资产报酬率仅为7.42%，远低于全国石油化工行业15%的水平。（五）企业技术性逐步提高采用先进技术是化肥工业发展的永恒主题和自觉性行动。除了末端治理技术外，目前我国化肥行业更加重视先进工艺技术的采用，从根本上降低排放。国家对化肥行业技术改造也应给予重点支持。化肥各个子行业在推广和开发以下技术方面取得了一定成果：氮肥工业：劣质煤、高硫煤加压气化等新型煤气化技术；高效率、大型化脱硫脱碳、变换、气体精制、氨合成和新型催化剂等先进净化和合成技术；利用造气炉渣、煤末、吹风气等资源，采用循环流化床锅炉，实现热电联产技术；鼓励提高锅炉压力等级，开展能源梯级利用；开发和推广大型合成氨、尿素国产化技术及装备等。磷肥工业：重点开发和推广中低品位磷矿制酸技术；磷矿伴生资源综合利用技术；窑法磷酸生产技术；磷酸分级利用技术；大型硫酸、磷酸、磷铵装置国产化技术和装备；氟回收和高附加值氟产品生产技术；硫铁矿铁资源回收利用技术；含硫废弃物回收制酸技术，包括低浓度烟气回收制酸、磷石膏制酸等；硫酸余热利用技术等。钾肥工业：重点研发钾矿伴生资源综合利用技术；盐湖卤水直接提取硫酸钾技术；难溶性钾资源利用技术；硝酸钾生产技术。复混肥工业：重点开发和推广缓控释肥料和掺混肥料生产技术和装备，新型包裹材料和制剂生产技术。126 磷硫矿：重点开发和推广缓倾斜中厚磷矿体露天和地下开采技术；露天矿陡帮开采技术；先进采掘穿爆设备；中低品位磷矿和胶磷矿选矿技术和药剂；风化矿圈定方法和擦洗技术设备；共、伴生多金属硫铁矿和煤系硫铁矿综合利用技术。二、规模特征分析（一）企业资产规模分析2007年11月，化肥行业企业数量有2184家，主要以小型企业为主，小型企业总量为1760家，占比80.59%，大型企业只有64家，仅占企业总数的2.93%，其余为中型企业。数据来源：国家统计局图1化肥行业企业规模分布化肥行业的平均每家企业的资产为188.36亿元，大型企业和小型企业的平均资产有着天壤之别，两者平均资产分别为3188.41亿元和32.38亿元，中型企业居于两者之间，为417.58亿元。可见，从企业的规模看，大型企业具有绝对优势，很容易实现规模效益，而小型企业规模太小，无法实现规模效益。（二）企业资产增速分析从资产比重来看，大型企业资产比重达到了49.6%，占总资产的1/2左右，中型企业分别占总资产的3/8和1/8左右。从资产增速来看，大型企业的资产增速为15.19%，而中型企业和小型企业分别为17.81%和31.56%，远远高于大型企业的增速。可见，虽然中小型企业的规模很小，但在整个行业中还是占有非常重要的地位，而且扩展速度很快，有很大发展前景。表1化肥行业不同规模企业的资产状况126 企业类型资产总计（亿元）同比增长（％）比重累计比重平均资产全部4113.7018.19100.00188.36大型2040.5815.1949.6049.603188.41中型1503.2817.8136.5486.15417.58小型569.8431.5613.85100.0032.38数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）（三）企业亏损面分析从亏损面来看，大中小型企业的亏损面均在20%左右，但是大型企业的亏损总额比重远远高于中型和小型企业，达到了45.66%。从亏损总额的增速来看，小型企业经营状况出现好转，亏损额度下降了1.36%，中型企业亏损额度增长1.74%，而大型企业亏损额同比增长高达517.62%。可见大型企业中一些企业经营恶化，风险增加，应予以关注。表1化肥行业不同规模企业亏损状况类型企业个数亏损企业亏损面亏损总额（亿元）同比增长比重（％）全国218438917.8120.4662.79大型641320.319.34517.6245.66中型3608222.787.021.7434.33小型176029416.704.10-1.3620.02数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）（四）企业盈利能力分析大型企业具有规模优势，但由于发展已经平稳，增速开始比较平缓，而中小企业由于正处于成长阶段，发展速度非常快，从下表中可以看出，小型企业收入增速和利润总额增速均不同程度高于大中型企业的相应指标，利润增速更是达到了113.24%，远远高于大中型企业。从盈利能力来看，小型企业的资金利润率达到了14.12%，远远高于大中型企业，销售利润率为5.16%，总体来看小型企业的盈利能力并不落后于大中型企业，具有良好的发展潜力。大中型企业的资金利润率均在9%左右，销售利润率在7%左右，盈利能力较为稳定。126 化肥行业不同规模企业发展和盈利状况企业类型销售收入（亿元）同比增长（％）利润总额（亿元）比上年同期增减（亿元）资金利润率(％)销售利润率（%）全国3137.6429.22211.5736.7010.276.74大型1235.7826.3893.4617.859.547.56中型1113.6925.7077.4537.349.716.95小型788.1639.6740.66113.2414.125.16数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）三、所有制特征分析（一）化肥行业企业所有制分布化肥行业企业众多，所有制形式也非常多，从下图中可以看出，主要是私营企业、外商和港澳台投资企业、国有企业和股份制企业，三者企业数量占到了70.1%，最多的是私营企业，占1/2。数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）图1化肥行业企业所有制分布（二）不同所有制企业资产状况从资产增速来看，股份合作企业同比增速最快，为40.21%，外商和港澳台投资企业、私营企业和股份制企业的同比增速也较快均在20%以上，可见，由于这四类企业大部分是中小型企业，他们正处于快速发展时期，再加上近两年化肥市场对外开放程度和需求市场的不断扩大，这些企业借此机会大力扩展自己的规模。126 化肥行业不同所有制企业资产和从业人员状况所有制资产总计（亿元）同比增长比重从业人员同比增长比重全国4113.7018.19100.007103800.55100.00国有企业1187.1113.5828.86149244-4.9521.01集体企业14.0911.650.346417-8.470.90股份合作企业67.8940.211.65105911.771.49股份制企业615.9020.2914.97917823.1612.92私营企业534.9825.1413.001732185.4324.38外商和港澳台投资企业188.5933.024.58291337.54.10其他1505.1516.436.59249995-0.6735.19数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）（三）不同所有制企业亏损状况国有企业亏算面、亏损额增速以及亏损额比重三项指标值均居于首位，其中亏损额增速达到了205.55%，可见，国有企业由于体质原因，经营管理效率低，很多企业处于亏损状态。集体企业、股份合作制企业和股份制企业亏损总额均有较大程度的回落，分别回落了67.89%，69.97%和39.58%。这三种所有制企业的亏损面也处于合理范围，经营状况较好。