2008年旅游行业风险分析报告 125页

'2008年旅游行业风险分析报告摘要一、行业在国民经济中的地位分析旅游行业作为享受型、发展型行业，其愉悦身心、开阔视野、增长见闻等功能近年来已被社会民众广为接受。短短十来年时间，中国已经形成了世界上最大的国内旅游市场，并成为亚洲第一大客源国和世界第七大客源输出国，而且还是世界第四大入境旅游接待国。随着科学发展观的树立和落实，旅游行业这个绿色产业受到国家越来越多的肯定和支持。于2006年3月份通过的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》明确提出：全面发展国内旅游，积极发展入境旅游，规范发展出境旅游。《中国旅游业发展十五计划和2015年、2020年远景目标纲要》指出：要让旅游业从目前“国民经济新的增长点”转变为“国民经济的支柱产业”；到2020年，要实现从“亚洲旅游大国”到“世界旅游强国”的历史跨越。正是看到了旅游产业的巨大经济效益和社会效益，全国有20多个省区市明确把旅游业定位为支柱产业、先导产业或重要产业，并出台了一系列优惠政策来鼓励旅游行业的投资。总之，旅游业作为21世纪的朝阳产业，它不仅直接推动旅馆酒店、旅游景点、旅行社等支柱产业的蓬勃发展，也惠及交通运输、餐饮零售等周边产业，在现代国民经济发展过程中占有越来越重要的地位。二、行业发展阶段特点及预测经济的持续高速增长使得中国已逐步进入小康社会，人们在满足经常性生活消费需求的同时，用于娱乐、影视、运动、旅游等升级消费的支出也不断增加，这从发达国家的娱乐产业规模及其在GDP占比的快速增长就可见一斑。其中，旅游产业的发展尤为迅猛，日渐成为人们利用闲暇时间的主要方式。目前，我国旅游行业主要呈现出以下运行态势：第一、我国旅游行业在国民经济中的地位逐年提升。短短十来年时间，中国已经形成了世界上最大的国内旅游市场，并成为亚洲第一大客源国和世界第七大客源输出国，而且还是世界第四大入境旅游接待国。105 作为消费驱动型行业，旅游业的快速发展与国民经济的快速发展和居民生活水平的提高密切相关。我国GDP已连续四年增速保持在10%以上了，而居民收入增速也一直保持高速增长，收入的增加直接使得居民在旅游行业的花费增加，进而带动了旅游行业的发展。第二、我国旅游行业已经发展到休闲、度假游阶段，大大地改变了我国旅游行业的发展模式。随着中国民众闲暇时间增多、财富增加、交通便利程度提高、对休闲期望的改变以及消费选择的增多，中国的旅游行业已经从过去单纯的观光旅游，逐步过渡到目前的休闲、度假旅游阶段，且发展速度较快。第三、从供需方面来看，2007年我国旅游饭店行业供需两旺，在旅游需求的迅速增长带动下，旅游饭店的入住率、平均房价等均保持良好局面。但受季节和地区等因素影响，导致行业发展存在不平衡现象。第四、旅游行业的发展受一些外部因素的影响较大。其中的有利因素主要是2008年的北京奥运会、2010年的上海世博会和休假制度改革等；不利因素主要来自于自然灾害、环境污染和行业内恶性竞争等。由此，我们预测，在2008-2012年这5年间，受益于休假制度改革的利好影响，将大大促进我国旅游行业的消费需求；百年一遇的北京奥运会及其强大的滞后效益，将成为中国旅游业增长的一大催化因素；此外，2010年上海世博会的召开将在中长期对我国旅游业的发展也会产生一定的推动作用。总的来说，在未来几年，我国旅游行业发展将迎来发展黄金期。三、细分市场分析及预测2007年，我国旅游业总收入高达1.09万亿元，首次突破一万亿元。2007年全年入境旅游人数达1.32亿人次，增长5.5%，其中入境过夜旅游人数达5472万人次，增长9.6%；旅游外汇收入达419亿美元，增长23.5%；中国继续保持全球第四大入境旅游接待国地位。国内旅游人数达16.1亿人次，增长15.5%；国内旅游收入达7771亿元，增长24.7%。（一）行业市场总体分析及预测近几年来，我国旅游行业总收入一直保持着高速增长。在经历了03年的全国性“非典”病情后，04年旅游行业恢复较快，增速高达40%。此后，旅游行业一直保持着稳定上升的发展态势，05年行业总收入高达7686亿元，较04年增长12.40%，06年继续上升至8935亿元，增速为16.3%。2007年，中国旅游业总收入达1.09万亿元，首次突破1万亿元大关，增速较前两年均有提高，高达22%。具体数据如下图所示：105 作为消费驱动型行业，旅游业的快速发展与国民经济的快速发展和居民生活水平的提高密切相关。我国GDP已连续四年增速保持在10%以上了，并且呈现出逐年加快的趋势，2007年达11.4%。而居民收入增速也一直保持高速增长，收入的增加直接使得居民在旅游行业的花费增加，进而带动了旅游行业的发展。数据来源：中国旅游网2004-2007年旅游行业总收入及增速变化我们预测，在居民消费加速升级、政府大力支持、居民闲暇时间不断增加的背景下，我国旅游业将迎来发展黄金期；特别是百年一遇的北京奥运，将成为中国旅游业增长的一大催化因素，预计未来3-5年我国旅游业的平均增速不会低于18%-20%。此外，2010年上海世博会的召开将在中长期对我国旅游业的发展产生推动作用。我们预测未来5-10年我国旅游业的平均增速也能达到20%-22%。（二）入境游市场分析及预测入境旅游是我国旅游业三大市场中开发最早、发展最快的市场。入境旅游是中国旅游市场的重要组成部分，在中国旅游业产业地位的提高和强化方面均处于非常关键的地位。2007年，我国入境旅游人数达1.32亿人次，增长5.5%，其中入境过夜旅游人数达5472万人次，增长9.6%；旅游外汇收入达419亿美元，增长23.5%；中国继续保持全球第四大入境旅游接待国地位。通过下表数据可以看到，2000年以来我国入境游市场外汇收入已经从2000年的162亿美元增长到2007年的419亿美元，除了2003年的“非典”影响入境游市场，出现了负增长，其余年份基本保持10%以上的增长速度，而从04年以来发展更快，到2007年时已经达到了23.5%的增长速度。同时，在全球的地位也进一步上升，从2000年的世界第七上升至第四，使得我国旅游行业在国际上的地位日益增加。105 2000-2007年旅游行业入境游外汇收入及世界排名年份入境游外汇收入（亿美元）同比增速（%）世界排名200741923.504200633915.904200529313.826200425747.8772003174-14.61720022049.66520011789.665200016215.077数据来源：中国旅游网此外，北京举办奥运将受到全世界的瞩目，北京的文化优势以及本身具有的旅游资源，在吸引大量游客的同时,必然会给酒店服务业、餐饮业及与旅游相关的产业带来巨大的收入。从2001年北京申奥成功以后（实际上，从北京开始申奥时，由于北京大规模，多角度的形象宣传，入境旅游业已经开始大大受益了，这从1999和2000年的数据就能看出了），入境旅游业年收入每年都有增长。因此，我们预测，2008年中国入境旅游者将达到1.5亿人次，旅游外汇收入达到520亿美元，同比分别增长13.5％和28.1％。其中，奥运带来的新增入境旅游者约82万人次，新增收入10.4亿美元。（三）出境游市场分析及预测随着国民收入的逐步提高，出境游渐成时尚。发展势头强劲的出境旅游不仅丰富了我国公民的休闲生活，而且成为我国出境游主要目的地国家的滚滚财源。经过多年发展，我国已跻身全球出境旅游消费前十位，是全球增长最快的新兴客源输出国。由于中国政府对出境旅游政策的不断放宽，20世纪90年代以后，中国的出境旅游人口规模不断扩大，出境旅游的目的地不断增加。自2000年以来，我国出境游市场发展迅速，出境游总人数逐年增加，在03年“非典”之前一直保持着稳定增长的态势，在经历了03年之后，04年出境游市场迅速复苏，之后一直保持高增长，从05年的7.5%上升至07年的30.4%。具体数据如下表所示：105 2000-2007年旅游行业出境游人数及增速变化年份出境总人数（万人）增长率（%）20074500.0030.420063452.3611.320053102.637.520042885.2942.720032022.1921.820021660.2336.820011213.4415.920001047.2613.4数据来源：中国旅游网总的来说，我国出境游子市场近几年来发展较快，出境旅游人数一直保持高速增长。参照近几年来中国出境旅游人口规模较为快速的发展趋势，也考虑到中国未来经济发展的潜力，可以利用时间序列回归分析方法对中国出境旅游人口规模进行预测。对中国出境旅游人口规模、人均GDP数据进行相关分析，并根据中国未来国民经济发展规划人均GDP的目标，可以推算出2010年和2020年中国出境旅游人口规模将分别达到3883万人、8755万人。（四）国内游市场分析及预测近几年来，在国内旅游方面，人民生活水平的提高和“黄金周”制度的实行，推动了中国国内旅游的迅猛增长，并发展成为全球规模最大的国内旅游市场。2007年，中国国内旅游人数达达16.1亿人次，同比增长15.5%；国内旅游收入达7771亿元，同比增长24.7%。随着人们生活水平的提高，人均可支配收入的增长，我国旅游业尤其是国内游市场的近几年来发展较为快速。具体来看，从2000年到2007年以来，我国国内游总人数已经从7.44亿人上升至16.1亿人，提高了1倍；出游率由59%上升至123%，超过了100%。其中，城镇居民人数由3.29亿人上升至6.12亿人，农村居民人数从4.15亿人上升到近10亿人，其占比情况也由2000年的基本各占一半到07年的农村居民占比明显高于城镇居民，其比重上升较快。具体数据如下表所示：105 2000-2007年国内游总人数及其构成变化年份全国合计（亿人）出游率（%）城镇居民（亿人）城镇居民占比（%）农村居民（亿人）农村居民占比（%）200716.101236.1238.019.9861.99200613.941065.7641.328.1858.68200512934.9641.337.1659.67200411854.5941.736.4358.4520039693.8542.784.9354.7820029683.5139.005.1957.6720018623.7446.754.0951.1320007.44593.2944.224.1555.78数据来源：中国旅游网此外，2008年春节黄金周，全国17个省区市的旅游景区、道路、公共服务设施等受到程度不同的损坏，造成受灾严重地区的旅游业暂时停业。因雨雪冰冻造成道路交通阻塞，全国中长途旅游普遍受到影响，旅游退团1.58万个。春节黄金周前期的雨雪灾害性天气是本次春节黄金周游客人数和旅游收入首次同比出现下滑的最直接原因。但是，从长远来看，我们仍然认为2008年乃至其后几年是我国旅游行业尤其是国内游市场发展的黄金期。四、细分子行业分析及预测旅游消费涉及旅游者从一地到另一地过程中对吃、住、行、游、购、娱等各种产品和服务的需求，因此具有极强的综合性。一般上来讲，旅游行业包括指旅行社、交通业、餐饮业、旅馆业、旅游景区管理这五个单一产业，下面我们具体对其三个主要子行业（景区、旅游饭店和旅行社）进行分析和预测。（一）景区子行业分析及预测旅游景区是旅游业发展的最核心要素，是旅游消费活动的最终载体。旅游景区的数量和品质直接影响到一个地区或者国家旅游业的发展水平和在国内国际上的竞争力。与酒店、旅行社和交通工具等旅游要素相比，景区具有较强的不可替代性。截至2007年，我国共有A级景区2363个，其中：1A级景区130个，2A级景区927个，3A级景区521个，4A级景区785个。相对于我国广袤的土地和庞大的人口，景区资源仍然显得非常稀少。优质景区资源仍然显得相对稀少，平均每百万人仅拥有1.8个A级景区和0.6个4A级景区。旅游资源的稀缺性使其成为了目前旅游行业内盈利能力最强的一个旅游子行业，目前景区的平均毛利率在85%以上。105 数据来源：中经网2007年我国A级景区数量结构由此我们预测，景区未来仍将具备高人气，资质优良的景区特别是5A级景区仍然具有较低的需求价格弹性。另外，提价虽然不能明显降低优质景区的游客流量，但还是会产生一定的门槛作用。我们认为，未来一段时间，景区企业的门票和索道票价依然存在上升动力。此外，我们认为，从单一的观光型景区向综合型旅游景区转变将是今后景区发展的必然趋势。通过深度开发，将单一的观光旅游打造成成观光、休闲、度假、健身、疗养等一体化的综合型旅游景区，能够延长游客逗留天数、增加单位游客的消费，提升景区的综合综合赢利能力，降低景区类企业提价冲动，保障景区长期可持续发展。（二）旅游饭店子行业分析及预测旅游饭店是发展旅游产业的主要基础设施，旅游饭店数量是衡量旅游产业发展水平的指标之一。随着我国旅游业快速发展，酒店供给出现了井喷式增长态势。截至2007年，全国星级饭店总数达到13804家，同比增长8.26%。2007年，我国旅游饭店行业实现营业收入1617.87亿元，在06年的基础上稳步上升。其中五星级饭店实现营业收入374.26亿元，四星级和三星级分别高达532.27亿元和478.62亿元，增长速度均较快。而二星级和一星级收入贡献较低，尤其是一星级饭店仅实现营业收入10.86亿元，较06年有所下降。具体数据如下图所示：105 数据来源：中经网2007年星级酒店营业收入及占比随着2008年北京奥运会日益临近，以及2010年上海世博会紧锣密鼓的筹办，酒店行业发展迅猛。我们预测，2008年到2012年酒店行业效益增长的局面会呈直线上升趋势，2012年以后有所下滑，但是不会滑到谷底。这就意味着，酒店全行业从2008年到2012年大体上有五年的增长空间。同时我们认为在旅游饭店行业中，高星级酒店和连锁经济型酒店将占主导，集团化程度不断加强。（三）旅行社子行业分析及预测旅行社作为旅游业的重要纽带和旅游客源的组织者，在现代旅游业发展过程中扮演重要作用。由于旅行社行业进入门槛相对较低，行业内公司同质化竞争比较严重，旅行社的数量扩张较快。2007年全国旅行社高达20326家，首次超过2万家，同比增长13.19%。自03年非典后，04年旅行社行业恢复较快，同比增速高达11.72%。此后，一直保持稳步上升的态势，06年增速为10.54%，到07年时增速已经达到13.19%。具体数据如下图所示：数据来源：中经网2004-2007年旅行社数量及增速变化105 但我们认为，自2002年以来，虽然由于旅游行业景气度上升，旅行社收入连年增长，但价格战使其净利润不升反降。故在旅行社行业集中度还很低的今天，整个行业要想在短期内实现赢利能力的大幅提升还是不现实的。特别是携程、e龙等网上旅行社对广大年轻旅游散客具有很大吸引力，极大地改变了人们的出游方式，挤占了传统旅行社的拓展空间。在目前国内排名前三位的国旅、中青旅、中旅其市场占有率都只有2%-3%左右，行业整合之路仍尚需时日。五、行业细分区域分析2007年，我国旅游行业从地区分布情况来看较06年变化不大。从接待人数来看，广东、上海和江苏接待人次最多，而甘肃、青海和宁夏接待人数较少；但是增长率较高的地区是西藏和贵州等地，较06年增长很快。从外汇收入情况来看，排名靠前的地区有广东、上海和北京等地区，而甘肃、青海和宁夏排名最后；但是，从增长率来看，07年实现旅游外汇收入增速较快的是西藏、安徽和福建等。在西部大开放的政策背景下，随着青藏铁路的成功开通，大大提高了西藏地区的优势景区资源和交通便利程度，西藏必将继续保持旅游收入高增长的绝对地位。此外，08年北京奥运会的即将召开及其随后几年的连带效益，必将带动奥运会举办城市尤其是北京市的旅游发展速度；2010年上海世博会的举办也将为上海市成为重点旅游城市注入新的活力。因此，我们预测2008年-2012年，西藏地区旅游行业将继续保持高增长的态势；北京市及几个奥运会赛事城市将迎来旅游发展的高峰，接待人数将大大提高；上海市因世博会的举办也将迎来旅游业发展的高峰。六、行业企业分析为了更好地分析旅游行业的发展状况，我们选择了所有的上市公司数据进行对比分析，共计选择15个指标，然后对这些指标进行标准化处理，给每个指标一个权重，最后对这些企业的指标进行加权排序，得出下表中的结果：2007年9月旅游行业上市公司企业排序名次代码及名称标准分名次代码及名称标准分1ST东海A(000613)66.4313西藏旅游(600749)25.842天伦置业(000711)38.6514桂林旅游(000978)24.653金陵饭店(601007)35.0015华侨城Ａ(000069)23.454S*ST张股(000430033.4916中航地产(000043)22.895华天酒店(000428)33.1217峨眉山Ａ(000888)22.826世博股份(002059)33.0618国旅联合(600358022.637丽江旅游(002033)32.1519大连圣亚(600593021.828黄山旅游(600054)32.0920西安饮食(000721)21.58105 9锦江股份(600754)31.3321东方宾馆(000524)21.3710首旅股份(600258)29.6122西安旅游(000610)19.9111中青旅(600138)28.1723北京旅游(000802)18.1012锦江投资(600650)26.5524新都酒店(000033)14.38数据来源：上市公司资讯网从上表中的数据我们可以看到，2007年9月我国旅游行业上市公司企业排名第一的是ST东海A，其标准分为66.43，远远高于第二名天伦置业的38.65；酒店类的企业如金陵饭店、华天酒店、锦江股份等排名都较前；景区类的公司中丽江旅游、黄山旅游、西藏旅游和桂林旅游综合排名也较好；旅行社类的公司中首旅股份、中青旅等排名较前。西安旅游、北京旅游和新都酒店排名最后。七、行业授信分析及建议（一）行业授信风险分析从经济风险方面来看，旅游酒店行受宏观经济运行影响较大，风险系数较高。但是从我国近几年国民经济的增长速度和趋势来看，2007年我国经济仍将保持较高的增长速度，但环比增速将有所下降，因此，2007年旅游饭店行业仍将处于良好的运行环境下，宏观经济的增长将使本环节的风险影响变为有利因素；其次，2007年我国居民收入将继续增加，消费环境也将进一步优化，消费者的信心不断增强，从而增加旅游需求，推动旅游饭店行业发展；再次，我国人民币汇率仍有走高趋势，这将使出境游市场受到一定影响。但是纵观世界各国历史情况，尚无因受汇率影响而影响旅游饭店业竞争力的例子，因此，预计行业未来发展整体稳步提升。从政策风险方面来看，2007年我国将全面兑现入世承诺，取消对旅游饭店业中对于外资的限制，外资企业在发展历史、经营管理等方面的先进条件，将对国内企业将形成较大的竞争压力。同时，2007年部分旅游景点门票价格仍将出现上涨，对于当地的旅游饭店收入将产生一定的影响。从自然灾害风险来看，由于旅游业是一个敏感性强的行业，任何自然、人为的影响，都会带来旅游业的剧烈波动。始于2008年1月10日的雨雪灾害性天气是我国50年一遇的雪灾，波及安徽、江西、河南、湖南、湖北等14个省(区、市)，交通、电力等系统遭到严重的破坏，进而造成部分地区电力中断、交通系统大面积瘫痪、旅客大量滞留途中、农产品与食品价格暴涨、供水供气难以维持的困难局面。从可持续发展风险来看，虽然近年来我国旅游业蓬勃发展，但是目前所面临的一系列问题诸如生态、破坏和环境污染却限制了旅游业的进一步发展，因此实现旅游业的可持续发展已成为一个不容忽视的问题。尽管许多独特的自然景观和历史文化遗址，为我国旅游业的开发和发展提供了丰富的旅游和相当程度的自然生态支持，105 但我国旅游业所面临的实际环境问题却不容乐观。在一些地区，生态破坏和环境污染的影响甚至限制了旅游业的进一步发展。（二）行业授信建议从授信额度角度来看，基于2008年及未来几年旅游行业的景气度将攀升至高点，再加上一些利好因素的影响，我们建议银行在对旅游行业企业进行授信时，可以适当扩大授信企业范围，适当增加授信额度，尤其对行业内的一些优质龙头企业。此外，银行可以适当放松对奥运收益企业的信贷控制，加大奥运收益企业的授信额度。从授信期限角度来看，针对旅游行业弱周期性特点，银行在确定授信期限时应尽量选择中短期贷款。具体地，对景区类企业可以提供中期的贷款，而对旅游饭店和旅行社行业应提供短期贷款，严格控制中长期贷款的发放。按各子行业来看，我们建议银行在对景区类企业授信时应重点对那些拥有优质景区资源的企业发放贷款，可以适当增加奥运举办城市和世博会相关城市中的一些优质景区类企业的授信额度；在对旅游饭店类企业授信时应严格控制低星级酒店的授信额度和授信期限，而对高星级酒店和经济型酒店的授信可以适当放宽，可以适当加大对其的贷款规模；在对旅行社类企业授信时应多考虑企业存在的风险因素，加大对企业贷款申请的审核，适当减少该子行业类企业的授信额度，尽量缩短授信期限。按区域分布来看，我们建议银行在授信时应重点考虑上面提到的奥运会及世博会的举办城市，多关注西藏、贵州等西部重点旅游城市，同时也考虑广东、江苏和浙江等旅游市场比较完善的地区。在对上述区域授信时，可以适当扩大授信额度，延长授信期限，增加授信支持。总之，根据我们对旅游行业企业的经营特点及效益分析，我们认为，在2008年及今后几年里银行授信时应重点关注以下几类企业：优质景区类公司：相对于我国广袤的土地和庞大的人口，景区资源仍然显得非常稀少，优质景区资源更是稀少，旅游资源的稀缺性使其成为了目前旅游行业内盈利能力最强的一个子行业。故拥有丰富自然资源和垄断经营优势的景区类企业是行业高成长的最大受益者，其成本费用相对固定，量价齐升会稳步推动公司业绩的高速增长。随着景区从“开发型”向“品牌型”的转变，优质景区类公司竞争优势更趋明显。相关公司：黄山旅游、桂林旅游、峨眉山、中青旅、首旅股份。连锁酒店类公司：我国旅游饭店子行业中星级酒店的市场结构不尽合理，供给出现明显的分化，正是由于不合理的市场结构导致了中端酒店需求被长期忽视，这也正是经济型酒店行业迅速崛起和快速扩张的根本所在。通过连锁经营方式迅速占领市场，经济型酒店已成为行业内的领先企业，为未来业绩的105 高成长埋下伏笔。相关公司：锦江股份（酒店管理+经济型酒店）、中青旅（经济型酒店）、如家酒店等。奥运受益企业：2008年北京奥运将受到全世界的瞩目，北京的文化优势以及本身具有的旅游资源，在吸引大量游客的同时，必然会给酒店服务业、餐饮业及与旅游相关的产业带来巨大的收入。此外“奥运旅游热”不仅会点燃北京，还会向全国各地的名胜景区扩散，同时还会刺激国内的旅游业和交通业进一步发展。相关公司：黄山旅游、西安旅游、泰山旅游、首旅股份、中青旅、全聚德等。105 目录第一章旅游行业发展状况总体分析1第一节行业在国民经济中的地位1一、行业产业链分析1二、行业在国民经济中地位分析2第二节行业发展特点分析3一、停留时间较长3二、散客和家庭式组织方式3三、复游率高3四、度假和观光模式4五、文化需求4第二节行业快速发展原因分析5一、居民财富增加5二、居民闲暇时间增多5三、交通便利程度提高6四、人们对旅游期望的改变7五、消费选择更加多样化7第二章旅游行业运行分析及预测9第一节行业整体分析及预测9一、行业总收入分析及预测9二、行业旅游人数变化9三、行业市场结构分析10四、2008-2012年旅游行业发展预测12第二节入境游市场分析及预测18一、入境游人口规模变化分析18二、入境游人口规模预测18三、入境游外汇收入分析19四、入境游市场发展预测20第三节出境游市场分析及预测21一、出境游人口规模变化21二、出境游人口规模增长原因分析21三、出境游人口规模预测23第四节国内旅游市场分析及预测25一、国内游总人数及构成分析25二、国内游消费分析25三、国内游市场预测26第三章旅游行业细分子行业分析及预测28第一节景区子行业分析及预测28一、旅游景区数量分析28二、景区子行业价格水平分析29二、景区子行业发展趋势及预测30第二节旅游饭店子行业分析及预测31105 一、旅游饭店数量分析31二、旅游饭店客房出租率分析32三、旅游饭店主要经济指标分析33四、旅游饭店行业发展分析及预测34第三节旅行社子行业分析及预测37一、旅行社数量分析37二、旅行社主要经济指标分析37三、旅行社行业发展分析及预测38第四章旅游行业细分区域分析及预测40第一节旅游行业区域对比分析40一、2007年地区接待情况分析40二、2007年地方国际旅游外汇收入情况43三、2007年全国重点旅游城市接待情况44四、行业区域情况预测45第二节北京旅游行业分析及预测46一、北京市旅游市场分析46二、北京市旅行社行业分析47三、北京市旅游饭店行业分析48四、北京市旅游行业发展预测50第三节上海旅游行业分析及预测51一、上海市旅游市场分析51二、上海市旅行社行业分析52三、上海市旅游饭店行业分析53四、上海市旅游行业发展预测55第四节西藏旅游行业分析及预测56一、西藏旅游市场整体分析56二、西藏旅行社行业分析56三、西藏旅游饭店行业分析57四、西藏旅游行业发展预测59第五章旅游行业企业分析及预测60第一节上市公司运营状况对比分析60一、总体排名分析60二、获利能力对比分析61三、经营能力对比分析62四、偿债能力对比分析63五、发展能力对比分析64第二节景区类公司（黄山旅游）分析66一、企业基本状况分析66二、企业经营状况分析67三、企业发展前景分析70第三节酒店类公司（锦江股份）分析73一、企业基本状况分析73二、企业经营状况分析74三、企业发展前景分析78105 第四节旅行社类公司（中青旅）分析81一、企业基本状况分析81二、企业经营状况分析82三、企业发展前景分析88第六章旅游行业授信风险分析及提示90第一节经济环境风险分析90一、经济发展风险分析90二、收入水平风险分析90三、人民币汇率风险分析91第二节政策环境风险分析92一、入世承诺兑现风险分析92二、景点门票上涨风险分析92第三节其它风险分析94一、自然灾害风险分析94二、可持续发展风险分析95第七章旅游行业授信机会及建议97第一节行业整体授信机会及建议97一、授信额度的控制97二、授信期限的控制98第二节子行业授信机会及建议99一、景区行业授信机会及建议99二、旅游饭店行业授信机会及建议99三、旅行社行业授信机会及建议100第三节区域授信机会及建议101第四节企业授信机会及建议102105 附表表12004-2007年旅游行业收入结构变化12表22000-2007年旅游行业入境游人数及构成变化18表32000-2007年旅游行业入境游外汇收入及世界排名19表42000-2007年旅游行业出境游人数及增速变化21表52000-2007年我国城镇居民可支配收入变化22表62000-2007年国内游总人数及其构成变化25表72000-2007年国内游总花费及人均花费26表82002-2007年按星级分旅游饭店数量及增速32表92002-2007年按星级分旅游饭店客房出租率33表102000-2007年按星级分旅游饭店营业收入34表112000-2007年按星级分旅游饭店固定资产规模34表122002-2007年旅行社主要经济指标38表132007年各地区接待人数及构成41表142007年各地区接待天数及构成42表152007年地方旅游外汇收入43表162007年全国重点旅游城市接待人数及构成44表172000-2007年北京市国内游出游率46表182000-2007年北京市国内游人均花费46表192000-2007年北京接待入境游客数47表202000-2007年北京市旅行社家数47表212000-2007年北京市旅行社资产总额48表222000-2007年北京市旅行社营业收入48表232002-2007年北京星级饭店数量及增速49表242002-2007年北京星级饭店客房出租率49表252002-2007年北京星级饭店营业收入49表262002-2007年北京星级饭店固定资产额50表272000-2007年上海市国内游出游率51表282000-2007年上海市国内游人均花费51表292000-2007年上海市接待入境游客数52表302000-2007年上海市旅行社家数52表312000-2007年上海市旅行社资产总额52105 表322000-2007年上海市旅行社营业收入53表332002-2007年上海星级饭店数量及增速53表342002-2007年上海星级饭店客房出租率54表352002-2007年上海星级饭店营业收入54表362002-2007年上海星级饭店固定资产额54表372000-2007年西藏旅行社家数56表382000-2007年西藏旅行社资产总额57表392000-2007年西藏旅行社营业收入57表402002-2007年西藏星级饭店数量及增速57表412002-2007年西藏星级饭店客房出租率58表422002-2007年西藏星级饭店营业收入58表432002-2007年西藏星级饭店固定资产额59表44上市公司分析指标及权重60表452007年9月旅游行业上市公司企业排序60表462007年9月旅游行业上市公司获利能力61表472007年9月旅游行业上市公司经营能力62表482007年9月旅游行业上市公司偿债能力63表492007年9月旅游行业上市公司发展能力65表502007年上半年主营业务分行业、分产品情况表67表512004-2007年黄山旅游盈利能力指标68表522004-2007年黄山旅游偿债能力指标69表532004-2007年黄山旅游发展能力指标69表542004-2007年黄山旅游营运能力指标70表552007年上半年主营业务分行业、分产品情况表75表562007年上半年主营业务分区域情况表75表572004-2007年锦江股份盈利能力指标76表582004-2007年锦江股份偿债能力指标76表592004-2007年锦江股份发展能力指标77表602004-2007年锦江股份营运能力指标77表612007年上半年主营业务分行业、分产品情况表85表622007年上半年主营业务分区域情况表85表632004-2007年中青旅盈利能力指标86表642004-2007年中青旅偿债能力指标87表652004-2007年中青旅发展能力指标87105 表662004-2007年中青旅营运能力指标88105 附图图12004-2007年旅游行业总收入及增速变化9图22004-2007年旅游行业旅游人数及变化10图32006年旅游行业人数变化结构11图42007年旅游行业人数变化结构11图52007年我国A级景区数量结构29图62007年我国旅游饭店数量结构31图72007年星级酒店营业收入及占比33图82004-2007年旅行社数量及增速变化37图92007年前三季度锦江股份经营情况73105 第一章旅游行业发展状况总体分析第一节行业在国民经济中的地位一、行业产业链分析产业的概念是从供给方出发的，是生产同一类产品或者提供相关服务的单位的集合，而旅游业是一项从需求方来定义的活动和产业，这是旅游产业界定的特殊性。