2010年造纸行业四季度运行分析报告 65页

'造纸行业4季度运行分析报告风险源风险评级预警状态对风险等级变化的说明10-4q10-3q10-2q宏观经济AAA-正常全国经济较好政策环境AAA正常政策支持行业加速好转原料价格BBB正常原料价格上涨供需形势AB+B+正常需求旺盛效益状况AAA正常行业盈利能力继续好转竞争状况B+A-B正常新环保要求对企业格局造成重要影响综合判断AAA正常全国造纸行业形势继续好转从图中可以看出，2010年4季度，全国造纸行业银行信贷风险指数较上一季度继续下降，行业风险较低。从图中可以看出，2010年4季度，全国造纸行业运行指数上一季度有所上升，行业景气度有所提高。2010年第4季度61 目录第一章2010年第4季度造纸及纸制品业行业运行态势综述1第一节2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业运行情况1一、造纸及纸制品业行业固定投资情况1二、造纸及纸制品业行业运行情况1三、造纸及纸制品业行业进出口情况1第二章2010年第4季度造纸及纸制品业行业发展市场环境2第一节造纸及纸制品业行业政策环境2一、第4季度造纸及纸制品业行业政策汇总2二、重点政策分析：工信部组织申报“十二五”鼓励发展的清洁生产技术2第二节2010年第4季度造纸及纸制品业行业上下游行业分析3一、造纸及纸制品业行业产业链3二、上游主要行业对造纸及纸制品业行业的影响3三、下游主要行业对造纸及纸制品业行业的影响4第三章2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业及子行业发展分析6第一节2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业发展分析6一、2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业基本状况6二、2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业供需形势分析9三、2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业效益状况分析13第二节2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业子行业发展分析15一、纸浆制造行业15二、造纸行业19三、纸制品制造行业22第三节2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业子行业对比分析25一、子行业规模对比分析25二、子行业效益对比分析26三、子行业风险对比分析26四、子行业贷款对比分析2661 第四章2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业及子行业发展分析28第一节造纸及纸制品业行业市场环境分析28第二节重点企业分析30一、山鹰纸业30二、晨鸣纸业32三、太阳纸业34四、凯恩股份38五、景兴纸业40第五章全国造纸及纸制品业行业信贷需求分析43第一节全国造纸及纸制品业行业利息支出趋势分析43第二节全国造纸及纸制品业行业信贷投向分析43第三节全国造纸及纸制品业行业信贷需求与特征分析44一、存货资金占用情况及融资需求分析44二、应收账款资金占用情况及融资需求分析45第四节全国造纸及纸制品业行业拟在建项目47第六章全国造纸及纸制品业行业信贷机会分析与信贷风险分析评级50第一节信贷机会与风险分析50一、全国造纸及纸制品业行业偿债能力分析50二、宏观经济波动风险51三、政策风险51四、原材料风险51五、供需风险52第二节信贷风险评级与对比52第七章全国造纸及纸制品业行业信贷趋势预测54第一节造纸及纸制品业行业趋势预测54一、发展趋势54二、供需54三、价格54四、进出口5561 第二节造纸及纸制品业子行业预测55第三节造纸及纸制品业行业上下游行业预测55一、上游55二、下游55第八章全国造纸及纸制品业行业信贷建议58附件60第一节造纸及纸制品业行业定义60第二节造纸及纸制品业行业特征6061 第一章2010年第4季度造纸及纸制品业行业运行态势综述第一节2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业运行情况一、造纸及纸制品业行业固定投资情况2010年1-11月全国造纸及纸制品业完成投资1192.95亿元，较上年同期增加106.85亿元，实现同比增长9.8%，较上年同期增幅回落9.9个百分点，低于同期全国制造业平均固定资产投资增幅16.3个百分点，其投资完成总额占1-11月制造业固定资产总投资完成额1.81%，较上年同期比重下降0.27个百分点。造纸业所吸纳固定资产投资总额超过文教体育用品制造业和印刷业固定资产投资总额之和，是相关行业内重点投资方向。二、造纸及纸制品业行业运行情况2010年全国造纸及纸制品业新产品产值保持稳健增长，1-11月累计创造新产品产值为374.02亿元，实现同比增长35.43%，增幅较上年同期扩大33.63个百分点，11月当月新产品产值45.73亿元，较上月新产品产值增加2.72亿元，较上年同月新产品产值增加12.16亿元。2010年1-11月，造纸及纸制品业实现收入9167亿元，同比增长30.27%；实现利润总额521亿元，同比增长42.03%；行业平均毛利率13.90%，同比下降了0.11个百分点。从行业的整体业绩来看，2010年度造纸板块业绩同比大幅增长，但增速逐步回落。三、造纸及纸制品业行业进出口情况2010年11月全国纸浆、纸张及纸制品进口138.11万吨，13.07亿美元。1-11月累计进口1350.13万吨，同比下降14.73%，累计进口金额125.57亿美元，同比增长26.02%。2010年11月全国纸浆、纸张及纸制品出口54.71万吨，出口金额8.27亿美元。1-11月累计出口554.28万吨，同比上升10.51%，累计进口金额76.07亿美元，同比增长28.43%。61 第二章2010年第4季度造纸及纸制品业行业发展市场环境第一节造纸及纸制品业行业政策环境一、第4季度造纸及纸制品业行业政策汇总表1第4季度造纸及纸制品业行业一览表政策时间主要内容简评发改委：《关于进一步做好当前节能减排工作的紧急通知》9月17日对当前节能减排工作提出五项要求。包括加大结构调整力度，坚定不移地推进淘汰落后产能工作，确保9月底前完成淘汰落后产能任务等。大型纸厂环保达标企业将受益，而对中小型企业不利。工信部组织申报“十二五”鼓励发展的清洁生产技术11月29日开展重大清洁生产技术、工艺和装备项目征集工作的申报范围、申报要求等推动造纸行业向低碳经济的发展商务部对原产于欧盟、美国和日本的进口相纸产品进行反倾销立案调查12月23日商务部对原产于欧盟、美国和日本的进口相纸产品进行反倾销立案调查有利于对国内产品的保护数据来源：世经未来二、重点政策分析：工信部组织申报“十二五”鼓励发展的清洁生产技术为做好工业清洁生产“十二五”规划编制工作，加快推进工业行业清洁生产，发挥清洁生产技术、工艺和装备对促进产业转型升级的重要支撑作用，工信部决定开展重大清洁生产技术、工艺和装备征集工作。此次申报的清洁生产技术、工艺和装备（以下简称“清洁生产技术”），是指满足“十二五”污染物减排需求，以替代有毒有害原材料、从源头减少污染物产生为目的，急需研发、应用和推广的重大技术、工艺和装备。按照所处不同阶段分为三类：（一）研发类，指对行业清洁生产水平影响较大、急需进行开发攻关的关键共性清洁生产技术；（二）应用类，指技术基本成熟、具有推广应用前景、尚未实现产业化的重大关键共性清洁生产技术，原则上无示范项目；（三）推广类，指技术已经成熟、行业急需应用、需要加大推广力度扩大应用范围的重大关键共性清洁生产技术，至少有一个以上示范项目成功运行。61 解决的重点问题：一是采用无毒、无害或者低毒、低害的原材料替代毒性大、危害严重的原材料；二是采用资源利用率高、污染物产生少的工艺和设备替代资源利用率低、污染物产生量多的工艺和设备；三是对生产过程中产生的废物、废水等进行循环使用或综合利用。按照“十二五”污染物减排的主要任务，此次申报的重点行业为：铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、电解铝、氧化铝、钢铁（烧结、炼铁、炼钢）、铁合金、焦化、水泥、氯碱、铬盐、农药、氮肥、电池、造纸、皮革、制糖、印染18个行业。此项政策的出台有利于我国造纸行业向低碳经济的发展。第二节2010年第4季度造纸及纸制品业行业上下游行业分析一、造纸及纸制品业行业产业链图1造纸及纸制品业行业产业链数据来源：世经未来二、上游主要行业对造纸及纸制品业行业的影响据海关统计，2010年前11个月，我国进口废纸2199.5万吨，同比下降12.7%，价值47.9亿美元，同比增长40.8%，进口均价217.7美元/吨，上涨61.3%；进口木浆1026.4万吨，同比下降19%，价值79.6亿美元，增长27.9%，进口均价775.5美元/吨，上涨58%。61 美国依然为我国废纸的最大进口来源地，进口数量占我国废纸进口总量的41.6%，共915.8万吨。我国自欧盟27国共进口废纸658.1万吨，下降24.1%，占比重29.9%，其中，自英国进口废纸247.9万吨，下降3.5%；自荷兰进口废纸150.8万吨，下降18.3%。此外，我国自日本进口废纸319.4万吨，下降16%，占比重14.5%。2010年前11个月，我国主要从加拿大、巴西、美国及印度尼西亚进口木浆，其中，自加拿大进口木浆258.5万吨，下降0.4%，占25.2%；自巴西进口木浆192.8万吨，下降25.5%，占18.8%；自美国进口木浆124.7万吨，下降6.1%，占12.2%；自印度尼西亚进口木浆100万吨，下降14.7%。外商投资企业依然是我国造纸原料进口主体。2010年前11个月，外商投资企业进口废纸1515.6万吨，下降10.1%，占废纸进口总量的68.9%；进口木浆55.4万吨，下降10.9%，占我国木浆进口总量的53.9%。2010年前11个月，我国造纸原料进口量下降，进口均价大幅上涨，原料价格上涨将加大造纸行业成本压力。三、下游主要行业对造纸及纸制品业行业的影响表12010年4季度印刷行业主要经济指标主要经济指标印刷业2010年1-8月2010年1-11月企业单位数(个)6，259.006，399.00新产品产值(千元)6，671，203.009，840，503.00新产品产值同比增长(%)24.3827.67产成品(千元)12，230，438.0013，091，676.00产成品同比增长(%)1.010.55资产合计(千元)282，284，404.00296，491，156.00资产合计同比增长(%)14.6114.86主营业务收入(千元)199，076，912.00292，261，749.00主营业务收入同比增长(%)21.3222.45主营业务成本(千元)164，261，087.00241，275，722.00主营业务成本同比增长(%)21.5523.02利润总额(千元)14，893，540.0022，187，366.00利润总额同比增长(%)26.9225.46数据来源：国家统计局2010年1-11月印刷行业新产品产值为98.41亿元，同比增长27.67%，增速较上一个季度略有增加；主营业务收入为2922.62亿元，同比增长22.45%，增速较上一个季度略有增加；利润总额为221.87亿元，同比增长25.46%，增速较上一个季度略有下降。61 2010年4季度印刷行业主要产品产量种类单位11月同比增长(%)1-11月累计同比增长(%)单色印刷品令687147110.57784614034.20多色印刷品对开色令417308649.16417730498.71.59本册万本115840.913.09110712411.31数据来源：国家统计局2010年1-11月我国印刷制品的产量均保持了一度的增长。总体来看，4季度我国印刷行业保持了较快发展，下游行业的快速发展将有利于我国造纸行业的发展。61 第三章2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业及子行业发展分析第一节2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业发展分析一、2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业基本状况（一）2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业发展态势分析图1全国造纸及纸制品业行业销售收入发展趋势图数据来源：国家统计局从上图我们可以看出，2010年1-11月全国造纸及纸制品业行业销售收入同比增长30.27%，与去年同期相比上升了23.35%。图261 图1全国造纸及纸制品业行业利润总额发展趋势图数据来源：国家统计局从上图我们可以看出，2010年1-11月全国造纸及纸制品业行业利润总额同比增长42.03%，与去年同期相比上升了36.39%，2010年整体来看呈下降趋势。图2全国造纸及纸制品业行业总资产发展趋势图数据来源：国家统计局61 从上图我们可以看出，2010年1-11月全国造纸及纸制品业行业总资产同比增长18.15%，与去年同期相比上升了8.52%，整体呈上升趋势；总体看来，上升了。