表1化肥行业不同所有制企业亏损状况类型企业个数亏损企业亏损面亏损总额（亿元）同比增长比重（％）全国218438917.8120.4662.79100.00国有企业1514429.148.15205.5539.82集体企业791012.660.03-67.890.15股份合作企业491224.490.04-69.970.17股份制企业1292620.161.27-39.586.23私营企业109214813.553.483.4316.99外商和港澳台投资企业1593220.130.703.373.44其他52511722.296.7992.0233.20数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）（四）不同所有制企业发展和盈利状况私营企业的发展速度较快，其利润增速高达69.19%，远远高于其他所有制形式企业，其销售收入增速也居于前列。私营企业的盈利情况发展较为平缓。股份制企业的盈利情况最好，其资金利润率和销售利润率均居于首位分别为14.55%和9.56%。其发展速度也较好。股份合作企业的盈利情况相对较差。126 化肥行业不同所有制企业发展和盈利状况企业类型销售收入（亿元）同比增长（％）利润总额（亿元）同比增长（％）资金利润率(％)销售利润率（%）全国3137.6429.22211.5736.7010.276.74国有企业616.5524.4242.4732.967.846.89集体企业26.2920.590.9730.9114.033.68股份合作企业41.7730.921.6225.946.183.87股份制企业516.3238.1349.3434.9714.559.56私营企业669.3835.5930.7169.1911.254.59外商和港澳台投资企业198.3537.9211.4636.8011.375.78其他1068.9823.2275.0029.9510.047.02数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）四、企业的区域分布分析下表为2007年11月全国化肥企业的区域分布情况，企业数量最多的为山东省，有化肥企业327家，占全国综述的14.97%，远远高于其他地区，其次为湖北省和江苏省，西部省份四川、云南等省的企业数量也较多，分别位于第四位和第九位。企业集中度较高，前四位区域山东、湖北、江苏和四川企业数量累计达到了40%左右，前十位区域企业数量累计将近70%。表12007年11月全国化肥企业数量地区分布情况地区企业数量比重(％)累计比重(％)全国2184100.00山东省32714.9714.97湖北省2029.2524.22江苏省1667.6031.82四川省1617.3739.19河南省1436.5545.74湖南省1255.7251.46辽宁省984.4955.95河北省914.1760.12云南省904.1264.24安徽省894.0868.31数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）126 第二节上市公司运营状况对比分析一、总体排名分析为了更好的分析化肥行业的发展状况，我们选择上市公司中的重点企业进行对比分析，共计选择15个指标，然后对这些指标进行标准化处理，给每个指标一个权重，最后对重点企业的指标进行加权排序，得出下表中的结果：表1上市公司分析指标及权重类别指标名称权重合计获利能力　销售毛利率(%)0.0900.36　销售净利率(%)0.090　总资产收益率(%)0.090　净资产收益率(%)0.090经营能力　应收账款周转率(次)0.0650.26　存货周转率(次)0.065　股东权益周转率(次)0.065　总资产周转率(次)0.065偿债能力　流动比率(倍)0.0400.12　速动比率(倍)0.040　利息保障倍数(倍)0.040发展能力　主营业务收入增长率(%)0.0650.26　净利润增长率(%)0.065　利润总额增长率(%)0.065　总资产增长率(%)0.065表22007年前三季度化肥上市公司企业排序排名企业名称标准分1000792(盐湖钾肥)63.562000950(建峰化工)55.073000731(四川美丰)53.074600426(华鲁恒升)49.155000422(湖北宜化)48.776000059(辽通化工)48.677000912(泸天化)44.498600096(云天化)38.329600227(赤天化)36.6610000830(鲁西化工)31.3211600470(六国化工)30.1612600423(柳化股份)29.44126 13000155(川化股份)22.2514000953(河池化工)20.3515600727(鲁北化工)10.14从上表中可以看出，经过排序，2007年前三个季度化肥行业中优势的企业为盐湖钾肥、建峰化工、四川美丰，华鲁恒升、湖北宜化等企业，相对营业状况比较差的企业为鲁北化工、河池化工、传化股份、柳林股份等企业。二、盈利能力对比分析从盈利能力来看，盐湖钾肥、四川美丰、赤天化、建峰化工他们的销售毛利率位于24%到73%之间，盈利空间较大，总资产收益率在6%到12%之间，其他在10%到30%之间，总体看，都处于较高的水平；盐湖钾肥的销售毛利率、总资产收益率、净资产收益率均远远高于其他企业，其他前三家企业比较接近。获利能力较差的企业为鲁北化工、河池化工、六国化工和鲁西化工，鲁北化工的销售利润率、总资产收益率、净资产收益率均在0.5%以下，销售毛利率也仅为5.43%，盈利能力非常差，可见企业缺乏有效管理，如若不提高管理和运营效率的话，企业将会面临严重的挑战。表1上市公司盈利能力排名名称　销售毛利率(%)　销售净利率(%)　总资产收益率(%)　净资产收益率(%)标准分1000792(盐湖钾肥)72.9831.2311.2531.88100.002000731(四川美丰)23.6115.569.7116.5953.583600227(赤天化)35.4818.556.7110.5448.954000950(建峰化工)33.699.386.2821.9948.915000912(泸天化)20.407.966.6915.2338.446600426(华鲁恒升)24.1611.965.5712.1138.117600096(云天化)23.4110.794.7915.4337.778000422(湖北宜化)21.497.223.7515.3331.769000059(辽通化工)24.288.143.9110.0629.7610600423(柳化股份)23.1910.853.947.4729.5811000155(川化股份)25.384.982.624.4220.3012000830(鲁西化工)12.503.111.984.8512.9113600470(六国化工)9.293.042.424.5112.3914000953(河池化工)10.271.760.992.677.0815600727(鲁北化工)5.430.310.060.080.00数据来源：上市公司资讯网（注：数据为2007年1～9月）三、营运能力对比分析126 从企业营运能力来看，建峰化工、泸天化、四川美丰的营运能力较强，企业应收账款周转率较高，其中建峰化工的应收账款周转率达到了19022.78次，远远高于其他企业；上述三家公司的存货周转率、股东权益周转率、总资产周转率等指标均处于较高的水平。企业营运能力较差的企业为鲁北化工和赤天化，鲁北化工的各项指标值均比较低，总资产周率仅为0.19，应收账款周转率为2.41，远远低于其他企业水平。鲁北化工和赤天化计算出的标准分在14分以下，而其他企业均在25分以上。