所以旅游产业的定义从旅游需求和旅游供给两方面来看，旅游需求与旅游供给之间的相互作用使旅游经济活动中产生了一系列的经济现象和经济关系，形成了旅游产业，主要由旅馆业，餐饮业，交通运输业，旅行社与旅游景区管理等组成，其中旅行社，旅馆业和景区业是旅游业的三大支柱子行业。旅游产业是一个关联性很强的综合产业。一次完整的旅游活动包括吃、住、行、游、购、娱六大要素，所以旅游产业的发展可以直接或者间接推动第三产业、第二产业和第一产业的发展。旅游产业也是一个形象产业，旅游业的开展为旅游目的地与客源地的相互交流搭建了一个平台，游客会从旅游的过程产生对旅游目的地的综合印象，旅游目的地在这个过程中向游客展示地区的整体形象。此外，旅游业还推动了旅游城市经济增长和相关产业发展，提供社会就业机会，促进社会文化与生态环境的改善，加强地区间的交流和互动，促进人口素质的提高。所以说旅游业是一项对地区的经济，文化，环境有重要推动意义的产业。我国的旅游业较长时间一直保持7％的年均增长率，已经成为国民经济新的经济增长点，旅游业带动了相关产业和社会经济的全面发展，已经成为我国经济发展的支柱性产业之一。2007年中国旅游业总收入达1.09万亿元，首次突破一万亿元。全年入境旅游人数达1.32亿人次，增长5.5%；旅游外汇收入达419亿美元，增长23.5%。中国继续保持全球第四大入境旅游接待国地位，旅游业已成为关系亿万民生的大产业。不仅如此，旅游业还明显推动着国民经济和社会发展，培育和提升着国家和地区的软实力。同时，旅游消费涉及旅游者从一地到另一地过程中对吃、住、行、游、购、娱等各种产品和服务的需求，因此具有极强的综合性。一般上来讲，旅游行业包括旅行社、交通业、餐饮业、旅馆业、旅游景区管理这五个单一产业，由单个产业要素发展扩张到上下游的旅游企业之间、相关企业之间，通过建立与上下游的旅游企业，相关企业密切的关系，形成了旅游产业链。105 由此可见，旅游业的发展不仅直接促进餐饮、娱乐、交通、景区的建设，同时也将带动农业、建筑业、金融、通讯等行业的发展。按照世界旅游理事会的划分，为旅游者提供直接服务的产业被称之为旅游业，这包括旅行社、饭店、交通、餐饮和旅游景区等行业，而为旅游者提供直接服务和间接服务的所有产业综合被称作“旅游经济”。据世界旅游理事会的旅游卫星账户测算，旅游业的增加值和旅游经济的增加值比例大约为1∶1.75。二、行业在国民经济中地位分析旅游行业作为享受型、发展型行业，其愉悦身心、开阔视野、增长见闻等功能近年来已被社会民众广为接受。短短十来年时间，中国已经形成了世界上最大的国内旅游市场，并成为亚洲第一大客源国和世界第七大客源输出国，而且还是世界第四大入境旅游接待国。根据国际经验，当人均GDP达到1000美元时，社会消费结构将向着享受型、发展型方向转变。而2003年，我国的人均GDP首次超过1000美元，达1090美元。这是我国社会消费结构正在进行转变的一个重要信号。但旅游行业在我国还属于一个新兴产业。从出游率角度来看，2007年我国居民出游率约为1人1年1.23次(不包括出境游，其中农村居民出游率1.05次，城镇居民出游率1.66次)。而欧美国家现在的水平是1人1年游3到4次。从国际国内旅游收入对比角度来看，2007年我国国际旅游业和国内旅游业的比例为1：2.2，而国际的平均水平是国际旅游业与国内旅游业的比例为1：9。我国旅游业在发展之初被视为创汇型产业，其国际市场开发方面要早于国内市场开发。但随着扩大内需成为政府宏观调控主导方向，以消费升级为基石的国内旅游市场必将迎来发展机遇期。此外，随着科学发展观的树立和落实，旅游行业这个绿色产业受到国家越来越多的肯定和支持。于2006年3月份通过的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》明确提出：全面发展国内旅游，积极发展入境旅游，规范发展出境旅游。《中国旅游业发展十五计划和2015年、2020年远景目标纲要》指出：要让旅游业从目前“国民经济新的增长点”转变为“国民经济的支柱产业”；到2020年，要实现从“亚洲旅游大国”到“世界旅游强国”的历史跨越。正是看到了旅游产业的巨大经济效益和社会效益，全国有20多个省区市明确把旅游业定位为支柱产业、先导产业或重要产业，并出台了一系列优惠政策来鼓励旅游行业的投资与发展。总之，旅游业作为21世纪的朝阳产业，它不仅直接推动旅馆酒店、旅游景点、旅行社等支柱产业的蓬勃发展，也惠及交通运输、餐饮零售等周边产业，在现代国民经济发展过程中占有越来越重要的地位。105 第二节行业发展特点分析根据我们对中国旅游产业发展现状和经济、收入水平的分析以及对文化相近的发达国家旅游产业演变历程的考察，我们认为，中国旅游业正逐步进入休闲、度假旅游的消费升级阶段，并将逐渐促进旅游产业格局和生产组织方式进行重大的转变。具体就中国休闲、度假旅游的发展来看，目前主要呈现出以下几个特点：一、停留时间较长观光旅游的基本心态是到处看，看得越多越过瘾越觉得有所值，而休闲、度假者往往在一个地方停留较长的时间。在中国，比较典型的是“海南三亚旅游”特点的转变，原来到海南一般是“海南三日游”，尽可能把“天涯海角”、“鹿回头”、“五指山”等景点看个遍，而现在，“海南三日游”已逐步延伸至“海南三亚五日游、七日游”，将假期集中在三亚这个中国罕有的海滨度假胜地上，配以少量景区观光以及潜水等体验活动。总之，随着人们对旅游服务要求的提高与旅游产品供给的多元化发展，人们将不再满足走马观花式的景区观光，而将重点放在休闲和度假等身心娱乐享受上，所以旅游时间将会延长，休闲活动将会增多。二、散客和家庭式组织方式休闲、度假的方式主要是散客和家庭式的组织方式，而不是观光旅游团的组织方式，这种散客与家庭式的方式将逐步成为一种主导的休闲、度假旅游组织方式。例如，“自驾车旅游”主要就是散客、家庭方式，尤其是在双休日期间。近年来，我国散客旅游的比例虽然仍低于旅游发达国家，但近年来发展十分迅速，已超过市场的半壁江山，特别是一些大中城市和沿海地区，散客游比例更大。随着散客自主意识和自主能力地不断增强，外部约束条件地降低以及旅游供给条件地增加，消费主权真正从供给者向消费者转移，旅游的方式正由团队主导型转向散客主导型。今后几年，我国散客旅游的比例将会逐年提高，成为旅游市场的主角。同时，旅游者日渐成熟，他们开始不满足于规范化团队旅游对个性的压抑，而收入水平的提高、现代通讯、交通等科技手段及服务设施的完善为这种个性化需求的实现提供了外部条件。由于许多地方政府开发旅游的力度不断加大，越来越多的景区被开发出来，消费者有了更多的选择范围。三、复游率高“复游”就是我们通常所说的回头客，从一些西方发达国家的经验来看，休闲度假旅游有一个特点，客人认105 准了一个度假地，甚至一个度假酒店，其忠诚度往往会非常高。当工作非常疲劳，需要一个假期调整状态而又没有时间对旅游新目的地进行准备时，往往会选择以前去过的比较满意的度假地。而在过去，人们旅游往往是为了欣赏当地的名胜古迹，而去过一次之后一般不会再次前往。所以，随着人们旅游消费方式和理念的转变，对同一地点的复游率会提高。四、度假和观光模式尽管中国的旅游消费已经逐步开始向休闲、度假旅游发展，但我们还必须承认，目前市场仍处于过渡时期，因此，“度假＋观光”还是一种十分重要的方式。一般来讲，大周末基本是“度假＋娱乐”方式，可是要满足中假和长假的旅游需求，就要有一个适当的“度假＋观光”的模式。但从长远来看，基本上会是比较单一的度假旅游趋向。五、文化需求当观光游发展到一定程度会产生度假需求，度假游发展到一定程度则会产生文化需求。日趋成熟的休闲、度假旅游者在选择旅游目的地时不只是到森林度假区呼吸新鲜空气，或者去温泉度假区洗温泉，有时还会要求度假目的地有文化、有主题、有比较丰富的内涵。就文化这一方面来讲，国内的景区或旅游目的地总体还比较欠缺，但有些已经有意识在加强这方面的建设，文化需求将成为未来休闲、度假旅游目的地的又一兴奋点。105 第二节行业快速发展原因分析经济的持续高速增长使得中国已逐步进入小康社会，人们在满足经常性生活消费需求的同时，用于娱乐、影视、运动、旅游等升级消费的支出也不断增加，这从发达国家的娱乐产业规模及其在GDP占比的快速增长就可见一斑。其中，旅游产业的发展尤为迅猛，日渐成为人们利用闲暇时间的主要方式。按照旅游行业发展的国际规律，随着经济发展水平的提升，旅游消费呈现观光游(人均GDP1000美元)—休闲游(人均GDP2000美元)—度假游(人均GDP3000美元)渐次升级的模式。2006年我国人均GDP约为1970美元，2007年我国人均GDP上升到2280美元，这表明我国旅游行业已经超越了传统的观光游阶段，整体上处在休闲游阶段，并逐步向度假游阶段迈进。其中，特别是占人口比例约40%的东部地区（其GDP总值占到了全国的60%左右，某些城市人均GDP已达5000美元以上)，已经步入到度假游消费阶段。为了更好的判断我国旅游行业目前所处的阶段，我们结合了近几年来行业相关的重要发展变化进行分析，主要有以下几点：一、居民财富增加中国改革开放以来经济实现了高速增长，2003年，中国人均GDP首次突破1000美元，尽管我们并不以此作为旅游消费启动的标志，但这一数据无疑标志着中国人已基本解决温饱问题，消费升级的经济氛围日渐形成。近年来，实际工资水平的提高以及可支配收入水平的提高引发了人们对于休闲、度假旅游消费的增加。尤其是经济相对较发达的大城市，收入水平增长更为显著。以北京、上海、广州、深圳四个经济相对发达、白领阶层较为庞大的大城市为例，截至2007年，平均工资水平已经达到4万元以上，最高的是北京，超过4.5万元；最低的是上海，也接近3.5万元。随着收入水平的不断提高，人们在满足“衣食住行”等基本生活要求之后，尤其是大城市的白领阶层，长时间在一种快节奏、高强度的压力环境中工作，往往需要通过一次较长时间的休闲、度假以调整身体、精神状态，而休闲、度假旅游是实现这一目标的有效途径之一。因此，随着居民财富的大幅增加，休闲、度假旅游在国内尤其在一些经济较发达的大中型城市具有更为广阔的发展基础。二、居民闲暇时间增多通常情况下，能够进行休闲消遣娱乐，特别是旅游活动的人，都必须拥有一段连续的闲暇时间。在过去的50105 年间，人们的闲暇时间通过许多渠道获得了较大幅度的增加，诸如缩短工作时间、提前退休、扩大休假权力以及生产力的提高使人们从烦琐的工作中解放出来等。闲暇时间的增多成为发展旅游产业的必要条件。中国从1995年开始实行一周5天工作制，1999年为刺激内需开始实施黄金周制度，公共假日又由原来的8天增加至10天，每年的名义闲暇时间达到了114天。然而，黄金周实行9年以来，假日经济所带来社会、经济成本不断增加，景区、旅游服务设施在黄金周期间不堪重负，而在平时设施利用率又明显不足，由此引发社会对于黄金周改革的呼声越来越高。但总的来说，近几年来我国居民的闲暇时间相比以前已经有了很大的提高，这对我国旅游行业的快速发展贡献较大。三、交通便利程度提高根据世界旅游组织的定义，旅游是人们出于休闲、商务或其他的目的，离开惯常生活环境而到其他地方所进行的各种旅行活动的总和，其发展十分依赖于交通便利程度的提高。不断增加的自由度和可移动性使人们可感知的地理空间范围获得了极大的延伸和扩大，人们可以外出旅行，使用更广大空间资源。从人类旅行所借助的交通工具的发展历程来看，轮船由于速度较慢，对于旅游而言，已经失去其作为便捷交通工具的功能，海上豪华邮轮也已逐步演变为休闲、度假旅游的一种方式；铁路则由于受到建设条件和地域经济发展水平的限制，在前往地处偏远地区的景区存在较强的制约；相比较而言，日益发达的高速公路网以及与此相联的各种等级公路，可以使我们到达绝大多数目的地；飞机仍旧是目前人类常规最为便捷的交通工具。根据国家统计局的数据显示，截至2007年底，中国高速公路里程已经达到4.53万公里，各类公路里程为346万公里，尤其随着国家“两纵两横””和“五纵七横”高速公路主干线的建成，中国以高速公路为主干、各等级公路为枝叶的公路网络正逐步形成、完善。而从某种意义上来说，生活水平的提高是与个人流动性程度的提高相联系的，近几年，私家车正以惊人的速度走入千家万户。2007年底，中国每百户家庭的汽车保有量达到4.32辆，而这一数据在1999年还仅为0.34辆，在短短的8年时间里，整整增长了近12倍。高速公路网的建设、健全以及家用汽车数量的快速增长，客观来讲，大大提高了人们短程旅行的便利程度，周末(小黄金周)出游、城郊游等短途旅行将更为便捷、更为频繁。尽管目前的民用飞机不能到达所有的目的地，但民用航空仍旧是长途度假旅行所能依赖的最为快捷的交通方式。在过去十多年的时间里，中国民用航空取得了快速发展，随着民用飞机和航线的增加，民航运力由1995年的961.87架/百万公里迅速增加至2007年的3411.20架/百万公里105 ，同期民用飞机保有量也由1995年的852架增至1614架，这还包括了在最初的5年间对为数众多超龄服役飞机的淘汰。所以，在过去的十多年时间里，中国的高速公路和民用航空实现了快速发展，使得休闲、度假旅游所需的交通便利条件得到很大程度的提高，极大地促进了我国旅游行业的发展。四、人们对旅游期望的改变自由度的大小和生活水平的高低直接影响着人们参与休闲或者度假旅游的意识和积极性，但是参与的愿望又受到来自各种社会因素变迁的重大影响，正是这些变化使得休闲、度假旅游日渐深刻渗透到日常生活中，日益成为人们生活中不可或缺的内容之一。在近几年来，休闲、度假旅游已经逐渐演变成为人们消磨时间、培养兴趣以及维持社会关系的重要手段和工具，满足了人们不同类型的要求。随着收入水平的提高和闲暇时间的增加，人们旅游出行更为频繁。2007年，中国人出游率超过了100%(含国内游和出境游)，这意味着所有中国人平均每年至少出去旅游一次，而且，随着旅游出行更为便利，选择更趋多样化，人们已由单纯的观光旅游逐步向休闲、度假旅游过渡，这我们从近几年消费较高之出境游的快速增长以及多种新颖类型的休闲方式(如成都附近的周末农家乐等)就可见一斑。而且，如今人们的工作节奏，尤其是大城市白领阶层的工作压力，与十多年年前不可同日而语，旅游作为人们放松身心的重要途径，走马观花式的观光旅游向休闲、度假旅游的升级转变已成为必然。因此，无论从旅游行业宏观数据的分析，还是微观事件的考察，人们对于休闲、度假旅游的期望已发生了质的提升。五、消费选择更加多样化在大多数情况下，休闲娱乐与旅游需求的产生除了需要交通便利程度的提高，还依赖于相应设施、设备供应的完善，因此，提高休闲、度假旅游活动的层次则必须提供更多、更合适的消费选择。如果是在十多年前，人们谈到旅游能够想起的主要是北京故宫、长城、黄山、桂林山水等耳熟能详的景区，旅游目的也主要观光为主。而且在消费心理上，人们普遍希望能“花最少的钱看最多的景点”。受景区开发程度、交通条件、收入水平等因素的限制，对于大多数中国民众而言，除了国内一些开发较早的知名景区外，可供选择的旅游目的地十分有限。105 然而，经过二十多年的改革开放，不仅国内景区的开发建设得到迅速提高，一大批新景区不断涌现，而且，中国也已开放了前往110多个国家和地区的出境旅游，一些国际著名的度假组织、旅游公司进入中国市场，人们旅游出行的选择更趋多样化。此外，随着国际间交流的日益频繁，一些西方发达国家的“工作-休假”理念逐步为国内的白领精英阶层所接受，进一步推动休闲、度假旅游成为人们更好工作和休息的重要方式。总的来说，尽管中国由于经济发展水平、文化、社会福利等方面的原因，与欧美、日本等发达国家相比，中国的休闲、度假旅游还处于起步阶段。但我们认为，随着中国民众闲暇时间增多、财富增加、交通便利程度提高、对休闲期望的改变以及消费选择的增多，中国的旅游行业已经从过去单纯的观光旅游，逐步过渡到目前的休闲、度假旅游阶段，且发展速度较快。105 第二章旅游行业运行分析及预测第一节行业整体分析及预测一、行业总收入分析及预测近几年来，我国旅游行业总收入一直保持着高速增长。在经历了03年的全国性“非典”后，04年旅游行业恢复较快，增速高达40%。此后，旅游行业一直保持着稳定上升的发展态势，05年行业总收入高达7686亿元，较04年增长12.40%，06年继续上升至8935亿元，增速为16.3%。2007年，中国旅游业总收入达1.09万亿元，首次突破1万亿元大关，增速较前两年均有大幅提高，高达22%。具体数据如下图所示：数据来源：中国旅游网图12004-2007年旅游行业总收入及增速变化作为消费驱动型行业，旅游业的快速发展与国民经济的快速发展和居民生活水平的提高密切相关。我国GDP已连续四年增速保持在10%以上了，并且呈现出逐年加快的趋势，2007年达11.4%。而居民收入增速也一直保持高速增长，收入的增加直接使得居民在旅游行业的花费增加，进而带动了旅游行业的快速发展。二、行业旅游人数变化在游客总数量方面，2007年全国共接待游客总数高达178687万人次，同比增长15.03%。自2004年以来，全国旅游市场呈稳定增长的态势，游客规模逐年增加，其中04年共接待游客129802万人，同比增长16.88%，如此高的增长速度很大部分原因是由于03年的全国性“非典”105 导致的03年游客规模严重缩水，而04年恢复较快。在经历了05年和06年的9%-10%的增长速度后，07年迎来了游客规模增长的高峰。具体数据如下图所示：数据来源：中经网图12004-2007年旅游行业旅游人数及变化三、行业市场结构分析（一）人数结构变化分析通常，我们可以将旅游行业市场分为入境游、出境游和国内游三个子市场。从世界旅游业发展的历史状况看，一个国家人均GDP达到800美元-1000美元，国内旅游开始并较快形成规模；人均GDP到3000美元，就会出现到周边国家旅游的热潮；达到5000美元，就会更多地追求周游世界。从这个角度来说，我国居民目前主要从事的还是国内游，这也说明国内旅游产业能较好的享受全国居民的旅游消费热情，事实证明也是如此。从下面两幅图可以看到，2007年我国旅游市场中国内游人数占比超过了90%，入境游人数占比为7.38%，而出境游人数占比只有2.52%，国内游仍是我国旅游业的主要市场。相比2006年，国内游人数有所提升，而入境游人数占比有所下降，但目前中国仍是世界上第四大入境旅游接待国。值得注意的是，2007年我国出境游人数为4500万人，相比06年增长较快，一部分原因来至于我国居民可支配收入的大幅提高和人们消费结构与理念的转变，还有一部分原因是2007年人民币大幅升值促进了出境旅游的升温。105 数据来源：中经网图12006年旅游行业人数变化结构数据来源：中经网图22007年旅游行业人数变化结构（二）收入结构变化分析2007年中国旅游业总收入达1.09万亿元，首次突破一万亿元。2007年全年入境旅游人数达1.32亿人次，增长5.5%，旅游外汇收入达419亿美元，增长23.5%；中国继续保持全球第四大入境旅游接待国地位。国内旅游人数达16.1亿人次，增长15.5%；国内旅游收入达7771亿元，增长24.7%。通过对比2004年至2007年4年来我国旅游行业的收入构成，国际旅游外汇收入和国内游收入均保持着稳步上升的趋势，尤其是2007年各项收入构成增长速度均较快，其中国际旅游外汇收入提高了近8个百分点，国内游收入提高了近7个百分点，而行业总收入提高了6个百分点。具体如下表所示：105 2004-2007年旅游行业收入结构变化行业总收入（亿元）同比增速（%）国际旅游收入（亿美元）同比增速（%）国内旅游收入（亿元）同比增速（%）2004684040.10257.3947.87471148.822005768612.40292.9613.82528612.212006893516.30339.4915.90623017.9020071090022.0041923.5777124.7数据来源：中国旅游网由此可以看到，近几年来我国旅游行业的需求特点主要表现为：国内游仍延续过去几年的快速增长势头，继续成为推动行业增长的主要动力；国际游市场近几年发展较快，入境游和出境游人数逐年递增，收入增长迅速；入境游仍处于恢复中，近几年略有增长；出境游增幅仍较大，尤其是07年增长速度高达23.5%。四、2008-2012年旅游行业发展预测（一）2008年旅游行业主要事件及影响分析1、休假制度改革2007年12月7日国务院常务会议原则通过有关草案，将“五一”国际劳动节由3天调整为1天，减少2天；清明、端午、中秋增设为国家法定节假日，各放假1天；允许周末上移下错，与法定节假日形成连休；国家法定节假日总天数由目前的10天增加到11天。而在之前4天，国务院法制办将《职工带薪年休假规定(征求意见稿)》授权新华社全文公布，广泛征求社会各界意见。征求意见稿具体规定了年休假天数：职工累计工作已满1年不满10年的，年休假为5天；已满10年不满20年的，年休假为10天；已满20年的，年休假为15天；法定休假日、休息日不计入年休假假期。如果新的法定节假日制度在2008年得以实施，法定假日以及周末的法定休息日将达到115天，再加上带薪假期的贯彻实施，中国人每年的闲暇时间将增加至120天以上。我们注意到，增加清明、端午、中秋3天假期以及春节放假起始时间移至除夕的节假日调整方案，不仅增强了传统文化影响力、符合广大群众过节的需要，而且由于允许周末上移下错，与国家法定节假日形成两个七天的“黄金周”(春节和国庆节)和五个三天的“小长假”(元旦、清明、国际劳动节、端午、中秋)，一方面增加了假日的次数，合理分布节假日，另一方面也可以将出游、购物的人流分散开，避免出现往年黄金周国人扎堆出游，造成交通、景区、旅游服务设施不堪重负等问题。此外105 ，长短假期的合理分布以及带薪假期的灵活应用将有助于国内旅游产业的发展。人们可以在“小长假”期间选择中短途的旅游目的地、度假村进行休闲娱乐，而在黄金周期间选择较远距离的目的地度假，再搭配带薪假期，人们将拥有更多的休闲、度假旅游选择。2、2008年北京奥运会召开2008年奥运会对我国旅游业的影响主要体现在以下几个方面：（1）旅游人数的大量增加奥运会期间会有来自世界各地，人数众多的运动员、教练员、随队工作人员以及记者。除此之外，必定有大量的支持者和海内外观众。可以看出，奥运会可以为主办国吸引来大量的旅游客源，因此将直接带来可观的经济效益。奥运会举办城市已经被贴上了一个极具号召力的“品牌”，而北京又是一座独具文化魅力的古城，拥有着3000多年的建城史和800多年的建都史，如今的北京更是一座蓬勃发展、充满生机的国际大都市。奥运会的申办成功使中国北京在全世界声誉鹊起，越来越多的国家开始在北京设立旅游办事处。据国家旅游局统计数字，仅07年1月，中国入境旅游人数已达848.43万人次，比去年同期增长近一成五。因此未来几年里，北京的海内外游客每年都会有一定幅度的增长，其中很多海外游客还要前往其他旅游景点。（2）旅游业外汇收入的大幅度增加通过对近几届奥运会的研究发现，在奥运会期间，入境游客无论是在住宿、交通、通讯、餐饮、观看比赛，还是旅游购物时的消费水平都比平时超出一倍或者数倍。1992年巴塞罗那奥运会期间，旅游外汇达到30多亿美元；1984年洛杉矶奥运会直接带动旅游收入30多亿美元；2000年悉尼奥运会旅游外汇收入达到42.70亿美元。由此看来，由于奥运会的拉动作用，旅游外汇收入成为主办国家重要的外汇收入行业。北京举办奥运将受到全世界的瞩目，北京的文化优势以及本身具有的旅游资源，在吸引大量游客的同时，必然会给酒店服务业、餐饮业及与旅游相关的产业带来巨大的收入。此外“奥运旅游热”不仅会点燃北京，还会向全国各地的名胜景区扩散。到时天津、大连、青岛等一些周边城市的所谓的蓝领、白领会有更多的选择，他们都是很大的消费群体。同时还会刺激国内的旅游业和交通业进一步发展，如黄山旅游、西安旅游、泰山旅游等国内黄金旅游点可能成为奥运游客的必经之地，伴随而来的必然是巨大的外汇入。（3）旅游产业和结构的升级由于奥运会的宣传作用和轰动效应，极大的促使了旅游者做出去该地旅游的决策。这对拓宽举办城市和整个国家的客源市场、增加客源有着非常积极的作用。大量的旅游者在刺激旅游业的同时，还带动了交通、购物、餐饮的相关产业，对整个国民经济而言都是利好因素。105 从宏观上来看，旅游者的增加包括国内外两个部分：一是入境游客增加；二是国内游客出行规模增大。由于大规模的旅游需求增加，相应的就会带动旅游供给增加，以赚取增加的旅游收入。从规模上讲，旅游业将得到巨大的发展，因此奥运会不仅会大大地推动入境市场，对国内市场本身也是巨大的促进。场馆建设一启动，设施一改善，就是国内游客到举办城市（北京）的一大契机。从另一个方面来看，旅游者的消费结构呈现出多层次的非单一结构特点。通常旅游者在旅游消费中要涉及到交通（包括飞机、汽车、轮船和火车等国际和城际交通往返）、住宿、餐饮、景点游览、购物、娱乐（赌博、游艇和辅助景点项目等）等消费，这些环节纵向组成了旅游的相关产业链。旅游者的显著增加，带来的是大量的外汇和国内货币的流通。旅游收入分配到各个消费环节，必定促进各环节质量和数量的提高，这样也可以满足不断增加的旅游需求；反过来各个环节的完善，如娱乐设施的扩建和娱乐项目的丰富，本身会增加我国旅游吸引物的亮点，这也为吸引更多游客奠定了基础。（4）有利于中国旅游硬件建设完善举办城市的市政建设、基础设施、城市旅游设施和自然环境，这也将会为旅游业的发展提供硬件支持。举办奥运会，需要建设大规模、高质量的文化体育设施，改善城市自然环境，建立方便、快捷的交通和通讯设施。这一系列的措施，本身就可能成为旅游吸引物的一部分。“绿色奥运”是2008北京奥运会的三大主题之一，以举办奥运会为契机，北京市在2007年之前将投资122亿美元，约合1，000亿元人民币，占同期北京市GDP的4%以上，完成20项治理环境的重大工程，提前3年达到城市总体规划中制定的目标。在交通方面，根据规划，北京2008奥运会主中心选在北中轴线上，中心区集中了12个比赛场馆。在北京供奥运会使用的37个场馆中，有35个比赛场馆在北京城的北半部。在未来几年内，北京将组建一个奥林匹克交通环，由四环，五环的西北部与场馆结合起来，把85%的场馆贯穿起来，以此为骨架，周边辅以各种放射路，并以放射路为主要的联系系统，保证每个场馆都有两条以上的通路，并且都是高等级的路。北京地铁现有两条运营线，按照计划，到2008年，轨道交通线将增加到7条，总里程达到191.9公里，105 2008年奥运会举办时，还将专门建设一条直达奥林匹克公园的地铁。为解决大气污染，北京已经开始实施将山区林木覆盖率提高到70%的生态改善计划，沿“五河十路”两侧建设230平方公里的防护林带，在市区建成120平方公里绿化隔离地区的三道绿色屏障工程。在全面管理水环境方面，从2001年至2007年，北京将另外兴建12个污水处理厂，全市污水总处理能力达到每日268万吨，处理率达90%。处理后的污水重新利用率将达到40%-50%。对生活垃圾的管理措施，2001年至2005年北京北京将再建设3个为市区服务的处理厂，总处理处置能力达到每日8000吨左右。生活垃圾在进入收集站之前已经经过了充分的回收。奥运村的所有设施、空调和取暖均以地热为主要能源，洗浴热水和照明以太阳能和风能为能源。在能源结构方面，北京的能源将从煤转向清洁能源，如天然气、风能、太阳能等。到2007年，北京地区的清洁能源使用率将达到80%。目前北京市有3.4万辆清洁燃料车，其中1300辆公交车为纯天然气燃料车。旅游业是综合性的产业，由多种行业构成，具有综合性和依托性，特别是旅游设施的关联性较强，而这些设施的建设为旅游业的发展提供了物质保证。（5）提升奥运会举办城市和举办国的国际形象和知名度从奥运会申办伊始，主办城市便开始在世界范围内进行高强度、多方位、大规模的宣传，同时引起了世界的广泛关注，在短时间内赢得轰动效应。与此同时，由于人们通过各种不同的传播渠道加深了对申办城市（即后来的举办城市）和国家的印象，改善该地的旅游形象，扩大了其声誉。北京奥运会将使北京乃至中国成为世界关注的热点，从而大大提高北京旅游业的知名度和影响力。（6）旅游服务意识的提高提高旅游企业的服务质量和经营水平，奥运会的举办使旅游企业进一步与国际接轨，提高了旅游企业的人才素质、管理水平和旅游服务质量和旅游服务意识，创造了一流的旅游环境，带动了旅游行业水平的全面提高，促进了旅游业的进一步成熟与发展。国际化水平的发展将使旅游宏观管理体制和微观企业体制改革进一步深化，这种改革会触动很多深层次的东西，也最能解决企业最根本性的问题。总之，2008北京奥运会即将到来，为迎接这次盛会我们要做好心理、物质、意识各个方面的准备工作。能够成功的举办这次奥运会将直接促进和推动我国旅游业的发展，进而带动相关产业的发展和社会、国民经济的进步。因此，北京奥运会将成为我国旅游产业的一个关键转折点。3、08年春节雪灾始于2008年1月10日的雨雪灾害性天气是我国50年一遇的雪灾，波及安徽、江西、河南、湖南、湖北、广西、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、青海、新疆等14个省市，交通、电力等系统遭到严重的破坏，进而造成部分地区电力中断、交通系统大面积瘫痪、旅客大量滞留途中、农产品与食品价格暴涨、供水供气难以维持等困难局面。显然，突如其来的南方雪灾给我国旅游业带来了负面影响。《2008年春节黄金周旅游统计报告》显示，全国31个省、自治区、直辖市春节黄金周共接待游客8737万人次，同比下降5.2%；实现旅游收入393亿元，同比下降6.2%。这是我国自2000105 年实施第一个春节黄金周以来首次出现减速的现象，一些重点旅游城市及相关景区接待游客人数和旅游消费收入下滑均非常明显。具体来看，其影响主要有：从静态来看，影响约为1.4%。受雪灾影响，08年春节黄金周游客数量8738万人次、旅游收入393亿元，分别下降5.2%和6.2%；若按06、07年春节黄金周增速计算，此次雪灾对游客数量影响的绝对数约1920万人次，占07年全年的1.2%，对收入影响的绝对额约108亿元，占07年全年的1.4%；雪灾对旅游业总体影响有限，这一现象说明两个问题：一是雪灾对长线旅游影响较大，但对短线旅游基本没有影响；二是国民出游意愿依然十分强烈。由于雪灾发生在旅游业最淡的季节，全年来看，影响将十分有限。从动态来看，影响甚微。从以往历次突发事件对旅游业的影响来看，旅游业在事件过后都能够快速复苏，因为考虑到旅游旺季到来后的补偿效应。更重要的是，在居民收入持续快速增长的背景下，旅游行业已经进入加速发展阶段，这样一个大的背景决定了本次雪灾对旅游业全年的影响甚微。