（二）全国各省份造纸及纸制品业行业基本指标对比表12010年1-11月全国各省份造纸及纸制品业行业基本指标对比（单位：亿元）分组名称销售收入同比增长利润总额同比增长资产总计同比增长全国9166.6730.27%520.6142.03%9155.7518.15%北京市65.049.28%7.4-1.79%81.9416.41%天津市112.0470.56%3.2346.95%117.9483.67%河北省293.2220.52%15.6939.99%170.9510.66%山西省9.028.72%0.13-1513.91%13.350.86%内蒙古73.4537.47%5.73173.11%48.7221.6%辽宁省265.2448.75%10.6841.94%132.7832.1%吉林省71.7135.08%1.86-244.62%90.4133.44%黑龙江54.6338.72%2.0919.74%84.6721.06%上海市222.3828.34%11.3629.88%225.010.03%江苏省1017.9222.94%65.2513.14%1236.6818.44%浙江省916.329.38%48.5160.44%1179.0521.69%安徽省152.4330.87%6.8458.6%153.4829.66%福建省461.6436.8%23.7167.37%456.7518.3%江西省146.343.65%10.1970.19%93.3421.14%山东省1805.9224.75%122.6227.9%1680.2214.06%河南省738.9527.74%78.7419.97%409.0812.04%湖北省203.9832.85%8.9725.74%151.9321.74%湖南省402.0848.27%13.7777.65%431.6922.23%广东省1367.7930.74%50.6199.82%1277.6913.83%广西136.9837.63%2.12-1071.76%189.5925.71%海南省63.4833.74%8.24341.61%302.6819.84%重庆市99.8443.61%4.72329.3%103.4518.59%四川省314.3439.5%12.3676.22%214.5430.13%贵州省22.1893.9%-0.34-82.68%37.23-0.12%云南省39.2410.16%3.114.11%76.0316.04%陕西省50.7130.19%2.0688.51%39.846.4%甘肃省7.8934.46%-0.03-135.27%10.7855.66%宁夏37.3931.45%0.04-77.65%116.3312.67%新疆14.6117.17%0.9265.44%29.6319.28%数据来源：国家统计局如上表，从这些经济指标看，2010年1-11月全国造纸及纸制品业行业运行情况良好。实现销售收入9166.67亿元。实现利润总额520.61亿元。总资产为9155.75亿元。61 2010年1-11月全国各省份造纸及纸制品业行业财务指标对比分组名称总资产周转率应收账周转率销售利润率净资产收益率资产负债率已获利息倍数销售收入增长率资产保值增值率全国1.099.85.68%13.46%57.74%5.0230.27%119.49%全国1.099.85.68%13.46%57.74%5.0230.27%119.49%北京市0.875.5511.38%23.94%62.28%-494.879.28%103.08%天津市1.046.262.89%7.36%62.75%2.6870.56%169.81%河北省1.8716.555.35%18.01%49.03%7.5620.52%124.98%山西省0.747.521.42%2.26%57.58%1.5728.72%111.7%内蒙古1.6422.457.8%25.54%53.97%28.6437.47%139.88%辽宁省2.1817.724.03%17.83%54.88%7.7148.75%126.98%吉林省0.8717.512.6%4.42%53.36%3.8235.08%141.95%黑龙江0.77.143.83%4.47%44.8%4.6138.72%124.2%上海市1.084.75.11%10.68%52.73%8.8528.34%114.48%江苏省0.97.496.41%11.91%55.69%5.1422.94%118.01%浙江省0.855.25.29%11.59%64.52%3.2229.38%120.95%安徽省1.089.224.49%10.37%57.02%3.4630.87%139.87%福建省1.17.345.14%11.15%53.46%4.8436.8%118.09%江西省1.7122.886.97%18.58%41.21%9.1443.65%133.31%山东省1.1719.086.79%17.02%57.12%5.6124.75%108.35%河南省1.9737.0410.66%36.75%47.63%14.727.74%107.29%湖北省1.4611.634.4%13.88%57.45%6.0232.85%114.82%湖南省1.0215.973.42%9.53%66.55%2.2748.27%155.51%广东省1.177.393.7%9.01%56.02%5.930.74%124.97%广西0.7912.841.55%2.68%58.21%1.9837.63%134.88%海南省0.235.3812.99%8.45%67.77%3.033.74%117.27%重庆市1.0511.154.73%9.19%50.4%5.443.61%161.26%四川省1.618.763.93%15.23%62.16%4.3339.5%122.77%贵州省0.6516.15-1.54%-5.19%82.38%0.7593.9%82.93%云南省0.566.717.93%9.55%57.18%5.210.16%102.54%陕西省1.3916.094.07%9.54%45.67%5.2430.19%112.67%甘肃省0.816.0-0.34%-0.62%59.71%0.6834.46%137.75%宁夏0.354.580.11%0.12%70.66%1.0131.45%109.2%新疆0.547.346.3%9.31%66.61%4.5617.17%115.01%数据来源：国家统计局从上表的财务指标完成来看，2010年1-11月全国造纸及纸制品业行业财务状况良好。资产负债率为57.74%，长期偿债能力较好；资产保值增值率为119.49%。二、2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业供需形势分析（一）全国造纸及纸制品业行业生产情况表161 表12010年1-11月全国造纸行业生产情况种类单位11月同比增长(%)1-11月累计同比增长(%)纸浆（原生浆及废纸浆）吨1769613-6.392035861811.18机制纸及纸板(外购原纸加工除外)吨90601238.859114673212.26其中:未涂布印刷书写用纸吨698549.5-14.9979943761.97其中:新闻纸吨305341.8-21.743950890-2.94卫生用纸原纸吨336357.259.97266962329.50箱纸板吨14573276.981421853810.13纸制品吨449452018.504379393321.49其中：瓦楞纸箱吨265252024.332568053824.18数据来源：国家统计局（二）全国造纸及纸制品业行业销售情况图1全国造纸及纸制品业行业销售情况数据来源：国家统计局（三）全国造纸及纸制品业行业进出口情况61 2010年1-11月全国造纸行业进口情况单位：吨、万美元商品名称11月数量11月金额1-11月累计数量1-11月累计金额数量同比增长%金额同比增长%纸浆.纸张及纸制品1381141130658.4135013241255723-14.7326.021.纸浆110981587448.410264693795987.1-19.0127.94(1)木浆11031228697010198690790982.6-18.9728.04(2)其他纸浆6693.34478.466002.835004.6-24.7513.732.机制纸及纸板221169.522059.22727903246226.2-0.5616.56(1)书写印刷用纸及纸板57908.536575.1808126.280239.922.0328.6其中：新闻纸181.1112.836201.971791.8127.68100.22(2)牛皮纸及纸板99192.948199.6113873386001.4-4.899.06(3)卫生用纸原纸1568.08197.719400.762394.826.7720.49(4)瓦楞原纸12493.14472.2214851.27529.3-50.37-45.89(5)工业技术配套用纸3660.761219.634474.1411422.549.154.34(6)感应纸及纸板679.7276.38927.461088.4-14.23-7.93(7)其他纸及纸板45666.355318.6503390.65755025.2326.463.加工纸29187.5911385.4297612.5123170.822.0231.63(1)转印纸989.793857.410668.6644648.25.1444.76(2)胶粘纸及纸板3130.34143936025.3815717.721.9816.37(3)其他加工纸25067.476089.1250918.562804.922.8627.594.手工纸及纸板0.870.234.2111-97.75-85.645.纸制品20968.129765.2211080.990328.123.8530.12(1)纸和纸板制容器6209.111637.963091.2115399.12.3618.6其中:纸制盘.碟.杯及类似品42.0619.9254.2414872.7498.13(2)卫生用纸制品5099.71178651517.815981.254.5257.93(3)壁纸.窗纸及纸制铺地制品27931450.521055.5311629.848.0955.08(4)其他纸制品6866.314890.875416.447317.923.1721.91数据来源：海关总署61 表12010年1-11月全国造纸行业出口情况单位：吨、万美元商品名称11月数量11月金额1-11月累计数量1-11月累计金额数量同比增长%金额同比增长%纸浆.纸张及纸制品547087.482732.45542773760659.510.5128.431.纸浆5022.331222.673428.7511718.2-7.8741.46(1)木浆584.214177.641109-56.38-46.19(2)其他纸浆4964.331218.459251.1110609.225.5570.492.机制纸及纸板287472.925992.23036279260660.82.3614.61(1)书写印刷用纸及纸板183007.616846.52004123174741.1-6.829.6其中：新闻纸8060.13509.2105209.96028.3-46.83-46.54(2)牛皮纸及纸板72493.445853.9735800.256446.143.8339.02(3)卫生用纸原纸7281.99767.366336.696668.1-41.68-34.47(4)瓦楞原纸6883.82307.921372.48890.3117.61216.27(5)工业技术配套用纸1988.82457.621642.554495.122.5226.89(6)感应纸及纸板188.2622.13627.64413.5120.7639.51(7)其他纸及纸板15628.911737183376.517006.613.8129.993.加工纸49115.319135444581.383398.841.6852.76(1)转印纸12409.592171.1129974.422902.223.4929.95(2)胶粘纸及纸板9290.991786.472011.3715071.952.3359.82(3)其他加工纸27414.745177.5242595.545424.750.4364.934.手工纸及纸板189.25106.62401.81258.89.2223.915.纸制品205287.6462761986082403622.820.0834.11(1)纸和纸板制容器101787.123808.5962703.1192790.421.0438.17其中:纸制盘.碟.杯及类似品10792.22247899772.1623340.729.9431.71(2)卫生用纸制品55889.789665.9516208.192705.724.2726.02(3)壁纸.窗纸及纸制铺地制品3953.171065.641261.810803.725.0133.49(4)其他纸制品43657.5511736465908.8107323.113.6134.56数据来源：海关总署61 三、2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业效益状况分析（一）2010年第1-11月全国造纸及纸制品业行业盈利能力分析图1全国造纸及纸制品业行业盈利能力指标对比分析数据来源：国家统计局由上图我们可以看出，2010年1-11月，全国造纸及纸制品业行业销售利润率高于去年同期水平，整体保持平稳；净资产收益率高于去年同期水平，整体呈上升趋势。总体来看，全国第4季度造纸及纸制品业行业盈利能力良好。（二）2010年第1-11月全国造纸及纸制品业行业营运能力分析图261 图1全国造纸及纸制品业行业营运能力指标对比分析数据来源：国家统计局由上图我们可以看出，2010年1-11月，全国造纸及纸制品业行业总资产周转率高于去年同期水平，整体保持平稳；应收账款周转率高于去年同期水平，整体变幅较小。总体来看，全国第4季度造纸及纸制品业行业营运能力良好。