表1上市公司营运能力排名名称　应收账款周转率(次)　存货周转率(次)　股东权益周转率(次)　总资产周转率(次)标准分1000950(建峰化工)19022.783.912.630.6778.092000912(泸天化)404.053.841.910.8476.803000731(四川美丰)124.908.521.100.6275.474000830(鲁西化工)348.714.381.560.6467.035600426(华鲁恒升)-7.651.070.4766.176000059(辽通化工)113.726.541.290.4865.357000422(湖北宜化)21.974.722.260.5246.048600470(六国化工)44.112.261.730.8042.989000792(盐湖钾肥)87.181.001.020.3639.4710600096(云天化)13.785.361.520.4437.4611000953(河池化工)17.753.461.530.5635.8312000155(川化股份)50.864.220.880.5330.1613600423(柳化股份)13.655.000.820.3625.8414600227(赤天化)24.752.020.590.3613.4915600727(鲁北化工)2.412.600.260.195.33数据来源：上市公司资讯网（注：数据为2007年1～9月）四、偿债能力对比分析偿债能力最高的企业是建峰化工，其流动比率和速动比率均在3%左右，且利息保障倍数较高，盐湖钾肥偿债能力位居第二，其利息保障倍数较高，流动和速动比率较高。偿债能力较差的企业是湖北宜化和河池化工，其利息保障倍数较底，流动和速动比率较低，在0.3到0.6之间。表2上市公司偿债能力排名名称　流动比率(倍)　速动比率(倍)　利息保障倍数(倍)标准分1000950(建峰化工)3.462.9713.3494.152000792(盐湖钾肥)2.351.8623.6573.243600227(赤天化)2.221.68-35.1369.314600727(鲁北化工)1.871.491.1450.265000912(泸天化)1.170.7519.6143.18126 6600426(华鲁恒升)1.150.9211.9740.807000731(四川美丰)1.020.8612.6538.968600096(云天化)1.220.896.5938.149000155(川化股份)1.060.6810.2135.6510600423(柳化股份)0.960.726.9633.2811000830(鲁西化工)1.180.693.1633.2212600470(六国化工)1.200.585.1533.1913000059(辽通化工)0.750.573.0626.7414000953(河池化工)0.670.381.6622.5515000422(湖北宜化)0.550.354.2322.32数据来源：上市公司资讯网（注：数据为2007年1～9月）五、发展能力对比分析发展能力较好的公司是湖北宜化和辽通化工，计算出来的标准分在68分以上。湖北宜化的主营业务收入增长率高达74.5%，总资产增长率高达72.77%，远远高于其他公司，其他各项指标值也均在80%以上，公司均有很大的发展潜力。辽通化工的净利润增长率和利润总额增长率分别为163.73%和131.16%，远远高于其他公司。发展能力较差的公司为鲁北化工和川化股份，计算出来的标准分在11分以下。这两家公司的净利润增长率和利润总额增长率均处于较大程度的负增长，企业面临亏损压力。表1上市公司发展能力排名名称主营业务收入增长率(%)净利润增长率(%)利润总额增长率(%)总资产增长率(%)标准分1000422(湖北宜化)74.5081.1698.3272.7787.272000059(辽通化工)34.26163.73131.1620.2168.293600426(华鲁恒升)41.7045.3545.2930.7751.274600470(六国化工)52.82-12.82-10.8426.9940.545600096(云天化)36.42-0.042.0832.7840.016000731(四川美丰)36.8310.876.9317.1536.477000792(盐湖钾肥)20.7815.5522.7614.6432.718600423(柳化股份)11.503.414.9729.0931.099600227(赤天化)1.96-0.84-0.6732.0327.7410000950(建峰化工)0.04-1.79-1.8819.5922.5411000953(河池化工)20.23-9.02-14.285.9022.2512000912(泸天化)8.53-1.481.825.9421.1613000830(鲁西化工)0.40-16.81-5.5418.4120.2314000155(川化股份)5.52-45.50-41.518.1710.8615600727(鲁北化工)31.25-77.21-65.980.5710.48数据来源：上市公司资讯网（注：数据为2007年1～9月）126 第三节青海盐湖钾肥股份有限公司分析一、企业基本状况青海盐湖钾肥股份有限公司，位于察尔汗盐湖，是国内首家钾肥生产企业，也是中国最大的钾肥工业基地。企业的唯一性、地区的艰苦性和丰富的资源构成了企业的基本特征。1958年，在察尔汗盐湖成立中国第一个年产960吨钾肥的国产钾肥厂，填补了国内钾肥产业空白。1996年，该厂生产装置能力已达50万吨，并改组为青海盐湖工业集团有限公司。公司由青海盐湖工业集团有限公司为主发起人联合北京华北电力实业总公司、中国农业生产资料成都公司、中国科学院青海盐湖研究所、化工部连云港设计研究院、化工部长沙设计研究院、湖北东方农化中心共同发起，于1997年以募集方式设立股份有限公司。将氯化钾生产经营主业重组为青海盐湖钾肥股份有限公司，并在深圳证券交易所上市。目前，盐湖集团有2个全资子公司，5个分公司和3个控股子公司（钾肥股份公司、三元股份公司、发展公司）。第一大控股股东青海盐湖工业集团有限公司，持有公司33.1%的股份。第二大股东中国中化集团持有公司20%的股份。目前正在实施股权分置改革。二、企业行业地位分析青海盐湖钾肥股份有限公司是国内钾肥行业的龙头企业。公司是国内最大的钾肥生产企业，占国内总产量的80%。2007年公司前三季度共实现营收21.11亿元，同比增长20.8%。公司地处察尔汗盐湖，拥有钾矿资源。察尔汗盐湖是我国最大的可溶性钾镁盐矿床，也是世界特大型盐湖矿床之一，各种盐的总储量大600亿吨，其中已探明的氯化钾储量为1.45亿吨，占全国已探明储量的97%。公司属于化学肥料制造业，从事氯化钾的生产与销售。主营收入的100%都来自氯化钾产品。产量一直都居于国内企业前列，市场份额占18%。三、公司技术及研发水平盐湖集团现已拥有在国际领先的反浮选－冷结晶专利技术，以及钠浮选药剂、水采船国产化、钾肥生产工艺自动化控制等多项专有技术，成为中国最大的钾肥生产基地。然而，目前年产60万吨的装置能力与察尔汗盐湖1.45亿吨氯化钾储量和中国数百吨的钾肥年需求量，依然存在巨大的反差。四、企业经营状况分析公司主营业务为氯化钾，2007年上半年，公司主营业务收入达到15.22亿元，主营业务成本为4.2亿元，主营业务利润达到11亿元，毛利率为72.39%。表12007年上半年公司主营业务收入情况报告期项目名称主营业务收入（元）主营业务成本（元）主营业务利润（元）毛利率（%）1522133300420218700110191460072.39126 2007-06-30氯化钾数据来源：上市公司年报公司销售毛利率较高且处于逐年上升趋势，到2007年9月达到了72.97%，公司主营业务利润率也逐年上升，在65%左右，销售净利率、总资产收益率、净资产收益率均平稳发展且处于较好水平，总之盐湖钾肥公司获利能力非常强。从营运能力来看，应收账款周转率大幅度提高，达到了87.17次，股东权益周转率和总资产周转率发展较为平稳，总体来看，营运能力稳中有升。公司偿债能力较高，利息保障倍数较高为23.65倍，流动、速动比率有所下降，但数值仍然较高。