所以，我们认为此次灾害影响仅为短期现象，对全年的影响十分有限。4、GDP增长是行业发展的核心推动力GDP增长是旅游业发展的直接推动力。从国际经验来看，人均GDP达到1000美元，旅游消费进入启动期，国内旅游日益兴旺；达到3000美元，出境旅游开始兴旺；达到5000美元，旅游成为人们生活中的必需品。从人均GDP来看，我国正处于人均GDP1000—3000美元的阶段，而一线城市和地区已处于3000—6000美元的阶段。即全国正处于国内旅游兴旺期，而一线城市和地区已处于出境游快速增长期，旅游已成为人们生活必需品。此外，随着人均可支配收入的增长，预计国内旅游这种加速增长的势头将更趋明显。（二）2008-2012年行业发展预测结合前面的分析，我们可以看到：首先，我国旅游行业在国民经济中的地位逐年提升，中国已经形成了世界上最大的国内旅游市场，并成为亚洲第一大客源国和世界第七大客源输出国；其次，我国旅游行业已经从传统的观光旅游阶段发展到休闲、度假游阶段，大大地改变了我国旅游行业的发展模式；再次，在休闲、度假游阶段我国旅游行业呈现出一系列新的特点；最后，旅游行业容易受自然灾害和社会公共事件等系统性风险的影响，但2008年春节的南方雪灾对我国旅游行业的影响从全年来看影响甚微。由此，在居民消费加速升级、政府大力支持、居民闲暇时间不断增加的背景下，我国旅游行业发展较快。我们认为，在2008-2012年这五年间，受益于休假制度改革的利好影响，将大大促进我国旅游行业的消费需求；百年一遇的北京奥运会及其强大的滞后效益，将成为中国旅游业增长的一大催化因素；此外，2010年上海世博会的召开将在中长期对我国旅游业的发展也会产生一定的推动作用。105 总的来说，在未来几年，我国旅游行业发展将迎来发展黄金期。我们预测未来5-10年我国旅游业的平均增速也能达到20%-22%。105 第二节入境游市场分析及预测入境旅游是我国旅游业三大市场中开发最早、发展最快的市场。入境旅游是中国旅游市场的重要组成部分，在中国旅游业产业地位的提高和强化方面均处于非常关键的地位。2007年，我国入境旅游人数达1.32亿人次，同比增长5.5%，其中入境过夜旅游人数达5472万人次，同比增长9.6%；旅游外汇收入达419亿美元，同比增长23.5%；中国继续保持全球第四大入境旅游接待国地位。一、入境游人口规模变化分析2007年，我国旅游市场中入境游人数合计13187万人，占比7.38%，相比06年增长5.5%，总体增长较平稳。其中，港澳同胞依旧是我国入境游市场的主要组成成分，07年首次超过1亿人次，占比高达76.8%；外国人达到2611万人，占比近20%，增速较快；台湾同胞为450万人，占比3.4%。总的来说，2007年我国入境游人口规模发展较为稳定，各市场构成比例变化不大，外国人占比增长最大，港澳同胞占比最多。纵观2000年来的入境游市场，可以看到我国入境游人口规模近几年来稳中有升，各构成成分基本保持上升的态势，港澳市场一直以来占比较高，但从2000年的84%逐步下降到2007年的76.8%，而外国人数占比逐年提高，已经由2000年的12.2%上升至2007年的近20%，发展势头较快。具体如下表所示：表12000-2007年旅游行业入境游人数及构成变化年份合计（万人）外国人（万人）港澳同胞（万人）台湾同胞（万人）外国人占比（%）港澳同胞占比（%）台湾同胞占比（%）20071318726111012645019.876.83.42006124942221983244118793.52005120292026959341116.979.73.42004109041693884236915.581.13.4200297911344808136613.782.53.7200391661140775327312.484.63200189011123743434412.6--200083441016701031112.2843.7数据来源：中国旅游网二、入境游人口规模预测在“非典”之前，中国入境游客增长速度迅速。而“非典”的出现，影响了2003年的旅游入境人数。无论怎样，我们还是能看出，在北京开始申办奥运会，到2001年7月13日申办成功，再到2007年，中国每年接待的国外游客增长非常明显。105 过去几届奥运会期间，洛杉矶、汉城、巴塞罗那、亚特兰大分别接待了入境游客23万人次、22万人次、30万人次、29万人次。而在2000年的悉尼奥运会期间，除了数万名运动员和官员，以及12000多名媒体记者外，在奥运会短短的16天时间里，悉尼更是接待了惊人的100多万人次，其中比赛时间共接待国外游客50万人次。澳大利亚旅游部的资料显示，2000年来澳大利亚的旅游者增加了11%，而同年9月份悉尼的旅游者增加了15%，在11万名专程为奥运会而来的游客中有88%为奥运会的回头客，这也成了悉尼的旅游丰收节。奥运会举办城市已经被贴上了一个极具号召力的“品牌”，而北京又是一座独具文化魅力的古城，不仅是因为它3000多年的建城史和800多年的建都史，如今的北京更是一座蓬勃发展、充满生机的国际大都市。奥运会的申办成功，使中国北京在全世界声誉鹊起,越来越多的国家开始在北京设立旅游办事处。据国家旅游局统计数字，仅08年1月，中国入境旅游人数已达848.43万人次，比07年同期增长近一成五。其中，外国人、香港同胞和澳门同胞入境人数的同比增幅达到了两位数。因此，我们预测2008年，北京国际旅游人数将达到604万，奥运带来的新增入境旅游者约82万人次。在未来几年里，北京的海内外游客每年都会有一定幅度的增长，其中很多海外游客还要前往其他旅游景点。三、入境游外汇收入分析2007年我国共实现入境游外汇收入419亿美元，同比增速高达23.50%，继续保持全世界第四大入境旅游接待国地位。通过下表数据可以看到，2000年以来我国入境游市场外汇收入已经从2000年的162亿美元增长到2007年的419亿美元，除了2003年的“非典”影响入境游市场，出现了负增长外，其余年份基本保持10%以上的增长速度，而从04年以来发展更快，到2007年时已经达到了23.5%的增长速度。同时，在全球的地位也进一步上升，从2000年的世界第七上升至第四，使得我国旅游行业在国际上的地位日益增加。表12000-2007年旅游行业入境游外汇收入及世界排名年份入境游外汇收入（亿美元）同比增速（%）世界排名200741923.504200633915.904200529313.826200425747.8772003174-14.61720022049.66520011789.665200016215.077数据来源：中国旅游网105 四、入境游市场发展预测北京举办奥运将受到全世界的瞩目，北京的文化优势以及本身具有的旅游资源，在吸引大量游客的同时,必然会给酒店服务业、餐饮业及与旅游相关的产业带来巨大的收入。在奥运会准备期的7年内，每年旅游者均增加了20%左右，旅游收入每年增加20亿美元左右，7年共增加了140亿美元左右，接近1300亿人民币。奥运期间将再增加100万人，50亿美元，相当于400亿人民币，故由于奥运而增加的旅游总需求为1700亿人民币。由于旅游业的拉动效应，以及对其他行业的消费刺激，包括飞机和汽车运输、食宿和购物等消费乘数都很高。假如消费乘数为每4年增加1700亿人民币的旅游需求，则可增加国内需求5000亿人民币，平均每年700亿人民币。“奥运旅游热”不仅会点燃北京，还会向全国各地的名胜景区扩散。到时天津、大连、青岛等一些周边城市都是很大的消费收益地区。从2001年北京申奥成功以后（实际上，从北京开始申奥时，由于北京大规模，多角度的形象宣传，入境旅游业已经开始大大受益了，这从1999和2000年的数据就能看出），入境旅游业年收入每年都有增长，其中一个重要的原因就是北京2008奥运效应。此外，通过对近几届奥运会的研究发现，在奥运会期间，入境国际游客无论是在住宿、交通、通讯、餐饮、观看比赛，还是旅游购物时的消费水平都比平时超出1倍或者数倍。1992年巴塞罗那奥运会期间，旅游外汇达到30多亿美元；1984年洛杉矶奥运会直接带动旅游收入30多亿美元；2000年悉尼奥运会旅游外汇收入达到42.70亿美元。由此看来，由于奥运会的拉动作用，旅游外汇收入成为主办国家重要的外汇收入行业。因此，我们预测，2008年中国入境旅游者将达到1.5亿人次，旅游外汇收入达到520亿美元，同比分别增长13.5％和28.1％。其中，奥运带来的新增入境旅游者约82万人次，新增收入约10.4亿美元。105 第三节出境游市场分析及预测随着国民收入的逐年提高，出境游渐成时尚。发展势头强劲的出境旅游不仅丰富了我国居民的休闲生活，而且成为我国出境游主要目的地国家的滚滚财源。经过多年发展，我国已跻身全球出境旅游消费前十位，是全球增长最快的新兴客源输出国。一、出境游人口规模变化随着我国政府对出境旅游政策的不断放宽，20世纪90年代以后，我国的出境旅游人口规模不断扩大，出境旅游的目的地不断增加。2000年中国出境旅游人口规模第一次超过1000万，到2003年，仅3年时间，这个数字就超过了2000万，到2005年，仅2年时间，人数超过了3000万。中国出境旅游人口规模的迅速扩大不仅引起了中国政府、旅游业和公众的高度关注，同时，作为一个潜力巨大的市场，中国的出境旅游也越来越受到国际社会的广泛关注。虽然中国的出境旅游远远没有达到完全开放的程度，但其发展速度在不断提高。从下表数据可以看出，自2000年以来，我国出境游市场发展迅速。出境游总人数逐年增加，在03年“非典”之前一直保持着稳定增长的态势，在经历了03年之后，04年出境游市场迅速复苏，之后一直保持高增长，从05年的7.5%上升至07年的30.4%。其中，因私出境人数基本保持与出境总人数同步的增长态势，从05年的9.4%迅速上升至07年的37%。而因公出境人数逐年减少，近几年一直呈现负增长，且降幅较大，从05年的0.2%下降至07年的-3.2%。具体如下表所示：表12000-2007年旅游行业出境游人数及增速变化年份出境总人数（万人）增长率（%）因公出境人数（万人）增长率（%）因私出境人数（万人）增长率（%）20074500.0030.4554.18-3.23945.8237.020063452.3611.3572.46-2.72879.9014.620053102.637.5588.630.22514.009.420042885.2942.7579.407.42305.8955.420032022.1921.8539.65-17.51482.5447.220021660.2336.8654.0026.11006.0044.920011213.4415.9518.777.2694.5423.320001047.2613.4484.18-2.5563.0932.0数据来源：中国旅游网总的来说，我国出境游子市场近几年来发展较快，出境旅游人数一直保持高速增长。二、出境游人口规模增长原因分析中国出境旅游人口规模增长的主要影响因素包括国民收入的增加、休闲时间的增加、中国政府和相关国家政府对中国公民出境旅游的政策变化以及人民币汇率加速升值等。105 按照旅游经济学的理论，出境旅游人口规模是消费能力的函数。中国目前出境旅游人口的绝大部分是城镇人口，通过对出境旅游人口规模与城镇居民可支配收入进行回归分析可以看出，出境旅游人口规模与城镇居民可支配收入的相关系数为0.92，通过1%显著水平检验，表现出高度正相关关系。这说明经济发展到一定水平，客观上必然会出现出境旅游人口规模扩大的局面。因此，出境旅游人口规模的增加是经济发展的必然结果。2007年，我国人均国内生产总值约2280美元，城市居民人均可支配收入高达13786元。相当一部分居民的收入水平已达到中等发达国家居民的生活标准，他们对出国旅游的需求越来越大。特别是随着人民币的进一步升值，中国公民出境旅游规模将大幅度增加。表12000-2007年我国城镇居民可支配收入变化年份人均GDP（元）城镇居民人均可支配收入（元）20071872013786200616084117592005141031049320041233694222003105428472200293987703200186226860200078586280数据来源：国家统计局中国居民休闲时间的增加，也提高了中国公民出境旅游的可能性。1995年，中国开始实行每周双休日的制度；1999年开始，延长了公共假期，1年之内出现了3个为期一周的“黄金周”长假期，分别是“五一”、“十一”、“春节”，为出境旅游在时间上提供了良好的条件，长假期成了中国公民出境旅游的集中时间。另外，一些在华的合资和外资企业按照国际惯例实施带薪假期制度，国家有关部门也正在考虑带薪假期制度的实施，公民休闲时间的增加必将进一步推动出境旅游活动的开展。105 中国政府和相关国家政府对中国公民出境旅游的政策越来越有利于中国公民出境旅游。如中国政府已经从2005年开始，在全国大中城市实行居民按需申领护照，取消了原有的一些审批手续，方便出国旅游。外国政府也看好中国这一旅游客源市场，采取积极措施吸引中国游客。如日本政府2004年开始向中国北京、上海、天津3个直辖市和广东、浙江、江苏、山东、辽宁5个省的短期观光客人发放旅游签证，覆盖了3亿4千万中国人口。2004年夏天起对中国赴日本修学旅行的中小学生实行免签证。2005年欧洲30个国家、非洲8个国家、南美4个国家向中国公民全面开放旅游，让出境旅游的中国公民有了越来越多的选择。中国政府及相关国家政府的政策，一直是向着有利于增加中国公民出境旅游规模的方向变化，成为中国出境旅游人口规模大幅增长的重要原因。此外，人民币升值客观上刺激了出境旅游势头的增长。自2005年7月21日中国人民银行宣布调整人民币汇率以来，人民币一直不断升值，汇率屡创新高，人民币升值促进了出境旅游热潮的持续升温。出境旅游的费用主要有两部分，一部分是旅行社收取的费用，这包括游客的交通、食宿、游玩等方面。由于这部分费用支付给旅行社的是人民币，因此不会对游客产生很大影响。另一部分费用是游客在境外的购物。人民币升值后，居民境外消费能力相对变强，居民境外购物将进一步受到激励；一些潜在游客也会在升值的心理下加入到出境游的队伍；在选择旅游目的地时，也将出现新的结构变化，欧美游受到欢迎。另外，出国留学旅游也正逐步受到市场追捧。三、出境游人口规模预测关于中国出境旅游人口规模的增长，国家旅游局于2001年在《中国旅游发展“十五”计划和2015年、2020年远景目标规划》中，对中国出境旅游人口规模做出了预测。2005年的预测数是1600万人，2015年为2500万人，2020年为3700万人。但实际的中国出境旅游人口在2005年已经达到3100万人，因此无论是2015年的2500万人，还是2020年的3700万人都将大大低于实际水平。世界旅游组织预测2010年全球国际旅游人口规模为10亿，2020年为16亿，假定中国出境旅游人口占全球国际旅游人口比重保持2006年的3.95%不变，2010年和2020年中国的出境旅游人口将分别达到3840万、6144万。该组织在1997年做出了关于21世纪前20年世界旅游业发展的预测，并在亚洲金融危机之后，对这个预测进行了调整。根据调整后的预测结果，2020年中国的出境旅游人口总数是1亿人，1995-2020年间平均增长速度为12.5%，相当于同期世界出境旅游增长速度的3倍。比较国家旅游局和世界旅游组织的预测结果，2020年时中国出境旅游人口规模存在着很大的差距，世界旅游组织的预测结果是1亿人次，中国国家旅游局的预测结果是0.37亿人次。其中可能有统计定义上的差异，也有对预测的条件判断上的差异。但可以确定的是，中国公民出境旅游的规模会进一步加大。根据旅游经济学一般规律，一个国家人均GDP达到3000美元才会发生出境旅游人口规模的快速增长，而在我国07年人均GDP只有2280美元的情况下，出境旅游的增长速度已经加快，随着经济的进一步发展，人均GDP的持续提高，出境旅游人口规模将保持快速的增长。参照近几年来中国出境旅游人口规模较为快速的发展趋势，也考虑到中国未来经济发展的潜力，可以利用时间序列回归分析方法对中国出境旅游人口规模进行预测。对中国出境旅游人口规模、人均GDP数据105 进行相关分析，并根据中国未来国民经济发展规划人均GDP的目标，可以推算出2010年和2020年中国出境旅游人口规模将分别达到3883万人、8755万人。105 第四节国内旅游市场分析及预测近几年来，在国内旅游方面，人民生活水平的提高和“黄金周”制度的实行，推动了中国国内旅游的迅猛增长，并发展成为全球规模最大的国内旅游市场。2007年，中国国内旅游人数高达16.1亿人次，同比增长15.5%；国内旅游收入达7771亿元，同比增长24.7%。一、国内游总人数及构成分析随着人们生活水平的提高，人均可支配收入的增长，我国旅游业尤其是国内游市场的近几年来发展较为快速。具体来看，从2000年到2007年以来，我国国内游总人数已经从7.44亿人上升至16.1亿人，提高了1倍；出游率由59%上升至123%，超过了100%。其中，城镇居民人数由3.29亿人上升至6.12亿人，农村居民人数从4.15亿人上升到近10亿人，其占比情况也由2000年的基本各占一半到07年的农村居民占比明显高于城镇居民，其比重上升较快。总的来说，我国国内游市场规模逐年扩张，出游率上升较快，人口规模稳步上升，其中农村居民比重提高较快。具体数据如下表所示：表12000-2007年国内游总人数及其构成变化年份全国合计（亿人）出游率（%）城镇居民（亿人）城镇居民占比（%）农村居民（亿人）农村居民占比（%）200716.101236.1238.019.9861.99200613.941065.7641.328.1858.68200512934.9641.337.1659.67200411854.5941.736.4358.4520039693.8542.784.9354.7820029683.5139.005.1957.6720018623.7446.754.0951.1320007.44593.2944.224.1555.78数据来源：中国旅游网二、国内游消费分析从下表数据来看，从2000年至2007年，我国国内游总花费已经从3176亿元上升至7771亿元，增幅超过1倍，人均花费也有所提升，但总的来说增幅不大，发展较为稳定。105 2000-2007年国内游总花费及人均花费年份总人数（亿人）总花费（亿元）人均花费（元)200716.107771483200613.9462304472005125286450200411471144220039387843620029352242820018344242720007.443176396数据来源：中国旅游网三、国内游市场预测据统计，2008年春节黄金周，全国17个省区市的旅游景区、道路、公共服务设施等受到程度不同的损坏，造成受灾严重地区的旅游业暂时停业。因雨雪冰冻造成道路交通阻塞，全国中长途旅游普遍受到影响，旅游退团1.58万个。春节黄金周前期的雨雪灾害性天气是本次春节黄金周游客人数和旅游收入首次同比出现下滑的最直接原因。与此同时，08年春节黄金周放假时间调整也对人们的旅游安排造成了一定的负面影响。在08年之前的春节黄金周，放假时间为大年初一至大年初七，而作为阖家团聚吃年夜饭的除夕当天则并没有作为法定节假日。08年的春节黄金周放假时间则根据广大群众的呼声进行了微调，假期为大年30至大年初六。由于中国人民非常重视年夜饭这一团圆的机会，因此大年30这天群众出游的兴趣相对较小，愿意出游的时间也就是大年初一到大年初六，这比原来的放假时间实际缩短了一天。五一黄金周的取消也使得出境游对国内游产生了一定的替代效应。2007年12月7日国务院常务会议原则通过有关草案，将"五一"国际劳动节由3天调整为1天，减少2天，自此五一黄金周不复存在。出境游作为一种长途旅游，需要长假予以配合。在带薪休假制度还远未健全的今天，国内大多数居民都非常依赖三个黄金周带来的长假进行出国旅游。五一黄金周取消后，人们纷纷将出境游计划移至春节黄金周。特别是国内春节黄金周前夕又恰逢大雪灾，因此出境游更受追捧。据相关报道，08年春节黄金周期间，出境旅游产品旺销，即使价格平均上涨两成左右，很多热门线路仍早早满员。以北京市为例，黄金周期间，北京市由旅行社组织的出境游人数达到4.6万人次，同比增长3.4%。但是，从长远来看，我们仍然认为2008年乃至其后几年是我国旅游行业尤其是国内游市场发展的黄金期。原因在于：105 第一：本次雪灾虽也造成巨大的经济损失，但与03年的非典相比，这场雪灾对于我国旅游业的影响显得更为有限，其发生的时间，持续时间，受灾范围，灾害性质相对好很多。在国家及地方政府的直接领导和相关部门大力抢修背景下，雪灾破坏效应得以抑制。随着雪灾地区气候好转，阻塞的交通逐渐通畅，目前大多数受灾地区的生产生活已经逐渐恢复正常。第二：消费升级是推动我国旅游业现阶段加速发展的核心驱动力。这一核心驱动力不变，旅游业持续向好的趋势就不会扭转。特别是今年是奥运举办年，奥运对中国旅游业的拉动效果也将得到明显体现。因此，我们对08年旅游业保持高增长持乐观态度。第三：本次雪灾被抑制的国内旅游需求在接下来的时间预计会得到较大程度的释放。春节黄金周旅游收入的减少主要来自于中长途旅游的大幅减少，而国内短途旅游的发展还是很平稳的。由于旅游消费已经变成我国城乡居民的一种消费常态，虽然春节黄金周作为目前仅存的两个黄金周，是中长途旅游的集中时间，但随着带薪休假制度在08年的试行以及取消五一黄金周带来的四个长周末，我们认为中长途旅游会在未来重新活跃起来，从而对春节黄金周形成一定的补偿作用。105 第三章旅游行业细分子行业分析及预测第一节景区子行业分析及预测一、旅游景区数量分析旅游景区是旅游业发展的最核心要素，是旅游消费活动的最终载体。旅游景区的数量和品质直接影响到一个地区或者国家旅游业的发展水平和在国内国际上的竞争力。与酒店、旅行社和交通工具等旅游要素相比，景区具有较强的不可替代性。2007年8月17日，全国5A级旅游景区颁牌大会在北京举行。5A级标准将正式取代原有的4A级，成为国内景区的最高级别。共有66家景区正式被批准为首批国家5A级旅游景区。从现实的情况来看，景区等级越高，吸引的游客数量就越多，议价能力也越强(如九寨沟、武夷山、黄山等)。黄山、峨眉山、玉龙雪山3个原4A级景区近年来接待游客总和约占全国游客数量的0.4%。随着全国各地新景区开发力度的加强，A级景区中低级别的景区将更容易受到冲击，而级别越高的景区，其市场冲击也就越小，更能享受旅游行业的景气。5A级景区的推出能更清晰地将这些优质景区凸现出来，有利于市场更好地认识其资源价值。目前大多数上市旅游公司所涉及的景区都成功入选。5A级标准将通过提升游客吸引力和提高产品议价能力等方式为旅游类上市公司带来盈利能力的增强。截至2007年，我国共有A级景区2363个，其中：1A级景区130个，2A级景区927个，3A级景区521个，4A级景区785个。相对于我国广袤的土地和庞大的人口，景区资源仍然显得非常稀少。优质景区资源仍然显得相对稀少，平均每百万人仅拥有1.8个A级景区和0.6个4A级景区。旅游资源的稀缺性使其成为了目前旅游行业内盈利能力最强的一个旅游子行业，目前景区的平均毛利率在85%以上。105 数据来源：中经网图12007年我国A级景区数量结构二、景区子行业价格水平分析风景名胜作为旅游业发展的重要基石，是整个产业链的核心环节，有关景区的建设发展、商业模式以及环境保护一直受到各方的高度重视，也是资本市场最予以关注的旅游行业细分领域。然而，随着人们生活水平的不断提高，旅游消费也逐渐呈现出向需求多样化、休闲度假旅游升级的趋势，传统景区经营单纯依靠“门票注×游客”的商业模式也日益显露出面向未来旅游消费升级的局限性和发展瓶颈。从严格意义上来说，自然风景、历史名胜古迹是全社会的财富，就其原始状态而言，应不属于任何个人，甚至不属于地方政府。在国外发达国家，风景名胜大多是由国家财政拨款用于建设维护支出，即使设有门票，也仅是收取十分低廉的价格用于维持景区工作人员的工资、开销。在中国，虽然风景名胜名为全民所有，但由于按照属地原则，实质上是为地方政府所有并经营管理。中国旅游业作为最早对外开放的产业部门，在改革开放初期承担着创汇、吸引外商投资的历史重任，但以中国当时十分薄弱的经济基础和政府财力，除极少数重点景区能够获得政府补贴外，大多数景点主要是在地方政府的主导下开展经营活动。除少数原本在海内外知名度甚高的景点(如故宫、桂林山水)外，大部分景区则面临着基础设施建设、市场营销等巨额投入，在此过程中以景区经营权为基础开展的招商引资乃至上市融资成为当时历史条件下的发展选择。由于景区在旅游产业链中的105 核心地位，使其获得了超高的门票定价能力。2003年10月，峨眉山旺季门票由80元/人提升50%至120元/人，但上市公司04年接待游客人数同比增长48.5%(当然“非典”因素起了关键作用)。2005年6月，黄山风景区旺季门票价格从135元提高到200元，提升幅度为48.1%。但上市公司05年公司接待进山游客仍然同比增长了6.7%，2006年同比增长了5.99%。2005年7月，九寨沟景区门票价格旺季由145元/人调整为220元/人，涨幅达52%。2007年8月，五台山风景区其原本90元的门票将涨到168元，涨幅高达87%。同年8月，武夷山风景区将原本220元的门票涨到了250元。对此，社会各方面反映十分强烈，有关资源所有权、景区经营权归属、门票性质等问题的讨论再次升温。国家发改委于2007年1月底发布了关于进一步做好门票价格管理工作的通知(以下简称《通知》)。《通知》明确了门票价格应充分体现公益性的特征，不能片面强调经济利益，《通知》对门票在不同价格区间的每次调整幅度、调整频率以及相关调价的公示、申报制度进行了原则性的规范(见图32)。至此，过去两年间一直广受争议的景区门票提价问题终于在国家发改委的一纸《通知》规范下落实，景区门票提价将受到国家相关政策的规范。而且，在国家目前日益强调建设“和谐社会”、保证大多数的群众平等权力的背景下，景区管理部门逐渐感受到门票提价往往会受到来自各方面的压力，对此，有关方面也表现出更为谨慎的态度。二、景区子行业发展趋势及预测根据前面的分析，景区未来仍将具备高人气，资质优良的景区特别是5A级景区仍然具有较低的需求价格弹性。另外，提价虽然不能明显降低优质景区的游客流量，但还是会产生一定的门槛作用。我们认为，未来一段时间，景区企业的门票和索道票价依然存在上升动力。景区类企业提价除了提高进入门槛外，自身盈利结构单一也是票价不断上涨的一大诱因。我们认为，在中国特定国情下，景区出现高门票价格现象有其合理的一面。但是从国际经验来看，作为社会公共资源的景区变本加厉轮番涨价损害了消费者的权益，不利于社会和谐。这也就是为什么发改委早前下发文件对景区门票价格提价周期(不低于3年)和幅度(最高不超过35%)进行了严格限制的原因。此外，我们认为，从单一的观光型景区向综合型旅游景区转变将是今后景区发展的必然趋势。通过深度开发，将单一的观光旅游打造成成观光、休闲、度假、健身、疗养等一体化的综合型旅游景区，能够延长游客逗留天数、增加单位游客的消费，提升景区的综合综合赢利能力，降低景区类企业提价冲动，保障景区长期可持续发展。总的来说，对于景区子行业，提价依然具备市场条件，深度开发将渐成趋势。105 第二节旅游饭店子行业分析及预测一、旅游饭店数量分析旅游饭店是发展旅游产业的主要基础设施，旅游饭店数量是衡量旅游产业发展水平的指标之一。随着我国旅游业快速发展，酒店供给出现了井喷式增长态势。截至2007年，全国星级饭店总数达到13804家，同比增长8.26%。其中五星级饭店324家，同比增长7.28%；四星级1654家，增速高达20.82%；三星级5362家，增速12.20%。对于低星级饭店，尤其是一星级只有556家，逐年减少，继续呈现负增长7.79%。可见，高星级饭店的扩张速度明显领先于低星级饭店。具体见下图所示：数据来源：中经网图12007年我国旅游饭店数量结构由上图可见，我国旅游行业的饭店数按星级来看，仍以三星级和二星级为主，虽然近几年四星级扩张速度较快，但2007年数据显示旅游饭店数中二星级仍然占比最高，为5908家，接近6000家；三星级饭店数也达到了5362家，二者之和几乎占到了全部旅游饭店规模的2/3，比重呈逐年加大的趋势。此外，从2002年到2007年，我国旅游饭店规模扩张迅速，同比增速在8%左右徘徊。按星级划分，高星级增长速度明显快于低星级，其中三星级和四星级增速最快，规模比重也较大。而一星级近几年来一直发展较慢，呈逐年下降的趋势。具体数据见下表所示：105 2002-2007年按星级分旅游饭店数量及增速年份合计（家）增速（%）五星级（家）增速（%）四星级（家）增速（%）三星级（家）增速（%）二星级（家）增速（%）一星级（家）增速（%）2007138048.263247.28165420.82536212.2059083.69556-7.792006127517.803027.47136919.46477911.3756983.66603-1.632005118288.6328116.12114618.0242919.6354977.87613-7.822004108883.88242106.84971175.853914106.11509666.4866510.832003104817.49117-40.91352-51.581899-40.023061-37.07600-24.62200297519.8119813.1472714.49316611.24486410.19796-1.73数据来源：中经网二、旅游饭店客房出租率分析从2002年到2007年，我国星级酒店规模扩张迅速，各地还有许多在建星级酒店特别是高星级酒店。这种数量的急剧扩张使得我国星级酒店的平均出租率受到了一定程度的抑制，近几年来，出租率一直都在60%水平左右徘徊。此外，低星级酒店受到连锁经济型酒店业态较大的冲击。由于二者目标客户群相对重叠，因此房价相对于连锁经济型酒店较贵的低星级酒店的出租率受到抑制。其客房出租率不能得到有效提升(实证确实如此)，房价的上升空间也相对狭小。不过随着旅游商务活动的日益增多以及奥运景气的到来，平均出租率同比都略有提升。2007年，我国旅游饭店客房出租率为62%，较06年略有提升，其中五星级、四星级、三星级酒店的出租率较06年均有提高，分别达到66.82%、64.6%和61.67%，但一星级和二星级较06年有所下降，尤其是一星级降幅相对较大。