（三）2010年第1-11月全国造纸及纸制品业行业偿债能力分析图2全国造纸及纸制品业行业偿债能力指标对比分析数据来源：国家统计局61 由上图我们可以看出，2010年1-11月，全国造纸及纸制品业行业资产负债率低于去年同期水平，整体保持文帝；已获利息倍数高于去年同期水平，整体呈上升趋势。总体来看，全国第4季度造纸及纸制品业行业偿债能力良好。（四）2010年第1-11月全国造纸及纸制品业行业发展能力分析图1全国造纸及纸制品业行业发展能力指标对比分析数据来源：国家统计局由上图我们可以看出，2010年1-11月，全国造纸及纸制品业行业销售收入增长率高于去年同期水平，整体呈上升趋势；资产保值增长率高于去年同期水平，整体呈上升趋势。总体来看，全国第4季度造纸及纸制品业行业发展能力良好。第二节2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业子行业发展分析一、纸浆制造行业（一）2010年第4季度全国纸浆制造行业发展态势分析表161 表1全国2010年第4季度纸浆制造行业主要经济指标分析（单位：亿元）时间销售收入利润总额资产总计全国同比增长全国同比增长全国同比增长201011317.4944.17%21.53-3797.63%745.813.25%201008223.651.16%16.38-721.01%724.213.78%201005140.4334.30%11.13-379.72%713.6713.89%20100250.5466.40%2.95-210.03%700.758.87%200911225.64-5.78%-1.71-118.02%676.2616.24%200908152.16-14.17%-3-126.80%654.2614.52%数据来源：国家统计局2010年1-11月全国纸浆制造行业销售收入为317.49亿元，同比增长44.17%，利润总额为21.53亿元，同比下降3797.63%，资产总计达到745.8亿元，同比增长13.25%。（二）全国纸浆制造行业各省份对比分析61 2010年1-11月全国各省份纸浆制造行业基本指标对比（单位：亿元）分组名称销售收入同比增长利润总额同比增长资产总计同比增长全国317.4944.17%21.53-3797.63%745.813.25%北京市0.34-27.17%-0.13132.4%1.26-3.78%天津市0.3818.07%-0.36-13.35%6.17-5.67%河北省1.84-7.09%0.09-41.94%0.7922.08%山西省0.01-72.92%0.0-98.55%0.4610.34%内蒙古3.84-8.63%0.56857.63%4.1818.66%辽宁省0.6423.56%0.03128.33%0.1274.85%吉林省0.090%0.010%0.50%黑龙江0.519.08%0.016.04%2.510.18%上海市0.182.77%0.0126.2%0.2460.99%江苏省10.9439.4%0.7925.62%11.8321.93%浙江省1.6451.39%-0.01-205.18%2.3113.98%安徽省0.775.15%0.05-1.56%0.27-0.38%福建省8.9831.18%0.06-106.01%10.78-41.84%山东省28.7127.12%1.346.65%39.3321.86%河南省22.9369.52%0.649.88%37.348.62%湖北省0.6570.16%0.01-2.82%0.3910.52%湖南省31.98134.74%1.321675.37%57.885.18%广东省106.1229.64%8.861040.14%148.9114.22%广西20.7882.86%-0.24-89.65%46.54-4.33%海南省47.1335.82%7.85309.14%280.4521.57%重庆市0.123.49%0.023.91%0.0225.0%四川省12.5469.83%0.66278.11%28.1317.69%贵州省6.71238.14%-0.66-71.87%30.07-1.24%云南省5.1330.8%0.14-130.36%25.8444.29%甘肃省0.31263.4%0.0207.14%1.043.49%新疆4.214.37%0.51103.0%8.454.87%数据来源：国家统计局如上表，从这些经济指标看，2010年1-11月全国纸浆制造行业运行情况良好。实现销售收入317.49亿元，同比增长44.17%。实现利润总额21.53亿元，同比下降3797.63%。总资产达到745.8亿元，同比增长13.25%。61 2010年1-11月全国各省纸浆制造行业财务指标对比分组名称总资产周转率应收账款周转率销售利润率净资产收益率资产负债率已获利息倍数销售收入增长率资产保值增值率全国0.4610.246.78%7.42%61.08%2.8544.17%120.24%北京市0.2919.75-37.64%-11.34%10.63%166.61-27.17%96.01%天津市0.078.18-93.81%-9.69%39.89%-10.6918.07%93.5%河北省2.5438.134.95%16.76%31.36%52.86-7.09%132.33%山西省0.035.341.16%0.04%27.37%1.36-72.92%373.03%内蒙古1.0171.8314.54%18.01%25.81%0-8.63%121.62%辽宁省5.8644.25.0%30.74%12.67%023.56%196.5%吉林省0.2114.986.3%1.59%24.21%5.260%0%黑龙江0.225.262.29%0.7%32.99%24.069.08%101.3%上海市0.822.145.6%26.79%84.34%17.982.77%149.42%江苏省1.013.677.2%11.81%43.64%3.0639.4%155.13%浙江省0.773.47-0.33%-0.76%68.73%0.8551.39%96.49%安徽省3.07118.156.55%28.77%35.83%25.475.15%96.56%福建省0.9151.540.65%1.58%65.57%1.3231.18%164.55%山东省0.8130.324.67%6.83%50.1%3.8527.12%113.72%河南省0.6711.682.81%8.18%78.95%1.8769.52%106.8%湖北省1.7930.871.33%4.6%52.29%2.2470.16%118.8%湖南省0.625.524.12%12.86%82.32%1.53134.74%117.09%广东省0.789.028.35%10.57%43.72%8.6629.64%121.85%广西0.4970.1-1.16%-0.82%36.85%0.0782.86%143.0%海南省0.184.6216.65%8.7%67.85%3.0435.82%118.53%重庆市6.8766.731.64%12.17%14.85%2.2723.49%116.12%四川省0.4912.765.26%6.31%62.8%2.3969.83%118.32%贵州省0.24190.41-9.82%-15.75%86.09%0.41238.14%83.63%云南省0.22165.662.63%1.77%70.45%1.4330.8%107.69%甘肃省0.3313.22-0.27%-0.65%87.25%-42.0263.4%112.75%新疆0.5416.7112.07%11.93%49.62%4.964.37%106.83%数据来源：国家统计局从上表的财务指标完成来看，2010年1-11月全国纸浆制造行业财务状况良好。资产负债率为61.08%，长期偿债能力有待改善；资产保值增值率为120.24%。（三）2010年第4季度全国纸浆制造行业财务状况分析全国纸浆制造行业1-11月销售利润率与去年同期相比上升了7.54%，净资产收益率与去年同期相比上升了8.11%。总体来看，盈利能力高于去年同期。营运能力方面，总资产周转率与去年同期相比有所上升，应收帐款周转率与去年同期相比上升了。总体来看，营运能力较去年同期略有提升。资产负债率与去年同期相比下降了2.51%，已获利息倍数总体呈上升趋势，总的来说全国纸浆制造行业偿债能力有所增长。61 销售收入增长率和资产保值增值率与去年同期相比分别上升了49.95%和上升了9.36%。总体来看，发展能力高于去年同期。具体数据见下表所示：表1全国纸浆制造行业财务状况分析2009年1-82009年1-112010年1-22010年1-52010年1-82010年1-11盈利能力销售利润率（%）-1.97%-0.76%5.84%7.93%7.32%6.78%净资产收益率（%）-1.64%-0.69%1.15%4.17%5.98%7.42%营运能力总资产周转率（次）0.350.360.430.470.460.46应收帐款周转率（次）11.1611.0713.2812.9311.810.24偿债能力资产负债率（%）72.09%63.59%63.42%62.56%62.18%61.08%已获利息倍数0.470.82.332.772.722.85发展能力销售收入增长率（%）-14.17%-5.78%66.4%34.3%51.16%44.17%资产保值增值率（%）75.07%110.88%103.49%112.78%152.97%120.24%数据来源：国家统计局二、造纸行业（一）2010年第4季度全国造纸行业发展态势分析表2全国2010年第4季度造纸行业主要经济指标分析（单位：亿元）时间销售收入利润总额资产总计全国同比增长全国同比增长全国同比增长2010115161.7930.40%299.3944.31%5934.0518.02%2010083612.8331.67%205.6558.66%5660.6512.91%2010052161.4433.59%130.52108.14%5463.3212.96%201002716.7131.37%38.94160.27%5134.529.61%2009113997.664.15%210-1.39%5015.646.93%2009082763.39-0.34%129.81-20.17%4992.449.85%数据来源：国家统计局2010年1-11月全国造纸行业销售收入为5161.79亿元，同比增长30.4%，利润总额为299.39亿元，同比增长44.31%，资产总计达到5934.05亿元，同比增长18.02%。61 （二）全国造纸行业各省份对比分析表12010年1-11月全国各省份造纸行业基本指标对比（单位：亿元）分组名称销售收入同比增长利润总额同比增长资产总计同比增长全国5161.7930.4%299.3944.31%5934.0518.02%北京市12.3925.81%-0.2-2.04%14.87.7%天津市43.17179.43%0.91194.96%66.7227.86%河北省147.8216.22%8.5580.07%120.376.21%山西省3.9120.06%0.0548.04%6.29.22%内蒙古自治区22.2115.4%0.43-466.94%19.2110.77%辽宁省82.2458.82%3.4134.07%68.9845.57%吉林省48.135.33%1.06-158.0%69.5325.3%黑龙江省40.3943.26%1.5119.74%68.7623.57%上海市54.0928.67%1.67187.62%64.696.45%江苏省649.7822.89%43.0911.8%956.5818.56%浙江省548.4228.88%31.9285.91%781.0821.01%安徽省91.9824.31%4.35115.62%107.6720.55%福建省191.9746.06%5.77863.62%204.7719.14%江西省84.3535.67%5.9854.73%69.7815.86%山东省1240.2727.81%87.4130.8%1446.2813.56%河南省545.5725.58%58.718.28%308.9210.73%湖北省102.3129.07%3.5951.35%86.0919.03%湖南省277.9437.5%8.8962.79%331.9924.98%广东省562.3236.59%19.96171.05%646.8714.64%广西壮族自治区80.840.37%1.25758.83%118.8238.25%海南省15.0828.56%0.36-1106.32%20.340.48%重庆市43.9230.18%1.17366.59%56.4216.51%四川省165.2740.34%6.77116.86%101.430.88%贵州省12.0890.38%0.191.72%3.62-4.82%云南省22.71-0.11%2.08-24.54%35.370.13%陕西省27.5831.86%0.75446.08%23.068.1%甘肃省3.8320.87%-0.14-4758.55%6.6282.63%宁夏回族自治区36.5631.01%0.05-75.09%115.012.38%新疆维吾尔自治区4.7311.31%-0.11-49.46%14.1323.43%数据来源：国家统计局如上表，从这些经济指标看，2010年1-11月全国造纸行业运行情况良好。实现销售收入5161.79亿元，同比增长30.4%。实现利润总额299.39亿元，同比增长44.31%。总资产达到5934.05亿元，同比增长18.02%。