主营业务收入增长率、营业利润增长率近四年来均处于波动发展过程中，总体来看有所下降，净利润增长率和利润总额增长率逐年下降，总体来说行业发展能力有所降低。表12004～2007年公司运行状况名称2007年9月2006年2005年2004年获利能力销售毛利率(%)72.9767.9967.7860.23主营业务利润率(%)64.7164.6158.50销售净利率(%)31.2231.4532.5524.33总资产收益率(%)11.2515.7011.967.75净资产收益率(%)31.8839.0731.2721.6加权平均净资产收益率(%)44.3234.2323.27经营能力应收账款周转率(次)87.1761.8919.4218.26存货周转率(次)0.991.691.382.53固定资产周转率(次)0.940.630.51股东权益周转率(次)1.011.381.050.95总资产周转率(次)0.360.490.360.31偿债能力流动比率(倍)2.353.303.382.79速动比率(倍)1.862.722.592.32股东权益与固定资产比率(倍)74.1662.5457.00长期负债与营运资金比例(倍)72.81104.88127.23利息保障倍数(倍)23.6519.7112.399.98发展能力主营业务收入增长率(%)20.7862.9330.78170.24营业利润增长率(%)29.7469.8643.73335.11净利润增长率(%)15.5557.4274.93202.82利润总额增长率(%)22.7571.1872.91330.48126 净资产增长率(%)12.9526.0120.9316.51总资产增长率(%)14.6423.8215.3511.26数据来源：上市公司年报五、公司发展前景预测（一）盐湖集团重组对盐湖钾肥发展前景的影响分析盐湖集团重组ST数码已经获得证监会有条件通过，并承诺在ST数码股改完成一个会计年度后实施和盐湖钾肥的合并程序，市场担心未来盐湖集团将压低盐湖钾肥业绩来使盐湖集团在换股吸收合并盐湖钾肥中取得有利地位，这样将损害盐湖钾肥流通股东的利益。我们认为由于重组以后的盐湖集团（ST数码）流通股本较小，加上对盐湖资源的认可，市场将会给予较高估值，而从基本面来讲，盐湖集团不如盐湖钾肥，盐湖集团除了相关的钾肥资产外，目前在建的尿素、PVC等项目进展缓慢，同时由于天然气价格上涨，原先的成本优势也逐渐消失，盐湖综合开发的投资回报率并不理想，盐湖集团将来必须要给予盐湖钾肥估值溢价方可能实施吸收合并。关于市场担心的盐湖集团压低盐湖钾肥业绩的可能性并不大，一方面是盐湖集团在重组过程中已经向证监会承诺；另一方面，盐湖钾肥的18.5%股权装入中化化（297.HK）以后，盐湖钾肥业绩的压低对中化钾肥的业绩有很大的负面影响，同时也对合并后中化集团的股权比例有稀释作用。同时为盐湖集团和盐湖钾肥二股东的中化集团有两名董事在盐湖钾肥董事会，我们认为最后盐湖集团吸收合并盐湖钾肥会以市场行为实施。（二）公司钾肥价格变动分析及预测全球钾肥供应仍然偏紧，北美钾肥库存持续下降，2007年11月底库存已经持续大幅下行，如下图所示，目前东南亚和巴西到岸价普遍达到360～425美元/吨，高于中国长单到岸价120美元/吨以上。2007年11月，海运价格有较大幅度回落，而全球各地区的到岸价还在上涨之中，说明钾肥价格完全是需求拉动。126 数据来源：IFI、Potashcorp图1北美2007年10月末钾肥库存继续下行北美2007年10月末钾肥库存继续下行2007年以来生物能源带动化肥需求增长强劲，按照PIRA的预测，到2010年，全球生物乙醇生产量将在2006年基础上增加一倍，而生物柴油将在2006年基础上翻三倍，如下图所示，这将进一步提升钾肥需求。IFA预测未来2008年钾肥需求增长将达到4.7%，2008～2012年钾肥需求复合增长率维持在3.2%的高水平，未来的全球产能复合增长率在2.8%，未来五年钾肥供应仍然偏紧，即使海运费下降，Canpotex和BPC将保持各国到岸价的稳定。126 数据来源：IFI、Potashcorp图12007～2011年全球钾肥扩能状况全球钾肥需求量的上涨及供给量的紧缩对我国钾肥企业也产生了重要影响。盐湖钾肥2007年12月上调钾肥出厂价300元/吨，目前60%粉出厂价已经达到2550元/吨，比2006年同期上涨了830元/吨，中化对港口进口钾肥价格也是持续上调。尽管BPC希望2008年中国进口钾肥合同价上涨100美元以上，由于中国政府将参与谈判，我们预计2008年中国进口合同价将上涨50美元/吨左右可能性比较大，如果外方坚持100美元/吨涨幅，可能谈判将重现2006年中国停止进口的僵局。即使考虑到海运费的波动和人民币升值的影响，2008年国内钾肥销售均价将比2007年高600元/吨以上。数据来源：上市公司年报126 图12007年盐湖钾肥出厂价变化图（60%粉）我们将钾肥的2008年的价格假设上调了450元/吨，我们假设2008年钾肥出厂含税均价为2650元/吨，分别上调了2008年和2009年盈利预测30.5%和29.1%，调整后的每股盈利分别为2.59元和2.85元，我们没有考虑公司新建100万吨固矿溶化项目2009年可能带来的产能增加，预计2008年全球钾肥仍将保持比较紧张局面，实际钾肥销售均价很可能超过我们预期，公司的业绩有望继续超出预期。126 第四节四川泸天化股份有限公司分析一、企业基本状况公司独家发起人泸天化(集团)有限责任公司1996年4月成立。公司是经四川省人民政府川府函(1998)248号文批准，由泸天化集团有限责任公司作为独家发起人，以其部分生产经营性资产作为出资，并以募集设立方式设立的股份有限公司。公司位于四川泸州市纳溪县，主要产品为“工农”牌尿素、合成氨化肥类产品，甲醇、二甲醚、1，4丁二醇等化工产品及少量的动力服务收入。尿素为公司主要收入、利润来源。二、企业所处地位以及发展优势公司是我国最大的尿素生产企业，拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素的生产能力，主导产品尿素是国家质量免检产品和国家质量银牌产品，市场占有率一直居同行业前列。（一）规模成本优势泸天化主营产品尿素上市当年（1999年）的年产能就达到了124万吨，位居目前尿素类上市公司首位，全国尿素类公司中第三位，具有明显的规模成本优势，公司运营能力位于国内上市公司第二名。（二）气头优势由于石油和没它价格上升使得以石油和煤炭为原料的化肥企业生产成本都超过了以天然气为原料的化肥生产企业。目前以石油为原料的化肥企业平均生产成本约为1250元/吨，以煤炭为原料的平均生产成本约为1150元/吨，以天然气为原料的平均生产成本约为1000元/吨。受规模效应影响，以天然气为原料的大型企业生产成本不到850元/吨。因此以天然气为原料的大型化肥企业具有明显的优势。（三）区位优势由于我国对化肥运输实行优惠运价，以尿素为例，国家规定1000千米的尿素运输价格为23.4元/吨，加上装卸合计不到50元/吨，而每吨尿素消耗的天然气的输送费用为126元/千公里，远高于尿素的运输成本，可见输气不如输产品。以煤炭为原料的企业同样存在运煤不如运产品的现象。因此，靠近原料产地的化肥企业较具有成本优势。泸天化地处天然资源丰富的四川盆地，具有明显的区位优势。三、企业经营状况分析从下图可以看出，泸天化资产尿素的业务收入为29.38亿，业务成本为10.61亿，业务利润达到了5.41亿，毛利率为33.77%。可见，泸天化尿素产量较高，企业运营能力较强。