根据客房出租率的变化情况，我们可以看出高星级酒店的利用率较低星级大，近几年上升也较快。具体数据见下表所示：105 2002-2007年按星级分旅游饭店客房出租率年份平均出租率（%）五星级出租率（%）四星级出租率（%）三星级出租率（%）二星级出租率（%）一星级出租率（%）20025865.1264.9660.3453.3546.3320036066.3364.9560.8456.4749.6820046165.9765.9861.5757.1450.9220056166.0365.0961.2157.1149.620066166.3864.3261.3356.9453.0620076266.8264.0661.6756.5652.23数据来源：中经网三、旅游饭店主要经济指标分析2007年，我国旅游饭店行业实现营业收入1617.87亿元，在06年的基础上稳步上升。其中五星级饭店实现营业收入374.26亿元，四星级和三星级分别高达532.27亿元和478.62亿元，增长速度均较快。而二星级和一星级收入贡献较低，尤其是一星级饭店仅实现营业收入10.86亿元，较06年有所下降。具体数据如下图所示：数据来源：中经网图12007年星级酒店营业收入及占比从2000年到2007年以来，我国旅游饭店行业的营业收入逐年提高，发展较为稳定。2007年的营业收入基本上为2000年的2倍，高星级尤其是四星级饭店营业收入上升较快，07年为00年的近4倍，而低星级尤其是一星级饭店的营业收入基本变化不大。总的来说，在旅游饭店行业营业收入稳定发展的前提下，高星级饭店实现的营业收入明显高于低星级。具体数据见下表：105 2000-2007年按星级分旅游饭店营业收入年份合计(亿元)五星级(亿元)四星级(亿元)三星级(亿元)二星级(亿元)一星级(亿元)20071617.87374.26532.27478.62221.8610.8620061482.86347.15440.18466.73217.7611.0420051346.69327.81368.19445.64193.7511.320041238.67234.84286.24447.6251.1818.812003983.16175.27241.82400.123155.210.762002914.43181.73238.98318.76162.2312.732000862.27129.09141.44216106.5310.64数据来源：中经网此外，我们来考察旅游饭店行业的固定资产规模指标，从下表数据可以看到，2007年旅游饭店固定资产规模高达4266.37亿元，其中三、四和五星级饭店的固定资产规模占比较高，分别达到了1182.67亿元、1256.77亿元和1223.4亿元。而一星级饭店仅为26.98亿元，规模相当小。从2000年到2007年以来，旅游饭店行业的固定资产规模翻了一翻，其中四星级饭店增长最快，而一星级基本没有什么增长。从2004年开始，旅游饭店行业的固定资产投资速度明显加快，高星级酒店投入加大，07年五星级和四星级酒店发展最快，行业固定资产规模增长迅速。具体如下表所示：表12000-2007年按星级分旅游饭店固定资产规模年份合计(亿元)五星级四星级三星级二星级一星级20074266.371182.671256.771223.4576.5526.9820063957.451053.421128.121189.36558.8327.7220053756.04957.061063.561178.86526.1630.420043227.37710.96916.961094.9473.7230.8320032915.55585.44759.211013.94500.8756.120022672.37539.17687.17995.63417.43320002531.75357.7446.06627.12263.6722.53数据来源：中经网四、旅游饭店行业发展分析及预测（一）旅游饭店行业发展状况改革开放初期，旅游产业被定位为创汇型产业，那时国内的高星级酒店也主要面向境外游客，因此多被称为涉外酒店。随着中国经济发展，商务活动日趋频繁，国内市场的高星级酒店消费需求也日益庞大起来。随着休闲游的渐成规模，旅游市场的高星级酒店的潜在需求也将被充分激发。高星级酒店顾客群注重品牌，需求价格弹性较低。我们看好中国高星级酒店市场的发展前景。近年来风头一时无二的连锁经济型酒店开始出现行业整合现象。2006105 年，市场供应前十名的经济型品牌平均增长速度高达74%，前十大品牌企业的成立时间仅有4年。受高投资回报率故事诱惑，国内经济型酒店行业出现急剧扩张局面。根据中国饭店协会《2007中国经济型饭店调查报告》显示，中国经济型酒店的入住率已从2005年的平均89%跌至2006年的平均82.4%，下滑了近7%；平均客房价格则从2005年的328元降到了209元；经济型酒店单店的投资回报率也从以往的30%下降到20%左右。另一方面，北京、上海等中心城市的物业租金却持续上涨。我们认为，在中心城市竞争变得激烈和物业成本日益增加背景下，连锁酒店投资回报率下滑已成必然。在行业规模变大、品牌出现分化、投资回报率降低前提下，行业整合将逐渐出现。作为一个新型业态，连锁经济型酒店在迎合我国规模巨大的中低端商务旅游市场方面具有广阔的市场前景，整合的出现是行业规模化、品牌化、集团化进程的必要步骤。我们认为高星级酒店和经济型酒店是酒店业未来立足市场的两大基本形态。但在中国，无论是高星级的本土酒店还是连锁经济型的本土酒店，普遍存在单位实体规模较小的问题。规模较小造成品牌建设困难(国内仅有10%的酒店拥有品牌知名度，而美国的比例为80%)，造成市场竞争力不强。在国际知名酒店全线进入中国酒店市场和整个酒店市场新进入者不断增加导致竞争越来越激烈的背景下，连锁经营(集团化)的趋势日渐清晰。高星级酒店将主要通过委托管理来达到连锁经营，经济型酒店将主要通过特许加盟达到连锁经营。通过资本市场的力量，酒店业的并购整合也将日趋频繁。具有一定品牌优势、资本实力的酒店业集团将逐渐脱颖而出，占领市场。上海的锦江国际酒店管理公司击败国际酒店巨头占据中国酒店业集团榜首已说明本土酒店业在集团化方面取得了长足的进步。总的来说，我们认为在旅游饭店行业中，高星级酒店和连锁经济型酒店将占主导，集团化程度不断加强。（二）旅游饭店行业发展预测旅游饭店行业需求增长很快，大概每年都有10%以上的增长水平。整体饭店市场的客源结构仍维持稳定。商务客源仍是饭店需求的主体，在五星、四星、三星和经济型酒店总需求中所占的比例分别为48%、49%、40%和46%。五星级饭店的国内客源所占比例比变化不大，但四星级饭店市场的国内客源比例却发生了较大的变化，国内管理及自行管理的四星级饭店的国内客源占总体客源的比例分别下降了10%和7%。2008年全球将有1079家新酒店开业,可提供客房131517间。除去人口的变化对其他房地产业的影响，这表明在2008年，酒店数量毛增长率为2.8%。中国酒店业发展速度全球居首。整个亚太地区酒店业建设规模相当大，其中将近半数发生在中国。未来的3-5年，中国经济型酒店业进入快速发展的黄金季节，市场规模在1500105 亿元左右，以如家、锦江之星为代表的经济型酒店第一梯队以及以莫泰168和7天为代表的第二梯队，将会在他们已经扩张的版图上继续深耕细作，使得网点的布局更加密集，而经济型酒店作为资源型产业，这个行业的后来者将会进入残酷的优胜劣汰阶段。巨额资本流向亚洲，特别是中国，而且这种速度会在未来10年保持平稳。随着2008年北京奥运会日益临近，以及2010年上海世博会紧锣密鼓的筹办，酒店行业发展迅猛。我们预测，2008年到2012年酒店行业效益增长的局面会呈直线上升趋势，2012年以后有所下滑，但是不会滑到谷底。这就意味着，酒店全行业从2008年到2012年大体上有五年的增长空间。105 第三节旅行社子行业分析及预测一、旅行社数量分析旅行社作为旅游业的重要纽带和旅游客源的组织者，在现代旅游业发展过程中扮演重要作用。由于旅行社行业进入门槛相对较低，行业内公司同质化竞争比较严重，旅行社的数量扩张较快。2007年旅行社高达20326家，首次超过2万家，同比增长13.19%。自03年非典后，04年旅行社行业恢复较快，同比增速高达11.72%。此后，一直保持稳步上升的态势，06年增速为10.54%，到07年时增速已经达到13.19%。具体数据如下图所示：数据来源：中经网图12004-2007年旅行社数量及增速变化二、旅行社主要经济指标分析从总资产规模来看，2007年旅行社总资产高达566.74亿元，同比增长16.90%。2002年至2007年这几年来，旅行社总资产变动较大，02年、03年和05年分别出现了负增长，但06年增长率高达15.63%，出现拐点后07年继续增加。从营业收入情况来看，2007年旅行社实现营业收入1882.36亿元，同比增长高达33.4%，增长迅速。在02年到07年间，除了03年因“非典”因素影响而导致营业收入出现负增长外，其余年份均实现了稳定的增长，近几年增长尤为迅速。从上交税金情况来看，同营业收入变化情况一致，除03年出现负增长外，其余年份均上升较快。07年共缴纳税金13.02亿元，同比增长31.52%。具体数据如下表所示：105 2002-2007年旅行社主要经济指标年份总资产（亿元）同比增速（%）营业收入（亿元)同比增速（%）上交税金（亿元）同比增速（%）2002412.25-0.78710.6720.497.974.462003387.86-5.92652.79-8.146.66-16.442004424.389.421017.8255.926.954.352005419.26-1.211116.599.708.1216.832006484.815.631411.0326.379.921.922007566.7416.901882.3633.4013.0231.52数据来源：中经网三、旅行社行业发展分析及预测（一）行业发展特点分析2002年以来，虽然由于旅游行业景气度上升，旅行社收入连年增长，但价格战使其净利润不升反降。2002-2007年，全国旅行社实现营业收入从710.67亿元增长到1882.36亿元，年均复合增长率为20.1%；而净利润却从10.77亿元大幅降至到5.79亿元，其中2006年行业净利润率仅为0.41%，而07年却有所回升。我们认为，07年旅行社行业净利润率上升的主要原因是：(1)中国旅游业快速增长的大环境为旅行社行业改善赢利状况提供了前提；(2)2007年国家旅游局和地方旅游局相继就整治低价竞争行为出台相关措施，有效遏制了“零负团费”等行业不正当竞争行为，并大力推进旅游诚信体系建设，行业经营环境逐渐改善；(3)行业整合力度加大，中旅、中青旅和国旅三大行业巨头2006年以来先后通过资产划拨、收购和品牌特许经营等不同途径将地方性中旅、中青旅和国旅企业进行收编，提高了行业集中度；（4）政策层面也鼓励行业龙头做大做强，如国资委旗下港中旅就通过资产划拨方式“反向”并购中旅集团。但我们认为，在中国旅行社行业集中度还很低的今天，整个行业要想在短期内实现赢利能力的大幅提升还是不现实的。特别是携程、e龙等网上旅行社对广大年轻旅游散客具有很大吸引力，极大地改变了人们的出游方式，挤占了传统旅行社的拓展空间。在目前国内排名前三位的国旅、中青旅、中旅其市场占有率都只有2%-3%左右，行业整合之路仍尚需时日。（二）行业发展趋势及预测进入壁垒低、规模小和同质化竞争是我国旅行社行业目前的主要问题，目前国内排名前三位的国旅、中青旅、中旅其市场占有率都只有2%左右。而由此导致的价格战问题较为严峻，价格战导致服务质量下降、强迫购物现象严重，这又导致旅行社和游客关系紧张，进而危害行业生存基础。105 另外，以携程网和e龙网为代表的网上旅行社通过提供廉价机票/酒店和便利的预订机制，极大地改变了人们的出游方式，再造了行业经营环境，挤占了传统旅行社的生存空间。我们认为，网上旅行社取得巨大成功的原因如下：(1)中国旅游业加速发展的大环境；(2)散客出游规模增加；(3)休闲度假游使游客所需服务环节更集中于酒店/机票环节；(4)价格透明；(5)游客自主性强；(6)互联网用户和旅游生力军同为受过高等教育的年轻群体；(7)商务差旅活动十分频繁。但我们也认为，传统旅行社和网上旅行社这两种经营业态并非对立，他们潜在客户群会有重叠，但更多地是拥有各自不同的势力范围。传统旅行社在面向更为广泛的大众旅游者提供常规旅游产品(如企事业单位的团体游)和面向更高端的客户提供具有更高专业水准的旅游精品及服务(如商务会奖旅游)等方面具有较强的优势。而网上旅行社在面向对灵活性要求较高的旅游(散客、休闲度假游)和商务散客提供单项预定或简单的机票+酒店产品方面具有较强的优势。两者在营销渠道、市场推广等方面可以互相借助，共同发展。中青旅将“遨游网”(预定网络平台兼官方网站)和传统旅行社业务进行了创新性的结合，在网站上不仅提供其传统旅游产品的宣传介绍，而且还针对自由行散客提供“机票+酒店”的预定服务，其巨大的网络资源价值被充分利用，值得其他传统旅行社龙头借鉴学习。因此，我们认为大型旅行社集团化、中型旅行社专业化、小型旅行社网络化的网状市场结构是符合我国旅行社行业未来发展的目标模式。以中青旅为代表的大型旅行社正在进行此类尝试，努力向旅游批发商角色转变。不过，由于目前我国旅行社行业集中度实在太低，即使通过资本市场的力量，行业整合的步伐也不会走得太快，市场集中度的提升也不会立竿见影。但无论如何，具有品牌和资本实力的大型旅行社企业还是能领跑行业的。105 第四章旅游行业细分区域分析及预测第一节旅游行业区域对比分析一、2007年地区接待情况分析（一）地区接待人数及构成为了详细地分析我国各地区在2007年的旅游接待情况，我们列举了全国31个省和直辖市的接待人数及其构成情况。我们看到，2007年全年我国共接待入境游客（包括外国人、港澳同胞和台湾同胞）7311万余人次，同比增长19.08%。其中外国人4243万人次，香港同胞和澳门同胞分别1914万人次和238万人次，台湾同胞916万人次。我们将各省市的接待情况按人数进行了排序，可以看到在这31个省市中广东省共接待游客数最多，为2461万人次，约占全国的1/3；上海市排名第二，共接待520万人次，江苏省第三，接待了513万人次。其他的如浙江省、北京市、福建省和山东省等接待人数均超过了200万人次，占比一比较高。而排名较低的如宁夏、青海、甘肃和西藏等接待人数均较少，最低的宁夏自治区仅接待了9373人次，不到1万人。然而，从增长速度的角度来看，西藏排名第一，同比增速高达136%，超过了100%，尽管其接待人数仅有36.5万人。增速排在第二的是贵州省，达到33.79%，其接待人数为43万人次。由此可见，在西部大开发的宏观政策背景下，随着这些地区交通环境的不断改善和相关政策的支持，我国西部地区的旅游行业07年发展较快。具体数据见下表所示：105 2007年各地区接待人数及构成接待人数(人次)同比增长(%)外国人香港同胞澳门同胞台湾同胞总计7311375619.08424289571914328823845429156969广东2460866617.7662851311388400215250442914489上海520098111.94442614832235117363435119江苏512548915.13369199348910450168894224浙江511178919.76343635868773898167889526北京435477411.5838260813131277167208399福建268745317.01100796979957178326801587山东249643729.26202031123913831381205607云南221903022.60144743133811493295340190广西205518820.35124505631790138450453781辽宁200086724.05170663612600926430141792四川170873021.90107412719931733624401662内蒙古149450521.2614743491196925555632黑龙江141418732.95134377830277154338589湖北131817924.86107718912126819116100606陕西123129816.0498152010918132206108391湖南120571324.1987523513718945712147577安徽106429632.4274348510967215372195767天津103226817.2295237236425308640385河南88088516.3055564013645546740142050河北81759912.80738386252801045043483重庆76167626.2662242768370155669323海南75312222.08593098951591221052655山西73788828.6244824911672163003109915江西66468633.6723944321518186812123250吉林54360225.0044183249119324549406新疆43843620.9540267311680638.0023445贵州43002133.7915476210146329072144724西藏365370136.003387447339604013247甘肃3312389.2323388639240375154361青海5001018.5336226457419667244宁夏93738.17842235454543数据来源：中国旅游网（二）地区接待天数及构成从下表中数据可以看到，2007年1-12月我国各地区接待天数为19508万天，同比增长19.18%，其中接待外国人12338万天，香港同胞4266万天，澳门同胞551万天，台湾同胞235万天。在全国31个省市中，105 接待天数最多的是广东省，全年共接待的天数为19508万天，同比增长19.18%，其中外国人逗留天数为12338万天，香港和澳门同胞分别逗留了4266万天和551万天，台湾同胞也停留了2353万天。排名第二和第三的分别是江苏省和上海市，其接待天数分别达到5222万天和2103万天，占比均较高。排名较低的有宁夏、青海和广西等省市，尤其是宁夏自治区，其全年接待游客天数仅为18254天，占比相当微小。此外，若从增长速度角度来分析，排在第一的是西藏，相比06年增速高达122.26%，即使其接待天数仅为837610天，安徽省尤其是黄山市同比增长38.74%，福建省34.33%，分别排在第二和第三的位置。而增长速度较慢的地区为宁夏、贵州和甘肃等，尤其是宁夏，其增长速度仅为5.4%。具体数据如下表所示：表12007年各地区接待天数及构成接待天数(天)同比增长(%)外国人香港同胞澳门同胞台湾同胞总计19508030319.1812338426042656299551439523525349广东5221827214.73149197692758037734686046249522江苏2103475118.961511166918844522186133820017上海1917674714.59160226561057311604232036357北京1818146511.3216363383112528424337668461浙江1333261621.4928451515830092297472235345福建1183755634.33502862438508103046702653452山东675844026.27570475349653960857496291辽宁601458818.73521729635635858775382159云南400410123.542567545645288224899566369天津390210719.5330706029680817694280545湖南366770725.412868280353217100473345737黑龙江330786928.77314557368027351990750陕西330738916.19258838735133072365295307内蒙古315601226.78310176933747499715499四川284102727.86187785732282450671589675湖北234278628.41192648420357230374182356重庆213847719.7117734321885843539172922河南194333516.761157486315491105487364871河北193379014.9917561685257922047102996海南189350423.2715968271682892881599573安徽178313238.74128850617456931289288768江西132675534.01505252408521170890242092山西131112031.2679075225302393180174165新疆106089123.249940082346480442615吉林102819123.5784999589728484683622西藏837610122.26777326165861349530203贵州80113711.2129444019729339284270120甘肃50429111.2537450053304479171696广西30294030.93209057249524358946658179青海11344317.56833179822589814406105 宁夏182545.416059850661279数据来源：中国旅游网二、2007年地方国际旅游外汇收入情况2007年我国共实现旅游外汇收入419亿美元，同比增长23.5%。从各省市情况来看，排名前三的分别是广东省、上海市和北京市，分别实现外汇收入870552万美元、467297万美元和457962万美元。尤其是上海市，其增长速度也接近了20%。然而，排名靠后的仍然是宁夏、青海和甘肃等地区，尤其是宁夏，其2007年外汇收入仅有261万美元，远远低于其他地区水平。按增长速度来看，排名靠前的地区有西藏、安徽和福建等地区，其中西藏增速最高超过了100%，达到122%，安徽省也达到了51.72%，增长较快。而增速较慢的地区有宁夏、甘肃和贵州等，其中宁夏2007年旅游外汇收入增速仅有7.46%，为全国最低。具体数据如下表所示：表12007年地方旅游外汇收入外汇收入（万美元）同比增长(%)名次广东87055215.571上海46729719.72北京45796213.743江苏34690024.494浙江27079026.975福建21693647.476山东13518533.317辽宁12278631.428云南8595830.559天津7787124.4110黑龙江6427030.5411湖南6421827.5812陕西6121119.8213广西5770836.3914内蒙古5448534.9315四川5124329.6516湖北4126428.9517重庆3823123.8418安徽3440051.7219河南3180116.1620河北3091127.1221海南3016031.6322山西2217135.0123江西1955440.0624吉林1793130.6125新疆1619026.4826西藏13529122.0127105 贵州1291812.1728甘肃702111.5829青海159020.0130宁夏2617.4631数据来源：中国旅游网三、2007年全国重点旅游城市接待情况按中国旅游网的统计数据，我们列举了全国28个重点旅游城市2007年的接待人数，共计接待了4508万人次，同比增长13.33%。其中深圳市排名第一，接待人数831万人，同比增长18.73%；广州市和上海市分别排名第二、第三，接待人数611万人和520万人。排名较靠后的城市是海口市、济南市和长春市，接待人数低于20万人，尤其是海口市仅达到了15万人。从增长速度来看，最高的为三亚市，同比增长34.25%，排名第一。而长春市和成都市分别以32.49%和27.11%排在第二和第三名。相反，中山市和无锡市实现了负增长，07年接待游客数相比06年分别下降了1.47%和2.57%。具体数据见下表所示：表12007年全国重点旅游城市接待人数及构成接待人数(人次)同比增长(%)外国人香港同胞澳门同胞台湾同胞总计4508442313.33257331491287635810728805402036深圳831304218.731616415610694545494544188广州61133698.3522316223122166307030452551上海520098111.94442614832235117363435119北京435477411.5838260813131277167208399珠海28204301.49506576903260510940899654杭州208599714.59145365026059111238360518苏州161236316.861218279957497566290769桂林128595216.258259951190111482339464南京116086315.037630401673487673222802青岛108034126.4492421389522238164225天津103226817.2295237236425308640385西安100006315.3185090569933426374962厦门9321583.27463376997295136363917大连8400322075015638475114050261重庆76167626.2662242768370155669323成都73684327.11521559873746929120981昆明7134480.84487641645831920159304无锡694728-2.57431054962154518162941宁波689231274340179801428243128957黄山68550125.73475622632031445145231中山682562-1.471311504043327792269158武汉52983315.4643427552052135942147三亚52199534.2544772549061973715472沈阳45601313.9937877331618285042772105 哈尔滨26962813.532056442718462936171长春20024832.4916483417494171616204济南16060918.15970484230071420547海口14947514.019255229926138325614数据来源：中国旅游网四、行业区域情况预测通过以上分析，我们可以看到2007年我国旅游行业地区分布情况，从接待人数来看，广东、上海和江苏接待人次最多，而甘肃、青海和宁夏接待人数较少；但是增长率较高的地区是西藏和贵州等地，较06年增长很快。从外汇收入情况来看，排名靠前的地区有广东、上海和北京等地区，而甘肃、青海和宁夏排名最后；但是，从增长率来看，07年实现旅游外汇收入增速较快的是西藏、安徽和福建等。此外，在我国28个重点旅游城市中，深圳市接待人数最多，海口市最低，但是增长最快的城市是三亚市，而无锡和中山市较06年实现了负增长。我们知道，作为消费驱动行行业，旅游业受国民经济和居民可支配收入情况影响较大，在宏观经济继续实现高增长的预期下，在未来几年，我国旅游行业各地区均会迎来更好的发展势头。在西部大开放的政策背景下，随着青藏铁路的成功开通，大大提高了西藏地区的优势景区资源和交通便利程度，西藏必将继续保持旅游收入高增长的绝对地位。08年北京奥运会的即将召开及其随后几年的连带效益，必将带动奥运会举办城市尤其是北京市的旅游发展速度；2010年上海世博会的举办也将为上海市成为重点旅游城市注入新的活力。总之，我们预测2008年-2012年，西藏地区旅游行业将继续保持高增长的态势；北京市及几个奥运会赛事城市将迎来旅游发展的高峰，接待人数将大大提高；上海市因世博会的举办也将迎来旅游业发展的高峰。105 第二节北京旅游行业分析及预测北京奥运会将使北京乃至中国成为世界关注的热点，从而大大提高北京旅游业的知名度和影响力。北京申奥成功，北京举办奥运会，将使全球主流媒体聚焦北京，聚焦中国，全世界的目光、全世界的注意力将被吸引到这块神奇的东方古国身上，因而将会有越来越多的人被激发出了解北京、了解中国的愿望，同时也被激发出到中国旅游的欲望。北京奥运使北京和中国为世界所瞩目，也使中国旅游业高速发展。下面我们具体对北京市旅游行业的各子市场及各子行业的运行发展情况进行分析，重点对2008年北京奥运会及其重大影响进行分析，并预测北京市旅游行业在08年及其以后几年的发展趋势。一、北京市旅游市场分析（一）国内游市场分析自2000年到2007年以来，我国国内游总人数已经从7.44亿人上升至16.1亿人，提高了1倍；出游率由59%上升至123%，超过了100%。而北京市作为全国重点旅游城市，其出游率增速远远超过全国平均水平，已经由2000年的160.8%上升至2007年的256.2%，增速较快。具体如下表所示：表12000-2007年北京市国内游出游率年份全国出游率（%）北京出游率（%）年份全国出游率（%）北京出游率（%）200059160.8200162171.9200268179.5200369205.7200485215.4200593225.62006106237.82007123256.2此外，2000年至2007年，我国国内游总花费已经从3176亿元上升至7771亿元，增幅超过1倍，人均花费也有所提升，但总的来说增幅不大，2000年接近400元，到2007年也只有483元，总体增长较为稳定。再看北京市的情况，2000年北京市人均国内游花费为545元，而到2007年扩大了一倍，升至1068元，增幅较大。具体数据如下表所示：表22000-2007年北京市国内游人均花费年份全国人均花费（元）北京人均花费（元）年份全国人均花费（元）北京人均花费（元）200039654520014277702002428615200343659720044427132005450804200644792320074831068数据来源：中经网105 （二）入境游市场分析2007年我国共实现入境游外汇收入419亿美元，同比增速高达23.50%，继续保持全世界第四大入境旅游接待国地位。