表261 表12010年1-11月全国各省造纸行业财务指标对比分组名称总资产周转率应收账款周转率销售利润率净资产收益率资产负债率已获利息倍数销售收入增长率资产保值增值率全国0.9511.15.8%12.21%58.66%4.3330.4%118.71%北京市0.914.37-1.62%-4.93%72.54%-10.8625.81%102.37%天津市0.714.962.09%4.52%70.11%1.62179.43%408.57%河北省1.3414.915.78%14.43%50.79%6.4816.22%126.17%山西省0.698.731.29%1.45%43.5%1.5620.06%115.71%内蒙古1.2614.331.93%5.8%61.51%11.1415.4%105.19%辽宁省1.315.14.14%17.1%71.13%4.9158.82%127.32%吉林省0.7517.42.2%3.94%61.39%2.9235.33%123.87%黑龙江省0.646.923.74%4.05%45.74%4.9943.26%126.93%上海市0.914.283.09%7.43%65.26%4.1128.67%106.35%江苏省0.749.086.63%9.89%54.47%4.5522.89%118.37%浙江省0.775.645.82%11.44%64.27%3.0228.88%124.7%安徽省0.938.714.72%10.04%59.81%2.9524.31%127.25%福建省1.029.893.01%6.48%56.51%2.6646.06%108.47%江西省1.3220.377.09%15.14%43.39%7.4535.67%124.92%山东省0.9416.847.05%14.82%59.21%4.8927.81%106.39%河南省1.9344.9610.76%34.95%45.63%16.425.58%104.78%湖北省1.311.063.51%10.19%59.1%4.8929.07%105.67%湖南省0.9114.893.2%7.61%64.84%2.1437.5%161.68%广东省0.958.413.55%7.19%57.11%4.3336.59%135.74%广西0.7412.61.55%3.15%66.67%1.7740.37%128.85%海南省0.8110.952.42%5.93%69.8%2.2728.56%102.41%重庆市0.8514.252.66%4.4%52.99%2.3330.18%163.17%四川省1.7828.884.1%19.27%65.36%4.8140.34%121.74%贵州省3.6414.421.59%20.02%73.39%1.7890.38%59.15%云南省0.75.429.16%11.49%48.8%9.67-0.11%95.45%陕西省1.325.492.74%6.17%46.96%3.1331.86%115.63%甘肃省0.6333.15-3.69%-4.94%56.74%-2.2420.87%149.19%宁夏0.354.590.13%0.14%70.61%1.0131.01%109.18%新疆0.376.49-2.41%-3.53%77.13%-0.5711.31%124.42%数据来源：国家统计局从上表的财务指标完成来看，2010年1-11月全国造纸行业财务状况良好。资产负债率为58.66%，长期偿债能力较好；资产保值增值率为118.71%。（三）2010年第4季度全国造纸行业财务状况分析全国造纸行业1-11月销售利润率与去年同期相比上升了0.55%，净资产收益率与去年同期相比上升了2.07%。总体来看，盈利能力提升。营运能力方面，总资产周转率与去年同期相比有所上升，应收帐款周转率与去年同期相比上升了。总体来看，营运能力较去年同期有所增强。61 资产负债率与去年同期相比下降了0.03%，已获利息倍数总体呈小幅上升趋势，总的来说全国造纸行业偿债能力略有增强。销售收入增长率和资产保值增值率与去年同期相比分别上升了26.25%和上升了9.99%。总体来看，发展能力较去年同期有所提高。具体数据见下表所示：表1全国造纸行业财务状况分析2009年1-82009年1-112010年1-22010年1-52010年1-82010年1-11盈利能力销售利润率（%）4.7%5.25%5.43%6.04%5.69%5.8%净资产收益率（%）6.3%10.14%1.8%5.8%8.86%12.21%营运能力总资产周转率（次）0.830.870.840.950.960.95应收帐款周转率（次）10.7910.3310.8811.811.3811.1偿债能力资产负债率（%）58.73%58.69%57.92%58.82%58.99%58.66%已获利息倍数3.373.673.934.434.174.33发展能力销售收入增长率（%）-0.34%4.15%31.37%33.59%31.67%30.4%资产保值增值率（%）111.5%108.72%111.06%116.47%113.32%118.71%数据来源：国家统计局三、纸制品制造行业（一）2010年第4季度全国纸制品制造行业发展态势分析表2全国2010年第4季度纸制品制造行业主要经济指标分析（单位：亿元）时间销售收入利润总额资产总计全国同比增长全国同比增长全国同比增长2010113687.429.03%199.6825.05%2475.920.05%2010082531.0430.45%133.1226.01%2345.5920.85%2010051468.6831.32%78.3138.92%2233.8721.55%201002487.8733.05%28.0270.52%2058.6917.60%2009112895.2812.22%16426.42%2112.1714.40%2009081968.738.07%107.8817.14%1983.9111.08%数据来源：国家统计局61 2010年1-11月全国纸制品制造行业销售收入为3687.4亿元，同比增长29.03%，利润总额为199.68亿元，同比增长25.05%，资产总计达到2475.9亿元，同比增长20.05%。（二）全国纸制品制造行业各省份对比分析表12010年1-11月全国各省份纸制品制造行业基本指标对比（单位：亿元）分组名称销售收入同比增长利润总额同比增长资产总计同比增长全国3687.429.03%199.6825.05%2475.920.05%北京市52.316.31%7.73-0.85%65.8819.06%天津市68.4937.2%2.695.72%45.0820.75%河北省143.5525.8%7.0511.86%49.7822.92%山西省5.0737.49%0.08-248.25%6.7-6.32%内蒙古47.458.09%4.74119.89%25.3331.92%辽宁省182.3644.71%7.2445.72%63.6820.02%吉林省23.5134.03%0.849.41%20.3966.23%黑龙江13.7328.09%0.5720.04%13.4111.51%上海市168.128.27%9.6818.66%160.0711.49%江苏省357.222.6%21.3715.51%268.2717.87%浙江省366.2430.05%16.627.08%395.6623.11%安徽省59.6842.94%2.448.82%45.5458.22%福建省260.6930.89%17.8822.96%241.1923.27%江西省61.9556.16%4.2198.33%23.5640.05%山东省536.9518.12%33.8721.87%194.6116.34%河南省170.4630.59%19.425.81%62.8221.37%湖北省101.0336.71%5.3813.03%65.4425.58%湖南省92.1666.29%3.5660.82%41.8228.59%广东省699.3426.54%21.7926.8%481.9112.65%广西35.4115.69%1.12-43.44%24.2249.37%海南省1.2722.42%0.03-316.14%1.8914.96%重庆市55.8256.35%3.55318.8%47.0121.17%四川省136.5336.28%4.9332.61%85.0133.9%贵州省3.399.02%0.13-32.81%3.5417.16%云南省11.427.16%0.932.36%14.8220.63%陕西省23.1328.24%1.3136.86%16.784.15%甘肃省3.7443.41%0.1255.6%3.1235.81%宁夏0.8254.53%0.0-350.57%1.3245.14%新疆5.6735.48%0.53-1.01%7.0432.15%数据来源：国家统计局如上表，从这些经济指标看，2010年1-11月全国纸制品制造行业运行情况良好。实现销售收入3687.4亿元，同比增长29.03%。实现利润总额199.68亿元，同比增长25.05%。总资产达到2475.9亿元，同比增长20.05%。表261 表12010年1-11月全国各省纸制品制造行业财务指标对比分组名称总资产周转率应收账款周转率销售利润率净资产收益率资产负债率已获利息倍数销售收入增长率资产保值增值率全国1.628.45.42%17.74%54.53%8.1429.03%121.04%北京市0.875.914.77%30.04%60.96%-247.836.31%103.53%天津市1.667.493.93%13.27%54.99%7.1337.2%119.16%河北省3.1518.514.91%25.79%45.06%9.5225.8%122.32%山西省0.836.81.52%4.23%72.69%1.5837.49%93.54%内蒙古2.0427.910.0%39.73%52.9%29.7458.09%184.88%辽宁省3.1219.183.97%18.16%37.37%11.0444.71%126.7%吉林省1.2617.753.4%5.35%26.69%8.4234.03%186.03%黑龙江1.127.994.12%7.3%42.19%3.8528.09%117.76%上海市1.154.875.76%11.54%47.62%11.6428.27%116.86%江苏省1.455.835.98%20.2%60.56%7.5722.6%114.83%浙江省1.014.674.53%11.98%64.99%3.7430.05%114.19%安徽省1.4310.04.1%10.85%50.55%5.4642.94%173.56%福建省1.186.026.86%14.92%50.33%8.1230.89%125.25%江西省2.8727.516.8%27.4%34.76%13.9956.16%161.14%山东省3.0125.866.31%30.56%43.04%10.3318.12%118.96%河南省2.9629.1311.38%50.47%38.81%17.2230.59%119.96%湖北省1.6812.225.32%18.39%55.32%7.2736.71%128.16%湖南省2.417.53.87%20.4%58.24%7.3266.29%146.27%广东省1.586.563.12%10.86%58.37%7.8726.54%113.71%广西1.598.953.15%10.91%57.75%5.0815.69%137.34%海南省0.735.712.55%2.62%34.5%-6.4122.42%110.95%重庆市1.39.516.36%14.33%47.29%19.556.35%159.31%四川省1.7513.593.61%13.86%58.14%4.3836.28%125.19%贵州省1.056.773.7%8.87%59.95%11.849.02%110.31%云南省0.846.997.85%13.14%54.05%5.7427.16%119.76%陕西省1.511.175.66%13.92%43.91%10.9128.24%109.04%甘肃省1.3110.583.08%8.57%56.89%3.7343.41%120.67%宁夏0.684.13-0.53%-1.28%74.34%0.854.53%111.84%新疆0.885.629.29%21.92%65.87%10.135.48%119.04%数据来源：国家统计局从上表的财务指标完成来看，2010年1-11月全国纸制品制造行业财务状况良好。资产负债率为54.53%，长期偿债能力较好；资产保值增值率为121.04%。（三）2010年第4季度全国纸制品制造行业财务状况分析全国纸制品制造行业1-11月销售利润率与去年同期相比下降了0.24%，净资产收益率与去年同期相比上升了0.72%。总体来看，盈利能力有所增强。营运能力方面，总资产周转率与去年同期相比有所上升，应收帐款周转率与去年同期相比上升了。总体来看，营运能力较去年同期有所增强。资产负债率与去年同期相比上升了0.15%，已获利息倍数总体呈上升趋势。61 销售收入增长率和资产保值增值率与去年同期相比分别上升了16.81%和上升了5.11%。总体来看，发展能力较去年同期有所增强。