126 表12007年上半年泸天化主营业务情况分析报告期项目名称主营业务收入（元）主营业务成本（元）主营业务利润（元）毛利率（%）分类2007-06-30化工2938280000231161000062667000021.33行业2007-06-30自产尿素1602080000106098000054110000033.77产品2007-06-30外购化肥706600000676310000302900004.29产品数据来源：上市公司年报企业销售毛利率和主营业务利润率有所下降，盈利能力的其他各项指标也均有不同程度的下滑，但是总体来看仍维持在一个较高的数值范围，因此可知，泸天化盈利能力较强但近年来处于下降的趋势。在上市公司中排第五位。从企业营运能力来看，应收账款周转率高达404.05次，其他指标也均平稳发展且略有增长，企业营运能力较强，在上市公司中排第二位。从偿债能力来看，2007年9月流动、速动比率分别为1.17和0.75，近几年来处于逐步下降的趋势，利息保障倍数发展较为平稳但也略有下降，总体来看泸天化偿债能力较好但近年来处于下降的趋势，在上市公司中排第五位。从企业发展能力来看，主营业务收入增长率和总资产增长率下降幅度较大，仅为8.53%和5.94%，其他指标也均有不同程度下滑，总体来看行业发展能力下降程度较大，需要引起关注，泸天化企业发展能力在上市公司中仅排第十二位。表22004～2007年9月泸天化运行状况名称2007年9月2006年2005年2004年获利能力销售毛利率(%)20.4024.0034.4530.27主营业务利润率(%)23.8834.0329.92销售净利率(%)7.969.3314.629.97总资产收益率(%)6.699.1110.917.32净资产收益率(%)15.2320.0621.9314.74加权平均净资产收益率(%)21.3623.4815.22经营能力应收账款周转率(次)404.05227.3349.3359.02存货周转率(次)3.843.663.145.03固定资产周转率(次)2.001.411.39股东权益周转率(次)1.912.211.611.53总资产周转率(次)0.840.980.750.73偿债能力126 流动比率(倍)1.171.391.521.72速动比率(倍)0.750.740.851.19股东权益与固定资产比率(倍)94.7087.0487.98长期负债与营运资金比例(倍)81.9399.2581.21利息保障倍数(倍)19.6118.4032.1623.75发展能力主营业务收入增长率(%)8.5351.0416.9624.07营业利润增长率(%)5.64-8.2237.4692.99净利润增长率(%)-1.48-3.5871.4263.07利润总额增长率(%)1.82-4.9861.7261.50净资产增长率(%)5.785.3815.226.77总资产增长率(%)5.947.0026.183.43数据来源：上市公司年报四、公司发展前景预测公司拥有年产100万吨合成氨、160万吨尿素的生产能力，是国内最大的尿素生产企业；公司50%以上的主营收入和80%以上的主营利润来自尿素的生产和销售。公司作为气头尿素企业，一方面天然气等原料供应获得政策保障和优惠，另一方面尿素的销售价格也受到政府指导价和出口关税等措施的约束，因此现有尿素业务盈利能力稳定。但在总体稳定的趋势下，利润率也会受供求关系的影响而有一定的波动，近期尿素价格的上涨即属此情况，并有助于公司08年利润的提升。参控股公司拓展新业务，将成公司未来增长主力。公司参股36.92%的绿源醇业拥有40万吨甲醇、10万吨二甲醚的产能，通过四川天华间接控股的天华富邦拥有2.5万吨1，4丁二醇的产能，均已成为公司利润增长点；公司宁夏大化肥项目拟建规模为44万吨合成氨、76万吨尿素，有可能走煤化工路线，估计从2010年起贡献利润；公司与大股东共同投资的内蒙古天河20万吨二甲醚项目已于07年10月试生产，未来有可能向上游产业链延伸。国家为保证农资产品供应，继续实施多项保证国内化肥市场供应和加强价格监管的措施，包括继续对尿素产品暂免征收增值税，尿素销售实行国家指导价格等，为化肥产品的生产供应提供了较好的政策支持。公司也是我国最早进行二甲醚清洁能源开发的企业，新能源项目将成为其又一利润增长点。126 第七章行业授信风险分析及提示第一节经济环境风险分析及提示2007年我国的宏观经济运行总体呈现出偏快走势，从经济增速看，2007年全年增速在11.4%左右，高于2006年水平，创1995年以来的年度GDP增速新高。从主要经济指标运行情况看：贸易顺差明显扩大，消费增长稳步加快，固定资产投资增长居高不下，物价涨幅明显提升，信贷投放规模偏大。随着化肥行业对外开放程度的逐步扩大，国际经济走势对化肥行业的发展也产生了及其重大的影响。2007年由于国际化肥需求的提高和供求关系偏紧的格局，我国化肥出口大量增加；同时由于国际方面油价、天然气、煤炭等化肥上游行业价格的普遍上涨，也对化肥行业产生了巨大的成本压力，导致了化肥价格的上涨。总之，国际化肥供求格局以及国际上游能源行业的变动都会对我国化肥行业的发展产生重大影响。国内外经济环境的风险对化肥行业发展产生重大影响，在目前的环境下，经济环境对化肥行业产生的主要影响如下：一、外贸不确定性因素增多在2007年外贸持续高增长的基础上，2008年我国外贸预计仍将保持快速增长的势头，但面临的不确定性因素有所增多。从国内因素看，近两年来，管理层不断的通过相关政策的调控和引导来促进我国出口增长结构的调整和推进外贸增长方式的转变，如控制部分“两高一资”产品的出口、对部分“两高一资”产品出口退税率进行下调甚至取消、削减出口配额、加征出口关税等，从政策效果来看，我们注意到，2007年下半年开始，一般贸易方式实现顺差额在不断下降，具体表现在，一般贸易方式的出口额在减少，进口额在增加，前期政策效果正在开始显现。外贸面临的不确定性因素将对我国化肥进出口产生一定的影响，控制出口的政策将使化肥出口更加困难，而国内化肥产能过剩的状况将更难得到调整，化肥行业出口风险加大。二、农民收入增加，拉动化肥需求增长2007年种粮农民直接受惠的财政支持将超过700亿元，比上年增长30％以上，力度之大前所未有。国家统计局最新数字显示，2007年全年农村居民人均纯收入4140元，扣除价格上涨因素，比上年实际增长9.5%。从2008126 年来看，随着提高城乡居民收入政策效应的逐步释放，改善民生各项政策的进一步落实，收入分配格局的不断调整，居民收入，特别是低收入群体的收入将不断增加。上述经济发展形势将对化肥行业运行是利好消息，农村居民收入的提高将相应地提高其购买力，化肥需求便相应得到拉动，有利于化肥行业的健康增长。三、节能减排推进力度加大，化肥行业结构调整风险加大单位国内生产总值能源消耗降低20%左右和主要污染物排放总量减少10%是我国“十一五”时期经济社会发展的主要目标之一。而且这两个指标在《十一五规划纲要》中都是约束性指标而非预期性指标。2006年是“十一五”规划的开局之年，万元GDP能耗虽然实现自2003年以来的首次下降（单位GDP能耗1.206吨标准煤/万元，比2005年下降1.33%），但并没有实现年初确定的单位国内生产总值能耗降低4％左右的目标。2007年的政府工作报告在国民经济和社会发展主要目标中虽然并没有对单位GDP能耗降低指标进行年度的具体规定。但这并不是说2007年将放松对节能降耗指标的量化要求，而是更科学、客观的将节能降耗目标放在一个较长时期考察，如“十一五”时期的总体完成情况。我们看到，2007年以来国务院印发了《节能减排综合性工作方案》，全面部署节能减排工作。及时清理和纠正违规出台的对高耗能高污染行业优惠政策，落实高耗能高污染行业调控政策，加大淘汰落后产能力度。管理层将节能减排作为宏观调控的重点和调整经济结构、转变经济增长方式的重要切入点高度重视，节能减排工作被放在了非常重要的位置。从政策实施效果来看，2007年上半年我国单位GDP能耗较上年同期下降2.78%，2007年前三季度，全国单位GDP能耗同比下降了3%,降幅在不断扩大。