据国家旅游局统计数字，仅08年1月，中国入境旅游人数已达848.43万人次，比07年同期增长近一成五。其中，外国人、香港同胞和澳门同胞入境人数的同比增幅达到了两位数。因此，我们预测北京2008年，国际旅游人数将达到604万，奥运带来的新增入境旅游者约82万人次。未来几年里，来北京的海内外游客每年都会有一定幅度的增长，其中很多海外游客还要前往其他旅游景点。从下表数据可以看到，2007年全国共接待入境游客13187万人，其中北京市共接待425万人，占比较大。至2000年以来，北京市接待入境游客规模发展较快，2000年仅为282万人，然后保持逐年增长的态势，尤其是05年以后增速加快，到07年时接待入境游客数达到了425万人。表12000-2007年北京接待入境游客数年份全国接待人数（万人次）北京市接待人数（万人次）年份全国接待人数（万人次）北京市接待人数（万人次）20008344282200189012862002916631020039791185200410904315200512029363200612494392200713187425数据来源：中经网二、北京市旅行社行业分析2007年，我国共有旅行社20326家，首次超过2万家，同比增长13.19%。自03年非典后，04年旅行社行业恢复较快，同比增速高达11.72%。此后，一直保持稳步上升的态势。北京市的旅行社近几年扩张速度也较快，2000年仅有452家，到2007年扩张了一倍，高达820家，八年中一直保持着稳步上升的态势。具体如下表所示：表22000-2007年北京市旅行社家数年份全国旅行社家数（家）北京旅行社家数（家）年份全国旅行社家数（家）北京旅行社家数（家）20008993452200110532480200211552508200313361554200414927625200516245690200617957764200720326820数据来源：中经网105 从总资产规模来看，2007年旅行社全国总资产高达566.74亿元，同比增长16.90%。2002年至2007年这几年来，旅行社总资产变动较大，02年、03年和05年分别出现了负增长，但06年增长率高达15.63%，出现拐点后07年继续增加。而北京市旅行社的资产总额基本保持年年递增的态势，且近几年增速较高。2000年北京旅行社的资产总额为61.84亿元，到2007年已经达到了134.58亿元，增长较快。具体数据见下表：表12000-2007年北京市旅行社资产总额年份全国资产总额（万元）北京资产总额（万元）年份全国资产总额（万元）北京资产总额（万元）200036591586184142001415470275896520024122465829427200338785878610422004424382586658120054192561966131200648480001128520200756674001345782数据来源：中经网从营业收入情况来看，2007年全国旅行社共实现营业收入1882.36亿元，同比增长高达33.4%，增长迅速。在02年到07年间，除了03年因“非典”因素影响而导致营业收入出现负增长外，其余年份均实现了稳定的增长，近几年增长尤为迅速。而北京市旅行社的营业收入增长趋势基本与全国水平保持一致，2000年共实现营业收入75.75亿元，到2007年达到了278.94亿元，增长了近4倍，发展较快。具体如下表所示：表22000-2007年北京市旅行社营业收入年份全国营业收入（万元）北京营业收入（万元）年份全国营业收入（万元）北京营业收入（万元）200046994817574752001589796110218002002710665413761212003652787911756492004101782202126654200511165901223292320061411030024355462007188236002789430数据来源：中经网三、北京市旅游饭店行业分析中国申奥成功、加入世贸两件喜事，受益最大的城市属首都北京。这股热潮令北京云集了大批投资公司及投资人。餐饮业因其进入门槛较低，曾经有许多人通过这一行业迅速地完成了原始积累。因此，投资少、收益大、风险小的餐饮项目，受到了大批投资者的青睐。（一）北京旅游饭店数量分析2007年，全国星级饭店共13804家，同比增长8.26%，而北京市共有星级饭店786家，占全国的5.69%，同比增速12.29%。从2002年至2007年，北京旅游饭店稳定上升，已经从2002年的572家上升至786家，2007年的增速为近几年的最高点，扩张速度相对较快。但其占全国旅游饭店的比例近几年一直保持在5%-6%之间，变动较小。具体数据见下表所示：105 2002-2007年北京星级饭店数量及增速年份全国合计（家）同比增速（%）北京合计（家）同比增速（%）占比（%）2007138048.2678612.295.692006127517.87007.365.492005118288.636528.315.512004108883.88602-2.435.532003104817.496177.875.89200297519.815729.465.87数据来源：中经网（二）北京旅游饭店客房出租率分析2007年我国星级饭店的客房出租率达到62%，同比增长1.64%，其中北京市的平均出租率为66.27%，超过全国平均水平，同比增长3.5%。至2002年以来，北京市的旅游饭店规模不断扩大，相应其客房数量也逐年递增，其平均出租率也稳步上升，由2002年的61.68%上升至2007年的66.27%。具体数据如下表所示：表12002-2007年北京星级饭店客房出租率年份全国平均出租率（%）同比增速（%）北京平均出租率（%）同比增速（%）2002583.8661.683.462003603.4551.26-16.892004611.6764.6426.102005610.0062.52-3.282006610.0064.032.422007621.6466.273.50数据来源：中经网（三）北京旅游饭店经济指标分析从营业收入来看，2007年我国旅游行业中旅游饭店子行业共实现营业收入1617.87亿元，同比增长9.1%，其中北京市实现营业收入210.24亿元，同比增速为14.51%，超过全国平均水平。至2002年以来，北京市旅游饭店行业收入一直保持着稳定增长的态势，从2002年的123.75亿元增长到2007年的210.24亿元，增幅较大。具体如下表所示：表22002-2007年北京星级饭店营业收入年份全国营业收入(亿元)同比增速（%）北京营业收入（亿元）同比增速（%）20071617.879.10210.2414.5120061482.8610.11183.610.5620051346.698.72166.063.1620041238.6725.99160.9830.082003983.167.52123.75-5.322002914.436.05130.717.79105 数据来源：中经网从固定资产总额来看，2007年我国旅游行业中饭店子行业固定资产总额为4266.37亿元，同比增速为7.81%，其中北京市星级饭店固定资产总额为1011.28亿元，占全国比重高达1/4，同比增长24.42%，较06年增速有所缓和。至2002年以来，北京市星级饭店的固定资产额一直保持高速的增长，其增长速度明显高于全国平均水平，2002年固定资产额为388亿元，到2007年翻了近3倍，增长较快。具体如下表所示：表12002-2007年北京星级饭店固定资产额年份全国固定资产(亿元)同比增速（%）北京固定资产（亿元）同比增速（%）20074266.377.811011.2824.4220063957.455.36812.7833.0520053756.0416.38610.928.6720043227.3710.70474.797.2220032915.559.10442.814.1720022672.375.55387.8513.60数据来源：中经网四、北京市旅游行业发展预测北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给北京乃至中国旅游业的发展带来新一轮增长的重大机遇。举办奥运会能够增强北京的国际交往和交流能力。奥运会是世界上最大的综合性赛会，全球200个国家和地区都参与其中，在举办奥运会过程中，将给我们带来全球化的视野。奥运会将使北京更加开放和充满活力。同时，举办奥运会也为北京树立良好的国际形象提供了难得的机遇。让世界了解中国，让中国了解世界，奥运会的主办必将激发世界旅游者来华旅游需求。所以，北京市作为2008年的奥运会举办城市，必将成为世界各国关注的焦点，其旅游行业也必将会迎来黄金发展期。具体来看，2008年及其后几年，北京市旅游市场尤其是入境游市场将会迎来发展高潮，奥运会效应会大大增强北京市作为旅游城市的知名度，其入境游客数量会大规模提升，相应地，旅游外汇收入也随之提升。同时，其各子行业也会以较快的速度发展。奥运会的举办极大地促进了北京市旅游饭店业的发展。根据奥组委的要求，到2008年北京举办奥运会时星级饭店应达到800家，客房数应达到13万间。为了弥补供给与需求之间的差距，北京市政府的选择不是多盖新酒店，而是通过促进经济旅馆、低星级酒店的升级改造等途径来解决。目前北京除了有786家星级饭店之外，还有4000家（40万张床位）非星级旅店旅馆。此外，北京市的各大旅行社尤其是作为奥运会指定旅行社中青旅也将步入发展的快车道，这样也同时带来了旅行社行业的产业结构升级，行业整合速度加快。105 第三节上海旅游行业分析及预测一、上海市旅游市场分析（一）国内游市场分析自2000年到2007年以来，我国国内游总人数已经从7.44亿人上升至16.1亿人，提高了1倍；出游率由59%上升至123%，超过了100%。而上海市作为全国重点旅游城市，其出游率增速远远超过全国平均水平，已经由2000年的84.9%上升至2007年的216.7%，增速较快。但我们同时也应注意到，上海市的国内游市场一直不太稳定，其出游率在2000年到2002年一直较为低迷，而2003年突增到266%，随后2004年继续上升到370.8%，但是05年又下降了一半，其出游率仅有131.2%。06年和07年逐渐回归稳步上升的态势，出游率逐年提高，增长较快。具体如下表所示：表12000-2007年上海市国内游出游率年份全国出游率（%）上海出游率（%）年份全国出游率（%）上海出游率（%）20005984.920016288.9720026894.1200369266200485370.8200593131.22006106186.22007123216.7数据来源：中经网此外，2000年至2007年，我国国内游总花费已经从3176亿元上升至7771亿元，增幅超过1倍，人均花费也有所提升，但总的来说增幅不大，2000年接近400元，到2007年也只有483元，总体增长较为稳定。而上海市的国内游人均花费情况近几年变动较大，2000年国内游人均花费是全国平均水平的2倍，接近800元，2002年降至713元，随后提升较快，到2005年时回归至正常水平，此后逐年递增，2007年达到1125元，远远高于全国平均水平。具体数据见下表：表22000-2007年上海市国内游人均花费年份全国人均花费（元）上海人均花费（元）年份全国人均花费（元）上海人均花费（元）20003967982001427815200242871320034361262200444210132005450842200644796720074831125数据来源：中经网（二）入境游市场分析2007年我国共实现入境游外汇收入419亿美元，同比增速高达23.50%，继续保持105 全世界第四大入境旅游接待国地位。据国家旅游局统计数字，仅08年1月，中国入境旅游人数已达848.43万人次，比07年同期增长近一成五。其中，外国人、香港同胞和澳门同胞入境人数的同比增幅达到了两位数。具体数据如下表所示：表12000-2007年上海市接待入境游客数年份全国接待人数（万人次）上海市接待人数（万人次）年份全国接待人数（万人次）上海市接待人数（万人次）20008344181200189012042002916627320039791245200410904385200512029445200612494478200713187502数据来源：中经网二、上海市旅行社行业分析2007年，我国共有旅行社20326家，首次超过2万家，同比增长13.19%。自03年非典后，04年旅行社行业恢复较快，同比增速高达11.72%。此后，一直保持稳步上升的态势。上海市的旅行社近几年扩张速度也较快，2000年为478家，到2007年增长到近1000家，保持每年稳步上升的态势。具体如下表所示：表22000-2007年上海市旅行社家数年份全国旅行社家数（家）上海旅行社家数（家）年份全国旅行社家数（家）上海旅行社家数（家）20008993478200110532548200211552541200313361588200414927666200516245731200617957812200720326978数据来源：中经网从总资产规模来看，2007年旅行社全国总资产高达566.74亿元，同比增长16.90%。2002年至2007年这几年来，旅行社总资产变动较大，02年、03年和05年分别出现了负增长，但06年增长率高达15.63%，出现拐点后07年继续增加。而上海市旅行社的资产总额07年高达61亿元，较06年净增了8亿元，从2000年的22亿元上升至07年的61亿元，增长速度较快。具体数据见下表：表32000-2007年上海市旅行社资产总额年份全国资产总额（万元）上海资产总额（万元）年份全国资产总额（万元）上海资产总额（万元）2000365915821961220014154702326779200241224652725882003387858727932620044243825337097200541925614325402006484800053278020075667400610358数据来源：中经网105 从营业收入情况来看，2007年旅行社实现营业收入1882.36亿元，同比增长高达33.4%，增长迅速。在02年到07年间，除了03年因“非典”因素影响而导致营业收入出现负增长外，其余年份均实现了稳定的增长，近几年增长尤为迅速。其中上海市的旅行社07年共实现营业收入199亿元，较06年增幅较大。自2000年以来，上海市的旅行社营业收入增长速度较快，从49亿元增长到接近200亿元，翻了4倍。具体数据见下表；表12000-2007年上海市旅行社营业收入年份全国营业收入（万元）上海营业收入（万元）年份全国营业收入（万元）上海营业收入（万元）200046994814900472001589796157359020027106654699769200365278796396042004101782201088330200511165901127680720061411030015236792007188236001987430数据来源：中经网三、上海市旅游饭店行业分析（一）上海旅游饭店数量分析2007年我国星级饭店规模高达13804家，较06年增长8.26%，其中上海市的星级饭店数量为422家，占比3.06%，较06年增长了9.33%，增幅超过全国平均水平。至2002年以来，上海市星级饭店扩张速度较快呈每年递增的态势，除05年出现了下降现象外，06年增速接近10%，为近几年最高。具体数据见下表：表22002-2007年上海星级饭店数量及增速年份全国合计（家）同比增速（%）上海合计（家）同比增速（%）占比（%）2007138048.264229.333.062006127517.83869.973.032005118288.63351-4.102.972004108883.883668.283.362003104817.493385.963.22200297519.813197.333.27数据来源：中经网（二）上海旅游饭店客房出租率分析2007年全国星级饭店的平均出租率为02年以来的最高，为62%，同比增速1.64%，发展较为稳定。其中，上海市的星级饭店客房出租率高达70.24%，超过平均水平近10个百分点，客房利用率较高，同比增速也较高。自02年以来，上海市的星级饭店客房出租率一直较为稳定，保持在70%左右上下浮动，具体数据如下表：105 2002-2007年上海星级饭店客房出租率年份全国平均出租率（%）同比增速（%）上海平均出租率（%）同比增速（%）2002583.8671.783.462003603.4561.42-14.432004611.6768.8912.162005610.0065.79-4.502006610.0068.454.042007621.6470.242.62数据来源：中经网（三）上海旅游饭店经济指标分析从营业收入角度看，2007年全国星级饭店共实现营业收入1617.87亿元，同比增速9.1%，其中上海市的星级饭店营业收入为196.72亿元，为近几年新高，同比增速也高达27.65%，远远超过全国平均水平。自02年以来，上海市的星级饭店营业收入从不足100亿元迅速上升至接近200亿元，翻了一倍。具体如下表所示：表12002-2007年上海星级饭店营业收入年份全国营业收入(亿元)同比增速（%）上海营业收入（亿元）同比增速（%）20071617.879.10196.7227.6520061482.8610.11154.11-9.7920051346.698.72170.8423.6220041238.6725.99138.242.672003983.167.5296.87-3.062002914.436.0599.9315.14数据来源：中经网从固定资产总额角度看，2007年我国旅游行业星级饭店子行业的固定资产总额为4266亿元，同比增速7.81%，其中上海市的星级饭店固定资产总额为389亿元，同比增速10.53%。自02年以来，上海市的星级饭店固定资产一直保持着上升趋势，每年增幅也比较稳定。具体数据下表所示：表22002-2007年上海星级饭店固定资产额年份全国固定资产(亿元)同比增速（%）上海固定资产（亿元）同比增速（%）20074266.377.81389.3810.5320063957.455.36352.286.8220053756.0416.38329.87.2620043227.3710.70307.4718.6320032915.559.10259.1813.0620022672.375.55229.246.12数据来源：中经网105 四、上海市旅游行业发展预测2010年上海世博会的召开对上海市的旅游行业来说是个难得一遇的契机。中国旅游网预测，2010年国内参观者将达到4800万人次，旅游市场的繁荣将显著提高旅行社、酒店和景区等子行业的景气度。作为全国重点旅游城市，上海市近几年的旅游行业及其各子行业发展速度较快，市政府多次提出将旅游产业作为上海市第三产业的主力军。近几年来，无论从入境游、出境游还是国内游各子市场表现来看，均呈现较高的行业景气度。从景区、旅行社和旅游饭店各子行业来看，其发展状况也非常好。因此，我们预计在未来几年上海市旅游行业将继续保持其稳步加速发展的势头，在全国旅游行业的地位将进一步彰显。尤其在2010年，世博会的召开将带动整个旅游行业的产业结构调整与升级，使上海市的旅游行业向更好的方向发展。105 第四节西藏旅游行业分析及预测一、西藏旅游市场整体分析2007年西藏旅游业迎来了“井喷式”的发展，全年共接待国内外游客超过402万人次，比2006年增长近60％。2007年西藏全年接待旅游者总数，比1980年到2000年的总和还多，全年旅游总收入达到48亿元，比06年增长了73.3％。2007年，旅游收入占西藏GDP的比重上升明显，接近14％，比06年提高了4.4个百分点。可见，旅游行业已成为西藏的支柱产业，飞速发展的旅游业已成为西藏农牧民增加收入的重要渠道。据中国旅游网统计，目前全区旅游业直接就业者2.6万人，间接就业者14万人。有8718户农牧民参与了旅游经营，创造非农就业岗位34870个，年总收入达到22257万元，人均增加收入6383元。此外，旅游业还成为西藏吸引投资的重要领域。目前西藏已有各类旅游企业1000多家，客房23075间，床位５万多张，旅游汽车公司超过11家，全行业固定资产总额40多亿元，其中区外投资占了40％以上。二、西藏旅行社行业分析2007年，我国共有旅行社20326家，首次超过2万家，同比增长13.19%。自03年“非典”后，04年旅行社行业恢复较快，同比增速高达11.72%。此后，一直保持稳步上升的态势。而西藏的旅行社近几年扩张速度也较快，2000年为34家，到2007年增长到近46家，保持每年稳步上升的态势。具体如下表所示：表12000-2007年西藏旅行社家数年份全国旅行社家数（家）西藏旅行社家数（家）年份全国旅行社家数（家）西藏旅行社家数（家）200089933420011053235200211552402003133614520041492743200516245332006179574220072032646数据来源：中经网从总资产规模来看，2007年旅行社全国总资产高达566.74亿元，同比增长16.90%。2002年至2007年这几年来，旅行社总资产变动较大，02年、03年和05年分别出现了负增长，但06年增长率高达15.63%，出现拐点后07年继续增加。同样，西藏的旅行社资产总额基本与全国水平变化一致，07年西藏旅行社的资产总额超过2亿元，增长较快。具体数据如下表所示：105 2000-2007年西藏旅行社资产总额年份全国资产总额（万元）西藏资产总额（万元）年份全国资产总额（万元）西藏资产总额（万元）20003659158181272001415470220172200241224652230820033878587196312004424382518004200541925611605520064848000187662007566740020627数据来源：中经网从营业收入情况来看，2007年旅行社实现营业收入1882.36亿元，同比增长高达33.4%，增长迅速。其中，西藏旅行社07年实现营业收入接近2亿元，较06年增长较快。自2000年以来，西藏的旅行社营业收入基本和行业平均水平变化保持一致，除了03年“非典”因素影响外，基本呈现逐年递增的趋势。具体数据如下表：表12000-2007年西藏旅行社营业收入年份全国营业收入（万元）西藏营业收入（万元）年份全国营业收入（万元）西藏营业收入（万元）200046994811242120015897961135132002710665413982200365278792239720041017822014072200511165901108432006141103001523620071882360019820数据来源：中经网三、西藏旅游饭店行业分析（一）西藏旅游饭店数量分析2007年我国星级饭店规模高达13804家，较06年增长8.26%，其中西藏的星级饭店数量为72家，占比0.52%，较06年增长了9.09%，增幅超过全国平均水平。自2002年以来，西藏星级饭店扩张速度较快呈每年快速递增的态势，除05年保持与04年同样的规模外。具体数据见下表：表22002-2007年西藏星级饭店数量及增速年份全国合计（家）同比增速（%）西藏合计（家）同比增速（%）占比（%）2007138048.26729.090.522006127517.8663.130.522005118288.63640.000.542004108883.886410.340.592003104817.495818.370.55200297519.814920.660.50数据来源：中经网（二）西藏旅游饭店客房出租率分析105 2007年全国星级饭店的平均出租率为02年以来的最高，为62%，同比增速1.64%，发展较为稳定。其中，西藏的星级饭店客房出租率为50.31%，客房利用率一般，同比增速12.23%，远远高于全国平均水平。自02年以来，西藏的星级饭店客房呈现出逐年上升的趋势，这与近几年西藏旅游行业的高速发展是一致的，02年的客房出租率仅为37.17%，到07年已经超过了50%，到具体数据如下表：表12002-2007年西藏星级饭店客房出租率年份全国平均出租率（%）同比增速（%）西藏平均出租率（%）同比增速（%）2002583.8637.173.462003603.4534.35-7.592004611.6745.2631.762005610.0039.76-12.152006610.0044.3211.472007621.6450.3112.23数据来源：中经网（三）西藏旅游饭店经济指标分析从营业收入角度看，2007年全国星级饭店共实现营业收入1617.87亿元，同比增速9.1%，其中西藏的星级饭店营业收入为3.75亿元，为近几年新高，同比增速也高达25.42%，远远超过全国平均水平。虽然西藏的星级饭店营业收入占全国比重较低，但从其增长速度和发展前景来看，其旅游饭店子行业近几年的发展速度是很快的。自02年以来，西藏的星级饭店营业收入从1.6亿元迅速上升至3.75亿元，增幅超过一倍，其平均增速为20%，在有的年份高达70%。具体如下表所示：表22002-2007年西藏星级饭店营业收入年份全国营业收入(亿元)同比增速（%）西藏营业收入（亿元）同比增速（%）20071617.879.103.7525.4220061482.8610.112.9918.1820051346.698.722.5322.2220041238.6725.992.0769.672003983.167.521.22-23.752002914.436.051.695.12数据来源：中经网从固定资产总额角度看，2007年我国旅游行业星级饭店子行业的固定资产总额为4266亿元，同比增速7.81%，其中西藏的星级饭店固定资产总额为14.97亿元，同比增速6.02%，略低于全国平均水平。自02年以来，西藏的星级饭店固定资产一直保持着上升趋势，每年增幅也比较稳定。具体数据下表所示：105 2002-2007年西藏星级饭店固定资产额年份全国固定资产(亿元)同比增速（%）西藏固定资产（亿元）同比增速（%）20074266.377.8114.976.0220063957.455.3614.124.6720053756.0416.3813.491.7320043227.3710.7013.2613.0420032915.559.1011.7314.6620022672.375.5510.23162.98数据来源：中经网四、西藏旅游行业发展预测在前面的区域综合分析一节时我们指出，不论从地区接待游客数量、外汇收入，还是景区、旅游饭店等营业收入、资产规模等指标来看，西藏都是近几年发展最快的地区，其同比增速一直居于全国首位，发展潜力巨大。但是我们发现，进入快车道的西藏旅游产业仍然存在以下问题：首先，作为西部地区，虽然开通了青藏铁路并成功投入了运营，但当地的交通基础设施仍然较差；其次，西藏生态环境脆弱，承载能力差，决定了未来赴藏旅游人数增长到一定规模时，必须要采取相应的调控措施才可以承载；再次，如何更好地开发旅游资源、加强景区管理，规范旅游市场秩序，消除“宰客”现象等这些问题亟待解决。结合以上分析，我们预测2008年及今后几年，西藏作为我国西部大开放的核心区域，其各方面的条件设施将会得到更好的改善，尤其是其旅游行业将会得到更快的发展。我们预测，到2010年，西藏接待国内外游客将达到600万人次，2015年达到900万人次。此外，其景区、酒店以及旅行社子行业的收入将继续保持高增长态势，旅游行业作为西藏的龙头行业的地位将更加显著。105 第五章旅游行业企业分析及预测第一节上市公司运营状况对比分析一、总体排名分析为了更好地分析旅游行业的发展状况，我们选择了所有的上市公司数据进行对比分析，共计选择15个指标，然后对这些指标进行标准化处理，给每个指标一个权重，最后对这些企业的指标进行加权排序，得出下表中的结果：表1上市公司分析指标及权重类别指标名称权重合计获利能力销售毛利率（%）0.0900.36销售净利率(%)0.090总资产收益率(%)0.090净资产收益率(%)0.090经营能力应收账款周转率（次）0.0650.26存货周转率（次）0.065股东权益周转率（次）0.065总资产周转率（次）0.065偿债能力流动比率（倍）0.0400.12速动比率（倍）0.040利息保障倍数0.040发展能力主营业务收入增长率（%）0.0650.26净利润增长率（%）0.065利润总额增长率（%）0.065总资产增长率（%）0.065表22007年9月旅游行业上市公司企业排序名次代码及名称标准分名次代码及名称标准分1ST东海A(000613)66.4313西藏旅游(600749)25.842天伦置业(000711)38.6514桂林旅游(000978)24.653金陵饭店(601007)35.0015华侨城Ａ(000069)23.454S*ST张股(000430033.4916中航地产(000043)22.895华天酒店(000428)33.1217峨眉山Ａ(000888)22.826世博股份(002059)33.0618国旅联合(600358022.637丽江旅游(002033)32.1519大连圣亚(600593021.828黄山旅游(600054)32.0920西安饮食(000721)21.589锦江股份(600754)31.3321东方宾馆(000524)21.3710首旅股份(600258)29.6122西安旅游(000610)19.9111中青旅(600138)28.1723北京旅游(000802)18.1012锦江投资(600650)26.5524新都酒店(000033)14.38数据来源：上市公司资讯网105 从上表中的数据我们可以看到，2007年9月我国旅游行业上市公司企业排名第一的是ST东海A，其标准分为66.43，远远高于第二名天伦置业的38.65；酒店类的企业如金陵饭店、华天酒店、锦江股份等排名都较前；景区类的公司中丽江旅游、黄山旅游、西藏旅游和桂林旅游综合排名也较好；旅行社类的公司中首旅股份、中青旅等排名较前。西安旅游、北京旅游和新都酒店排名最后。