具体数据见下表所示：表1全国纸制品制造行业财务状况分析2009年1-82009年1-112010年1-22010年1-52010年1-82010年1-11盈利能力销售利润率（%）5.48%5.66%5.74%5.33%5.26%5.42%净资产收益率（%）11.91%17.02%2.92%7.6%12.72%17.74%营运能力总资产周转率（次）1.491.51.421.581.621.62应收帐款周转率（次）7.937.87.778.768.68.4偿债能力资产负债率（%）54.35%54.38%53.34%53.85%55.38%54.53%已获利息倍数7.077.498.197.227.828.14发展能力销售收入增长率（%）8.07%12.22%33.05%31.32%30.45%29.03%资产保值增值率（%）115.85%115.93%119.34%123.94%119.04%121.04%数据来源：国家统计局第三节2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业子行业对比分析一、子行业规模对比分析表2全国造纸及纸制品业行业子行业规模对比分析指标企业数量资产总计工业销售产值2010年1-112009年1-112010年1-112009年1-112010年1-112009年1-11纸浆制造146143745.8676.2618.5827.09造纸372436865934.055015.64222.57279.65纸制品制造639161012475.92112.17115.37124.82数据来源：国家统计局从企业数量来看，2010年1-11月全国造纸及纸制品业行业各子行业中，纸制品制造企业数量最多，达6391家；其次是造纸企业为3724家。从资产规模来看，造纸业资产规模最大，纸浆制造业资产规模为最小。从产值来看，造纸业优势较为明显。61 二、子行业效益对比分析表1全国造纸及纸制品业行业子行业效益对比分析（单位：亿元）指标利润产品销售收入销售利润率2010年1-112009年1-112010年1-112009年1-112010年1-112009年1-11纸浆制造21.53-1.71317.49225.646.78%-0.76%造纸299.392105161.793997.665.80%5.25%纸制品制造199.681643687.42895.285.42%5.66%数据来源：国家统计局从收入规模来看，2010年1-11月造纸业销售收入达到了5161.79亿元，排名第一，而纸浆制造业的销售收入最少。销售利润率方面，纸浆制造业销售利润率达到了6.78%，行业效益最好。三、子行业风险对比分析表2全国造纸及纸制品业行业子行业风险对比分析指标亏损面资产负债率2010年1-112009年1-112010年1-112009年1-11纸浆制造19.86%28.67%61.08%63.59%造纸13.08%19.37%58.66%58.69%纸制品制造12.6%16.11%54.53%54.38%数据来源：国家统计局2010年1-11月，各子行业中，纸浆制造业亏损面最大，达到了19.86%，行业经营风险较大；从资产负债率来看，纸浆制造业的负债率最高，为61.08%，行业信用风险较大。四、子行业贷款对比分析61 全国造纸及纸制品业行业子行业贷款对比分析（单位：千元）指标利息支出增速2010年1-112009年1-11纸浆制造117512894710627.96%造纸8314077701436917.61%纸制品制造2021825173019619.78%数据来源：国家统计局各子行业中，纸浆制造业利息支出增速最快，为27.96%；其次是纸制品制造业，利息支出增速为19.78%；造纸业贷款额度最大，2010年1-11月利息支出为8314077千元，这与该行业的较大规模是分不开的，而纸浆制造的利息支出最少，为1175128千元。61 第四章2010年第4季度全国造纸及纸制品业行业及子行业发展分析第一节造纸及纸制品业行业市场环境分析表12010年三季度造纸及纸制品行业重点上市公司数据比较（1）简称总资产(亿元)排名主营收入(亿元)排名净利润增长率排名ST天宏3.67182.12181319.771贵糖股份13.01149.6810582.232景兴纸业42.89718.617353.713山鹰纸业59.23527.665300.114青山纸业31.48913.108121.385凯恩股份11.35155.8913110.036岳阳纸业107.16433.684104.097ST宜纸7.37175.431483.888晨鸣纸业308.741125.20181.859*ST石岘13.25133.371681.3610太阳纸业111.16357.75255.4711银鸽投资50.12624.67611.0012民丰特纸19.641010.139-10.6513恒丰纸业18.44118.5011-12.9514华泰股份148.03250.503-66.8015安妮股份7.74164.6915-88.2016*ST金城17.33122.5517-1171.7117美利纸业39.4288.3212-2069.7318资料来源：各上市公司年报世经未来61 2010年三季度造纸及纸制品行业重点上市公司数据比较（2）简称销售毛利率(％)排名销售净利率(％)排名净资产收益率(％)排名太阳纸业20.2758.63214.672晨鸣纸业20.7346.7066.355凯恩股份34.94112.84116.761恒丰纸业26.9027.4035.567贵糖股份18.6487.0658.524民丰特纸19.8565.7675.836岳阳纸业19.2574.0984.438ST天宏3.49187.07410.533景兴纸业14.57114.0194.1810山鹰纸业14.91102.93104.419华泰股份12.40131.62111.3612银鸽投资12.13141.22121.4911安妮股份17.3391.07131.0713青山纸业10.12150.77140.5914ST宜纸7.2016-1.3915-239.0218*ST石岘6.1117-9.9016-30.8416美利纸业14.4412-11.5817-11.3615*ST金城21.953-102.3718-103.4117资料来源：各上市公司年报世经未来从表中可以看出，三季度山鹰纸业主营业务收入为27.66亿元，排名第5；净利润增长率达到300.11%，排名第4，销售净利率为2.93%，排名10，净资产收益率为4.41%，排名9，总体看来，三季度山鹰纸业业绩良好。从表中可以看出，三季度晨鸣纸业主营业务收入为125.20亿元，排名第1；净利润增长率达到81.85%，排名第9，销售净利率为6.70%，排名6，净资产收益率为6.35%，排名5，总体看来，三季度晨鸣纸业业绩良好。从表中可以看出，三季度太阳纸业主营业务收入为57.75亿元，排名第2；净利润增长率达到55.47%，排名第11，销售净利率为8.63%，排名2，净资产收益率为14.67%，排名第2，总体看来，三季度太阳纸业业绩良好。从表中可以看出，三季度凯恩股份主营业务收入为5.89亿元，排名第13；净利润增长率达到110.03%，排名第6，销售净利率为12.84%，排名1，净资产收益率为16.76%，排名第1，总体看来，三季度凯恩股份业绩良好。从表中可以看出，三季度景兴纸业主营业务收入为18.61亿元，排名第7；净利润增长率达到353.71%，排名第3，销售净利率为4.01%，排名9，净资产收益率为4.18%，排名10，总体看来，三季度景兴纸业业绩良好。61 第二节重点企业分析一、山鹰纸业（一）公司介绍安徽山鹰纸业股份有限公司是安徽省最大的包装纸板生产企业和国家大型一档造纸工业企业，同时是国家火炬计划重点高新技术企业和科技部技术创新重点联系企业，生产规模和经济效益连续多年稳居安徽省造纸行业首位和国内同行业前列。安徽山鹰纸业股份有限公司主营“山鹰牌”各类包装纸板、纸箱、新闻纸及其它纸制品的生产和销售，主导产品为箱纸板、瓦楞纸、瓦楞箱板纸箱等包装纸和新闻纸、胶印书刊纸等文化纸，“山鹰”牌被评为“中国著名品牌”，“山鹰牌”箱纸板为国家免检产品。安徽山鹰纸业股份有限公司于2001年12月18日在上海证券交易所挂牌上市。借助资本市场融资平台，公司主业持续做大做强。目前，公司已形成近百万吨的造纸年生产能力和6亿平方米的瓦楞纸板纸箱年生产能力。近年来，公司在发展造纸的同时持续扩大纸箱经营规模，积极向下游产业链延伸，先后在马鞍山、苏州、扬州、杭州等地设立了多家子公司，大力发展瓦楞箱板纸箱业务，并且已建立了覆盖十余个城市的原料回收网络和铁路专用线、水运专用码头及自备电站等一系列配套设施体系，为公司的进一步持续发展奠定了良好基础。（二）公司经营状况61 2010年三季度山鹰纸业主要财务指标报告期2010-9-302010-6-302010-3-31获利能力销售毛利率(%)14.9115.6917.29主营业务利润率(%)2.422.66——销售净利率(%)2.932.892.38总资产收益率(%)1.500.970.39净资产收益率(%)4.412.801.10加权平均净资产收益率(%)4.462.811.13经营能力应收账款周转率(次)6.074.241.89存货周转率(次)3.492.401.14固定资产周转率(次)0.940.59——总资产周转率(次)0.510.340.16偿债能力流动比率(倍)0.770.700.76速动比率(倍)0.520.480.53长期负债与营运资金比例(倍)-97.19-58.60——利息保障倍数(倍)1.941.891.90发展能力主营业务收入增长率(%)40.1045.0263.50营业利润增长率(%)232.31292.53165.05净利润增长率(%)300.11389.10164.35利润总额增长率(%)199.73583.34192.95净资产增长率(%)16.0714.1442.44总资产增长率(%)21.4213.5816.44资料来源：山鹰纸业报告（三）公司SWOT分析1.优势具有区位优势：山鹰纸业地处安徽，劳力相对沿海地区便宜，且公司是安徽最大的造纸企业。公司拥有固体垃圾焚烧技术及废物综合利用的非专利技术，坚持以废纸为主要原料，辅以商品木浆，减少污染，保护环境，实现经济与环保双赢发展。公司主导产品箱纸板和瓦楞原纸属于包装用纸板，具有经济便宜、重量轻、易加工、废弃物可自行降解且易回收利用等绿色包装材料的特点。2.劣势山鹰纸业的箱板纸以中低档为主，而目前此类产品产能过剩。61 3.机会山鹰纸业拥有固体垃圾焚烧技术及废物综合利用的非专利技术，坚持以废纸为主要原料，辅以商品木浆，减少污染，保护环境，实现经济与环保双赢发展。公司主导产品箱纸板和瓦楞原纸属于包装用纸板，具有经济便宜、重量轻、易加工、废弃物可自行降解且易回收利用等绿色包装材料的特点。国家节能减排政策的推出有利于企业未来的发展。4.威胁原材料价格上涨将增加企业成本压力。二、晨鸣纸业（一）公司介绍山东晨鸣纸业集团股份有限公司是以制浆、造纸为主业的大型企业集团，全国首家A、B、H三种股票上市公司，拥有武汉晨鸣、晨鸣热电、齐河晨鸣、湛江晨鸣、江西晨鸣、赤壁晨鸣、延边晨鸣、吉林晨鸣等10多家子公司。总资产近350亿元，年纸品生产能力400万吨，进入中国企业500强和世界纸业50强，被评为中国上市公司百强企业和中国最具竞争力的50家蓝筹公司之一，“晨鸣”商标被认定为中国驰名商标。目前，集团拥有国家级技术中心、博士后科研工作站及多条国际一流水平的造纸生产线，主导产品为高档铜版纸、白卡纸、轻涂纸、新闻纸、双胶纸、电话号簿纸、静电复印纸、箱板纸、书写纸、高密度纤维板、强化木地板等，其中7个产品被评为“国家级新产品”，23个产品填补国内空白，4种产品列入“国家免检产品”，产品远销英国、日本、美国、澳大利亚等50多个国家和地区。企业经济效益主要指标连续15年保持全国同行业首位，在全国同行业率先通过ISO9001质量体系认证、ISO14001环保体系认证和FSC-COC体系认证，先后荣获全国五一劳动奖状、轻工业全国十佳企业、中国企业管理杰出贡献奖、全国精神文明建设先进单位等省级以上荣誉称号150余项。（二）公司经营状况2010年1-9月晨鸣纸业实现营业收入125.20亿元，同比增加了15.97%；实现营业利润10.56亿元，同比增幅为82.75%；归属于母公司的净利润8.40亿元，同比增长81.85%。由于上年同期处于金融危机影响中，2010年产品售价、毛利率水平均实现了同比大幅提升。第三季度共生产纸及纸板90万吨，销售量89万吨，61 实现营业收入43.43亿元，同比增加5.41%，环比升幅为1.97%；归属母公司净利润2.32亿元，同比减少了23.83%，环比下降了37.34%，单季度EPS0.11元。产销量情况显示市场需求尚可，而业绩下降主要是由于原材料价格上涨与产成品售价下滑的双重影响。表12010年三季度晨鸣纸业主要财务指标报告期2010-9-302010-6-302010-3-31获利能力销售毛利率(%)20.7321.7719.80主营业务利润率(%)8.439.50——销售净利率(%)6.707.436.08总资产收益率(%)2.842.120.82净资产收益率(%)6.354.681.80加权平均净资产收益率(%)6.394.571.82经营能力应收账款周转率(次)7.284.902.42存货周转率(次)3.792.381.31固定资产周转率(次)0.940.61——总资产周转率(次)0.420.290.14偿债能力流动比率(倍)1.171.341.44速动比率(倍)0.830.931.12长期负债与营运资金比例(倍)465.20253.75——利息保障倍数(倍)7.117.675.91发展能力主营业务收入增长率(%)15.9722.4836.28营业利润增长率(%)82.74343.755513.94净利润增长率(%)81.85285.972934.57利润总额增长率(%)66.45251.982964.79净资产增长率(%)1.69-0.087.85总资产增长率(%)9.422.906.79资料来源：晨鸣纸业报告（三）公司SWOT分析1.优势晨鸣纸业是中国造纸的龙头企业。年纸品生产能力400万吨，已经进入中国企业500强和世界纸业50强，被评为中国上市公司百强企业和中国最具竞争力的50家蓝筹公司之一，“晨鸣”商标属于中国驰名商标。2.劣势产品结构有待进一步优化，产业链布局有待进一步完善。61 3.机会国家连续出台政策淘汰落后产能，鼓励并购重组，而晨鸣纸业作为拥有先进的环保设备，具备资金、技术优势的行业龙头企业，则更可能从中获益，获得新的发展机会。