全国二氧化硫排放量2007年前三季度同比下降1.81%，呈现出持续下降的态势，全国化学需氧量排放量由上半年的同比增长0.24%转为前三季度同比下降0.28%。这表明前期的一系列政策效果已经有所显现，但要完成“十一五”规划的指标仍有相当的难度，形势仍然相当严峻。2008年是完成“十一五”节能减排约束性目标的关键一年，中央经济工作会议明确提出，2008年经济工作的主要任务之一是，加大攻坚力度，确保节能减排取得重大进展。由此我们预计2008年在节能减排工作的推进力度上将会有所加大。化肥行业作为高耗能、高污染行业，发展必然将将受到政策面等的诸多限制，一方面市场准入的门槛将会提高，另一方面落后生产能力遭淘汰的步伐将会加快。化肥行业将面临行业结构调整的压力。126 节能减排主要指标情况2006年2007年上半年2007年前三季度全国万元GDP能耗增幅-1.33%-2.78%-3%全国二氧化硫排放量增幅1.5%-0.88%-1.81%全国化学需氧量(COD)排放量增幅1%0.24%-0.28%数据来源：根据国家统计局、国家发改委、国家环保总局网站资料整理。四、抑制物价上涨，对化肥价格变动有一定影响在2007年底的中央经济工作会议中明确提出，2008年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。这次会议还明确提出，“要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”作为当前宏观调控的首要任务。“两个防止”意味着2008年物价上涨压力依然较大，由食品价格上涨所推动的结构性物价上行向非食品价格领域传导的风险仍然存在。我们看到，与2006年物价温和上涨所不同的是，2007年的物价涨幅明显上升。前10个月已达4.4%的水平，从全年来看，有望达到4.5%左右的近十年新高。月度物价涨幅自8月份开始已连续三个月在6%以上。从2008年的物价走势看，拉动价格继续上行的因素仍然存在，主要有：粮食价格引发价格上行的可能性依然存在、能源价格存在上涨压力、劳动力成本上升、资源价格改革的推进等。因此，采取有力措施稳定物价，缓解通胀水平的进一步上升成为2008年宏观调控重要而且是十分迫切的任务。物价上涨对化肥行业价格变动会产生一定影响，而国家的宏观调控政策也会对化肥价格产生限制，化肥行业价格变动不确定性风险提高。126 第二节上下游风险分析及提示一、上游行业影响分析及风险提示化肥行业的上游行业主要是煤炭、天然气、石油等化工原料开采行业，原料供应能力是制约化肥业发展的瓶颈，对化肥行业产生重要影响。能源等原材料的供给和价格水平是带来化肥业发展不确定性风险的主要因素。商务部最新监测数据显示，2007年7月份国内焦炭平均价格为每吨1472.5元，环比上涨0.51%，同比上涨7.09%。达到2007年以来的最高水平。商务部预计，后市焦炭价格仍将稳中趋升。全球经济高增长，焦炭需求强劲的走势没有改变。国家发改委报告预计:2008年煤炭供求总体平衡，平均价格将继续上涨。其中，动力煤供需形势向偏紧方向发展的可能性较大，但价格上调面临阻力；炼焦煤供应将继续偏紧，预计价格涨幅在15%至20%的区间内。受供求关系、美元汇率、地缘政治以及其它季节性因素影响，我们认为，2008年油价将继续保持高位运行，但是振荡空间将加大。据彭博社的调查，目前市场的主要观点认为2008年平均油价将在78美元/桶上下，在2007年72美元/桶均价的基础上继续上涨。天然气价格也均有不同幅度上涨，2005年12月26日，国家发改委公布的天然气价格改革方案，化肥用天然气出厂价格每千立方米提高50-100元。2006年10月底，国内石油三巨头已向国家发改委递交了申请LNG（液化天然气）涨价的方案。据了解，国家发改委目前的计划是将每年的LNG价格逐步上浮5%-8%，直到大致与国际水平接轨为止。煤炭、石油、天然气等上游原材料行业价格的上涨趋势和供应紧张的趋势为化肥行业带来了巨大的成本大力和价格上涨的风险。二、下游行业风险分析及提示农业是化肥的下游行业，农业生产的发展、粮食及经济作物产量增长、农业结构调整是目前影响我国化肥中长期需求的主要动力。预计我国每年农业增长量仍将保持4%-5%之间的水平，这对于化肥需求增长将是一个稳定持续的推动力量。国家的一系列的惠农政策也使农民的种粮积极性得到了明显提升，我国化肥的市场面临着旺盛的市场需求。126 第三节行业政策风险分析及提示政策导向对于化肥工业发展起着关键性的作用，特别是进出口政策、税收政策以及价格政策等，这些政策变化直接影响到化肥生产企业的竞争环境、成本效益、市场环境的变化，也将影响农民收入水平和农民对化肥投入的积极性。从总的趋势上分析，我国政府仍将对化肥生产企业采取积极的扶持政策，从保持民族工业、保障和扶持农业的角度出发，政府对化肥供求市场的调控会采取积极的态度。目前，化肥行业的政策整体上利大于弊。一、进出口政策2007年12月25日海关公布了2008年主要化肥品种关税税率：较以前政策发生的重大变化是磷酸一铵（MAP）开始征收出口关税，尿素、磷酸二铵（DAP）二、三、四季度出口关税均进行了上调。关税上调的背景化肥出口大幅增长，二季度以后上涨出口税是为了保障国内用肥高峰期的供给。08年主要化肥出口税率上调，自2008年起我国对化肥出口监管更加严厉。化肥出口税率上调效果可能在08年二季度开始体现：巨大的出口必然影响我国尿素、磷肥冬储，导致2008年1季度春耕备肥供应出现紧张局面，因此我们预期1季度尿素价格将会维持高位，磷肥价格还会逐步上涨，二季度由于出口税率调整抑止出口导致国内化肥价格会略有下滑，由于国际市场需求旺盛价格高企，国内价格跌幅有限。国际化肥价格是影响出口政策效果的变量：如果国际化肥继续大幅度攀升，国内调整出口关税也难以真正抑止国内化肥出口，届时该政策的实际效果将会受到影响。商务部根据《中华人民共和国货物进出口管理条例》和我国加入世贸组织的有关承诺，公布了2008年化肥关税配额进口总量、分配原则和申请程序。配额总量与2007年执行配额相同。按商务部公布的消息，2008年实行关税配额管理的化肥品种依然为：尿素、磷酸二铵、和复合肥，关税配额内税率由2007年的4%调整为1%，而关税配额外税率保持不变，为50%。经国务院批准，财政部自2008年1月1日至12月31日，对部分化肥及制肥原料调整出口关税税率。此次出口关税上调对旺季影响不大，对淡季有一定影响。其中尿素价格仍将季节性波动，DAP（二铵）和MAP（一铵）价格将上涨，预计2008年国际化肥供应仍然偏紧。二、生产优惠政策根据中国氮肥工业协会等部门协会的建议，考虑到化肥是支农产品，政府已在2007年4月份明确表示，不会单独针对化肥生产用天然气和电力的价格、化肥产品的运输价格以及化肥生产增值税等优惠政策进行调整，同时对尿素出厂价的限价水平保持不变。但是有关部门的主管负责同志也指出，化肥原料的市场化是大势，天然气作为清洁能源，主要用作民用燃料，而用在工业，尤其是附加值低的工业产品生产上是不合理的。面对目前天然气供应紧张的状况，政府今后主要是用市场价格调整的方式以达到总量供应的平衡。126 为了确保“十一五”节能减排目标的完成，国务院10部委已开始对全国高耗能、高污染行业进行大检查，对各地给予钢铁、焦炭、电解铝、铁合金等10多个高耗能行业在能源、土地使用等方面的优惠政策进行清理。虽然暂时没有包括化肥行业，但是目前化肥企业同样面临节能减排和原材料价格上涨的双重压力。（一）所得税优惠政策根据国家税务总局《关于落实西部大开发有关税收政策具体实施意见的通知》，设在西部地区、符合当期国家重点鼓励发展产品目录的主营业务收入已超过总收入70％的企业，所得税按15%的优惠税率征收。我国气头氮肥上市公司多位于西部，可享受所得税优惠政策。