二、获利能力对比分析首先，排名第一的是ST东海A，由于其销售净利率、总资产收益率和净资产收益率都超过了100%，因此其标准分高达98.19，表明该公司2007年9月的获利能力很强，远远高于行业内其他上市公司。此外，丽江旅游排名第二，标准分为29.14，其中销售毛利率较高，为81.68%，获利能力较强。东方宾馆的销售毛利率接近90%，虽然其总资产收益率和净资产收益率均较低，但其整体排名仍为行业第三。其次，排名最后的有中青旅、天伦置业和中航地产。尤其是中青旅，其标准分仅7.84，获利能力较低，其销售毛利率和总资产收益率均为行业最低水平。中航地产的总资产收益率为行业最低水平，导致其标准分很低。最后，在这24家上市公司中，新都宾馆排名第四，其销售毛利率高达94.8，居于行业第一，但是其销售净利率、总资产收益率和净资产收益率均为负值；ST东海的销售净利率高达823.46%，为行业第一，总资产收益率和净资产收益率均超过了100%，均为行业最高水平。具体数据如下表所示：表12007年9月旅游行业上市公司获利能力排名名称　销售毛利率(%)　销售净利率(%)　总资产收益率(%)　净资产收益率(%)标准分1ST东海A(000613)87.95823.46100.30189.6198.192丽江旅游(002033)81.6847.5312.4115.7029.143东方宾馆(000524)89.803.490.931.3525.284新都酒店(000033)94.80-12.39-1.25-2.0825.145锦江股份(600754)69.0230.687.979.0823.356华天酒店(000428)63.0429.157.8119.0622.987黄山旅游(600054)47.7620.3210.5715.4118.898国旅联合(600358058.3321.312.343.5718.15960.383.331.273.4017.87105 西安饮食(000721)10华侨城Ａ(000069)52.6227.732.706.5817.3111北京旅游(000802)56.228.101.543.1016.9412金陵饭店(601007)48.6614.815.325.2116.3513S*ST张股(000430056.772.260.68-3.1815.8814峨眉山Ａ(000888)44.0712.514.087.1415.0215桂林旅游(000978)40.5016.705.039.0214.6816大连圣亚(600593044.9912.611.683.9614.2617首旅股份(600258)35.467.695.5410.4713.3918锦江投资(600650)27.0520.1310.0115.1313.2519西藏旅游(600749)39.3413.593.144.4613.2220世博股份(002059)36.875.020.801.7711.3921西安旅游(000610)31.174.401.722.5110.1922中航地产(000043)28.353.851.042.689.2823天伦置业(000711)22.069.213.185.098.6324中青旅(600138)18.724.783.186.867.84数据来源：上市公司资讯网三、经营能力对比分析首先，2007年9月旅游行业上市公司经营能力排名第一的是首旅股份，其标准分为65.37，其中应收账款周转率为30.71次，存货周转率为63.75次，总资产周转率为0.72次，均远远高于行业平均水平。排名第二的是ST张股，其标准分为50.99，三项指标值均较高。天伦置业因其高达88.35次的应收账款周转率而使其总体排名第三，即使其存货周转率仅为0.82。其次，排名靠后的公司是新都酒店、国旅联合和北京旅游。新都酒店的获利能力很高，但经营能力却为行业最低，其应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均较低；国旅联合的应收账款周转率为56.66，相对较高，但其存货周转率仅为0.42，为行业最低水平；北京旅游的三项指标均处于行业较低水平，因此其整体排名很低，标准分也仅为18.29。105 最后，在这24家上市公司中，世博股份的应收账款周转率高达228.12次，远远高于行业平均水平，但其存货周转率和总资产周转率分别只有0.26次和0.16次，因此其整体排名为第九。首旅股份的存货周转率为63.75次，排名第一，紧跟其后的是桂林旅游为46.79。此外，中青旅的总资产周转率为0.66，处于行业较高水平，黄山旅游0.52，周转率也较高。具体数据见下表所示：表12007年9月旅游行业上市公司经营能力排名名称应收账款周转率(次)存货周转率(次)总资产周转率(次)标准分1首旅股份(600258)30.7163.750.7265.372S*ST张股(000430042.0627.810.3050.993天伦置业(000711)88.350.820.3545.724桂林旅游(000978)5.1046.790.3044.405锦江投资(600650)33.2826.280.5040.506黄山旅游(600054)21.8924.680.5239.197大连圣亚(600593012.180.000.1338.298中青旅(600138)9.071.740.6638.109世博股份(002059)228.120.260.1638.0810华侨城Ａ(000069)60.250.550.1035.6411ST东海A(000613)13.287.560.1233.6512峨眉山Ａ(000888)48.3517.950.3332.1113西安饮食(000721)39.684.590.3829.7414金陵饭店(601007)18.506.540.3625.1315西安旅游(000610)11.903.750.3924.7316锦江股份(600754)14.3315.520.2623.9317丽江旅游(002033)20.019.830.2622.5218华天酒店(000428)9.463.810.2720.8919东方宾馆(000524)18.584.770.2720.7220中航地产(000043)4.060.480.2720.4021西藏旅游(600749)1.4510.120.2320.2122北京旅游(000802)10.747.360.1918.2923国旅联合(600358056.660.420.1116.8824新都酒店(000033)5.512.070.1011.58数据来源：上市公司资讯网四、偿债能力对比分析首先，这24家上市公司中金陵饭店的标准分为100，其流动比率为3.06%，居于行业第一，速动比率2.91%，也为行业第一。排名第二的是锦江股份，其标准分为98.65，其流动比率和速动比率均较高。丽江旅游和西藏旅游、黄山旅游这三个景区类公司排名均较靠前，值得注意的是黄山旅游，其利息保障倍数高达354.93，远远高于其他企业，说明其偿债能力非常强。105 其次，ST张股、华侨城A和新都酒店的偿债能力均较低，居于行业较低水平。尤其是ST张股，其流动比率和速动比率均只有0.11，为行业最低水平；新都酒店的利息保障倍数仅为0.14，处于较低水平。最后，我们可以看到，排名前三的公司其利息保障倍数均为负值，虽然整体标准分较高，但我们仍要关注其偿债能力。同样，几个景区类公司丽江旅游、西藏旅游和黄山旅游排名均较前，其偿债能力较好。具体数据见下表所示：表12007年9月旅游行业上市公司偿债能力排名名称　流动比率(倍)　速动比率(倍)　利息保障倍数(倍)标准分1金陵饭店(601007)3.062.91-52.86100.002锦江股份(600754)2.952.90-117.2298.653丽江旅游(002033)2.202.18-137.8982.274西藏旅游(600749)2.912.874.6974.215黄山旅游(600054)1.601.55354.9368.486锦江投资(600650)1.041.00-137.3456.137国旅联合(60035802.281.804.3955.068世博股份(002059)2.430.915.0046.569西安旅游(000610)1.300.8915.2634.6810中航地产(000043)1.390.795.7434.0011中青旅(600138)1.210.5017.4229.4512华天酒店(000428)0.890.816.7328.7713天伦置业(000711)0.790.7916.2128.0814峨眉山Ａ(000888)0.810.753.8726.9415桂林旅游(000978)0.650.645.1824.1416首旅股份(600258)0.490.4713.4520.8917西安饮食(000721)0.520.461.7420.4618北京旅游(000802)0.460.432.2919.4219东方宾馆(000524)0.400.382.8118.2420ST东海A(000613)0.290.2934.3718.1021大连圣亚(60059300.380.361.9617.7022新都酒店(000033)0.340.330.1416.8723华侨城Ａ(000069)0.390.205.6316.2424S*ST张股(00043000.110.111.4511.88数据来源：上市公司资讯网五、发展能力对比分析首先，排名第一的是天伦置业，其标准分为78.05，其中主营业务增长率高达2059%，净利润增长率、利润总额增长率均超过100%，虽然其总资产增长率出现负值，但前三项远远高于行业平均水平，使得其总体排名居于行业第一，发展潜力巨大。排名第二的ST东海其前三项指标也均超过了100%，尤其是净利润增长率和利润总额增长率超过了1000%，但是其总资产增长率也出现负值。105 华天酒店的净利润增长率和利润总额增长率也超过了100%，其他指标均处于行业平均水平，这样使得其总体排名居于行业第三。其次，排名靠后的是新都酒店、锦江投资和大连圣亚，尤其是新都酒店，其标准分仅为1.12，远远低于其他企业，其每项指标均出现负值，发展能力较差。最后，我们从总资产增长率来看，中航地产和金陵饭店的这项指标值较高，但中航地产的主营业务和利润总额增长率出现了负值，使得其总体排名一般。具体数据如下表所示：105 2007年9月旅游行业上市公司发展能力排名名称　主营业务收入增长率(%)　净利润增长率(%)　利润总额增长率(%)　总资产增长率(%)标准分1天伦置业(000711)2059.47658.26744.50-7.0578.052ST东海A(000613)114.501249.521391.87-10.6177.543华天酒店(000428)20.47266.45164.6446.9361.414世博股份(002059)181.04-35.2226.8660.7551.835S*ST张股(0004300-2.67105.82115.58-28.3250.366中青旅(600138)26.4883.40138.6350.1945.827金陵饭店(601007)20.8428.1033.25123.2640.678中航地产(000043)-13.8311.06-35.73146.1739.109西藏旅游(600749)-32.43-11.624.3059.0126.6110黄山旅游(600054)14.5137.5828.0847.0826.4611华侨城Ａ(000069)26.58-25.55-44.9035.2623.0712丽江旅游(002033)12.7024.8322.7623.4422.8113峨眉山Ａ(000888)20.415.015.9723.7722.4514西安旅游(000610)17.242.1310.8518.8321.7315首旅股份(600258)21.2144.0357.330.5320.3516国旅联合(600358027.384.4410.473.1519.6317西安饮食(000721)3.95-10.96-13.995.0219.0818桂林旅游(000978)16.032.603.470.2318.9519北京旅游(000802)-0.92-10.75-11.503.9018.8920锦江股份(600754)9.819.8910.79-2.4318.7021东方宾馆(000524)6.7414.36-21.80-4.0718.0522大连圣亚(60059303.9825.3920.75-11.0517.742322.4818.3925.15-14.8917.37105 锦江投资(600650)24新都酒店(000033)-11.26-557.04-488.48-22.261.12数据来源：上市公司资讯网105 第二节景区类公司（黄山旅游）分析一、企业基本状况分析黄山旅游是目前我国唯一的集世界自然和文化遗产、世界地质公园三项桂冠于一身的景区。黄山坐落于富庶的华东地区腹地，随着周边高速公路的开通和航空条件的改善，地缘优势将逐步显露出来。其独特的旅游资源是公司最大的财富，长三角地区经济富裕、人民素质高，是黄山市旅游重要的客源市场，目前来自“浙苏沪”的游客约占黄山市国内游客接待总量的50%左右。06年7月黄山市政府出台了《关于加快黄山旅游国际化的决定》，明确提出促进黄山旅游的国际化。公司作为自然类的旅游景区，由于享有地区垄断性资源和优质的品牌、公司控制资源的差异性和不可复制性、极佳的地缘和交通优势、不断增大的营销力度这四大因素，从而具有持久的竞争力。随着游客的较快增长，公司三大核心业务（门票、索道、酒店）收入和毛利在2007年均实现了快速的增长。首先，交通条件改善对提升景区客流量帮助明显。交通基础设施建设对景区吸引力的提升至关重要，用于往返景区路途的时间越短、开支越少，毫无疑问越容易吸引潜在旅游者，这也是国内大大小小景区着力于交通条件改善的原因所在。黄山旅游作为背靠长三角的国家5A级风景名胜区，在着力打造旅游目的地的同时，对于交通条件的要求也相应提高，近几年来其周边交通环境的不断改善大大提高了景区的客流量。其次，新云谷索道运力提高了10倍、索道全面提价已成定局。公司通过定向增发募捐资金成功建成了一条新云谷索道，该索道的运力从之前的300人/小时提高到3000人/小时（往返都算），运力提升了10倍，大大缓解游客排队等候矛盾。随后，公司宣布于08年4月1日全面提高索道价格。据分析，扣除保险和维护费以及商业折扣后，公司索道有效票价提高20%左右。由于目前索道业务带来的利润占到公司利润的50%以上，且毛利率最高，07年已经达到75%，因此此次提价将有效提升公司业绩增速。再次，黄山旅游的酒店经营步入了新的台阶。2007年，山上酒店资源整合已经完成，公司通过收购集团公司四家酒店（其中黄山国际大酒店在市区），黄山旅游已将山上酒店悉数收归囊中。由于地理优势明显，虽然房价较高，仍受到游客的热烈追捧，节假日入住率一般为100%。目前黄山旅游山下的酒店共有4家，由于山下酒店竞争比较激烈，且离景区较远，因此经营情况不是太理想。2007年，山下酒店共亏损500万元。105 二、企业经营状况分析（一）企业主营业务分析公司主营业务为园林门票、客运索道、酒店食宿及旅游服务等部分。该公司为我国旅游行业的一面旗帜，是安徽省最大的旅游企业，其各项指标在全国同行业中均居于前列。2007年上半年，公司抓住机遇、克服困难，按照年初制定的各项任务努力推进各项工作，实现了预期目标，公司经营业绩继续保持稳步增长的态势。2007年1-6月份，公司累计接待入山游客900,964人次，同比增长12%；其中境外游客75,276人次，同比增长33%；上半年公司完成营业收入41,388.54万元，同比增长18%；实现净利润7,414.91万元，同比增长49%。从下表数据可以看到，2007年上半年公司主营业务经营状况总体表现良好，营业收入增速平均达到20%以上，毛利率较06年同期均有所上升。具体来看，园林门票2007年上半年共实现营业收入17599万元，同比增长25.23%；营业成本10379万元，同比增长24.33%，基本达到收入成本的平衡稳定增长；其毛利率高达41.03%，同比增长0.43%。客运索道产品07年上半年的毛利率高达75.45%，说明该公司的这项产品获利能力很高，其盈利空间非常大。酒店食宿子行业的毛利率为36.97%，但其增速高达9.43%，较06年同期增长很快，说明公司上的酒店食宿子行业07年发展较快，获利能力得到极大的改善，正逐渐成为该公司的主要盈利子行业。而旅游服务子行业发展07年有所缓和，其营业收入较06年同期有所下降，但毛利率有所提高，增速为2.85%。具体如下表所示：表12007年上半年主营业务分行业、分产品情况表分行业或分产品营业收入（万元）营业成本（万元）毛利率（%）营业收入增速（%）营业成本增速（%）毛利率增速（%）园林门票175991037941.0325.2324.330.43客运索道9661237175.4524.0514.572.03酒店食宿9919625336.9721.255.469.43旅游服务729469344.93-2.19-5.032.85数据来源：公司年报此外，根据该公司的中期年报披露情况，我们可以了解到以下信息：公司于1996年8月13日与黄山管委会签订管理黄山风景区门票发售收取合同，期限至2036年底。黄山园林开发公司的主要职能是管理风景区内环境卫生；维护和开发景区内人文自然景观；旅游门票的印制发售、相关旅游产品的开发。依约黄山园林开发公司每年应将门票收入减营业税及附加和票房成本后净额的50%105 按季支付给黄山管委会，作为黄山管委会将黄山风景区门票专营权授予黄山园林开发公司的报酬及对管委会防火防虫等支出的补偿。公司客运索道业务来自公司属下三家索道公司，即黄山云谷索道公司、黄山玉屏客运索道有限责任公司及黄山太平索道有限责任公司。报告期公司三条索道累计运送游客292.56万人次。公司酒店业务系由宾馆、酒店及招待所组成，其主要业务为住宿及饮食。报告期内，公司属下共有12家酒店(其中三星级以上酒店8家)。报告期公司酒店业务累计接58.2万人次。旅游服务系公司旅行社的境内外旅游业务。黄山旅游发展股份有限公司旅行社管理分公司下辖四家旅行社，即黄山海外旅行社（"海外"）、黄山市中国旅行社（"中旅"）、黄山中国国际旅行社（"国旅"）和中海假日，主要承担为公司间接输送客源、市场营销联络任务，系公司整体业务的有益补充。报告期公司旅行社管理分公司累计接待游客23.7万人次。（二）企业运营发展状况分析为了对黄山旅游的运营状况有更全面的了解，下面我们将对其盈利能力、偿债能力、发展能力和营运能力等一一分析：1、盈利能力分析为了分析黄山旅游的盈利能力，我们根据该公司的财务报表数据，选取了销售毛利率、主营业务利润率和净资产收益率这三项指标来进行分析。从下表数据可以看到，自2004年以来，该公司的销售毛利率一直稳步上升，到2007年9月已经达到47.76%，说明公司的盈利能力较强，获利空间较大。然而，其主营业务利润率近几年一直在下降，尤其是07年，从06年的37.27%骤减为15.96%，说明该公司的费用近几年增长较快，影响了公司主营业务的利润率。净资产收益率04年时仅为0.64%，05年06年上升较快，07年增速放缓，稳定在15.41%。总的来看，黄山旅游的盈利能力较强，虽然由于成本费用的上升导致其主营业务利润率有所下降，但其毛利率水平很高，公司获利空间还比较大。表12004-2007年黄山旅游盈利能力指标指标2007年9月2006年12月2005年12月2004年12月销售毛利率（%）47.7641.0639.2747.37主营业务利润率(%)15.9637.2735.4243.40净资产收益率（%）15.4116.719.600.64资料来源：公司财务报表105 2、偿债能力分析为了分析公司的偿债能力，我们结合该公司的财务报表数据，选取了资产负债率、流动比率和速动比率来进行分析。从下表数据可以看到，从04年到07年第三季度，黄山旅游的资产负债率一直保持在25%左右，06年最高为28.20%，到07年有所下降，但近几年来一直保持在比较稳定的水平，变动不大，这说明该公司的资产负责结构比较稳定，企业总资产中仅有1/4是通过举债筹集的，经营风险比较小。但是，较低的资产负债水平表明公司对财务杠杆的利用不够，成长性较差。从流动比率与速动比率角度看，公司自05年以来的三年里，这两项指标值一直在下降，说明公司的短期偿债能力一直在下降，流动性较差。总的来说，黄山旅游的偿债能力较差，长期偿债能力虽然比较稳定但水平较低，短期偿债能力近几年一直在下降，流动性能力不强。表12004-2007年黄山旅游偿债能力指标指标2007年9月2006年12月2005年12月2004年12月资产负债率（%）26.378828.197025.277624.9610流动比率（%）1.59551.62092.06441.8518速动比率（%）1.55111.56712.00131.7910资料来源：公司财务报表3、发展能力分析为了更好地分析公司的发展能力，我们结合公司的财务报表数据，选取了主营业务收入增长率、税后利润增长率、总资产和净资产增长率等指标来逐一分析。从下表数据可以看到，自2004年以来，公司的主营业务收入增长率一直下降，但总体水平仍然较高，说明公司的发展逐渐趋于稳定，保持稳步上升的发展态势。2004年到2006年该公司的税后利润增长率一直大于100%，其成长性很强，到07年第三季度该指标值降为37.58%，利润增速明显放缓。此外，从资产增长率水平来看，该公司的总资产增长率和净资产增长率近几年增长较快，尤其是净资产增长率从04年的不足1%迅速上升至07年的超过50%，说明公司的资产规模增长迅速，经营规模扩张很快，公司的发展潜力非常大。总的来说，黄山旅游的发展能力很强，成长性较大。其资产规模扩张速度非常迅速，公司未来发展前景比较乐观。表22004-2007年黄山旅游发展能力指标指标2007年9月2006年12月2005年12月2004年12月主营业务收入增长率(%)14.5118.5330.0473.53税后利润增长率(%)37.58101.531490.21110.44总资产增长率(%)47.0820.626.090.00105 净资产增长率(%)50.5815.755.680.69资料来源：公司财务报表4、营运能力分析为了更好地分析黄山旅游的营运能力及其内部资产的运转状况，我们结合了公司的财务报表数据，选取了存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率三项指标来进行具体分析。从下表数据可以看到，公司自2004年以来，存货周转率一直处于较高水平，07年仅前三季度的存货周转率就达到了24.68次，说明该公司的存货资产运转良好，周转速度很快。应收账款周转率近几年一直在下降，从04年的接近40次降至07年9月的22次，说明该公司的应收账款资产运转不足，流动速度较低。总资产周转率近几年也一直在下降，05年为0.74次，07年只有0.52次，说明企业的总资产运用效率在下降，运转能力不足。总的来看，黄山旅游的内部资产运作能力有所下降，公司营运能力不强，总资产的运用效率不高，周转速度不快。表12004-2007年黄山旅游营运能力指标指标2007年9月2006年12月2005年12月2004年12月存货周转率(次)24.6834.6032.7623.74应收账款周转率(次)21.8930.5931.9439.32总资产周转率(次)0.520.770.740.58资料来源：公司财务报表结合以上指标的分析，我们发现，黄山旅游的整体运营状况良好，尤其是其发展能力非常强，公司成长性好，未来前景比较乐观，公司的盈利能力也很高，整体获利空间较大。但是，该公司的偿债能力尤其是短期偿债能力不足，资产周转效率也不高，流动性较差。三、企业发展前景分析（一）公司未来发展机遇与挑战、公司发展战略和新年度的经营计划1、公司未来的发展机遇与挑战在宏观环境方面，我国中部崛起战略和安徽东向发展战略的加快推进，为公司创造了良好的外部环境。黄山市按照构筑"安徽旅游龙头、华东旅游中心、中国旅游名牌、世界旅游胜地"的发展思路，提出把黄山风景区打造成全国综合竞争力最强的自然景区，把黄山市建设成为全国同类旅游城市综合竞争力最强的城市之一的宏伟目标，这些目标的确立有利于加快黄山旅游的发展。在区位优势方面，105 黄山位于长三角腹地，是距离长三角地区最近的世界级山岳型风景名胜区，与长三角地区山相连、水相通、人相亲，良好的区位优势，使黄山市大步融入长三角，成为经济发达的江、浙、沪三地的后花园。在交通优势方面，黄山外围交通环境发生了战略性改变，黄山机场改扩建已经完成，高速公路网雏形初现。随着未来一至两年内多条高速公路的相继贯通，黄山将从一个单纯的旅游目的地转变为华东地区高速公路的重要交通枢纽，景区可进入性将会大大改善。在旅游资源优势方面，黄山是中国目前惟一同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的景区。黄山市是徽州文化的发祥地,徽学是中国三大地方显学之一，与藏学、敦煌学齐名，与黄山旅游资源珠联璧合。这些丰富的文化资源、历史遗存将为黄山旅游发展提供广阔的战略纵深空间。与此同时，随着旅游业的发展，近年来全国各地相继涌现出一大批优秀的旅游景区和旅游企业，在产品开发、服务创新、营销策划等方面展开竞争，这些将在一定程度上给本公司的经营带来新的挑战。2、公司发展战略综合分析黄山旅游面临的内外环境，公司将依托黄山风景区，在强化现有旅游主业的基础上，积极发展与旅游相关的产业，以网络化营销为手段，进一步整合旅游资源，增强公司核心竞争力，充分发挥资本市场优势，实现资本运作与资源扩张的有效结合，使黄山旅游在竞争日益激烈的市场环境下，实现资产规模和收益的持续增长，实现公司价值的最大化。3、新年度经营计划首先，落实定向增发，力争顺利完成再融资工作，为公司下一步发展提供资金保证；提升旅游产品结构，实现旅游产品由观光型向复合型转变。其次，加大市场营销策划力度，打造黄山旅游目的地新形象，推进黄山旅游国际化进程。再次，加强人力资源工作，加大人才培养、引进力度，为公司长远发展储备各类人才；进一步完善目标责任考核制度、成本控制制度。最后，在保质保量的前提下，推进项目建设，为公司发展谋取新的经济增长点；进一步完善公司法人治理结构，继续加强和改善投资者关系管理工作，维护投资者利益。（二）公司未来发展所需的资金需求和使用计划及资金来源情况公司已于2007年度提出定向增发方案，2008年公司的资金需求将视有关项目进度而定，主要用于云谷索道改建工程、黄山国际大酒店改扩建工程和黄山北大门酒店建设工程及部分相关旅游配套设施的建设和修缮等。公司将根据具体项目和情况采用自有资金、银行贷款及与合作伙伴共同投资等多种筹资方式。105 （三）可能对公司未来发展战略和经营目标实现产生不利影响的风险因素1、行业风险黄山旅游的业务开展是以黄山自然风景资源为依托，具有较强的环境相关性和敏感性，特别是国内外重大政治、经济、军事、自然灾害、突发事件以及重大疫情或其他不可抗力因素，都会给公司的发展带来全面的或局部的风险。对策：各种重大自然灾害及突发事件具有较大的偶然性，根据以往的经验和教训，黄山风景区对各类可能发生的自然灾害及突发事件的防范、预警已形成了一套完整的体系。公司应进一步完善相关的预防、控制措施，细化安全工作，确保景区和游客的安全。2、经营风险公司业务主要集中在黄山风景区，目前主营业务收入主要来自客运索道、园林门票、酒店食宿及旅游服务等部分，主业过于集中，抗风险能力较弱。另外，受气候及消费习惯的影响，公司经营业务受季节支配性较强，有淡、旺季之分。对策：公司应从实际出发，加强宣传促销活动，紧密配合每年的旅游主题，及时了解旅游市场的需求，设计出各种极具季节特色和地域文化内涵的旅游活动，努力丰富和完善旅游产品，尽量减少季节性因素给公司带来的不良影响。切实加强高端散客的促销和接待工作，完善散客经营接待体系，探索散客经营上规模、增效益的经验和规律。3、管理风险公司实施股权分置改革后，控股股东黄山旅游集团有限公司持有该公司43.52%的股权，这种股权的相对集中致使其在股东大会上处于优势地位，集团公司的决策对该公司的运作起主导作用。对集团公司决策权的使用如何进行有效监督，对该公司的发展有很大影响。对策：公司应严格按照有关法律法规和公司章程的规定，依法经营，规范运作，发挥独立董事和监事会的作用，进一步完善法人治理结构。同时，在现有的基础上，继续做好信息披露和投资者关系管理工作，从而维护全体股东特别是中小股东的合法权益。4、价格风险公司主营业务中的园林门票、客运索道票由政府物价部门统一定价，公司在未取得政府有关部门批准之前不能根据市场变化及时调整景区门票和索道票的价格，因此公司的价格决策权受到一定程度的限制。对策：一方面，公司应在国家政策范围内，根据旅游市场动态变化，结合公司的营运成本和景区实际情况，在市场情况发生变化时申请核定新的符合市场需求的价格，争取有利的价格政策。另一方面，公司应从管理入手，降低运营成本，完善服务设施和功能，提高服务质量，增加服务内容，提高旅游产品的附加值。105 第三节酒店类公司（锦江股份）分析一、企业基本状况分析作为本土酒店管理的第一品牌，公司是锦江酒店集团旗下的旗舰企业，是国内酒店业的领先企业，目前投资、加盟和管理的星级酒店总数达到85家，酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%；同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段。锦江股份的酒店管理业务已转向高星级市场，07年公司旗下的5星级酒店有24家，其中16家仍处于筹建阶段。根据公司计划，未来几年公司每年将新增管理酒店客房数量不低于2000间，这些筹建酒店进入营运阶段后将会带动公司收入的增长。截至07年3季度末，锦江之星门店数量已达248家，按照2010年开店600家的目标，预计07年公司新增门店数量增速可能达到50%。但新门店的大量开业需要一定的市场培育期，因此业绩的爆发式增长可能要等到2010年左右。目前锦江股份业务主要有酒店投资、餐饮连锁、酒店管理和贸易，2007年前3项业务分别为公司贡献了39%、36%和19%的净利润。2007年公司前三季度实现营业收入6.25亿元，同比增长9.8％；实现营业利润2.31亿元，同比增长15.9％；实现净利润1.92亿元，同比增长9.9％。