未来几年晨鸣纸业新项目将陆续投产，新产能释放是未来几年公司业绩的主要增长点。4.威胁原材料价格的波动将影响公司利润；公司存在新项目建设进程的不确定性。（四）公司动态晨鸣纸业新项目陆续投产。9.8万吨生活用纸项目已于10月份进入试生产阶段，试产期约3个月。2011年4月份起，湛江70万吨浆纸项目、寿光本埠80万吨高档低定量铜版纸项目、以及湛江45万吨高级文化纸项目将陆续投产。此外，60万吨高档涂布白牛卡纸项目正在准备阶段，预计2012年5月投产。晨鸣纸业以建设湛江木浆项目及配套原料林基地为发展重点，同时加快湖北林业项目基地建设，打造林浆纸一体化的产业链，从而摆脱上游资源对公司的制约，增强公司的可持续发展能力。而公司年产45万吨高档文化纸项目及年产80万吨高档低定量铜版纸项目将于2011年投产，项目建成后有利于公司扩大高档纸品的比例，进一步巩固公司在高端纸品市场的实力，从而增强公司综合竞争力。三、太阳纸业（一）公司介绍太阳纸业是一家全球先进的跨国造纸集团和林浆纸一体化企业，集团专于一体化产业链的构建，是可持续发展的领军者和践行者。20多年来，由一家默默无闻的造纸企业迅速成长为世界级的高档纸品制造商，是世界造纸百强之一、中国最大的高档涂布包装纸板生产企业、全球最先进的非涂布高级文化用纸生产基地。集团在深圳证券交易所上市，业务涉及造纸、化工、外贸、电力、科研、林纸、投资等领域，拥有资产总额150亿元，年浆纸产能300万吨，员工1万余人。集团总部设在山东兖州，拥有15个分公司，旗下企业主要分布在中国、东南亚和美国，产品主要服务于中国、美国、非洲、东南亚、香港等国家和地区。61 太阳纸业连续四年荣登中国最具生命力百强企业榜，在行业内率先通过了质量管理、环境管理、职业健康、食品安全、森林监管链五大体系认证。集团主要品牌有金太阳、华夏太阳、天阳、威尔、乐考、酷印等，主导产品为高档涂布包装纸板、高级美术铜版纸、非涂布高级文化办公用纸三大系列。集团与当纳利、中华商务、深圳雅昌、人民教育出版社等用户建立了长期稳固的战略合作伙伴关系，产品服务于麦当劳、肯德基、LG、三星、摩托罗拉、诺基亚、茅台、五粮液、红河、白沙、青啤、伊利、蒙牛、康师傅等国内外知名品牌。太阳纸业致力于打造林浆纸一体化企业，集团立足中国，放眼世界，在全球范围内进行战略布局和资源整合。利用东南亚丰富的自然资源，在老挝建立浆纸林原料基地和制浆基地，在越南配套建设绝干木片散货码头和木片加工厂，在中国建立世界级的有竞争力的绿色生产基地。老挝林浆基地已顺利启动，一期工程投资２亿美元，造林5万公顷，配套建设30万吨制浆项目，预计2012年建成投产；越南木片专用码头投资1500万美元，年呑吐量达到200万吨，预计2010年建成使用，3－5年时间形成林、浆、纸一体化的产业链条，提升企业向产业链上游拓展和延伸的能力，拉开跨国造纸集团的大框架，开拓新的发展格局和空间。在制浆方面，太阳纸业引进世界最先进的高白度碱性过氧化氢机械浆工艺，在兖州本部建设了年产30万吨化学机械热磨浆项目，一期工程10万吨机械磨木浆生产线于2008年元月份正式投产；二期20万吨机械磨木浆生产线2009年五月初竣工投产，实现林浆纸一体化向纵深发展。为了扩大自制木浆产能，集团于2008年下半年启动建设1000/天吨碱回收和20万吨化学浆技改项目。项目采用世界上最先进的连蒸连煮工艺和无氯漂白制浆新技术，于2009年11月份投产。到2009年底，集团已经拥有三条全新的木浆生产线，全部实现废水零排放，这在中国造纸行业是第一家。自制浆产能将达到60万吨，显著增强集团抵抗主要原材料波动风险的能力，效益更稳定，竞争力更强。（二）公司经营状况2010年1-9月，太阳纸业实现营业收入57.75亿元，同比增长37.61%；营业利润6.71亿元，同比增长65.73%；归属于母公司净利润4.99亿元，同比增长55.48%。2010年第三季度，公司实现营业收入22.09亿元，同比增长47.48%；营业利润2.03元，同比减少2.84%；归属母公司所有者净利润1.50亿元，同比减少11.19%。营业收入增长源自子公司的生产销售。公司子公司兖州永悦纸业有限公司以及兖州华茂纸业有限公司分别于2009年10月和2010年4月正式投入生产销售，两家子公司的销售收入带动公司营业收入同比增长。毛利率的提升，加快营业利润的增长。2010年以来，61 公司产品主要原材料木浆价格处于高位，而公司及子公司于去年投产的自制木浆生产线均已达产，提升了公司的成本控制能力;加之公司新上热电配套项目的运行，提升了公司的盈利能力，使得公司综合毛利率同比提升了2.33个百分点。毛利率的提升，加快了营业利润的增速。所得税率变化，削弱净利润增速。2010年，公司部分控股子公司企业所得税从免征期进入征收期，致使应交所得税增加，所得税同比增长180.82%，减弱了净利润的增速。表12010年三季度太阳纸业主要财务指标报告期2010-9-302010-6-302010-3-31获利能力销售毛利率(%)20.2722.3020.14主营业务利润率(%)11.6213.13——销售净利率(%)8.639.779.84总资产收益率(%)4.893.501.74净资产收益率(%)14.6710.745.37加权平均净资产收益率(%)15.3611.005.51经营能力应收账款周转率(次)15.7610.114.89存货周转率(次)5.723.151.89固定资产周转率(次)1.080.66——总资产周转率(次)0.570.360.18偿债能力流动比率(倍)0.650.640.67速动比率(倍)0.490.440.51长期负债与营运资金比例(倍)-71.05-87.18——利息保障倍数(倍)4.214.364.26发展能力主营业务收入增长率(%)37.6032.1228.23营业利润增长率(%)65.72138.57188.30净利润增长率(%)55.47129.64180.22利润总额增长率(%)66.18133.53181.16净资产增长率(%)13.578.4718.87总资产增长率(%)19.8014.8220.82资料来源：太阳纸业报告（三）公司SWOT分析1.优势（1）产业链完善61 太阳纸业是一家全球先进的跨国造纸集团和林浆纸一体化企业，集团专于一体化产业链的构建，是可持续发展的领军者和践行者。（2）在涂布白卡纸上亦具有相对优势。技术优势：经过长期经验积累，公司生产的涂布白卡纸质量过硬，在业内有较好的口碑和品牌知名度，因此价格一般相对普通白卡纸高300-400元/吨;成本优势：现有75万吨白卡纸平均吨纸投资3000元，远低于博汇纸业4600元/吨白卡投资额;由于质量和成本优势显著，公司白卡纸在同业中具有较强竞争力甚至供不应求。而从此次项目投资成本来看，我们预计实际吨纸投资成本也将在3000-4000元之间，与博汇近期宣布投资的75万吨白卡吨纸5257元的投资额相比，仍然具有显著的成本优势;而与晨鸣纸业于05年投产的40万吨白卡纸吨纸投资额5777元相比，成本优势则更为突出。差异化市场定位：公司白卡纸致力于走高端差异化道路，主要用于食品级，如口杯纸、方便面盒及液体包装等，与博汇纸业烟包为主的市场定位有所不同，这样有利于绕开中低端激烈的市场竞争，获得发展的机会。2.劣势产品结构有待进一步优化。3.机会太阳纸业将受益于产业升级及行业整合。淘汰落后产能、产业集中化、低污染是我国造纸行业发展的大趋势，而公司是具备先进技术和资金规模的行业龙头，将受益于产能淘汰带来的需求转移及行业整合。4.威胁木浆等原料价格上涨将不利于企业发展。太阳纸业纸产品的原材料主要为木浆，且多为进口，而最近一段木浆进口价格大涨，这将增加企业成本压力。（四）公司动态太阳纸业在本部正进行产品结构的重大调整。公司大幅扩张文化纸业务，在新建产能投产后，公司文化纸产能将达到100-110万吨，成为国内最重要的文化纸生产商。公司文化纸业务的大幅扩张将有效地平滑铜版纸业务盈利能力后期可能出现的下滑对公司业绩的影响。太阳纸业增强原材料控制力。公司分两条途径来增强原材料控制力:一是增加自制浆的产能，随着09年公司两条自制木浆生产线的陆续投产，较大程度地改善了公司对外购浆的依赖，61 2010年自制木浆产能将接近60万吨。而后期公司拟对子公司合利纸业化机浆项目进行技术改造，建成后将新增9.8万吨的化机浆产能，有望于2011年4月建成投产，届时公司自制木浆总产能将达到70万吨以上。二是建设“林浆一体化”项目，公司老挝及越南项目建设进程正稳步推进，公司资源禀赋优势将于2012年爆发式显现。老挝一期30万吨木浆项目有望于2012年下半年投产。对外合作渐入佳境，白卡投资收益有望日趋上升。公司拟与国际纸业再次合作投资建设年产40万吨食品级白卡项目，公司占45%股权，国际纸业或其控股公司占55%股权。该项目将于2012年投产，届时公司合营公司的白卡纸产能将达到115万吨。合资公司目前白卡纸产能经营情况良好，后期扩张将促使公司充分受益于白卡纸高景气所带来的投资收益的增厚。四、凯恩股份（一）公司介绍凯恩股份是一家以电气用纸和纤维薄型纸为主的特种纸生产企业，公司注册资本1.95亿元，现有员工690人，公司占地面积二十余万平方米。公司是国内能够系列化生产电解电容器纸唯一厂家，也是全球范围内仅有的两家能够系列化生产电解电容器纸的厂家之一，公司本着“科技为本、立足国内、争取国际一流”的经营方针，积极投入科研力量，不断通过自主的技术创新，研制开发出一系列高难度的生产技术和创新产品，从生产电解纸单一品种发展到现在的十个系列，一百多个品种的低、中、高压电解纸，其中多项产品填补国内空白，获得国家级新产品奖。（二）公司经营状况61 2010年三季度凯恩股份主要财务指标报告期2010-9-302010-6-302010-3-31获利能力销售毛利率(%)34.9435.8537.25主营业务利润率(%)15.5618.00——销售净利率(%)12.8413.8713.75总资产收益率(%)6.864.742.23净资产收益率(%)16.7612.426.16加权平均净资产收益率(%)18.3813.316.35经营能力应收账款周转率(次)4.312.851.35存货周转率(次)1.530.970.46固定资产周转率(次)1.410.91——总资产周转率(次)0.530.340.16偿债能力流动比率(倍)1.301.201.11速动比率(倍)0.760.720.66长期负债与营运资金比例(倍)93.37116.22——利息保障倍数(倍)5.145.354.85发展能力主营业务收入增长率(%)47.3757.9162.02营业利润增长率(%)97.35218.27579.38净利润增长率(%)110.03205.81621.45利润总额增长率(%)87.52193.53476.79净资产增长率(%)20.7914.8111.32总资产增长率(%)5.709.7044.79资料来源：凯恩股份报告（三）公司SWOT分析1.优势凯恩股份是目前全球范围内仅有的少数能够生产电解电容器纸的厂家。公司是世界上仅有的两家能够系列化生产高、中、低压电解电容器纸的企业之一(另一家为日本NKK公司)，在国内电解电容器纸行业处于相对垄断地位并维持有较高的毛利水平，并被评为"中国电子元件百强企业"之一。2.劣势凯恩股份在特种纸行业的主要竞争对手日本及欧美发达国家的特种纸企业，公司在特种纸方面的整体技术水平与日本及欧美等技术发达国家相比还有差距。61 3.机会受益于国内外市场对电解纸需求的旺盛，凯恩股份未来发展利好。4.威胁原材料价格上涨将增加企业成本压力。五、景兴纸业（一）公司介绍浙江景兴纸业股份有限公司位于长三角，杭州湾跨海大桥北接线从公司东侧经过，地理位置优越，交通便利。公司自1984年成立以来，以技术为依托，以品质求生存，以服务争市场，以效益谋发展，由一家名不见经传的造纸小厂发展成为以造纸为龙头，集纸制品加工为一体且拥有多家子公司的大型上市公司。2006年9月15日，景兴纸业（002067）8000万A股在深圳证券交易所上市，2007年11月又成功增发9300万股。目前景兴纸业是中国包装纸板生产研发基地，浙江省先进制造业基地之一，公司先后被上级授予省“五个一批”企业、“四星级”管理示范企业、“浙江省资源综合利用企业”、“浙江省循环经济试点企业”、“绿色企业”，并在同行中率先通过了ISO9001质量体系认证和ISO14001环境体系认证。景兴纸业代表了中国造纸工业最先进的技术装备水平，纸机幅宽达5650mm、车速1000m/min，采用了稀释水流浆箱、靴式压榨、热辊硬压光等目前国际上的先进工艺与技术；在配套制浆系统上，引进了美国KBC公司制浆设备，建设三条制浆处理线，采用纤维二次分级、初选、精选、热处理等先进的工艺技术和设备，极大地提高废纸纤维利用率。在废水处理站上，从荷兰引进了国际先进的内循环厌氧反应器，是浙江省内首家引进此项设备的造纸企业。浙江景兴纸业股份有限公司的主导产品为A级、B2、A2级牛皮箱纸板，主要定量为125-320g/m2；A级、C级瓦楞芯纸，定量为95-150g/m2；白面牛卡，定量为150-320g/m2；纱管纸，定量300-560g/m2。高品质的产品是制造业的灵魂，公司对产品的要求近乎苛刻，对质量的最求作为一种理念融铸在公司的制度中，同时也作为一种荣誉与品格，寄放在每一位员工的心中，促进景兴的产品在质量上达到了极高的水平。坚实、牢固、精美，都使景兴的顾客发出由衷赞美之词。同时，企业成功吸引了众多国际著名品牌和国内知名企业并与之建立长期密切的业务关系，如可口可乐、娃哈哈、上海烟草、红塔集团等。“景兴牌箱纸板”被认定为“浙江名牌产品”；“景兴牌”商标评为“浙江省著名商标”61 。目前，公司的产品除销往江、浙、沪等华东周遍地区外，还远销云南，广东，福建，安徽，重庆和山东等省市。