（二）价格调控政策根据国家发改委、财政部《关于做好2006年化肥生产供应和价格调控工作的通知》，2007年将尿素出厂政府指导价上浮幅度由10%提高到15%，此外，还规定：对化肥生产用电实行优惠电价、对化肥生产铁路运输免收铁路建设基金等。三、化肥淡储政策2006～2007年度国家化肥淡储任务截止到５月份已完成，而且完成情况比2006年好，2007年度国家化肥淡储政策将进入相对的稳定期。国家淡储工作主要是国家采取贴息的办法，鼓励具有在化肥流通领域中具有主导地位、规模较大、能够保持稳定供应的经营单位多储存化肥。但是化肥淡期储存、旺季投放以保障市场供应的经营活动，不仅会得到国家6个月的贴息补助（每吨约５０元左右），同样也存在一定的经营风险，没有履约的单位同样会受到相应的处罚。3年来，因此产生亏损和受到处罚的承储单位也不乏先例。为了使国家淡储制度不断完善，2007年有关主管部门仍将采取招标的方式，加快对有关指标的设置和评定，在适当的时期向全社会公开招标条件，目的是吸引所有符合准入门槛的单位积极参与化肥淡储工作。四、化肥流通体制改革从2006年12月11日起，中国对外资开放化肥分销领域，但是对外资进入国内化肥流通市场也设定了一定条件，并要求其遵守目前国内现有的相关政策。对国内化肥经营主体的确定，目前只限制在3个渠道的政策不是很合理，有关部门将在2007年的适当时间（化肥销售淡季）研究化肥流通体制改革的相关政策，其主要宗旨是通过加强化肥经营领域信用体制的评价和规范，扶植大型、信誉好企业的经营活动，以净化化肥流通市场。未来我国化肥行业政策趋势用16个字概括就是：放开价格、取消优惠、直补农民、完善调控。结合国外发达国家农业发展来看，我国化肥行业“放开价格、取消优惠、直补农民、完善调控”的趋势是确定的，但没有明确时间表，政策实施的时间和步骤仍要视我国农业和化肥市场的发展变化而定。126 国内政策的不确定性依然是化肥行业面临的最大的风险。我们认为由于国际化肥需求旺盛局面还会维持，国内化肥出口局面会在此政策影响部分受到抑制，但行业景气还会维持较高水平。126 第四节其他风险分析及提示一、行业壁垒风险分析行业进入壁垒与退出是行业分析的一个重要方面，从行业进入壁垒与退出壁垒的关系矩阵，可以看出它决定了一个行业的获得赢利的风险程度。图1行业进入与退出壁垒关系矩阵化肥行业是资金密集型和技术密集型的企业，具有规模优势的企业才具有竞争力，从理论上说行业进出壁垒应该比较高。但实际上，我国小型化肥企业所占比重大，产品能耗高，能源和资源的浪费较多，对其而言行业进入壁垒并不高。从产品结构来看，不同的产品其进入壁垒也有所不同。低浓度化肥需要的技术水平低，生产线投资少，所以其进入壁垒较低。高浓度化肥产品需要大量资金购买生产线，生产时要求的技术水平较高，所以其进入壁垒必然较高。化肥行业进入壁垒较高，规模效益和工艺技术上的先进是化肥企业能否持续经营的必要条件，规模经营和高新技术的采用使得进入该行业的初始投资巨大；同时政府对某些项目的限制，对新建项目的审批也会提高行业准入门槛。二、行业全面开放，外资进入的风险当前化肥市场的全面放开、外资的正式进入，两流相汇对我国尚未完全成熟的化肥市场形成冲击在所难免。126 第八章行业授信机会及建议第一节行业总体授信机会及建议目前我国一系列惠农政策的出台促进了农业的发展，也相应的拉动了化肥行业的需求；另外，在我国节能减排工作进一步加强的背景下，我国化肥行业产能过剩的局面面临更大的调整压力。综合各方面影响，考虑到化肥行业在国家励农政策背景下发展稳定，结合当前国内化肥行业的经营状况和经营环境，我们认为商业银行对化肥行业的授信投放应适度增加，尤其关注行业内优质企业，适当控制对低效中小企业的授信投放，尤其应当控制并逐步收回对能耗大、污染严重的中小企业的信贷投放。由于化肥行业的生产能力过剩，以及其竞争激烈，竞争环境日趋严峻，因此商业银行对化肥业的授信，以短期授信为主，严格控制长期贷款的发放，回避发放用于扩大生产的项目贷款。在原材料成本大幅上涨的压力下，化肥制造企业将会进一步分化和整合。因此商业银行授信的投向，主要是国内市场份额较大、研发能力较强、产品更新换代快、有提升附加价值能力的化肥龙头企业，积极营销其中的国际贸易壁垒适应力强的企业，审慎投向其中的进行跨行业投资的企业；适度支持优质中小化肥企业；限制向一般化肥企业发放授信，并逐步退出；原则上授信不再投向产品技术落后、缺乏核心竞争力的企业。126 第二节子行业授信机会及建议一、子行业授信机会及建议总体分析下列表格反应了2007年氮肥、磷肥和钾肥的资产和盈利情况以及上述三个子行业的亏损和就业情况。从行业资产和盈利情况来看，氮肥由于其产能较大因此销售和利润总量较高，但是可以看出氮肥产业的销售收入增长率以及利润增长率值相对较低，反应了2007年氮肥行业在盈利能力发展上存在不足。氮肥行业的资金利润率和销售利润率均不足10%，从行业亏损面和就业情况来看，氮肥行业亏损面较高，达到了27.8%，亏损额增长也较大，从业人员数量较上一年有所下降。总之，氮肥行业的发展在原材料成本提高、产能过剩、节能减排压力增大等多重压力的作用下面临着很大的挑战，商业银行在对氮肥行业的授信时，应当重点考察企业的盈利和发展状况，谨慎投放授信，原则上应适当减少对氮肥行业的授信。表12007年化肥子行业资产和盈利情况对比销售收入（亿元）同比增长（％）利润总额（亿元）比上年同期增减（亿元）资金利润率(％)销售利润率（%）氮肥1447.8621.46107.7030.089.347.44磷肥367.7226.0919.6485.5110.345.34钾肥96.6344.9928.5831.4225.2329.58数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）磷肥行业的资产和盈利水平明显高于氮肥行业，其销售收入和利润总额增长均较快，尤其是利润总额比上年同期增长了85.51%，资金利润率也达到了10%以上。行业亏损面在19%左右，亏损额度大幅下降。总体来看，磷肥行业发展情况明显优于氮肥行业，而且行业发展势头良好，有一定的增长空间。对磷肥行业的授信额度可以适当提高，尤其可以关注有较大发展潜力的磷肥企业。表22007年化肥子行业亏损和就业情况对比企业个数亏损企业亏损面亏损总额（亿元）同比增长从业人员同比增长（％）氮肥51814427.8011.2143.04411247-1.15磷肥4007619.000.93-58.993105-2.42钾肥781924.360.4681.181686411.52数据来源：国家统计局（注：数据为2007年1～11月）钾肥是化肥子行业中盈利情况最好的行业，其资金利润率和销售利润率均在25%以上，但是2007年钾肥行业盈利及销售收入增速较上一年有所放缓，但是总体来看仍优于氮肥和磷肥行业，从钾肥行业的亏损情况来看，钾肥行业亏损总额较上一年有很大126 提高，达到了81.18%，2007年钾肥行业的整体运营状况值得关注。尽管如此，钾肥行业依然是化肥子行业中需求最大，发展潜力最大的行业，对于钾肥行业的授信额度可以适当提高，但是在投放时应该关注企业的经营状况，逐步收回对经营情况较差的小型企业的授信额度，维持并适当增加对大中型企业的授信额度。二、氮肥行业授信机会及建议除却上述对氮肥行业的总体分析外，氮肥行业还具有以下特点：1、2007年国家重点部署和推进节能减排工作的进行，使得氮肥行业面临产能过剩和节能减排的双重压力，促使氮肥行业小企业淘汰过程加快，行业结构调整速度加快，资产集中度提高。2、氮肥企业数量较多，以中小型企业为主，中型和小型企业的比重均在40%左右，但中小型企业的亏损面较大，亏损额所占比重较高。3、2007年氮肥行业出口数量提高。