数据来源：上市公司资讯网图12007年前三季度锦江股份经营情况在酒店管理业务方面，07年9月底公司管理的星级酒店总数为93家，前三季度酒店管理业务实现收入6541万元，同比减少3.4％，主要是受到和平饭店停业装修所致。由于人员成本下降，07年前三季度酒店管理业务实现利润3055万元，同比增长2.6％。此外，公司新开武汉锦江大酒店（五星级），由于开办费摊销因素亏损较多，07年前三季度公司对其投资收益为-2013万元。这也是导致公司07年105 前三季度业绩增速慢于上半年增速的主要原因。但是，酒店开业初期亏损是很正常的，目前武汉锦江大酒店入住率逐月上升，07年第三季度平均房价为612元，08年亏损有望大幅度减少。公司餐饮业务继续保持良好增长。上海肯德基第三季度新增餐厅7家至207家，第三季度实现收入5.2亿元，同比增加16.4％。"吉野家"第三季度新增1家门店至12家，实现营业收入1112万元，同比增长62.6％。公司旗下餐饮品牌"大家乐"、"吉野家"、"锦庐"等都处于扩张初期，利润体现不明显，但随着新开门店的增多，品牌和规模效应会逐渐体现。目前公司大部分资产是位于上海的酒店项目，而上海一直是旅游观光以及商务活动的中心地区，高星级酒店属于稀缺资源，一直呈现高客房出租率与高房价态势。公司在上海投资了三家五星级酒店，三家四星级酒店，因此，公司未来无论是资产重估还是业绩表现，都有望出现大幅增长。公司还持有长江证券1.5亿股，是长江证券的大股东之一。长江证券正在向证券控股集团公司发展，旗下包括长江巴黎百富勤证券有限责任公司、长信基金管理有限责任公司和长江期货经纪有限责任公司等。目前已通过借壳“石炼化”实现上市，公司所持股权有望获得巨幅增值。二、企业经营状况分析2007年上半年，公司实现营业收入41019万元，同比增长11.4%；实现营业利润15944万元，同比增长24.0%；实现归属于母公司所有者的净利润13273万元，同比增长20.3%。在酒店管理方面，2007年上半年公司履约管理的星级酒店为94家。2007年1-6月公司加大网络建设力度，系统效应开始显现，锦江中央预订系统（JREZ）预定量持续增长，07年上半年预定间数为06年全年的3.4倍。加大人才培训力度，适应产业发展对人才的需要，通过半年制、一年制“后备高层管理者培训班”的培训，部分学员已分赴外管酒店，充实了外地成员酒店的管理班子。在连锁餐饮业务方面，公司持股49%的上海肯德基有限公司上半年实现营业收入82550万元，同比增长13.2%；餐厅总数为200家。公司持股50%的上海新亚大家乐餐饮有限公司上半年实现营业收入9509万元，同比增长7.6%；“大家乐”餐厅数为6家，“新亚大包”餐厅数为67家。公司持股40%的上海“吉野家”快餐有限公司上半年实现营业收入1587万元，同比增长30.1%；餐厅数为11家。公司持股30%的上海“静安面包房”上半年实现营业收入2633万元，同比增长23.3%；门店数为65家。公司持股51%的上海锦江同乐餐饮管理有限公司上半年实现营业收入372万元，同比增长1013.5%；“锦庐”餐厅数为2家。105 在酒店投资方面，公司控股和联营投资的四、五星级酒店07年上半年平均出租率76.6%，比06年同期增加2.6个百分点；平均房价1054元，同比下降4.4%。公司控股和联营投资的二、三星级酒店上半年平均出租率67.5%，比06年同期减少3.4个百分点；平均房价299元，同比下降3.1%。07年上半年上海星级酒店市场竞争日益激烈，平均出租率有所下降，公司投资的星级酒店07年上半年平均出租率高于市场平均水平。持股20%的锦江之星旅馆有限公司投资、管理和特许加盟的经济型酒店为230家。（一）企业主营业务分析锦江股份的主营业务分行业或分产品来看主要有：酒店营运业务、酒店管理业务、连锁餐饮业务、贸易业务和其他。其中占比较大的有是酒店营运业务和管理业务，贸易业务占比也较高，但连锁餐饮业务发展速度最快，尤其是近两年发展最为迅速。具体地，2007年1-6月锦江股份共实现营业收入41019万元，同比增速11.4%；营运成本12481万元，同比增长15.48%；毛利率高达70%，较06年同期下降1.07%。其中，酒店营运业务实现的营业收入超过合计的1/2，占比较高，其毛利率高达84.86%，但最高的是酒店管理业务，其毛利率接近100%。连锁餐饮业务的营业收入虽然规模很小，但其增速均高达1000%，毛利率接近平均水平，但较06年增长了21.36%，可见该业务发展非常快，必将成为锦江股份新的盈利点。具体数据如下表所示：表12007年上半年主营业务分行业、分产品情况表分行业或分产品营业收入（万元）营业成本（万元）毛利率（%）营业收入增速（%）营业成本增速（%）毛利率增速（%）酒店营运业务27540416984.8611.8717.28-0.70酒店管理业务45608298.21-3.36-42.881.24连锁餐饮业务37212267.341013.51573.1921.36贸易业务810676735.3414.5014.050.38其他业务4414361.0719.0819.66-0.48合计410191248169.5711.4015.48-1.07数据来源：公司年报按分地区来看，目前锦江股份大部分资产是位于上海的酒店项目，2007年上半年主营业务分区域情况表显示，锦江股份合计实现41094万元的营业收入，其中仅上海市就完成了35185万元，其他地区合计完成了5834万元。具体如下表所示：表22007年上半年主营业务分区域情况表地区营业收入（万元）营业收入增速（%）上海351856.45其他583454.83合计4109411.40105 数据来源：公司年报（二）企业运营发展状况分析为了对锦江股份的运营发展状况有更全面的了解，下面我们将对其盈利能力、偿债能力、发展能力和营运能力等一一分析：1、盈利能力分析为了分析锦江股份的盈利能力，我们根据该公司的财务报表数据，选取了销售毛利率、主营业务利润率、净资产收益率和三费增长率这四项指标来进行分析。从销售毛利率指标来看，公司的销售毛利率一直维持在70%左右，04年-06年一直稳中有升，07年有所下降，但总体水平仍维持在高位，说明锦江股份的盈利能力很强。主营业务利润率逐年上升，总体高位运行，与此对应其三费增长率也逐年上升，07年增长尤为显著，由此导致了其销售毛利率和净资产收益率的下降。具体数据如下表所示：但总的来看，锦江股份的盈利能力较强，整体仍存在较大的获利空间。表12004-2007年锦江股份盈利能力指标指标2007年9月2006年12月2005年12月2004年12月销售毛利率（%）69.0272.8072.7871.78主营业务利润率(%)68.9668.5868.3767.38净资产收益率（%）9.0810.639.767.74三费增长率（%）5.342.711.291.35资料来源：公司财务报表2、偿债能力分析为了分析公司的偿债能力，我们结合该公司的财务报表数据，选取了资产负债率、流动比率和速动比率来进行分析。从资产负债率指标看，锦江股份的该指标值一直保持在50%左右，近几年波动不大，说明该公司的偿债能力比较稳定，属于较好类型。但从短期偿债能力指标看，其流动比率自04年以来一直小幅下降，速动比率下降更快，虽然07年较06年有所回升，但其下降的势头不可避免，说明该公司的短期偿债能力有待加强，公司的资产流动性较差。总的来说，锦江股份的偿债能力一般，短期偿债能力较差，存在着潜在的流动性风险。表22004-2007年锦江股份偿债能力指标指标2007年9月2006年12月2005年12月2004年12月资产负债率（%）47.241454.410349.182824.3264流动比率（%）1.13481.19341.95062.2582速动比率（%）0.63430.45110.65582.1145资料来源：公司财务报表105 3、发展能力分析为了更好地分析公司的发展能力，我们结合公司的财务报表数据，选取了主营业务收入增长率、税后利润增长率、总资产和净资产增长率等指标来逐一分析。从主营业务收入增长率来看，07年锦江股份的主营业务收入增长率较06年提高了1倍多，说明公司逐渐显露出其较好的成长性，发展潜力巨大。此外，该公司的总资产增长率和净资产增长率涨幅惊人，尤其是净资产增长率在06年时为-1.71%，而07年9月就已经高达52.13%。具体数据如下表所示：总的来看，锦江股份的发展能力很强，该公司各项指标均显示07年较06年改善明显，公司成长性非常好。表12004-2007年锦江股份发展能力指标指标2007年9月2006年12月2005年12月2004年12月主营业务收入增长率(%)56.4325.5632.2458.95税后利润增长率(%)66.7258.11-14.46122.03总资产增长率(%)41.316.6165.457.69净资产增长率(%)52.13-1.711.236.05资料来源：公司财务报表4、营运能力分析为了更好地分析黄山旅游的营运能力及其内部资产的运转状况，我们结合了公司的财务报表数据，选取了存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率三项指标来进行具体分析。从存货周转率来看，07年锦江股份的存货周转率为3.61次，较06年增长较明显。应收账款周转率也成逐年增长的态势，07年9月高达15.23次，说明该公司的营运能力很好，其存货和应收账款的资产的运转效益很好。此外，总资产周转率为1.16次，较06年也有所提升。总的来说，锦江股份的营运能力较强，公司内部资产的运转效益较好，尤其是应收账款的周转率稳步上升。表22004-2007年锦江股份营运能力指标指标2007年9月2006年12月2005年12月2004年12月存货周转率(次)3.612.163.4214.20应收账款周转率(次)15.2311.5510.9110.20总资产周转率(次)1.160.920.950.98资料来源：公司财务报表105 结合以上指标的分析，我们发现，锦江股份的整体运营状况良好，整体仍存在较大的获利空间。尤其是其发展能力很强，该公司各项指标均显示07年较06年改善明显，公司成长性非常好。但是，其偿债能力一般，短期偿债能力较差，存在着潜在的流动性风险。三、企业发展前景分析（一）未来公司发展机遇和挑战，公司发展战略，以及各项业务的发展规划1、公司未来的发展机遇和挑战前面我们预测，2008年国内生产总值增速有所放缓但仍将保持较高的增长水平；入境游进入新的发展周期，外部竞争加剧，呈现较为明显的阶段性增幅趋缓、增长难度加大的趋势；国内游既处于大众消费加速增长期，又处于消费快速升级转型期，局部地区、重点时段呈现供需矛盾加大的趋势。奥运会和世博会筹办工作的加快推进，一线城市商业活动的日益活跃；以及公司过去几年里在投资效益、产业规模、品牌推广和竞争能力等方面所作的努力，这些都给本公司实现持续平稳的发展提供了战略机遇。与此同时，随着国内星级酒店的陆续建设和投入运营，酒店管理公司发展步伐的纷纷加快，一些国外酒店集团将其发展战略的重点放在中国，本公司在管理、品牌、网络、人才等方面将面临国内外对手更加激烈的全方位竞争，本公司酒店管理业务在国内市场的领先地位面临挑战。2、公司发展战略公司将通过实施“国际化、品牌化、市场化”的发展战略，以星级酒店管理业务为重点发展方向，并通过投资锦江之星旅馆有限公司和上海锦江国际旅馆投资有限公司分享经济型旅馆的发展成果，继续拓展连锁快餐的投资经营，进一步提升在“管理、品牌、网络、人才”等方面的核心竞争能力，保持本公司在国内同行业市场的领先地位，努力实现股东价值的最大化。3、新年度经营计划在酒店管理业务方面，公司将继续推进酒店管理公司规模化和国际化进程。07年内新签管理合约不少于2000间客房；强化酒店品牌建设，统一和强化成员酒店品牌形象；启上海锦江国际酒店发展股份有限公司2007年年度报告实施“忠诚客户计划”，培养、扩大锦江品牌忠诚客户群体，深化酒店标准和运作体系的建设与推广。在连锁餐饮业务方面，公司将继续发展中西快餐业务，“肯德基”将通过网络规则、优化布局，探索小店模式，持续开发新产品等方式继续保持市场领头羊的地位；“新亚大家乐”将通过关店调整与新开网点并进的方式，狠抓质量，提升品牌，逐步开拓“长三角”市场，争取年内扭亏为盈；“吉野家”将集中力量确保新店铺开发，强化组织系统，提升营运品质；“静安面包房”将建立标准，尝试特许加盟业务，引进国外先进技术和管理，提升品牌形象。在股权投资方面，做好武汉锦江国际大酒店的试运营工作；积极关注公司参股的长江证券有限责任公司被石家庄炼油化工股份有限公司以新增股份方式吸收合并的进程，做好相关工作。105 此外，实现中央预订系统的全面应用，加大锦江酒店电子商务网站的推广力度，加快网络客源增量作用的发挥，强化酒店管理人才培养和储备。（二三）公司未来发展战略所需的资金需求及使用计划，以及资金来源情况公司预计在2008年需要投入7000万元至12000万元资金，主要用于控股酒店的更新改造、连锁餐饮门店的新建及管理资源的投入等。这些资金来源渠道主要是自有资金和银行贷款。（三）风险因素1、宏观条件变化公司所处的行业受国际国内旅游出行人数增减的影响很大，如果由于经济、政治、安全、气候和相关行业状况等因素改变或减弱本公司行业客人的出行愿望，可能对公司的客房入住率、平均房价和餐饮消费人次、人均消费水平等经营业绩产生重大影响。2、行业竞争的加剧公司所处的行业是一个高度竞争的行业，必定与其他跨国、地区和独立的公司进行全方位的竞争。锦江股份拥有及管理的酒店一般位于对手林立的地段，该公司所提供的餐饮服务可能因消费者的口味改变等受到影响，公司不能保证现有或将来对手不会利用其营销和财务资源，可能对该公司的盈利空间和市场份额造成削弱和减少。3、公司的发展战略依赖于酒店管理合同该公司将以酒店管理业务为重点发展方向，旨在不断拓展公司的盈利空间。同时，酒店管理公司之间为争夺酒店管理业务所展开的竞争也非常激烈。该公司面对的部分竞争对手在品牌知名度等方面目前在某些市场领域可能仍具有一定的优势，如果不能加强自身的核心竞争力，持续获得更多的酒店管理合同，将在一定阶段内对公司的经营业绩产生影响。4、依赖于酒店业主受管理合同的限制，该公司一般无权阻止酒店业主举债，而且一般无法阻止酒店业主按揭或转让酒店物业。5、公司拥有的子公司和管理酒店的现有保单，可能不能涵盖其营运的全部风险公司拥有的子公司已经投保了自有物业的综合保险，也要求管理的酒店投保相应的保险，以保障因火灾和天灾等造成的损失。如果发生火灾或天灾等，子公司和管理的酒店投保的种类或保额可能不能完全满足损失物业所预期的重置需要，这可能导致该公司受到经营和收益上的损失。6、公司投资或管理酒店的修缮对近期业务的影响锦江股份105 投资和管理的酒店为满足客人对酒店品质的需要，必须不断修缮。根据计划在2007年内将有一些投资酒店和管理的酒店实施较大规模的扩建和重新装修，将会出现在整个扩建或装修期间停止或部分停止营业的状况，这对公司经营业绩持续稳定的提升将产生阶段性的影响。7、传染性疾病的爆发和对食品安全的担忧近年在全球或中国发生的非典型肺炎、疯牛病、禽流感或其他高传染性疾病，以及对食品安全的担忧，曾经使将来也可能使旅游人数或在外用餐人数大幅下降，如果出现类似情况，将可能给该公司的业务发展造成影响。8、公司净资产收益率变动幅度可能加大公司实行新会计准则后，在2007年内对部分金融资产将重新分类并适时按照公允价值计量，这些金融资产公允价值的变动可能加大公司净资产收益率提高或降低的幅度。9、对外投资效益存在较大的不确定性公司在推动管理品牌规模化和国际化的的进程中，可能需要增加必要的对外投资，而该部分投资由于建设周期和品牌推广等，可能在包括获利能力等多方面存在较大的不确定性。105 第四节旅行社类公司（中青旅）分析一、企业基本状况分析作为国内旅游业的龙头企业，中青旅的核心业务是旅游业，是国内旅行社行业唯一的一家上市公司，在行业中具有强大的市场竞争力。经过多年的发展，中青旅已经从最初的旅行社发展成为旅游综合性企业。近几年来，公司的发展战略是：以旅行社业务为主干，以景区、酒店业为两翼，策略性投资为辅。中青旅在国际旅行业务方面品牌效益非常明显，旅行社业务的毛利率高于行业平均水平。入境游和会展游是公司业务收入的重要来源。公司成立中青旅联盟，拟转型做旅游批发商。山水时尚酒店定位于中端商务型经济酒店。目前已开业的酒店有6家，08年公司开业酒店数量将增加1倍，加上奥运带来的价格提升，预计酒店业务净利润会出现大幅增长。公司重点发展的乌镇西栅景区定位于休闲度假旅游和高端会议接待，符合行业发展趋势。07年起景区乌镇的业绩开始并入公司。风采科技公司是为西南三省的福利彩票发行提供技术支持，按照彩票销售收入的3.5%计提收入。业绩的增长是基于站点数量的不断扩充，该公司保持30%的增速。公司运作的三个房地产项目将陆续于07年底竣工，预计实现的总利润为1.3-1.6亿元，将分三年陆续进入公司，成为公司07-09年利润的增长点。在公司的旅游业务收入中，北京地区收入占50%。2008年北京奥运会给无数个领域带来机遇，奥运旅游业无疑是奥运经济中的重头戏，目前已经进入2008年北京奥运会的热身阶段，也将对北京、乃至全国的旅游有较大的促进作用。在所有旅游上市公司中，中青旅是唯一一家能够显著受益2008年北京奥运会和2010年上海世博会的企业。受益2008年奥运会，公司整体旅行社业务将保持较快增长；“会奖旅游”借奥运商机将更上一层楼，吸引国际一流企业，集聚高端客户资源；中青旅山水的商务型时尚酒店业务到2008年奥运会前，在北京的门店将达到3家，奥运期间预订的房价有望达到1000元/天/间以上，成为公司盈利新的增长点。乌镇景区经营业务高速发展，思路清晰的旅游目的地模式管理，面向会奖旅游、休闲度假旅游的高端目标市场定位，提升乌镇长期发展空间。且凭借优越的地理位置，也将充分受益上海世博会。2007年是公司上市十周年。上市十年来，公司秉承“发展决定一切”的价值取向，以不断创新的精神，坚持市场化改革，在战略制定与实施、主业发展与创新、投资布局与深化、管理变革与提升、品牌打造与推广、文化建设与传导等多方面取得了显著的成绩。与上市之初相比，公司主要经济指标都实现了大幅度增长：年营业收入从3.9亿元增长到45.3亿元，总资产从7.9亿元增长到45.8亿元，在累计向投资者分红3.4亿元的基础上，净资产从5.8亿元增长到18.7亿元，每年组织接待游客从17.8105 万人次增长到133万人次。2007年，公司经营成绩斐然，以旅行社业务为主干，以景区、酒店等旅游相关业为两翼的旅游主业架构日益清晰；旅行社业务健康运营，乌镇景区业务按预期发展，中青旅山水酒店业务稳步推进，其他各项投资业务均获得可观收益。公司“主业优势突出、策略投资适度、资产优质高效、盈利持续提升、管理规范可控、队伍后继有人”的发展态势已跃然呈现，未来的加速发展具备了较为坚实的基础。二、企业经营状况分析07年上半年公司各项业务保持平稳运营，发展势头良好：1、旅游服务主业入境旅游业务趋势平稳，各主要客源市场均衡发展，克服了人民币持续升值、日本市场的恢复仍未达预期、欧洲市场发生结构性波动等种种不利因素的影响，2007年1-6月入境旅游业务仍实现了营业毛利及毛利率较去年同期有所提升的业绩。今年上半年，公司中标成为奥运会期间各国奥组委宾客和各国新闻记者的接待及旅游服务商，此举拉开了公司2008年奥运服务的序幕。从国际经验来看，在奥运效应的延续作用下，公司的入境业务在未来几年有望保持持续增长。出境旅游业务继续保持快速发展，2007年上半年营业收入和毛利水平同比增长超过40%，增速明显超过行业平均水平。产品的差异化和服务的细节化使得中青旅在出境旅游市场收获了良好的口碑。今年上半年，中青旅出境旅游公司荣获澳大利亚政府和旅游局授予的“澳大利亚旅游行业资深顾问”称号，彰显了公司的实力和影响力。经过多年的发展，公司的出境业务在整体实力上已成为北京旅游市场的第一品牌。国内旅游业务势头良好，2007年上半年营业收入和毛利水平同比增长超过20%。持续的产品创新、深入的自主采购和优质的品牌保障是国内旅游业务在面临景点门票涨价、交通资源紧缺、自然灾害不断的困难情况下实现业绩增长的主要因素。在常规旅游业务不断取得突破的同时，国内旅游公司不断探索产品创新，今年上半年成功组织了“寻访京杭大运河”、“自驾西藏助学行”等大型自驾车旅游活动，取得良好市场反响。2007年上半年，公司在多年运作中青旅联盟的经验基础上成立了联盟旅游分公司，力求实现联盟旅游业务由体外到体内的转变。联盟公司定位于同业B-B批发市场，依托中青旅及中青旅联盟的资源，通过业务模式创新和组织机构完善，为中青旅实现真正意义上的批发商提供实体支撑。联盟公司成立后，陆续在组团业务方面发布了中青旅联盟海南、桂林、内蒙系列产品，在地接业务方面发布了中青旅联盟北京地接产品，目前各产品在同业市场的推广已初步取得规模效应和竞争优势。会展旅游业务持续发展并取得新的突破。2007年1-6105 月营业收入和毛利水平同比增长超过25%；2007年6月，中青旅会展公司完成由分公司到独立法人公司的改制，这将进一步促进会展旅游业务的发展与扩张；会展公司将一方面通过对内机构整合细分，推动业务的延展与深化；另一方面通过在深圳完成分支机构设立，继站稳华北、突破华东之后正式进军华南市场。专注于细分市场、围绕大客户需求、提供专业的一站式服务确保了中青旅会展旅游业务的核心竞争优势，并预计在将来一段时间继续占据国内会议奖励旅游市场的领先地位。在完成对“遨游网”股权收购使其成为公司全资子公司后，公司将遨游网的经营实体与中青旅国际商务公司进行了机构与人员的整合，成立了中青旅电子商务总部，并在日前将遨游网与青旅在线（原公司官方网站）合并成为中青旅遨游网。两网合并后，中青旅“遨游网”将成为公司入境业务、国内业务、出境业务、会展业务、联盟业务、机票酒店以及休闲度假业务的全方位网络平台，促进线下业务与线上业务的一体化融合，谋求旅游主业整体收益的最大化。中青旅上海国际旅行社有限公司在实现会展旅游业务成功落地、健康发展的目标后，在今年上半年先后组建了入境旅游事业部和国际商务事业部，初步实现了中青旅旅游业务的多方位异地延展。目前，上海公司作为公司旅游第二总部的定位更加清晰，未来的发展前景更加值得期待。2、旅游相关战略投资业务乌镇旅游经营情况良好。2007年上半年共计接待游客102万人次，实现销售收入6792万元，为公司贡献权益利润785万元。2007年上半年乌镇东西栅景区差异化经营初见成效，东栅景区接待人数继续保持稳定增长，西栅景区休闲度假和会议奖励旅游市场发展态势强劲。恢复传统节日香市、设计推出童玩节，适时推出东西栅联票、夜游票和西栅散客产品套餐，取得了良好的市场反应。西栅景区以为游客提供高品质的“吃住行游购娱”一站式服务为目标，通过不断丰富景区内涵、提升景区品位，加强多业态运作的流程管理，从而打造不同于其他古镇类景区的核心竞争优势。而“2007我型我秀”扎营乌镇和新娱乐华语主持人盛典在乌镇的举行，进一步扩大了乌镇景区的品牌影响力和知名度。公司未来将继续努力，全力将乌镇打造成为中国理想的休闲度假和会议奖励旅游目的地。中青旅山水酒店业务经营稳定，2007年1-6月实现主营业务收入3899万元，为公司贡献权益利润270万元。截至目前开业酒店达到6家，在北京、广州、深圳、东莞等地的新店正在积极筹备之中，预计到今年年底，中青旅山水开业酒店将超过10家，拥有客房超过1500105 间，从而成为初具规模的连锁商务酒店品牌。为了更好地应对市场竞争，今年上半年，中青旅山水对项目拓展、设计施工、采购招标、团队建设等多方面进行了流程梳理和管理优化，出台了一系列标准化手册，推出了酒店中央预订系统，为下一步的投资拓展和经营管理做好了较为充分的准备。随着普通经济型酒店行业竞争的日趋激烈，中青旅山水将进一步明确并坚持高品质定位，与普通经济型酒店拉开差距，不急功近利，着眼长远，走出一条具有自身特色的新型酒店业务发展之路。3、策略性投资业务北京中青旅风采科技有限公司经营业绩稳中有升，2007年上半年西南三省福利彩票实现销量20.5亿元，为公司贡献权益利润2425万元。尽管投注机数量的扩充促进了福利彩票销量的增长，但随着基数的不断增大和竞争的日益加剧，此行业将由以前的高速增长期逐步进入到今后的平稳发展期，而相关政策的或有变化将是公司始终要面对的主要风险。浙江中青旅绿城投资置业有限公司的业务按计划推进，郑州绿城百合公寓、德清桂花城和德清西子百合公寓三个房地产项目累计销售面积已达到19.1万平方米，累计销售额约7.8亿元。2007年上半年，郑州绿城百合公寓项目确认销售收入2.22亿元，为公司贡献权益利润599万元。预计在未来三年内，公司的三个房地产项目将逐步确认收入，为公司带来可观的利润贡献。中青旅大厦物业经营情况良好，除公司自用部分外，目前出租率达到80%，2007年1-6月实现物业出租收入约1590万元，剔除大厦物业费用及已出租面积应分摊的折旧以外，约产生收益738万元。随着周边环境的日趋成熟及租户的逐步到位，中青旅大厦作为写字楼出租的部分将进入物业经营的稳定增值阶段。（一）企业主营业务分析中青旅的主营业务分行业或分产品来看主要有：旅游服务业、酒店业、景区、产品销售与技术服务、房地产销售和房屋租金等。财务报表对主营业务分行业和分产品的情况作了如下说明：（1）景区经营收入为桐乡市乌镇旅游开发有限公司经营乌镇东栅、西栅景区门票、酒店、餐饮等的经营收入。（2）房地产销售收入为公司控股子公司浙江中青旅绿城投资置业有限公司持股77％的子公司河南中州绿城置业投资有限公司开发的郑州绿城百合公寓项目商品房交付确认的收入。（3）房屋租金主要系中青旅大厦的出租收入。从下表数据来看，2007年上半年中青旅的主营业务收入合计147772万元，同比增速30.29%；营业成本117227万元，同比增长21.54%；毛利率高达20.67%，同比增长5.71%。旅游服务收入占行业比重最高，成本也相对较高，其次是房地产销售收入和产品销售与技术服务收入。毛利率最高的是景区营业收入，高达86.08%，其营业收入增速和成本增速均为负值，但毛利率增速高达10.25%，其次是酒店业收入的毛利率为76.77%，增速为1.88%。105 表12007年上半年主营业务分行业、分产品情况表分行业或分产品营业收入（万元）营业成本（万元）毛利率（%）营业收入增速（%）营业成本增速（%）毛利率增速（%）旅游服务收入98202890949.284.873.960.80酒店业收入5878136676.7723.5914.351.88景区经营收入679294686.08-12.56-26.6610.25产品销售与技术服务收入12898687646.6956.480.28-9.57房地产销售收入222351807918.6920.9821.776.78房屋租金171786749.52653.66366.7431.03合计14777211722720.6730.2921.545.71数据来源：公司年报按分地区来看，2007年上半年主营业务北京地区旅游服务收入为147188万元，同比增速5.75%，其中产品销售与技术服务实现收入49924万元，同比增长56.40%，房租收入3680万元，同比增长高达305.46%。境外旅游服务实现收入8393万元，增长45.87%。除北京外，国内其他地区旅游服务共实现收入113822万元，同比增长12.17%，酒店业实现收入13005万元，景区经营实现收入15786万元，房地产销售实现收入101370万元。这些地区合计共实现营业收入453250万元，较06年同期增长56.43%。具体数据如下表所示：表22007年上半年主营业务分区域情况表地区营业收入（万元）营业收入增速（%）北京地区旅游服务1471885.75北京地区产品销售与技术服务4992456.40北京地区房租3680305.46境外旅游服务839345.87境外房租8010.19国内其他地区旅游服务11382212.17国内其他地区酒店业1300524.74国内其他地区景区经营1578620.88国内其他地区房地产销售10137015.74合计45325056.43数据来源：公司年报此外，根据公司年报中的附注，对主营业务及其结构与上年度发生重大变化的原因作了如下说明：报告期增加了景区经营及房地产销售收入，主要为以下收入：（1）报告期由于增资控股桐乡市乌镇旅游开发有限公司，合并乌镇东栅、西栅景区门票、酒店、餐饮等的经营收入67924万元。（2105 ）报告期公司控股子公司浙江中青旅绿城投资置业有限公司持股77％的子公司河南中州绿城置业投资有限公司开发的郑州绿城百合公寓项目交付商品房确认收入22235万元。（二）企业运营发展状况分析为了对中青旅的运营状况有更全面的了解，下面我们将对其盈利能力、偿债能力、发展能力和营运能力等一一分析：1、盈利能力分析为了分析中青旅的盈利能力，我们根据该公司的财务报表数据，选取了销售毛利率、主营业务利润率、净资产收益率和三费增长率这四项指标来进行分析。从销售毛利率来看，2007年9月中青旅的销售毛利率高达18.09%，为近几年最高水平，公司自04年以来销售毛利率一直稳步上升，07年提升速度更快，从13.82%迅速上升至07年9月的18.09%，说明公司的盈利能力提高明显，获利水平较高。但是，公司的三费增长率近几年也一直在上升，07年提高了近9个百分点，但增幅没有毛利率大，总的获利空间还比较大。此外，公司的主营业务利润率和净资产收益率也在稳步上升，尤其是主营业务利润率较04年提高了近1倍。具体数据如下表所示：总的来看，中青旅公司的各指标项均反映出其盈利能力非常高，毛利率上升较快，成本费用控制的较为合理，公司的获利空间很大。表12004-2007年中青旅盈利能力指标指标2007年9月2006年12月2005年12月2004年12月销售毛利率（%）18.0913.8211.5210.09主营业务利润率(%)17.9612.2710.869.51净资产收益率（%）8.687.934.935.83三费增长率（%）49.4640.7532.92-13.54资料来源：公司财务报表2、偿债能力分析为了分析公司的偿债能力，我们结合该公司的财务报表数据，选取了资产负债率、流动比率和速动比率来进行分析。从下表数据可以看出，中青旅的资产负债率自04年以来一直保持在50%左右，高于行业内其他公司，07年9月较06年虽有所下降，但降幅较小，总体比较稳定，所以公司的长期偿债能力还比较好，基本保持稳定的趋势。但是，从短期偿债能力来看，流动比率和速动比率逐年下降，说明公司的流动性不足，短期偿债能力比较差。