（二）公司经营状况2010年1-9月，公司实现营业收入18.6亿元，同比增长33.33%；营业利润7290万元，同比增长近21.6倍；实现归属母公司所有者的净利润7474万元，同比增长近3.54倍，实现基本EPS0.19元;其中，三季度实现收入7.44亿元，同比增长38%，营业利润1551万元，同比增长6.1倍，实现归属母公司所有者的净利润1445万元，同比增长1.56倍。表12010年三季度景兴纸业主要财务指标报告期2010-9-302010-6-302010-3-31获利能力销售毛利率(%)14.5716.4519.08主营业务利润率(%)3.915.13——销售净利率(%)4.015.396.18总资产收益率(%)1.851.530.85净资产收益率(%)4.183.401.90加权平均净资产收益率(%)4.263.461.92经营能力应收账款周转率(次)3.562.341.18存货周转率(次)4.542.721.32固定资产周转率(次)1.110.66——总资产周转率(次)0.460.280.14偿债能力流动比率(倍)0.790.780.81速动比率(倍)0.590.570.60长期负债与营运资金比例(倍)-56.76-75.59——利息保障倍数(倍)2.322.652.94发展能力主营业务收入增长率(%)33.3230.1932.17营业利润增长率(%)2162.865455.663669.69净利润增长率(%)353.71456.65922.95利润总额增长率(%)1962.802807.219132.64净资产增长率(%)4.453.613.44总资产增长率(%)13.147.705.45资料来源：景兴纸业报告（三）公司SWOT分析1.优势景兴纸业具有技术优势。61 景兴纸业具有先进的技术装备水平。纸机幅宽达5650mm、车速1000m/min，采用了稀释水流浆箱、靴式压榨、热辊硬压光等目前国际上的先进工艺与技术；在配套制浆系统上，引进了美国KBC公司制浆设备，建设三条制浆处理线，采用纤维二次分级、初选、精选、热处理等先进的工艺技术和设备，极大地提高废纸纤维利用率。在废水处理站上，从荷兰引进了国际先进的内循环厌氧反应器，是浙江省内首家引进此项设备的造纸企业。2.劣势景兴纸业与玖龙、理文等龙头企业相比规模差异较大。景兴纸业产品结构单一。3.机会国家对于造纸落后产能的淘汰一直没有放松，2010年8月8日公告了18个工业行业淘汰落后产能名单，共涉及279家纸业企业，其中三分子一为箱板纸，这将改善整个行业的供需状况，使景兴纸业从中受益。4.威胁原材料大幅波动的风险；下游需求恢复慢于预期的风险。（四）公司动态景兴纸业募集资金项目20万吨白面牛皮卡纸生产线改造项目已经于2010年9月底达到预定可使用状态，四季度可贡献利润；本次技改完成后，该生产线的单机年产能将达到25万吨，且可以实现单机生产多纸种，公司可根据市场需求及时调整产品结构。61 第五章全国造纸及纸制品业行业信贷需求分析第一节全国造纸及纸制品业行业利息支出趋势分析2010年1-11月，全国造纸及纸制品业行业利息支出与去年同期相比上升了18.97%，增速较同期上升了33.62个百分点，说明银行信贷资金对待全国造纸及纸制品业行业的态度变得宽松。全国造纸及纸制品业行业利息支出详细情况可见下表：表1全国造纸及纸制品业行业利息支出及增长情况（单位：千元）报告期利息支出同比增长2009年1-08月6863292-14.67%2009年1-11月9691671-14.65%2010年1-02月1680933-2.19%2010年1-05月48582729.99%2010年1-08月815195319.15%2010年1-11月1151103018.97%数据来源：国家统计局第二节全国造纸及纸制品业行业信贷投向分析2010年1-11月，全国造纸及纸制品业行业各细分的利息支出分布不均匀，其中占比最大的行业为造纸业，占到全行业比重的72.23%，其次为纸制品制造业，占全行业比重的17.56%；纸浆制造业占比最少，仅占10.21%。从利息支出增速看，纸浆制造业保持了较高的增速，达到了27.96%。各子行业利息支出占比是与其行业规模是分不开的。表22010年1-11月全国造纸及纸制品业行业各细分行业利息支出（单位：千元）指标利息支出金额同比增长占全行业比重行业平均水平1151103018.97%100%纸浆制造117512827.96%10.21%造纸831407717.61%72.23%纸制品制造202182519.78%17.56%数据来源：国家统计局图161 图1全国造纸及纸制品业行业各细分行业利息支出比重发展趋势图数据来源：国家统计局第三节全国造纸及纸制品业行业信贷需求与特征分析一、存货资金占用情况及融资需求分析2010年1-11月，全国造纸及纸制品业行业产成品资金占用率为9.56%，与去年同期相比有所下降，表明由产成品占用引发的融资需求降低。61 全国造纸及纸制品业行业产成品资金占用情况（单位：亿元%）报告期产成品产成品资金占用率2007年11月301.2512.112008年2月275.2410.932008年5月317.3411.912008年8月378.9713.492008年11月436.2315.212009年2月343.6011.952009年5月366.4412.422009年8月359.5111.862009年11月386.5712.282010年2月307.209.32010年5月366.169.952010年8月399.6810.452010年11月389.149.56数据来源：国家统计局图1全国造纸及纸制品业行业产成品资金占用率变化趋势数据来源：国家统计局从近几年全国造纸及纸制品业行业的产成品资金占用率变化来看，产成品资金占用率有逐渐下降的趋势，表明全国造纸企业的资金利用率逐渐提高。二、应收账款资金占用情况及融资需求分析2010年1-11月，全国造纸及纸制品业行业应收账款资金占用率为11.13%，与去年同期相比略有下降，表明由应收账款引发的融资需求降低。61 全国造纸及纸制品业行业应收账款占用情况（单位：亿元%）报告期应收账款应收账款资金占用率2007年11月769.9514.032008年2月703.1872.182008年5月755.1726.332008年8月766.2015.962008年11月780.2811.742009年2月689.1373.942009年5月752.7626.332009年8月777.1115.912009年11月849.3711.932010年2月794.5263.302010年5月868.3323.032010年8月945.7514.852010年11月1020.3211.13数据来源：国家统计局图1全国造纸及纸制品业行业应收账款占用率变化趋势数据来源：国家统计局从近几年全国造纸及纸制品业行业的应收账款占用率变化来看，全国造纸及纸制品业行业应收账款占用率变化呈周期波动态势，其中每年的一季度为应收账款占用率的高峰值。从上面可以看出，全国造纸及纸制品业行业企业的“两金”处于相对低位，说明全国造纸及纸制品业行业企业资金运用能力较强。企业“两金”61 如果大幅度增长，无论对企业自身还是银行而言，都潜藏着巨大的风险。如果库存和企业应收账款增大，将加剧企业流动资金紧张的状况，降低企业的盈利水平，导致经济增长速度减缓。一旦物价指数回落，市场需求缩减，企业高价位购入原材料的成本势必无法顺价从产品销售收入中收回，盲目扩大产能生产的产品也会积压，从而造成企业经营状况恶化，企业资金更加紧张，并对银行的信贷质量产生威胁。第四节全国造纸及纸制品业行业拟在建项目表1四季度全国造纸及纸制品行业拟在建项目项目建设单位投资总额（万元）进展阶段建设内容及规模年产40万吨高档装饰特种纸项目惠民县国瑞实业有限公司360000正在核准年产40万吨高档装饰特种纸。年产75万吨高档包装纸板及9.8万吨化机浆技改工程山东博汇纸业股份有限公司308600工程设计本项目可年产涂布白卡纸75万吨，总占地面积566，700平方米，建筑面积263，320平方米，主要建设上料间、筛选间、输送连廊、化机浆车间、制浆车间、造纸车间、完成车间、碳酸钙研磨车间、中转仓库、浆板库、成品库等设施。年产9万吨纱管纸（纺筒板纸）项目枣庄市海象纸业有限公司备案建设生产车间及公用辅助设施，新上废纸处理系统、纸浆处理系统、损纸处理系统、辅料制备系统、造纸系统及检测设备124台，形成年产9万吨纱管纸的生产能力年产30万吨再生纸项目山东菏泽恒立纸业有限公司备案建设瓦椤纸车间、卫生纸车间、制浆车间等生产及辅助设施，购置生产设备及辅助设备。形成年产25万吨高强度瓦纸、5万吨卫生纸的生产能力年产12万吨包装用纸扩改工程荆州麒天纸业有限公司5000已备案(正在环评)扩建高强瓦楞原纸10万吨/年，技术改造挂面箱板纸2万吨/年。贺州华桂林浆纸业有限公司林浆纸一体化项目广西华桂林浆纸业有限公司381252.24正在核准(正在环评)总面积80万亩。制浆造纸工程建设规模为：年产25万吨桉松木化机浆（送抄造白卡纸后，还有152487吨抄造成浆板）、年产30万吨白卡纸。年产4万吨卫生纸搬迁技改项目（更新）雅安西龙纸业有限公司29677施工准备建设年产4万吨卷筒卫生纸生产线及配套公辅设施、办公生活设施。盐边县宏源纸业有限公司年产5万吨瓦楞纸加工技术改造项目项目概况盐边县宏源纸业有限公司5000已备案(正在环评)新增生产能力3万吨/年。年产30万吨竹浆一体化项目（更新）云南勐象竹业有限公司311766正在核准建设年产30万吨的漂白竹浆与50万亩的竹原料基地。61 年产10万吨高强瓦楞原纸淘汰落后产能技改工程（更新）湖北宜昌翔陵纸制品有限公司16100工程设计(设计未开始)新建一条年产10万吨造纸生产线，对现有的三条1575生产线及一条1880生产线搬迁改造。年产20万吨漂白竹浆纸一体化项目泸州永丰浆纸有限责任公司155399正在核准(正在环评)该项目进行年产20万吨化学漂白竹浆生产线及完整的配套工程建设。生活用纸原纸生产线技术改造项目四川友邦纸业有限公司7000正在核准(正在环评)拟购进6台DY2880型卫生纸机，以外购漂白商品竹浆和木浆为原料，生产生活用纸原纸。新建造纸车间等主体工程及配套机修房、锅炉房等相关公辅设施。建成后，将形成年产2.4万吨生活用纸原纸的生产能力。同时，通过在厂区内现有的纸品后加工车间内新增设备，使纸品后加工能力达到2.4万吨/年，新增1.6万吨/年的纸品后加工能力。江西理文造纸有限公司100万吨高档包装板纸及自备动力车间江西理文造纸有限公司200000已备案年产100万吨高档包装板纸及自备动力车间，共建设两条造纸生产线，一条年产55万吨的牛皮箱板纸生产线和一条年产45万吨的瓦楞原纸生产线，另外建设两台400t/h（一用一备）循环流化床锅炉，实现热电联产。年产1200吨纸盒、纸箱生产项目郑州海约彩印包装有限公司1250已备案项目占地7208平方米，厂房已经竣工，主要是引进胶印机、对表机、粘箱机、模切机等加工设备，外购纸张并采用无污染的水性环保胶等先进工艺技术，设备的智能及自动化程度高、生产效率高，可用于制作高中档纸箱、纸盒等产品，产品广泛应用于各行各业，主要用在药厂、食品厂的包装等年产9.9万吨DMC清洁制浆项目富锦圣世纸业有限公司20634.13正在核准新建DMC法清洁制浆生产线及配套设施，年产9.9万吨漂白DMC纸浆。厦门新阳纸业有限公司技改扩建（一期）项目厦门新阳纸业有限公司80000施工准备建设年产6万吨高级生活用纸生产线。年产12万吨高强瓦楞纸工艺提升节能项目山东庞疃纸业有限公司10600已备案建设一条年产12万吨的瓦楞原纸生产线。年产10万吨包装纸技改扩建项目峨山顺兴纸业有限公司4486.65正在核准(正在环评)在原址上对原有1.5万吨/年再生纸生产线进行技改扩建，技改完成后将达到10万吨/年包装纸的生产能力。年产5万吨瓦楞原纸技术改造项目辽宁省义县纸制品有限责任公司1980已备案将原有的5万吨高强瓦楞原纸建设项目进行技术改造。61 年产100万吨无机粉体环保造纸新原料项目桦甸地球卫士碳酸钙新原料有限公司87606正在核准生产无机粉体环保造纸新原料100万t/a。建设内容：无机粉体环保造纸新原料生产线130条、综合厂房、库房、办公楼及附属设施。20万吨/年高强瓦楞原纸工程湖北德澳纸业有限公司23908.27正在核准(正在环评)占地面积200亩。主体工程为高强瓦楞原纸生产线20万t/a，含制浆车间及造纸车间。公用工程为65t/h燃气锅炉房。年产100万吨绿色环保型秸秆丝纸板项目哈尔滨中铁绿色包装材料有限公司135000已备案(正在环评)用中铁环保产业集团北京明水绿舟环保产业有限公司研究的绿色环保型脉冲分离技术及微波和超声波分离植物质组成部分技术，建设秸秆丝纸板生产线，年加工秸秆136万吨，年产100万吨绿色环保型秸秆丝纸板。副产24亿只绿色降解餐具、3572万立方沼气、10万吨生物菌肥。占地面积46万平方米。资料来源：世经未来61 第六章全国造纸及纸制品业行业信贷机会分析与信贷风险分析评级第一节信贷机会与风险分析一、全国造纸及纸制品业行业偿债能力分析（一）利息保障倍数分析图1全国造纸及纸制品业行业利息保障倍数走势图数据来源：国家统计局2010年1-11月，全国造纸及纸制品业行业的利息保障倍数为5.02。利息保障倍数较上一季度上升了0.24；与去年同期相比上升了0.71，行业利息支付能力有所提升。（二）资产负债率分析图261 图1全国造纸及纸制品业行业资产负债率走势与全国比较图数据来源：国家统计局2010年1-11月，全国造纸及纸制品业行业的资产负债率为57.74%。资产负债率较上一季度下降了0.54%；与去年同期相比下降了0.21%。总体看来，行业的偿债能力增强。二、宏观经济波动风险2010年受益于宏观经济的回暖，造纸包装行业企业普遍利润大幅提升，行业走向景气高点。但随着未来经济增速放缓，通胀压力增加，造纸及纸制品行业企业利润增速也将放缓；同时全球大宗商品涨价的背景下浆纸价格也将稳步上升，这些都将给造纸业带来不确定的因素。三、政策风险目前我国造纸及纸制品行业整体污染严重，资源利用率不足，以每年1%的工业总产值贡献，却消耗了全国近10%的工业用水量，排放了近20%的工业废水和超过30%的COD。