针对上述特点以及对氮肥行业的总体分析，氮肥行业的授信投向建议为：对于优质的氮肥企业，适当增加授信，逐步压缩和退出对小型氮肥企业的授信。重点考察企业的盈利和发展状况，谨慎投放授信，原则上应适当减少对氮肥行业的授信。三、磷肥行业授信机会及建议除却上述对磷肥行业的总体分析外，磷肥行业还具有以下缺点：1、企业结构不合理，大中型企业所占比例较低，仅占12％左右，而国际上70％以上为大中型企业。2、我国磷矿资源丰富，但优质磷矿少，而中低品位磷矿多为难选矿，磷精矿成本高，且使磷肥生产耗能高，污染重，面临节能减排的压力。同时磷矿外运受铁路运输制约，这些都对磷肥的发展起到限制作用。3、管理水平低，经济效益较差。磷复肥在我国属幼稚工业，还没有形成品牌优势，农民对国产磷复肥也缺乏认识，产品竞争力差。4、磷复肥装置投资多，建设周期长，一个大中型项目少则需5～6年，多则需8～9年。尽管磷肥行业的发展面临着上述不足，但是从上述对2007磷肥行业的总体运营分析来看，磷肥行业的发展在面临着很大挑战的同时也面临着巨大的机遇，磷肥行业的发展前景较为光明。对磷肥行业的授信额度可以适当放宽。针对上述特点，以及对磷肥行业的总体分析磷肥行业的授信投向建议为：对于磷肥行业，适当放宽授信额度，尤其关注发展潜力较大的磷肥企业，授信投向可审慎调整为磷肥行业中发展较好的优质企业。126 四、钾肥行业授信机会及建议除却上述对钾肥行业的总体分析外，钾肥行业主要具有以下特点：１、钾肥行业规模较小，大型企业仅有2家，中型企业仅有4家，大中型企业所占比重仅为7%左右，而小型企业数量众多，占比高达92.31%，小型企业亏损面较大，达到了26.39%。针对目前我国钾肥产业厂多、规模小的特点，应利用市场手段鼓励企业重组，组建区域性的钾肥企业集团，以有效降低硫酸钾成本，增强与进口硫酸钾的竞争力。２、2007年钾肥收入和利润增速大幅下降，行业的高增长势头预计将逐渐回落。3、钾肥资源紧缺，我国钾肥产能严重不足，钾肥自给率仅为30%。针对上述特点，磷肥行业的授信投向建议为：逐步收回对小型企业的授信额度，维持并适当增加对大中型企业的授信额度，优化客户结构，向行业主要企业客户授信，尤其关注盐湖钾肥等龙头企业，可适当增加其投资额度。126 第三节区域授信机会及建议从资产排名来看，东部山东、江苏、辽宁等省份资产比重较大，西部云贵川及青海等省份化肥行业资产比重也较大，另外中部省份如湖北、河南、山西等省份的资产规模也较大。化肥行业的授信应主要投向东部山东、江苏、辽宁等省，西部云南、贵州、四川、青海这两个产业圈，随着中部地区的发展，中部产粮大省如湖北、河南等省份的授信额度也可适当增加。从盈利状况来看，山东省稳居第一，青海省由于其丰富的钾肥资源以及钾肥较高的盈利水平而排名第二，其他西部资源大省如四川、云南、贵州盈利水平也较好，是授信投放的主要区域。从销售状况排名来看，东部省份山东、江苏居于榜首，中部湖北河南等产粮大省紧随其后，西部四川、云南销售状况也较好。总体来看，东部地区、西部资源大省是化肥行业的主要产区，授信主要投向山东、江苏等沿海城市，西部青海、云南、四川等资源大省这两个化肥制造集群区域，随着中国制造加工产业由东部沿海向内地省份的梯度转移和整个行业对物流和分销的要求，逐渐加大对湖北、河南等几个新的化肥产业圈授信支持，限制向其他地区的化肥客户投放授信。126 第四节企业授信机会及建议一、确立明确的市场基本准入标准1、化肥行业龙头企业：其具体标准，一是信用评级在A以上，二是主营化肥产品在国内市场份额前十名，三是80％以上的主要财务指标比行业平均水平高20％以上。2、化肥行业优质中小企业：其具体标准，一是信用评级在A以上，二是80％以上的主要财务指标比行业平均水平高30％以上。3、具有成长潜质的中小企业：其具体标准，一是信用评级在A以上，二是80％以上的主要财务指标以上比行业平均水平高10％以上，而且授信投向这些中小企业，限于以叙做卖方担保项下的买方信贷业务的稳定的销售商、买方担保项下的卖方信贷业务的稳定的产品或原料供应商，这些业务的担保方，必须是与之发生真实交易关系的化肥龙头企业。二、结合企业优势主业进行授信我们看好主营业务突出、有着技术资源优势、管理到位、拥有完整产业链的公司，以及有自己煤气化技术的“煤头”公司和有能力承受天然气涨价压力的“气头”公司。由于当前国内化肥企业生产的化肥产品品种较多，而不同的化肥产品的市场成长性、行业利润、成本压力、竞争优势以及非贸易壁垒影响可能都有较大差别，相应地化肥品种的授信风险也有所不同。因此为控制授信风险，商业银行在给予化肥企业授信时，应结合其核心竞争力，选择优势产品，确定具体的授信用途，以控制资金或信用流向，保障授信安全。三、高度关注行业动态，加强贷后管理化肥行业的结构调整正在加速进行，化肥行业受政策及上下游风险影响较大，使得化肥行业具有不稳定性的特点，因此密切监测行业动态，加强贷后管理，及早发现预警信息，是商业银行及时发现授信风险和控制授信风险的必要和重要举措。例如：关注行业风险，主要是密切关注化肥行业原材料成本动态、进出口动态，以及价格变动趋势、国家行业相关政策发布情况等，例如一旦出现库存大幅攀升，要限制或停止该化肥品种授信的使用。关注企业生产经营情况是否正常，应收账款及存货是否大幅增加，融资是否过度，对外担保情况等。监测客户授信额度的使用情况，是否遵守合约规定的限制条款。126 附录：化肥定义和分类一、化肥基本概念肥料是农业生产中的主要投入物质，是指任何有机或无机、天然或合成的，施用于土壤中和作物地上部为作物提供一种或多种必需营养元素的物质。科学施用肥料可以提高土壤肥力，促进作物的生长，提高农业生产力。联合国粮农组织的资料显示，肥料对提高中国粮食生产能力的贡献率为45%-50%。肥料分为有机肥料和化学肥料。有机肥料是农村利用各种有机物质、就地取材、就地积制的自然化肥的总称，又称农家化肥；化学肥料简称化肥，是指含有一定数量的一种或多种植物必需元素（如氮、磷、钾等）的工业产品，其生产过程通常伴有化学反应，但也可通过提纯或物理性加工天然原料的方法来制造。二、行业产品主要分类按所含物质和养分，化肥可以分为以下几类：表1化肥主要分类化肥种类氮肥尿素、硫酸铵、硝酸铵、碳酸氢铵、氯化铵、石灰铵和氨水等磷肥磷矿粉、过磷酸钙（包括普通过磷酸钙和重过磷酸钙）、钙镁磷肥、钢渣磷肥等钾肥硫酸钾、氯化钾等复合（混）肥硝酸磷肥、磷酸铵、磷本二氢钾肥、磷酸一铵、磷酸二铵、氮磷钾复合肥微量元素肥硼肥、锰肥、锌肥、铜肥、钼肥等其他肥上述列举以外的其他化学肥料数据来源：国家统计局化肥行业包括基础化肥生产和化肥的二次加工。基础化肥主要包括氮肥、磷肥和钾肥；化肥的二次加工主要包括复合肥、混配肥（含微量元素肥及有机、无机复合肥等）。1、氮肥简介我国氮肥类产品主要包括尿素、碳酸氢铵（碳铵）、硝酸铵（硝铵）、硫酸铵、氯化铵等品种，其中尿素（含氮量46%）和硝铵（含氮量34%）属高浓度氮肥，碳铵（含氮量17%）属低浓度产品。由于尿素含氮量高且便于运输和储存，目前已成为最受欢迎的氮肥类产品。由于流失和挥发等原因，农民在每个种植季节均需重施氮肥。氮肥的氮养分来自于“氨”，因此合成氨的生产基本了代表了氮肥的生产。126 2、磷肥简介我国磷肥产品主要包括钙镁磷肥、过磷酸钙（SSP）、重过磷酸钙（重钙，TSP）、磷酸一铵（MAP）和磷酸二铵（DAP）等品种。磷矿石是磷肥生产的基础。过磷酸钙和重钙（P2O5含量为45%）属单元磷肥，而磷酸一铵（含11%氮，52%P2O5）和磷酸二铵（含18%氮，46%P2O5）则属多元复合磷肥。由于氮磷含量高且便于处理，磷铵（包括MAP和DAP）成为更受农民欢迎的磷肥品种。1960年，过磷酸钙和重钙占世界消费总量的50%，而目前这一比例只有20%，磷铵的市场份额则从1960年的6%上升到现在的40%。磷铵既可直接施于土壤，也可与氯化钾混合制成氮磷钾（NPK）复合肥。126'