总的来看，中青旅近几年的偿债能力一般，长期偿债能力还比较稳定，但短期偿债能力近几年一直下降，公司存在潜在的流动性风险。105 2004-2007年中青旅偿债能力指标指标2007年9月2006年12月2005年12月2004年12月资产负债率（%）47.241454.410349.182824.3264流动比率（%）1.13481.19341.95062.2582速动比率（%）0.63430.45110.65582.1145资料来源：公司财务报表3、发展能力分析为了更好地分析公司的发展能力，我们结合公司的财务报表数据，选取了主营业务收入增长率、税后利润增长率、总资产和净资产增长率等指标来逐一分析。从资产增长率角度看，公司的总资产增长率和净资产增长率均较高，并且自04年以来波动很大。2005年公司的总资产增长率从04年的7.69%上升到65.45%，而在06年又迅速下降到6.61%，07年回升明显，高达41.31%，净资产增长率情况类似，这说明了中青旅的发展能力不够稳定，波动起伏明显，但从07年表现来看，公司的发展潜力很大，企业成长性较好。尤其是其主营业务收入增长率近几年稳步上升，且增幅较大，07年9月增长率超过了50%，远远高于06年的25%。此外，税后利润增长率高达66.72%，且近几年呈稳定增长态势。总的来说，公司的发展能力较好，为了可成长性空间很大，资产增长率虽不稳定但数值很大，公司在问了几年发展潜力巨大。表12004-2007年中青旅发展能力指标指标2007年9月2006年12月2005年12月2004年12月主营业务收入增长率(%)56.4325.5632.2458.95税后利润增长率(%)66.7258.11-14.46122.03总资产增长率(%)41.316.6165.457.69净资产增长率(%)52.13-1.711.236.05资料来源：公司财务报表4、营运能力分析为了更好地分析黄山旅游的营运能力及其内部资产的运转状况，我们结合了公司的财务报表数据，选取了存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率三项指标来进行具体分析。从存货周转率来看，公司的存货周转率04年高达14.2次，但随后几年一直下降，到06年时仅有2.16次，07年回升到3.61次。应收账款增长率则逐年上升，07年9月为15.23次，说明公司的应收账款运转良好，短期资产流动较好。公司的总资产周转率为1.16次，较06年有很大的增幅。总的来说，公司的营运能力较好，尤其是应收账款的运转情况比较好。105 2004-2007年中青旅营运能力指标指标2007年9月2006年12月2005年12月2004年12月存货周转率(次)3.612.163.4214.20应收账款周转率(次)15.2311.5510.9110.20总资产周转率(次)1.160.920.950.98资料来源：公司财务报表结合以上指标的分析，我们发现，中青旅的整体运营状况良好，尤其是其盈利能力非常高，毛利率上升较快，成本费用控制的较为合理，公司的获利空间很大。但是，中青旅近几年的偿债能力一般，长期偿债能力还比较稳定，但短期偿债能力近几年一直下降，公司存在潜在的流动性风险。三、企业发展前景分析中青旅作为国家三大旅行社之一，经营的旅游线路基本涵盖了市场上全部主流旅游产品，受益于我国居民收入持续提高、人民币长期升值趋势，公司未来发展前景相当看好。同时公司近年来投资经济型连锁酒店，业已形成新的利润增长点。在国内旅游产品竞争日趋白热化的压力下，中青旅正在大力开发高端、休闲和自驾游等主题旅游产品。公司在旅行社行业中较早和较快地介入自驾游市场业务，初步探索出自驾游业务操作模式，“寻访京杭大运河”、“中国枫叶第一路自驾之旅”等产品的推出赢得了市场口碑。除了旅行社主业，公司还在“景区、酒店业”两翼方面多有收获。乌镇景区2007年实现净利润3,606万元，接待游客首次突破200万人次，随着西栅的发展，乌镇景区增长趋势将持续；中青旅山水酒店2007年实现收入8782万元，净利润1512万元，开业酒店已达12家。目前中青旅正面临业务扩张和业绩快速增长的大好局面，旅行社、酒店、景区三大业务上的协同效应将日益显现，在奥运会的溢价效应下，公司的未来发展非常乐观。公司旅行社业务将进入跨区域发展和业务整合阶段。公司在高毛利率的出入境业务上能力较强，同时也是会奖旅游行业的领导者，这使公司一直保持了高于行业平均水平的毛利率。预计未来公司将加大旅行社特别是会奖旅游业务在全国的扩张力度，遨游网在公司旅游服务业中的地位将日显重要。公司山水酒店将进入跨越式发展阶段。截至目前，山水酒店已开业8家，08年1月前将新开业4家，届时客房数量将超过1500间。到08年底山水酒店将达到20家以上。预计公司在开店数量达到一定规模后会适当发展加盟店，未来山水酒店的开店步伐有望进一步加快。乌镇旅游的发展潜力巨大。随着西栅景区的对外营业，其休闲度假的定位非常符合中国旅游业的发展趋势。而区位优势以及我国休假制度的改革，都将对乌镇旅游的发展有着重大的促进作用。此外，乌镇旅游拥有整个乌镇景区3.9105 平方公里所有土地的使用权和房屋产权，由于不需像一般景区那样交纳高昂的景区资源使用费，其未来的盈利能力将非常突出。2008年是“中国奥运旅游年”，历史经验证明，奥运会的举办对东道国国民经济、尤其是旅游业的发展会产生巨大而持久的推动作用。此外，经济的持续增长以及由此推动的居民收入水平提升和消费结构升级将进一步推动我国旅游业的加速发展。2008年，公司计划在毛利率基本稳定的基础上，实现旅游主业收入提升20%左右。105 第六章旅游行业授信风险分析及提示第一节经济环境风险分析一、经济发展风险分析（一）“十一五”期间是旅游行业的黄金发展期“十一五”期间，需求受GDP与人均可支配收入增长、新消费阶层与消费理念出现、闲暇时间增多、奥运激发因素等影响出现加速增长趋势；供给方面旅游业受到国家和各地政府高度重视出台一系列规范发展的行业政策和法规，制约旅游产业发展的外部交通环境也在“十一五”期间获得极大改善，旅游投资在这一期间出现爆发式增长，致使这一期间旅游供给的数量与质量得到较大提高。（二）旅游业处于需求与供给相互促进的良性循环期当前国内旅游正处于大众消费加速增长期，这一时期需求的显著特点是散客游比重的大幅增长，及以休闲度假会务为主的高端消费的高速增长，对旅游供给提出了新的要求，促使旅游行业的升级和发展。我们认为，当前阶段这种需求与供给互相促进的良性推动将促使旅游业在未来几年获得持续快速的发展，2010年前旅游收入年增幅预计在18%-20%，预计旅游业在GDP的比重从目前的约5%将逐步过渡到2010年的6%以上。从经济环境风险方面来看，旅游行业受宏观经济运行影响较大，风险系数较高。但是从我国近几年国民经济的增长速度和趋势来看，2008年及以后的几年里，我国经济仍将保持较高的增长速度，但环比增速将有所下降，因此，旅游行业仍将处于良好的运行环境下，宏观经济的增长将使本环节的风险影响变为有利因素。二、收入水平风险分析GDP增长是旅游业发展的直接推动力。从国际经验来看，人均GDP达到1000美元，旅游消费进入启动期，国内旅游日益兴旺；达到3000美元，出境旅游开始兴旺；达到5000美元，旅游成为人们生活中的必需品。从人均GDP来看，我国正处于人均GDP1000—3000美元的阶段，而一线城市和地区已处于3000—6000美元的阶段。即全国正处于国内旅游兴旺期，而一线城市和地区已处于出境游快速增长期，旅游已成为人们生活必需品。由此我们预测，随着人均可支配收入的持续增长，旅游行业这种加速增长的势头将更趋明显。故2008年及以后几年内我国居民收入将会继续增加，消费环境也将进一步优化，消费者的信心不断增强，从而增加旅游需求，推动旅游行业的发展。105 三、人民币汇率风险分析自2005年7月21日中国人民银行宣布调整人民币汇率以来，人民币一直不断升值，汇率屡创新高，客观来讲，人民币升值促进了我国出境旅游热潮的持续升温。出境旅游的费用主要有两部分，一部分是旅行社收取的费用，这包括游客的交通、食宿、游玩等方面。由于这部分费用支付给旅行社的是人民币，因此不会对游客产生很大影响。 另一部分费用是游客在境外的购物。人民币升值后，居民境外消费能力相对变强，居民境外购物将进一步受到激励；一些潜在游客也会在升值的心理下加入到出境游的队伍；在选择旅游目的地时，也将出现新的结构变化，欧美游受到欢迎。另外，出国留学旅游也不断受到市场的追捧，同时也极大地带动了出境游市场的快速发展。此外，人民币汇率的持续上升客观上会影响我国的入境游市场。但是，由于2008年的奥运会和2010年的上海世博会等利好因素影响，外国游客来华旅游的势头不会减弱。由此我们预测，在2008年及以后几年内我国人民币汇率仍有继续走高的趋势，这将极大地促进我国旅游行业整体的未来稳步发展，故此环节的风险较小。105 第二节政策环境风险分析从政策风险方面来看，2007年我国已经全面兑现入世承诺，取消了旅游行业中对外资的限制，全面实现了我国旅游行业的对外开放。与此同时，外资企业在发展历史、经营管理等方面的先进条件将会对国内旅游企业形成较大的竞争压力。此外，2008年我国部分旅游景点门票价格仍将出现上涨，这对于当地的旅游行业收入将产生一定的影响。一、入世承诺兑现风险分析加入WTO是中国深化对外开放的战略举措，旅游业作为服务贸易领域的重要行业，被称作对外开放的“排头兵”，在加入WTO的进程中，旅游业的对外开放也走在了前列。从我国入世谈判的具体内容看，旅游业的开放主要是饭店和旅行社领域。截至07年，我国旅游业已全面兑现了入世承诺。在饭店（包括公寓楼）和餐馆领域，如期兑现了有关承诺，对设立独资企业也没有限制。饭店业是改革开放以来我国旅游业利用外资最早、最快、最多的领域。入世以前，利用外资建设的饭店，就不仅有中方控股的合资饭店，还包括一些外方控股、外方独资的饭店。为了管理好这些外资饭店，国家允许投资者从境外聘请饭店管理集团、高级经营管理人员，包括内资饭店也借鉴和采用了这一做法，实际上就等于在“商业存在”、“自然人流动”方面已无限制。入世以后，为了全面落实我国的入世承诺，针对“境外消费”没有限制的承诺内容，我国及时将涉外饭店星级标准修订为饭店星级标准，把旅游饭店的统计对象由原来的涉外饭店修改为星级饭店，实现了我国饭店统计口径与世界旅游业的接轨。在旅行社领域，我国如期兑现了降低注册资本的承诺；提前1年多兑现了允许外资设立控股旅行社的承诺；提前3年兑现了允许外资设立独资旅行社的承诺。此外，在看到入世给旅游行业带来的成绩的同时，我们更应该积极应对入世挑战：随着限制外方进入大门的完全打开，随着角逐市场主角们的完全进入，加之进来的外资旅行社需要熟悉市场、摆兵布阵，这些都影响着外资旅行社发挥威力。针对外资旅行社具有的企业制度优势、经营的网络化优势和规模竞争的优势，本土旅行社必须抓紧时间壮大实力真正做大做强，提高参与国际竞争的能力。二、景点门票上涨风险分析从07年年初开始，全国旅游景区又掀起一股涨价之风，进入旅游旺季以来，全国一些知名景区门票价格纷纷上涨，平均涨幅达20%至30%，并引发了一系列“105 跟风效应”，很多普通景区也在酝酿调高门票或其他收费项目价格，一些不收费的项目开始收费，一些分开收费的景区实行联票制，借机变相涨价。旅游景区涨价通常以三种理由进行：一是景区接待能力有限，以涨价来限制人数；二是缓解经营压力，提高景区服务质量；三是弥补经费不足，为景区发展和建设积累资金。而在我国，景区之所以热衷涨价，很重要的原因是许多景区都成立了管委会，在不公布景区运行成本的前提下，景区收入越多，管委会收益越大、政绩越明显。而涨价是提高收益的最直接、最快捷的方法。旅游景区新一轮涨价风给旅行社子行业带来了不小的压力。旅行社对于旅游景区涨价深感无奈，因为景区一涨价，旅行社的利润空间就会大为缩减，长此以往，旅行社必然会选择降低服务成本和服务质量。而对于游客市场，景区门票价格上涨，旅游高端群体反应并不敏感，但中低端群体反响强烈，一些游客因此取消了原来计划，而改为到价格低廉的还未涨价的景区旅游度假。总之，当前各旅游景区竞相涨价不利于优化旅游消费结构，更不利于我国旅游市场的健康发展。景区依托其对旅游资源的垄断地位，随意调高门票价格，直接受损的是普通老百姓，最终牺牲的是景区的长远发展。105 第三节其它风险分析一、自然灾害风险分析旅游业是一个敏感性强的行业，任何自然、人为的影响，都会带来旅游业的剧烈波动。98洪灾、03年的“非典”和今年的雪灾，都给旅游业带来了巨大的冲击。始于2008年1月10日的雨雪灾害性天气是我国50年一遇的雪灾，波及安徽、江西、河南、湖南、湖北、广西、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、青海、新疆等14个省(区、市)，交通、电力等系统遭到严重的破坏，进而造成部分地区电力中断、交通系统大面积瘫痪、旅客大量滞留途中、农产品与食品价格暴涨、供水供气难以维持的困难局面。显然，突如其来的南方雪灾给我国旅游业带来了负面影响。《2008年春节黄金周旅游统计报告》显示，全国31个省、自治区、直辖市春节黄金周共接待游客8737万人次，同比下降5.2%；实现旅游收入393亿元，同比下降6.2%。这是我国2000年实施第一个春节黄金周以来首次出现减速的现象，一些重点旅游城市及相关景区接待游客人数和旅游消费收入下滑非常明显。这次50年不遇的大雪低温冰冻天气，在给旅游业带来重大损失的同时，也再次表明了在重大灾害面前，旅游业与其他行业有所不同的两个主要特点：一是局部灾害往往造成全局影响。自然灾害往往带有区域性，一般只会对灾区造成重大影响，但由于旅游业的关联性，局部的灾害却往往造成全局的影响。这次雪灾，不仅影响了受灾地区，而且对未遭受雪灾的其他地区的旅游业也产生了很大的影响，出现了“双冻结”的局面：一方面，大雪冰冻使灾区的旅游景点无法进入，旅游设施遭到损坏，出游与接待两个市场基本都处于“冻结”状态；另一方面，大雪冰冻导致的交通运输中断，尤其是京广铁路、京珠高速等南北交通大动脉的中断，也在一定程度上“冻结”了非灾区的出游与接待市场，使非灾区的出游人数和接待人数出现了较大程度的下滑。二是损失不仅仅发生在灾区。自然灾害一般只会给灾区带来损失，但由于旅游活动的异地性，这次雪灾对旅游业造成的损失是全行业性质的。一方面，雪灾给受灾地区旅游业造成了巨大损失。不仅大量旅游团队被迫取消，出游及接待人数大幅下降，旅游企业基本处于停业状态；而且许多旅游设施被毁，旅游景观遭到破坏，形成了较大的财产损失和经营损失。另一方面，许多没有遭受雪灾的地区的旅游业，虽然没有出现直接的财产损失，却由于雪灾造成的“进不来出不去”格局，既导致了非灾区的出游与接待人数大幅下滑；又导致非灾区许多旅游企业为备战春节黄金周而做的大量市场投入付诸东流，形成了较为明显的经营损失。105 二、可持续发展风险分析虽然近年来我国旅游业蓬勃发展，但是目前所面临的一系列问题诸如生态、破坏和环境污染却限制了旅游业的进一步发展，因此实现旅游业的可持续发展已成为一个不容忽视的问题。尽管许多独特的自然景观和历史文化遗址，为我国旅游业的开发和发展提供了丰富的旅游和相当程度的自然生态支持，但我国旅游业所面临的实际环境问题却不容乐观。在一些地区，生态破坏和环境污染的影响甚至限制了旅游业的进一步发展。（一）旅游城市生态环境恶化旅游业的兴旺，使旅游接待地的客流大幅增加。旅游交通的频繁`和飞机、汽车、游艇等交通工具废气排放量的增大，致使旅游接待地的空气污染、噪音污染和水质污染加剧。许多穿城而过的河流已遭严重污染，水色发黄甚至发黑。另外，旅游接待地人满为患的状况，也加重了当地基础设施的负担。水、电、交通等的供应量因需求量急增而明显不足。（二）旅游者环保意识差，加重了旅游景点的人为破坏因素在旅游景点我们经常可以看到旅游者触摸攀爬名胜古迹，在部分古迹上乱刻乱画的现象也不时发生，所有这些，都使名胜古迹的本来风貌和存在寿命受到严重威胁。一些穿着入时的旅游者随手丢垃圾的不良行为，也致使风景区的美观大打折扣。更有少数旅游者，竟在旅游区狞猎、采集、露营、野炊，这既加重了旅游区的生态负担，又可能造成物种稀少，甚至灭绝，使旅游区的平衡受到严重破坏。（三）旅游资源管理体系不完善，旅游景点“超负荷”工作屡见不鲜现阶段我国旅游企业和景区管理部门之间，普遍存在管理人员交叉混编的情况，这使得上层管理者处境尴尬。一方面，作为公司领导，他们要对企业负责，争取尽可能盈利；另一方面，作为政府专职机关的行政领导，他们又必须综合考虑环境、经济、社会、文化等各方面的因素，不愿做有损景区资源的事，严格地说，他们是在良心的制约下做工作，没有完善的法规制约下的企业化经营，很容易将风景名胜资源的保护推向难以承受的风险之中。绝大多数的风景区在五一、国庆等旅游高峰期，均不同程度地“超负荷”工作。景区游人接肩比踵，空气污浊，旅游质量大受影响。我国古文化宝库“敦煌莫高窟”，因游客量过多，空气中HO和CO的含量持高不下，许多精美佛雕的颜色已发生变化，内在物理，化学结构也受到影响。还有许多奇山异洞、秀水珍木，也因过多地被人类光顾而面目“狰狞”。105 （四）对旅游资源的掠夺性开发，造成了部分资源的破坏我国云南西双版纳热带雨林已被砍伐1/2，致使云南的大象、老虎不是向缅甸逃跑，就是窜出自然保护区，毁坏庄稼、伤害人畜。座落在湖南、湖北交界处的著名四大湖泊，目前仅剩下长湖和洪湖。1951年湖泊面积还有217.44万亩的洪湖市，到1987年只剩下70.29万亩；但是，目前仍有很多国内外房地产、旅游开发商加速挤占洪湖水面。还有一些地区，为了追求近期经济发展，在风景名胜区迅速扩建高档宾馆、饭店、疗养所、培训中心，以及索道、滑道、城市娱乐设施等，造成了一些高污染、高消耗、低效益的工、商业，破坏了旅游资源，这实质上危害了当地经济的可持续发展。105 第七章旅游行业授信机会及建议第一节行业整体授信机会及建议一、授信额度的控制我们认为，银行在进行授信时应首先对旅游行业有一个整体的宏观上的把握，明确行业目前及未来几年的发展趋势，了解行业近期的相关政策背景，综合各方面的因素后再确定具体的授信额度。结合前面的分析，我们可以看到我国旅游行业目前主要呈现出以下运行态势：第一、我国旅游行业在国民经济中的地位逐年提升。短短十来年时间，中国已经形成了世界上最大的国内旅游市场，并成为亚洲第一大客源国和世界第七大客源输出国，而且还是世界第四大入境旅游接待国。作为消费驱动型行业，旅游业的快速发展与国民经济的快速发展和居民生活水平的提高密切相关。我国GDP已连续四年增速保持在10%以上了，而居民收入增速也一直保持高速增长，收入的增加直接使得居民在旅游行业的花费增加，进而带动了旅游行业的发展。第二、我国旅游行业已经发展到休闲、度假游阶段，大大地改变了我国旅游行业的发展模式。随着中国民众闲暇时间增多、财富增加、交通便利程度提高、对休闲期望的改变以及消费选择的增多，中国的旅游行业已经从过去单纯的观光旅游，逐步过渡到目前的休闲、度假旅游阶段，且发展速度较快。第三、从供需方面来看，2007年我国旅游饭店行业供需两旺，在旅游需求的迅速增长带动下，旅游饭店的入住率、平均房价等均保持良好局面。但受季节和地区等因素影响，导致行业发展存在不平衡现象。第四、旅游行业的发展受一些外部因素的影响较大。其中的有利因素主要是2008年的北京奥运会、2010年的上海世博会和休假制度改革等；不利因素主要来自于自然灾害、环境污染和行业内恶性竞争等。由此，我们认为2008年及未来几年，旅游行业的景气度攀升至高点，再加上一些利好因素的影响，银行在对旅游行业企业进行授信时，可以适当扩大授信企业范围，适当增加授信额度，尤其对行业内的一些优质龙头企业。此外，银行可以适当放松对奥运收益企业的信贷控制，加大奥运收益企业的授信额度。105 二、授信期限的控制旅游行业作为消费驱动型的服务行业，除了景区子行业具有区域资源垄断优势外，旅游饭店行业和旅行社行业的行业门槛较低，行业企业规模较小，行业集中度较低。结合近几年的行业供给状况来看，行业固定资产投资增加较快，尤其是旅游饭店业，各星级酒店扩张速度较快。因此，针对旅游行业弱周期性特点，银行在确定授信期限时应尽量选择中短期贷款。具体地，对景区类企业可以提供中期的贷款，而对旅游饭店和旅行社行业应提供短期贷款，严格控制中长期贷款的发放。105 第二节子行业授信机会及建议一、景区行业授信机会及建议与酒店、旅行社和交通工具等旅游要素相比，景区具有较强的不可替代性。相对于我国广袤的土地和庞大的人口，景区资源仍然显得非常稀少。优质景区资源仍然显得相对稀少，平均每百万人仅拥有1.8个A级景区和0.6个4A级景区，旅游资源的稀缺性使其成为了目前旅游行业内盈利能力最强的一个子行业。旅游景区是旅游业发展中的核心要素，是旅游消费活动的最终载体。大众旅游消费需求的快速增长对景区的接待能力提出挑战。供需紧张使得景区游客人次持续增长的同时，价格也面临上涨压力，这一趋势在“十一五”期间有望持续。价升量增已成为国内核心景区的主要盈利模式。据统计，目前我国共有各种类型旅游景区2万多家，07年9月，首批66家旅游景区正式被批准成为国家5A级旅游景区，标志着我国旅游景区的工作重心已从旅游景区的规划开发建设向强化管理和服务方向转移。资源、管理、品牌提升等方面已具备优势的5A级景区将受到大众更多的关注，竞争优势将更趋明显。另一方面，正是由于景区在旅游产业链中的核心地位，使其获得了超高的门票定价能力。门票价格的提高，短期内的确提高了景区类企业的收入水平和获利能力，但我们同时应该注意，景区依托其对旅游资源的垄断地位，随意调高门票价格，直接受损的是普通老百姓，最终牺牲的是景区的长远发展。长远来看，各旅游景区竞相涨价不利于优化旅游消费结构，更不利于我国旅游市场的健康发展。由此，我们建议银行在对景区类企业授信时应重点对那些拥有优质景区资源的企业发放贷款，但要重点关注已经实行了价格上调方案的企业的未来发展能力，不能只注重其短期盈利能力的提高。此外，可以适当增加奥运举办城市和世博会相关城市中的一些优质景区类企业的授信额度，而适当减少一些易受自然环境和交通环境影响的景区企业的授信额度。二、旅游饭店行业授信机会及建议从04年开始全国高星级酒店投资出现了较快的增长，至07年全国共有五星级酒店324家，四星级酒店1654家，04-07年复合增长率分别达到12.7%和19.6%。入住率方面，在供给出现较快上升同时保持着相对平稳的态势。高星级酒店主要客源是商务客和入境客，预计未来几年商务市场和入境游人次的年增幅在20%和10-15%，故高星级酒店在未来几年将有很大的上升空间。但是，105 低星级酒店受到连锁经济型酒店业态较大的冲击。由于二者目标客户群相对重叠，因此房价相对于连锁经济型酒店较贵的低星级酒店的出租率受到抑制。其客房出租率不能得到有效提升，房价的上升空间也相对狭小，故低星级酒店将面临更大的风险。另一方面，据不完全统计，截止07年底，国内市场真正意义上的经济型连锁品牌近100家，已开业数超过1000家，预计占到酒店总量的10%，但远低于欧美国家平均60-70%的水平。有专家预测，国内市场容量至少在6000家以上，将占到酒店总量的50%以上。由此我们认为，目前国内经济型酒店仍处于成长期，市场的空间巨大。总的来说，我国旅游饭店子行业中星级酒店的市场结构不尽合理，供给出现明显的分化，低星级酒店表现不佳，供应量严重萎缩，与国内游的加速增长是不匹配的。同时，正是由于不合理的市场结构导致了中端住宿需求被长期忽视，这也正是经济型酒店行业迅速崛起和快速扩张的根本所在。所以，我们建议银行在给旅游饭店类企业授信时，应严格控制低星级酒店的授信额度和授信期限，而对高星级酒店和经济型酒店的授信可以适当放宽，可以适当加大对其的贷款规模。三、旅行社行业授信机会及建议由于旅行社行业进入门槛相对较低，行业内公司同质化竞争比较严重，旅行社的数量扩张较快。2002年以来，虽然由于旅游行业景气度上升，旅行社收入连年增长，但价格战使其净利润不升反降。进入壁垒低、规模小和同质化竞争是我国旅行社行业目前的主要问题，目前国内排名前三位的国旅、中青旅、中旅其市场占有率都只有2%左右。而由此导致的价格战问题较为严峻，价格战导致服务质量下降、强迫购物现象严重，这又导致旅行社和游客关系紧张，进而危害行业生存基础。另外，以携程网和e龙网为代表的网上旅行社通过提供廉价机票/酒店和便利的预订机制，极大地改变了人们的出游方式，再造了行业经营环境，挤占了传统旅行社的生存空间。此外，旅游景区新一轮涨价风也给旅行社子行业带来了不小的压力。旅行社对于旅游景区涨价深感无奈，因为景区一涨价，旅行社的利润空间就会大为缩减，长此以往，旅行社必然会选择降低服务成本和服务质量。所以，我们认为在未来几年里旅行社子行业将迎来大规模的行业整合，行业洗牌加剧。建议在银行具体授信时应多考虑企业存在的风险因素，加大对企业贷款申请的审核，适当减少该子行业类企业的授信额度，尽量缩短授信期限。105 第三节区域授信机会及建议我们知道，作为消费驱动行行业，旅游业受国民经济和居民可支配收入情况影响较大，在宏观经济继续实现高增长的预期下，在未来几年，我国旅游行业各地区均会迎来更好的发展势头。在全国31个省市中广东省、上海市、江苏省和北京市等地区的旅游市场规模较大，每年接待游客数量和旅游收入均较高。然而，从增长速度的角度来看，西藏排名第一，在西部大开放的政策背景下，随着青藏铁路的成功开通，大大提高了西藏地区的优势景区资源和交通便利程度，西藏必将继续保持旅游收入高增长的绝对地位。由此可见，在西部大开发的宏观政策背景下，随着这些地区交通环境的不断改善和相关政策的支持，我国西部地区的旅游行业年发展较快。从前面的区域分析中也可以看到，在我国28个重点旅游城市中，深圳市接待人数最多，海口市最低，但是增长最快的城市是三亚市，而无锡和中山市较06年实现了负增长。此外，08年北京奥运会的即将召开及其随后几年的连带效益，必将带动奥运会举办城市尤其是北京市的旅游发展速度；2010年上海世博会的举办也将为上海市成为重点旅游城市注入新的活力。总之，在2008年及以后的几年里，西藏地区旅游行业将继续保持高增长的态势；北京市及几个奥运会赛事城市将迎来旅游发展的高峰，接待人数将大大提高；上海市因世博会的举办也将迎来旅游业发展的高峰。由此，我们建议银行在授信时应重点考虑上面提到的奥运会及世博会的举办城市，多关注西藏、贵州等西部重点旅游城市，同时也考虑广东、江苏和浙江等旅游市场比较完善的地区。在对上述区域授信时，可以适当扩大授信额度，延长授信期限，增加授信支持。105 第四节企业授信机会及建议旅游行业的相关企业主要有三大类：景区类企业，如黄山旅游、桂林旅游和西藏旅游等；旅游饭店类企业，如锦江股份、全聚德饭店和如家酒店等；旅行社类企业，如中青旅、首旅股份等。随着行业产业链结构的不断升级以及我国旅游行业的服务一体化趋势，这些相关子行业企业的业务逐渐向多元化趋势发展，一些旅游集团企业、服务一条龙企业不断形成，如中青旅、锦江股份和黄山旅游等。根据我们对旅游行业企业的经营特点及效益分析，我们认为，在2008年及今后几年里银行授信时应重点关注以下几类企业：优质景区类公司：相对于我国广袤的土地和庞大的人口，景区资源仍然显得非常稀少，优质景区资源更是稀少，旅游资源的稀缺性使其成为了目前旅游行业内盈利能力最强的一个子行业。故拥有丰富自然资源和垄断经营优势的景区类企业是行业高成长的最大受益者，其成本费用相对固定，量价齐升会稳步推动公司业绩的高速增长。随着景区从“开发型”向“品牌型”的转变，优质景区类公司竞争优势更趋明显。相关公司：黄山旅游、桂林旅游、峨眉山、中青旅、首旅股份。连锁酒店类公司：我国旅游饭店子行业中星级酒店的市场结构不尽合理，供给出现明显的分化，正是由于不合理的市场结构导致了中端酒店需求被长期忽视，这也正是经济型酒店行业迅速崛起和快速扩张的根本所在。通过连锁经营方式迅速占领市场，经济型酒店已成为行业内的领先企业，为未来业绩的高成长埋下伏笔。相关公司：锦江股份（酒店管理+经济型酒店）、中青旅（经济型酒店）、如家酒店等。奥运受益企业：2008年北京奥运将受到全世界的瞩目，北京的文化优势以及本身具有的旅游资源，在吸引大量游客的同时，必然会给酒店服务业、餐饮业及与旅游相关的产业带来巨大的收入。此外“奥运旅游”不仅会点燃北京，还会向全国各地的名胜景区扩散，同时还会刺激国内的旅游业和交通业进一步发展。相关公司：黄山旅游、西安旅游、首旅股份、中青旅、全聚德等。秉承上述思路，银行在具体对行业内企业授信时应选择具有上述优势和特点的公司，我们重点推荐的授信企业主要有：黄山旅游：国家首批5A级景区，也是目前中国唯一、世界仅有同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的优质景区，对海内外游客具有较强的吸引力。同时，该公司是典型的受益于量升价涨的景区类公司，行业的持续景气以及外部交通的改善等因素促使景区接待旅游人数加速增长，公司未来业绩将会出现爆发式增长。105 但是，银行在具体制定授信规模和期限时也要考虑其风险因素，主要是自然灾害和门票涨价等。桂林旅游：桂林作为成熟景区正焕发出新的生机。地区资源整合和从观光型向休闲度假转型等使得桂林在全国尤其是华南旅游市场的影响力日益增强。桂林旅游的通达性将从08年开始大幅改善，预计2-3年内通车效应将推动旅游人次出现较快增长，故前景看好。预计未来2-3年是公司的高速成长期，公开增发完成收购资产后，公司管理资产的规模和效益有望大幅提高。但是，银行在具体授信时应考虑到该公司存在的主要风险：增发过程较慢影响收购进程；漓江水位偏低影响通航等。锦江股份：该公司是国内酒店管理龙头企业，在市场上享有较高声誉。预计随着预订网络等系统的完善，“锦江”品牌的核心竞争力将进一步增强。虽然短期内上海高星级酒店扩张速度过快，但行业前景仍较乐观。公司持有“锦江之星”20%的股权，作为国内经济型酒店的领导品牌，“锦江之星”尚处于高速扩张期，大量新开自营门店的出现使得短期内公司业绩贡献仍较小，但随着成熟店的逐步增加，08年开始将进入业绩爆发期，前景看好。但银行在具体授信时应考虑到该企业存在的主要风险：上海高星级酒店扩张过快；管理层激励不足等。中青旅：该公司业务重心正进一步向休闲和会务等高端旅游需求转变，旅游综合运营商雏形初显。以租养店的山水模式具有一定可复制性，策略性投资短期贡献仍较大。云贵川三省的福彩销售预计进入平稳增长期，高盈利对公司利润贡献较仍大。另外1.2亿元的地产收益预计在07年开始逐步实现，将成为公司主要业绩增长点之一。但银行在制定具体授信规模和期限时应考虑公司存在的主要风险：福彩经营到期后面临经营权收回风险；物业成本上升造成山水模式复制能力的下降等。105'