近年国家颁布多项节能减排、规范行业发展的政策，行业整合与升级已成造纸行业未来发展的主线。随着进入“十二五”，更多的相关政策将持续跟进，将不断提高环保标准、淘汰落后产能。四、原材料风险2010年废纸原材料价格上涨，2011年由于内需持续扩大，我国对废纸的需求依然将保持较快增长，这必然带动废纸价格的持续上涨。61 同时从8月底开始，由于造纸企业开工率上升、需求释放，原料木浆的价格从阶段谷底开始上涨。原材料价格上涨将会加大造纸业的成本压力，增加成本风险。但由于造纸行业需要进口原料而产品主要在国内销售，人民币升值在一定程度上将抵消原料价格上涨的部分负面影响。五、供需风险我国造纸行业经过多年发展已取得长足进步，造纸业已成为世界第一大造纸国，且总产量仍在不断扩大，因此目前我国造纸行业供给充足。但同时造纸行业集中度过低，大型企业仅占12%；国内林地不足，原材料对外依存度较高，每年近半数原材料需依靠进口造纸行业2011年行业供给面承压。第二节信贷风险评级与对比对全国造纸及纸制品业行业各方面风险进行评分，并对行业信贷风险水平进行综合评判。采用五级风险评级方法对各风险源的风险水平进行判断。表1五级风险评级方法风险等级特征A有利于中长期发展B有利于行业中长期发展，给行业带来阶段性风险C对行业发展的影响中性D给行业发展带来阶段性风险E对行业中长期发展有不利影响数据来源：世经未来表2造纸及纸制品业行业各风险源风险评级与行业风险综合判断风险源风险评级预警状态对风险等级变化的说明10-4q10-3q10-2q宏观经济AAA-正常全国经济较好政策环境AAA正常政策支持行业加速好转原料价格BBB正常原料价格上涨供需形势AB+B+正常需求旺盛效益状况AAA正常行业盈利能力继续好转竞争状况B+A-B正常新环保要求对企业格局造成重要影响综合判断AAA正常行业形势继续好转数据来源：世经未来61 2010年造纸行业经历危机大波动后的小波动期，一季度因国际浆价的大幅上涨而推动纸张价格快速上涨，企业盈利持续提高并于二季度中期达到阶段性新高，其后随着行业去库存及高价原材料使用，盈利逐月下滑至三季度末触底，而旺季的到来、节能减排的落实及去库存化完成推动纸价销量回升，行业盈利亦呈现向好态势。2011年，造纸行业进入“十二五”时期，国家持续对造纸落后产能的淘汰，将继续改善整个行业的供需状况；而行业内新增产能多集中在目前行业内龙头公司，这会提高行业的集中度并促进整个行业的良性发展，短期行业盈利能力处于上升通道。61 第七章全国造纸及纸制品业行业信贷趋势预测第一节造纸及纸制品业行业趋势预测一、发展趋势2011年造纸行业将处于相对平衡期，加上“十二五”规划以及落后产能淘汰，可能有一些重组兼并的机会。中国造纸行业里面落后产能非常多，把落后产能淘汰，整个行业供求关系将有很大改善；此外行业集中度较低，整合空间广阔，前十大企业只占整个行业25%的份额，但在欧洲、北美和亚洲，前三大企业可以占到60%或者80%的市场份额。因此，中国未来造纸行业的整合趋势非常确定。人民币升值对行业的影响主要是正面的，造纸将受益于人民币升值。造纸与进口依存度关联密切，主要不是看人民币对美元的升值幅度，而是看对产浆国货币的升值幅度。二、供需2011年造纸行业下游需求随经济增长而稳定增长，市场空间广阔。而行业供给增速依然快于需求增速，市场整体供过于求的态势不会改变。但是，其增速的下滑在一定程度上预示了未来产能过剩的状况将有所好转。2010年前10个月纸业固定资产投资累计增长10.6%为近年最低，预示2011年供给压力较小；预计2011年纸业需求增长7.2%，供需关系因此改观。基于固定资产投资的进度及投产转化产能的时间，预计2011年中期纸业将出现拐点。三、价格长期来看，由于网络替代，用纸量的下滑，供给量有限，将抬升废纸价格上涨。而木浆作为大宗原材料的一种，其长期价格依然看涨；短期来看，由于供给充分，其短期价格走势将随纸制品的市场情况而定。61 2011年，纸价有望上调1～2次，能够转嫁成本压力。2010年四季度造纸下游行业，包括印刷和包装盈利能力均较好，未来纸品需求有望保持强势；另一方面，造纸产量增长却小于10%，且纸行业固定资产投资2010年12月再次出现负增长，这在历史上均意味着未来纸品新增项目不多，行业整体并不会过剩，在浆价上涨的大趋势下，纸厂能够完全转嫁成本压力，提价1～2次，从而保证自身毛利率水平。四、进出口11月出口回暖，有望缓解供给压力。随着全球经济的进一步复苏，出口形势明显好转，11月纸及纸板出口增速为8.56%，扭转了连续7个月下滑态势；虽然固定资产投资增速持续下滑，但09年及10年一季度的过渡投资将给2011和2012年行业供给带来压力，行业景气度将明显受制于出口形势，预计出口的回暖有望缓解行业供给压力。第二节造纸及纸制品业子行业预测未来几年造纸子行业景气排序为：高档包装纸(白卡纸/白板纸)、低档包装纸(瓦楞纸/箱板纸)、文化纸(双胶纸、书写纸)、铜版纸、新闻纸。从长期看，产能释放仍是影响子行业景气的最大因素。(1)铜版纸——未来产能的集中释放最大的子行业;(2)文化纸——受益国家淘汰落后产能政策;(3)包装用纸——受益经济发展与落后产能淘汰双重利好;(4)新闻纸——增长动力不足。第三节造纸及纸制品业行业上下游行业预测一、上游2011年，预计由于内需持续扩大，我国对废纸的需求依然将保持较快增长，将带动废纸价格的上涨。12月美废8#价格环比上月上涨了3.5%，美废11#较上月上涨了3%，废纸价格不断上涨主要由于下游需求的旺盛，瓦楞纸箱及纸板依然保持23%左右的同比增速，瓦楞原纸和箱板纸价格也相对坚挺；中长期来看，全球废纸供给后期增幅有限，而我国未来需求增速依旧将保持高增长，在此情况下，预计2011年废纸价格有望维持在高位；短期而言，春节过后随着包装需求旺季的结束，废纸价格有望小幅回落。二、下游61 2010年包装印刷行业整体状况已恢复到2008年前的水平，进入2011年，转型、低碳、环保将会是热点，同时高规格、高起点、新机制的现代企业继续发展成长。重组整合将会延续在刚过去的一年中，无论对国企还是民企，整合是应对市场的一个手段，同时也是工业快速发展形势下的一个必然结果。总结2010年的包装印刷业的发展特点是：高规格、高起点、新机制的现代企业在发展成长，小规模、低水平、装备差的作坊式企业在逐渐减少，且这种状况在2011年仍将会继续延续。在包装印刷行业中，企业的整合主要是在国有及国有控股企业之间进行，即从当地或集团的权限对下属企业进行重组或整合，如几个企业合并、外迁，把原有在市区的地产做投资或物业，使得资产得到充分利用。通过对原有规模小的企业整合，使它们形成具有一定规模的企业，可增加企业的市场竞争力，同时还可减少原有领导层的规模。对民营包装印刷企业来说，从打拼创业到发展壮大，这些企业的经营者已经逐渐认识到企业规模小的弊病，家族式企业、兄弟型企业应该向现代企业发展，因此在经营管理上，大多采取聘用职业经理人来管理企业，进而通过较为科学的现代化管理手段把原来分散的小企业整合起来。降低成本迫在眉睫从行业角度来看，转型、低碳、环保将会是2011年的热点。对于不同地区的环保要求，在环保达标、产品达标方面企业要进一步关注与自身生产产品有关的法律法规。但同时还要注意到，对企业发展而言，面临的主要问题之一是如何应对市场通胀压力，原材料价格的市场波动、煤水电气等资源品价格的上调压力等都会影响到企业的运行成本。因此，在经营管理中，要运用各种手段和措施向管理要效益、要利润。人工缺乏特别是技术人员缺乏现象，同样存在于印刷包装企业。从生产现状看，印后加工工序急缺人手。技术管理人才和技术工人的缺乏是2011年包装印刷业亟待解决的问题，现在各地培养印刷包装技工的职业学校学生很受企业欢迎。有些产品印后加工工艺复杂，需要大量的人力来完成。2010年尽管在印后加工机械设备的研发力度方面有所开展，但仍不能满足企业的要求。降低人工成本、提高生产效率应当是企业目标，由此印后加工设备的研发与应用是替代包装印刷手工操作的大趋势。李志伟表示，各种市场需求因素必然会催生印后加工机械市场的发展与繁荣，包装印刷机械市场在这方面会有新的机遇。61 品牌建设将成主流刚刚过去的一年，包装印刷企业是以扩大市场规模、提升档次为主，进入“十二五”之后，将以品牌建设为主。在我国，以主打包装印刷作为支柱产业的地区不少，如北京印刷包装产业基地、重庆包装印刷产业基地、广东印刷包装专业市场、昆明国际包装印刷产业基地、福建石狮包装印刷产业基地等，这些遍布各地的包装印刷产业基地正在火热建设和发展。在未来一段时间内，形成品牌的包装印刷专业市场将会带动区域经济的发展，拓展区域影响力，进而带动区域专业市场的发展。包装行业仍将快速发展。纸包装由于其易加工、易保存、易运输、易印刷及可回收等特点愈来愈受到青睐，作为“绿色包装”正在逐步替代塑料、金属、玻璃等包装材料。下游电子通讯、家电、食品、医药、日化、纺织、烟酒等行业的快速发展，使得纸包装行业市场规模迅速扩大，行业发展前景非常值得期待。包装类龙头公司增长明朗因包装产品更新快、包装服务能力提高、新型包装材料开发以降低成本，包装业较高的盈利能力将得到保持;同时，包装公司2011年均有较大的新增产能投产，获取订单的前期准备充分。预计2011年盈利增长均在50%以上。61 第八章全国造纸及纸制品业行业信贷建议宏观经济回暖，2010年造纸行业达到景气高点。受益于宏观经济的回暖，造纸包装行业企业普遍利润大幅提升，行业走向景气高点，未来行业整体产销量与收入仍将持续增长，但随着经济增速放缓，通胀压力增加，行业企业利润增速也将放缓整合结构升级是未来造纸行业发展主线结构升级是未来造纸行业发展主线结构升级是未来造纸行业发展主线结构升级是未来造纸行业发展主线。我国造纸行业经过多年发展已取得长足进步，业已成为世界第一大造纸国，且总产量仍在不断扩大，行业已经进入了供过于求的时代。但同时也暴露出很多问题：行业集中度过低，大型企业仅占12%；国内林地不足，原材料对外依存度较高，每年近半数原材料需依靠进口；行业整体污染严重，资源利用率不足，以每年1%的工业总产值贡献，却消耗了全国近10%的工业用水量，排放了近20%的工业废水和超过30%的COD。近年国家颁布多项节能减排、规范行业发展的政策，行业整合与升级已成造纸行业未来发展的主线。随着进入“十二五”，更多的相关政策将持续跟进，通过不断提高环保标准、对低污染低耗能企业给予优惠、完善各项配套措施等方式，造纸行业将实现整合与升级，企业竞争力与盈利能力也将进一步提高。人民币升值利好造纸企业。由于我国造纸行业每年需大量进口原材料，而出口量很少，原料在外市场在内的特点决定了造纸行业成为了当前为数不多的将受益于人民币升值概念的行业。预计未来国际木浆与废纸价格仍会维持高位并持续上涨，人民币的升值将覆盖部分进口原材料涨价所带来的成本上涨，为企业带来实质性利好。通胀环境下，产业链完整的林纸一体化企业将直接受益：林纸一体化是造纸行业发展的必由之路，拥有林地的造纸企业将获得原材料保障以及来自上游产业的额外收益。随着木浆价格的回升，明显出现了国内浆替代进口浆的情况，国内造浆企业利润明显快速回升，而同时单纯的造纸企业则利润增速较慢。随着全球进入大通胀周期，产业链完整的林纸一体化企业一方面可降低原材料价格上涨带来的不利影响，同时可在终端产品价格上涨中获益。包装行业仍将快速发展。纸包装由于其易加工、易保存、易运输、易印刷及可回收等特点愈来愈受到青睐，作为“绿色包装”正在逐步替代塑料、金属、玻璃等包装材料。下游电子通讯、家电、食品、医药、日化、纺织、烟酒等行业的快速发展，使得纸包装行业市场规模迅速扩大，行业发展前景非常值得期待。2011年造纸及纸制品行业总体信贷原则是：61 银行应关注林浆纸一体化企业：拥有上游林业资源的公司，将能更有效地控制成本；包装用纸企业：包装用纸子行业受益于国内经济高速发展、消费升级及下游刚性需求；环保达标企业：国家淘汰落后产能政策的不断落实，环保要求的提高，同时对低污染低耗能企业给予优惠将有利于这些企业自身的发展。61 附件第一节造纸及纸制品业行业定义造纸包括有机制和手工两种形式。机制是在造纸机上连续进行，将适合于纸张质量的纸浆，用水稀释至一定浓度，在造纸机的网部初步脱水，形成湿的纸页，再经压榨脱水，然后烘干成纸。手工则用有竹帘、聚酯网或铜网的框架，将分散悬浮于水中的纤维抄成湿纸页，经压榨脱水，再行晒干或烘干成纸。造纸及纸制品业行业是指从事造纸以及由纸制造的产品的所有企业的总称。第二节造纸及纸制品业行业特征造纸及纸制品行业属于原材料行业和周期性行业、消费品行业。影响造纸及纸制品行业的主要因素是供求关系。供给主要是通过企业的产能释放来判断供给的增量。而造纸需求这一端相对难控制，因为造纸和钢铁不同，造纸偏出口和消费。造纸行业处于周期性的后周期，看涨价造纸都是在后端，在投资受益时造纸在后周期投资收益性会更大一些。61 声明本报告由世经未来向其客户提供，世经未来保证报告所载内容及观点客观公正，力求内容的完整和准确，但是并不保证内容的准确性或完整性，报告所载全部内容只提供给客户做参考之用，客户不应单纯依靠本报告而取代自己的独立判断。本报告所载内容反映的是世经未来截至报告发表日的判断，我们将及时补充、修订或更新内容及观点，如果报告中的研究对象发生变化，我们将不重新发布或另行通知客户。本报告版权属于世经未来，未经世经未来事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。如需引用本文，须明确注明引自世经未来。咨询电话：010-63691818传真：010-63691818E-mail：wefore@163.com公司地址：北京市宣武区广安门内大街315号信息大厦B座8层查阅相关数据及产业政策内容敬请登陆以下公司网站世经未来公司：http：//www.wefore.com中国产业数据网：http：//sj.wefore.com中国产业政策网：http：//zc.wefore.com61'